《电力设备行业深度报告:光伏主链降价承压大储及辅材分化龙头韧性强风电整机盈利承压、零部件分化明显-231103(37页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《电力设备行业深度报告:光伏主链降价承压大储及辅材分化龙头韧性强风电整机盈利承压、零部件分化明显-231103(37页).pdf(37页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、证券研究报告行业深度报告电力设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 电力设备行业深度报告 光伏主链降价承压,大储及辅材分化龙头韧光伏主链降价承压,大储及辅材分化龙头韧性强,风电整机盈利承压、零部件分化明显性强,风电整机盈利承压、零部件分化明显 2023 年年 11 月月 03 日日 证券分析师证券分析师 曾朵红曾朵红 执业证书:S0600516080001 证券分析师证券分析师 陈瑶陈瑶 执业证书:S0600520070006 证券分析师证券分析师 郭亚男郭亚男 执业证书:S06005230700
2、03 行业走势行业走势 相关研究相关研究 2023 Q3 基金持仓点评:电新重仓 Q3 总体环比下降,工控、电网上升,电动车、光伏、储能均下降,风电小降基于10991 支基金 2023 年三季报的前十大持仓的定量分析 2023-10-30 APEC 会议或利好新能源,估值将迎来修复 2023-10-30 增持(维持)Table_Tag 关键词:关键词:#新需求、新政策新需求、新政策 Table_Summary 投资要点投资要点 新能源:新能源:1)行业整体盈利有所下降,光伏)行业整体盈利有所下降,光伏 2023Q3 归母净利润下行归母净利润下行:全行业 2023Q1Q3 营收 13407.37
3、 亿元,同增 17.75%,归母净利润 1388.73亿元,同增 11.36%。光伏板块 2023Q1Q3 营收 9609.35 亿元,同增22.39%,归母净利润 1109.2 亿元,同增 14.31%。风电板块 2023Q1Q3营收 1930.25 亿元,同增 9.89%,归母净利润为 140.34 亿元,同减 20.79%。核电板块 2023Q1Q3 营收 1867.77 亿元,同增 5.05%;归母净利润 139.19亿元,同增 39.91%。全行业 2023Q3 收入 4694.17 亿元,同增 10.03%,归母净利润 412.88 亿元,同降 13.45%;光伏板块 2023Q3
4、 营收 3350.10亿元,同增 9.80%,归母净利润 329.94 亿元,同降 17.07%;风电板块2023Q3 营收 721.13 亿元,同增 18.67%,归母净利润 35.96 亿元,同减24.10%;核电板块 2023Q3 营收 622.94 亿元,同增 2.54%,归母净利润46.99 亿元,同增 47.61%。2)2023Q1Q3 毛利率毛利率下降下降、归母净利率、归母净利率下下降降,2023Q3 毛利率毛利率下降下降、归母净利率、归母净利率下降下降。2023Q1Q3,全行业 115 家公司的毛利率为 22.60%,同降 0.24pct。2023Q3,全行业毛利率为 21.7
5、7%,同降 1.17pct。2023Q1Q3,全行业归母净利率为 10.36%,同降 0.59pct。2023Q3,归母净利率为 8.80%,同减 2.39pct。3)2023Q1Q3 行业现金行业现金净流入增多、净流入增多、2023Q3 行业现金净流行业现金净流入入增多。增多。2023Q1Q3,全行业 115 家公司经营活动现金流量净额为 1163.85 亿元,同增 22.38%,2023Q3,全行业经营性现金净流入 579.14 亿元,同增 26.41%。4)全行业应收款、)全行业应收款、合同负债、存货均环比增加:合同负债、存货均环比增加:2023Q3 末应收账款为 4074.85 亿元,
6、环比+6.36%。合同负债 2341.35 亿元,环比+11.01%。存货 4465.29 亿元,环比+7.23%。光伏板块:光伏板块:主产业链价格下行盈利承压,欧洲去库压力下逆变器主产业链价格下行盈利承压,欧洲去库压力下逆变器 Q3 环环降明显降明显。2023Q1-3 光伏板块收入、归母净利润同比增长 22.39%、14.31%。2023Q3 光伏板块收入、归母净利润同比增长 9.80%、下降 17.07%。2023Q1-3 归母净利润增速:石英坩锅逆变器电池组件银浆金刚线支架设备EPC其他辅材玻璃硅片胶膜硅料。2023Q3 归母净利润同比增速:石英坩埚(+469.10%)银浆(+122.2
7、1%)金刚线(+67.98%)支架(+66.18%)电池(+50.84%)逆变器(+41.94%)设备(+37.13%)玻璃(+29.00%)其他辅材(+20.88%)EPC(+19.17%)胶膜(+16.95%)组件(+15.46%)硅片(-30.75%)硅料(-74.36%);环比增速:设备(环比增速:设备(+34.48%)玻璃(玻璃(+28.34%)金刚线(金刚线(+11.91%)胶膜(胶膜(+11.06%)EPC(+8.08%)石英坩埚(石英坩埚(+5.97%)电池(电池(+1.07%)硅片(硅片(+0.85%)银浆(银浆(-1.84%)其他辅材(其他辅材(-18.99%)逆变器(逆变
8、器(-20.06%)支架(支架(-21.73%)组件(组件(-25.61%)硅料(硅料(-40.80%)。细分各环节:硅硅料:价格有所反弹,盈利持续下行。料:价格有所反弹,盈利持续下行。龙头通威股份(2023Q3 归母净利30.31 亿元,同降 68.11%,环降 35.07%)价格下行周期龙头成本优势显著,盈利体现分化,Q3 单吨盈利约 1.7 万元/吨。石英坩埚:石英砂供需石英坩埚:石英砂供需紧张下盈利持续提升。紧张下盈利持续提升。欧晶科技(2023Q3 归母净利润 1.81 亿元,同增188.89%,环降 23.37%)、石英股份(2023Q3 归母净利润 17.76 亿元,同增 531
9、.40%,环增 10.26%)石英砂供需紧张下带动价格持续上涨,单吨净利持续上行,明后年高纯石英砂供需依然相对紧张,高盈利持续期较长。硅片:产业链跌价下硅片:产业链跌价下 Q3 盈利承压。盈利承压。TCL 中环(2023Q3 归母净利16.52 亿元,同减 20.72%,环减 27.67%)硅片经营性单瓦盈利 6 分,环降约 4 分,隆基绿能(2023Q3 归母净利润 25.15 亿,同减 42%,环减55%)硅片单瓦盈利约 5 分,环降 5 分,主要系硅料价格触底反弹叠加价格下行压力。电池:盈利略有分化、电池:盈利略有分化、N 型超额盈利收窄。型超额盈利收窄。爱旭股份(2023Q3 归母净利
10、润 5.79 亿元,同减 27.14%,环减 4.71%),Q3 单瓦-31%-26%-21%-16%-11%-6%-1%4%9%14%2022/11/32023/3/42023/7/32023/11/1电力设备沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 2/37 净利 6 分,环比持平。钧达股份(2023Q3 归母净利润 6.83 亿元,同增396.34%,环增 13.50%)P 型单瓦盈利 6 分/W,环比持平,N 型 1 毛/W,环降约 2 分,N 型超额盈利略有收窄。组件:组件:N 型占比提升,价格下行型占比
11、提升,价格下行+汇兑损失汇兑损失 Q3 盈利下行。盈利下行。晶澳科技(2023Q3 归母净利润 19.51 亿元,同增 22.95%,环减 12.54%)2023Q3 出货回升,单瓦净利约 0.14 元,环降3 分。隆基绿能(2023Q3 归母净利润 25.15 亿,同减 42%,环减 55%),单瓦盈利环比下降;晶科能源(2023Q3 归母净利润 25.11 亿元,同增225.79%,环增 14.95%)单瓦净利约 12 分,环降仅 1 分,主要系 N 型占比提升+美国市场盈利修复,天合光能(2023Q2 归母净利润 15.37 亿元,同增 35.67%,环减 13.27%)单瓦净利约 11
12、 分,环比持平,主要系硅片自供+N 型占比提升。逆变器:欧洲户储去库压力下逆变器:欧洲户储去库压力下 Q3 出货环降、出货环降、Q4 有望改善,大机盈利超市场预期。有望改善,大机盈利超市场预期。阳光电源(2023Q3 归母净利润 28.69亿元,同增 147.29%,环增 0.79%)IGBT 模块紧缺大机盈利上行+海外出货占比提升+美国大储盈利超预期,业绩超市场预期;德业股份(2023Q3 归母净利润 3.05 亿元,同减 36.10%,环减 54.85%)库存压力+南非冬季需求放缓影响出货环降 70%,我们预计 Q4 逆变器出货有望回暖。固德威(2023Q3 归母净利润 1.52 亿元,同
13、减 31.04%,环减 62.39%)库存压力影响下储能出货环降 50%。锦浪科技(2023Q3 归母净利润 1.24亿元,同减 59.26%,环减 58.96%)库存压力下户储出货环降超 50%,Q4 有望改善。禾迈股份(2023Q3 归母净利润 0.67 亿元,同减 58.23%,环减 61.11%)微逆需求放缓+库存压力下出货环降 30%,费用持续投入+汇兑损失+营收环降带动费用率大幅提升影响盈利。昱能科技(2023Q3归母净利润 0.46 亿元,同减 62.76%,环增 178.95%),出货环增。玻璃:玻璃:Q3 涨价传导成本上涨,龙头低价原料库存带动盈利超预期。涨价传导成本上涨,龙
14、头低价原料库存带动盈利超预期。福莱特(2023Q3 归母净利润 8.84 亿元,同增 76.19%,环增 54.11%)测算单平盈利约 2.9 元,环比提升 0.4 元,主要系涨价+低价纯碱库存拉低成本带动盈利提升超预期。胶膜:胶膜:Q3 盈利差异拉大,龙头优势进一步显现。盈利差异拉大,龙头优势进一步显现。龙头福斯特(2023Q3 归母净利润 5.46 亿元,同增 14.68%,环增 4.99%)2023Q3 胶膜涨价传导成本压力带动盈利回升,9 月单平净利已超 1 元/平米。海优新材(2023Q3 归母净利润-0.41 亿元,同增 44.90%,环增27.68%)主要系粒子库存减值损失影响。
15、银浆:银浆:N 型占比持续提升推动型占比持续提升推动盈利上行。盈利上行。聚和材料(2023Q3 归母净利润 1.72 亿元,同增 97.90%,环增 18.12%)N 型占比持续提升,享受量价双升,产能扩张+银粉自供,持续保障增长。帝科股份(2023Q3 归母净利润 0.90 亿元,同增 761.16%,环减 22.77%)。风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显。整机盈利承压、零部件分化明显。1)2023Q1-Q3,风电板块,风电板块营收同比上升、盈利同比下降。营收同比上升、盈利同比下降。2023Q1-Q3 风电板块收入 1930.25 亿元,同增 9.89%,归母净利润 140.
16、34 亿元,同降 20.79%;2023Q3 收入 721.13亿元,同环比+15.77%/-3.00%,归母净利润 35.96 亿元,同环降24.10%/38.51%。2)整机营收同比略降,盈利承压)整机营收同比略降,盈利承压。三一重能 2023Q3 出货环比翻倍,但由于消化低价订单,盈利承压,整体业绩不及预期,2023Q3 归母净利润 2.1 亿元,同/环比-13%/-36%。金风科技风机业务大型化降本&出口占比提升,但期间费用率较高,达 17.9%,同时出货环降,整体业绩不及预期,23Q3 归母净利 0.09 亿元,同/环比-98%/-43%。明阳智能 2023Q3 归母净利润 5.7
17、亿元,同比/环比-48.7%/-34.8%。3)海)海缆环节盈收同比略降。缆环节盈收同比略降。龙头东方电缆受 Q3 海风行业开工滞缓影响,海缆确收较低,整体业绩不及预期,2023Q3 归母净利 2.1 亿元,同/环比-4.1%/-43.1%。中天科技 2023Q3 归母净利润 7.05 亿元,同环比+9.17%/-41%;亨通光电 2023Q3 归母净利润 5.54 亿元,同环比-0.91%/-35%;起帆电缆 2023Q3 归母净利润 1.58 亿元,同环比+4108%/+69%。4)塔筒海)塔筒海桩环节桩环节 2023Q3 收入、利润同比增高。收入、利润同比增高。泰胜风能 Q3 交付良好确
18、收可观,业绩表现超预期,2023Q3 归母净利润 1.2 亿元,同环增 78.1/325%。天顺风能 Q3 发电受偶发事件影响+海工受行业装机节奏影响出货环比下滑,业绩不及市场预期 2023Q3 归母净利润 1.40 亿元,同环比+7.76%/-63.35%。大金重工 2023Q3 归母净利润 1.4 亿元,同/环比-11.3%/-31.6%。海力风电 2023Q3 归母净利润-0.7 亿元,同环比-239%/-232%。5)零部件)零部件板块分化明显。板块分化明显。1)铸锻件盈利能力出现分化。锻造主轴龙头金雷 Q3 出货环增亮眼,受益产品结构优化,整体盈利能力稳健,Q3 业绩符合预期,0Xw
19、UyXdW8ZjZrNnR9PdN9PmOnNnPoNjMqRnMlOmMrP6MnMnMMYmNvMuOqRoQ 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业深度报告 东吴证券研究所东吴证券研究所 3/37 2023Q3 归母净利 1.3 亿,同环比+7.7%/+25.6%。铸件龙头日月股份出货环降,叠加新产能投产费用较高,业绩不及市场预期。23Q3 归母净利润0.62 亿元,同/环比-9.3%/-61.5%。2)轴承盈利改善,叶片 Q3 盈利承压。轴承国产化龙头新强联 2023Q3 归母净利润 2.39 亿元,同/环比+162/324%。叶片龙头中材科技 2023
20、Q3 归母净利 3.2 亿元,同环比-43.5%/-67.5%。6)现金流)现金流。23Q1-Q3 经营性现金流量净流入-93.90 亿元,同比改善转正。2023Q3 经营性现金流量净流入 56.80 亿元,同环比转正。7)2023Q3 应收账款增长、合同负债增多,存货增加。应收账款增长、合同负债增多,存货增加。2023Q3 末应收账款为 1237.37 亿元,环比增长 5.99%;合同负债 341.07 亿元,环比增长 11.07%。存货 808.49 亿元,环比增加 7.72%。核电板块:核电板块:2023Q1Q3 收入略增,归母净利润大幅增长,双龙头盈利增收入略增,归母净利润大幅增长,双
21、龙头盈利增长。长。1)2023Q1Q3 核电板块收入增长,归母净利润大幅上升。核电板块收入增长,归母净利润大幅上升。核电板块 2023Q1Q3 营收 1,867.77 亿元,同增 5.05%;归母净利润 139.19 亿元,同增 39.90%。2023Q3 营收 622.94 亿元,同增 2.54%,归母净利润46.99 亿元,同增 47.63%。板块双龙头 2023Q1Q3 盈利增长,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利能力有所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气 2023Q1Q3 收入 439.21 亿元,同增 10.74%,归母净利润 29.12 亿元,同增 16.47%。
22、2023Q3 收入 145.75 亿元,同增18.14%,归母净利润 9.10 亿元,同增 25.32%。上海电气 2022 年出现较大亏损,2023Q3 盈利有所好转。上海电气 2023Q1Q3 收入 779.47 亿元,同增 0.42%,归母净利润 8.21 亿元,同降-157.99%。2023Q3 收入 250.87亿元,同降 9.14%,归母净利润 2.31 亿元,同增 154.34%。2)2023Q1Q3核电板块毛利率核电板块毛利率上升上升、归母净利率、归母净利率上升上升,2023Q3 毛利率毛利率上升上升、归母净利、归母净利率率上上升。升。2023Q1Q3 核电板块 9 家公司毛利
23、率为 27.29%,同增 1.43pct;归母净利率 7.45%,同增 1.86pct。2023Q3 毛利率为 27.90%,同增 1.43pct;归母净利率为 7.54%,同增 2.30pct。2023Q1Q3 现金流入减少、2023Q3现金流入减少。2023Q1Q3 核电设备板块现金流净流入 265.50 亿元,同减 9.17%。2023Q3 现金流净流入 119.67 亿元,同减 0.10%。投资建议投资建议:2023 年需求爆发,全球光伏装机 380GW+,同增 55%+,产能集中释放、价格大幅回落,我们预计 2024 年光伏装机同增 20%左右,目前多个环节新增投产放缓,2024Q1
24、 淡季盈利见底,2024Q2 起或将好转,龙头韧性更强,重点推荐:逆变器(阳光电源、阳光电源、固德威、固德威、锦浪科技锦浪科技、盛弘股份、盛弘股份、德业股份、禾迈股份、科士达、昱能科技德业股份、禾迈股份、科士达、昱能科技,关注科华数据),组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份晶科能源、阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电),看好 topcon 等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股份晶科能源、钧达股份、爱旭股份)和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头(福斯特、福莱特、聚和材料、福斯特、福莱特、聚和材料、TCL 中环、宇邦新材、
25、海优新材、美中环、宇邦新材、海优新材、美畅股份、快可电子,畅股份、快可电子,关注通灵股份)。海上风电高成长赛道,22-25 年CAGR 达 50%,新一轮竞配和招标开启行业高景气;陆风平价新周期,前期大量招标将带动 23 年装机增长。重点推荐:塔筒&管桩(天顺风能、天顺风能、泰胜风能、大金重工、海力风电泰胜风能、大金重工、海力风电),海缆(东方电缆东方电缆),铸锻件(金雷金雷股份、日月股份股份、日月股份),整机(三一重能、明阳智能、金风科技三一重能、明阳智能、金风科技)。风险提示:风险提示:行业竞争加剧、电网消纳问题限制、政策不及预期。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声
26、明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 4/37 内容目录内容目录 1.前言前言.6 2.光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强.11 2.1 2023Q1-3、2023Q3 龙头企业保持增长,各环节景气度明显分化.11 2.2 2023Q1-3 盈利能力稳定,2023Q3 盈利小幅回落.15 2.3 2023 三季度应收账款、合同负债、存货增长.20 3.风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显整机盈利承压、零部件分化明显.25 3.1 2023Q1-Q3 风电板块营收同比上升、盈利同比下降风电板块营收同比上升、盈利同比下降.25 3.2 202
27、3Q1-Q3、2023Q3 风电板块毛利率及净利率小幅下滑风电板块毛利率及净利率小幅下滑.28 3.3 2023Q3 应收账款增加、合同负债增多、存货增加应收账款增加、合同负债增多、存货增加.30 4.核电板块核电板块 2023Q1Q3 收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长.33 4.1 2023Q1Q3 核电板块收入同比增长、归母净利润同比大幅上升核电板块收入同比增长、归母净利润同比大幅上升.33 4.2 2023Q1Q3、2023Q3 毛利率、归母净利率同比上升毛利率、归母净利率同比上升.34 5.投资建议投资建议.35 6.风险提示风险
28、提示.35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 5/37 图表目录图表目录 表 1:115 家上市公司分类.6 表 2:新能源板块 2023Q1Q3 收入和归母净利润情况.8 表 3:新能源板块 2023Q1Q3 整体情况.8 表 4:新能源板块 2023 三季度收入和归母净利润情况.8 表 5:新能源板块 2023 三季度整体情况.8 表 6:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 毛利率情况.9 表 7:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 归母净利率情况.9 表 8:新能源板块 2
29、022Q22023Q3 以及 2023Q3 经营活动现金流情况(亿元).9 表 9:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 费用率情况.10 表 10:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 末应收账款情况(亿元).10 表 11:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 末合同负债情况(亿元).10 表 12:新能源板块 2022Q22023Q3 及 2023Q3 末存货情况(亿元).10 表 13:光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元).13 表 14:光伏公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.16 表 15:光伏板块 2022-202
30、3Q3 经营净现金流情况(亿元).18 表 16:光伏公司应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元).20 表 17:光伏板块 2022-2023Q3 存货变动情况(亿元).23 表 18:风电公司收入和归母净利润变动情况分析表.27 表 19:风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表.28 表 20:风电板块 2022Q3-2023Q3 经营净现金流情况(亿元).29 表 21:风电板块 2022Q4-2023Q3 应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元).31 表 22:风电板块 2022Q3-2023Q3 存货变动情况(亿元).32 表 23:核电公司收入和归母净利润变动情况分析表.33
31、表 24:核电等发电设备公司毛利率和归母净利润率变动情况分析表.34 表 25:核电板块 2022Q1-2023Q3 经营净现金流情况统计(亿元).35 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 6/37 1.前言前言 新能源板块,新能源板块,2023Q1Q3 营收营收同比同比增长增长 17.75%,归母净利润同比增长,归母净利润同比增长 11.36%。我们在新能源板块共选取了 115 家上市公司进行了统计分析,全行业 2023Q1Q3 实现收入 13407.37 亿元,同增 17.75%,实现归母净利润 1388.73 亿元
32、,同增 11.36%。全行业 2023Q3 收入 4,694.17 亿元,同增 10.03%,实现归母净利润 412.88 亿元,同降13.45%。2023Q1Q3 收入同比下降的公司有 41 家,增幅为 0-30%的有 35 家,增幅为 30%以上的有 39 家。2023Q1Q3 归母净利润同比下降的公司有 40 家,增幅为 0-30%的有21 家,增幅为 30%以上的有 54 家,亏损的有 6 家。表表1:115 家上市公司分类家上市公司分类 行业行业 光伏光伏 风电风电 核电核电 公司公司 合盛硅业 金风科技 东方电气 通威股份 三一重能 上海电气 大全能源 明阳智能 中核科技 隆基绿能
33、 运达股份 南风股份 TCL 中环 电气风电 江苏神通 京运通 中材科技 佳电股份 弘元绿能 双一科技 应流股份 双良节能 时代新材 东方锆业 钧达股份 大金重工 中国核电 爱旭股份 天顺风能 爱康科技 天能重工 隆基绿能 泰胜风能 阿特斯 海力风电 晶澳科技 日月股份 东方日升 广大特材 晶科能源 金雷风电 天合光能 通裕重工 横店东磁 吉鑫科技 亿晶光电 恒润股份 海泰新能 振江股份 福莱特 中环海陆 亚玛顿 海锅股份 凯盛新能 双一科技 安彩高科 广大特材 南玻 A 宏德股份 福斯特 新强联 海优新材 五洲新春 赛伍技术 禾望电气 鹿山新材 东方电缆 天洋新材 中天科技 明冠新材 银星能
34、源 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 7/37 深圳燃气 节能风电 阳光电源 盛弘股份 科士达 昱能科技 锦浪科技 固德威 禾迈股份 上能电气 德业股份 中信博 意华股份 清源股份 林洋能源 芯能科技 能辉科技 晶科科技 太阳能 晶盛机电 迈为股份 京运通 捷佳伟创 连城数控 奥特维 海目星 美畅股份 恒星科技 高测股份 三超新材 岱勒新材 东尼电子 聚和材料 帝科股份 苏州固锝 石英股份 欧晶科技 天宜上佳 金博股份 通灵股份 快可电子 宇邦新材 同享科技 鑫铂股份 数据来源:Wind,东吴证券研究所 请务必阅读正文
35、之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 8/37 表表2:新能源板块新能源板块 2023Q1Q3 收入和归母净利润情况收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比(同比(%)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)同比(同比(%)光伏光伏 9609.35 22.39%1109.20 14.31%风电风电 1930.25 9.89%140.34-20.79%核电核电 1867.77 5.05%139.19 39.91%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表3:新能源板块新能源板块 2023Q1Q3 整体情况整体情况 公
36、司数量公司数量 收入同比收入同比 归母净利润同比归母净利润同比 同比负增长 41 40 同比增长幅度在 0%-30%35 21 同比增长超过 30%39 54 亏损-6 扭亏-合计 115 数据来源:Wind,东吴证券研究所 新能源板块新能源板块 2023 三三季度营收季度营收同比同比增长增长 10.03%,归母净归母净利润利润同比下降同比下降 13.45%。全行业 115 家公司 2023Q3 实现收入共计 4,694.17 亿元,同比增长 10.03%,实现归母净利润 412.88 亿元,同降 13.45%。2023 三季度收入同比下降的公司有 41 家,增幅为 0-30%的公司共有 35
37、 家,增幅为30%以上的公司共有 39 家。归母净利润 2023 三季度同比下降的公司共有 53 家,增幅为 0-30%的公司共有 20 家,增幅为 30%以上的公司共有 42 家。亏损的公司有 8家,扭亏的公司有 3 家。表表4:新能源新能源板块板块 2023 三三季度收入和归母净利润情况季度收入和归母净利润情况 分项分项 营业收入(亿元)营业收入(亿元)同比(同比(%)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)同比同比 光伏光伏 3350.10 9.80%329.94-17.07%风电风电 721.13 18.67%35.96-24.10%核电核电 622.94 2.54%46.99 47.63
38、%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表5:新能源板新能源板块块 2023 三三季度整季度整体情况体情况 公司数量公司数量 收入同比收入同比 归母净利润同比归母净利润同比 同比负增长 41 53 同比增长幅度在 0%-30%35 20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 9/37 同比增长超过 30%39 42 亏损-8 扭亏-3 合计 115 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023Q1Q3 毛利率毛利率同比下降同比下降、归母净利率、归母净利率同比下降同比下降,2023Q3 毛利率毛利率同比下降同比下降、归母、归
39、母净利率净利率同比下降同比下降。2023Q1Q3,全行业 115 家公司的毛利率为 22.60%,同降 0.24pct。2023Q3,全行业毛利率为 21.77%,同降 1.17pct。2023Q1Q3,全行业归母净利率为10.36%,同降 0.59pct。2023Q3,归母净利率为 8.80%,同减 2.39pct。2023Q1Q3 行业现金净流入行业现金净流入同比同比增增加加、2023Q3 行业现金净流行业现金净流入同比入同比增增加加。2023Q1Q3,全行业115家公司经营活动现金流量净额为1163.85亿元,同增22.38%,2023Q3,全行业经营性现金净流入 579.14 亿元,同
40、增 26.41%。表表6:新能源新能源板块板块 2022Q22023Q3 及及 2023Q3 毛利率毛利率情况情况 毛利率毛利率 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3同比同比 2023Q1Q3 2023Q1Q3同比同比 光伏光伏 21.85%22.92%20.09%23.88%21.83%21.44%-1.48pct 22.30%0.03pct 风电风电 21.60%19.50%16.10%21.88%19.54%18.00%-1.51pct 19.53%-1.79pct 核电核电 26.91%26.47%19.98%28.12%26
41、.05%27.90%1.43pct 27.29%0.42pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表7:新能新能源板块源板块 2022Q22023Q3 及及 2023Q3 归母净归母净利率情况利率情况 归母净归母净利率利率 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3同比同比 2023Q1Q3 2023Q1Q3同比同比 光伏光伏 12.02%13.04%8.85%13.59%11.50%9.85%-3.19pct 11.54%-0.82pct 风电风电 10.26%7.80%4.36%9.86%7.87%4.99%-2.81pct 7.2
42、7%-2.82pct 核电核电 4.53%5.24%-0.50%8.30%6.67%7.54%2.30pct 7.45%1.85pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表8:新新能源能源板块板块 2022Q22023Q3 以及以及 2023Q3 经营活经营活动现金流情况(亿元)动现金流情况(亿元)经营活动现经营活动现金流金流 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3同比同比 2023Q1Q3 2023Q1Q3同比同比 光伏光伏 471.81 381.36 626.30-1.73 589.86 379.31-0.54%967.44 1
43、7.03%风电风电 50.95-42.99 353.06-167.51 18.25 80.16 286.46%-69.09-58.87%核电核电 199.97 119.79 351.34-28.98 174.81 119.67-0.10%265.50-9.17%数据来源:Wind,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 10/37 表表9:新能源板新能源板块块 2022Q22023Q3 及及 2023Q3 费用费用率情况率情况 期间费期间费用率用率 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2022Q1 20
44、23Q2 2023Q3 2023Q3同比同比 2023Q1Q3 2023Q1Q3同比同比 光伏光伏 6.67%6.89%7.44%8.10%5.42%8.62%1.73pct 7.33%0.18pct 风电风电 12.13%11.80%11.62%15.02%11.05%12.41%0.61pct 12.52%0.55pct 核电核电 15.91%16.10%18.22%14.74%13.49%15.26%-0.85pct 14.46%-0.99pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表10:新能源板新能源板块块 2022Q22023Q3 及及 2023Q3 末应末应收账款情况(亿元)收
45、账款情况(亿元)应收账款应收账款 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环环比比 光伏光伏 1,345.88 1,392.15 1,502.99 1,664.23 1,867.78 2,034.24 8.91%风电风电 992.18 1,046.61 993.69 1,040.70 1,167.40 1,237.37 5.99%核电核电 703.88 721.50 693.64 742.03 795.95 803.24 0.92%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表11:新能源新能源板块板块 2022Q22023Q3 及及 202
46、3Q3 末合末合同负债同负债情况(亿元)情况(亿元)预收账款预收账款 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环环比比 光伏光伏 755.22 990.40 890.58 977.09 1,029.25 1,185.74 15.20%风电风电 274.34 266.45 255.44 293.11 307.07 346.51 12.84%核电核电 687.48 733.26 727.21 725.70 772.72 809.10 4.71%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表12:新能源板新能源板块块 2022Q22023Q3 及及
47、 2023Q3 末存末存货情况(亿元)货情况(亿元)存货存货 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环环比比 光伏光伏 1,938.12 2,092.45 2,128.13 2,448.24 2,602.22 2,782.27 6.92%风电风电 580.37 639.82 587.58 667.92 750.57 808.49 7.72%核电核电 776.41 811.12 786.53 823.52 811.35 874.53 7.79%数据来源:Wind,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声
48、明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 11/37 2.光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强光伏板块:光伏分化明显,龙头恒强 2.1 2023Q1-3、2023Q3 龙头企业保持增长,各环节景气度明显分化龙头企业保持增长,各环节景气度明显分化 2023Q1-3 光伏板块收入、归母净利润同比增长光伏板块收入、归母净利润同比增长 22.39%、14.31%,收入增速看:,收入增速看:石石英坩锅英坩锅逆变器逆变器银浆银浆设备设备其他辅材其他辅材玻璃玻璃金刚线金刚线组件组件EPC支架支架电池电池胶膜胶膜硅片硅片硅料硅料,归母净利润增速看:,归母净利润增速看:石英坩锅石英坩锅逆变器逆变器电池电池
49、组件组件银浆银浆金刚线金刚线支架支架设备设备EPC其他辅材其他辅材玻璃玻璃硅片硅片胶膜胶膜硅料。硅料。光伏板块共选取企业 73 家,2023Q1-3 收入 9609.35 亿元,同比增长 22.39%,归母净利润 1109.20 亿元,同比增加 14.31%。其中:硅料 2023Q1-3 收入 1441.85 亿元,同比减少 0.59%,归母净利润 236.01 亿元,同比减少 42.95%;硅片2023Q1-3 收入 1044.95 亿元,同比减少 1.53%,归母净利润 117.92 亿元,同比减少 9.56%;电池 2023Q1-3 收入 407.14 亿元,同比增长 8.34%,归母净
50、利润 35.46 亿元,同比增长132.02%;组件 2023Q1-3 收入 3934.86 亿元,同比增长 28.98%,归母净利润 335.20 亿元,同比增长 84.87%;玻璃 2023Q1-3 收入 408.33 亿元,同比增长 34.03%,归母净利润 37.52亿元,同比增长 4.85%;胶膜 2023Q1-3 收入 515.75 亿元,同比增长 7.75%,归母净利润25.05 亿元,同比减少 16.78%;逆变器 2023Q1-3 收入 745.21 亿元,同比增长 86.38%,归母净利润 122.05 亿元,同比增长 134.51%;支架 2023Q1-3 收入 82.1
51、2 亿元,同比增长13.90%,归母净利润 4.03 亿元,同比增长 41.09%;EPC 2023Q1-3 收入 156.65 亿元,同比增长 22.66%,归母净利润 29.08 亿元,同比增加 22.58%;设备 2023Q1-3 收入 442.52亿元,同比增长 46.61%,归母净利润 74.37 亿元,同比增长 40.26%;金刚线 2023Q1-3 收入 132.86 亿元,同比增长 29.53%,归母净利润 27.54 亿元,同比增长 55.92%,银浆 2023Q1-3 收入 163.14 亿元,同比增长 64.48%,归母净利润 8.16 亿元,同比增长 58.65%,石英
52、坩埚 2023Q1-3 收入 82.26 亿元,同比增长 278.66%,归母净利润 47.96 亿元,同比增长561.97%,其他辅材 2023Q1-3 收入 131.51 亿元,同比增长 44.77%,归母净利润 12.50 亿元,同比增长 19.53%。2023Q3 光伏板块收入、归母净利润同比增长光伏板块收入、归母净利润同比增长 9.80%、下降下降 17.07%,收入,收入同比同比增速增速看:看:石英坩锅石英坩锅银浆银浆其他辅材其他辅材逆变器逆变器玻璃玻璃设备设备金刚线金刚线EPC支架支架胶膜胶膜组件组件硅料硅料电池电池硅片硅片,归母净利润,归母净利润同比同比增速看:增速看:石英坩埚
53、石英坩埚银浆银浆金刚线金刚线支架支架电池电池逆变器逆变器设备设备玻璃玻璃其他辅材其他辅材EPC胶膜胶膜组件组件硅片硅片硅料;收入环比增速看,银浆硅料;收入环比增速看,银浆玻璃玻璃其他辅材其他辅材设备设备金刚线金刚线支架支架石英坩埚石英坩埚EPC胶膜胶膜逆变器逆变器组件组件硅料硅料硅片硅片电池,净利润环比增电池,净利润环比增速看,设备速看,设备玻璃玻璃金刚线金刚线胶膜胶膜EPC石英坩埚石英坩埚电池电池硅片硅片银浆银浆其他辅材其他辅材逆变器逆变器支支架架组件组件硅料硅料。光伏板块共选取企业 73 家,2023Q3 收入 3350.10 亿元,同比增长 9.80%,归母净利润 329.94 亿元,同
54、比下降 17.07%。其中:硅料 2023Q3 收入 488.54 亿元,同比减少 11.75%,归母净利润 41.23 亿元,同比减少 74.36%;硅片 2023Q3 收入 324.62 亿元,同比减少 17.79%,归母净利润 37.82 亿元,同比减少 30.75%;电池 2023Q3 收入 122.23亿元,同比减少 17.17%,归母净利润 12.35 亿元,同比增长 50.84%;组件 2023Q3 收入1372.29 亿元,同比增长 11.51%,归母净利润 95.84 亿元,同比增长 15.46%;玻璃 2023Q3收入 156.88 亿元,同比增长 41.77%,归母净利润
55、 15.77 亿元,同比增长 29.00%;胶膜2023Q3 收入 182.10 亿元,同比增长 13.27%,归母净利润 9.67 亿元,同比增长 16.95%;逆变器 2023Q3 收入 261.15 亿元,同比增长 45.62%,归母净利润 39.19 亿元,同比增长41.94%;支架 2023Q3 收入 32.05 亿元,同比增长 15.42%,归母净利润 1.31 亿元,同比增长 66.18%;EPC2023Q3 收入 61.55 亿元,同比增长 25.74%,归母净利润 11.76 亿元,同比增长 19.17%;设备 2023Q3 收入 172.02 亿元,同比增长 38.13%,
56、归母净利润 30.60亿元,同比增长 37.13%;金刚线 2023Q3 收入 50.65 亿元,同比增长 35.48%,归母净利润 10.89 亿元,同比增长 67.98%,银浆 2023Q3 收入 69.44 亿元,同比增长 117.43%,归 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 12/37 母净利润 2.89 亿元,同比增长 122.21%,石英坩埚 2023Q3 收入 33.37 亿元,同比增长273.29%,归母净利润 19.56 亿元,同比增长 469.10%,其他辅材 2023Q3 收入 51.64 亿元,
57、同比增长 73.54%,归母净利润 4.15 亿元,同比增长 20.88%。主产业链价格下行盈利承压,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性,欧洲去库主产业链价格下行盈利承压,石英砂供给紧缺下涨价带来最大业绩弹性,欧洲去库压力下逆变器压力下逆变器 Q3 环降明显。硅料:价格触底反弹,龙头盈利坚挺。环降明显。硅料:价格触底反弹,龙头盈利坚挺。龙头通威股份(2023Q3归母净利 30.31 亿元,同降 68.11%,环降 35.07%)价格下行周期龙头成本优势显著,盈利坚挺,Q3 单吨盈利约 1.7 万元/吨。石英坩埚:石英砂供需紧张下盈利持续提升。石英坩埚:石英砂供需紧张下盈利持续提升。欧晶科技(
58、2023Q3 归母净利润 1.81 亿元,同增 188.89%,环降 23.37%)、石英股份(2023Q3归母净利润 17.76 亿元,同增 531.40%,环增 10.26%)石英砂供需紧张下带动价格持续上涨,单吨净利持续上行,明后年高纯石英砂供需依然相对紧张,高盈利持续期较长。硅片:硅片:产业链跌价下产业链跌价下 Q3 盈利承压。盈利承压。TCL 中环(2023Q3 归母净利 16.52 亿元,同减 20.72%,环减 27.67%)硅片经营性单瓦盈利 6 分,环降约 4 分,隆基绿能(2023Q3 归母净利润 17.81亿元,同减 45.96%,环减 41.62%)硅片单瓦盈利约 5
59、分,环降 5 分,主要系硅料价格触底反弹跌价价格下行压力。电池:盈利略有分化、电池:盈利略有分化、N 型超额盈利有所收窄。型超额盈利有所收窄。爱旭股份(2023Q3 归母净利润 5.79 亿元,同减 27.14%,环减 4.71%),我们预计 2023H2 随 ABC电池出货提升,电池盈利有望保持坚挺。钧达股份(2023Q3 归母净利润 6.83 亿元,同增396.34%,环增 13.50%)P 型单瓦盈利 6 分/W,环比持平,N 型 1 毛/W,环降约 2 分,N型超额盈利略有收窄。组件:。组件:N 型占比提升,价格下行趋势下型占比提升,价格下行趋势下 Q3 盈利坚挺。盈利坚挺。晶澳科技(
60、2023Q3 归母净利润 19.51 亿元,同增 22.95%,环减 12.54%)2023Q3 出货回升,2023H2有望明显提升。隆基绿能(2023Q3 归母净利润 17.81 亿元,同减 45.96%,环减 58.42%),晶科能源(2023Q3 归母净利润 25.11 亿元,同增 225.79%,环增 14.95%)单瓦净利约 12分,环降仅 1 分,主要系 N 型占比提升+美国市场盈利修复,天合光能(2023Q2 归母净利润 15.37 亿元,同增 35.67%,环减 13.27%)单瓦净利约 11 分,环比持平,主要系硅片自供+N 型占比提升。逆变器:欧洲户储去库压力下。逆变器:欧
61、洲户储去库压力下 Q3 出货环降、出货环降、Q4 有望改善,大机盈有望改善,大机盈利超预期。利超预期。阳光电源(2023Q3 归母净利润 28.69 亿元,同增 147.29%,环增 0.79%)IGBT模块紧缺大机盈利上行+海外出货占比提升+美国大储盈利超预期,业绩超市场预期;德业股份(2023Q3 归母净利润 3.05 亿元,同减 36.10%,环减 54.85%)库存压力+南非冬季需求放缓影响出货环降 70%,我们预计 Q4 逆变器出货有望回暖。固德威(2023Q3 归母净利润 1.52 亿元,同减 31.04%,环减 62.39%)库存压力影响下储能出货环降 50%。锦浪科技(2023
62、Q3 归母净利润 1.24 亿元,同减 59.26%,环减 58.96%)库存压力下户储出货环降超 50%,Q4 有望改善。禾迈股份(2023Q3 归母净利润 0.67 亿元,同减 58.23%,环减 61.11%)微逆需求放缓+库存压力下出货环降 30%,费用持续投入+汇兑损失+营收环降带动费用率大幅提升影响盈利。昱能科技(2023Q3 归母净利润 0.46 亿元,同减 62.76%,环增 178.95%),出货环增。玻璃:玻璃:Q3 涨价传导成本上涨,龙头低价原料库存带动盈利涨价传导成本上涨,龙头低价原料库存带动盈利超预期。超预期。福莱特(2023Q3 归母净利润 8.84 亿元,同增 7
63、6.19%,环增 54.11%)测算单平盈利约 2.9 元,环比提升 0.4 元,主要系涨价+低价纯碱库存拉低成本带动盈利提升超预期。胶膜:胶膜:Q3 盈利差异拉大,龙头优势进一步显现。盈利差异拉大,龙头优势进一步显现。龙头福斯特(2023Q3 归母净利润5.46 亿元,同增 14.68%,环增 4.99%)2023Q3 胶膜涨价传导成本压力带动盈利回升,9月单平净利已超 1 元/平米。海优新材(2023Q3 归母净利润-0.41 亿元,同增 44.90%,环增 27.68%)主要系粒子库存减值损失影响。银浆:。银浆:N 型占比持续提升推动盈利上行。型占比持续提升推动盈利上行。聚和材料(202
64、3Q3 归母净利润 1.72 亿元,同增 97.90%,环增 18.12%)N 型占比持续提升,享受量价双升,产能扩张+银粉自供,持续保障增长。帝科股份(2023Q3 归母净利润0.90 亿元,同增 761.16%,环减 22.77%)。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 13/37 表表13:光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)光伏公司收入和归母净利润变动情况分析表(亿元)营业收入营业收入 归母净利润归母净利润 代码代码 公司名称公司名称 2023Q1-3 同比同比 2023Q3 2023Q3同比同比 202
65、3Q3环比环比 2023Q1-3 2023Q1-3同比同比 2023Q3 2023Q3 同比同比 2023Q3 环比环比 硅料硅料 1,441.85-0.59%488.54-11.75%-5.14%236.01-42.95%41.23-74.36%-40.80%603260.SH 合盛硅业 198.86 8.81%79.49 50.67%28.02%21.85-52.03%4.02-60.15%-48.40%600438.SH 通威股份 1,114.21 9.15%373.52-10.52%-8.50%163.02-24.98%30.31-68.11%-35.07%688303.SH 大全能源
66、 128.78-47.81%35.53-57.38%-20.48%51.15-66.09%6.89-87.61%-54.53%硅片硅片 1,044.95-1.53%324.62-17.79%-10.60%117.92-9.56%37.82-30.75%0.85%601012.SH 隆基绿能 194.95-9.27%68-6.85%8.11%25.17-28.93%7.34-38.80%-41.62%002129.SZ TCL 中环 486.54-2.39%137.56-24.19%-20.39%61.88 23.75%16.52-20.72%-27.67%601908.SH 京运通 79.8-
67、6.72%28.43-20.15%17.74%3.66-56.21%3.1-30.57%225.16%603185.SH 上机数控 95.78-45.23%24.04-60.13%-34.34%13.18-53.43%3.01-76.01%-11.57%600481.SH 双良节能 187.88 114.83%66.59 49.68%-0.09%14.03 68.98%7.85 64.61%575.21%电池电池 407.14 8.34%122.23-17.17%-21.32%35.46 132.02%12.35 50.84%1.07%002865.SZ 钧达股份 143.8 93.59%49
68、.59 65.20%-9.08%16.38 299.21%6.83 396.34%13.50%600732.SH 爱旭股份 226.17-12.43%63.68-35.30%-25.11%18.87 35.77%5.79-27.14%-4.71%002610.SZ 爱康科技 37.17-14.04%8.95-53.13%-43.25%0.2 107.43%-0.26 76.99%-291.14%组件组件 3,934.86 28.98%1,372.29 11.51%-4.11%335.2 84.87%95.84 15.46%-25.61%601012.SH 隆基绿能 746.05 13.82%2
69、26.48-22.75%-24.62%91.76 23.44%17.81-45.96%-58.42%688472.SH 阿特斯 391.19 17.05%130.14-4.32%-8.82%28.4 126.02%9.17 14.57%-8.69%002459.SZ 晶澳科技 599.81 21.61%191.38-8.23%-6.01%67.65 105.64%19.51 22.95%-12.54%300118.SZ 东方日升 280.17 33.27%104.1 23.84%-3.87%12.79 71.18%4.18 72.29%-23.99%688223.SH 晶科能源 850.97
70、61.25%314.72 62.53%3.28%63.54 279.14%25.11 225.79%14.95%688599.SH 天合光能 811.19 39.38%317.36 41.25%13.08%50.77 111.34%15.37 35.67%-13.27%002056.SZ 横店东磁 157.57 11.56%55.12 15.90%-1.82%16.5 36.60%4.38 6.63%-30.39%600537.SH 亿晶光电 68.82 18.81%25.16 8.12%11.92%3.02 528.54%0.17-31.42%-89.44%835985.BJ 海泰新能 29
71、.09-40.31%7.83-60.27%-34.82%0.77 8.83%0.13-64.11%-81.63%玻璃玻璃 408.33 34.03%156.88 41.77%28.03%37.52 4.85%15.77 29.00%28.34%601865.SH 福莱特 158.85 41.64%62.06 58.72%43.88%19.69 30.86%8.84 76.19%54.11%002623.SZ 亚玛顿 26.91 17.75%10.04 23.09%14.40%0.83 39.96%0.44 170.56%87.33%600876.SH 凯盛新能 47.31 40.27%19.5
72、2 92.08%44.37%1.98-24.19%0.69 427.74%-40.57%600207.SH 安彩高科 40.46 45.11%14.34 38.09%3.14%0.36-65.36%0.03-92.59%-86.11%000012.SZ 南玻 A 134.8 24.77%50.91 18.81%17.87%14.67-11.14%5.77-11.11%17.06%胶膜胶膜 515.75 7.75%182.1 13.27%6.88%25.05-16.78%9.67 16.95%11.06%603806.SH 福斯特 166.5 22.91%60.34 33.16%5.80%14.
73、31-6.68%5.46 14.68%4.99%688680.SH 海优新材 39.49-4.43%15.49 17.53%47.67%-0.75-156.47%-0.41 44.90%27.68%603212.SH 赛伍技术 33.41 3.71%11.2 16.30%-5.15%0.85-62.71%0.35-34.72%103.25%603051.SH 鹿山新材 22.75 14.77%8.17 21.49%8.67%-0.64-170.48%0.03-80.36%108.63%603330.SH 天洋新材 10.01-6.71%3.9-1.80%42.46%-0.23-186.04%-
74、0.24-311.76%-922.87%688560.SH 明冠新材 11.66-14.63%3.3-26.59%-24.07%0.45-66.27%-0.07-118.56%-122.40%601139.SH 深圳燃气 231.93 2.88%79.71 2.90%4.26%11.05 28.23%4.56 41.00%16.51%逆变器逆变器 745.21 86.38%261.15 45.62%-2.85%122.05 134.51%39.19 41.94%-20.06%300274.SZ 阳光电源 464.15 108.85%177.92 78.95%10.91%72.23 250.53
75、%28.69 147.29%0.79%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 14/37 300693.SZ 盛弘股份 17.33 85.42%6.31 63.43%-3.58%2.73 108.44%0.92 45.83%-22.90%002518.SZ 科士达 40.68 48.51%12.46 2.25%-12.25%6.92 54.89%1.91-16.55%-28.63%688348.SH 昱能科技 9.69 4.38%3.1-27.88%39.62%1.8-28.65%0.46-62.76%178.95%3007
76、63.SZ 锦浪科技 46.41 11.39%13.9-19.41%-12.91%7.52 6.84%1.24-59.26%-58.96%688390.SH 固德威 56.5 93.80%18.36 25.49%-12.35%8.93 224.49%1.52-31.04%-62.39%688032.SH 禾迈股份 14.08 50.41%3.43-18.78%-29.21%4.15 14.73%0.67-58.23%-61.11%300827.SZ 上能电气 33.11 210.59%11.34 75.90%-27.18%2.08 359.04%0.73 226.58%-25.67%60511
77、7.SH 德业股份 63.26 55.29%14.32-15.77%-49.01%15.68 69.13%3.05-36.10%-54.85%支架支架 82.12 13.90%32.05 15.42%10.78%4.03 41.09%1.31 66.18%-21.73%688408.SH 中信博 33.93 50.22%14.72 79.06%33.10%1.57 1353.77%0.59 622.08%0.00%002897.SZ 意华股份 35.35-10.10%13.11-14.93%1.88%1-56.30%0.34-31.92%-32.52%603628.SH 清源股份 12.84
78、26.02%4.22 2.06%-15.69%1.45 112.20%0.37-6.50%-34.73%EPC 156.65 22.66%61.55 25.74%7.58%29.08 22.58%11.76 19.17%8.08%601222.SH 林洋能源 47.5 31.85%15.39 20.08%-28.29%8.51 15.96%2.7-16.75%-29.78%603105.SH 芯能科技 5.44 4.83%2.12-5.45%3.86%1.86 15.49%0.77-4.87%-3.01%301046.SZ 能辉科技 4.24 68.21%2.4 456.37%109.97%0
79、.32 121.35%0.27 2017.66%1561.38%601778.SH 晶科科技 35.03 39.66%17.52 76.55%87.90%3.89 30.48%2.52 27.47%122.02%000591.SZ 太阳能 64.44 9.41%24.12 2.49%3.75%14.5 24.47%5.51 42.81%8.12%设备设备 442.52 46.61%172.02 38.13%14.23%74.37 40.26%30.6 37.13%34.48%300316.SZ 晶盛机电 134.62 80.39%50.55 63.47%5.18%35.14 74.94%13.
80、08 63.14%-0.89%300751.SZ 迈为股份 51.07 69.35%22.38 78.28%30.74%7.14 3.88%2.89-0.56%41.92%601908.SH 京运通 79.8-6.72%28.43-20.15%17.74%3.66-56.21%3.1-30.57%225.16%300724.SZ 捷佳伟创 64.05 50.48%23.22 47.23%7.90%12.23 48.96%4.71 50.51%13.48%835368.BJ 连城数控 36.98 73.95%18.07 99.22%45.25%4.58 78.66%2.26 189.23%73.
81、07%688516.SH 奥特维 42.39 76.74%17.22 94.38%16.45%8.51 79.52%3.29 87.64%9.16%688559.SH 海目星 33.61 41.78%12.15 3.33%-2.87%3.12 41.60%1.27 1.02%-16.79%金刚线金刚线 132.86 29.53%50.65 35.48%14.00%27.54 55.92%10.89 67.98%11.91%300861.SZ 美畅股份 33.31 35.35%11.63 26.00%-0.94%13.9 35.12%4.97 37.21%-3.24%002132.SZ 恒星科技
82、 32.91-4.49%11.85 7.60%1.00%0.53-58.66%0.18-3.94%-54.43%688556.SH 高测股份 42.11 92.24%16.9 97.60%33.90%11.73 173.90%4.59 139.99%20.93%300554.SZ 三超新材 3.6 25.42%1.41 40.67%23.15%0.25 548.23%0.2 681.84%468.43%300700.SZ 岱勒新材 7.35 66.24%3.05 83.63%9.94%1.67 130.62%0.79 156.82%20.25%603595.SH 东尼电子 13.59-5.06
83、%5.82-1.90%31.55%-0.52-149.01%0.16-62.78%156.10%银浆银浆 163.14 64.48%69.44 117.43%30.85%8.16 58.65%2.89 122.21%-1.84%688503.SH 聚和材料 73.99 51.63%32.18 115.14%34.22%4.41 45.69%1.72 97.90%18.12%300842.SZ 帝科股份 60.97 133.49%26.22 178.66%36.04%2.93 1968.41%0.9 761.16%-22.77%002079.SZ 苏州固锝 28.18 16.07%11.05 4
84、5.90%12.47%0.83-58.12%0.27-51.90%-16.02%石英坩埚石英坩埚 82.26 278.66%33.37 273.29%10.15%47.96 561.97%19.56 469.10%5.97%603688.SH 石英股份 59 378.27%24.66 359.51%11.52%42.07 638.32%17.76 531.40%10.26%001269.SZ 欧晶科技 23.26 147.76%8.71 143.81%6.46%5.88 280.59%1.81 188.89%-23.37%其他辅材其他辅材 131.51 44.77%51.64 73.54%14
85、.25%12.5 19.53%4.15 20.88%-18.99%688033.SH 天宜上佳 17.67 169.19%7.95 213.55%20.26%2.36 90.84%1.05 102.85%21.10%688598.SH 金博股份 8.78-23.46%2.71-9.69%-11.01%3.12-37.21%0.29-77.61%-82.53%301168.SZ 通灵股份 11.52 17.11%4.4 21.12%15.01%1.45 53.91%0.61 28.11%28.95%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行
86、业深度报告 15/37 301278.SZ 快可电子 9.9 20.42%3.41 21.20%-1.34%1.47 67.96%0.59 46.64%20.06%301266.SZ 宇邦新材 20.46 41.92%7.55 60.06%2.39%1.18 55.71%0.45 67.07%21.68%839167.BJ 同享科技 16.04 68.96%6.69 146.60%30.41%0.81 112.80%0.34 258.44%28.31%003038.SZ 鑫铂股份 47.13 52.85%18.93 83.03%20.14%2.11 62.48%0.83 112.46%-17.
87、96%合计合计 光伏光伏 9609.35 22.39%3350.1 9.80%-1.81%1109.2 14.31%329.94-17.07%-15.89%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.2 2023Q1-3 盈利能力稳定,盈利能力稳定,2023Q3 盈利小幅回落盈利小幅回落 光伏行业光伏行业 2023Q1-3 盈利能力稳定,盈利能力稳定,2023Q3 盈利盈利小幅回落小幅回落。2023Q1-3 全行业毛利率22.30%,同比上升 0.03pct,2023Q3 毛利率 21.44%,同比下降 1.48pct。2023Q1-3 全行业归母净利率 11.54%,同比下降 0.82pct,2
88、023Q3 归母净利率 9.85%,同比下降 3.19pct。2023Q1-3 毛利率增幅看:毛利率增幅看:石英坩埚石英坩埚电池电池金刚线金刚线组件组件逆变器逆变器支架支架设备设备硅片硅片银浆银浆其他辅材其他辅材胶膜胶膜玻璃玻璃EPC硅料硅料,归母净利率增幅看:,归母净利率增幅看:石英坩埚石英坩埚电池电池金刚线金刚线逆变器逆变器组件组件支架支架EPC银浆银浆设备设备硅片硅片胶膜胶膜其他辅材其他辅材玻璃玻璃硅料。硅料。硅料 2023Q1-3 毛利率29.77%,同比下降 15.04pct,归母净利率 16.37%,同比下降 12.15pct;硅片 2023Q1-3 毛利率 20.61%,同比上升
89、 0.59pct,归母净利率 11.29%,同比下降 1.00pct;电池 2023Q1-3毛利率 18.13%,同比上升 8.39pct,归母净利率 8.71%,同比上升 4.64pct;组件 2023Q1-3 毛利率 17.34%,同比上升 4.82pct,归母净利率 8.52%,同比上升 2.58pct;玻璃 2023Q1-3 毛利率 18.56%,同比下降 2.68pct,归母净利率 9.19%,同比下降 2.56pct;胶膜 2023Q1-3 毛利率 13.24%,同比下降 2.46pct,归母净利率 4.86%,同比下降 1.43pct;逆变器 2023Q1-3 毛利率 32.78
90、%,同比上升 3.92pct,归母净利率 16.38%,同比上升 3.36pct;支架 2023Q1-3 毛利率 18.58%,同比上升 2.43pct,归母净利率 4.90%,同比上升 0.95pct;EPC2023Q1-3 毛利率 38.40%,同比下降 3.39pct,归母净利率 18.56%,同比下降 0.01pct;设备 2023Q1-3 毛利率 31.80%,同比上升 1.08pct,归母净利率 16.81%,同比下降 0.76pct;金刚线 2023Q1-3 毛利率 36.30%,同比上升 5.58pct,归母净利率 20.73%,同比上升 3.51pct;银浆 2023Q1-3
91、 毛利率 11.65%,同比下降 0.06pct,归母净利率 5.00%,同比下降 0.18pct;石英坩埚2023Q1-3 毛利率 73.08%,同比上升 24.48pct,归母净利率 58.30%,同比上升 24.95pct;其他辅材2023Q1-3毛利率18.55%,同比下降1.55pct,归母净利率9.51%,同比下降2.01pct。2023Q3 毛利率毛利率同比同比增幅看:增幅看:石英坩埚石英坩埚电池电池金刚线金刚线组件组件逆变器逆变器支架支架设备设备银浆银浆硅片硅片胶膜胶膜其他辅材其他辅材玻璃玻璃EPC硅料硅料,归母净利率,归母净利率同比同比增幅看:增幅看:石英坩埚石英坩埚电池电池
92、金刚金刚线线支架支架组件组件胶膜胶膜银浆银浆设备设备逆变器逆变器玻璃玻璃EPC硅片硅片其他辅材其他辅材硅料;硅料;2023Q3 毛利毛利率环比增幅看,电池率环比增幅看,电池玻璃玻璃逆变器逆变器硅片硅片设备设备组件组件金刚线金刚线支架支架银浆银浆其他辅材其他辅材胶膜胶膜石英坩埚石英坩埚EPC硅料,归母净利率环比增幅看,设备硅料,归母净利率环比增幅看,设备电池电池硅片硅片胶膜胶膜EPC玻璃玻璃金刚金刚线线银浆银浆支架支架组件组件石英坩埚石英坩埚逆变器逆变器其他辅材其他辅材硅料。硅料。硅料 2023 年 Q3 毛利率 18.58%,同比下降30.03pct,归母净利率8.44%,同比下降20.60p
93、ct;硅片2023年Q3毛利率21.11%,同比上升 0.02pct,归母净利率 11.65%,同比下降 2.18pct;电池 2023年 Q3毛利率21.12%,同比上升 9.28pct,归母净利率 10.11%,同比上升 4.56pct;组件 2023年 Q3毛利率18.02%,同比上升 5.84pct,归母净利率 6.98%,同比上升 0.24pct;玻璃 2023 年 Q3 毛利率 20.24%,同比下降 1.17pct,归母净利率 10.05%,同比下降 1.00pct;胶膜 2023年Q3 毛利率 13.35%,同比下降0.31pct,归母净利率5.31%,同比上升0.17pct;
94、逆变器2023年Q3毛利率34.17%,同比上升 4.42pct,归母净利率 15.01%,同比下降 0.39pct;支架 2023年Q3 毛利率 18.78%,同比上升 2.78pct,归母净利率 4.08%,同比上升 1.25pct;EPC2023 年 Q3 毛利率 37.20%,同比下降 2.65pct,归母净利率 19.11%,同比下降 1.05pct;设备 2023年 Q3毛利率32.93%,请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 16/37 同比上升 1.92pct,归母净利率 17.79%,同比下降 0.13p
95、ct;金刚线 2023 年 Q3 毛利率37.45%,同比上升 6.64pct,归母净利率 21.51%,同比上升 4.16pct;银浆 2023 年 Q3 毛利率 11.86%,同比上升 0.38pct,归母净利率 4.16%,同比上升 0.09pct;石英坩埚 2023 年Q3 毛利率 74.14%,同比上升 20.22pct,归母净利率 58.63%,同比上升 20.17pct;其他辅材 2023 年 Q3 毛利率 18.41%,同比下降 0.44pct,归母净利率 8.04%,同比下降 3.50pct。表表14:光伏公司毛利率和归母净利率变动情况分析表光伏公司毛利率和归母净利率变动情况
96、分析表 毛利率毛利率 归母净利率归母净利率 代码代码 公司名称公司名称 2023Q1-3 2023Q1-3同比同比 2023Q3 2023Q3 同同比比 2023Q3 环环比比 2023Q1-3 2023Q1-3同比同比 2023Q3 2023Q3 同比同比 2023Q3 环环比比 硅料硅料 29.77%-15.04pct 18.58%-30.03pct-9.03pct 16.37%-12.15pct 8.44%-20.60pct-5.08pct 603260.SH 合盛硅业 21.84%-18.34pct 14.63%-22.00pct-7.97pct 10.99%-13.93pct 5.0
97、6%-14.07pct-7.49pct 600438.SH 通威股份 29.32%-9.26pct 19.77%-23.91pct-7.04pct 14.63%-6.66pct 8.12%-14.66pct-3.32pct 688303.SH 大全能源 45.88%-28.11pct 14.94%-65.94pct-26.97pct 39.72%-21.41pct 19.39%-47.30pct-14.52pct 硅片硅片 20.61%0.59pct 21.11%0.02pct 1.76pct 11.29%-1.00pct 11.65%-2.18pct 1.32pct 601012.SH 隆基
98、绿能 18.85%-2.78pct 16.00%-4.44pct-4.76pct 12.91%-3.57pct 10.80%-5.64pct-9.20pct 002129.SZ TCL 中环 23.12%5.20pct 22.88%4.56pct-0.53pct 12.72%2.69pct 12.01%0.53pct-1.21pct 601908.SH 京运通 17.26%-2.93pct 22.17%0.73pct 15.43pct 4.58%-5.18pct 10.91%-1.64pct 21.17pct 603185.SH 上机数控 22.99%-0.73pct 26.06%-4.38p
99、ct 8.46pct 13.76%-2.43pct 12.52%-8.29pct 3.22pct 600481.SH 双良节能 16.13%-4.24pct 20.44%-0.04pct 7.43pct 7.47%-2.03pct 11.79%1.07pct 10.04pct 电池电池 18.13%8.39pct 21.12%9.28pct 3.96pct 8.71%4.64pct 10.11%4.56pct 2.24pct 002865.SZ 钧达股份 17.76%7.02pct 19.50%8.02pct 0.70pct 11.39%5.87pct 13.77%9.19pct 2.74pc
100、t 600732.SH 爱旭股份 19.72%8.52pct 24.32%10.02pct 6.58pct 8.35%2.96pct 9.09%1.02pct 1.94pct 002610.SZ 爱康科技 9.84%10.55pct 7.36%7.66pct-0.99pct 0.54%6.84pct-2.90%3.00pct-3.76pct 组件组件 17.34%4.82pct 18.02%5.84pct 0.85pct 8.52%2.58pct 6.98%0.24pct-2.02pct 601012.SH 隆基绿能 19.81%5.51pct 22.20%9.76pct 2.37pct 12
101、.30%0.96pct 7.86%-3.38pct-6.39pct 688472.SH 阿特斯 14.78%4.40pct 15.28%4.00pct 1.89pct 7.26%3.50pct 7.05%1.16pct 0.01pct 002459.SZ 晶澳科技 19.89%6.45pct 21.03%7.29pct 1.44pct 11.28%4.61pct 10.20%2.59pct-0.76pct 300118.SZ 东方日升 14.93%3.36pct 17.43%7.07pct 3.31pct 4.57%1.01pct 4.02%1.13pct-1.06pct 688223.SH
102、晶科能源 15.77%5.53pct 16.78%6.57pct 0.56pct 7.47%4.29pct 7.98%4.00pct 0.81pct 688599.SH 天合光能 16.83%3.38pct 16.70%3.43pct 0.56pct 6.26%2.13pct 4.84%-0.20pct-1.47pct 002056.SZ 横店东磁 20.97%3.95pct 17.24%-0.49pct-4.40pct 10.47%1.92pct 7.95%-0.69pct-3.26pct 600537.SH 亿晶光电 12.69%5.86pct 9.63%2.85pct-4.49pct 4
103、.38%3.56pct 0.66%-0.38pct-6.38pct 835985.BJ 海泰新能 11.04%5.62pct 12.27%6.81pct-1.73pct 2.64%1.19pct 1.65%-0.18pct-4.21pct 玻璃玻璃 18.56%-2.68pct 20.24%-1.17pct 2.31pct 9.19%-2.56pct 10.05%-1.00pct 0.02pct 601865.SH 福莱特 21.23%-0.86pct 24.52%3.48pct 4.59pct 12.39%-1.02pct 14.24%1.41pct 0.94pct 002623.SZ 亚玛
104、顿 7.85%0.29pct 8.81%0.72pct 1.15pct 3.08%0.49pct 4.36%2.38pct 1.70pct 600876.SH 凯盛新能 11.50%0.73pct 12.72%2.07pct 1.18pct 4.18%-3.56pct 3.54%2.25pct-5.06pct 600207.SH 安彩高科 9.47%-3.04pct 9.98%-3.85pct 0.95pct 0.88%-2.82pct 0.22%-3.85pct-1.40pct 000012.SZ 南玻 A 22.76%-6.03pct 23.06%-5.61pct 0.17pct 10.8
105、8%-4.40pct 11.34%-3.82pct-0.08pct 胶膜胶膜 13.24%-2.46pct 13.35%-0.31pct-1.10pct 4.86%-1.43pct 5.31%0.17pct 0.20pct 603806.SH 福斯特 14.07%-5.38pct 13.10%-5.19pct-3.52pct 8.59%-2.73pct 9.05%-1.46pct-0.07pct 688680.SH 海优新材 4.97%-4.30pct 6.61%7.85pct 5.72pct-1.91%-5.13pct-2.66%3.01pct 2.77pct 603212.SH 赛伍技术
106、10.63%-4.07pct 11.47%-1.07pct-0.54pct 2.55%-4.55pct 3.12%-2.44pct 1.66pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 17/37 603051.SH 鹿山新材 4.57%-6.75pct 7.35%-0.48pct 4.33pct-2.82%-7.43pct 0.34%-1.75pct 4.59pct 603330.SH 天洋新材 12.45%-4.58pct 4.78%-8.51pct-15.50pct-2.26%-4.72pct-6.10%-4.64p
107、ct-5.25pct 688560.SH 明冠新材 9.61%-11.41pct 1.04%-18.99pct-12.82pct 3.89%-5.96pct-2.27%-11.26pct-9.97pct 601139.SH 深圳燃气 15.49%0.72pct 16.66%2.88pct 0.65pct 4.77%0.94pct 5.72%1.55pct 0.60pct 逆变器逆变器 32.78%3.92pct 34.17%4.42pct 2.18pct 16.38%3.36pct 15.01%-0.39pct-3.23pct 300274.SZ 阳光电源 31.32%5.96pct 34.3
108、7%9.24pct 3.84pct 15.56%6.29pct 16.12%4.46pct-1.62pct 300693.SZ 盛弘股份 42.25%-1.23pct 43.49%-1.13pct 2.64pct 15.76%1.74pct 14.53%-1.75pct-3.64pct 002518.SZ 科士达 32.96%2.14pct 33.15%1.88pct-0.55pct 17.00%0.70pct 15.32%-3.45pct-3.52pct 688348.SH 昱能科技 40.95%1.46pct 39.96%0.98pct-1.14pct 18.62%-8.62pct 14.
109、88%-13.93pct 7.43pct 300763.SZ 锦浪科技 35.81%2.21pct 33.65%-3.13pct-3.11pct 16.19%-0.69pct 8.94%-8.75pct-10.03pct 688390.SH 固德威 34.13%3.15pct 31.19%-1.59pct-1.50pct 15.80%6.36pct 8.28%-6.79pct-11.02pct 688032.SH 禾迈股份 44.32%-2.58pct 49.11%1.22pct 10.69pct 29.51%-9.18pct 19.52%-18.43pct-16.01pct 300827.S
110、Z 上能电气 19.51%2.59pct 23.64%10.81pct 7.00pct 6.30%2.04pct 6.47%2.98pct 0.13pct 605117.SH 德业股份 40.49%6.95pct 36.15%-5.91pct-4.64pct 24.79%2.03pct 21.27%-6.77pct-2.75pct 支架支架 18.58%2.43pct 18.78%2.78pct 0.25pct 4.90%0.95pct 4.08%1.25pct-1.69pct 688408.SH 中信博 16.53%4.56pct 17.39%4.77pct-0.21pct 4.64%5.1
111、9pct 4.03%5.41pct-1.33pct 002897.SZ 意华股份 17.65%0.65pct 18.27%2.98pct 2.26pct 2.84%-3.00pct 2.61%-0.65pct-1.33pct 603628.SH 清源股份 26.56%4.40pct 25.23%-0.14pct-1.85pct 11.29%4.58pct 8.84%-0.81pct-2.58pct EPC 38.40%-3.39pct 37.20%-2.65pct-1.83pct 18.56%-0.01pct 19.11%-1.05pct 0.09pct 601222.SH 林洋能源 31.9
112、0%-5.09pct 34.38%-1.45pct 6.38pct 17.92%-2.45pct 17.54%-7.76pct-0.37pct 603105.SH 芯能科技 58.90%0.34pct 61.67%-0.96pct 1.96pct 34.17%3.15pct 36.14%0.22pct-2.56pct 301046.SZ 能辉科技 24.76%-2.24pct 22.55%-11.68pct-4.25pct 7.64%1.84pct 11.11%14.33pct 9.70pct 601778.SH 晶科科技 41.39%-8.59pct 33.45%-18.75pct-24.0
113、0pct 11.12%-0.78pct 14.37%-5.53pct 2.21pct 000591.SZ 太阳能 40.73%0.34pct 41.03%6.28pct 0.42pct 22.49%2.72pct 22.84%6.45pct 0.92pct 设备设备 31.80%1.08pct 32.93%1.92pct 1.64pct 16.81%-0.76pct 17.79%-0.13pct 2.68pct 300316.SZ 晶盛机电 42.01%1.93pct 40.94%0.73pct-3.24pct 26.10%-0.81pct 25.87%-0.05pct-1.58pct 300
114、751.SZ 迈为股份 32.53%-6.13pct 32.30%-4.39pct 0.48pct 13.97%-8.81pct 12.91%-10.24pct 1.02pct 601908.SH 京运通 17.26%-2.93pct 22.17%0.73pct 15.43pct 4.58%-5.18pct 10.91%-1.64pct 21.17pct 300724.SZ 捷佳伟创 27.89%2.43pct 30.43%4.98pct 0.67pct 19.09%-0.20pct 20.29%0.44pct 1.00pct 835368.BJ 连城数控 26.56%0.35pct 27.8
115、4%1.12pct 2.14pct 12.39%0.33pct 12.48%3.88pct 2.01pct 688516.SH 奥特维 36.72%-2.32pct 36.83%-2.13pct 0.16pct 20.08%0.31pct 19.10%-0.69pct-1.28pct 688559.SH 海目星 31.27%-2.95pct 32.68%-1.78pct 2.45pct 9.29%-0.01pct 10.49%-0.24pct-1.75pct 金刚线金刚线 36.30%5.58pct 37.45%6.64pct 0.25pct 20.73%3.51pct 21.51%4.16p
116、ct-0.40pct 300861.SZ 美畅股份 57.96%3.57pct 60.69%8.40pct 0.31pct 41.71%-0.07pct 42.72%3.49pct-1.02pct 002132.SZ 恒星科技 10.63%-2.26pct 11.92%2.12pct 2.03pct 1.60%-2.10pct 1.51%-0.18pct-1.84pct 688556.SH 高测股份 45.98%6.19pct 44.82%3.27pct-5.58pct 27.85%8.30pct 27.16%4.80pct-2.91pct 300554.SZ 三超新材 29.07%6.08p
117、ct 31.69%7.27pct 2.73pct 6.89%5.56pct 14.38%11.79pct 11.27pct 300700.SZ 岱勒新材 40.15%6.01pct 42.79%4.77pct 1.95pct 22.70%6.34pct 26.10%7.44pct 2.24pct 603595.SH 东尼电子 15.23%-4.34pct 20.23%0.21pct 9.86pct-3.84%-11.27pct 2.75%-4.50pct 9.20pct 银浆银浆 11.65%-0.06pct 11.86%0.38pct-0.31pct 5.00%-0.18pct 4.16%0
118、.09pct-1.39pct 688503.SH 聚和材料 11.03%-0.24pct 12.13%1.22pct 0.87pct 5.96%-0.24pct 5.33%-0.46pct-0.73pct 300842.SZ 帝科股份 11.16%3.47pct 10.60%2.39pct-1.21pct 4.80%4.26pct 3.43%4.88pct-2.61pct 002079.SZ 苏州固锝 14.36%-2.56pct 14.07%-2.63pct-1.02pct 2.94%-5.21pct 2.48%-5.04pct-0.84pct 石英坩埚石英坩埚 73.08%24.48pct
119、 74.14%20.22pct-1.38pct 58.30%24.95pct 58.63%20.17pct-2.31pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 18/37 603688.SH 石英股份 88.75%24.67pct 90.15%21.12pct 0.49pct 71.31%25.12pct 72.02%19.60pct-0.82pct 001269.SZ 欧晶科技 33.31%5.06pct 28.82%-2.40pct-8.48pct 25.30%8.83pct 20.73%3.24pct-8.07pc
120、t 其他辅材其他辅材 18.55%-1.55pct 18.41%-0.44pct-0.63pct 9.51%-2.01pct 8.04%-3.50pct-3.30pct 688033.SH 天宜上佳 35.38%-19.17pct 34.23%-19.25pct-2.11pct 13.38%-5.49pct 13.17%-7.19pct 0.09pct 688598.SH 金博股份 33.52%-16.59pct 26.77%-16.91pct-10.28pct 35.54%-7.78pct 10.64%-32.26pct-43.55pct 301168.SZ 通灵股份 22.53%7.24p
121、ct 23.86%5.21pct 2.04pct 12.60%3.01pct 13.81%0.75pct 1.49pct 301278.SZ 快可电子 22.40%4.42pct 24.70%2.20pct 3.05pct 14.80%4.19pct 17.30%3.00pct 3.08pct 301266.SZ 宇邦新材 12.61%1.10pct 13.16%3.68pct 1.46pct 5.75%0.51pct 5.93%0.25pct 0.94pct 839167.BJ 同享科技 11.41%2.06pct 11.19%5.28pct 0.53pct 5.07%1.04pct 5.0
122、5%1.58pct-0.08pct 003038.SZ 鑫铂股份 12.68%1.65pct 12.81%2.90pct-0.40pct 4.48%0.27pct 4.41%0.61pct-2.05pct 合计合计 光伏光伏 22.30%0.03pct 21.44%-1.48pct-0.39pct 11.54%-0.82pct 9.85%-3.19pct-1.65pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023Q1-3光伏板块现金流同比大幅上升。光伏板块现金流同比大幅上升。2023年Q1-3现金流为净流入967.44亿元,2022 年同期现金流为净流入 826.69 亿元,同比上升 17.
123、03%。2023Q3 板块现金流净流入379.31 亿元,同比下降 0.54%,与 2023Q2 净流入 589.86 亿元相比,环比下降 35.70%。2023Q1-3 现金流增速看:现金流增速看:逆变器逆变器石英坩埚石英坩埚金刚线金刚线设备设备支架支架胶膜胶膜组件组件电池电池硅料硅料玻璃玻璃硅片硅片EPC银浆银浆其他辅材,其他辅材,2023Q3 现金流增速看:现金流增速看:石英坩埚石英坩埚玻璃玻璃设备设备金刚线金刚线组件组件支架支架EPC电池电池硅片硅片胶膜胶膜硅料硅料逆变器逆变器其他辅材其他辅材银浆银浆。表表15:光伏板块光伏板块 2022-2023Q3 经营净现金流情况经营净现金流情况
124、(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 23Q3 同比同比 23Q3 环比环比 22Q1-3 23Q1-3 23Q1-3 同同比比 硅料硅料 51.4095 156.7218 181.4558 196.001 63.5603 184.2027 61.8906-65.89%-66.40%389.5871 309.6536-20.52%603260.SH 合盛硅业 5.7598-0.2221 1.369-13.167-12.6526-5.2299 16.2822 1089.37%411.33%6.91
125、-1.6-123.17%600438.SH 通威股份 32.4892 101.8738 154.463 149.3532 22.4547 189.1066-1.3127-100.85%-100.69%288.83 210.25-27.21%688303.SH 大全能源 13.1605 55.0701 25.6238 59.8149 53.7581 0.3261 46.9211 83.12%14289.94%93.85 101.01 7.62%硅片硅片 9.2516 142.8301 90.6075 45.0527-27.848 106.9341 54.5912-39.75%-48.95%242
126、.6892 133.6773-44.92%601012.SH 隆基绿能-3.0918 110.0756 98.0307 38.6869-33.2561 85.2258 41.8665-57.29%-50.88%205.01 93.84-54.23%002129.SZ TCL 中环 9.5658 18.5332 14.3184 8.151 10.3881 18.2131 7.1794-49.86%-60.58%42.42 35.78-15.65%601908.SH 京运通-0.576 1.2883-4.9032 2.406-0.0136 4.9484-1.6392 66.57%-133.13%-
127、4.19 3.3 178.64%603185.SH 上机数控 6.5256 15.7754 4.7029 2.5496 1.0561 0.2466 1.7714-62.33%618.34%27 3.07-88.62%600481.SH 双良节能-3.172-2.8425-21.5412-6.7408-6.0224-1.6999 5.4131 125.13%418.44%-27.56-2.31 91.62%电池电池 1.8087 23.5759 5.6591 24.6441-6.8389 32.6722 4.0569-28.31%-87.58%31.0436 29.8902-3.72%00286
128、5.SZ 钧达股份 0.4918-0.824-1.7111 3.6009 0.5621-3.0302 7.2153 521.67%338.12%-2.04 4.75 332.32%600732.SH 爱旭股份 3.2728 20.0009 8.7418 20.2758-5.4702 32.0658-0.7904-109.04%-102.46%32.02 25.81-19.40%002610.SZ 爱康科技-1.956 4.399-1.3716 0.7673-1.9307 3.6365-2.368-72.65%-165.12%1.07-0.66-161.81%组件组件-31.508 222.09
129、51 165.6923 222.7833-27.6068 247.108 259.7801 56.78%5.13%356.2794 479.2812 34.52%601012.SH 隆基绿能-3.0918 110.0756 98.0307 38.6869-33.2561 85.2258 41.8665-57.29%-50.88%205.01 93.84-54.23%688472.SH 阿特斯 0.9649 6.5573 15.9736 33.1244-9.3121 14.7226 50.603 216.79%243.71%23.5 56.01 138.40%002459.SZ 晶澳科技-19.
130、0814 24.0564 20.2657 56.6242 18.9681 29.3525 23.2061 14.51%-20.94%25.24 71.53 183.38%300118.SZ 东方日升 6.9221 15.9196 5.2175 2.3006 1.619 6.0944 5.7944 11.06%-4.92%28.06 13.51-51.86%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 19/37 688223.SH 晶科能源 2.9546 19.349 0.3102 18.2282-2.8969 58.614 55
131、.3142 17731.90%-5.63%22.61 111.03 390.99%688599.SH 天合光能-19.0788 34.5277 24.1014 52.8206-8.9337 36.981 74.4989 209.11%101.45%39.55 102.55 159.28%002056.SZ 横店东磁 1.768 9.0821 4.274 13.7413 4.9857 16.4875 8.1205 90.00%-50.75%15.12 29.59 95.67%600537.SH 亿晶光电-3.5252 1.2779-1.6719 7.6537 1.4661-1.9662 1.16
132、37 169.60%159.18%-3.92 0.66 116.93%835985.BJ 海泰新能 0.6594 1.2495-0.8089-0.3966-0.2469 1.5964-0.7872 2.69%-149.31%1.1 0.56-48.88%玻璃玻璃 3.1725 12.6394 5.3021-3.652-14.5279 5.7801 22.7581 329.23%293.73%21.1141 14.0103-33.64%601865.SH 福莱特 5.6118 3.4508 1.6612-8.9549-4.8091-3.6444 8.2442 396.27%326.22%10.7
133、2-0.21-101.95%002623.SZ 亚玛顿-1.3046 0.7606-0.1341 1.6909-1.3199 2.0896 3.0945 2406.72%48.09%-0.68 3.86 669.83%600876.SH 凯盛新能-2.3003 0.3786-0.7812-1.2775-2.0476-1.7998 2.8008 458.51%255.61%-2.7-1.05 61.28%600207.SH 安彩高科 0.145 0.0419-2.6018 1.5043-3.5073 1.1063-2.4396 6.24%-320.51%-2.41-4.84-100.45%000
134、012.SZ 南玻 A 1.0206 8.0075 7.1581 3.3851-2.8441 8.0283 11.0582 54.49%37.74%16.19 16.24 0.35%胶膜胶膜-19.3013-29.462-3.425 30.2404-21.0797-1.2497-5.4853-60.15%-338.93%-52.1884-27.8146 46.70%603806.SH 福斯特-1.5143-11.0507 0.8021 12.0232-9.8434-9.0557-3.9952-598.08%55.88%-11.76-22.89-94.63%688680.SH 海优新材-6.89
135、55-11.5994-8.7058-1.9492-7.206-1.0851-9.0135-3.53%-730.66%-27.2-17.3 36.38%603212.SH 赛伍技术-0.7803-0.6538-0.8234 1.461-3.1921 0.6945 0.0522 106.34%-92.49%-2.26-2.45-8.32%603051.SH 鹿山新材-1.6516-3.7133-2.2945 0.7457-1.9456-1.2245 0.2394 110.43%119.55%-7.66-2.93 61.74%603330.SH 天洋新材-0.7627 0.2564-2.6471 0
136、.606-0.9977 1.1986-0.0574 97.83%-104.79%-3.15 0.14 104.55%688560.SH 明冠新材-0.1797-0.347 0.7341 0.6224-0.7448 0.3108 1.7278 135.36%455.86%0.21 1.29 523.84%601139.SH 深圳燃气-7.5172-2.3543 9.5096 16.7313 2.85 7.9117 5.5615-41.52%-29.71%-0.36 16.32 4610.20%逆变器逆变器-24.7606 17.737 7.1681 65.5063-1.2868 73.6293-
137、3.1185-143.51%-104.24%0.1445 69.224 47809.41%300274.SZ 阳光电源-16.8258 4.235-16.3759 41.0717-7.9393 55.6344-2.1721 86.74%-103.90%-28.97 45.52 257.16%300693.SZ 盛弘股份-0.4855 0.9947 0.8135 0.7002 0.9029 0.4796 1.5662 92.53%226.55%1.32 2.95 122.93%002518.SZ 科士达-1.8802 1.4255 4.4012 4.6448 6.1669 3.3623-2.97
138、14-167.51%-188.38%3.95 6.56 66.17%688348.SH 昱能科技 0.4324 0.1794-0.6946-3.1496-4.3009-3.2797-1.7345-149.69%47.11%-0.08-9.32-11141.22%300763.SZ 锦浪科技 0.5746 2.4142 2.9611 3.6665 1.1661-2.208 0.9643-67.43%143.67%5.95-0.08-101.30%688390.SH 固德威-1.7897 1.4427 3.9999 5.0921 1.0748 5.9853 3.3852-15.37%-43.44%
139、3.65 10.45 185.95%688032.SH 禾迈股份 0.2931 1.3734 1.5993 0.9949-0.9245 0.7799-0.0792-104.95%-110.15%3.27-0.22-106.85%300827.SZ 上能电气-4.0256 0.2994 0.2696 4.9622-4.8806 2.8652-5.9709-2315.01%-308.39%-3.46-7.99-131.05%605117.SH 德业股份-1.0541 5.3727 10.1942 7.5236 7.4478 10.0103 3.8938-61.80%-61.10%14.51 21.
140、35 47.12%支架支架-4.151-3.5819 2.7856 8.7315-0.2551 0.2286 2.9541 6.05%1192.32%-4.9473 2.9276 159.18%688408.SH 中信博-4.5001-2.4096-0.4754 4.9081-0.2558 1.0843 0.7246 252.40%-33.18%-7.39 1.55 121.03%002897.SZ 意华股份 0.4022-0.4198 3.1387 1.9222-0.3269-0.61 2.0953-33.24%443.48%3.12 1.16-62.88%603628.SH 清源股份-0.
141、0532-0.7525 0.1224 1.9012 0.3276-0.2457 0.1342 9.71%154.63%-0.68 0.22 131.63%EPC 0.725 16.9565 13.9637 51.9418-1.7905-5.2104 10.3146-26.13%297.96%31.6452 3.3137-89.53%601222.SH 林洋能源-0.2997 1.2943 3.6925 5.4158-0.7522-1.3107-2.0442-155.36%-55.96%4.69-4.11-187.63%603105.SH 芯能科技 0.1301 2.551 1.5142 1.5
142、335 0.3794 0.8996 1.1938-21.16%32.70%4.2 2.47-41.06%301046.SZ 能辉科技-0.3755-0.3526-0.3851-0.03-0.4037-0.3539-0.5393-40.02%-52.38%-1.11-1.3-16.50%601778.SH 晶科科技-0.664 8.3665 3.08 7.1306-10.4368-3.0558 6.4767 110.28%311.95%10.78-7.02-165.07%000591.SZ 太阳能 1.9341 5.0973 6.062 37.8918 9.4229-1.3896 5.2276-
143、13.77%476.20%13.09 13.26 1.28%设备设备-9.1935 21.6605 6.7576 22.3229 12.9551 24.583 19.3444 186.26%-21.31%19.2247 56.8825 195.88%300316.SZ 晶盛机电-7.4473 6.9209 8.1615 5.5 4.3127 5.8645 6.9484-14.86%18.48%7.64 17.13 124.30%300751.SZ 迈为股份 0.2943 3.9271 2.0407 2.2927 2.9032 2.2188-0.2778-113.61%-112.52%6.26
144、4.84-22.64%601908.SH 京运通-0.576 1.2883-4.9032 2.406-0.0136 4.9484-1.6392 66.57%-133.13%-4.19 3.3 178.64%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 20/37 300724.SZ 捷佳伟创 3.3858 5.5603-0.5021 6.0689 11.3212 9.8432 11.1641 2323.32%13.42%8.44 32.33 282.86%835368.BJ 连城数控-1.2242 0.8505-2.7977-0.
145、361-2.2197 0.7109 3.627 229.64%410.17%-3.17 2.12 166.79%688516.SH 奥特维 0.4579 1.6001 1.4131 2.3057 0.7478 1.9411 2.2763 61.09%17.27%3.47 4.97 43.05%688559.SH 海目星-4.0839 1.5134 3.3452 4.1106-4.0965-0.944-2.7545-182.34%-191.79%0.77-7.79-1106.17%金刚线金刚线 0.4112 2.709-3.9767 4.019 0.9756 4.2553 2.2915 157.
146、62%-46.15%-0.8565 7.5224 978.25%300861.SZ 美畅股份 2.7914 0.3096-0.5037 2.2794-1.3607-0.1628 1.0522 308.89%746.17%2.6-0.47-118.15%002132.SZ 恒星科技-1.0576 2.964-1.7592-1.3085 3.2081 0.3734 2.0456 216.28%447.87%0.15 5.63 3725.13%688556.SH 高测股份-1.4431 0.6828 0.2605 2.7398-1.8715 6.643 1.6005 514.46%-75.91%-0
147、.5 6.37 1374.83%300554.SZ 三超新材-0.1842-0.2651-0.333-0.5031-0.3368-0.0488-0.4025-20.86%-725.28%-0.78-0.79-0.73%300700.SZ 岱勒新材-0.2302 0.0906-0.0111 0.3075 0.0583 0.1908-0.4954-4377.39%-359.70%-0.15-0.25-63.47%603595.SH 东尼电子 0.5349-1.0728-1.6302 0.5038 1.2781-2.7402-1.5089 7.44%44.94%-2.17-2.97-37.03%银浆
148、银浆-4.718-1.4258-1.5137-4.9446-11.367-4.2812-11.9165-687.23%-178.35%-7.6576-27.5647-259.97%688503.SH 聚和材料-7.0922-1.2204 0.1081-3.9437-5.7815-5.436-7.9154-7420.86%-45.61%-8.2-19.13-133.20%300842.SZ 帝科股份 3.1967-0.7019-2.6213-1.8424-4.9641 0.0327-4.5964-75.35%-14164.74%-0.13-9.53-7434.56%002079.SZ 苏州固锝-
149、0.8225 0.4965 0.9994 0.8415-0.6215 1.1221 0.5953-40.44%-46.95%0.67 1.1 62.75%石英坩埚石英坩埚 0.4203 0.4587 1.3502 2.6474 5.4333 11.2853 9.9864 639.60%-11.51%2.2293 26.705 1097.91%603688.SH 石英股份-0.1901 0.7323 1.427 2.8774 6.5652 8.94 10.7709 654.81%20.48%1.97 26.28 1234.41%001269.SZ 欧晶科技 0.6105-0.2735-0.076
150、7-0.23-1.1319 2.3454-0.7846-922.55%-133.45%0.26 0.43 64.84%其他辅材其他辅材-3.7078 0.2567 2.6611 2.0964-5.3243 0.1005-7.9128-397.35%-7976.41%-0.79-13.1366-1562.84%688033.SH 天宜上佳 0.1048-0.3602-1.1059 1.011 0.2297-0.1188-3.5377-219.89%-2878.46%-1.36-3.43-151.71%688598.SH 金博股份 1.6164 1.9891 0.3442 0.9971 0.537
151、4 1.7689-0.3331-196.77%-118.83%3.95 1.97-50.04%301168.SZ 通灵股份 0.0088 0.4599 1.8416 0.4152-0.5705 0.0944-0.5574-130.27%-690.76%2.31-1.03-144.74%301278.SZ 快可电子-0.3214 0.1354 0.1402 0.7902-0.2676 0.9402 0.8061 474.84%-14.26%-0.05 1.48 3330.29%301266.SZ 宇邦新材-1.1867-2.3598 0.2756-0.1203-0.8805-1.5124-0.6
152、636-340.77%56.13%-3.27-3.06 6.55%839167.BJ 同享科技-1.4267-0.3559 1.6212 0.1707-1.2748-0.5343-0.1122-106.92%79.01%-0.16-1.92-1090.61%003038.SZ 鑫铂股份-2.5029 0.7481-0.4559-1.1674-3.098-0.5375-3.515-671.00%-553.91%-2.21-7.15-223.45%合计合计 光伏光伏-26.4737 471.8073 381.3601 626.2973-1.7309 589.8635 379.3074-0.54%-
153、35.70%826.6936 967.44 17.03%数据来源:Wind,东吴证券研究所 2.3 2023 三三季度季度应收应收账款账款、合同负债、合同负债、存货增长、存货增长 2023 三三季度应收账款、季度应收账款、合同负债合同负债环比增长。环比增长。2023 年三季度末光伏板块应收账款为2034.24 亿元,环比上升 8.91%;合同负债 1185.74 亿元,环比上升 15.20%。其中,隆基绿能 2023Q3 应收账款 110.49 亿元,环比下降 11.67%,合同负债 163.83 亿元,环比上升26.38%。晶科能源 2023Q3 应收账款 256.60 亿元,环比上升 19
154、.57%,合同负债 75.73 亿元,环比上升 3.31%。阳光电源 2023Q3 应收账款 162.38 亿元,环比上升 12.14%。晶盛机电 2023Q3 合同负债 111.21 亿元,环比上升 7.08%。表表16:光伏公司应收账款、光伏公司应收账款、合同负债合同负债变动情况分析表(亿元)变动情况分析表(亿元)应收账款应收账款 合同负债合同负债 代码代码 公司名称公司名称 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环比环比 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环比环比 硅料硅料 48.40 56.28 61.82 79.79
155、 29.06%65.92 68.5 86.39 87.44 1.22%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 21/37 603260.SH 合盛硅业 3.39 5.09 5.36 7.32 36.60%3.08 2.17 3.72 11.18 200.38%600438.SH 通威股份 45.01 51.19 56.46 72.47 28.35%54.42 53.62 68.2 57.91-15.09%688303.SH 大全能源 8.41 12.72 14.46 18.35 26.89%硅片硅片 168.89 202.4
156、6 229.27 224.46-2.10%190.32 202.31 165.74 202.05 21.91%601012.SH 隆基绿能 90.76 108.56 125.09 110.49-11.67%146.91 156.04 129.64 163.83 26.38%002129.SZ TCL 中环 38.12 48.59 53.38 55.40 3.78%18.18 18.49 13.1 15.93 21.57%601908.SH 京运通 30.05 32.16 33.75 34.67 2.71%1.36 1.58 3.17 2.19-31.02%603185.SH 上机数控 0.82
157、 4.29 2.63 3.05 16.14%6.01 8.41 5.8 5.79-0.06%600481.SH 双良节能 9.15 8.86 14.42 20.86 44.66%17.86 17.79 14.04 14.3 1.92%电池电池 11.65 12.71 15.50 18.39 18.59%12.21 17.39 13.7 16.15 17.86%002865.SZ 钧达股份 0.46 0.75 1.35 0.26-80.67%3.17 4.33 4.92 4.68-4.78%600732.SH 爱旭股份 2.02 3.34 0.90 5.08 462.68%4.12 10.29
158、5.77 9.22 59.91%002610.SZ 爱康科技 9.17 8.62 13.25 13.04-1.52%4.91 2.77 3.01 2.24-25.60%组件组件 602.64 667.22 798.32 844.17 5.74%419.31 434.12 400.74 470.65 17.44%601012.SH 隆基绿能 90.76 108.56 125.09 110.49-11.67%146.91 156.04 129.64 163.83 26.38%688472.SH 阿特斯 57.18 64.13 85.66 70.36-17.86%30.95 31.29 38.71
159、49.02 26.63%002459.SZ 晶澳科技 83.47 93.12 103.79 90.61-12.69%53.88 45.49 45.61 55.95 22.67%300118.SZ 东方日升 31.29 35.42 47.50 61.14 28.71%34.45 40.08 38.58 36.29-5.95%688223.SH 晶科能源 165.94 181.31 214.61 256.60 19.57%87.4 85.76 73.31 75.73 3.31%688599.SH 天合光能 132.10 144.45 171.24 203.75 18.99%49.67 61.29
160、61.34 79.16 29.05%002056.SZ 横店东磁 22.51 24.15 26.56 25.51-3.94%4.85 4.55 4.95 3.23-34.87%600537.SH 亿晶光电 16.16 13.27 19.75 19.78 0.20%9.28 5.92 6.44 5.33-17.25%835985.BJ 海泰新能 3.24 2.81 4.13 5.91 43.23%1.92 3.7 2.17 2.12-2.44%玻璃玻璃 62.75 79.84 71.17 97.50 36.99%6.24 6.87 5.57 6.31 13.28%601865.SH 福莱特 28
161、.11 39.17 30.41 42.50 39.75%1.15 0.99 1.03 0.8-22.63%002623.SZ 亚玛顿 6.52 7.09 7.47 7.64 2.24%0.18 0.47 0.38 0.29-22.58%600876.SH 凯盛新能 9.81 11.07 9.84 15.35 55.99%0.19 0.83 0.26 0.13-51.24%600207.SH 安彩高科 6.51 5.55 7.27 9.34 28.50%0.55 1 0.47 0.5 5.03%000012.SZ 南玻 A 11.80 16.96 16.18 22.67 40.12%4.18 3
162、.58 3.43 4.6 34.12%胶膜胶膜 101.51 124.54 121.57 130.25 7.14%23.66 24.93 26.19 26.74 2.12%603806.SH 福斯特 37.76 43.30 47.23 49.95 5.75%0.65 0.57 0.34 0.71 111.09%688680.SH 海优新材 14.86 17.20 11.58 15.68 35.45%0.09 0.21 0.09 0.2 117.05%603212.SH 赛伍技术 13.13 14.18 17.51 16.26-7.12%0.08 0.04 0.07 0.09 41.65%603
163、051.SH 鹿山新材 4.51 6.25 6.42 6.52 1.58%0.21 0.23 0.19 0.48 149.46%603330.SH 天洋新材 3.57 4.04 3.35 4.52 34.93%0.08 0.1 0.07 0.04-38.89%688560.SH 明冠新材 4.23 5.00 5.93 4.36-26.39%0.07 0 0.08 0.02-73.35%601139.SH 深圳燃气 23.45 34.55 29.55 32.95 11.48%22.49 23.79 25.35 25.19-0.61%逆变器逆变器 194.03 209.71 213.38 230.
164、83 8.18%51.73 57.35 71.19 67.96-4.53%300274.SZ 阳光电源 138.04 146.93 144.80 162.38 12.14%37.88 39.14 56.65 54.81-3.24%300693.SZ 盛弘股份 5.51 5.98 7.04 7.09 0.71%1.55 2.02 2.15 2.72 26.65%002518.SZ 科士达 12.97 11.55 11.91 13.37 12.29%2.04 2.17 2.63 2.06-21.69%688348.SH 昱能科技 3.67 4.07 3.27 3.01-8.06%0.22 0.26
165、 0.19 0.67 253.62%300763.SZ 锦浪科技 10.53 11.50 11.78 9.98-15.30%0.81 1.05 0.88 0.88 0.04%688390.SH 固德威 6.39 8.47 9.45 7.36-22.08%3.21 3.81 3.5 3.47-0.63%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 22/37 688032.SH 禾迈股份 3.03 3.45 3.35 2.20-34.39%1.47 1.44 1.14 0.94-17.48%300827.SZ 上能电气 8.31 9
166、.26 15.23 18.87 23.95%2.63 3 1.54 0.63-58.96%605117.SH 德业股份 5.57 8.50 6.55 6.57 0.31%1.92 4.46 2.52 1.77-29.66%支架支架 18.56 18.27 25.11 21.56-14.16%4.78 3.89 6.62 8.75 32.17%688408.SH 中信博 4.93 4.34 8.69 5.60-35.54%2.84 2.49 6.15 6.36 3.39%002897.SZ 意华股份 7.58 7.98 9.45 9.67 2.32%1.77 1.15 0.33 2.1 536.
167、52%603628.SH 清源股份 6.05 5.96 6.96 6.28-9.84%0.17 0.25 0.14 0.29 107.69%EPC 184.02 186.15 208.93 218.13 4.40%4.47 7.05 5.9 6.08 3.11%601222.SH 林洋能源 31.04 30.98 38.39 38.75 0.94%1.07 3.22 2.23 2.22-0.61%603105.SH 芯能科技 0.67 0.92 1.70 2.04 20.03%0.01 0.09 0.07 0.04-44.68%301046.SZ 能辉科技 2.93 3.11 3.60 4.5
168、7 26.84%0.3 0.24 0.12 0.14 14.78%601778.SH 晶科科技 47.80 52.63 56.56 57.86 2.30%1.89 2 1.45 1.16-20.17%000591.SZ 太阳能 101.58 98.51 108.67 114.90 5.73%1.2 1.51 2.02 2.53 24.77%设备设备 115.66 121.59 133.61 146.15 9.39%253.97 304.18 370.05 447.68 20.98%300316.SZ 晶盛机电 25.38 24.96 27.57 22.96-16.74%94.65 102.09
169、 103.86 111.21 7.08%300751.SZ 迈为股份 13.76 12.90 16.29 21.50 31.98%43.06 53.35 66.61 76.4 14.70%601908.SH 京运通 30.05 32.16 33.75 34.67 2.71%1.36 1.58 3.17 2.19-31.02%300724.SZ 捷佳伟创 18.58 20.24 21.70 23.13 6.61%58.12 77.86 118.33 164.04 38.63%835368.BJ 连城数控 9.22 10.57 11.69 18.45 57.87%11.8 15.36 20.84
170、30.09 44.38%688516.SH 奥特维 8.10 9.05 10.88 12.30 13.12%19.8 24.6 26.43 32.62 23.42%688559.SH 海目星 10.58 11.71 11.74 13.14 11.97%25.17 29.35 30.8 31.13 1.07%金刚线金刚线 41.19 39.62 43.30 46.84 8.17%4.64 6.51 7.68 8.76 14.06%300861.SZ 美畅股份 8.24 6.03 7.63 7.29-4.40%0.02 0.04 0.25 0.21-14.41%002132.SZ 恒星科技 10.
171、79 11.17 10.89 10.45-4.08%0.36 0.77 0.45 0.63 40.52%688556.SH 高测股份 10.92 13.60 14.51 16.67 14.95%3.44 4.99 6.56 7.49 14.06%300554.SZ 三超新材 1.62 1.51 1.64 1.82 10.74%0.01 0.01 0 0.01 140.51%300700.SZ 岱勒新材 2.41 2.29 3.29 3.40 3.57%0.01 0 0.01 0-53.73%603595.SH 东尼电子 7.22 5.04 5.34 7.20 34.75%0.81 0.7 0.
172、41 0.42 2.03%银浆 26.35 29.55 38.24 47.28 23.64%0.23 0.28 0.22 0.2-9.28%688503.SH 聚和材料 10.66 11.51 15.72 19.60 24.67%0.05 0.05 0.07 0.08 13.79%300842.SZ 帝科股份 8.94 11.59 14.59 19.77 35.46%0.03 0.06 0.06 0.04-32.39%002079.SZ 苏州固锝 6.75 6.45 7.93 7.92-0.15%0.15 0.17 0.1 0.09-11.93%石英坩埚石英坩埚 8.05 10.23 15.6
173、7 14.48-7.55%1.11 1.04 1.73 2.44 41.27%603688.SH 石英股份 2.69 3.67 8.31 8.54 2.75%1.1 1.01 1.72 2.39 39.35%001269.SZ 欧晶科技 5.35 6.56 7.35 5.94-19.20%0.01 0.02 0.01 0.05 378.09%其他辅材其他辅材 40.09 46.76 50.73 59.58 17.43%0.26 0.3 0.36 0.55 55.12%688033.SH 天宜上佳 9.50 9.37 9.70 11.96 23.32%0.02 0.01 0.02 0.28 10
174、40.51%688598.SH 金博股份 4.30 5.40 4.83 5.97 23.62%0.07 0.08 0.07 0.06-5.12%301168.SZ 通灵股份 4.52 5.07 5.42 6.18 14.06%0.01 0.01 0.02 0.04 120.50%301278.SZ 快可电子 3.05 3.28 3.75 3.55-5.40%0.05 0.08 0.12 0.07-40.34%301266.SZ 宇邦新材 5.49 5.90 7.06 8.02 13.60%0.04 0.01 0.03 0.03 1.12%839167.BJ 同享科技 3.37 5.15 6.3
175、9 7.22 13.03%0 003038.SZ 鑫铂股份 9.86 12.59 13.59 16.68 22.74%0.06 0.1 0.09 0.06-35.12%合计合计 光伏光伏 1502.99 1664.23 1867.78 2034.24 8.91%890.58 977.09 1029.25 1185.74 15.20%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 23/37 数据来源:Wind,东吴证券研究所 光伏板块光伏板块 2023 年年三三季度存货有所增长。季度存货有所增长。整体板块 2023Q3 末存货 27
176、82.27 亿元,环比增加 6.92%。隆基绿能 2023Q3 末存货 248.10 亿元,环比增加 11.57%。通威股份 2023Q3末存货 89.39 亿元,环比降低 13.17%,晶澳科技 2023Q3 末存货 168.07 亿元,环比增加18.84%,锦浪科技 2023Q2 末存货 22.82 亿元,环比减少 12.08%。表表17:光伏板块光伏板块 2022-2023Q3 存货变动情况存货变动情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环比环比 硅料硅料 123.37 1
177、39.03 170.40 198.43 246.67 211.80 168.52-20.44%603260.SH 合盛硅业 50.85 58.39 65.81 76.10 90.77 96.65 69.18-28.42%600438.SH 通威股份 65.70 76.56 98.85 110.03 142.11 102.95 89.39-13.17%688303.SH 大全能源 6.82 4.08 5.73 12.30 13.78 12.21 9.95-18.47%硅片硅片 317.64 347.55 381.29 317.41 372.46 357.13 414.88 16.17%60101
178、2.SH 隆基绿能 215.72 249.06 258.04 193.18 225.41 222.37 248.10 11.57%002129.SZ TCL 中环 46.62 38.83 50.20 64.30 78.82 69.89 96.79 38.49%601908.SH 京运通 17.97 21.85 24.83 16.78 19.11 20.80 21.42 3.01%603185.SH 上机数控 21.90 17.24 15.80 14.74 15.02 12.94 22.76 75.87%600481.SH 双良节能 15.44 20.58 32.42 28.41 34.11 3
179、1.13 25.81-17.10%电池电池 26.54 25.93 28.84 24.77 29.93 30.67 48.71 58.81%002865.SZ 钧达股份 5.44 2.99 4.80 3.39 6.74 6.51 10.08 54.83%600732.SH 爱旭股份 15.14 13.68 17.50 15.27 16.73 19.57 32.91 68.16%002610.SZ 爱康科技 5.96 9.25 6.54 6.11 6.46 4.59 5.72 24.62%组件组件 729.38 965.77 923.61 871.06 1,022.37 1,044.83 1,0
180、79.05 3.28%601012.SH 隆基绿能 215.72 249.06 258.04 193.18 225.41 222.37 248.10 11.57%688472.SH 阿特斯 0.00 101.69 0.00 91.37 100.93 97.59 91.35-6.39%002459.SZ 晶澳科技 113.56 150.78 152.25 119.09 117.18 141.42 168.07 18.84%300118.SZ 东方日升 42.53 58.28 56.69 64.02 76.79 77.40 72.02-6.95%688223.SH 晶科能源 159.53 184.
181、96 214.33 174.50 214.41 200.86 191.53-4.64%688599.SH 天合光能 157.00 179.18 196.08 187.15 239.80 263.84 269.15 2.01%002056.SZ 横店东磁 23.68 22.91 25.98 20.36 25.87 21.55 19.56-9.25%600537.SH 亿晶光电 10.32 8.58 10.94 13.80 13.42 13.70 12.40-9.54%835985.BJ 海泰新能 7.04 10.34 9.30 7.58 8.56 6.09 6.87 12.79%玻璃玻璃 38.
182、39 42.44 46.86 54.54 55.44 63.96 48.84-23.64%601865.SH 福莱特 13.63 14.97 17.40 23.96 20.47 26.56 17.76-33.12%002623.SZ 亚玛顿 1.97 1.76 1.64 1.85 1.54 1.91 1.79-6.45%600876.SH 凯盛新能 5.16 5.33 6.66 6.96 8.04 10.19 7.94-22.05%600207.SH 安彩高科 2.47 2.70 3.57 3.92 4.96 4.12 3.81-7.39%000012.SZ 南玻 A 15.16 17.67
183、17.59 17.84 20.42 21.18 17.53-17.23%胶膜胶膜 51.86 70.41 92.37 90.82 78.83 78.60 78.56-0.05%603806.SH 福斯特 21.54 29.92 39.90 35.16 30.62 31.07 36.76 18.33%688680.SH 海优新材 4.31 7.70 13.63 13.25 13.52 11.41 9.54-16.39%603212.SH 赛伍技术 5.59 6.07 6.67 6.78 7.17 7.19 7.14-0.61%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴
184、证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 24/37 603051.SH 鹿山新材 3.09 4.51 5.43 6.27 6.40 4.66 4.18-10.20%603330.SH 天洋新材 2.79 3.09 4.63 4.12 3.71 3.30 2.98-9.85%688560.SH 明冠新材 2.60 2.92 2.54 2.60 3.25 2.51 1.99-20.71%601139.SH 深圳燃气 11.95 16.22 19.55 22.65 14.17 18.47 15.97-13.54%逆变器逆变器 187.77 235.97 286.46 282.90 298.67 34
185、4.02 375.94 9.28%300274.SZ 阳光电源 130.32 166.95 207.70 190.60 187.30 231.88 268.69 15.87%300693.SZ 盛弘股份 2.98 3.72 4.84 4.83 6.02 6.50 7.67 17.99%002518.SZ 科士达 9.34 9.04 8.55 9.58 13.14 12.32 12.30-0.17%688348.SH 昱能科技 2.30 3.32 6.41 13.04 16.74 16.99 16.79-1.14%300763.SZ 锦浪科技 14.77 17.41 19.31 20.64 24
186、.06 25.95 22.82-12.08%688390.SH 固德威 11.96 15.90 15.46 15.79 18.52 17.70 17.29-2.30%688032.SH 禾迈股份 2.57 3.21 3.92 6.42 7.83 8.18 8.41 2.90%300827.SZ 上能电气 7.93 10.10 12.54 13.37 15.32 15.44 14.52-6.01%605117.SH 德业股份 5.59 6.33 7.72 8.65 9.73 9.05 7.44-17.83%支架支架 27.63 28.99 25.54 24.09 25.13 31.24 34.0
187、4 8.97%688408.SH 中信博 7.92 7.43 7.92 7.58 8.60 15.11 17.87 18.30%002897.SZ 意华股份 18.02 19.44 15.75 14.46 14.14 14.28 14.13-1.05%603628.SH 清源股份 1.68 2.11 1.87 2.04 2.40 1.86 2.05 10.03%EPC 12.33 14.15 20.46 32.90 47.32 57.73 61.67 6.83%601222.SH 林洋能源 5.39 7.47 10.96 15.08 17.62 18.35 20.78 13.20%603105
188、.SH 芯能科技 0.95 0.34 0.34 0.15 0.27 0.17 0.09-44.62%301046.SZ 能辉科技 0.49 0.53 0.54 0.69 0.76 0.85 1.30 52.18%601778.SH 晶科科技 1.86 2.60 4.02 14.08 20.11 30.94 31.62 2.20%000591.SZ 太阳能 3.64 3.21 4.59 2.89 8.57 7.41 7.88 6.34%设备设备 236.18 280.43 333.63 369.95 439.06 537.18 635.18 18.24%300316.SZ 晶盛机电 81.25
189、96.47 114.31 123.91 139.60 150.11 156.28 4.11%300751.SZ 迈为股份 32.71 36.55 41.14 53.30 67.84 91.64 111.50 21.67%601908.SH 京运通 17.97 21.85 24.83 16.78 19.11 20.80 21.42 3.01%300724.SZ 捷佳伟创 41.55 47.01 55.67 70.68 87.84 124.24 181.10 45.76%835368.BJ 连城数控 15.63 21.84 31.86 32.06 36.56 42.46 45.12 6.25%68
190、8516.SH 奥特维 23.23 26.09 32.09 38.88 46.48 59.91 68.92 15.05%688559.SH 海目星 23.85 30.63 33.73 34.34 41.63 48.02 50.85 5.88%金刚线金刚线 23.03 26.63 33.85 37.06 38.37 45.54 52.99 16.36%300861.SZ 美畅股份 3.71 5.00 6.62 7.90 8.70 10.83 13.06 20.64%002132.SZ 恒星科技 7.83 7.57 8.75 9.36 9.72 8.21 8.00-2.57%688556.SH 高
191、测股份 6.20 7.38 10.06 10.50 10.28 15.70 18.48 17.75%300554.SZ 三超新材 0.98 1.28 1.66 1.92 2.03 1.89 2.11 11.46%300700.SZ 岱勒新材 1.07 1.18 1.46 1.67 1.84 1.64 1.82 11.01%603595.SH 东尼电子 3.25 4.22 5.31 5.70 5.80 7.27 9.51 30.84%银浆银浆 6.56 14.57 13.79 13.52 15.52 17.12 19.63 14.64%688503.SH 聚和材料 0.00 5.58 5.38
192、6.05 6.93 8.89 10.48 17.89%300842.SZ 帝科股份 2.78 4.19 3.48 3.62 4.26 4.40 4.86 10.50%002079.SZ 苏州固锝 3.77 4.80 4.93 3.85 4.34 3.83 4.28 11.83%石英坩埚石英坩埚 3.55 3.84 4.46 5.53 6.05 7.53 10.19 35.40%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 25/37 603688.SH 石英股份 3.55 3.51 3.83 4.47 5.01 5.31 6.15
193、 15.74%001269.SZ 欧晶科技 0.00 0.33 0.62 1.06 1.04 2.22 4.05 82.48%其他辅材其他辅材 13.38 13.31 13.76 15.11 16.94 18.04 23.59 30.81%688033.SH 天宜上佳 2.13 2.59 2.89 2.94 3.20 4.48 6.50 45.16%688598.SH 金博股份 1.87 1.63 1.75 1.91 1.80 1.67 1.98 18.31%301168.SZ 通灵股份 2.64 2.62 2.90 3.22 3.48 3.43 3.95 15.32%301278.SZ 快可
194、电子 1.53 1.35 1.37 1.27 1.39 1.19 1.34 12.26%301266.SZ 宇邦新材 1.61 1.56 1.33 1.29 1.85 1.68 2.41 43.49%839167.BJ 同享科技 0.57 0.95 0.54 0.84 0.59 0.90 1.07 19.14%003038.SZ 鑫铂股份 3.02 2.61 2.98 3.65 4.62 4.69 6.35 35.29%合计合计 光伏光伏 1563.92 1938.12 2092.45 2128.13 2448.24 2602.22 2782.27 6.92%数据来源:Wind,东吴证券研究所
195、 3.风电板块:风电板块:整机盈利承压、零部件分化明显整机盈利承压、零部件分化明显 3.1 2023Q1-Q3 风电板块营收同比上升、盈利同比下降风电板块营收同比上升、盈利同比下降 2023Q1-Q3,风电板块营收,风电板块营收同比上升同比上升、盈利同比下降。、盈利同比下降。风电板块共选取企业 31 家,2023Q1-Q3 风电板块收入 1930.25 亿元,同增 9.9%,归母净利润 140.34 亿元,同降20.79%。2023Q1-Q3 收入同比增长增幅为负的公司有 12 家,增幅为 0-30%的公司共有14 家,增幅为 30%以上的公司共有 5 家。归母净利润 2023Q1-Q3 同比
196、增长增幅为负的公司共有 13 家,增幅为 0-30%的公司共有 6 家,增幅为 30%以上的公司共有 12 家,亏损 1 家,扭亏 0 家。2023Q3,风电板块营收,风电板块营收同比上升同比上升、盈利同比下降。、盈利同比下降。风电板块 31 家公司 2023Q3 收入721.13亿元,同/环比+18.67%/-3.00%,归母净利润35.96亿元,同/环降24.10%/38.51%。整机整机营收同比略降,营收同比略降,盈利承压。盈利承压。三一重能 2023Q3 出货环比翻倍,但由于消化低价订单,盈利承压,整体业绩不及预期;2023Q1-Q3 收入 75 亿元,同增 18%,其中 Q3 收入
197、35.8 亿元,同/环增 58%/52%。2023Q1-Q3 归母净利润 10.3 亿元,同比-1.2%,其中Q3 归母净利润 2.1 亿元,同/环比-13%/-36%。2023Q1-Q3 扣非归母净利润 7.5 亿元,同比-23%,其中 Q3 扣非归母净利润 0.7 亿元,同/环比-71%/-75%。金风科技 2023Q1-Q3收入 293 亿元,同增 12.1%;归母净利润 12.6 亿元,同降 46.7%。其中 Q3 收入 103 亿元,同/环比+8.6%/-23.2%;归母净利润 0.09 亿元,同/环比-98%/-43%。2023Q3 公司毛利率 18.2%,环比+4.2pct,主要
198、系风机业务大型化降本&出口占比提升,但期间费用率较高,达 17.9%,同时出货环降,整体业绩不及预期。明阳智能 2023Q1-Q3 营业收入209.6 亿元,同比-3.3%;归母净利润 12.3 亿元,同比-65.6%;扣非归母净利润 10.8 亿元,同比-67.3%。其中 2023Q3 营业收入 104.0 亿元,同/环比+40.0%/+32.6%;归母净利润 5.7 亿元,同比/环比-48.7%/-34.8%;扣非归母净利 5.38 亿元,同/环比-45.7%/-34.9%;毛利率 13.2%,同/环比-4.4pct/-5.3pct。请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责
199、声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 26/37 海缆环节盈利同比略降。海缆环节盈利同比略降。龙头东方电缆受 Q3 海风行业开工滞缓影响,海缆确收较低,整体业绩不及预期;2023Q1-Q3 营业收入 53.5 亿元,同比-5.6%,归母净利润 8.2 亿元,同比+11.6%,扣非归母净利润 8.0 亿元,同比 6.3%。其中 Q3 营业收入 16.6 亿元,同/环比-8.9%/-26.2%,归母净利润 2.1 亿元,同/环比-4.1%/-43.1%,扣非归母净利 1.95亿元,同/环比-13.1%/-45.4%,毛利率 20.9%,同/环比-2.6pct/-6.2pct。中天科
200、技 2023Q1-Q3 营业收入 327.51 亿元,同比+12.18%;归母净利润 26.60 亿元,同比+7.68%;扣非归母净利润22.0亿元,同比-9.49%。其中Q3营业收入126.08亿元,同/环比+37.74%/6.24%,归母净利润 7.05 亿元,同/环比+9.17%/-40.55%,扣非归母净利润 7.36 亿元,同/环比+15.67%-20.73%,毛利率 16.9%,同/环比-1.3pct/+0.44pct。亨通光电 2023 年 Q1-Q3 营业收入 351.01 亿元,同比+1.30%,归母净利润 18.04 亿元,同比+27.07%,扣非归母净利润 16.96 亿
201、元,同比+14.80%。其中 Q3 营业收入 119.24 亿元,同/环比-4.96%/-3.14%,归母净利润 5.54 亿元,同/环比-0.91%/-35.11%,扣非归母净利润 4.92 亿元,同/环比-16.92%/-41.69%,毛利率 17.4%,同/环比+1.59pct/-0.38pct。起帆电缆 Q1-Q3 营业收入169.10 亿元,同比+15.77%,归母净利润 40.52 亿元,同比+31.76%,扣非净利润 32.85亿元,同比+10.4%。其中 Q3 营业收入 62.42 亿元,同环/比-3.1%/+2.2%,归母净利润1.58 亿元,同环/比+4108%/69.26
202、%,扣非归母净利润 1.52 亿元,同环/比+6650%/219.01%,毛利率 6.14%,同/环比-0.07pct/+1.47pct。塔筒海桩环节塔筒海桩环节 2023Q3 收入、利润同比增高收入、利润同比增高。泰胜风能 2023Q3 交付良好确收可观,业绩表现超预期,2023Q1-Q3 营业收入 29.8 亿元,同比+40.3%,归母净利润 2.4 亿元,同比+41.8%,扣非归母净利润 2.1 亿元,同比-10.13%。其中 Q3 营业收入 13.1 亿元,同环比+54.9%/+51.3%,归母净利润 1.18 亿元,同环比+78.1%/+324.7%,毛利率 20.2%,同/环比-0
203、.49pct/+4.11pct。天顺风能 2023Q3 发电受偶发事件影响+海工受行业装机节奏影响出货环比下滑,业绩不及市场预期;2023Q1-Q3 营业收入 64.07 亿元,同比+68.99%,归母净利润 7.20 亿元,同比+0.22%,扣非归母净利润 6.98 亿元,同比+70.11%,其中 Q3营业收入 20.98 亿元,同/环比+19.95%/-28.78%,归母净利润 1.40 亿元,同/环比+7.76%/-63.35%;扣非归母净利润 1.44 亿元,同/环比+0.41%/-60.31%。大金重工 2023Q1-Q3 营业收入 33.3 亿元,同比-10.1%,归母净利 4.1
204、 亿元,同比+24.2%;扣非归母净利润 3.8亿元,同比+24.1%,销售毛利率 24.2%,为 2021-2023 年最高。其中 Q3 营业收入 12.7亿元,同/环比-10.9%/+5.4%,归母净利润1.4亿元,同/环比-11.3%/-31.6%,毛利率24.6%,同/环比+1.43pct/-2.9pct。海力风电 23Q1-Q3 营业收入 15.55 亿元,同比+32.85%,归母净利润 0.65 亿元,同比-72.97%,扣非归母净利润 0.47 亿元,同比-45.87%。其中,Q3营业收入 5.16 亿元,同环/比-0.69%/-3.87%,归母净利润-0.70 亿元,同环/比-
205、238.97%/-232.28%,扣非归母净利润-0.70 亿元,同环/比-253.26%/-244.16%,毛利率 6.57%,同/环比-10.38pct/-8.63pct。零部件板块分化明显:零部件板块分化明显:1)铸锻件盈利能力出现分化。锻造主轴龙头金雷股份 2023Q3出货环增亮眼,受益产品结构优化,整体盈利能力稳健,业绩符合市场预期。2023Q1-请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 27/37 Q3 营业收入 13.4 亿元,同比增长 10.3%,归母净利润 3.3 亿元,同比增长 39.0%。其中Q3营业收入
206、5.4亿元,同环比-5.7%/+49.2%,归母净利润1.3亿元,同环比+7.7%/+25.6%,销售毛利率 35.5%,环比-1.3pct。铸件龙头日月股份出货环降,叠加新产能投产费用较高,业绩不及市场预期。2023Q1-Q3 营业收入 35.30 亿元,同比+6.14%;归母净利润 3.53亿元,同比 107.2%,扣非归母净利润 3.10 亿元,同比 194.21%。其中 Q3 营业收入 11.34亿元,同/环比-11.84%/-14.39%,归母净利润 0.62 亿元,同/环比-9.34%/-61.45%,扣非净利润 0.53 亿元,同/环比-7.55%/-63.45%。2)轴承盈利改
207、善,叶片 2023Q3 盈利承压。轴承龙头新强联 2023Q1-Q3 营业收入 20.92 亿元,同比增长 7.12%;归母净利润 3.4 亿元,同比增长 1.75%,扣非归母净利润 2.41 亿元,同比-27.37%。其中 Q3 营业收入 8.77 亿元,同/环比+27.07%/+28.85%;归母净利润 2.39 亿元,同/环比+161.75%/+323.69%,扣非归母净利润 1.18 亿元,同/环比+32.95%/85.5%,销售毛利率 27.6%,环增 2.4pct。叶片龙头中材科技 2023Q1-Q3 营业收入 182.3 亿元,同增 24%,归母净利润 17.1 亿元,同减 29
208、.4%;扣非归母净利润 15.0 亿元,同减 8.8%。其中 Q3 营业收入 58.5 亿元,同/环比+22.41%/-27.97%;归母净利润 3.2 亿元,同/环比-42.1%/-67.5%;扣非归母净利润2.5 亿元,同/环比-36.72%/-71.53%。表表18:风电公司收入和归母净利润变动情况分析表风电公司收入和归母净利润变动情况分析表 营业收入(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)代码代码 公司名称公司名称 2023Q1-Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 2023Q3 2023Q1-Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 2023Q3 同比同比
209、 环比环比 同比同比 环比环比 风电风电-整机整机 749.24 4.79%301.72 22.85%0.45%31.18-58.11%6.18-66.44%-43.87%002202.SZ 金风科技金风科技 293.19 12.06%103.18 8.61%-23.20%12.61-46.69%0.09-97.88%-43.15%688349.SH 三一重能三一重能 74.90 18.04%35.75 58.03%52.07%10.31-1.21%2.14-12.89%-36.07%601615.SH 明阳智能明阳智能 209.58-3.26%103.99 40.04%32.64%12.28
210、-65.56%5.74-48.65%-34.84%300772.SZ 运达股份运达股份 112.32 5.74%41.97 9.12%18.13%2.51-45.38%1.03-37.54%38.00%688660.SH 电气风电电气风电 59.24-11.61%16.83 10.33%-41.08%-6.52-6110.27%-2.81-116.70%-37.65%风电风电-叶片叶片 313.53 20.77%104.37 22.65%-16.68%20.52-23.08%4.12-34.85%-62.68%002080.SZ 中材科技中材科技 182.32 24.02%58.52 22.4
211、1%-27.97%17.08-29.36%3.16-42.14%-67.52%300690.SZ 双一科技双一科技 5.19-26.96%2.01-35.68%2.36%0.69 67.10%0.25 22.25%-34.32%600458.SH 时代新材时代新材 126.02 19.45%43.83 28.32%4.24%2.74 31.97%0.72 7.66%-24.09%风电风电-塔筒塔筒 169.00 26.11%64.83 9.26%1.54%16.34 27.74%4.05-7.99%-44.55%002487.SZ 大金重工大金重工 33.33-10.09%12.72-10.9
212、0%5.43%4.08 24.20%1.35-11.34%-31.63%002531.SZ 天顺风能天顺风能 64.07 68.99%20.98 19.95%-28.78%7.20 87.42%1.40 7.69%-63.35%300569.SZ 天能重工天能重工 26.27 0.67%12.89-7.44%55.19%2.05 28.58%0.82 99.51%17.66%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 29.78 40.29%13.08 54.89%51.27%2.36 41.82%1.18 78.06%324.68%301155.SZ 海力风电海力风电 15.55 32.85%5.
213、16-0.69%-3.87%0.65-72.97%-0.70-238.97%-232.28%风电风电-铸锻件铸锻件 196.54 3.57%65.44-8.79%-5.10%14.88 43.47%4.19 3.59%-24.09%603218.SH 日月股份日月股份 35.30 6.14%11.34-11.84%-14.39%3.53 107.20%0.62-9.34%-61.45%688186.SH 金雷风电金雷风电 13.36 10.26%5.38-5.67%49.16%3.27 38.99%1.26 7.70%25.59%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分
214、 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 28/37 300443.SZ 通裕重工通裕重工 43.86 0.58%15.26 2.89%6.54%2.51 45.78%0.68 10.78%-30.17%300185.SZ 吉鑫科技吉鑫科技 9.77-22.05%4.10-21.35%23.97%0.94-2.41%0.40 50.00%-7.03%601218.SH 恒润股份恒润股份 12.47-8.08%4.01-26.53%-3.17%0.58 2.51%0.03-80.51%-89.43%603985.SH 振江股份振江股份 27.17 35.75%8.62 20.43%-4.38
215、%1.27 110.86%0.48 135.99%56.09%603507.SH 中环海陆中环海陆 4.85-37.98%1.38-53.70%-24.58%0.04-81.08%-0.06-146.38%-205.92%301040.SZ 海锅股份海锅股份 9.49-2.75%2.74-29.26%-26.43%0.60-12.40%0.21-35.58%-17.78%301063.SZ 双一科技双一科技 5.19-26.96%2.01-35.68%2.36%0.69 67.10%0.25 22.25%-34.32%300690.SZ 广大特材广大特材 29.55 22.79%9.03 8.
216、82%-24.16%1.10 36.75%0.24 6.43%82.54%301163.SZ 宏德股份宏德股份 5.52-6.67%1.59-30.00%-17.10%0.36-1.24%0.08-8.13%-36.04%风电风电-轴承轴承 46.09 3.22%16.60 12.22%1.66%4.62-2.80%2.79 97.28%180.63%300850.SZ 新强联新强联 20.92 7.12%8.77 27.07%23.85%3.40 1.75%2.39 161.75%323.69%603667.SH 五洲新春五洲新春 25.17 0.19%7.83-0.78%-15.35%1.
217、23-13.52%0.40-20.51%-7.42%风电风电-变流变流器、电机器、电机 26.15 49.04%10.74 64.27%15.34%4.01 135.92%1.99 246.82%60.01%603063.SH 禾望电气禾望电气 26.15 49.04%10.74 64.27%15.34%4.01 135.92%1.99 246.82%60.01%风电风电-海缆海缆 381.00 9.30%142.69 30.21%1.07%34.82 8.58%9.11 5.87%-41.14%603606.SH 东方电缆东方电缆 53.50-5.56%16.61-7.97%-26.17%8
218、.22 11.63%2.05-4.09%-43.09%600522.SH 中天科技中天科技 327.51 12.18%126.08 37.74%6.24%26.60 7.68%7.05 9.17%-40.55%风电风电-运营运营 48.72 2.96%14.73-1.60%-19.15%13.97-2.84%3.54-1.71%-39.91%000862.SZ 银星能源银星能源 10.46 19.44%3.18-0.83%-25.02%2.02 56.98%0.47-18.38%-53.62%601016.SH 节能风电节能风电 38.26-0.79%11.55-1.81%-17.37%11.
219、95-8.72%3.07 1.48%-37.05%合计合计 风电风电 1930.25 9.89%721.13 18.67%-3.00%140.34-20.79%35.96-24.10%-38.51%数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.2 2023Q1-Q3、2023Q3 风电板块毛利率及净利率小幅下滑风电板块毛利率及净利率小幅下滑 2023Q1-Q3、2023Q3 风电板块毛利率风电板块毛利率及净利率及净利率小幅下滑。小幅下滑。2023Q1-Q3 风电板块毛利率为19.53%,同降1.79pct,归母净利率为7.27%,同降2.82pct。2023Q3毛利率18.00%,同降 1.51pc
220、t,归母净利率为 4.99%,同降 2.81pct。表表19:风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表风电公司毛利率和归母净利率变动情况分析表 毛利率毛利率 归母净利润率归母净利润率 代码代码 公司名称公司名称 2023Q1-Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 同比 23Q3 环比 2023Q1-Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 同比 23Q3 环比 风电风电-整机整机 16.40%-5.69pct 14.80%-4.02pct-1.28pct 4.16%-6.25pct 2.05%-5.45pct-1.62pct 002202.SZ 金风科技金风科技 17.58%-5.10
221、pct 18.17%-0.21pct 4.20pct 4.30%-4.74pct 0.09%-4.59pct-0.03pct 688349.SH 三一重能三一重能 19.67%-6.47pct 14.90%-9.63pct-5.82pct 13.76%-2.68pct 5.98%-4.87pct-8.24pct 601615.SH 明阳智能明阳智能 15.78%-7.43pct 13.17%-5.36pct-6.91pct 5.86%-10.60pct 5.52%-9.53pct-5.71pct 300772.SZ 运达股份运达股份 15.72%-2.49pct 13.73%-3.08pct-
222、3.40pct 2.24%-2.09pct 2.45%-1.83pct 0.35pct 688660.SH 电气风电电气风电 9.89%-8.57pct 6.61%-12.98pct-3.24pct-11.01%-11.18pct-16.73%-8.21pct-9.57pct 风电风电-叶片叶片 21.13%0.44pct 20.48%0.85pct-0.98pct 6.54%-3.73pct 3.95%-3.49pct-4.87pct 002080.SZ 中材科技中材科技 24.41%-2.93pct 22.44%-2.50pct-1.47pct 9.37%-7.08pct 5.40%-6.
223、03pct-6.58pct 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 29/37 300690.SZ 双一科技双一科技 28.14%9.00pct 26.48%8.21pct-5.84pct 13.38%7.53pct 12.32%5.84pct-6.88pct 600458.SH 时代新材时代新材 16.09%4.57pct 17.58%5.26pct 1.37pct 2.18%0.21pct 1.63%-0.31pct-0.61pct 风电风电-塔筒塔筒 21.33%2.59pct 19.50%0.55pct-2.62pc
224、t 9.67%0.12pct 6.25%-1.17pct-5.19pct 002487.SZ 大金重工大金重工 24.20%7.51pct 24.58%1.43pct-2.89pct 12.24%3.38pct 10.64%-0.05pct-5.77pct 002531.SZ 天顺风能天顺风能 22.05%0.68pct 20.27%1.83pct-1.12pct 11.24%1.10pct 6.68%-0.76pct-6.30pct 300569.SZ 天能重工天能重工 23.27%2.76pct 17.70%2.74pct-9.95pct 7.80%1.69pct 6.33%3.39pct
225、-2.02pct 300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 19.51%1.53pct 20.18%-0.49pct 4.11pct 7.93%0.09pct 9.00%1.17pct 5.80pct 301155.SZ 海力风电海力风电 12.42%-1.69pct 6.57%-10.38pct-8.63pct 4.18%-16.38pct-13.53%-23.20pct-23.37pct 风电风电-铸锻件铸锻件 19.55%4.65%18.24pct 2.79%-2.29pct 7.57pct 2.11%6.40pct 0.77%-1.60pct 603218.SH 日月股份日月股份 19.4
226、9%9.09pct 15.09%3.22pct-7.44pct 12.36%6.64pct 5.34%0.05pct-6.71pct 300443.SZ 金雷风电金雷风电 35.49%7.02pct 35.49%5.62pct-1.24pct 37.92%10.79pct 23.46%2.91pct-4.40pct 300185.SZ 通裕重工通裕重工 18.94%4.09pct 16.65%0.12pct-4.61pct 7.14%2.45pct 4.52%0.36pct-2.32pct 601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 22.88%5.44pct 20.31%7.91pct-6.13p
227、ct 12.39%3.17pct 9.78%4.65pct-3.24pct 603985.SH 恒润股份恒润股份 12.91%2.98pct 10.19%2.83pct-3.97pct 5.34%0.71pct 0.67%-1.92pct-5.62pct 603507.SH 振江股份振江股份 21.30%6.65pct 22.44%6.26pct-0.19pct 6.37%2.38pct 5.68%2.44pct 1.55pct 301040.SZ 中环海陆中环海陆 7.81%-0.98pct 6.44%-2.54pct 2.04pct 0.85%-1.97pct-4.19%-8.38pct-
228、7.18pct 301063.SZ 海锅股份海锅股份 13.56%-0.62pct 14.92%-1.32pct 1.10pct 7.29%-0.86pct 7.74%-0.76pct 0.81pct 300690.SZ 双一科技双一科技 28.14%9.00pct 26.48%8.21pct-5.84pct 18.58%11.36pct 12.30%5.53pct-6.90pct 688186.SH 广大特材广大特材 16.30%-0.56pct 14.74%-2.97pct 0.34pct 4.94%0.55pct 3.05%0.06pct 1.56pct 301163.SZ 宏德股份宏德
229、股份 16.59%0.69pct 15.16%3.68pct-3.72pct 7.90%0.49pct 4.80%1.16pct-1.42pct 风电风电-轴承轴承 20.74%-1.75pct 22.58%1.58pct 3.40pct 10.03%-0.62pct 16.78%7.24pct 10.70pct 300850.SZ 新强联新强联 26.64%-2.45pct 27.62%2.59pct 2.47pct 16.23%-0.86pct 27.22%14.01pct 19.26pct 603667.SH 五洲新春五洲新春 15.84%-1.53pct 16.92%-0.56pct
230、2.33pct 4.88%-0.77pct 5.07%-1.26pct 0.43pct 风电风电-变流器、电机变流器、电机 34.37%4.90%35.87pct 6.09%2.14pct 15.35pct 5.65%18.51pct 9.74%5.17pct 603063.SH 禾望电气禾望电气 34.37%4.90pct 35.87%6.09pct 2.14pct 15.35%5.65pct 18.51%9.74pct 5.17pct 风电风电-海缆海缆 18.37%-1.25pct 17.33%-1.73pct-0.79pct 9.14%-0.06pct 6.38%-1.47pct-4.
231、58pct 603606.SH 东方电缆东方电缆 26.22%2.61pct 20.89%-2.61pct-6.24pct 20.82%3.81pct 12.36%0.50pct-3.67pct 600522.SH 中天科技中天科技 17.08%-1.75pct 16.86%-1.33pct 0.44pct 10.16%-0.54pct 5.80%-1.60pct-4.59pct 风电风电-运营运营 50.87%-3.76pct 46.43%-2.36pct-8.26pct 28.68%-1.71pct 24.01%-0.03pct-8.29pct 000862.SZ 银星能源银星能源 36.
232、86%4.81pct 32.60%-1.77pct-10.48pct 31.58%9.32pct 15.46%-2.33pct-9.04pct 601016.SH 节能风电节能风电 54.70%-5.06pct 50.23%-2.48pct-7.98pct 72.54%-17.86pct 27.41%-0.24pct-9.39pct 合计合计 风电风电 19.53%-1.79pct 18.00%-1.51pct-1.54pct 7.27%-2.82pct 4.99%-2.81pct-2.88pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 2023Q1-Q3 风电板块现金净流入同比风电板块现金净流入
233、同比下降下降,2023Q3 净净流入环比增加流入环比增加。2023Q1-Q3经营性现金流量净流入-93.90 亿元,同降 47.82%。2023Q3 经营性现金流量净流入 56.80亿元,同降 209.22%,环降 338.54%。表表20:风电板块风电板块 2022Q3-2023Q3 经营净现金流情况经营净现金流情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 同比 2023Q3 环比 2022Q1-Q3 2023Q1-Q3 2023Q1-Q3 同比 风电风电-整机整机 -52.01 233.15-126.89-2
234、3.81 56.80-209.22%-338.54%-179.96-93.90-47.82%002202.SZ 金风科技金风科技 -11.92 109.01-75.37-5.34 33.49-380.88%-726.90%-50.20-47.22-5.93%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 30/37 688349.SH 三一重能三一重能 10.24 7.47-3.81 1.39 13.62 33.10%879.24%0.11 11.20 9758.49%601615.SH 明阳智能明阳智能 -28.05 44.24-
235、17.64-15.75 10.19-136.34%-164.72%-52.19-23.19-55.57%300772.SZ 运达股份运达股份 -11.21 33.63-18.02 0.22 21.38-290.67%9557.38%-31.70 3.58-111.30%688660.SH 电气风电电气风电 -11.06 38.80-12.04-4.33-21.89 97.94%405.14%-45.98-38.27-16.77%风电风电-叶片叶片 0.34 31.35-17.25 17.81 0.63 85.31%-96.46%-5.98 1.20-120.02%002080.SZ 中材科技中
236、材科技 4.84 22.49-11.29 14.92-0.83-117.21%-105.58%9.11 2.80-69.29%300690.SZ 双一科技双一科技 -0.54 0.71 0.74 0.37 0.32-159.22%-12.00%-0.37 1.43-482.99%600458.SH 时代新材时代新材 -3.96 8.15-6.70 2.52 1.14-128.84%-54.80%-14.71-3.03-79.39%风电风电-塔筒塔筒 -2.39 17.21-16.39 13.03 9.62-502.40%-26.13%-13.91 6.26-144.96%002487.SZ 大
237、金重工大金重工 3.16 1.56-8.69 6.21 3.93 24.45%-36.70%-0.44 1.45-431.61%002531.SZ 天顺风能天顺风能 -1.18 7.03 0.11 7.08 2.32-295.98%-67.22%0.50 9.51 1786.12%300569.SZ 天能重工天能重工 -1.18 3.99-3.11-0.59-0.60-49.05%1.76%-5.10-4.30-15.55%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 -4.21 2.85-3.80 1.60 4.93-217.11%208.93%-5.81 2.73-146.95%301155.SZ
238、 海力风电海力风电 1.02 1.78-0.90-1.27-0.96-193.88%-24.66%-3.08-3.13 1.76%风电风电-铸锻件铸锻件 -4.214.21 -7.387.38 -7.047.04 2.432.43 4.454.45 -205.88%205.88%83.33%2.322.32 -0.150.15 -106.62%603218.SH 日月股份日月股份 -0.20-2.53-4.66-1.10 3.12 1666.13%383.79%4.36-2.63-160.45%300443.SZ 金雷风电金雷风电 -1.35-0.58-0.77 1.82 0.49 136.5
239、9%-72.98%-0.87 1.55-277.35%300185.SZ 通裕重工通裕重工 0.42-1.92 0.34 0.21 0.29-30.00%37.98%1.26 0.84-32.94%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 0.09 2.00 1.20 1.12 0.45 403.01%-60.16%2.54 2.77 9.27%603985.SH 恒润股份恒润股份 -0.77-0.50-1.19-0.26-0.12 83.79%52.27%-1.08-1.57 44.99%603507.SH 振江股份振江股份 -1.65 1.63-0.37 0.85 0.72 143.50%-1
240、6.09%-1.12 1.20-207.25%301040.SZ 中环海陆中环海陆 0.21-2.09-0.55 0.43 0.49 129.96%13.49%0.76 0.37-50.94%301063.SZ 海锅股份海锅股份 0.37 0.17-0.11 0.01 0.35-3.53%4972.64%-0.65 0.25-138.16%300690.SZ 双一科技双一科技 -0.54 0.71 0.74 0.37 0.32 159.22%-12.00%-0.37 1.43-482.99%688186.SH 广大特材广大特材 -0.33-4.23-1.35-0.87-2.37-628.70%
241、-171.89%-2.18-4.59 111.13%301163.SZ 宏德股份宏德股份 -0.47-0.03-0.33-0.15 0.71 252.77%569.17%-0.32 0.23-171.40%风电风电-轴承轴承 3.13-3.61-0.29-2.07 0.18-94.14%94.14%-108.87%6.34-2.18-134.36%300850.SZ 新强联新强联 2.87-4.45-0.72-2.51-0.68-123.89%-72.71%5.47-3.91-171.48%603667.SH 五洲新春五洲新春 0.26 0.84 0.42 0.44 0.87 228.20%9
242、7.27%0.87 1.73 98.53%风电风电-变流变流器、电机器、电机 -0.41 1.72-0.35 1.15-1.46 256.44%-227.01%2.37-0.66-127.72%603063.SH 禾望电气禾望电气 -0.41 1.72-0.35 1.15-1.46 256.44%-227.01%2.37-0.66-127.72%风电风电-海缆海缆 1.481.48 58.2458.24 -8.498.49 0.320.32 -0.770.77 -151.84%151.84%-342.14%-6.126.12 -8.948.94 46.06%603606.SH 东方电缆东方电缆
243、 -3.02 14.50-3.27 4.32-0.34 88.80%-107.83%-8.03 0.71-108.84%600522.SH 中天科技中天科技 4.50 43.74-5.21-4.01-0.43-109.54%89.28%1.91-9.65-605.36%风电风电-运营运营 11.0711.07 22.3922.39 9.199.19 9.399.39 10.7010.70 -3.32%3.32%13.98%26.9326.93 29.2829.28 8.76%000862.SZ 银星能源银星能源 1.16 0.98 1.30 1.76 2.14 84.72%21.33%2.89
244、 5.20 79.84%601016.SH 节能风电节能风电 9.91 21.41 7.89 7.63 8.56-13.61%12.29%24.03 24.08 0.20%合计合计 风电风电 -42.9942.99 -5.06%5.06%-167.51167.51 18.2518.25 80.1680.16 -286.46%286.46%339.23%339.23%-168.01168.01 -69.0969.09 -58.87%58.87%数据来源:Wind,东吴证券研究所 3.3 2023Q3 应收账款增加、合同负债增多、存货增加应收账款增加、合同负债增多、存货增加 2023Q3 应收账款
245、增长、合同负债增多,存货增加。应收账款增长、合同负债增多,存货增加。2023Q3 末应收账款为 1237.37 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 31/37 亿元,环比增长 5.99%;合同负债 341.07 亿元,环比增长 11.07%。存货 808.49 亿元,环比增加 7.72%。表表21:风电板块风电板块 2022Q4-2023Q3 应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元)应收账款、合同负债变动情况分析表(亿元)应收账款应收账款 合同负债合同负债 代码代码 公司名称公司名称 2022Q4 2023Q1 2023
246、Q2 2023Q3 2023Q3 环比 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 环比 风电风电-整机整机 471.93 469.13 517.10 540.96 4.61%208.52 249.05 261.35 288.40 10.35%002202.SZ 金风科技金风科技 242.86 237.83 267.21 260.47-2.52%62.96 97.66 96.48 111.15 15.21%688349.SH 三一重能三一重能 23.04 18.91 18.03 15.85-12.10%23.59 26.70 37.46 33.81-9.73%6016
247、15.SH 明阳智能明阳智能 107.74 102.91 118.53 151.15 27.53%75.66 84.76 79.06 79.65 0.74%300772.SZ 运达股份运达股份 67.54 71.79 74.14 74.91 1.03%28.25 26.37 34.11 47.94 40.53%688660.SH 电气风电电气风电 30.75 37.69 39.19 38.58-1.54%18.05 13.55 14.24 15.85 11.28%风电风电-叶片叶片 90.01 104.40 135.72 134.99-0.54%4.95 3.68 5.58 4.95-11.3
248、6%002080.SZ 中材科技中材科技 55.36 53.85 83.47 80.96-3.00%3.39 2.64 3.52 3.50-0.64%300690.SZ 双一科技双一科技 3.63 3.49 3.64 3.64 0.07%0.13 0.12 0.06 0.07 25.91%600458.SH 时代新材时代新材 31.02 47.06 48.61 50.38 3.64%1.43 0.91 2.00 1.37-31.38%风电风电-塔筒塔筒 119.74 124.22 134.96 146.92 8.86%14.37 16.08 16.29 16.29 0.02%002487.SZ
249、 大金重工大金重工 17.70 19.75 18.68 17.86-4.41%6.94 6.37 4.52 4.27-5.47%002531.SZ 天顺风能天顺风能 40.90 43.47 54.54 60.69 11.28%1.29 2.43 2.35 3.91 66.75%300569.SZ 天能重工天能重工 27.13 26.05 27.20 32.51 19.50%3.14 2.55 4.13 3.57-13.50%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 20.03 19.98 18.89 20.09 6.39%2.84 3.85 4.81 4.05-15.96%301155.SZ 海力
250、风电海力风电 13.99 14.97 15.65 15.77 0.76%0.15 0.88 0.47 0.48 2.40%风电风电-铸锻件铸锻件 85.74 83.87 89.18 92.07 3.24%7.31 7.36 10.77 11.59 7.64%603218.SH 日月股份日月股份 17.10 14.26 15.72 14.79-5.91%0.07 0.08 2.42 2.41-0.51%300443.SZ 金雷风电金雷风电 8.22 7.49 6.57 7.30 11.13%0.12 0.08 0.21 0.26 25.94%300185.SZ 通裕重工通裕重工 21.31 22
251、.23 23.94 24.58 2.69%1.67 1.82 1.99 1.73-13.41%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 6.78 5.28 5.56 6.44 15.73%0.56 0.91 1.05 0.86-18.31%603985.SH 恒润股份恒润股份 5.38 5.29 4.55 5.19 14.18%0.07 0.07 0.09 0.11 25.71%603507.SH 振江股份振江股份 3.95 5.58 6.30 7.37 16.98%4.54 3.69 4.32 5.82 34.81%301040.SZ 中环海陆中环海陆 4.84 4.12 4.13 3.92-4
252、.96%0.01 0.01 0.01 0.02 57.67%301063.SZ 海锅股份海锅股份 4.69 4.70 5.16 5.01-2.90%0.01 0.02 0.03 0.05 55.00%300690.SZ 双一科技双一科技 3.63 3.49 3.64 3.64 0.07%0.13 0.12 0.06 0.07 25.95%688186.SH 广大特材广大特材 8.03 9.69 11.95 12.25 2.54%0.14 0.11 0.14 0.10-31.31%301163.SZ 宏德股份宏德股份 1.82 1.74 1.66 1.56-6.04%0.00 0.44 0.46
253、 0.18-61.10%风电风电-轴承轴承 16.87 18.76 18.29 21.54 17.78%0.20 0.13 0.26 0.14-43.70%300850.SZ 新强联新强联 10.00 10.82 10.82 13.56 25.37%0.17 0.10 0.23 0.13-42.36%603667.SH 五洲新春五洲新春 6.88 7.94 7.47 7.97 6.79%0.02 0.03 0.02 0.01-56.11%风电风电-变流器、电机变流器、电机 14.38 14.99 16.21 19.05 17.54%1.17 1.09 1.10 1.12 2.11%603063
254、.SH 禾望电气禾望电气 14.38 14.99 16.21 19.05 17.54%1.17 1.09 1.10 1.12 2.11%风电风电-海缆海缆 130.21 155.78 175.57 199.58 13.68%18.89 15.69 11.71 18.55 58.40%603606.SH 东方电缆东方电缆 23.36 29.93 30.54 29.65-2.92%5.10 5.57 2.43 3.28 34.63%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 32/37 600522.SH 中天科技中天科技 106.
255、85 125.85 145.03 169.93 17.17%13.80 10.12 9.28 15.27 64.63%风电风电-运营运营 64.80 69.54 80.38 82.27 2.35%0.02 0.03 0.01 0.03 96.43%000862.SZ 银星能源银星能源 13.84 14.74 20.25 20.61 1.77%0.00 0.00 0.00 0.00 228.72%601016.SH 节能风电节能风电 50.96 54.81 60.13 61.66 2.55%0.02 0.03 0.01 0.03 92.04%合计合计 风电风电 993.69 1040.70 11
256、67.40 1237.37 5.99%255.44 293.11 307.07 341.07 11.07%数据来源:Wind,东吴证券研究所 表表22:风电板块风电板块 2022Q3-2023Q3 存货变动情况存货变动情况(亿元亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 同比 2023Q3 环比 风电风电-整机整机 296.09 272.19 318.61 380.28 433.02 46.25%13.87%002202.SZ 金风科技金风科技 113.56 98.48 116.30 147.79 175.13 54.2
257、2%18.50%688349.SH 三一重能三一重能 24.92 16.36 19.24 32.12 37.74 51.45%17.50%601615.SH 明阳智能明阳智能 75.18 80.24 101.40 121.96 126.09 67.72%3.38%300772.SZ 运达股份运达股份 52.42 59.16 51.53 51.12 62.15 18.56%21.58%688660.SH 电气风电电气风电 30.01 17.95 30.14 27.30 31.91 6.33%16.91%风电风电-叶片叶片 69.54 59.39 73.16 80.31 86.03 23.72%7
258、.13%002080.SZ 中材科技中材科技 40.49 31.78 44.73 47.42 51.00 25.96%7.55%300690.SZ 双一科技双一科技 2.65 1.50 1.89 1.79 1.97-25.78%9.75%600458.SH 时代新材时代新材 26.40 26.12 26.54 31.10 33.07 25.26%6.34%风电风电-塔筒塔筒 72.79 62.96 69.28 80.76 77.23 6.11%-4.36%002487.SZ 大金重工大金重工 18.60 17.37 19.80 17.88 16.34-12.13%-8.62%002531.SZ
259、 天顺风能天顺风能 17.93 12.44 13.88 18.53 16.26-9.33%-12.26%300569.SZ 天能重工天能重工 12.95 8.76 10.97 17.10 15.97 23.36%-6.58%300129.SZ 泰胜风能泰胜风能 17.74 18.03 17.20 21.61 22.63 27.56%4.73%301155.SZ 海力风电海力风电 5.57 6.36 7.44 5.64 6.03 8.24%6.98%风电风电-铸锻件铸锻件 95.90 95.60 103.23 106.95 103.71 8.14%-3.03%603218.SH 日月股份日月股份
260、 8.48 8.59 10.96 11.36 9.16 8.07%-19.29%300443.SZ 金雷风电金雷风电 6.03 5.74 6.11 7.93 7.36 22.12%-7.17%300185.SZ 通裕重工通裕重工 31.46 31.33 33.55 35.58 34.56 9.84%-2.88%601218.SH 吉鑫科技吉鑫科技 3.37 2.94 3.86 3.53 2.92-13.15%-17.25%603985.SH 恒润股份恒润股份 5.63 6.19 7.17 7.72 7.60 35.10%-1.53%603507.SH 振江股份振江股份 11.54 11.50
261、10.80 10.42 12.41 7.49%19.05%301040.SZ 中环海陆中环海陆 2.11 1.92 1.90 1.60 1.66-21.08%4.05%301063.SZ 海锅股份海锅股份 3.43 3.83 4.19 3.96 4.19 21.86%5.71%300690.SZ 双一科技双一科技 2.65 1.50 1.89 1.79 1.97-25.78%9.75%688186.SH 广大特材广大特材 19.13 19.76 20.42 20.78 19.88 3.92%-4.32%301163.SZ 宏德股份宏德股份 2.07 2.32 2.39 2.28 2.00-3.
262、58%-12.33%风电风电-轴承轴承 15.81 16.64 21.84 21.81 18.88 19.43%-13.45%300850.SZ 新强联新强联 6.93 7.64 13.05 13.58 11.24 62.21%-17.27%603667.SH 五洲新春五洲新春 8.88 9.00 8.79 8.23 7.64-13.96%-7.15%风电风电-变流器、电机变流器、电机 12.24 11.01 11.95 11.46 10.54-13.87%-8.01%603063.SH 禾望电气禾望电气 12.24 11.01 11.95 11.46 10.54-13.87%-8.01%请务
263、必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 33/37 风电风电-海缆海缆 75.11 67.59 67.50 66.84 76.57 1.94%14.56%603606.SH 东方电缆东方电缆 10.94 13.21 16.24 16.47 20.18 84.38%22.51%600522.SH 中天科技中天科技 64.17 54.38 51.27 50.37 56.39-12.12%11.97%风电风电-运营运营 2.34 2.19 2.34 2.17 2.50 6.80%15.33%000862.SZ 银星能源银星能源 0.5
264、1 0.53 0.60 0.43 0.67 32.41%57.49%601016.SH 节能风电节能风电 1.84 1.66 1.74 1.74 1.83-0.30%4.99%合计合计 风电风电 639.82 587.58 667.92 750.57 808.49 26.36%7.72%4.核电板块核电板块 2023Q1Q3 收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头收入提升、归母净利润大幅上升,双龙头盈利增长盈利增长 4.1 2023Q1Q3 核电板块收入同比增长、归母净利润同比大幅上升核电板块收入同比增长、归母净利润同比大幅上升 2023Q1Q3 核电板块收入核电板块收入同比同比增长,归母净利润
265、增长,归母净利润同比同比大幅上升。大幅上升。核电板块2023Q1Q3 营收 1,867.77 亿元,同增 5.05%;归母净利润 139.19 亿元,同增 39.90%。2023Q3 营收 622.94 亿元,同增 2.54%,归母净利润 46.99 亿元,同增 47.63%。板块双龙头板块双龙头 2023Q1Q3 盈利盈利增长增长,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利能力有,东方电气盈利持续增长,上海电气盈利能力有所好转。所好转。核电板块龙头企业为东方电气、上海电气。东方电气 2023Q1Q3 收入 439.21亿元,同增 10.74%,归母净利润 29.12 亿元,同增 16.47%。202
266、3Q3 收入 145.75 亿元,同增 18.14%,归母净利润 9.10 亿元,同增 25.32%。上海电气 2022 年出现较大亏损,2023Q3 盈利有所好转。上海电气 2023Q1Q3 收入 779.47 亿元,同增 0.42%,归母净利润 8.21 亿元,同降-157.99%。2023Q3 收入 250.87 亿元,同降 9.14%,归母净利润 2.31亿元,同增 154.34%。表表23:核电公司收入和归母净利润变动情况分析表核电公司收入和归母净利润变动情况分析表 营业收入(亿元)营业收入(亿元)归母净利润(亿元)归母净利润(亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q1Q3 20
267、23Q1Q3 2023Q1Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 同比同比 2023Q3 环环比比 2022Q13 2023Q1Q3 2023Q1Q3 同比同比 2023Q3 2023Q3 同比同比 2023Q3 环环比比 600875.SH 东方电气东方电气 396.61 439.21 10.74%145.75 18.14%-2.27%25.00 29.12 16.47%9.10 25.32%-7.47%601727.SH 上海电气上海电气 776.22 779.47 0.42%250.87-9.14%-20.89%-14.16 8.21-157.99%2.31 154.34%3.31%
268、000777.SZ 中核科技中核科技 8.19 11.17 36.39%3.24 23.26%-40.81%0.42 1.30 208.78%0.62 134.72%-20.02%300004.SZ 南风股份南风股份 1.89 2.57 35.92%1.03 70.37%-0.45%0.17 0.08-56.16%0.04-63.49%-20.07%002438.SZ 江苏神通江苏神通 14.47 15.43 6.62%5.44 3.70%8.24%1.79 2.02 12.59%0.76 1.75%54.10%000922.SZ 佳电股份佳电股份 26.87 30.37 13.01%9.34
269、-3.98%-15.20%2.40 2.83 18.11%0.83-4.51%-17.28%603308.SH 应流股份应流股份 16.55 18.07 9.20%6.23 12.35%8.13%2.28 2.44 7.04%0.82 1.31%2.49%002167.SZ 东方锆业东方锆业 10.19 10.59 3.90%3.13 4.73%-22.10%1.28-0.08-105.89%-0.34-509.73%-303.83%601985.SH 中国核电中国核电 527.03 560.89 6.43%197.91 9.16%7.54%80.31 93.27 16.14%32.85 26
270、.65%8.80%请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 34/37 合计合计 核电核电 1,778.02 1867.77 5.05%622.94 2.54%-8.74%99.49 139.19 39.90%46.99 47.63%3.16%数据来源:Wind,东吴证券研究所 4.2 2023Q1Q3、2023Q3 毛利率、归母净利率同比上升毛利率、归母净利率同比上升 2023Q1Q3 核电板块毛利率核电板块毛利率同比上升同比上升、归母净利率、归母净利率同比上升同比上升,2023Q3 毛利率毛利率同比同比上升上升、归母净利率
271、、归母净利率同比上同比上升。升。2023Q1Q3 核电板块 9 家公司毛利率为 27.29%,同增1.43pct;归母净利率 7.45%,同增 1.86pct。2023Q3 毛利率为 27.90%,同增 1.43pct;归母净利率为 7.54%,同增 2.30pct。2023Q1Q3 现金流入现金流入同比减少同比减少、2023Q3 现金流入现金流入同比减少同比减少。2023Q1Q3 核电设备板块现金流净流入 265.50 亿元,同减 9.17%。2023Q3 现金流净流入 119.67 亿元,同减0.10%。表表24:核电等发电设备公司毛利率和归母净利润率变动情况分析表核电等发电设备公司毛利率
272、和归母净利润率变动情况分析表 毛利率 归母净利润率 代码 公司名称 2022Q1Q3 2023Q1Q3 2023Q1Q3 同比 2023Q3 2023Q3 同比 2023Q3 环比 2022Q1Q3 2023Q1Q3 2023Q1Q3 同比 2023Q3 2023Q3 同比 2023Q3 环比 600875.SH 东方电气 16.24%17.40%1.17pct 17.35%1.53pct 0.30pct 6.30%6.63%0.33pct 6.24%0.36pct-0.35pct 601727.SH 上海电气 16.52%17.91%1.40pct 18.63%2.21pct 0.77pct
273、-1.82%1.05%2.88pct 0.92%2.46pct 0.22pct 000777.SZ 中核科技 17.61%20.37%2.75pct 16.82%-1.30pct-8.14pct 5.15%11.66%6.51pct 19.03%9.03pct 4.94pct 300004.SZ 南风股份 17.22%24.62%7.41pct 26.26%5.98pct 2.90pct 9.19%2.96%-6.23pct 3.77%-13.83pct-0.93pct 002438.SZ 江苏神通 29.51%30.46%0.95pct 30.43%-1.16pct-0.07pct 12.3
274、7%13.06%0.69pct 14.01%-0.27pct 4.17pct 000922.SZ 佳电股份 22.89%22.97%0.08pct 23.48%2.44pct-1.90pct 8.92%9.32%0.40pct 8.93%-0.05pct-0.22pct 603308.SH 应流股份 37.99%36.90%-1.09pct 37.56%-1.07pct 1.74pct 13.75%13.48%-0.27pct 13.16%-1.44pct-0.72pct 002167.SZ 东方锆业 26.60%17.18%-9.41pct 13.86%-4.54pct-4.33pct 12
275、.59%-0.71%-13.30pct-10.92%-13.71pct-15.09pct 601985.SH 中国核电 50.08%48.23%-1.85pct 47.66%-1.41pct 0.39pct 15.24%16.63%1.39pct 16.60%2.29pct 0.19pct 合计 核电 26.87%27.29%0.42pct 27.90%1.43pct 1.85pct 5.60%7.45%1.86pct 7.54%2.30pct 0.87pct 数据来源:Wind,东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行
276、业深度报告 35/37 表表25:核电板块核电板块 2022Q1-2023Q3 经营净现金流情况统计(亿元)经营净现金流情况统计(亿元)代码代码 公司名称公司名称 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q3 同比同比 2023Q3环环比比 2022Q1Q3 2023Q1Q3 2023Q1Q3 同比同比 600875.SH 东方电气东方电气-35.96 59.96 13.07 47.04-25.50 3.38-8.45-164.67%-350.25%37.06-30.57-182.49%601727.SH 上海电气上海电气-92
277、.05 25.82-18.94 170.00-92.31 49.01 1.70 108.98%-96.53%-85.17-41.59-51.16%000777.SZ 中核科技中核科技-2.29-0.38-0.10 2.65-1.09-1.13-0.66-591.90%41.02%-2.76-2.88 4.28%300004.SZ 南风股份南风股份-0.46-0.16 0.83-0.13-0.29 0.07-0.50-160.81%-812.70%0.21-0.73-443.50%002438.SZ 江苏神通江苏神通-0.06 0.06 0.67 1.79-0.95 0.57 0.45-33.5
278、7%-21.96%0.68 0.07-89.29%000922.SZ 佳电股份佳电股份-1.30-0.40 2.63 4.17-4.39-0.66 2.48-5.83%476.19%0.93-2.57-377.31%603308.SH 应流股份应流股份 1.04 0.79-0.44-1.62 0.25 1.24 0.66 248.14%-46.80%1.39 2.15 54.27%002167.SZ 东方锆业东方锆业 1.18 0.02-0.26-0.49-0.54-1.27 0.03 112.11%102.48%0.93-1.78-290.99%601985.SH 中国核电中国核电 102.
279、46 114.26 122.33 127.93 95.85 123.59 123.98 1.34%0.31%339.05 343.41 1.29%合计合计 核电核电-27.44 199.97 119.79 351.34-28.98 174.81 119.67-0.10%-31.54%292.32 265.50-9.17%数据来源:Wind,东吴证券研究所 5.投资建议投资建议 2023 年需求爆发,全球光伏装机 380GW+,同增 55%+,产能集中释放、价格大幅回落,我们预计 2024 年光伏装机同增 20%左右,目前多个环节新增投产放缓,2024Q1淡季盈利见底,2024Q2 起或将好转,
280、龙头韧性更强,重点推荐:逆变器(阳光电源、固阳光电源、固德威、锦浪科技、盛弘股份、德业股份、禾迈股份、科士达、昱能科技德威、锦浪科技、盛弘股份、德业股份、禾迈股份、科士达、昱能科技,关注科华数据),组件(晶科能源、阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份晶科能源、阿特斯、晶澳科技、隆基绿能、天合光能、通威股份,关注东方日升、横店东磁、亿晶光电),看好 topcon 等电池新技术龙头(晶科能源、钧达股份、爱旭股晶科能源、钧达股份、爱旭股份份)和格局稳定的胶膜、玻璃和辅材龙头(福斯特、福莱特、聚和材料、福斯特、福莱特、聚和材料、TCL 中环、宇中环、宇邦新材、海优新材、美畅股份、快可电子邦新
281、材、海优新材、美畅股份、快可电子,关注通灵股份)。海上风电高成长赛道,22-25 年 CAGR 达 50%,新一轮竞配和招标开启行业高景气;陆风平价新周期,前期大量招标将带动 23 年装机增长。重点推荐:塔筒&管桩(天顺风能、泰胜风能、大金重工、天顺风能、泰胜风能、大金重工、海力风电海力风电),海缆(东方电缆东方电缆),铸锻件(金雷股份、日月股份金雷股份、日月股份),整机(三一重能、三一重能、明阳智能、金风科技明阳智能、金风科技)。6.风险提示风险提示(1)竞争加剧。竞争加剧。光伏主产业链产能扩张充分,供给端严重过剩,行业竞争加剧或导致价格战影响盈利。(2)电网消纳问题限制。电网消纳问题限制。
282、新能源装机规模大幅增长,新能源发电存在较大波动性使得电网波动加大,若电网无法消纳将限制光伏装机规模增长导致需求 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所东吴证券研究所 行业深度报告 36/37 端增速下滑。(3)政策不及预期。政策不及预期。若海外贸易壁垒加剧,实行加征关税等政策将影响中国光伏行业增速。免责及评级说明部分 免责声明免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准,已具备证券投资咨询业务资格。本研究报告仅供东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下,本报告中的信息或所
283、表述的意见并不构成对任何人的投资建议,本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。在法律许可的情况下,东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。市场有风险,投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息,本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性,也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更,在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本报告的版权归本公司所有,未经书面许可,任何机构和个人不得以
284、任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明出处为东吴证券研究所,并注明本报告发布人和发布日期,提示使用本报告的风险,且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。东吴证券投资评级标准东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期(A 股市场基准为沪深 300 指数,香港市场基准为恒生指数,美国市场基准为标普 500 指数,新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的),具体如
285、下:公司投资评级:买入:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上;增持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间;中性:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间;减持:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间;卖出:预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级:增持:预期未来 6 个月内,行业指数相对强于基准 5%以上;中性:预期未来 6 个月内,行业指数相对基准-5%与 5%;减持:预期未来 6 个月内,行业指数相对弱于基准 5%以上。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况,如具体投资目的、财务状况以及特定需求等,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街?5 号 邮政编码:215021 传真:(0512)62938527