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1、 深 度 报 告 【 行 业 证 券 研 究 报 告 】 有色金属行业 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙 头具中长期投资机会 铜箔系列专题之一:锂电铜箔 核心观点核心观点 锂电铜箔:锂电铜箔:锂电池负极关键材料、锂电池负极关键材料、6 微米铜箔渗透率或将持续提升微米铜箔渗透率或将持续提升。锂电铜箔 为锂电池负极材料载体和集流体,其约占锂电池总质量和总成本的 13%和 8%,典型锂离子电池 8 微米锂电铜箔用量约为 0.83kg/KWh。在新能源汽车 补贴退坡情况下, 提升动力电池能量密度成为关键, 而由锂电铜箔由 8 微米向 6 微米转换将提升 5%的电池能量密度,因此 6 微米铜箔渗透率正
2、显著提升且 已具成本优势。而除了厚度外,锂电铜箔的质量均匀性、延伸率、抗拉强度等 性能同样关键,国内厂商 6 微米产品的综合性能相较海外同类型产品仍有差 距,这也限制了国内 6 微米产品在一线锂电池厂商产品中的应用。 需求:需求:19-22 年锂电铜箔需求复合增速年锂电铜箔需求复合增速 21%,其中,其中 6 微米铜箔达微米铜箔达 46%。新能 源汽车动力电池为锂电池需求占比最大的细分领域,占比高达 64%。其次为 3C 数码和储能用锂电池。尽管 3C 数码出货量已现疲态,但全球电动汽车和 储能行业快速发展正驱动锂电及锂电铜箔需求高速增长。 据文中测算, 2022 年 全球锂电铜箔年用量有望达
3、到 30 万吨、年复合增速为 21%,其中 6 微米铜箔 占比 75%、复合增速高达 46%。 供给:供给:19-22 年锂电铜箔产能复合增速年锂电铜箔产能复合增速 18%,高端产能扩张受设备限制,高端产能扩张受设备限制。据文 中统计,2019 年底全球锂电铜箔总产能近 34 万吨,其中 6 微米及以下铜箔 产能占比近 40%。中国大陆、韩国产能合计占比高达 84%,2020-2022 年新 增产能也主要来自这两个地区,国内的灵宝华鑫以及韩国的日进或成最大变 量。 据文中测算, 2019-2022 年全球锂电铜箔总产能年复合增速将近 18%, 但 全球及国内锂电铜箔竞争格局并未明显恶化,龙头市
4、占率将基本稳定。锂电铜 箔为重资产行业,新建产线单位投资高达 7 亿元/万吨,建设周期长达 18 个 月,且高端阴极钛辊受日本供应商产能限制,高端产能扩张受限。 供需平衡:供需平衡:20 年行业景气度或与年行业景气度或与 19 年持平、年持平、6 微米铜箔供需将再趋紧微米铜箔供需将再趋紧。据文 中测算,2020 年锂电全行业景气度或与 2019 年基本持平,供需格局边际变 化为 0%;而全球 6 微米及以下锂电铜箔市场供需格局或将明显好于整体锂电 铜箔市场,2020 年供需格局边际变化为-6.6%。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 总量上看, 2019-2022 年, 全球锂电铜箔需求年
5、均复合增速将达到 21%, 而全 球锂电铜箔产能年均复合增速为 18%,锂电铜箔行业供需格局中长期将持续 向好。 结构上看, 6 微米锂电铜箔渗透率将不断提升, 2020 年其需求占比将达 75%, 2019-2022 年复合增速将高达 46%, 6 微米锂电铜箔的供需格局将显著 优于行业整体。因此,锂电铜箔,特别是高端锂电铜箔行业或将具备中长期的 成长性,而产品高端、具备扩张潜力的行业龙头将具备中长期的投资机会。建建 议重点关注国内锂电铜箔行业龙头企业,如议重点关注国内锂电铜箔行业龙头企业,如嘉元科技嘉元科技(688388,未评级,未评级)、诺德、诺德 股份股份(600110,未评级,未评级
6、)等。等。 风险提示风险提示 宏观经济增速宏观经济增速显著显著放缓。放缓。 国国内及海外新能源汽车和储能行业政策发生重大变化。内及海外新能源汽车和储能行业政策发生重大变化。 工业金属铜工业金属铜价格价格大幅大幅波动。波动。 部分企业产能扩张计划变动。部分企业产能扩张计划变动。 行业评级 看好看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2020 年 02 月 10 日 行业表现行业表现 资料来源:WIND、东方证券研究所 证券分析师 刘洋 执业证书编号:S0860520010002 证券分析师 孙天一 -4037 执业证书编号:S086
7、0519060001 相关报告 持续看好工业金属铜、锂电铜箔及特钢板 块:有色钢铁行业周策略(2020 年第 6 周) 2020-02-09 房地产竣工如期回暖,持续看好工业金属 铜:有色钢铁行业周策略(2020 年第 3 周) 2020-01-20 政策提振需求预期,积极布局锂电上游锂 钴、磁材及铜箔标的:有色钢铁行业周 策略(2020 年第 2 周) 2020-01-13 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 2 目 录 前言:铜箔电解锂电铜箔占比已扩张至近 25%. 6 (一)分类方式:按工艺可分为电解和压
8、延铜箔,按应用可分为电子和锂电铜箔 . 6 (二)工艺趋势:电解铜箔绝对主导,17 年国内电解铜箔产量占比高达 98% . 7 (三)应用趋势:电子铜箔仍为主流,锂电铜箔份额不断扩张,2018 年已近 25% . 8 一、锂电铜箔:锂电池负极关键材料、6 微米铜箔渗透率或将持续提升 . 10 (一)应用领域:为锂电池负极材料载体和集流体,约占锂电池质量和成本的 13%和 8%10 (二)轻薄至上:由 8 向 6 微米转换将提升 5%电池能量密度,提升渗透率已具成本优势11 (三)不止于薄:均匀性、延伸率、抗拉强度等性能同样关键,国内相较海外仍有差距 . 14 二、需求:19-22 年锂电铜箔需
9、求复合增速 21%,其中 6 微米铜箔达 46% . 15 (一)下游展望:全球电动汽车和储能行业快速发展,3C 数码需求或现疲态 . 15 (二)需求预测:22 年全球锂电铜箔年用量 30 万吨,6 微米占比 75%、复合增速 46% 17 三、供给:19-22 年锂电铜箔产能复合增速 18%,高端产能扩张受设备限制 20 (一)产能扩张:19-22 年全球锂电铜箔产能复合增速 18%,龙头竞争格局并未恶化 . 20 (二)限制因素:新建产线投资 7 亿元/万吨、建设周期 18 个月,高端阴极钛辊产能受限24 四、供需平衡:20 年行业景气度或与 19 年持平、6 微米铜箔供需将再趋紧 26
10、 (一)整体市场:2020 年全行业景气度或与 2019 年基本持平. 26 (二)结构行情:2020 年全球 6 微米及以下锂电铜箔市场供需格局或进一步趋紧 . 27 五、投资建议:高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 29 风险提示 . 29 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 3 图表目录 图 1:电解铜箔生产工艺示意图 . 6 图 2:压延铜箔生产工艺示意图 . 6 图 3:根据应用领域不同,可将铜箔分为电子铜箔和锂电铜箔 . 6 图 4:2017 年我国电解铜箔产量占比高达 98%,压
11、延铜箔占比仅为 2% . 8 图 5:2017 年我国电解铜箔产量达 33.7 万吨,占全球电解铜箔总产量的 65% . 8 图 6:国内电子铜箔仍为主流,锂电铜箔份额不断扩张,2018 年已近 25% . 8 图 7:典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 . 10 图 8:典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 . 10 图 9:锂电铜箔质量约占典型锂电池总质量的 13%左右 . 11 图 10:锂电铜箔成本约占典型锂电池总质量的 8%左右 . 11 图 11:新能源汽车动力电池为锂电池需求占比最大的细分领域,其次为 3C 数码和储能领域 . 15 图 12:NPS 下,IEA
12、 对全球新能源汽车保有量的预测(单位:百万辆) . 15 图 13:NPS 下,IEA 对全球新能源汽车的销量预测(单位:百万辆) . 15 图 14:Bloomberg NEF 对全球累计储能装置装机量的预测(单位:百万辆). 16 图 15:2016 年锂电池储能已成为全球主要的储能技术路线 . 16 图 16:Gartner 对 2020-2022 年全球 3C 产品出货量的预测(单位:百万部) . 16 图 17:NPS 下,IEA 对 2019-2030 年全球动力锂电池需求量的预测. 17 图 18:Wood Mackenzie 对 2019-2024 年全球储能锂电池需求量的预测
13、 . 17 图 19:我们预计 20-22 年全球锂电需求量或将分别达 300、373 和 453GWh(单位:GWh) . 17 图 20:预计 2022 年全球锂电铜箔需求量或将达 30 万吨/年 . 19 图 21:19-22 年全球 6 微米铜箔需求年复合增速高达 46% . 19 图 22:截止至 2019 年底,全球锂电铜箔产能分布情况 . 22 图 23:20-22 年全球锂电铜箔新增产能地区(万吨/年) . 22 图 24:截止至 2019 年底,全球锂电铜箔分企业产能占比 . 22 图 25:截止至 2019 年底,大陆锂电铜箔分企业产能占比 . 22 图 26:截止至 20
14、20 年底,全球锂电铜箔分企业产能排名 . 23 图 27:截止至 2022 年底,全球锂电铜箔分企业产能排名 . 23 图 28:2019-2022 年全球锂电铜箔行业集中度 CR4 和 CR8 . 23 图 29:2019-2022 年国内锂电铜箔行业集中度 CR4 和 CR8 . 23 图 30:电解铜箔核心设备示意图(阴极辊和阳极板) . 25 图 31:电解铜箔核心设备之阴极辊实物图 . 25 图 32:2015-2018 年国内锂电铜箔行业产能利用率普遍在 70%左右波动 . 26 图 33:20-22 年,70%产能利用率下,6 微米及以下铜箔市场供需格局将明显好于整体市场 .
15、28 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 4 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 5 表 1:根据表面粗糙程度不同,可将铜箔分为常规轮廓箔、低轮廓箔、甚低轮廓箔和平面轮廓箔 (FP 或 HVLP) . 7 表 2:压延铜箔和电解铜箔参数对比. 7 表 3:宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量情况 . 11 表 4:新能源乘用车车型积分计算方法修正案(征求意见稿)对新能源乘用车车型积分计算 方法进行了修改 . 12 表
16、5:2019 年新能源乘用车补贴相比 2018 年大幅退坡 . 12 表 6:相较 8 微米铜箔,采用 6 微米和 4 微米锂电铜箔可提升锂电池 5%-11%的能量密度 . 13 表 7:6 微米铜箔渗透率提升在成本方面已具备条件 . 13 表 8:锂电铜箔综合性能表现会对锂电池性能产生诸多影响 . 14 表 9:典型国内外锂电铜箔厂商 6 微米双面光标准锂电铜箔性能指标对比 . 14 表 10:考虑 6 微米铜箔的渗透率,对 2020-2022 年全球锂电铜箔需求量的预测结果 . 18 表 11:全球锂电铜箔分国家/地区、分企业的锂电铜箔 2019 年产能、2020-2022 年新建产能情况
17、 . 20 表 12:新建锂电铜箔产线单位投资和建设周期情况 . 24 表 13:锂电铜箔整体市场,新增铜箔产能不同产能利用率下供需边际变化(万吨/年 ) . 26 表 14:6 微米及以下铜箔市场,新增产能不同产能利用率下供需边际变化(万吨/年 ) . 27 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 6 前言前言:铜箔铜箔电解电解锂电铜箔锂电铜箔占比已扩张至近占比已扩张至近 25% (一)分类方式:按工艺可分为电解和压延铜箔,按应用可分 为电子和锂电铜箔 铜箔铜箔,一般一般是指是指铜铜或铜合金或铜合金,通过压延、电
18、解等,通过压延、电解等工艺加工而成、厚度在工艺加工而成、厚度在 200m 以下以下的的铜带铜带 (片)(片)。根据其。根据其生产工艺、生产工艺、应用领域应用领域、厚度、厚度、表面粗糙程度表面粗糙程度等等不同,铜箔有多种分类方式:不同,铜箔有多种分类方式: (1) 根据) 根据生产工艺生产工艺分分: 可分为电解铜箔 (可分为电解铜箔 (Electrode Posited Copper, ED) 和压延铜箔 () 和压延铜箔 (Rolled Copper Foil,RA)两大类。)两大类。电解铜箔即用电解法生产的铜箔,是将铜料溶解制成硫酸铜溶液后, 在专业电解设备中将溶液通过直流电电沉积而制成原箔
19、,再对其进行粗化、固化、耐热层、耐腐蚀 层、防氧化层等表面处理,最后经分切、检测后以处理箔形态出售;压延铜箔即用压延法生产的铜 箔,是将铜板经过多次重复辊轧而制成原箔,然后根据要求进行除油、粗化、耐热层处理及防氧化 处理等表面处理以处理箔形态出售,或是不经处理以光箔形态出售。 图 1:电解铜箔生产工艺示意图 图 2:压延铜箔生产工艺示意图 数据来源:Rogers、东方证券研究所 数据来源:Rogers、东方证券研究所 (2)根据)根据应用领域应用领域分:分:铜箔铜箔可可分为电子铜箔分为电子铜箔和和锂电铜箔。锂电铜箔。其中,电子铜箔主要应用于覆铜箔 层压板(CCL)和印制线路板(PCB)的制作;
20、锂电铜箔则应用于锂电池负极的制作,包括动力电 池用和非动力电池用锂电铜箔。 图 3:根据应用领域不同,可将铜箔分为电子铜箔和锂电铜箔 数据来源:诺德股份官网、东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 7 (3)根据厚度根据厚度分:分:可分为极薄铜箔(可分为极薄铜箔(6m)、超薄铜箔()、超薄铜箔(6-12m)、薄铜箔()、薄铜箔(12-18 m)、常规铜箔()、常规铜箔(18-70m)和厚铜箔()和厚铜箔(70m)等;)等; (4)根据铜箔表面粗糙根据铜箔表面粗糙度分:可度分:可分为常规轮廓箔(分为常
21、规轮廓箔(STD)、低轮廓箔()、低轮廓箔(LP)、)、甚甚低轮廓箔低轮廓箔 (VLP)和)和平面轮廓箔平面轮廓箔(极低极低轮廓箔轮廓箔,FP 或或 HVLP)。)。 表 1:根据表面粗糙程度不同,可将铜箔分为常规轮廓箔、低轮廓箔、甚低轮廓箔和平面轮廓箔 (或) 表面粗糙度(表面粗糙度(,) 分类分类 JIS 标准标准 ISO 标准标准 常规轮廓箔常规轮廓箔 85 10.2 低轮廓箔低轮廓箔 54.2 20.25.1 超低轮廓箔超低轮廓箔 4.22.0 5.12.5 平面轮廓箔平面轮廓箔 平面轮廓箔平面轮廓箔 2.01.0 2.51.25 几乎无轮廓箔几乎无轮廓箔 1.0 1.25 数据来源:
22、祝大同发布在覆铜板资讯的论文高速化覆铜板极其所用铜箔的发展探析(下)、东方证券研究所 (二)工艺趋势:电解铜箔绝对主导,17 年国内电解铜箔产 量占比高达 98% 压延铜箔性能压延铜箔性能较电解铜箔更优,但对设备、工艺要求也更高。较电解铜箔更优,但对设备、工艺要求也更高。压延铜箔使用物理锻造法制造 的原箔通常具有更好的物理性能,在铜纯度、强度、韧性、延展性等指标上优于电解铜箔。但压延 铜箔的薄度与宽度会受到轧辊尺寸的限制,对设备的要求较高、工艺复杂,生产成本高,且相关工 艺专利被日美少数企业所垄断,如日本的日矿集团 Nippon Mining、福田金属 Fukuda、日立电线 Hitachi
23、Cable 以及美国的奥林黄铜 Olin brass 等。 表 2:压延铜箔和电解铜箔参数对比 技术指标技术指标 压延铜箔压延铜箔 电解铜箔电解铜箔 纯度纯度 99%Cu 98%Cu 强度强度 高 较高 韧性韧性 好 较好 抗弯曲性抗弯曲性 好(同厚度 2-3 倍于电解铜箔) 较好 弹性系数弹性系数 高 较高 延展性延展性 高(同厚度 5 倍于电解铜箔) 较高 结晶结构结晶结构 轧制片状结晶 微粒针状结晶 厚度厚度 极限厚度受限 可至极薄 宽度宽度 受轧制限制(一般600mm) 可调整 外观一致性外观一致性 交叉 好 设备精度要求设备精度要求 较高 较低 数据来源:SMM、东方证券研究所 He
24、aderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 8 电解电解法由于其成本、工艺等优势法由于其成本、工艺等优势成为国内外铜箔生产的主流工艺成为国内外铜箔生产的主流工艺,国内国内绝大多数绝大多数铜箔铜箔生产生产企企 业也采用电解法。业也采用电解法。根据中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会统计数据,2017 年我国电解铜箔 和压延铜箔产量分别为 33.7 万吨、0.7 万吨,电解铜箔产量占比高达 98%,国内电解铜箔产量占 比绝对主导地位; 同时, 2017 年全球电解铜箔产量达 51.9 万吨, 我国电解铜箔产量占比达 65%,
25、较 2011 年占比提升 10PCT,由此可见全球电解铜箔产能向国内集中趋势也较为明显。 图 4:2017 年我国电解铜箔产量占比高达 98%,压延铜箔 占比仅为 2% 图 5:2017 年我国电解铜箔产量达 33.7 万吨,占全球电解 铜箔总产量的 65% 数据来源:中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所 数据来源:中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所 (三)应用趋势:电子铜箔仍为主流,锂电铜箔份额不断扩 张,2018 年已近 25% 电子铜箔仍为主流,电子铜箔仍为主流,锂电铜箔份额不断扩张,锂电铜箔份额不断扩张,2018 年已近年已近 25%。根据中国电子材料
26、行业协会 电子铜箔材料分会统计数据,2018 年我国电子铜箔、锂电铜箔产量分别达 30.1、9.5 万吨,分别 占当年全国电解铜箔总产量的 76%、24%,其中锂电铜箔产量占比自 2011 年以来提升 18PCT。 由此可见,国内铜箔应用领域中,电子铜箔仍为主流,但新能源汽车的快速发展正在逐步拉动动力 电池用锂电铜箔需求。 图 6:国内电子铜箔仍为主流,锂电铜箔份额不断扩张,2018 年已近 25% 数据来源:中国电子材料行业协会电子铜箔材料分会、东方证券研究所 电解铜箔 98% 压延铜箔 2% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 0 10 20 30 40
27、50 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 国内电解铜箔产量(万吨)全球占比(右轴) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2000172018 电子铜箔锂电铜箔 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 9 以上我们对铜箔行业及其发展趋势进行了简要分析。由上文可知,尽管目前以上我们对铜箔行业及其发展趋势进行了简要分析。由上文可知,尽管目前电子铜箔电子铜箔市场份市场份 额仍然较高额仍然较高,但但锂电铜箔份额锂电铜箔份额随着
28、下游需求的快速发展而随着下游需求的快速发展而不断扩张,不断扩张,2018 年已近年已近 25%,较,较 2011 年以来提升年以来提升 18PCT。因此本文作为铜箔行业专题系列报告的第一篇,将重点对锂电铜箔行业、发因此本文作为铜箔行业专题系列报告的第一篇,将重点对锂电铜箔行业、发 展趋势以及供需情况进行分析和预测,以期对锂电铜箔行业的未来发展做出定性和定量的判断。展趋势以及供需情况进行分析和预测,以期对锂电铜箔行业的未来发展做出定性和定量的判断。 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 10 一一、锂电铜箔:锂电铜
29、箔:锂电池负极关键材料、锂电池负极关键材料、6 微米微米铜箔铜箔渗透渗透 率率或将或将持续提升持续提升 (一)应用领域:为锂电池负极材料载体和集流体,约占锂电 池质量和成本的 13%和 8% 铜箔在锂电池结构中充当负极活性材料的载体和负极集流体。铜箔在锂电池结构中充当负极活性材料的载体和负极集流体。典型锂离子电池结构主要包括 正极、负极、电解液和隔膜四部分。锂电池充电时,加在电池两极的电势迫使正极的嵌锂化合物释 放出锂离子,通过隔膜后嵌入片层结构的石墨负极中; 放电时锂离子则从片层结构的石墨中析出, 重新和正极的嵌锂化合物结合,锂离子实现移动,产生电流。铜箔由于具有良好的导电性、柔韧性 和适中
30、的电位,耐卷绕和辗压,制造技术成熟,且价格相对低廉,在此过程中便充当石墨等负极活 性材料载体, 同时作为负极集流体, 将电池活性物质产生的电流汇集起来, 以产生更大的输出电流。 图 7:典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 图 8:典型锂电池构造中铜箔充当负极材料载体及集流体 数据来源:日本松下官网、东方证券研究所 数据来源:日本松下官网、东方证券研究所 锂电铜箔质量和成本分别约占典型锂电池总质量和总成本的锂电铜箔质量和成本分别约占典型锂电池总质量和总成本的 13%和和 8%左右,是锂电池中的左右,是锂电池中的 关键材料之一关键材料之一。 根据 Qiang Dai, Jarod C.
31、Kelly 等人在 Life Cycle Analysis of Lithium-ion Batteries for Automotive Applications一文中对典型 NCM111 锂电池的组件质量拆分,铜箔在典型锂电池 中的质量占比达 13%,质量占比仅次于正负极材料和电解液;而根据中国有色金属加工工业协会 (CNFA) 官网于 2019 年 12 月发表的 高端市场需求迫切 锂电铜箔超薄化进程加速 以及 Yano Research 数据,铜箔是锂电池负极关键材料,其成本约占锂电池总成本的 8%左右,其成本占比 仅次于锂电池正负极材料和隔膜。 HeaderTable_TypeTit
32、le 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 11 图 9:锂电铜箔质量约占典型锂电池总质量的 13%左右 图 10:锂电铜箔成本约占典型锂电池总质量的 8%左右 数据来源:Qiang Dai, Jarod C. Kelly etc.Life Cycle Analysis of Lithium-ion Batteries for Automotive Applications、东方证券研究所 数据来源:Yano、中国有色金属加工工业协会、东方证券研究所 典型锂离子电池的锂电铜箔用量约为典型锂离子电池的锂电铜箔用量约为 0.83kg/KWh。根据国内锂电铜箔龙
33、头企业诺德股份常 务副总裁陈郁弼先生在“2017 年中国铜产业链发展高峰论坛”上做的报告新能源汽车推动的锂 电铜箔成长周期,锂电池 1KWh 平均需要约 0.83kg1kg 的铜箔。这也与宁德时代、比亚迪典型 新建锂电池项目的铜箔消耗量基本一致。为了保守起见,在下文的测算和分析中,我们认为典型锂 离子电池锂电铜箔用量约为 0.83kg/KWh。 表 3:宁德时代、比亚迪典型新建锂电池项目的铜箔消耗量情况 项目名称项目名称 锂电池产能锂电池产能 (GWh) 年铜箔消耗量年铜箔消耗量 (吨(吨/年)年) 单位铜箔用量单位铜箔用量 (Kg/KWh) 江苏时代新能源科技有限公司动力及储能锂电池电池研发
34、与生产项目 10GWh 9752.39 0.98 青海比亚迪锂电池有限公司年产 12 吉瓦时动力锂电池建设项目 12GWh 12000 1.00 数据来源:项目环评报告、东方证券研究所 (二)轻薄至上:由 8 向 6 微米转换将提升 5%电池能量密 度,提升渗透率已具成本优势 在在新能源汽车补贴退坡情况下,提升动力电池能量密度成为关键。新能源汽车补贴退坡情况下,提升动力电池能量密度成为关键。工信部 2019 年 9 月起草 的新能源乘用车车型积分计算方法修正案(征求意见稿)对新能源乘用车车型积分计算方法进 行了修改。修正后,纯电动乘用车续航里程低于 150km,标准车型积分只有 1 分;纯电动
35、乘用车 标准车型积分上限下降为了 3.4 分;而 2019 年 3 月财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革 委联合发布的关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知则对 2019 年纯电动乘 用车度电补贴、续航里程和能量密度分档补贴进行了较大幅度下调。因此,在新能源乘用车补贴退 坡情况下,在体积不变的情况下、提升动力电池能量密度来提高续航里程成为关键 正极材料 39% 负极材料 20% 铜箔 13% 铝箔 5% 电解液 15% 隔膜 2% 其他 6% 正极材料 42% 负极材料 12% 铜箔 8% 铝箔 3% 电解液 5% 隔膜 30% HeaderTable_TypeTitle 有
36、色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 12 表 4:新能源乘用车车型积分计算方法修正案(征求意见稿)对新能源乘用车车型积分计算方法进行了修改 原积分计算方法原积分计算方法 车辆类型车辆类型 标准车型积分标准车型积分 备注备注 纯电动乘用车 0.012R0.8 (1)R 为电动汽车续驶里程(工况法),单位为 km (2)P 为燃料电池系统额定功率,单位为 kW (3)标准车型积分上限为 5 分 (4)车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数 插电式混合动力乘用车 2 燃料电池乘用车 0.16P 新新积分计算方法积分计算方法 车辆类型车辆类型 标准车型积分标准
37、车型积分 备注备注 纯电动乘用车 0.006R0.4 (1)R 为电动汽车续驶里程(工况法),单位为 km (2)P 为燃料电池系统额定功率,单位为 kW (3)纯电动乘用车续驶里程低于 150km 的,标准车型积分统一为 1 分。 (4)纯电动乘用车标准车型积分上限为 3.4 分,燃料电池乘用车标准车型 积分上限为 6 分。 (5)车型积分计算结果按四舍五入原则保留两位小数。 插电式混合动力乘用车 1.6 燃料电池乘用车 0.08P 数据来源:工业和信息化部新能源乘用车车型积分计算方法修正案(征求意见稿)、东方证券研究所 表 5:2019 年新能源乘用车补贴相比 2018 年大幅退坡 考核考
38、核 参数参数 2017 年年 2018 年年 2019 年年 分档分档 补贴补贴/系数系数 分档分档 补贴补贴/系数系数 变动变动 分档分档 补贴补贴/系数系数 变动变动 度电补贴度电补贴 (元元/kWh) / / 1200 / 550 -54% 续航里程续航里程 (km) 100-150 2.0 150-200 1.5 -25% 150-200 0.0 -100% 150-250 3.6 200-250 2.4 -33% 200-250 0.0 -100% 250 4.4 250-300 3.4 -23% 250-300 1.8 -47% 300-400 4.5 2% 300-400 1.8
39、 -60% 400 5.0 14% 400 2.5 -50% 能量密度能量密度 (Wh/kg) 90 0.0 105 0.0 / 105 0.0 / 90120 1.0 105-120 0.6 -40% 105-120 0.0 -100% 120 1.1 120-140 1.0 -9% 120-140 0.8 -20% 140-160 1.1 0% 140-160 0.9 -18% 160 1.2 9% 160 1.0 -17% 数据来源:财政部、工业和信息化部、科技部和发展改革委关于进一步完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知、东方证券研究所 HeaderTable_TypeTitle 有色金属行业深度报告 高端锂电铜箔供需将持续向好,行业龙头具中长期投资机会 13 相较相较 8 微米锂电铜箔,采用微米锂电铜箔,采用 6 微米和微米和 4 微米锂电铜箔可提升锂电池微米锂电铜箔可提升锂电池 5%、11%的