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1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要: 油价:油价:预计预计20202020年年布布油油中枢在中枢在4040美元美元/ /桶左右桶左右 2019 年全年国际油价总体变化不大。截止 12 月 31 日,布伦特原油期货结算价 66.00 美元/桶,较年初提高 11.09 美元/桶(20.20%) ; WTI 原油期货结算价为每 桶 61.06 美元/桶,较年初提高 14.52 美元/桶(31.20%) 。2020 年受疫情影响及 供给过剩,油价大幅下跌。展望后市,我们判断国际油价在需求回暖、协议减产 等背景下全年有望保持中位运行,预计布伦特中枢在 40 美元/桶左右。 业绩:业绩:1919 年石化
2、板块营收增速放缓,净利下滑年石化板块营收增速放缓,净利下滑 受益于国际油价中枢的上移,2019 年石化板块营收保持增长,2019 年年报营业 收入达到 63917 亿元,同比增长 3%;实现归母净利润 1369 亿,同比下降 4%。 2020 年 Q1 营收同比减少主要是由于全球疫情原因且 2020 年 Q1 油价较低;归 母净利润为-313.94 亿,同比下滑-203.14%,主要是由于第一季度油价暴跌导致 利润下降。 石油开采:石油开采:2019 年营收实现同比增长,但增速有一定的回落。2020 年 Q1 营收 下降,降幅在 20%左右,净利润增速同比下降近 300%。 石油化工:石油化工
3、:2019 年石油化工板块的营收创五年高点,主要是受益于现行的产品 定价机制以及 2019 年油价上涨库存收益的增加。 2020 年 Q1 受到油价下跌影响, 营收明显下降,净利润受库存损失影响暴跌。 油田服务:油田服务:受益于石油公司资本开支增加带来的项目订单增长, 油田服务行业底 部复苏,最近两年不仅收入增长,净利润也实现扭亏为赢,2019 年实现归母净 利润 64 亿, 同比增长 104%。 2020 年 Q1 净利润虽然只有 5 亿, 但增速达到 108%, 盈利势头良好。 估值:处于相对低位,未来有望得到修复估值:处于相对低位,未来有望得到修复 年初至今沪深300指数涨幅为9.64%
4、,中信石油石化涨幅为4.28%,涨幅落后于沪 深300指数,在中信一级30个行业中排名第29位,属于相对滞涨行业。石油石化 当前PE-TTM为26.45,高于10年中位数17.02;PB为0.86,低于10年中位数1.33, 估值处于相对低位,未来有望得到修复。 投资建议投资建议 展望2020年Q2,油价再继续下跌的概率较低,我们判断以布伦特40美元/桶为中 枢震荡为主。预计Q2油价低于去年同期水平,上游石油开采和中游石油化工Q2 业绩同比下降,而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加,受油价短 期波动影响较小,建议关注中海油服、海油工程。PDH盈利持续向好,建议关注 卫星石化、东华能源
5、。 风险提示风险提示 国际油价大跌,石油公司资本开支下滑。 推荐推荐 维持评级 行业与沪深行业与沪深 300300 走势比较走势比较 -21% -13% -5% 3% 12% 18-0518-0818-1119-02 石油石化沪深300 资料来源:Wind,民生证券研究院 分析师:杨侃分析师:杨侃 执业证号: S01 电话: 邮箱: 相关研究相关研究 1行业投资策略:关注业绩拐点向上的 油服及石油工程板块20190630 石油石化石油石化 行业研究/专题报告 估值修复可期,估值修复可期,建议关注油服及建议关注油服及 PDHPDH 板块板块 专题
6、研究报告专题研究报告/石油石化石油石化 2019 年年 05 月月 11 日日 证券研究报告 2 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 5 5 月月 8 8 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808 中海油服 13.02 0.52 0.88 1.07 24.8 14.8 12.1 推荐 600583 海油工程 5.04 0.01 0.23 0.32 504.0 22.0 15.6 推荐 002648 卫星石化 14.16
7、1.20 1.44 2.51 11.8 9.9 5.7 推荐 002221 东华能源 9.95 0.70 0.93 1.33 14.2 10.6 7.5 推荐 资料来源:公司公告、民生证券研究院 qRoRqRnOsPrQyRpNwOtPvN6MbP8OmOqQnPmMlOmMtOeRnMsQ8OoOvMMYpPyQvPnNmO 证券研究报告 3 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 目录目录 一、油价:国际油价一、油价:国际油价 19 年前高后低,年前高后低,20 年年 Q2 暴跌暴跌 . 4 (一)丙烷脱氢制丙烯(PDH) :盈利持续向好 . 4 (二)PX-PTA-长丝
8、产业链:盈利短期承压 . 6 二、业绩:二、业绩:19 年石化板块营收增长年石化板块营收增长 3%,净利下滑,净利下滑 4%;20 年年 Q1 营收下滑营收下滑 17%,净利润下滑,净利润下滑 203% . 6 (一)石油开采:19 年营收增速下滑,净利润负增长 13% . 8 (二)石油化工:19 年营收增长 3%,净利润下滑 3% . 9 (三)油田服务:行业底部复苏,营收、净利润高速增长 . 10 三、估值:处于相对低位,未来有望得到修复三、估值:处于相对低位,未来有望得到修复. 12 四、投资建议四、投资建议 . 13 五、风险提示五、风险提示 . 13 插图目录插图目录 . 14 表
9、格目录表格目录 . 14 证券研究报告 4 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 一、一、油价:油价:国际油价国际油价 19 年前高后低,年前高后低,20 年年 Q2 暴跌暴跌 图图 1:2019 年年至今至今国际油价走势国际油价走势 资料来源:wind,民生证券研究院 2019 年全年国际油价总体变化不大。截止 12 月 31 日,布伦特原油期货结算价 66.00 美元/桶,较年初提高 11.09 美元/桶(20.20%); WTI 原油期货结算价为每桶 61.06 美元 /桶,较年初提高 14.52 美元/桶(31.20%)。 进入 2020 年,国际油价在产油国联盟的
10、恶性竞争及疫情影响下大幅暴跌,一季度 WTI 累计下跌 20%;布伦特一季度累计下跌 19%。展望后市,我们判断国际油价在需求 回暖、协议减产等背景下全年有望保持中位运行,预计布伦特中枢在 40 美元/桶左右。 (一)(一)丙烷脱氢制丙烯(丙烷脱氢制丙烯(PDH) :) :盈利持续向好盈利持续向好 近年来丙烷丙烯价差持续维持较高的水平,PDH 盈利能力持续向好。2013 年至今, 丙烯-1.2*丙烷价差的均值为 499 美元/吨,最大值 773 美元/吨,最小值 99 美元/吨。 图图 2:丙烷丙烯价差走势图,美元丙烷丙烯价差走势图,美元/吨吨 资料来源:wind,民生证券研究院 -60 -4
11、0 -20 0 20 40 60 80 100 Wind 期货结算价(连续):布伦特原油 日 Wind 期货结算价(连续):WTI原油 日 0 200 400 600 800 1,000 1,200 1,400 1,600 1,800 2,000 2013/12/132014/12/132015/12/132016/12/132017/12/132018/12/132019/12/13 丙烯-1.2*丙烷,美元/吨 丙烷:CFR华东 丙烯:镇海出厂价 证券研究报告 5 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 从吨丙烯毛利率角度看,PDH 路线毛利率水平持续向好。从历史数据看,
12、2014 年之 后,随着页岩油气革命带来的增量丙烷供给,PDH 路线丙烯毛利率开始优于石脑油和甲 醇路线。过去 5 年 PDH 路线的平均毛利率水平为 15%。 图图 3:四种路线丙烯毛利率对比图四种路线丙烯毛利率对比图,% 资料来源:wind,民生证券研究院 从供需格局看,丙烯未来供需格局持续向好,盈利有望维持高景气度。2018 年我国 丙烯产能 3560 万吨,产量 3148 万吨,进口 284 万吨,表观消费量 3527 万吨。2007 年至 今表观消费量同比平均增速为 11.6%。 假设未来每年表观消费量同比增速为 9.1% (11.6%*80%,保守按照 80%计算),根据主要公司产
13、能投放进度来计算产能增长,由此 计算得到未来 5 年国内丙烯产能利率将明显保持在较高水平(平均为 96%)。 图图 4:未来未来 5 年年丙烯丙烯供需格局走势图供需格局走势图 -50% -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 2012Q1 2012Q2 2012Q3 2012Q4 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 201
14、7Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 石脑油裂解 丙烷脱氢 煤制烯烃 甲醇制烯烃 证券研究报告 6 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 资料来源:wind,民生证券研究院 (二二)PX-PTA-长丝产业链:盈利长丝产业链:盈利短期承压短期承压 从产业链吨毛利的角度看, PX-PTA-长丝产业链吨毛利受到下游纺服需求不景气影响 较大,全产业链亏损出现。未来 PX,PTA 供给宽松,盈利将向下游长丝转移。 图图 5:PX-PTA-FDY 吨毛利走势图,美元吨毛利走势图
15、,美元/吨吨 资料来源:wind,民生证券研究院 二、二、业绩:业绩:19 年年石化板块石化板块营收增长营收增长 3%,净利下滑,净利下滑 4%; 20 年年 Q1 营收营收下滑下滑 17%,净利润,净利润下滑下滑 203% 根据中信一级行业分类,石油化工板块共 50 家上市公司。受益于国际油价中枢的上 移, 2019 年石化板块营收保持增长, 2019 年年报营业收入达到 63917 亿元, 同比增长 3%; 实现归母净利润 1369 亿, 同比下降 4%。 2020 年 Q1 营收同比减少主要是由于全球疫情原 因,且 2020 年 Q1 油价走低;归母净利润为-313.94 亿,同比下滑-
16、203.14%。 证券研究报告 7 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 图图 6:石化板块:石化板块近近 5 年年营收及增长率营收及增长率 图图 7:石化板块:石化板块近近 5 年年归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 图图 8:石化板块:石化板块 Q1 营收及增长率营收及增长率 图图 9:石化板块:石化板块 Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 2020年之前, 石化板块的毛利率和净利率在相对稳定, 2016-2019由于
17、国际油价稳定, 企业的营业收入增幅较大, 但成本增加更高, 毛利率有所降低。 同时随着国际油价的上涨, 以中国石油和中国石化为代表的两桶油资本开支增加提高, 资产负债率也随之增加。 2020 年由于油价暴跌,毛利率和净利率均有所下降。 图图 10:石化板块毛利率:石化板块毛利率及净利率及净利率 图图 11:石化板块资产负债率:石化板块资产负债率 -40% -20% 0% 20% 40% 0 20,000 40,000 60,000 80,000 200182019 营业收入,亿 同比增速,右轴 -100% -50% 0% 50% 100% 0 500 1,000 1,50
18、0 200182019 归母净利润,亿 同比增速,右轴 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 营业收入,亿 同比增速,右轴 -200% 0% 200% 400% 600% -400 -200 0 200 400 归母净利润,亿 同比增速,右轴 -5 0 5 10 15 20 25 毛利率 净利率 35 40 45 50 55 资产负债率 证券研究报告 8 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 (一)(一)石油石油
19、开采:开采:19 年年营收营收增速下滑,增速下滑,净利润净利润负增长负增长 13% 石化行业的上游石油开采板块 2019 年营收实现同比增长, 但增速有一定的回落。 2020 年 Q1 营收下降,降幅在 20%左右,净利润增速同比下降近 300%。石油开采板块对油价 的弹性最强,随着油价中枢的逐步上移,该板块业绩有望继续保持增长态势。 图图 12:石油石油开采近开采近 5 年营收及增长率年营收及增长率 图图 13:石油石油开采近开采近 5 年归母净利润及增长率年归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 图图 14:石油石油开采开采 Q1 营收及
20、增长率营收及增长率 图图 15:石油石油开采开采 Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 根据中信石化行业分类,石油开采共有 5 家上市公司,2019 年业绩均为正值,2020 年 Q1 新潮能源、广汇能源、蓝焰控股实现盈利,中国石油和洲际油气出现亏损。2019 年净利润增速最快的为新潮能源(79%),2020 年 Q1 净利润也是新潮能源(560%)。 表表 1:中信行业分类石油开采净利润及增速:中信行业分类石油开采净利润及增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1919 年归母净利润 (百万元)年归母净利润 (百
21、万元) 1919 年同比增速 (年同比增速 (%)%) 2020 年年 Q1Q1 归母净利润 (百万元)归母净利润 (百万元) 2020 年年 Q1Q1 同比增速(同比增速(% %) 600256.SH 广汇能源 1,602 -8 259 -42 600759.SH 洲际油气 59 -15 -38 -654 601857.SH 中国石油 45,677 -14 -16,234 -258 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 5,000 10,000 15,000 20,000 25,000 30,000 200182019 营业收入,亿 同比增速,
22、右轴 -100% -50% 0% 50% 100% 150% 200% 0 100 200 300 400 500 600 200182019 归母净利润,亿 同比增速,右轴 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 营业收入,亿 同比增速,右轴 -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 归母净利润,亿 同比增速,右轴 证券研究报告 9 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 600777.SH 新潮
23、能源 1078 79 749 560 000968.SZ 蓝焰控股 557 -18 100 -21 资料来源:Wind,民生证券研究院 (二)石油化工:(二)石油化工:19 年营收增长年营收增长 3%,净利润净利润下滑下滑 3% 石油化工业务处在整个石化产业链的中下游,油价处在上升区间时行业景气度较高。 除了能够赚取稳定的加工费用以外, 库存收益的增加会显著放大企业的利润, 反之油价下 跌时企业业绩也会迅速减少甚至加剧亏损。 当前石油化工行业处在周期的景气低点, 未来 随着油价继续走高, 该板块的业绩将出现增长。 2019 年石油化工板块的营收创五年高点, 主要是受益于现行的产品定价机制以及
24、2019 年油价上涨库存收益的增加。2020 年 Q1 受 到油价下跌影响,营收明显下降,净利润受库存损失影响暴跌。 图图 16:石油化工近:石油化工近 5 年营收及增长率年营收及增长率 图图 17:石油化工近:石油化工近 5 年归母净利润及增长率年归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 图图 18:石油化工:石油化工 Q1 营收及增长率营收及增长率 图图 19:石油化工:石油化工 Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 根据中信行业分类石油化工板块共有 30 家上市
25、公司,中国石化是该板块中绝对的寡 头,营收和净利润绝对值均为最大。剔除中国石化,板块净利润占比较大有恒力石化、恒 逸石化、上海石化、桐昆股份、荣盛石化等,2020 年 Q1 光正集团上涨 368%,同行表现 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 10,000 20,000 30,000 40,000 200182019 营业收入,亿 同比增速,右轴 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 200 400 600 800 1,000 200182019 归母净利润,亿 同比增速,右轴 -40% -20% 0% 2
26、0% 40% 60% 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 营业收入,亿 同比增速,右轴 -300% -200% -100% 0% 100% 200% 300% 400% -200 -100 0 100 200 300 归母净利润,亿 同比增速,右轴 证券研究报告 10 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 第一,其次是恒力石化,Q1 净利同比增长 324%。 表表 2:中信行业分类石油化工净利润:中信行业分类石油化工净利润及及增速增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1 19 9 年归母净利润(百万年归母净利润(百万 元)元) 1 19 9
27、 年同比增速年同比增速 (%)%) 2020 年年 Q1Q1 归母净利润(百万归母净利润(百万 元)元) 2020 年年 Q1Q1 同比增速 (同比增速 (% %) 600028.SH 中国石化 57,591 -9 -19,782 -234 600346.SH 恒力石化 10,025 202 2,143 324 000703.SZ 恒逸石化 3,201 71 812 83 601233.SH 桐昆股份 2,884 36 429 -18 600688.SH 上海石化 2,214 -58 -1,202 -297 002493.SZ 荣盛石化 2,207 37 1,226 103 000301.SZ
28、 东方盛虹 1,614 67 197 -45 603225.SH 新凤鸣 1,355 -5 59 -78 002648.SZ 卫星石化 1,273 35 40 -82 002221.SZ 东华能源 1,104 2 268 -24 000059.SZ 华锦股份 993 -13 -888 -335 002408.SZ 齐翔腾达 620 -26 198 4 600387.SH 海越能源 478 56 19 31 002206.SZ 海利得 327 -7 46 -47 002254.SZ 泰和新材 216 38 53 28 603353.SH 和顺石油 162 4 19 -48 000096.SZ 广
29、聚能源 125 16 2 -82 002476.SZ 宝莫股份 91 135 5 48 000637.SZ 茂化实华 91 144 -32 -197 603798.SH 康普顿 85 12 33 -34 002524.SZ 光正集团 73 197 14 368 000819.SZ 岳阳兴长 60 16 -27 -496 000985.SZ 大庆华科 45 1,653 -25 -418 300135.SZ 宝利国际 40 -5 -16 -585 000159.SZ 国际实业 30 -49 -28 -217 002778.SZ 高科石化 16 -11 -5 -207 000554.SZ 泰山石油
30、6 216 -8 -2,689 000698.SZ 沈阳化工 -746 -732 -149 -564 601113.SH ST 华鼎 -1,321 -606 27 -71 600856.SH *ST 中天 -3,132 -291 -169 -76 资料来源:Wind,民生证券研究院 (三)油田服务:行业底部复苏,营收、净利润(三)油田服务:行业底部复苏,营收、净利润高速增长高速增长 油田服务行业虽然处在整个石化产业链的偏上游,但是处于油价的后周期。油服公司 的业绩与油价正相关, 通常要落后油价两年左右时间。 随着油价中枢的上移以及国家为了 保障能源安全要求, 以中国石油为代表的三桶油资本开支逐
31、年增加。 受益于石油公司资本 开支增加带来的项目订单增长,油田服务行业底部复苏,最近两年不仅收入增长,净利润 也实现扭亏为赢,2019 年实现归母净利润 64 亿,同比增长 104%。2020 年 Q1 净利润 5 亿,增速达到 108%,盈利势头良好。 证券研究报告 11 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 图图 20:油田服务近:油田服务近 5 年营收及增长率年营收及增长率 图图 21:油田服务近:油田服务近 5 年归母净利润及增长率年归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 图图 22:油田服务:油田服务 Q1 营收
32、及增长率营收及增长率 图图 23:油田服务:油田服务 Q1 归母净利润及增长率归母净利润及增长率 资料来源:Wind,民生证券研究院 资料来源:Wind,民生证券研究院 表表 3:中信行业分类油田服务净利润:中信行业分类油田服务净利润及及增速增速 证券代码证券代码 证券简称证券简称 1 19 9年归母净利润 (百万元)年归母净利润 (百万元) 1 19 9 年同比增速年同比增速 (%)%) 2020年年Q1Q1归母净利润 (百万元)归母净利润 (百万元) 2020 年年 Q1Q1 同比增速 (同比增速 (% %) 601808.SH 中海油服 2,502 3,434 1,139 3,581 6
33、00968.SH 海油发展 1,233 16 127 220 600871.SH 石化油服 914 544 -182 -197 600339.SH 中油工程 804 -17 -416 -736 600378.SH 昊华科技 525 -1 96 3 300384.SZ 三联虹普 184 62 51 0 603800.SH 道森股份 112 26 1 -94 002828.SZ 贝肯能源 44 -4 1 260 603727.SH 博迈科 35 384 10 178 600583.SH 海油工程 28 -65 -305 -17 603619.SH 中曼石油 16 -46 7 -75 资料来源:Wi
34、nd,民生证券研究院 -40% -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 200182019 营业收入,亿 同比增速,右轴 -400% -300% -200% -100% 0% 100% 200% -150 -100 -50 0 50 100 200182019 归母净利润,亿 同比增速,右轴 -60% -40% -20% 0% 20% 40% 60% 0 100 200 300 400 500 营业收入,亿 同比增速,右轴 -150% -100% -50% 0% 50%
35、100% 150% -30 -20 -10 0 10 20 归母净利润,亿 同比增速,右轴 证券研究报告 12 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 三、三、估值估值:处于相对低位,未来有望得到修复处于相对低位,未来有望得到修复 年初至今沪深 300 指数涨幅为 9.64%,中信石油石化涨幅为 4.28%,涨幅落后于沪深 300 指数,在中信一级 30 个行业中排名第 29 位,属于相对滞涨行业。 图图 24:2020 年初至今年初至今石化板块涨跌幅在中信一级行业中排名第石化板块涨跌幅在中信一级行业中排名第 29 位位 资料来源:Wind,民生证券研究院 石油石化当前 PE
36、-TTM 为 26.45,高于 10 年中位数 17.02;PB 为 0.86,低于 10 年中 位数 1.33,估值处于相对低位,未来有望得到修复。 图图 25:近:近 10 年石油石化行业年石油石化行业 PE-TTM 情况情况 资料来源:Wind,民生证券研究院 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 医药(中信) 农林牧渔(中信) 计算机(中信) 电子(中信) 国防军工(中信) 建材(中信) 食品饮料(中信) 通信(中信) 电力设备及新 机械(中信) 基础化工(中信) 商贸零售(中信) 消费者服务 传媒(中信) 汽车(中信) 综合(中信) 建筑(
37、中信) 电力及公用事 轻工制造(中信) 家电(中信) 纺织服装(中信) 综合金融(中信) 有色金属(中信) 钢铁(中信) 房地产(中信) 非银行金融 银行(中信) 交通运输(中信) 石油石化(中信) 煤炭(中信) 证券研究报告 13 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 图图 26:近:近 10 年石油石化行业年石油石化行业 PB 情况情况 资料来源:Wind,民生证券研究院 四、投资建议四、投资建议 展望 2020 年 Q2,油价再继续下跌的概率较低,我们判断以布伦特 40 美元/桶为中枢 震荡为主。预计 Q2 油价低于去年同期水平,上游石油开采和中游石油化工 Q2 业绩
38、同比 下降,而油田服务业务主要受益于石油公司资本开支的增加,受油价短期波动影响较小, 建议关注中海油服、海油工程。PDH 盈利持续向好,建议关注卫星石化、东华能源。 表表 4:盈利预测与财务指标盈利预测与财务指标 代码代码 重点公司重点公司 现价现价 EPS PEPE 评级评级 5 5 月月 8 8 日日 2019A 2020E 2021E 2019A 2020E 2021E 601808 中海油服 13.02 0.52 0.88 1.07 24.8 14.8 12.1 推荐 600583 海油工程 5.04 0.01 0.23 0.32 504.0 22.0 15.6 推荐 002648 卫
39、星石化 14.16 1.20 1.44 2.51 11.8 9.9 5.7 推荐 002221 东华能源 9.95 0.70 0.93 1.33 14.2 10.6 7.5 推荐 资料来源:公司公告、民生证券研究院 五五、风险提示、风险提示 国际油价大跌,石油公司资本开支低于预期。 证券研究报告 14 Table_Page 专题研究专题研究/石油石化石油石化 插图目录插图目录 图 1:2019 年至今国际油价走势 . 4 图 2:丙烷丙烯价差走势图,美元/吨 . 4 图 3:四种路线丙烯毛利率对比图,% . 5 图 4:未来 5 年丙烯供需格局走势图 . 5 图 5:PX-PTA-FDY 吨毛利走势图,美元/吨 . 6 图 6:石化板块近 5 年营收及增长率 . 7 图 7:石化板块近 5 年归母净利润及增长率 . 7 图 8:石化板块 Q1 营收及增长率 . 7 图 9:石化板块 Q1 归母净利润及增长率 . 7 图 10:石化板块毛利率及净利率 .