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1、1大唐药业（836433.BJ）北交所个股研究系列报告：北交所个股研究系列报告：中成药及化药制剂企业研究中成药及化药制剂企业研究公司基本情况21.1 主营业务1.2 产品介绍1.3 股权结构1.4 财务情况TVcVnXkZkWcXDW8ZkZ9PbP6MmOpPnPpMiNqQtMeRoPvMbRrQrRwMrRnPxNrMnN20202020年年20212021年年20222022年年客户名称金额(万元)占比客户名称金额(万元)占比客户名称金额(万元)占比国药控股股份有限公司4,487.720.6%九州通医药集团股份有限公司7,178.530.4%九州通医药集团股份有限公司5,699.436

2、.2%九州通医药集团股份有限公司2,096.99.6%国药控股股份有限公司4,240.218.0%国药控股股份有限公司2,963.918.8%华润医药控股有限公司1,328.16.1%华润医药控股有限公司2,373.010.1%华润医药控股有限公司728.74.6%湖南医药集团有限公司787.73.6%广东省新药特药有限公司1,027.44.4%嘉事堂药业股份有限公司445.72.8%石家庄冀德科健医药科技有限公司772.63.6%杭州临安医药药材有限公司458.21.9%吉林省九鼎医药有限公司345.52.2%合计合计9,473.09,473.043.5%43.5%15,277.315,27

3、7.364.8%64.8%10,183.210,183.264.6%64.6%3是一家是一家中成药和化学药品制剂制造企业，口服制剂类型产品（中成药）为公司第一大收入来源中成药和化学药品制剂制造企业，口服制剂类型产品（中成药）为公司第一大收入来源1.1 1.1 主营业务主营业务数据来源:大唐药业公司公告、年度报告、官网、亿渡数据整理图表图表1 1：大唐药业各产品收入占比情况：大唐药业各产品收入占比情况产品类别产品类别2018年年2019年年2020年年2021年年2022年年口服制剂口服制剂71.3%57.5%47.0%53.1%70.1%外用制剂28.8%42.5%49.0%46.2%29.5

4、%其他-4.0%0.7%0.4%大唐药业成立于1992年，2016年在新三板挂牌，2021年11月在北交所上市。公司是一家集蒙药资源开发、特色专科药和大健康产品生产、销售为一体的综合性制药企业，主要产品为口服制剂（中成药）和外用制剂（化学制剂药）两种类型，其中口服制剂类型产品为公司第一大收入来源，2022年销售金额为1.1亿元（占比70.1%），也是毛利率最高的产品（74.1%）。公司仅做国内市场，前五大客户占比较高，2022年合计占比为64.6%，其中前三大客户均为国内A股上市企业，粘性较高。产品类别产品类别2018年年2019年年2020年年2021年年2022年年口服制剂口服制剂73.4

5、%68.5%69.0%71.1%74.1%外用制剂77.9%78.2%76.8%79.4%68.6%其他-26.2%65.6%72.5%图表图表2 2：大唐药业各产品毛利率情况：大唐药业各产品毛利率情况图表图表3 3：大唐药业前五大客户情况：大唐药业前五大客户情况41.2 1.2 产品介绍产品介绍公司拥有公司拥有266266个药品注册批件，拥有个药品注册批件，拥有三花、同泰永系列品牌，涵盖中成药系列和化学制剂药系列产品三花、同泰永系列品牌，涵盖中成药系列和化学制剂药系列产品资料来源:大唐药业公开发行说明书、年度报告、亿渡数据整理分产品结构分产品结构药品名称药品名称销售模式销售模式批准文号批准文

6、号剂制剂制功能主治功能主治中成药-(口服制剂)暖宫七味散（丸）（特色妇科药）经销模式，销售的产品自主定价国药准字Z15020233散剂调经养血，暖宫止带。用于心、肾“赫依”病，气滞腰痛，小腹冷痛，月经不调，白带过多。健胃消炎颗粒国药准字Z15020011颗粒剂健脾和胃，理气活血。用于脾胃不和所致的上腹疼痛、痞满纳差以及慢性胃炎见上述证候者。红花清肝十三味丸-核心产品国药准字Z15021187丸剂清肝热，除“亚玛”病，解毒。用于肝功衰退，配毒症，“亚玛”病，腰肾损伤，尿频，尿血。尤其对血热引起的眼病有效。肉蔻五味丸国药准字Z15020238丸剂祛心“赫依”病。用于心烦失眠，心神不安。对心“赫依”

7、病尤为有效。沙棘糖浆(特色儿科药）-核心产品三花品牌三花品牌国药准字Z20025623糖浆剂止咳祛痰,消食化滞。用于咳嗽痰多，消化不良，食积腹痛。舒筋丸国药准字Z15020132丸剂舒筋活血，祛风湿，补肝肾。用于腰膝酸痛无力，肢体麻木，抽筋青果丸国药准字Z15020162丸剂清热利咽，消肿止痛。用于肺胃蕴热所致的咽部红肿、咽痛、失音声哑、口干舌燥、干咳少痰。肝肾滋（大健康产品）-同泰永品牌同泰永品牌国药准字Z15020177煎膏剂益肝明目，滋阴补肾。用于肾阴不足，气血两亏，目眩昏暗，心烦失眠，肢倦乏力，腰腿酸软。扎冲十三味丸国药准字Z15021191丸剂祛风通窍，舒筋活血，镇静安神，除“协日乌

8、素”。用于半身不遂，左瘫右痪、口眼歪斜，四肢麻木。腰腿不利，言语不清，筋骨疼痛，神经麻痹，风湿，关节疼痛。板蓝根口服液-核心产品国药准字 Z10930016 合剂 主要用于治疗病毒性感冒等呼吸系统疾病中成药-民族药（蒙药）-学术推广模式以蒙医院制剂、古方、民间验方为基础，开发国内国际市场前景广阔的新蒙药及保健品化学制剂药-(外用制剂)复方醋酸氟轻松酊（特色外用药）核心产品-三花品牌三花品牌经销模式国药准字H15021088酊剂适用于神经性皮炎，对银屑病也有一定疗效开塞露国药准字H15020002灌肠剂用于小儿及老年体弱便秘者的治疗图表图表4 4：大唐药业部分产品种类介绍：大唐药业部分产品种类介

9、绍5持仓排名持仓排名股东名称股东名称股东性质股东性质持股数量持股数量(股股)持股比例持股比例(%)较上期持股变动数较上期持股变动数(股股)备注备注1呼和浩特市仁和房地产开发有限公司境内非国有法人154,329,46259.1不变郝艳涛持有股东仁和房地产99%的股权2郝艳涛个人7,953,1073.1不变公司实控人，董事长、总经理3孙雅丽个人4,377,4901.7不变董事、副总经理、董事会秘书4赵琪个人1,975,0000.823,1115张焱个人1,573,7490.6不变6朱贺年个人1,567,2270.6不变7国信证券股份有限公司证券公司1,525,6960.6不变2021年三季度开始持

10、仓，期间未发生减持行为8张桂芝个人1,515,9450.6不变9王秀玲个人959,4880.4不变10戴咸增个人955,0000.4新进合计176,732,16467.7前十大股东合计持股前十大股东合计持股67.7%67.7%，股权相对集中，公司实控人为郝艳涛，合计持股，股权相对集中，公司实控人为郝艳涛，合计持股62.2%62.2%1.3 1.3 股权结构股权结构公司前十大持股股东合计持股67.7%，股权相对集中，个人投资者数量居多。郝艳涛先生为公司实际控制人。2023年3月末，郝艳涛先生直接持有公司3.1%股份，持有股东仁和房地产（第一大股东）99%的股权，直接和间接持股比例为62.2%。郝

11、艳涛先生在大唐药业担任公司董事长、总经理职位。资料来源:公司公告、亿渡数据整理图表图表5 5：20232023年一季度大唐药业前十大股东持股及变化情况年一季度大唐药业前十大股东持股及变化情况6公司成长性不高，公司成长性不高，20222022年开始公司营收和净利润规模显著下滑，销售费用支出占比高年开始公司营收和净利润规模显著下滑，销售费用支出占比高1.4 1.4 财务情况财务情况图表图表6 6：公司营收规模及同比增速情况：公司营收规模及同比增速情况资料来源:东方财富官网、大唐药业年度报告、亿渡数据整理图表图表7 7：公司净利润及同比增速情况：公司净利润及同比增速情况图表图表9 9：公司期间费用率

12、变化情况：公司期间费用率变化情况图表图表8 8：公司毛利率、净利率变化情况公司毛利率、净利率变化情况16,85022,45521,79023,58815,7685,42223.2%33.3%-3.0%8.3%-33.2%90.3%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1营业总收入(万元)同比增速（%）4,0285,4216,0846,1951,48775139.3%34.6%12.2%1.8%-76.0%35.0%2018年2019年2020年2021年2022年2023年Q1净利润(万元)同比增速（%）74.7%72.4%70.9%74.9%72.5%23.9%24.

13、1%27.9%26.3%9.4%2018年2019年2020年2021年2022年毛利率净利率-2022年期间，公司营收规模呈波动变化，年复合增长率为年期间，公司营收规模呈波动变化，年复合增长率为-0.02%-0.02%，成长性低。，成长性低。2022年营收规模为1.6亿元，同比显著下降33.2%；2018年至2021年净利润规模逐年提升，但同比增速放缓趋势明显，2022年净利润规模为0.15亿元，同比下降76%。公司毛利率总体保持稳定，2022年毛利率为72.5%，较2018年下滑2.2个百分点；净利率2022年显著下降（净利率为9.4%），较2018年下滑14.5

14、个百分点。公司期间费用支出呈下降后上升变化，2022年显著增加。2022年期间费用率合计为69.1%，较2021年提升23.8个百分点，其中销售费用支出增加显著，2022年销售费用率达48.3%，较2021年提升17.1个百分点。45.1%41.9%39.3%45.3%69.1%31.2%31.7%27.4%31.2%48.3%6.6%3.7%2.4%3.1%4.1%2018年2019年2020年2021年2022年期间费用率合计销售费用率研发费用率公司销售回款质量健康公司销售回款质量健康,现金流正常，存货和应收账款规模变化不大，但周转天数明显增加现金流正常，存货和应收账款规模变化不大，但周转

15、天数明显增加1.4 1.4 财务情况财务情况图表图表1010：公司存货和应收账款周转天数情况：公司存货和应收账款周转天数情况资料来源:东方财富官网、大唐药业年度报告、亿渡数据整理图表图表1313：公司：公司经营活动产生的现金流量净额情况经营活动产生的现金流量净额情况(万元万元)图表图表1111：公司：公司期末存货、应收账款、应付账款规模情况期末存货、应收账款、应付账款规模情况图表图表1212：公司销售商品收到的现金营业收入值情况（：公司销售商品收到的现金营业收入值情况（%）从营运能力角度来看，存货和应收账款周转天数自2020年开始显著提升。2022年为应收账款周转天数为98.6天，存货周转天数

16、为366.8天。公司2022年销售回款质量显著良好、健康。公司销售商品收到的现金营业收入值2018年至2022年五年期间平均值为112.9%，整体健康，其中2022年显著改善，比率达157.9%。公司经营性净现金流正常、健康，五年均为正值，其中2022年公司经营活动产生的现金流量净额为1.01亿元。429.0280.4199.1231.4366.8123.6112.795.767.698.62018年2019年2020年2021年2022年 存货周转天数(天)应收账款周转天数(天)2,507.73,177.69,608.41,178.210,183.72018年2019年2020年2021年2

17、022年5,8063,8343,1734,4364,4133,1184,3243,4003,6764,8941,2676391,5271,8981,9442018年2019年2020年2021年2022年存货（万元）应收账款（万元）应付账款（万元）103.9100.1113.289.3157.92018年2019年2020年2021年2022年中成药行业发展情况分析82.1 所属行业及产业链2.2 中药行业发展现状2.3 中成药行业发展现状2.4 中成药竞争格局2.5 同行业公司比较92.1 2.1 所属行业及产业链所属行业及产业链大唐药业业主要从事中成药（含民族药）研发、生产和销售，处于行业

18、中游位置大唐药业业主要从事中成药（含民族药）研发、生产和销售，处于行业中游位置大唐药业主要从事中成药（含民族药）和化学制剂药的研发、生产和销售，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型。根据中国证券监督管理委员会颁布的上市公司行业分类指引（2012 年修订），公司中成药（含民族药）业务所属行业为“C 制造业”之“C27 医药制造业”；根据国家统计局颁布的国民经济行业分类（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C 制造业”之“C27 医药制造业”之“C2740 C2740 中成药生产中成药生产”。中药行业上游为原料药材（指药用植物、动物、矿物的药用部分采收后经产地初加工形成

19、的原料药材），中游为中药饮片加工（取原料药材切片作煎汤饮用）、中成药生产（以中药材为原料配制加工而成），行业通过医疗机构、药店、商超、电商平台等销售渠道流通至消费者。流通流通中游中游-中药加工制造厂商中药加工制造厂商下游下游-销售终端销售终端上游上游-中药材供应商中药材供应商图表图表1414：中成药产业链图：中成药产业链图流通流通养殖业养殖业采集业采集业种植业种植业畜牧业畜牧业中药材加工企业中药材加工企业中成药生产中成药生产中药饮片加工中药饮片加工销售终端销售终端医疗机构医疗机构药店药店电商平台电商平台商超商超流通流通消费者消费者原料药材供应商原料药材供应商中药材贸易中药材贸易10202120

20、21年中成药主营业务收入年中成药主营业务收入4,8624,862亿元亿元,同比增长同比增长11.8%11.8%，占中药行业比重为，占中药行业比重为55%55%数据来源:国家统计局、中国中药协会、亿渡数据整理2.2 2.2 中药行业发展现状中药行业发展现状图表图表1515：中国中药各细分行业主营业务收入及同比增速情况：中国中药各细分行业主营业务收入及同比增速情况图表图表1616：20212021年年中国中药市场各细分领域占比情况中国中药市场各细分领域占比情况中成药,4,862,55.0%中药材,1,916,22%中药饮片,2,057,23%4,347.01,809.01,664.84,862.0

21、2,057.01,916.2中成药中药饮片中药材2020年2021年同比增长11.8%同比增长13.7%同比增长15.1%根据加工工艺的复杂程度，中药可分为中药饮片(含配方颗粒)、中成药以及中药材，其中中药材是指药用植物、动物、矿物的药用部分采收后经产地初加工形成的原料药材，中药饮片、中成药制造以中药材为原料进一步加工而组成中药工业。根据中国中药协会数据，2021年我国中药工业稳步增长，全年营业收入达到6,919亿元人民币，同比增长12.3%。分产品来看，中药市场各细分领域表现良好，2021年均实现稳定增长。其中中成药主营业务收入4,862亿元，同比增长11.8%；中药饮片主营业务收入2,05

22、7亿元，同比增长13.6%，中药材市场成交额为1,916亿元，同比增长14.5%。根据中国医药企业管理协会数据，2022年中成药生产、中药饮片加工2个子行业营业收入同比增长分别为5.6%、5.5%，行业依旧保持良好的发展势头。从构成占比上看，2021年我国中药细分行业占比中，中成药占比排名第一（占比55.0%），中药饮品第二（23.3%）,中药材第三（21.7%）。11中药材种植面积稳定，产量小幅回升，中成药生产企业出厂价格小幅上涨中药材种植面积稳定，产量小幅回升，中成药生产企业出厂价格小幅上涨2.32.3中成药行业发展现状中成药行业发展现状图表图表1717：中国中成药产量及同比增速情况：中国

23、中成药产量及同比增速情况图表图表1818：中成药生产工业生产者出厂价格指数情况（上年同月：中成药生产工业生产者出厂价格指数情况（上年同月100100）从中药材种植面积来看，我国中药材种植面积将稳定保持在一定区间范围。2022年年初，农业农村部印发“十四五”全国种植业发展规划，规划指出，2020年全国中药材种植面积4,358万亩，随着中医药事业的发展，中药材消费呈稳步增长态势，到2025年，全国中药材面积稳定在4,500万亩左右。从中成药产量上看，2021年我国中成药企稳回升，产量为249.95万吨，同比小幅增长2.1%。从中成药生产工业生产者出厂价格指数变化情况，2022年和2023年1-4月

24、中成药生产者出厂价格小幅提升，价格指数均大于100。数据来源:国家统计局、亿渡数据整理383.6259.0282.4244.9250.02.4%-32.5%9.0%-13.3%2.1%2017年2018年2019年2020年2021年中成药产量（万吨）同比增速（%）101.1102.4102.7100.7102.099.5100100.5101101.5102102.51032021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.0

25、92022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.04序号序号证券名称证券名称主营业务主营业务2022年年营收（亿元）营收（亿元）同比增长同比增长（%）2021年年营收（亿元）营收（亿元）2022年年毛利率（毛利率（%）市盈率市盈率(PE,TTM)总市值总市值（亿元）（亿元）2021年年占有率（占有率（%）1华润三九000999.SZ药品的开发、生产、销售和医疗保健服务等业务。180.818.0153.254.021.0577.43.012云南白药000538.SZ自制工业品的研发、生产和销售,以及药品批发零售业务364.90.3363.726.3

26、26.3947.52.613白云山600332.SH(1)中西成药、化学原料药、天然药物、生物医药、化学原料药中间体的研究开发、制造与销售;(2)西药、中药和医疗器械的批发、零售和进出口业务等707.92.6690.118.812.6513.62.224以岭药业002603.SZ药品的研发、生产和销售125.323.9101.263.813.9430.02.085同仁堂600085.SH中成药的研发、生产与销售153.75.3146.048.848.5754.71.836太极集团600129.SH中成药、西药、保健用品、医疗包装制品、医疗器械产销及原材料、中药材药用包装的进出口业务。140.5

27、15.6121.545.452.9309.61.587济川药业600566.SH药品的研发、生产和销售90.017.976.382.911.5259.51.058天士力600535.SH公司是以制药业为核心,包括现代中药、化学药、生物制药,涵盖科研、种植、提取、制剂、营销的高科技企业集团85.98.179.564.037.3211.21.049达仁堂600329.SH中药、化学药、生物工程药品的生产和销售82.519.469.139.931.2329.10.9510康恩贝600572.SH从事药品及大健康产品的研发、制造及批发与经销业务60.0-2.461.559.330.6164.70.85

28、合计合计1,991.56.9%1,862.2-17.22大唐药业836433.BJ中成药(含民族药)和化学制剂药的研发、生产和销售。1.6-33.22.472.550.98.6-122.4 2.4 中成药竞争格局中成药竞争格局中成药行业大市场，竞争格局分散中成药行业大市场，竞争格局分散,2021,2021年年CR10CR10为为17%17%数据来源：choice终端、国联证券研究所、亿渡数据整理（统计日期为2023年07月04日）中成药行业市场大，但竞争格局分散。国家统计局数据显示，2021年中成药制造规模达4,862亿元，我国中药上市公司CR10中成药工业收入亦仅为1,991.5亿元，占比1

29、7.2%，行业集中度不高。因诊疗需求中病种多而复杂，对症药品众多，中成药行业表现出“大市场、集中度低”特点。图表图表1919：20222022年我国中成药制造营收规模前十企业情况年我国中成药制造营收规模前十企业情况13图表图表2020：部分民族药上市公司比较：部分民族药上市公司比较图表图表2121：蒙药行业内主要企业介绍：蒙药行业内主要企业介绍2.5 2.5 同行业公司比较同行业公司比较与民族药企业相比，大唐药业营收及增速等指标差距较大，但与蒙药企业比较具有技术优势与民族药企业相比，大唐药业营收及增速等指标差距较大，但与蒙药企业比较具有技术优势相比于同行业已上市民族药企业，大唐药业营收规模体量

30、小，增速显著下滑，市值低。相比于蒙药行业内企业，大唐药业配备有较强的研发团队和研发设备，在蒙药生产企业中具有较强的生产能力和研发实力，并率先登陆A股资本市场，可以借助资本市场力量助力公司快速成长。序号序号证券名称证券名称主营业务主营业务2021年年营业收入（亿元营业收入（亿元)2021年年营业收入（亿元营业收入（亿元)营收营收同比增速（同比增速（%）2022年年毛利率（毛利率（%）2022年年净利率（净利率（%）2022年年研发费率（研发费率（%）市盈率市盈率(PE,TTM)总市值总市值亿元亿元1奇正藏药 002287.SZ藏药的研发、生产及销售,包括外用止痛药物和口服藏成药等17.720.4

31、15.5%84.123.02.726.2125.42贵州百灵 002424.SZ 以苗药为主的中成药的生产、销售。31.135.413.8%60.13.80.676.4134.93西藏药业 600211.SH主要生产、销售胶囊剂、生物制剂、颗粒剂、涂膜剂等21.425.519.5%94.314.73.427.8141.14大唐药业 836433.BJ中成药(含民族药)和化学制剂药的研发、生产和销售。2.41.6-33.2%72.59.44.150.98.6资料来源:大唐药业公司公开发行说明书、choice终端、统计日期为2023年07月04日、亿渡数据整理序号序号公司名称公司名称主要产品主要产

32、品公司基本情况公司基本情况是否在是否在A股上市股上市1内蒙古蒙药股份有限公司明目十六味丸、牛黄十三味丸、清感九味丸、克感额日敦片、乌兰十三味汤散等公司前身为内蒙古蒙药制药厂，成立于1988年。蒙药股份致力于塑造“蒙王牌蒙药国际蒙医药优秀文化的传承者”的品牌形象否2内蒙古库伦蒙药有限公司阿拉坦五味丸、扎冲十三味丸、壮西六味丸、珍宝丸、益肾十七味丸等位于库伦旗库伦镇养畜牧路，生产以蒙药为主、中成药为辅的八大系列产品否3内蒙古奥特奇蒙药股份有限公司小儿石蔻散、风湿二十五味丸、珍珠通络丸、六味安消散、清热八味胶囊、健胃止疼五味胶囊、安神补心六味丸等坐落于兴安盟乌兰浩特市经济技术开发区中央大道9号，现具

33、备年产中蒙成药2000吨的生产能力，囊括中蒙成药散剂、片剂、胶囊剂、颗粒剂、丸剂、浸膏剂六个剂型否4阜新蒙药有限责任公司扎冲十三味丸、珍宝丸、清心沉香八味丸、清肺十八味丸、檀香清肺二十味丸等始建于1970年，位于阜新蒙古族自治县繁荣大街北段，占地面积3.5万平方米，建筑面积1.2万平方米，拥有固定资产7,600万元，现有员工180人。生产六个剂型，七大系列，60个品种的中蒙成药，全部纳入国家药品标准否5大唐药业836433.BJ“肝肾滋”、“康复春口服液”、“沙棘糖浆”、“暖宫七味丸”等成立于1992年，位于呼和浩特市东部如意经济开发区，占地面积十万平方米。拥有自治区、市两级企业研发中心，自治

34、区级技术中心，已建立以内蒙古盛唐国际蒙医药研究院有限公司、内蒙古自治区企业研发中心和技术中心、内蒙古自治区蒙药新药企业重点实验室为载体的研发综合平台，制订、修订蒙药地方标准四百余项。是化学药品制剂行业发展情况分析143.1 所属行业及产业链3.2 化学原料药发展现状3.3 化学药品制剂发展现状3.4 化学制剂市场竞争格局3.5 复方醋酸氟轻松酊市场竞争格局153.13.1所属行业及产业链所属行业及产业链流通流通大唐药业药品包括化学药品制剂药类型，处于行业中游位置大唐药业药品包括化学药品制剂药类型，处于行业中游位置资料来源:亿渡数据整理大唐药业主要从事中成药（含民族药）和化学制剂药的研发、生产和

35、销售，公司药品主要分为中成药（含民族药）和化学制剂药两种类型。根据中国证券监督管理委员会颁布的上市公司行业分类指引（2012 年修订），公司化学制剂药业务所属行业为“C 制造业”之“C27 医药制造业”；根据国家统计局颁布的国民经济行业分类（GB/T4754-2017），公司所属行业为“C 制造业”之“C27 医药制造业”之“C2720 化学药品制剂制造”。化学药制造行业上游为基础化工原料、医药中间体、药用辅料等，中游为化学原料药制造、化学药制剂制造，行业通过医疗机构、药店、商超、电商平台等销售渠道流通至消费者。下游行业下游行业终端行业终端行业中游行业中游行业图表图表2222：化学药品产业链图

36、：化学药品产业链图流通流通药用辅料药用辅料制药设备制药设备基础化工原料基础化工原料医药中间体医药中间体医用包装材料医用包装材料化学药品制造企业化学药品制造企业化学药品制剂制造化学药品制剂制造化学原料药制造化学原料药制造销售终端销售终端医疗机构医疗机构药店药店电商平台电商平台商超商超流通流通消费者消费者16化学药原材料药供应量持续增加，生产者出厂价格持续小幅提升化学药原材料药供应量持续增加，生产者出厂价格持续小幅提升,2023,2023年开始下降回落年开始下降回落数据来源:国家统计局、中国医药企业管理协会、亿渡数据整理图表图表2424：中国化学药品原药产量及同比增：中国化学药品原药产量及同比增速

37、情况速情况355.4230.4276.9291.9316.94.3%-35.2%20.2%5.4%8.6%2017年2018年2019年2020年2021年化学药品原药产量(万吨)同比增速（%）图表图表2525：化学药品原料药制造工业生产者：化学药品原料药制造工业生产者出厂价格指数（上年同月出厂价格指数（上年同月100100）103.8100.599.6909294969862021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.0720

38、22.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.032023.043.23.2化学原料药发展现状化学原料药发展现状2022年，我国医药工业主营业务收入为33049.3亿元，同比增长0.50%，增速显著放缓。化学制药工业在我国医药工业领域占据重要地位。根据中国医药企业管理协会披露的各年度医药工业经济运行情况数据显示，化学制药工业约占医药工业比重浮动在44%-49%之间,2021年占比为47%。化学制药工业包括化学药品原料药制造和化学药品制剂制造两个子行业，其中化学药品原料药作为化学药品制剂的上游产品，是进一步制成药物制剂的原材料，是药品制剂

39、中的有效成分。过去几年我国化学药品原药产量规模持续提升，2021年达316.9万吨，同比增长8.6%。从化学药品原料药制造工业生产者出厂价格指数变化情况来看(上年同月=100)，2021年下半年至2022年全年化学药品原料药制造工业生产者出厂价格小幅提升，价格指数均大于100，2023年开始下降回落。26,156.026,147.427,960.333,049.333,633.712.6%8.0%7.0%19.1%0.5%2018年2019年2020年2021年2022年医药工业主营业务收入（亿元）同比增速（%）图表图表2323：中国医药工业主营业务收入及同比：中国医药工业主营业务收入及同比增

40、速情况增速情况17化学药品制剂制造作为占比最高子行业，化学药品制剂制造作为占比最高子行业，20222022年增速为年增速为1.8%1.8%，增速放缓，增速放缓化学制药工业包括化学药品原料药制造和化学药品制剂制造两个子行业，2021年化学药品原料药制造占比约为30%，化学药品制剂制造占比约为70%。2022年化学制药工业随着国家和地方药品集中带量采购深入实施，纳入集采范围的产品覆盖面不断扩大，整体市场价格进一步下降，全年增速放缓。从化学药品剂制制造工业生产者出厂价格指数变化情况来看(上年同月=100)，2022年全年化学药品制剂制造工业生产者出厂价格小幅下降，价格指数均小于100，生产者出厂价格

41、指数较去年有所下降，2023年4月份开始回升。根据我国医药工业主营业务收入及我国化学制药工业市场环境变化情况，我们测算出2022年我国规模以上化学药品制剂企业营业收入为10,829亿元，同比增长1.8%，增速显著下降。图表图表2828：中国规模以上化学药品制剂制造企业中国规模以上化学药品制剂制造企业营业收入及同比增速情况营业收入及同比增速情况数据来源:国家统计局、中国医药企业管理协会、亿渡数据整理 备注：2022年中国规模以上化学药品制剂制造企业营业收入为亿渡数据测算值3.33.3化学药品制剂发展现状化学药品制剂发展现状图表图表2626：20212021年化学制药工业市场年化学制药工业市场各细

42、分领域占比情况各细分领域占比情况化学药品原料药制造,30%化学药品制剂制造,70%图表图表2727：化学药品制剂制造工业生产者：化学药品制剂制造工业生产者出厂价格指数（上年同月出厂价格指数（上年同月100100）98.199.398.499.69797.59898.59999.51002021.062021.072021.082021.092021.102021.112021.122022.012022.022022.032022.042022.052022.062022.072022.082022.092022.102022.112022.122023.012023.022023.03202

43、3.048,7158,5769,13410,64010,82919.4%11.5%6.5%16.5%1.8%2018年2019年2020年2021年2022年化学药品制剂企业主营业务收入（亿元）同比增长（%）序号序号证券名称证券名称主营业务主营业务2022年年营收（亿元）营收（亿元）同比增长同比增长（%）2021年年营收（亿元）营收（亿元）2022年年毛利率（毛利率（%）市盈率市盈率(PE,TTM)总市值总市值（亿元）（亿元）1人福医药600079.SH药品的研发、生产和销售223.48.7%205.543.519.4434.02恒瑞医药600276.SH药品研发、生产和销售212.8-17.

44、9%259.183.679.731163科伦药业002422.SZ大容量注射剂(输液)、小容量注射剂(水针)、注射用无菌粉针(含分装粉针及冻干粉针)、片剂、胶囊剂、颗粒剂、口服液、腹膜透析液等23种剂型药品研发、生产和销售189.19.5%172.852.618.9421.94健康元600380.SH医药产品及保健品研发、生产及销售171.47.8%159.063.516.2241.65哈药股份600646.SH公司专注于医药健康产业,主要从事医药研发与制造、批发与零售业务,是集医药研发、制造、销售于一体的国内大型高新技术医药企业138.17.9%128.024.717.183.16国药现代6

45、00420.SH医药产品的开发、生产、经营;医药产品的代理销售。129.6-7.1%139.438.120.4148.77丽珠集团000513.SZ主要从事医药产品的研发、生产和销售126.34.7%120.664.718.9348.98华润双鹤600062.SH慢病业务、专科业务和输液业务三大业务平台94.53.7%91.155.215.0181.19济川药业600566.SH药品的研发、生产和销售90.017.9%76.382.911.5260.910鲁抗医药600789.SH主要从事医药产品的研发、生产和销售等业务。56.214.2%49.222.242.258.6合计1,431.32.

46、2%1,401.1大唐药业大唐药业836433.BJ中成药中成药(含民族药含民族药)和化学制剂药的研发、生产和销售。和化学制剂药的研发、生产和销售。1.6-33.22.472.550.98.618行业天花板高，市场大，竞争格局分散行业天花板高，市场大，竞争格局分散,2021,2021年年CR10CR10为为12.8%12.8%3.4 3.4 化学制剂市场竞争格局化学制剂市场竞争格局数据来源：choice终端、亿渡数据整理（统计日期为2023年07月04日）化学药制剂行业属于大市场，但行业集中度不高，竞争格局分散。2022年我国化学药制剂制造规模达10,829亿元，根据东方财富-医药生物-化学制

47、药-化学制剂分类，我国A股上市化学药品剂制造前十名企业营业总收入为1,431.3亿元亿元，占比12.8%，行业集中度低。图表图表2929：20222022年我国年我国A A股上市化学药品制剂制造营收规模前十企业情况股上市化学药品制剂制造营收规模前十企业情况19图表图表3030：复方醋酸氟轻松酊化学药品复方醋酸氟轻松酊化学药品制药获批企业、获批时间情况制药获批企业、获批时间情况3.5 3.5 复方醋酸氟轻松酊市场竞争格局复方醋酸氟轻松酊市场竞争格局20192019年之后获批企业数量剧增，行业竞争进一步加剧年之后获批企业数量剧增，行业竞争进一步加剧序号序号公司名称公司名称批准文号批准文号批准日期批

48、准日期1北京曙光药业有限责任公司国药准字H1-03-242葫芦岛国帝药业有限责任公司国药准字H2-04-143国药集团中联药业有限公司国药准字H420223652018-05-024黑龙江惠美佳制药有限公司国药准字H230230652020-05-265辽宁鑫善源药业有限公司国药准字H2-10-216辽宁王牌速效制药有限公司国药准字H2-08-267东陵药业科技（辽宁）有限公司国药准字H2-08-108福元药业有限公司国药准字H200639822020-09-249江苏百益制药有限公司

49、国药准字H320254972020-08-1310北京京丰制药（河北）有限公司国药准字H201034372020-08-1711湖北康源药业有限公司国药准字H420225872020-09-0112上海小方制药股份有限公司国药准字H3-04-2613唐山红星药业有限责任公司国药准字H0-09-29序号序号公司名称公司名称批准文号批准文号批准日期批准日期14盘锦天源药业有限公司国药准字H2-10-2115辽宁亿帆药业有限公司国药准字H2-05-0916国药集团三益药业(芜湖)有限公司国药准字H34022118

50、2020-04-1317新乡华青药业有限公司国药准字H4-08-1418广西邦琪药业集团有限公司国药准字H450209922020-08-2719鞍山九天制药有限公司国药准字H2-07-2920湖北舒邦药业有限公司国药准字H201732182022-03-1421浏阳津兰药业有限公司国药准字H201631862021-05-2022沈阳君元药业有限公司国药准字H2-11-0823上海世康特制药有限公司国药准字H200838172018-05-0724福建省三明天泰制药有限公司国药准字H350213152022-07-1825内蒙

51、古大唐药业股份有限公司国药准字H0-04-272018322018年2019年2020年2021年2022年图表图表3131：每年：每年复方醋酸氟轻松酊化学药品复方醋酸氟轻松酊化学药品制药获批企业数量（家）制药获批企业数量（家）226 288 302 384 269 214 327 331 382 251 94.7%113.5%109.4%99.5%93.3%2018年2019年2020年2021年2022年产量（万盒）销量（万盒）产销率（%）图表图表3232：大唐药业：大唐药业复方醋酸氟轻松酊产销复方醋酸氟轻松酊产销量及产销率情况量及产销率情况据国家药品监局官网数据，目

52、前我国拥有复方醋酸氟轻松酊的批文文号的制药企业自2020年开始急剧增加，截至2022年，共有25家，其中在市场上销售的超过6家，市场竞争进一步加剧。从产销率数据上看，头部企业大唐药业该产品产能利用率处于较高水平，但产量、销量、毛利率等指标但产量、销量、毛利率等指标20222022年显著下降年显著下降。数据来源：国家药品监督管理局、大唐药业年报、亿渡数据整理格物致知，笃行致远20法律声明法律声明本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时

53、候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险，投资者在依据本报告涉及的内容进行任何决策前，应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，深圳市亿渡数据科技有限公司及/或其关联人员均不承担任何责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，相关证券或金融工具的价格、价值及收益亦可能会波动，该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，深圳市亿渡数据科技有限公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。深圳市亿渡数据

54、科技有限公司的销售人员、研究人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法，通过口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点，深圳市亿渡数据科技有限公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据均代表过往表现，过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的本报告由深圳市亿渡数据科技有限公司制作，本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但深圳市亿渡数据科技有限公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。准确性及完整性不作任何保证。本次报告仅供参考价值，无任何投资建议。