《传媒互联网行业数据要素专题系列报告:市场为基政策为助数据要素价值加速释放-230530(19页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《传媒互联网行业数据要素专题系列报告:市场为基政策为助数据要素价值加速释放-230530(19页).pdf(19页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、请务必阅读末页的免责条款和声明2023年年5月月30日日传媒互联网行业数据要素专题系列报告传媒互联网行业数据要素专题系列报告市场为基,政策为助,数据要素价值加速释放市场为基,政策为助,数据要素价值加速释放中信证券研究部中信证券研究部首席传媒行业分析师首席传媒行业分析师 王冠然王冠然传媒分析师传媒分析师 任杰任杰2核心观点核心观点数据作为第五大生产要素数据作为第五大生产要素,成为驱动经济发展的重要引擎成为驱动经济发展的重要引擎,国家予以高度支持国家予以高度支持。数据要素是驱动数字经济发展的“石油”,有望带动生产力提高,在政务、金融、工业等发展过程中意义重大。公司层面,数据资产价值评估体系持续完善
2、,数据资产并表或带来企业价值重估;行业层面,数据积累作为生产资料能够提高生产效率,带动行业产值增加;经济方面,数据要素对GDP的贡献呈上升趋势,逐渐成为驱动经济发展的重要因素。但目前国内数据确权、流通、使用、安全等方面仍有不足,数据要素价值亟待释放。基于数据要素价值以及发展中面临的问题,自2014年“大数据”写入政府工作报告以来,政府多次强调数据要素的重要性并相继出台多项政策以健全数据要素市场,充分彰显国家对数据要素市场的重视,有望促进数字要素的高效利用。数据要素应用广泛数据要素应用广泛、提效显著提效显著,在经济在经济、技术技术、社会领域均有落地社会领域均有落地。1)经济领域,数据要素支持业务
3、决策分析,提效成果显著。广告行业:数据助力广告内容和受众群体的精准定位,提高点击和转化率。电商行业:通过整合分析客户数据、市场趋势等数据要素,支持业务决策,提高销售额。金融行业:算法赋能+数据应用使信贷决策更加高效智能,提高风险控制能力。2)技术领域,数据要素为大模型训练提供丰富数据样本,能够突破现有精度局限,提高模型泛化能力和训练效率。3)社会领域,数据要素在文化、社会等全方位助力数字中国建设。海外领先布局数字要素市场海外领先布局数字要素市场,国内市场尚处起步阶段国内市场尚处起步阶段。海外各国在数据权属界定、数据保护等方面制定了完善的法律法规,并针对交易模式、数据开放等方面落地相应发展战略,
4、受国情差异影响,战略选择也各具特色。中国数据要素市场尚处起步阶段,从国家到地方合力加速弥补数据确权、数据安全、数据交易等方面的法规和机制建设。目前我国基本建立“三权分置”的数据产权制度框架,积极落实数据安全法和个人信息保护法专项行动并不断完善相关细则,并且鼓励多种形式的数据交易模式。中国数据要素市场即将进入快速发展期中国数据要素市场即将进入快速发展期,交易规模仍有较大空间交易规模仍有较大空间。产业层面,根据国家工信研究中心,2021年我国数据要素市场规模为815亿元,“十四五”期间市场规模CAGR将超25%,据此推算2025年市场规模有望超1,990亿元。使用环节上,数据存储、数据分析、数据加
5、工的市场规模位列前三,21年合计占比63%。交易层面,交易体系不断完善,数据交易所加速建设。2019年实现交易值23.93亿美元(YoY+63.8%),位列全球第二,与美国相比(152.09亿美元)仍有较大提升空间。风险因素:风险因素:数据要素市场发展不及预期;政策推进力度不及预期;相关法规及机制建设不及预期;商业变现结果不及预期。投资建议:投资建议:数据要素是数字经济发展的“石油”,“数据二十条”等政策驱动下,数据要素的挖掘、储存、确权、交易、应用等环节不断完善,数据要素的价值和应用潜力有望加速释放。我们认为传媒互联网板块的数据要素投资主要围绕两大主线展开:1)国有出版集团内容数据资产储备丰
6、富,有望在生成式人工智能的大潮下,依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估,重点推荐凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、浙版传媒、新华文轩等。2)头部互联网平台在业务过程中积累了海量数据,随着数据要素的确权、估值体系完善有望拓宽变现路径,同时数据要素的规范化交易和应用亦能赋能广告、游戏、电商等业务,带来产品服务优化和商业化能力提升,重点推荐腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等。AUgV3UkWeXBViXYZnVdU6MaO8OtRpPmOoNiNnNrMkPoNpOaQqQxOxNnOtMNZpPoN目录目录CONTENTS31.1.概览:数据要素驱动经济发展,政策催化下体
7、系不断健全概览:数据要素驱动经济发展,政策催化下体系不断健全2.2.应用:兼具经济与社会价值,推动人工智能发展应用:兼具经济与社会价值,推动人工智能发展3.3.产权保护:海外领先布局,国内顶层设计初具雏形产权保护:海外领先布局,国内顶层设计初具雏形4.4.空间:技术与体系不断完善,市场规模快速提升空间:技术与体系不断完善,市场规模快速提升5.5.投资建议投资建议6.6.风险提示风险提示41.1 概念:数据是第五大生产要素概念:数据是第五大生产要素数据资产是能为组织产生经济价值的数据资源数据资产是能为组织产生经济价值的数据资源,具有产权属性具有产权属性。数据是描述事物的符号化表示,数据中能为组织
8、带来价值的部分称为数据资源,其中具备经济价值且权属明晰的即为数据资产。1)从性质来看,数据资产可以分为公共数据、企业数据和个人数据。2)从应用来看,根据普华永道,数据资产可以分为五类:金融行业,例如银行证券等机构交易数据;电信行业,例如信号强度负荷等基站数据;政府部门,例如人口经济等统计数据;交通行业,例如航班列车等运输数据;其他行业,例如用户观看点击等媒体数据。数据要素作为新型生产要素数据要素作为新型生产要素,通过数据资产参与生产经营来贡献经济效益通过数据资产参与生产经营来贡献经济效益。2020年4月,关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的建议正式将数据作为生产要素单独列出,数据成为继土
9、地、劳动力、资本和技术之后的第五大生产要素。资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中信证券研究部数据要素理论展示数据要素理论展示数据要素市场构成关系数据要素市场构成关系资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中信证券研究部生产要素土地、资本、劳动力、技术生产力生产关系决定数据数据促进生产力构建新型生产关系自然属性社会属性相互统一51.2 产业链:数据通过数据要素市场实现价值转化产业链:数据通过数据要素市场实现价值转化数据要素市场的本质即数据要素价值化数据要素市场的本质即数据要素价值化。其中包括数据资源化、数据资产化、数据资本化三大过程,分别形成数据的使用价值、交换价值,最终实现数据要素的社会
10、化配置。数据要素产业链包含七大模块数据要素产业链包含七大模块,覆盖数据要素从产生到发生作用的全过程覆盖数据要素从产生到发生作用的全过程。其中七大模块包括数据采集、数据存储、数据处理加工、数据流通、数据分析、数据应用、生态保障,数据存储、数据分析应用、数据加工是三大关键。数据要素市场参与者包括数据供应方数据要素市场参与者包括数据供应方、数据服务商数据服务商、数据需求方数据需求方。其中数据要素产业链上游是数据供应方,负责提供各类数据;中游为数据服务商,起链接作用;下游是数据需求方,包括政府、金融、教育、医疗等行业客户。数据要素化过程与数据要素市场对应关系数据要素化过程与数据要素市场对应关系数据资源
11、化数据资源化数据资产化数据资产化数据资本化数据资本化 提升数据质量,形成实用价值提升数据质量,形成实用价值 形成交换价值、初步实现数据价值形成交换价值、初步实现数据价值 实现数据要素社会化配置实现数据要素社会化配置数据采集数据采集数据存储数据存储数据加工数据加工数据流通数据流通数据分析应用数据分析应用数据融资数据融资生态保障生态保障数据供应方数据供应方数据服务商数据服务商数据需求方数据需求方资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中信证券研究部61.3 趋势:数据要素价值显著,政策支持助力体系完善趋势:数据要素价值显著,政策支持助力体系完善资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中国信息通信研
12、究院,各政府部门官方网站,中信证券研究部2017年年10月月2014年年03月月党的十九大报告中提出要建设“数字中国”“数字中国”,推动大数据与实体经济深入融合“大数据”“大数据”首次写入政府工作报告2019年年10月月首次明确将数据纳入生产要素数据纳入生产要素2022年年05月月2023年年03月月2023年年02月月2021年年12月月提出“十四五”时期的发展目标,要充分发挥数据要素数据要素的作用关于推进实施国家文化数字化战略的意见发布,提出加快文化数字化文化数字化建设国务院机构改革方案明确提出要组建“国家数据局”组建“国家数据局”国务院印发数字中国数字中国建设整体布局规划2022年年12
13、月月“数据二十条”“数据二十条”对外发布,针对数据产权、流通交易、收益分配、安全治理等方面提出20条政策举措。数据要素是驱动数字经济发展的数据要素是驱动数字经济发展的“石油石油”,有望带动生产力提高有望带动生产力提高,在政务在政务、金融金融、工业等发展过程中意义重大工业等发展过程中意义重大。根据中国信息通信研究院,2022年我国数字经济规模达50.2万亿元(YoY+10.3%),总量稳居世界第二,占GDP比重提升至41.5%(YoY+1.7pcts)。相比农业经济中的土地、工业经济中的资本,数据成为数字经济的核心生产要素。数据确权数据确权、安全安全、流通流通、交易等体系亟需健全交易等体系亟需健
14、全。目前我国数据要素市场面临数据确权不清、数据安全保障不足、数据流通交易不畅等问题,国家出台“数据二十条”、组建国家数据局等一系列政策措施,不断完善数据要素制度建设,有望打通全链条循环的市场化体系。7资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,北京大学光华管理学院,国家统计局,中信证券研究部14.7%0.830.720.740.760.780.800.820.840.8611.0%11.5%12.0%12.5%13.0%13.5%14.0%14.5%15.0%200021数据要素对GDP贡献率(左轴,%)数据要素对GDP贡献度(右轴,百分点)1.4 价值
15、:数据要素成为驱动公司、行业、经济发展的重要引擎价值:数据要素成为驱动公司、行业、经济发展的重要引擎资料来源:信息技术大数据数据资产价值评估(征求意见稿)(全国信标委),中信证券研究部公司方面公司方面,数据要素显著提升企业效益数据要素显著提升企业效益,数据资产并表或带来企业价值重估数据资产并表或带来企业价值重估。效益方面,国家工信研究中心通过对5000余项目分析发现,数据要素使工业企业业务平均增加41.18%,生产效率平均提高42.8%。会计方面,22年8月信息技术大数据数据资产价值评估中提出更加完善的“数据评价与价值评估实施总体框架”,同年12月企业数据资源相关会计处理暂行规定对数据资源会计
16、处理要求加以明确。行业方面行业方面,数据积累作为生产资料能够提高生产效率数据积累作为生产资料能够提高生产效率,带动行业产值增加带动行业产值增加。从国家工信研究中心统计的14个行业来看,信息传输、软件和信息技术服务业以及制造业的数据要素投入产出弹性分别为3.044和0.4643,这意味着在其他要素保持不变的情况下,数据要素投入每增加1%,对应行业产值分别增加3.044%和0.4643%。经济方面经济方面,数据要素对数据要素对GDP的贡献呈上升趋势的贡献呈上升趋势,数据要素逐渐成为驱动经济发展的重要因素数据要素逐渐成为驱动经济发展的重要因素。根据国家工信研究中心,2021年数据要素对GDP贡献率(
17、即GDP占比)为14.7%,保持持续上升趋势;2021年数据要素对GDP贡献度(根据经济增长模型测算)为0.83个百分点。公司:数据资产价值评估框架公司:数据资产价值评估框架行业名称行业名称对行业产出弹性对行业产出弹性电力、热力、燃气及水生产和供应业0.1014交通运输、仓储和邮政业0.0989水利、环境和公共设施管理业0.0027教育行业0.0084文化、体育和娱乐业0.0016采矿业0.0031制造业0.4643建筑业0.0048信息传输、软件和信息技术服务业3.044住宿和餐饮业0.0021居民服务、修理和其他服务业0.0363卫生和社会工作0.5736租赁和商务服务业0.0295科学研
18、究和技术服务业1.5699行业:行业:2021年各行业数据要素投入产出弹性年各行业数据要素投入产出弹性经济:中国数据要素对经济:中国数据要素对GDP贡献贡献资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,北京大学光华管理学院,中信证券研究部82.1 经济应用:数据要素显著提升业务落地效果,贡献直接经济效益经济应用:数据要素显著提升业务落地效果,贡献直接经济效益资料来源:舜飞科技,中信证券研究部广告行业:数据助力广告内容和受众群体的精准定位广告行业:数据助力广告内容和受众群体的精准定位,提高点击和转化率提高点击和转化率。根据舜飞科技,兰蔻菁纯唇膏在投放之前根据用户、媒体投放、各地域时段表现选择CTR(点
19、击率)更高的渠道,并根据实际效果不断优化筛选最优组合,最终实现CPO(每订单或交易成本)下降78%。电商行业:通过整合分析客户数据电商行业:通过整合分析客户数据、市场趋势等数据要素市场趋势等数据要素,支持业务决策支持业务决策,提高销售额提高销售额。根据快手,iQOO消费者调查结果显示大多数消费者在观看KPL直播时产生购买意愿,因此在双十一期间邀请众多游戏电竞团队参与直播,2022年双十一期间总销售额超过6,000万元。金融行业:数据应用使信贷决策更加高效智能金融行业:数据应用使信贷决策更加高效智能,提高风险控制能力提高风险控制能力。例如银行借助数据要素实现客户信贷管理,在贷中阶段,银行会利用多
20、维客户数据(财务、征信、行为等)和自动化决策引擎评估信用分数并做出信贷决策。抖音直播间数据监控抖音直播间数据监控兰蔻菁纯唇膏广告投放案例兰蔻菁纯唇膏广告投放案例资料来源:飞瓜数据,中信证券研究部92.2 技术应用:数据要素提供训练样本,提升大模型训练效率技术应用:数据要素提供训练样本,提升大模型训练效率资料来源:CSDN腾讯太极机器学习平台,中信证券研究部数据要素为大模型训练提供丰富数据样本数据要素为大模型训练提供丰富数据样本,提高模型泛化能力提高模型泛化能力。例如从GPT1到ChatGPT,预训练数据量从5GB增长至百T级,参数量由1.17亿增长至千亿,而GPT-4参数量已达100万亿。数据
21、规模的增大能够突破现有精度局限数据规模的增大能够突破现有精度局限,提高训练效率提高训练效率。以2021年谷歌发布的视觉迁移模型Big Transfer(BiT)为例,当使用数据集ILSVRC-2012(1.3M图片,BiT-S)和ImageNet-21k(14M图片,BiT-M)分别进行训练时,BiT-M的精度表现始终优于BiT-S。GPT系列模型的整体情况系列模型的整体情况模型模型发布时间发布时间参数量参数量预训练数据量预训练数据量GPT-12018年6月1.17亿约5GBGPT-22019年2月15亿40GGPT-32020年5月1750亿45TBChatGPT2022年11月约千亿级约百
22、T级GPT-42023年3月100万亿/2019年至今年至今NLP预训练模型规模发展预训练模型规模发展不同规模数据集对模型训练精度影响不同规模数据集对模型训练精度影响资料来源:Big Transfer(BiT):General Visual Representation Learning(Alexander等),中信证券研究部资料来源:知乎陈巍谈芯,OpenAI,中信证券研究部102.3 社会应用:数据要素在文化、社会等全方位助力数字中国建设社会应用:数据要素在文化、社会等全方位助力数字中国建设资料来源:中国传统村落数字博物馆官网2023年2月,中共中央、国务院发布数字中国建设整体布局规划,将
23、在数字经济、数字政务、数字文化、数字社会、数字生态五个方面重点推进数字中国建设,其中:数字文化方面数字文化方面,文化与科技深度融合文化与科技深度融合,以科技赋能文化要素流通以科技赋能文化要素流通。文化数字化核心在于盘活存量文化资源,将散布在全国各地、各类文化机构之间的文化资源进行数字化改造。根据国家互联网信息办公室发布的数字中国发展报告,2022年新增126个村落单馆,累计完成839个村落单馆建设,形成覆盖全景漫游、图文影音等多种数据类型的传统村落数据库。数字社会方面数字社会方面,公共教育公共教育、智慧城市智慧城市、医疗健康等领域全面落地医疗健康等领域全面落地。数字社会建设推动优质服务资源共享
24、,例如国家智慧教育公共服务平台正式开通,优质教育资源累计4.4万余条;优质医疗资源向基层延伸拓展,根据国家互联网信息办公室发布的数字中国发展报告,远程医疗服务平台已覆盖全国,2022年服务超2,670万人次。数字政务方面数字政务方面,通过在线政务系统的标准化服务提高办事质量通过在线政务系统的标准化服务提高办事质量。根据CNNIC,截至2022年底,全国一体化政务服务平台实名注册用户超过10亿人,初步实现地方部门500万余项政策服务事项和1万多项高频应用的标准化服务,政务服务效能得到有效提升。国家智慧教育公共服务平台上海品茶国家智慧教育公共服务平台上海品茶浙江省丽水市松阳县大东坝镇横樟村村落单馆上海品茶浙江
25、省丽水市松阳县大东坝镇横樟村村落单馆上海品茶资料来源:国家智慧教育公共服务平台官网113.1 海外进展:数据要素市场领先布局,发展战略依国情各有侧重海外进展:数据要素市场领先布局,发展战略依国情各有侧重资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中国发展门户网,各国政府官方网站,中信证券研究部海外在数据权属界定海外在数据权属界定、数据保护等方面拥有完善的法律法规数据保护等方面拥有完善的法律法规,并针对交易模式并针对交易模式、数据开放等方面制定相应的发展战略数据开放等方面制定相应的发展战略。美国:数据保护立法多按行业领域分类,数据交易模式多元,选择开放部分非敏感政府数据。欧盟:注重“数据权利保护”和“数
26、据自由流通”间的平衡,非个人数据按行业差异化发展。英国:强化个人信息安全保护,通过API接口方式开放数据,设立数据信托等交易模式。日本:支持日欧数据跨境流通,创新“数据银行”交易模式。国家或地区国家或地区颁布时间颁布时间颁布条例颁布条例/战略机制战略机制具体具体内容内容对应对应环节环节美国美国2022年美国数据隐私和保护法(草案)防止美国个人数据遭到滥用,同时确保消费者不必为隐私付费等立法设计1998年千禧年数字版权法规定了对数字内容的版权保护措施,防止盗版和侵权行为2019年开放政府数据法案规定所有政府部门都要向公众开放“非敏感”政府数据,建立“一站式”政府数据服务平台Data.gov数据开
27、放多元数据交易模式混合三种模式:C2B分销,B2B集中销售,B2B2C分销集销交易模式欧盟欧盟2019年数字单一市场指令平衡创作者和内容提供商的权益,促进数字内容的合法使用和版权保护立法设计2018年通用数据保护条例确立“个人数据”和“非个人数据”的二元架构,明确数据权属界定;规定个人数据跨境转移的条件和限制2020年欧洲数据战略方便将数据用于公共平台建设,打造欧洲公共数据空间数据开放“专有领域数字空间”战略推动公共部门数据开放共享、科研数据共享、私营企业数据分享数据中介制度数据中介服务提供者促成数据持有者和使用者间的数据共享,具有严格的独立性,接受政府部门全过程监管交易模式英国英国2022年
28、数据保护和数字信息法案规定了对数字内容的复制、分发和展示等行为的限制和保护措施,确保创作者和内容提供者的权益立法设计1998年数据保护法典明确个人数据保护的对象是可以被识别的、与个人相关的数据;设立数据保护登记官一职2018年“智慧数据计划”将分散的个人和企业数据,通过安全的应用程序编程接口等技术手段,分享给被授权且受监管的第三方数据开放数据信托将数据纳入信托机制,在受托人、委托人、受益人三方建立法律机制,金融行业“开放银行”试点先行交易模式日本日本2018年利用人工智能和数据的合同指引系统界定数据权属问题立法设计1970年著作权法(20年6月修订)规定对数字内容的复制、分发和展示等行为的限制
29、和保护措施2019年欧盟日本数据共享协议允许个人信息在欧盟和日本间自由流动,不受进一步的保障或授权影响数据开放创新“数据银行”交易模式通过个人数据商店管理个人数据,在获得明确授意之后可将数据作为资产提供给数据交易市场进行开发和利用交易模式海外数据要素市场发展情况海外数据要素市场发展情况123.2 国内进展:数据要素市场初起步,顶层设计正在加速健全国内进展:数据要素市场初起步,顶层设计正在加速健全资料来源:相关政府机构官方网站,中信证券研究部中国数据要素市场尚处起步阶段中国数据要素市场尚处起步阶段,国地协同加速法规和机制建设国地协同加速法规和机制建设,弥补数据确权弥补数据确权、安全安全、交易等方
30、面的不足交易等方面的不足。数据确权:我国法律尚未明确规定数据权属,现有法律主要从保护和监管的角度出发。2022年6月,中共中央、国务院发布的关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见中提出建立数据资源持有权、数据加工使用权、数据产品经营权“三权分置”的数据产权制度框架。数据安全:积极贯彻数据安全法和个人信息保护法专项行动,不断完善相关细则规定。数据交易:数据定价体系和交易机制尚未健全,存在多种定价方式并行,并且不同数据交易所的运营模式也存在较大差异。中国数据要素市场发展情况中国数据要素市场发展情况颁布时间颁布时间政策文件政策文件颁布部门颁布部门政策内容政策内容具体环节具体环节2022年12
31、月数据二十条中共中央国务院把握一条主线:坚持促进数据合规高效流通使用、赋能实体经济;数据确权构建四个制度:建立数据资源持有权建立数据资源持有权、数据加工使用权数据加工使用权、数据产品经营权数据产品经营权“三权分置三权分置”的数据产权制度框架的数据产权制度框架;从规则、市场、生态、跨境等四个方面建立合规高效、场内外结合的数据要素流通和交易制度;建立体现效率、促进公平的数据要素收益分配制度;建立安全可控、弹性包容的数据要素治理制度,构建政府、企业、社会多方协同的治理模式;2022年6月关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见中央全面深化改革委员会建立数据资源持有权数据资源持有权、数据加工使用
32、权数据加工使用权、数据产品经营权数据产品经营权“三权分置三权分置”的产权运行机制的产权运行机制2021-2022年深圳经济特区数据条例、广东省数字经济促进条例、上海市数据条例、四川省数据条例等地方各级政府规定了自然人规定了自然人、法人和非法人组织对其以合法方式获取的数据法人和非法人组织对其以合法方式获取的数据,以及合法处理数据形成的数据产品和服务依法享有相关权益2022年7月数据出境安全评估办法国家互联网信息办公室从数据种类、数据处理者类型、个人信息主体人数方面,明确适用安全评估的判断标准;数据安全提出数据出境安全评估的具体要求,规定数据处理者在申报数据出境安全评估前应当开展数据出境评估并明确
33、了重点评估事项;明确数据出境安全评估程序、监督管理制度、法律责任以及合规整改要求等。2021年6月中华人民共和国数据安全法全国人大常委会明确了数据管理者和运营者的数据保护责任,指明数据保护的工作方向,其中特别指出“关系国家安全、国民经济命脉、重要民生、重大公共利益等数据属于国家核心数据,实行更加严格的管理制度。”2020年5月中华人民共和国民法典全国人大首次针对个人信息权进行确立针对个人信息权进行确立,规定自然人的个人信息受法律保护,并规定个人信息属于人格权保护的客体,数据属于财产权保护的客体。第一百二十七条规定:“法律对数据、网络虚拟财产的保护有规定的,依照其规定。”2017年6月中华人民共
34、和国网络安全法全国人大常委会针对个人信息收集、存储及使用等方面作出规定,重点在保障数据安企,保护数据所有方合法权益,规范数据使用,促进数据开发应用,以及维护国家主权、安金和发展利益等方面作出规定。2021年6月中华人民共和国数据安全法全国人大常委会首次在国家立法层面明确规定数据安全之下的数据交易管理制度数据交易管理制度。第19条规定:“国家建立健全数据交易管理制度,规范数据交易行为,培育数据交易市场。”第33条规定:“从事数据交易中介服务的机构提供服务,应当要求数据提供方说明数据来源,审核交易双方的身份,并留存审核,交易记录。”数据交易134.1 产业层面:数据要素快速发展期,复合增长率超过产
35、业层面:数据要素快速发展期,复合增长率超过25%资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中信证券研究部预测中国数据要素市场即将进入快速发展期中国数据要素市场即将进入快速发展期。产业方面,数据交易机构逐步升级优化,不断创新服务模式和内容;技术方面,隐私计算技术与区块链等技术进一步融合,在数据确权、计量、监管等方面实现场景化应用;流通方面,掌握先期优势的行业不断探索流通模式和技术手段创新,激发数据要素市场差异化活力。市场规模有望市场规模有望快速提升快速提升。根据国家工信研究中心,2021年我国数据要素市场规模为815亿元,“十四五”期间市场规模复合增长率将超过25%,我们据此推算2025年市场规模
36、可达1990亿元。从使用环节来看,数据存储、数据分析、数据加工的市场规模位列前三,合计占比63%。2016-2025E中国数据要素市场规模(亿元)中国数据要素市场规模(亿元)生态保障6%数据服务10%数据分析21%数据交易15%数据加工20%数据存储22%数据采集6%数据要素市场中各环节占比(数据要素市场中各环节占比(%)62580000200025ECAGR+25%资料来源:国家工业信息安全发展研究中心,中信证券研究部144.2 交易层面:数据交易制度不断完善,交易规模仍有较大空间交
37、易层面:数据交易制度不断完善,交易规模仍有较大空间资料来源:数据产品交易标准化白皮书(之江实验室,浙江大学,浙江大数据交易中心等),中信证券研究部交易体系不断完善交易体系不断完善,数据交易所加速建设数据交易所加速建设。在政策支持和数字经济驱动下,数据交易处于加速发展阶段。根据数据交易网,截至2023年5月中国共计44家数据交易机构,近期成立的典型数据交易所包括上海数据交易所、北方大数据交易中心等。中国数据市场交易值位列全球第二中国数据市场交易值位列全球第二。根据On Audience,2019年中国数据要素市场实现交易值23.93亿美元(YoY+63.8%),位列全球第二,与美国(152.09
38、亿美元)相比仍有较大提升空间。2017-2019年数据市场交易值分国家(亿美元)年数据市场交易值分国家(亿美元)2014-2022年我国新增数据交易机构数量(个)年我国新增数据交易机构数量(个)7986324060800中国美国英国加拿大法国201720182019资料来源:贵阳数据交易所官网,中信证券研究部资料来源:On Audience,中信证券研究部贵阳数据交易所产品(部分)贵阳数据交易所产品(部分)34685200022155 投资建
39、议投资建议投资建议:投资建议:数据要素是数字经济发展的“石油”,“数据二十条”等政策驱动下,数据要素的挖掘、储存、确权、交易、应用等环节不断完善,数据要素的价值和应用潜力有望加速释放。我们认为传媒互联网板块的数据要素投资主要围绕两大主线展开:1)国有出版集团优内容数据资产储备丰富,有望在生成式人工智能的大潮下,依托数据资产的稀缺性、价值倍增效应、交易流通体系实现价值重估,重点推荐凤凰传媒、中南传媒、中原传媒、浙版传媒、新华文轩等。2)头部互联网平台在业务过程中积累了海量数据,随着数据要素的确权、估值体系完善有望拓宽变现路径,同时数据要素的规范化交易和应用亦能赋能广告、游戏、电商等业务,带来产品
40、服务优化和商业化能力提升,重点推荐腾讯控股、网易、快手、哔哩哔哩、爱奇艺等。代码代码公司公司收盘价收盘价EPS(EPS(元元)PE(x)PE(x)评级评级(交易货币交易货币)2 22 2A A2 23 3E E2 24 4E E2 25 5E E2 22 2A A2 23 3E E2 24 4E E2 25 5E E00700.HK腾讯控股322.4012.06 15.55 17.71 20.20 22.5 17.4 15.3 13.4 买入NTES.OQ网易89.517.1 7.9 8.7 9.6 17.9 15.9 14.5 13.1 买入01024.HK快手-W53.80(4.35)0.
41、90 2.31 4.55-1.6 51.9 20.3 10.3 买入BILI.OQ哔哩哔哩16.89-18.05-10.57-2.76-0.63N/AN/AN/AN/A买入IQ.OQ爱奇艺4.500.190.370.500.6723.6 12.3 9.0 6.7 增持601928.SH凤凰传媒12.680.82 0.89 1.02 1.14 15.5 14.3 12.4 11.2 买入601098.SH中南传媒12.600.78 0.93 1.05 1.15 16.2 13.5 12.0 10.9 买入000719.SZ中原传媒10.941.01 1.14 1.26 1.36 10.8 9.6
42、 8.7 8.0 增持601921.SH浙版传媒8.640.64 0.71 0.78 0.84 15.7 14.2 12.8 12.0 增持601811.SH新华文轩15.381.13 1.27 1.40 1.49 14.5 12.9 11.7 11.0 增持资料来源:Wind,中信证券研究部预测(注:股价为2023年5月26日收盘价,股价单位为相应市场交易货币,腾讯控股、网易、快手-W、爱奇艺为Non-IFRS/Non-GAAP/经调整净利润口径)重点公司盈利预测与评级重点公司盈利预测与评级166 风险提示风险提示数据要素市场发展不及预期;数据要素市场发展不及预期;政策推进力度不及预期;政策
43、推进力度不及预期;相关法规及机制建设不及预期;相关法规及机制建设不及预期;商业变现结果不及预期商业变现结果不及预期。感谢您的信任与支持!感谢您的信任与支持!THANK YOU17任杰任杰(传媒分析师传媒分析师)执业证书编号:S02王冠然王冠然(首席传媒行业分析师首席传媒行业分析师)执业证书编号:S05免责声明免责声明18分析师声明分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直
44、接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系。一般性声明一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSAgroup of companies),统称为“中信证券”。本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个
45、别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险。本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可跌可升。过往的业绩并不能代表未来的表现。本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断
46、,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全
47、部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。评级说明评级说明投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级评级说明说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中:A股市场以沪深300指
48、数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指
49、数跌幅10%以上证券研究报告证券研究报告2023年年5月月30日日免责声明免责声明19特别声明特别声明在法律许可的情况下,中信证券可能(1)与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问、投资银行或证券服务关系,(2)参与或投资本报告所提到的公司的金融交易,及/或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易,因此,投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险。本研究报告涉及具体公司的披露信息,请访问https:/ Limited(于中国香港注册成立的有限公司)分发;在中国台湾由CL Securities Taiwan Co.,Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia P
50、ty Ltd.(商业编号:53 139 992 331/金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA(CLSA Americas,LLC除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧洲经济区由CLSA Europe BV分发;在英国由CLSA(UK)分发;在印度由CLSA India Private Limited分发(地址:8/F,Dalamal House,Nariman Point,Mumbai 400021;电话:+91-22-66505050;传真:+91-22-22840271;公司识别号:U67120
51、MH1994PLC083118);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由CLSA Securities Japan Co.,Ltd.分发;在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSASecurities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSAPhilippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSASecurities(Thailand)Limited分发。针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明中国大陆:中国大陆:根据中国证券监督管理委员会核
52、发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。中国香港:中国香港:本研究报告由CLSA Limited分发。本研究报告在香港仅分发给专业投资者(证券及期货条例(香港法例第571 章)及其下颁布的任何规则界定的),不得分发给零售投资者。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,CLSA客户应联系CLSA Limited的罗鼎,电话:+852 2600 7233。美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA(CLSA Americas,LLC除外)仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSA Americas,LLC提供服务的
53、“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas,LLC(在美国证券交易委员会注册的经纪交易商),以及CLSA 的附属公司。新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.,仅向(新加坡财务顾问规例界定的)“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜,新加坡的报告收件人应联系CLSA Singapore P
54、te Ltd,地址:80 Raffles Place,#18-01,UOB Plaza 1,Singapore 048624,电话:+65 6416 7888。因您作为机构投资者、认可投资者或专业投资者的身份,就CLSA Singapore Pte Ltd.可能向您提供的任何财务顾问服务,CLSA Singapore Pte Ltd豁免遵守财务顾问法(第110章)、财务顾问规例以及其下的相关通知和指引(CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露)的某些要求。MCI(P)085/11/2021。加拿大:加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对
55、本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。英国:英国:本研究报告归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在英国由CLSA(UK)分发,且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士。涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依赖本研究报告。欧洲经济区:欧洲经济区:本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEurope BV 分发。澳大利亚:澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd(“CAPL”)(商业编号:53 139 992
56、 331/金融服务牌照编号:350159)受澳大利亚证券与投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法(2001)第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAll Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。印度:印度:CL
57、SA India Private Limited,成立于 1994 年 11 月,为全球机构投资者、养老基金和企业提供股票经纪服务(印度证券交易委员会注册编号:INZ000001735)、研究服务(印度证券交易委员会注册编号:INH000001113)和商人银行服务(印度证券交易委员会注册编号:INM000010619)。CLSA 及其关联方可能持有标的公司的债务。此外,CLSA及其关联方在过去 12 个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和/或非证券相关服务的报酬。如需了解CLSA India“关联方”的更多详情,请联系Compliance-I。未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。中信证券中信证券2023版权所有版权所有,保留一切权利保留一切权利。