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1、 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 Table_Rank 评级:中性 Table_Authors 邹序元 首席分析师 SAC 执证编号:S02 电话:86-10-8115 2655 Table_Chart 市场指数走势(最近 1 年)资料来源:聚源数据 相关研究 Table_OtherReport 国家发改委鼓励民间投资项目发行REITs 全国生态环境保护大会召开,全面推进美丽中国建设 完善能源消耗总量和强度调控,逐步转向碳排放总量和强度双控制度 核心观点 Table_Summary 板块行情表现平淡。板块行情表现平淡。
2、自 2023 年 1 月以来,环保板块指数表现平淡。至 8 月 31 日,相较于 2023 年初下跌 2.28%,落后上证指数(下跌1.20%)1.08 个百分点,跑赢沪深 300 指数(下跌 5.42%)3.14 个百分点。细分业务方向的经营状况出现分化细分业务方向的经营状况出现分化。大气治理板块收入规模下滑,盈利能力下降;水务及水治理板块稳定增长,盈利能力提高;固废治理板块毛利率继续降低;综合环境治理板块经营状况低迷;环保设备板块收入规模上升,盈利能力下降。投资建议:投资建议:“稳健”是未来一段时期内环保企业经营的重要目标。运营类资产及其运营效率对环保公司尤为重要。对于环保工程类业务,更应
3、关注其回款状况、应收款账期等反应经营质量的财务指标。我们维持对行业“中性”的投资评级,重点关注运营类资产。尤其是以 REITs 为代表的运营类资产,盈利比较稳定,可预见性强,现金流充沛,分红比率高。推荐瀚蓝环境、清新环境。风险因素:风险因素:固废项目国补退坡速度高于预期;补充支持政策落地低于预期;固废项目运营状况低于预期;公司竞争加剧等;水务板块公司运营状况低于预期;大气治理板块和环境治理板块的资产负债表状况恶化等。-0.100.10.210-Oct21-Dec3-Mar14-May25-Jul5-Oct环保沪深300 Table_Title 聚焦“稳健”的运营类资产 环保|行业深度报告|20
4、23.10.10 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 目录目录 1 板块行情表现平淡板块行情表现平淡.1 2 大气治理板块收入规模下滑,盈利能力下降大气治理板块收入规模下滑,盈利能力下降.2 3 水务及水治理板块稳定增长,盈利能力提高水务及水治理板块稳定增长,盈利能力提高.4 4 固废治理板块毛利率继续降低固废治理板块毛利率继续降低.6 5 综合环境治理板块经营状况低迷综合环境治理板块经营状况低迷.8 6 环保设备板块收入规模上升,盈利能力下降环保设备板块收入规模上升,盈利能力下降.10 7 投资建议投资建议.12 8
5、 风险提示风险提示.12 插图目录 图 1 环保板块走势对比.1 图 2 环保各板块走势对比.2 图 3 大气治理板块收入成本状况(亿元).2 图 4 大气治理板块毛利率.2 图 5 大气治理板块营业利润状况(亿元).3 图 6 大气治理板块归母净利润状况(亿元).3 图 7 大气治理板块归母净利率.3 图 8 大气治理板块资产负债率.3 图 9 大气治理板块财务费用状况(亿元).4 图 10 水务及水治理板块收入成本状况(亿元).4 图 11 水务及水治理板块毛利率.4 图 12 水务及水治理板块营业利润状况(亿元).5 图 13 水务及水治理板块归母净利润状况(亿元).5 图 14 水务及
6、水治理板块归母净利率.5 图 15 水务及水治理板块资产负债率.5 图 16 水务及水治理板块财务费用状况(亿元).6 图 17 固废治理板块收入成本状况(亿元).6 图 18 固废治理板块毛利率.6 图 19 固废治理板块营业利润状况(亿元).7 图 20 固废治理板块归母净利润状况(亿元).7 图 21 固废治理板块归母净利率.7 图 22 固废治理板块资产负债率.7 图 23 固废治理板块财务费用状况(亿元).8 图 24 综合环境治理板块收入成本状况(亿元).8 图 25 综合环境治理板块毛利率.8 图 26 综合环境治理板块营业利润状况(亿元).9 图 27 综合环境治理板块归母净利
7、润状况(亿元).9 图 28 综合环境治理板块归母净利率.9 图 29 综合环境治理板块资产负债率.9 图 30 综合环境治理板块财务费用状况(亿元).10 图 31 环保设备板块收入成本状况(亿元).10 图 32 环保设备毛利率.10 2WkZlVhUaXjZsOnRrM7N9R7NsQnNoMtQjMnMnNiNpOqR9PoPpPxNnQqQuOsPwO 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律声明 图 33 环保设备板块营业利润状况(亿元).11 图 34 环保设备板块归母净利润状况(亿元).11 图 35 环保设备板
8、块归母净利率.11 图 36 环保设备板块资产负债率.11 图 37 环保设备板块财务费用状况(亿元).12 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 1 1 板块行情表现平淡板块行情表现平淡 自 2023 年 1 月以来,环保板块指数表现平淡。2023 年 1 至 2 月呈现上升趋势,2023年 2 月 10 日达到最高点,相较于年初上升 7.01%。此后 2 月至 4 月,呈现快速下滑阶段,2023 年 4 月 21 日达到低谷,相较于年初下跌 2.46%。5 月呈现短暂回升,此后 6 月再次下滑,2023 年 6 月
9、21 日达到最低谷,相较于年初下跌 3.98%。其后至 8 月底,一直呈现上下波动态势。至 8 月 31 日,相较于 2023 年初下跌 2.28%。2023 年 4 月之前,环保板块整体与上证指数、沪深 300 走势基本一致,总体略高于上证指数、沪深 300。4 月至 8 月上旬,环保板块整体与沪深 300 走势基本一致,持续低于上证指数。8 月中旬以来,环保板块与上证指数走势交汇,而高于沪深 300。至 8 月31 日,落后上证指数(下跌 1.20%)1.08 个百分点,跑赢沪深 300 指数(下跌 5.42%)3.14 个百分点。板块指数走势符合我们对行业“中性”的投资评级判断。图 1
10、环保板块走势对比 资料来源:Wind,首创证券 细分板块来看,五个板块在 2023 年 3 月之前,波动趋势较为一致,3 月之后差距逐渐拉大。水务及水治理表现最为优异,取得了正收益。这也反映出投资者对运营类资产的青睐。-7.00%-5.00%-3.00%-1.00%1.00%3.00%5.00%7.00%2023-01-062023-02-242023-04-072023-05-192023-06-302023-08-11环保(申万)上证指数沪深300 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 2 图 2 环保各板块走势对比
11、 资料来源:Wind,首创证券 2 大气治理板块收入规模下滑,盈利能力下降大气治理板块收入规模下滑,盈利能力下降 大气治理板块营业收入下降明显,2023 年上半年实现营业收入 115.52 亿元,同比下降 13.16%。营业成本下降速度低于营业收入下降速度,毛利率下降。2023 年上半年营业成本 100.27 亿元,同比下降 11.64%,毛利率 13.20%,同比下降 1.49 个百分点。图 3 大气治理板块收入成本状况(亿元)图 4 大气治理板块毛利率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 营业利润方面,2023 年上半年板块营业利润 1.88 亿元,同比下降 50.
12、98%,降幅明显。归母净利润方面,2023 年上半年板块归母净利润 1.61 亿元,同比下降 38.82%,降幅同样明显。-20.00%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%2023-01-062023-02-242023-04-072023-05-192023-06-302023-08-11大气治理(申万)水务及水治理(申万)固废治理(申万)综合环境治理(申万)环保设备(申万)-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%02040608019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业收入营业成本收入增
13、速成本增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 3 图 5 大气治理板块营业利润状况(亿元)图 6 大气治理板块归母净利润状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 2023 年上半年,归母净利率为 1.39%,同比下降 0.60 个百分点。资产负债率自 2021年上半年来持续上升,2023 年上半年达到 56.27%,同比增长 1.04 个百分点。图 7 大气治理板块归母净利
14、率 图 8 大气治理板块资产负债率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 财务费用自 2021 年上半年后持续提升,2023 年上半年财务费用达到 4.60 亿元,财务费用率 3.98%,同比增长 0.68 个百分点。建议关注大气治理板块的资产负债表状况及潜在的财务状况。-500%0%500%1000%1500%2000%2500%01234562019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业利润营业利润增速-150%-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%400%0.00.51.01.52.02.53.03.5
15、4.04.52019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1归母净利润增速0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%5.0%2019H12020H12021H12022H12023H10%10%20%30%40%50%60%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 4 图 9 大气治理板块财务费用状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 3 水务及水治理板块稳定增长,盈利能力提高水务及水治理板块稳定增长,盈
16、利能力提高 水务及水治理板块收入、盈利稳健,盈利能力提高,资产负债表平稳。收入方面:营业收入持续微增,2023 年上半年营业收入 520 亿元,同比增长 1.63%,增速和去年基本持平。2023 年上半年毛利率为 31.83%,同比下降 0.42 个百分点。图 10 水务及水治理板块收入成本状况(亿元)图 11 水务及水治理板块毛利率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 营业利润方面:营业利润持续上升,2023 年上半年实现营业利润 87.64 亿元,同比上升 7.52%,重新实现正增速。归母净利润方面:2023 年上半年板块归母净利润 67.64 亿元,同比上升 11
17、.60%。归母净利率上升明显。2023 年上半年,板块归母净利率 13.00%,同比上升 1.16 个百分点;0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.02019H12020H12021H12022H12023H1财务费用财务费用率0%5%10%15%20%25%30%35%40%005006002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业收入营业成本收入增速成本增速30.0%30.5%31.0%31.5%32.0%32.5%33.0%33.5
18、%34.0%34.5%35.0%35.5%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 5 图 12 水务及水治理板块营业利润状况(亿元)图 13 水务及水治理板块归母净利润状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 资产负债率较去年基本持平,2023 年上半年资产负债率 59.21%,同比下降 0.08 个百分点。图 14 水务及水治理板块归母净利率 图 15 水务及水治理板块资产负债率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,
19、首创证券 财务费用率略有下降,2023 年上半年,财务费用为 32.54 亿元,财务费用率为 6.26%,较去年同期下降 0.30 个百分点。-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%007080901002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业利润营业利润增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%0070802019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%2019H12020H12021H1202
20、2H12023H155.5%56.0%56.5%57.0%57.5%58.0%58.5%59.0%59.5%60.0%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 6 图 16 水务及水治理板块财务费用状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 4 固废治理板块毛利率继续降低固废治理板块毛利率继续降低 固废板块营业收入有所回升,2023 年上半年板块营业收入 515.13 亿元,同比增长8.25%。2023 年上半年毛利率为 25.33%,同比下降 0.65 个百分点。
21、图 17 固废治理板块收入成本状况(亿元)图 18 固废治理板块毛利率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 营业利润方面,2023 年上半年板块营业利润 70.85 亿元,同比增长 6.39%。归母净利润方面,2023 年上半年板块归母净利润 59.97 亿元,同比增长 5.62%。归母净利率略有下降。2023 年上半年,板块归母净利率 11.64%,同比下降 0.29 个百分点;5.4%5.6%5.8%6.0%6.2%6.4%6.6%6.8%7.0%7.2%055402019H12020H12021H12022H12023H1财务费用财务费用率-
22、20%-10%0%10%20%30%40%50%005006002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业收入营业成本收入增速成本增速23.5%24.0%24.5%25.0%25.5%26.0%26.5%27.0%27.5%28.0%28.5%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 7 图 19 固废治理板块营业利润状况(亿元)图 20 固废治理板块归母净利润状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 资料来源:
23、Wind,首创证券 资产负债率较去年略有下降,2023 年上半年资产负债率 55.89%,同比下降 1.57 个百分点。图 21 固废治理板块归母净利率 图 22 固废治理板块资产负债率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 2023 年上半年,财务费用 19.57 亿元,财务费用率 3.80%,较去年同期下降 0.16 个百分点。-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%0204060801001202019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业利润营业利润增速-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120
24、%140%160%007080901002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1归母净利润增速0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%20%2019H12020H12021H12022H12023H10%10%20%30%40%50%60%70%80%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 8 图 23 固废治理板块财务费用状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 5 综合环境治理板块经营状况低迷综合环
25、境治理板块经营状况低迷 综合环境治理板块经营状况低迷,需重点关注资产负债表状况。综合环境治理板块营业收入持续下降,2023 年上半年板块营业收入 67.25 亿元,同比下降 15.18%,降幅明显。2023 年上半年营业成本降低幅度低于营业收入降低幅度,毛利率下降,2023 年上半年板块毛利率为 22.44%,较去年同期下降 2.53 个百分点。图 24 综合环境治理板块收入成本状况(亿元)图 25 综合环境治理板块毛利率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 营业利润方面,2022 年板块营业利润-2.02 亿元,亏损进一步扩大。归母净利润方面,2022 年板块归母净利
26、润-2.89 亿元,亏损进一步扩大。归母净利率进一步下滑。2023 年上半年,板块归母净利率-4.29%,同比下降 1.56 个百分点;0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%059H12020H12021H12022H12023H1财务费用财务费用率-30%-20%-10%0%10%20%30%40%007080901002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业收入营业成本收入增速成本增速0%5%10%15%20%25%30%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简
27、评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 9 图 26 综合环境治理板块营业利润状况(亿元)图 27 综合环境治理板块归母净利润状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 资产负债率持续上升,2023 年上半年资产负债率 64.07%,同比上升 2.39 个百分点。图 28 综合环境治理板块归母净利率 图 29 综合环境治理板块资产负债率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 财务费用自 2019 年上半年持续提升,2023 年上半年财务费用达到 5.90 亿元,财务费用率 8.7
28、8%,同比增长 0.54 个百分点。建议关注综合环境治理板块的资产负债表状况及潜在的财务状况。-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%400%600%800%-35-30-25-20-15-10-50510152019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业利润营业利润增速-1600%-1400%-1200%-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-35-30-25-20-15-10-50510152019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1归母净利润增速-40%-35%-30%-25%-20%-1
29、5%-10%-5%0%5%10%15%2019H12020H12021H12022H12023H155%56%57%58%59%60%61%62%63%64%65%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明 10 图 30 综合环境治理板块财务费用状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 6 环保设备板块收入规模上升,盈利能力下降环保设备板块收入规模上升,盈利能力下降 环保设备板块营业收入持续提升,2023 年上半年板块营业收入 337.98 亿元,同比增长 2.7
30、6%,增速较去年同期下降 9.06 个百分点。环保设备板块营业成本增速保持高于营业收入增速,导致毛利率持续下降。2023 年上半年毛利率 24.43%,较去年同期下降 0.62%。图 31 环保设备板块收入成本状况(亿元)图 32 环保设备毛利率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 营业利润方面,2023 年上半年板块营业利润 24.70 亿元,同比下降 15.05%。归母净利润方面,2023 年上半年板块归母净利润 19.60 亿元,同比下降 17.66%,降幅有所扩大。归母净利率持续下降。2023 年上半年,环保设备板块归母净利率 5.80%,同比下降 1.44 个
31、百分点;0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%10%2019H12020H12021H12022H12023H1财务费用财务费用率-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%40%05003003504002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业收入营业成本收入增速成本增速23%24%25%26%27%28%29%2019H12020H12021H12022H12023H1 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最后部分的
32、重要法律说明 11 图 33 环保设备板块营业利润状况(亿元)图 34 环保设备板块归母净利润状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 资产负债率持续下降,2023 年上半年资产负债率 49.37%,同比下降 1.27 个百分点。图 35 环保设备板块归母净利率 图 36 环保设备板块资产负债率 资料来源:Wind,首创证券 资料来源:Wind,首创证券 财务费用率基本持平,2023 年上半年,财务费用 2.78 亿元,财务费用率 0.82%,较去年同期下降 0.09 个百分点。-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%
33、0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.002019H1 2020H1 2021H1 2022H1 2023H1营业利润营业利润增速-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%05019H12020H12021H12022H12023H1归母净利润增速0%1%2%3%4%5%6%7%8%9%2019H12020H12021H12022H12023H147%48%49%50%51%52%53%54%200212022 行业简评报告行业简评报告 请务必仔细阅读本报告最后部分的重要法律说明请务必仔细阅读本报告最
34、后部分的重要法律说明 12 图 37 环保设备板块财务费用状况(亿元)资料来源:Wind,首创证券 7 投资建议投资建议 “稳健”是未来一段时期内环保企业经营的重要目标。运营类资产及其运营效率对环保公司尤为重要。对于环保工程类业务,更应关注其回款状况、应收款账期等反应经营质量的财务指标。我们维持对行业“中性”的投资评级,重点关注运营类资产。尤其是以 REITs 为代表的运营类资产,盈利比较稳定,可预见性强,现金流充沛,分红比率高。推荐瀚蓝环境、清新环境。8 风险提示风险提示 固废项目国补退坡速度高于预期;补充支持政策落地低于预期;固废项目运营状况低于预期;公司竞争加剧等。水务板块公司运营状况低
35、于预期。大气治理板块和综合环境治理板块的资产负债表状况恶化等。0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%0.00.51.01.52.02.53.03.52019H12020H12021H12022H12023H1财务费用财务费用率 行业简评报告行业简评报告 13 Table_Introduction 分析师简介 邹序元,分析师,英国埃克塞特大学金融与投资专业硕士,10 年证券研究经验,5 年证券投资经验。分析师声明 本报告清晰准确地反映了作者的研究观点,力求独立、客观和公正,结论不受任何第三方的授意或影响,作者将对报告的内容和观点负责。免责声明 本报告由首创证券股份有限公
36、司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格)制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠,但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求,在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求,必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺
37、均为无效。本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用,不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期,首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。在法律
38、许可的情况下,首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此,投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。本报告的版权仅为首创证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的 6 个月内的市场表现为比较标准,报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300 指数的涨跌幅为基准 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的 6 个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期的沪深 300指数的涨跌幅为基准 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深 300 指数涨幅 15以上 增持 相对沪深 300 指数涨幅 5-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅5-5之间 减持 相对沪深 300 指数跌幅 5以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现