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1、1证券研究报告证券研究报告【中泰汽车中泰汽车|行业深度行业深度】乘用车座椅行业深度：汽车显性消费属性重要配置，乘用车座椅行业深度：汽车显性消费属性重要配置，23年年期产品升级趋势加速期产品升级趋势加速汽车行业首席分析师：何俊艺S汽车行业分析师：刘欣畅S汽车行业分析师：毛玄S2023年8月8日目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座

2、椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示2核心观点核心观点3乘用车座椅：消费属性配置最重要卖点乘用车座椅：消费属性配置最重要卖点，高端配置加速下沉高端配置加速下沉，升级趋势全面提速升级趋势全面提速。中观维度：电动化差异弱、智能化差异当

3、前阶段暂不明显，消费属性配置成为车企打造差异性的重要发力点。微观维度：座舱是消费属性配置落脚点，座椅是智能座舱最重要消费属性的硬件。座椅升级趋势：依托零部件增量和升级实现舒适性和个性化的二维功能升级，高端配置加速下沉，所有价格带车型座椅配置均加速“内卷”，零重力、按摩、通风、记忆等功能未来有望进一步在中低价格带车型中普及。分价格带座椅升级趋势：分价格带座椅升级趋势：1）10-20万：主打性价比，部分高配版车型在座椅调向上增配；2）20-30万：增加座椅调向（12-14）及通风、加热等升级功能；3）30-50万：真皮座椅成为标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点；4）50万

4、以上：更加精细化、个性化配置，如肩部调节、可覆盖更多细分用车场景（商务、社交、家庭、出游等）的个性化座椅，同时突出豪华定制工艺；投资建议：持续看好大空间投资建议：持续看好大空间&好格局好格局&消费升级的乘用车座椅赛道消费升级的乘用车座椅赛道，国产化迎来重要窗口期国产化迎来重要窗口期，20232023年国产化进度有年国产化进度有望加速望加速，看好后续本土厂商在高壁垒环节整椅看好后续本土厂商在高壁垒环节整椅+骨架的持续替代骨架的持续替代，重点推荐：继峰股份重点推荐：继峰股份，建议关注：上海沿浦建议关注：上海沿浦。1 1）空间大：空间大：当前国内1000亿，全球3000亿，预计25年国内1500亿，

5、CAGR=17%；2 2）格局好：格局好：集中度高（全球CR585%，国内CR570%）、外资垄断、本土民营份额少；3 3）消费升级带来消费升级带来ASPASP提升提升&加速国产替代：加速国产替代：提价：座椅消费属性显著，升级趋势全面提速，有望带动ASP从32005100元（+59%）；加速国产替代：升级提速配置加码对响应要求更高，加速本土替代。风险提示风险提示：乘用车销量不及预期、上游原材料价格波动、座椅ASP提升不及预期，以及研报使用信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险等市场空间：市场空间：2025年国内约年国内约1500亿亿(CAGR=17%)4图表图表1：乘用车座椅市场空间测算（

6、：乘用车座椅市场空间测算（2021年）年）来源：中汽协，中泰证券研究所（注：分价格带座椅单车价值量为假设值）分价格带销量及单车价值量：分价格带销量及单车价值量：中汽协数据表明，2021年5万以下、5,10)、10,15)、15,20)、20,30)、30,40)、40万以上乘用车销量分别为70、412、663、319、341、157、117万辆，销量总计2079万辆。考虑到座椅成本与整车售价密切相关，我们假设各价格带座椅单车价值量分别为2000、2500、3000、3500、4000、4500、5000元。经测算，2021年各价格带市场空间分别为14、103、199、112、136、71、58

7、亿元，市场空间总计693亿元。价格带价格带5万以下万以下5,10）10,15）15,20)20,30)30,40)40万以上万以上整体整体乘用车销量（万辆）7041571172079单车价值量（元）20002500300035004000450050003333市场空间（亿元）1367158693市场空间：市场空间：2025年国内约年国内约1500亿亿(CAGR=17%)5图表图表2：国内乘用车座椅市场空间预测结果：国内乘用车座椅市场空间预测结果来源：中汽协，中泰证券研究所测算来源：中汽协，中泰证券研究所测算关键假设关键假设（2023-2025）：1

8、.乘用车销量增速0%/2%/2%；2.价格中枢上移，各价格带占比如左表所示；3.座椅消费属性促进单车价值量年增速15%；测算结果：测算结果：2022-2025空间为924/1074/1267/1494亿元，CAGR约17%。图表图表3：国内乘用车座椅市场空间变化情况：国内乘用车座椅市场空间变化情况202222023E2023E2024E2024E2025E2025E乘用车销量（万辆）20792356235624032452yoy13%0%2%2%分价格带销量占比5万以下3%3%3%3%3%5,10）20%16%14%13%12%10,15）32%31%30%29%28%1

9、5,20)15%18%19%20%21%20,30)16%17%18%19%20%30,40)8%9%10%10%10%40万以上6%6%6%6%6%单车价值量（元）5万以下200023002645304234985,10）2500287533063802437310,15）3000345039684563524715,20)3500402546295323612220,30)4000460052906084699630,40)45005787140万以上50005750661376048745市场规模（亿元）5万以下,10）9

10、12910,15）836015,20)631520,30)834330,40)79340万以上588193110129市场规模（亿元）市场规模（亿元）69369392492474yoyyoy33%33%16%16%18%18%18%18%CAGR22CAGR22-252517%17%69392440%5%10%15%20%25%30%35%40%0200400600800022023E2024E20

11、25E市场规模（亿元）yoy格局：集中度高、外资垄断、本土民营份额少格局：集中度高、外资垄断、本土民营份额少6图表图表4：全球座椅主要厂商份额（：全球座椅主要厂商份额（2020年）年）来源：Marklines，中泰证券研究所来源：Marklines，中泰证券研究所全球：全球：CR585%且均为外资且均为外资，按份额依次为安道拓、李尔、丰田纺织、佛吉亚、麦格纳；国内：国内：CR570%且均为合且均为合/外资外资，其中延锋安道拓为延锋与安道拓的合资公司，考虑到延锋与安道拓多年的合资关系，这里我们仍将延锋安道拓定义为合资公司。图表图表5：国内座椅主要厂商份额（：国内座椅主要厂商份额（2020年）年）

12、延锋安道拓,32%李尔,14%安道拓,12%丰田纺织,7%TS TECH,5%其他,30%安道拓,25%李尔,25%佛吉亚,11%丰田纺织,9%麦格纳,8%其他,22%7座椅升级趋势：高座椅配置下探趋势显著座椅升级趋势：高座椅配置下探趋势显著价格带价格带车型车型6-8向向调节调节仿皮仿皮 加热加热通风通风12-14向调节向调节记忆记忆运动运动座椅座椅14-16向及向及以上调节以上调节Nappa真皮真皮按按摩摩零重零重力力语音互语音互联调节联调节释压海释压海绵发泡绵发泡高级人体高级人体工学设计工学设计律动律动座椅座椅后排娱乐后排娱乐屏、后排屏、后排扶手屏扶手屏女王女王副驾副驾4D座座椅椅抑菌材抑

13、菌材质质无线无线快充快充热石热石按摩按摩肩部肩部调节调节后排加热、通后排加热、通风、按摩风、按摩环保环保材质材质行政中行政中岛布局岛布局智能智能随动随动定制化定制化工艺工艺豪华豪华/舒适舒适头枕头枕50+仰望仰望U8蔚来蔚来ES8奔驰奔驰EQE30-50阿维塔阿维塔11理想理想L9蔚来蔚来ES6腾势腾势D9小鹏小鹏G9腾势腾势N7问界问界M720-30Model Y奥迪奥迪A4LModel 310-20深蓝深蓝S7宋宋Plus dm-i哈弗枭龙哈弗枭龙图表图表6 6：分价格带典型车型座椅配置特点分价格带典型车型座椅配置特点来源：中泰证券研究所整理8 10-20万：主要在座椅调向（6-8向）、包

14、裹性、支撑性等基础功能方面增加配置；20-30万：配置有更多的座椅调向（12-14向）、以及更多的升级功能（通风、记忆）；30-50万：配置脚托、腿托调节，在座椅材质（Nappa真皮）、更高级功能（零重力、按摩、高级人体工学设计）等方面展开竞争，各整车厂加大在舒适、娱乐方面的创新力度，打造特色座椅（如蔚来女王副驾、小鹏律动座椅）；50万以上：配置肩部调节，满足更多细分用车场景（商务、社交、家庭、出游等）下定制化需求，同时在智能、环保、定制工艺等方面体现更加个性化的配置特点。各价格带车型座椅典型配置各价格带车型座椅典型配置零部件属性变化：从零部件属性变化：从制造属性到消费属性制造属性到消费属性9

15、车身铝压铸件热管理系统电池系统续航里程电动尾门等微电机轮胎车灯玻璃头枕座椅方向盘隐藏把手成本控制成本控制技术升级支撑消费属性技术升级支撑消费属性需求把控需求把控工业品属性工业品属性显性消费属性显性消费属性隐性消费属性隐性消费属性消费属性集中体现在外观、交互场景消费属性集中体现在外观、交互场景 汽车的消费属性集中在外观、交互、体验等场景。根据消费者感受的直接程度，我们将零部件划分为显现消费属性、隐性消费属性和工业品属性三类。具备显现消费属性的部件通常在外观、交互等场景中为消费者带来差异化的感受，满足触觉、视觉、听觉等方面的个性化需求，刺激消费者的购车欲望。典型具备消费属性的部件有：座椅、车灯、玻

16、璃、门、音响、仪表中控、轮胎等。图表图表7：汽车零部件属性变化：汽车零部件属性变化来源：中泰证券研究所整理复盘：零部件消费属性配置升级复盘：零部件消费属性配置升级历程历程10来源：中泰证券研究所绘制图表图表8：近年主机厂主推：近年主机厂主推/宣传的配置或功能宣传的配置或功能 2018年：车灯（LED大灯、自适应远近光灯、转向随动等）；2019年：电动车续航，天幕玻璃（特斯拉Model3）；2020年：电池安全性（比亚迪刀片电池），中控大屏/多联屏兴起，HUD（大众ID、长城初恋）；2021年：音响（蔚来ET7、凯迪拉克LYRIQ）、隐藏式门把手、座椅（围绕舒适性）座椅（围绕舒适性）、高压快充（

17、电动化）；2022年：电动尾翼（长安UNI-V）、空悬（极氪001）、车门（电吸门、电侧面）等。车灯200224玻璃（全景天幕）续航里程（电动化）车机（大屏）轮胎（19寸以上）座椅座椅（舒适性）（舒适性）音响（10+个）HUD抬头显示隐藏式门把手空气悬架高压快充（电动化）电动尾翼车门（电吸门电侧门）座舱交互智驾体验空滤，香氛11为何整车消费属性配置升级显著：电动化差异弱、智能化差异暂不明显为何整车消费属性配置升级显著：电动化差异弱、智能化差异暂不明显 整车厂核心能力在不同时间维度影响权重变化显著：整车厂核心能力在不同时间维度影响权重变化显著：进入第三

18、消费时代后，目前车企核心能力的重要性排序为：市场需求把控能力智能化能力电动化节奏；长期来看智能化建设能力会成为差异性的核心影响因素。零部件层面零部件层面，消费属性配置体现差异性消费属性配置体现差异性，而电动智能当前节点差异性弱：而电动智能当前节点差异性弱：电动化方面，以三电为核心的电动化技术集中在上游产业链，各车企可直接采用标准化解决方案，因此电动化差异性弱；智能化方面，当前主流车企智驾普遍处于L2+级别，消费者感知的差异性暂不明显。而消费属性配置（座椅等消费者直接感知的）成为车企打造差异性的重要发力点。资料来源：中泰证券研究所20002220232

19、0242025供应体系供应体系把控能力把控能力当前时点当前时点重要性重要性各个时点各个时点最重要的能力最重要的能力图表图表9：不同时期核心影响要素重要性不同：不同时期核心影响要素重要性不同消费属性配置消费属性配置智能驾驶智能驾驶配置配置纯电插混纯电插混配置配置汽零配置汽零配置差异性大小差异性大小当前整车核心当前整车核心能力重要性排序能力重要性排序需求把需求把控能力控能力智能化智能化能力能力为何座椅升级趋势显著为何座椅升级趋势显著：智能座舱最重要的消费属性硬件：智能座舱最重要的消费属性硬件12座舱是汽车中最易被消费者直接感知的部分：座舱是汽车中最易被消费者直接感知的部分：大部分消费者难以直接感知

20、底盘、动力系统等部分，座舱作为最易直接感知的部分（视角范围最广，接触面积最多），座舱的配置往往直接影响消费者购买决策，故整车厂消费属性配置升级以座舱升级为落脚点。座舱消费属性集中在座椅部分：座舱消费属性集中在座椅部分：座舱可分为软件部分与硬件部分，软件部分包括车机系统、座舱芯片、车联网等，硬件部分包括扶手、头枕、靠背、坐垫等座椅相关部分，座舱消费属性配置升级以硬件为核心。来源：中泰证券研究所整理图表图表10：座舱构成：座舱构成硬件部分软件部分13如何升级：舒适化如何升级：舒适化&个性化个性化塑造强势新卖点塑造强势新卖点座椅消费座椅消费属性升级属性升级舒适性舒适性通风、加热按摩电动调节记忆零重力

21、多向调节个性化个性化附属件高级面料女王座椅音乐头枕座椅对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性。消费属性提升趋势带动整车厂从舒适性舒适性、个性化个性化两个维度，依依托座椅部件升级实现功能升级托座椅部件升级实现功能升级，以打造座椅差异化，塑造新卖点。传统车企和造车新势力纷纷加大对差异化座椅的投注，包括理想的振动座椅、问界的零重力座椅、阿维塔的环拥式座舱、比亚迪的智能随动座椅、小鹏的超低频律动座椅等，旨在将差异化座椅塑造为重要卖点旨在将差异化座椅塑造为重要卖点。图表图表1111：乘用车座椅消费属性：乘用车座椅消费属性来源：中泰证券研究所整理智能互联部件部件功能功能升级升级差异化差异化功能升级：围绕舒适

22、性和个性化两个维度拓展功能升级：围绕舒适性和个性化两个维度拓展14图表图表12：座椅围绕舒适性和个性化两个维度实现功能升级：座椅围绕舒适性和个性化两个维度实现功能升级来源：各公司官网，中泰证券研究所消费属性提升：消费属性提升：座椅与驾乘人员接触时间最长、面积最大，体验最直观，对驾乘体验影响显著，具备较强消费属性。消费属性提升趋势带动座椅舒适性和个性化不断升级。舒适性：舒适性：通风、加热、按摩、多向调节、零重力、电动调节记忆等功能。个性化：个性化：附属件、高级面料、女王座椅、音乐头枕、智能互联等。升级逻辑：升级逻辑：1）高端车型功能下探；2）已有功能升级；3）新功能拓展。舒适性舒适性个性化个性化

23、按摩按摩女王副驾女王副驾音响头枕音响头枕通风通风电动调节记忆电动调节记忆加热加热零重力座椅零重力座椅高级面料高级面料智能互联智能互联抗菌材质抗菌材质环保材质环保材质桌板等附属件桌板等附属件大角度大角度/10+向座椅调节向座椅调节SPA级按摩级按摩智能随动座椅智能随动座椅超低频律动座椅超低频律动座椅部件升级：功能升级依托座椅部件增量或升级部件升级：功能升级依托座椅部件增量或升级15图表图表13：乘用车座椅结构拆分图及增量部件：乘用车座椅结构拆分图及增量部件来源：延锋安道拓，中泰证券研究所增量：增量：腿托、加热、通风、按摩等舒适组件，多向调节（6向升级为14向需新增4个电机及相关ECU和线束）。升

24、级：升级：普通头枕升级为音乐头枕，面套材料升级Nappa真皮等。座椅：前后、前端延长缩短、前端上下、后端上下前端上下、后端上下靠背：前后、腰部支撑腰部支撑头枕：头枕上下头枕上下黑色为标准部件黑色为标准部件红色为增量部件红色为增量部件灰色为升级部件灰色为升级部件腿托腿托加热加热通风通风按摩按摩通风通风(Nappa真皮真皮)(音乐头枕音乐头枕)164D震动座椅震动座椅理想理想L9L9零重力座椅零重力座椅问界问界M7M7太空座椅太空座椅阿维塔阿维塔1111超大座超大座+7屏互联屏互联腾势腾势D9D9超低频律动超低频律动小鹏小鹏G9G9哈弗枭龙哈弗枭龙UltrafitUltrafit&女王副驾女王副驾

25、蔚来蔚来ES6ES6零重力零重力+游艇座椅游艇座椅深蓝深蓝S7S7云感座椅云感座椅腾势腾势N7N7趋势：以座椅为卖点的车型价格带不断下移趋势：以座椅为卖点的车型价格带不断下移图表图表1414：乘用车座椅差异化：乘用车座椅差异化价格（万元）时间蔚来蔚来ES8ES8特斯拉特斯拉Model 3Model 32021年1月来源：汽车之家，中泰证券研究所0特斯拉特斯拉Model YModel Y宋宋PlusPlus dmdm-i i奥迪奥迪A4LA4L1414向运动座椅向运动座椅奔驰奔驰EQEEQE仰望仰望U8U82022年6月 2022年8月 2022年12月 2023年3月 2

26、023年5月 2023年8月自研高端自研高端座椅平台座椅平台智能随动智能随动一体式一体式超感座椅超感座椅舒享座椅舒享座椅1212向宽敞舒适向宽敞舒适1010项专属配制项专属配制1212向宽敞舒适向宽敞舒适17案例：典型高价值量配置的案例：典型高价值量配置的零重力座椅持续下探零重力座椅持续下探2017年，零重力座椅搭载于Faraday Future 91（176.9-219.55万）。2020年，宝马在北美CES展上正式发布了ZeroG Lounger零重力座椅，并于2021年搭载在宝马x7上（100-172.9万）。2022年，问界M7（28.98-37.98万）将零重力座椅引入50万以下车型

27、；2023年零重力座椅应用迎来爆发，智己LS7（28.98-45.98万）、新款蔚来ES6（33.8-39.6万）、深蓝S7（14.99-20.29万）均搭载零重力座椅，车型价格显著下探。图表图表1 15 5：零重力座椅典型车型价格下探：零重力座椅典型车型价格下探来源：汽车之家，中泰证券研究所2017年2021年2022年2023年2001000503020Faraday Future 91Faraday Future 91智己智己LS7LS7宝马宝马x7x7问界问界M7M7蔚来蔚来ES6ES6深蓝深蓝S7S7图表图表1616：问界：问界M7M7将零重力座椅引入将零重力座椅引入5050万以下车

28、型万以下车型来源：问界官网，中泰证券研究所目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+

29、车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示1810-20万车型座椅配置较基础，主打性价比，万车型座椅配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化部分产品已实现跨级差异化19车价车价10-20万座椅一般以突出性价比为主；万座椅一般以突出性价比为主；该价格带车型座椅主要重视有限预算下的乘坐舒适度、便利性与灵活度，如座椅包裹、座椅空间、后排可比例放倒等。座椅材质座椅材质、调节调节、功能功能较基础：功能功能较基础：材质以仿皮为主，调节一般主座椅6-8向，副座椅2-4向，功能方面大部分基

30、础版车型无特殊功能，高配版车型可能选配加热、通风；少部分车型（如深蓝S7）座椅配置远超价格带车型平均水平。图表图表1717：1010-2020万价格带典型车型座椅配置特点万价格带典型车型座椅配置特点来源：中泰证券研究所整理价格带价格带车型车型6-8向向调节调节仿皮仿皮 加热加热通风通风12-14向调节向调节记忆记忆运动运动座椅座椅14-16向及向及以上调节以上调节Nappa真皮真皮按按摩摩零重力零重力语音语音互联互联调节调节释压海释压海绵发泡绵发泡高级人体高级人体工学设计工学设计律动律动座椅座椅后排娱乐后排娱乐屏、后排屏、后排扶手屏扶手屏女王女王副驾副驾4D座座椅椅抑菌材抑菌材质质无线无线快充

31、快充热石热石按摩按摩肩部肩部调节调节后排加热、通后排加热、通风、按摩风、按摩环保环保材质材质行政中行政中岛布局岛布局智能智能随动随动定制化定制化工艺工艺豪华豪华/舒适舒适头枕头枕10-20深蓝深蓝S7宋宋Plus dm-i哈弗枭龙哈弗枭龙案例案例1：长安深蓝：长安深蓝S7前排双零重力按摩座椅打造跨级体验前排双零重力按摩座椅打造跨级体验20图表图表18：长安深蓝长安深蓝S7前排双零重力按摩座椅前排双零重力按摩座椅来源：深蓝汽车官网，中泰证券研究所前排双零重力按摩座椅：前排双零重力按摩座椅：深蓝S7搭载行业首发前排双零重力真皮按摩座椅，可实现主驾16向电动调节、副驾14向电动调节、120浮感躺平、

32、电动腿托、8点式按摩及通风、加热等多种功能，远超同价格带车型平均配置水平。“超感悬浮舱超感悬浮舱”的沉浸式体验：的沉浸式体验：深蓝S7采用游艇座舱设计和豪华游艇环抱式内饰布局，将舒适感与精致感统一起来。搭配1.9m揽星全景天幕电动遮阳帘、前门窗双层隔音玻璃和品牌14扬声器，实现沉浸式享受。图表图表19：长安深蓝长安深蓝S7游艇座舱游艇座舱来源：深蓝汽车官网，中泰证券研究所案例案例2：比亚迪宋：比亚迪宋Plus DM-i冠军版配备一体式超感座椅冠军版配备一体式超感座椅21图表图表20：宋：宋Plus dm-i（110KM旗舰型旗舰型/旗舰旗舰PLUS）座椅参数配置）座椅参数配置来源：中泰证券研究

33、所整理材质材质、调节调节、功能突出性价比：功能突出性价比：仿皮材质，低配6向/高配8向的主座椅电动调节符合10-20万车型平均配置水平，同时高配车型配备加热、通风功能，性价比进一步提高。一体式超感座椅一体式超感座椅：强调乘坐舒适性，依据颈部曲线设置悬浮头枕，并通过坐垫支撑给乘客更好的乘坐体验。图表图表21：宋：宋Plus dm-i一体式超感座椅一体式超感座椅来源：比亚迪官网，中泰证券研究所110KM110KM旗舰型旗舰型110KM110KM旗舰旗舰PLUSPLUS主驾主驾副驾副驾第二排第二排主驾主驾副驾副驾第二排第二排调向6向4向2向8向4向2向电动调节-加热-通风-按摩-电动记忆-面套材质仿

34、皮案例案例3：长城哈弗枭龙舒享座椅后排可调节放平：长城哈弗枭龙舒享座椅后排可调节放平22图表图表22：长城哈弗枭龙长城哈弗枭龙3D工学曲面座椅工学曲面座椅来源：哈弗汽车官网，中泰证券研究所3D工学曲面座椅：工学曲面座椅：深双密度发泡工艺，多点位包裹，带来符合人体工学的舒适乘坐。后排放倒秒变大床后排放倒秒变大床：行李箱容积420L，后排纯平放倒秒变大床，放平容积1175L。图表图表23：长城哈弗枭龙长城哈弗枭龙后排放倒后排放倒来源：哈弗汽车官网，中泰证券研究所目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性

35、价比，部分产品已实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示2320-30万车型

36、座椅主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅主要增加方向调节及通风、加热等功能升级24来源：中泰证券研究所整理座椅方向调节座椅方向调节、功能升级：功能升级：相较10-20万车型，主要升级为主、副座椅的多向调节与座椅功能升级，一般主座12-14向，副座8-12向，部分可选配记忆功能。20-30Model Y奥迪奥迪A4LModel 3图表图表2424：2020-3030万价格带典型车型座椅配置特点万价格带典型车型座椅配置特点价格带价格带车型车型6-8向向调节调节仿皮仿皮 加热加热通风通风12-14向调节向调节记忆记忆运动运动座椅座椅14-16向及向及以上调节以上调节Nappa真皮真皮按按

37、摩摩零重零重力力语音互语音互联调节联调节释压海释压海绵发泡绵发泡高级人体高级人体工学设计工学设计律动律动座椅座椅后排娱乐后排娱乐屏、后排屏、后排扶手屏扶手屏女王女王副驾副驾4D座座椅椅抑菌材抑菌材质质无线无线快充快充热石热石按摩按摩肩部肩部调节调节后排加热、通后排加热、通风、按摩风、按摩环保环保材质材质行政中行政中岛布局岛布局智能智能随动随动定制化定制化工艺工艺豪华豪华/舒适舒适头枕头枕案例案例1：特斯拉：特斯拉Model 3/Model Y 提供多达提供多达12向调节向调节25来源：特斯拉官网，中泰证券研究所内部空间宽敞内部空间宽敞：具有前瞻性设计的仪表板，取消了仪表盘，同时为前排乘客提供了

38、更多腿部空间。前前后排舒适座椅后排舒适座椅：前、后排乘客均有宽敞的腿部空间，以及全景玻璃车顶带来的开阔视野。前排座椅支持12/8向调节；后排座椅可单独折叠平放装运物品，支持靠背调节。全天候舒适度全天候舒适度：通过座椅加热、侧后视镜加热和方向盘加热，提升驾乘舒适度与便利性。图表图表26：特斯拉：特斯拉Model Y 后排座椅可折叠平放后排座椅可折叠平放来源：特斯拉官网，中泰证券研究所图表图表25：特斯拉：特斯拉Model 3 前排座椅及前排座椅及12向调节向调节案例案例2：奥迪：奥迪A4L提供多达提供多达14向调节，支持座椅记忆功能向调节，支持座椅记忆功能26来源：一汽奥迪官网，中泰证券研究所前

39、排运动座椅多达前排运动座椅多达14向调节向调节，选装记忆功能：选装记忆功能：座椅材质可选仿皮/真皮混搭合成纤维，相较同价格带一般车型增加脚托2向、腰托4向的额外调节，主/副座提供多达14向调节。可选装主驾驶位记忆功能（最高配置标配），省去多次重复调节座椅繁琐，进一步提升便利性、舒适性。图表图表28：奥迪：奥迪A4L主驾驶位座椅记忆按键主驾驶位座椅记忆按键来源：车主指南，中泰证券研究所图表图表27：奥迪：奥迪A4L前排运动座椅前排运动座椅目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨

40、级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示2730-50万车型座椅真皮座椅标配，围绕

41、舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点万车型座椅真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点28来源：中泰证券研究所整理车价处于车价处于30万万-50万的汽车座椅功能主要围绕舒适性与娱乐性进行创新万的汽车座椅功能主要围绕舒适性与娱乐性进行创新、升级升级。舒适性：舒适性：增量方面包括通风、按摩、零重力座椅、人体工程学设计；升级方面主要包括座椅NAPPA真皮材质、无差别空间等。娱乐性：娱乐性：增量方面包括律动座椅；升级方面主要包括音响升级、音乐头枕、语音控制、屏幕联动等。价格带价格带车型车型6-8向向调节调节仿皮仿皮 加热加热通风通风12-14向调节向调节记忆记

42、忆运动运动座椅座椅14-16向及向及以上调节以上调节Nappa真皮真皮按按摩摩零重零重力力语音互语音互联调节联调节释压海释压海绵发泡绵发泡高级人体高级人体工学设计工学设计律动律动座椅座椅后排娱乐后排娱乐屏、后排屏、后排扶手屏扶手屏女王女王副驾副驾4D座座椅椅抑菌材抑菌材质质无线无线快充快充热石热石按摩按摩肩部肩部调节调节后排加热、通后排加热、通风、按摩风、按摩环保环保材质材质行政中行政中岛布局岛布局智能智能随动随动定制化定制化工艺工艺豪华豪华/舒适舒适头枕头枕30-50阿维塔阿维塔11理想理想L9蔚来蔚来ES6腾势腾势D9小鹏小鹏G9腾势腾势N7问界问界M7图表图表2929：3030-5050

43、万价格带典型车型座椅配置特点万价格带典型车型座椅配置特点案例案例1：问界：问界M7-行业首创零重力座椅行业首创零重力座椅29图表图表30：问界：问界M7零重力座椅零重力座椅来源：问界官网，中泰证券研究所舒适性突破：舒适性突破：M7实现了更多向调节，加热、通风、按摩前两排标配，三排座椅可放平等。行业首创零重力座椅，采用人体工程学设计，使躯干和腿部形成113角，增加受力面积，极大减缓压迫、提升舒适。娱乐互联：娱乐互联：M7搭载了HUAWEI SOUND音响系统，并标配主驾私享头枕音响。通过Harmony OS可实现车机与儿童座椅互联，可实现一键座椅通风，儿童状态检测和安全异常提醒，儿童哄睡模式等，

44、座椅调节等也均可通过语音操控。图表图表31：问界：问界M7儿童座椅互联功能界面儿童座椅互联功能界面来源：问界官网，中泰证券研究所案例案例2：比亚迪：比亚迪腾势腾势N7人性化设计融合豪华与科技人性化设计融合豪华与科技30图表图表32：比亚迪腾势：比亚迪腾势N7 5D云感人体工学座椅云感人体工学座椅来源：腾势官网，中泰证券研究所5D云感人体工学座椅：云感人体工学座椅：座椅曲面饱满，头、肩、腰、臀、腿等5D均可匹配座椅，重点实现对腰部的支撑和保护；采用同级领先全车高级Nappa真皮和释压海绵发泡工艺，融合豪华与科技，提升驾驶体验。五感一体全方位设计：五感一体全方位设计：四室两厅大空间、真木触控饰板等

45、高级材质内饰、全球首搭帝瓦雷音响、5D云感人体工学座椅和高级Nappa真皮、主动式负离子香氛系统，实现空间感、观感、听感、触感和嗅感全方位体验。图表图表33：比亚迪腾势：比亚迪腾势N7豪华座椅豪华座椅来源：腾势官网，中泰证券研究所案例案例3：小鹏：小鹏G9启用超低频律动座椅启用超低频律动座椅31图表图表34：小鹏：小鹏G9律动座椅律动座椅来源：小鹏汽车官网，中泰证券研究所超低频律动座椅：超低频律动座椅：与小鹏推出的XOPERA小鹏音乐厅联动，座椅移动可随乐曲节拍振动，打造极具现实临场感的智能音乐座舱。智能与舒适兼具：智能与舒适兼具：座椅均采用经OEKO-TEX健康认证无铬鞣生物基真皮，主副驾还

46、配有智能腰托、腿托电动调节以及专业级十点按摩，全力呵护用户出行的健康与舒适。图表图表35：小鹏：小鹏G9后排座椅后排座椅来源：小鹏汽车官网，中泰证券研究所案例案例4：比亚迪：比亚迪腾势腾势D9实现空间从容和七屏互联实现空间从容和七屏互联32图表图表36：比亚迪腾势：比亚迪腾势D9超大七座空间超大七座空间来源：腾势官网，中泰证券研究所超大七座无差别空间：超大七座无差别空间：二排座椅采用 1080mm 超长电动滑轨，使空间利用更加灵活从容。第三排中央通道宽度达 170mm，腿部空间最大可达1040mm，肘部空间与头部空间达同级最大1555mm 与980mm，实现空间容纳进化到空间从容，真正让车内所

47、有乘员实现无差别体验。全球首搭七屏互联：全球首搭七屏互联：搭载同级最大的15.6英寸中控大屏、10.25英寸全液晶3D仪表与HUD、双12.8英寸的RSE后排娱乐系统以及二排双扶手屏，既可以独立运行，也能够相互互动，实现全场景多屏共享。图表图表37：比亚迪腾势：比亚迪腾势D9七屏互联七屏互联来源：腾势官网，中泰证券研究所案例案例5：蔚来：蔚来ES6 自研自研Ultra-Fit舒适座椅舒适座椅&第二代女王副驾第二代女王副驾33图表图表38：蔚来蔚来ES6第二代女王副驾第二代女王副驾来源：蔚来App，中泰证券研究所Ultra-Fit舒适座椅：舒适座椅：首次搭载自研座椅，其贴合人体生理支撑曲线的人体

48、工学设计可确保颈、肩、背、腰、骶的舒适健康姿态，前排座椅获得 AGR 脊背健康协会认证，舒适性极大改善。座椅功能及空间座椅功能及空间：Air Cushion 背部舒缓系统、“Spa 级”座椅按摩、创新吸风设计和四向可调头枕等功能。后排座椅加长坐垫、环绕式设计增加空间。第二代女王副驾第二代女王副驾：包括腿托和脚托各2向在内的22向电动调节，一键零重力或一键舒坦模式，靠背、靠垫、推脱全区域加热。来源：蔚来官网，中泰证券研究所图表图表39：蔚来蔚来ES6后排座椅后排座椅案例案例6：理想：理想L9-4D振动座椅创新应用振动座椅创新应用34来源：汽车之家，中泰证券研究所配置丰富：配置丰富：L9所有座椅均

49、为Nappa真皮且具备电动调节和加热，前两排具备通风和按摩，此外第一排还具备电动记忆。主打卖点：主打卖点：官方宣传100项旗舰配置中座椅占据4项，其中第二排4D座椅更是行业首次应用，体现出理想对座椅创新的重视。主驾主驾副驾副驾第二排第二排 第三排第三排调向12向12向8向2向电动调节加热通风按摩电动记忆面套材质Nappa真皮图表图表40：理想：理想L9座椅参数配置座椅参数配置图表图表41：理想：理想L9旗舰配置旗舰配置来源：理想L9发布会，第一电动网，中泰证券研究所案例案例7：阿维塔：阿维塔11-太空科技感与奢华感二者可选太空科技感与奢华感二者可选35图表图表42：阿维塔：阿维塔11后排双人多

50、功能座椅后排双人多功能座椅来源：汽车之家，中泰证券研究所设计风格：设计风格：四座版科技感凸显，整体采用青灰色调；五座版奢华感浓厚，以勃艮第红和月夜蓝双色搭配，座椅表面和靠背绗缝采用非对称设计。全系座椅采用Nappa真皮及超纤麂皮绒材质包裹。后排多功能座舱：后排多功能座舱：后排采用太空舱式环绕布局，满足前28后12调节、通风、加热、按摩、记忆等功能，中央多功能扶手配备触控面板及无线快充功能。创新抑菌材质：创新抑菌材质：在座椅与人常接触部位均采用抗菌率99%材质，可有效抑制微生物滋生。图表图表43：阿维塔：阿维塔11后排座椅（五座版本）后排座椅（五座版本）来源：汽车之家，中泰证券研究所目目 录录前

51、言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商

52、务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示3650万万+车型座椅：单车覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺车型座椅：单车覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺37车价处于车价处于50万万-60万的汽车座椅引入传统单一用车场景以外功能万的汽车座椅引入传统单一用车场景以外功能，考虑到驾驶者更多需求并加以细化考虑到驾驶者更多需求并加以细化，高端座高端座椅提供椅提供定制化服务定制化服务。舒适性：舒适性：增量方面包括热石按摩、一键舒享、坐垫一键翻折等；升级方面主要包括充气座椅、电动头枕、肩部调整、环保材质等。娱乐性：娱乐性：主要包

53、括无线快充、智能车载冰箱等。来源：中泰证券研究所整理价格带价格带车型车型6-8向向调节调节仿皮仿皮 加热加热通风通风12-14向调节向调节记忆记忆运动运动座椅座椅14-16向及向及以上调节以上调节Nappa真皮真皮按按摩摩零重零重力力语音互语音互联调节联调节释压海释压海绵发泡绵发泡高级人体高级人体工学设计工学设计律动律动座椅座椅后排娱乐后排娱乐屏、后排屏、后排扶手屏扶手屏女王女王副驾副驾4D座座椅椅抑菌材抑菌材质质无线无线快充快充热石热石按摩按摩肩部肩部调节调节后排加热、通后排加热、通风、按摩风、按摩环保环保材质材质行政中行政中岛布局岛布局智能智能随动随动定制化定制化工艺工艺豪华豪华/舒适舒适

54、头枕头枕图表图表4444：5050万以上价格带典型车型座椅配置特点万以上价格带典型车型座椅配置特点50+仰望仰望U8蔚来蔚来ES8奔驰奔驰EQE案例案例1：蔚来：蔚来ES8自研高端座椅平台，舒适、环保、多场景自研高端座椅平台，舒适、环保、多场景38来源：蔚来App，中泰证券研究所舒适性进一步升级舒适性进一步升级，环保材质创新：环保材质创新：主驾座椅支持20向电动调节，配备同级少有的肩部调节；女王副驾座椅支持多达22向电动调节，通过一键舒享模式实现双120坐姿的零重力姿态；一、二排座椅均标配五大舒适配置：座椅加热、通风、同级唯一热石按摩、记忆、Air Cushion背部舒缓系统；材质方面常触面N

55、appa真皮使用面积近乎100%，并创新应用大豆基座椅发泡、可再生藤木等前沿环保材质。两种座位布局适用多种用车场景两种座位布局适用多种用车场景：行政中岛布局是为商务、社交等场景打造的创新设计，行政中岛的上层可为多台手机无线快充，下层为智能车载冰箱；中央通道布局更适合家庭、出游等场景，宽敞的中央通道和一体式扶手增加空间灵活性。图表图表46：蔚来蔚来ES8车主对座椅评价极高车主对座椅评价极高来源：蔚来App，中泰证券研究所图表图表45：蔚来蔚来ES8第二排舒适配置第二排舒适配置&行政中岛布局行政中岛布局案例案例2：比亚迪仰望：比亚迪仰望U8智能随动座椅及高端定制化工艺智能随动座椅及高端定制化工艺3

56、9图表图表47：比亚迪仰望：比亚迪仰望U8智能随动座椅智能随动座椅来源：汽车之家，中泰证券研究所独特智能随动座椅：独特智能随动座椅：该技术可基于实时路面信息对座椅侧翼进行智能调整，为腰部、背部等提供有力支撑，即使是极端路面、越野路况也使得乘客稳坐其中，尽享极致驾乘体验。高端材质高端材质&高端工艺高端工艺&全功能覆盖：全功能覆盖：前后排座椅均采用Nappa真皮材质，此外还采用高端定制化绗缝工艺提升豪华质感，同时前后排座椅均支持电动调节、加热、通风、记忆、按摩，实现功能全覆盖。图表图表48：比亚迪仰望：比亚迪仰望U8后排座椅绗缝工艺后排座椅绗缝工艺来源：汽车之家，中泰证券研究所案例案例3：奔驰：奔

57、驰EQE为国内消费者推出专属座椅配置选择为国内消费者推出专属座椅配置选择40来源：奔驰官网，中泰证券研究所豪华风格同时为国内消费者提供高端定制座椅：豪华风格同时为国内消费者提供高端定制座椅：奔驰EQE为中国市场推出10项专属配制，包括后排绅士功能（一键调节前排座椅位置）、后排座椅中央扶手、前排座椅无线充电设计、天窗遮阳帘后排调节按键、舒适型后排头枕、自拍摄像头、后排软包门板、前排座椅后部镀铬饰板、带空气指数显示的四区自动空调（未来上市车型提供）和后排发光迎宾踏板，在保持一贯豪华风格的同时为国内消费者提供了高端定制选择。图表图表50：奔驰：奔驰EQE豪华风格座椅豪华风格座椅图表图表49：奔驰：奔

58、驰EQE后排座椅后排座椅来源：奔驰官网，中泰证券研究所目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四

59、、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示41重点推荐：继峰股份重点推荐：继峰股份-乘用车座椅赛道龙头破局者乘用车座椅赛道龙头破局者42中长期：大空间中长期：大空间、好格局好格局、消费升级乘用车座椅赛道的龙头破局者消费升级乘用车座椅赛道的龙头破局者乘用车座椅赛道优质。1）空间大：预计25年国内1494亿，CAGR=17%；2）格局好：全球CR585%，国内CR570%且均为外资；3）消费升级促进提价&加速替代：提价：座椅消费属性显著，近年来逐渐成为厂商主打差异化卖点

60、，单车价值量有望提升；加速替代：行业持续变化，消费属性提升对响应要求更高，加速本土替代。前期格局固化：1）配套壁垒：需就近建厂；2）技术壁垒：整椅研发人才外资把控。当前破局原因：1）电动化带来新产能：新势力1-N基于成本和响应两方面需求，培养本土供应链意愿强烈；2）通过合资或收购补齐整椅开发经验：继峰收购格拉默后实现定点突破。破局身份稀缺性：整椅配套研发人才是核心，格拉默具备品牌背书。座椅订单实现新势力、传统豪华品牌持续突破，当前在手订单年化收入超过50亿元。基本盘稳健基本盘稳健，传统主业已从市占率和盈利层面证明自身传统主业已从市占率和盈利层面证明自身公司深耕汽车座椅行业多年，经营集中。业务层

61、面，公司本部主业为乘用车座椅头枕及扶手，主业已证明自身能力：1）市占率层面：头枕扶手国内市占率分别约20%和10%；2）盈利层面：本部毛利率常年维持30%+，2018年（收购格拉默前）毛利率、净利率及ROE分别为33.1%/14.0%/16.9%，盈利能力稳健。短期：格拉默整合释放业绩且弹性大短期：格拉默整合释放业绩且弹性大，连续三个季度证明拐点已至连续三个季度证明拐点已至格拉默是全球知名座椅厂商。2019年格拉默并表，两年期整合后利润逐步释放，我们判断整合确定性源于：1）逻辑通顺：同产业链高自研自产率本土厂商收购高外购率外资厂商；2）话语权强：白衣骑士身份参与并购，获得监事会控制权；3）历史

62、业绩已证明，当前连续三个季度证明拐点已至。建议关注：上海沿浦建议关注：上海沿浦-骨架量价齐升，新能源客户接连突破骨架量价齐升，新能源客户接连突破43深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头深度战略合作东风李尔系的本土汽车座椅骨架龙头公司是汽车座椅骨架龙头，深度战略合作东风李尔系，2020 年东风李尔收入占比 44.5%，2020 年汽车座椅骨架总成市占率约为6%。与国际厂商相比，公司具有响应效率高和成本优势；与国内厂商相比，公司此前深度合作东风李尔系，工艺技术成熟、量产经验丰富，是国内少数具有生产前后排座椅骨架总成能力的供应商。座椅骨架格局重塑座椅骨架格局重塑，第三方供应商应时崛起第三方供

63、应商应时崛起前排座椅骨架市场过去主要由外资头部座椅tier1供应商自制，因此座椅总成与前排骨架市场基本被同一批外资头部企业垄断。电动智能时代车型迭代速度加快车企对零部件企业响应要求大幅提升，固有的配套关系被打破，座椅tier1考虑到成本及响应效率逐步外放骨架总成，公司有望凭借强响应以及丰富的工艺、模具、量产经验优势抢占市场份额。产品升级与国产替代齐驱产品升级与国产替代齐驱，业绩将迎爆发业绩将迎爆发价：公司 2018-2020 年主要配套后排座椅总成，ASP 为335-341元，2021年以来公司斩获包括赛力斯、长城、比亚迪在内的多个全套座椅总成订单，单车价值提升至1000-3000元。量：20

64、21年至今公司公告累计获得座椅骨架订单94.2-101.2亿元，包括华为问界/比亚迪/岚图/小鹏/长城等，是公司21年收入的9倍，未来三年持续高增长趋势显著。目目 录录前言：前言：我们为何认为座椅升级趋势显著？我们为何认为座椅升级趋势显著？一、一、1010-2020万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化万车型座椅：配置较基础，主打性价比，部分产品已实现跨级差异化二、二、2020-3030万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级万车型座椅：主要增加方向调节及通风、加热等功能升级三、三、3030-5050万车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性万

65、车型座椅：真皮座椅标配，围绕舒适性（按摩、零重力）、娱乐性（音乐座椅）打造卖点（音乐座椅）打造卖点四、四、5050万万+车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种车型座椅：可覆盖商务、家庭等多种场景，突出豪华定制工艺场景，突出豪华定制工艺五、投资建议五、投资建议六、风险提示六、风险提示44风险提示风险提示45乘用车销量不及预期乘用车销量不及预期主要系：1）新能源补贴退坡+燃油车购置税减免政策退出；2）新能源竞争加速，特斯拉等新势力价格策略大幅调整；3）经济复苏不及预期，居民消费信心处于低位。上游原材料价格波动上游原材料价格波动座椅原材料成本占比较高，如果钢、铝、皮革、泡沫等原材料价格上涨，会影响座椅产业

66、链盈利能力。座椅座椅ASPASP提升提升不及预期不及预期下游整车厂商新能源转型过程中具备盈利能力下行的风险，供应链降本力度或增加，而座椅单车价值量较高，将面临更大的降本压力，因此存在单车价值量提升速度不急预期的风险。研报使用信息更新不及时的风险研报使用信息更新不及时的风险、行业规模测算偏差风险等行业规模测算偏差风险等46重要声明重要声明中泰证券股份有限公司中泰证券股份有限公司（以下简称以下简称“本公司本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户

67、。本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。