《电力设备行业深度报告:上游价格触底释放利润主链盈利坚挺户储出货承压风电整机盈利承压、零部件分化明显-230903(34页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备行业深度报告:上游价格触底释放利润主链盈利坚挺户储出货承压风电整机盈利承压、零部件分化明显-230903(34页).pdf(34页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/34 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 上游价格触底释放利润,主链盈利坚挺,上游价格触底释放利润,主链盈利坚挺,户户储储出货承压出货承压,风电,风电整机盈利承压、零部件分整机盈利承压、零部件分化明显化明显 2023 年年 09 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书:S0600516080001 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书:S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书:S06005
2、23070003 行业走势行业走势 相关研究相关研究 锂电需求依然弱复苏、光伏组件价格启稳 2023-08-27 电力设备需求较好、电动车和光伏旺季在即 2023-08-20 增持(维持)Table_Tag 关键词:关键词:#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 新能源:新能源:1)行业整体盈利持续增长,光伏)行业整体盈利持续增长,光伏 2023Q2 归母净利润创历史新高归母净利润创历史新高:全行业 2023H1 营收 8,860.68 亿元,同增21.75%,归母净利润 976.70 亿元,同增 26.75%。光伏板块 2023H1 营收 6,386.2
3、0 亿元,同增 29.21%,归母净利润779.27 亿元,同增 36.11%。风电板块 2023H1 营收 1,229.65 亿元,同增 5.59%,归母净利润为 105.23 亿元,同减19.28%。核电板块 2023H1 营收 1,244.82 亿元,同增 6.35%;归母净利润 92.20 亿元,同增 36.28%。全行业 2023Q2收入 4,912.72 亿元,同增 21.97%,归母净利润 496.42 亿元,同增 18.50%;光伏板块 2023Q2 营收 3,474.72 亿元,同增 22.79%,归母净利润 392.26 亿元,同增 18.78%;风电板块 2023Q2 营
4、收 755.37 亿元,同增 23.88%,归母净利润 58.61 亿元,同减 5.47%;核电板块 2023Q2 营收 682.63 亿元,同增 16.05%,归母净利润 45.55 亿元,同增 70.88%。2)2023H1 毛利率上升、归母净利率上升,毛利率上升、归母净利率上升,2023Q2 毛利率下降、归母净利率下降。毛利率下降、归母净利率下降。2023H1,全行业 115 家公司的毛利率为 22.99%,同增 0.23pct。2023Q2,全行业毛利率为 22.04%,同减 0.48pct。2023H1,全行业归母净利率为 11.02%,同增 0.43pct。2023Q2,归母净利率
5、为 10.10%,同减 0.30pct。3)2023Q2 行业现金净流入增多。行业现金净流入增多。2023Q2,全行业经营性现金净流入 782.05 亿元,同增 8.33%。4)全行业应收款、合同负债、存货均环比增加:)全行业应收款、合同负债、存货均环比增加:2023Q2 末应收账款为 3,843.08亿元,环比+11.18%。合同负债 2,109.18 亿元,环比+5.67%。存货 4,184.92 亿元,环比+5.68%。光伏板块:光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强:光伏分化明显,龙头恒强:2023H1、2023Q2 龙头企业增长持续,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹龙头企业增长持续,石英
6、砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性,各环节盈利能力改善性,各环节盈利能力改善。2023H1 光伏板块收入、归母净利润同比增长 29.21%、36.11%。2023Q2 光伏板块收入、归母净利润同比增长 22.79%、18.78%。2023H1 归母净利润增速:石英坩锅逆变器电池组件金刚线设备银浆支架EPC其他辅材硅片玻璃硅料胶膜。2023Q2 归母净利润增速:石英坩锅逆变器电池组件其他辅材银浆金刚线设备EPC 支架玻璃硅片胶膜硅料。细分各环节:各环节分化严重,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业各环节分化严重,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性,电池盈利同比明显修复,逆变器绩弹性,电池盈利同比明显修
7、复,逆变器同比同比持续高增持续高增,Q2 环比承压环比承压。硅料:价格。硅料:价格快速快速下行,利润释放下游受益。下行,利润释放下游受益。龙头通威股份(2023Q2 归母净利 46.7 亿元,同降 34%)Q2 单吨盈利下行至 5 万/吨,随 N 型硅料占比提升将体现品质及成本差异性。石英坩埚:石英砂供给较为紧张下盈利快速上行石英坩埚:石英砂供给较为紧张下盈利快速上行。欧晶科技(2023Q2 归母净利润 2.36 亿元,同增389.04%)、石英股份(2023Q2 归母净利润 16.10 亿元,同增 700.36%)石英砂紧缺,价格大幅上涨,瓜分超额收益,我们认为高纯石英砂明后年供需依然相对紧
8、张,高盈利持续期较长。硅片:硅片:Q2 盈利差异拉大盈利差异拉大、随竞争加剧盈利、随竞争加剧盈利中枢中枢将有所下行将有所下行。TCL 中环(2023Q2 归母净利 22.83 亿元,同增 42.13%)硅片经营性单瓦盈利 1 毛,N 型占比不断提升。弘元绿能(2023Q2 归母净利润 3.4 亿元,同降 63.05%)主要系行业供给释放盈利下行+价格速跌计提存货减值所致,双良节能(2023Q2 归母净利润 1.16 亿元,同降 49.98%)。电池:产能结构性供不应电池:产能结构性供不应求、求、N 型盈利优势坚挺型盈利优势坚挺。爱旭股份(2023Q2 归母净利润 6.07 亿元,同增 64.6
9、6%),预计 2023H2 随 ABC 电池出货提升,电池盈利有望保持坚挺。钧达股份(2023Q2 归母净利润 6.02 亿元,同增 139.48%)N 型产能行业领先,P 型单瓦盈利 6 分/W,N 型 1.2 毛/W,N 型优势突出。组件:组件:Q2 整体整体盈利稳健、盈利稳健、人民币汇率贬值人民币汇率贬值+美国高盈利美国高盈利+N 型溢价均有所贡献型溢价均有所贡献。晶澳科技(2023Q2 归母净利润 22.31 亿元,同增 134.31%)2023Q2 出货保守,2023H2 有望明显提升。隆基绿能 2023Q2 归母净利润 42.83亿元,同增 75.20%,晶科能源(2023Q2 归
10、母净利润 21.85 亿元,同增 333.52%)。天合光能(2023Q2 归母净利润 17.72亿元,同增 144.05%)单瓦净利约 1.1-1.2 毛,环比持平,一体化+N 型产能持续提升。逆变器:逆变器:户储户储库存压力下库存压力下 Q2出货环降、四季度有望迎需求拐点出货环降、四季度有望迎需求拐点,大储量利超预期,大储量利超预期。阳光电源(2023Q2 归母净利润 28.46 亿元,同增 481.46%)美国大储量利超预期+IGBT 模块紧缺+费用规模效应+海运费等成本下行+汇率因素,业绩大超市场预期,;德业股份(2023Q2 归母净利润 6.75 亿元,同增 111.96%)南非需求
11、爆发带动出货高增、新产品新市场布局加速。固德威(2023Q2归母净利润 4.04 亿元,同增 794.45%)库存压力影响下出货环比略降。锦浪科技(2023Q2 归母净利润 3.03 亿元,同增 29.56%)库存压力下出货环降,H2 有望逐季改善,禾迈股份(2023Q2 归母净利润 1.72 亿元,同增 50.28%)、昱能科技(2023Q2 归母净利润 0.17 亿元,同降 83.12%)微逆需求放缓,库存压力下禾迈昱能出货环降 30%+。玻璃:玻璃:涨价涨价+成本下行带动盈利修复、成本下行带动盈利修复、H2 需求旺盛需求旺盛下盈利有望持续提升下盈利有望持续提升。福莱特(2023Q2 归母
12、净利润 5.73 亿元,同增 1%)测算单平盈利约 2.5 元,环比提升 0.4 元,涨价+成本下行带动盈利修复、2023Q3 有望量利双升。胶膜:胶膜:Q2 盈利差异盈利差异拉大,龙头优势明显拉大,龙头优势明显。龙头福斯特(2023Q2 归母净利润 5.20 亿元,同降 27.53%)2023Q2 胶膜涨价传导成本压力带动盈利回升、看好全年盈利持续修复。海优新材(2023Q2 归母净利润-0.57 亿元,同降 143.5%)主要系胶膜涨幅不及粒子叠加资产减值。银浆:银浆:N 型占比持续提升推动量利双升。型占比持续提升推动量利双升。聚和材料(2023Q2 归母净利润 1.24 亿元,同增 19
13、.70%)N 型占比持续提升,享受量价双升,产能扩张+银粉自供,持续保障增长。帝科股份(2023Q2 归母净利润 1.16 亿元,同增长 1135.27%)。风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显。整机盈利承压、零部件分化明显。1)2023H1,风电板块营收,风电板块营收同比上增同比上增、盈利同比下降。、盈利同比下降。2023H1 风电板块收入 1209.1 亿元,同增 5.3%,归母净利润 104.4 亿元,同降 19.6%。2023H1 毛利率 17.2%,同比-1.9%;归母净利率9.7%,同增 0.6%。2)整机营收同比略降,盈利承压)整机营收同比略降,盈利承压,风场转让贡献
14、投资收益,风场转让贡献投资收益。龙头金风科技 23H1 风机制造盈利承压,大型化价格竞争、机型切换等因素导致毛利率下滑,23H1 营收 190.0 亿元,同增 14.0%,归母净利润 12.5 亿元,同降 34.8%,23H1 投资收益为 19.98 亿元(其中转让风场 16.70 亿元),同增 33.39%。明阳智能 2023H1 营收 105.6 亿元,同降 25.8%;归母净利 6.5 亿元,同降 73.3%,投资收益 2.9 亿元,同降 55.0%。23Q2 盈利水平明显提增,主要系海风出货量恢复、陆风成本错配改善。三一重能 2023H1 营收 39.2 亿元,同减 4.1%;归母净利
15、 8.2 亿元,同增 2.4%,投资收益 8.0 亿元,同增 28.5%。3)海缆环节营收保持稳定、盈利同比上增。)海缆环节营收保持稳定、盈利同比上增。龙头东方电缆 2023H1 海缆收入同比下滑,系 H1 海上项目延缓,开工量少,但产品结构较好盈利能力维持高位。2023H1 营收 36.9 亿元,同降 4.4%;归母净利润 6.2 亿元,同增 18.1%。4)塔筒海桩环节)塔筒海桩环节 2023H1 收入、利润均同比增高。收入、利润均同比增高。泰胜风能 2023H1 营收 16.7 亿元,同增 30.6%,归母净利 1.2 亿元,同增 17.9%。公司业绩低于预期,主要系原材料成本高、海上出
16、货不及预期,而公-28%-25%-22%-19%-16%-13%-10%-7%-4%-1%2%2022/9/52023/1/32023/5/32023/8/31电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/34 司在手订单充足,产能持续释放,预计 H2 盈利将有所修复。天顺风能 2023H1 营收 43.1 亿元,同增 111.0%,归母净利 5.8 亿元,同增 128.3%。公司业绩位于预告中值偏上,公司于 2023 年 5 月收购江苏长风,待未来海工产能进一步释放、规模化优势显现,盈利能力将进一步提增。
17、海力风电 2023H1 营收 10.4 亿元,同增 59.7%,归母净利 1.4 亿元,同降 29.1%。5)零部件板块分化明显。)零部件板块分化明显。铸件龙头日月股份产品结构优化、精加工产能占比提升,2023H1 营收 24.0 亿元,同增 17.5%,归母净利润 2.9 亿元,同增 184.6%,业绩略超预期。锻造主轴龙头金雷风电受益原材料价格下降+产品结构优化,风电主轴毛利率持续改善,2023H1 营收 8.0 亿元,同增 24.4%,归母净利润 2.0 亿元,同增 70.1%。轴承盈利下滑,叶片盈利 Q2 环比改善,变流器、电机环节营收、盈利增。轴承国产化龙头新强联 2023H1 营收
18、 12.2亿元,同减 3.8%,归母净利润 1.0 亿元,同减 58.5%。叶片龙头中材科技叶片业务 2023H1 营收 43 亿元,同增 16.9%,受益于原材料降价+大叶片占比提升,叶片毛利率持续修复,23H1 毛利率 17.2%,同增 9.7pct。6)现金流。)现金流。2023H1经营性现金流量净流入-149.6 亿元,同降 21.7%。2023Q2 净流入 17.9 亿元,同/环比-66.2%/+110.7%。7)2023Q2 应应收账款增长、合同负债增多,存货增加。收账款增长、合同负债增多,存货增加。2023Q2 末应收账款为 1167.4 亿元,环比增长 12.2%;合同负债 3
19、07.1 亿元,环比增长 4.8%。存货 750.6 亿元,环比增加 12.4%。核电板块:核电板块:2023H1 收入略增,归母净利润大幅增长,双龙头盈利增长。收入略增,归母净利润大幅增长,双龙头盈利增长。1、2023H1 核电板块收入略增,归母净利润核电板块收入略增,归母净利润大幅增长。大幅增长。核电板块 2023H1 营收 1244.82 亿元,同增 6.35%,归母净利润 92.20 亿元,同增 36.28%。2023Q2 营收682.63 亿元,同减 16.05%,归母净利润 45.55 亿元,同增 70.88%。板块双龙头板块双龙头 2023H1 盈利增长,东方电气盈利持续盈利增长
20、,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利有所好转。增长,上海电气盈利有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气 2023H1 收入 293.46 亿元,同增10.43%,归母净利润 9.83 亿元,同增 15.93%。2023Q2 收入 149.13 亿元,同增 10.43%,归母净利润 9.83 亿元,同增15.93%。上海电气 2023H1 出现较大亏损,盈利有所好转。上海电气 2023H1 收入 528.60 亿元,同增 5.70%,归母净利润 5.90 亿元,同增 159.55%。2023Q2 收入 317.13 亿元,同增 26.02%,归母净利润 2.24 亿元,同增 1
21、22.26%。2、2023H1 毛利率下降、归母净利率提升,毛利率下降、归母净利率提升,2023Q2 毛利率下降、归母净利率提升。毛利率下降、归母净利率提升。2023H1 年核电板块 9 家公司毛利率为 26.98%,同减 0.09pct;归母净利率 7.41%,同增 1.63pct。2023Q2 毛利率为 26.05%,同减 0.86pct;归母净利率为6.67%,同增 2.14pct。2023H1 现金流入增长,现金流入增长,2023Q1 现金流入增长。现金流入增长。2023H1 年核电设备板块现金流净流入 145.83亿元,同减 15.48%。2023Q2 现金流净流入 174.81 亿
22、元,同减 12.58%。投资建议投资建议:Q3 组件排产逐月提升带动产业链价格小幅反弹,同时组件价格下跌逐步趋稳,1-7 月国内装机超 97GW,持续超预期,光储平价充分刺激需求起量,H2 需求旺季到来,预计全球光伏装机超 370GW,同增 50%,继续看好光伏板块成长。看好:逆变器(阳光电源、盛弘股份、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技阳光电源、盛弘股份、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技),组件(晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东方
23、日升、横店东磁、亿晶光电),新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份晶科能源、钧达股份、爱旭股份),和格局稳定的各环节龙头(福斯特、福斯特、TCLTCL 中环、福莱特、聚和材料、美畅中环、福莱特、聚和材料、美畅股份、宇邦新材、海优新材,股份、宇邦新材、海优新材,关注通灵股份、快可电子关注通灵股份、快可电子等)。陆风平价新周期,前期大量招标将带动 23 年装机高增;海上风电成长赛道,22-25 年 CAGR 达 50%,新一轮竞配和招标开启行业高景气。重点推荐:海缆(东方电缆东方电缆),塔筒&管桩(泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工)、铸锻件(日月股份、
24、金雷股份日月股份、金雷股份),整机(三一重能、明阳智能、三一重能、明阳智能、金风科技金风科技)。风险提示:风险提示:行业竞争加剧、电网消纳问题限制、新技术拓展不及预期。FZrQPWgUfWuYpXrV8OcM6MpNpPpNpMjMnNwPfQpPnRbRqRnMNZrRsRuOoMrQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 3/34 内容目录内容目录 1.前言前言.5 2.光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强.9 2.1 2023H1、2023Q2 龙头企业保持增长,各环节景气度明显分化.9
25、2.2 2023H1 盈利能力稳定,2023Q2 盈利小幅回落.13 2.3 2023 二季度应收账款、合同负债、存货增长.19 3.风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显整机盈利承压、零部件分化明显.23 3.1 2023H1 风电板块营收同比上升、盈利同比下降.23 3.2 2023H1、2023Q2 风电板块毛利率及净利率小幅下滑.26 3.3 2023Q2 应收账款增加、合同负债增多、存货增加.29 4.核电板块核电板块 2023H1 收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长.31 4.1 2023H1 核电板块收入增长、归母净
26、利润大幅上升.31 4.2 2023H1 毛利率下降、归母净利率上升,2023Q2 毛利率下降、归母净利率上升.32 5.投资建议投资建议.33 6.风险提示风险提示.33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 4/34 图表目录图表目录 表 1:115 家上市公司分类.5 表 2:新能源板块 2023H1 收入和归母净利润情况.7 表 3:新能源板块 2023H1 整体情况.7 表 4:新能源板块 2023 二季度收入和归母净利润情况.7 表 5:新能源板块 2023 二季度整体情况.7 表 6:新能源板块 2023H1
27、 及 2023Q2 毛利率情况.8 表 7:新能源板块 2023H1 及 2023Q2 归母净利率情况.8 表 8:新能源板块 2023H1-2023Q2 经营活动现金流情况(亿元).8 表 9:新能源板块 2023H1 及 2023Q2 费用率情况.8 表 10:新能源板块 2023H1 及 2023Q2 末应收账款情况(亿元).9 表 11:新能源板块 2023H1 及 2023Q2 末合同负债情况(亿元).9 表 12:新能源板块 2023H1 及 2023Q2 末存货情况(亿元).9 表 13:光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元).11 表 14:光伏公司毛利率和归母净利率变
28、动情况分析表.14 表 15:光伏板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况(亿元).17 表 16:光伏公司应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元).19 表 17:光伏板块 2022Q3-2023Q2 存货变动情况(亿元).21 表 18:风电公司收入和归母净利润变动情况分析表.25 表 19:风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.26 表 20:风电板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况(亿元).28 表 21:风电板块应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元).29 表 22:风电板块 2022-2023Q2 存货变动情况(亿元).30 表 23:核电公司收入和归母净利润
29、变动情况分析表.31 表 24:核电等发电设备公司毛利率和归母净利润率变动情况分析表.32 表 25:核电板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况统计(亿元).32 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 5/34 1.前言前言 新能源板块,新能源板块,2023H1 营收增长营收增长 21.75%,归母净利润同比增长,归母净利润同比增长 26.75%。我们在新能源板块共选取了 115 家上市公司进行了统计分析,全行业 2023H1 实现收入 8,860.68亿元,同增 21.75%,实现归母净利润 976.70 亿元,
30、同增 26.75%。全行业 2023Q2 收入 4,912.72 亿元,同增 21.97%,实现归母净利润 496.42 亿元,同增 18.50%。2023H1 收入同比下降的公司有 26 家,增幅为 0-30%的有 43 家,增幅为 30%以上的有 46 家。2023H1 归母净利润同比下降的公司有 34 家,增幅为 0-30%的有 19 家,增幅为 30%以上的有 62 家,亏损的有 4 家,扭亏的有 6 家。表表1:115 家上市公司分类家上市公司分类 行业行业 光伏光伏 风电风电 核电核电 公司公司 合盛硅业 金风科技 东方电气 通威股份 三一重能 上海电气 大全能源 明阳智能 中核科
31、技 隆基绿能 运达股份 南风股份 TCL 中环 电气风电 江苏神通 京运通 中材科技 佳电股份 弘元绿能 双一科技 应流股份 双良节能 时代新材 东方锆业 钧达股份 大金重工 中国核电 爱旭股份 天顺风能 爱康科技 天能重工 隆基绿能 泰胜风能 阿特斯 海力风电 晶澳科技 日月股份 东方日升 广大特材 晶科能源 金雷风电 天合光能 通裕重工 横店东磁 吉鑫科技 亿晶光电 恒润股份 海泰新能 振江股份 福莱特 中环海陆 亚玛顿 海锅股份 凯盛新能 双一科技 安彩高科 广大特材 南玻 A 宏德股份 福斯特 新强联 海优新材 五洲新春 赛伍技术 禾望电气 鹿山新材 东方电缆 天洋新材 中天科技 明冠
32、新材 银星能源 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 6/34 深圳燃气 节能风电 阳光电源 盛弘股份 科士达 昱能科技 锦浪科技 固德威 禾迈股份 上能电气 德业股份 中信博 意华股份 清源股份 林洋能源 芯能科技 能辉科技 晶科科技 太阳能 晶盛机电 迈为股份 京运通 捷佳伟创 连城数控 奥特维 海目星 美畅股份 恒星科技 高测股份 三超新材 岱勒新材 东尼电子 聚和材料 帝科股份 苏州固锝 石英股份 欧晶科技 天宜上佳 金博股份 通灵股份 快可电子 宇邦新材 同享科技 鑫铂股份 数据来源:Wind,东吴证券研究所 请
33、务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 7/34 表表2:新能源板块新能源板块 2023H1 收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比(同比(%)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)同比(同比(%)光伏光伏 6,386.20 29.21%779.27 36.11%风电风电 1,229.65 5.59%105.23-19.28%核电核电 1,244.82 6.35%92.20 36.28%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表3:新新能源板块能源板块 2023H1 整体情况整体情
34、况 公司数量公司数量 收入同比收入同比 归母净利润同比归母净利润同比 同比负增长 26 34 同比增长幅度在 0%-30%43 19 同比增长超过 30%46 62 亏损-4 扭亏-6 合计 115 数据来源:Wind,东吴证券研究所 新能源板块新能源板块 2023 二季度二季度营收增长营收增长 21.97%,归母净归母净利润上升利润上升 18.50%。全行业 115 家公司 2023Q2 实现收入共计 4,912.72 亿元,同比增长 21.97%,实现归母净利润 496.42亿元,同比增长 18.50%。2023 二季度收入同比下降的公司有 28 家,增幅为 0-30%的公司共有 45 家
35、,增幅为30%以上的公司共有 42 家。归母净利润 2023 二季度同比下降的公司共有 48 家,增幅为 0-30%的公司共有 8 家,增幅为 30%以上的公司共有 59 家。亏损的公司有 7 家,扭亏的公司有 4 家。表表4:新能源新能源板块板块 2023 二季度二季度收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比(同比(%)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)同比同比 光伏光伏 3,474.72 22.79%392.26 18.78%风电风电 755.37 23.88%58.61-5.47%核电核电 682.63 16.05%45.55 70.88
36、%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表5:新能源板块新能源板块 2023 二季度二季度整体情况整体情况 公司数量公司数量 收入同比收入同比 归母净利润同比归母净利润同比 同比负增长 28 48 同比增长幅度在 0%-30%45 8 同比增长超过 30%42 59 亏损-7 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 8/34 扭亏-4 合计 115 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1 毛利率毛利率上升上升、归母净利率上升,、归母净利率上升,2023Q2 毛利率毛利率下降下降、归母净利率、归母净利率下降下降。20
37、23H1,全行业 115 家公司的毛利率为 22.99%,同增 0.23pct。2023Q2,全行业毛利率为 22.04%,同减 0.48pct。2023H1,全行业归母净利率为 11.02%,同增 0.43pct。2023Q2,归母净利率为 10.10%,同减 0.30pct。2023H1 行业现金净流入增多、行业现金净流入增多、2023Q2 行业现金净流行业现金净流入入增多。增多。2023H1,全行业 115家公司经营活动现金流量净额为 582.48 亿元,同增 18.63%,2023Q2,全行业经营性现金净流入 782.05 亿元,同增 8.33%。表表6:新能源新能源板块板块 2023
38、H1 及及 2023Q2 毛利率情况毛利率情况 毛利率毛利率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 同同比比 2023H1 2023H1同比同比 光伏光伏 21.92%21.83%23.39%20.35%23.79%21.82%-0.01pct 22.72%0.85pct 风电风电 22.93%21.54%19.48%16.07%21.85%19.46%-2.08pct 20.38%-1.82pct 核电核电 27.24%26.91%26.47%19.98%28.12%26.05%-0.86pct 26.98%-0.09pct 数据来
39、源:Wind,东吴证券研究所 表表7:新能源板块新能源板块 2023H1 及及 2023Q2 归母净利率情况归母净利率情况 归母净利率归母净利率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 同同比比 2023H1 2023H1同比同比 光伏光伏 11.47%11.67%13.05%8.76%13.29%11.29%-0.38pct 12.20%0.62pct 风电风电 12.32%10.17%7.73%4.33%9.83%7.76%-2.41pct 8.56%-2.64pct 核电核电 7.04%4.53%5.24%-0.50%8.30%6
40、.67%2.14pct 7.41%1.63pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表8:新新能源板块能源板块 2023H1-2023Q2 经营活动现金流情况(亿元)经营活动现金流情况(亿元)经营活动现金经营活动现金流流 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2同比同比 2023H1 2023H1同比同比 光伏光伏-26.47 471.81 365.39 593.17-1.73 589.86 25.02%588.13 32.07%风电风电-177.02 50.15-43.32 348.84-168.86 17.38-65.35%-15
41、1.48-19.40%核电核电-27.44 199.97 119.79 351.34-28.98 174.81-12.58%145.83-15.48%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表9:新能源板块新能源板块 2023H1 及及 2023Q2 费用率情况费用率情况 期间费用率期间费用率 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 同同比比 2023H1 2023H1同比同比 光伏光伏 7.96%6.47%6.85%7.36%7.92%5.32%-1.16pct 6.50%-0.60pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文
42、之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 9/34 风电风电 11.98%12.11%11.85%11.57%14.98%11.05%-1.06pct 12.56%0.51pct 核电核电 14.30%15.91%16.10%18.22%14.74%13.49%-2.41pct 14.06%-1.05pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表10:新能源板块新能源板块 2023H1 及及 2023Q2 末应收账款情况(亿元)末应收账款情况(亿元)应收账款应收账款 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 环环比
43、比 光伏光伏 1,125.25 1,345.88 1,392.15 1,502.99 1,664.23 1,867.78 12.23%风电风电 966.39 1,000.54 1,054.83 1,001.71 1,050.38 1,179.35 12.28%核电核电 673.08 703.88 721.50 693.64 742.03 795.95 15.58%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表11:新能源板块新能源板块 2023H1 及及 2023Q2 末末合同负债合同负债情况(亿元)情况(亿元)预收账款预收账款 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1
44、2023Q2 2023Q2 环环比比 光伏光伏 596.78 755.22 990.40 890.58 977.09 1,029.25 5.34%风电风电 261.18 274.49 266.61 255.58 293.22 307.21 4.77%核电核电 680.59 687.48 733.26 727.21 725.70 772.72 6.48%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表12:新能源板块新能源板块 2023H1 及及 2023Q2 末存货情况(亿元)末存货情况(亿元)存货存货 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2
45、环环比比 光伏光伏 1,563.92 1,938.12 2,092.45 2,128.13 2,448.24 2,602.22 6.29%风电风电 587.26 598.83 658.95 607.34 688.34 771.35 12.05%核电核电 790.96 776.41 811.12 786.53 823.52 811.35-1.48%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强 2.1 2023H1、2023Q2 龙头企业龙头企业保持保持增长,各环节景气度明显分化增长,各环节景气度明显分化 2023H1 光伏板块收入、归母
46、净利润同比增长光伏板块收入、归母净利润同比增长 29.21%、36.11%,收入增速看:,收入增速看:石英石英坩锅坩锅逆变器逆变器设备设备银浆银浆组件组件其他辅材其他辅材玻璃玻璃金刚线金刚线电池电池EPC支架支架硅片硅片硅料硅料 胶膜胶膜,归母净利润增速看:,归母净利润增速看:石英坩锅石英坩锅逆变器逆变器电池电池组件组件金刚线金刚线设备设备银浆银浆支架支架EPC其他辅材其他辅材硅片硅片玻璃玻璃硅料硅料胶膜。胶膜。光伏板块共选取企业 73 家,2023H1 收入 6386.20 亿元,同比增长 29.21%,归母净利润 779.27 亿元,同比增加 36.11%。其中:硅料 2023H1收入 9
47、53.30 亿元,同比增长 6.30%,归母净利润 194.79 亿元,同比-22.99%;硅片 2023H1收入 720.32 亿元,同比增长 8.10%,归母净利润 80.10 亿元,同比增长 5.71%;电池 2023H1收入 284.92 亿元,同比增长 24.83%,归母净利润 23.10 亿元,同比增长 225.76%;组件 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 10/34 2023H1收入2689.51亿元,同比增长37.08%,归母净利润239.36亿元,同比增长143.48%;玻璃 2023H1 收入 2
48、51.46 亿元,同比增长 29.62%,归母净利润 21.75 亿元,同比-7.69%;胶膜 2023H1 收入 333.65 亿元,同比增长 4.96%,归母净利润 15.37 亿元,同比-29.56%;逆变器 2023H1 收入 484.05 亿元,同比增长 119.52%,归母净利润 82.86 亿元,同比增长239.11%;支架 2023H1 收入 50.07 亿元,同比增长 12.95%,归母净利润 2.72 亿元,同比增长 31.54%;EPC 2023H1 收入 95.10 亿元,同比增长 20.74%,归母净利润 17.32 亿元,同比增加 17.32%;设备 2023H1
49、收入 270.51 亿元,同比增长 52.56%,归母净利润 43.77亿元,同比增长 42.54%;金刚线 2023H1 收入 82.22 亿元,同比增长 26.12%,归母净利润 16.65 亿元,同比增长 48.92%,银浆 2023H1 收入 93.70 亿元,同比增长 39.33%,归母净利润5.27亿元,同比增长37.15%,石英坩埚2023H1收入48.89亿元,同比增长282.41%,归母净利润 28.39 亿元,同比增长 645.83%,其他辅材 2023H1 收入 79.87 亿元,同比增长 30.75%,归母净利润 8.35 亿元,同比增长 18.87%。2023Q2 光
50、伏板块收入、归母净利润同比增长光伏板块收入、归母净利润同比增长 22.79%、18.78%,收入增速看:,收入增速看:石英石英坩锅坩锅逆变器逆变器设备设备其他辅材其他辅材电池电池组件组件EPC玻璃玻璃 金刚线金刚线支架支架硅料硅料胶膜胶膜硅片硅片,归母净利润增速看:归母净利润增速看:石英坩锅石英坩锅逆变器逆变器电池电池 组件组件 其他辅材其他辅材 银浆银浆 金刚线金刚线 设设备备 EPC 支架支架玻璃玻璃 硅片硅片胶膜胶膜硅料硅料。光伏板块共选取企业 73 家,2023Q2 收入3474.72 亿元,同比增长 22.79%,归母净利润 392.26 亿元,同比增加 18.78%。其中:硅料 2
51、023Q2 收入 515.01 亿元,同比增长 2.03%,归母净利润 69.63 亿元,同比减少 49.31%;硅片2023Q2收入363.10亿元,同比减少4.31%,归母净利润37.50亿元,同比减少16.88%;电池 2023Q2 收入 155.35 亿元,同比增长 29.76%,归母净利润 12.22 亿元,同比增长152.88%;组件 2023Q2 收入 1493.99 亿元,同比增长 29.69%,归母净利润 128.84 亿元,同比增长 122.51%;玻璃 2023Q2 收入 122.53 亿元,同比增长 15.43%,归母净利润 12.29亿元,同比降低 12.29%;胶膜
52、 2023Q2 收入 170.38 亿元,同比降低 3.14%,归母净利润8.71 亿元,同比降低 37.06%;逆变器 2023Q2 收入 268.80 亿元,同比增长 99.54%,归母净利润 49.02 亿元,同比增长 223.51%;支架 2023Q2 收入 28.93 亿元,同比增长 13.71%,归母净利润 1.67 亿元,同比增长 1.34%;EPC2023Q2 收入 57.22 亿元,同比增长 22.00%,归母净利润 10.88 亿元,同比增长 10.69%;设备 2023Q2 收入 150.58 亿元,同比增长46.89%,归母净利润 22.75 亿元,同比增长 16.23
53、%;金刚线 2023Q2 收入 44.43 亿元,同比增长 15.23%,归母净利润 9.73 亿元,同比增长 43.34%,银浆 2023Q2 收入 53.07 亿元,同比增长 50.10%,归母净利润 2.94 亿元,同比增长 44.65%,石英坩埚 2023Q2 收入 18.59亿元,同比增长 303.99%,归母净利润 18.46 亿元,同比增长 640.19%,其他辅材 2023Q2收入 45.19 亿元,同比增长 43.14%,归母净利润 5.13 亿元,同比增长 45.01%。各环节分化严重,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性,电池盈利同比明显修各环节分化严重,石英砂供给紧缺下
54、涨价带来最大业绩弹性,电池盈利同比明显修复,逆变器同比持续高增,复,逆变器同比持续高增,Q2 环比承压。硅料:价格快速下行,利润释放下游受益。环比承压。硅料:价格快速下行,利润释放下游受益。龙头通威股份(2023Q2 归母净利 46.7 亿元,同降 34%)Q2 单吨盈利下行至 5 万/吨,随 N型硅料占比提升将体现品质及成本差异性。石英坩埚:石英砂供给较为紧张下盈利快速上石英坩埚:石英砂供给较为紧张下盈利快速上行。行。欧晶科技(2023Q2 归母净利润 2.36 亿元,同增 389.04%)、石英股份(2023Q2 归母净利润 16.10 亿元,同增 700.36%)石英砂紧缺,价格大幅上涨
55、,瓜分超额收益,我们认为高纯石英砂明后年供需依然相对紧张,高盈利持续期较长。硅片:硅片:Q2 盈利差异拉大、盈利差异拉大、随竞争加剧盈利中枢将有所下行。随竞争加剧盈利中枢将有所下行。TCL 中环(2023Q2 归母净利 22.83 亿元,同增 42.13%)硅片经营性单瓦盈利 1 毛,N 型占比不断提升。弘元绿能(2023Q2 归母净利润 3.4 亿元,同降 63.05%)主要系行业供给释放盈利下行+价格速跌计提存货减值所致,双良节能(2023Q2 归母净利润 1.16 亿元,同降 49.98%)。电池:产能结构性供不应求、电池:产能结构性供不应求、N 型盈利型盈利优势坚挺。优势坚挺。爱旭股份
56、(2023Q2 归母净利润 6.07 亿元,同增 64.66%),预计 2023H2 随 ABC 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 11/34 电池出货提升,电池盈利有望保持坚挺。钧达股份(2023Q2 归母净利润 6.02 亿元,同增139.48%)N 型产能行业领先,P 型单瓦盈利 6 分/W,N 型 1.2 毛/W,N 型优势突出。组。组件:件:Q2 整体盈利稳健、人民币汇率贬值整体盈利稳健、人民币汇率贬值+美国高盈利美国高盈利+N 型溢价均有所贡献。型溢价均有所贡献。晶澳科技(2023Q2 归母净利润 22.3
57、1 亿元,同增 134.31%)2023Q2 出货保守,2023H2 有望明显提升。隆基绿能 2023Q2 归母净利润 42.83 亿元,同增 75.20%,晶科能源(2023Q2 归母净利润21.85亿元,同增333.52%)。天合光能(2023Q2归母净利润17.72亿元,同增144.05%)单瓦净利约 1.1-1.2 毛,环比持平,一体化+N 型产能持续提升。逆变器:户储库存压力下。逆变器:户储库存压力下Q2 出货环降、四季度有望迎需求拐点,大储量利超预期。出货环降、四季度有望迎需求拐点,大储量利超预期。阳光电源(2023Q2 归母净利润28.46 亿元,同增 481.46%)美国大储量
58、利超预期+IGBT 模块紧缺+费用规模效应+海运费等成本下行+汇率因素,业绩大超市场预期,;德业股份(2023Q2 归母净利润 6.75 亿元,同增 111.96%)南非需求爆发带动出货高增、新产品新市场布局加速。固德威(2023Q2 归母净利润 4.04 亿元,同增 794.45%)库存压力影响下出货环比略降。锦浪科技(2023Q2归母净利润 3.03 亿元,同增 29.56%)库存压力下出货环降,H2 有望逐季改善,禾迈股份(2023Q2 归母净利润 1.72 亿元,同增 50.28%)、昱能科技(2023Q2 归母净利润 0.17 亿元,同降 83.12%)微逆需求放缓,库存压力下禾迈昱
59、能出货环降 30%+。玻璃:涨价玻璃:涨价+成成本下行带动盈利修复、本下行带动盈利修复、H2 需求旺盛下盈利有望持续提升。需求旺盛下盈利有望持续提升。福莱特(2023Q2 归母净利润5.73 亿元,同增 1%)测算单平盈利约 2.5 元,环比提升 0.4 元,涨价+成本下行带动盈利修复、2023Q3 有望量利双升。胶膜:胶膜:Q2 盈利差异拉大,龙头优势明显。盈利差异拉大,龙头优势明显。龙头福斯特(2023Q2归母净利润 5.20 亿元,同降 27.53%)2023Q2 胶膜涨价传导成本压力带动盈利回升、看好全年盈利持续修复。海优新材(2023Q2 归母净利润-0.57 亿元,同降 143.5
60、%)主要系胶膜涨幅不及粒子叠加资产减值。银浆:。银浆:N 型占比持续提升推动量利双升。型占比持续提升推动量利双升。聚和材料(2023Q2 归母净利润 1.24 亿元,同增 19.70%)N 型占比持续提升,享受量价双升,产能扩张+银粉自供,持续保障增长。帝科股份(2023Q2 归母净利润 1.16 亿元,同增长1135.27%)。表表13:光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 代码代码 公司名称公司名称 2023H1 同比同比 2023Q2 2023Q2同比同比 2023Q2环比环比 2023H1 2
61、023H1同比同比 2023Q2 2023Q2 同比同比 2023Q2 环比环比 硅料硅料 953.30 6.30%515.01 2.03%17.50%194.79-22.99%69.63-49.31%55.64%603260.SH 合盛硅业 119.38-8.17%62.09-6.07%8.38%17.82-49.72%7.80-47.81%-22.25%600438.SH 通威股份 740.68 22.75%408.24 14.50%22.80%132.70 8.56%46.69-33.58%-45.72%688303.SH 大全能源 93.25-42.93%44.68-45.58%-7.
62、99%44.26-53.53%15.15-70.94%-47.95%硅片硅片 720.32 8.10%363.10-4.31%1.64%80.10 5.71%37.50-16.88%88.03%601012.SH 隆基绿能 126.95-10.52%62.90-23.40%-1.80%17.83-23.88%12.58-8.32%139.62%002129.SZ TCL 中环 348.98 10.09%172.79-5.74%-1.93%45.36 55.50%22.83 42.13%1.34%601908.SH 京运通 51.37 2.85%24.14-21.05%-11.34%0.56-8
63、5.70%-2.48-165.30%-181.69%603185.SH 弘元绿能 71.74-37.38%36.61-36.68%4.22%10.17-35.45%3.40-63.05%-49.72%600481.SH 双良节能 121.28 182.29%66.65 160.14%22.01%6.18 74.89%1.16-49.98%-76.82%电池电池 284.92 24.83%155.35 29.76%19.90%23.10 225.76%12.22 152.88%112.32%002865.SZ 钧达股份 94.21 112.83%54.54 128.17%37.47%9.56 2
64、50.23%6.02 139.48%69.93%600732.SH 爱旭股份 162.49 1.65%85.03 4.23%9.78%13.09 119.60%6.07 64.66%-13.46%002610.SZ 爱康科技 28.22 16.92%15.78 10.85%26.88%0.46 128.93%0.14 109.93%-58.37%组件组件 2689.51 37.08%1493.99 29.69%24.97%239.36 143.48%128.84 122.51%116.57%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度
65、报告 12/34 601012.SH 隆基绿能 646.52 28.24%363.34 14.18%28.30%73.95 78.71%42.83 75.20%37.61%688472.SH 阿特斯 261.05 31.71%142.74 17.88%20.65%19.23 321.75%10.05 161.41%9.39%002459.SZ 晶澳科技 408.43 43.47%203.62 26.10%-0.58%48.13 182.74%22.31 134.31%-13.58%300118.SZ 东方日升 176.07 39.56%108.30 50.38%59.80%8.61 70.65
66、%5.50 88.53%77.02%688223.SH 晶科能源 536.24 60.52%304.72 62.72%31.61%38.43 324.58%21.85 333.52%31.77%688599.SH 天合光能 493.84 38.21%280.65 37.18%31.64%35.40 178.88%17.72 144.05%0.24%002056.SZ 横店东磁 102.46 9.35%56.14 12.88%21.21%12.12 52.03%6.29 45.84%7.93%600537.SH 亿晶光电 43.65 26.00%22.48 6.88%6.19%2.85 1106
67、.64%1.58 349.22%25.13%835985.BJ 海泰新能 21.26-26.76%12.01-27.32%29.83%0.64 84.83%0.70 242.97%1187.16%玻璃玻璃 251.46 29.62%122.53 15.43%-4.97%21.75-7.69%12.29-11.79%129.88%601865.SH 福莱特 96.78 32.50%43.13 13.64%-19.60%10.85 8.19%5.73 1.31%12.12%002623.SZ 亚玛顿 16.87 14.78%8.78 14.93%8.51%0.39-9.22%0.23-26.81%
68、49.47%600876.SH 凯盛新能 27.79 17.92%13.52 0.16%-5.19%1.29-48.06%1.16-14.39%834.39%600207.SH 安彩高科 26.12 49.28%13.90 43.08%13.79%0.33-46.52%0.23-45.89%123.02%000012.SZ 南玻 A 83.89 28.69%43.19 15.67%6.09%8.89-11.16%4.93-20.15%24.39%胶膜胶膜 333.65 4.96%170.38-3.14%4.35%15.37-29.56%8.71-37.06%130.71%603806.SH 福
69、斯特 106.16 17.76%57.03 11.15%16.08%8.85-16.31%5.20-27.53%42.81%688680.SH 海优新材 24.00-14.72%10.49-33.85%-22.34%-0.34-116.42%-0.57-143.50%-350.18%603212.SH 赛伍技术 22.21-1.66%11.80 1.67%13.42%0.50-71.25%0.17-80.16%-48.27%603051.SH 鹿山新材 14.59 11.33%7.52-7.13%6.32%-0.67-186.90%-0.32-172.06%8.77%603330.SH 天洋新
70、材 6.11-9.60%2.74-23.22%-18.70%0.01-96.52%-0.02-107.48%-167.56%688560.SH 明冠新材 8.36-8.76%4.35-18.41%8.37%0.53-43.85%0.33-44.95%72.30%601139.SH 深圳燃气 152.23 2.87%76.45-4.59%0.89%6.50 20.56%3.91 25.33%51.48%逆变器逆变器 484.05 119.52%268.80 99.54%24.88%82.86 239.11%49.02 223.51%144.87%300274.SZ 阳光电源 286.22 133
71、.06%160.42 107.97%27.52%43.54 383.55%28.46 481.46%88.80%300693.SZ 盛弘股份 11.02 100.89%6.54 110.34%46.07%1.81 166.15%1.19 162.92%89.87%002518.SZ 科士达 28.23 85.56%14.20 47.82%1.22%5.01 129.85%2.67 63.36%14.46%688348.SH 昱能科技 6.58 32.30%2.22-31.35%-48.97%1.34 4.19%0.17-83.12%-85.93%300763.SZ 锦浪科技 32.51 33.
72、16%15.97 19.22%-3.49%6.27 57.51%3.03 29.56%-6.57%688390.SH 固德威 38.14 162.61%20.95 161.01%21.85%7.41 1256.20%4.04 794.45%20.20%688032.SH 禾迈股份 10.65 107.30%4.85 70.17%-16.50%3.48 72.68%1.72 50.28%-2.36%300827.SZ 上能电气 21.77 416.58%15.57 665.56%151.04%1.35 488.54%0.99 1340.43%170.09%605117.SH 德业股份 48.94
73、 106.21%28.09 83.34%34.74%12.64 180.50%6.75 111.96%14.60%支架支架 50.07 12.95%28.93 13.71%36.82%2.72 31.54%1.67 1.34%159.18%688408.SH 中信博 19.21 33.72%11.06 28.48%35.61%0.98 8319.15%0.59 666.36%52.97%002897.SZ 意华股份 22.24-6.99%12.87-4.32%37.36%0.66-63.12%0.51-62.39%224.77%603628.SH 清源股份 8.62 42.36%5.00 47
74、.81%38.17%1.08 278.55%0.57 153.80%12.91%EPCEPC 95.10 20.74%57.22 22.00%51.03%17.32 25.01%10.88 10.69%168.90%601222.SH 林洋能源 32.11 38.35%21.46 60.53%101.52%5.81 41.85%3.84 66.49%95.45%603105.SH 芯能科技 3.32 12.66%2.04 14.97%60.30%1.09 35.93%0.79 13.66%162.71%301046.SZ 能辉科技 1.85-11.67%1.14 22.68%61.34%0.0
75、6-63.66%0.02-64.01%-62.13%601778.SH 晶科科技 17.51 15.50%9.33-1.05%14.01%1.38 36.37%1.13-29.47%367.56%000591.SZ 太阳能 40.32 14.02%23.25 8.64%36.15%8.99 15.38%5.10-1.48%31.02%设备设备 270.51 52.56%150.58 46.89%25.56%43.77 42.54%22.75 16.23%108.24%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 13/34 300
76、316.SZ 晶盛机电 84.06 92.37%48.07 98.82%33.53%22.06 82.78%13.19 72.57%48.83%300751.SZ 迈为股份 28.69 62.98%17.12 84.92%48.03%4.25 7.13%2.04-5.89%-7.77%601908.SH 京运通 51.37 2.85%24.14-21.05%-11.34%0.56-85.70%-2.48-165.30%-181.69%300724.SZ 捷佳伟创 40.83 52.39%21.52 63.43%11.42%7.52 48.00%4.15 76.92%23.40%835368.B
77、J 连城数控 18.91 55.16%12.44 38.65%92.09%2.33 30.35%1.30 49.84%27.42%688516.SH 奥特维 25.17 66.41%14.78 66.52%42.29%5.23 74.76%3.01 56.64%36.18%688559.SH 海目星 21.46 79.61%12.51 67.17%39.71%1.85 95.91%1.53 84.13%385.26%金刚线金刚线 82.22 26.12%44.43 15.23%17.56%16.65 48.92%9.73 43.34%140.74%300861.SZ 美畅股份 21.68 40
78、.96%11.74 34.59%18.08%8.93 33.99%5.13 34.55%35.38%002132.SZ 恒星科技 21.06-10.16%11.73-21.17%25.76%0.35-68.05%0.39-49.29%954.07%688556.SH 高测股份 25.21 88.80%12.62 61.93%0.19%7.14 201.27%3.79 170.77%13.45%300554.SZ 三超新材 2.19 17.24%1.14 4.52%9.38%0.05 268.03%0.04-48.21%262.53%300700.SZ 岱勒新材 4.30 55.80%2.77
79、80.50%80.78%0.87 111.01%0.66 137.29%212.08%603595.SH 东尼电子 7.77-7.30%4.42-2.30%32.12%-0.68-207.41%-0.29-163.40%28.07%银浆银浆 93.70 39.33%53.07 50.10%30.60%5.27 37.15%2.94 44.65%126.32%688503.SH 聚和材料 41.81 23.56%23.98 41.86%34.42%2.69 24.71%1.45 29.32%17.29%300842.SZ 帝科股份 34.75 108.05%19.27 98.23%24.45%2
80、.03 630.47%1.16 1135.27%35.01%002079.SZ 苏州固锝 17.14 2.55%9.82 12.47%34.27%0.55-60.63%0.33-60.11%42.44%石英坩埚石英坩埚 48.89 282.41%30.30 303.99%62.95%28.39 645.83%18.46 640.19%185.91%603688.SH 石英股份 34.34 392.71%22.11 405.90%80.79%24.31 742.52%16.10 700.36%96.17%001269.SZ 欧晶科技 14.55 150.19%8.18 161.61%28.66%
81、4.08 342.85%2.36 389.04%36.96%其他辅材其他辅材 79.87 30.75%45.19 43.14%30.34%8.35 18.87%5.13 45.01%158.94%688033.SH 天宜上佳 9.72 141.27%6.61 187.97%112.42%1.32 82.27%0.86 127.44%90.88%688598.SH 金博股份 6.07-28.34%3.05-23.13%0.88%2.83-23.07%1.65-0.15%39.84%301168.SZ 通灵股份 7.12 14.75%3.83 25.38%16.42%0.84 80.06%0.47
82、 48.80%26.91%301278.SZ 快可电子 6.49 20.02%3.45 17.93%13.52%0.88 86.16%0.49 87.41%27.41%301266.SZ 宇邦新材 12.91 33.11%7.37 46.49%32.92%0.73 49.47%0.37 28.38%1.81%839167.BJ 同享科技 9.36 37.93%5.13 46.45%21.24%0.48 65.08%0.26 40.52%24.38%003038.SZ 鑫铂股份 28.20 37.61%15.76 45.91%26.69%1.28 40.86%1.02 126.62%288.22
83、%合计合计 光伏光伏 6386.20 29.21 3474.72 22.79%19.35%779.27 36.11%382.26 18.78%1.36%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.2 2023H1 盈利能力稳定,盈利能力稳定,2023Q2 盈利小幅回落盈利小幅回落 光伏行业光伏行业 2023H1 盈利能力稳定,盈利能力稳定,2023Q2 盈利盈利小幅回落小幅回落。2023H1 全行业毛利率22.72%,同比上升 0.85pct,2023Q2 毛利率 21.82%,同比下降 0.01pct。2023H1 全行业归母净利率 12.20%,同比上升 0.62pct,2023Q2 归母净利
84、率 11.29%,同比下降 0.38pct。2023H1 毛利率增幅看:石英坩埚毛利率增幅看:石英坩埚电池电池金刚线金刚线逆变器逆变器组件组件支架支架硅片硅片设备设备银浆银浆其其他辅材他辅材胶膜胶膜玻璃玻璃EPC 硅料硅料,归母净利率增幅看:石英坩埚,归母净利率增幅看:石英坩埚逆变器逆变器电池电池组件组件金刚金刚线线支架支架EPC银浆银浆硅片硅片其他辅材其他辅材设备设备胶膜胶膜玻璃玻璃硅料硅料。硅料2023H1毛利率35.50%,同比下降 6.96pct,归母净利率 20.43%,同比下降 7.77pct;硅片 2023H1 毛利率 20.38%,同比上升 1.00pct,归母净利率 11.1
85、2%,同比下降 0.25pct;电池 2023H1 毛利率 16.84%,同比上升 8.46pct,归母净利率 8.11%,同比上升 5.00pct;组件 2023H1 毛利率 17.14%,同比上升 3.71pct,归母净利率 8.90%,同比上升 3.89pct;玻璃 2023H1 毛利率 17.51%,请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 14/34 同比下降 3.64pct,归母净利率 8.65%,同比下降 3.50pct;胶膜 2023H1 毛利率 13.17%,同比下降 3.56pct,归母净利率 4.61%,
86、同比下降 2.26pct;逆变器 2023H1 毛利率 32.03%,同比上升 3.89pct,归母净利率 17.12%,同比上升 6.04pct;支架 2023H1 毛利率 18.45%,同比下降 2.20pct,归母净利率 5.43%,同比上升 0.77pct;EPC2023H1 毛利率 39.17%,同比下降 3.82pct,归母净利率 18.21%,同比上升 0.62pct;设备 2023H1 毛利率 31.09%,同比上升 0.56pct,归母净利率 16.18%,同比下降 1.14pct;金刚线 2023H1 毛利率 35.59%,同比上升 4.92pct,归母净利率 20.25%
87、,同比上升 3.10pct;银浆 2023H1 毛利率 11.50%,同比下降0.32pct,归母净利率5.63%,同比下降0.09pct;石英坩埚2023H1毛利率72.35%,同比上升 27.48pct,归母净利率 58.08%,同比上升 28.30pct;其他辅材 2023H1 毛利率18.64%,同比下降 2.06pct,归母净利率 10.46%,同比下降 1.04pct;光伏 2023H1 毛利率22.72%,同比上升 0.85pct,归母净利率 12.20%,同比上升 0.62pct。2023Q2 毛利率增幅看:石英坩埚毛利率增幅看:石英坩埚电池电池金刚线金刚线逆变器逆变器组件组件
88、支架支架银浆银浆设备设备硅硅片片其他辅材其他辅材胶膜胶膜玻璃玻璃EPC硅料硅料,归母净利率增幅看:石英坩埚,归母净利率增幅看:石英坩埚逆变器逆变器金刚线金刚线 电池电池组件组件其他辅材其他辅材银浆银浆支架支架硅片硅片EPC胶膜胶膜玻璃玻璃设备设备硅料硅料。硅料 2023 年 Q2 毛利率 27.61%,同比下降 14.83pct,归母净利率 13.52%,同比下降 13.69pct;硅片 2023 年Q2 毛利率 19.35%,同比下降 0.51pct,归母净利率 10.33%,同比下降 1.56pct;电池 2023年 Q2 毛利率 17.16%,同比上升 7.69pct,归母净利率 7.8
89、7%,同比上升 3.93pct;组件 2023年 Q21 毛利率 17.31%,同比上升 4.40pct,归母净利率 8.62%,同比上升 3.60pct;玻璃2023 年 Q2 毛利率 17.93%,同比上升 4.40pct,归母净利率 10.03%,同比下降 3.09pct;胶膜 2023 年 Q2 毛利率 14.45%,同比下降 3.80pct,归母净利率 5.11%,同比下降 2.75pct;逆变器 2023 年 Q2 毛利率 31.99%,同比上升 5.00pct,归母净利率 18.24%,同比上升6.99pct;支架 2023 年 Q2 毛利率 18.53%,同比上升 2.26pc
90、t,归母净利率 5.77%,同比下降 0.70pct;EPC2023 年 Q2 毛利率 39.03%,同比下降 6.26pct,归母净利率 19.02%,同比下降 1.94pct;设备 2023 年 Q2 毛利率 31.29%,同比下降 0.23pct,归母净利率 15.11%,同比下降 3.99pct;金刚线 2023 年 Q2 毛利率 37.20%,同比上升 6.43pct,归母净利率21.91%,同比上升 4.30pct;银浆 2023 年 Q2 毛利率 12.17%,同比下降 0.10pct,归母净利率 5.55%,同比下降 0.21pct;石英坩埚 2023 年 Q2 毛利率 75.
91、52%,同比上升 27.88pct,归母净利率 60.94%,同比上升 27.68pct;其他辅材 2023 年 Q2 毛利率 19.04%,同比下降1.33pct,归母净利率 11.34%,同比上升 0.15pct;光伏 2023 年 Q2 毛利率 21.82%,同比下降 0.01pct,归母净利率 11.29%,同比下降 0.38pct。表表14:光伏公司毛利率和归母净利率变动情况分析表光伏公司毛利率和归母净利率变动情况分析表 毛利率毛利率 归母净归母净利率利率 代码代码 公司名称公司名称 2023H1 2023H1同比同比 2023Q2 2023Q2同比同比 2023Q2 环环比比 20
92、23H1 2023H1同比同比 2023Q2 2023Q2 同比同比 2023Q2环比环比 硅料硅料 35.50%-0.07pct 27.61%-0.15pct-0.17pct 28.20%-0.08pct 13.52%-0.14pct-0.15pct 603260.SH 合盛硅业 26.65%-0.15pct 22.60%-0.13pct-0.08pct 27.27%-0.12pct 12.56%-0.10pct-0.05pct 600438.SH 通威股份 34.14%-0.01pct 26.81%-0.09pct-0.16pct 20.26%-0.02pct 11.44%-0.08pct
93、-0.14pct 688303.SH 大全能源 57.67%-0.13pct 41.90%-0.35pct-0.30pct 58.29%-0.11pct 33.91%-0.30pct-0.26pct 硅片硅片 20.38%0.01pct 19.35%-0.01pct-0.02pct 11.37%0.00pct 10.33%-0.02pct-0.02pct 601012.SH 隆基绿能 20.38%-0.02pct 20.76%0.00pct 0.01pct 16.51%-0.02pct 20.00%0.03pct 0.12pct 002129.SZ TCL 中环 23.21%0.06pct 2
94、3.41%0.07pct 0.00pct 9.20%0.04pct 13.21%0.04pct 0.00pct 601908.SH 京运通 14.54%-0.05pct 6.74%-0.18pct-0.15pct 7.77%-0.07pct-10.26%-0.23pct-0.21pct 603185.SH 弘元绿能 21.97%0.02pct 17.61%-0.07pct-0.09pct 13.76%0.00pct 9.30%-0.07pct-0.10pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 15/34 600481.
95、SH 双良节能 13.75%-0.06pct 13.01%-0.08pct-0.02pct 8.22%-0.03pct 1.74%-0.07pct-0.07pct 电池电池 16.84%0.08pct 17.16%0.08pct 0.01pct 3.11%0.05pct 7.87%0.04pct-0.01pct 002865.SZ 钧达股份 16.84%0.07pct 18.80%0.09pct 0.05pct 6.16%0.04pct 11.03%0.01pct 0.02pct 600732.SH 爱旭股份 17.92%0.09pct 17.74%0.07pct 0.00pct 3.73%0
96、.04pct 7.14%0.03pct-0.02pct 002610.SZ 爱康科技 10.63%0.12pct 8.34%0.09pct-0.05pct-6.61%0.08pct 0.86%0.10pct-0.02pct 组件组件 17.14%0.04pct 17.31%0.04pct 0.00pct 5.01%0.04pct 8.62%0.04pct-0.01pct 601012.SH 隆基绿能 19.08%0.01pct 20.00%0.05pct 0.02pct 8.21%0.03pct 11.79%0.04pct 0.01pct 688472.SH 阿特斯 14.53%0.05pct
97、 13.38%0.03pct-0.03pct 2.30%0.05pct 7.04%0.04pct-0.01pct 002459.SZ 晶澳科技 19.35%0.06pct 19.59%0.08pct 0.00pct 5.98%0.06pct 10.96%0.05pct-0.02pct 300118.SZ 东方日升 13.45%0.01pct 14.12%0.03pct 0.02pct 4.00%0.01pct 5.08%0.01pct 0.00pct 688223.SH 晶科能源 15.18%0.05pct 16.23%0.05pct 0.02pct 2.71%0.04pct 7.17%0.0
98、4pct 0.00pct 688599.SH 天合光能 16.92%0.03pct 16.14%0.03pct-0.02pct 3.55%0.04pct 6.31%0.03pct-0.02pct 002056.SZ 横店东磁 22.98%0.06pct 21.64%0.05pct-0.03pct 8.51%0.03pct 11.21%0.03pct-0.01pct 600537.SH 亿晶光电 14.45%0.08pct 14.12%0.07pct-0.01pct 0.68%0.06pct 7.04%0.05pct 0.01pct 835985.BJ 海泰新能 10.59%0.05pct 14
99、.01%0.09pct 0.08pct 1.19%0.02pct 5.86%0.05pct 0.07pct 玻璃玻璃 17.51%-0.04pct 17.93%-0.04pct 0.01pct 12.14%-0.04pct 10.03%-0.03pct 0.03pct 601865.SH 福莱特 19.12%-0.04pct 19.93%-0.04pct 0.01pct 13.73%-0.03pct 13.29%-0.02pct 0.04pct 002623.SZ 亚玛顿 7.29%0.00pct 7.66%-0.02pct 0.01pct 2.93%-0.01pct 2.66%-0.02pc
100、t 0.01pct 600876.SH 凯盛新能 10.65%0.00pct 11.54%0.01pct 0.02pct 10.52%-0.06pct 8.60%-0.01pct 0.08pct 600207.SH 安彩高科 9.19%-0.03pct 9.03%-0.04pct 0.00pct 3.49%-0.02pct 1.62%-0.03pct 0.01pct 000012.SZ 南玻 A 22.58%-0.06pct 22.90%-0.06pct 0.01pct 15.36%-0.05pct 11.42%-0.05pct 0.02pct 胶膜胶膜 13.17%-0.04pct 14.4
101、5%-0.04pct 0.03pct 6.87%-0.02pct 5.11%-0.03pct 0.01pct 603806.SH 福斯特 14.61%-0.05pct 16.62%-0.06pct 0.04pct 11.72%-0.03pct 9.12%-0.05pct 0.02pct 688680.SH 海优新材 3.91%-0.10pct 0.89%-0.15pct-0.05pct 7.39%-0.09pct-5.42%-0.14pct-0.07pct 603212.SH 赛伍技术 10.21%-0.05pct 12.02%-0.05pct 0.04pct 7.76%-0.05pct 1.
102、45%-0.06pct-0.02pct 603051.SH 鹿山新材 3.01%-0.10pct 3.03%-0.10pct 0.00pct 5.89%-0.10pct-4.25%-0.10pct 0.01pct 603330.SH 天洋新材 17.34%-0.02pct 20.29%-0.01pct 0.05pct 4.75%-0.05pct-0.85%-0.10pct-0.02pct 688560.SH 明冠新材 12.99%-0.09pct 13.86%-0.10pct 0.02pct 10.28%-0.04pct 7.70%-0.04pct 0.03pct 601139.SH 深圳燃气
103、 14.88%0.00pct 16.01%0.00pct 0.02pct 3.64%0.01pct 5.12%0.01pct 0.02pct 逆变器逆变器 32.03%0.04pct 31.99%0.05pct 0.00pct 11.08%0.06pct 18.24%0.07pct 0.03pct 300274.SZ 阳光电源 29.42%0.04pct 30.53%0.07pct 0.03pct 7.33%0.08pct 17.74%0.11pct 0.06pct 300693.SZ 盛弘股份 41.54%-0.01pct 40.86%-0.03pct-0.02pct 12.43%0.04p
104、ct 18.17%0.04pct 0.04pct 002518.SZ 科士达 32.87%0.02pct 33.70%0.03pct 0.02pct 14.33%0.03pct 18.83%0.02pct 0.02pct 688348.SH 昱能科技 41.42%0.01pct 41.10%0.01pct 0.00pct 25.89%-0.06pct 7.45%-0.23pct-0.20pct 300763.SZ 锦浪科技 36.73%0.05pct 36.77%0.04pct 0.00pct 16.31%0.03pct 18.97%0.02pct-0.01pct 688390.SH 固德威
105、35.55%0.06pct 32.68%0.04pct-0.06pct 3.76%0.16pct 19.30%0.14pct 0.00pct 688032.SH 禾迈股份 42.78%-0.03pct 38.43%-0.06pct-0.08pct 39.28%-0.07pct 35.53%-0.05pct 0.05pct 300827.SZ 上能电气 17.36%-0.06pct 16.65%-0.04pct-0.03pct 5.45%0.01pct 6.34%0.03pct 0.00pct 605117.SH 德业股份 41.76%0.14pct 40.79%0.12pct-0.02pct
106、18.98%0.07pct 24.02%0.03pct-0.04pct 支架支架 18.45%0.02pct 18.53%0.02pct 0.00pct 4.66%0.01pct 5.77%-0.01pct 0.01pct 688408.SH 中信博 15.87%0.04pct 17.59%0.04pct 0.04pct-0.08%0.05pct 5.36%0.04pct 0.01pct 002897.SZ 意华股份 17.28%-0.01pct 16.01%0.00pct-0.03pct 7.51%-0.05pct 3.93%-0.06pct 0.02pct 603628.SH 清源股份 2
107、7.21%0.07pct 27.08%0.05pct 0.00pct 4.70%0.08pct 11.42%0.05pct-0.03pct EPCEPC 39.17%-0.04pct 39.03%-0.06pct 0.00pct 17.59%0.01pct 19.02%-0.02pct 0.02pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 16/34 601222.SH 林洋能源 30.71%-0.07pct 28.00%-0.12pct-0.08pct 17.65%0.00pct 17.91%0.01pct-0.01pc
108、t 603105.SH 芯能科技 57.14%0.02pct 59.71%-0.04pct 0.07pct 27.27%0.06pct 38.70%0.00pct 0.15pct 301046.SZ 能辉科技 27.61%0.02pct 26.80%0.00pct-0.02pct 7.67%-0.05pct 1.40%-0.03pct-0.05pct 601778.SH 晶科科技 49.34%0.01pct 57.45%0.04pct 0.17pct 6.66%0.01pct 12.16%-0.05pct 0.09pct 000591.SZ 太阳能 40.55%-0.04pct 40.61%-
109、0.03pct 0.00pct 22.02%0.00pct 21.92%-0.02pct-0.01pct 设备设备 31.08%0.01pct 31.29%0.00pct 0.00pct 17.32%-0.01pct 15.11%-0.04pct-0.02pct 300316.SZ 晶盛机电 42.65%0.03pct 44.19%0.04pct 0.04pct 27.62%-0.01pct 27.45%-0.04pct 0.03pct 300751.SZ 迈为股份 32.71%-0.07pct 31.82%-0.08pct-0.02pct 22.51%-0.08pct 11.90%-0.11
110、pct-0.07pct 601908.SH 京运通 14.54%-0.05pct 6.74%-0.18pct-0.15pct 7.77%-0.07pct-10.26%-0.23pct-0.21pct 300724.SZ 捷佳伟创 26.45%0.01pct 29.75%0.06pct 0.07pct 18.95%-0.01pct 19.29%0.01pct 0.02pct 835368.BJ 连城数控 25.34%0.00pct 25.70%0.01pct 0.01pct 14.64%-0.02pct 10.48%0.01pct-0.05pct 688516.SH 奥特维 36.64%-0.0
111、2pct 36.67%-0.03pct 0.00pct 19.76%0.01pct 20.38%-0.01pct-0.01pct 688559.SH 海目星 30.48%-0.04pct 30.22%-0.04pct-0.01pct 7.89%0.01pct 12.25%0.01pct 0.09pct 金刚线金刚线 35.59%0.05pct 37.20%0.06pct 0.04pct 17.15%0.03pct 21.91%0.04pct 0.04pct 300861.SZ 美畅股份 56.49%0.01pct 60.38%0.04pct 0.08pct 43.31%-0.02pct 43.
112、73%0.00pct 0.06pct 002132.SZ 恒星科技 9.90%-0.04pct 9.89%-0.05pct 0.00pct 4.64%-0.03pct 3.35%-0.02pct 0.04pct 688556.SH 高测股份 46.76%0.08pct 50.40%0.11pct 0.07pct 17.74%0.11pct 30.07%0.12pct 0.04pct 300554.SZ 三超新材 27.38%0.05pct 28.96%0.03pct 0.03pct 0.66%0.01pct 3.12%-0.03pct 0.02pct 300700.SZ 岱勒新材 38.27%
113、0.06pct 40.84%0.06pct 0.07pct 14.98%0.05pct 23.87%0.06pct 0.10pct 603595.SH 东尼电子 11.49%-0.08pct 10.37%-0.08pct-0.03pct 7.57%-0.16pct-6.45%-0.16pct 0.05pct 银浆银浆 11.50%0.00pct 12.17%0.00pct 0.02pct 5.72%0.00pct 5.55%0.00pct 0.00pct 688503.SH 聚和材料 10.18%-0.01pct 11.26%0.00pct 0.03pct 6.38%0.00pct 6.06%
114、-0.01pct-0.01pct 300842.SZ 帝科股份 11.59%0.04pct 11.81%0.04pct 0.01pct 1.66%0.04pct 6.04%0.05pct 0.00pct 002079.SZ 苏州固锝 14.54%-0.02pct 15.09%-0.03pct 0.01pct 8.43%-0.05pct 3.32%-0.06pct 0.00pct 石英坩埚石英坩埚 72.35%0.27pct 75.52%0.28pct 0.08pct 29.78%0.28pct 60.94%0.28pct 0.08pct 603688.SH 石英股份 87.75%0.27pct
115、 89.66%0.26pct 0.05pct 41.41%0.29pct 72.84%0.27pct 0.06pct 001269.SZ 欧晶科技 36.00%0.10pct 37.31%0.12pct 0.03pct 15.84%0.12pct 28.80%0.13pct 0.02pct 其他辅材其他辅材 18.64%-0.02pct 19.04%-0.01pct 0.01pct 11.50%-0.01pct 11.34%0.00pct 0.02pct 688033.SH 天宜上佳 36.32%-0.19pct 36.35%-0.17pct 0.00pct 17.94%-0.04pct 13
116、.08%-0.03pct-0.01pct 688598.SH 金博股份 36.53%-0.16pct 37.04%-0.14pct 0.01pct 43.47%0.03pct 54.18%0.12pct 0.15pct 301168.SZ 通灵股份 21.70%0.08pct 21.82%0.06pct 0.00pct 7.55%0.04pct 12.32%0.02pct 0.01pct 301278.SZ 快可电子 21.19%0.06pct 21.65%0.06pct 0.01pct 8.70%0.05pct 14.22%0.05pct 0.02pct 301266.SZ 宇邦新材 12.
117、29%0.00pct 11.70%-0.02pct-0.01pct 5.03%0.01pct 4.99%-0.01pct-0.02pct 839167.BJ 同享科技 11.57%0.01pct 10.66%0.00pct-0.02pct 4.24%0.01pct 5.14%0.00pct 0.00pct 003038.SZ 鑫铂股份 12.60%0.01pct 13.21%0.02pct 0.01pct 4.43%0.00pct 6.45%0.02pct 0.04pct 合计合计 光伏光伏 22.72%0.01pct 21.82%0.00pct-0.02pct 11.58%0.01pct 1
118、1.29%0.00pct-0.02pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1 光伏板块现金流同比大幅上升。光伏板块现金流同比大幅上升。2023 年 H1 现金流为净流入 588.13 亿元,2022 年同期现金流为净流入 445.33 亿元,同比上升 32.07%。2023 二季度,板块现金流净流入 589.86 亿元,同比上升 25.02%,与 2023 一季度净流入-1.73 亿元相比,环比升高34177.76%。2023H1 现金流增速看:石英坩埚现金流增速看:石英坩埚逆变器逆变器设备设备支架支架金刚线金刚线胶膜胶膜硅料硅料组件组件电电池池硅片硅片其他辅材其他辅材EPC 银
119、浆银浆玻璃玻璃,2023Q2 现金流增速看:石英坩埚现金流增速看:石英坩埚逆变器逆变器支架支架 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 17/34 胶膜胶膜金刚线金刚线电池电池硅料硅料设备设备组件组件硅片硅片玻璃玻璃其他辅材其他辅材EPC银浆银浆。表表15:光伏板块光伏板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况经营净现金流情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 23Q2 同比同比 23Q2 环比环比 22H1 23H1 23H1 同比
120、同比 硅料硅料 51.41 156.72 181.46 196.00 63.56 184.20 17.53%189.81%208.13 247.76 19.04%603260.SH 合盛硅业 5.7598-0.2221 1.3690-13.1670-12.6526-5.2299-2255.02%58.67%5.54-17.88-422.92%600438.SH 通威股份 32.4892 101.8738 154.4630 149.3532 22.4547 189.1066 85.63%742.17%134.36 211.56 57.46%688303.SH 大全能源 13.1605 55.07
121、01 25.6238 59.8149 53.7581 0.3261-99.41%-99.39%68.23 54.08-20.73%硅片硅片 9.25 142.83 90.61 45.05-27.85 106.93-25.13%483.99%152.08 79.09-48.00%601012.SH 隆基绿能-3.0918 110.0756 98.0307 38.6869-33.2561 85.2258-22.58%356.27%106.98 51.97-51.42%002129.SZ TCL 中环 9.5658 18.5332 14.3184 8.1510 10.3881 18.2131-1.7
122、3%75.33%28.10 28.60 1.79%601908.SH 京运通-0.5760 1.2883-4.9032 2.4060-0.0136 4.9484 284.11%36506.49%0.71 4.93 592.85%603185.SH 弘元绿能 6.5256 15.7754 4.7029 2.5496 1.0561 0.2466-98.44%-76.65%22.30 1.30-94.16%600481.SH 双良节能-3.1720-2.8425-21.5412-6.7408-6.0224-1.6999 40.20%71.77%-6.01-7.72-28.39%电池电池 1.81 2
123、3.58 5.66 24.64-6.84 32.67 38.58%577.74%25.38 25.83 1.77%002865.SZ 钧达股份 0.4918-0.8240-1.7111 3.6009 0.5621-3.0302-267.74%-639.11%-0.33-2.47-642.92%600732.SH 爱旭股份 3.2728 20.0009 8.7418 20.2758-5.4702 32.0658 60.32%686.19%23.27 26.60 14.27%002610.SZ 爱康科技-1.9560 4.3990-1.3716 0.7673-1.9307 3.6365-17.33
124、%288.35%2.44 1.71-30.18%组件组件-31.51 222.10 149.72 189.66-27.61 247.11 11.26%995.10%190.59 219.50 15.17%601012.SH 隆基绿能-3.0918 110.0756 98.0307 38.6869-33.2561 85.2258-22.58%356.27%106.98 51.97-51.42%688472.SH 阿特斯 0.9649 6.5573 0.0000 0.0000-9.3121 14.7226 124.52%258.10%7.52 5.41-28.07%002459.SZ 晶澳科技-1
125、9.0814 24.0564 20.2657 56.6242 18.9681 29.3525 22.02%54.75%4.98 48.32 871.26%300118.SZ 东方日升 6.9221 15.9196 5.2175 2.3006 1.6190 6.0944-61.72%276.42%22.84 7.71-66.23%688223.SH 晶科能源 2.9546 19.3490 0.3102 18.2282-2.8969 58.6140 202.93%2123.36%22.30 55.72 149.81%688599.SH 天合光能-19.0788 34.5277 24.1014 52
126、.8206-8.9337 36.9810 7.11%513.95%15.45 28.05 81.55%002056.SZ 横店东磁 1.7680 9.0821 4.2740 13.7413 4.9857 16.4875 81.54%230.69%10.85 21.47 97.91%600537.SH 亿晶光电-3.5252 1.2779-1.6719 7.6537 1.4661-1.9662-253.86%-234.12%-2.25-0.50 77.74%835985.BJ 海泰新能 0.6594 1.2495-0.8089-0.3966-0.2469 1.5964 27.76%746.66%
127、1.91 1.35-29.30%玻璃玻璃 3.17 12.64 5.30-3.65-14.53 5.78-54.27%139.79%15.81-8.75-155.32%601865.SH 福莱特 5.6118 3.4508 1.6612-8.9549-4.8091-3.6444-205.61%24.22%9.06-8.45-193.28%002623.SZ 亚玛顿-1.3046 0.7606-0.1341 1.6909-1.3199 2.0896 174.73%258.31%-0.54 0.77 241.50%600876.SH 凯盛新能-2.3003 0.3786-0.7812-1.2775
128、-2.0476-1.7998-575.43%12.10%-1.92-3.85-100.20%600207.SH 安彩高科 0.1450 0.0419-2.6018 1.5043-3.5073 1.1063 2537.32%131.54%0.19-2.40-1384.01%000012.SZ 南玻 A 1.0206 8.0075 7.1581 3.3851-2.8441 8.0283 0.26%382.28%9.03 5.18-42.58%胶膜胶膜-19.30-29.46-3.43 30.24-21.08-1.25 95.76%94.07%-48.76-22.33 54.21%603806.SH
129、 福斯特-1.5143-11.0507 0.8021 12.0232-9.8434-9.0557 18.05%8.00%-12.56-18.90-50.41%688680.SH 海优新材-6.8955-11.5994-8.7058-1.9492-7.2060-1.0851 90.65%84.94%-18.49-8.29 55.17%603212.SH 赛伍技术-0.7803-0.6538-0.8234 1.4610-3.1921 0.6945 206.22%121.76%-1.43-2.50-74.15%603051.SH 鹿山新材-1.6516-3.7133-2.2945 0.7457-1.
130、9456-1.2245 67.02%37.06%-5.36-3.17 40.91%603330.SH 天洋新材-0.7627 0.2564-2.6471 0.6060-0.9977 1.1986 367.37%220.13%-0.51 0.20 139.67%688560.SH 明冠新材-0.1797-0.3470 0.7341 0.6224-0.7448 0.3108 189.57%141.74%-0.53-0.43 17.61%601139.SH 深圳燃气-7.5172-2.3543 9.5096 16.7313 2.8500 7.9117 436.06%177.61%-9.87 10.7
131、6 209.02%逆变器逆变器-24.76 17.74 7.17 65.51-1.29 73.63 315.12%5821.77%-7.02 72.34 1129.99%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 18/34 300274.SZ 阳光电源-16.8258 4.2350-16.3759 41.0717-7.9393 55.6344 1213.70%800.75%-12.59 47.70 478.81%300693.SZ 盛弘股份-0.4855 0.9947 0.8135 0.7002 0.9029 0.4796-5
132、1.78%-46.88%0.51 1.38 171.49%002518.SZ 科士达-1.8802 1.4255 4.4012 4.6448 6.1669 3.3623 135.88%-45.48%-0.45 9.53 2195.68%688348.SH 昱能科技 0.4324 0.1794-0.6946-3.1496-4.3009-3.2797-1928.59%23.75%0.61-7.58-1339.13%300763.SZ 锦浪科技 0.5746 2.4142 2.9611 3.6665 1.1661-2.2080-191.46%-289.35%2.99-1.04-134.86%6883
133、90.SH 固德威-1.7897 1.4427 3.9999 5.0921 1.0748 5.9853 314.86%456.88%-0.35 7.06 2134.92%688032.SH 禾迈股份 0.2931 1.3734 1.5993 0.9949-0.9245 0.7799-43.21%184.36%1.67-0.14-108.68%300827.SZ 上能电气-4.0256 0.2994 0.2696 4.9622-4.8806 2.8652 856.84%158.71%-3.73-2.02 45.91%605117.SH 德业股份-1.0541 5.3727 10.1942 7.5
134、236 7.4478 10.0103 86.32%34.40%4.32 17.46 304.25%支架支架-4.15-3.58 2.79 8.73-0.26 0.23 106.38%189.62%-7.73-0.03 99.66%688408.SH 中信博-4.5001-2.4096-0.4754 4.9081-0.2558 1.0843 145.00%523.91%-6.91 0.83 111.99%002897.SZ 意华股份 0.4022-0.4198 3.1387 1.9222-0.3269-0.6100-45.30%-86.62%-0.02-0.94-5222.43%603628.S
135、H 清源股份-0.0532-0.7525 0.1224 1.9012 0.3276-0.2457 67.34%-175.00%-0.81 0.08 110.16%EPCEPC 0.72 16.96 13.96 51.94-1.79-5.21-130.73%-191.00%17.68-7.00-139.59%601222.SH 林洋能源-0.2997 1.2943 3.6925 5.4158-0.7522-1.3107-201.27%-74.26%0.99-2.06-307.40%603105.SH 芯能科技 0.1301 2.5510 1.5142 1.5335 0.3794 0.8996-6
136、4.73%137.12%2.68 1.28-52.29%301046.SZ 能辉科技-0.3755-0.3526-0.3851-0.0300-0.4037-0.3539-0.38%12.34%-0.73-0.76-4.06%601778.SH 晶科科技-0.6640 8.3665 3.0800 7.1306-10.4368-3.0558-136.52%70.72%7.70-13.49-275.17%000591.SZ 太阳能 1.9341 5.0973 6.0620 37.8918 9.4229-1.3896-127.26%-114.75%7.03 8.03 14.25%设备设备-9.19 2
137、1.66 6.76 22.32 12.96 24.58 13.49%89.75%12.47 37.54 201.10%300316.SZ 晶盛机电-7.4473 6.9209 8.1615 5.5000 4.3127 5.8645-15.26%35.98%-0.53 10.18 2033.16%300751.SZ 迈为股份 0.2943 3.9271 2.0407 2.2927 2.9032 2.2188-43.50%-23.57%4.22 5.12 21.33%601908.SH 京运通-0.5760 1.2883-4.9032 2.4060-0.0136 4.9484 284.11%365
138、06.49%0.71 4.93 592.85%300724.SZ 捷佳伟创 3.3858 5.5603-0.5021 6.0689 11.3212 9.8432 77.03%-13.06%8.95 21.16 136.58%835368.BJ 连城数控-1.2242 0.8505-2.7977-0.3610-2.2197 0.7109-16.41%132.03%-0.37-1.51-303.71%688516.SH 奥特维 0.4579 1.6001 1.4131 2.3057 0.7478 1.9411 21.32%159.56%2.06 2.69 30.66%688559.SH 海目星-4
139、.0839 1.5134 3.3452 4.1106-4.0965-0.9440-162.38%76.96%-2.57-5.04-96.09%金刚线金刚线 0.41 2.71-3.98 4.02 0.98 4.26 57.08%336.19%3.12 5.23 67.64%300861.SZ 美畅股份 2.7914 0.3096-0.5037 2.2794-1.3607-0.1628-152.59%88.03%3.10-1.52-149.13%002132.SZ 恒星科技-1.0576 2.9640-1.7592-1.3085 3.2081 0.3734-87.40%-88.36%1.91 3
140、.58 87.87%688556.SH 高测股份-1.4431 0.6828 0.2605 2.7398-1.8715 6.6430 872.98%454.95%-0.76 4.77 727.57%300554.SZ 三超新材-0.1842-0.2651-0.3330-0.5031-0.3368-0.0488 81.60%85.52%-0.45-0.39 14.18%300700.SZ 岱勒新材-0.2302 0.0906-0.0111 0.3075 0.0583 0.1908 110.58%226.96%-0.14 0.25 278.43%603595.SH 东尼电子 0.5349-1.07
141、28-1.6302 0.5038 1.2781-2.7402-155.42%-314.40%-0.54-1.46-171.81%银浆银浆-4.72-1.43-1.51-4.94-11.37-4.28-200.26%62.34%-6.14-15.65-154.70%688503.SH 聚和材料-7.0922-1.2204 0.1081-3.9437-5.7815-5.4360-345.42%5.98%-8.31-11.22-34.95%300842.SZ 帝科股份 3.1967-0.7019-2.6213-1.8424-4.9641 0.0327 104.66%100.66%2.49-4.93-
142、297.66%002079.SZ 苏州固锝-0.8225 0.4965 0.9994 0.8415-0.6215 1.1221 126.01%280.56%-0.33 0.50 253.56%石英坩埚石英坩埚 0.42 0.46 1.35 2.65 5.43 11.29 2360.17%107.71%0.88 16.72 1801.89%603688.SH 石英股份-0.1901 0.7323 1.4270 2.8774 6.5652 8.9400 1120.87%36.17%0.54 15.51 2759.97%001269.SZ 欧晶科技 0.6105-0.2735-0.0767-0.23
143、00-1.1319 2.3454 957.40%307.20%0.34 1.21 260.18%其他辅材其他辅材-3.71 0.26 2.66 2.10-5.32 0.10-60.86%101.89%-3.45-5.22-51.37%688033.SH 天宜上佳 0.1048-0.3602-1.1059 1.0110 0.2297-0.1188 67.03%-151.71%-0.26 0.11 143.42%688598.SH 金博股份 1.6164 1.9891 0.3442 0.9971 0.5374 1.7689-11.07%229.16%3.61 2.31-36.03%请务必阅读正文之
144、后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 19/34 301168.SZ 通灵股份 0.0088 0.4599 1.8416 0.4152-0.5705 0.0944-79.48%116.54%0.47-0.48-201.58%301278.SZ 快可电子-0.3214 0.1354 0.1402 0.7902-0.2676 0.9402 594.19%451.37%-0.19 0.67 461.60%301266.SZ 宇邦新材-1.1867-2.3598 0.2756-0.1203-0.8805-1.5124 35.91%-71.77%-
145、3.55-2.39 32.53%839167.BJ 同享科技-1.4267-0.3559 1.6212 0.1707-1.2748-0.5343-50.14%58.09%-1.78-1.81-1.49%003038.SZ 鑫铂股份-2.5029 0.7481-0.4559-1.1674-3.0980-0.5375-171.85%82.65%-1.75-3.64-107.18%合计合计 光伏光伏-26.47 471.81 365.39 593.17-1.73 589.86 25.02%34177.76%445.33 588.13 32.07%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.3 2023
146、二二季度季度应收应收账款账款、合同负债合同负债、存货增长、存货增长 2023 二二季度应收账款、季度应收账款、合同负债合同负债环比增长。环比增长。2023 年二季度末光伏板块应收账款为1867.78 亿元,环比上升 12.23%;合同负债 1029.25 亿元,环比上升 5.34%。其中,隆基绿能 2023Q2 应收账款 125.09 亿元,环比上升 15.23%,合同负债 129.64 亿元,环比降低16.92%。晶科能源 2023Q2 应收账款 214.61 亿元,环比上涨 18.36%,合同负债 72.31 亿元,环比降低 14.52%。阳光电源 2023Q2 应收账款 144.80 亿
147、元,环比下降 1.45%。晶盛机电 2023Q2 合同负债 103.86 亿元,环比上升 1.74%。表表16:光伏公司应收账款、光伏公司应收账款、合同负债合同负债变动情况分析表(亿元)变动情况分析表(亿元)应收账款应收账款 合同负债合同负债 代码代码 公司名称公司名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 环比环比 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 环比 硅料硅料 39.47 48.40 56.28 61.82 9.84%117.91 65.92 68.50 86.39 26.10%603260.SH 合盛硅业 3.76 3
148、.39 5.09 5.36 5.23%4.91 3.08 2.17 3.72 71.59%600438.SH 通威股份 35.71 45.01 51.19 56.46 10.30%83.10 54.42 53.62 68.20 27.20%688303.SH 大全能源 29.89 8.41 12.72 14.46 13.72%硅片硅片 175.88 168.89 202.46 229.27 13.24%291.00 190.32 202.31 165.74-18.08%601012.SH 隆基绿能 91.45 90.76 108.56 125.09 15.23%215.63 146.91 15
149、6.04 129.64-16.92%002129.SZ TCL 中环 36.01 38.12 48.59 53.38 9.85%39.80 18.18 18.49 13.10-29.11%601908.SH 京运通 31.89 30.05 32.16 33.75 4.94%2.80 1.36 1.58 3.17 100.56%603185.SH 弘元绿能 2.42 0.82 4.29 2.63-38.82%9.70 6.01 8.41 5.80-31.08%600481.SH 双良节能 14.12 9.15 8.86 14.42 62.74%23.07 17.86 17.79 14.04-21
150、.12%电池 11.31 11.65 12.71 15.50 21.98%32.22 12.21 17.39 13.70-21.21%002865.SZ 钧达股份 0.36 0.46 0.75 1.35 81.34%4.79 3.17 4.33 4.92 13.65%600732.SH 爱旭股份 3.26 2.02 3.34 0.90-73.01%19.54 4.12 10.29 5.77-43.96%002610.SZ 爱康科技 7.69 9.17 8.62 13.25 53.70%7.89 4.91 2.77 3.01 8.76%组件组件 490.63 602.64 667.22 798.
151、32 19.65%452.27 419.31 434.12 400.74-7.69%601012.SH 隆基绿能 91.45 90.76 108.56 125.09 15.23%215.63 146.91 156.04 129.64-16.92%688472.SH 阿特斯 0.00 57.18 64.13 85.66 33.57%0.00 30.95 31.29 38.71 23.70%002459.SZ 晶澳科技 94.30 83.47 93.12 103.79 11.46%57.20 53.88 45.49 45.61 0.25%300118.SZ 东方日升 34.54 31.29 35.
152、42 47.50 34.12%28.86 34.45 40.08 38.58-3.73%688223.SH 晶科能源 114.19 165.94 181.31 214.61 18.36%82.32 87.40 85.76 73.31-14.52%688599.SH 天合光能 119.47 132.10 144.45 171.24 18.54%44.52 49.67 61.29 61.34 0.09%002056.SZ 横店东磁 22.19 22.51 24.15 26.56 9.96%2.44 4.85 4.55 4.95 8.79%600537.SH 亿晶光电 11.31 16.16 13.
153、27 19.75 48.84%16.93 9.28 5.92 6.44 8.71%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 20/34 835985.BJ 海泰新能 3.17 3.24 2.81 4.13 46.73%4.38 1.92 3.70 2.17-41.42%玻璃玻璃 59.14 62.75 79.84 71.17-10.86%7.98 6.24 6.87 5.57-18.88%601865.SH 福莱特 27.36 28.11 39.17 30.41-22.37%0.98 1.15 0.99 1.03 3.88%0
154、02623.SZ 亚玛顿 6.94 6.52 7.09 7.47 5.39%0.21 0.18 0.47 0.38-18.66%600876.SH 凯盛新能 8.79 9.81 11.07 9.84-11.13%0.44 0.19 0.83 0.26-68.31%600207.SH 安彩高科 5.00 6.51 5.55 7.27 31.03%0.62 0.55 1.00 0.47-52.86%000012.SZ 南玻 A 11.04 11.80 16.96 16.18-4.62%5.73 4.18 3.58 3.43-4.24%胶膜胶膜 120.24 101.51 124.54 121.57
155、-2.38%27.70 23.66 24.93 26.19 5.04%603806.SH 福斯特 39.51 37.76 43.30 47.23 9.07%0.65 0.65 0.57 0.34-40.81%688680.SH 海优新材 15.08 14.86 17.20 11.58-32.69%0.18 0.09 0.21 0.09-56.30%603212.SH 赛伍技术 14.69 13.13 14.18 17.51 23.48%0.07 0.08 0.04 0.07 70.26%603051.SH 鹿山新材 5.14 4.51 6.25 6.42 2.64%0.35 0.21 0.23
156、 0.19-14.35%603330.SH 天洋新材 4.46 3.57 4.04 3.35-17.12%0.07 0.08 0.10 0.07-28.34%688560.SH 明冠新材 5.65 4.23 5.00 5.93 18.54%0.03 0.07 0.00 0.08 1654.00%601139.SH 深圳燃气 35.72 23.45 34.55 29.55-14.47%26.33 22.49 23.79 25.35 6.56%逆变器逆变器 155.87 194.03 209.71 213.38 1.75%44.77 51.73 57.35 71.19 24.14%300274.S
157、Z 阳光电源 104.97 138.04 146.93 144.80-1.45%30.69 37.88 39.14 56.65 44.73%300693.SZ 盛弘股份 4.07 5.51 5.98 7.04 17.68%1.33 1.55 2.02 2.15 6.65%002518.SZ 科士达 11.76 12.97 11.55 11.91 3.09%1.81 2.04 2.17 2.63 21.22%688348.SH 昱能科技 3.31 3.67 4.07 3.27-19.55%0.10 0.22 0.26 0.19-26.07%300763.SZ 锦浪科技 11.88 10.53 1
158、1.50 11.78 2.43%1.29 0.81 1.05 0.88-16.70%688390.SH 固德威 5.15 6.39 8.47 9.45 11.58%2.66 3.21 3.81 3.50-8.35%688032.SH 禾迈股份 3.07 3.03 3.45 3.35-2.89%1.04 1.47 1.44 1.14-20.59%300827.SZ 上能电气 6.89 8.31 9.26 15.23 64.37%2.97 2.63 3.00 1.54-48.80%605117.SH 德业股份 4.78 5.57 8.50 6.55-22.90%2.87 1.92 4.46 2.5
159、2-43.47%支架支架 17.22 18.56 18.27 25.11 37.45%3.10 4.78 3.89 6.62 70.02%688408.SH 中信博 4.47 4.93 4.34 8.69 100.54%1.88 2.84 2.49 6.15 146.78%002897.SZ 意华股份 6.62 7.58 7.98 9.45 18.49%1.08 1.77 1.15 0.33-71.39%603628.SH 清源股份 6.13 6.05 5.96 6.96 16.94%0.14 0.17 0.25 0.14-43.52%EPCEPC 221.73 184.02 186.15 2
160、08.93 12.24%8.39 4.47 7.05 5.90-16.29%601222.SH 林洋能源 42.20 31.04 30.98 38.39 23.93%1.66 1.07 3.22 2.23-30.53%603105.SH 芯能科技 1.30 0.67 0.92 1.70 84.25%0.09 0.01 0.09 0.07-22.52%301046.SZ 能辉科技 2.51 2.93 3.11 3.60 15.86%0.35 0.30 0.24 0.12-48.01%601778.SH 晶科科技 56.61 47.80 52.63 56.56 7.48%0.62 1.89 2.0
161、0 1.45-27.42%000591.SZ 太阳能 119.11 101.58 98.51 108.67 10.31%5.66 1.20 1.51 2.02 34.13%设备设备 115.41 115.66 121.59 133.61 9.88%215.98 253.97 304.18 370.05 21.65%300316.SZ 晶盛机电 25.17 25.38 24.96 27.57 10.45%78.59 94.65 102.09 103.86 1.74%300751.SZ 迈为股份 12.19 13.76 12.90 16.29 26.31%34.70 43.06 53.35 66.
162、61 24.86%601908.SH 京运通 31.89 30.05 32.16 33.75 4.94%2.80 1.36 1.58 3.17 100.56%300724.SZ 捷佳伟创 17.03 18.58 20.24 21.70 7.21%46.16 58.12 77.86 118.33 51.98%835368.BJ 连城数控 11.60 9.22 10.57 11.69 10.52%11.63 11.80 15.36 20.84 35.73%688516.SH 奥特维 7.20 8.10 9.05 10.88 20.23%18.39 19.80 24.60 26.43 7.44%68
163、8559.SH 海目星 10.33 10.58 11.71 11.74 0.19%23.72 25.17 29.35 30.80 4.95%金刚线金刚线 36.58 41.19 39.62 43.30 9.27%5.85 4.64 6.51 7.68 18.06%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 21/34 300861.SZ 美畅股份 5.37 8.24 6.03 7.63 26.62%0.03 0.02 0.04 0.25 523.77%002132.SZ 恒星科技 10.59 10.79 11.17 10.89-
164、2.47%0.54 0.36 0.77 0.45-41.64%688556.SH 高测股份 9.53 10.92 13.60 14.51 6.68%4.86 3.44 4.99 6.56 31.65%300554.SZ 三超新材 1.30 1.62 1.51 1.64 8.98%0.01 0.01 0.01 0.00-50.19%300700.SZ 岱勒新材 2.11 2.41 2.29 3.29 43.35%0.00 0.01 0.00 0.01 117.80%603595.SH 东尼电子 7.68 7.22 5.04 5.34 6.09%0.41 0.81 0.70 0.41-41.53%
165、银浆银浆 25.26 26.35 29.55 38.24 29.42%0.59 0.23 0.28 0.22-21.02%688503.SH 聚和材料 10.52 10.66 11.51 15.72 36.63%0.11 0.05 0.05 0.07 43.57%300842.SZ 帝科股份 8.23 8.94 11.59 14.59 25.88%0.05 0.03 0.06 0.06-8.95%002079.SZ 苏州固锝 6.50 6.75 6.45 7.93 22.92%0.43 0.15 0.17 0.10-43.27%石英坩埚石英坩埚 6.39 8.05 10.23 15.67 53
166、.07%0.67 1.11 1.04 1.73 66.53%603688.SH 石英股份 2.60 2.69 3.67 8.31 126.56%0.65 1.10 1.01 1.72 69.18%001269.SZ 欧晶科技 3.79 5.35 6.56 7.35 11.98%0.02 0.01 0.02 0.01-55.54%其他辅材其他辅材 40.37 40.09 46.76 50.73 8.50%0.41 0.26 0.30 0.36 20.12%688033.SH 天宜上佳 9.47 9.50 9.37 9.70 3.50%0.00 0.02 0.01 0.02 101.15%6885
167、98.SH 金博股份 4.30 4.30 5.40 4.83-10.51%0.07 0.07 0.08 0.07-10.46%301168.SZ 通灵股份 5.14 4.52 5.07 5.42 6.86%0.07 0.01 0.01 0.02 97.86%301278.SZ 快可电子 3.52 3.05 3.28 3.75 14.21%0.10 0.05 0.08 0.12 50.88%301266.SZ 宇邦新材 4.89 5.49 5.90 7.06 19.71%0.02 0.04 0.01 0.03 136.56%839167.BJ 同享科技 3.44 3.37 5.15 6.39 2
168、4.06%0.00 0.00 0.00 0.00#DIV/0!003038.SZ 鑫铂股份 9.59 9.86 12.59 13.59 7.92%0.16 0.06 0.10 0.09-13.61%合计合计 光伏光伏 1,392.15 1,502.99 1,664.23 1,867.78 12.23%990.40 890.58 977.09 1,029.25 5.34%数据来源:Wind,东吴证券研究所 光伏板块光伏板块 2023 年年二二季度存货有所增长。季度存货有所增长。整体板块 2023Q2 末存货 2602.22 亿元,环比增加 6.29%。隆基绿能 2023Q2 末存货 222.37
169、 亿元,环比降低 1.35%。通威股份 2023Q2末存货 102.95 亿元,环比降低 27.56%,晶澳科技 2023Q2 末存货 141.42 亿元,环比增长20.68%,锦浪科技 2023Q2 末存货 25.95 亿元,环比增长 7.85%。表表17:光伏板块光伏板块 2022Q3-2023Q2 存货变动情况存货变动情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 环比环比 硅料硅料 170.40 198.43 246.67 211.80-14.13%603260.SH 合盛硅业 65.81 76.10 90.77 96.
170、65 6.47%600438.SH 通威股份 98.85 110.03 142.11 102.95-27.56%688303.SH 大全能源 5.73 12.30 13.78 12.21-11.44%硅片硅片 381.29 317.41 372.46 357.13-4.12%601012.SH 隆基绿能 258.04 193.18 225.41 222.37-1.35%002129.SZ TCL 中环 50.20 64.30 78.82 69.89-11.33%601908.SH 京运通 24.83 16.78 19.11 20.80 8.81%603185.SH 弘元绿能 15.80 14.
171、74 15.02 12.94-13.83%600481.SH 双良节能 32.42 28.41 34.11 31.13-8.72%电池电池 28.84 24.77 29.93 30.67 2.47%002865.SZ 钧达股份 4.80 3.39 6.74 6.51-3.48%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 22/34 600732.SH 爱旭股份 17.50 15.27 16.73 19.57 16.99%002610.SZ 爱康科技 6.54 6.11 6.46 4.59-28.92%组件组件 923.61 87
172、1.06 1,022.37 1,044.83 2.20%601012.SH 隆基绿能 258.04 193.18 225.41 222.37-1.35%688472.SH 阿特斯 0.00 91.37 100.93 97.59-3.31%002459.SZ 晶澳科技 152.25 119.09 117.18 141.42 20.69%300118.SZ 东方日升 56.69 64.02 76.79 77.40 0.80%688223.SH 晶科能源 214.33 174.50 214.41 200.86-6.32%688599.SH 天合光能 196.08 187.15 239.80 263.
173、84 10.03%002056.SZ 横店东磁 25.98 20.36 25.87 21.55-16.68%600537.SH 亿晶光电 10.94 13.80 13.42 13.70 2.11%835985.BJ 海泰新能 9.30 7.58 8.56 6.09-28.83%玻璃玻璃 46.86 54.54 55.44 63.96 15.38%601865.SH 福莱特 17.40 23.96 20.47 26.56 29.72%002623.SZ 亚玛顿 1.64 1.85 1.54 1.91 24.11%600876.SH 凯盛新能 6.66 6.96 8.04 10.19 26.79%
174、600207.SH 安彩高科 3.57 3.92 4.96 4.12-17.02%000012.SZ 南玻 A 17.59 17.84 20.42 21.18 3.73%胶膜胶膜 92.37 90.82 78.83 78.60-0.29%603806.SH 福斯特 39.90 35.16 30.62 31.07 1.46%688680.SH 海优新材 13.63 13.25 13.52 11.41-15.59%603212.SH 赛伍技术 6.67 6.78 7.17 7.19 0.25%603051.SH 鹿山新材 5.43 6.27 6.40 4.66-27.20%603330.SH 天洋
175、新材 4.63 4.12 3.71 3.30-11.10%688560.SH 明冠新材 2.54 2.60 3.25 2.51-22.80%601139.SH 深圳燃气 19.55 22.65 14.17 18.47 30.39%逆变器逆变器 286.46 282.90 298.67 344.02 15.18%300274.SZ 阳光电源 207.70 190.60 187.30 231.88 23.80%300693.SZ 盛弘股份 4.84 4.83 6.02 6.50 8.01%002518.SZ 科士达 8.55 9.58 13.14 12.32-6.21%688348.SH 昱能科技
176、 6.41 13.04 16.74 16.99 1.48%300763.SZ 锦浪科技 19.31 20.64 24.06 25.95 7.85%688390.SH 固德威 15.46 15.79 18.52 17.70-4.43%688032.SH 禾迈股份 3.92 6.42 7.83 8.18 4.37%300827.SZ 上能电气 12.54 13.37 15.32 15.44 0.79%605117.SH 德业股份 7.72 8.65 9.73 9.05-6.98%支架支架 25.54 24.09 25.13 31.24 24.31%688408.SH 中信博 7.92 7.58 8
177、.60 15.11 75.74%002897.SZ 意华股份 15.75 14.46 14.14 14.28 0.99%603628.SH 清源股份 1.87 2.04 2.40 1.86-22.50%EPCEPC 20.46 32.90 47.32 57.73 22.00%601222.SH 林洋能源 10.96 15.08 17.62 18.35 4.16%603105.SH 芯能科技 0.34 0.15 0.27 0.17-37.19%301046.SZ 能辉科技 0.54 0.69 0.76 0.85 12.47%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证
178、券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 23/34 601778.SH 晶科科技 4.02 14.08 20.11 30.94 53.89%000591.SZ 太阳能 4.59 2.89 8.57 7.41-13.47%设备设备 333.63 369.95 439.06 537.18 22.35%300316.SZ 晶盛机电 114.31 123.91 139.60 150.11 7.53%300751.SZ 迈为股份 41.14 53.30 67.84 91.64 35.07%601908.SH 京运通 24.83 16.78 19.11 20.80 8.81%300724.SZ 捷佳伟创 5
179、5.67 70.68 87.84 124.24 41.44%835368.BJ 连城数控 31.86 32.06 36.56 42.46 16.15%688516.SH 奥特维 32.09 38.88 46.48 59.91 28.89%688559.SH 海目星 33.73 34.34 41.63 48.02 15.35%金刚线金刚线 33.85 37.06 38.37 45.54 18.68%300861.SZ 美畅股份 6.62 7.90 8.70 10.83 24.52%002132.SZ 恒星科技 8.75 9.36 9.72 8.21-15.53%688556.SH 高测股份 10
180、.06 10.50 10.28 15.70 52.64%300554.SZ 三超新材 1.66 1.92 2.03 1.89-6.93%300700.SZ 岱勒新材 1.46 1.67 1.84 1.64-10.86%603595.SH 东尼电子 5.31 5.70 5.80 7.27 25.37%银浆银浆 13.79 13.52 15.52 17.12 10.32%688503.SH 聚和材料 5.38 6.05 6.93 8.89 28.32%300842.SZ 帝科股份 3.48 3.62 4.26 4.40 3.42%002079.SZ 苏州固锝 4.93 3.85 4.34 3.83
181、-11.67%石英坩埚石英坩埚 4.46 5.53 6.05 7.53 24.49%603688.SH 石英股份 3.83 4.47 5.01 5.31 5.97%001269.SZ 欧晶科技 0.62 1.06 1.04 2.22 114.11%其他辅材其他辅材 13.76 15.11 16.94 18.04 6.45%688033.SH 天宜上佳 2.89 2.94 3.20 4.48 39.80%688598.SH 金博股份 1.75 1.91 1.80 1.67-7.34%301168.SZ 通灵股份 2.90 3.22 3.48 3.43-1.66%301278.SZ 快可电子 1.
182、37 1.27 1.39 1.19-14.26%301266.SZ 宇邦新材 1.33 1.29 1.85 1.68-9.50%839167.BJ 同享科技 0.54 0.84 0.59 0.90 52.78%003038.SZ 鑫铂股份 2.98 3.65 4.62 4.69 1.52%合计合计 光伏光伏 2,092.45 2,128.13 2,448.24 2,602.22 6.29%数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显整机盈利承压、零部件分化明显 3.1 2023H1 风电板块营收风电板块营收同比上升同比上升、盈利同比下降、盈利同比下降
183、 2023H1,风电板块营收,风电板块营收同比上升同比上升、盈利同比下降。、盈利同比下降。风电板块共选取企业 31 家,2023H1 风电板块收入 1209.12亿元,同增 5.25%,归母净利润 104.38 亿元,同降19.58%。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 24/34 2023H1 收入同比增长增幅为负的公司有 12 家,增幅为 0-30%的公司共有 12 家,增幅为 30%以上的公司共有 7 家。归母净利润 2023H1 同比增长增幅为负的公司共有 10 家,增幅为 0-30%的公司共有 8 家,增幅为
184、30%以上的公司共有 13 家,亏损 1 家,扭亏 0家。2023Q2,风电板块营收,风电板块营收同比上升同比上升、盈利同比下降。、盈利同比下降。风电板块 31 家公司 2023Q2 收入 743.47 亿元,同升 23.79%,归母净利润 58.48 亿元,同降 5.12%。整机整机营收同比略降,营收同比略降,盈利承压盈利承压,风场转让贡献投资收益风场转让贡献投资收益。龙头金风科技 23H1 风机制造盈利承压,大型化价格竞争、机型切换等因素导致毛利率下滑,23H1 营收 190.01亿元,同升 14.03%,归母净利润 12.51 亿元,同降 34.82%,毛利率 17.27%,同降 7.8
185、7pct。其中 23Q2 归母净利润 0.17 亿元,同/环比-97.46%/-98.66%。毛利率 13.97%,同/环比-10.32pct/-11.27pct,23H1投资收益为19.98亿元(其中转让风场16.70亿元),同增33.39%。明阳智能 2023H1 营收 105.59 亿元,同比-25.84%;归母净利 6.54 亿元,同比-73.28%,毛利率 18.36%,同降 7.29pct。其中 23Q2 营收 78.4 亿元,同/环比+10.23%/+188.26%,归母净利 8.80 亿元,同/环比-15.30%/489.10%,毛利率 20.09%,同环比-4.72%/+6.
186、72%,23Q2 盈利水平明显提升,主要系海风出货量恢复、陆风成本错配改善,23H1 投资收益 2.88亿元,同降 54.97%。三一重能 2023H1 营收 39.15 亿元,同减 4.12%;归母净利 8.17 亿元,同增 2.38%;毛利率 24.03%,同降 3.0pct。其中 23Q2 营收 23.51 亿元,同/环比15.57%/50.36%;归母净利 3.34 亿元,同/环比 66.28%/-30.70%,毛利率 20.72%,同环比-7.41%/-8.27,23H1 投资收益 7.96 亿元,同增 28.46%。海缆环节营收保持稳定、盈利同比上升。海缆环节营收保持稳定、盈利同比
187、上升。龙头东方电缆 2023H1 海缆收入同比下滑,系 H1 海上项目延缓,开工量少,但产品结构较好盈利能力维持高位。2023H1 营收 36.88亿元,同降 4.44%;归母净利润 6.17 亿元,同升 18.08%;毛利率 28.62%,同升 4.96pct,其中海缆业务毛利率 51%,同升 11.0pct。23Q2 实现营收 22.50 亿元,同升 10.12%,环升 56.49%;归母净利润 3.61 亿元,同升 47.95%,环升 41.03%;毛利率 27.13%,同升6.56pct,环降 3.83pct。中天科技 2023H1 营收 201.43 亿元,同升 0.51%,23Q2
188、 营收 118.68亿元,同升 10.38%。塔筒海桩环节塔筒海桩环节 2023H1 收入、利润均同比增高收入、利润均同比增高。泰胜风能 23H1 营收 16.70 亿元,同升 30.64%,归母净利 1.18 亿元,同增 17.93%;其中 23Q2,营收 8.65 亿元,同/环比+20%/+7.45%,归母净利 0.28 亿元,同/环比-26.87%/-69.40%;23Q2 毛利率 16.07%,同比-1.05pct,环比-6.06pct。公司业绩低于预期,主要系原材料成本高、海上出货不及预期,而公司在手订单充足,产能持续释放,预计 H2 盈利将有所修复。天顺风能 2023H1 营收43
189、.08 亿元,同升 111.01%,归母净利 5.80 亿元,同升 128.27%;其中 23Q2,营收 29.46亿元,同/环比+124.22%/+116.18%,归母净利 3.82 亿元,同/环比+72.66%/+93.72%。公司业绩位于预告中值偏上,公司于 2023 年 5 月收购江苏长风,待未来海工产能进一步释放、规模化优势凸显,盈利能力将进一步提升。海力风电 23H1 营收 10.38 亿元,同升 59.67%,请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 25/34 归母净利 1.35 亿元,同降 29.14%;其中
190、 23Q2,营收 5.37 亿元,同/环比+8.08%/+7.19%;归母净利 0.53 亿元,同/环比-58.85%/-35.66%。大金重工 23H1 营收 20.61 亿元,同减9.58%,归母净利润 2.73 亿元,同升 55.06%,毛利率 23.96%,同升 11.32pct;其中 23Q2营收 12.06 亿元,同/环比-10.37%/41.14%,归母净利润1.98亿元,同/环比 74.31%/164.77%,毛利率 27.47%,同/环比+15.43pct/+8.47pct。零部件板块分化明显零部件板块分化明显:1)铸锻件盈利能力逐季改善。铸件龙头日月股份产品结构优化、精加工
191、产能占比提升,23H1年业绩略超预期。23H1营收 23.97 亿元,同增17.46%,归母净利润 2.91 亿元,同增 184.57%,毛利率 21.57%,同升 12.10pct。其中 23Q2 营收13.24亿元,同/环比+25.01%/+23.44%,归母净利润1.60亿元,同/环比+273.19%/+21.55%。毛利率 22.52%,同环比 12.37pct/2.12pct。锻造主轴龙头金雷风电受益原材料价格下降+产品结构优化,风电主轴毛利率持续改善,23H1 业绩符合预期。23H1 营收 7.98 亿元,同增 24.44%,归母净利润 2.01 亿元,同增 70.09%,毛利率
192、35.49%,同增 8.27pct。其中 23Q2 营收 3.61 亿元,同/环比+2.70%/-17.46%,归母净利润 1.01 亿元,同/环比+39.77%/+0.37%。毛利率 36.74%,同环比 9.3pct/2.28pct。2)轴承盈利下滑,叶片 Q2 盈利环比改善,变流器、电机环节营收、盈利增长。轴承国产化龙头新强联 23H1 营收 12.15亿元,同减 3.79%,归母净利润 1.01 亿元,同减 58.47%,毛利率 25.93%,同减 5.38pct。其中 23Q2 营收 7.08 亿元,同/环比+14.55%/+40.01%,归母净利润 0.56 亿元,同/环比-61.
193、06%/27.17%毛利率 25.16%,同环比-2.91pct/-1.85pct。叶片龙头中材科技 23H1 营收123.79 亿元,同增 24.79%,归母净利润 13.92 亿元,同减 25.62%,毛利率 25.35%,同减 3.15pct。其中 23Q2 营收 81.24 亿元,同/环比+54.50%/+90.93%,归母净利润 9.73 亿元,同/环比-14.40%/+132.58%。毛利率 23.91%,同环比-3.42pct/4.17pct。风电叶片业务23H1 营收 43 亿元,同增 16.92%,受益于原材料降价+大叶片占比提升,叶片毛利率持续修复,23H1 毛利率 17.
194、19%,同增 9.74pct。表表18:风电公司收入和归母净利润变动情况分析表风电公司收入和归母净利润变动情况分析表 营业收入(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)代码代码 公司名称公司名称 2023H12023H1 同比同比 2023Q22023Q2 2023Q22023Q2 2023Q22023Q2 2023H12023H1 同比同比 2023Q22023Q2 2023Q22023Q2 2023Q22023Q2 同比同比 环比环比 同比同比 环比环比 风电风电-整机整机 447.51447.51 -4.66%4.66%300.36300.36 28.21%28.21%
195、104.11%104.11%25.0025.00 -55.38%55.38%11.0111.01 -47.24%47.24%-21.23%21.23%002202.SZ 金风科技金风科技 190.01 14.03%134.36 30.70%141.46%12.51-34.82%0.17-97.46%-98.66%688349.SH 三一重能三一重能 39.15-4.12%23.51 15.57%50.36%8.17 2.38%3.34 66.28%-30.70%601615.SH 明阳智能明阳智能 105.59-25.84%78.40 10.23%188.26%6.54-73.28%8.80-
196、15.30%489.10%300772.SZ 运达股份运达股份 70.35 3.82%35.53 5.67%2.04%1.48-49.75%0.75-59.33%1.03%688660.SH 电气风电电气风电 42.42-18.07%28.56 346.84%106.04%-3.71-363.63%-2.04-2324.70%-22.75%风电风电-叶片叶片 209.16209.16 19.85%19.85%125.26125.26 41.90%41.90%49.28%49.28%16.3916.39 -19.41%19.41%11.0511.05 -8.76%8.76%107.09%107.
197、09%002080.SZ 中材科技中材科技 123.79 24.79%81.24 54.50%90.93%13.92-25.62%9.73-14.40%132.58%300690.SZ 双一科技双一科技 3.18-20.11%1.96-16.36%61.95%0.45 109.84%0.38 266.07%447.36%600458.SH 时代新材时代新材 82.19 15.21%42.05 26.15%4.75%2.03 43.41%0.94 46.95%-13.00%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 26/34 风
198、电风电-塔筒塔筒 104.16104.16 39.49%39.49%63.8563.85 37.01%37.01%58.35%58.35%12.2912.29 46.48%46.48%7.307.30 23.07%23.07%46.37%46.37%002487.SZ 大金重工大金重工 20.61-9.58%12.06-10.37%41.14%2.73 55.06%1.98 74.31%164.77%002531.SZ 天顺风能天顺风能 43.08 111.01%29.46 124.22%116.18%5.80 128.27%3.82 72.66%93.72%300569.SZ 天能重工天能重
199、工 13.39 9.95%8.30 6.12%63.30%1.23 4.10%0.69-24.68%28.38%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 16.70 30.64%8.65 20.00%7.45%1.18 17.93%0.28-26.87%-69.40%301155.SZ 海力风电海力风电 10.38 59.67%5.37 8.08%7.19%1.35-29.14%0.53-58.85%-35.66%风电风电-铸锻件铸锻件 131.09131.09 11.08%11.08%68.9668.96 6.28%6.28%10.99%10.99%10.6910.69 68.94%68.94%
200、5.525.52 59.52%59.52%6.61%6.61%603218.SH 日月股份日月股份 23.97 17.46%13.24 25.01%23.44%2.91 184.57%1.60 273.19%21.55%688186.SH 金雷风电金雷风电 7.98 24.44%3.61 2.70%-17.46%2.01 70.09%1.01 39.77%0.37%300443.SZ 通裕重工通裕重工 28.60-0.61%14.33-6.40%0.38%1.83 65.08%0.97 64.91%12.80%300185.SZ 吉鑫科技吉鑫科技 5.67-22.54%3.31-16.45%4
201、0.37%0.53-22.71%0.43-1.23%322.94%601218.SH 恒润股份恒润股份 8.46 4.32%4.14-5.87%-4.42%0.55 30.10%0.26-12.83%-11.01%603985.SH 振江股份振江股份 18.55 44.27%9.01 7.65%-5.58%0.78 97.83%0.31 46.71%-34.37%603507.SH 中环海陆中环海陆 3.48-28.34%1.83-15.82%10.55%0.10 25.11%0.05 157.94%32.10%301040.SZ 海锅股份海锅股份 6.76 14.64%3.72 13.41%
202、22.41%0.39 9.14%0.26-4.10%100.30%301063.SZ 双一科技双一科技 3.18-20.11%1.96-16.36%61.95%0.45 109.84%0.38 266.07%447.36%300690.SZ 广大特材广大特材 20.53 30.13%11.90 30.05%37.96%0.86 48.63%0.13-64.20%-81.84%301163.SZ 宏德股份宏德股份 3.92 7.91%1.92 6.51%-4.23%0.29 0.77%0.12-7.67%-28.63%风电风电-轴承轴承 29.4929.49 -1.23%1.23%16.3316
203、.33 11.88%11.88%24.07%24.07%1.841.84 -45.06%45.06%0.990.99 -49.53%49.53%17.46%17.46%300850.SZ 新强联新强联 12.15-3.79%7.08 14.55%40.01%1.01-58.47%0.56-61.06%27.17%603667.SH 五洲新春五洲新春 17.35 0.64%9.24 9.92%14.12%0.83-9.72%0.43-17.40%6.75%风电风电-变流器、电机变流器、电机 15.4115.41 39.99%39.99%9.319.31 45.36%45.36%52.73%52.
204、73%2.032.03 79.60%79.60%1.241.24 170.73%170.73%58.31%58.31%603063.SH 禾望电气禾望电气 15.41 39.99%9.31 45.36%52.73%2.03 79.60%1.24 170.73%58.31%风电风电-海缆海缆 238.31238.31 -0.29%0.29%141.18141.18 10.34%10.34%45.35%45.35%25.7125.71 9.58%9.58%15.4715.47 47.01%47.01%51.09%51.09%603606.SH 东方电缆东方电缆 36.88-4.44%22.50 1
205、0.12%56.49%6.17 18.08%3.61 47.95%41.03%600522.SH 中天科技中天科技 201.43 0.51%118.68 10.38%43.42%19.54 7.15%11.86 46.73%54.44%风电风电-运营运营 33.9833.98 5.07%5.07%18.2218.22 3.54%3.54%15.66%15.66%10.4310.43 -3.22%3.22%5.895.89 -6.64%6.64%29.50%29.50%000862.SZ 银星能源银星能源 7.28 31.15%4.24 56.53%39.74%1.55 118.45%1.02
206、123.84%91.80%601016.SH 节能风电节能风电 26.70-0.34%13.98-6.11%9.91%8.88-11.78%4.87-16.77%21.27%合计合计 风电风电 1209.121209.12 5.25%5.25%743.47743.47 23.79%23.79%59.66%59.66%104.38104.38 -19.58%19.58%58.4858.48 -5.12%5.12%27.41%27.41%数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.2 2023H1、2023Q2 风电板块毛利率及净利率小幅下滑风电板块毛利率及净利率小幅下滑 2023H1、2023Q2
207、风电板块毛利率风电板块毛利率及净利率及净利率小幅下滑。小幅下滑。2023H1 年风电板块毛利率为20.44%,同降 1.84pct,归母净利率为 8.63%,同降 2.67 pct。2023Q2 毛利率 19.54%,同降 2.06pct,归母净利率为 7.87%,同降 2.40 pct。表表19:风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表 毛利率毛利率 归母净利润率归母净利润率 代码代码 公司名称公司名称 2023H1 同比同比 2023Q2 2023Q2 同比 23Q2 环比环比 2023H1 同比同比 2023Q2 2023Q2 同比 23Q2 环比
208、环比 风电风电-整机整机 17.48%-6.32 pct 16.08%-8.10 pct-4.28 pct 5.59%-6.35 pct 3.67%-5.24 pct-5.83 pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 27/34 002202.SZ 金风科技金风科技 17.27%-7.87 pct 13.97%-10.32 pct-11.27 pct 6.59%-4.94 pct 0.12%-6.24 pct-22.07 pct 688349.SH 三一重能三一重能 24.03%-3.00 pct 20.72%-7.
209、41 pct-8.27 pct 20.86%1.32 pct 14.22%4.34 pct-16.64 pct 601615.SH 明阳智能明阳智能 18.36%-7.29 pct 20.09%-4.72 pct 6.72 pct 6.19%-11.00 pct 11.23%-3.39 pct 19.55 pct 300772.SZ 运达股份运达股份 16.91%-2.10 pct 17.13%-2.53 pct 0.46 pct 2.11%-2.25 pct 2.10%-3.35 pct-0.02 pct 688660.SH 电气风电电气风电 11.19%-6.93 pct 9.85%-16
210、.65 pct-4.13 pct-8.75%-11.47 pct-7.16%-8.60 pct 4.86 pct 风电风电-叶片叶片 21.46%0.26 pct 21.46%1.08 pct 0.01 pct 7.84%-3.82 pct 8.82%-4.90 pct 2.46 pct 002080.SZ 中材科技中材科技 25.35%-3.15 pct 23.91%-3.42 pct-4.17 pct 11.24%-7.62 pct 11.98%-9.64 pct 2.15 pct 300690.SZ 双一科技双一科技 29.19%9.37 pct 32.32%13.77 pct 8.22
211、 pct 14.04%8.70 pct 19.21%14.82 pct 13.52 pct 600458.SH 时代新材时代新材 15.29%4.17 pct 16.21%6.66 pct 1.88 pct 2.47%0.48 pct 2.24%0.32 pct-0.46 pct 风电风电-塔筒塔筒 22.47%3.90 pct 22.11%3.00 pct-0.93 pct 11.80%0.56 pct 11.44%-1.30 pct-0.94 pct 002487.SZ 大金重工大金重工 23.96%11.32 pct 27.47%15.43 pct 8.47 pct 13.23%5.51
212、 pct 16.40%7.97 pct 7.66 pct 002531.SZ 天顺风能天顺风能 22.92%-0.96 pct 21.39%-2.83 pct-4.84 pct 13.46%1.02 pct 12.98%-3.88 pct-1.50 pct 300569.SZ 天能重工天能重工 28.62%1.77 pct 27.65%-0.44 pct-2.57 pct 9.21%-0.52 pct 8.35%-3.41 pct-2.27 pct 300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 18.99%2.78 pct 16.07%-1.05 pct-6.06 pct 7.09%-0.76 pct
213、 3.21%-2.05 pct-8.05 pct 301155.SZ 海力风电海力风电 15.33%3.48 pct 15.20%1.74 pct-0.28 pct 12.99%-16.29 pct 9.83%-16.00 pct-6.55 pct 风电风电-铸锻件铸锻件 20.20%5.63 pct 20.53%5.95 pct 0.69 pct 8.16%2.79 pct 8.00%2.67 pct-0.33 pct 603218.SH 日月股份日月股份 21.57%12.10 pct 22.52%12.37 pct 2.12 pct 12.15%7.14 pct 12.07%8.03 p
214、ct-0.19 pct 300443.SZ 金雷风电金雷风电 35.49%8.27 pct 36.74%9.30 pct 2.28 pct 25.15%6.75 pct 27.86%7.39 pct 4.95 pct 300185.SZ 通裕重工通裕重工 20.16%6.18 pct 21.26%7.33 pct 2.20 pct 6.40%2.55 pct 6.77%2.93 pct 0.75 pct 601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 24.73%3.70 pct 26.44%3.19 pct 4.10 pct 9.43%-0.02 pct 13.06%2.01 pct 8.73 pct
215、 603985.SH 恒润股份恒润股份 14.20%2.54 pct 14.15%2.28 pct-0.09 pct 6.53%1.29 pct 6.30%-0.50 pct-0.47 pct 603507.SH 振江股份振江股份 20.77%6.98 pct 22.63%11.12 pct 3.61 pct 4.21%1.14 pct 3.44%0.92 pct-1.51 pct 301040.SZ 中环海陆中环海陆 8.35%-0.33 pct 4.40%1.15 pct-8.31 pct 2.75%1.18 pct 2.99%7.32 pct 0.49 pct 301063.SZ 海锅股
216、份海锅股份 13.01%0.18 pct 13.82%0.10 pct 1.81 pct 5.71%-0.29 pct 6.92%-1.26 pct 2.69 pct 300690.SZ 双一科技双一科技 29.19%9.37 pct 32.32%13.77 pct 8.22 pct 14.04%8.70 pct 19.21%14.82 pct 13.52 pct 688186.SH 广大特材广大特材 16.99%0.56 pct 14.40%-3.12 pct-6.17 pct 4.17%0.52 pct 1.11%-2.91 pct-7.30 pct 301163.SZ 宏德股份宏德股份
217、17.17%-1.50 pct 18.89%1.09 pct 3.35 pct 7.31%-0.52 pct 6.23%-0.96 pct-2.13 pct 风电风电-轴承轴承 19.71%-3.53 pct 19.18%-2.75 pct-1.20 pct 6.23%-4.97 pct 6.08%-7.40 pct-0.34 pct 300850.SZ 新强联新强联 25.93%-5.38 pct 25.16%-2.91 pct-1.85 pct 8.29%-10.91 pct 7.96%-15.45 pct-0.80 pct 603667.SH 五洲新春五洲新春 15.36%-1.97 p
218、ct 14.59%-2.83 pct-1.64 pct 4.79%-0.55 pct 4.64%-1.53 pct-0.32 pct 风电风电-变流器、电机变流器、电机 33.33%4.04 pct 33.73%8.83 pct 1.01 pct 13.15%2.90 pct 13.34%6.18 pct 0.47 pct 603063.SH 禾望电气禾望电气 33.33%4.04 pct 33.73%8.83 pct 1.01 pct 13.15%2.90 pct 13.34%6.18 pct 0.47 pct 风电风电-海缆海缆 18.99%-0.88 pct 18.13%1.50 pct
219、-2.11 pct 10.79%0.97 pct 10.96%2.73 pct 0.42 pct 603606.SH 东方电缆东方电缆 28.62%4.96 pct 27.13%6.56 pct-3.83 pct 16.72%3.19 pct 16.03%4.10 pct-1.76 pct 600522.SH 中天科技中天科技 17.22%-1.91 pct 16.42%0.55 pct-1.95 pct 9.70%0.60 pct 10.00%2.48 pct 0.71 pct 风电风电-运营运营 52.80%-4.54 pct 54.69%-5.91 pct 4.08 pct 30.70%
220、-2.63 pct 32.30%-3.52 pct 3.45 pct 000862.SZ 银星能源银星能源 38.72%8.02 pct 43.08%8.26 pct 10.47 pct 21.26%8.50 pct 23.98%7.21 pct 6.51 pct 601016.SH 节能风电节能风电 56.64%-6.23 pct 58.21%-7.07 pct 3.30 pct 33.27%-4.31 pct 34.83%-4.46 pct 3.26 pct 合计合计 风电风电 20.44%-1.84 pct 19.54%-2.06 pct-2.34 pct 8.63%-2.67 pct
221、7.87%-2.40 pct-1.99 pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023H1 风电板块现金净流入同比风电板块现金净流入同比下降下降,2023Q2 净净流入环比增加流入环比增加。2023H1 经营性现金流量净流入-149.60 亿元,同降 21.66%。2023Q2 经营性现金流量净流入 17.90 亿元,同降 66.22%,环增 110.69%。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 28/34 表表20:风电板块风电板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况经营净现金流情况(亿元亿元)代码代码 公司
222、名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 同比 2023Q2 环环比比 2022H1 2023H1 2023H1 同同比比 风电风电-整机整机 -124.44-3.51-52.01 233.15-126.89-23.81-579.10%81.23%-127.95-150.70-17.78%002202.SZ 金风科技金风科技 -37.47-0.80-11.92 109.01-75.37-5.34-568.59%92.91%-38.27-80.71-110.89%688349.SH 三一重能三一重能 -9.56-0.56 10
223、.24 7.47-3.81 1.39 347.51%136.47%-10.12-2.42 76.06%601615.SH 明阳智能明阳智能 -40.61 16.46-28.05 44.24-17.64-15.75-195.69%10.71%-24.15-33.38-38.24%300772.SZ 运达股份运达股份 -10.91-9.58-11.21 33.63-18.02 0.22 102.31%101.23%-20.48-17.80 13.10%688660.SH 电气风电电气风电 -25.89-9.03-11.06 38.80-12.04-4.33 51.99%64.02%-34.92-1
224、6.38 53.10%风电风电-叶片叶片 -19.32 13.01 0.34 31.35-17.25 17.81 36.93%203.28%-6.32 0.57 108.96%002080.SZ 中材科技中材科技 -14.38 18.65 4.84 22.49-11.29 14.92-19.98%232.15%4.27 3.63-14.89%300690.SZ 双一科技双一科技 0.34-0.17-0.54 0.71 0.74 0.37 321.48%-50.67%0.17 1.11 549.90%600458.SH 时代新材时代新材 -5.28-5.47-3.96 8.15-6.70 2.5
225、2 146.13%137.69%-10.75-4.17 61.19%风电风电-塔筒塔筒 -13.28 1.76-2.39 17.21-16.39 13.03 641.50%179.46%-11.52-3.37 70.77%002487.SZ 大金重工大金重工 -5.12 1.52 3.16 1.56-8.69 6.21 308.45%171.47%-3.60-2.48 31.09%002531.SZ 天顺风能天顺风能 -0.29 1.98-1.18 7.03 0.11 7.08 257.20%6448.23%1.69 7.19 325.70%300569.SZ 天能重工天能重工 -3.29-0
226、.62-1.18 3.99-3.11-0.59 5.23%81.04%-3.92-3.70 5.47%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 -3.11 1.52-4.21 2.85-3.80 1.60 5.25%142.02%-1.60-2.20-37.66%301155.SZ 海力风电海力风电 -1.46-2.64 1.02 1.78-0.90-1.27 51.84%-40.88%-4.10-2.17 46.95%风电风电-铸锻件铸锻件 2.58 3.95-4.21-7.38-7.04 2.43-38.48%134.52%6.52-4.61-170.62%603218.SH 日月股份日月股份
227、 2.03 2.53-0.20-2.53-4.66-1.10-143.57%76.36%4.56-5.76-226.36%300443.SZ 金雷风电金雷风电 -0.11 0.58-1.35-0.58-0.77 1.82 215.42%338.08%0.47 1.06 123.81%300185.SZ 通裕重工通裕重工 0.28 0.56 0.42-1.92 0.34 0.21-62.22%-37.51%0.84 0.55-34.41%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 1.27 1.18 0.09 2.00 1.20 1.12-4.72%-6.69%2.45 2.33-5.03%60398
228、5.SH 恒润股份恒润股份 -0.13-0.18-0.77-0.50-1.19-0.26-42.74%77.99%-0.32-1.45-359.14%603507.SH 振江股份振江股份 0.59-0.06-1.65 1.63-0.37 0.85 1425.16%330.53%0.53 0.48-8.48%301040.SZ 中环海陆中环海陆 -0.21 0.75 0.21-2.09-0.55 0.43-42.90%178.62%0.55-0.12-121.49%301063.SZ 海锅股份海锅股份 -0.44-0.58 0.37 0.17-0.11 0.01 101.21%106.22%-1
229、.02-0.11 89.67%300690.SZ 双一科技双一科技 0.34-0.17-0.54 0.71 0.74 0.37 321.48%-50.67%0.17 1.11 549.90%688186.SH 广大特材广大特材 -1.06-0.79-0.33-4.23-1.35-0.87-9.98%35.45%-1.85-2.22-20.13%301163.SZ 宏德股份宏德股份 0.02 0.13-0.47-0.03-0.33-0.15-213.73%54.57%0.15-0.48-425.53%风电风电-轴承轴承 0.74 2.47 3.13-3.61-0.29-2.07-183.75%-
230、602.71%3.21-2.36-173.55%300850.SZ 新强联新强联 0.38 2.22 2.87-4.45-0.72-2.51-212.95%-249.68%2.60-3.23-223.85%603667.SH 五洲新春五洲新春 0.36 0.25 0.26 0.84 0.42 0.44 76.83%4.04%0.61 0.86 42.07%风电风电-变流器、电机变流器、电机 2.05 2.78 2.37 4.09-0.35 0.81-71.01%333.13%4.83 0.46-90.46%603063.SH 禾望电气禾望电气 2.05 0.73-0.41 1.72-0.35
231、1.15 57.04%433.13%2.78 0.81-71.01%风电风电-海缆海缆 -31.03 23.43 1.48 58.24-8.49 0.32-98.65%103.74%-7.60-8.17-7.50%603606.SH 东方电缆东方电缆 -8.44 3.43-3.02 14.50-3.27 4.32 25.95%232.02%-5.01 1.05 120.93%600522.SH 中天科技中天科技 -22.59 20.00 4.50 43.74-5.21-4.01-120.03%23.16%-2.59-9.22-255.61%风电风电-运营运营 6.75 9.10 11.07 2
232、2.39 9.19 9.39 3.19%2.21%15.85 18.58 17.19%000862.SZ 银星能源银星能源 0.80 0.93 1.16 0.98 1.30 1.76 89.54%35.83%1.73 3.06 76.58%601016.SH 节能风电节能风电 5.95 8.17 9.91 21.41 7.89 7.63-6.65%-3.32%14.12 15.52 9.90%合计合计 风电风电 -175.96 53.00-40.21 355.44-167.51 17.90-66.22%110.69%-122.97-149.60-21.66%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务
233、必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 29/34 数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.3 2023Q2 应收账款增加、应收账款增加、合同负债增多合同负债增多、存货、存货增加增加 2023Q2 应收账款应收账款增长增长、合同负债增多合同负债增多,存货,存货增加增加。2023Q2 末应收账款为 1167.4 亿元,环比增长 12.17%;合同负债 307.07 亿元,环比增长 4.76%。存货 750.57 亿元,环比增加 12.37%。表表21:风电板块应收账款、风电板块应收账款、合同负债合同负债变动情况分析表(亿元)变动情况分析表(亿元)应收账款应收账款
234、 合同负债合同负债 代码代码 公司名称公司名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 20232023Q2 环比环比 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 20232023Q2 环比环比 风电风电-整机整机 485.01485.01 471.93471.93 469.13469.13 517.10517.10 10.22%10.22%205.72205.72 208.52208.52 249.05249.05 261.35261.35 4.94%4.94%002202.SZ 金风科技金风科技 249.56 242.86 237.83 267.21 10.03
235、%61.94 62.96 97.66 96.48 53.23%688349.SH 三一重能三一重能 11.60 23.04 18.91 18.03-21.73%38.32 23.59 26.70 37.46 58.75%601615.SH 明阳智能明阳智能 109.13 107.74 102.91 118.53 10.01%56.29 75.66 84.76 79.06 4.50%300772.SZ 运达股份运达股份 81.52 67.54 71.79 74.14 9.77%29.27 28.25 26.37 34.11 20.74%688660.SH 电气风电电气风电 33.21 30.75
236、 37.69 39.19 27.44%19.90 18.05 13.55 14.24-21.12%风电风电-叶片叶片 85.8985.89 90.0190.01 104.40104.40 135.72135.72 30.00%30.00%6.346.34 4.954.95 3.683.68 5.585.58 51.72%51.72%002080.SZ 中材科技中材科技 45.93 55.36 53.85 83.47 50.77%4.51 3.39 2.64 3.52 3.85%300690.SZ 双一科技双一科技 3.60 3.63 3.49 3.64 0.18%0.36 0.13 0.12
237、0.06-54.65%600458.SH 时代新材时代新材 36.36 31.02 47.06 48.61 56.72%1.47 1.43 0.91 2.00 39.68%风电风电-塔筒塔筒 120.77120.77 119.74119.74 124.22124.22 134.96134.96 8.64%8.64%18.4018.40 14.3714.37 16.0816.08 16.2916.29 1.29%1.29%002487.SZ 大金重工大金重工 17.07 17.70 19.75 18.68 5.56%6.83 6.94 6.37 4.52-34.87%002531.SZ 天顺风能
238、天顺风能 38.68 40.90 43.47 54.54 33.36%3.98 1.29 2.43 2.35 81.61%300569.SZ 天能重工天能重工 27.54 27.13 26.05 27.20 0.27%3.94 3.14 2.55 4.13 31.55%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 21.06 20.03 19.98 18.89-5.71%3.22 2.84 3.85 4.81 69.23%301155.SZ 海力风电海力风电 16.43 13.99 14.97 15.65 11.86%0.43 0.15 0.88 0.47 212.64%风电风电-铸锻件铸锻件 81.
239、1281.12 85.7485.74 83.8783.87 89.1889.18 6.33%6.33%8.008.00 7.317.31 7.367.36 10.7710.77 46.31%46.31%603218.SH 日月股份日月股份 13.92 17.10 14.26 15.72-8.08%0.07 0.07 0.08 2.42 3504.58%300443.SZ 金雷风电金雷风电 7.31 8.22 7.49 6.57-20.05%0.07 0.12 0.08 0.21 78.29%300185.SZ 通裕重工通裕重工 20.90 21.31 22.23 23.94 12.32%1.9
240、6 1.67 1.82 1.99 19.38%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 7.69 6.78 5.28 5.56-17.92%0.60 0.56 0.91 1.05 88.19%603985.SH 恒润股份恒润股份 4.06 5.38 5.29 4.55-15.46%0.08 0.07 0.07 0.09 24.79%603507.SH 振江股份振江股份 3.53 3.95 5.58 6.30 59.51%4.68 4.54 3.69 4.32-4.90%301040.SZ 中环海陆中环海陆 4.95 4.84 4.12 4.13-14.65%0.01 0.01 0.01 0.01-
241、11.69%301063.SZ 海锅股份海锅股份 4.91 4.69 4.70 5.16 10.12%0.01 0.01 0.02 0.03 198.76%300690.SZ 双一科技双一科技 3.60 3.63 3.49 3.64 0.18%0.36 0.13 0.12 0.06-54.65%688186.SH 广大特材广大特材 8.22 8.03 9.69 11.95 48.91%0.16 0.14 0.11 0.14 0.61%301163.SZ 宏德股份宏德股份 2.03 1.82 1.74 1.66-8.41%0.00 0.00 0.44 0.46 338718.75%风电风电-轴承
242、轴承 18.1318.13 16.8716.87 18.7618.76 18.2918.29 -2.54%2.54%0.150.15 0.200.20 0.130.13 0.260.26 96.52%96.52%300850.SZ 新强联新强联 10.03 10.00 10.82 10.82 8.19%0.11 0.17 0.10 0.23 32.95%603667.SH 五洲新春五洲新春 8.09 6.88 7.94 7.47 8.60%0.03 0.02 0.03 0.02-0.27%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报
243、告 30/34 风电风电-变流器、电机变流器、电机 12.7312.73 14.3814.38 14.9914.99 16.2116.21 8.13%8.13%1.481.48 1.171.17 1.091.09 1.101.10 0.75%0.75%603063.SH 禾望电气禾望电气 12.73 14.38 14.99 16.21 12.72%1.48 1.17 1.09 1.10-5.51%风电风电-海缆海缆 169.43169.43 130.21130.21 155.78155.78 175.57175.57 12.71%12.71%26.3226.32 18.8918.89 15.6
244、915.69 11.7111.71 -25.38%25.38%603606.SH 东方电缆东方电缆 30.98 23.36 29.93 30.54 30.76%3.05 5.10 5.57 2.43-52.24%600522.SH 中天科技中天科技 138.44 106.85 125.85 145.03 35.73%23.27 13.80 10.12 9.28-32.76%风电风电-运营运营 73.5473.54 64.8064.80 69.5469.54 80.3880.38 15.58%15.58%0.050.05 0.020.02 0.030.03 0.010.01 -60.03%60.
245、03%000862.SZ 银星能源银星能源 13.78 13.84 14.74 20.25 46.32%0.00 0.00 0.00 0.00-67.74%601016.SH 节能风电节能风电 59.76 50.96 54.81 60.13 17.99%0.05 0.02 0.03 0.01-27.48%合计合计 风电风电 1046.611046.61 993.69993.69 1040.701040.70 1167.401167.40 12.17%12.17%266.45266.45 255.44255.44 293.11293.11 307.07307.07 4.76%4.76%数据来源:
246、Wind,东吴证券研究所 表表22:风电板块风电板块 2022-2023Q2 存货变动情况存货变动情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q22022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q2 同同比比 2023Q2 环环比比 风电风电-整机整机 261.28 296.09 272.19 318.61 380.28 45.55%19.36%002202.SZ 金风科技金风科技 78.74 113.56 98.48 116.30 147.79 87.70%50.08%688349.SH 三一重能三一重能 19.69 24.92 16.36 19.24
247、32.12 63.12%96.32%601615.SH 明阳智能明阳智能 92.84 75.18 80.24 101.40 121.96 31.37%51.99%300772.SZ 运达股份运达股份 50.88 52.42 59.16 51.53 51.12 0.47%-13.59%688660.SH 电气风电电气风电 19.13 30.01 17.95 30.14 27.30 42.68%52.03%风电风电-叶片叶片 60.11 69.54 59.39 73.16 80.31 33.61%9.78%002080.SZ 中材科技中材科技 34.24 40.49 31.78 44.73 47.
248、42 38.48%49.22%300690.SZ 双一科技双一科技 2.91 2.65 1.50 1.89 1.79-38.47%19.74%600458.SH 时代新材时代新材 22.96 26.40 26.12 26.54 31.10 35.48%19.09%风电风电-塔筒塔筒 65.29 72.79 62.96 69.28 80.76 23.68%16.56%002487.SZ 大金重工大金重工 13.27 18.60 17.37 19.80 17.88 34.74%2.96%002531.SZ 天顺风能天顺风能 16.31 17.93 12.44 13.88 18.53 13.62%4
249、8.96%300569.SZ 天能重工天能重工 15.78 12.95 8.76 10.97 17.10 8.37%95.10%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 15.88 17.74 18.03 17.20 21.61 36.09%19.85%301155.SZ 海力风电海力风电 4.06 5.57 6.36 7.44 5.64 38.99%-11.41%风电风电-铸锻件铸锻件 96.23 95.90 95.60 103.23 106.95 11.14%3.60%603218.SH 日月股份日月股份 9.11 8.48 8.59 10.96 11.36 24.63%32.25%30044
250、3.SZ 金雷风电金雷风电 6.16 6.03 5.74 6.11 7.93 28.74%38.23%300185.SZ 通裕重工通裕重工 29.78 31.46 31.33 33.55 35.58 19.48%13.58%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 4.80 3.37 2.94 3.86 3.53-26.35%20.40%603985.SH 恒润股份恒润股份 5.89 5.63 6.19 7.17 7.72 31.07%24.70%603507.SH 振江股份振江股份 11.25 11.54 11.50 10.80 10.42-7.36%-9.42%301040.SZ 中环海陆中环
251、海陆 1.67 2.11 1.92 1.90 1.60-4.29%-16.87%301063.SZ 海锅股份海锅股份 4.27 3.43 3.83 4.19 3.96-7.30%3.47%300690.SZ 双一科技双一科技 2.91 2.65 1.50 1.89 1.79-38.47%19.74%688186.SH 广大特材广大特材 18.47 19.13 19.76 20.42 20.78 12.51%5.14%301163.SZ 宏德股份宏德股份 1.92 2.07 2.32 2.39 2.28 18.85%-1.50%风电风电-轴承轴承 14.40 15.81 16.64 21.84
252、21.81 51.50%-0.11%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 31/34 300850.SZ 新强联新强联 5.05 6.93 7.64 13.05 13.58 168.88%77.82%603667.SH 五洲新春五洲新春 9.35 8.88 9.00 8.79 8.23-11.96%-8.62%风电风电-变流器、电机变流器、电机 12.06 12.24 11.01 11.95 11.46-4.97%-4.16%603063.SH 禾望电气禾望电气 12.06 12.24 11.01 11.95 11.46-
253、4.97%4.04%风电风电-海缆海缆 68.71 75.11 67.59 67.50 66.84-2.73%-0.99%603606.SH 东方电缆东方电缆 12.33 10.94 13.21 16.24 16.47 33.57%24.69%600522.SH 中天科技中天科技 56.38 64.17 54.38 51.27 50.37-10.67%-7.39%风电风电-运营运营 2.29 2.34 2.19 2.34 2.17-5.31%-7.32%000862.SZ 银星能源银星能源 0.53 0.51 0.53 0.60 0.43-19.83%-18.84%601016.SH 节能风电
254、节能风电 1.76 1.84 1.66 1.74 1.74-0.91%4.85%合计合计 风电风电 580.37 639.82 587.58 667.92 750.57 29.33%12.37%数据来源:Wind,东吴证券研究所 4.核电板块核电板块 2023H1 收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长增长4.1 2023H1 核电板块收入增长、归母净利润核电板块收入增长、归母净利润大幅大幅上升上升 2023H1 核电板块收入增长,归母净利润大幅上升。核电板块收入增长,归母净利润大幅上升。核电板块 2023H1 营收 1,244.82亿元,同增 6
255、.35%;归母净利润 92.20 亿元,同增 36.28%。2023Q2 营收 682.63 亿元,同减 16.05%,归母净利润 45.55 亿元,同增 70.88%。板块双龙头板块双龙头 2023H1 盈利盈利增长增长,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利能力,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利能力 23H1有所好转。有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气 2023H1 收入 293.46 亿元,同增 7.40%,归母净利润 20.02 亿元,同增 12.85%。2023Q2 收入 149.13 亿元,同增 10.43%,归母净利润 9.83 亿元,同增 15.93%。上海
256、电气 2022 年出现较大亏损,2023H1 盈利有所好转。上海电气 2023H1 收入 528.60 亿元,同增 5.70%,归母净利润5.90 亿元,同增 159.55%。2023Q2 收入 317.13 亿元,同增 26.02%,归母净利润 2.24 亿元,同增 122.26%。表表23:核电公司收入和归母净利润变动情况分析表核电公司收入和归母净利润变动情况分析表 营业收入(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022H1 2023H1 2023H1 同比同比 2023Q2 2023Q2 同比同比 2023Q2 环环比比 2022H1 2
257、023H1 2023H1 同比同比 2023Q2 2023Q2 同比同比 2023Q2 环环比比 600875.SH 东方电气东方电气 273.23 293.46 7.40%149.13 10.43%3.33%17.74 20.02 12.85%9.83 15.93%-3.53%601727.SH 上海电气上海电气 500.11 528.60 5.70%317.13 26.02%49.96%-9.91 5.90 159.55%2.24 122.26%-39.07%000777.SZ 中核科技中核科技 5.56 7.93 42.60%5.47 52.65%122.86%0.16 0.69 330
258、.95%0.77 152.03%1010.48%300004.SZ 南风股份南风股份 1.29 1.54 19.75%1.03 64.75%103.81%0.07 0.04-44.62%0.05 149.89%534.21%002438.SZ 江苏神通江苏神通 9.23 9.99 8.28%5.02 22.03%1.07%1.04 1.25 20.37%0.49 62.72%-34.94%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 32/34 000922.SZ 佳电股份佳电股份 17.14 21.03 22.65%11.02
259、19.78%10.13%1.52 2.00 31.09%1.01 31.24%2.22%603308.SH 应流股份应流股份 11.00 11.84 7.62%5.76-0.09%-5.09%1.47 1.62 10.21%0.80-0.35%-1.75%002167.SZ 东方锆业东方锆业 7.20 7.46 3.55%4.01 14.15%16.57%1.20 0.27-77.83%0.17-72.01%70.22%601985.SH 中国核电中国核电 345.72 362.98 4.99%184.04 5.33%2.85%54.37 60.42 11.13%30.19 18.25%-0.
260、13%合计合计 核电核电 1170.49 1,244.82 6.35%682.63 16.05%21.42%67.66 92.20 36.28%45.55 70.88%-2.37%数据来源:Wind,东吴证券研究所 4.2 2023H1 毛利率下降、归母净利率上升,毛利率下降、归母净利率上升,2023Q2 毛利率下降、归母净毛利率下降、归母净利率上升利率上升 2023H1 核电板块毛利率核电板块毛利率下降下降、归母净利率上升,、归母净利率上升,2023Q2 毛利率毛利率下降下降、归母净利率、归母净利率上上升。升。2023H1 核电板块 9 家公司毛利率为 26.98%,同减 0.09pct;归
261、母净利率 7.41%,同增1.63pct。2023Q2毛利率为26.05%,同减0.86pct;归母净利率为6.67%,同增2.14pct。2023H1 现金流入现金流入增长增长、2023Q2 现金流入现金流入增长增长。2023H1 核电设备板块现金流净流入 145.83 亿元,同减 15.48%。2023Q2 现金流净流入 174.81 亿元,同减 12.58%。表表24:核电等发电设备公司毛利率和归母净利润率变动情况分析表核电等发电设备公司毛利率和归母净利润率变动情况分析表 毛利率 归母净利润率 代码 公司名称 2022H1 2023H1 2023H1 同比 2023Q2 2023Q2 同
262、比 2023Q2 环比 2022H1 2023H1 2023H1 同比 2023Q2 2023Q2 同比 2023Q2 环比 600875.SH 东方电气 16.42%17.43%1.01pct 17.05%0.86pct-0.78pct6.49%6.82%0.33pct 6.59%0.31pct-0.47pct601727.SH 上海电气 16.57%17.57%1.00pct 17.87%1.23pct 0.73pct-1.98%1.12%3.10pct 0.70%4.69pct-1.03pct000777.SZ 中核科技 17.38%21.82%4.44pct 24.96%7.25pct
263、 10.13pct 2.86%8.65%5.79pct 14.08%5.55pct 17.53pct 300004.SZ 南风股份 15.78%23.53%7.75pct 23.35%8.54pct-0.54pct5.24%2.43%-2.82pct4.70%20.21pct 6.90pct 002438.SZ 江苏神通 28.33%30.48%2.15pct 30.50%2.42pct 0.05pct 11.29%12.55%1.26pct 9.84%2.46pct-5.44pct000922.SZ 佳电股份 23.94%22.74%-1.20pct25.38%-1.27pct5.55pct
264、 8.88%9.49%0.61pct 9.16%0.80pct 0.71pct 603308.SH 应流股份 37.66%36.55%-1.12pct35.82%-3.30pct-1.41pct13.33%13.65%0.32pct 13.89%-0.04pct0.47pct 002167.SZ 东方锆业 30.00%18.58%-11.42pct18.18%-10.58pct-0.86pct16.65%3.56%-13.08pct4.17%-12.84pct1.32pct 601985.SH 中国核电 50.61%48.54%-2.06pct47.27%-2.51pct-2.58pct15.
265、73%16.65%0.92pct 16.40%1.79pct-0.49pct合计 核电 27.07%26.98%-0.09pct 26.05%-0.86pct-2.07pct5.78%7.41%1.63pct 6.67%2.17pct-1.63pct数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表25:核电板块核电板块 2022-2023Q2 经营净现金流情况统计(亿元)经营净现金流情况统计(亿元)请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 33/34 代码代码 公司名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4
266、2023Q1 2023Q2 2023Q2 同比同比 2023Q2 环环比比 2023H1 2022H1 2023H1 同比同比 600875.SH 东方电气东方电气-35.9659.96 13.07 47.04-25.503.38-94.37%113.25%-22.1223.99-192.19%601727.SH 上海电气上海电气-92.0525.82-18.94170.00-92.3149.01 89.85%153.10%-43.30-66.2334.63%000777.SZ 中核科技中核科技-2.29-0.38-0.102.65-1.09-1.13-196.20%-3.52%-2.22-2
267、.6716.90%300004.SZ 南风股份南风股份-0.46-0.160.83-0.13-0.290.07 144.69%124.02%-0.22-0.6263.75%002438.SZ 江苏神通江苏神通-0.060.06 0.67 1.79-0.950.57 822.64%160.46%-0.380.00-14493.69%000922.SZ 佳电股份佳电股份-1.30-0.40 2.63 4.17-4.39-0.66-63.70%85.02%-5.05-1.70-196.92%603308.SH 应流股份应流股份 1.04 0.79-0.44-1.620.25 1.24 56.03%3
268、99.44%1.49 1.84-19.01%002167.SZ 东方锆业东方锆业 1.18 0.02-0.26-0.49-0.54-1.27-8068.83%-134.20%-1.811.19-252.02%601985.SH 中国核电中国核电 102.46 114.26122.33 127.93 95.85 123.59 8.16%28.94%219.44 216.721.25%合计合计 核电核电-27.44199.97119.79 351.34-28.98174.81-12.58%703.29%145.83 172.53-15.48%数据来源:Wind,东吴证券研究所 5.投资建议投资建议
269、硅料价格见底,组件排产逐月提升带动产业链价格小幅反弹,同时组件价格下跌逐步趋稳,1-7 月国内装机超 97GW,持续超预期,光储平价充分刺激需求起量,H2 需求旺季到来,预计全球光伏装机超 370GW,同增 50%,继续看好光伏板块成长。看好:逆变器(阳光电源、盛弘股份、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能阳光电源、盛弘股份、固德威、德业股份、锦浪科技、禾迈股份、科士达、昱能科技科技),组件(晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东晶科能源、晶澳科技、阿特斯、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电方日升、横店东磁、亿晶光电),新技术
270、龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份晶科能源、钧达股份、爱旭股份),和格局稳定的各环节龙头(福斯特、福斯特、TCL 中环、福莱中环、福莱特、聚和材料、美畅股份、宇邦新材、特、聚和材料、美畅股份、宇邦新材、海优新材,关注通灵股份、快可电子等海优新材,关注通灵股份、快可电子等)。陆风平价新周期,前期大量招标将带动 23 年装机高增;海上风电成长赛道,22-25 年 CAGR 达 50%,新一轮竞配和招标开启行业高景气。重点推荐:海缆(东方电缆东方电缆),塔筒&管桩(泰胜风能、天顺风能、海力风电、大泰胜风能、天顺风能、海力风电、大金重工金重工)、铸锻件(日月股份、金雷股份日月股份、金雷股份),整机(三
271、一重能、明阳智能、金风科技三一重能、明阳智能、金风科技)。6.风险提示风险提示竞争加剧、电网消纳问题限制、新技术拓展不及预期。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属
272、关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发
273、本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),具体如下:公司投资评级:买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上;增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间;中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间;减持:
274、预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来 6 个月内,行业指数相对强于基准 5%以上;中性:预期未来 6 个月内,行业指数相对基准-5%与 5%;减持:预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于基准 5%以上。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街?5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527