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1、北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1/43 基康仪器基康仪器(830879.BJ)2023 年 09 月 20 日 投资评级:投资评级:增持增持(首次首次)日期 2023/9/20 当前股价(元)7.42 一年最高最低(元)7.80/5.56 总市值(亿元)10.35 流通市值(亿元)3.89 总股本(亿股)1.39 流通股本(亿股)0.52 近 3 个月换手率(%)30.97 工程安全监测“小巨人”,能源、水利工程安全监测“小巨人”,能源、水利等行业驱动增长等行业驱动增长 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 诸海滨(分析师)诸海滨(分析师)赵昊(
2、分析师)赵昊(分析师) 证书编号:S0790522080007 证书编号:S0790522080002 看点一:看点一:扎根行业扎根行业 20 余载,打造安全监测仪器龙头供应商余载,打造安全监测仪器龙头供应商 基康仪器从事智能监测终端(精密传感器+智能数据采集设备)和安全监测物联网解决方案及服务,2022 年分别占比 74%/26%,客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校等。2022 年公司实现营收 2.99 亿元(+15%),归母净利润达 6054.98 万元(+20%),毛利率/净利率分别为 51%/20%。我们预计公司 2
3、023-2025 年归母净利润分别为 0.72/0.86/1.00 亿元,对应 EPS 分别为 0.52/0.61/0.72 元/股,对应当前股价 PE 分别为 13.9/11.7/10.0 倍,我们看好公司在工程安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长,首次覆盖给予“增持”评级。看点二:看点二:仪器仪表制造业投资增长超仪器仪表制造业投资增长超 20%,科学仪器,科学仪器加速加速国产化之路国产化之路 从生产总值来看,从生产总值来看,2022 年国内年国内 GDP 达达 121 万亿元万亿元,同比增长 5.3%。2020-2022年我国制造业固定资产投资保持较高的增长趋势,2022
4、年制造业固定资产投资年制造业固定资产投资增长增长 9.10%,其中仪器仪表制造业投资增长,其中仪器仪表制造业投资增长 37.80%,拉动作用明显。,拉动作用明显。近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策,推动科学仪器国产替代的加速。公司参与了国内大多数核电站的安全监测项目,对国外振弦式传感器、光纤光栅传感器等原理的仪器逐步实现了国产替代,加深拓宽公司业务的“护城河”。看点三:看点三:下游行业稳定增长,下游行业稳定增长,工程工程安全监测产品是基础设施建设的“耳目”安全监测产品是基础设施建设的“耳目”能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,公司产品主要应用于这三个行业工程安全监测领域。2
5、023 年前年前 8 个月个月我我国新开工水利项目和投资完成额均创新高国新开工水利项目和投资完成额均创新高,公司已在相关领域进行布局公司已在相关领域进行布局。整体来看,预计“十四五”期间能源、水利、交通三个细分行业年均市场空间约 31.43 亿元,2021 年能源、水利、交通行业营收为2.13 亿元,占公司营收的 82.20%,市场占有率合计 6.78%,仍有较大的提升空仍有较大的提升空间间。此外,智慧城市(公司涉及公共基础设施安全监测部分)、地质灾害行业(公司涉及地质灾害、地下水和矿山地质的安全监测领域)将成为公司的业绩增长点。风险提示:风险提示:基础设施建设投资增速放缓的风险、应收账款坏账
6、损失风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)259 299 348 408 483 YOY(%)22.0 15.3 16.3 17.4 18.4 归母净利润(百万元)50 61 72 86 100 YOY(%)24.4 20.2 19.5 18.4 17.2 毛利率(%)51.6 50.8 51.0 51.2 50.8 净利率(%)19.4 20.3 20.8 21.0 20.8 ROE(%)11.3 10.5 12.2 13.3 14.0 EPS(摊薄/元)0.36 0.43 0.52 0.61 0.
7、72 P/E(倍)19.9 16.6 13.9 11.7 10.0 P/B(倍)2.2 1.7 1.7 1.6 1.4 数据来源:聚源、开源证券研究所 北交所北交所研究研究团队团队 北交所研究北交所研究 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 开源证券开源证券 证券研究报告证券研究报告 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2/43 目目 录录 1、看点一:扎根行业 20 余载,打造安全监测仪器龙头供应商.5 1.1、业务领域:智能监测终端+安全监测物联网,前者 2022 年创收 74%.6 1.2、客户资源:覆盖能源、水利等 5 大行业,多为大中型企业及
8、设计院.10 1.3、竞争优势:特有振弦式传感技术,智能数据采集设备扩产翻倍.11 1.3.1、技术优势:近五年公司研发费用率超 7%,2023H1 已获得国家专利 43 项.11 1.3.2、品牌优势:已完成上千个大中型工程项目,2021 年中标率达 57%.17 1.3.3、募投项目:拟扩产智能数据采集设备 6533 台/年,新增扩产比例 113%.18 2、看点二:仪器仪表制造业投资增长超 20%,科学仪器加速国产替代.19 2.1、2022 年国内 GDP 达 121 万亿元,制造业投资增长 9.10%.19 2.2、2021 年仪器仪表行业收入超 9000 亿元,政策利好国产替代.2
9、0 3、看点三:下游行业稳定增长,安全监测产品是基础设施建设的“耳目”.24 3.1、能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,2021 营收占比 82%.24 3.1.1、能源行业:预计电源建设年均投资 5000 亿元,安全监测市场容量 5 亿元/年.24 3.1.2、水利行业:预计年均投资 8000 亿元,安全监测产品市场容量 9 亿元/年.27 3.1.3、交通行业:公路桥隧、高铁桥隧将稳步发展,安全监测市场容量 18 亿元/年.29 3.2、智慧城市、地质灾害行业需求增长,利好工程安全监测市场.35 3.2.1、智慧城市:2021 年市场规模 18.7 万亿元,工程安全检测需求增长.35
10、3.2.2、地质灾害:2021 年地质灾害 4772 起,2018-2020 拟投监测预警经费 111 亿元.35 4、看点四:公司规模处于中等水平,毛利率较可比公司更优.37 5、盈利预测与投资建议.40 6、风险提示.40 附:财务预测摘要.41 图表目录图表目录 图 1:公司成立于 1998 年,为智能监测终端产品“小巨人”企业.5 图 2:公司 1998 年起聚焦振弦式传感技术研究,近年来转移重点至云平台集成技术.5 图 3:蒋小钢为公司控股股东、实际控制人.6 图 4:2022 年智能监测终端收入 2.20 亿元(单位:亿元).7 图 5:2021 年精密传感器收入 1.58 亿元(
11、单位:亿元).7 图 6:公司为用户提供完整的感知层、传输层、应用层工程监测物联网服务.8 图 7:G 云是开启监测行业物联网的重要一步.8 图 8:2018-2022 年,公司营收 CAGR 为 18.31%.9 图 9:公司毛利率受产品结构变化影响而波动.9 图 10:2022 年智能监测终端毛利率为 60.92%.9 图 11:目前公司销售费用率整体维持 11%左右.10 图 12:目前公司管理费用率维持 10%左右.10 图 13:公司净利率逐年攀升,2022 年为 20.26%.10 图 14:2018-2022 年公司归母净利润 CAGR 为 43.58%.10 图 15:2022
12、 年前五大客户销售金额增加 3804 万元.11 图 16:2022 年公司前五大客户销售占比 28.55%.11 图 17:2022 年研发费用 2168.31 万元,研发费用率 7.26%.12 SUgVvYoY9UlXoYtR9P9R7NtRoOmOsRkPpPuNkPpNqNaQnNzQMYtQxOvPqRqO北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3/43 图 18:2022 年中国国内生产总值达 121 万亿元,同比增长 5.3%.19 图 19:2022 年制造业固定资产投资增长 9.10%.19 图 20:2022 年仪器仪表制造业投资增长
13、 37.80%.19 图 21:2023H1 制造业投资同比增长 6.0%.20 图 22:2023H1 仪器仪表制造业投资增长 24.1%.20 图 23:基康仪器属于工程安全监测专用传感器及仪器仪表制造行业.20 图 24:2021 年全球传感器规模 1709.1 亿美元.23 图 25:2021 年中国传感器规模 2951.8 亿元.23 图 26:2021 年我国仪器仪表行业收入达 9101 亿元.23 图 27:2021 年我国仪器仪表行业利润达 957 亿元.23 图 28:2021 年电源基本建设投资 5530 亿元.24 图 29:2021 年水电建设投资 988 亿元(-8.
14、26%).24 图 30:近十年来,我国电力投资总体呈增长态势.25 图 31:2022 年我国水力发电量累计达 12020 亿千瓦时.26 图 32:2022 年我国核电电源工程投资达 677 亿元,同比增长 25.84%.26 图 33:能源方面提供大坝安全监测解决方案.27 图 34:2021 年水利建设投资 7576 亿元(-1.55%).28 图 35:水利方面提供地下水在线监测系统解决方案.29 图 36:2021 年道路桥梁固定资产投资 8644.5 亿元,同比增长 10.62%.30 图 37:2021 年我国特大桥 7471 座,大桥 134500 座.31 图 38:202
15、1 年公路交通投资额 2.6 万亿元,同比增长 6.92%.32 图 39:2021 年我国特长隧道 1599 处、长隧道 6211 处.32 图 40:2021 年全国铁路完成固定资产投资 7489 亿元,同比下降 4.22%.33 图 41:2021 年全国高铁营业里程达 4 万公里.34 图 42:交通方面提供桥梁在线监测系统.35 图 43:2021 年我国智慧城市市场规模达到 18.7 万亿元.35 图 44:2021 年发生地质灾害 4772 起.36 图 45:地质灾害方面提供地质灾害监测系统解决方案.36 图 46:可比公司包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技,产品各有侧
16、重.37 图 47:基康仪器营收规模与理工光科、东华测试更为接近(亿元).39 图48:2022年公司毛利率处于中等水平(51%).39 图 49:2022年公司净利率最高(20.26%).39 图 50:2022年公司销售费用率为 10.02%.39 图 51:2022年公司管理费用率为 16%.39 表 1:智能监测终端产品种类丰富,主要应用于工程安全监测领域.6 表 2:公司客户包括终端用户、承包商和贸易商三种类型.10 表 3:公司拥有 5 大核心技术,包含 11 项特有技术、4 项通用技术.12 表 4:可根据不同原理传感器优势,提供综合解决方案.13 表 5:截止到公司招股书发布日
17、公司取得的比较有代表性的专利情况.14 表 6:2022 年共有研发人员 58 人,占员工总数 21.72%.15 表 7:未来公司将对天空地多参数监测系统、微功耗无线广域网传感技术等课题进行研究开发.15 表 8:2021 年公司中标项目数量达 52 项,同比增长 33.33%,中标率 57%.17 表 9:公司拟投入 4220.20 万元募集资金用于“智能监测终端产能扩大项目”.18 表 10:智能数据采集设备拟扩产 6533 台/年,扩产比例为 113.19%.18 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 4/43 表 11:近年来,国家出台了多项有
18、利于各行业安全监测发展的政策.21 表 12:未来五年能源、水利、交通行业年均市场空间约 31.43 亿元.24 表 13:预计“十四五”能源行业安全监测产品年均市场容量约 4.60 亿元.25 表 14:“十四五”规划和 2035 远景目标纲要提出构建现代能源体系.27 表 15:预计“十四五”水利行业安全监测产品年均市场容量约 9 亿元.28 表 16:“十四五”规划和 2035 远景目标纲要提出建设国家水网骨干工程.29 表 17:2022 年全国公路固定资产投资达到 2.85 万亿元.30 表 18:预计“十四五”公路桥梁安全监测产品年均市场容量约 6.53 亿元.31 表 19:预计
19、“十四五”公路隧道安全监测产品年均市场容量约 3.30 亿元.32 表 20:“十四五”规划和 2035 远景目标纲要提出推进交通强国建设工程.33 表 21:预计“十四五”高速铁路桥隧安全监测产品年均市场容量约 8 亿元.34 表 22:可比公司客户所在行业有所差异.37 表 23:金码测控业务范围与公司更为接近.38 表 24:可比公司 2023PE 均值为 22X.40 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 5/43 1、看点一:扎根行业看点一:扎根行业 20 余载,打造安全监测仪器龙头供应商余载,打造安全监测仪器龙头供应商 公司成立于 1998
20、年,业务为智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备)的研发、生产与销售,同时提供安全监测物联网解决方案及服务。以精密传感器和智能数据采集设备为基础,以移动互联网、物联网、云计算技术为载体,以监测与预警云服务平台为核心,构建安全监测预警系统,为能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害行业客户在工程安全监测领域提供便捷、可靠、专业、智能的数字化服务。图图1:公司成立于公司成立于 1998 年,为智能监测终端产品“小巨人”企业年,为智能监测终端产品“小巨人”企业 资料来源:公司年报、开源证券研究所 从从 1998 年起聚焦振弦式年起聚焦振弦式传传感技术研究感技术研究,2004 年逐步研发光电传感技术,
21、并投产了四类光电传感仪器,2007 年在行业率先推出了全品类光纤光栅岩土工程监测仪器,2012 年着手研究物联网集成应用技术,并开始打造基康 G 云平台。近年来,公司转近年来,公司转移重点至云平台集成技术移重点至云平台集成技术,推出了 G 云综合管理平台 V6.0、G 云三维展示平台 V1.0等多种软件,并获得一系列软件著作权。图图2:公司公司 1998 年起聚焦振弦式年起聚焦振弦式传传感技术研究感技术研究,近年来转移重点,近年来转移重点至云平台集成技术至云平台集成技术 资料来源:公司招股书、开源证券研究所 从股权来看,截至 2023 年上半年,蒋小钢直接控制公司 28.88%股份,并分别通过
22、新华基康、其一致行动人蒋丹棘间接控制公司 5.77%、3.16%股份,蒋小钢先生与蒋丹棘女士为父女关系,蒋小钢直接及间接合计控制公司股份比例为蒋小钢直接及间接合计控制公司股份比例为 37.81%,为公,为公司控股股东、实际控制人司控股股东、实际控制人。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 6/43 图图3:蒋小钢为公司控股股东、实际控制人蒋小钢为公司控股股东、实际控制人 资料来源:公司 2023 年半年报、开源证券研究所 1.1、业务领域业务领域:智能监测终端智能监测终端+安全监测物联网安全监测物联网,前者前者 2022 年年创收创收 74%公司主要产品
23、包括智能监测终端(精密产品包括智能监测终端(精密传传感器、智能数感器、智能数据据采集设备)、安全监测采集设备)、安全监测物联网解决方案及服务物联网解决方案及服务。公司以精密传感器和智能数据采集设备为基础,以移动互联网、物联网、云计算技术为载体,以监测与预警云服务平台为核心,构建安全监测预警系统,为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害行业客户在工程安全监测工程安全监测领域领域提供安全监测物联网解决方案及服务,包括系统设计、系统集成、施工建设等。表表1:智能监测终端产品种类丰富,主要应用于工程安全监测领域智能监测终端产品种类丰富,主要应用于工程安全监测领域 产品系列产品系列 类型类型 产品名称产品
24、名称 型号型号 产品图例产品图例 精密传感器 振弦式传感器 表面式振弦式应变计 BGK4000/4000X/4000HP 振弦式埋入式应变计 BGK4200/4200X/4200HP/4210/4210RCC 振弦式锚索测力计 BGK4900 光纤光栅传感器 光纤光栅大量程表面应变计 BGK-FBG4000T 光纤光栅式土压力计 BGK-FBG4800/4810 光纤光栅式单点、多点位移计 BGK-FBG-A3 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 7/43 CCD 光电传感器 CCD 垂线坐标仪 BGK6850A CCD 引张线仪 BGK6860 ME
25、MS 传感器 MEMS 固定式测斜仪 BGK6150/6155/6150D/6155D 加速度计 BGK8860 智能数据采集设备 物联网智能采集仪 微功耗数据记录仪 BGK8001 自动化数据采集仪 BGK-Micro-40Pro 云终端 BGK-GP 其他设备 读数仪 BGK408 资料来源:公司官网、公司招股书、开源证券研究所 智能监测终端产品是公司主要收入来源,智能监测终端产品是公司主要收入来源,2018-2022占公司营收占公司营收 80.30%、79.24%、67.95%、75.00%、73.72%,整体保持较高水平。,整体保持较高水平。公司智能监测终端包括精密传感器和智能数据采集
26、设备两类产品,其中精密传感器作为优势产品占据较高比例,且增幅较快。2021 年公司智能监测终端收入 1.94 亿元,同比增长 34.72%,其中,精密传感收入为 1.58 亿元,同比增长 40.42%,为公司主要销售增长来源。近年来,随着下游各行业需求的增加,传统精密传感器设备的销售收入稳步上升。图图4:2022 年智能监测终端收入年智能监测终端收入 2.20 亿元(亿元(单位:亿元单位:亿元)图图5:2021 年精密年精密传传感器收入感器收入 1.58 亿元亿元(单位:亿元)(单位:亿元)数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:公司招股书、开源证券研究所 安全监测物联网解决方案安全监测
27、物联网解决方案主要为系统集成类工程项目,根据项目需求,不仅提供智能监测终端产品的供货,而且在项目实施过程中进行相关土建、智能监测终端产品安装、埋设、调试、培训,以及项目验收、监测数据整理计算分析与软件系统上线运行、展示、维护升级等工作,为项目建立一套及时反馈建筑物运行工况的安为项目建立一套及时反馈建筑物运行工况的安0.000.501.001.502.002.50智能监测终端安全监测物联网解决方案及服务2002120220.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80201920202021精密传感器智能数据采集设备北交所首次覆盖报告北交所首
28、次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 8/43 全监测自动化系统全监测自动化系统,为用户提供完整的感知层(精密传感器)、传输层(数据采集仪)、应用层(云平台软件)工程监测物联网服务。图图6:公司为用户提供完整的感知层、公司为用户提供完整的感知层、传传输层、应用层工程监测物联网服务输层、应用层工程监测物联网服务 资料来源:公司招股书 公司基于长期的研究开发,后续推出的物联网数推出的物联网数据据采集汇集平台采集汇集平台G 云平台,云平台,提供公有云和私有云服务。提供公有云和私有云服务。G 云终端产品,具有性能强、稳定性高、兼容性好等特云终端产品,具有性能强、稳定性高、兼容性好等特点。
29、点。G 云是基于物联网技术、云计算技术,服务于监测行业的开放云平台和数云是基于物联网技术、云计算技术,服务于监测行业的开放云平台和数据据中中心,在用户与各种监测设备之间架起了一座方便、快捷的桥梁。心,在用户与各种监测设备之间架起了一座方便、快捷的桥梁。为用户提供传感器数据、视频图像、图片远程采集、传输、存储、处理及预警信息发送等多种服务,实现云存储、实时监控、可视化管理、数据预警、风险控制等第三方公共服务。图图7:G 云是开启监测行业物联网的重要一步云是开启监测行业物联网的重要一步 资料来源:公司官网 受下游各行业需求增加影响,受下游各行业需求增加影响,2018-2022 年公司营收规模由年公
30、司营收规模由 1.53 亿元增长至亿元增长至 2.99亿元,亿元,CAGR18.31%,公司营收实现快速增长公司营收实现快速增长。由于行业客户资本开支行为多发生在下半年,公司营收存在季节波动性,2022H1实现营收1.13亿元,同比增长28.94%,占 2021 年全年收入 43.46%。安全监测传感器及智能仪器仪表主要用于电力能源、水利、交通建筑等行业,客户主要为国有大中型企业、设计院、科研院所等,通常在每年第一季度制定投资计划,年度资本开支如工程建设和设备安装等主要集中在下半年,因此第一季度收入较少,收入主要集中在下半年。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和
31、法律声明 9/43 图图8:2018-2022 年,公司营收年,公司营收 CAGR 为为 18.31%数据来源:Wind、开源证券研究所 公司高毛利智能监测终端产品销售占比波动较大,导致公司产品综合毛利率有公司高毛利智能监测终端产品销售占比波动较大,导致公司产品综合毛利率有较大起伏。较大起伏。2018-2023H1 公司产品综合毛利率分别为 51.58%、52.57%、49.39%、51.60%、50.79%、57.06%。公司智能监测终端公司智能监测终端产品产品技术含量较高,品牌知名度良好,技术含量较高,品牌知名度良好,因此因此销销售毛利率常年维持在较高的水平售毛利率常年维持在较高的水平,2
32、022 年智能监测终端毛利率为年智能监测终端毛利率为 60.92%,占总营,占总营收的收的 73.72%,占比同比减少,占比同比减少 1.28pcts。解决方案类产品不仅涉及设备的供货,还需提供辅材、运输、钻探施工、安装调试等一系列土建工程等服务,因此销售成本较高,毛利贡献来自于自产设备的供货,2022 年解决方案类产品毛利率为 22.38%,与智能监测终端产品毛利率差距较大。图图9:公司毛利率受产品结构变化影响而波动公司毛利率受产品结构变化影响而波动 图图10:2022 年智能监测终端毛利率为年智能监测终端毛利率为 60.92%数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券
33、研究所 2020 年受疫情影响,当年业务招待费和差旅费用下降较多,销售费用率下降较年受疫情影响,当年业务招待费和差旅费用下降较多,销售费用率下降较为明显。为明显。2018-2023H1 年公司销售费用分别为 2166.16 万元、2301.14 万元、1966.04万元、2892.24 万元、2994.52 万元、1406.64 万元;销售费用率分别为 14.20%、13.45%、9.26%、11.16%、10.02%、10.54%。公司整体管理费用率目前维持在公司整体管理费用率目前维持在 10%左右。左右。2018-2023H1 年公司管理费用分别为 1977.44 万元、2035.45 万
34、元、2057.74 万元、2526.93 万元、2614.60 万元、1249.86 万元,管理费用率分别为 12.96%、11.90%、9.69%、9.75%、8.75%、9.37%。-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.000.501.001.502.002.503.003.502002120222023H1营业收入(亿元)yoy44.00%46.00%48.00%50.00%52.00%54.00%56.00%58.00%2002120222023H1毛利率0.00%10.
35、00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%200222023H1智能监测终端安全监测物联网解决方案及服务北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 10/43 图图11:目前公司销售费用率整体维持目前公司销售费用率整体维持 11%左右左右 图图12:目前公司管理费用率维持目前公司管理费用率维持 10%左右左右 数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 由于下游需求增加,公司收入增长,同时费用控制良好,费用率整体呈下降趋由于下游需求增加,公司收入增长,同时费用控制良好,费用率
36、整体呈下降趋势,导致公司净利率逐年攀升,净利率由势,导致公司净利率逐年攀升,净利率由 2018 年的年的 9%上升至上升至 2023H1 的的 23%。2018-2022年,公司归母净利润由1424.87万元上升至6054.98万元,CAGR为43.58%,呈快速增长态势,2022 年归母净利润同比增长 20.17%,增速有所放缓。图图13:公司净利率逐年攀升,公司净利率逐年攀升,2022 年为年为 20.26%图图14:2018-2022 年公司归母净利润年公司归母净利润 CAGR 为为 43.58%数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 1.2、客户客户资源
37、:资源:覆盖覆盖能源、水利能源、水利等等 5 大行业,多为大行业,多为大中型企业大中型企业及设计院及设计院 公司主要产品包括智能监测终端和安全监测物联网解决方案及服务。公司产品公司主要产品包括智能监测终端和安全监测物联网解决方案及服务。公司产品及服务主要应用于工程安全监测领域及服务主要应用于工程安全监测领域,最终客户主要为能源、水利、交通、地质灾害、智慧城市等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商等。公司客户包括终端用户、承包商和贸易商三种类型。表表2:公司客户包括终端用户、承包商和贸易商三种类型公司客户包括终端用户、承包商和贸易商三种类型 客户类型客户类型 占主
38、营业务收入比重占主营业务收入比重%合作模式合作模式 发行人角色发行人角色 客户角色客户角色 2019 年 2020 年 2021 年 终端用户 20.47 23.53 19.15 通过招投标模式、商务谈判模式达成设备供货商/承包商 项目建设或运营管理单位 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.00销售费用(万元)销售费用率0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.0
39、01,000.001,500.002,000.002,500.003,000.00管理费用(万元)管理费用率0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%2002120222023H1净利率0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00归母净利润(万元)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 11/43 客户类型客户类型 占主营业务收入比重占主营业务收入比重%合作
40、模式合作模式 发行人角色发行人角色 客户角色客户角色 承包商 76.72 74.16 78.39 合作,双方按照合同条款履约 设备供货商/承包商 项目承建单位 贸易商 2.82 2.31 2.46 通过商务谈判模式达成合作,双方按照合同条款履约 设备供货商 设备贸易单位 资料来源:公司第一轮问询函回复、开源证券研究所 2022 年前五大客户销售年前五大客户销售收入收入金额金额为为 8535 万元,较上一年万元,较上一年增加增加 3804 万元万元,销售销售收入合计占比收入合计占比 28.55%,而,而 2021 年占比仅为年占比仅为 18.25%。2021 年,公司前五大客户依次为中国电建、贵
41、州省地质环境监测院、长江水利委员会、北京 SOIL 仪器、中油龙慧,其中最大客户中国电建占总营收的 14.67%,客户集中度适中。2022 年最大客户占总营收 11.78%,客户集中度略有降低。下游客户集中在能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等行业领域的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商等单位。图图15:2022 年前五大客户销售金额增加年前五大客户销售金额增加 3804 万元万元 图图16:2022 年公司前五大客户销售占比年公司前五大客户销售占比 28.55%数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:公司 2022 年年报、开源证券研究所 1.3、竞争优势竞争
42、优势:特有特有振弦式振弦式传传感技术感技术,智能数,智能数据据采集设备扩产翻倍采集设备扩产翻倍 1.3.1、技术优势:技术优势:近五年公司研发费用率超近五年公司研发费用率超 7%,2023H1 已已获得国家专利获得国家专利 43 项项 公司经过多年在工程安全监测传感器行业的持续探索和创新,积累了丰富的技术和工艺,在行业通用技术的基础上不断研发和创新,逐步形成了公司的特有技术,目前公司已掌握目前公司已掌握 4 项行业通用技术、项行业通用技术、11 项特有技术。公司通过申请专利对特有技术项特有技术。公司通过申请专利对特有技术进行保护,进行保护,截至截至 2022 年末,年末,获得了国家专利获得了国
43、家专利 40 项,其中发明专利项,其中发明专利 16 项。项。公司各年研发投入较为稳定,2022 年研发费用 2168.31 万元。受营收增长影响,研发费用率受营收增长影响,研发费用率逐年下降逐年下降,2018-2022 研发费用率分别为 11.52%、10.69%、8.73%、7.57%、7.26%。0%5%10%15%20%25%30%02000400060008000212022前五大客户合计金额(万元)前五大客户合计占比(%)11.78%6.50%5.29%2.64%2.34%71.45%客户一客户二客户三客户四客户五其他北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务
44、必参阅正文后面的信息披露和法律声明 12/43 图图17:2022 年研发费用年研发费用 2168.31 万元,研发费用率万元,研发费用率 7.26%数据来源:Wind、开源证券研究所 公司通过多年的创新和积累,掌握了一系列核心技术。包括振弦式传感技术、光纤光栅传感技术、光电传感技术、物联网集成应用技术、云服务平台应用技术等 5大核心技术。(1)振弦式振弦式传传感技术感技术应用于各类振弦式传感器,公司参与了十几项国家标准和行业标准的编写,研发生产的振弦式传感器具备高耐久性、高精度等特点;(2)光纤光栅光纤光栅传传感技术感技术应用于各类光纤光栅式传感器,具备高性能、抗干扰、高稳定性、超远距离传输
45、等优势;(3)光电光电传传感技术感技术利用光电转换效应测量建筑物结构的变形和位移,公司在光电传感领域已拥有多项专利技术,基于“CIS 的光电式位移传感器”发明专利技术开发的产品在同类产品的竞争中具有竞争优势;(4)物联网集成应用技术物联网集成应用技术主要应用于各类数据采集仪,设备可集成多种物联网通讯技术(4G、NB-IoT、LORA、WIFI),同时兼容多种应用传感器、测量精度高、通讯方式多样,具有较强的市场竞争优势;(5)云服务平台应用技术云服务平台应用技术主要应用于 G 云平台系列软件,应用分布式云计算技术和大数据处理算法,实现了海量监测数据的汇集存储、分级式数据共享、大规模数据在线监控以
46、及各行业数据的分类应用,打造了一个集数据汇集、共享、管理、应用为一体的数据中心平台,为客户的数据利用提供了高效的解决方案。表表3:公司拥有公司拥有 5 大核心技术,包含大核心技术,包含 11 项特有技术、项特有技术、4 项通用技术项通用技术 核心技术核心技术 技术名称技术名称 技术类型技术类型 技术特点技术特点 振弦式传感技术 振弦式传感器钢弦冷锚技术 特有技术 利用自制的冷锚工装保证钢弦在锚固过程中不受损伤,同时钢弦不会发生松弛效应,并且提高了传感器性能指标的一致性,确保传感器能够长期稳定运行 振弦式传感器封装技术 特有技术 针对不同类型传感器的结构形态,采用钢弦独立密封、结构防水等封装技术
47、,确保传感器具备 5Mpa 的耐水压能力 振弦式传感器共振抑制技术 特有技术 有效抑制钢弦与传感器壳体的共振效应,确保振弦式传感器在全量程、全工况条件下均能实现自由振动,保证传感器的可靠性 振弦式传感器频谱检验工艺技术 特有技术 识别传感器频率输出波形,在传感器全量程范围内实现自动频谱检验,确保有效波形时长 光纤光栅传双光栅差动传感技术 特有技术 由于光栅反射波长与温度及应力双重因素相关,通过双光栅差动技术较好地抵0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%0.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.00201820
48、022研发费用(万元)研发费用率北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 13/43 核心技术核心技术 技术名称技术名称 技术类型技术类型 技术特点技术特点 感技术 消了光栅传感器受温度场变化的影响,同时提高了传感器的灵敏度及精度 载氢增敏技术 通用技术 使光栅的制作效率及性能的稳定性大大提高 光栅切趾技术 通用技术 该技术抑制了布拉格光纤光栅的反射谱旁瓣,提高了光栅光谱信号的信噪比,使信号传输距离达到 30 公里 光栅粘结技术 特有技术 采用特殊的光栅粘结材料和热处理工艺,保证了传感器长期稳定性 光电传感技术 宽域平行光技术 特有技术
49、 光源可以输出宽范围、高精度的平行光,保证传感器的精度和小体积的基础上,使得传感器的量程扩展到 200 毫米以上 灰度级图像采集与模糊识别技术 特有技术 该技术丰富了图像信息,可准确识别影像中目标物位置,有效抑制环境光及器件老化的影响,提高抗干扰能力 物联网集成应用技术 振弦传感器测量技术 特有技术 可最大程度消除干扰导致的测量误差,提高测量准确度 双电源供电及断电时序控制技术 特有技术 避免形成开通供电瞬间的大电流冲击,有效提高了产品的稳定性 多信道分时多址通讯传输技术 特有技术 利用该技术的通信交互流程及分时多址防碰撞机制,集成多种物联网通讯技术(4G、NB-IOT、LORA、WIFI)进
50、行数据传输,保障了现场设备实时双向通信的能力 云服务平台应用技术 分布式多信道源数据汇集算法 通用技术 分布式的部署有效的加快了平台对各类数据的处理能力,增强了平台对各类采集设备的兼容性 多参数数据融合算法 通用技术 云平台采用的多参数数据融合算法,可有效分析结构物数据变化的成因,实现对结构物运行状况数据变化的综合分析;同时可对结构物未来运行状况进行综合预报,为用户的预警提供有效的数据支撑 资料来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究 公司拥有多种原理的工程安全监测公司拥有多种原理的工程安全监测传传感器,产品线齐全,可根感器,产品线齐全,可根据据不同原理不同原理传传感感器的优势,提供器的优势,提
51、供建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数据据采集、采集、传传输、汇集输、汇集一套综合解决方案一套综合解决方案。公司研制的振弦式传感器长期稳定性和可靠性好,环境适应能力强,适用于水利、水电、核电等行业;光纤光栅传感器可以超长距离传输、动态监测,适用于要求实现动态监测的桥梁工程安全监测等应用场景;光电式传感器具有超高精度,可以满足混凝土大坝工程等构筑物对水平、垂直位移监测的需求。而在智能数据采集设备方面,公司产品兼容性强、长期稳定性好、通信接口丰富,能够适应建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数据自动化采集传输需求。公司云服务平台软件具有较强的数据处理能
52、力,对各种设备的兼容性强,能够让用户更为便捷的获取工程安全监测数据。表表4:可根可根据据不同原理不同原理传传感器优势,提供综合解决方案感器优势,提供综合解决方案 产品类型产品类型 性能优势性能优势 应用场景应用场景 振弦式传感器 长期稳定性和可靠性好,环境适应能力强 对传感器长期稳定性、环境适应性要求更高的水利、水电、核电等行业 光纤光栅传感器 超长距离传输、动态监测、本质防爆 要求信号超长距离传输的输水隧洞安全监测、要求动态监测的桥梁工程安全监测、要求本质防爆的油气储运工程安全监测等特殊应用场景 光电式传感器 超高精度 可满足混凝土大坝工程等构筑物对水平、垂直位移监测的需求 智能数据采集设备
53、 兼容性强、长期稳定性好、通信接口丰富等特点 能够适应建设期、运维期工程安全监测各种工况下的数据自动化采集传输需求 云服务平台软件 较强的数据处理能力,对 配合公司智能数据采集设备,能够让用户更为便捷北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 14/43 产品类型产品类型 性能优势性能优势 应用场景应用场景 各种设备的兼容性强 的获取工程安全监测数据 资料来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 截至 2023 年 6 月 30 日,公司拥有国家实用新型及发明专利 43 项,获得了国家技术发明二等奖 1 项,省部级奖项 2 项,行业学会/协会奖项 6 项,参与
54、起草、编写国家及行业标准共 14 项。表表5:截止到公司招股书发布日截止到公司招股书发布日公司取得的比较有代表性的专利情况公司取得的比较有代表性的专利情况 名称名称 对应知识产权对应知识产权 知识产权类型知识产权类型 形成地点形成地点 形成时间形成时间 主要研发人员主要研发人员 振弦式传感技术 一种单线圈振弦式仪器检验和率定的装置和方法 发明专利 北京 2015.01.13 江修、吴其均、饶少锋、黄夺 一种单线圈振弦式仪器等精度频率测量方法和装置 发明专利 北京 2011.09.19 江修、沈省三、毛良明 振弦式传感器的频率测量装置和方法 发明专利 北京 2015.10.14 邹勇军、冯庆林
55、一种振弦式小型应变计 实用新型 北京 2017.05.15 庄治洪、吴其均、程杜斌、凡强 一种振弦式耐水压应变计 实用新型 北京 2019.07.29 庄治洪、吴其均 基于内置钢弦式传感器的测力螺栓及螺栓应力测量系统 实用新型 北京 2019.08.09 谭斌、赵初林、雷霆、沈省三、赵营海、常星宇 振弦式螺栓应力计 实用新型 北京 2020.06.01 庄治洪、吴其均、黄井武、王建学、黄晓燕 一种冻土孔隙水压力测量装置 实用新型 北京 2012.10.10 谭斌、沈省 一种振弦式一体式应变计 实用新型 北京 2019.07.29 庄治洪、吴其均 光纤光栅传感技术 基于光纤 F-P 腔压力传感器
56、的一体化沉降监测装置 发明专利 北京 2015.12.30 谭斌 用于高温高压环境下的光纤光栅压力传感器 实用新型 北京 2014.08.27 杨天博、王璐 光电传感技术 基于 CIS 的光电式位移传感器 发明专利 北京 2015.01.13 赵营海、庄治洪 线阵 CMOS 垂线坐标仪 实用新型 北京 2014.08.27 赵营海、庄治洪 物联网集成应用技术 差动电阻式传感器的测量方法和装置 发明专利 北京 2011.06.15 毛良明、沈省三、江修 安全监测数据自动采集装置及其供电方法和供电装置 发明专利 北京 2011.01.30 江修、沈省 土体位移测量装置和方法 发明专利 北京 201
57、1.12.23 谭斌、沈省 一种实现便携式仪表一键式开关机功能的装置和方法 发明专利 北京 2011.12.20 毛良明、沈省三、江修 一种振弦式仪器的激振方法和装置 发明专利 北京 2011.06.15 江修、沈省三、毛良明 一种单线圈振弦式仪器等精度频率测量方法和装置 发明专利 北京 2011.09.19 江修、沈省三、毛良明 实现大坝监测仪器集线箱自动通道切换控制的装置和方法 发明专利 北京 2011.12.20 毛良明、沈省三、江修 振弦式传感器的频率测量装置和方法 发明专利 北京 2015.10.14 邹勇军、冯庆林 一种双电源供电及断电时序控制装置和方法 发明专利 北京 2015.
58、10.14 邹勇军、韩雷 基于重叠分组的振弦式传感器信号周期测发明专利 北京 2017.01.17 邹勇军、邹蕴真 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 15/43 名称名称 对应知识产权对应知识产权 知识产权类型知识产权类型 形成地点形成地点 形成时间形成时间 主要研发人员主要研发人员 量方法和装置 一体化测温装置 发明专利 北京 2016.04.27 雷霆 差动电容式仪器的测量装置 实用新型 北京 2012.06.04 江修、沈省三、毛良明 基于物联网的岩土工程安全监测系统 实用新型 北京 2012.06.04 江修、沈省三、毛良明 云服务平台应用技
59、术 G 云平台 V1.0 计算机软件著作权 北京 2016.11.30 雷霆、李江 G 云三维展示平台 V1.0 计算机软件著作权 北京 2019.05.10 雷霆、李江 G 云综合管理平台 V6.0 计算机软件著作权 北京 2019.02.26 雷霆、李江 G 云微信小程序软件 V1.0 计算机软件著作权 北京 2019.02.26 雷霆、李江 资料来源:公司招股书、开源证券研究所 从人员来看,公司聚集了一批具有电子工程、机械工程、自动化工程、计算机科学、工业设计等专业学历背景的研发人才,研发团队在监测传感器及仪器仪表领域具有良好的技术积累与开发经验,截至 2022 年,共有研发人员 58
60、人,占员工总人数 21.72%。表表6:2022 年共有研发人员年共有研发人员 58 人,占员工总数人,占员工总数 21.72%教育程度教育程度 2021 年度年度 2022 年度年度 博士 2 2 硕士 10 13 本科 33 33 专科及以下 11 10 研发人员总计 56 58 研发人员占员工总量比例(%)23.14%21.72%数据来源:公司年报、开源证券研究所 公司通过自主研发,已形成了具有自主知识产权的核心技术:“振弦式传感技术”、“光纤光栅传感技术”、“光电传感技术”、“物联网集成应用技术”、“云服务平台应用技术”等。未来公司将对天空地多参数监测系统、微功耗无线广域网传感技术、基
61、于 MEMS 的低功耗三维姿态监测装置、基于图像识别的变形监测系统、基于 BIM 三维技术的 G 云平台、基于 UWB 技术的无线测距系统等相关课题进行研究与开发,迅速完善能源、水利、交通、智慧城市和地质灾害等行业的产品布局,扩大市场规模。表表7:未来未来公司将对天空地多参数监测系统、微功耗无线广域网公司将对天空地多参数监测系统、微功耗无线广域网传传感技术感技术等课题进行研究开发等课题进行研究开发 研发项目名称研发项目名称 项目目的项目目的 所处阶段所处阶段/项目进展项目进展 拟达到的目标拟达到的目标 预计对公司预计对公司未来未来发展发展的影响的影响 微功耗广域网传感技术研究 开发微功耗数据采
62、集设备及相应的平台软件 开发 一、微功耗终端开发 1)基于新一代微功耗开发平台,研发实时双向通讯的微功耗终端,休眠功耗相对之前产品降低 50%;2)结合各行业需求进行结构设计,实现免维护;3)集成 4G、LORA、NB 等多种无线通讯技术,满足各类应用场景;完善公司数据采集设备系列,适应更多应用场景,提高市场占有率。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 16/43 研发项目名称研发项目名称 项目目的项目目的 所处阶段所处阶段/项目进展项目进展 拟达到的目标拟达到的目标 预计对公司预计对公司未来未来发展发展的影响的影响 4)可通过平台软件对设备进行统一管理
63、,自动化、智能化程度更高。二、技术水平比较达到国内领先水平,与同行业对比,设备功耗更低,通讯方式多样,稳定性更好。天空地多参数监测系统研究 开发多参数数据采集设备及软件 开发 一、多参数监测系统研发多参数监测终端是基康公司生产的应用于中小型水库、地质灾害监测的新型自动化产品,集成卫星导航系统 GNSS 变形监测接收机与各种传感器,综合采集能力更强,满足多个行业应用需求。二、技术水平比较达到国内先进水平,与同行业对比,设备多参数接入性能更好。完善公司数据采集设备系列,适应更多应用场景,提高市场占有率。基于 MEMS 的低功耗三维姿态监测系统研究 开发三维姿态监测设备及软件 开发 一、三维姿态监测
64、系统研发基于 MEMS 原理开发加速度传感器,结合嵌入式算法和上位机软件算法,实现结构物实时振动监测、三维姿态变化的测量及动态展示。二、技术水平比较达到国内先进水平,与同行业对比,三维姿态监测精度更高,软件展示速度更快。完善公司桥梁结构动响应监测产品,提高市场竞争力。激光位移监测系统 开发激光位移计、数据采集设备 试生产 一、激光位移监测系统研发激光位移计、数据采集仪、位移展示软件,开发激光位移监测系统,实现隧洞收敛变形监测。二、技术水平比较达到国内先进水平,与同行业对比,软件数据分析功能更高效,数据与云端互联互通。研发公司隧洞收敛监测产品,提高市场占有率。视频位移监测系统 开发视频位移监测传
65、感器及算法软件 开发 一、视频位移监测系统研发开发图像识别算法及空间定位算法,通过视频拍照,实现结构物变形监测。二、技术水平比较达到国内先进水平,与同行业对比,视频。研发公司非接触变形监测产品,开拓新市场。BGKLogger.Net分析软件 开发数据分析软件 转产 一、软件架构升级 1)与 BGKLogger、G 云平台统一架构、数据互联互通;2)兼容各类新开发设备。二、技术水平比较达到国内先进水平,与同行业对比,软件数据分析功能更高效,数据与云端互联互通。研发行业应用数据分析软件,提高市场竞争力。光纤解调仪(便携式)开发便携式解调仪 开发 一、便携式光纤解调仪研制对现有产品进行便携式改造,增
66、加屏幕显示功能,优化嵌入式软件算法,实现解调仪本地计算及结果显示功能。二、技术水平比较达到国内先进水平,设备稳定性更强,成本更低,应用更广泛。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力。渗压计 优化改进 试生产 一、产品升级 1)小量程渗压计机芯研发;2)结构改进,通气性渗压计研发。二、技术水平比较产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水平。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力。位移计 优化改进 试生产 一、产品升级 1)优化设计结构,降低生产成本;2)优化制造工艺,提高产品良品率。二、技术水平比较产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水平。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力
67、。土压力计 优化改进 试生产 一、产品升级 完善产品系列,降低生北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 17/43 研发项目名称研发项目名称 项目目的项目目的 所处阶段所处阶段/项目进展项目进展 拟达到的目标拟达到的目标 预计对公司预计对公司未来未来发展发展的影响的影响 1)大量程土压力计研发;2)传感器结构优化。二、技术水平比较达到国际先进水平,产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水平。产成本,提高市场竞争力。应变计 优化改进 试生产 一、产品升级 1)传感器结构优化;2)螺栓应力计系列扩充。二、技术水平比较产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水
68、平。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力。钢筋计/锚索测力计 优化改进 试生产 一、产品升级 1)结构优化,提高产品耐水压性能。二、技术水平比较达到国际先进水平,产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水平。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力。静力水准/量水堰计 优化改进 试生产 一、产品升级 1)优化结构,提高测量精度;2)产品系列拓展,增加传感器量程。二、技术水平比较产品耐久性、精度等多项指标均达到国际先进水平。完善产品系列,降低生产成本,提高市场竞争力。资料来源:公司年报、开源证券研究所 1.3.2、品牌优势:品牌优势:已完成已完成上千个大中型工程项目上千个大中型工程项目,
69、2021 年中标率达年中标率达 57%由于大型结构物生命周期长,对于设备性能稳定性、监测数由于大型结构物生命周期长,对于设备性能稳定性、监测数据据可靠性及售后维可靠性及售后维护及时性的要求很高,普遍倾向于选择品牌知名度高、行业美誉度佳的供应商。护及时性的要求很高,普遍倾向于选择品牌知名度高、行业美誉度佳的供应商。公司已经积累了一批优质客户,形成了良好的品牌效应,重点工程包括:水利水利:三峡、白鹤滩、乌东德水电站等;核电核电:辽宁红沿河、广西防城港核电站等;交交通通:京沪、兰新高铁,浦东、大兴国际机场等;智慧城市智慧城市:合肥、重庆智慧城市;地质灾害地质灾害:贵州、云南地质灾害监测预警等项目。在
70、下游需求推动及品牌效应影响下,近年来公司招投标中标项目逐年增加,2018-2021 年,项目中标数量分别为年,项目中标数量分别为35、39、52 项,项目中标率为项,项目中标率为 56%、53%、57%,2021 年中标数量同比增长年中标数量同比增长 33.33%。表表8:2021 年公司中标项目数量达年公司中标项目数量达 52 项,同比增长项,同比增长 33.33%,中标率,中标率 57%行业行业 2019 年年 2020 年年 2021 年年 投标数量 中标数量 中标率 投标数量 中标数量 中标率 投标数量 中标数量 中标率 水利 25 17 68%31 18 58%36 22 61%能源
71、 20 10 50%22 12 55%32 20 63%交通 7 4 57%6 3 50%5 3 60%智慧城市 5 2 40%4 2 50%5 2 40%地质灾害 6 2 33%10 4 40%13 5 38%合计 63 35 56%73 39 53%91 52 57%数据来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 18/43 1.3.3、募投项目:募投项目:拟扩产智能数拟扩产智能数据据采集设备采集设备 6533 台台/年,年,新增新增扩产比例扩产比例 113%公司拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过 1,300
72、万股(含本数,未考虑行使超额配售选择权),或不超过 1,495 万股(含本数,含行使超额配售选择权)。公司本次拟募资 8,455.42 万元,其中 4,220.20 万元用于投资“智能监测终端产能扩大项目”,4,235.22 万元用于投资“研发中心建设项目”。表表9:公司拟投入公司拟投入 4220.20 万元募集资金用于“智能监测终端产能扩大项目”万元募集资金用于“智能监测终端产能扩大项目”序号序号 项目名称项目名称 投资总金额投资总金额(万元)(万元)拟投入募集资金(万元)拟投入募集资金(万元)1 智能监测终端产能扩大项目 4,220.20 4,220.20 2 研发中心建设项目 4,235
73、.22 4,235.22 合计 8,455.42 8,455.42 数据来源:公司招股书、开源证券研究所“智能监测终端产能扩大项目”拟通过装修改造生产厂房及相关功能性空间,扩大公司整体生产规模;在扩充现有传感器、数据采集设备等优势产品产能的同时,拟对市场前景良好的微功耗采集终端、多参数监测终端、光纤光栅解调仪等产品进行产业化生产。公司目前精密公司目前精密传传感器现有产能为感器现有产能为 65,845 支支/年,智能数年,智能数据据采集设备采集设备5,772 台台/年;募投项目新增精密年;募投项目新增精密传传感器产能为感器产能为 18,410 支支/年,新增智能数年,新增智能数据据采集设备采集设
74、备产能为产能为 6,533 台台/年,因此本次新增精密年,因此本次新增精密传传感器扩产比例为感器扩产比例为 27.96%,新增智能数,新增智能数据据采采集设备扩产比例为集设备扩产比例为 113.19%。该项目建设有助于公司加速具有自主知识产权的技术加速具有自主知识产权的技术成果产业化成果产业化,丰富产品种类,提升公司产品市占率,进而提高公司综合竞争力。同时,该项目将引进先进的自动化生产、检测及仓储设备,包括自动化生产线、全自动电脑剥皮机、自动螺丝机、全自动压力校验台、密集存取立体库等,进一步提高产品的生产精度、生产速度。自动化水平提高将使得产品质量更加稳定,生产效率得到提高。另外,自动化生产设
75、备有利于节省人力成本、减少原材料损耗,从而降低生产成本,提高公司综合竞争优势。表表10:智能数智能数据据采集设备拟扩产采集设备拟扩产 6533 台台/年,扩产比例为年,扩产比例为 113.19%产品类型产品类型 现有产能现有产能 拟新增产能拟新增产能 达产后产能达产后产能 扩产比例扩产比例 精密传感器(支/年)65845 18410 84255 27.96%智能数据采集设备(台/年)5772 6533 12305 113.19%数据来源:公司招股书、开源证券研究所 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 19/43 2、看点二:仪器仪表制造业投资增长超看点
76、二:仪器仪表制造业投资增长超 20%,科学仪器科学仪器加速加速国产国产替代替代 2.1、2022 年国内年国内 GDP 达达 121 万亿元,制造业投资增长万亿元,制造业投资增长 9.10%2013 年以来,中国国内生产总值(GDP)持续增长,连续跨过多个“关口”。受疫情影响,2020 年中国 GDP 增长 2.3%,2021 年中国 GDP 强势反弹。2022 年,中国国内生产总值达 121 万亿元,同比增长 5.3%,2023 年上半年国内生产总值 59.3万亿元,按不变价格计算,同比增长 5.5%。国民经济总体运行在合理区间,2022 年全年发展的主要目标任务已经完成,构建新发展格局迈出
77、新步伐,高质量发展取得新成效。图图18:2022 年中国国内生产总值达年中国国内生产总值达 121 万亿元,同比增长万亿元,同比增长 5.3%数据来源:国家统计局、开源证券研究所 2020-2022 年中国制造业固定资产投资年中国制造业固定资产投资保持较高的保持较高的增长增长趋势趋势,2022 年年仪器仪表仪器仪表制造业制造业投资投资增长增长 37.80%。根据国家统计局数据,2018-2022 年中国制造业固定资产投资增长波动较大,近两年保持增长趋势,2021 年同比增长 13.50%,2022 年同比增长 9.10%。其中,2020-2022 年仪器仪表制造业和电气机械和器材制造业投资保持
78、稳定增长,2022 年仪器仪表制造业投资增长 37.80%,电气机械和器材制造业投资增长42.60%。图图19:2022 年年制造业固定资产投资制造业固定资产投资增长增长 9.10%图图20:2022 年仪器仪表制造业投资增长年仪器仪表制造业投资增长 37.80%数据来源:国家统计局、开源证券研究所 数据来源:国家统计局、开源证券研究所 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%02000004000006000008000000001400000国内生产总值(亿元)yoy-4.00%-2.00%0.00%2.00%
79、4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%200212022制造业固定资产投资yoy-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%2018年2019年2020年2021年2022年通用设备制造业固定资产投资yoy专用设备制造业固定资产投资yoy电气机械和器材制造业固定资产投资yoy仪器仪表制造业固定资产投资yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 20/43 2023 年上半年,制造业投资增长迅速,仪器仪表制造业年上半年,制造业投资增长迅速,仪器仪表制造业投资投资拉动作用明显拉动作
80、用明显。根据国家统计局数据,2023 年上半年,制造业投资同比增长 6.0%,拉动全部固定资产投资增长 1.4 个百分点。其中,电气机械和器材制造业投资增长 38.9%,仪器仪表制造业投资增长24.1%,通用设备制造业投资增长3.7%,专用设备制造业投资增长6.4%。图图21:2023H1 制造业投资同比增长制造业投资同比增长 6.0%图图22:2023H1 仪器仪表制造业投资增长仪器仪表制造业投资增长 24.1%数据来源:国家统计局、开源证券研究所 数据来源:国家统计局、开源证券研究所 2.2、2021 年仪器仪表行业收入年仪器仪表行业收入超超 9000 亿元亿元,政策利好国产替代,政策利好
81、国产替代 公司属于公司属于工程安全监测工程安全监测专用专用传传感器及仪器仪表制造行业,还提供监测行业应用感器及仪器仪表制造行业,还提供监测行业应用服务、物联网服务内容。服务、物联网服务内容。仪器仪表行业上游主要是硬件供应商,其包含两类,零配件供应商和外购产品供应商。零配件供应商主要提供生产监测传感器及设备的原辅材料、零件、部件,包括芯片、电缆以及金属材料,外购产品供应商主要提供客户需求的制定品牌或指定功能的成品,以保证项目需求的完整度及合同的顺利执行。下游主要为电力和能源、国土资源和环境、水利、交通和其它多个应用领域。图图23:基康仪器属于基康仪器属于工程安全监测工程安全监测专用专用传传感器及
82、仪器仪表制造行业感器及仪器仪表制造行业 资料来源:公司招股书、开源证券研究所 近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策,加速科学仪器国,加速科学仪器国产替代产替代。各行业利好政策的出台,市场对安全监测产品的需求稳步增加,促使安全监测产品市场空间逐步扩大,推动传感器及智能化仪器仪表产业发展,加速科学仪器国产替代,公司及相关企业将从中受益。公司需要不断加强技术创新、保证产品质量以满足国家政策及市场需求。0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%2023.2 2023.3 2023.4 2023.5 2023.6 2
83、023.7制造业固定资产投资额累计增长(%)0023.22023.32023.42023.52023.62023.7通用设备固定资产投资累计增长(%)专用设备固定资产投资累计增长(%)电气机械和器材固定资产投资累计增长(%)仪器仪表固定资产投资累计增长(%)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 21/43 表表11:近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策近年来,国家出台了多项有利于各行业安全监测发展的政策 序号序号 政策名称政策名称 颁布单位颁布单位 颁布时间颁布时间 相关内容相关内容 1“十三五”国家科技创新规划 国
84、务院 2016 年 开展新型光通信器件、半导体照明、高效光伏电池、MEMS(微机电系统)传感器、柔性显示、新型功率器件、下一代半导体材料制备等新兴产业关键制造装备研发,提升新兴领域核心装备自主研发能力 2 关于印发“十三五”国家战略性新兴产业发展规划的通知 国务院 2016 年 全面突破高精度减速器、高性能控制器、精密测量等关键技术与核心零部件:做强信息技术核心产业,提升核心基础硬件供给能力,推动智能传感器、电力电子、印刷电子等领域关键技术的研发和产业化。3 仪器仪表行业“十三五”发展规划建议 中国仪器仪表行业协会 2016 年 加快自主创新能力建设:全面提升产品性能:引导行业优势企业通过 l
85、 重组更好地整合行业资源,提升行中度,进一步改善整体产业生态;培育大型龙头企业。4 促进新一代人工智能产业发展三年行动计划(2018-2020 年)工业和信息化部 2017 年 发展市场前景广阔的新型生物、气体、压力、流量、惯性、距离、图像、声学等智能传感器,支持基于微机电系统(MEMS)和互补金属氧化物半导体(CMOS)集成等工艺的新型智能传感器研发 5 智能传感器产业三年行动指南(2017-2019 年)工业和信息化部 2017 年 支持企业探索研发新型 MEMS 传感器设技术、制造工艺技术、集成创新与智能化技术 6 加快推进新时代水利现代化的指导意见 水利部 2018 年 优化水利工程运
86、行调度,加强大坝安全监测、水情测报、通信预警和远程控制系统建设,提高水利工程管理信息化、自动化水平。全方位推进智慧水利建设。7 城市轨道交通运营管理规定 交通运输部 2018 年 规定要求城市轨道交通运营主管部门和运营单位建立城市轨道交通智能管理系统,对所有运营过程、区域和关键设施设备进行监管,具备运行控制、关键设施和关键部位监测、风险管控和隐患排查、应急处置、安全监控等功能,提高运营安全管理水平。8 关于推进城市安全发展的意见 中共中央办公厅、国务院办公厅 2018 年 意见要求加大城市安全运行设施资金投入,提高安全自动监测和防控能力。加强城市安全监管信息化建设,加快实现城市安全管理的系统化
87、、智能化。9 提升科技支撑能力,加强地质灾害防治三年计划方案(2018-2020)国土资源部、财政部 2018 年 利用对地观测技术,结合实地调查核实工作,对西南、西北等地质灾害多发频发高风险地区的地表形变开展区域性地质灾害监测预警,建设完善全国统一的国家省市县四级地质灾害监测预警、应急处置和指挥调度大数据信息平台。10 关于进一步加强文物安全工作的实施意见 国务院办公厅 2018 年 指出要强化科技支撑,提高防预能力;实施文物古建筑平安工程,健全文物古建筑安全防护:加强信息平台建设;建立覆盖全国重点文物古建筑保护单位和世界文化遗产地的监控监测系统,实现远程监管、物联网监测和文物古建筑安全监管
88、人员智能巡检。11 水利网信水平提升三年行动方案(20192021年)水利部 2019 年 按照“安全、实用”总要求,针对差距大、风险高的重点薄弱环节,补齐水利网信突出短板,提升强监管支撑能力,建成省级以上水利网络安全防护体系,构建高速互联的水利信息网,基本建成高效协同的水利业务应用体系,提供较为丰富的水利公共服务产品。12 关于进一步加强堤防水闸安全度汛工作的通知 水利部 2020 年 要求针对运行管理中的重点部位和薄弱环节加强安全监测和巡视检查,对于堤防工程,要加强对堤身、堤岸防护工程、防渗及排水设施、生物防护及管理设施等养护修理,保证工程完整和安全运行。13 关于推进生态环境监测体系与监
89、测能力现代化的若干意见(征求意见稿)生态环境部 2020 年 要强化生态环境监测核心支撑,健全监测评价制度、加强环境质量预测预报、推进科技创新与应用;要夯实生态环境监测基础,优化机构队伍、提升装备能力、强化法制保障、加强经费投入。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 22/43 序号序号 政策名称政策名称 颁布单位颁布单位 颁布时间颁布时间 相关内容相关内容 14 关于发布国家标准古建筑木结构维护与加固技术标准的公告 住建部 2020 年 要求根据其保护要求对结构工作状况、结构关键部位及环境影响进行监测,根据监测数据对结构进行维护、加固。15 关于加强城
90、市地下市政基础设施建设的指导意见 住建部 2020 年 要求提升城市地下市政基础设施数字化、智能化水平,搭建设施感知网络,建设地面塌陷隐患监测感知系统,实时掌握设施运行状况,实现对设施的安全监测和预警。16 关于进一步提升公路桥梁安全耐久水平的意见 交通运输部 2020 年 到 2025 年,跨江跨海跨峡谷等特殊桥梁结构健康监测系统全面建立,公路桥梁运行安全水平和服务品质明显提升;到 2035 年,公路桥梁建设养护管理水平进入世界前列,公路桥梁结构健康监测系统全面建立,安全风险防控体系基本完善,创新发展水平明显提高。17 中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要
91、 全国人大 2021 年 加强水利基础设施建设。推进新型基础设施、新型城镇化、交通水利等重大工程建设,支持有利于城乡区域协调发展的重大项目建设。实施川藏铁路、西部陆海新通道、国家水网、雅鲁藏布江下游水电开发、星际探测、北斗产业化等重大工程。18 抽水蓄能中长期发展规划(2021-2035 年)国家能源局 2021 年 加快抽水蓄能电站核准建设,各省(区、市)能源主管部门根据中长期规划,结合本地区实际情况,统筹电力系统需求、新能源发展等,按照能核尽核、能开尽开的原则,在规划重点实施项目库内核准建设抽水蓄能电站。19 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 国务院办公厅 2021
92、 年 要求太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上,实施可再生能源替代行动,大力发展风能、太阳能、生物质能、海洋能、地热能等,不断提高非化石能源消费比重。20 关于小型病险水库除险加固项目管理办法和小型水库雨水情测报和大坝安全监测设施建设与运行管理办法的通知 水利部 2021 年 要求全面完成“十四五”小型病险水库除险加固、雨水情测报和大坝安全监测设施建设任务,规范项目管理,消除安全隐患,提升信息化水平,保障水库安全运行。21 公路长大桥梁结构健康监测系统建设实施方案 交通运输部 2021 年 要求按照“安全第一、预防为主、明确责任、分级管理、突出重点、分步实施、单桥监测、联网运营”的原则,对跨
93、江跨海跨峡谷等长大桥梁结构健康开展实时监测,进一步提升公路桥梁结构监测和安全保障能力。22 关于印发城市安全风险综合监测预警平台建设指南(试行)的通知 国务院安委会 2021 年 要求优先突出提升气热桥和轨道交通等城市生命线监测预警处置水平的建设内容,再逐步扩展到公共安全、生产安全、自然灾害等领域,统筹推进监测预警平台建设。资料来源:第二轮问询函回复、开源证券研究所 2021 赛迪顾问工业智能传感器白皮书数据显示,受汽车、工业自动化、医疗、环保、消费等领域的智能化、数字化市场需求的持续带动,全球传感器市场规模从 2018 年的 1393.2 亿美元增长到 2021 年 1709.1 亿美元,C
94、AGR 为 7.05%。国内方面,2014-2021 年中国传感器市场规模由 982.6 亿元增长至 2951.8 亿元,CAGR17.02%。传感器产业在互联网的赋能下日益受到重视,叠加相关扶持政策的出台,传感器行业市场乐观。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 23/43 图图24:2021 年全球年全球传传感器规模感器规模 1709.1 亿美元亿美元 图图25:2021 年中国年中国传传感器规模感器规模 2951.8 亿元亿元 数据来源:赛迪顾问、开源证券研究所 数据来源:赛迪顾问、中商情报网、开源证券研究所 随着节能降耗、低碳经济、民生产业、战略
95、性新兴产业的持续发展以及国家对食品安全和环境保护的重视程度加大,为我国仪器仪表行业带来了新的机遇。据中商产业研究院预测,我我国仪器仪表行业企业主营业务收入国仪器仪表行业企业主营业务收入在 2016 年-2017 年小幅增长后下降至 2019 年的 7243 亿元,在 2019-2021 年呈增长趋势,至至 2021 年达年达 9101亿元亿元。盈利能力方面盈利能力方面,2017 年我国仪器仪表行业企业利润总额小幅上升后下降至 2019年的 700 亿元,2019-2021 年呈增长的趋势,2021 年达 957 亿元。其增长速度整体而言高于主营收入的增长速度,说明我我国仪器仪表行业的盈利能力不
96、断提升,已步入国仪器仪表行业的盈利能力不断提升,已步入高质量发展阶段。高质量发展阶段。图图26:2021 年年我我国仪器仪表行业收入达国仪器仪表行业收入达 9101 亿元亿元 图图27:2021 年年我我国国仪器仪表行业利润达仪器仪表行业利润达 957 亿元亿元 数据来源:上海仪器仪表行业协会、中商产业研究院、开源证券研究所 数据来源:上海仪器仪表行业协会、中商产业研究院、开源证券研究所 安全监测传感器及智能仪器仪表行业属于高科技行业,技术密集型行业,产品研发的技术含量较高,涉及的学科面较广,是电子工程、机械工程、自动化工程、计算机科学、工业设计等多学科相互渗透、相互融合形成的高新技术领域,要
97、求企业必须具有掌握、融合多领域技术并形成自身的特色技术路线的能力,以保证产品和技术的先进性。多年来公司通过不断的技术开发和经验积累,产品不断完善,公司生产的系列产品广泛应用于众多领域,在行业中形成了良好的口碑和信誉。020040060080008201920202021全球传感器市场规模(亿美元)0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%050002500300035002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021中国传感器行业市场规模(亿元)yoy-20.00%-15
98、.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%02000400060008000001920202021仪器仪表业务收入(亿元)yoy-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%02004006008006200202021仪器仪表利润总额(亿元)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 24/43 3、看点三:下游行业稳定增长,看点三:下游行业稳定增长,安全
99、监测产品是基础设施建设的“耳目”安全监测产品是基础设施建设的“耳目”公司下游行业主要为能源、水利、交通、智慧城市及地质灾害等基础设施建设行业,其中公司下游客户以这些领域内国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商为主。安全监测产品是基础设施建设与运行过程中的“耳目”安全监测产品是基础设施建设与运行过程中的“耳目”,作为物联网服务实现的载体,无论是智能水利、智能交通、智慧能源,还是地灾预警、智慧城市等各大物联网应用系统中,安全监测产品都发挥着举足轻重的作用。3.1、能源、水利能源、水利、交通、交通行业是公司业绩的支柱行业是公司业绩的支柱,2021 营收占比营收占比 82%能源、水
100、利、交通行业是公司业绩的支柱能源、水利、交通行业是公司业绩的支柱,公司产品主要应用于这三个行业工程安全监测领域,未来未来五年三个细分行业年均市场空间约五年三个细分行业年均市场空间约 31.43 亿元,亿元,2021 年能源、年能源、水利、交通行业营收为水利、交通行业营收为 2.13 亿元,占公司营收的亿元,占公司营收的 82.20%,市场占有率合计,市场占有率合计 6.78%。表表12:未来未来五年能源、水利、交通行业年均市场空间约五年能源、水利、交通行业年均市场空间约 31.43 亿元亿元 行业行业 测算年市场容量约数测算年市场容量约数 公司公司 2021 年营业收入年营业收入 市场占有率市
101、场占有率 水利 90,000.00 10,900.43 12.11%能源 45,950.00 7,293.65 15.87%交通 164,900.00 3,106.12 1.88%地质灾害 47,100.00 684.4 1.45%智慧城市 100,000.00 3,533.78 3.53%合计 447,950.00 25,518.38 5.70%数据来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 3.1.1、能源行业能源行业:预计电源建设年均投资预计电源建设年均投资 5000 亿元,安全监测市场容量亿元,安全监测市场容量 5 亿元亿元/年年“十四五”期间,我国能源革命电力转型将走向前台,电力结构将
102、逐步由传统化石燃料为主电力向清洁低碳的可再生能源电力转变。根据国家能源局、中国能源大数据报告(2021)电力篇来看,2014 年起,电网投资持续增长,2021 年全国电年全国电源基本建设投资完成源基本建设投资完成 5530 亿元,同比增长亿元,同比增长 5.45%,其中水电建设投资为,其中水电建设投资为 988 亿元亿元。图图28:2021 年电源基本建设投资年电源基本建设投资 5530 亿元亿元 图图29:2021 年水电建设投资年水电建设投资 988 亿元(亿元(-8.26%)数据来源:国家能源局、中国能源大数据报告(2021)电力篇、开源证券研究所 数据来源:国家能源局、中国能源大数据报
103、告(2021)电力篇、开源证券研究所 0.002,000.004,000.006,000.008,000.0010,000.0012,000.00电网建设/亿元电源建设/亿元02004006008000水电建设/亿元北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 25/43 根据基康仪器第二轮问询回复,预测能源行业存量市场存量市场安全监测产品年均市场容量约为 0.92 亿元。同时,预测能源行业增量市场增量市场,即“十四五”期间全国能源行业新建项目中安全监测产品年均市场容量约为 3.68 亿元。整体来看,预计“十四五”预计“十四五”期间全国能源
104、行业安全监测产品年均市场容量约为期间全国能源行业安全监测产品年均市场容量约为 4.60 亿元亿元。2021 年公司能源行业营业收入为 7,294 万元,市场占有率约为 15.86%,仍有较大的市场拓展空间。表表13:预计“十四五”能源行业安全监测产品年均市场容量约预计“十四五”能源行业安全监测产品年均市场容量约 4.60 亿元亿元 序号序号 项目项目 金额金额/比例比例 依依据据来源来源 1 假设电源基本建设投资规模 5,000 亿元 第三方数据 2 主体建筑工程投资占总投资规模 50%咨询专家 3 水电工程安全监测系统投资按行业规范取费费率 1.75%行业规范 其他能源工程安全监测系统投资按
105、行业规范取费费率 0.175%行业规范 4 安全监测产品占安全监测设施工程建设比例 30%经验估计 5“十四五”期间全国水利行业安全监测产品年均市场容量 4.60 亿元 测算结果 数据来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 根据 中国能源大数据报告(2021)电力篇 数据显示,从 2011 年投资总额 7614亿元,到 2020 年投资总额 9943 亿元,近十年来,我国电力投资总体呈增长态势。“十二五”期间年均投资约为 7800 亿元,“十三五”期间年均投资约为 8800 亿元。图图30:近十年来,近十年来,我我国电力投资总体呈增长态势国电力投资总体呈增长态势 数据来源:中国能源大数据报告
106、(2021)电力篇、公司第二轮问询函回复、开源证券研究所 公司能源行业以常规水电站、风电、核电等工程安全监测为主。公司能源行业以常规水电站、风电、核电等工程安全监测为主。常规水电站 水力发电是技术成熟且可大规模开发的清洁可再生能源,我国水电资源蕴藏量居世界首位。水电是我国电力来源的重要形式,截止目前,我国水电无论从建设的规模、效益、成就,还是从规划、设计、施工建设、装备制造水平上,都已经是世界领先。根据 Wind 统计数据,2022 年年我我国水力发电量累计达国水力发电量累计达 12020 亿千瓦时亿千瓦时,同,同比增长比增长 1%。-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%1
107、5.00%020004000600080000000202021投资总额(亿元)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 26/43 图图31:2022 年年我我国水力发电量累计达国水力发电量累计达 12020 亿千瓦时亿千瓦时 数据来源:Wind、开源证券研究所 核电 近年来,我国核电装机规模不断增加,根据中国核电网,截至截至 2019 年底,年底,我我国国运行核电机组达到运行核电机组达到 47 台,总装机容量为台,总装机容量为 4875 万千瓦万千瓦,位列全球第
108、三。同时,我国核电电源工程累计投资不断增加,至 2022 年达 677 亿元,同比增长 25.84%。我国在建核电站数量占世界在建核电项目总量的 40%以上。按照国家发改委规划,我国 2020 年在役核电机组超过 70 座,占发电装机总容量的 5%以上,2030 年这一比例达到 10%,2050 年装机容量超过 4 亿千瓦。图图32:2022 年年我我国核电电源工程投资达国核电电源工程投资达 677 亿元,同比增长亿元,同比增长 25.84%数据来源:Wind、开源证券研究所 风电 截止截止 2020 年底中国风电累计装机容量达到年底中国风电累计装机容量达到 28153 万千瓦,累计增长万千瓦
109、,累计增长 34.6%,占,占全国发电装机规模总量的全国发电装机规模总量的 12.79%。其中陆上风电累计装机 2.71 亿千瓦、海上风电累计装机约 900 万千瓦。在“十四五”规划中,要求保证年均新增装机 5000 万千瓦以上,2025 年后,中国风电年均新增装机容量应不低于 6000 万千瓦,到 2030 年至少达到 8 亿千瓦,到 2060 年至少达到 30 亿千瓦。-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%0.020000.040000.060000.080000.0100000.02010 2011 2012 2013 2014 20
110、15 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022总发电量年度累计(亿千瓦时)水电发电量年度累计(亿千瓦时)总发电量yoy水电发电量yoy-40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080002010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022电源工程累计投资(亿元)电源-核电工程累计投资(亿元)电源工程投资yoy(%)电源-核电工程投资yoy(%)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 27/43 表表14:“十四五十四五”规划和规
111、划和 2035 远景目标纲要提出远景目标纲要提出构建现代能源体系构建现代能源体系 投资领域投资领域 “十四五”规划和“十四五”规划和 2035 远景目标纲要重点项目远景目标纲要重点项目 大型清洁能源基地 建设雅鲁藏布江下游水电基地;建设金沙江上下游、雅砻江流域、黄河上游和几字湾、河西走廊、新疆、冀北、松辽等清洁能源基地,建设广东、福建、浙江、江苏、山东等海上风电基地 沿海核电 建成华龙一号、国和一号、高温气冷堆示范工程;推动模块式小型堆、60 万千瓦级商用气冷堆、海上浮动式核动力平台等先进堆型示范;建设核电站中低放废物处置厂;开展山东海阳等核能综合利用示范,核电运行装机容量达到 7000 万千
112、瓦 电力系统调节 建设桐城、磐安、泰安二期、浑源、庄河、安化、贵阳、南宁等抽水蓄能电站,实施电化学、压缩空气、飞轮等储能示范项目。开展黄河梯级电站大型储能项目研究 油气储运能力 新建中俄东线境内段、川气东送二线等油气管道。建设石油储备重大工程。加快中原文 23、辽河储气库群等地下储气库建设 资料来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 公司将进一步加深与中国电建集团所属企业、中国能建集团所属企业等国有大中型企业的合作关系,为行业内终端客户、设计单位、安全监测承包单位提供更加专业、优质的售前售中售后服务。公司将进一步维护和拓展常规水电站、风电厂、核电站等细分市场,密切关注雅鲁藏布江下游、金沙江上
113、游、雅砻江中上游、黄河上游等水电站的规划和建设;抓住抽水蓄能电站规划建设机会,重点拓展抽水蓄能细分市场,促进能源行业业务保持稳定增长。图图33:能源方面提供大坝安全监测解决方案能源方面提供大坝安全监测解决方案 资料来源:公司官网 3.1.2、水利行业水利行业:预计年均投资预计年均投资 8000 亿元,安全监测产品市场容量亿元,安全监测产品市场容量 9 亿元亿元/年年 根据水利部数据,2011-2021 年,我国全社会水利建设投资完成额呈现波动增长的趋势。2020 年、2021 年水利建设分别完成投资 7695 亿元、7576 亿元。我国水利建设投资资金主要应用于防洪工程、水资源工程、水土保持及
114、生态建设防洪工程、水资源工程、水土保持及生态建设、水利工程、水利工程、行业能力建设、前期工作及其他行业能力建设、前期工作及其他这七个方面。按照当前发展趋势,全国水利年均投资额将保持较高水平,水利工程行业投资建设力度将继续加大。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 28/43 图图34:2021 年水利建设投资年水利建设投资 7576 亿元(亿元(-1.55%)数据来源:水利部、开源证券研究所 时任水利部副部长魏山忠在 2022 年水利规划计划工作座谈会上表示,要努力扩大水利投资规模,力争 2022 年水利投资规模超过 8000 亿元。根据基康仪器第二轮问
115、询回复,预计预计“十四五十四五”期间全国水利行业安全监测产品年均市场容量约为期间全国水利行业安全监测产品年均市场容量约为 9 亿元亿元。2021 年公司水利行业营业收入为 1.09 亿元,市场占有率约为 12.11%,仍有较大的市场拓展空间。表表15:预计预计“十四五十四五”水利行业安全监测产品年均水利行业安全监测产品年均市场容量约市场容量约 9 亿元亿元 序号序号 项目项目 金额金额/比例比例 依依据据来源来源 1 假设年均水利投资规模 8,000 亿元 第三方数据 2 主体建筑工程投资占总投资规模 50%咨询专家 3 工程安全监测系统投资按行业规范取费费率 0.75%行业规范 4 安全监测
116、产品占安全监测设施工程建设比例 30%经验估计 5“十四五”期间全国水利行业安全监测产品年均市场容量 9 亿元 测算结果 资料来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 国家水网建设国家水网建设:关于实施国家水网重大工程的指导意见和“十四五”时期实施国家水网重大工程实施方案,要求到 2025 年,建设一批国家水网骨干工程,有序实施省市县水网建设;建成一批重大引调水和重点水源工程,新增供水能力290 亿立方米;农村自来水普及率达到 88%;大中型灌区灌排骨干工程体系逐步完善,新增、恢复有效灌溉面积 1500 万亩。小型水库雨水情测报、大坝安全监测设施建设:小型水库雨水情测报、大坝安全监测设施建设:
117、国务院办公厅关于切实加强水库除险加固和运行管护工作的通知(国办发20218 号),要求加快建设、小型水库雨水情测报、大坝安全监测等设施,健全水库安全运行监测系统,加强分析研判,及时发布预警信息。建立完善全国统一的水库管理信息填报、审核、更新机制,实现水库除险加固和运行管护等信息动态管理。智慧水利建设智慧水利建设:关于大力推进智慧水利建设的指导意见“十四五”期间推进智慧水利建设实施方案(水利部文件)要求到 2025 年,通过建设数字孪生流域、“2+N”水利智能业务应用体系、水利网络安全体系、智-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00
118、%35.00%0200040006000800000021全国水利建设落实投资金额(亿元)增长率(%)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 29/43 慧水利保障体系,推进水利工程智能化改造,建成七大江河数字孪生流域,建成智慧水利体系 1.0 版。表表16:“十四五”规划和“十四五”规划和 2035 远景目标纲要提出建设国家水网骨干工程远景目标纲要提出建设国家水网骨干工程 投资领域投资领域 “十四五”规划和“十四五”规划和 2035 远景目标纲要重点项目远景目标纲要重
119、点项目 重大引调水 推动南水北调东中线后续工程建设,深化南水北调西线工程方案比选论证。建设珠三角水资源配置、渝西水资源配置、引江济淮、滇中引水、引汉济渭、新疆奎屯河引水、河北雄安干渠供水、海南琼西北水资源配置等工程。加快引黄济宁、黑龙江三江连通、环北部湾水资源配置工程前期论证 供水灌溉 推进新疆库尔干、黑龙江关门嘴子、贵州观音、湖南犬木塘、浙江开化、广西长塘等大型水库建设。实施黄河河套、四川都江堰、安徽淠史杭等大型灌区续建配套和现代化改造,推进四川向家坝、云南耿马、安徽怀洪新河、海南牛路岭、江西大坳等大型灌区建设 防洪减灾 建设雄安新区防洪工程、长江中下游崩岸治理和重要蓄滞洪区、黄河干流河道和
120、滩区综合治理、淮河入海水道二期、海河河道治理、西江干流堤防、太湖吴淞江、海南迈湾水利枢纽等工程。加强黄河古贤水利枢纽、福建上白石水库等工程前期论证 资料来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 公司水利行业项目主要涵盖水利枢纽及水库、输调水工程、山洪及城市防汛等项目的安全监测工程及设备应用。公司将进一步加深与水利部所属单位、中国电建集团所属企业及各省水利设计院、科研院所等国有企事业单位的合作关系,继续跟进 150 项重大水利工程和数字孪生流域建设项目,抓住全国小型水库雨水情和大坝安全监测系统建设项目机会,确保水利行业业务稳定增长。据水利部信息,今年 1-8月,全国水利建设投资落实 9856 亿
121、元,新开工各类水利项目 2.36 万个,完成水利建设投资 7361 亿元,均创历史同期最高纪录,公司预计将会受益。图图35:水利方面提供水利方面提供地下水在线监测系统解决方案地下水在线监测系统解决方案 资料来源:甘丹科技河北有限公司官方账号 3.1.3、交通行业交通行业:公路桥隧、高铁桥隧将稳步发展,安全监测市场容量公路桥隧、高铁桥隧将稳步发展,安全监测市场容量 18 亿元亿元/年年 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 30/43 公路桥梁公路桥梁 从 2016 到 2022 年,全国公路固定资产投资额度基本呈现逐年增长趋势,年平均增长 8%,其中 2
122、017 年增长率最高,达到 18.2%,2022 年全国公路固定资产投资达到 2.85 万亿元。全国高速公路投资总额占比最大,总体上呈现增长趋势,2021 年达到了最高;2016 到 2022 年期间,国省道和农村公路投资总额出现一定的波动,投资增长率也呈现一定的波动。表表17:2022 年全国公路固定资产投资达到年全国公路固定资产投资达到 2.85 万亿元万亿元 年份年份 总投资总投资(亿亿元)元)高速公路高速公路(亿元亿元)占比占比(%)普通国省普通国省道道(亿元)亿元)占比占比(%)农村公路农村公路(亿元亿元)占比占比(%)2016 17976 8235 45.81 6081 33.83
123、 3659 20.36 2017 21253 9258 43.56 7264 34.18 4731 22.26 2018 21335 9972 46.74 6378 29.89 4986 23.37 2019 21895 11504 52.54 4924 22.49 4663 21.3 2020 24312 13479 55.44 5298 21.79 4703 19.34 2021 25995 15151 58.28 5609 21.58 4095 15.75 2022 28527 16262 57.01 5973 20.94 4733 16.59 数据来源:中国公路学会、开源证券研究所 2
124、014-2021 年,我国道路桥梁投资波动较大,整体呈波动增长趋势。2014 年道路桥梁投资金额达到 7,634.9 亿元,2018 年投资额度创新低(6922.4 亿元),此后 2019年投资额度迅速增长,相较 2018 年增长 10.6%,投资金额回到 7,600 亿元以上,2021年道路桥梁固定资产投资 8644.5 亿元,同比增长 10.62%,创 2014 年以来新高。图图36:2021 年道路桥梁固定资产投资年道路桥梁固定资产投资 8644.5 亿元,同比增长亿元,同比增长 10.62%数据来源:城市建设统计年鉴、开源证券研究所 交通运输行业发展统计公报的数据显示,截止到 2021
125、 年底,我国公路桥梁中特大桥 7417 座,大桥 134500 座。根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年内我国公路桥梁安全监测产品的年均存量规模存量规模约为 4.47 亿元。-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%020004000600080000021道路桥梁固定资产投资(亿元)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 31/43 图图37:2021 年年我我国特大桥国特大桥 7471 座,大桥座,大桥 134500 座座 数据来源:交通运输行业发展
126、统计公报、开源证券研究所 根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年我国公路桥梁安全监测设备的年均增量规模增量规模约为 2.06 亿元。整体来看,预计预计未来未来五年,五年,我我国公路桥梁安全监测产品国公路桥梁安全监测产品年均市场容量约为年均市场容量约为 6.53 亿元亿元。表表18:预计“十四五”公路桥梁安全监测产品年均市场容量约预计“十四五”公路桥梁安全监测产品年均市场容量约 6.53 亿元亿元 序号序号 项目项目 金额金额/比例比例 依依据据来源来源 1 假设未来五年公路桥梁年均增量 特大桥 632 座;大桥 9664 座 第三方数据 2 单座特大桥安全监测设备金额 25 万元 公司行业经
127、验 单座大桥安全监测设备金额 9 万元 公司行业经验 3 未加装比例 80%公司行业经验 4 未来 5 年存量桥梁加装比例 20%公司预测 未来 5 年增量桥梁加装比例 20%公司预测 5“十四五”期间全国公路桥梁安全监测产品年均市场容量 6.53 亿元 测算结果 数据来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 公路隧道公路隧道 我国对公路建设的投资呈上升趋势。我国每年公路交通固定资产投资规模 2017年后稳定在 2 万亿元以上,2021 年公路交通投资额年公路交通投资额 2.6 万亿元,同比增长万亿元,同比增长 6.92%。020000400006000080000014
128、0000001920202021特大桥(座)大桥(座)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 32/43 图图38:2021 年公路交通投资额年公路交通投资额 2.6 万亿元,同比增长万亿元,同比增长 6.92%数据来源:交通运输行业发展统计公报、开源证券研究所 据交通运输行业发展统计公报,截止到 2021 年底,我国公路隧道中特长隧道 1599 处、长隧道 6211 处。到目前,公路特长隧道、长隧道中大多数还没有加装隧道结构安全监测系统,根据基康仪器第二轮问询回复披露的信息,预计未来五年内我国公路隧道安全监测产
129、品的年均存量规模约为 2.11 亿元。图图39:2021 年年我我国特长隧道国特长隧道 1599 处、长隧道处、长隧道 6211 处处 数据来源:交通运输行业发展统计公报、开源证券研究所 预计未来五年我国公路隧道安全监测产品的年均增量规模增量规模约为 1.19 亿元。整体来看,预计预计未来未来五年,五年,我我国公路隧道安全监测产品年均市场容量约为国公路隧道安全监测产品年均市场容量约为 3.30 亿元亿元。表表19:预计“十四五”公路隧道安全监测产品年均市场容量约预计“十四五”公路隧道安全监测产品年均市场容量约 3.30 亿元亿元 序号序号 项目项目 金额金额/比例比例 依依据据来源来源 1 假
130、设未来五年公路隧道年均增量 特长隧道 157 处;长隧道 538 处 第三方数据 2 单处特长隧道安全监测设备金额 140 万元 公司行业经验 单座长隧道安全监测设备金额 70 万元 公司行业经验 3 未加装比例 80%公司行业经验 4 未来 5 年存量隧道加装比例 20%公司预测 未来 5 年增量隧道加装比例 20%公司预测 5“十四五”期间全国公路隧道产品年均市场容量 3.30 亿元 测算结果 数据来源:公司第二轮问询回复、开源证券研究所 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%0500000002500030000201720182
131、01920202021公路建设固定资产投资(亿元)yoy004000500060007000200021特长隧道(处)长隧道(处)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 33/43 高速铁路桥梁、隧道高速铁路桥梁、隧道 我国对铁路建设的投资常年维持在较高水平。2010 年起铁路建设投资额快速增长,2016 年后稳定在 8,000 亿元左右。2021 年,全国铁路完成固定资产投资年,全国铁路完成固定资产投资 7489亿元,同比下降亿元,同比下降 4.22%。图图40:2021 年全国铁路完成固
132、定资产投资年全国铁路完成固定资产投资 7489 亿元,同比下降亿元,同比下降 4.22%数据来源:交通运输行业发展统计公报、开源证券研究所 国铁集团表示,结合在建和拟建项目安排,预计“十四五”全国铁路固定资产投资总规模与“十三五”总体相当,继续保持平稳态势。按照规划方案,预计 2025年底全国铁路营业里程达 16.5 万公里左右,其中高速铁路(含部分城际铁路)5 万公里左右、覆盖 95%以上的 50 万人口以上城市。表表20:“十四五”规划和“十四五”规划和 2035 远景目标纲要提出推进交通强国建设工程远景目标纲要提出推进交通强国建设工程 投资领域投资领域 “十四五十四五”规划和规划和 20
133、35 远景目标纲要重点项目远景目标纲要重点项目 战略骨干通道 建设川藏铁路雅安至林芝段和伊宁至阿克苏、酒泉至额济纳、若羌至罗布泊等铁路,推进日喀则至吉隆、和田至日喀则铁路前期工作,打通沿边公路 G219 和 G318 线,提质改造川藏公路 G318 线 高速铁路 建设成都重庆至上海沿江高铁、上海经宁波至合浦沿海高铁。京沪高铁辅助通道天津至新沂段和北京经雄安新区至商丘、西安至重庆、长沙至赣州、包头至银川等高铁 普速铁路 建设西部陆海新通道黄桶至百色、黔桂增建二线铁路和瑞金至梅州、中卫经平凉至庆阳、柳州至广州铁路。推进玉溪至磨憨、大理至瑞商等与周边互联互通铁路建设。提升铁路集装箱运输能力。推进中欧
134、班列运输通道和口岸扩能改造。建设大型工矿企业、物流园区和重点港口铁路专用线,全面实现长江干线主要港口铁路进港 城市群和都市圈轨道交通 新增城际铁路和市域(郊)铁路运营里程 3000 公里。基本建成京津冀、长三角、粵港澳大湾区轨道交通网。新增城市轨道交通运营里程 3000 公里 高速公路 实施京沪、京港澳、长深、沪昆、连霍等国家高速公路主线拥挤路段扩容改造。加快建设国家高速公路主线并行线、联络线、推进京雄等雄安新区高速公路建设。新改建高速公路里程 2.5 万公里 港航设施 建设京津冀、长三角、粵港澳大湾区世界级港口群,建设洋山港区小洋山北侧、天津北疆港区 C 段、广州南沙港五期。深圳盐田港东区等
135、集装箱码头。推进曹妃甸港煤炭运能扩容、舟山江海联运服务中心和北部湾国际门户港,洋浦枢纽港建设。深化三峡水运新通道前期论证。研究平陆运河等跨水系运河连通工程 现代化机场 建设京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝世界级机场群,实施广州、深圳、昆明、西安、重庆、乌鲁木齐、哈尔滨等国际枢纽机场和杭州、合肥、济南、长沙、南宁等区域枢纽机场改扩建工程。建设厦门、大连、三亚新机场。建成鄂州专业性货运机场,建设朔州、嘉兴、瑞金、黔北、阿拉尔等支线机场。新增民用运输机场 30 个以上 资料来源:公司第二次问询回复、开源证券研究所-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%720
136、074007600780080008200200202021铁路固定资产投资(亿元)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 34/43 根据交通运输行业发展统计公报,截止到 2021 年底,我国高铁营业里程 4万公里。根据基康仪器第二轮问询回复,预计未来五年内我国高速铁路桥梁、隧道安全监测设备的年均存量市场存量市场规模约为 5.12 亿元。图图41:2021 年全国高铁营业里程达年全国高铁营业里程达 4 万公里万公里 数据来源:交通运输行业发展统计公报、开源证券研究所 未来五年高速铁路年均增量按过去五年的年均增量 3600 公里
137、预测,则未来五年我国高速铁路桥梁、隧道安全监测设备的年均增量规模增量规模约为 2.88 亿元。预计预计未来未来五五年,年,我我国高速铁路桥梁、隧道安全监测产品安全监测产品年均市场容量约为国高速铁路桥梁、隧道安全监测产品安全监测产品年均市场容量约为 8 亿元亿元。综上,预计预计未来未来五年,全国交通行业安全监测产品年均市场容量约为五年,全国交通行业安全监测产品年均市场容量约为 17.83 亿亿元元。2021 年公司交通行业营业收入为 3106 万元,市场占有率约为 1.74%,未来有较大的市场拓展空间。表表21:预计“十四五”高速铁路桥隧安全监测产品年均市场容量约预计“十四五”高速铁路桥隧安全监
138、测产品年均市场容量约 8 亿元亿元 序号 项目 金额/比例 依据来源 1 假设未来五年公路隧道年均增量 3600 公里 第三方数据 2 高速铁路桥隧里程占比 50%公司行业经验 3 每公里高速铁路桥隧安全监测设备金额 80 万元 公司行业经验 4 未加装比例 80%公司行业经验 5 未来 5 年存量高速铁路加装比例 20%公司预测 未来 5 年增量高速铁路加装比例 20%公司预测 6“十四五”期间全国高速铁路桥隧产品年均市场容量 8 亿元 测算结果 资料来源:第二轮问询回复、开源证券研究所 公司产品主要集中于公路、铁路、城市轨道、桥梁、隧道和机场港口的基础设施项目的安全监测领域。公司将紧密跟踪
139、川藏铁路、跨江跨海大桥等骨干通道项目,以及高铁、机场、港口码头等重大交通基础设施建设项目,重点关注全国公路长大桥梁结构健康监测系统建设实施动态,推出更多适应行业特性的智能监测终端产品,加快完善行业产品线。001920202021高铁营业里程(万公里)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 35/43 图图42:交通方面提供交通方面提供桥梁在线监测系统桥梁在线监测系统 资料来源:深圳市云传物联技术有限公司官网 3.2、智慧城市、地质灾害行业智慧城市、地质灾害行业需求增长,利好工程安全监测市场需求增长,利好工程安全监
140、测市场 3.2.1、智慧城市:智慧城市:2021 年市场规模年市场规模 18.7 万亿元,工程安全检测需求增长万亿元,工程安全检测需求增长 根据研智咨询研究显示,“智慧城市”和政务云建设持续落地带来更多专业城市安全运营服务需求。2018 年我国智慧城市 IT 投资规模达到 4,800 亿元,市场规模已接近 8 万亿元,未来 5 年将保持年均 33.38%的复合增长。到 2021 年,我国智慧城市市场规模达到 18.7 万亿元。图图43:2021 年年我我国智慧城市市场规模达到国智慧城市市场规模达到 18.7 万亿元万亿元 数据来源:公司招股书、开源证券研究所 智慧城市涵盖城市公共设施的各个方面
141、,公司的监测产品主要是应用于智慧城市中的公共基础设施安全监测部分,涉及的工程项目类型包括城市桥梁、城市轨道交通和城市地下综合管廊等。3.2.2、地质灾害:地质灾害:2021 年地质灾害年地质灾害 4772 起,起,2018-2020 拟投监测预警经费拟投监测预警经费 111 亿元亿元 根据智研咨询的统计,2021 年发生地质灾害 4772 起。同时提升科技支撑能力地质灾害监测预警三年行动方案(20182020)指出,2011 年至 2017 年,全国共发生地址灾害 81353 起,其中崩塌、滑坡、泥石流等 3 类突发性地质灾害占灾害总量的 97%,造成 2,765 人死亡或失踪。方案明确在地质
142、灾害现场监测预警、区域性地质灾害监测预警投入经费 110.5 亿元、信息平台建设经费 9.5 亿元,工程治理和搬迁避让投入经费 280 亿元,三年总经费合计约 400 亿元。050021智慧城市市场规模(万亿元)北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 36/43 图图44:2021 年发生地质灾害年发生地质灾害 4772 起起 数据来源:智研咨询、开源证券研究所 “十四五”国家应急体系规划提出充分利用物联网、工业互联网、遥感、视频识别、第五代移动通信(5G)等技术提高灾害事故监测感知能力,优化自然灾害监测站网布局
143、,构建空、天、地、海一体化全域覆盖的灾害事故监测预警网络。公司所涉及地质灾害行业的应用,主要包括地质灾害、地下水和矿山地质的安全监测领域,业务形式以承建的整体解决方案类项目为主,重点集中在贵州地区的地质灾害监测领域。图图45:地质灾害方面提供地质灾害方面提供地质灾害监测系统解决方案地质灾害监测系统解决方案 资料来源:公司官网 -100.00%-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%0200040006000800000021中国地质灾害数量(起)yoy北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后
144、面的信息披露和法律声明 37/43 4、看点四:公司看点四:公司规模处于中等水平,毛利率较可比公司更优规模处于中等水平,毛利率较可比公司更优 公司自主研制的系列产品广泛应用于国内外众多重点工程中,在行业中形成了良好的口碑和影响力,智能监测终端产品具有较强的市场竞争力。同行业可比公司同行业可比公司包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技。包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技。产品方面产品方面 理工光科理工光科主要提供油罐火灾/隧道火灾报警系统、智慧管廊及智能化监测系统、周界入侵报警系统等产品。东华测试东华测试产品主要有传感器、测试仪器和控制分析软件三大类。金码测控金码测控主要提供智能精密
145、传感器、自动化数据采集系统、便携式智能监测仪器、配件。汉威科技汉威科技集传感器的研发、生产、销售为一体,产品覆盖气体、压力、流量、温度等门类,提供物联网综合解决方案并覆盖居家智能与健康等行业。图图46:可比公司包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技可比公司包括理工光科、东华测试、金码测控、汉威科技,产品各有侧重,产品各有侧重 资料来源:东华测试、理工光科、金马测控、汉威科技公司官网、开源证券研究所 客户方面客户方面 理工光科理工光科主要客户群体为石油石化、交通隧道、大型房企、企业集团、政府部门等。东华测试东华测试主要客户为国防及航空航天、专业科研及检测机构、高校、装备制造业、设备状态监测行
146、业等。金码测控金码测控主要客户为大学院校、研究院、设计院、工程公司等。汉威科技汉威科技主要客户为燃气、供水、热力、城市管理、工业安全、环境保护等行业客户,客户群体较为丰富。表表22:可比公司客户所在行业有所差异可比公司客户所在行业有所差异 可比公司可比公司 主要客户主要客户 理工光科 甘肃紫光智能交通与控制技术有限公司、中国石化集团、中国石油集团、北京联烽盛世、大连亚太消防 东华测试 中国科学院力学研究所、沈阳飞机设计研究所、同济大学、中国科学院上海应用物理研究所、安徽惠州地下灾害研究设计院 金码测控 湖南联智桥隧、湖南省交通规划勘察设计院、北京铁科特种工程、固远晨通科技、中铁工程设计咨询集团
147、郑州设计院 汉威科技 北京合百意生态能源、中原油田普光分公司、Q3 innovationslc、G3 ferrarisrl、C.D.北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 38/43 可比公司可比公司 主要客户主要客户 PRODUCTS S.A 资料来源:各公司招股说明书、开源证券研究所 业务模式及细分领域业务模式及细分领域 理工光科理工光科主要以直销方式为主,产品应用深度布局新型智慧城市消防、安防等应用领域。东华测试东华测试以直销为主,直销与代销相结合,产品应用领域有:航空航天、专业科研院所、检测机构、装备制造业等。金码测控金码测控采用直销模式,产品主要
148、应用领域为公路、铁路、轨道交通、桥梁、水利大坝等工程领域。汉威科技汉威科技同样以直销为主,应用领域广泛。基康仪器基康仪器采用直销模式获取订单,产品及服务主要应用于工程安全监测领域,最终客户主要为能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等行业领域的国有大中型企业、设计院、科研院所、施工局、高校、系统集成商等。整体来看,金马测控业务范围与公司更为接近。表表23:金码测控业务范围与公司更为接近金码测控业务范围与公司更为接近 公司名称公司名称 理工光科理工光科 东华测试东华测试 金码测控金码测控 汉威科技汉威科技 基康仪器基康仪器 公司图标 主营业务 光纤传感技术与物联网应用解决方案 智能化测控系统的
149、研发和生产 工程检测、施工监控与结构健康监测系统解决方案及所需产品的专业化提供商 气体传感器及仪表制造商、物联网解决方案提供商 智能监测终端的研发、生产与销售,同时提供安全监测物联网解决方案及服务 主要产品 油罐火灾/隧道火灾报警系统、智慧管廊及智能化监测系统、周界入侵报警系统等 传感器、测试仪器和控制分析软件 智能精密传感器、自动化数据采集系统、便携式智能监测仪器、配件 气体、压力、流量、温度等传感器,提供物联网综合解决方案并覆盖居家智能与健康等行业 智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备)、安全监测物联网服务及行业应用解决方案 主要客户 石油石化、交通隧道、大型房企、企业集团、政府部门
150、 国防及航空航天、专业科研及检测机构、高校、装备制造业等 大学院校、研究院、设计院、工程公司等 燃气、供水、热力、城市管理、工业安全、环境保护等行业 能源、水利、交通建筑、智慧城市和地质灾害等行业 业务模式 以直销方式为主,主要以招投标和作为总承包商产品供应商的方式获得销售合同 直销为主,采取直销与代销相结合的模式 直销模式 直销模式为主,少量碎片化的市场或产品采用分销模式 直销模式 应用领域 布局新型智慧城市中消防、安防等应用领域 航空航天、专业科研院所、检测机构、装备制造业、设备状态监测行业等 公路、铁路、轨道交通、桥梁、水利大坝等工程领域 可燃气体检测、空气质量检测、安防监控、环境保护等
151、;工业安全、市政监控、环境监测、交通安全等;智慧城市、智慧安全、智慧公用等 工程安全监测 资料来源:公司招股书、各公司官网、开源证券研究所 汉威科技营收规模最大,2022 年营收达到 23.95 亿元;基康仪器 2022 年营收 2.99亿元,规模与理工光科(5.45 亿元)、东华测试(3.67 亿元)更为接近。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 39/43 图图47:基康仪器营收规模与理工光科、东华测试更为接近(亿元)基康仪器营收规模与理工光科、东华测试更为接近(亿元)数据来源:Wind、开源证券研究所 2022 年基康仪器毛利率为 50.79%,处
152、于可比公司中等水平;东华测试毛利率最高,2022 年毛利率为 67.54%;理工光科、汉威科技毛利率相对较低,分别为 30.26%、28.37%。2022 年基康仪器净利率为 20.26%,处于可比公司中等水平。图图48:2022年年公司毛利率处于中等水平(公司毛利率处于中等水平(51%)图图49:2022年年公司净利率最高(公司净利率最高(20.26%)数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 2022 年基康仪器销售费用率 10.02%、管理费用率 16.00%,基康仪器销售费用基康仪器销售费用率、管理费用率均处于行业中等水平率、管理费用率均处于行业中等水平。
153、东华测试的销售费用率、管理费用率最高,分别为 11.38%、20.84%。图图50:2022年年公司销售费用率为公司销售费用率为 10.02%图图51:2022年年公司管理费用率为公司管理费用率为 16%数据来源:Wind、开源证券研究所 数据来源:Wind、开源证券研究所 0.005.0010.0015.0020.0025.0030.00理工光科东华测试金码测控汉威科技基康仪器200220.00%20.00%40.00%60.00%80.00%20022理工光科东华测试金码测控汉威科技基康仪器-10.000.0010.0020.0030.0040.
154、0020022理工光科东华测试金码测控汉威科技基康仪器0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%20022理工光科东华测试金码测控汉威科技基康仪器0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20022理工光科东华测试金码测控汉威科技基康仪器北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 40/43 5、盈利盈利预测预测与投资与投资建议建议 基康仪器的主营业务为智能监测终端(精密传感器、智能数据采集设备)的研发、生产与销售,同时提供安全监测物联网解决方案及服务,技
155、术壁垒与附加价值较高。目前公司对国外振弦式传感器、光纤光栅传感器等原理的仪器逐步实现了国产替代。公司主要为能源、水利、交通、智慧城市、地质灾害行业客户在工程安全监测领域提供便捷、可靠、专业、智能的数字化服务,下游行业稳定增长有基本盘。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 0.72/0.86/1.00 亿元,对应 EPS 分别为 0.52/0.61/0.72 元/股,对应当前股价 PE 分别为 13.9/11.7/10.0 倍,我们看好公司在工程安全监测细分领域的行业领先地位以及下游需求的稳定增长,首次覆盖给予“增持”评级。表表24:可比公司可比公司 2023PE 均值为均值为
156、22X 公司名称公司名称 股票代码股票代码 最新收盘价(元最新收盘价(元/股)股)最新总市值(亿元)最新总市值(亿元)EPS PE 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 汉威科技 300007 16.14 52.66 1.03 1.07 1.41 15.66 15.13 11.41 东华测试 300354 41.00 56.71 1.44 2.03 2.72 28.39 20.19 15.08 理工光科 300557 36.12 25.86 金码测控 872288 3.98 1.75 均值均值 54.69 1.44 2.03 2.72 22.03 17.66
157、13.25 基康仪器 830879 7.19 10.03 0.52 0.61 0.72 13.90 11.70 10.00 数据来源:Wind、开源证券研究所 注:东华测试、汉威科技源自于 Wind 一致预期;基康仪器盈利预测来自于开源证券研究所;数据截止 20230913 6、风险提示风险提示 基础设施建设投资增速放缓的风险、应收账款坏账损失风险 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 41/43 附:财务附:财务预测预测摘要摘要 资产负债表资产负债表(百万元百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表利润表(百万元百万元)
158、2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 457 619 632 700 798 营业收入营业收入 259 299 348 408 483 现金 151 220 182 204 241 营业成本 125 147 170 199 238 应收票据及应收账款 178 234 271 303 333 营业税金及附加 2 3 3 4 5 其他应收款 8 5 16 6 18 营业费用 29 30 35 41 48 预付账款 2 1 5 1 5 管理费用 25 26 31 36 41 存货 59 75 78 97 116 研发费用 20 22 27 31 36 其他流动
159、资产 59 83 81 89 85 财务费用-2-4-3-3-3 非流动资产非流动资产 71 78 83 91 100 资产减值损失-0-1-1-1-2 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 2 2 1 2 2 固定资产 49 54 60 69 79 公允价值变动收益-1-0 0-0-0 无形资产 2 1 0-1-1 投资净收益 3 1 2 2 2 其他非流动资产 20 23 22 23 23 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计资产总计 528 697 715 791 899 营业利润营业利润 57 68 82 97 113 流动负债流动负债 81 121 125 149 185 营
160、业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 5 9 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 44 63 83 96 126 利润总额利润总额 57 68 81 96 113 其他流动负债 37 58 42 48 49 所得税 7 8 9 11 13 非流动负债非流动负债 0 0 0 0 0 净利润净利润 50 61 72 86 100 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 0 0 0 0 0 归属母公司净利润归属母公司净利润 50 61 72 86 100 负债合计负债合计 81 121 125 149 186 EBITDA 58
161、69 83 98 115 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元)0.36 0.43 0.52 0.61 0.72 股本 129 142 139 139 139 资本公积 255 310 310 310 310 主要财务比率主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 72 133 159 200 230 成长能力成长能力 归属母公司股东权益归属母公司股东权益 447 576 589 642 713 营业收入(%)22.0 15.3 16.3 17.4 18.4 负债和股东权益负债和股东权益 528 697 715 791 899 营业利润(%)23
162、.8 19.2 19.4 18.4 17.1 归属于母公司净利润(%)24.4 20.2 19.5 18.4 17.2 获利能力获利能力 毛利率(%)51.6 50.8 51.0 51.2 50.8 净利率(%)19.4 20.3 20.8 21.0 20.8 现金流量表现金流量表(百万元百万元)2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%)11.3 10.5 12.2 13.3 14.0 经营活动现金流经营活动现金流 43 21 35 46 76 ROIC(%)18.8 19.0 20.1 21.1 22.8 净利润 50 61 72 86 100 偿债能力偿债能力
163、 折旧摊销 4 4 4 5 5 资产负债率(%)15.3 17.4 17.6 18.8 20.6 财务费用-2-4-3-3-3 净负债比率(%)-33.9-38.3-30.8-30.8-32.4 投资损失-3-1-2-2-2 流动比率 5.6 5.1 5.0 4.7 4.3 营运资金变动-13-50-44-47-34 速动比率 4.8 4.5 4.4 4.0 3.6 其他经营现金流 7 12 8 8 10 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流 48-25-17 0-16 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 资本支出 10 14 10 12 15 应收账款周转率 1.
164、6 1.5 1.4 1.4 1.6 长期投资 55-11 0 0 0 应付账款周转率 4.6 3.1 2.5 2.4 2.3 其他投资现金流 2 1-8 12-2 每股指标(元)每股指标(元)筹资活动现金流筹资活动现金流-42 72-57-30-26 每股收益(最新摊薄)0.36 0.43 0.52 0.61 0.72 短期借款 0 0 0 5 4 每股经营现金流(最新摊薄)0.31 0.15 0.25 0.33 0.54 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄)3.20 4.13 4.24 4.62 5.13 普通股增加-1 13-2 0 0 估值比率估值比率 资本公积增加-1
165、55 0 0 0 P/E 19.9 16.6 13.9 11.7 10.0 其他筹资现金流-40 3-54-35-31 P/B 2.2 1.7 1.7 1.6 1.4 现金净增加额现金净增加额 49 69-38 17 33 EV/EBITDA 13.9 10.6 9.2 7.7 6.2 数据来源:聚源、开源证券研究所 北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 42/43 特别特别声明声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定,开源证券评定此研报的风险等级为R4(中高风险),因
166、此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者,请取消阅读,请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。因此受限于访问权限的设置,若给您造成不便,烦请见谅!感谢您给予的理解与配合。分析师承诺分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证,本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们
167、报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。股票投资评级说明股票投资评级说明 评级评级 说明说明 证券评级证券评级 买入(Buy)预计相对强于市场表现 20%以上;增持(outperform)预计相对强于市场表现 5%20%;中性(Neutral)预计相对市场表现在5%5%之间波动;减持underperform 预计相对弱于市场表现 5%以下。行业评级行业评级 看好(overweight)预计行业超越整体市场表现;中性(Neutral)预计行业与整体市场表现基本持平;看淡underperform 预计行业弱于整体市场表现。备注:评级标准为以报告日后的
168、 612 个月内,证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现,其中 A 股基准指数为沪深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的)、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重建议;投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告,以获取比较完整的观点与信息,不应仅仅依靠投资评级来推断结论。分析、估值方法的局限性说明分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含
169、的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。北交所首次覆盖报告北交所首次覆盖报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 43/43 法律声明法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构,已具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供开源证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的,属于商业秘密材料,只有开源证券客户才能参考或使用,如接收人并非开源证券客户,请及时退回并删除。本
170、报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用,并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户,不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的
171、投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况,以及(若有必要)咨询独立投资顾问。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户,应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接,开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担
172、浏览这些网站的费用或风险。开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易,或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系,并无需事先或在获得业务关系后通知客户。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。开开源证券源证券研究所研究所 上海上海 深圳深圳 地址:上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼10层 邮编:200120 邮箱: 地址:深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编:518000 邮箱: 北京北京 西安西安 地址:北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编:100044 邮箱: 地址:西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编:710065 邮箱: