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1、行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 计算机 2023 年 04 月 26 日 政务 IT 转型与变革，数据要素与产品化突破 看好数字专题系列之数据交易深度 3 相关研究 智能化渗透率快速提升，新势力全面领先-汽车科技渗透率和市占率跟踪报告（智联汽车系列深度 29）2023 年 4月 24 日 AI 数据中心新趋势，重视液冷需求提升-计算机行业点评 2023 年 4 月 24 日证券分析师 黄忠煌 A0230519110001 洪依真 A0230519060003 联系人 黄忠煌(8621)23297818 本期投资提示：过往四十年电子政务建设带动了一批国产政务 IT 厂商发展。上世纪

2、九十年代“十二金”工程使中国电子政务体系实现了从零到一的跨越，此后，数字中国、“放管服”、互联网+政务服务、一网通办等概念逐渐涌现，过程中培养出一批国产政务 IT 供应商。信创政策持续催化，云和 AI 是政务 IT 市场增长的重要引擎，数据要素成为数字政务建设新要求。十四五期间行政办公及电子政务基本全面实现国产化替代，应用软件国产厂商增量业务需求具备较高的确定性。同时在政务云加速向区县渗透，带动政务应用的更新和云化改造。全国一体化政务大数据体系建设指南指引开放政务数据，政务软件新机会及AI 化程度有望进一步提高。早期国产政务 IT 厂商往往面临产品化不足的问题，导致财务表现欠佳。电子政务建设早

3、期，系统集成商和软件总包商受重视，发展快，国产软件产品供应商往往以海外软件巨头 ISV方式开拓市场，侧重服务。同时，政府甲方话语权高导致定制化严重，导致政务 IT 厂商产品化程度不足，毛利率、净利率、现金流和净营业周期等指标欠佳。部分政务 IT 厂商寻求变革，局部布局产品化，财务指标有望优化。我们总结：1）数据丰富的领域更易产品化转型；2）难以标准化的公司亦提升研发和交付产品化程度；3）拓展B 端客户，深挖需求实现产品拓展是热门选择；4）大部分厂商追求云化。财政、税务、招采、自然资源、交通、一网通办领域局部产品化厂商涌现，建议重点关注。沿着数据要素成熟度和商业模式优化思路，六大方向未来有望率先

4、突破：1）财政：财政信息化核心供应商中科江南（国库支付电子化）、博思软件（财政预算一体化）；2）税收：税友股份（金三、金四重点系统数据及风控核心中标商）；3）招采：新点软件（打造平台化产品拓展创新业务）；4）自然资源：航天宏图（贯通卫星全产业链，发力云服务）；5）交通：千方科技（转型交通大数据平台型供应商，商业模式优化）；6）一网通办：太极股份（国家队身份内生外延并举，发力政务云、OA 及数据库）、深桑达（CEC数据要素核心地位）、南威软件（绑定华为等合作伙伴实现产品化）。AIGC 产业快速演进，关注其他 AI+数据要素+政务领域投资机会：萤石网络、虹软科技、福昕软件、万兴科技、润达医疗（申万

5、医药等）、金山办公、山大地纬、久远银海、广电运通、上海钢联、汉得信息。风险提示：国产化政策落地不及预期；政务信息化预算支出缩减；行业竞争加剧。请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共37页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 政务 IT 系统建设得怎么样了？我国电子政务体系经四十年建设基本成型，“十二金”、数字中国、放管服、互联网+政务服务、数字政务一体化等政策推动下，政务系统已经朝向数字化、智慧化方向迈进，一网通办等新模式出现。2022 年 10 月国务院办公厅再出台全国一体化政务大数据体系建设指南，指出 202

6、3 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，2025年政务数据资源全部纳入目录管理，打通各级各部门政务数据，政务服务进入深度数字化阶段。市场的增量来自哪里？未来市场增量来自于信创政策驱动下的深度国产替代、政务云加速渗透带来的应用云化改造和升级、以及全国政务大数据体系建设及开放数据后的数据要素交易流通。政务 IT 现在在发生哪些变化？政务软件供应商由于政务项目特点、产业链地位和发展阶段的原因，商业模式低产品化，导致三大财务报表指标不够美观。厂商在顶层设计变革的背景下实行转型尝试，期望优化商业模式及财报指标，常见途径包括 B 端客群拓展和商业模式 SaaS 化两大措施，数据丰富、触达用户数量较多

7、的政务信息化供应商变革更为积极。哪些领域厂商已经在动作？在内部流转数据丰富、触及用户数量多及政策侧重的财政、税务、招采、自然资源、交通、一网通办等领域均出现了新型政务信息化软件供应商，局部布局产品化，在销售毛利率、净利率、现金流情况和营运能力等指标上已经优于传统商业模式下的政务 IT供应商。原因及逻辑 信创、数据要素、云、AI 给予了政务 IT 市场持续增量，而优化自身财务表现的迫切需求使得部分厂商开始转型布局产品化产品，优化商业模式。有别于大众的认识 市场往往认为政务信息化软件供应商以定制化、解决方案供应商为主，且由于政府强势的甲方地位和政务 IT 项目复杂度高、变动频繁、验收及结算常延后等

8、特性，政务IT 供应商商业模式欠佳，导致财务指标不美观。我们认为在国内软件产业不断发展的今天，厂商已经具备了产品化的条件，在财政、税务、招采、自然资源、交通、一网通办等多领域已出现多个新型政务信息化厂商，局部/点状布局产品化产品，在政策催化带来的新一轮成长周期中，有望受益商业模式优化带来的财务指标提升。UZgUkZOXhVjWmPoNsQ6M9R6MmOnNmOnOfQnNsOiNmOpQaQpOrRxNnMtNwMnNoR 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共37页 简单金融 成就梦想 1.四十年建设，电子政务体系基本成型.7 1.1 电子政务系统从零到一跨越依靠

9、“十二金”工程.7 1.2 数字中国推动政务系统由电子化向数字化过渡.9 1.3“放管服”改革深化，一网通办兴起.11 1.4 政务大数据建设指南指引数字政务一体化融合深化.12 2.增量：信创、数据要素、云、AI.14 2.1 信创深化，国产优质供应商持续受益.14 2.2 数据要素：服务、交易系统等环节有望较多参与.14 2.3 政务上云提速，非 x86 架构产品占比提升.17 2.4 AI 赋能政务 IT 厂商，加速业务拓展.17 3.痛点：软件供应商产品化不足.18 3.1 三重因素致使政务 IT 软件产品化不足.18 3.2 产品化程度低表现为三表指标不够美观.19 3.2.1 利润

10、表角度.19 3.2.2 现金流量表角度.20 3.2.3 资产负债表角度.21 4.变革：新型政务信息化公司局部布局产品化.21 4.1 财政：预算管理一体化加速推进.22 4.1.1 中科江南：核心业务已实现产品化.24 4.1.2 博思软件：非税收入龙头，受益预算管理一体化.25 4.2 税务：金税工程招采模式革新奠定厂商产品化基础.26 4.2.1 税友股份：税务龙头拓展 B 端 SaaS 业务.28 4.3 招采：平台触达海量主体，IT 供应商大有可为.29 4.3.1 新点软件：由 G 到 B，围绕平台衍生多类创新商业模式.29 4.4 自然资源：数据为基，转型全产业链赋能.31

11、4.4.1 航天宏图：贯通产业链，发力云服务.31 4.5 交通：较早进行数字化转型.32 4.5.1 千方科技：交通大数据平台型供应商开启云转型.33 4.6 一网通办：提升研发产品化应对地域性问题.34 4.6.1 太极股份：外延内生双线提升产品化.34 4.6.2 南威软件：绑定合作伙伴实现产品化效果.35 目录 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第4页 共37页 简单金融 成就梦想 5.重点公司估值表.36 6.风险提示.36 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第5页 共37页 简单金融 成就梦想 图表目录 图 1：“两网一站四库十二金”体系结构

12、.8 图 2：数字中国概念发展历程.10 图 3：互联网+政务服务系统架构.11 图 4：上海市“一网通办”网站.11 图 5：“十四五”数字经济发展主要目标.13 图 6：全国一体化政务大数据体系架构.13 图 7：中国信创应用软件市场规模（亿元）.14 图 8：2020 年后数据要素政策加速.14 图 9：政务 IT 供应商有望在数据供需方服务、交易流通环节较多参与.16 图 10：中国政务云市场规模及预测（亿元）.17 图 11：政务云产品销售额结构.17 图 12：财政信息化 IT 系统全景图.22 图 13：金财工程系统全景图.23 图 14：中科江南分产品毛利率.24 图 15：中

13、科江南研发费用（百万元）及研发费用率.24 图 16：博思软件毛利率.25 图 17：博思软件收入构成（亿元）.25 图 18：金税工程系统总体架构.27 图 19：金税工程核心征管平台.27 图 20：上海市税务局网上办税系统中标商.28 图 21：总局电子发票服务平台（二期）中标公告.28 图 22：税友股份毛利率情况.29 图 23：税友股份增长由 B+G 交替驱动.29 图 24：新点软件毛利率.30 图 25：新点软件收入拆分（百万元）.30 图 26：航天宏图毛利率情况.31 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第6页 共37页 简单金融 成就梦想 图 27：航天

14、宏图收入构成（亿元）.31 图 28：航天宏图业务发展逻辑.31 图 29：交通管理信息化系统架构.33 图 30：千方科技毛利率情况.34 图 31：千方科技收入构成（亿元）.34 图 32：太极股份毛利率情况.35 图 33：太极股份收入构成（亿元）.35 表 1：政务信息化发展阶段.7 表 2：十二金工程情况概览.8 表 3：历届“数字中国建设峰会情况”.11 表 4：国内城市“一网通办”预算投入情况.12 表 5：国家陆续出台了多项关注数据要素的相关政策.15 表 6：软件公司三大经营类型.18 表 7：政务 IT 厂商销售毛利率情况.19 表 8：政务 IT 厂商销售净利率情况.19

15、 表 9：政务 IT 厂商经营活动现金流入/营业收入.20 表 10：政务 IT 厂商净营业周期.21 表 11：新型政务信息化公司提升产品化途径.22 表 12：新点软件创新产品情况.30 表 13：重点公司估值表（亿元）.36 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第7页 共37页 简单金融 成就梦想 1.四十年建设，电子政务体系基本成型 中国电子政务系统建设起步于 1980s，现已迈入数字政府阶段，智能化程度不断提升。1980s，中央政府部门开始建立数据中心进行电子数据处理。1990s 从金桥、金卡、金关工程逐步展开的“十二金“工程搭建起了中国电子政务系统的骨架，2015

16、 年“数字中国”、“放管服”等概念在顶层设计层面提出，政务信息化进程持续推进。2022 年 10 月，全国政务大数据一体化体系建设指南横空出世，政务数字化再提速。表 1：政务信息化发展阶段 阶段 时间 目标 表征 驱动要素 技术形态 关键核心 行动与举措 电子政府 2001 年之前 以提升办公和管理效率为主 政府信息数字化传播 信息与系统 计算机、服务器、投影仪 信息发布 行业信息化系统建设与政府门户网站建设 网络政府 2002-2015 以建设业务系统和大厅为主 政务系统数字化建设 连接与在线 Web2.0、物联网、云平台 实现线上和线下办事 网上办事大厅建设与社会化服务渠道涌现 数字政府

17、2015 至今 以优化服务模式与体验为主 政府服务数字化攻击 整合与共享 大数据、云计算、人工智能 数据治理、数据资产化 大数据、数据开放、信息系统整合加速 智慧政府 不断演进 以实现应用智能创新为主 政府体系数字化创新 数字与智能 VR/AR、区块链 智慧服务 通过应用创新驱动传统政务业务流程的改造和创新 资料来源：国脉电子政务网，申万宏源研究 1.1 电子政务系统从零到一跨越依靠“十二金”工程“两网一站四库十二金”，两网，是指政务内网和政务外网；一站，是政府门户网站；四库，即建立人口、法人单位、空间地理和自然资源、宏观经济等 4 个基础数据库；十二金则包括金宏、金税等十二项工程，这个阶段我

18、国电子政务快速发展。十二金工程建设支撑了我国政务电子化从“0”到“1”的跨越。“十二金”是面向政府办公业务建立的十二个重点信息应用系统，按“2523”分为四个层次。1）第一个“2”指提供宏观决策支持的金宏工程、办公业务资源系统；2）“5”指涉及金融系统的金财、金税、金卡、金审和金关工程；3）第二个“2”：关系到国家稳定和社会稳定的金盾工程、金保工程；4）“3”指具有专业性质但对国家民生具有重要意义的金农、金水、金质工程。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第8页 共37页 简单金融 成就梦想 图 1：“两网一站四库十二金”体系结构 资料来源：申万宏源研究 十二金工程带动了一批

19、国产软件供应商发展和崛起。十二金工程建设初期，我国软件产业基础较弱，供应商主要为 BEA、Oracle 等海外软件巨头。但在关键领域和关键应用上，采用国外软件存在一定的隐患，一批国企下属子公司或研究所创立的软件企业开始配合探索各领域电子政务系统的建设，例如神州数码、太极软件、长城软件、航天信息等，中国早期的软件供应商也依托这些政府项目逐渐发展起自身能力。表 2：十二金工程情况概览 工程 时间 阶段 系统名称 涉及单位 具体内容 IT 承建商 金宏工程 2006-2012 建设完成 宏观经济管理信息系统 发改委、财政部、商务部、中国人民银行、国资委、海关总署、国家统计局、国家外汇管理局 信息共享

20、平台和应用集成环境、共享信息数据库、宏观经济管理业务应用系统、跨部门业务协同机制和网络化流程 太极软件（工程总集成商）、金蝶天燕（基础软件运行平台）、久其软件（财政预算收支共享数据库）、长城软件（数据库及文档检索）金政工程 基本完成 办公业务资源系统 中央和地方党政机关 中央和地方党政机关开展的办公自动化（OA）工程，重点是政府各部门的内网及专网建设 地方性小型软件开发商 金税工程 1994 至今 四期开启 中国税收管理信息系（CTAIS）国家税务总局、各地市税务局 覆盖各级国地税、所有税种、所有工作环节的全国性税务信息系统 神州信息、税友股份、中国软件、金财互联、航天信息 金关工程 1998

21、 至今 二期建设中 海关总署及各地海关 海关内部的通关系统、外部口岸电子执法系统、国海关监控指挥系统、进出口企业诚信管理系统、加工和保税监管系统、海关物流监控系统 阿里云（大数据云）、太极股份（总集成商）、用友网络、荣之联、长城软件、神州数码 金财工程 1999 至今 政府财政管理信息系统（GFMIS）中国人民银行、财政部、税务系统 1）财政业务应用系统：预算管理、国库集中收付、国债管理等核心财政业务的管理系统和宏观经济预中科江南、博思软件、格尔国信（电子签章系统）、吉大正元（签名服务器硬件）、东方通（中间件）、Oracle 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第9页 共37

22、页 简单金融 成就梦想 工程 时间 阶段 系统名称 涉及单位 具体内容 IT 承建商 测分析系统等11个业务软件系统；2）覆盖全国各级财政管理部门和财政资金使用部门的信息网络系统 金卡工程 1993-2013 金融电子化、电子货币系统 商业银行、中国人民银行、中国银联 在全国基本普及银行 IC 卡、磁条卡、RFID 卡的应用 正元智慧、南天信息、航天信息、神州数码、Sybase 金审工程 2002 至今 三期建设中 审计信息化系统建设项目 审计署、各国有部门及单位 对财政、银行、税务、海关等部门和重点国有企业事业单位的财务信息系统及相关电子数据进行密切跟踪，对财政收支或者财务收支的真实、合法和

23、效益实施有效审计监督的信息化系统 太极信息、南天信息、建信金科、锐捷网络、中国软件国际 金盾工程 1999-2004 二期 公安通信网络与计算机信息系统建设工程 公安部及全国公安局 全国公安综合业务通信网、全国违法犯罪信息中心（CCIC）、全国公安指挥调度系统工程、全国公共网络安全监控中心 北信源、航天信息、中国电信 金保工程 2002 二期 劳动和社会保障电子政务工程 人社部及各地人社局 支持劳动和社会保障、医疗保障业务经办、公共服务、基金监管和宏观决策等核心应用 武汉达梦、中国软件国际、久远银海、浙大网新、电子六所、万达信息 金农工程 1995-2010 二期 农业综合管理和服务信息系统

24、国家计委、国家粮食局、中农办、农村农业部 建立和完善国家级农业基本数据库群；建立农业监测、预测、预警等宏观调控与决策服务应用系统和农业生产形势、农作物产量预测系统；建立防灾减灾系统和农业服务信息系统 中国软件国际、金蝶天燕、金水工程 1999 基本完成 水利信息化系统 水利部机关、直属单位、各流域机构、各省（自治区、直辖市）水行政主管部门 水情分中心、工情分中心建设；综合数据库、主要基础数据库；中央防洪决策支持系统；淮河及黄河中游新一代天气雷达应用系统；流域级及部分重点省级防洪决策支持系统 航天宏图 金质工程 2001 质检信息化系统 国家质检总局 质检业务监督管理系统、质检业务申报审批系统、

25、质检信息服务系统，质检业务数据库群，软硬件及网络平台 金蝶天燕、东方通 资料来源：中国政府采购网，采招网，CSDN，天眼查，各公司官网，IT168，申万宏源研究 1.2 数字中国推动政务系统由电子化向数字化过渡 起初“数字中国”仅是对应“数字地球”的映射，对中国自然资源的数字化。1992、1998 年，美国时任副总统戈尔两次提出“数字地球”的概念，通过地球资源的数字化来充分利用和保护地球。中国学术界迅速响应，提出了“数字中国”的概念，此时“数字中国”行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第10页 共37页 简单金融 成就梦想 概旨在以遥感卫星图像为主要的技术分析手段，赋能可持续

26、发展、农业、资源、环境、全球变化、生态系统、水土循环系统等领域的管理。2000 年以后，数字中国由地方政府落实为“数字区域”。进入 2000 年以后，中国共有 10 多个省市启动了各自的地理资源信息化工作，论证建设“数字区域”相关工程，2000-2001 年间“数字北京”、“数字福建”、“数字湖南”、“数字山西”、“数字陕西”、“数字湖北”、“数字吉林”、“数字江苏”、“数字浙江”、“数字广东”先后启动建设。“数字福建”泛化数字中国，电子政府成为建设重点之一。与其他省市着眼于地理资源信息化不同，“数字福建”对数字中国内涵外延进行了延伸和泛化，重点提出健全公共信息网，构成覆盖全省的信息共享体系，

27、建设“电子政府”，推进政府系统信息化建设及开发建设重点领域信息应用系统。图 2：数字中国概念发展历程 资料来源：数字中国的“由来”、发展与未来，国务院官网，申万宏源研究“数字中国”写入十九大报告、政府工作报告，高战略地位明确。2017 年 10 月 18日，党的十九大报告正式提出建设“数字中国”的战略构想，12 月的政治局集体学习总书记再次强调。2020 年“数字中国”写入十四五规划，2021 年政府工作报告、2022 年党的二十大报告中均强调“数字经济”、“数字中国”重要意义，数字中国高战略地位明确。“数字中国建设峰会”由网信办、发改委、工信部、国资委主办，福建省政府承办，代表数字中国发展最

28、新方向，政务由电子化向数字化演进。2018 第一届数字中国建设峰会在福建开幕，此后接连举办的四届数字中国建设峰会重点逐渐由电子政务建设演变至数字政府、数字经济，再到最新的数据交易，也印证我国政务信息化重点从电子化延伸至数字化、智能化，数据从赋能各行业发展到本身被赋予价值的高阶阶段。20221990s2000s内涵范围中国自然资源的数字化数字中国落实为数字区域，数字福建脱颖而出2016数字中国写入国民经济和社会发展十三五规划纲要2017党的十九大报告提出为建设数字中国提供有力支撑2018首届“数字中国”建设峰会开幕2019第二届“数字中国”建设峰会，主体为以信息化培育新动能20202021党的十

29、九届五中全会提出推动数字经济和实体经济深度融合政府工作报告提出加快数字社会建设步伐，建设数字中国中国地球资源的数字化数据赋能千行万业数字经济与实体经济深度融合党的二十大提出加快发展数字经济，促进数字经济和实体经济深度融合，打造具有国际竞争力的数字产业集群 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第11页 共37页 简单金融 成就梦想 表 3：历届“数字中国建设峰会情况”时间 次序 主题 重点 成果 2018.4.22 第一届 以信息化驱动现代化，加快建设数字中国 智慧社会 推动一批创业创新成果对接落地，涉及数字经济相关项目超过 400 个，总投资达 3600亿元 2019.5.6

30、 第二届 以信息化培育新动能，用新动能推动新发展，以新发展创造新辉煌 电子政务、数字经济、数字生态 对接数字经济项目 587 项，总投资额 4569亿元，其中签约项目 308 项，总投资额 2520亿元 2020.10.12 第三届 创新驱动数字化转型，智能引领高质量发展 人工智能、大数据、云计算、区块链、5G 共签约数字经济项目 426 个、总投资 3316亿元 2021.4.25 第四届 发数据要素新动能，开启数字中国新征程 数字政府、数字经济、数字社会、数字文化、数字生态 2022.7.23 第五届 创新驱动新变革，数字引领新格局 数字产品交易、数字产业交易、数字环保 资料来源：数字中国

31、建设峰会官网，申万宏源研究 1.3“放管服”改革深化，一网通办兴起 放管服推动管理型服务向服务型政府转变。2015 年 5 月 12 日，国务院召开全国推进简政放权放管结合职能转变工作电视电话会议，首次提出了“放管服”改革的概念。“放”即简政放权，降低准入门槛。“管”即创新监管，促进公平竞争。“服”即高效服务，营造便利环境。“放管服”是党的十八大后深化行政体制改革、推动政府职能转变的一项重大举措。“放管服”重塑了政府和市场关系，推动管理型政府向服务型政府转变。“放管服”要求下，国家政务服务中心、行政审批局成立，加速推动改革。放管服要求下，数字化转型变成了政府改革的一项任务。顶层设计层面，行政审

32、批局成立，各地市纷纷成立政务服务中心，推动民众办事“一地通办”。2020 年 5 月 22 日，国务院总理李克强在发布的 2020 年国务院政府工作报告中提出，“放管服”改革纵深推进，改革由线下逐渐拓展至线上。“互联网+政务服务”全面推开，实体服务大厅与网上办事大厅融合加快。2016推进“互联网+政务服务”开展信息惠民试点的实施方案出台，“互联网+政务服务”概念正式进入实操阶段。“互联网+政务服务”平台体系由国家级平台、省级平台、地市级平台三个层级组成，各层级之间通过政务服务数据共享平台进行资源目录注册、信息共享、业务协同、监督考核、统计分析等，实现政务服务事项就近能办、同城通办、异地可办。图

33、 3：互联网+政务服务系统架构 图 4：上海市“一网通办”网站 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第12页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：国家网信办官网，申万宏源研究 资料来源：上海市人民政府官网，申万宏源研究 一网通办是“互联网+政务服务”具体落地。“一网通办”建立纵贯各级政府，横向互联互通的综合服务平台，实现统一平台、统一标准、统一管理，实现有的审批办证事项做到“最多跑一次”或“一趟不用跑”。“一网通办”由各地市单独招标建设，年最高投入规模近百亿。目前“一网通办”系统仍然属于各地单独招标建设，暂未形成统一标准和一体化体系，根据城市级别不同，年投入规模也略有差别

34、，根据爱分析数据，全国各地“一网通办”系统年投入规模最高达百亿。表 4：国内城市“一网通办”预算投入情况 项目 一二线城市 三四线城市 县级行政区 年预算额（万元）5000-10000 3000-6000 300-500 城市数量（个）49 289 2862 代表城市 上海、杭州、厦门 菏泽、扬州、呼和浩特 佛山市南海区 合计年预算（亿元）24.5 86.7 85.86 资料来源：爱分析，申万宏源研究 1.4 政务大数据建设指南指引数字政务一体化融合深化“十四五“数字经济发展规划提出在线政务服务实名用户规模 2025 年达 8 亿目标。十四五数字经济发展规划将在线政务纳入，“互联网+政务服务”

35、，是我国实施战略转型、活跃经济、惠民益民的一项重要举措，可以为自然人、法人用户提供一体化在线政务服务，用户规模翻倍后，应用范围和场景也将更加广泛，真正实现一地认证、全国互认。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第13页 共37页 简单金融 成就梦想 图 5：“十四五”数字经济发展主要目标 资料来源：国务院“十四五”数字经济发展规划，申万宏源研究 政务大数据体系建设政策出台，数字政务一体化融合加深。10 月 28 日，国务院办公厅发布全国一体化政务大数据体系建设指南，明确全国一体化政务大数据体系包括三类平台和三大支撑。三类平台为“1+32+N”框架结构。“1”是指国家政务大数据

36、平台，“32”是指 31 个省（自治区、直辖市）和新疆生产建设兵团统筹建设的省级政务数据平台，负责本地区政务数据的目录编制、供需对接、汇聚整合、共享开放，与国家平台实现级联对接；“N”是指国务院有关部门的政务数据平台，负责本部门本行业数据汇聚整合与供需对接，与国家平台实现互联互通。图 6：全国一体化政务大数据体系架构 资料来源：国务院关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南的通知，申万宏源研究 全国一体化政务大数据体系要求 2023 年底前初步形成。指南 指出，2023 年底前，全国一体化政务大数据体系初步形成，2025 年政务数据资源全部纳入目录管理。7.8102020年2025 年数字经济

37、核心产业增加值占 GDP 比重(%)4.682020年2025 年IPv6 活跃用户数(亿户)64060002020年2025 年千兆宽带用户数（万户）8.16142020年2025 年软件和信息技术服务业规模（万亿元）14.7452020年2025 年工业互联网平台应用普及率(%)11.76172020年2025 年全国网上零售额（万亿元）37.21462020年2025 年电子商务交易规模（万亿元）482020年2025 年在线政务服务实名用户规模(亿)行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第14页 共37页 简单金融 成就梦想 2.增量：信创、数据要素、云、AI 信创、数

38、据要素、云和人工智能是政务信息化系统升级迭代强劲驱动力。信息技术发展的车轮仍在继续向前，供给端云、AI 等商业模式和新兴技术涌现，需求端政府治理理念和公众需求亦不断更新。同时，自主可控要求下，信创政策推动的国产替代将进一步深化，我国数字治理体系建设将持续升级，国内政务信息化软件供应商仍面向星辰大海。2.1 信创深化，国产优质供应商持续受益 政务信创范围扩大。2022 年 1 月，国家发改委发布“十四五”推进国家政务信息化规划，预计十四五期间行政办公及电子政务基本全面实现国产化替代，应用软件国产厂商增量业务需求具备较高的确定性。根据海比研究院预测，2022 年中国信创应用软件市场规模为 5944

39、 亿元，预计 2025 年达 1.47 万亿，2021-2025 年复合增长率将达 35.1%。图 7：中国信创应用软件市场规模（亿元）资料来源：海比研究院，申万宏源研究 2.2 数据要素：服务、交易系统等环节有望较多参与 2020 年后数据要素市场化配置上升为国家战略，2022 年后继续加速。2022 年 1 月“十四五”数字经济发展规划“加快数据要素市场化流通，强化高质量数据要素供给，到 2025 年初步建立数据要素市场体系”。2021 年底后北上广深四地交易所成立；2022年 6 月通过关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见，指出数据基础制度建设事关国家发展和安全大局。地方层面，

40、已有十九个省市公布了相关数据条例。中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见2022 年 12 月 19 日对外公布，提出 20 条政策举措。图 8：2020 年后数据要素政策加速 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第15页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：国家统计局，申万宏源研究 表 5：国家陆续出台了多项关注数据要素的相关政策 时间 相关政策和法规 要点 2019 年 11 月 十九届四中全会发布中共中央关于坚持和完善中国特色社会主义制度推进国家治理体系和治理能力现代化若干重大问题的决定 提出了“健全劳动、资本、土地、知识、技术、管理、数据等生

41、产要素由市场评价贡献、按贡献决定报酬的机制”2020 年 4 月 中共中央、国务院公布关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见 首次将数据视为新的生产要素，并明确提出“引导培育大数据交易市场，依法合规开展数据交易”2020 年 5 月 中共中央国务院关于新时代加快完善社会主义市场经济体制的意见 进一步加快培育发展数据要素市场，建立数据资源清单管理机制，完善数据权属界定、开放共享、交易流通等标准和措施，发挥社会数据资源价值。推进数字政府建设，加强数据有序共享，依法保护个人信息。2021 年 1 月 中共中央办公厅、国务院办公厅印发 建设高标准市场体系行动方案 提出“建立数据资源产权、交易流

42、通、跨境传输和安全等基础制度和标准规范”、“积极参与数字领域国际规则和标准制定”2021 年 3 月 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要 要对完善数据要素产权性质、建立数据资源产权相关基础制度和标准规范、培育数据交易平台和市场主体等作出战略部署。2021 年 11 月 “十四五”大数据产业发展规划 要建立数据价值体系，提升要素配置作用，加快数据要素化，培育数据驱动的产融合作、协同创新等新模式，推动要素数据化，促进数据驱动的传统生产要素合理配置。2022 年 1 月 要素市场化配置综合改革试点总体方案 完善公共数据开放共享机制，建立健全数据流通交易规则。

43、2022 年 1 月 “十四五”数字经济发展规划 要充分发挥数据要素作用、强化高质量数据要素供给，到 2025 年初步建立数据要素市场体系。2022 年 4 月 关于加快建设全国统一大市场的意见 加快培育数据要素市场，建立健全数据安全、权利保护、跨境传输管理、交易流通、开放共享、安全认证等基础制度和标准规范，深入开展数据资源调查，推动数据资源开发利用。2022 年 6 月 关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 指出数据基础制度建设事关国家发展和安全大局，要维护国家数据安全，促进数据高效流通使用。2022 年 10 月 国务院关于数字经济发展情况的报告 指出加快出台数据要素基础制度及配

44、套政策，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。2022 年 12 月 国家知识产权局办公室关于确定数据知识产权工作试点地方的通知 确定北京市、上海市、江苏省、浙江省、福建省、山东省、广东省、深圳市等 8 个地方作为开展数据知识产权工作的试点地方。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第16页 共37页 简单金融 成就梦想 时间 相关政策和法规 要点 2022 年 12 月 关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见 从数据产权、流通交易、收益分配、安全治理四方面初步搭建我国数据基础制度体系，提出 20 条政策举措。2022 年 1

45、2 月 企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）对于符合条件的数据资源，内部使用确认为无形资产，外部交易确认为存货。资料来源：国务院、财政部、统计局、数据要素流通标准化白皮书，申万宏源研究 数据要素 20 条是纲领文件，举旗定向、探索定道、功能定位。数据要素 20 条淡化所有权、强调使用权，提出建立数据资源持有权、数据加工使用权和数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架推进公共数据授权使用。加强企业数据供给激励。探索个人数据受托机制。数据供应、交易流通、需求三大环节均潜在蕴含大量政务 IT 供应商的相关机会。1）供需方数据服务：从上海数据交易所挂牌产品看，医疗健康、政务民生数据实际体

46、量大，但尚无产品挂牌，可能与数据隐私保护有关。全国政务大数据一体化体系建设指南已经指引开放政务数据，政务 IT 产品中沉淀了大量政务、民生数据，在数据供需方的数据治理、分析、资源集成和加工处理中具备资源优势，有希望拓展业务成为政务端的数据服务商；2）交易流通：2021 年底后成立的北上广深四地交易所，股东以国资、地方产业资本为主，可能成为本轮数据要素核心平台；不排除北上广深四交易所之外，其他地方交易平台重组或者升级为交易所；数据交易平台，数据托管等业务均需 IT 系统支撑，尤其未来数据交易活跃程度提高后，交易所 IT 系统维保、升级等需求讲持续存在；图 9：政务 IT 供应商有望在数据供需方服

47、务、交易流通环节较多参与 资料来源：上海数交所，申万宏源研究 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第17页 共37页 简单金融 成就梦想 2.3 政务上云提速，非 x86 架构产品占比提升 云能够解决垂直应用的信息孤岛问题，促进政务应用创新。传统电子政务架构以职能部门为中心的建设思路造成各自为政、信息孤岛的问题。云计算不仅具有节省经费、弹性伸缩和系统安全的优势，更为数据的集中、共享和开放创造了有利条件。政务上云下沉至区县，政务云渗透率加速提升。2020 年以来区县、社区、街道等开始作为政务应用的重要建设主体，政务云服务需求迅速增多。区县、社区、街道等政务云建设需要与省级、市级

48、平台联动，也需要将云服务的数据采集和计算下沉到区县、社区、街道等“末端”节点。在政策与市场需求的双向驱动下，我国政务“上云”提速，根据赛迪顾问预测，到 2024 年，我国政务云市场规模将达到 1310.4 亿元，2021-2024 年复合增长率达 19%。其中，非 x86 架构产品占比提升。图 10：中国政务云市场规模及预测（亿元）图 11：政务云产品销售额结构 资料来源：赛迪顾问，申万宏源研究 资料来源：赛迪顾问，申万宏源研究 2.4 AI 赋能政务 IT 厂商，加速业务拓展“数据为核心”的政务信息化建设有望成为发展主要方向，加速 AI 应用。数字政府建设过程中，政务数据量爆发式增长，数据交

49、换、共享和共治并挖掘其价值成为越来越多政府的诉求。人工智能技术能够充分利用政务大数据，将成为政府服务的构思、设计、交付方式转型变革的杠杆。全国一体化政务大数据体系建设指南指引开放政务数据，政务软件 AI 化程度有望进一步提高。指南指出促进政务数据在风险可控原则下尽可能开放，重点推进普惠金融、卫生健康、社会保障、交通运输、应急管理等行业应用，推动优秀应用项目落地孵化，形成示范效应。数据是人工智能的燃料，政务大数据体系的建设将进一步强化人工智能在政务服务中的应用。0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%020040060080002019A 2020A 202

50、1A 2022E 2023E 2024E中国政务云市场规模（亿元）YoY666.5736.1835.1908.1120.4188.6282.9402.3020040060080002021A2022E2023E2024E非x86架构政务云产品销售额（亿元）x86架构政务云产品销售额（亿元）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第18页 共37页 简单金融 成就梦想 3.痛点：软件供应商产品化不足 3.1 三重因素致使政务 IT 软件产品化不足 我国传统政务 IT 供应商以人力外包、项目制和定制化属性为主，产品化程度不足。由于发展阶段、产业链地位、政务 IT

51、 项目特性等原因，政务 IT 供应商早期项目制属性强。1）项目特性 政府项目复杂且处于变化中，需要供应商紧密配合。由于政府机构和业务流程处于不断变革、快速发展的过程中，且需要广泛征求公众意见，导致政务 IT 项目难以完全准确地定义系统的需求。分项目层次看，总局层面一般只承担省市数据收集和打通、以及管理职能，不需要前端业务系统，而省市层面则要更多涉及具体政府业务流程，总局及地市系统开发侧重点不同。2）产业链定位 甲方是政府部门，地位强势、话语权大，产品定制化属性强。政务 IT 甲方是政府这一强势客户，多数场景下对特定业务和需求的定制化开发不可避免。3）发展阶段 系统集成商和软件总包商在政务 IT

52、 系统建设早期更受重视，发展更快。1980-2000年，我国政务系统亟待解决的是实现业务和数据纸质化到电子化的转变，当时政务 IT 系统的软硬件基础设施相对空白，因此具备软硬件一体规划的集成总包商，以及软件架构全景规划的软件总包商更受重视、发展更快，我国较早发展起来的政务 IT 供应公司也多为系统集成商和软件总包商。早期软件供应商依赖海外软件巨头 ISV 身份积累技术和产品经验，重服务。我国政务大多数软件供应商早期没有开发完整产品的能力，因此多通过收购或成为海外软件巨头的ISV（第三方独立软件供应商）的方式发展业务，能力侧重于海外软件与国内客户需求的适配服务，产品化能力相对空白。表 6：软件公

53、司三大经营类型 类型 对接客户 重点工作 定位 举例 集成总包商 甲方客户（政府机构）承接总项目，进行总体规划、硬件采购及软硬件适配 项目总协调和管理者 中国软件、神州数码、神州信息 软件总包商 甲方客户/集成商 自行开发部分软件，其余外包 软件总包 拓尔思、高伟达 软件分项建设商 甲方客户/软件总包 软件开发 点软件研发 中科江南、博思软件、税友股份 资料来源：申万宏源研究 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第19页 共37页 简单金融 成就梦想 3.2 产品化程度低表现为三表指标不够美观 3.2.1 利润表角度 单项目营业成本边际非递减，单人生产力存在天花板，难以实现高

54、毛利率。软件公司营业成本中最主要占比是人力成本。项目制尤其是线下实施交付类型的项目，由于时间和空间的限制，单人并行负责项目数难以超过 2-3 个，新增项目需要增量人力投入。且政府IT 项目短则 2-3 个月，长则 1-2 年，会长期占用供应商的人力资源，产品化程度低的公司整体营业成本难以实现边际递减，导致毛利率通常较低。表 7：政务 IT 厂商销售毛利率情况 证券简称 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 神州数码 13.2%11.9%12.5%10.7%4.9%4.7%4.0%4.0%3.9%3.3

55、%3.9%神州信息 3.1%15.4%18.3%20.7%19.5%20.8%18.6%18.6%17.1%17.1%15.3%中国软件 39.7%38.1%37.0%36.9%39.1%38.2%39.1%34.4%30.9%29.8%浙大网新 16.8%16.6%14.8%14.5%20.4%25.9%30.5%29.3%28.4%24.6%24.2%万达信息 30.9%30.0%31.8%39.9%38.9%38.5%44.5%22.9%15.8%33.5%26.4%东软集团 32.0%28.8%28.6%31.4%30.6%31.6%30.0%26.2%26.2%26.2%20.8%南

56、天信息 22.4%19.6%23.2%24.4%24.3%24.2%23.3%23.4%19.1%16.3%12.9%博思软件 68.8%76.5%70.6%67.1%69.2%68.6%64.5%64.5%63.6%65.1%61.6%中科江南 61.2%64.5%61.7%58.5%59.3%58.2%57.4%54.7%58.4%税友股份 58.7%62.3%61.2%60.3%60.1%59.3%58.6%新点软件 67.5%66.3%66.1%68.5%65.9%66.0%航天宏图 62.1%61.2%63.3%59.6%61.7%55.8%53.4%52.0%48.0%千方科技 1

57、7.8%21.2%28.8%32.4%30.6%28.2%32.9%31.0%29.7%28.4%29.4%太极股份 15.3%17.2%16.5%16.9%19.6%22.0%22.2%24.5%22.7%20.3%20.2%南威软件 47.7%45.1%48.0%33.5%32.5%33.3%45.3%41.7%40.2%31.7%34.8%正元智慧 42.5%42.7%41.3%40.9%40.3%39.5%39.8%37.9%37.4%40.4%吉大正元 46.2%46.1%55.3%52.2%59.9%58.3%67.2%久远银海 49.1%49.4%46.0%43.1%43.9%4

58、3.3%42.7%49.5%53.2%56.1%55.2%资料来源：Wind，申万宏源研究 研发投入难以实现边际递减，销售净利率也较低。定制化下，每个项目中的每个产品都要单独投入研发，对于过往开发好的产品/模块复用程度低，因此研发费用率会高于产品化公司，从而拉低销售净利率。表 8：政务 IT 厂商销售净利率情况 证券简称 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 神州数码 0.9%3.1%12.1%4.7%1.0%1.2%0.6%0.8%0.7%0.2%0.9%神州信息-18.1%3.1%4.4%5.5%

59、3.2%3.9%0.5%3.8%4.4%3.4%1.7%中国软件 3.5%3.6%1.5%2.8%2.6%1.2%2.6%2.4%2.2%2.0%0.0%浙大网新-0.5%1.0%-3.2%4.4%6.6%10.0%5.8%2.4%2.6%-14.5%3.7%万达信息 11.9%11.3%12.9%12.3%11.7%13.4%10.2%-66.0%-42.7%1.2%-9.8%行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第20页 共37页 简单金融 成就梦想 东软集团 6.3%5.2%3.1%4.0%22.0%12.5%-1.4%-2.0%-0.2%11.8%-3.7%南天信息 0

60、.3%0.2%0.5%0.9%1.0%0.9%3.6%2.5%3.2%2.1%1.8%博思软件 30.7%30.7%26.6%24.5%22.0%18.4%17.5%14.6%15.8%16.3%15.2%中科江南-33.8%12.6%24.7%17.5%18.0%18.2%21.4%21.2%28.6%税友股份 10.2%15.6%20.9%20.2%19.6%14.4%8.4%新点软件 17.3%18.2%17.3%19.3%18.0%20.3%航天宏图 22.9%-31.9%16.2%15.6%15.0%13.9%15.2%13.6%10.7%千方科技-8.6%-36.9%19.7%20

61、.6%17.6%17.8%12.3%12.3%12.2%7.9%-6.8%太极股份 4.6%5.3%4.7%4.2%5.7%5.4%5.2%4.8%4.4%3.7%3.8%南威软件 29.3%28.1%26.7%17.8%9.2%11.4%16.8%15.1%16.6%8.6%8.7%正元智慧 10.6%12.4%13.0%10.7%13.1%9.2%8.8%5.8%3.6%6.8%0.0%吉大正元 12.1%13.0%22.2%15.6%18.9%19.3%-4.8%久远银海 16.4%18.0%16.2%14.0%16.0%15.3%15.3%17.8%18.7%17.8%15.2%平均值

62、 7.0%10.0%19.3%8.6%13.6%14.2%15.5%14.1%15.1%13.4%5.2%资料来源：Wind，申万宏源研究 3.2.2 现金流量表角度 经营性现金流流入/营业收入指标代表项目回款能力。软件项目一般要系统功能达到甲方要求后才能够结算，而政务 IT 定制化项目处在不断变化的复杂环境中，周期长，甲方要求达成的时点更是存在较高不确定性。表 9：政务 IT 厂商经营活动现金流入/营业收入 证券简称 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 神州数码 1.04 1.04 1.09 1.

63、03 1.12 1.12 1.12 1.14 1.1 1.13 1.15 神州信息 1.17 1.07 1.27 1.14 1.14 1.1 1.12 1.04 1.07 1.07 1.04 中国软件 1.21 1.03 1.2 1.18 1.21 1.11 1.06 1.2 1.02 1.25 浙大网新 1.11 1.14 1.23 1.18 1.11 1.23 1.28 1.29 1.23 1.16 1.10 万达信息 1.13 1.01 0.89 0.95 1.02 0.8 1 1.63 1.15 1.04 1.07 东软集团 1.11 1.1 1.12 1.12 1.14 1.13 1

64、.15 1.11 1.22 1.23 1.10 南天信息 1.17 1.12 1.15 1.2 1.17 1.07 1.07 1.23 1.11 1.13 1.44 博思软件 1.22 1.12 1.07 1.22 1.06 1.05 0.92 0.9 1.03 1.09 0.98 中科江南 1.43 0.99 1.04 1.15 1.59 1.64 1.22 1.12 1.09 税友股份 1.24 1.43 1.43 1.1 1.12 1.18 1.10 新点软件 1.56 1.4 1.21 1.12 1 0.99 航天宏图 1.18 1.06 0.56 0.76 0.84 0.73 0.9

65、8 0.82 0.74 千方科技 1.2 1.46 0.82 0.84 1.14 1.07 0.96 1.06 1.11 1.05 1.29 太极股份 1.16 1.18 1.14 1.15 1.22 1.5 1.25 1.07 1.1 1.14 0.97 南威软件 1.3 1.5 1.41 1.44 1.06 0.96 0.85 0.68 0.89 0.8 0.71 正元智慧 1.13 1.26 1.18 1.11 1.25 1.22 1.2 1.03 1.19 1.04 吉大正元 1.23 1.1 1.4 0.96 1.12 1.08 1.33 久远银海 1.25 1.4 1.28 1.2

66、 1.19 1.11 1.13 0.97 0.96 1 0.90 资料来源：Wind，申万宏源研究 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第21页 共37页 简单金融 成就梦想 3.2.3 资产负债表角度 确认收入时间点不确定性会造成长账期、高应收账款占比，使得资金营运效率下降。我们使用净营业周期指标来衡量公司对于资金运用的效率，净营业周期=存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数，体现的是一家企业从采购原材料进行生产、到销售产品、再到最后收回现金的整个过程所需要的天数。净营业周期越短，公司的资产运营效率就越高，企业对上下游资金的占用能力及自身资产的营运能力就越强。表

67、10：政务 IT 厂商净营业周期 证券简称 2012A 2013A 2014A 2015A 2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022A 神州数码 14.9 9.49 36.18 72.23 33.61 47.92 39.95 40.73 41.81 38.39 47.45 神州信息-86.48 117.11 83.75 98.54 105.64 126.98 122.32 108 93.75 77.61 144.89 中国软件 82.78 99.2 87.89 62.4 56.79 47.81 35.66 13.24 4.65 10.7 浙大网新 61.

68、65 67.06 70.02 41.69 26.27 29.38 37.85 44.76 28.48 11.89 32.72 万达信息 99.82 124.58 200.91 303.15 329.06 329.58 454.36 328.22 146.83 127.43 244.48 东软集团 76.01 93.27 106.52 123.51 106.02 96.07 122.02 119.21 180.61 226.12 237.48 南天信息 84.62 75.53 85.63 72.65 63.5 68.47 83.05 116.82 125.63 144.28 167.39 博思软

69、件 45.38 41.06-4.69 0.78 38.7 44.73 68.41 63.47 52.51 50.58 61.65 中科江南 227.26 80.25 8.86 -33.35-25.47 19.29 22.29-6.86-24.40 税友股份 20.31 26.4 25.86 31.22 39.15 69.96 100.93 新点软件 355.62 293.27 285.81 260.46 220.55 241.75 航天宏图 395.82 344.31 370.9 327.61 349.41 363.21 341.28 281.9 311.40 千方科技 117.81 245.

70、28 107.28 117.14 136.13 186.61 90.77 102.38 90.71 89.37 141.21 太极股份 57.27 50.67 51.26 60.21 81.73 112.72 102.32 76.29 49.96 60.29 108.82 南威软件 256 285.97 331.44 326.63 254.69 138.57 139.25 97.19 109.43 146.25 276.30 正元智慧 110.44 119.68 142.46 182.46 196.47 212.12 231.75 230.42 224.96 207 吉大正元 248.05 1

71、81.55 202.45 125.84 70.48 66.34 164.29 久远银海 305.5 406.34 373.27 334.41 345.05 297.04 249.34 235.32 211.53 193.84 230.33 资料来源：Wind，申万宏源研究 4.变革：新型政务信息化公司局部布局产品化 中国软件人才水平、软件行业生态及三十余年电子政务系统开发经验使国产软件产品化成为可能。我们梳理 8 家产品化程度较高的政务信息化软件公司，总结出政务软件公司产品化转型的规律：1）数据丰富的政务信息化领域更容易实现产品化转型。如金税三期系统、国库支付电子化系统等，由于内部流通丰富的税

72、务、财政数据，对于风控、管理有高价值，供应商能够凭借合作优势，打造数据中台等高产品化功能模块向客户销售。2）涉及前端、难以标准化的公司在项目制下提升研发和交付产品化程度。例如税务领域纳税人的业务系统、“一网通办”网上办事平台等涉及用户交互的前端产品，且需要在不同地市铺开，业务环境差异大且复杂，提升产品化的方式主要是在研发端打造解耦的可复用的产品和模块，实现规模效益。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第22页 共37页 简单金融 成就梦想 3）拓展 B 端客户，深挖需求实现产品拓展也是热门选择。税友股份、新点软件、航天宏图、千方科技均凭借政务端系统建设带来的 know-how

73、 和用户优势拓展 B 端企业客户业务，为其提供增值服务。4）SaaS 化优势诸多，大部分厂商都在向云化转型。1）原有业务收费模式从一次性license 收费转向 SaaS 化的年费/按使用量收费。2）向产业链上下游延伸，发掘 SaaS 化的新业务机会，并且常是 B 端业务。如税友股份 B 端企业财税 SaaS，新点软件的 B 端企业招采增值服务和自营限额以下交易 SaaS 平台、航天宏图数字地球平台。表 11：新型政务信息化公司提升产品化途径 公司 可用数据丰富 触达用户 产品化领域 由 G 到 B 商业模式 SaaS 化 规模化后提升标准化 博思软件 多 多 公共采购 中科江南 少 少 财政

74、信息化 税友股份 多 多 税务 新点软件 多 多 政府招采 航天宏图 多 少 自然地理资源 千方科技 多 少 交通 太极股份 少 少 一网通办 南威软件 少 少 一网通办 资料来源：申万宏源研究 4.1 财政：预算管理一体化加速推进 金财工程搭建的 GFMIS 实现了对国家财政收支的整体细化控制。2006 年开启的“金财工程”搭建起了我国政府财政信息管理系统（GFMIS）。GFMIS 以部门预算为基础，所有财政性资金全部进入国库单一账户管理，通过预算指标、用款计划和采购订单控制预算执行，在出纳环节实行国库单一账户集中支付到用款单位/供应商账户，同时详细记录每个用款单位每一笔财政资金收支的来龙去

75、脉。图 12：财政信息化 IT 系统全景图 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第23页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：中科江南招股说明书，博思软件官网，申万宏源研究 “金财工程”包括财政业务应用系统、纵横向三级网络系统及安全保障体系。图 13：金财工程系统全景图 资料来源：申万宏源研究 收入端核心在于“记账”，通过财政票据和非税收缴系统实现，已较为成熟，主要供应商是博思软件。财政收入主要包括税收和非税收入，其中税收收入占比超 85%（2021年数据），非税收入主要是各级行政单位在事务办理过程中产生的收入，各级单位非税收国 库预算编制预算批复预算调整预算执行会计核算

76、决算报告预算管理一体化系统（中科江南、博思软件）预算单位财务服务平台（中科江南）财务报销财务会计核算人行电子前置支付系统电子凭证库及印章系统支付系统电子凭证库及印章系统银行自助柜面系统（中科江南、银行自建、银行IT供应商）银行支付柜面系统（中科江南、银行自建、银行IT供应商）电子凭证库及印章系统税务局自然人税收管理税务数据分析管理智慧电子税务局全电发票系统行政事业单位非税收入收缴电子化系统（博思软件）财政电子票据系统（博思软件）财政单位代理银行（税友股份、航天信息、金财互联、太极股份）预算单位国库信息处理系统TIPS/TBS(中科曙光）税收收入非税收入代理银行（中科江南、格尔软件、吉大正元）（

77、中科江南、格尔软件、吉大正元）（中科江南）财政支出财政支出预决算信息预算支付（中科江南、格尔软件、吉大正元）行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第24页 共37页 简单金融 成就梦想 入通过非税收入收缴电子化系统实现“记账”，财政票据（功能类似发票）作为非税收入流转的凭证。支付端包括预算、国库集中支付两大动作，主要变化是的“预算管理一体化系统”。财政支出项主要包括部门预算拨付、工资发放、政府采购、社会保障等。预算是财政支出重要的依据和控制手段。党的十九大提出后，财政预算管理一体化建设深化，主要变化点：1）各级各部门按照财政部依据规范制定的技术标准建设、改造和升级预算管理系统，

78、确保财政预算全环节统一标准。但同时强调统一标准不是统一软件，为地方进行个性化功能开发和发挥不同软件公司专业特长留下空间。2）实现预算数据的集中统一管理和上下贯通。财政部将此前下发地方的预算管理软件整合，实现各地统一通过预算管理一体化系统与全国预算管理数据汇总系统对接，向财政部报送预算数据。3）国库集中支付业务流程优化，财政部门直接按照预算指标控制资金支付。预算指标已细化到用款单位和项目，用款计划不需再承担预算细化和预算控制职能。预算管理一体化核心开发供应商包括中科江南、博思软件，其他供应商（运维为主）包括东软集团、太极华青、金财互联等。对于核心供应商，变化 2 使其拓展数据管理和报送等相关标准

79、化产品提供了更多机会。4.1.1 中科江南：核心业务已实现产品化 中科江南基于国库支付电子化相关技术，向各级财政部门、金融机构和行政事业单位等客户提供财政、财务、安全、服务等整体解决方案。公司主要产品和服务包括支付电子化解决方案、财政预算管理一体化解决方案、预算单位财务服务平台和运维服务等。收入占比最大的支付电子化解决方案已经实现较高程度产品化。支付电子化解决方案以国库集中支付电子化管理为核心、为财政单位、国库和代理银行提供整体解决方案，具体包括电子凭证库系统实施服务、电子印章系统、银行支付柜面系统、银行自助柜面系统。支付电子化 2017-2021 年占公司收入比重始终保持在 70%左右。截至

80、 2020 年上半年，全国已有 37 个省（包括新疆建设兵团），398 个地市，2043 个区县实施了国库集中支付电子化管理，产品模块覆盖面广，已经较为成熟，标准化程度高。2017-2021 年，支付电子化解决方案毛利率稳定保持在 59%左右。图 14：中科江南分产品毛利率 图 15：中科江南研发费用（百万元）及研发费用率 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第25页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 财政预算管理一体化解决方案及预算单位财务服务平台处于早期发展阶段，定制化程度较高。公司主要参与了 10 个采用自

81、建模式省级平台的财政预算管理一体化系统建设，过往该业务处于发展前期，产品定制化程度高，项目进行定制化开发和服务的投入较大，因此毛利率波动程度较大。随着后续项目进入地市级推广期，产品经验持续沉淀，有望提升复用程度，实现毛利率提升。公司存在直销和经销两种模式，直销模式下，公司自身进行实施交付，毛利率相对较低；经销模式下，公司仅销售标准产品给经销商，实施交付由经销商负责，因而毛利率较高。4.1.2 博思软件：非税收入龙头，受益预算管理一体化 财政票据电子化管理软件、非税收入收缴管理系统是公司业务基本盘，卡位优势明显。财政电子票据系统用票端电子票据系统建设由财政部门主导，各地区原则上使用财政部统一开发

82、建设的财政电子票据管理系统。博思软件自主研发的统一公共支付平台，实现与执收单位业务系统、非税票据管理系统和银行中间业务系统的互联互通，为社会公众提供“开单、缴费、开票”的一站式网上业务办理服务。在该领域，博思软件是财政部电子票据系统唯一开发商和实施商，卡位优势明显。公共采购业务向 B 端拓展，积极推广 SaaS 化，提升业绩天花板。基于财政电子票据和公共采购政务端数据积累和业务优势，博思软件为政府、企业、高校及打造 SaaS 化的电子采购平台，实现商业模式的转变。目前公司公共采购业务存在三类盈利模式：1）项目制收费：电子采购平台开发费用；2）运营服务费：运营电子卖场，例如管理商品、指定上架条件

83、、规定审核依据、价格跟踪、同一商品的跨市场对比等收取的服务费；3）金融服务费用：以自身打磨的模型对银行信贷风控提供支持收取的服务费。图 16：博思软件毛利率 图 17：博思软件收入构成（亿元）0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%2017A2018A2019A2020A2021A2022A支付电子化解决方案运维服务财政预算管理一体化解决方案预算单位财务服务平台10%11%12%13%14%15%16%17%18%19%02040608001802017A2018A2019A2020A2021A2022A研发费用研发费用率 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信

84、息披露与声明 第26页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 4.2 税务：金税工程招采模式革新奠定厂商产品化基础 金税三期已实现完善全国税务管理系统的统一化、标准化，对接纳税人的前端业务系统仍为非标。金税三期主要在国家税务总局和省局层面部署，包括征收管理、外部信息、决策支持和行政管理四大系统。目前金税三期四大系统已经在全国各省完成推广，全国共用一套标准和技术体系，但税局前端业务系统仍由各地单独招标开发，存在非标准化。0%20%40%60%80%100%2017A2018A2019A2020A2021A2022A技术服务软件开发与销售

85、硬件及耗材销售场地租赁其他业务2.033.235.717.7910.9714.5708057A2018A2019A2020A2021A2022A技术服务软件开发与销售硬件及耗材销售场地租赁其他业务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第27页 共37页 简单金融 成就梦想 图 18：金税工程系统总体架构 资料来源：国家税务总局，中国政府招采网，申万宏源研究 业务处理和稽查风控两大任务由三大核心系统支持，在省局层面完成，业务处理相关系统已基本成熟。核心的税局业务处理由征管处理平台完成，稽查风控则由决策支持和外部信息交换系统完成。总局只承担各省数据收集和顶层

86、统筹，不涉及具体业务处理。征管处理相关系统功能已基本成熟，拓展覆盖自然人和社保费业务，在 2018 纳入了自然人税收管理，并随着社保入税的推进，2021 年开始增建社保费管理系统。图 19：金税工程核心征管平台 资料来源：国家税务总局，中国政府招采网，申万宏源研究 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第28页 共37页 简单金融 成就梦想 金四重点在于强化稽查风控，核心是信息共享、数据分析和模型建立，利好数据分析和风控模型能力强的 IT 供应商。金税三期搭建的决策支持平台、外部信息交换系统打通了工商和税务信息，金税四期将实现人社部、金融机构、市场监管、公安、法院、海关等多部门

87、信息共享，同时金税四期对于企业财税的监管将从以往查票溯源变成双向验证，强化对非税的稽查和自然人税收的管理，具备大数据分析、风控模型等能力的供应商将面临更多业务机会。金四另一大变化是非标的前端业务系统走向标准化，开始采用总局统一招标再向各省分配模式，为厂商产品化提供了机遇。金三阶段网上办税系统每个税务局系统单独招标和开发，并且纳入多家供应商。以上海税务局为例，各区网上办税系统供应商包括税友股份、中软、万达信息、用友政务等多家。金四提出由税务总局统一招标，每个省、市由中标单位在国家税务总局统筹下承担适配、迁移、推广、运维等工作。图 20：上海市税务局网上办税系统中标商 图 21：总局电子发票服务平

88、台（二期）中标公告 资料来源：中国政府采购网，申万宏源研究 资料来源：中国政府采购网，申万宏源研究 金四项目“电子发票服务平台（二期）”已开始实践统一化的招标模式，税友股份、中国软件、金财互联联合中标。“电子发票服务平台（二期）”中标厂商仅为税友、中软及金财互联（方欣科技）三家，该项目由税务总局统建、三家供应商负责在全国 30 个省局落地。与金三服务商多、项目散、不聚焦的情况相比，金四模式显著减少了供应商数量，将预算和资源集中于少数中标厂商。这种模式下，对于单一中标厂商来说有标准可依，更有利于产品经验的沉淀及可复用模块的打造。4.2.1 税友股份：税务龙头拓展 B 端 SaaS 业务 G 端政

89、务支出波动造成税务 IT 市场存在波动性。政府财政收入来源主要为税收及非税收入，其中税收是最重要的来源项，2021 年全国税收收入占整体财政收入的比重超过 85%。2020 年来各地为激活经济采取的减税政策使得政府财政收入增长放缓，而医疗、防疫等支出占比的上升也对政府 IT 系统建设开支有所挤压，导致税务信息化支出总额的剧烈波动。B 端业务拓展平滑了政府支出周期波动对公司业绩的影响。税友作为税务 IT 龙头同样面临着政府 IT 支出波动对公司业绩带来的影响。2016-2021 年，公司收入增速上下波动，行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第29页 共37页 简单金融 成就梦想

90、 但整体收入却始终保持正增速，就归功于 B 端业务相对稳定的走势，平滑了政府支出对 G端业绩的影响。B 端业务带动公司毛利率向上。由于 G 端业务多以定制化的软件开发、项目制、重服务和运维等商业模式为主，毛利率低于产品化的纯软件公司。税友开辟了 B 端财税 SaaS业务，凭借 SaaS 标准化软件的规模效应，B 端用户规模不断提升，摊薄了营业成本，因此毛利率高于 G 端业务。B 端业务的开拓和商业模式的革新也带动公司整体毛利率上行。图 22：税友股份毛利率情况 图 23：税友股份增长由 B+G 交替驱动 资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 4.3 招采：平台触达

91、海量主体，IT 供应商大有可为 4.3.1 新点软件：由 G 到 B，围绕平台衍生多类创新商业模式 收入层面：智慧招采业务从平台建设延伸至平台运营，衍生多重创新业务及商业模式，提升业绩天花板。从传统政府平台建设业务，拓展至 B 端企业交易平台，商业模式仍为项目制。公司政务端主要负责公共资源交易平台搭建，以项目制方式收费，单项目收费在几十万至几百万元。截止 2020 年底，公司累计承建省级公共资源交易平台 21 个、省会城市级 18 个、地级市以下平台超过 1100 个。随着政府招采平台渗透率提升，业务瓶颈逐渐显现，公司开拓大型央国企单位开发电子化招标采购平台，但商业模式仍为项目制。40%45%

92、50%55%60%65%70%75%2016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022AB端企业财税综合服务G端税务系统开发与运维综合毛利率5.37.19.39.18.28.69.52.01.53.54.97.27.47.4-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%0.02.04.06.08.010.012.014.016.018.02016A 2017A 2018A 2019A 2020A 2021A 2022AB端收入（亿元）G端收入（亿元）总营收YoY(%)-右B端收入YoY-右G端收入YoY-右 行业深度 请务必仔细阅读正

93、文之后的各项信息披露与声明 第30页 共37页 简单金融 成就梦想 图 24：新点软件毛利率 图 25：新点软件收入拆分（百万元）资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 针对限额以下项目招投标需求，自营新点电子交易平台，实现 SaaS 化。面向无需通过政府的限额以下项目，公司自建了新点电子交易平台，对接招标人、招标代理和投标人。平台面向的招标人主要是区县级的部分政府部门、中小型企业或事业单位。平台按交易金额的百分比累进制向投标人（主要为投标代理公司）收取平台服务费，实现了商业模式由项目制到流量收费的 SaaS 化拓展。新点电子交易平台模式受到市场认可，2019 年上

94、线后实现收入 2600 万元，2020-2021 年收入保持高增速。从平台建设拓展至平台运营业务，助力招投标流程自动化，赋能投标企业增效提质。在平台运营端，公司凭借平台聚合海量交易主体的特性和优势，深挖招标人、投标人的需求，衍生布局多点产品，实现类产品化效果。2021 年，公司产品化的平台运营业务实现收入 4.09 亿元，同比+67.1%，实现毛利率 89.5%，远高于其业务。表 12：新点软件创新产品情况 产品名称 业务内容 商业模式 业务进展 付费主体 收费模式 新点电子交易平台 自营中小企业招投标SaaS 电子交易平台 投标人 按次收取信息服务费 2021 年交易业务量同比+85%招标人

95、 按交易额抽成平台服务费 已经推广至 21 个省份，2021 年注册用户数同比增长超 10 倍 新点标证通 取代 USB Key 实现移动端数字认证 投标人 年费/标桥 整合提供企业招投标信息 投标人 年费/建采通 大数据辅助投标企业决策分析 投标人 年费/标桥清标工具 检查标书、降低废标率 投标人 按使用次数收费/采虹学苑 新点软件教学、造价实操、BIM 技能等级考试培训 学生 按单课程价格收取课程费/资料来源：新点软件公司公告，新点软件官网，申万宏源研究 0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%2018A2019A2020A2021A2022A智慧招采 软件

96、平台智慧政务 软件平台数字建筑 软件平台平台运营维护服务智能化设备智能化工程37,23421,222905000250030002018A2019A2020A2021A2022A智慧政务智慧招采数字网络建设平台运营智能化工程智能化设备销售维护服务其他业务 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第31页 共37页 简单金融 成就梦想 4.4 自然资源：数据为基，转型全产业链赋能 4.4.1 航天宏图：贯通产业链，发力云服务 起家于空间基础设施系统建设，沉淀经验打磨核心底座 PIE 产品。航天宏

97、图自产业链中游的空间基础设施规划设计和系统建设起家，逐步把相关成果沉淀到自研软件PIE 平台中，之后不断提升平台的标准化程度和性能。平台拥有“微内核+插件式”的软件架构，形成了一套 SDK 二次开发包。“PIE+行业”实现了产业链中游向下游应用的延伸，贡献最大增量。沉淀出“PIE平台后，航天宏图以“平台+行业插件”的方式逐步拓展下游应用市场，有效地减少成本，带来更高的软件复用效率。通过 PIE 平台，公司业务重心实现了从中游向下游应用的转移，逐渐覆盖了应急管理、自然资源、水文水利、农业林业、生态环境、气象海洋、环境咨询、防灾减灾、城市规划等十多个行业，市场空间逐步打开，未来将贡献持续业绩增量。

98、图 26：航天宏图毛利率情况 图 27：航天宏图收入构成（亿元）资料来源：Wind，申万宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 自建上游自主数据源，云业务高增。公司采用云原生技术架构，形成了全面对标Google Earth Engine 的数字地球平台，并进一步向上游拓展，通过定增和可转债募资加快自主数据源建设（SAR 卫星、无人机），形成“上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用”的全产业链布局。公司现有数据集达到 160 多种，已面向电力、保险、农业等商业公司提供了订阅式 SaaS 服务，面向政府客户的城市遥感监测云平台也已签订了多份合作协议。最新一期股权激励指引云业务高增目标：以 2

99、021 年为基数，2022-2024 年云业务收入年均复合增长率不低于 70%。图 28：航天宏图业务发展逻辑 0%20%40%60%80%100%系统设计开发数据分析应用服务自有软件销售系统集成设备05014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A系统设计开发数据分析应用服务自有软件销售系统集成设备 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第32页 共37页 简单金融 成就梦想 资料来源：航天宏图招股说明书，申万宏源研究 商业模式再优化，转型全产业链平台型供应商未来可期。当前在独有的资源、服务优势加持下，航天宏图商

100、业模式有望由项目制向基于自有数据源和平台进行云化服务转型，实现贯通产业链上中下游、空天地一体化、云边端实时协同。4.5 交通：较早进行数字化转型 交通属于复杂巨系统，且与安全和城市治理存在直接关联，数字化开启时间较早，目前已进入交互式交通管理阶段。目前交通管理以数据驱动为核心，形成数据采集、数据处理分析、数据应用演进方向的闭环模式。交互式交通管理较为突出的特点在于交通管理不再仅仅是传统的交通管理部门由上而下单向管理工作，而是逐步转变为道路出行者、交通管理者、信息服务商、出行服务供应商等之间的交互式整合。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第33页 共37页 简单金融 成就梦想

101、 图 29：交通管理信息化系统架构 资料来源：软件产品网，申万宏源研究 4.5.1 千方科技：交通大数据平台型供应商开启云转型 全产业链布局+数据积累奠定产品化程度提升的基础。千方科技在智慧交通领域形成了从产品到解决方案、从云端到前台、从硬件到软件的全产业链，积累丰富独特的交通大数据。目前千方科技拥有 6000 万+浮动车数据、800 万辆国内重载货车动态数据、以及全国公路、商用车、民航等领域的海量数据。以数据为基础，千方科技在数据融合、分析和治理上积累了丰富经验，并基于交管、交运等多元业务场景凝练出 1500余种业务智能算法模型库。推出 Omni-T 全域交通解决方案，开启云转型，盈利能力提

102、升。2019 年，公司将业务从基于标准 ICT 产品的应用整合集，升级为基于场景的“云-边-端”全栈技术的全周期、全业务链服务。2020 年 11 月公司发布 Omni-T 全域交通解决方案，商业模式由“一个需求造一套系统”逐渐转变为“可软件定义的交通基础设施建设”，付费方式由项目制收费逐渐转变为付费订阅。2021 公司交通行业云收入 3.42 亿元，同比增长 56.1%，毛利率为 53.14%，同比+2pct。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第34页 共37页 简单金融 成就梦想 图 30：千方科技毛利率情况 图 31：千方科技收入构成（亿元）资料来源：Wind，申万宏

103、源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 沉淀千方交通 PaaS 平台，实现核心能力多项目复用，进一步提升盈利能力。公司基于云-边-端统一架构体系沉淀出千方交通 aPaaS 平台，通过对物联网平台、三维地图、大数据平台等核心技术中台的研发及打磨，支撑公司核心能力的多项目复用、提升前端开发及整体项目交付速度、降低交付成本，从而进一步提升公司的盈利能力。4.6 一网通办：提升研发产品化应对地域性问题 4.6.1 太极股份：外延内生双线提升产品化 太极股份是中国电科网信事业的龙头企业，国家队特点明显。公司成立于 1987 年，由中电科十五所发起设立。成立三十余年来，太极股份围绕数字政府、数字企业、数

104、字国防打造一体化整体解决方案，树立了可信赖的国家队形象，是国家重大信息系统总体设计和工程建设的主要承担者。公司已成功构建起涵盖战略规划、系统设计、软件开发、系统集成、产品增值、运维外包等内容的一体化 IT 服务体系，为客户提供全生命周期 IT 服务。持续内生创新，拓展政务云服务业务。凭借“国家队”身份，太极股份拥有业内顶级的 IT 服务资质体系，涵盖设计、集成、涉密、安全等领域，包括涉及国家秘密信息系统集成甲级资质、电子工程专业承包一级资质等。叠加突出的行业信息化能力，公司在发展政务云服务业务上具备 IT 集成供应商的天然优势，并且实现突破。2017-2021年，太极股份云服务收入由3.67亿

105、元增长至7亿元，复合增速达到17.4%，2021 年云服务毛利率达 44.68%，远高于公司系统集成业务，从而拉高综合毛利率。0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%2017A2018A2019A2020A2021A2022A产品销售解决方案及增值服务交通行业云0204060801001202017A2018A2019A2020A2021A2022A产品销售解决方案及增值服务交通行业云 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第35页 共37页 简单金融 成就梦想 图 32：太极股份毛利率情况 图 33：太极股份收入构成（亿元）资料来源：Wind，申万

106、宏源研究 资料来源：Wind，申万宏源研究 外延投资/并购产品型公司，优化公司业务结构。2013 年，公司收购慧点科技，拓展 OA 业务，慧点科技专注 OA 业务 24 年，央企市占率超过 65%。此外，公司三次投资人大金仓，成为其控股股东。人大金仓作为国产数据库“四朵金花”之一，以集中式关系型数据库为核心产品，拥有事务性、分析型、混合型、云数据库等完整产品体系。收购/投资慧点科技和人大金仓后，太极股份已逐渐形成“一体两翼”战略布局，同时产品化转型进程加快，公司财务表现有望持续优化。4.6.2 南威软件：绑定合作伙伴实现产品化效果 公司是电子政务整体解决方案提供商和智慧城市综合开发商，主要从事

107、软件开发，以电子政务解决方案提供商、智慧城市产业链资源整合运营商和大数据应用与服务提供商为定位，从事智慧城市、政务、党务、公安、交通、水利、大数据等领域的软件研发和互联网分享经济平台的建设运营。聚焦政务服务的“一网通办”应用实践，中台思维提升产品化。公司聚焦“一网通办“业务，基于平台化、中台化的设计思维，持续丰富业务中台能力，以深化“一件事”、“一业一证”等创新改革，不断打造高频事项“跨省通办”场景。未来公司将依托现有的福建、河南、浙江、广东、湖北、河北等省市已有政务服务项目的建设成果，不断探索建立城市之间点对点的政务服务“跨省通办”渠道，持续推进“跨省通办”事项的落地。深度绑定华为等生态合作

108、伙伴，降低销售费用。南威软件重视与生态合作伙伴的合作，进行资源互补、技术协作、联合开拓市场，实现共同发展。南威软件与中电科、中电子、华为等头部企业开展深入合作，增强了公司的市场开拓能力，来自于生态合作伙伴的订单占比逐年增加，依赖合作伙伴强大的生态降低自身销售费用，实现产品化推广效果。0%10%20%30%40%50%2017A2018A2019A2020A2021A2022A系统集成服务网络安全服务智慧应用与服务云服务59%53%44%35%28%34%0%10%20%30%40%50%60%70%0.020.040.060.080.0100.0120.02017A2018A2019A2020

109、A2021A2022A系统集成服务网络安全服务智慧应用与服务云服务其他业务集成收入占比 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第36页 共37页 简单金融 成就梦想 5.重点公司估值表 表 13：重点公司估值表（亿元）证券代码 公司名称 2023/4/25 归母净利润 PE PB(LF)总市值 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 300525.SZ 博思软件 123.8 2.5 4.0 5.5/48.7 30.8 22.5/5.9 301153.SZ 中科江南 172.7 2.6 3.3 4.3 5.4 66.8 53

110、.1 40.5 31.8 11.1 603171.SH 税友股份 177.9 1.4 3.3 4.3 5.2 123.6 54.1 41.5 34.1 7.3 688232.SH 新点软件 184.8 5.7 7.3 9.2 11.4 32.2 25.3 20.1 16.3 3.3 688066.SH 航天宏图 174.5 2.6 4.2 6.0 8.3 66.1 41.6 29.0 20.9 6.7 002373.SZ 千方科技 218.4-4.8 6.4 8.5 10.5-45.3 34.2 25.7 20.7 1.8 002368.SZ 太极股份 266.6 3.8 5.2 6.6 8.

111、3 70.6 51.5 40.1 32.0 5.7 603636.SH 南威软件 91.1 1.4 2.6 3.6/66.1 35.2 25.2/3.4 688475.SH 萤石网络 295.3 3.3 5.2 7.1 9.2 88.6 56.9 41.4 32.1 6.0 688088.SH 虹软科技 131.7 0.6 1.8 2.6/227.9 74.8 51.3/5.1 688095.SH 福昕软件 69.9-0.019 0.5 0.8/-3616.0 143.9 90.1/2.6 300624.SZ 万兴科技 179.0 0.4 1.1 1.6 2.2 433.9 168.2 113

112、.2 82.0 20.1 603108.SH 润达医疗 74.5 4.2 5.1 6.3/17.8 14.6 11.9/2.0 688111.SH 金山办公 2056.3 11.2 15.9 21.5 28.5 184.0 128.9 95.6 72.1 22.8 688579.SH 山大地纬 61.8 0.6 1.4 1.8 2.3 99.9 44.8 34.6 27.2 4.8 002777.SZ 久远银海 130.6 1.8 2.7 3.5 4.0 70.9 48.8 37.7 32.3 8.5 002152.SZ 广电运通 301.2 8.3 10.2 11.6 12.4 36.4 2

113、9.5 26.0 24.4 2.5 300226.SZ 上海钢联 124.9 2.0 2.5 3.4 4.6 61.5 49.3 36.9 26.9 7.0 300170.SZ 汉得信息 95.6 4.4 2.8 4.3/21.8 33.9 22.4/2.5 000032.SZ 深桑达 377.3-1.6 3.9 5.5/-232.6 96.9 68.5/7.1 资料来源：Wind，申万宏源研究 注：福昕软件数据来自 2022 年业绩快报，盈利预测来自 Wind 一致预期 6.风险提示 国产化政策落地不及预期。国产化基础软硬件产品，依然存在性能、生态差距，若国产化政策驱动力不及预期，将影响行业

114、国产化需求。政务信息化预算支出缩减。行业需求结构特殊性决定，甲方支付能力与项目预算紧密相关，若相关预算削减，则影响行业需求。行业竞争加剧。政务 IT 产品相对成熟，部分领域存在杀价竞争可能。行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第37页 共37页 简单金融 成就梦想 信息披露 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。与公司有关的

115、信息披露 本公司隶属于申万宏源证券有限公司。本公司经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的，还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。客户可通过 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目查询从业人员资质情况、静默期安排及其他有关的信息披露。机构销售团队联系人 华东 A 组 陈陶 华东 B 组 谢文霓 华北组 李丹 华南组 李昇 L 股票投资评级说明 证券的投资评级：以报告日后

116、的 6 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：买入（Buy）增持（Outperform）中性(Neutral)减持(Underperform)：相对强于市场表现20以上；：相对强于市场表现520；：相对市场表现在55之间波动；：相对弱于市场表现5以下。行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：看好（Overweight）中性(Neutral)看淡(Underweight)：行业超越整体市场表现；：行业与整体市场表现基本持平；：行业弱于整体市场表现。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系

117、，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。申银万国使用自己的行业分类体系，如果您对我们的行业分类有兴趣，可以向我们的销售员索取。本报告采用的基准指数：沪深300指数 法律声明 本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通，需以本公司 http:/ 网站刊载的完整报告为准，本公司并接受客户的后续问询。本

118、报告上海品茶列示的联系人，除非另有说明，仅作为本公司就本报告与客户的联络人，承担联络工作，不从事任何证券投资咨询服务业务。本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。客

119、户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司特别提示,本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告的版权归本公司所有，属于非公开资料。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。