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1、 Table_yemei1 观点聚焦 Investment Focus Table_yejiao1 本研究报告由海通国际分销,海通国际是由海通国际研究有限公司,海通证券印度私人有限公司,海通国际株式会社和海通国际证券集团其他各成员单位的证券研究团队所组成的全球品牌,海通国际证券集团各成员分别在其许可的司法管辖区内从事证券活动。关于海通国际的分析师证明,重要披露声明和免责声明,请参阅附录。(Please see appendix for English translation of the disclaimer)研究报告 Research Report 23 Apr 2023 中国有色金属中国有
2、色金属 China Non-ferrous Metals 金属对外依存度梳理:提升关键矿产供应链安全水平,紧握优势金属资源 External Dependence of Metals:Improve the Security Level of Key Mineral Supply Chains and Grasp the Advantageous Metal Resources Table_Info 股票名称 评级 股票名称 评级 紫金矿业 Outperform 永兴材料 Outperform 洛阳钼业 Outperform 天华超净 Outperform 赣锋锂业 Outperform 横店
3、东磁 Outperform 天齐锂业 Outperform 银泰黄金 Outperform 山东黄金 Outperform 驰宏锌锗 Outperform 中国铝业 Outperform 赤峰黄金 Outperform 华友钴业 Outperform 锡业股份 Outperform 中金黄金 Outperform 东阳光 Outperform 云铝股份 Outperform 金力永磁 Outperform 石英股份 Outperform 川能动力 Outperform 神火股份 Outperform 西藏矿业 Outperform 南山铝业 Outperform 盛屯矿业 Outperform
4、 中矿资源 Outperform 云海金属 Outperform 格林美 Outperform 安宁股份 Outperform 铜陵有色 Outperform 立中集团 Outperform 天山铝业 Outperform 万丰奥威 Outperform 资料来源:Factset,HTI Related Reports Presentation:2023 年 3 月中国社会融资规模为 53800 亿元,环比上升70.47%(In March 2023,Chinas social financing scale was 53800 billion yuan,up 70.47%month on m
5、onth)(16 Apr 2023)Presentation:2 月智利铜矿产量为 384462 吨,环比下降 12.20%(In February 2023,Chile Copper Output was 384462 tons,Down 12.20%Month on Month)(10 Apr 2023)水泥行业深度:产能控制推动供给结构优化,基建支撑水泥需求(Cement Industry In-Depth Report:Capacity Control Promotes the Optimization of Supply Structure,Infrastructure Suppor
6、ts Cement Demand)(31 Mar 2023)(Please see APPENDIX 1 for English summary)受全球矿产贸易风险影响,我国矿受全球矿产贸易风险影响,我国矿产产资源安全形势严峻。资源安全形势严峻。近年来,全球资源问题正在趋向政治化,新冠疫情等突发事件带来的不确定性增加,世界经济面临下行风险,加之我国部分矿产资源家底薄弱,ESG 为矿业企业带来一定困难,我国矿产资源安全正在遭受挑战。有色金属对外依存度提高,进口量不断增加,优势资源占比较有色金属对外依存度提高,进口量不断增加,优势资源占比较少。少。我国多种金属资源对外依存度高,包括铜、铝、锡、镍、
7、锂、钛、锰、铬、钴、金、银、铂族金属,原因主要有:1)部分资源禀赋差,可供开采的矿产资源有限;2)作为世界最大的金属生产和消费国,冶炼厂对矿石需求量较大。而我国优势资源主要包含铅、锌、镁、锑、钼、稀土、钨、铟,这些金属资源储量丰富,产业链完整,能够自给自足,且能满足全球贸易需要。我国金属供应链安全面临挑战,多种战略性矿产资源不能满足经我国金属供应链安全面临挑战,多种战略性矿产资源不能满足经济和社会发展的需要,济和社会发展的需要,关键金属矿产领域的大国博弈,增大地缘关键金属矿产领域的大国博弈,增大地缘政治风险。政治风险。现阶段我国多种金属对外依存度高,我国企业在境外建设成规模的有色金属矿产资源供
8、给基地,境外铜、铝、镍、钴、锂等矿产原料产量均超国内,但在新的国际形势下,境外办矿环境恶化,给我国经济运行带来不利影响。2023 年全国两会期间,政府报告明确指出要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。我国应防范关键矿产博弈对矿业投资和产能的稳定增长产生的负面影响。风险提示:风险提示:全球资源问题政治化,突发事件带来不确定性,世界经济下行风险。Table_Author 吴旖婕吴旖婕 Yijie Wu 5075100125150Apr-22Jul-22Oct-22Jan-23Apr-23HAI China Non-ferrous MetalsMSCI China 23 Apr 2023
9、2 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 一一、矿产矿产全球贸易全球贸易风险风险 面对世界百年未有之大变局和日趋复杂的国际环境,矿产资源安全是近几年的热门话题。近年来,在全球范围内,社区、环境、地缘政治、矿石品位不稳定和干旱等给采矿业带来风险的事件频繁出现。同时,我国部分矿产资源保障正在经受资源家底薄弱、全球市场控制力不足、话语权不强、中美贸易摩擦和中美博弈等挑战,叠加疫情中暴露出供应链安全和运输安全等问题,我国矿产资源安全形势更为严峻。1、全球资源问题政治化全球资源问题政治化 铜精矿、铝土矿等是我国紧缺的战略性矿产品。每年全球 50%以上的铜精矿、铝土矿来自于澳大利亚、智利、
10、秘鲁、菲律宾、印度尼西亚、南非、几内亚、巴西、刚果(金)、缅甸等国家。我国主要依靠从“亲美”国家,或从刚果(金)、几内亚、缅甸等生产环境不稳定性高的国家进口,因此供应链极易因生产国贸易限制、地缘政治及政变等因素干扰而断裂。在纷繁复杂的地缘政治因素面前,矿业和金属公司面临较大且难以缓解的风险。与当地政府建立更紧密的联系,加强与利益相关方合作,如探索政府激励措施和共同投资的潜力,或成为矿业公司稳定发展的机会。2、突发事件突发事件带来极大不确定性带来极大不确定性 据不完全统计,2020 年全球至少有 300 个采矿作业因新冠肺炎疫情被中断,以铜为代表的基本金属首当其冲。中国作为全球冶炼加工大国,冶炼
11、加工开工率逐渐回到正常水平,资源需求逐步恢复,但是新冠肺炎疫情的影响仍未完全消失,境外主要矿山阶段性停工停产、港口装卸短期中断等矿产资源供应链稳定性风险因素依然存在。2021 年 2 月,缅甸国防军推翻全国民主联盟政权,2021 年 8 月,塔利班控制了首都喀布尔,阿富汗的战争结束,2021 年 9 月,几内亚发生军事政变,以上事件对中国中重稀土、铝土矿境外供应产生冲击,可能影响中国铝土矿供应链安全,并延缓境外投资进展。3、资源民族主义上升资源民族主义上升 关键矿产成为近年来资源民族主义上升最集中的领域,其表现形式主要为提高矿产特许权使用费率和税率、停止或重新谈判现有采矿合同、国有化、禁止出口
12、等。例如,墨西哥、智利、哥伦比亚、马里等国宣布成立专门从事锂、铜等关键矿产开发的国有矿业企业;印度尼西亚禁止镍、铝等原矿出口,津巴布韦禁止锂矿出口等;津巴布韦提高铂权利金至 5%,智利持续推动权利金法案以提高税率,巴拿马拟将铜权利金上调至 12%-16%,印度尼西亚计划提高锡矿权利金并征收镍出口税等。资源民族主义将限制矿业的投资和产能增长、助推资源价格上涨、加大资源供应不确定风险。4、世界经济下行风险世界经济下行风险 国际货币基金组织(IMF)总裁格奥尔基耶娃在采访中表示,2022 年充满挑战,而 IMF 预计,占世界经济体量 1/3 的经济体,都有可能在 2023 年陷入衰退,世界经济202
13、3 年增速低于 2%的可能性正在上升,2%是 IMF 界定世界经济增长和衰退的分界线。QVhVjWOXhVkZnOtQpNbRdNaQsQmMoMtQfQrRsOiNnPtPbRrQoOwMmQrMwMqRmQ 23 Apr 2023 3 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图1 世界主要矿产资源国家近年世界主要矿产资源国家近年 GDP 增速季度变化(增速季度变化(%)资料来源:Wind,海通国际 在最新的 4 月世界经济展望报告中,IMF 重新将 2023 年、2024 年的全球增速预期各调降 0.1 个百分点,全球经济增速将从 2022 年的 3.4%下降到 2023
14、年的2.8%,此后则将缓慢上升,并于五年后稳定在 3.0%这是几十年来最低的中期预测,并强调全球经济再次处于高度不确定情况,过去三年不利冲击,如新冠疫情和乌克兰危机的累积影响,将以一种无法预见的方式显现出来。图图2 IMF 下调世界经济增长预期下调世界经济增长预期 类型类型 2022 年年 2023 年年预期预期 世界 3.4%2.8%发达经济体 2.7%1.3%美国 2.1%1.6%欧元区 3.5%0.8%日本 1.1%1.3%英国 4.0%-0.3%加拿大 3.4%1.5%新兴和发展中经济体 4.0%3.9%中国 3.0%5.2%俄罗斯-2.1%0.7%巴西 2.9%0.9%印度 6.8%
15、5.9%南非 2.0%0.1%沙特阿拉伯 8.7%3.1%墨西哥 3.1%1.8%资料来源:IMF,海通国际 -20-15-10-50510152025-----------032022-03澳大利亚加拿大俄罗斯智利秘鲁巴西南非 23 Apr 2023 4 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 发
16、达经济体的增速放缓预计将尤为明显,从 2022 年的 2.7%下降至 2023 年的1.3%。其中,欧元区和英国的增速预计将分别降至 0.8%和-0.3%。如果金融部门进一步承压,2023 年全球经济增速将降至约 2.5%。如果不包括 2020 年新冠疫情危机初期和 2009 年全球金融危机期间,那么这将是 2001 年以来最为疲弱的增长表现。发达经济体的经济增速将降至 1%以下。5、ESG 挑战挑战 相较于国外,中国 ESG 起步相对较晚,矿业公司面临挑战。环境方面,矿业公司要主动顺应“碳中和”趋势,控制耗能、排放、耗水等指标,积极应对气候变化与去碳化。社会方面,与当地社区建立和谐稳定的合作
17、关系,维护原住民权益、降低环境负面效果,为社会带来积极影响。治理方面,加强内控监察体制,积极推进矿山信息化、数字化转型,提升安全管理水平。二、高二、高对外依存度金属对外依存度金属 我国经济的快速发展带动了金属矿产品消费高涨。目前,我国金属矿产消费量占全球消费总量 40%以上。其中,以铜、铝为代表的工业金属,因我国消费量在全球消费总量中占比大、资源对外依存度高、市场话语权旁落,所以资源安全保障问题相对严重;以铬、钴等为代表的稀缺金属,我国自然禀赋差,现阶段及未来用量大,对外依存度极高且来源单一,面临短供、断供的“卡脖子”风险。图图3 中国主要战略性金属矿产的对外依存度中国主要战略性金属矿产的对外
18、依存度 资料来源:包头稀土产品交易所,中国有色金属报,USGS,中国五矿集团有限公司中国金属矿业经济研究院,海通国际 煤炭钨萤石钒轻稀土(氧化物)钛锑重稀土(氧化物)天然气钼钾盐(KO当量)铝(铝土矿)锡石油金锂铜铁矿石锆(ZrO当量)锰钽铪镍铌铬钴0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%23 Apr 2023 5 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 1、钴钴 钴耐高温、耐腐蚀、磁性性能优越,广泛应用于高温合金、硬质合金、陶瓷颜料、催化剂、电池等领域。在三元正极材料中,钴可以稳定材料的层状结构,提高材料的循环和倍率性能。自然界中,钴大多伴生于镍、铜、
19、铁、铅、锌、银、锰、等硫化物矿床中,且含钴量较低。2014-2020 年全球钴矿储量稳定在 700 万吨左右,2021 年全球钴资源储量约为 760 万吨,主要集中在刚果(金)、澳大利亚、古巴和印度尼西亚等国,其中刚果(金)储量约 350 万吨,占比近一半,澳大利亚约 120 万吨,占比 15.8%左右。图图4 2021 年全球年全球钴矿产量主要国家地区占比情况钴矿产量主要国家地区占比情况 资料来源:USGS,华经产业研究院,海通国际 图图5 中国钴矿产量及占比情况中国钴矿产量及占比情况 资料来源:USGS,华经产业研究院,海通国际 我国钴矿储量较小且开采成本高,产量较小,进口依赖严重。据 U
20、SGS 数据,我国钴矿产量逐年走低,从 2016 年的 7700 吨下降至近三年的 2200 吨,钴产品进口依赖持续加剧。我国钴上游进口依赖严重,随着国内钴资源加工规模持续扩大,钴上游需求持续增长,受运输受阻、供给、叠加钴价持续走高影响,2019 年以来钴矿进口量持续下降明显,2022 年仅 2.63 万吨。但钴湿法冶炼中间产品进口量持续走高,2019-2022 年进口量分别为 30.02/29.55/30.37/34.62 万吨,实际进口基本由中间品替代。图图6 中国钴矿及钴湿法冶炼中间品进口情况中国钴矿及钴湿法冶炼中间品进口情况(万吨万吨)资料来源:Wind,海通国际 0246805101
21、520200022中国钴矿产量(万吨,左轴)全球钴矿产量(万吨,左轴)中国产量占比(%,右轴)062002020212022钴矿进口量钴湿法冶炼中间品进口量 23 Apr 2023 6 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 2、铬、铬 全球铬资源分布高度集中,南非、哈萨克斯坦、印度三国占据了全球铬资源储量的 93%。USGS 数据显示,截止 2021 年,全球铬储量约为 5.7 亿吨,其中哈萨克斯坦铬储量最高,约为 2.3 亿吨,占比约 40%;其次为南非,储量约为 2 亿吨,占比约为35%
22、。2022 年全球铬矿产量约 4100 万吨,同比减少 2.84%,其中南非铬矿产量位居全球第一,约为 1800 万吨,同比减少 3.23%,占比高达 43.90%,且多年稳居 40%以上。受国内资源禀赋条件影响,国内铬矿进口依赖度超 90%。2022 年,我国铬矿进口量为 1496.75 万吨,同比增长 0.29%,自 2018 年以来,进口量稳居在 1400 万吨以上,连续多年位居世界第一,南非是我国第一大进口来源国。2022 年我国合计铬铁进口量共 237.3 万吨,其中主要进口自南非。总体而言,我国铬矿资源缺乏且资源开发条件总体不佳,对外依存度接近 100%;进口来源非常集中,供应链稳
23、定性低。图图7 中国铬矿进口情况中国铬矿进口情况 资料来源:Wind,海通国际 3、镍、镍 我国镍矿资源相对贫乏,仅占世界总储量的 3.9%,分布在 19 个省(区),其中,甘肃、新疆、青海和内蒙古省(区)的查明资源储量合计占全国总量的近70%。国内镍矿资源类型以铜镍硫化物矿床为主,占全国约 90%。其中,镍平均品位大于%的硫化镍富矿石约占全国的 44%。截至 2021 年底,我国镍矿查明资源储量1187.88 万吨,同比增长 6.2%,其中,基础储量为 443.92 万吨,占镍矿查明资源储量的 37.4%。2022 年全球镍产量为 330 万吨,中国产量为 11 万吨,2022 年中国产量在
24、全球占比仅为 3.33%,主要依靠从印度尼西亚和菲律宾进口,对外依赖程度较高。-30-20-506002004006008001,0001,2001,4001,6001,80020042005200620072008200920000022中国铬矿进口量(万吨,左轴)增速(%,右轴)23 Apr 2023 7 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图8 2012-2022 年中国镍矿产量及变动情况年中国镍矿产量及变动情况 资料来源:wind,海通国际 4、锰、锰 现代
25、工业中,锰矿石最多应用于钢铁行业,用锰量大约 90%-95%,主要作为炼铁和炼钢过程中的脱氧剂与脱硫剂,以及用于制造合金。本土锰矿开采难度大、开采环境成本高、运输成本高,无法满足日益增长的国内需求,是我国锰矿进口依赖度高的根本原因。我国锰矿石以碳酸锰矿石为主,整体呈现出低、杂、贫的特点,且我国锰矿多集中于广西、湖南、云南等地,开采难度大、运输成本高,开采对环境的破坏较为严重。2022 年全球锰矿产量为 5880 万吨,我国产量为 645 万吨,在全球占比10.97%。图图9 2021 年全球锰矿储量结构(按锰含量计)年全球锰矿储量结构(按锰含量计)资料来源:共研网,海通国际 图图10 2021
26、 年全球主要国家年全球主要国家/地区锰矿产量占比地区锰矿产量占比 资料来源:共研网,海通国际 -15-10-505320002020212022镍矿产量(万吨,左轴)增速(%,右轴)43%18%18%9%4%4%2%2%南非巴西澳大利亚乌克兰加蓬中国印度墨西哥0%10%20%30%40%墨西哥巴西乌克兰印度中国其他澳大利亚加蓬南非 23 Apr 2023 8 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 5、铜铜 全球铜矿主要分布于拉丁美洲(智利,秘鲁)、澳洲(澳大利亚)、北美(美国、墨西哥)及中非
27、(赞比亚、刚果(金)。在中国,铜矿资源在空间位置相对集中,主要分布在西藏(占中国铜矿总储量的 22%)、江西(占中国铜矿总储量的17%)和内蒙古(占中国铜矿总储量的 16%)、云南(占中国铜矿总储量的 11%)。目前智利是全球最大铜储量国,拥有全球最大铜矿必和必拓集团旗下的埃斯孔迪达铜矿(Escondida)。据 USGS 数据,截至 2022 年,其铜储量高达 1.9 亿吨,大幅领先于排名第二的澳大利亚。同时,智利也是全球最大铜生产国,2022 年铜产量约520 万吨。图图11 2022 年全球年全球铜矿储量排名(百万吨)铜矿储量排名(百万吨)资料来源:USGS,海通国际 中国中国铜矿资源无
28、法满足国内电解铜生产需求。铜矿资源无法满足国内电解铜生产需求。中国精炼铜冶炼产能丰富(1236万吨/年,占全球总产能的 47%),但铜矿资源贫乏。2022 年,中国铜矿储量约 2600 万金属吨,仅占全球的 2.95%;铜精矿年产量仅 185 万金属吨,无法满足国内电解铜生产需求。因此,我国近年大量进口铜精矿,对外依存度高。中国已至少连续 18 年成为全球最大的精炼铜生产国和最大的铜消费国。据海关总署统计,2022 年我国铜矿石及精矿进口量达到历史峰值 2530 万吨,占全国铜精矿供给约 93.5%。图图12 中国中国铜铜矿石及精矿矿石及精矿进口量进口量及增速及增速 资料来源:Wind,海通国
29、际 图图13 中国中国精炼铜精炼铜产量产量、进口量、进口量及增速及增速 资料来源:Wind,海通国际 0204060800180200智利澳大利亚秘鲁俄罗斯墨西哥-20020406080,0001,5002,0002,5003,000铜矿石及精矿进口量(万吨,左轴)进口量增速(%,右轴)-50050006008001,0001,2001,4001,600产量(万吨,左轴)进口量(万吨,左轴)产量增速(%,右轴)进口量增速(%,右轴)23 Apr 2023 9 Table_header1 中国有色金属中国有色
30、金属 6、锂、锂 目前全球已查明的锂资源储量大幅增加,总计约 9800 万吨,其中玻利维亚和阿根廷总和占比超过 40%。从全球锂资源储量分布来看,我国已查明的锂资源储量并不丰富,仅排在全球第七位,全球占比不足 10%。我国锂矿资源主要用于电池材料,国内新能源产业的快速发展对锂矿资源的需求快速增长。虽然我国具有一定量的锂矿资源,但是受限于国内锂矿资源开采成本及储量,国内锂资源产量无法满足新能源产业的需求。从产量方面来看,2022 年全球碳酸锂产量 72.16 万吨,中国产量约 14.06 万吨,约占全球产量的 19.48%。我国主要依靠在海外布局锂资源,比如收购、合作、采购等方式满足锂需求,这也
31、是我国锂精矿对外依赖度高的原因。图图14 2021 年全球锂资源分布年全球锂资源分布 资料来源:USGS,海通国际 7、金、金 黄金是重要的战略资源,兼具商品和货币属性,目前黄金在担当国家储备、货币政策工具、促进经济开发、美化人民生活和稳定社会心理预期等方面功不可没。根据 USGS 公布的数据,截至 2020 年末,全球地下金矿总储量约为 5.3 万吨,其中澳大利亚黄金储量 1 万吨,是全球保有黄金储量最大的国家,占全球黄金储量比例约为 19%。其他主要的黄金资源国还有俄罗斯、美国、秘鲁、南非、印度尼西亚、巴西、加拿大等。长期以来,众多国家对黄金行业实行严格管制,中国将黄金从有色金属产业中单列
32、管理,而黄金也是中国商品市场最后开放品种之一。目前中国虽然是世界最大黄金生产国和消费国,但黄金依旧是国内供应严重短缺的有色金属品种之一。据中国黄金协会数据,2022 年中国总计生产黄金 372.05 吨、消费黄金 1001.74吨,黄金生产消费缺口为 629.69 吨,过度依赖进口。按照消费量简单计算,2022 年中国黄金产业对外依存度超 60%;按照实际进口推算更高,世界黄金协会数据显示,2022 年中国黄金进口量为 1343 吨,购金水平为 5 年来新高。24%26%12%9%6%17%阿根廷玻利维亚智利澳大利亚中国其他 23 Apr 2023 10 Table_header1 中国有色金
33、属中国有色金属 图图15 中国黄金产量及消费量情况中国黄金产量及消费量情况(吨吨)资料来源:Wind,海通国际 8、锡、锡 锡具有熔点低、延展性好、易与许多金属形成合金,并且具有无毒、耐腐蚀等特征,锡及其合金在工业和日常生活中应用广泛,是现代工业不可或缺的关键金属。截至 2021 年末,全球锡储量 490 万吨,主要分布在非洲中部、亚洲东南部、澳大利亚、玻利维亚、巴西、印度尼西亚和俄罗斯等地区。中国、印度尼西亚、缅甸是锡矿主要生产国,全球锡矿产量占比分别为 25.9%/22.5%/13.1%。图图16 2021 年全球年全球锡锡资源储量分布资源储量分布 资料来源:USGS,海通国际 图图17
34、全球全球锡锡矿产量矿产量占比占比 资料来源:USGS,安泰科,ITA,海通国际 国际锡协会(ITA)数据显示,2022 年全球精炼锡产量与上年基本持平,全球精炼锡产量约 38.04 万吨,较 2021 年的总产量 37.94 万吨增长 0.3%。中国不仅是全球锡储量最多的国家,也是精锡产量最大的国家。根据 USGS 数据,2021 年中国锡矿产量9.0 吨,2022 年锡矿产量 9.5 吨,同比增长 5.56%。02004006008000200022中国黄金产量中国黄金消费量23%16%14%47%中国印度尼西亚缅甸其他25.
35、9%22.5%13.1%9.1%6.2%6.2%5.6%1.8%4.8%中国印度尼西亚缅甸秘鲁巴西刚果(金)玻利维亚马来西亚其他 23 Apr 2023 11 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图18 中国锡矿产量及占比情况中国锡矿产量及占比情况 资料来源:Wind,海通国际 图图19 中国锡矿砂及精矿进口情况中国锡矿砂及精矿进口情况 资料来源:Wind,海通国际 中国虽然是精锡最大生产国,但目前中国的大部分锡矿已进入地下开采阶段,矿石品位逐渐下降,导致采选成本的大幅提升,国内高品位锡矿产量不断下降,需求主要依赖进口。2022 年中国进口锡矿砂及其精矿约 24.37 万吨
36、,较 21 年增长 32.25%。4 月 15 日,佤邦中央经济计划委员会发布通知,为保护佤邦剩余的矿产资源,将于 2023 年 8 月 1 日后暂停一切矿产资源的开采与挖掘,对于合同未到期,还在开采的公司企业给予三个月时间做好善后工作。缅甸是我国最大的锡矿砂及其精矿进口来源地,2021 年从缅甸进口锡矿砂及其精矿 14.71 万吨,占进口总量的 79.9%。2022 年从缅甸进口锡矿砂及其精矿18.73万吨,占进口总量的76.9%。缅甸锡精矿供应主要来自于佤邦曼象矿区,该地区锡矿供应占比在 95左右,佤邦地区的锡矿主要以边境贸易的形式出口至中国,禁矿将使本就趋紧的锡矿供应更加紧张。9、铝铝
37、我国铝土矿资源储量并不丰富且禀赋不佳我国铝土矿资源储量并不丰富且禀赋不佳。根据国土资源部公布的全国铝土矿储量数据,截至 2022 年底中国铝土矿储量为 7.1 亿吨,仅占全球总量的 2%左右。我国铝土矿资源主体为沉积型铝土矿床,98%以上为一水硬铝石,属于高铝、高硅、低铁、难溶矿石,采用选矿拜耳法、石灰拜尔法,以及混联法、串联法等生产工艺,流程长且能耗高,而易于开采和易溶出的三水铝石仅占储量不足 2%。且经过多年高强度的开采,高品位矿基本上消耗殆尽,如山西地区铝土矿的铝硅比已经降至 4。从产量方面来看,2021 年全球铝土矿产量为 3.9 亿吨,中国产量为 0.85 亿吨,在全球占比为 22.
38、05%。受国内外各种因素的影响,近年来我国国产铝土矿的产量先升后降,进口矿比重不断增长。2021 年我国进口铝土矿 1.07 亿吨,2022 年进口量为 1.25 亿吨,同比增加16.85%。在国内环保压力下,国产铝土矿价格高企,部分氧化铝企业使用进口铝土矿进行生产线的改造,新投产氧化铝企业产能也以使用进口铝土矿为主。我们预计,未来中国对进口铝土矿的需求将继续扩大。2628303234062002020212022中国产量(万吨,左轴)全球锡矿产量(万吨,左轴)中国产量占比(%,右轴)0204060800502007 2009
39、2011 2013 2015 2017 2019 2021其他国家进口量(万吨,左轴)缅甸进口量(万吨,左轴)缅甸进口占比(%,右轴)23 Apr 2023 12 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图20 2022 年全球铝土矿储量分布情况年全球铝土矿储量分布情况 资料来源:智研咨询,海通国际 图图21 2022 年全球铝土矿产量分布情况年全球铝土矿产量分布情况 资料来源:智研咨询,海通国际 10、银、银 据 USGS 数据,截至 2022 年,全球白银总储量为 55 万吨,资源集中度高,主要集中在秘鲁、波兰、澳大利亚、中国、墨西哥、智利、美国等 7 个国家,占全球总量的
40、 74%。中国的白银资源主要集中在内蒙古、江西、安徽、湖北、广东、湖南、云南等个省份,占总储量的 79%,中国白银储量为 4.1 万吨,约占全球的 7.3%。图图22 中国白银供需情况中国白银供需情况(吨吨)年份年份 中国需求量中国需求量 中国进口量中国进口量 中国生产量中国生产量 全球生产量全球生产量 2021 8021 4153 3500 25000 2022 8262 3290 3600 26000 资料来源:Wind,安泰科,海通国际 从产量方面来看,2021 年全球银产量为 25000 吨,中国产量为 3500 吨,占比约14%;2022 年全球银产量为 26000 吨,中国产量为
41、3600 吨,占比约为 13.85%。需求方面,2021 年中国需求量为 8021 吨,2022 年为 8262 吨。进口方面,2021年中国进口量为 4153 吨,2022 年为 3290 吨。按照“对外依存度=进口量/需求量”计算,2021 年与 2022 年白银外依存度分别为 51.78%和 39.82%,对外依存度较高。11、铂族金属、铂族金属 铂族金属又称铂族元素,位于元素周期表第 VIII 族,包括铂、钯、锇、铱、钌、铑 6 种元素,具有催化活性良好、熔点高及电热稳定等优势,被广泛应用于汽车、首饰和化工等多个领域。其中钯、铑、铂占据了绝大部分市场规模,钌、铱的市场规模占比极小。20
42、21 年钯金市场规模占比约 44.76%,铑金市场规模占比约 39.34%,铂金市场规模占比约 12.56%。0520304050607080几内亚越南澳大利亚其他巴西牙买加印度尼西亚中国印度俄罗斯联邦沙特阿拉伯哈萨克斯坦美国x 0.01储量(亿吨,左轴)占比(%,右轴)26%24%9%4%5%23%9%澳大利亚中国巴西印度印尼几内亚其他国家 23 Apr 2023 13 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图23 2021 年全球不同铂族金属市场规模结构占比年全球不同铂族金属市场规模结构占比 资料来源:中国有色金属协会,海通国际 图图24 铂金、钯金
43、铂金、钯金价格走势价格走势 资料来源:Wind,海通国际 全球铂族金属矿储量有限,主要铂矿床分布在南非布什维尔德、俄罗斯诺里尔斯克、津巴布韦韦大岩墙矿、美国斯提耳沃特和加拿大萨德伯里。据 USGS 统计,2021年全球铂族金属储量约 7 万吨,其中南非铂族金属储量最为丰富,达到 6.3 万吨,占全球总储量的 90%。我国铂族类金属储量较低,品位较差。2021 年我国矿产铂族金属共计 3.8 吨,矿产铂金 2.5 吨,矿产钯金 1.3 吨,占全球产量比例低。需求方面,2021 年我国铂金消费量为 65.1 吨,约占全球铂金需求的 28.3%;钯金消费量约 89.5 吨,占全球钯金需求的 29%。
44、2021 年中国铂钯消费需求量为 154.6 吨。其中,汽车行业消费需求量为 88.2 吨,珠宝首饰消费需求量为 21.9 吨,工业消费需求量为 44.5 吨。图图25 2021 年全球铂矿主要地区储量及占比年全球铂矿主要地区储量及占比 资料来源:中商产业研究院,海通国际 图图26 2021 年全球铂矿产量占比年全球铂矿产量占比 资料来源:中商产业研究院,海通国际 目前中国铂族金属资源相对匮乏,对外依存度较高。目前中国铂族金属资源相对匮乏,对外依存度较高。2021 年全球矿产铂为 195.9吨,钯矿产量为 214 吨。中国铂钯年鉴 2022指出,国内铂钯的供应主要来自于矿产供应、回收再生和进口
45、三部分。其中,进口及回收再生为国内铂钯供应的主要来源。2021 年,我国矿产铂钯金属为 3.8 吨,回收再生铂钯金属约 26 吨,进口铂钯金属约 123.1 吨,同比增长 6.7%,其中铂金进口量为 101.3 吨,钯金进口量为 21.7 吨,进口铂钯占我国铂钯供应的 80.5%以上。44.76%39.34%12.56%2.24%1.10%钯铑铂铱钌00500600700800200000222023铂(元/克)钯(元/克)0000
46、3000040000500006000070000储量(吨,左轴)占比(%,右轴)72.20%10.60%3.30%2.30%8.30%3.20%南非俄罗斯加拿大美国津巴布韦其他 23 Apr 2023 14 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 三、我国优势资源三、我国优势资源 1、镁镁 镁合金密度只有 1.8g/cm3左右,比强度显著高于钢铁和铝合金,应用于产品构件轻量化效果好、节能减排效果显著。因此,镁合金应用的产业定位主要有汽车、轨道交通、建筑、3C、休闲和健康、军口、能源等重要行业。镁合金也具有高阻尼减振性能、高导热性能和散热性能、优良的电磁屏蔽性能、良好的能源特性,
47、纯镁的理论储氢量高达 7.6%,作为电池负极材料可以使电池具有很高的理论比容量,因此作为储氢材料和电池负极材料展现出巨大的潜力。此外,镁是生命必需的元素,具有良好的生物相容性,是理想的可降解生物医用植入材料。图图27 中国原镁产量及同比增速中国原镁产量及同比增速 资料来源:Wind,海通国际 图图28 中国原镁产量及全球占比中国原镁产量及全球占比 资料来源:Wind,海通国际 中国是镁资源大国,拥有大量的镁矿资源和含镁盐湖资源。中国是镁资源大国,拥有大量的镁矿资源和含镁盐湖资源。2003年以来,我国已连续 18 年成为世界上最大的原镁生产国与出口国。据 USGS 统计,2022 年我国原镁产量
48、 90 万吨,全球占比 90%。2、铅铅 金属铅为面心立方晶体。金属铅是一种耐蚀的重有色金属材料,铅具有熔点低、耐蚀性高、X 射线和 射线等不易穿透、塑性好等优点,常被加工成板材和管材,广泛用于化工、电缆、蓄电池和放射性防护等工业部门。我国铅资源储量、铅精矿产量、精炼铅需求量均处于高位。我国是铅资源储备大国,2020 年,世界铅矿储量 9 亿吨,中国为 1.8 亿吨,占世界总储量的 20%。产量方面,2022 年,世界铅矿产量 450万吨,中国铅精矿产量 200 万吨,占世界总产量 44.44%,为世界最高。铅属于我国优势资源。77 87 85 87 93 86 97 89 93 90-30-
49、20-0406080100120中国原镁产量(万吨,左轴)增速(%,右轴)506070809001001202013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022其他国家原镁产量(万吨,左轴)中国原镁产量(万吨,左轴)中国产量占比(%,右轴)23 Apr 2023 15 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图29 2017-2022 年全球铅矿生产量情况年全球铅矿生产量情况 资料来源:智研咨询,海通国际 3、锌、锌 根据USGS数据统计,截至2021年,全球锌资源量为19亿吨,锌储量(金
50、属量)为 2.5 亿吨。世界铅锌矿主要分布在大洋洲、亚洲、北美及南美洲。澳大利亚、中国、墨西哥、玻利维亚、秘鲁、美国、印度、哈萨克斯坦、加拿大、俄罗斯、爱尔兰等国家铅锌储量较丰富。其中澳大利亚和中国锌资源储量分别为 6900 万吨和 4400 万吨,占世界锌资源总储量的 27.6%和 17.6%,位居世界第一位和第二位。近年来,通过新勘发现,我国逐步掌控了多个世界级的铅锌矿山,如火烧云铅锌矿、赫章猪拱塘铅锌矿等。火烧云铅锌矿床为世界级铅锌矿床中罕见的高品位矿床,是亚洲第一、世界第七大铅锌矿。猪拱塘铅锌矿目前已备案锌金属资源量 246.06 万吨(平均品位 6.74%)。图图30 中国锌矿产中国
51、锌矿产量及全球占比量及全球占比情况情况 资料来源:Wind,海通国际 -10-8-6-4-2024684304404504604704802002020212022铅矿产量(万吨,左轴)增速(%,右轴)2025303540455002004006008001,0001,2001,4001,60020000212022中国锌矿产量(万吨,左轴)全球锌矿产量(万吨,左轴)中国产量占比(%,右轴)23 Apr 2023 16 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 除新勘外,我
52、国企业通过收购和兼并,获得了诸多海外世界级铅锌矿山。据中国有色金属工业协会铅锌分会和安泰科统计,截至 2022 年 11 月,我国主要企业境外投资获得铅锌权益资源量约 6900 万吨,在蒙古、塔吉克斯坦、巴基斯坦、澳大利亚、厄立特里亚、秘鲁等国家建成投产的铅锌金属产能约 80 万吨,为维护我国铅锌资源供应链稳定性提供了坚实保障。4、钨钨 据 USGS 统计,2021 年全球钨资源储量约 370 万吨,我国的钨资源丰富,钨储量及矿山钨产量世界第一,我国钨资源储量为 190 万吨,占全球 51%。已发现的钨矿物和含钨矿物有 20 余种,具有经济开采价值的只有黑钨矿和白钨矿。我国钨产业包括钨矿资源开
53、发、冶炼、产品深加工等环节,目前拥有完整的钨产业链,特别是在产业链的前端和中端具有明显优势。从我国钨矿资源储量分布来看,江西、湖南、河南是我国钨矿储量前三地区。图图31 2021 年全球主要国家年全球主要国家/地区钨储量分布情况地区钨储量分布情况 资料来源:智研咨询,海通国际 图图32 2021 年全球主要国家年全球主要国家/地区钨矿产量地区钨矿产量占比占比 情况情况 资料来源:USGS,海通国际 从产量方面来看,2021 年全球钨矿产量 8.40 万吨,中国产量 7.10 万吨,2022 年全球产量 8.38 万吨,中国产量 7.10 万吨,2021 年和 2022 年中国钨矿产量分别占比全
54、球 84.52%和 84.73%,是我国的优势金属矿产资源。5、铟、铟 铟是碱金属除外最柔软的金属,外观如锡般呈银白色,是一种后过渡金属。因具有较好的光渗透性和导电性而应用于 ITO(氧化铟锡)靶材领域,ITO 靶材广泛应用于手机/电脑/平板等显示屏、电视机液晶显示器、车载/飞机液晶显示屏等的生产制造。铟价由 2015 年开始下跌,2016 年 1 月达到 2000 元/千克,后一直震荡,价格维持稳定。51%11%1%1%3%33%中国俄罗斯西班牙朝鲜越南其他国家83%6%3%2%6%中国越南俄罗斯玻利维亚其他地区 23 Apr 2023 17 Table_header1 中国有色金属中国有色
55、金属 图图33 铟价格走势(元铟价格走势(元/千克千克)资料来源:Wind,海通国际 全球铟资源储量主要分布于中国、秘鲁、美国、加拿大、俄罗斯等国家,累计占全球总储量 80.6%。其中中国储量排名第一,为 8000 吨,占全球的 72.7%。中国原生铟产量在全球原生铟产量中居首要地位。中国原生铟产量在全球原生铟产量中居首要地位。根据 USGS 统计数据,2007-2014 年,中国原生铟产量占全球的比例持续高于 50%。2014-2018 年,受“泛亚事件”冲击,中国原生铟产量占全球比例大幅下滑,在 2017 年与 2018 年占降至约 40%。随着“泛亚事件”影响逐步消退,以及靶材领域发展带
56、动铟资源需求,中国原生铟产量提升,全球占比恢复到 50%之上。可见,中国是全球最重要的原生铟供给国,在铟供给方面,国内担忧较小。图图34 2020 年年全球全球原生铟供给情况原生铟供给情况 资料来源:USGS,海通国际 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002005200620072008200920000022202356%22%7%7%4%4%中国韩国加拿大日本法国其他 23 Apr 2023 18 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 6、稀土、稀土 我国稀
57、土资源地质分布呈现“北轻南重”格局。从轻、重稀土的资源储量上看,根据已探明的全球稀土成矿带分布推算,我国轻稀土资源占比明显高于中重稀土。从数据上看,我国用占全球约 37%的储量供给着全球 60%的产量。不仅如此,全球绝大部分稀土资源都在中国被分离加工成相关初级或中间产品。我国在消耗本土的轻稀土资源满足全球所需的同时,每年还大量进口周边国家的中重稀土资源,通过国内分离加工后,满足全球所需。从产量方面来看,2021 年全球稀土矿产量为 28.45 万吨,中国产量为 16.80 万吨,2022 年全球稀土矿产量为 30.00 万吨,中国产量为 21.00 万吨,2021 年和 2022 年中国稀土矿
58、产量在全球占比分别为59.05%和70.00%。依托得天独厚的资源优势和数十年的技术发展,我国已发展成为全球唯一具有完备稀土产业链的国家,分离冶炼环节全球产能占比均达到 90%,磁铁合金制造占比超 90%,在世界范围内形成了特有的绝对资源优势及产业链优势。图图35 2012-2022 年全球及中国稀土矿产量统计年全球及中国稀土矿产量统计 资料来源:共研网,海通国际 7、锑锑 全球锑矿床的空间分布主要集中在环太平洋成矿带、地中海沿岸带、中亚天山成矿带、南非及其他区域。根据 USGS 数据,截至 2021 年底,全球锑储量约 200 万吨,其中,中国储量约 48 万吨,占比 24%,居全球首位。我
59、国既是全球锑储量最丰富的国家,也是全球最大的锑生产国我国既是全球锑储量最丰富的国家,也是全球最大的锑生产国。近年来,我国供应着全球 55%的需求。从产量方面来看,2021 年全球锑矿产量为 11.00 万吨,中国产量为 6.10 万吨,2022 年全球锑矿产量为 11.20 万吨,中国产量为 6.00 万吨,2021 年和 2022 年中国产量在全球占比分别为 55.45%和 53.57%,我国锑产量在全球持续保持高占比。0070809025303520000212022全球稀土矿产量
60、(万吨,左轴)中国稀土矿产量(万吨,左轴)中国产量占比(%,右轴)23 Apr 2023 19 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 图图36 2021 年全球主要国家年全球主要国家/地区锑矿产量统计(地区锑矿产量统计(万万吨)吨)资料来源:USGS,海通国际 8、钛、钛 钛资源用量越来越大,仅次于铁、铝,被誉为“第三金属”。钛广泛应用于航空、航天、石油、化工、电力等重要工业领域,是现代工业生产和尖端科技发展不可缺少的原材料,也是我国战略性新兴矿产,在未来发展中具有重要地位。全球钛铁矿分布来看,全球钛资源主要分布在澳大利亚、南非、加拿大、中国和印度等国。2021 年中国拥有的钛
61、铁矿储量最高,达到 2.3 亿吨,约占全球总储量的 32.86%;其次为澳大利亚地区,储量达 1.6 亿吨,占全球总储量的 22.85%。我国钛资源较丰富,其特点是:资源丰富、储量大、分布广。钛精矿是从钛铁矿或钒钛磁铁矿中采选出来的矿产资源,是钛白粉、海绵钛、钛渣等其他钛产品的生产原材料,我国钛矿储量和钛铁矿产量均为世界第一。但我国仍需提高钛矿提纯技术,解决目前面临的“多而不精”的现状。图图37 2021 年全球钛铁矿储量分布情况(百万吨)年全球钛铁矿储量分布情况(百万吨)资料来源:智研咨询,海通国际 图图38 2021 年全球钛铁矿产量分布情况(万吨)年全球钛铁矿产量分布情况(万吨)资料来源
62、:智研咨询,海通国际 01234567越南土耳其缅甸玻利维亚澳大利亚塔吉克斯坦俄罗斯中国260.391.625.92226303300500其他越南乌克兰莫桑比克加拿大巴西澳大利亚6.66.76434448609700350巴西美国肯尼亚马达加斯加乌克兰澳大利亚莫桑比克中国 23 Apr 2023 20 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 9、钼、钼 钼资源分布高度集中。根据 USGS 数据,2021 年全球钼储量 1600 万吨,中国储量830 万吨,占比超过 51
63、%,是全球钼资源最丰富的国家;秘鲁和美国分列第二、第三位,拥有 270 万吨和 230 万吨钼储量,CR3 资源储量占全球储量的 83%。中国是全球钼消费的主要驱动力。全球钼消费主要集中在中国、欧洲、美国、日本等主要的钢铁生产国家和地区,钼消费的变化与上述地区钢铁生产有较大关系,上述地区年钼消费量合计占全球总消费量的 80%以上。中国是全球最大的钼消费国,消费占比持续提升,对全球钼消费的影响加大。从产量方面来看,2021 年全球钼矿产量 25 万吨,中国产量 9.53 万吨,2022 年全球产量 25.5 万吨,中国钼矿产量 10 万吨,中国产量分别在全球占比 38.12%和39.22%。四、
64、金属供应链安全问题四、金属供应链安全问题 近年来,伴随着我国经济社会的快速发展,我国始终是全球最大的矿产品需求国。当前,我国一些主要的矿产对外依存度比较高,新能源、新材料矿产的需求也在快速增长,加强国内矿产的勘查开发和增储上产,确保能源资源、重要的产业链和供应链的安全成为重要任务。今年全国两会期间,政府报告明确指出要加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产。我国铜、铝、镍、钴、锂、铂族金属等战略性矿产资源现阶段对外依存度高。近年来我国企业在境外建设了成规模的有色金属矿产资源供给基地,提高了我国原材料的供给能力,境外铜、铝、镍、钴、锂等矿产原料产量均超国内,也为我国企业在世界有色金属市场具有
65、更高影响力和更多的话语权做出了贡献。但在新的国际形势下,境外有色金属资源基地建设环境不容乐观。一方面,部分国家以维护国家安全为由,限制我国企业的境外矿业投资活动;另一方面,一些发展中国家对原定投资项目要求重新谈判,拟对原有条件进行重大修改,使中国企业境外资源基地建设面临前所未有的威胁。资源博弈新战场建立在全球关键金属矿产资源国当中,主要采取提高矿产特许权使用费率和税率、停止或重新谈判现有采矿合同、国有化、禁止出口等多种措施提升本国优势,但这将限制矿业的投资和产能增长、助推原材料价格上涨、加剧资源博弈争夺、增加金属矿产资源供应链风险。作为矿产资源的最大进口国和主要对外投资国,中国应当全面评估新一
66、轮资源博弈对自身资源供应安全的影响,并提出科学的应对策略。强化关键金属矿产领域的资源争夺,增大地缘政治风险。20 世纪末 21 世纪初,欧美国家出于劳动力成本上升和环境保护的考虑,将大量的金属冶炼加工工作转移至中国等发展中国家。目前,中国在金属矿产的精炼和加工端处于优势地位,是全球主要的精炼和加工基地,中国还主导了碳酸锂和氢氧化锂的冶炼,拥有全球 75%的电池制造能力。据此,美国白宫供应链百日审查报告认为,中国在金属矿产供应链的强大地位主要源于加工和制造,而不是原材料优势。目前,出于对中国稀土、钴、镍、锂、石墨等精炼矿产原料出口限制的担忧,美国等主要经济体重新审查国内矿产资源供应链,加强与盟友投资合作。2022 年 4 月,美国政府将锂、镍等电池生产所需要的矿产品生产上升到国家安全高度,启用冷战时期的国防生产法来鼓励对锂行业的投资,以实现其所谓的“汽车行业摆脱对中国锂供应商的依赖”这一目标。预计未来全球围绕战略性矿产资源的产业链上、中、下游竞争将愈演愈烈,关键矿产资源驱动的地缘冲突也将加剧。23 Apr 2023 21 Table_header1 中国有色金属中国有色金属 五、五、风险提示风险提示 全球资源问题政治化,突发事件带来不确定性,世界经济下行风险。