《医药生物行业2022年年报总结：创新药国内品种迈入收获期关注商业化放量和潜力品种数据公布-230509（17页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《医药生物行业2022年年报总结：创新药国内品种迈入收获期关注商业化放量和潜力品种数据公布-230509（17页）.pdf（17页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、创新药：国内品种迈入收获期，关注商业化放量和潜创新药：国内品种迈入收获期，关注商业化放量和潜力品种数据公布力品种数据公布20222022年年报总结年年报总结证券分析师：盛丽华 执业证书编号：S02请务必阅读报告末页的重要声明证券研究报告|专题报告医药生物行业评级 强大于市（维持评级）2023年5月9日投资要点 创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期。创新药商业化加速，2021创新药整体营业收入增速超100%，2022年增速放缓与疫情管控院内放量受影响相关。年销售破亿单品数目快速增加。看好创新药获批的增加、重磅品种多适应症的获批、相关品种纳入医保目录和海外获批的加速。催

2、化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善。23Q2学术会议临床数据披露，为行业上升提供催化动力；渠道拓宽+适应症范围增大驱动已上市品种持续放量。建议关注：潜力品种的临床数据读出：百利天恒、首药控股、亚虹医药、泽璟制药、亚盛医药、科济药业、和铂医药和康宁杰瑞等。上市创新药品种放量的持续性：百济神州、康方生物、荣昌生物、神州细胞、诺诚健华、康宁杰瑞、泽璟制药、德琪医药、亚盛药业、欧康维视、药明巨诺等（注：部分企业兼具潜力品种的数据读出+上市放量品种的持续性）。风险提示：竞争激烈程度加剧风险、降价幅度超预期风险、研发进展不及预期风险。2FZiX2VnV8Z4WjW3UiY9YbR9R9Pm

3、OpPnPsRjMpPrMlOnMmMaQrQmMwMnPsOvPoOrP创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善风险提示风险提示附录：主要创新药公司附录：主要创新药公司目目录录3创新药：品种进入收获期，研发+销售投入持续增加，商业化动力充沛4品种进入收获期：我们根据公司管线的类型、研发进展和上市情况等因素选取A股和H股共38家创新药上市公司作为样本来进一步对创新药的市场环境进行分析。2021创新药主要公司营业收入增速超100%，2022年增速放缓

4、与疫情管控院内放量受影响相关。创新药进入收获期，看好品种获批数量提升+重磅产品的多适应症获批的商业化放量。研发费用方面，投入持续增长为新品种、适应症获批注入源动力。2022年研发增速有所放缓，我们认为一方面是由于环境遇冷，行业对于资源投入的谨慎度提升，一方面在于商品商业化放量下将加快实现盈利。销售费用方面，逐年稳健增长，2022略微下降仍保持较高增速。随着创新药品种获批增加+疫后恢复，销售投入增加为创新药进院放量提供动力。图表：创新药主要公司营业收入情况图表：创新药主要公司营业收入情况资料来源：iFind，华福证券研究所整理图表：创新药主要公司销售费用及增速图表：创新药主要公司销售费用及增速图

5、表：创新药主要公司研发费用及增速图表：创新药主要公司研发费用及增速0%20%40%60%80%100%120%140%0.050.0100.0150.0200.0250.02016 2017 2018 2019 2020 2021 2022营收（亿元）yoy0%50%100%150%200%250%0204060800200212022研发费用（亿元）yoy-20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%200%02040608016 2017 2018 2019 2020 20

6、21 2022销售费用（亿元）yoy创新药商业化放量加速，品种迈入“0-1”到“1-N”的收获期5创新药商业化加速，年销售破亿单品数目快速增加：在主要公司中，年销售破亿元的产品数目由2020年的6个增加至2022年的20个，2022年销售5亿元以上（含10亿元）产品为8个，10亿元以上为3个。创新药商业化放量的驱动因素在于：创新药获批的增加、重磅品种多适应症的获批、相关品种纳入医保目录和海外获批的加速。公司公司产品名称产品名称靶点靶点品种销售收入（亿元）品种销售收入（亿元）202020212022三生国健益赛普TNF-6.38.04迈威生物君迈康TNF-1.94微芯生物西达本胺（爱谱沙）亚型选

7、择性HDACi（HDAC1,2,3,10)2.453.874.67再鼎医药尼拉帕利（商则乐）（GSK合作）PARP0.320.941.45欧康维视生物OT-401（优施莹）眼后节0.090.441.09荣昌生物泰它西普（RC18，泰爱）BlyS/APRIL0.473.84维迪西妥单抗（RC48，爱地希）HER2；microtubule(MT)0.843.75康方生物卡度尼利（AK104，开坦尼）PD-1;CTLA-45.46泽璟制药甲苯磺酸多纳非尼片Raf、MEK、ERK；VEGFR、1.93.02康宁杰瑞恩沃利单抗（KN035）PD-L10.121.48诺诚健华奥布替尼（商品名宜诺凯）BTK

8、2.155.66基石药业普拉替尼RET1.633.64阿伐替尼KIT/PDGFRA艾伏尼布IDH1百济神州百悦泽（泽布替尼）BTK抑制剂2.8615.0438.92百泽安（替雷利珠单抗、PD-1）抗PD-1抗体11.1817.629.18地舒单抗（安加维）抗RANK配体抗体0.594.067.91贝林妥欧单抗（倍利妥）抗CD19和抗CD3双特异性T细胞衔接蛋白卡非佐米（凯洛斯）蛋白酶体抑制剂来那度胺（瑞复美）抗血管生成、免疫调节3.276.196.51阿扎胞苷（维达莎）DNA低甲基化2.07君实生物特瑞普利单抗（商品名：拓益）PD-14.127.36亚盛医药奥雷巴替尼耐立克BCR-ABL/KI

9、T0.061.82德琪医药ATG-010(塞利尼索)XPO1（小分子）0.291.6药明巨诺JWCAR029/瑞基奥仑赛注射液(CD190.311.46神州细胞安佳因，SCT800重组人凝血因子VIII1.3410.04资料来源：iFind，各公司年报及官网，华福证券研究所整理创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善风险提示风险提示附录：主要创新药公司附录：主要创新药公司目目录录6催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善7 行业催化：学

10、术会议临床数据披露：ASCO等学术会议将在Q2-Q3陆续召开，国内创新药企业密集公布自身临床数据，有望为行业上升提供催化动力。随着管控政策放开，院内诊疗需求恢复，创新药入院不利因素出清，看好创新药入院放量节奏。国内创新药重磅品种多适应症+海外多地申报获批情况将于2023H2公布进展，看好品种放量的持续性。建议关注 潜力品种的临床数据读出：百利天恒、首药控股、亚虹医药、泽璟制药、亚盛医药、科济药业、和铂医药和康宁杰瑞等。上市创新药品种放量的持续性：百济神州、康方生物、荣昌生物、神州细胞、诺诚健华、康宁杰瑞、泽璟制药、德琪医药、亚盛药业、欧康维视、药明巨诺等（注：部分企业兼具潜力品种的数据读出+上

11、市放量品种的持续性）。关注1：创新药临床数据读出，国内公司技术平台价值兑现8关注潜力品种的关键临床数据读出：国内企业将在ASCO会议披露的在研潜力品种的关键性数据，有望兑现企业技术平台价值，催化股价修复。建议关注：百利天恒、首药控股、亚虹医药、泽璟制药、亚盛医药、科济药业、和铂医药和康宁杰瑞。公司公司产品产品事件事件时间时间备注备注百利天恒EGFR/HER3双抗SI-B001、PD-1/CTLA-4双抗SI-B003、CD19/PDL1/4-1BB/CD3四抗 GNC-038、EGFR/HER3双抗 ADC 药物BL-B01D1 ASCO，数据读出2023.6美国临床肿瘤学会年会（ASCO）上

12、展示 5 项重要临床研究成果：EGFR/HER3双抗SI-B001 两项、PD-1/CTLA-4双抗SI-B003 一项、CD19/PDL1/4-1BB/CD3四抗 GNC-038 一项和EGFR/HER3双抗 ADC 药物BL-B01D1 一项首药控股SY-3505ASCO，数据读出2023.6首个进入临床阶段、也是目前临床进展最快的完全国产第三代 ALK 抑制剂，对于野生型 ALK 激酶和一代/二代 ALK 抑制剂关键耐药突变体（如 F1174L、L1196M、G1202R、G1269S、R1275Q 等）均具有较强抑制作用，SY-3505 临床/期研究摘要投稿了 2023 年 ASCO

13、会议，主要研究结果将会以壁报形式进行发表。亚虹医药APL-1202ASCO，数据读出；全球FIC，有望2024上市2023.6在美国、中国开展的 APL-1202 联合替雷利珠单抗用于肌层浸润性膀胱癌术前新辅助治疗的临床试验于 2022 年 12 月完成 II 期首例受试者入组，公司正在积极推进受试者的入组招募；该项目的I 期临床的安全性和有效性数据将于 2023 年 6 月在美国的临床肿瘤学会（ASCO）年会上披露。泽璟制药抗PD-1/TIGIT双特异性抗体（ZG005）和抗VEGF/TGF-双功能抗体融合蛋白（ZGGS18）以及高选择性和强效TLR8激动剂（ZG0895）和KRASG12C

14、不可逆共价抑制剂（ZG19018）ASCO数据展示2023.6入选2023年AACR年会。在今年的ASCO年会上公司将披露多纳非尼和杰克替尼共计20项研究成果，多项自研成果入选行业顶级学术会议彰显了公司具有强大的自研能力。亚盛医药奧雷巴替尼（HQP1351；商品名：耐立克）等ASCO数据展示2023.6奧雷巴替尼（HQP1351；商品名：耐立克）、Bcl-2选择性抑制剂APG-2575、MDM2-p53抑制剂APG-115，和FAK/ALK/ROS1三联抑制剂APG-2449入选2023年美国临床肿瘤学会（ASCO）年会科济药业CLDN18.2 CAR-T CT041商业化突破：首款实体瘤CA

15、R-T2023H1在全球率先进入II期临床，其治疗3线胃癌的临床数据显著优于现有PD-L1等药物，2023年H1将进入美国关键II期临床，有望成为首个商业化实体瘤CAR-T产品。和铂医药Nona Biosciences平台价值验证，全球化合作推进2023抗体发现平台和灵活的合作模式在2022年达成的合作中得到了很好的验证。随著Nona Biosciences的成功推出，将加强与全球合作伙伴的沟通，通科研院校、生物初创公司到生物制药巨头，提供一站式解决方案。预计在2023年将有更广泛的全球合作，最大化平台价值的业务合作将进一步推动公司的全球化进程。康宁杰瑞KN046多个适应症III期临床数据读出

16、2023Q2、Q3长期生存效益已于II期临床得到初步验证，一线鳞状非小细胞肺癌和一线胰腺癌的总生存期（OS）分别超过26个月、12个月。目前，KN046联合化疗一线治疗鳞状非小细胞肺癌III期临床正处于OS随访阶段，公司预计2023Q2数据读出、Q3报产；联合化疗一线治疗胰腺癌的III期临床已完成全部患者入组，公司预计2023年Q3数据读出、Q4报产资料来源：iFind，各公司年报及官网，华福证券研究所整理关注2：上市创新药品种放量的持续性9渠道拓宽+适应症范围增大驱动已上市品种持续放量。我们认为，创新药商业化放量的驱动因素在于：1、纳入医保目录，市场渠道拓宽；2、适应症范围拓宽：品种多适应数

17、据读出/获批、海外多地申报、适应症人群拓展。建议关注：百济神州、康方生物、荣昌生物、神州细胞、诺诚健华、康宁杰瑞、泽璟制药、德琪医药、亚盛药业、欧康维视、药明巨诺等。通过全球合作提升企业现金流储备，为后续发展提供持续性保障。企业通过授权交易等全球合作的方式获得现金流的“回血“，为后续研发投入提供有效性保障。公司公司产品产品事件事件时间时间备注备注华领医药GKA里程碑付款，现金流有望为正2023/4/3华领医药已经获得由中国商业化合作伙伴拜耳支付的4亿元里程碑付款。公司最快有望于2023年底向FDA递交新一代GKA的IND申请，高盛预计华领医药2023年的现金流为正。康方生物依沃西海外授权交易，

18、现金流储备大幅改善；肺癌领域3项CDE突破性疗法认证，数据读出2023Q2-Q3在肺癌领域全面布局，开展多项临床研究，已获得3项CDE突破性疗法认证，EGFR-TKI耐药NSCLCIII期临床入组已结束，预计2023Q2-Q3数据读出、2023H2申报NDA；一线PD-L1+NSCLC（帕博利珠单抗头对头）III期临床预计2023H1完成入组，2024年初数据读出。康宁杰瑞恩沃利单抗联合化疗治疗1L胆道癌以及治疗2L软组织肉瘤的II/III期正在入组,放量具有持续性2023Q2迈威生物9MW0113（君迈康）产能扩建获批，提升品种放量持续性20239MW0311（迈利舒）2023Q1获批上市，

19、有望快速放量2023Q12023 年第一季度获批上市，年内预计可实现医院准入超过 200 家，实现销售不低于 30 万支，销售金额不低于 1.8 亿，目前公司正积极推进包括定价、准入等营销相关工作。前沿生物艾可宁“双通道”资质推进，开展下沉市场准入工作2023开展优势区域及下沉市场的传染病定点治疗医院覆盖及准入工作，并持续推进 具备医保“双通道”资质DTP 药房的开拓荣昌生物泰它西普治疗类风湿关节炎和视神经脊髓适应症III 期临床试验数据读出2023H2治疗类风湿关节炎和视神经脊髓适应症在2022 年底已完成了III 期临床试验的最后一例受试者的随访工作，主要终点24周后确定，预计2023H2

20、有临床数据读出；维迪西妥单抗局部晚期或HER2阳性乳腺癌和HER2阳性晚期伴有肝转移的乳腺癌III期临床数据读出2023H1比较维迪西妥单抗与卡培他滨+拉帕替尼在局部晚期或HER2阳性乳腺癌和HER2阳性晚期伴有肝转移的乳腺癌中的疗效和安全性，2022年底III期临床患者已经招募完成，预计2023H1有临床数据读出；再鼎医药则乐、擎乐和纽再乐已成功谈判纳入医保目录，有望在2023-2025年放量增长。2023欧康维视生物OT-401新产品上市带来业绩新增量2023-2025君实生物特瑞普利单抗FDA适应症审批，EMA上市，新适应症上市申请（sNDA）2023计划完成FDA对鼻咽癌适应症的审核及

21、鼻咽癌和食管鳞癌在EMA上市批准前检查；计划提交特瑞普利单抗非小细胞肺癌围手术期、晚期三阴乳腺癌、一线肾细胞癌的新适应症上市申请（sNDA）；药明巨诺倍诺达扩展用于CD19+特定适应症2023H2扩展用于CD19+特定适应症：MCL单臂2期关键性试验，入组即将完成，预计在2023年下半年递交sNDA；ALL：2022年4月获得IND批准，FIH研究的剂量递增阶段正在积极招募患者；神州细胞注射用重组人凝血因子VIII（安佳因）适应症人群拓展20232023年1月获批12岁以下儿童适应症百济神州泽布替尼CLL/SLL适应症在多地获批/sNDA 2023H1/H2FDA对CLL/SLL适应症对补充N

22、DA决议；中国：CLL/SLL和WM适应症获批；加拿大和澳大利亚取得CLL/SLL适应症获批替雷利珠单抗，PD-1抗体 ESCC适应症在多地获批/sNDA2023H2中国取得1L胃癌、1LESCC适应症获批；美国取得2L ESCC适应症的药政监管决议；欧盟取得NSCLC 和2L ESCC适应症获批；在日本完成1L/2L ESCC的申报资料来源：iFind，各公司年报及官网，华福证券研究所整理创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善风险提示风险提示附

23、录：主要创新药公司附录：主要创新药公司目目录录10风险提示11 竞争激烈程度加剧风险：创新药研发存在某一靶点同质化竞争的风险，进而加剧竞争激烈程度。降价幅度超预期风险：医保政策、同质化竞争加剧等因素可能引发价格下降幅度超预期。研发进展不及预期风险：创新药研发具备高不确定性，存在临床进展不如预期、试验失败等风险。创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期创新药品种：商业化放量加速，品种迈入收获期催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善催化剂：潜力品种临床数据公布，商业化品种放量边际改善风险提示风险提示附录：主要创新药公司附录：主要创新药公司目目录录12附录：创新药主要公司113股票代

24、码收盘价（元）总股本流通股本总市值流通市值营收同比增速（%）毛利率（%）期间费用率（%）净利率（%）（百万股）（亿元）2021202223QQQQ1荣昌生物 688331.SH63.4544,753(46)12 95 65 85 83 210 285 19(129)(192)泽璟制药 688266.SH58.0264 59 147 97 91 93 364 264 156(243)(161)(55)百利天恒 688506.SH102.04013340934(21)(12)2 75 67

25、 62 95 114 202(13)(40)(135)首药控股 688197.SH60.6(86)(100)100 99 0 1,346 10,994 0(1,112)(9,513)0 诺诚健华 688428.SH13.31,7642422353276,390(40)0 94 77 0 94 229 0(6)(143)0 益方生物 688382.SH21.9575105126230 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 亚虹医药 688176.SH16.857023496390 470 150 85 73 90 5,574,540 1,175,141 324,234

26、(5,135,638)(944,973)(275,132)三生国健 688336.SH19.06(11)29 77 76 72 86 76 58(0)6 15 迈威生物 688062.SH24.34002019749206 71(1)81 100 99 5,024 3,576 6,051(4,762)(3,455)(5,984)微芯生物 688321.SH25.340 23 2 95 94 92 97 92 126 5 2(34)复旦张江 688505.SH10.11,0292691042737(10)34 93 92 91 77 79 78 19

27、13 5 前沿生物 688221.SH12.63752064726(13)109 110(30)19(7)750 483 674(655)(421)(636)迪哲医药 688192.SH52.54083921420(63)(100)0 12 0 0 6,639 0 0(6,513)0 0 艾迪药业 688488.SH14.84202066230(12)(4)221 33 43 44 52 95 47(12)(51)0 百济神州 688235.SH163.11,35958 26 0 86 80 0 214 221 0(128)(143)0 君实生物 688180.SH52.

28、2986433515226152(64)(59)69 65 66 86 247 317(18)(178)(251)神州细胞 688520.SH67.2445912996140,853 661 111 95 97 97 752 134 114(647)(51)(47)海创药业 688302.SH73.2992472170 0 0 0 54 0 0 20,652 0 0(18,265)0 资料来源：iFind，华福证券研究所整理注：23Q1为“0”数据表示尚未公布附录：创新药主要公司214收盘价（元）总股本流通股本总市值流通市值营收同比增速（%）毛利率（%）期间费用率（%）净利率（%）（百万股）（

29、亿元）2021202223QQQQ1再鼎医药9688.HK27.3267267194.77 49.01 0.0063.80 65.58 0.00 395.75 152.64 0.00(488.16)(206.14)0.00 欧康维视生物-B1477.HK8.25656328.73 183.11 0.0065.78 64.74 0.00 754.16 352.23 0.00(463.06)(253.30)0.00 华领医药-B 2552.HK3.031310.00 0.00 0.000.00 43.69 0.00 0.00 158

30、2.33 0.00 0.00(1156.36)0.00 圣诺医药-B 2257.HK52.046460.00 0.00 0.000.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 基石药业-B 2616.HK3.14040(76.54)97.51 0.0056.17 57.83 0.00 807.72 249.08 0.00(787.84)(187.53)0.00 药明巨诺-B 2126.HK3.414140.00 373.10 0.0029.37 40.33 0.00 2536.10 527.59 0.00(2280.51)(580.73)0.00 加科

31、思-B1167.HK6.85454(68.58)(37.34)0.008.40 13.20 0.00 201.05 486.56 0.00(197.10)(388.38)0.00 亚盛医药-B 6855.HK21.86363124.18 651.38 0.0088.08 89.51 0.00 3491.52 535.93 0.00(2803.38)(421.02)0.00 和黄医药0013.HK24.421121156.21 19.73 0.0027.49 27.04 0.00 119.26 120.55 0.00(46.90)(84.52)0.00 康方生物9926.HK43.8368368

32、0.00 271.26 0.0086.15 88.76 0.00 689.63 252.86 0.00(557.62)(169.79)0.00 开拓药业-B 9939.HK5.223230.00 0.00 0.00100.00 0.00 0.00 2595.26 0.00 0.00(2460.04)0.00 0.00 康宁杰瑞制药-B9966.HK15.01451450.00 14.26 0.0097.93 73.50 0.00 391.58 341.16 0.00(282.44)(195.22)0.00 康诺亚-B2162.HK61.31711710.00(9.26)0.0084.40 97

33、.42 0.00 453.14 649.27 0.00(3530.12)(303.41)0.00 嘉和生物-B 6998.HK1.910100.00 0.00 0.000.00 93.83 0.00 0.00 4712.87 0.00 0.00(4584.46)0.00 云顶新耀-B 1952.HK14.044440.00 23588.89 0.0057.41 63.69 0.00 1907766.67 10788.64 0.00(1867998.15)(1933.11)0.00 和铂医药-B 2142.HK1.91515(69.46)843.80 0.0096.82 99.68 0.00 3

34、420.29 404.35 0.00(3200.51)(337.61)0.00 歌礼制药-B 1672.HK2.72929119.64(29.64)0.0050.96(45.65)0.00 343.75 590.58 0.00(258.88)(582.07)0.00 腾盛博药-B 2137.HK4.130300.00 0.00 0.000.00 100.00 0.00 0.00 1233.83 0.00 0.00(948.71)0.00 科济药业-B 2171.HK11.968680.00 0.00 0.00100.00 0.00 0.00 2459.43 0.00 0.00(18379.98

35、)0.00 0.00 德琪医药-B 6996.HK2.618180.00 456.62 0.0084.08 82.43 0.00 2235.50 631.91 0.00(2278.60)(375.61)0.00 资料来源：iFind，华福证券研究所整理注：23Q1为“0”数据表示尚未公布分析师声明及一般声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。一般声明华福证券有限责任公司（以下简称“本公司

36、”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关

37、注相应的更新或修改。在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。本报告版权归“华福证券有限责任公司”所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何

38、侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。15特别声明及投资声明评级特别声明投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。投资评级声明备注：评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。类别评级评级

39、说明公司评级买入未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在20%以上持有未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于10%与20%之间中性未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-10%与10%之间回避未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅介于-20%与-10%之间卖出未来6个月内，个股相对市场基准指数涨幅在-20%以下行业评级强于大市未来6个月内，行业整体回报高于市场基准指数5%以上跟随大市未来6个月内，行业整体回报介于市场基准指数-5%与 5%之间弱于大市未来6个月内，行业整体回报低于市场基准指数-5%以下16诚信专业 发现价值联系方式华福证券研究所 上海公司地址：上海市浦东新区浦明路1436号陆家嘴滨江中心MT座20楼邮编：200120邮箱：