《中远海科-公司深度研究报告：中远集团数字化转型载体掘金航运数据广阔价值-230630（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中远海科-公司深度研究报告：中远集团数字化转型载体掘金航运数据广阔价值-230630（29页）.pdf（29页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 中远海科(002401)/计算机/公司深度研究报告/2023.6.30 请阅读最后一页的重要声明！中远集团数字化载体，掘金航运数据广阔价值 证券研究报告 投资评级投资评级:增持增持(首次首次)核心观点核心观点 基本数据基本数据 2023-06-30 收盘价(元)26.32 流通股本(亿股)3.68 每股净资产(元)4.04 总股本(亿股)3.72 最近 12 月市场表现 分析师分析师 杨烨 SAC 证书编号：S01 分析师分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S02 相关报告 智慧航运领先企业，数智赋能企业转型。智慧航运领先企业，数智赋能企业转型。公司

2、是全国第一大海运企业中远海运集团旗下科技与数字化载体，深耕智慧交通、智慧航运和智慧物流三大领域（2022 年分别占比 68%、16%和 16%），2018-2022 年，公司的营业收入从 9.8 亿元增长至 17.5 亿元，复合增速 16%，归母净利润从 0.83 亿元增长至 1.82 亿元，复合增速 22%。我们认为，随着海运数字化蓬勃发我们认为，随着海运数字化蓬勃发展，公司背靠股东雄厚资源与丰富数据，发展前景广阔。展，公司背靠股东雄厚资源与丰富数据，发展前景广阔。政策推动叠加技术成熟，中远集团以公司为载体打造全球供应链平台。政策推动叠加技术成熟，中远集团以公司为载体打造全球供应链平台。国家

3、政策驱动先进技术与运输业深度融合，助力智慧航运持续发展，叠加高通量卫星的成功研发降低航运通讯成本，航运数字化高速发展正当时。中远集团是我国最大的海上航运企业，截止 2023 年 6 月 30 日，船队规模为 294 万 TEU/465 艘，在全球排名前列。2022 年确立推进全球数字化供应链平台建设为战略目标，力争打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态，公司或为核心载体。智慧航运：用数据连通海运供应链，推进数据要素潜能挖掘。智慧航运：用数据连通海运供应链，推进数据要素潜能挖掘。基于集团丰富的业务数据库，公司数字化产品覆盖集团全部船舶，保障船队的安全行驶与降本增效。依托集团丰富数据中台，公司“

4、船视宝”平台系列产品，具有智能调度、碳排放测算等多场景功能。我们认为，公司从丰富的业务我们认为，公司从丰富的业务数据中研发出智能数字产品，可以反向提供更加优质的数据与服务，形成数据中研发出智能数字产品，可以反向提供更加优质的数据与服务，形成良好的数据闭环，已经积累形成丰富、成熟、高价值的数据资产。良好的数据闭环，已经积累形成丰富、成熟、高价值的数据资产。投资建议：投资建议：公司是全国第一大海运集团旗下数字化服务商，2023 年集团内部需求旺盛。海运数据是全球贸易与经济的重要参考，数据价值空间广阔。预计 2023-2025 年收入 21.1/25.4/30.6 亿元，归母净利润为 2.2/2.8

5、/3.6 亿元，对应 PE 估值44/35/28倍。首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：风险提示：数字化转型推进不及预期；研发不及预期；市场竞争加剧 盈利预测：盈利预测：Table_FinchinaSimple 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入(百万元)1707 1752 2111 2539 3055 收入增长率(%)12.25 2.62 20.52 20.27 20.34 归母净利润(百万元)157 182 220 281 355 净利润增长率(%)-18.71 16.05 21.17 27.59 26.22 EPS(元/股)0.43 0.50 0.5

6、9 0.76 0.95 PE 23.60 22.21 44.41 34.80 27.57 ROE(%)12.26 12.65 13.85 15.72 16.56 PB 2.95 2.85 6.15 5.47 4.57 数据来源：wind 数据，财通证券研究所 -22%31%84%137%190%243%中远海科沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司深度研究报告/证券研究报告 1 智慧航运领先企业，数智赋能企业转型智慧航运领先企业，数智赋能企业转型.4 1.1 依托集团强大支持，卓越科技方案提供者依托集团强大支持，卓越科技方案提供者.4 1.2 围绕集团围绕集团“

7、3+4”战略，积极布局产业生态战略，积极布局产业生态.5 1.3 核心业务稳中向好，智慧航运高速增长核心业务稳中向好，智慧航运高速增长.8 2 智慧航运：用数据连通海运供应链，降本增效需求广阔智慧航运：用数据连通海运供应链，降本增效需求广阔.10 2.1 政策发力、贸易复苏、通信成本下降，推动智慧海运蓬勃发展政策发力、贸易复苏、通信成本下降，推动智慧海运蓬勃发展.10 2.2 中远海运集团推进数字化转型，公司有望成为核心载体中远海运集团推进数字化转型，公司有望成为核心载体.12 2.3 发挥航运海量数据潜力，推进数据要素潜能挖掘发挥航运海量数据潜力，推进数据要素潜能挖掘.14 2.4 AI 科

8、技赋能航运领域，科技赋能航运领域，GPT 模型搭建数据桥梁模型搭建数据桥梁.18 3 深耕交通深耕交通+物流领域，智能创新业务完善物流领域，智能创新业务完善.19 3.1 智慧交通业绩稳定，智能化升级逐步推进智慧交通业绩稳定，智能化升级逐步推进.19 3.1.1 高速公路建设稳定增长，政策推动智慧交通落地高速公路建设稳定增长，政策推动智慧交通落地.19 3.1.2 核心业务布局完善，智慧交通迭代升级核心业务布局完善，智慧交通迭代升级.22 3.2 经济复苏提升运输需求，经济复苏提升运输需求，5G+数字化赋能智能物流数字化赋能智能物流.23 3.2.1 社会物流恢复态势，市场需求持续提高社会物流

9、恢复态势，市场需求持续提高.23 3.2.2 公司物流业务数字化，公司物流业务数字化，5G 赋能驱动发展赋能驱动发展.24 4 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级.26 5 风险提示风险提示.27 图图 1.公司发展历程公司发展历程.4 图图 2.公司股权结构图（截至公司股权结构图（截至 2022Q4）.5 图图 3.中远集团中远集团“3+4”产业生态产业生态.6 图图 4.公司业务经营范围公司业务经营范围.6 图图 5.部分数字化产品功能示意图部分数字化产品功能示意图.7 图图 6.上海浦东新区对上海浦东新区对 GOI 政策扶持对象以及内容政策扶持对象以及内容.7 图图 7.公司营业收入（

10、亿元）（公司营业收入（亿元）（2018-2023 年年 Q1）.8 图图 8.归母和扣非净利润（亿元）（归母和扣非净利润（亿元）（2018-2023 年年 Q1）.8 图图 9.公司分业务营业收入占比（公司分业务营业收入占比（2018-2022）.8 内容目录 图表目录 5VcVqUuYyXgYhUnRqN7NcMaQtRpPoMsRlOrRsNkPnNoNaQqQrRwMnNsPMYtQqP 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 3 公司深度研究报告/证券研究报告 图图 10.公司分业务毛利率（公司分业务毛利率（2018-2022）.8 图图 11.公司研发费用（亿元）（公司研发

11、费用（亿元）（2018-2022）.9 图图 12.公司研发人员数量（个）（公司研发人员数量（个）（2020-2022）.9 图图 13.公司期间费用率（公司期间费用率（2018 年年-2023 年年 Q1）.9 图图 14.智慧航运相关政策智慧航运相关政策.10 图图 15.2017 年至年至 2023 年年 4 月运价指数月运价指数.11 图图 16.卫星互联网发展阶段卫星互联网发展阶段.11 图图 17.中远海运电子换单应用中远海运电子换单应用.12 图图 18.世界海上航运企业集装箱船队规模（截止世界海上航运企业集装箱船队规模（截止 2023 年年 6 月）月）.13 图图 19.中远

12、海科航运信息化解决方案中远海科航运信息化解决方案.13 图图 20.公司向关联方提供劳务、销售商品金额公司向关联方提供劳务、销售商品金额(2018-2023E).13 图图 21.智慧海运产品图智慧海运产品图.14 图图 22.中远海科数字化转型趋势中远海科数字化转型趋势.15 图图 23.中远海科数据挖掘层中远海科数据挖掘层次构建次构建.16 图图 24.船视宝大数据分析平台船视宝大数据分析平台.16 图图 25.船视宝平台在安全预测与碳排放功能船视宝平台在安全预测与碳排放功能.17 图图 26.船视宝部分应用界面船视宝部分应用界面.17 图图 27.船货易交易平台功能船货易交易平台功能.1

13、8 图图 28.航运智能化相关政策航运智能化相关政策.18 图图 29.GPT 在航运业的应用与条件在航运业的应用与条件.19 图图 30.我国高速公路总里程数稳定增长（公里）我国高速公路总里程数稳定增长（公里）.20 图图 31.智慧交通产品介绍智慧交通产品介绍.21 图图 32.智慧交通技术支出规模与预测智慧交通技术支出规模与预测（亿元）（亿元）（2017 年年-2023 年年 E）.21 图图 33.智慧交通产品介绍智慧交通产品介绍.22 图图 34.智慧交通产品解决方案智慧交通产品解决方案.23 图图 35.国内社会物流总额与增速国内社会物流总额与增速(万亿元，万亿元，%)（2007-

14、2022）.23 图图 36.中国智慧物流市场规模与增速（亿元，中国智慧物流市场规模与增速（亿元，%）（2017-2022）.24 图图 37.公司智能物流产品示意图公司智能物流产品示意图.24 图图 38.智慧物流解决方案智慧物流解决方案.25 图图 39.公司收入拆分预测（公司收入拆分预测（2023-2025 年，单位：百万元）年，单位：百万元）.26 图图 40.可比公司可比公司 PE 估值估值.27 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 4 公司深度研究报告/证券研究报告 1 智慧航运智慧航运领先企业，数智领先企业，数智赋能企业转型赋能企业转型 1.1 依托集团强大支持，依

15、托集团强大支持，卓越科技卓越科技方案方案提供者提供者 中远海中远海运运集团旗下科技集团旗下科技和数字化和数字化载体。载体。公司成立于 2001 年，于 2010 年 5 月在深圳证券交易所成功挂牌上市，是中国远洋海运集团旗下的科技公司，深耕智慧交通、智慧航运和智慧物流三大领域，通过数据中台和业务中台建设，构建面向行业的基础数字化平台产品，为客户提供数字化和智能化解决方案，推进平台型、产品型转型。图1.公司发展历程 数据来源：公司官网、财通证券研究所 背背靠全球最大综合航运企业靠全球最大综合航运企业，利润体量过千亿，利润体量过千亿。自 2010 年起中国远洋海运集团成为了公司最大股东，并通过中国

16、海运集团、上海船舶运输科学研究所有限公司合计持有公司 49.93%的股份，并由国务院国资委实际控制。中国远洋集团作为全球排名前列的航运集团，旗下主要的一级子公司为中国远洋运输有限公司，2021 年末资产规模 5,287.36 亿元，收入 3,978.84 亿元，利润 1,100.73 亿元。2022 年末，中国远洋海运集团经营船队综合运力 11382 万载重吨/1394 艘，排名世界第一。其中，集装箱船队规模 302 万 TEU/487 艘，居世界前列；干散货船队运力 4514 万载重吨/437 艘，油、气船队运力 2918 万载重吨/228 艘，杂货特种船队 587 万载重吨/175 艘，均

17、居世界第一。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 5 公司深度研究报告/证券研究报告 图2.公司股权结构图（截至 2022Q4）数据来源：Choice、财通证券研究所 1.2 围绕集团“围绕集团“3+4”战略战略，积极布局产业生态积极布局产业生态 围绕集团“围绕集团“3+4”产业生态，产业生态，打造高质量发展的第二增长曲线。打造高质量发展的第二增长曲线。中远海运集团形成以航运、港口、物流等为基础和核心产业，以航运金融、装备制造、增值服务、数字化创新为赋能和增值产业，中远海科依托集团的“3+4”产业生态，积极开拓智慧航运和智慧物流业务，加大了船视宝平台、数据集成平台、航运管理平台、税

18、务平台等平台型数据业务服务的推广力度，并成功签订了中远海运特运数字航运平台、中远海运散运数据集成分析平台等重要项目合同。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 6 公司深度研究报告/证券研究报告 图3.中远集团“3+4”产业生态 数据来源：中国远洋海运集团有限公司官网、财通证券研究所 全面布局全面布局智慧交通智慧交通、智慧航运和智慧物流三大智慧航运和智慧物流三大领域领域。公司是国内智能交通和智慧物流的先驱，提供全面解决方案和服务，涵盖城市交通 ETC、交通应急系统、数字化仓储信息等领域；同时，公司致力于将智能航运领域打造为公司高质量发展的第二增长曲线。作为领先的航运科技企业，依托全球

19、最大综合航运企业中远海运集团的股东优势，拥有海量业务数据与实践经验，未来可以为航运企业提供智能化航运解决方案。图4.公司业务经营范围 数据来源：公司官网、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 7 公司深度研究报告/证券研究报告 持续打造数字化产品，坚持推陈出新。持续打造数字化产品，坚持推陈出新。公司持续致力于推进航运数字化产品的创新和发展。1）旗下的“船视宝”平台系列产品初具规模，并通过加速集成调度宝、安全宝、场景宝等工具，不断提升产品功能和用户体验。2）积极推动船舶主动安全系统的研发，已完成了船舶态势感知系统的开发，包括态势预测、AR增强瞭望、智能避碰和辅助靠离泊

20、等功能模块。3）在智慧公路领域，数字化运营平台和智能路网管控技术得到了广泛应用。图5.部分数字化产品功能示意图 数据来源：船视宝、公司官网、财通证券研究所 聚焦自主研发，重视数字化创新。聚焦自主研发，重视数字化创新。近年来，公司坚定实施创新驱动发展战略，成立了专门的创新机构-研发创新中心。在 2021 年，公司入选上海市“浦东新区大企业开放创新中心计划”（GOI）。该计划贯彻落实 中共中央国务院关于支持浦东新区高水平改革开放打造社会主义现代化建设引领区的意见的重要举措。推动企业研发从封闭转向开放的新型载体。促进公司加快以船舶、港口、航线为创新研究对象，以数据、算力、算法为创新资源要素进行研发，

21、以打造面向行业的数字化平台产品，助力打造融合技术、数据和业务的数字化产业新生态。图6.上海浦东新区对 GOI 政策扶持对象以及内容 扶持对象扶持对象 政策内容政策内容 引进企业引进企业 大企业开放创新中心 根据其建设成本给予不超过核定总投资额 50%，最高 1000 万元资助。GOI 发布以来，大企业踊跃报名加入，已有 34 家授牌，集聚了 10 家技术赋能合作伙伴、16 家信贷赋能合作伙伴和 10 家投资赋能合作伙伴。对开放创新中心 申报浦东新区创新型孵化器，每年给予最高 300 万元运营绩效。首批浦东大企业开放创新中心包含：强生 JLABS 上海、微软人工智能和物联网实验室、大飞机创新谷、

22、罗氏中国加速器、百度飞桨人工智能产业赋能中心等 20 家 对赋能的中小科技企业 每年给予创新券额度支持。作为浦东新区第二批入选的 GOI 中心之一，中远海中远海控科技智能航运创新中心控科技智能航运创新中心被列入开放创新（GOI）计划。数据来源：上海市浦东新区人民政府官网、公司官网、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 8 公司深度研究报告/证券研究报告 1.3 核心业务稳核心业务稳中向好中向好，智慧航运高速增长智慧航运高速增长 营业收入稳步增长，经营态势持续向好。营业收入稳步增长，经营态势持续向好。从 2018-2022 年，公司的营业收入从 9.8亿元增长至 17

23、.5 亿元，复合增长率达到 16%，2022 年营收同比增长 3%，主要是由于宏观因素扰动。在归母净利润方面，从 2018 年到 2022 年，归母净利润从 0.83亿元增长至 1.82 亿元，复合增速 22%，扣非净利润从 0.55 亿元增长至 1.61 亿元，复合增速 31%。我们认为，随着海运数字化蓬勃发展，公司背靠股东雄厚资源与丰富数据，发展前景广阔。图7.公司营业收入（亿元）（2018-2023 年 Q1）图8.归母和扣非净利润（亿元）（2018-2023 年 Q1）数据来源：Choice、财通证券研究所 数据来源：Choice、财通证券研究所 智慧交通智慧交通营收占比稳定超过六成营

24、收占比稳定超过六成，智慧航运业务营收占比逐步提高。，智慧航运业务营收占比逐步提高。2020-2022年，公司综合毛利率分别为 17.34%/19.21%/20.42%，主要得益于高毛利率的智慧航运业务占比提升，以及智慧物流业务外协劳务成本下降。图9.公司分业务营业收入占比（2018-2022）图10.公司分业务毛利率（2018-2022）数据来源：Choice、财通证券研究所 数据来源：Choice、财通证券研究所 9.812.015.217.117.54.20%5%10%15%20%25%30%0246802018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1

25、营业收入（亿元）同比增长（%）10%16%100%-19%16%8%10%41%30%22%29%16%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%00.511.522.52018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1归母净利润(亿元)扣非净利润(亿元)归母净利润同比增长(%)扣非净利润同比增长(%)59%62%71%73%68%37%16%11%11%16%4%22%19%15%16%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2018年2019年2020年2021年2022年智能交通智慧航运智慧物流0%5%10%15%20%25%30

26、%2018年2019年2020年2021年2022年智慧航运(%)智慧物流(%)智慧交通(%)毛利率(%)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 9 公司深度研究报告/证券研究报告 持续加大研发投入，持续加大研发投入，技术创新成果卓著技术创新成果卓著。公司对研发持续投入，2022 年研发费用为 0.59 亿元，研发费用率为 3.38%。在研发人员方面公司共有 476 名研发人员，约占总人数的 60%，其中 76 人具有硕士及博士学历。在研发成果方面，2022 年中远海科获得了 6 项国家和省部级科研项目的批准，并申请受理了 56 项发明专利，获得了 8 项发明专利授权和 16 项软件

27、著作权证书。图11.公司研发费用（亿元）（2018-2022）图12.公司研发人员数量（个）（2020-2022）数据来源：Choice、财通证券研究所 数据来源：Choice、公司年报、财通证券研究所 公司经营效率稳步提升公司经营效率稳步提升。公司销售费用率从 2018 年的 2.93%下降至 2022 年的1.48%，而管理费用率从 2018 年的 7.31%下降至 2022 年的 5.49%，主要受益于公司将业务重心逐步转向集团服务的智慧航运业务，在收入快速增长的同时，费用维持稳定。我们认为，海运数字化我们认为，海运数字化高景气正处于早期阶段，公司未来在集团海量高景气正处于早期阶段，公司

28、未来在集团海量数字化需求数字化需求推动推动下，有望继续提升经营效率，进而提升盈利能力下，有望继续提升经营效率，进而提升盈利能力。图13.公司期间费用率（2018 年-2023 年 Q1）数据来源：Choice、财通证券研究所 4%4%2.90%4.09%3.38%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%00.10.20.30.40.50.60.70.82018年2019年2020年2021年2022年研发费用(亿元)研发费用占收入的比率48.03%54.23%59.57%0%10%20%30%40%50%60%70%05003003504004505002020年2

29、021年2022年研发人员研发人员占比2.93%2.34%1.72%1.63%1.48%0.97%-1.23%-0.95%-0.94%-1.09%-1.34%1.45%7.31%7.04%5.60%5.94%5.49%5.07%-2%-1%0%1%2%3%4%5%6%7%8%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1销售费用率财务费用率管理费用率 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 10 公司深度研究报告/证券研究报告 2 智慧航运智慧航运：用数据连通海运供应链，降本增效需求用数据连通海运供应链，降本增效需求广阔广阔 2.1 政策政策发力、贸易复苏、通信成本

30、下降发力、贸易复苏、通信成本下降，推动推动智慧海运蓬勃发展智慧海运蓬勃发展 政策驱动先进技术与政策驱动先进技术与运输业运输业深度融合深度融合，助力智慧航运可持续发展，助力智慧航运可持续发展。2022 年发布的“十四五”现代综合交通运输体系发展规划，5G、物联网、云计算和人工智能等先进技术与交通运输深度融合。同时，做好跨周期调节进一步稳外贸的意见，鼓励组织中小微外贸企业与航运企业直接对接。此外，国家综合立体交通网规划纲要中强调了致力于建设功能完备和陆海空统筹的运输网络。这些政策措施旨在促进航运行业与先进技术的融合，提升运输网络的智能化水平，拓展国际海运物流网络，加快发展邮轮经济，构建高效、互联互

31、通的国际航运体系。图14.智慧航运相关政策 发布时间发布时间 发布部发布部门门 政策名称政策名称 相关内容相关内容 2020 年 1 月 国务院“十四五”现代综合交通运输体系发展规划 第五代移动通信（5G）、物联网、大数据、云计算、人工智能等技术与交通运输深度融合，交通运输领域新型基础设施建设取得重要进展，交通基础设施数字化率显著提高，数据开放共享和平台整合优化取得实质性突破。2022 年 1 月 国务院 做好跨周期调节进一步稳外贸的意见 缓解国际物流压力。鼓励外贸企业与航运企业签订长期协议。引导各地方、进出口商协会组织中小微外贸企业与航运企业进行直客对接。2021 年 2 月 国务院 国家综

32、合立体交通网规划纲要 围绕陆海内外联动、东西双向互济的开放格局，着力形成功能完备、立体互联、陆海空统筹的运输网络。发展以中欧班列为重点的国际货运班列，促进国际道路运输便利化。2020 年 10 月 国务院 关于推进对外文化贸易高质量发展的意见 建立更加集约、高效、运行通畅的船舶便利通关查验新模式，加快推进“单一窗口”功能覆盖海运和贸易全链条。数据来源：中华人民共和国中央人民政府官网、财通证券研究所 后疫情时代后疫情时代全球贸易复苏、全球贸易复苏、运价运价压力逐步消退压力逐步消退，航运航运业业数字化数字化支出支出潜力大潜力大。2021-2022 年运价指数持续攀升，主要原因分为 1）从需求来看，

33、全球经济持续复苏，国际贸易迅速恢复增长；2）从供给来看，受疫情影响船舶运转效率明显下滑，各国加大了港口输入型疫情防控力度，延长了船舶在港停泊时间，降低了集装箱供应链周转效率。自 2022-2023 年，由于海运需求减少，运力过剩，运价指数呈现震荡下降趋势。我们预计 2023 年后运价指数将随着全球供应链恢复常态而缓慢下降，并且航运企业将通过采购数字化工具来提升船舶管理效率，实现降本增效。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 11 公司深度研究报告/证券研究报告 图15.2017 年至 2023 年 4 月运价指数 数据来源：上海航运交易所、财通证券研究所 高通量卫星的成功高通量卫星

34、的成功研发研发降低降低航运通讯航运通讯成本成本。航天科技的进步降低了卫星研制、量产和发射的成本。过去，传统的通信卫星受限于有效载荷重量、转发器数量、电源供应、信号波段和频率等，信号宝贵，价格极高，卫星电话收费大约 10 美元/分钟。2023 年 3 月份，中国首颗超百 G 容量的 Ka 频段高通量卫星中星 26 号卫星成功定点，开启我国卫星互联网服务新时代。高通量卫星的发生成功降低了卫星通信资费，催生出海上运输无时无刻的互联网接入和大数据需求。我们认为，我们认为，作为世界贸易与实体经济活动的主要载体之一，作为世界贸易与实体经济活动的主要载体之一，航运产业航运产业有大量亟待降本增效的有大量亟待降

35、本增效的环节，数据交互成本环节，数据交互成本的下降有望加速产业的的下降有望加速产业的数字化数字化转型转型。图16.卫星互联网发展阶段 数据来源：前瞻产业研究院、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 12 公司深度研究报告/证券研究报告 2.2 中远中远海运海运集团集团推进推进数字化数字化转型转型，公司，公司有望成为有望成为核心载体核心载体 集团集团推进推进全球数字化供应链平台建设，打造世界一流的全球综合物流供应链服务全球数字化供应链平台建设，打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态。生态。2022 年 12 月 6 日，中远海运集团召开主题研讨会，推进集团全球数字化

36、供应链平台建设这一重大战略目标，为集团“打造世界一流的全球综合物流供应链服务生态”的目标而奋斗。集团党组书记、董事长万敏作总结发言，重点阐述了集团构建数字化供应链体系的重要意义。我们认为，海运产业存在大量我们认为，海运产业存在大量亟待数字化亟待数字化降本增效场景，以换单场景为例，传统需要数十小时的工作，在数字化助力下可降本增效场景，以换单场景为例，传统需要数十小时的工作，在数字化助力下可做到十分钟内完成，做到十分钟内完成，效果显著。效果显著。图17.中远海运电子换单应用 数据来源：中远海运集团公众号、财通证券研究所 中远海运中远海运集团航运能力居世界前列，集团航运能力居世界前列，是是我国最大的

37、海上航运企业我国最大的海上航运企业。根据 Alphaliner最新数据显示，截止 2023 年 6 月 30 日，中远海运集团船队规模为 293 万 TEU/463艘，在全球排名前列；中远海运集团在全球拥有 56 个投资码头，其中 49 个为集装箱码头，并在航运、码头、物流、航运金融、修造船等上下游产业链形成了较为完整的产业结构体系。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 13 公司深度研究报告/证券研究报告 图18.世界海上航运企业集装箱船队规模（截止 2023 年 6 月）公司公司 船舶装载集装箱能力船舶装载集装箱能力(TEU)(TEU)船数量船数量 运力占比运力占比 Medit

38、erranean Shg Co 5,129,806 763 18.90%Maersk 4,142,658 683 15.30%CMA CGM Group 3,492,127 628 12.90%COSCO GroupCOSCO Group（中国远洋集团）（中国远洋集团）2,928,005 463 10.80%Hapag-Lloyd 1,856,090 256 6.80%Evergreen Line 1,673,600 213 6.20%ONE 1,622,999 215 6.00%HMM 792,074 72 2.90%Yang Ming Marine Transport Corp 705,6

39、14 93 2.60%Zim 605,784 139 2.20%数据来源：Alphaliner、财通证券研究所 2023 年集团内部技术服务需求金额增长超年集团内部技术服务需求金额增长超 100%。截至 2022 年 12 月 31 日，中国远洋海运集团经营船队综合运力达到 11384 万载重吨/1394 艘，位居全国第一，超大规模的海运业务体量，衍生出海量需求。公司作为集团旗下核心数字化转型提供方，已经为集团打造多个信息化解决方案。根据公司公告，2023 年集团内部对公司数字化服务需求金额增长 108%。我们认为，目前海运数字化仍处于发展初我们认为，目前海运数字化仍处于发展初期，随着期，随着

40、场景逐步场景逐步加深加深，数字化、智能化有望从集团一级向分支部，数字化、智能化有望从集团一级向分支部门门/机构机构、指定、指定航线甚至单个船只航线甚至单个船只上不断深化打造，需求空间广阔。上不断深化打造，需求空间广阔。图19.中远海科航运信息化解决方案 图20.公司向关联方提供劳务、销售商品金额(2018-2023E)代表产品代表产品 中国海运（集团）总公司辅助决策分析系统 中海散运航运系统港口使费软件系统 中国海运档案管理系统 一海通全球供应链电商平台项目 中国海运航运管理平台 中国海运数据中心（TS/IMIS)备份系统 中海财务 ERP 系统 中国海运海员管理信息系统 中国海运集团内控信息

41、化系统 东方国际租箱管理信息系统绩效分析和财务数据整合项目 数据来源：公司官网、财通证券研究所 数据来源：公司公告、财通证券研究所 0.01.02.03.04.05.06.07.08.09.010.02002120222023E预计产生(亿元)实际发生(亿元)谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 14 公司深度研究报告/证券研究报告 2.3 发挥航运海量数据潜力，推进数据要素潜能挖发挥航运海量数据潜力，推进数据要素潜能挖掘掘 智能化产品覆盖订单、装卸、航运等全流程智能化产品覆盖订单、装卸、航运等全流程。利用中远海运集团丰富的业务数据库，公司为集团已经建设包括智

42、慧航运中的航运数据中台建设，港口中的桥吊远程控制、智能化监控等，并且已经覆盖集团全部船舶，保障船队的安全形势与降本增效。依托集团丰富数据中台，公司“船视宝”平台系列产品，具有智能调度、碳排放测算等多场景功能。我们认为，公司从丰富的业务数据中研发出智能数字产品，可以反向提供更加优质的数据与服务，形成良好的数据闭环，已经积累形已经积累形成丰富、成熟、高价值的数据资产。成丰富、成熟、高价值的数据资产。图21.智慧海运产品图 数据来源：公司官网、财通证券研究所 公司公司加快经营模式的转型升级，加快经营模式的转型升级，从从项目型向平台型、产品型项目型向平台型、产品型迈进迈进。公司产品将由信息化建设服务向

43、数字化创新赋能的服务模式切换，从过去注重业务单元内生式发展向未来注重产业链协同发展的增长模式切换。同时，公司打造了一批市场化程度高、产品化业务：数字化关务平台“远海通”、数字化安全管理解决方案、智慧航运数据集成平台、船舶岸电系统等，其中航运管理平台为目前已经部署了将近 900 条船。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 15 公司深度研究报告/证券研究报告 图22.中远海科数字化转型趋势 数据来源：公司官网、财通证券研究所 国务院发布国务院发布“数据二十条数据二十条”，数据要素流转势在必行。，数据要素流转势在必行。2022 年 12 月，国务院发布关于构建数据基础制度更好发挥数据要

44、素作用的意见，提出“数据作为新型生产要素，是数字化、网络化、智能化的基础，已快速融入生产、分配、流通、消费和社会服务管理等各环节，深刻改变着生产方式、生活方式和社会治理方式。数据基础制度建设事关国家发展和安全大局。为加快构建数据基础制度，充分发挥我国海量数据规模和丰富应用场景优势，激活数据要素潜能，做强做优做大数字经济，增强经济发展新动能，构筑国家竞争新优势”。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 16 公司深度研究报告/证券研究报告 图23.中远海科数据挖掘层次构建 数据来源：中国上市公司协会官网，财通证券研究所 集团构建海量优质数据中台集团构建海量优质数据中台，助力公司实现业务

45、升级助力公司实现业务升级。集团早期布局航运数据中台，构建全球船舶地理信息数据库汇聚了超 200 亿条船舶 AIS 记录，基于 8 万条商船的行为形成 800 万条历史航线数据、4000 多万船舶行为数据，沉淀了全球5000 多个港口近 3 万条泊位数据。依托自研建设的软件开发管理平台，公司成功研发出新一代航运大数据平台，并基于平台成果快速推出行业级产品：船视宝，向各航运企业提供船舶、港口、航线和大数据分析四个维度的数字服务。图24.船视宝大数据分析平台 数据来源：上海经信委公众号、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 17 公司深度研究报告/证券研究报告 船视宝船视

46、宝：打造优质打造优质数据服务平台数据服务平台,保障保障船舶安全船舶安全、低碳出行、低碳出行。船视宝作为公司高质量的数据平台代表，提供优质可靠的数据服务。自 2019 年发布至 2022年 12 月之间，船视宝平台已汇聚全球约 24 万艘商船的 290 亿条船位数据，覆盖全球 5000 余个港口、4 万多个泊位，识别动态数据 6000 多万条。1）在）在航行安全方面航行安全方面：研发船舶态势感知系统，完成态势预测、智能避碰等模块开发，避碰预测数据准确率达 92%；船舶行为感知系统运用人工智能建立主动识别报警机制，报警准确率达 96%。2）在节能减排方面）在节能减排方面：低碳宝实时跟踪计算船舶能耗

47、、碳排放，助力船舶落实“国际航运碳强度规则”。图25.船视宝平台在安全预测与碳排放功能 图26.船视宝部分应用界面 数据来源：船视宝网站、财通证券研究所 数据来源：船视宝网站、财通证券研究所 船货易船货易：沿海散沿海散货货交易新模式，海量优质交易新模式，海量优质数据数据平台。平台。平台旨在构建全流程线上操作平台，为海量散伙交易提供移动办公服务，来汇集海量交易数据与行业数据。1）平台提供实时更新的船货盘管理、航次运行跟踪等功能。平台通过优化交易路径和数字化管理，平台实现了交易可视化、记录等功能。2）平台提供数字化移动办公场景和功能，提供数字化转型方案，升级航运业务管理能力。通过公司丰富的业务数据

48、中台，船货易平台实现实时更新行业与交易数据，提供丰富的数据分析服务提供丰富的数据分析服务。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 18 公司深度研究报告/证券研究报告 图27.船货易交易平台功能 数据来源：船货易官网、财通证券研究所 2.4 AI 科技科技赋能赋能航运航运领域领域，GPT 模型搭建数据桥梁模型搭建数据桥梁 AI 赋能赋能航运智能化。航运智能化。交通运输部发布的智能航运发展指导意见中明确指出，到 2025 年，构建以高度自动化与部分智能化为特征的航运新业态。目前，我国正处于加快建设交通强国的关键阶段，随着 AI、5G 等现代信息技术的飞快发展，与交通运输行业的融合逐渐加

49、深，智能航运成为航运业未来发展的着力点。图28.航运智能化相关政策 发布时间发布时间 发布文件发布文件 发布单位发布单位 相关内容相关内容 2022 年 7 月 关于加快场景创新以人工智能高水平应用促进经济高质量发展的指导意见 交通运输部、农业农村部、国家卫生健康委 交通运输领域优先探索自动驾驶和智能航运技术在园区内运输、摆渡接驳、智能配送、货车编队行驶、港区集装箱运输、港区智能作业、船舶自主航行等方面的智能应用场景。2019 年 5 月 智能航运发展指导意见 交通运输部 智能航运是传统航运要素与现代信息、通信、传感和人工智能等高新技术深度融合形成的现代航运新业态，包括智能船舶、智能港口、智能

50、航保、智能航运服务和智能航运监管五方面基本要素。数据来源：中华人民共和国中央人民政府网站、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 19 公司深度研究报告/证券研究报告 GPT 在航运领域在航运领域大有可为大有可为。实现航运 AI 化应具备以下前提条件 1）海量的航运海量的航运数据数据及智能的数据治理技术和平台；2）针对航运特点的针对航运特点的 AI 模型模型；3）大模型级别的云计算云计算能力；4）丰富的应用场景、用户反馈以持续优化迭代模型丰富的应用场景、用户反馈以持续优化迭代模型。在此基础上，GPT 可应用的范围有：1）智能客服：与用户进行交流并准确提供相关信息；2）

51、数据统计：基于航运数据库，理解用户需求并自动执行统计分析；3）资产管理辅助：理解用户资产管理需求，通过展示、提取、总结相似成功案例，辅助决策交易；4）船舶调度规划：从海量的历史信息中自动调配数据资源，辅助工作者实现需求。图29.GPT 在航运业的应用与条件 数据来源：中远海运科技公众号、财通证券研究所 3 深耕深耕交通交通+物流物流领域领域，智能创新业务完善智能创新业务完善 3.1 智慧交通智慧交通业绩稳定，业绩稳定，智能化升级智能化升级逐步推进逐步推进 3.1.1 高速公路建设稳定增长，政策推动智慧交通落地高速公路建设稳定增长，政策推动智慧交通落地 我国我国高速公路里程稳增，区域发展不均，技

52、术创新助推。高速公路里程稳增，区域发展不均，技术创新助推。发展总体呈现三个方面特点：1）我国高速公路的总里程不断增加我国高速公路的总里程不断增加，2017-2021 高速公路里程从 13.6 万公里增加到 16.9 万公里；2）区域发展不均衡区域发展不均衡，东部地区的高速公路线网密度为391km/km，而西部地区为 69km/km，高速公路增量主要集中于西部地区，而东部地区的线网密度相对较高；3）技术创新推动发展，随着大数据、云计算、GIS等技术的发展，新兴技术为高速公路的运营管理提供了新的解决方案。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 20 公司深度研究报告/证券研究报告 图30

53、.我国高速公路总里程数稳定增长（公里）数据来源：choice、财通证券研究所 国家国家政策政策助力助力智慧智慧交通领域创新发展交通领域创新发展。国家通过发布公路“十四五”发展规划和国家综合立体交通网规划纲要等文件，提出了构建现代化高质量综合立体交通网络的目标，加强公路、铁路、航空、水路等交通方式的衔接，推进交通基础设施的建设和升级；鼓励交通领域的科技创新，推动新一代信息技术与交通运输的深度融合，提升交通运输的智能化水平和科技创新能力；推动交通设施的数字化感知和信息网络的广泛覆盖，促进交通运输服务的智能化和便捷化，加强交通行业的信息化管理和数据应用。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标

54、准 21 公司深度研究报告/证券研究报告 图31.智慧交通产品介绍 政策名称政策名称 颁布日期颁布日期 颁布主体颁布主体 主要内容主要内容 “十四五”交通领域科技创新规划 2022 年 4 月 交通运输部 研发交通基础设施状态信息传输与组网、交通专用公共数字地图、高效安全云/边协同控制等技术，构建高精度交通公共地理信息平台。交通领域科技创新中长期发展规划纲要（20212035年）2022 年 3 月 交通运输部 到 2030 年，基础研究和应用基础研究取得重要进展，关键核心技术产品自主化水平显著提高，前沿技术与交通运输深度融合。公路“十四五”发展规划 2022 年 1 月 交通运输部 以构建现

55、代化高质量综合立体交通网络为导向，加强公路与其他运输方式的衔接，协调推进公路快速网、干线网和基础网建设。数字交通“十四五”发展规划 2021 年 12月 交通运输部 到 2025 年，“交通设施数字感知，信息网络广泛覆盖，运输服务便捷智能，行业治理在线协同，技术应用创新活跃，网络安全保障有力”的数字交通体系深入推进 国家综合立体交通网规划纲要 2021 年 2 月 国务院 到 2035 年，基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国 123 出行交通圈”。数据来源：公司官

56、网、财通证券研究所 智慧交通技术支出增长，融合新技术推动发展智慧交通技术支出增长，融合新技术推动发展。近年来，我国大力发展智慧交通，推动云计算、大数据、物联网、移动互联网、区块链、人工智能等新一代信息技术与交通运输融合，开展智能交通先导应用试点，中国智慧交通技术支出规模不断增长。根据艾媒数据，2017-2020 年中国智慧交通技术支出规模从 327 亿元增长至 503 亿元，年均复合增长率达 15.44%，艾媒数据预计 2023 年中国智慧交通技术支出规模将达 778 亿元。图32.智慧交通技术支出规模与预测（亿元）（2017 年-2023 年 E）数据来源：艾媒数据中心、财通证券研究所 32

57、7379432503583674778005006007008009002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年E 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 22 公司深度研究报告/证券研究报告 3.1.2 核心业务布局完善，智慧交通迭代升级核心业务布局完善，智慧交通迭代升级 智慧智慧交通交通领域领域产品业务布局产品业务布局完善完善。公司是国内较早开展智慧交通业务的企业，在高速公路智能化领域具有领先优势，同时也积极开拓城市智慧交通市场。公司围绕智慧交通综合解决方案，提供规划设计、软件开发、产品研制、数据管理、系统集成、系统运维等全方位

58、服务。主要产品包括 ETC、视频监控、交通应急系统等。图33.智慧交通产品介绍 数据来源：公司官网、财通证券研究所 助力智慧交通业务的数字化转型，形成全方位全链条的软硬件一体化服务能力。助力智慧交通业务的数字化转型，形成全方位全链条的软硬件一体化服务能力。公司加速智慧交通业务数字化转型，伴随着大数据、云计算、GIS、GPS、射频技术、5.8G 路径识别技术、匝道 ETC 自由流等技术的发展，已形成一批技术含量高、可持续的智慧交通解决方案如智慧公路云平台、高速公路省级视频联网云平智慧公路云平台、高速公路省级视频联网云平台、高速公路自由流收费业务平台、智慧公路管养平台台、高速公路自由流收费业务平台

59、、智慧公路管养平台等。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 23 公司深度研究报告/证券研究报告 图34.智慧交通产品解决方案 数据来源：公司 2022 年年报、财通证券研究所 3.2 经济复苏提升运输需求，经济复苏提升运输需求，5G+数字化赋能智能物流数字化赋能智能物流 3.2.1 社会物流恢复态势，市场需求持续提高社会物流恢复态势，市场需求持续提高 社会物流社会物流总额稳步提升总额稳步提升上升，工业物流上升，工业物流总额总额占占主要主要地位地位。中国社会物流总额从2007 年的 75.23 万亿元增长至 2022 年 347.6 万亿元，整体处于持续增长的趋势。2022 年同比

60、增长到 3.40%。在 2022 年的社会物流总分结构细分中，工业品运输额为 309 万亿元，同比增长 3.6%；进口运输额为 18.1 万亿元，同比下降额为 4.6%。我们认为，随着经济复苏，未来国内物流行业将持续发展。图35.国内社会物流总额与增速(万亿元，%)（2007-2022）数据来源：choice、财通证券研究所整理 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 24 公司深度研究报告/证券研究报告 近年来，中国智慧物流市场规模呈高速增长状态。近年来，中国智慧物流市场规模呈高速增长状态。根据中商产业研究院数据显示，2020 年中国智慧物流市场规模近 6000 亿元，2021 年

61、中国智慧物流市场规模达6477 亿元，同比增长 10.9%。随着物流业与互联网融合的进一步深化，我国智慧物流市场规模不断增长，到 2022 年市场规模为 7623 亿元。图36.中国智慧物流市场规模与增速（亿元，%）（2017-2022）数据来源：中商情报网、财通证券研究所整理 3.2.2 公司物流业务数字化，公司物流业务数字化，5G 赋能驱动发展赋能驱动发展 智慧物流智慧物流解决方案解决方案业务产品丰富业务产品丰富。公司主要为航运、烟草等客户提供物流供应链信息化数字化解决方案，依托“全域中台”基础架构已形成了包括数据集成平台、物流供应链数字化管控平台、数字化仓储信息系统、物流大数据平台等丰富

62、的产品链，积极推进船舶岸电系统推广应用工作，主动服务港航企业节能减碳。图37.公司智能物流产品示意图 数据来源：公司官网，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 25 公司深度研究报告/证券研究报告 公司积极拓展公司积极拓展 5G 在在公司公司智慧物流智慧物流上的应用上的应用。近年来公司智慧物流解决方案完善，产品包括数据集成平台，物流供应链数字化管控平台，船舶岸电系统，船舶航行主动安全系统等，其中与 5G 相关的产品有 1）基于基于 5G 网络的集装箱轮胎吊远控网络的集装箱轮胎吊远控自动化系统自动化系统：融合 5G 通讯、GNSS 高精度定位、AI 视频分析及自动化等

63、技术，完成集装箱轮胎吊本地视频及控制指令与监控中心远程控制操作台的数据交互；2）5G 智慧港口数字孪生系统智慧港口数字孪生系统：高效的可视化三维图形界面，实现码头作业信息的监控，实时反映码头船舶、集装箱及码头生产作业机械设备设施的运行状态。图38.智慧物流解决方案 数据来源：公司 2022 年年报、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 26 公司深度研究报告/证券研究报告 4 盈利预测与投资评级盈利预测与投资评级 智慧航运：智慧航运：海上通信成本下降叠加集团体系需求旺盛，公司智慧航运业务主要需求来自于集团内部，确定性或较高。预计 2023 年-2025 年智慧航运收

64、入增速分别为 50%、45%、40%。预计 2023 年-2025 年智慧航运毛利率分别为 21%、22%、22%。智慧交通：智慧交通：交通领域信息化数字化需求具有一定持续性，有望在宏观经济逐步向上趋势以及低基数背景下，实现稳步增长，预计 2023 年-2025 年智慧交通收入增速分别为 15%、14%、14%。高速路场景客户需求粘性较高，随着业务不断成熟，预计 2023 年-2025 年智慧交通毛利率为 18%、19%、20%。智慧物流智慧物流:智慧物流为公司新拓展业务，有望凭借集团在海运领域优势，实现稳步增长，预计 2023 年-2025 年智慧物流收入增速均为 15%。预计 2023 年

65、-2025 年智慧物流毛利率均为 26%，保持稳定。综上所示，预计 2023 年-2025 年公司总收入增速分别为 21%、20%、20%，稳步增长，毛利率分别为 21%、22%、22%。图39.公司收入拆分预测（2023-2025 年，单位：百万元）2021A2021A 2022A2022A 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业总收入营业总收入 营业收入（百万元）营业收入（百万元）1,706.9 1,751.6 2,111.0 2,538.8 3,055.1 YOYYOY（%）12%3%21%20%20%毛利率（毛利率（%）19%20%21%22%22%智慧

66、物流 营业收入（百万元）256.8 275.6 317.0 364.5 419.2 YOY（%）-8%7%15%15%15%毛利率（%）26%26%26%26%26%智慧交通 营业收入（百万元）1225.4 1164.5 1339.1 1526.6 1740.3 YOY（%）16%-5%15%14%14%毛利率（%）16%17%18%19%20%智慧航运 营业收入（百万元）191.3 280.6 420.9 610.3 854.5 YOY（%）22%47%50%45%40%毛利率（%）16%17%18%19%20%其他业务 营业收入（百万元）33.3 30.9 34.0 37.4 41.1 Y

67、OY（%）10%-7%10%10%10%毛利率（%）83%83%83%83%83%数据来源：Choice、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 27 公司深度研究报告/证券研究报告 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“增持增持”评级。评级。公司是全国第一大海运集团旗下数字化服务商，2023年集团内部需求旺盛。海运数据是全球贸易与经济的重要参考，公司数据要素产品潜在需求方众多，数据价值空间广阔。预计 2023-2025 年收入 21.1/25.4/30.6 亿元，归母净利润为 2.2/2.8/3.6 亿元，对应 PE 估值 44/35/28 倍，与可比公司相比，估值仍处于低

68、位。首次覆盖，给予“增持”评级。图40.可比公司 PE 估值 公司公司 总市值总市值 (亿元亿元)收盘价收盘价 EPSEPS PEPE 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 宝信软件 1,220.8 50.8 1.12 1.41 1.76 45 36 29 深桑达 A 374.4 32.9 0.25 0.44 0.75 131 74 44 太极股份 256.6 41.2 0.82 1.06 1.34 50 39 31 远光软件 137.8 8.7 0.27 0.36 0.46 32 24 19 平均值

69、平均值 -64.8 43.3 30.6 中远海科 97.9 26.3 0.59 0.76 0.95 44.4 34.8 27.6 数据来源：Wind、财通证券研究所 可比公司预测数据均来自 Wind 一致预期 注：收盘价日期为 2023 年 6 月 30 日 5 风险提示风险提示 数字化转型推进不及预期：数字化转型推进不及预期：海运数据数字化正处于初期，目前主要客户为中远集团，如果集团战略重心发生变化，或导致公司业绩不及预期。研发不及预期：研发不及预期：海运数据维度多，场景复杂，不论是节能减排、船体安全、降本增效，算法模型均需要深度研发，如果产品研发不及预期，可能影响公司产品实际效果与对外推广

70、。市场竞争加剧：市场竞争加剧：公司船视宝等产品要向集团外部拓展，面对市场化竞争，公司产品若不能脱颖而出，长期市场空间有限。谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 28 公司深度研究报告/证券研究报告 公司财务报表及指标预测公司财务报表及指标预测 Table_FinchinaDetail 利润表利润表(百万元百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 财务指标财务指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入营业收入 1706.85 1751.58 2110.99 2538.83 3055.10 成长性成长性 减:营业成本 1379.

71、03 1393.90 1667.76 1989.89 2377.30 营业收入增长率 12.3%2.6%20.5%20.3%20.3%营业税费 5.50 7.43 7.88 10.12 11.79 营业利润增长率-18.0%15.5%21.9%27.0%26.5%销售费用 27.79 26.00 31.66 38.08 45.83 净利润增长率-18.7%16.1%21.2%27.6%26.2%管理费用 101.31 96.17 118.22 142.17 171.09 EBITDA 增长率 27.1%22.0%18.0%25.7%25.5%研发费用 69.85 59.21 71.77 86.

72、32 103.87 EBIT 增长率 24.7%23.7%28.1%26.5%26.1%财务费用-18.63-23.45-27.49-29.58-32.39 NOPLAT 增长率 22.4%26.0%26.9%27.1%25.8%资产减值损失-6.36-18.04-20.00-20.00-20.00 投资资本增长率 16.4%11.8%11.7%13.1%20.0%加加:公允价值变动收益公允价值变动收益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 11.9%12.5%10.7%12.4%19.8%投资和汇兑收益 21.89 22.37 25.33 30.47 36.66 利

73、润率利润率 营业利润营业利润 177.54 205.10 249.94 317.39 401.45 毛利率 19.2%20.4%21.0%21.6%22.2%加:营业外净收支 1.60-0.92-0.31-0.31-0.31 营业利润率 10.4%11.7%11.8%12.5%13.1%利润总额利润总额 179.14 204.18 249.63 317.08 401.14 净利润率 9.2%10.4%10.4%11.1%11.6%减:所得税 22.39 22.26 29.20 35.83 46.13 EBITDA/营业收入 9.6%11.4%11.1%11.6%12.1%净利润净利润 156.

74、76 181.92 220.43 281.25 355.01 EBIT/营业收入 8.4%10.1%10.8%11.3%11.9%资产负债表资产负债表(百万元百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 运营效率运营效率 货币资金 1604.43 1660.68 1865.16 2105.60 2490.16 固定资产周转天数 19 20 15 12 9 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 流动营业资本周转天数流动营业资本周转天数-152-131-113-97-81 应收帐款 69.27 33.90 23.25 30.22 27.67 流动资

75、产周转天数 653 556 515 526 508 应收票据 1.51 10.01 3.87 12.83 7.26 应收帐款周转天数 16 11 5 5 4 预付帐款 37.80 53.73 64.28 76.70 91.63 存货周转天数 358 279 200 215 225 存货 1293.79 868.77 964.30 1372.51 1559.12 总资产周转天数 740 681 560 535 519 其他流动资产 0.00 1.24 1.24 1.24 1.24 投资资本周转天数 284 310 287 270 269 可供出售金融资产 投资回报率投资回报率 持有至到期投资 R

76、OE 12.3%12.7%13.8%15.7%16.6%长期股权投资 219.85 235.17 235.17 235.17 235.17 ROA 4.5%5.8%6.4%6.8%7.6%投资性房地产 77.30 75.00 75.00 75.00 75.00 ROIC 9.4%10.6%12.1%13.6%14.2%固定资产 90.17 94.30 88.74 83.15 77.53 费用率 在建工程 1.13 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用率 1.6%1.5%1.5%1.5%1.5%无形资产 6.53 6.98 6.98 6.98 6.98 管理费用率 5.9%5.5%5

77、.6%5.6%5.6%其他非流动资产 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 财务费用率-1.1%-1.3%-1.3%-1.2%-1.1%资产总额资产总额 3494.58 3133.12 3434.22 4111.96 4701.11 三费/营业收入 6.5%5.6%5.8%5.9%6.0%短期债务 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 偿债能力偿债能力 应付帐款 278.71 256.82 206.45 346.29 314.07 资产负债率 63.4%54.1%53.6%56.5%54.4%应付票据 9.02 11.26 13.01 15.94 18.65 负债权益比

78、 173.4%117.9%115.7%129.9%119.3%其他流动负债 3.63 0.96 0.96 0.96 0.96 流动比率 1.41 1.63 1.69 1.64 1.74 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 速动比率 0.78 1.05 1.09 0.98 1.05 其他非流动负债 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利息保障倍数 53.89 70.23 39.69 37.22 37.28 负债总额负债总额 2216.49 1695.39 1842.18 2323.05 2557.18 分红指标分红指标 少数股东权益少数股东权益 0.00 0

79、.00 0.00 0.00 0.00 DPS(元)0.12 0.12 1.00 1.00 1.00 股本 372.10 371.90 371.90 371.90 371.90 分红比率 留存收益 904.64 1041.91 1196.21 1393.09 1748.10 股息收益率 1.2%1.1%3.8%3.8%3.8%股东权益股东权益 1278.09 1437.74 1592.04 1788.91 2143.93 业绩和估值指标业绩和估值指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表现金流量表(百万元百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2

80、025E EPS(元)0.43 0.50 0.59 0.76 0.95 净利润 156.76 181.92 220.43 281.25 355.01 BVPS(元)3.43 3.87 4.28 4.81 5.76 加:折旧和摊销 19.72 21.61 7.56 7.59 7.63 PE(X)23.6 22.2 44.4 34.8 27.6 资产减值准备 6.36 18.04 25.00 25.00 25.00 PB(X)2.9 2.8 6.1 5.5 4.6 公允价值变动损失 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 P/FCF 财务费用 2.74 2.57 5.72 7.72 9.

81、72 P/S 2.2 2.3 4.6 3.9 3.2 投资收益-21.89-22.37-25.33-30.47-36.66 EV/EBITDA 13.6 12.5 34.1 26.3 20.0 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 CAGR(%)营运资金的变动 17.95-105.45-0.38-7.03-21.08 PEG 1.4 2.1 1.3 1.1 经营活动产生现金流量经营活动产生现金流量 182.12 95.44 233.33 284.44 339.98 ROIC/WACC 投资活动产生现金流量投资活动产生现金流量-52.12-1.84 23.00 28.1

82、0 34.30 REP 融资活动产生现金流量融资活动产生现金流量-35.75-48.82-51.85-72.10 10.28 资料来源：资料来源：wind 数据，财通证券研究所数据，财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 29 公司深度研究报告/证券研究报告 分析师承诺分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接

83、收到任何形式的补偿。资质声明资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。公司评级公司评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 10%；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。行业评级行业评级 看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相

84、对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。免责声明免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信

85、息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见；本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。信息披露信息披露