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1、 1|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 行业深度研究行业深度研究|其他电子其他电子 国产替代空间广阔,自主可控势在必行 X 射线检测行业深度 核心结论核心结论 行业评级行业评级 超配超配 前次评级 超配 评级变动 维持 近一年近一年行业行业走势走势 相对表现相对表现 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 其他电子-11.50-14.24 10.66 沪深 300-1.47-1.65 4.78 分析师分析师 单慧伟单慧伟 S0800522120001 相关研究相关研究 其他电子:Keysight 营收和净利润均超指引,EISG 领域加速增长电子测量仪器行业点评报告 2023-02
2、-22 其他电子:长坡厚雪赛道,国产替代正当时电子测量仪器行业专题 2022-06-21 工业工业 X 射线检测射线检测:百亿蓝海市场。:百亿蓝海市场。X 射线检测是无损检测重要手段,核心壁垒在于上游 X 射线源和 X 射线探测器。据弗若斯特沙利文数据,21 年中国X 射线检测设备(除医疗健康外)市场规模约 119 亿元,预计 26 年达 241.4亿元,22-26 年 CAGR15.2%。下游应用领域中,21 年集成电路及电子制造、新能源电池和铸件焊件及材料检测合计占比约50%,预计26年提高至70%。整机:整机:终端需求快速增长终端需求快速增长,国产替代,国产替代快速快速推进。推进。1)集
3、成电路及电子制造:)集成电路及电子制造:据弗若斯特沙利文数据,21 年中国集成电路及电子制造 X 射线检测设备市场规模为 23.4 亿元,预计 26 年增长至 61.2 亿元,22-26 年 CAGR 23.0%。由于集成电路及电子制造对于缺陷检测精度要求达纳米或微米级,技术门槛高,市场被海外垄断,海外企业市占率超 75%。日联科技国内市占率约 6%,处于国内领先地位;2)新能源电池:)新能源电池:据弗若斯特沙利文数据,21 年电池检测领域 X 射线检测设备市场规模为 13.2 亿元,预计 26 年增长至 58.0 亿元,22-26 年 CAGR 28.9%。中国动力电池及储能电池领域的 X
4、射线检测设备国产化程度较高,中国企业占据超 90%市场份额;3)铸件焊件及材料:)铸件焊件及材料:据弗若斯特沙利文数据,21 年铸件焊件及材料领域 X 射线检测设备市场规模为21.10 亿元,预计 26 年增长至 44.20 亿元,22-26 年 CAGR 17.0%。铸件焊件及材料检测对于 X 射线功率要求较高,具备较高的技术门槛,国外企业合计市占率约 60%,国内日联科技、丹东奥龙、华日理学技术水平国内领先。核心零部件:核心零部件:高端零部件依赖进口,自主可控势在必行高端零部件依赖进口,自主可控势在必行。1)X 射线源:射线源:微焦点X射线源是指焦点尺寸在几十微米至1微米以下的射线源,技术
5、壁垒高,主要应用于高精密检测,涵盖集成电路、电子制造、新能源电池等领域。据弗若斯特沙利文数据,21 年中国 X 射线源市场规模(除医疗)22.76 亿元,预计 26 年增长至 54.25 亿元。其中,21 年微焦点 X 射线源(除医疗)7.3亿元,预计 26 年增长至 24.8 亿元。微焦点射线源(闭管)全球份额被滨松光子和赛默飞世尔垄断,合计市占率达 85%以上,国内日联科技实现 0-1 突破。目前全球微焦点射线源处于卖方市场,日联有望加速实现进口替代。2)X 射线探测器:射线探测器:据弗若斯特沙利文数据,18 年全球工业级 X 射线探测器规模 1.9 亿美元,预计 24 年增长至 3.1
6、亿美元。国内以奕瑞科技为代表的国产厂商凭借自主创新能力和本土化服务优势,已实现对海外品牌的进口替代。投资建议投资建议:集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域需求旺盛,拉动 X 射线检测行业规模快速增长;此外,核心零部件方面,日联实现微焦点 X 射线源 0-1 突破;奕瑞实现 X 射线探测器进口替代。给予行业“超配”评级,建议重点关注:日联科技(688531.SH)、奕瑞科技(688301.SH)。风险提示:核心元器件进口依赖风险;国产替代进度不及预期等 -10%-3%4%11%18%25%32%39%-092023-01其他电子沪深300证券研究报告证券研究
7、报告 2023 年 05 月 09 日 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 2|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 索引 内容目录 一、工业 X 射线检测设备:百亿规模蓝海市场.4 1.1 X 射线检测设备:无损检测的重要手段.4 1.2 市场空间:百亿规模,增长迅速.6 1.3 产业链:核心壁垒在于上游 X 射线源和 X 射线探测器.6 二、整机:终端需求快速增长,国产替代快速推进.8 2.1 集成电路及电子制造.8 2.1.1 市场规模:2026 年市场规模有望达到 61.2 亿元,22-26 年 CAGR 为 23.0%.8 2.1.
8、2 竞争格局:海外厂商占据主导地位,国产替代进程开启.9 2.2 新能源电池.10 2.2.1 市场规模:2026 年市场规模有望达到 58.0 亿元,22-26 年 CAGR 为 28.9%.10 2.2.2 竞争格局:国产替代率较高,国内公司市占率超过 90%.10 2.3 铸件焊件及材料.11 2.3.1 市场规模:2026 年市场规模有望达到 44.2 亿元,22-26 年 CAGR 为 17.0%.11 2.3.2 竞争格局:市场参与者众多,国内厂商市占率较为分散.12 三、核心零部件:高端零部件依赖进口,自主可控势在必行.12 3.1 X 射线源:X 射线检测设备核心零部件,高端依
9、赖进口.12 3.1.1 X 射线源:微焦点 X 射线源可满足高精度检测要求,技术壁垒高.12 3.1.2 市场规模:2026 年微焦点 X 射线源市场规模为 24.8 亿元,21-26 年 CAGR 为27.7%.14 3.1.3 竞争格局:微焦点射线源被海外厂商垄断,日联科技实现 0-1 突破.15 3.2 X 射线探测器:国产替代取得突破,打破海外垄断.15 3.2.1 X 射线探测器:非晶硅技术为主,IGZO 和 CMOS 技术加速发展.15 3.2.2 市场规模:2024 年工业 X 射线探测器市场规模为 3.1 亿美元,18-24 年 CAGR为 9.1%.16 3.2.3 竞争格
10、局:国内厂商打破海外垄断,国产化率持续提升.17 四、重点标的.17 4.1 日联科技(688531.SH):国内领先的工业 X 射线检测装备供应商,实现微焦点 X 射线源 0-1 突破.18 4.2 奕瑞科技(688301.SH):国内领先的 X 射线探测器厂商,打破海外厂商垄断.19 五、风险提示.21 图表目录 图 1:工业 X 射线检测原理示意图.4 EYlYYZiYdUBVhU2VmUeX8ObP6MsQnNpNtQlOnNtOkPqRoO7NrQmMxNtRpPuOsRxO 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 3|请务必仔细阅读报告尾部
11、的投资评级说明和声明 图 2:X 射线检测准备分类(按应用场景分).5 图 3:中国 X 射线检测设备市场规模(除医疗健康领域应用外).6 图 4:X 射线检测设备产业链.7 图 5:中国集成电路及封测产业销售额(单位:亿元).8 图 6:全球及中国 PCB 产值(单位:亿美元).8 图 7:中国集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备市场规模.8 图 8:集成电路 X 射线检测设备市场竞争格局.9 图 9:电子制造 X 射线检测设备市场竞争格局.9 图 10:中国动力电池市场规模.10 图 11:中国储能电池市场规模.10 图 12:中国新能源电池领域 X 射线检测设备市场规模.10 图 1
12、3:电池检测领域 X 射线设备市场竞争格局.11 图 14:中国铸件焊件及材料领域 X 射线检测设备市场规模.11 图 15:X 射线源基本原理.12 图 16:焦点尺寸差异对比图.13 图 17:封闭管和开放管结构对比图.13 图 18:中国 X 射线源市场规模(除医疗领域外).14 图 19:中国微焦点 X 射线源市场规模(除医疗领域外).14 图 20:中国 X 射线源进口数量(单位:个).14 图 21:中国 X 射线源进口金额(单位:亿元).14 图 22:X 射线源市场竞争格局.15 图 23:X 射线探测器结构.16 图 24:全球 X 射线探测器市场规模(分应用领域).17 图
13、 25:日联科技营业收入及归母净利润.18 图 26:日联科技分业务营收占比.18 图 27:日联科技业务布局.18 图 28:奕瑞科技营业收入及归母净利润.19 图 29:奕瑞科技分业务营收占比.19 表 1:不同应用领域的工业 X 射线检测设备的技术特点.5 表 2:不同类型 X 射线源技术参数.12 表 3:微焦点 X 射线源分类.13 表 4:X 射线探测器传感器技术对比.16 表 5:X 射线检测设备重点标的 Wind 一致预测.17 表 6:日联科技募集资金用途.19 表 7:奕瑞科技业务布局.20 表 8:奕瑞科技可转债募集资金用途.21 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券
14、 2023 年年 05 月月 09 日日 4|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 一、一、工业工业X射线检测设备射线检测设备:百亿规模蓝海市场百亿规模蓝海市场 1.1 X射线检测设备射线检测设备:无损检测的重要手段:无损检测的重要手段 X 射线检测是无损检测的重要手段射线检测是无损检测的重要手段之一之一。无损检测是指检查机械材料内部时,在不损害或不影响被检测对象使用性能、不伤害被检测对象内部组织的前提下,利用材料内部结构异常或缺陷存在引起的热、声、光、电、磁等反应的变化,采用物理或化学手段结合现代化的技术和设备器材,对试件内部及表面的结构、状态及缺陷的类型、数量、形状、性质、位置、尺寸
15、、分布及其变化进行检查和测试的方法。无损检测主要包括五大常规的检测方法,分别是射线检测、超声检测、磁粉检测、涡流检测、渗透检测,以及一些非常规的检测方法例如激光、电磁波、红外线等。其中其中,由于其无损、快速的检测方式以及直观、清由于其无损、快速的检测方式以及直观、清晰的检测结果晰的检测结果,X 射线检测射线检测被认为被认为是最重要的是最重要的一种一种检测手段检测手段。工作原理:工作原理:首先,X 射线源产生 X 射线;通过 X 射线穿透不同密度(或厚度)物质的衰减差异,即 X 射线探测器探测到的 X 射线穿透被测物体后的剩余光子数量不同,可以得到被检测物体的内部结构成像;通过影像分析可以判定物
16、体内部是否存在缺陷及缺陷类型、等级,同时通过计算机图像处理系统完成对图像的存储,保证检测数据的可追溯性。图 1:工业 X 射线检测原理示意图 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 凭借优良的检测能力,凭借优良的检测能力,X 射线检测设备应用领域广泛射线检测设备应用领域广泛。按照 X 射线检测设备不同的应用领域分类,X 射线智能检测主要应用于医疗健康领域和工业无损检测。其中,工业无损检测领域主要应用于集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料检测、公共安全及其他领域(如食品产业等):1)集成电路及电子制造领域集成电路及电子制造领域:包括芯片、集成电路制造以及PCB 印刷、PCBA
17、封测等;2)新能源电池新能源电池领域领域:包括动力电池检测、储能电池检测、消费电池检测;3)铸件焊件及材料检测铸件焊件及材料检测:包括汽车零部件、一体化压铸成型车架、航空压铸件、焊件和压力容器等;4)公共安全领域公共安全领域:包括公共场所安防检测(如机场、火车站、行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 5|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 地铁等小型箱包的检测)、车辆检测(高速路口车检、监狱车辆检测);5)其他领域:包括食品安全领域、材料检测领域等。图 2:X 射线检测准备分类(按应用场景分)资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 不
18、同不同应用领域应用领域下下,X 射线检测设备的主要技术参数、封装形式、技术特点等差异较大射线检测设备的主要技术参数、封装形式、技术特点等差异较大。其中,集成电路及电子制造、新能源电池和铸件焊件及材料检测对 X 射线检测设备要求较高,因此设备价值也较高。据弗若斯特沙利文数据表示,2021 年上述三大领域市场规模占比约 50%,预计 2026 年占比将提高至 70%。表 1:不同应用领域的工业 X 射线检测设备的技术特点 应用领域应用领域 主要技术参数主要技术参数 封装形式封装形式 技术特点技术特点 应用具体工业环节应用具体工业环节 X 射线源焦点尺寸射线源焦点尺寸 输出管电压输出管电压 输出功率
19、输出功率 集成电路集成电路 0.115m 160kV 80W 封闭管封闭管/开放管开放管 射线源的焦点尺寸非常小,可以实现纳米级别精射线源的焦点尺寸非常小,可以实现纳米级别精度检测;绝大多数集成电路检测设备使用开放管度检测;绝大多数集成电路检测设备使用开放管射线源,实现高精度检测,但维护成本较高射线源,实现高精度检测,但维护成本较高 晶圆切割检测、集成电路封晶圆切割检测、集成电路封装检测等装检测等 电子制造电子制造 180m 300kV 500W 封闭管封闭管/开放管开放管 两种封装形式的射线源焦点尺寸均较小,检测精两种封装形式的射线源焦点尺寸均较小,检测精度高;射线源度高;射线源 FOD 小
20、,可实现高几何放大倍率小,可实现高几何放大倍率的检测的检测 PCBA 焊接质量检测、焊接质量检测、SMT质量检测、汽车电子配件质量检测、汽车电子配件 X射线检测射线检测 新能源电池新能源电池 580m 150kV 75W 封闭管封闭管 射线源焦点尺寸小,检测精度高,绝大多数检测射线源焦点尺寸小,检测精度高,绝大多数检测场景是在线式检测;场景是在线式检测;3C 类电池所需射线源管电类电池所需射线源管电压压 90110kV,动力类电池所需射线源管电压,动力类电池所需射线源管电压130150kV 动力类电池动力类电池X射线检测、射线检测、3C类电池类电池 X 射线检测设备、储射线检测设备、储能电池检
21、测等能电池检测等 铸件焊件及材料 4001,000m 450kV 4,500W 封闭管/开放管 电压高,可穿透高密度检测物;绝大多数金属铸件使用的封闭管射线源焦点尺寸大,无法进行精密检测;开放管射线源可在高电压下实现高精度检测,但维护成本较高 铸件 X 射线检测、焊件 X射线检测、材料 X 射线检测 公共安全公共安全 1,0005,000m 450kV 4,500W 封闭管 电压高,穿透力强;需长时间连续出束;焦点尺寸大,无法进行精密检测 快递物流安检,地铁、客运站、机场安检,高速公路、公安检查站、监狱汽车物流园区、司法监狱等场景的整车检测 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 芯片
22、制造集成电路制造PCB印刷PCBA封测动力电池储能电池消费电池汽车工业航天航空业压力容器罐装食品袋装食品公共场所安防车辆安全材料领域电子制造及集成电路新能源电池铸件、焊件及材料食品异物X射线检测装备分类(按应用场景分类)其他 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 6|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 1.2 市场空间市场空间:百亿规模百亿规模,增长迅速增长迅速 下游需求高景气,工业下游需求高景气,工业 X 射线检测设备市场射线检测设备市场规模增长迅速规模增长迅速。据弗若斯特沙利文数据显示,2021 年我国 X 射线检测设备(除医疗健康领域外
23、)的市场规模约为 119 亿元,受到下游集成电路及电子制造、新能源电池等行业需求的快速增长影响,X 射线检测设备预计在未来五年将维持高速增长趋势,预计到 2026 年,我国 X 射线检测设备(除医疗健康领域外)的市场规模为 241.4 亿元,2022-26 年 CAGR 为 15.2%。图 3:中国 X 射线检测设备市场规模(除医疗健康领域应用外)资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 1.3 产业链产业链:核心壁垒在于上游:核心壁垒在于上游X射线源和射线源和X射线探测器射线探测器 X 射线检测设备产业链分析:射线检测设备产业链分析:上游:上游:X 射线检测设备上游包括 X 射线源、X 射
24、线探测器、高压电源、多轴联动系统、离子泵、控制板卡等零部件。高端零部件深度依赖海外进口,国产替代亟待突破。中游:中游:X 射线检测设备中游包括设备的设计、检测算法、系统集成和制造环节,涉及到成像系统、扫描系统等的设计、集成。不同检测领域对于 X 射线检测设备需求不一致,目前只有少数企业能够实现多领域布局,例如海外领先企业依科视朗(Yxlon)布局电子制造及集成电路检测、铸件、焊件及压力容器检测领域,国内领先厂商日联布局电子制造及集成电路检测、电池检测、铸件、焊件及压力容器检测、异物检测、安全检测等领域。下游:下游:X 射线检测设备下游客户遍布各行各业,在不同领域内的龙头企业多选择采用综合性能较
25、好的 X 射线检测设备来保证产品品质,提高产品良率。0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%05003002002020212022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 7|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 4:X 射线检测设备产业链 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 华为立讯精密比亚迪长电科技富士通集成电路及电子制造宁德时代中创新航比亚迪国轩高科电池领域中信戴卡奥迪特斯拉一汽大众中集集团铸件、焊件及压
26、力容器等检测雀巢百事公司家乐氏英联食品集团双汇集团异物检测X射线检测设备产业链及竞争企业图谱上游中游下游零部件供应设备系统集成及制造多领域检测应用X射线源探测器高压电源多轴联动系统离子泵控制板卡成像系统扫描系统检测设备设计设备制造集成电路电子制造锂电脑工业检测食品安全YXLONFinetechX-WorX开管微焦点源滨松日联赛默飞闭管微焦点源COMETVarianVJTechnologies大功率焦点源上海超群丹东荣华普通微焦点源东芝THALESVarian滨松Rayence奕瑞康众探测器GulmaySpellmanCOMET高压电源X射线检测设备产业链竞争企业图谱YXLONYXLON诺信岛津
27、GESEC日联善思集成电路及电子制造正业科技日联大成双元电池检测蔡司YXLON日联华日理学丹东奥龙铸件、焊件及压力容器等检测太易美亚多科高晶日联梅特利特利多赛默飞安立异物检测 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 8|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 二、二、整机:整机:终端需求快速增长终端需求快速增长,国产替代国产替代快速快速推进推进 2.1 集成电路及电子制造集成电路及电子制造 2.1.1 市场规模市场规模:2026年市场规模有望达到年市场规模有望达到61.2亿元,亿元,22-26年年CAGR为为23.0%集成电路及电子制造领域集成电路
28、及电子制造领域 X 射线检测精度高,需求旺盛。射线检测精度高,需求旺盛。集成电路及电子制造领域涉及电子零件的制造/组装、PCB 印刷、封装等。随着电子产品的轻便化、智能化发展,半导体的尺寸在不断缩小,对集成电路封装密度的要求逐渐提高,与之相对应的缺陷要求检测精度需达到纳米或微米级别。而工业 X 射线检测设备或微焦点 X 射线检测设备可以满足复杂的集成电路及电子制造工艺的多环节检测要求。据弗若斯特沙利文数据显示,2021 年,中国集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备市场规模为 23.4 亿元,2017-21 年 CAGR为 11.2%。未来,随着中国集成电路及电子制造行业的蓬勃发展,以及集成
29、电路及高端电子制造厂商对 X 射线检测设备的需求的进一步扩大,预计 2026 年市场规模将达到 61.2亿元,2022-26 年 CAGR 为 23.0%。图 5:中国集成电路及封测产业销售额(单位:亿元)图 6:全球及中国 PCB 产值(单位:亿美元)资料来源:中国半导体行业协会,西部证券研发中心 资料来源:Prismark,西部证券研发中心 图 7:中国集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备市场规模 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 02000400060008000400020102011 201220132014 20152016 2017201820
30、192020 20212022集成电路产业集成电路封装测试业005006007008009002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022全球中国0%5%10%15%20%25%30%35%00702002020212022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 9|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.1.2 竞争格局竞争格局:
31、海外厂商:海外厂商占据主导地位占据主导地位,国产替代进程开启国产替代进程开启 海外厂商海外厂商为主为主,市场集中度较高市场集中度较高。海外厂商起步早、技术经验积累深厚,因此相比国内厂商具备显著的技术优势。据弗若斯特沙利文数据显示,目前在中国集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备市场中,海外企业市占率超过 75%。尤其是在高端集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备领域,仅有日联科技、善思等在内的少数中国企业已经开始逐步进入该市场,中国集成电路及电子制造领域 X 射线检测设备逐步从国外垄断走向国产替代。据弗若斯特沙利文数据显示,目前日联科技市占率为 6%,处于国内领先水平。图 8:集成电路 X
32、 射线检测设备市场竞争格局 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 图 9:电子制造 X 射线检测设备市场竞争格局 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 集成电路X射线检测设备竞争格局2D检测设备3D检测设备微米级2D检测设备百纳米级2D检测设备岛津诺信日联SECGEYXLONNordonGEYXLONZeiss尼康日联电子制造X射线检测设备竞争格局2D检测设备3D检测设备离线设备在线设备岛津诺信SEC德律欧姆龙MatrixGEYXLONZeiss尼康日联YXLONGE日联善思日联 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 10|请务必仔细阅读
33、报告尾部的投资评级说明和声明 2.2 新能源电池新能源电池 2.2.1 市场规模市场规模:2026年市场规模有望达到年市场规模有望达到58.0亿元,亿元,22-26年年CAGR为为28.9%新能源电池出货量新能源电池出货量快速快速提升,助力提升,助力 X 射线检测设备市场扩容。射线检测设备市场扩容。新能源电池行业 X 射线检测设备主要应用于新能源汽车动力电池检测、消费电池检测和储能电池检测等新能源电池领域。据弗若斯特沙利文数据显示,2021 年电池检测领域 X 射线检测设备市场规模为 13.2亿元。伴随着动力电池及储能电池企业产能的高速扩张,以及电池安全重视程度进一步提高,X射线检测设备在该领
34、域的需求量增长迅猛,预计2026年市场规模将达到58.0亿元,2022-26 年 CAGR 为 28.9%。图 10:中国动力电池市场规模 图 11:中国储能电池市场规模 资料来源:中国动力电池产业联盟,西部证券研发中心 资料来源:中关村储能产业技术联盟,西部证券研发中心 图 12:中国新能源电池领域 X 射线检测设备市场规模 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 2.2.2 竞争格局竞争格局:国产替代率较高,国内公司市占率:国产替代率较高,国内公司市占率超过超过90%中国企业占据市场主导地位,市占率超九成中国企业占据市场主导地位,市占率超九成。得益于中国动力电池及储能电池产业上下游的高
35、速发展,以及该领域对 X 检测设备的非标定制化需求较强,中国动力电池及储能电池领域的 X 射线检测设备国产化程度较高。据弗若斯特沙利文数据显示,中国企业占据超过90%的市场份额,包括正业科技、日联科技、双元科技、大成精密等。国外主要参与企业为赢多美立等。-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%00500600700800900200202021 2022E2023E2024E2025E2026E市场规模(GWh)yoy0%50%100%150%200%250%300%350%400%002017 20
36、18 2019 2020 2021 2022E2023E2024E2025E2026E市场规模(GWh)yoy0%20%40%60%80%100%120%00702002020212022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 11|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 13:电池检测领域 X 射线设备市场竞争格局 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 2.3 铸件焊件及材料铸件焊件及材料 2.3.1 市场规模市场规模:2026
37、年市场规模有望达到年市场规模有望达到44.2亿元,亿元,22-26年年CAGR为为17.0%汽车零部件、航空航天、压力容器等工业市场规模不断增长,带动铸件焊件及材料汽车零部件、航空航天、压力容器等工业市场规模不断增长,带动铸件焊件及材料 X 射射线检测设备的需求增长。线检测设备的需求增长。X 射线影像检测技术作为铸件、焊件及材料检测领域中最直观灵敏,最便于定量分析的影像检测手段,具有不可替代的优势,已被大量应用于各类缺陷检测诊断,主要包括:1)金属铸造件(包括汽车各类零部件、一体化压铸成型车架、工业机械零件、轨道交通轮毂等);2)敏感结构件(如航空航天、军工零部件等);3)压力容器(如高压锅炉
38、、气瓶、气罐等);4)管件焊接等场景检测。因此,X 射线检测设备的需求量随着汽车市场、航天航空等整体规模的扩大逐渐增加。据弗若斯特沙利文数据显示,2021 年铸件焊件及材料领域 X 射线检测设备市场规模近 21.10 亿元,预计 2026 年市场规模将超过 44.20 亿元,2022-26 年 CAGR 为 17.0%。图 14:中国铸件焊件及材料领域 X 射线检测设备市场规模 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 电池检测领域X射线设备企业竞争格局国内企业国外企业正业科技大成精密日联科技双元科技赢多美立0%5%10%15%20%25%055404550201720
39、0212022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 12|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 2.3.2 竞争格局竞争格局:市场参与者众多,国内:市场参与者众多,国内厂商市占率较为分散厂商市占率较为分散 市场参与者众多,市场参与者众多,海外企业相对领先。海外企业相对领先。铸件焊件及材料领域海外参与者主要包括蔡司,依科视朗、菲尼克斯等,其设备技术先进且单台设备价值高,被广泛应用于汽车、航空航天等领域。国内日联科技、华日理学、丹东奥龙较为领先,是国外企业市场地
40、位的主要竞争者及挑战者。据弗若斯特沙利文数据显示,国外企业占据约 60%的市场份额,而国产厂商整体市场占有率较为分散。三、三、核心零部件核心零部件:高端高端零部件零部件依赖进口,依赖进口,自主可控势在必自主可控势在必行行 3.1 X射线源射线源:X射线检测设备核心零部件,射线检测设备核心零部件,高端依赖进口高端依赖进口 3.1.1 X射线源:射线源:微焦点微焦点X射线源射线源可满足高精度检测要求,技术壁垒高可满足高精度检测要求,技术壁垒高 工作原理:工作原理:在 X 射线管中,从阴极发射的电子,经阴极、阳极间的电场加速后,轰击 X射线阳极靶,将其动能传递给靶上的原子,其中约有 1%左右的能量转
41、化为 X 射线,并从X 射线照射窗中射出。因 X 射线能量高、穿透力强等特点,被广泛应用于医疗健康和工业影像检测等领域。主要参数:主要参数:焦点尺寸:焦点尺寸:决定检测图像的精度。焦点尺寸越小,检测精度越高。管电压:管电压:决定 X 射线的光子能量和穿透能力。管电压越高,穿透能力越强。管电流:管电流:决定图像信噪比质量。管电流越高,光子剂量越大,成像信噪比越好。图 15:X 射线源基本原理 资料来源:滨松官网,西部证券研发中心 X 射线源根据其不同性能特点,分为微焦点射线源、大功率射线源、普通射线源射线源根据其不同性能特点,分为微焦点射线源、大功率射线源、普通射线源。其中,微焦点 X 射线源是
42、指焦点尺寸在几十微米至 1 微米以下的射线源,研发难度大、技术壁垒高,可满足高精密检测要求,主要用于集成电路、电子制造、新能源电池等精密制造领域。表 2:不同类型 X 射线源技术参数 射线源类型射线源类型 微焦点微焦点 X 射线源射线源 大功率大功率 X 射线源射线源 普通普通 X 射线源射线源 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 13|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 射线源类型射线源类型 微焦点微焦点 X 射线源射线源 大功率大功率 X 射线源射线源 普通普通 X 射线源射线源 封闭形式封闭形式 封闭式 开放式 封闭式 封闭式 焦点尺
43、寸焦点尺寸 3-80m 0.1-3m 400-1000m 1000-5000m 最大管电压最大管电压 180kV 300kV 450kV 450kV 主要技术路线主要技术路线 玻璃管/玻璃金属管 金属管 金属管、陶瓷管 玻璃管 技术难度技术难度 极高 极高 较高 低 主要应用领域主要应用领域 集成电路封测、电子制造、新能源电池 集成电路晶圆检测 汽车制造、航空航天、压力容器、工程机械 公共安全、异物检测 国产化程度国产化程度 低 无 低 较高 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 根据密封方式的不同,微焦点根据密封方式的不同,微焦点 X 射线管分为开放式(开管)和封闭式(闭管)射线管
44、分为开放式(开管)和封闭式(闭管):1)闭管闭管 X射线源射线源:阴极与阳极/靶都封闭在真空管内,在使用时无需抽真空。由于其维护成本低,使用寿命长,启动时间短,常用于集成电路及电子制造、新能源电池等精密检测等领域;2)开管开管 X 射线源射线源:带有真空泵、真空阀,开管的阴极和阳极/靶都可以更换。开管式微焦点射线源具有焦点尺寸更小、最大管电压更高的特点,具备更高的放大倍率和更强的穿透力,但需要维护且造价高昂,多用于要求较高的科研领域或集成电路领域。图 16:焦点尺寸差异对比图 图 17:封闭管和开放管结构对比图 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 资料来源:滨松官网,西部证券研发中
45、心 表 3:微焦点 X 射线源分类 项目项目 封闭式热阴极微焦点射线源封闭式热阴极微焦点射线源 开管式微焦点射线源开管式微焦点射线源 应用领域应用领域 集成电路封装、电子制造、新能源电池检测集成电路封装、电子制造、新能源电池检测 集成电路晶圆检测集成电路晶圆检测 焦点尺寸焦点尺寸 3-80m 0.1-3m 最大管电压最大管电压 180kV 300kV 真空系统 保持真空密封 配备独立的真空泵,每次使用前需抽真空 电子发射形式 一般反射型 透射型 维护成本与使用寿命 无需维护,寿命可达 5,000-8,000 小时 维护频率约 500 小时,维护成本较高 集成形式 一体集成式 分离式 启动时间
46、约 10 分钟,在预热后即可发生射线 40 分钟,需要使用真空泵对 X 射线管进行抽真空 性价比 较高 较低,价格在封闭管的五倍以上 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 14|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 3.1.2 市场规模市场规模:2026年微焦点年微焦点X射线源市场规模为射线源市场规模为24.8亿元,亿元,21-26年年CAGR为为27.7%下游需求高景气下游需求高景气,推动,推动核心部件核心部件 X 射线源需求快速增长射线源需求快速增长。据弗若斯特沙利文数据显示,2021年中国X
47、射线源市场规模(除医疗领域外)为22.76亿元,2017-21年CAGR为11.7%。未来我国将持续大力发展集成电路产业;同时,在双碳政策和能源转型战略之下,动力电池和储能电池市场进入高速发展期。下游行业需求的持续增长,将显著利好于 X 射线源市场的发展,预计 2026 年X射线源市场规模将达 54.25 亿元,2021-26年CAGR 为 19.0%。高精度检测需求愈加旺盛,高精度检测需求愈加旺盛,微焦点微焦点 X 射线源射线源增长增长更为迅猛。更为迅猛。据弗若斯特沙利文数据显示,2021 年中国微焦点 X 射线源市场规模(除医疗领域外)为 7.3 亿元,2017-21 年 CAGR为 17
48、.73%。未来伴随精密制造领域对于高精度检测需求持续提高,将会推动微焦点 X 射线源市场迅速扩张,预计 2026 年微焦点 X 射线源市场规模将达 24.8 亿元,2021-26 年CAGR 为 27.71%。图 18:中国 X 射线源市场规模(除医疗领域外)图 19:中国微焦点 X 射线源市场规模(除医疗领域外)资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中心 图 20:中国 X 射线源进口数量(单位:个)图 21:中国 X 射线源进口金额(单位:亿元)资料来源:海关总署,西部证券研发中心 资料来源:海关总署,西部证券研发中心 0%5%10%15%20%
49、25%30%00200202021 2022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%0500202021 2022E2023E2024E2025E2026E市场规模(亿元)yoy0000040000500006000070000800002000204050602000212022 行业深度研究|其
50、他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 15|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 3.1.3 竞争格局竞争格局:微焦点射线源被海外厂商垄断,微焦点射线源被海外厂商垄断,日联科技实现日联科技实现0-1突破突破 微焦点微焦点 X 射线源技术壁垒最高,而海外厂商对微焦点射线源实行严格的技术保护和供应射线源技术壁垒最高,而海外厂商对微焦点射线源实行严格的技术保护和供应垄断,垄断,严重制约下游行业的持续发展。严重制约下游行业的持续发展。近几年,部分中国厂商也在该领域持续投入研发,并取得一定进展,但整体市场份额较小。随着国产化浪潮的持续推进,未来中国本土厂商有望在微焦点射
51、线源市场占有一席之地,实现国产替代。开管微焦点源:开管微焦点源:开放式微焦点 X 射线源主要由依科视朗、Finetech 和 X-WorX 等企业垄断,国内厂商尚未实现技术突破。闭管微焦点源:闭管微焦点源:封闭式热阴极微焦点 X 射线源技术和供应主要由日本滨松光子和美国赛默飞世尔垄断,二者合计市占率达 85%以上,能提供 90kV,110kV,130kV,150kV及其以上的全系列微焦点射线源。受下游应用领域检测需求上升等因素影响,滨松光子、赛默飞世尔于 2022 年相继提出上调销售价格或减少供应量,其中:滨松光子确认自 2022 年 10 月起微焦点 X 射线源及相关的真空电子管类产品在全球
52、范围内的产品价格上调约 10%;赛默飞世尔于 2022 年 8 月向国内厂商发函确认,受生产设备核心部件交付延期及设备维护等原因影响,无法按期完成交付,减少 X 射线源的供应量。而作为集成电路封测、电子制造 SMT、新能源电池等领域 X 射线检测的核心消耗性部件,封闭式热阴极 X 射线源的供给不足成为了限制国内上述行业发展的主要“卡脖子”问题。国内厂商在相关领域起步较晚,目前仅有日联科技实现技术突破并实现部分产品序列的量产,打破了海外供应商垄断地位。卖方市场行情下,日联有望迅速抢占国内微焦点射线源市场份额,实现进口替代。图 22:X 射线源市场竞争格局 资料来源:弗若斯特沙利文,西部证券研发中
53、心 3.2 X射线探测器射线探测器:国产替代取得突破,国产替代取得突破,打破海外垄断打破海外垄断 3.2.1 X射线探测器:非晶硅技术为主,射线探测器:非晶硅技术为主,IGZO和和CMOS技术加速发展技术加速发展 工作原理:工作原理:X 射线探测器通过闪烁体,将 X 射线转换成可见光,再把可见光通过电子器件转化成电信号,最后把电信号读出实现数字化。国外参与企业国内参与企业YXLONFInetechThermo FisherX-WorX日联科技YXLONFInetechX-WorX滨松Thermo Fisher无锡日联COMETVarexVJ Technologies上海超群丹东荣华滨松COME
54、TVarexVJ Technologies上海超群丹东荣华开管微焦点源闭管微焦点源大功率X射线源普通X射线源 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 16|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 23:X 射线探测器结构 资料来源:康众医疗招股说明书,西部证券研发中心 目前主流的目前主流的 X 射线平板探测技术是非晶硅(射线平板探测技术是非晶硅(aSi)、)、IGZO(Indium gallium zin coxide)以及以及 CMOS。其中,非晶硅探测器以其相对低廉的成本、较高的成像质量、较长的使用寿命和适用大批量生产在 X 射线探测器市场
55、上占据最大的份额,CMOS 探测器则以其小而精的特性在小尺寸的 X 射线探测器中占据主流。表 4:X 射线探测器传感器技术对比 非晶硅非晶硅 IGZO CMOS 衬底衬底 玻璃 玻璃 单晶硅 电子迁移率电子迁移率 一般 高 更高 电子噪声电子噪声 一般 低 更低 分辨率分辨率 一般 高 更高 低剂量低剂量 DQE 一般 好 更好 残影残影 一般 好 更好 主要应用场景主要应用场景 静态/动态 高速动态 高端静态/超高速动态 生产厂家生产厂家 多 少 更少 资料来源:奕瑞科技可转债说明书,西部证券研发中心 3.2.2 市场规模市场规模:2024年工业年工业X射线探测器市场规模为射线探测器市场规模
56、为3.1亿美元亿美元,18-24年年CAGR为为9.1%数字化数字化 X 线探测器的应用范围非常广泛,涉及医疗、工业无损检测及安全检查等不同领线探测器的应用范围非常广泛,涉及医疗、工业无损检测及安全检查等不同领域域。据弗若斯特沙利文数据显示,2018 年全球 X 线探测器市场规模约为 20 亿美元,预计2024 年市场规模将增长至 28 亿美元,年复合增长率为 5.9%。其中,2018 年全球工业数字化 X 线探测器的市场规模约为 1.9 亿美元。除传统的无损探伤外,动力电池检测和半导体后端封装检测加快推动 X 射线探测器在工业领域的增长,预计 2024 年市场规模将增长至 3.1 亿美元,2
57、018-24 年 CAGR 超过 9%。行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 17|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 图 24:全球 X 射线探测器市场规模(分应用领域)资料来源:Yole,西部证券研发中心 3.2.3 竞争格局竞争格局:国内厂商打破海外垄断,国产化率持续提升国内厂商打破海外垄断,国产化率持续提升 全球数字化全球数字化 X 射线探测器市场供给相对集中射线探测器市场供给相对集中,海外巨头主要包括万睿视和 Trixell,国产厂商主要包括奕瑞科技和康众医疗。目前国内数字化 X 射线探测器产业链逐步完善,在日益激烈的市场竞争中,以
58、奕瑞科技为代表的国产厂商凭借自主创新能力和本土化服务优势打破海外品牌的市场垄断,未来 X 射线探测器产能将逐步转移至中国,国产厂商也将因此迎来发展机遇,加速国产替代进程。四、四、重点标的重点标的 投资建议:投资建议:在下游集成电路及电子制造、新能源电池、铸件焊件及材料等领域需求快速增长趋势下,X 射线检测行业规模快速增长。目前国内大功率、微焦点 X 射线检测设备主要被海外厂商垄断,尤其在上游微焦点、大功率 X 射线源和高分辨率 X 射线探测器环节,市场主要被海外厂商垄断,国内日联科技实现微焦点 X 射线源 0-1 突破,奕瑞科技 X 射线探测器处于国内领先地位,未来有望持续受益 X 射线检测需
59、求高增叠加国产替代加速,给予 X 射线行业“超配”评级,建议重点关注:日联科技(688531.SH)、奕瑞科技(688301.SH)。表 5:X 射线检测设备重点标的 Wind 一致预测 公司公司 代码代码 股价股价 EPS PE(倍)(倍)2023E 2024E 2023E 2024E 日联科技日联科技 688531.SH 162.10 2.15 3.56 75.49 45.48 奕瑞科技奕瑞科技 688301.SH 255.00 8.16 10.59 31.26 24.07 正业科技 300410.SZ 7.85 0.41 1.19 19.37 6.57 美亚光电 002690.SZ 25
60、.57 0.93 1.11 27.39 23.03 平均平均 38.38 24.79 资料来源:wind,西部证券研发中心(最新股价为 2023 年 5 月 8 日收盘价)行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 18|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 4.1 日联科技(日联科技(688531.SH):国内领先的工业国内领先的工业X射线检测装备供应商,射线检测装备供应商,实现实现微微焦点焦点X射线源射线源0-1突破突破 国内领先的工业国内领先的工业级级 X 射线检测装备供应商射线检测装备供应商,自研,自研微焦点微焦点 X 射线源打破射线源打破国
61、外国外垄断垄断。日联科技成立于 2009 年,公司始终专注于 X 射线全产业链技术研究,在核心部件 X 射线源领域实现了重大突破,成功研制出国内首款封闭式热阴极微焦点 X 射线源并实现产业化应用,技术达到“国际先进、国内领先”水平,解决了国内集成电路及电子制造、新能源电池等领域精密检测的“卡脖子”问题。公司目前主要产品包括 X 射线智能检测设备和 X 射线源,其中 X 射线检测设备被广泛应用于集成电路制造、新能源电池检测、铸件等领域,2022年各下游领域业务占比分别为 43.3%、27.0%、15.4%。伴随下游需求的高景气度叠加国产替代进程加快,公司业绩实现快速增长,2022 年实现营收 4
62、.85 亿元,同比 40.0%;归母净利润为 0.72 亿元,同比 41.1%。2023Q1 实现营收 1.11 亿元,同比 38.21%;归母净利润 0.14 亿元,同比 146.57%。图 25:日联科技营业收入及归母净利润 图 26:日联科技分业务营收占比 资料来源:wind,西部证券研发中心 资料来源:wind,西部证券研发中心 图 27:日联科技业务布局 资料来源:日联科技招股说明书,西部证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%0050060020022收入(百万元)归母净利润(百万元)收入同比增长
63、归母净利润同比增长0%20%40%60%80%100%20022集成电路制造新能源电池自动检测系统铸件产品其他X射线检测设备备品备件及其他其他 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 19|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 6:日联科技募集资金用途 序号序号 募集资金运用方向募集资金运用方向 计划投资总额(万元)计划投资总额(万元)拟投入募集资金金额(万元)拟投入募集资金金额(万元)1 X 射线源产业化建设项目 11,800.00 11,800.00 2 重庆 X 射线检测装备生产基地建设项目 28,200.00 2
64、8,200.00 3 研发中心建设项目 11,325.00 11,325.00 4 补充流动资金 8,675.00 8,675.00 合计合计 60,000.00 60,000.00 资料来源:招股说明书。西部证券研发中心 4.2 奕瑞科技(奕瑞科技(688301.SH):国内领先的国内领先的X射线探测器厂商射线探测器厂商,打破海外厂商垄打破海外厂商垄断断 国内领先的国内领先的 X 射线探测器厂商。射线探测器厂商。奕瑞科技成立于 2011 年,是全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的 X 线探测器公司之一。公司产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业
65、无损检测、安防检查等领域,在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平,并通过在高性能闪烁体制备、高灵敏度低噪声传感器和电子电源设计、嵌入式智能系统和图像算法等领域的技术突破,成功实现了差异化布局,提升了公司的核心竞争力。目前公司经过多年发展,已成为全球数字化 X 线探测器行业知名企业,产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计 70 余个国家和地区,得到柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商的认可。2022 年公司实现营收 15.49 亿元,同比 30.5%;归母净利润为 6.41 亿元,同比
66、 32.5%。2023Q1 实现营收 4.4 亿元,同比 34.77%;归母净利润 1.37 亿元,同比 35.5%。图 28:奕瑞科技营业收入及归母净利润 图 29:奕瑞科技分业务营收占比 资料来源:wind,西部证券研发中心 资料来源:wind,西部证券研发中心 0%20%40%60%80%100%120%140%02004006008000820022收入(百万元)归母净利润(百万元)收入同比增长归母净利润同比增长0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%202020212022静态动态其他 行业深
67、度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 20|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 表 7:奕瑞科技业务布局 应用领域应用领域 产品系列产品系列 代表产品代表产品 产品特点产品特点 产品用途产品用途 医疗医疗 普放系列普放系列 Venu 1717X 该产品为高性能非晶硅静态固定式有线数字平板探测器,采用轻量化紧凑型设计,配置 139m 的像素尺寸、直接式碘化铯工艺及可靠的 AED 智能工作流,具有成像面积大、分辨率高、层次丰富细腻、临床低剂量、高图质、上图快等优点 固定式 DR,兽用,适用于人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化 X 线摄影诊断 Mars
68、 1417/1717X 该产品为高性能非晶硅静态卡片式无线数字平板探测器,采用像素尺寸为100m 的直接生长式碘化铯工艺,支持在线充电功能及高防护、轻量化结构设计等前沿技术。具有更可靠的 AED 自动曝光控制、更高的图像细节表现力与续航能力、工作站之间平板可移动共享、临床低剂量、高图质、上图快等优点 移动式和固定式 DR 系列,适用于人体胸部、腹部、骨骼与软组织的数字化 X 线摄影诊断 Mercu 1717V 该产品为高性能非晶硅 17 英寸动态数字平板探测器,采用 139m 像素设计,直接式碘化铯工艺,具有成像面积大、分辨率高等优点,在全画幅 15fps高帧率下面仍然可以保证优秀的低剂量图像
69、表现 DRF,适用于胃肠造影、泌尿外科、骨科或三维锥形束 CT 等应用 Jupi 1212X 该产品为高性能氧化物(IGZO)动态数字平板探测器,具有 12 英寸的成像视野,采用 150m 像素设计,直接式碘化铯工艺,优秀的低剂量临床表现,全画幅下最高帧率可达45fps,针对不同的临床应用,还支持Zoom和Binning工作模式 C 型臂 X 射线机/DSA,适用于骨科手术及心脏、神经等造影介入应用 齿科系列齿科系列 Pluto 0001X 该产品为 CMOS 静态探测器,具有 Size 1 和 Size 2 两个尺寸,采用 20um项目设计,具有优秀的低剂量临床表现,可以适用于不同的口内射线
70、源环境 口内扫描,齿科影像诊断辅助 Pluto 0900X 该产品为 CMOS 动态探测器,100 微米像素设计,22.5cm 线扫成像视野,全分辨率实时成像 300 fps,具有卓越的图像质量和高可靠性等优势 I 齿科头颅成像等 Jupi 0606X 该产品为氧化物(IGZO)动态数字平板探测器,100 微米像素设计,15cm x 15cm 成像视野,16 位数字图像,60fps 成像速度,具有低临床剂量、高信噪比、高对比度、高动态范围、可配置成像大小等优势 CBCT、全景等临床应用 乳腺系列乳腺系列 Mammo 1012F 该产品为非晶硅静态固定式乳腺平板探测器,85m 像素尺寸,1.85
71、mm 胸壁侧间距扩大了有效成像视野,提高了胸壁侧组织的覆盖率。具有低临床剂量、高信噪比、高对比度、高动态范围、优异的环境适用性等突出优势 乳腺系列,该产品适用于乳腺 X线数字照相全领域和数字断层三维成像应用,可用于人体乳腺癌的筛查和诊断 Mammo 1012P 该产品为新一代固定式 1012 英寸乳腺专用 X 射线摄影平板探测器。采用CMOS 半导体技术,配置 50 m 像素尺寸,拥有超薄的胸壁尺寸 为全视野数字乳腺机(FFDM)和数字断层合成应用而设计 放疗系列放疗系列 Mercu 1717A 该产品为动态高能成像非晶硅数字平板探测器,专为放疗X线摄影系统设计,139m 像素尺寸,动态范围高
72、。产品具有高灵敏度、高信噪比、高动态范围、适合高能应用环境等突出优势 用于放疗系统中的kV图像引导 Mercu1717HE 该产品为动态高能成像非晶硅数字平板探测器,专为高能X线摄影系统设计,100/200m 像素尺寸,最高能量范围可达 15MV,动态范围高。产品具有高灵敏度、高信噪比、高动态范围、适合高能应用环境等突出优势 放疗,可以配合直线加速器集成在放射医疗、放射外科应用及质子治疗系统 Mercu 1616TE 工业系列工业系列 NDT 0909HS 该产品为动态成像非晶硅数字平板探测器,具有 9 英寸的成像视野,采用 139m 像素设计,可以选配 CsI 或 GOS 闪烁体,全画幅下最
73、高帧率可达 60fps,针对不同的应用场景,还支持 Binning 工作模式 用于动力电池检测 NDT 0505J 采用创新的低噪声Oxide TFT传感器技术。成像帧率可达40 fps,配置85 m 像素尺寸,16 位读出电子器件。该探测器针对工业级标准设计,坚固耐用,并具有高耐辐射,广泛的环境适应性,高可靠性等特点 适用于焊缝、电子及电池等工业无损检测应用 NDT 1717M 该产品为动态成像非晶硅数字平板探测器。具有 17 英寸的成像视野,采用 用于各类铸件无损检测及电子 行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 21|请务必仔细阅读报告尾部的投资
74、评级说明和声明 139um 的像素设计,可以选配 CsI 或 GOS 闪烁体,可以支持最高 450kV 辐射能级,针对工业坚固耐用的需求而设计,具有较高的辐射耐受性、广泛的环境适应性、稳定的可靠性等特点,同时具有出色的图像质量 应用 Satu 6404 该产品是一种基于单晶硅光电二极管的双能 X 射线多通道线阵探测器,产品包括探测板和数字板,每块探测板都包含被闪烁体覆盖的光电二极管。在实际应用中,X 射线首先被闪烁体晶体吸收并转化成可见光,可见光信号再被光电二极管探测并转化成电信号,最终经过电荷积分放大和模数转换形成数字信号 安全检查,主要应用于不同通道尺寸的安检机器 资料来源:公司公告,西部
75、证券研发中心 表 8:奕瑞科技可转债募集资金用途 序号序号 项目名称项目名称 项目投资总额项目投资总额(万元)(万元)拟使用募集资金额拟使用募集资金额(万元)(万元)1 新型探测器及闪烁体材料产业化项目 107,584.02 98,886.00 2 数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目 143,876.87 44,615.00 合计合计 251,460.89 143,501.00 资料来源:奕瑞科技可转债招募说明书,西部证券研发中心 五、五、风险提示风险提示 1、核心元器件进口依赖风险:、核心元器件进口依赖风险:上游核心元器件例如 X 射线源主要依赖进口,长期受海外厂商的技术
76、和供应垄断。目前国内微焦点 X 射线源尤其是 130kV 及以上的微焦点 X 射线源处于“一源难求”的局面。若上述外购微焦点 X 射线源供应商涨价且供应减少的情况持续,可能会对国内公司的经营产生不利影响。2、核心元器件国产替代核心元器件国产替代进度不及预期进度不及预期风险风险:若相关公司无法按预期推出高端核心元器件或已推出的高端核心元器件销售不及预期,将会影响核心竞争力,进而对盈利能力造成不利影响。行业深度研究|其他电子 西部证券西部证券 2023 年年 05 月月 09 日日 22|请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明 西部证券西部证券投资评级说明投资评级说明 超配:超配:行业预期未来
77、 6-12 个月内的涨幅超过市场基准指数 10%以上 行业评级行业评级 中配:中配:行业预期未来 6-12 个月内的波动幅度介于市场基准指数-10%到 10%之间 低配:低配:行业预期未来 6-12 个月内的跌幅超过市场基准指数 10%以上 买入:买入:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 20%以上 公司评级公司评级 增持:增持:公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%到 20%之间 中性:中性:公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到 5%卖出:卖出:公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于 5%报告中所涉及的
78、投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。分析师声明分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。联系地址联系地址 联系地址:联系地址:上海市浦东新区耀体路 276 号 1
79、2 层 北京市西城区丰盛胡同 28 号太平洋保险大厦 513 室 深圳市福田区深南大道 6008 号深圳特区报业大厦 10C 联系电话:联系电话: 免责声明免责声明 本报告由西部证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告仅供西部证券股份有限公司(以下简称“本公司”)机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前,系本公司机密材料,如非收件人(或收到的电子邮件含错误信息),请立即通知发件人,及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息,未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何
80、方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用,发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒,敬请谅解。本报告基于已公开的信息编制,但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断,该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期,本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士(包括但不限于销售人员、交易人员)根据不同假
81、设、研究方法、即时动态信息及市场表现,发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点,本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改,投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正,但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用,并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一
82、因素,必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确,不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果,本公司及作者不承担任何法律责任。在法律许可的情况下,本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此,投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接,本公司不对其内容负责,链接内容不构成本报告的任何部分,仅为方便客户查阅所用,浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。本公
83、司关于本报告的提示(包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS)仅为研究观点的简要沟通,投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可,任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“西部证券研究发展中心”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格,经营许可证编号为:982242D。