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1、1证券研究报告作者:行业评级:上次评级:行业报告|请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明电气设备电气设备强于大市强于大市维持2023年8月28日(评级)分析师 孙潇雅 SAC执业证书编号:S09HJT之之0BB:积势待发犹可期,串焊先行事可知:积势待发犹可期,串焊先行事可知行业投资策略2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、什么是、什么是0BB?多主栅到0BB的变化实质是电极变化。电池片正背面的金属电极用于导出内部电流,可分为主栅和副栅,其中主栅主要起到汇集副栅的电流、串联的作用,副栅用于收集光生载流子。0BB(无主栅)就是电池片环节取消主栅,组件环节用焊带导出电流,
2、可以降银(无主栅)就是电池片环节取消主栅,组件环节用焊带导出电流,可以降银+降低遮光从而降降低遮光从而降本增效。本增效。0BB当前出现SWCT(专利+成本问题,未在国内大规模推广)、点胶(设备简单,稳定性高,但结合力可能略有不足)、焊接点胶(结合力足,但精度要求高、难度大、速度慢)三种工艺方案,各有优劣。2、为什么要关注、为什么要关注0BB?1)降本:可突破硅片减薄的瓶颈,同时)降本:可突破硅片减薄的瓶颈,同时HJT降本诉求最为迫切降本诉求最为迫切硅片:硅片:HJT硅片减薄面临重要瓶颈之一是电池环节副细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆,由于两种浆料的膨胀系数不同,电池串容易有隐裂等问题。在0BB
3、工艺使用后由于只有细栅的银包铜浆料,不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。电池环节:电池环节:主要是降低银耗,HJT银浆成本最高,降本潜力最大,降银浆诉求最为迫切。目前银浆成本是 HJT(0.117元/W)Topcon(0.064元/W)PERC(0.053元/W),如果叠加银包铜浆料,我们预计降本,降本,HJT(0.052元元/W)PERC(0.031元元/W)Topcon(0.016元元/W),综合下来看,),综合下来看,HJT降本潜力最大,降本诉求最为迫切。降本潜力最大,降本诉求最为迫切。2)增效:减少遮光面)增效:减少遮光面+缩短电流传输路径缩短电流传输路径+提高良率提高良率减少遮光
4、面:取消电池片主栅,降低遮光面积,增加光吸收量。缩短电流传输距离:无主栅太阳电池在增加电池受光面积的同时,载流子输送至细栅的路径大幅缩短,串联电阻也相应减小。抗隐裂:采用密集多焊丝的设计,使得细栅线与焊丝的接触点,提高了组件抗隐裂的能力。3、目前、目前0BB瓶颈在哪?瓶颈在哪?工艺上:工艺上:主要是设备的稳定性和量产性,但这不是技术障碍,而是时间问题,需要把良率、产量做到现在MBB、SMBB接近的水平。优先导入中试量产的企业具有先发优势。摘要eZrQvMxOsReZ8ObP7NsQqQtRsRlOpPuMiNtRyR6MrQmMMYnMpPNZtRxP摘要3请务必阅读正文之后的信息披露和免责申
5、明行业上:行业上:因为新技术落地最终还是要头部企业来大面积量产来推动,而0BB更适用于HJT,我们预计HJT产能2024-2025年大规模放量。4、经济性测算及市场规模?经济性测算及市场规模?基于我们对经济性的测算,0BB小批量量产时候相较于量产的SMBB可降低约4分/W,大规模量产后,相较于量产的SMBB可降低约5分/W,我们认为在2023年下半年主流企业有望批量扩产HJT。2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候HJT扩产有望达到55、100、200、400GW,考虑到0BB的渗透率,预计2023、2024、2025年、HJT扩产峰值的时候0BB串焊机对应市场空间为3、44、6
6、7、95亿元,0BB焊带对应市场空间3、47、153、317亿元。5、投资建议、投资建议面对面对0BB从从1到到N的时间点,我们认为设备及对应辅材是受益的核心环节。的时间点,我们认为设备及对应辅材是受益的核心环节。重点推荐:重点推荐:宇邦新材(焊带龙头,0BB有望带来焊带量利齐升),我们预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW,按0BB焊带单GW价值量0.42、0.41亿元假设,对应全行业0BB焊带市场规模为153、317亿元,假设公司均维持市占率30%,对应金额为46、95亿元(公司22年收入体量约20亿元)。同时,0BB焊带毛利率预计高于传统焊带,可进步提升盈利水平
7、。建议关注:建议关注:奥特维(串焊机龙头,0BB有望带来串焊机量利齐升),我们认为作为串焊机的龙头,奥特维在新签订单有望维持高增速,我们预计2025年、HJT扩产峰时候行业HJT扩产200、400GW,对应串焊机市场规模67、95亿元,假设公司均维持市场份额60%,对应金额40、57亿元(公司22年收入体量约35亿元)。迈为股份(机械组覆盖):已布局0BB串焊机;先导智能(机械组联合覆盖):已推出量产型0BB串焊设备。风险提示风险提示:新技术进展不及预期的风险;技术路径颠覆的风险;竞争格局恶化的风险;测算有一定主观性。新技术进展不及预期的风险;技术路径颠覆的风险;竞争格局恶化的风险;测算有一定
8、主观性。什么是什么是0BB?14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5资料来源:CNKI、异质结电池组件封装及无主栅互联方案的研究及探讨-陈书亮、先进互联技术报告-通威、天风证券研究所0BB0BB与此前的栅线方式对比,实质是电极变化与此前的栅线方式对比,实质是电极变化 电池片正背面的金属电极用于导出内部电流,可分为主栅和副栅,其中太阳能电池金属电极主要包括主栅和细栅,主栅用于汇流、串联,细栅用于收集光生载流子。0BB(无主栅)就是电池片环节取消主栅,组件环节用焊带导出电流。从发展历程看,栅线从4BB、5BBMBB(Multiple-Busbar,9-15栅)SMBB(Super-Multip
9、le Busbar,16栅及以上)0BB(无主栅),主栅逐渐变细,可以起到降银+降低遮光起到降本增效的作用。1.11.1、0BB0BB(无主栅)电池片环节取消主栅,组件环节用焊带导出电流(无主栅)电池片环节取消主栅,组件环节用焊带导出电流图:主栅发展历程图:主栅发展历程6资料来源:索比光伏网、瞻研究公众号、梅耶博格、天风证券研究所SWCTSWCT:专利:专利+成本问题,未在国内大规模推广成本问题,未在国内大规模推广 最早由 Day4 Energy提出,2012年Day4 Energy 因经营不善退市,并将其技术出售给梅耶博格,后者将 DNA 技术更名为SmartWire 并继续开发,并于201
10、3 年向市场发布。与每根辅栅均将电流传输至主栅线的标准主栅线技术不同,SWCT将所有细栅直接连接在电池片表面。每一根细栅在密集的网栅均以电气方式连接,甚至可以防止因电池片上的隐裂和破损处所带来的不利影响。1.2、0BB目前主流方案有梅耶博格SWCT、奥特维的点胶、迈为的焊接+点胶方案图:图:薄膜与网栅线薄膜与网栅线图:图:电池片连接电池片连接7资料来源:国家专利局、天风证券研究所点胶:设备简单,稳定性高,但结合力可能略有不足点胶:设备简单,稳定性高,但结合力可能略有不足 点胶方案总共包含点胶、布线、固化、层压合金化四个步骤。与其他方法相比,优点是设备简单、稳定性强,缺点是EL检测时焊带下有阴影
11、,有阴影表明少子寿命和注入电流的密度不够,且焊带与电池片的贴合度不高。1.2、0BB目前主流方案有梅耶博格SWCT、奥特维的点胶、迈为的焊接+点胶方案图:东方日升点胶方案相邻电池相连流程图:东方日升点胶方案相邻电池相连流程图:东方日升点胶方案下相邻电池片的串联示意图图:东方日升点胶方案下相邻电池片的串联示意图8资料来源:国家专利局、天风证券研究所焊接点胶:结合力足,但精度要求高、难度大、速度慢焊接点胶:结合力足,但精度要求高、难度大、速度慢 先将焊带焊接在电池片上,再点胶将焊带进一步粘贴在电池片上,再层压合金化,这种方案与点胶层压方案不同在于需要进行焊接,焊接实现初步的固定、点胶进一步固定。焊
12、接点胶方案是比点胶方案多出一步焊接,即焊带与电池片初步焊接在一起的步骤。这种方案的优点是焊带与电池片的贴合度高,缺点是焊接过程中易发生断栅,对点胶精度要求较高。1.2、0BB目前主流方案有梅耶博格SWCT、奥特维的点胶、迈为的焊接+点胶方案图:迈为焊接点胶流程示意图图:迈为焊接点胶流程示意图1 1图:迈为焊接点胶流程示意图图:迈为焊接点胶流程示意图2 2为什么要关注为什么要关注0BB?29请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明10资料来源:中国光伏行业协会CPIA公众号、华夏光伏公众号、光伏那些事公众号、瞻研究公众号、赶碳号科技公众号、天风证券研究所 硅片环节:制约硅片环节:制约HJTHJT硅
13、片减薄的关键工艺硅片减薄的关键工艺0BB0BB已即将成熟,后续已即将成熟,后续HJTHJT硅片可继续减薄至硅片可继续减薄至100m100m HJT之前硅片减薄面临几大瓶颈,一是减薄后自动化问题导致碎片率更高;二是减薄后效率下降;三是减薄后再在细栅使用银包铜、主栅使用低温银浆,由于两种浆料的膨胀系数不同,电池串容易有隐裂等问题。目前问题一已解决,问题二在硅片厚度100m时影响较小,问题三在0BB突破后也可解决,即只有细栅的银包铜浆料,不存在不同浆料带来的膨胀系数不同的问题。电池环节:主要是降低银耗,电池环节:主要是降低银耗,HJTHJT银浆成本最高,银浆成本最高,HJTHJT降本潜力最大,降银浆
14、诉求最为迫切降本潜力最大,降银浆诉求最为迫切 PERC:目前量产的PERC单W银耗约11.7mg,对应单W银浆成本为0.053元。TOPCon:目前量产的TOPCon多为182尺寸16BB,单片银耗为115mg,单W银耗为14.0mg,对应单W银浆成本为0.064元。HJT:华晟20BB量产,单片银耗为194mg,单W银耗为18mg,对应单W银浆成本为0.12元。2.12.1、降本:去除主栅在硅片环节利于减薄,在电池环节降低银耗、降本:去除主栅在硅片环节利于减薄,在电池环节降低银耗图:图:PERCPERC、TopconTopcon、HJTHJT银耗(单位:银耗(单位:mg/W)mg/W)图:图
15、:PERCPERC、TopconTopcon、HJTHJT银浆成本(单位:元银浆成本(单位:元/W)/W)11资料来源:中国光伏行业协会CPIA公众号、瞻研究公众号、华夏光伏公众号、光伏那些事公众号、赶碳号科技公众号、天风证券研究所 HJTHJT企业对于企业对于0BB0BB需求更加迫切需求更加迫切 如果使用0BB技术,PERC可降银0.031元/W,TOPCon降银0.016元/W,HJT(20BB)降银0.052元/W,降银HJTPERCTopcon。P型PERC电池技术的光电转换效率正在逐渐迫近“天花板”,以N型硅为基底的电池片凭借更高的转换效率走上时代前台。而对比Topcon和HJT,H
16、JT明显使用0BB降本效果较明显,因此我们认为HJT企业对于0BB需求更加迫切。异质结0BB技术叠加银包铜浆料,终极银浆成本约0.032元/W。0BB技术省去了主栅,节省了浆料耗量,而银包铜浆料能够减少银耗量;终极来看,含银量30%的银包铜浆料价格约3000元/kg。2.12.1、降本:去除主栅在硅片环节利于减薄,在电池环节降低银耗、降本:去除主栅在硅片环节利于减薄,在电池环节降低银耗图:图:PERCPERC、TopconTopcon、HJTHJT银耗(单位:银耗(单位:mg/W)mg/W)图:图:HJTHJT银浆成本(单位:元银浆成本(单位:元/W)/W)12资料来源:CNKI、无主栅太阳电
17、池多线串接技术研究-张治、中能创光电科技公众号、天风证券研究所 减少遮光面:减少遮光面:取消电池片主栅,降低遮光面积,增加光吸收量。缩短电流传输缩短电流传输路径路径:无主栅太阳电池在增加电池受光面积的同时,载流子输送至细栅的路径大幅缩短,串联电阻也相应减小。抗隐裂抗隐裂:采用密集多焊丝的设计,使得细栅线与焊丝的接触点,提高了组件抗隐裂的能力。2.22.2、增效:减少遮光、减少电流传输距离、提高良率、增效:减少遮光、减少电流传输距离、提高良率图:无主栅电池和组件图:无主栅电池和组件图:抗隐裂原理示意图图:抗隐裂原理示意图目前目前0BB瓶颈在哪?瓶颈在哪?313请务必阅读正文之后的信息披露和免责申
18、明14资料来源:东方日升、华晟新能源、迈为股份公司公告、国家知识产权局、天风证券研究所工艺上:工艺上:根据迈为口径,目前0BB主要是设备的稳定性和量产性,但这不是技术障碍,而是时间问题,需要把良率、产量做到现在MBB、SMBB接近的水平。我们认为优先导入中试量产的企业具有先发优势。针对点胶方案的绝缘胶EL黑影和贴合度不高问题,东方日升已有解决方案:【可能通过加粗栅块和导电环】,即在水平栅线上间隔排布连接有多个加粗栅块或导电环的布置线,沿布置线上点涂非导电胶并连接焊带;导电环内涂胶水后,能够增大每条布置线上用于粘接焊带的涂胶面积,保证焊带在电池片上的固定效果;同时结合EL,或者特定胶水、AOI检
19、测实现组串检验,达到胶水涂布范围的监控,实现了在层压前就可及时发现问题进而进行返修,改善组件可靠性。针对去除主栅后细焊带拉力是否足够问题,华晟也已经有解决方案:【华晟新能源可能运用软连接和硬连接相互搭配的工艺,防止电池片和焊带脱离】,即在太阳能电池片两面均使用液态粘接胶与粘接胶带搭配的工艺,液态胶与电池片之间属于硬连接,能够减少电池片的弯曲程度;粘接胶带与太阳能电池片之间的连接属于软连接,能够缓冲保护电池片头尾部易碎区域,两者共同作用有利于减少碎片的产生,使焊带和电池片连接更加紧密,同时避免在层压的过程中电池片发生翘曲和焊带脱离,提高电池片的使用寿命。3 3.1.1、工艺上问题已经解决,量产只
20、是时间问题、工艺上问题已经解决,量产只是时间问题图:图:华晟华晟0BB0BB示意图示意图图:东方日升一种图:东方日升一种0BB0BB电池片结构示意图电池片结构示意图15资料来源:立鼎产业研究院、CPIA公众号、中商情报网、宇邦新材公司公告等、天风证券研究所行业上:行业上:因为新技术落地最终还是要头部企业来大面积量产来推动,而0BB更适用于HJT,我们预计HJT产能2024-2025年有望大规模放量。核心假设:核心假设:2023-2025年、峰值点HJT扩产55、100、200、400GW;TOPCon扩产300、300、200、100GW;2023-2025年、峰值点0BB在HJT的渗透率分别
21、为5%、70%、90%、100%;在TOPCon的渗透率分比为3%、40%、70%、100%;3.23.2、行业上、行业上:预计:预计20年、峰值点年、峰值点0BB0BB串焊机对应市场空间为串焊机对应市场空间为3 3、4444、6767、9595亿元,亿元,0BB0BB焊带对应市场空间焊带对应市场空间3 3、4747、153153、317317亿元。亿元。表:表:0BB0BB设备市场空间测算设备市场空间测算 0BB串焊机价值量目前预计约为2600万/GW,未来大规模使用有望下降至2000万/GW;0BB焊带价值量目前预计为4500万/GW,未来大规模使用有望下降至
22、4100万/GW。由此,预计2023-2025年、峰值点0BB串焊机对应市场空间为3、44、67亿元,0BB焊带对应市场空间3、47、153亿元。如何投资?如何投资?416请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明17资料来源:立鼎产业研究院、kesolar、中国光伏行业协会CPIA公众号、瞻研究公众号、华夏光伏公众号、国际太阳能光伏网等、天风证券研究所0BB0BB大规模量产后,相较于量产的大规模量产后,相较于量产的SMBBSMBB可降低约可降低约5 5分分/W/W。丝印设备价值量由4000万/GW下降至2000万/GW(过去SMBB技术需要4台丝印设备,正背面的主副删各需要一台丝印设备,由于0B
23、B不需要印主栅,因此0BB的丝印环节只需要2台设备)。0BB串焊环节需要购置新的0BB串焊机,传统的SMBB串焊机价值量为2000万/GW,0BB串焊机价值量目前预计为2600万/GW,未来预计有望下降至2000万/GW。4.14.1、经济性测算、经济性测算图:图:HJT 210HJT 210电池电池 0BB0BB经济性测算经济性测算18资料来源:各公司公告、华最新能源 Huasun公众号、先导智能LEAD公众号、东方日升新能源公众号、爱康新能源公众号、中来光电公众号、天风证券研究所0BB0BB进展进展:量产:东方日升继2023年2月22日完成0主栅电池首线设备进场后,迅速在同年4月先后完成了
24、首线介质供应及首线首批异质结电池片下货,且平均效率达25.3%,最高效率达25.6%;试验:正在试验的厂商包括通威、爱康、华晟等。在无主栅技术方面,爱康采用铜焊带汇集细栅电流并实现电池互连,电池正反面均没有印刷主栅,实现了贱金属代替银主栅的功能,细栅采用银包铜的浆料,整体电池片每瓦银耗低于8mg。今年SNEC展会期间,爱康无主栅异质结高效组件曾首次亮相,功率高达730W,转换效率突破23.5%。技术储备:中来有0BB的Topcon专利储备。4.24.2、竞争格局、竞争格局/进展进展图:图:0BB0BB各公司进展各公司进展投资建议投资建议519请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明20资料来源:
25、国家专利局、先导智能LEAD公众号、天风证券研究所重点推荐宇邦新材,建议关注奥特维、迈为股份、先导智能:重点推荐宇邦新材,建议关注奥特维、迈为股份、先导智能:奥特维:奥特维:串焊机龙头,0BB有望带来串焊机量利齐升;宇邦新材宇邦新材:焊带龙头,0BB有望带来焊带量利齐升;迈为股份迈为股份:布局0BB串焊机,有相关专利;先导智能:先导智能:已推出量产型0BB串焊设备。投资投资建议:面对建议:面对0BB0BB从从1 1到到N N的时间点,我们认为设备及对应辅材是收益的核心环节的时间点,我们认为设备及对应辅材是收益的核心环节图:迈为股份发明的先焊接、后点胶设备示意图图:迈为股份发明的先焊接、后点胶设
26、备示意图图:先导量产型图:先导量产型LDHJ7200TLDHJ7200T无主栅串焊设备无主栅串焊设备21风险提示风险提示新技术进展不及预期新技术进展不及预期:如果HJT相关降本技术的验证或应用结果不达预期,可能会影响HJT的降本速度和需求释放。技术路径颠覆技术路径颠覆:如果原有的生产技术被新的生产技术所颠覆或取代,可能会对原有技术对应的设备生产商或材料生产商造成负面影响,也可能导致选择不同技术路径的生产商的格局发生变化。竞争格局恶化竞争格局恶化:HJT处于产业化初期,参与者相对较少。未来随着行业规模扩大,可能会有越来越多新公司加入竞争,导致竞争格局恶化。测算有一定主观性:测算有一定主观性:本文
27、涉及到大量空间、价值量、利润率的测算,核心假设有一定主观成分,若不及预期,将影响全文的逻辑。22请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明股票投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅行业投资评级自报告日后的6个月内,相对同期沪深300指数的涨跌幅买入预期股价相对收益20%以上增持预期股价相对收益10%-20%持有预期股价相对收益-10%-10%卖出预期股价相对收益-10%以下强于大市预期行业指数涨幅5%以上中性预期行业指数涨幅-5%-5%弱于大市预期行业指数涨幅-5%以下投资评级声明投资评级声明类别类别说明说明评级评级体系体系分析师声明分析师声明本报告署名分析师在此声明:我们具
28、有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力,本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与,不与,也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。一般声明一般声明除非另有规定,本报告中的所有材料版权均属天风证券股份有限公司(已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)及其附属机构(以下统称“天风证券”)。未经天风证券事先书面授权,不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为天风证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的,仅供我们的客户使用,天风证券不因收件人
29、收到本报告而视其为天风证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但天风证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考,不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,天风证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的
30、观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明在法律许可的情况下,天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此,投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突,投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。