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1、 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。证券研究报告证券研究报告行业动态行业动态 全球军贸需求不断修复，全球军贸需求不断修复，中中国军贸国军贸有望迎来新有望迎来新机遇机遇（更（更新）新）核心观点核心观点 近期伊拉克与法国达索公司签订了购买 14 架“阵风”战斗机的合同，侧面验证在地区冲突频发的大背景下，疫后全球军贸需求正不断修复。中国军工行业经过多年的发展，已具备国际先进水平的军工产品和自主可控的能力，具备大规模出口

2、供给的条件。随着国际市场对高科技武器装备的需求不断增长，中国军贸的国际竞争力有望继续提升。行业动态信息行业动态信息 全球格局呈现紧张态势，疫后军贸需求不断修复。全球格局呈现紧张态势，疫后军贸需求不断修复。近期伊拉克与法国达索公司签订了购买 14 架“阵风”战斗机的合同以持续打击“伊斯兰国”等极端势力组织，在地区冲突频发下的大背景下全球军贸市场呈现增长态势。全球军贸在过去 20 年中以每 5-6 年为一个周期，总量持续增加。2022 年全球军贸复苏增长，达到 319.83 亿 TIV，同比增长 19.37%。受益于技术和生产力的不断提升，我国军贸规模持续增长，装备受益于技术和生产力的不断提升，我

3、国军贸规模持续增长，装备质量和种类得到显著提升质量和种类得到显著提升 我国军贸出口在过去十年中增长了 103.04%，达到 153.82 亿 TIV，产品由中低端迈入高端，特别是在航空军贸领域，伴随战机技术逐步升级，三代机和四代机已具备与世界一流水平相媲美的竞争力。军工行业基本具备技术和物质条件，未来 10 到 15 年或将成为武器装备建设的收获期。当前军工板块的估值已接近当前军工板块的估值已接近 20202020 年最低点，高性价比更加凸显，年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度建议坚定加大配置力度 2022 年初以来，中证军工指数下跌了 28.44%，板块估值得到了充分消化，高性

4、价比更加凸显。目前军工板块整体 PE 为 58.47倍，处于历史低位，接近 2020 年 6 月的最低点。2023 年上游、中游、下游的平均估值水平依次为 24、30、50 倍。因此，我们认为，当前军工板块正处于历史估值较低水平，板块高性价比更加凸显，加配军工板块正当时。首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”标的，同时重点关注军贸、国改受益标的值低分位，边际变化大”标的，同时重点关注军贸、国改受益标的 先进战机产业链：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；航发产业链：航发动力，航发控

5、制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；导弹产业链：菲利华，智明达，新雷能，北方导航；海军产业链：湘电股份，中国船舶，中船防务；维持维持 强于大市强于大市 黎韬扬 SAC 编号:S01 发布日期：2023 年 06 月 12 日 市场表现市场表现 相关研究报告相关研究报告 -11%-6%-1%4%9%14%2022/6/132022/7/132022/8/132022/9/132022/10/132022/11/132022/12/132023/1/132023/2/132023/3/132023/4/132023/5/13国防军工上证指数国

6、防军工国防军工 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。军工信息化产业链：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子，中科星图。CY9YrVuYNAgYhUrNtOaQaO6MtRnNnPpMlOpPrPjMoPoNaQqRrRxNmQmQvPqRrQ 国防军工国防军工 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。目录目录 一、核心观点.1 1.1 全球格局呈现紧张态势，疫后军贸需求不断修

7、复.1 1.2 我国军贸规模持续增长，产品种类质量不断提升.2 1.3 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度.3 1.4 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、国改受益标的.3 二、每周板块数据回顾.5 2.1 板块指数.5 2.2 个股表现.5 2.3 板块估值.6 2.4 融资余额.6 2.5 新股跟踪.7 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪.9 2.7 重点公司盈利预测与估值.10 2.8 军工基金复盘.11 三、2023 年投资策略.13 3.1 历年策略回顾：2019-2021 年（军改落地以来），行业经历了三次景气度确认.13 3.2 2023 年展望：

8、行业景气度出现切换，板块有望再上高峰.13 四、行业动态.20 4.1 国际动态.20 4.2 国内动态.20 五、一周上市公司公告.22 六、近期重点报告.24 风险分析.27 国防军工国防军工 行业动态报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。图表目录 图表 1：全球军贸变化趋势（百万 TIV）.1 图表 2：主要国家军工出口指数（百万 TIV）.1 图表 3：主要国家军工进口指数（百万 TIV）.1 图表 4：中国军贸出口各类装备规模大幅度增加（百万 TIV）.2 图表 5：2013-2022 三国军品出口总额对比（十亿 TIV）.3 图表 6：2013-2022 三国军费支出与所占 G

9、DP 比例.3 图表 7：2022 年初至今中证军工指数与上证综指走势.5 图表 8：2022 年初至今中信各行业涨跌情况.5 图表 9：军工个股表现情况.5 图表 10：中证军工指数 PE-TTM.6 图表 11：上周融资余额情况一览（军工板块剔除 10 家纯民品公司）.6 图表 12：2019 年至今新增军工股.7 图表 13：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）.9 图表 14：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）.10 图表 15：重点公司盈利预测.10 图表 16：军工基金复盘.11 图表 17：主要上市公司公告.22 图表 18：近期重点报告.24

10、1 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 一、核心观点一、核心观点 1.1 全球格局呈现紧张态势，疫后军贸需求不断修复全球格局呈现紧张态势，疫后军贸需求不断修复 近日，伊拉克军改持续推进，不断提高空军现代化进程，为应对地区不稳定局势并持续打击“伊斯兰国”极端势力，伊拉克与法国达索公司签定一项购买 14 架“阵风”战斗机的合同，以取代该国空军装备的美制 F-16IQ 战斗机。根据根据 2022 年印尼与法国签订阵风战机的合同推算，此次伊拉克购买的年印尼与法国签订阵风战机的合同推算，此次伊拉克购买的 14 架阵风战斗机价格或许架阵风战斗机价格或许可达到可达到 27 亿美元。

11、该项大订单与近期全球各地的军贸订单一亿美元。该项大订单与近期全球各地的军贸订单一起起表明全球军贸市场在地区冲突频发背景下呈现表明全球军贸市场在地区冲突频发背景下呈现持续增长态势。持续增长态势。近近 20 年，全球军贸热度呈现螺旋向上增长趋势。年，全球军贸热度呈现螺旋向上增长趋势。受全球政治、各国采购规划周期影响，全球军贸呈现周期波动向上特点。以 5-6 年为一个周期，总量持续增长。全球军贸 2020-2021 年，受到疫情影响，全球军贸出现下滑。2022 年，全球军贸迎来复苏增长，达到年，全球军贸迎来复苏增长，达到 319.83 亿亿 TIV，同比增长，同比增长 19.37%。图表图表 1：全

12、球军贸变化趋势（百万：全球军贸变化趋势（百万 TIV）资料来源：SIPRI，中信建投 其中，5 大武器出口国是美国、俄罗斯、法国、中国和德国，占世界武器出口总量的 78%。5 大武器进口国是印度、沙特、埃及、澳大利亚和中国，占世界武器进口总量的 38%。世界 25 大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的 99%。北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的 87%。图表图表 2：主要国家军工出口指数（百万：主要国家军工出口指数（百万 TIV）图表图表 3：主要国家军工进口指数（百万：主要国家军工进口指数（百万 TIV）资料来源：SIPRI，中信建投 2377265222412

13、32436525724299027727607240002679231983-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%0500000002500030000350002004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022TIV五年均值增长率0200040006000800040001600

14、0美俄法德中英00400050006000印中阿拉伯朝鲜澳阿联酋 2 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 1.2 我国军贸规模持续增长，产品种类质量不断提升我国军贸规模持续增长，产品种类质量不断提升 受益于我国技术和生产力的不断进步，近年来我国装备的质量和种类均得到了显著的提升。受益于我国技术和生产力的不断进步，近年来我国装备的质量和种类均得到了显著的提升。我国近十年军贸出口 153.82 亿 TIV，比上一个十年（2003-2012）期间增长 103.04%，体现了我国军工装备体系的技术和成本的竞争优势。图表图表 4：中国军贸出口各类装备规模大

15、幅度增加（百万：中国军贸出口各类装备规模大幅度增加（百万 TIV）资料来源：SIPRI，中信建投 从装备种类来看，我国出口的主要增长点来自于飞机、舰船、装甲车、导弹和防空武器装备。从装备种类来看，我国出口的主要增长点来自于飞机、舰船、装甲车、导弹和防空武器装备。根据 SIPRI 统计，我国的明星产品在飞机方面主要有枭龙、翼龙系列无人机；舰船方面有 S26T 型潜艇、071E 型登陆舰等；防空武器有红旗-9、前卫-2 等；陆军装备有 VN-1 装甲车、VT-4 主战坦克等。这些装备在国际上均处于主流甚至领先水平。从产品质量上看，我国军贸出口逐步由中低端迈入高端。从产品质量上看，我国军贸出口逐步由

16、中低端迈入高端。以航空军贸为例，改革开放伊始，我国实行“军援转军贸”的策略，我国逐步建立起了航空军贸体系。在前期由于我国战机水平较低，在国际市场上竞争力不足，但伴随我国技术不断迭代升级。2022 年，我国三代机歼年，我国三代机歼-10CE 首次出口巴基斯坦，首次出口巴基斯坦，对比同代机，我国战机在技术水平上已呈现持平状态，未来伴随技术逐步更新迭代以及老机型装备更新，我国同代机或将取得更大优势，在未来电子对抗战领域发挥更大作用。我国战机出口领域已对标世界一流水我国战机出口领域已对标世界一流水平，技术高端化成为趋势平，技术高端化成为趋势，这标志着中国新一代主战装备成体系、成建制出口，是中国高新航空

17、装备出口的重要里程碑，显示了高端军贸出口的巨大潜力。我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备“内循环内循环”的技术基础和物质条件，未来的技术基础和物质条件，未来 10 到到 15 年年或或将是武器装备建设的收获期。将是武器装备建设的收获期。“十四五”时期，供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展，经过多年的研发投入，我国军工产品部分已经达到国际技术先进水平，军工生产体系建设完备，具备自主可控的能力，产能得到有效扩张，生产流程和效率逐步优化，具备了

18、大规模出口的供给侧条件。当前国际军贸市场对于当前国际军贸市场对于“质美价优质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，中国的高科技武器装备需求日益旺盛，中国军贸军贸国际竞国际竞争力争力有望有望不断提升。不断提升。我国军贸市场份额我国军贸市场份额仍然处于低位，未来有较大增长潜力仍然处于低位，未来有较大增长潜力。我国作为世界军事大国，军贸市场相比美俄仍有我国作为世界军事大国，军贸市场相比美俄仍有294764853274637592490546496002500300035004000450050002003-201

19、22013-2022 3 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 显著差距。显著差距。目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商，俄式系统占据 22%的份额，远远高于我国的 5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。但从各国的军费支出来看，俄罗斯十年来的军费支出已经低于我国。长期来看，未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备，由于其军费投入有限，其可出口的常规武器技术可能相较中美落后，近年来俄罗斯军贸出口比例持续下降。特别是俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率特别是俄乌战争之后

20、，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将或将持续萎缩持续萎缩，从而为我国创造新的机遇。，从而为我国创造新的机遇。图表图表 5：2013-2022 三国军品出口总额对比（十亿三国军品出口总额对比（十亿 TIV）图表图表 6：2013-2022 三国军费支出与所占三国军费支出与所占 GDP 比例比例 资料来源：SIPRI，中信建投 1.3 板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度板块高性价比更加凸显有望延续升势，建议坚定加大配置力度 军工板块的估值已接近军工板块的估值已接近 2020 年最低点，高性价比更加凸显，建议坚定加大配置力度。年最低点，高性价比更加凸显，建议

21、坚定加大配置力度。2022 年初以来，中证军工指数下跌了 23.02%，板块估值得到了充分消化，高性价比更加凸显。目前中证军工板块 PE 为 58.47 倍，处于历史低位，并接近 2020 年 6 月的最低点。我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，我们认为，当前军工板块正处于景气切换的关键节点，板块高性板块高性价比更加凸显价比更加凸显，年底军工国改有望密集落地，年底军工国改有望密集落地，板块估值有望实现切换，板块估值有望实现切换，加配军工板块正当时加配军工板块正当时。1.4 投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注投资策略：核心推荐高景气龙头，重点关注军贸、军贸、国改受益标的国改受益标

22、的 首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时首选“高景气赛道、军品占比高、业绩增速快”的标的，次选“估值低分位，边际变化大”的标的，同时重点关注军贸、国改受益标的：重点关注军贸、国改受益标的：1、先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。、先进战机产业链：当前处于成熟型号替换、新型号放量阶段，景气度切换带来多核驱动。推荐标的推荐标的：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；：光威复材，中航重机，中航沈飞，中直股份，中无人机；2、航发产业链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂、航发产业

23、链：整机保持高速交付，重点关注上游材料类标的和整机厂 推荐标的推荐标的：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；：航发动力，航发控制，抚顺特钢，钢研高纳，派克新材，航宇科技；3、导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高、导弹产业链：整体分化明显，新型号驱动有望再创新高 推荐标的推荐标的：菲利华，智明达，北方导航；：菲利华，智明达，北方导航；020004000600080004000002020212022美俄中0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%

24、0.0100000.0200000.0300000.0400000.0500000.0600000.0700000.0800000.0900000.02000022支出（美）支出（中）支出（俄）占GDP比重（美）占GDP比重（中）占GDP比重（俄）4 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 4、海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间、海军产业链：新造舰高峰来临，新四化迎来广阔空间 推荐标的推荐标的：湘电股份，中国船舶，中船防务；：湘电股份，中国船舶，中船防务；5、军工信息化产业链：信息化智能化融合发

25、展，国产替代强势驱动、军工信息化产业链：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动 推荐标的推荐标的：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子，中科星图。：紫光国微，振华科技，宏达电子，景嘉微，中航光电，国睿科技，航天电子，中科星图。国改方面，首选已经完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大的资产整合空间或激励机国改方面，首选已经完成基本整体上市且激励机制理顺的龙头标的，次选有较大的资产整合空间或激励机制有望理顺的公司。制有望理顺的公司。一、一、基本整体上市且机制理顺：振华科技、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；基本整体上市且机制理顺：振华科技

26、、中航沈飞、中航重机、中无人机、中航光电、中航西飞；二、二、有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份。有较大资产整合空间或激励机制有望理顺：国睿科技、航天电子、中直股份。5 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 二、每周板块数据回顾二、每周板块数据回顾 2.1 板块指数板块指数 从行业板块来看，传媒、通信、计算机等板块涨幅较大，餐饮旅游、房地产、农林牧渔等板块表现居后。本周上证综指上涨 0.04%，收于 3231.41 点。同期中证军工指数下跌 3.45%，收于 10660.26 点，跑输大盘 3.49 个百分点。本月上证综指下跌 0.21%，

27、收于 3231.41 点。同期中证军工指数下跌 4.40%，收于 10660.26 点，跑输大盘 4.20 个百分点。图表图表 7：2022 年初至今中证军工指数与上证综指走势年初至今中证军工指数与上证综指走势 图表图表 8：2022 年初至今中信各行业涨跌情况年初至今中信各行业涨跌情况 资料来源：wind，中信建投 2.2 个股表现个股表现 上周表现位居前十位的个股为：金信诺（17.72%）、同有科技（11.07%）、特发信息（9.14%）、融发核电（8.85%）、大西洋（6.89%）、全信股份（4.77%）、湘电股份（4.04%）、*ST 红相（3.82%）、中天火箭（3.76%）、新余国

28、科（3.32%）。月表现位居前十位的个股为：景嘉微（68.83%）、北方国际（54.04%）、电科网安（24.24%）、金信诺（23.89%）、特发信息（22.25%）、同有科技（21.84%）、中科曙光（18.56%）、欧比特（18.50%）、赛微电子（15.83%）、华力创通（15.41%）。年表现位居前十位的个股为：中航电测（360.72%）、中科曙光（129.36%）、中船科技（111.13%）、欧比特（104.86%）、北方国际（85.82%）、景嘉微（85.63%）、同有科技（75.58%）、华力创通（65.39%）、国瑞科技（57.18%）、赛微电子（47.63%）。军工个股表现

29、情况如下表。图表图表 9：军工个股表现情况军工个股表现情况 周表现居前周表现居前 周涨幅周涨幅 月表现居前月表现居前 月涨幅月涨幅 年表现居前年表现居前 年涨幅年涨幅 特发信息 20.91%景嘉微 68.83%中航电测 360.72%太极股份 12.91%北方国际 54.04%中科曙光 129.36%景嘉微 12.84%电科网安 24.24%中船科技 111.13%宝利国际 10.42%金信诺 23.89%欧比特 104.86%欧比特 9.90%特发信息 22.25%北方国际 85.82%海兰信 9.52%同有科技 21.84%景嘉微 85.63%普天科技 8.28%中科曙光 18.56%同有

30、科技 75.58%6 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 南京熊猫 8.16%欧比特 18.50%华力创通 65.39%中船科技 7.55%赛微电子 15.83%国瑞科技 57.18%盟升电子 7.19%华力创通 15.41%赛微电子 47.63%资料来源：wind，中信建投 2.3 板块估值板块估值 板块估值方面，军工板块整体估值为板块估值方面，军工板块整体估值为 56.57 倍，处于历史低水平。倍，处于历史低水平。图表图表 10：中证军工指数中证军工指数 PE-TTM 资料来源：wind，中信建投 2.4 融资余额融资余额 军工板块上市公司数量占 A 股比例为 2

31、.25%，总市值占 A 股比例为 2.46%，若剔除金融、地产板块，军工板块占比更高。目前军工板块融资余额占流通市值比例为目前军工板块融资余额占流通市值比例为 2.99%，A 股整体融资余额占流通市值股整体融资余额占流通市值 2.02%，融资，融资买入意愿略买入意愿略高高于整体市场水平。于整体市场水平。图表图表 11：上周融资余额情况一览（军工板块剔除上周融资余额情况一览（军工板块剔除 10 家纯民品公司）家纯民品公司）上市公司上市公司 总市值（亿元）总市值（亿元）流通市值（亿元）流通市值（亿元）融资余额（亿元）融资余额（亿元）融资余额占比融资余额占比 军工融资标的总计 124 23854.4

32、7 23788.92 711.90 2.99%A 股总计 3760 738236.99 694322.59 13017.98 1.84%A 股融资标的总计 2180 676371.18 632615.93 12787.76 2.02%军工板块总计 166 25587.65 25519.60 711.90 2.79%军工板块占比 4.41%3.47%3.52%2.40%军工融资板块占比 5.69%3.53%3.76%5.57%资料来源：wind，中信建投 007080902017/2018/2018/2018/2018/2019/2019/2019/2019/2020/20

33、20/2020/2020/2021/2021/2021/2021/2022/2022/2022/2022/2023/2023/7 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 2.5 新股跟踪新股跟踪 图表图表 12：2019 年至今新增军工股年至今新增军工股 股票名称股票名称 主营业务主营业务 总市值总市值 最新收盘价最新收盘价 一周涨跌一周涨跌 兴图新科 视频预警控制系统、视频指挥控制系统 19.84 26.95 6.52%天箭科技 弹载固态发射机、电子对抗产品、电子对抗产品发射机、机载相控阵天线等 36.17 36.13-4.67%北摩高科 刹车盘、刹车装置、飞机刹车控制

34、系统、飞机机轮、机轮组件、摩擦片 140.64 42.38-2.87%盟升电子 Ka 频段船载动中通、Ku 频段船载动中通、便携式卫星导航模拟器、车载抛物面动中通、车载平板动中通、车载天通动中通、导航干扰机等 75.10 65.28-3.30%江航装备 飞机副油箱、航空氧气系统、机载油箱惰性化防护系统、军用特种制冷设备等 96.15 12.15-8.09%捷强装备 DF 液压动力系统、DL 液压动力系统、JQB3 液压动力系统、JQB4 液压动力系统等 38.08 38.14 2.61%派克新材 船舶锻件、电力锻件、航空锻件、航天锻件、其他锻件、石化锻件 119.33 98.48-6.19%中

35、天火箭 炭/炭热场材料、增雨防雹火箭、智能计重系统 82.72 53.23 3.76%科思科技*显控终端、便携式无线指挥终端、其他信息处理终端、软件雷达信息处理设备等 42.49 40.18-3.06%广联航空 广联航空飞机成品件、航空工装、航空航天零部件、无人机 57.17 27.00-3.05%航亚科技 航亚科技骨科植入物锻件、航亚科技航空发动机用压气机叶片、航亚科技整体叶盘 46.90 18.15-2.79%天秦装备 金属类防护装置、丽棉 1 号天植物纤维热转印墨水、树脂基复合材料类防护装置等 30.44 19.41-7.13%纵横股份 飞控与地面指控系统、无人机服务、无人机配件、无人机

36、系统 37.22 42.50-6.45%恒宇信通 通用直升机综合显控设备、运输直升机综合显控设备 26.90 44.84-2.16%智明达 计算机控制组装件、机载嵌入式计算机雷达数据处理机、机载嵌入式计算机数据处理模块等 34.76 46.20-10.43%霍莱沃 暗室的建设及维护、仿真软件及应用业务、通用化测试设备产品、无线系统半实物仿真验证平台业务等 43.93 84.57-3.00%迈信林 半导体封测设备腔体、导管连接快卸卡箍、电磁屏蔽柜、电子连接器、舵机壳体等 21.41 19.14-5.53%航宇科技 风电用环件、航空发动机环形锻件、航空发动机机匣、航天用环形锻件、核电用环件、燃机用

37、环形锻件、燃机用机匣、钛环 96.55 65.54 0.68%天微电子 保护类某型放电管、大型大电流陶瓷快/慢熔断系列、点火类某型放电管、动力舱灭火系统等 26.06 32.57-3.78%8 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 通易航天 通易航天变压器储油柜胶囊、通易航天航空供氧面罩、通易航天橡胶软油箱 7.13 6.88-6.27%雷电微力 高频段毫米波前端、毫米波有源相控阵微系统、火控雷达相控阵微系统、机载数据链相控阵微系统等 105.87 60.76-12.99%国光电气 多波束馈电网络、固态功率放大器、行波管、核工业领域专用泵、核工业领域专用阀门等 84.2

38、6 108.84-9.88%富吉瑞 便携式测温热像仪、超高分辨率测温热像仪、车载热成像观察系统、大型光电跟踪系统、单目红外热像仪、光电雷达、连续变焦中波制冷热像仪等 14.67 0.00 0.00%观想科技 部队资源规划信息化系统、观想科技办公自动化平台、观想科技仓库信息化综合管理平台、观想科技车辆管理平台、观想科技多功能数据采集终端等 31.47 39.34-6.31%华秦科技 高仿真伪装遮障、高效热阻材料、结构隐身材料、特种功能材料技术服务、伪装网、隐身涂层材料、重防腐材料 269.23 193.60 1.83%立航科技 APU 地面安装车、发动机安装车、飞机部件装配、飞机工艺装备、挂弹车

39、、航空器试验和检测设备、军机零部件机加工、民机零部件机加工、千斤顶及液压千斤顶操纵箱 25.22 32.15-5.56%高凌信息 便携式噪声自动监测子站、多核心异构硬件平台、黑烟车自动抓拍系统、机动车路检检测终端、机动车尾气遥感监测系统、凌盾电信网安全接入专用设备等 32.39 34.86-1.72%理工导航 惯性导航系统、惯性导航系统核心部件、光纤陀螺仪、技术服务、专用电路模块 46.18 52.48-5.54%观典防务 观典防务 IT 设备销售业务、观典防务文化服务业务、观典防务无人机业务 42.02 13.61-1.45%铖昌科技 GaAs 两片式单通道 T/R 芯片组、GaAs 相控阵

40、 T/R 芯片组、GaN 相控阵 T/R 芯片组、放大器类芯片、幅相控制类芯片、硅基单片式多通道相控阵 T/R 芯片、无源类芯片 120.53 77.00-2.09%华如科技 联合防空仿真系统、联合试验训练支撑平台（简称LORIS）、联合训练仿真系统、科技物流仿真平台等 65.66 41.50-8.79%中无人机 翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 331.90 49.17-2.60%超卓航科 靶材、军用航空器提供机载设备(部附件)维修服务、卡箍、民用航空器提供机载设备(部附件)维修服务 39.40 43.97-7.74%思科瑞 分立器件测试与可靠性筛选试验、集成电路测试与可靠性筛选、技术开发与支

41、持、晶圆测试业务、破坏性物理分析（DPA）、其他元器件的测试与可靠性筛选试验、阻容感测试与可靠性筛选试验 63.48 63.48 10.36%国博电子 射频放大类芯片、射频控制类芯片、射频模块、有源相控阵 T/R 组件 289.33 72.33-8.07%西测测试 电磁兼容性试验、电子元器件检测筛选、高低温环境试验箱、环境与可靠性试验 31.84 37.73-1.57%振华风光 达林顿晶体管阵列、电压比较器、电压基准源、模拟乘法199.00 99.50-7.94%9 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 器、模拟开关、三端稳压源 邦彦技术 安全电话通信平台、船舶通信控制

42、系统、多主机安全服务平台、富媒体指挥调度系统 37.22 24.45-5.67%晶品特装 便携式侦察机器人、单兵携行多用途机器人、光电探测系统、吊舱伺服控制系统、耐辐射相机、强光拒止器等、机械臂、操控终端、动力驱动系统、机器人底盘/平台等、轮式无人车、履带式无人车、抛投式侦察机器人、轻型排爆机器人、全天候观测仪、融合型望远镜、手持穿墙雷达、数字化微光夜视镜、小型固定翼无人机吊舱、小型排爆机器人、小型旋翼无人机吊舱、夜视多功能眼镜、中型排爆机器人 51.45 68.00-9.75%长盈通 半脱骨架光纤环、保偏光子晶体光纤、大直径异形结构光纤、电流互感器延时环、定制光纤、各类光子晶体光纤、光器件设

43、备及其他、光纤陀螺波导用 60m 保偏光纤、光纤陀螺波导用保偏光纤、光纤陀螺绕环用 60m 保偏光纤、光纤陀螺绕环用保偏光纤、其他光纤器件用胶粘剂、全骨架光纤环、热固化光纤陀螺用胶粘剂、水听器敏感环、通信延时环（包含 5G 平绕环）、涂覆材料、椭圆芯型保偏光纤、弯曲不敏感光纤、无骨架光纤环、紫外固化光纤陀螺用胶粘剂 37.56 39.90-6.78%资料来源：wind，中信建投，数据截止到6月9日 2.6 全军武器装备采购信息网需求跟踪全军武器装备采购信息网需求跟踪 图表图表 13：全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）全军装备采购信息网招标公告数量统计（按周，单位：个）资料来源

44、：全军装备采购信息网，中信建投 050002500300035004000450020222023 10 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 图表图表 14：全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）全军装备采购信息网采购需求数量统计（按周，单位：个）资料来源：全军装备采购信息网，中信建投 2.7 重点公司盈利预测与估值重点公司盈利预测与估值 图表图表 15：重点公司盈利预测重点公司盈利预测 产业链产业链 上市公司上市公司 PE 平均平均 PE 23E 22-24 年净利润年净利润 年复合增长率年复合增长率 PEG 23E 21A 22

45、A 23E 24E 上游 中简科技 113.4 37.2 24.8 19.2 47.23 68.45%0.54 宝钛股份 38.1 28.2 22.3 18.5 30.21%0.93 振华科技 39.7 25.2 18.0 13.6 44.06%0.57 中航高科 55.6 44.0 31.0 26.0 33.69%1.31 菲利华 75.6 62.5 41.5 28.3 45.03%1.39 景嘉微 95.8 100.1 74.6 57.5 17.34%5.77 鸿远电子 28.3 27.5 22.6 19.1 20.68%1.33 中航光电 47.5 37.1 31.3 23.7 22.3

46、5%1.66 图南股份 75.1 64.3 49.4 42.1 26.83%2.39 钢研高纳 75.9 67.0 45.0 31.0 34.90%1.92 宏达电子 23.1 22.4 18.5 15.0 17.59%1.28 光威复材 51.4 43.0 34.0 28.0 24.26%1.77 火炬电子 20.2 17.0 14.1 11.8 20.61%0.83 中游 航宇科技 68.7 62.0 42.3 29.6 43.03 40.67%1.52 中航重机 59.6 34.7 25.6 19.1 38.59%0.90 航发控制 81.7 52.8 39.7 30.2 34.60%1

47、.53 050030035020222023 11 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 三角防务 48.1 32.3 23.6 18.1 39.45%0.82 派克新材 52.3 32.1 24.5 17.8 35.41%0.91 湘电股份 317.7 82.2 52.2 35.2 105.33%0.78 北摩高科 72.8 29.5 21.7 16.8 29.89%0.99 爱乐达 49.8 23.9 17.5 13.5 32.84%0.73 高德红外 34.2 37.9 34.4 29.6 14.28%2.66 下游 航天彩虹 101.0 9

48、2.2 62.6 36.9 83.31 41.15%2.24 洪都航空 185.0 168.3 115.4 81.1 13.71%12.28 中航沈飞 78.7 53.6 41.2 32.3 29.89%1.79 航发动力 97.9 80.0 59.0 42.0 33.19%2.41 中航西飞 154.8 75.7 55.1 43.8 36.62%2.07 国睿科技 40.0 29.1 23.9 20.0 23.56%1.24 中无人机 114.5 84.1 60.4 50.5 32.82%2.56 中国船舶 481.1 69.7 32.8 16.8 220.52%0.32 中船防务 390.

49、8 332.1 51.7 45.6 119.27%2.78 中直股份 51.8 97.1 31.1 22.3 9.38%10.35 资料来源：wind，中信建投，对应2023年6月9日收盘价 2.8 军工基金复盘军工基金复盘 图表图表 16：军工基金复盘军工基金复盘 基金类型基金类型 代码代码 基金名称基金名称 单位净值单位净值/元元 基金份额基金份额/百万份百万份 年初至今基金份额年初至今基金份额变化变化 近一周涨跌幅近一周涨跌幅 今年以来收益今年以来收益率率 被动型 161024 富国中证军工 1.0290 4,738.33 4,545.22 193.11-3.29 160630 鹏华中证

50、国防 0.9860 3,506.53 3,330.96 175.57-3.80 164402 前海开源中航军工 0.9134 1,440.81 1,466.18-25.38-3.78 000596 前海开源中证军工 A 1.7040 468.63 417.75 50.88-3.89 002199 前海开源中证军工 C 0.8630 656.53 435.41 221.12-3.90 161628 融通中证军工 1.3111 318.08 118.25 199.82 1.24 163115 申万菱信中证军工 1.0212 781.89 845.78-63.89-3.34 502003 易方达军工

51、 1.2352 531.79 399.26 132.53-3.30 512710 富国中证军工龙头 ETF 0.6479 9,186.66 4,678.16 4,508.50-3.74 512680 广发中证军工 ETF 1.0679 3,670.53 2,143.33 1,527.20-3.37 512660 国泰中证军工 ETF 1.0409 9,811.08 8,152.08 1,659.00-3.46 512810 华宝中证军工 ETF 1.1740 433.79 233.79 200.00-3.24 512670 鹏华中证国防 ETF 0.7586 4,038.65 1,319.65

52、 2,719.00-4.07 512560 易方达中证军工 ETF 0.6217 1,140.13 715.13 425.00-3.45 501019 国泰国证航天军工 1.1659 746.14 689.30 56.84-3.26 160643 鹏华中证空天一体军工 1.2003 737.36 557.54 179.83-3.78 12 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请参阅最后一页的重要声明 主动型 005609 富国军工主题 1.5320 3,395.55 3,425.49-29.95-3.09 001475 易方达国防军工 1.4900 8,325.19 9,223.51-898.

53、31-3.75 004698 博时军工主题 1.5810 1,886.24 2,161.04-274.80-2.53 001838 国投瑞银国家安全 1.0580 2,757.61 2,504.11 253.51-3.56 002251 华夏军工安全 1.4930 2,421.64 2,521.52-99.88-4.42 004224 南方军工改革 1.2777 3,608.70 2,760.58 848.12-3.37 000969 前海开源大安全核心 1.7050 65.11 72.86-7.76 0.53 000535 长盛航天海工装备 1.6571 152.92 145.05 7.86

54、-2.34 002983 长信国防军工 A 1.3131 587.45 662.84-75.40-3.46 004139 中邮军民融合 1.7198 420.02 694.64-274.61-2.79 资料来源：wind，中信建投，数据截止到6月9日 13 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。三、三、2023 年投资策略年投资策略 3.1 历年策略回顾：历年策略回顾：2019-2021 年（军改落地以来），行业经历了三次景气度确认年（军改落地以来），行业经历了三次景气度确认 1、2019 年：军改基本完成，下游主机厂合同负债开始增长年：军改基本完成，下游主机

55、厂合同负债开始增长 2019 年我们的策略报告拐点临近，聚焦龙头中提出，年我们的策略报告拐点临近，聚焦龙头中提出，2019 年，军改基本完成，军改补偿效应显现，下年，军改基本完成，军改补偿效应显现，下游主机厂订单开始增长。游主机厂订单开始增长。我们观测到下游主机厂 2019 年订单逐步开始出现改善，从重点下游整机厂合同负债和预收账款的变化来看，从 2019 年开始出现较大增长。其中航发动力 2019 年预收账款为 28.47 亿元，较 2018 年提高 78%，到了 2022 年三季度合同负债大幅提高到 196.08 亿元。2、2020 年：上游公司业绩增长显著，率先体现行业景气度年：上游公司

56、业绩增长显著，率先体现行业景气度 在我们在我们 2020 年策略报告年策略报告供需新平衡供需新平衡，改革再出发改革再出发，成长正当时成长正当时中提出中提出：“十四五十四五”期间产业供给端与需期间产业供给端与需求端均有望出现拐点，求端均有望出现拐点，行业景气度行业景气度将出现纵向传导，下游主机厂预收、合同负债等资产负债表指标先行改善，将出现纵向传导，下游主机厂预收、合同负债等资产负债表指标先行改善，中上游企业则率先在利润表体现业绩。中上游企业则率先在利润表体现业绩。从实际业绩表现来看，大部分上游公司业绩 2020 年出现较快增长，以中简科技、西部超导、鸿远电子、宏达电子等四家中上游企业为例，其中

57、，中简科技 2020 年营收增长 66.14%；西部超导 2020 年营收增长 46.10%；鸿远电子 2020 年营收增长达 61.22%，宏达电子 2020 年营收增速达到 65.97%。总体来看，四家上游企业在 2020 年业绩均出现明显的向上拐点。3、2021 年年：“十四五十四五”大订单落地大订单落地，“十四五十四五”景气度景气度全面开启全面开启 在我们在我们 2021 年策略报告年策略报告供需的拐点供需的拐点，成长的起点成长的起点中提出中提出，当前正站在供需拐点和成长起点之上当前正站在供需拐点和成长起点之上，“十十四五四五”有望迎来产业爆发期有望迎来产业爆发期，军工行业有望成长为大

58、行业军工行业有望成长为大行业。实际上，2021 年进入新一轮军品采购高峰期。2021年中航沈飞、航发动力三季报显示大额预付款到位，其中中航沈飞 2021 年合同负债达到了 365.34 亿元，航发动力达到了 217.51 亿元。2021 年大订单持续落地，“十四五”景气度全面开启。我们我们判断判断 2020 到到 2027 年，军工行业年，军工行业在“十四五”期间在“十四五”期间将经历两轮产能扩张。将经历两轮产能扩张。1、2020-2023 年：第一轮产能扩张年：第一轮产能扩张+第一轮业绩增长。第一轮业绩增长。本轮产能扩张从 2020 年二季度开始，预计持续到 2022年年底，2023 年达到

59、本轮增速高点。业绩方面，在景气度传导效应驱动下，2020 年上游公司迎来业绩拐点，2021年中下游公司迎来拐点。2、2024-2027：第二轮产能扩张：第二轮产能扩张+第二轮业绩增长第二轮业绩增长。2024 年或将开启第二轮产能扩张，行业整体增速有望再次提升，总体仍呈现从上游到中下游的景气传导过程。3.2 2023 年展望：年展望：行业景气度出现切换，板块有望再上高峰行业景气度出现切换，板块有望再上高峰 我们判断，当前军工行业我们判断，当前军工行业景气度出现切换景气度出现切换，2023 年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是年有望再上高峰。主要逻辑包括以下几个方面：一是宏观宏观层面：二

60、十大开启国防建设新征程层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升年军费增速或将环比提升；二是；二是国内需求：军工国内需求：军工行业景气度行业景气度出现切换出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期；三是；三是军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从趋，市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市，打开军工产业定价、市场新空间；四是军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企

61、央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举；五是 14 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。市场主体：市场主体：中长期资金话语权逐渐提升，产业中长期资金话语权逐渐提升，产业+资本同频共振有望开启新征资本同频共振有望开启新征途。途。1、宏观层面：二十大开启国防建设新征程，宏观层面：二十大开启国防建设新征程，2023 年军费增速或将环比提升年军费增速或将环比提升 1）国际局势：中美对抗白热化，智能化战争时代开启）国际局势：中美对抗白热化，智能化战争时

62、代开启 目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。目前的国际局势下我国将持续承担对抗压力。美国总统拜登上台后，一再强调“中国威胁论”，从阿富汗撤军意在加强对亚太的军事投入，挟太平洋威胁倡议提出印太战略，并加强对韩、日等军事盟友的控制，剑锋直指中国，预计未来我国周边形势将持续紧张。在复杂和严峻的国际军事政治环境下，我国将继续坚持走中国特色强军之路。西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛，未来西方阵营对中俄包围制裁愈发严苛，未来 20-30 年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。年将是中美战略对抗乃至地位逆转的关键时期。从历史来看，前苏联巅峰时期 GDP 达到了美国的 70%，而冷战解体后俄罗斯只占美国

63、 GDP 的 7%；日本巅峰时期 GDP达到了美国的 71%，随后遭到打压。当前我国的 GDP 已经达到美国的 77%，是二战后最能挑战美国单边霸权的国家。2）全球国防预算）全球国防预算:美国国防预算持续新高，全球军费进入新一轮扩张周期美国国防预算持续新高，全球军费进入新一轮扩张周期 美国国防预算延续上升周期，总额持续创新高。美国国防预算延续上升周期，总额持续创新高。美国国防预算以十年为周期呈现比较明显的周期性特征，目前处于本轮上升周期的早中期阶段。本轮上升周期始于特朗普执政时期执行的强军政策，拜登政府上台后，延续了美国国防预算上升的势头，从阿富汗撤军后也将战略中心转移到亚太地区。2022 财

64、年美国国防预算相关总额再创新高，达到 7530 亿美元，较上财年 7405 亿美元预算增长约 1.7%。中国军费中国军费2021年年增速较增速较2020年略有提升，年略有提升，近近3000亿美元的军费总额位居第二，约占全球国防开支的亿美元的军费总额位居第二，约占全球国防开支的14。印度在 2021 年仍保持增长趋势，加大本土武器工业采购力度，以 766 亿美元国防预算总额稳定在第三位。沙特阿拉伯由于持续的支出紧缩，排名由 2020 年的第四位跌至第八位，而英国在 2021 年国防预算总额实现约 3%的增长，排名跃至第四位。俄罗斯以 659 亿美元的预算总额稳居第五，增速回正至 2.9%；法国仍

65、为西欧国防预算支出最高的国家，2021 年增速约 1.5%，由上年第八位跃升至第六。日本与韩国排名仍为前十大国家中最后两名，但在 2021 年国防预算总额均实现 7.3%、4.7%的较快增长。我们认为，我们认为，受俄乌战争爆发和去全球化的影响，受俄乌战争爆发和去全球化的影响，全球军备全球军备扩张扩张或将加剧，竞争或将加剧，竞争或或将集中在亚洲及东欧区域，将集中在亚洲及东欧区域，全球国防预算全球国防预算有望加速增长有望加速增长。3）中国国防预算：）中国国防预算：2023 年增速或将环比提升，建军百年目标驱动需求旺盛年增速或将环比提升，建军百年目标驱动需求旺盛 我国国防预算在经历了近我国国防预算在

66、经历了近 10 年的高速增长，在年的高速增长，在 2014 年增速开始呈年增速开始呈现逐年下降趋势，并于现逐年下降趋势，并于 2017 年达到年达到 7%的历史低点的历史低点，2018 年国防预算增速出现近年来首次回升，同比增速上升至年国防预算增速出现近年来首次回升，同比增速上升至 8.1%。2019 年中央一般公共预算中央本级支出 35395 亿元，增长 6.5%，国防支出预算 11899 亿元（约合 1776.1 亿美元），同比增长约 7.5%。2020年我国国防预算约为 12680 亿元，同比增速进一步下降至 6.55%。自 2021 年起，我国国防预算增速触底回升，实现 3 年来首次增

67、长达 6.80%；2022 年，国防预算增速再次上升至年，国防预算增速再次上升至 7.11%，恢复至近年平均水平。，恢复至近年平均水平。当前我国国防实力与综合国力并不匹配，在当前我国国防实力与综合国力并不匹配，在强军建设方面加速投入势在必行。强军建设方面加速投入势在必行。建军百年奋斗目标的提出，为我军未来组织体系、高端技术、武器装备发展指明了方向，有望切实加速提升我军实战化能力。实战化练兵增加了武器装备消耗，进而推动了武器装备采购和维修保障需求。当前，我国正处于武器装备更新换代的重要 15 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。时期，新型武器装备已进入批量生产

68、交付阶段，密集的订单下放对于国防预算的加速增长提出了客观要求。在在全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，全球国防预算稳定较快增长、我国周边地缘政治紧张程度加剧的大背景下，2023 年我国国防预算整体仍将保持年我国国防预算整体仍将保持增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到增长态势，国防预算增速上升趋势有望持续，单年度增速或将达到 7.5%-7.6%。4）二十大：打赢信息化智能化局部战争，全方位打造胜战能力）二十大：打赢信息化智能化局部战争，全方位打造胜战能力 在党的二十大期间，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出，实现建军

69、一在党的二十大期间，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平在二十大报告中提出，实现建军一百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。百年奋斗目标，开创国防和军队现代化新局面。据国防部 10 月 20 日报道，全军官兵认真学习党的二十大报告，表示要深刻领悟“两个确立”的决定性意义，增强“四个意识”、坚定“四个自信”、做到“两个维护”，贯彻军委主席负责制，全面加强练兵备战，为如期实现建军一百年奋斗目标贡献力量。“如期实现建军一百年奋斗目标，加快把人民军队建成世界一流军队，是全面建设社会主义现代化国家的战略要求。以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。以打赢信息化智能化战争为核心，全方

70、位打造胜战能力。“二十大”报告中首次提出“提高人民军队打赢能力，创新军事战略指导，发展人民战争战略战术，打造强大战略威慑力量体系，增加新域新质作战力量比重，深入推进实战化军事训练”，预示着未来装备建设将以打赢信息化智能化战争为核心，全方位打造胜战能力。5）台海：局势紧张将成新常态，长期保持积极备战状态）台海：局势紧张将成新常态，长期保持积极备战状态 佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势，我国公布佩洛西窜访台湾加剧台海紧张局势，我国公布 8 项反制措施并于台海举行联合军演。项反制措施并于台海举行联合军演。8 月 4 日，外交部举行例行记者会，针对媒体关注的军演常态化问题，外交部发言人华春莹回应：军演是

71、否成为“新常态”，将取决于美方和“台独”势力会怎么做。在当前国际局势下，我军将长期保持常备不懈的战备状态，对先进装备的需求将持续释放。在当前国际局势下，我军将长期保持常备不懈的战备状态，对先进装备的需求将持续释放。过去 10 年，我国通过军改取得了第一岛链的优势，我军各式战机、军舰足迹遍布第一岛链，未来或将再用两个“五年计划”取得第二岛链的军事优势。2、国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期国内需求：军工行业景气度出现切换，新型号批产有望驱动产业进入第二轮扩产周期 总述：总述：2019 年之前是军工 1.0 时代，2019 年开启军工 2.0 时代。军改后，

72、实战化、实弹化训练成为常态，主要改变体现在：新老武器装备加速换装；各种精确制导武器消耗量的大幅增长；以及维修保障等后市场开始主要改变体现在：新老武器装备加速换装；各种精确制导武器消耗量的大幅增长；以及维修保障等后市场开始爆发。爆发。如今，军品采购模式发生很大变化，过去是滚动式采购，目前由于需求爆发式增长，开始采用大额订单+高比例预付款的方式。军改先重塑了需求，而后需求的变化倒逼供给端进行市场化变革，开启军工业绩驱动的新时代。1）景气传导：新型号切换驱动新增长，十四五有望经历两轮产能扩张）景气传导：新型号切换驱动新增长，十四五有望经历两轮产能扩张 整机厂预收账款景气传导至营收需要整机厂预收账款景

73、气传导至营收需要 1-2 年，我们判断，年，我们判断，2020 年进入上游企业业绩释放周期，年进入上游企业业绩释放周期，2021 年中游年中游业绩业绩加速，加速，2022-2023 年下游业绩开始进入年下游业绩开始进入释放周期。释放周期。武器装备产品其技术先进、构造复杂，所需零部件数量庞大，并集成了各种系统，在完成产品生产后、交付客户前还需完成全面检验、试飞等程序，因此武器装备的备货、生产周期较长。整机厂从订单景气传导到营收景气可能要经过 1-2 年左右的周期。整机厂向军方交付产品，整机厂取得上游企业交付的产品后进行总装集成、试验等，最终经军方验收，确认收入，在此过程中，整机厂一般是按照节点进

74、度获得军方拨款，例如完成总装集成、完成性能试验等。我们认为，我们认为，在新型号批产趋势的催在新型号批产趋势的催化下，产业有望进入第二化下，产业有望进入第二轮扩产周期。轮扩产周期。16 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2 2）景气解析：新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化）景气解析：新需求响应新趋势，五大产业链迎来新变化 目前来看，军工板块各产业链出现横向分化。目前来看，军工板块各产业链出现横向分化。1 1）先进战机：军用航空高景气持续，后续型号接替发力。）先进战机：军用航空高景气持续，后续型号接替发力。当前军用航空产业仍然处于先进型号放量阶段，后续型号

75、接替发力，未来从单核驱动向三核驱动转变，无人机作为智能化作战的核心载体将进入快速发展阶段。2 2）航发：整机保持高速交付，盈利能力规模效应双提升。）航发：整机保持高速交付，盈利能力规模效应双提升。十四五期间，三代主力型号正逐渐完成进口替代，解决供给瓶颈，提升其质量水平，成为新机配发及旧发更换的核心放量来源；下一代航发研制进展顺利，新材料新工艺逐渐成熟，将成为十五五期间升级换代、存量更新的主要增量。3 3）导弹：先进新型号放量延后，刚性需求板块有望迎来反弹性增长。）导弹：先进新型号放量延后，刚性需求板块有望迎来反弹性增长。非对称作战仍是我军面对强敌时的现实选择，部分导弹型号开始进入迭代期，平台装

76、备数量持续增加，需要进一步投入导弹与先进平台相适配，放量周期之后或将带来反弹性投资机会。4 4）海军：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间。）海军：“十四五”造舰高峰期持续，新四化迎来广阔空间。从海军舰船的发展趋势来看，主要呈现大型化、远洋化、智能化、电磁化这四个特点。未来 10 年内解放军海军将大量装备现代化新型舰艇，逐步淘汰落后舰艇，并迅速建立现代化的海军作战力量，或将组建 4 类针对性的海上作战力量，分别是航母联合攻击群、两栖登陆攻击群、远洋机动舰队与近海防御舰队。5 5）军工信息化：信息化智）军工信息化：信息化智能化融合发展，国产替代强势驱动。能化融合发展，国产替代强势驱动。战

77、争样式由信息化向智能化转变，国防信息化建设持续加速。上游芯片及元器件受益于国产化替代有望继续放量，中下游核心系统厂商业绩有望加速。3、军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从军贸出海：军贸产业方兴未艾，中国军工产品出海大势所趋，市占率有望从 5%提升到提升到 10-15%，打开，打开军工产业定价、市场新空间军工产业定价、市场新空间 1）全球军贸热度不减，疫后出现恢复性增长）全球军贸热度不减，疫后出现恢复性增长 近近 20 年，全球军贸热度总体呈增长态势。年，全球军贸热度总体呈增长态势。按照五年周期进行分析，20172021 年，主战武器国际转让量较 20122016

78、年降低 4.6%。其中，5 大武器出口国是美国、俄罗斯、法国、中国和德国，占世界武器出口总量的 78%。5 大武器进口国是印度、沙特、埃及、澳大利亚和中国，占世界武器进口总量的 38%。世界 25 大主战武器出口国占到世界主战武器出口总量的 99%。北美和欧洲国家占到所有主战武器出口的 87%。近两年国际武近两年国际武器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响，但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。器转让量受到了新冠肺炎疫情的影响，但纵观五年的国际武器转让量受疫情影响并不大。2）我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升）我国军贸体系向中高端升级，竞争优势不断提升 自 1949 年建国以来，我国的

79、军贸发展历史可以分为三个阶段，即军事援助主导的起步阶段、“苏式装备替代”的初创阶段以及“自研装备为主”的发展阶段，我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段，在全球我国目前正处于自研装备为主的军贸发展阶段，在全球军贸体系中的话语权正在不断提高。军贸体系中的话语权正在不断提高。总体来说，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业总体来说，我国军贸产品在国际市场上的竞争优势正在不断提升。经过几十年的艰苦奋斗，中国军工行业已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来已基本具备“内循环”的技术基础和物质条件，未来 10 到到 15 年将是武器装备建设的收获期和井

80、喷期。年将是武器装备建设的收获期和井喷期。“十四五”时期，供给侧与需求侧的变化正有力支撑着行业高景气发展，特别是在量、价、效三个维度上，军工行业正在发生着深层次的变化，整体呈现出以价换量、以效创利的健康良性的行业生态。当前国际军贸市场对于当前国际军贸市场对于“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势，国际竞争力正在“质美价优”的高科技武器装备需求日益旺盛，中国产品融合了东西方两大体系的诸多优势，国际竞争力正在不断提升。不断提升。3）俄式武器体系出口或将萎缩，中国市占率有望提升）俄式武器体系出口或将萎缩，中国市占率有望提升 从全球军贸发展情况来看，军贸市场的

81、集中度继续提高。从全球军贸发展情况来看，军贸市场的集中度继续提高。2017-2021 五年间，全球五大主要军火出口国美 17 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。国、俄罗斯、法国、中国、德国的武器出口规模占据全球武器出口总量的 77%，较 2012-2016 五年间增长 3%。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。我国在军事上的投入和我国目前军贸市场的份额并不匹配。目前俄罗斯是世界上第二大的军火出口供应商，俄式系统占据的 22%的份额远远高于我国的 5%。俄罗斯军火贸易的市场优势主要还是由于原苏联时期的积累。但从各国的军费支出来看，俄罗斯十年来

82、的军费支出已被美国与中国远远甩在身后。从所占 GDP 来看，相对较低的军费支出却占据了更高的 GDP 比例。长期来看，中美在军事研发和装备维护上的投入会未来俄罗斯更有可能把有限的研发军费用于核技术、洲际导弹、战略核潜艇等不会对外出售的尖端装备，其可出口的常规武器技术相对于中美或将日趋落后。特别是特别是俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来俄乌战争之后，俄式装备的局限性加速显现，未来在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩，在坚定外交原则的在全球军贸市场的占有率或将持续萎缩，在坚定外交原则的基础下，我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。基础下，我国在全球军贸市场市占率有望持续提升。4、军工国改：

83、以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，军工国改：以做大做强现有上市公司为核心，打造一批旗舰型国企央企，整体上市、股权激励大势所趋，吸收合并、剥离注入多措并举吸收合并、剥离注入多措并举 2022 年为国企改革三年行动方案的收官之年，今年以来，国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相年为国企改革三年行动方案的收官之年，今年以来，国资委在多个场合对国企改革做出了进一步的相关指引关指引。军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全产业军工行业国企改革带来“两提升，两促进”，即：提升资产证券化率、提升研究可适度、促进全

84、产业链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。链的景气度提升、促进全产业链的业绩释放。目前，国企改革的三年行动计划已进入收尾期，总结而言，国资委提出了深化改革的明确方向：一是加大优质资产注入力度；二是降低同业竞争，聚焦主业，明晰上市公司定位；三是优化股权结构，强化正向激励，推动股权激励应做尽做。从中可以看到，军工国改主要聚焦于三大方向：一是注册制全面落地、北交所成立背景下军工优质资产 IPO；二是上市公司股权激励计划的继续推出；三是现有优质资产的整合及体外核心资产注入。现有诸多企业经国改后成效显著：如航发控制进行资产置换，湘电股份进行股权激励，中航机电进行资产合并，中无人机进行 IPO 等。1）

85、注册制注册制改革和北交所成立改革和北交所成立背景下，军工企业上市数量显著提升。背景下，军工企业上市数量显著提升。北交所的设立将加快军工类企业上市进程，提升军工企业上市数量和研究可视度。2018 年军工板块上市公司数量仅为 4 家，2019 年注册制实行后，上市公司数量持续增加，2019 年达到 9 家，2020 年进一步提高到 12 家。截至目前，2022 年度军工行业已有华秦科技、中无人机等 14 家优秀公司上市。此外，截至目前，处于 IPO 阶段的军工企业（剔除军工业务占比较低的企业）有 11 家，多数军工企业的IPO 进程已经处于问询阶段。总体而言，优质公司数量正不断增长，目前正在总体而

86、言，优质公司数量正不断增长，目前正在 IPO 进程中的进程中的 13 家军工企业中，家军工企业中，有有 10 家民营企业，占比达到家民营企业，占比达到 76.92%，可见军工板块企业，可见军工板块企业 IPO 依然延续了以民企为主的特点，而央国企则主要依然延续了以民企为主的特点，而央国企则主要以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。以发布股权激励和资产整合等形式进行改革。2）军工企业资产整合加速推进，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速）军工企业资产整合加速推进，整体上市或成未来重点方向。军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式体现为股权划转、吸收合并和

87、资产注入及剥离。推进，主要形式体现为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。军工科研院所内存在大量军工核心资产，针对军工科研院所内存在大量军工核心资产，针对此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。此类资产进行资本运作的前提是实现公司化运营。从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。3）股权激励方案接连推出，助力军工）股权激励方案接连推出，助力军工企业能动性提升。企业能动性提升。2020 年初至今，军工企业股权激励方案数量出现年初至今，军工企业股权激励方案数量出现较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有

88、望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期较大程度增长。我们判断，“十四五”中后期股权激励案例有望持续增长，军工国企央企相关进展值得重点期待。待。2020 年以来，已有 70 多家军工企业推出股权激励计划，覆盖面较广，且多数解锁条件包含业绩承诺，有利于提升上市公司核心管理层的主观能动性并激发员工活力，有利于形成利益共同体，企业员工与管理人员共同 18 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。成长，激发公司活力，进一步促进公司实现长期稳定的发展目标。5、市场主体：公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强市场主体：公募北上资金有所波动，中长期资金配置热情增强 1

89、）大股东及产业资本积极参与再融资，显示对未来发展的强大信心。）大股东及产业资本积极参与再融资，显示对未来发展的强大信心。大股东与产业资本对军工产业发展前景了解更为深入，其增减持一般具有较强的前瞻性，且以增持为主，增持时点一般在底部位置。大股东与产业资本的增持对市场起到增强信心的作用，中长期股价反应偏正面。未未来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。来大股东与产业资本增持更多以参与上市公司定增方式进行。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看，5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与，航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展

90、的强大信心。2）社保基金积极投资军工板块，显示出长线资金对板块青睐）社保基金积极投资军工板块，显示出长线资金对板块青睐 从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。资金对于板块长期投资价值的青睐。截至 2022 年 9 月 30 日，共有 31 家军工板块公司的前十大流通股东中包括社保基金，环比中报提高 4 家，同比 2021 年提高 11 家，显示出社保基金等长线资金持续关注并投资军工板块。3）四季度军工公募基金规模回升，

91、公众参与军工基金热度回暖）四季度军工公募基金规模回升，公众参与军工基金热度回暖 根据我们跟踪的 26 家主被动公募基金规模来看，由于今年一二季度军工板块出现较大幅度回调，相比于2021 年四季度，今年军工基金规模有所回落，进入四季度以来，军工行业企稳，军工基金规模逐渐回升，截止到 2022 年 11 月 30 日，26 家军工基金总体规模为 807 亿元，相较三季度环比增长 3.33%，公众参与军工基金的热情逐渐回暖。4）外资持股比例稳步回升，总体占比达到约）外资持股比例稳步回升，总体占比达到约 1%2022 年以来，陆股通持股军工板块总市值逐步提升年以来，陆股通持股军工板块总市值逐步提升。截

92、至 2022 年 11 月 30 日，外资通过陆股通持有军工标的总市值为 245.55 亿，占军工板块总市值比例为 1%，2022 年一季度由于军工板块出现较深回调，陆股通持股市值有较大幅度下降，随着市场从底部回升，陆股通持股市值逐季提升，四季度陆股通持仓较 2022 年一季度末增长 27.11%，显示出目前北上资金在当前市场环境下对于军工投资逻辑较为认可。5）公募与北上资金有所波动，产业资本社保资金热情持续增强）公募与北上资金有所波动，产业资本社保资金热情持续增强 回顾回顾 2022 年年，由于市场震荡，由于市场震荡，国内机构投资者、北上资金等中长期资金国内机构投资者、北上资金等中长期资金有

93、些波动有些波动，但是产业资本、社保资但是产业资本、社保资金等更长线的资金投资热情持续增强金等更长线的资金投资热情持续增强。由于 2022 年一二季度军工板块所有波动，军工公募基金规模以及北上资金有所回落，但随着板块企稳，下半年公募及北上持仓规模逐渐回升。从 2022 年各公司公布的发行股票预案来看，5 家公司非公开发行股票方案有产业资本或者大股东参与，航宇科技、盛路通信、亚光科技等实际控制人购买了全部增发的股票，显示出对未来公司发展的强大信心。从社保基金持仓情况来看，社保基金作为十大流通股东的军工板块公司家数逐渐上升，显示出社保类长线资金对于板块长期投资价值的青睐。虽然短期由于市场震荡，机构持

94、股略有下降。然而长远来看，随着大股东、产业资本、公募保险机构等中长期资金流入军工板块，并成为主导力量，未来军工二级市场将更加关注上市公司的业绩与成长性，更加青睐 19 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。具有核心竞争力的头部企业。军工行业中长期稳定增长的预期与中长期资金风险偏好相契合，产业+资本同频共振有望开启新征途。20 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。四、行业动态四、行业动态 4.1 国际动态国际动态 斡旋方敦促苏丹冲突双方恢复停火谈判。斡旋方敦促苏丹冲突双方恢复停火谈判。新华社报道，沙特阿拉伯 4 日发表声明，敦

95、促苏丹武装部队和快速支援部队恢复停火谈判，以达成新的停火协议。根据沙特外交部的说法，尽管先前的停火谈判已暂停，苏丹冲突双方谈判代表仍留在沙特红海港口城市吉达。作为斡旋方的沙特和美国敦促苏丹冲突双方恢复谈判，以达成并执行新的停火协议，最终永久停止敌对行动。“阵风”重返伊拉克。“阵风”重返伊拉克。据外媒报道，作为军事改革计划的一部分，伊拉克正在大力推进空军现代化进程，以应对地区不稳定局势并持续打击“伊斯兰国”极端势力，防止其回流蔓延。在这一背景下，伊拉克最近与法国达索公司签定一项购买 14 架“阵风”战斗机的合同，以取代该国空军装备的美制 F-16IQ 战斗机。北约增派部队开始抵达科索沃。北约增派

96、部队开始抵达科索沃。当地时间 6 月 5 日，北约发布消息称，北约增派的部队于当天开始抵达科索沃，此次增派部队的主体是 500 名来自土耳其的军人。此外，另一个营的预备役部队也已处在“高度戒备”状态，以便在需要时部署。4 月 23 日，科索沃北部四座城镇举行地方选举，当地占人口多数的塞族居民对选举进行抵制。在投票率不足 3.5%的情况下，行政长官均由阿尔巴尼亚族人当选。5 月 26 日，科索沃派遣特警强行护送阿族当选长官上任，引发塞族居民抗议，双方发生冲突。5 月 29 日在兹韦钱市政府前示威的塞族居民遭科索沃警察和北大西洋公约组织主导的“科索沃和平实施部队”武力驱赶。50 多名塞族示威者和

97、30 名北约军人在冲突中受伤。美国加速发展无人水面舰艇。美国加速发展无人水面舰艇。近日，美国海军陆战队展示了其“远程无人水面舰艇(LRUSV)”项目原型艇。该原型艇从设计到建造用时约 1 年，反映出美军无人水面舰艇模块化、低成本、建造快等特征，也体现出美军加速发展无人水面舰艇的趋势。分析人士表示，美军加速发展攻击性无人水面舰艇，进一步暴露了其试图维护海上霸权的野心和破坏地区和平稳定的企图。卡霍夫卡水电站大坝受损导致洪灾。卡霍夫卡水电站大坝受损导致洪灾。当地时间 6 月 6 日，位于赫尔松地区由俄罗斯控制的卡霍夫卡水电站大坝发生爆炸，大量河水从水库涌出。据俄乌两方 6 月 7 日消息，共有超 2

98、700 名居民被转移。受溃坝影响，新卡霍夫卡市附近一座自然公园数以千计的野生动物死亡；乌方称，洪水还冲走岸边早先埋设的地雷并引发爆炸。目前，受洪水影响，俄乌双方对第聂伯河沿岸的军事行动和部署做出调整。4.2 国内动态国内动态 中国在“香会”反击美方挑衅。中国在“香会”反击美方挑衅。6 月 5 日中国国务委员兼国防部长李尚福在第 20 届香格里拉对话会（以下简称“香会”）上就“中国的新安全倡议”议题作大会发言，并回答现场 10 位代表的提问。国防大学战略咨询中心大校主任綦大鹏对环球时报记者表示，与此前一天美国防长奥斯汀主题为“美国在印太地区的领导地位”的发言相比较，大多数国家更认同中国所提倡的沟

99、通合作、共同安全理念，尤其是亚太地区国家对美国大搞联盟政治、拉帮结派的做法并不认同。21 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。“海巡“海巡 03”轮首次巡航西沙海域。”轮首次巡航西沙海域。6 月 8 日下午，“海巡 03”轮驶离海口海事监管基地码头，正式开启海南海事局 2023 年环海南岛暨西沙海域巡航值守活动。这是“海巡 03”轮首次巡航西沙海域，总航程约 900 海里，主要任务是巡视环海南岛周边水域和西沙水域的船舶，打击非法参加海上运输的内河船只。中国戚继光舰圆满结束对文莱友好访问启程前往菲律宾。中国戚继光舰圆满结束对文莱友好访问启程前往菲律宾。根据新华

100、社报道，中国海军戚继光舰 8 日圆满结束对文莱友好访问，启程前往菲律宾。当地时间上午 9 时，文方在摩拉港码头举行了隆重的欢送仪式。中国驻文莱大使肖建国、武官戴祁林、使馆工作人员以及当地中资机构代表、华侨华人代表、文莱海军官兵代表等 200余人到码头送行。戚继光舰驶离码头后，到达指定海域与文莱海军达鲁萨兰舰汇合，联合开展过航演练。22 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。五、一周上市公司公告五、一周上市公司公告 图表图表 17：主要上市公司公告主要上市公司公告 日期日期 公司名称公司名称 事件事件 6 月 5 日 内蒙一机 公司 2020 年限制性股票激励计

101、划首次授予部分及预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已经成就，符合解除限售条件的激励对象共计 173 名，可解除限售的限制性股票数量为 564.0040 万股，占总股本的 0.3310%。中兵红箭 董事寇望兴先生因工作变动原因申请辞去公司第十一届董事会董事及董事会战略委员会委员职务，其后将不在公司及子公司担任任何职务。天秦装备 公司使用闲置自有资金 410 万元购买“交通银行蕴通财富定期型结构性存款 154 天”。睿创微纳“睿创转债”自 2023 年 7 月 6 日起可转换为公司股票。6 月 6 日 中国核建 部分激励对象因工作原因不符合激励条件，公司拟回购向该部分激励对象持有的限制性股票

102、 600,402股。回购注销完成后，公司的注册资本由 3,019,393,212 元减少为 3,018,792,810 元。火炬电子 2023 年 6 月 6 日，公司通过集中竞价首次回购公司股份 248,112 股，占公司总股本的比例为 0.05%，最高价为 32.40 元/股、最低价为 32.01 元/股，总金额为 7,997,726.22 元。6 月 7 日 爱乐达 公司本次回购注销部分限制性股票涉及人数为 1 人，回购注销的限制性股票数量为 3,510 股，占回购前公司总股本的 0.0012%，回购价格为 4.44 元/股，回购金额为人民币 15,584.40 元。本次回购注销完成后，

103、公司总股本由 293,156,493 股变更为 293,152,983 股。中国海防 在公司重大资产重组前，中原电子承接了七二六所的军品业务。2019 年 1 月中船重工集团、七二六所就中原电子取得上述军品业务经营资质以及取得上述经营资质前的业务开展安排事宜分别出具了承诺函。因中原电子无法在 2023 年 6 月 30 日前办理取得装备承制单位注册证书，承诺延期履行，延长中原电子预计取得装备承制单位注册证书的时间至 2024 年 6 月 30 日。6 月 8 日 七一二 公司控股股东智博科技通过公开征集方式协议转让持有的公司不低于 5%且不超过 14.45%股份，转让价格不低于 30.33 元

104、/股，截至公开征集期满，未征集到符合条件的意向受让方，本次公开征集事项终止。新劲刚 公司将 2020 年限制性股票激励计划授予价格由 11.531 元/股调整为 8.793 元/股，授予数量由 119.6 万股调整为 155.48 万股。长中原电子预计取得装备承制单位注册证书的时间至 2024 年 6 月 30 日。公司 2020 年限制性股票激励计划第二个归属期中有 2 名激励对象因个人考核等级在 C 档，本期个人层面归属比例为 70%。当期不得归属的限制性股票按照作废处理，共计 0.6084 万股。特定股东彭波女士拟以集中竞价和大宗交易方式减持不超过 4,000,000 股，占总股本的 1

105、.69%，其中，通过集中竞价减持不超过 1,000,000 股，占总股本的 0.42%，通过大宗交易减持不超过 3,000,000 股，占总股本的 1.27%。6 月 9 日 电科国安 2022 年 1 月公司与战略合作世纪华通孙公司盛趣公司签署个人信息安全合规服务项目委托服务合同，为其提供个人信息安全合规服务。目前，合同首期服务费 4000 万元结算时间已到，公司依约履行了第一年度服务义务，但盛趣公司至今仍未支付任何服务费用，公司向四川自由贸易试验区人民法院提起诉讼并已立案。航新科技 1）2022 年 11 月 17 日，持股 5%以上股东卜范胜先生拟通过集中竞价、大宗交易或协议转让的方式减

106、持不超过 12,814,258 股，即不超过公司总股本的 5.34%。截至本次减持计划届满之日（2023 年 6 月9 日），方卫中先生尚未减持其持有的公司股份。23 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。2）公司（甲方）与浦发银行广州分行（乙方）签署了科创金融推动高质量发展战略合作协议，促进双方在大湾区科创产业服务相关领域的深入合作。甲方将乙方作为主要合作银行之一，乙方将甲方作为重点战略客户，全力为甲方提供全面、优质的金融服务和支持。中瓷电子 公司与中信银行石家庄分行签订了 中信银行结构性存款产品说明书，使用闲置募集资金 4,000 万元购买“共赢智信汇率挂

107、钩人民币结构性存款 36302 期”。新兴装备 股东张进先生拟通过集中竞价或大宗交易减持不超过 1,298,200 股，占总股本的 1.1063%，其当前持有3,744,147 股，占总股本的3.1906%；股东张建迪先生拟通过集中竞价或大宗交易减持不超过701,500股，占总股本的 0.5978%，其当前持有 2,427,121 股，占总股本的 2.0683%；副总经理郎安中先生拟通过集中竞价或大宗交易减持不超过 99,000 股，占总股本的 0.0844%，其当前持有 396,361 股，占总股本的 0.3378%。航锦科技 公司拟向二级子公司武汉导航院提供不超过 1,000 万元的财务资

108、助，用于补充生产经营流动资金，资助期限为自协议签署生效日起 1 年，年利率 6%，全部借款在合同期限内分次按期限归还。晨曦航空 公司近日收到国家版权局颁发的五项计算机软件著作权登记证书，全资子公司南京晨曦航空通过受让取得国家知识产权局颁发的一项专利证书。资料来源：wind，中信建投 24 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。六、近期重点报告六、近期重点报告 图表图表 18：近期重点：近期重点报告报告 4 月 5 日【中信建投军工周报】年报兑现行业景气度，产业链龙头实现开门红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航沈飞：在手订单保障快速增长，一季度实现开门

109、红 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】中航西飞：回款节点即将来临，产品规模或将扩张 4 月 5 日【中信建投军工公司深度】鸿远电子：全年实现快速增长，技术优势明显有望维持稳定增速 4 月 15 日【中信建投军工公司深度】光威复材：21 年业绩实现较快增长，22Q1 由于降价而短期承压【中信建投军工公司深度】西部材料：受益于军品业务增长，全年利润实现高增长【中信建投军工公司深度】航发动力：型号发展压制短期利润释放，中长期业绩拐点势能积累【中信建投军工公司深度】航发控制：利润快速增长，核心配套保障长期稳定发展 4 月 16 日【中信建投军工公司深度】宝钛股份：积极开拓市场，全年利润取得较高增长

110、 4 月 18 日【中信建投军工公司深度】北摩高科：受益于军品业务快速发展，21 年和 22Q1 均实现较快增长【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气，高性价比有望触底反弹 4 月 19 日【中信建投军工公司深度】图南股份：聚焦高温合金，业绩保持稳定增长 4 月 22 日【中信建投军工公司深度】湘电股份：降本增效效果显著，特种业务打开广阔空间【中信建投军工公司深度】宝钛股份：Q1 净利润大幅增长，看好中长期业绩持续增长 4 月 23 日【中信建投军工公司深度】三角防务：21 年和 22Q1 业绩持续大增，看好中长期稳定增长【中信建投军工公司深度】中航高科：持续聚焦主业发展，Q1 业绩稳定

111、增长【中信建投军工周报】年报一季报验证行业高景气，底部区间已现有望触底反弹 4 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航光电：全年业绩快速增长，军民业务多点开花【中信建投军工公司深度】航天彩虹：聚焦主业提升资产质量，无人机龙头迎来拐点【中信建投军工公司深度】光威复材：22Q1 由于降价而短期承压，股权激励有望提高核心竞争力【中信建投军工公司深度】金博股份：下游需求旺盛，Q1 业绩持续高增 4 月 27 日【中信建投军工公司深度】西部材料：积极推进研发建设，一季度营收稳步增长【中信建投军工公司深度】钢研高纳：受益于下游需求旺盛，业绩实现持续增长 4 月 28 日【中信建投军工公司深度】航发控制：

112、产品成熟叠加行业高景气，业绩持续高增长【中信建投军工公司深度】应流股份：持续聚焦两机业务，21 年及 22Q1 业绩稳定增长【中信建投军工公司深度】西部超导：三大业务齐发力，业绩实现持续高增长【中信建投军工公司深度】派克新材：受益旺盛行业需求，22Q1 业绩持续高速增长 5 月 8 日【中信建投军工周报】军工年报一季报高景气持续，高性价比凸显有望重拾升势 5 月 11 日【中信建投军工公司深度】中航西飞|扣非归母大幅增长，关注后续订单落地节奏【中信建投军工公司深度】中航沈飞|产业链实现纵向延伸，在手订单保障快速增长【中信建投军工公司深度】中航电子|航空主业稳健发展，非航业务持续成长 25 国防

113、军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。【中信建投军工公司深度】中航机电|系统级稳定配套，放量同频军机景气【中信建投军工公司深度】中直股份|短期承压不改长期趋势，公司步入产品转型期【中信建投军工公司深度】景嘉微|民品取得重大突破，产品力持续提升创造广阔增量空间【中信建投军工公司深度】爱乐达|业绩爆发式放量，航空结构件全条线布局 5 月 14 日【中信建投国防军工】军工行业 2021 年报及 2022 年一季报综述|行业呈现全面景气，龙头优势持续提升 5 月 16 日【中信建投军工公司深度】高德红外：军民并进双轮驱动，全产业布局未来可期【中信建投军工公司深度】中船防务

114、：盈利能力逐步提高，行业回暖有望迎来转机【中信建投军工周报】C919 首架交付在即，持续关注产业链放量替换机会 5 月 24 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望成为新驱动力，看好军工板块延续升势 6 月 6 日【中信建投军工周报】军工国改持续兑现，继续看好军工板块延续升势【中信建投军工周报】大国重器陆续亮相，军工板块跟随装备现代化持续成长【中信建投军工2022 年中期投资策略报告】景气持续，改革加速 6 月 8 日【中信建投军工航发产业链系列深度报告一】崇山竞秀、动力攀峰 6 月 12 日【中信建投军工周报】股权激励叠加增发扩产，板块高性价比更加凸显 6 月 19 日【中信建投军工周报】电

115、磁弹射航母下水，关注舰载产业链需求复苏 6 月 25 日【中信建投军工周报】行业高景气持续，中报预期有望驱动板块重启升势 7 月 10 日【中信建投军工周报】中报预告印证全面景气，高性价比凸显板块有望延续升势 7 月 18 日【中信建投军工周报】板块半年报表现分化，军工电子航空赛道优先复苏 7 月 24 日【中信建投军工周报】产业链产能扩张加速，军工板块有望迎来全面景气 8 月 1 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进，军工板块有望迎来全面景气 8 月 10 日【中信建投军工周报】台海演训驱动行业需求增长，看好板块延续升势 8 月 11 日【中信建投军工公司深度】景嘉微：民品短期承压，军民并

116、进长期向上趋势不改 8 月 19 日【中信建投军工周报】中报显示军工业绩高增，板块高景气有望延续升势 8 月 22 日【中信建投军工公司深度】西部超导：下游需求旺盛叠加规模效应，三大业务均实现超预期增长【中信建投军工公司深度】菲利华|下游需求旺盛，半年报业绩高增 8 月 26 日【中信建投军工公司深度】中航高科|聚焦主业发展，利润总额完成全年目标的 62.60%【中信建投军工公司深度】光威复材|盈利能力稳步提高，中长期有望保持稳定增长 8 月 28 日【中信建投军工公司深度】金博股份：下游景气持续，上半年业绩保持快速增长【中信建投军工公司深度】宝钛股份：规模效应凸显，中长期业绩有望保持稳定增长

117、【中信建投军工公司深度】航发动力：航发放量加速度，动力跨代新阶段 8 月 29 日【中信建投军工周报】电子航空表现亮眼，航发全产业链爆发在即【中信建投军工公司深度】三角防务：上半年业绩高速增长，全面发展格局初步形成【中信建投军工公司深度】三角防务：上半年业绩高速增长，全面发展格局初步形成 26 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。【中信建投军工公司深度】火炬电子：疫情影响业绩短期承压，积极备产有望迎来疫后反弹 8 月 30 日【中信建投军工公司深度】光威复材|CCF700G 碳纤维通过装机评审，中长期拐点更加凸显【中信建投军工公司深度】鸿远电子：疫情承压保持

118、稳定增长，优势明显疫后有望反弹 9 月 1 日【中信建投军工公司深度】西部材料：产研建设持续推进，Q2 业绩大幅增长【中信建投军工公司深度】应流股份：坚持聚焦两机业务，上半年业绩持续增长【中信建投军工公司深度】派克新材：航空航天配套持续放量，上半年业绩快速增长 9 月 5 日【中信建投军工周报】中报显示军工高景气度持续，回调中建议加大配置力度 9 月 12 日【中信建投军工周报】国改持续推进有望提供新驱动，板块延续升势建议加大配置 9 月 19 日【中信建投军工周报】股权激励持续推进，军工板块高景气持续 9 月 25 日【中信建投军工周报】国防军队改革推进，军工板块强势持续 10 月 9 日【

119、中信建投军工周报】C919 正式取得型号合格证，民用航空制造空间逐步打开 10 月 16 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面，推进祖国统一促和平发展 10 月 23 日【中信建投军工周报】三季报显示军工业绩高增，板块高景气有望延续升势 10 月 25 日【中信建投军工周报】百年目标开创国防新局面，推进祖国统一促进和平发展 11 月 13 日【中信建投军工周报】先进装备亮相珠海航展，军委全面加强练军备战 11 月 18 日【中信建投军工周报】无人机型号层出不穷，关注无人机相关投资机会 11 月 25 日【中信建投军工周报】军用直升机需求空间较大，关注新型号后续列装进展 12 月 2 日

120、【中信建投军工周报】股权激励持续落地，加配军工板块正当时 12 月 11 日【中信建投军工周报】产能扩张节奏向中下游切换，板块景气度有望阶梯式攀升 12 月 19 日【中信建投军工周报】C919 大飞机正式交付，产业链相关企业前景广阔 12 月 24 日【中信建投军工周报】西飞完成全年批产任务，中直资产注入落地 1 月 1 日【中信建投军工周报】高分十一号遥感卫星发射成功，关注卫星应用产业链投资机会 1 月 9 日【中信建投军工周报】23 年军训序幕全面拉开，实战化装备需求持续提升 27 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。风险分析风险分析 1、国防预算增长

121、不及预期；近年来国防预算维持较为稳定的增长，军工政策向好，但存在国家政策及国家战略的改变而减少国防预算的支出的可能性。2、武器装备交付不及预期；受全球疫情影响，各国持续强化社交隔离、出入境限制、强制性停工停产等防疫管控政策措施，同时叠加地区紧张因素，世界经济贸易往来链路受到较大冲击，如船舶等行业存在无法按时完成施工及延期交付风险。3、相关改革进展不及预期；国家对未来形势的判断和指导思想决定了行业的发展前景，国家宏观经济政策、产业发展政策对军工企业战略方向确定、产业选择及投资并购方向均有重大影响。28 国防军工国防军工 行业动态研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师介绍分析师介绍

122、黎韬扬黎韬扬 研发部执行总经理、军工与新材料团队首席分析师，北京大学硕士。2015-2017 年新财富、水晶球、Wind 军工行业第一名团队核心成员，2018-2022 年水晶球军工行业上榜，2018-2020 年Wind 军工行业第一名，2019-2022 年金牛奖最佳军工行业分析团队，2018-2022 年新财富军工行业上榜、入围 研究助理研究助理 孙旭鹏孙旭鹏：军工行业研究员，ACCA，清华大学能源与动力工程系硕士，西安交通大学过程装备与控制工程学士，2022 年入职中信建投证券。国防军工国防军工 行业动态研究报告 评级说明评级说明 投资评级标准 评级 说明 报告中投资建议涉及的评级标准

123、为报告发布日后 6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的 6 个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A 股市场以沪深300 指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数作为基准；美国市场以标普 500 指数为基准。股票评级 买入 相对涨幅 15以上 增持 相对涨幅 5%15 中性 相对涨幅-5%5之间 减持 相对跌幅 5%15 卖出 相对跌幅 15以上 行业评级 强于大市 相对涨幅 10%以上 中性 相对涨幅-10-10%之间 弱于大市 相对跌幅 10%以上 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：（i）以勤勉的职业态度、专业审慎

124、的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告,结论不受任何第三方的授意或影响。（ii）本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。法律主体说明法律主体说明 本报告由中信建投证券股份有限公司及/或其附属机构（以下合称“中信建投”）制作，由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告上海品茶。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香

125、港提供。本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告上海品茶。一般性声明一般性声明 本报告由中信建投制作。发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户。本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料，但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载观点、评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断，该等观点、评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更，亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门、人员口头或书面表达的意见不同或相反。本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现。报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于

126、相应的假设条件，而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益。中信建投不承诺、不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投资目的、风险偏好等方面的具体情况，报告接收者应当独立评估本报告所含信息，基于自身投资目标、需求、市场机会、风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险。中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务、会计或法律顾问咨询。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失。中信建投不对使用本报

127、告所产生的任何直接或间接损失承担责任。在法律法规及监管规定允许的范围内，中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益，也可能在过去 12 个月、目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行、做市交易、财务顾问或其他金融服务。本报告内容真实、准确、完整地反映了署名分析师的观点，分析师的薪酬无论过去、现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系，分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益。本报告为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告全部或部分内容，亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人

128、或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告全部或部分内容。版权所有，违者必究。中信建投证券研究发展部中信建投证券研究发展部 中信建投（国际）中信建投（国际）北京 上海 深圳 香港 东城区朝内大街2 号凯恒中心B座 12 层 上海浦东新区浦东南路528号南塔 2103 室 福田区福中三路与鹏程一路交汇处广电金融中心 35 楼 中环交易广场 2 期 18 楼 电话：（8610）8513-0588 电话：（8621）6882-1600 电话：（86755）8252-1369 电话：（852）3465-5600 联系人：李祉瑶 联系人：翁起帆 联系人：曹莹 联系人：刘泓麟 邮箱： 邮箱： 邮箱： 邮箱：charleneliucsci.hk