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1、请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告证券研究报告|2022023 3年年1010月月8 8日日海外垂类海外垂类AIAI应用应用专题(专题(1 1):):DuolingoDuolingo人工智能推动商业飞轮,多维优势打造在线教育龙头人工智能推动商业飞轮,多维优势打造在线教育龙头行业研究行业研究 深度报告深度报告 投资评级:超配(维持评级)投资评级:超配(维持评级)证券分析师:张伦可0755-S0980521120004请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要报告摘要 DuolingoDuolingo创建于创建于20112011年,总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡,专
2、注科技赋能教育。年,总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡,专注科技赋能教育。公司目前的主打产品是Duolingo APP,面向全球各年龄段用户提供40多种语言的学习课程,覆盖语法、词汇、听说读写等多个方面。Duolingo APP是全球最多在线用户学习语言的APP平台,月活高达7400万,塑造了强大的Duolingo品牌影响力。DuolingoDuolingo的营收主要来源于产品订阅收入、广告收入、的营收主要来源于产品订阅收入、广告收入、Duolingo English TestDuolingo English Test收入及其他收入。自收入及其他收入。自20192019年起,公司年收入增长近年起,
3、公司年收入增长近8 8倍。倍。2019-2022年,公司营业收入分别为0.71亿美元、1.62亿美元、2.51亿美元、3.69亿美元,复合增长率达到50.99%。2023年上半年公司收入同比增长42.94%。公司订阅业务毛利率始终保持在70%以上。DuolingoDuolingo在人工智能方面的研究底蕴深厚在人工智能方面的研究底蕴深厚。AIAI全面赋能全面赋能DuolingoDuolingo现有业务体系:从内部运营和开发产品的角度,现有业务体系:从内部运营和开发产品的角度,1)帮助语言专家更高效的出题;2)设计更多创作型内容,例如人物故事线等;(3)开发更多的小语种课程,满足长尾群体的学习需求
4、。从外部产品收费的角度,从外部产品收费的角度,AIAI打开更多增打开更多增值服务的定价空间,如前文所介绍的角色扮演、解释答案等值服务的定价空间,如前文所介绍的角色扮演、解释答案等AIAI付费功能。付费功能。全球在线语言学习市场规模巨大且增长保持,全球化趋势有望助推语言学习规模持续攀升。全球在线语言学习市场规模巨大且增长保持,全球化趋势有望助推语言学习规模持续攀升。根据Global Marketing Insights,2022年全球语言学习市场规模约为527亿美元,同比增长15.82%。当前市场空间测算:当前市场空间测算:根据Duolingo在2022年股东信,全球语言学习人数超过20亿人,假
5、设每人每年订阅会员费为80美元(*未考虑AI提升客单价影响),假设用户付费率为15-20%(*参考美国音乐收听应用Spotify付费率约为44%,约会APP付费率约为15%),在线学习用户占比50%,推算出目前在线语言学习市场规模达到120-160亿美元。整体市场仍在快速增长:整体市场仍在快速增长:根据HolonIQ,2019-2025年语言学习市场总体规模CAGR达到11.1%,其中在线语言学习复合增长率高达25.6%,市场规模预计将由2019年的120亿美元增长至2025年470亿美元。根据Duolingo 2022年年报披露,不少用户在使用Duolingo APP前并无语言学习需求,说明
6、Duolingo也在增长语言学习的市场。核心观点:核心观点:教育是教育是AIAI应用的核心场景,应用的核心场景,DuolingoDuolingo作为全球语言学习领域龙头,我们认为公司将充分受益于作为全球语言学习领域龙头,我们认为公司将充分受益于AIAI技术提升内部管理效率和外部产品开技术提升内部管理效率和外部产品开发。通过观察发。通过观察DuolingoDuolingo的产品开发节奏和功能引导,我们认为开发一款成功的的产品开发节奏和功能引导,我们认为开发一款成功的AIAI应用,最快需要应用,最快需要3-43-4季度,季度,AIAI产品定价较原有产品定价有较大提产品定价较原有产品定价有较大提升空
7、间。其次,我们认为原有赛道的龙头公司,将充分受益于数据累积优势,在升空间。其次,我们认为原有赛道的龙头公司,将充分受益于数据累积优势,在AIAI场景下更容易开发出具备竞争力的产品。场景下更容易开发出具备竞争力的产品。风险提示:风险提示:AI技术商业化落地不及预期;行业竞争加剧,技术迭代风险;数据安全等政策不确定性;贸易摩擦风险。WYiXmWiX8VnVsOrNnQ7NcMaQmOrRmOoNeRmNmMeRnMqR6MoPqQMYnPqNwMpPwP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容目录目录公司介绍:专注科技赋能在线教育,语言学习打造品牌影响力公司介绍:专注科技赋能在线教育,语言学习
8、打造品牌影响力0101产品详解:矩阵完善,产品详解:矩阵完善,AIAI有望提升应用黏性和客单价有望提升应用黏性和客单价0202商业模式商业模式:免费平台吸引用户,数据飞轮提升产品体验:免费平台吸引用户,数据飞轮提升产品体验0303竞争格局:在线教育空间广阔,竞争格局:在线教育空间广阔,DuolingoDuolingo成成在线语言学习在线语言学习APPAPP榜首榜首0404海内外教育海内外教育AIAI应用应用:主打陪伴场景,语言对话类进展较快:主打陪伴场景,语言对话类进展较快0505请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1 1、公司介绍:专注科技赋能在线语言教育,语言学习打造品牌影响力公司
9、介绍:专注科技赋能在线语言教育,语言学习打造品牌影响力请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容公司介绍:专注科技赋能教育,语言学习打造品牌影响力公司介绍:专注科技赋能教育,语言学习打造品牌影响力5DuolingoDuolingo创建于创建于20112011年,总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡,专注科技赋能教育。年,总部位于美国宾夕法尼亚州匹兹堡,专注科技赋能教育。公司目前的主打产品是Duolingo APP,面向全球各年龄段用户提供40多种语言的学习课程,覆盖语法、词汇、听说读写等多个方面。Duolingo APP是全球最多在线用户学习语言的APP平台,月活高达7400万,塑造了强大的Duo
10、lingo品牌影响力。此外公司还拥有Duolingo Math、Duolingo ABC、Duolingo English Test等多款在线学习和考试类产品,构成完整的产品矩阵。Duolingo是旗舰的语言学习应用,提供基础的免费语言学习服务;Super Duolingo是Duolingo的付费增值服务,为订阅用户提供无广告和更多高级功能;Duolingo English Test是自主研发的AI驱动在线英语考试服务;Duolingo ABC面向3-6岁儿童提供早期语言学习;Duolingo Math是2022年10月推出的学习数学的独立APP应用。DuolingoDuolingo奉行奉行“
11、免费学习免费学习+投资增值投资增值”的双轮模式运营。的双轮模式运营。通过提供免费语言学习平台积累大量用户并收集数据,依托这些数据不断优化产品,并通过订阅会员等方式实现商业变现。Duolingo拥有强大的AI技术实力,基于用户数据训练出高质量的AI算法,使产品具备个性化适配和自动评估等功能。同时Duolingo还擅长运用社交媒体和口碑传播进行用户获取,Duolingo 吉祥物多儿在多款社交媒体比如Tik Tok、Facebook等流量曝光率高。图图1 1:DuolingoDuolingo联合创始人联合创始人Luis von AhnLuis von Ahn资料来源:Duolingo官网、国信证券经
12、济研究所整理图图2 2:DuolingoDuolingo联合创始人联合创始人Severin HackerSeverin Hacker资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理Luis von AhnLuis von Ahn,Ph.D.Ph.D.联合创始人、首席执行官兼董事会主席。拥有杜克大学数学学士学位和卡内基梅隆大学计算机科学博士学位。自Duolingo创建以来一直担任CEO与董事会成员。Severin HackerSeverin Hacker,Ph.D Ph.D联合创始人、首席技术官兼董事会董事。拥有瑞士苏黎世工业大学计算机科学学士学位和卡内基梅隆大学计算机科学博士学位。博士期
13、间的主要研究方向为怎么更好的翻译网上的英语界面。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容财务表现:营收快速增长,毛利率保持在较高水平财务表现:营收快速增长,毛利率保持在较高水平6DuolingoDuolingo的营收主要来源于产品订阅收入、广告收入、的营收主要来源于产品订阅收入、广告收入、Duolingo English TestDuolingo English Test收入及其他收入。自收入及其他收入。自20192019年起,公司年收入增长近年起,公司年收入增长近8 8倍。倍。2019-2022年,公司营业收入分别为0.71亿美元、1.62亿美元、2.51亿美元、3.69亿美元,复合增长
14、率达到50.99%。2023年上半年公司收入同比增长42.94%。20232023年二季度年二季度 Duolingo Duolingo扭亏为盈,毛利率水平稳定在扭亏为盈,毛利率水平稳定在70%70%以上。以上。2019-2022年净利润分别为-0.14亿美元、-0.16亿美元、-0.60亿美元和-0.60亿美元。2023上半年公司实现净利润100万美元,扭亏为盈。公司订阅业务毛利率始终保持在70%以上,伴随营收规模不断扩大,公司持续优化运营效率,费用得以摊薄。2023年上半年,公司研发/管理/销售费用率分别为38.68%,25.51%和13.99%。DuolingoDuolingo账面现金充裕
15、,可满足未来业务扩张资金需求。截至账面现金充裕,可满足未来业务扩张资金需求。截至20232023年上半年,公司账面现金约年上半年,公司账面现金约6.796.79亿美元;公司经营性净现金流为亿美元;公司经营性净现金流为66776677万美元,同比增长万美元,同比增长100%100%。伴随公司订阅用户数持续增加,ARPU值和付费率稳步提升,公司经营性现金流有望保持增长趋势。图图3 3:2019-2023H1 Duolingo2019-2023H1 Duolingo收入构成及营收增速(亿美元,收入构成及营收增速(亿美元,%)资料来源:Duolingo财报、国信证券经济研究所整理图图4 4:2019-
16、2023H1 Duolingo2019-2023H1 Duolingo毛利润及毛利率(亿美元,毛利润及毛利率(亿美元,%)资料来源:Duolingo财报、国信证券经济研究所整理0.51.161.822.71.7770.42%71.60%72.51%73.17%72.84%69.00%69.50%70.00%70.50%71.00%71.50%72.00%72.50%73.00%73.50%00.511.522.53200222023H1毛利润(亿美元)毛利率(%)0.551.181.812.741.810.140.270.390.450.250.010.150.250.3
17、30.200.010.020.070.190.17128.17%54.94%47.01%42.94%00.20.40.60.811.21.40.000.501.001.502.002.503.003.504.00200222023H1订阅费(亿美元)广告(亿美元)DET(亿美元)其他(亿美元)同比增长(%)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容未来增长核心看用户数、付费率和未来增长核心看用户数、付费率和ARPUARPU值值公司主要收入来自于公司主要收入来自于DuolingoDuolingo平台订阅会员收费,即平台订阅会员收费,即 订阅业务收入订阅业务收入=用户数用户
18、数付费率付费率ARPUARPU。用户数:用户数:截止23年6月30日,Duolingo DAU及MAU分别达到2140和7410万人,相较于去年同期增长62%和50%。根据Duolingo招股书显示,全球语言学习人数超过20亿人,在线市场占比逐年提升,目前超过30%,整体拓展空间广阔。由于产品体验不断提升,由于产品体验不断提升,DuolingoDuolingo日活转日活转为月活的比例在为月活的比例在23Q223Q2为为29%29%,达到历史新高;说明有更多的用户在,达到历史新高;说明有更多的用户在DuolingoDuolingo平台上花费更多时间。平台上花费更多时间。用户画像:根据Simila
19、rWeb的数据,D当前访问量中,18-24岁用户占比约28.74%,25-34岁占比约26.10%;约50.41%的Duolingo访问量来源为女性用户。图图5 5:2016-2023H1 Duolingo2016-2023H1 Duolingo用户数用户数DAU MAUDAU MAU变化(百万人)变化(百万人)资料来源:Duolingo官网、Duolingo招股书、国信证券经济研究所整理2.83.43.95.28.210.116.321.417.920.323.327.336.740.560.774.121.43%14.71%33.33%57.69%23.17%61.39%62.12%13.
20、41%14.78%17.17%34.43%10.35%49.88%49.70%00.10.20.30.40.50.60.70070802000222023H1DAU(百万人)MAU(百万人)DAU同比增长(%)MAU同比增长(%)图图6 6:20232023年年5-75-7月月DD访问用户画像访问用户画像资料来源:Similarweb、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIAI测试版本定价为原会员测试版本定价为原会员SuperSuper两倍两倍付费率:付费率:23Q2,Super Duolingo
21、付费用户为520万人,同比增长59%;付费率为7.9%,22Q1为7.2%。参考美国音乐收听应用Spotify付费率约为44%,约会APP付费率约为15%,我们认为我们认为DuolingoDuolingo中期付费率有望提升至中期付费率有望提升至15-20%.15-20%.目前目前Super DuolingoSuper Duolingo采取全球一致性定价,由右图可见,采取全球一致性定价,由右图可见,20222022年全年公司年全年公司45.55%45.55%的收入来自于美国区域,但是根据最近三个月的的收入来自于美国区域,但是根据最近三个月的访问量显示,访问量显示,DD美国区域访问量仅占比全球流量
22、的美国区域访问量仅占比全球流量的23.49%23.49%,推测美国区域付费率较高,非美区域收入扩展空间巨大。推测美国区域付费率较高,非美区域收入扩展空间巨大。ARPUARPU值:值:Duolingo主打通过产品数据和技术机制不断提升产品体验。当前Duolingo Super的定价为12.99美元/月,或一次性订阅83.99美元/年。2023年3月,公司宣布小范围推出接入GPT 4的Duolingo Max功能,即通过GPT4赋能AI教学功能,包括”角色扮演“和“纠正语法”。Duolingo Max目前仅针对美国区域西班牙语和法语的小范围用户随机开放测试,测试阶段定价为168美元/年,为原Sup
23、er会员的两倍。预计Duolingo Max有可能在24年一季度全面开放,进一步提升产品客单价。图图7 7:2019-2023H1 Duolingo2019-2023H1 Duolingo订阅业务收入及同比增长(亿美元,订阅业务收入及同比增长(亿美元,%)资料来源:公司财报、国信证券经济研究所整理0.7211.4442.2453.3181.81100.28%55.47%47.80%42.94%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%00.511.522.533.5200222023H1订阅业务收入(亿美元)同比增长(%)图图8
24、 8:20232023年年5-75-7月月DD流量划分地理位置分布图(流量划分地理位置分布图(%)资料来源:Similarweb、国信证券经济研究所整理5.08%23.49%34.55%36.87%英国美国英美以外发达国家地区非发达国家地区45.55%8.54%45.91%美国英国其他地区20222022年年DuolingoDuolingo按地区分类营业收入情况按地区分类营业收入情况请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2 2、产品详解:矩阵完善,产品详解:矩阵完善,AIAI有望提升应用黏性和客单价有望提升应用黏性和客单价请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容全球订阅人数最多的语言
25、学习平台,碎片化游戏机制吸引用户全球订阅人数最多的语言学习平台,碎片化游戏机制吸引用户10DuolingoDuolingo是一款在全球范围内广受欢迎的在线语言学习平台,有桌面端和是一款在全球范围内广受欢迎的在线语言学习平台,有桌面端和APPAPP端应用。端应用。Duolingo平台目前覆盖超过40种语言,用户可以自由选择学习英语、西班牙语、法语、德语等多种语言。Duolingo提供语法、词汇、听力、对话、阅读等方面的训练,训练方式有单词记忆、语音识别口语练习、语音合成听力练习、翻译阅读等。界面采用明快色彩,具有积分系统、排行榜等游戏化设计,可以根据用户的学习进度调整练习难度,实现自适应学习。D
26、uolingoDuolingo主打碎片化学习,将课程结构拆分为主打碎片化学习,将课程结构拆分为“技能技能”、“等级等级”、“课程课程”不同模块。不同模块。“技能”代表特定语法规则或词汇分类,如时态、数词等。“等级”表示学习难度的渐进,每个技能包含多个难度递增的等级。“课程”则将相关的技能组合在一起,形成完整的学习路径。模块化设计最终提升语言学习的系统化。Super DuolingoSuper Duolingo是是DuolingoDuolingo平台的会员订阅服务,平台的会员订阅服务,12.9912.99美元美元/月或一次性订阅月或一次性订阅83.9983.99美元美元/年。年。相比于免费版本,
27、Super用户可以享受无广告学习,可下载离线课程,拥有无限测试机会,可以设定每日学习目标,跟踪个人学习进度数据,解锁额外语言内容等功能。图图9 9:DuolingoDuolingo课程结构示意图课程结构示意图资料来源:Duolingo招股书(2021)、国信证券经济研究所整理图图1010:Super DuolingoSuper Duolingo额外功能额外功能资料来源:Duolingo招股书(2021)、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容Duolingo MaxDuolingo Max:基于:基于GPTGPT的个性化学习增值服务的个性化学习增值服务11Duoli
28、ngo MaxDuolingo Max是是DuolingoDuolingo最新推出的基于最新推出的基于GPT-4GPT-4的的AIAI学习订阅服务,学习订阅服务,168168美元美元/年,或年,或119.99119.99英镑英镑/年,只针对现有付费会员开放。年,只针对现有付费会员开放。Duolingo Max是Super Duolingo之上的一个新订阅层,不仅可以享受Duolingo Plus的所有功能,还额外为学习者提供了两个全新的功能和练习:解释我的答案(Explain My Answer)和角色扮演(Roleplay),由GPT-4提供动力支持。“解释答案解释答案”功能利用AI为用户的
29、每一道练习题自动生成详细的解析解释,可以帮助用户弥补知识盲区。“角色扮演角色扮演”功能则可以让用户与AI进行情景对话互动,训练口语交流能力,提供更加沉浸式的学习体验。Role play鼓励用户在回答时使用更长的句子来丰富细节,这样可以在本轮对话结束时拿到更高的分数,在用户出现错误时,Role play也会及时给出修改意见。Duolingo MaxDuolingo Max代表了公司产品向代表了公司产品向AIAI时代的进一步演进,为用户提供了更加个性化和智能化的语言学习服务。时代的进一步演进,为用户提供了更加个性化和智能化的语言学习服务。这款新服务正处于小规模测试阶段,只针对澳大利亚、加拿大、爱尔
30、兰、新西兰、英国、美国的区域用户开放,只针对法语和西班牙语学习。图图1212:“解释答案解释答案”帮助用户在回答错误时找清楚错误原因帮助用户在回答错误时找清楚错误原因资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理图图1313:“角色扮演角色扮演”给出在咖啡店点餐的具体场景给出在咖啡店点餐的具体场景资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理图图1414:Duolingo MAXDuolingo MAX收费计划收费计划资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容DuolingoDuolingo不断丰富产品矩阵,提升品牌影响力
31、不断丰富产品矩阵,提升品牌影响力12Duolingo English TestDuolingo English Test是是DuolingoDuolingo推出的在线英语水平考试服务。推出的在线英语水平考试服务。考生可以自行进行在线英语测试,只需要用电脑、摄像头和麦克风参加为期一个小时的在线考试,并在48小时内获得成绩报告。DET利用AI技术自动出题并辅助评分,确保考试质量,已获得全球4000多所高校认可,其中美国认可项目占比超过78%。考试单次费用仅为49美元,比纸笔考试的费用低且时间更短,与之对比的是目前雅思和托福单次考试价格均高于2000元人民币,且备考时间和出成绩时间更长。DET在疫情
32、期间实现了爆发式增长。2022年,DET收入为3270万美元,同比增长33%,占比总收入8.9%。对比托福考试2019年收入为6.58亿美元,雅思考试2021年收入为11.66亿美元,发展空间广阔。但我们认为但我们认为DuolingoDuolingo推出推出DETDET英语考试,核心在于提升品牌影响力,吸引更多用户。英语考试,核心在于提升品牌影响力,吸引更多用户。公司不断丰富产品矩阵,打造公司不断丰富产品矩阵,打造DuolingoDuolingo全面学习平台。全面学习平台。2016年,公司发布Duolingo for School,提供教师使用的语言教学工具,可以给学生分配学习任务并跟踪他们的
33、学习进度,提高教学效率;2020年,Duolingo开发了面向儿童的英语学习App Duolingo ABC,使用动画和游戏让3-6岁儿童学习基础英语知识,培养儿童学习语言的兴趣;2022年,Duolingo Math为不同年龄用户提供自适应、个性化的数学学习应用,用户可以自由选择练习难度,提高逻辑思维能力;2023年预计公司将进一步丰富学习范围,有望发布音乐领域学习应用。表表1 1:DETDET与雅思类似,考试内容同样包含与雅思类似,考试内容同样包含“听说读写听说读写”DET DET SubscoreSubscoreMeasuresMeasuresItem TypeItem TypeLite
34、racyUnderstanding and written languagec-test,writing,and yes/no textComprehensionUnderstanding spoken andwritten languagec-test,dictation,elicited speech,yes/notext,yes/no audioConversationUnderstanding and producingspoken languagespeaking,dictation,elicited speech,yes/noaudioProductionSpoken and wr
35、itten languagespeaking,writing资料来源:DET官网、国信证券经济研究所整理图图1414:DuolingoDuolingo产品发布时间线产品发布时间线资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理Duolingo For School、DET上线20162020Duolingo ABC 上线 Duolingo Math上线 2022.10Super Duolingo改版 2022Duolingo Music?2023.10请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3 3、商业模式商业模式:免费平台吸引用户,数据飞轮提升产品体验:免费平台吸引用户,数据飞轮提
36、升产品体验请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容双飞轮模式:免费获客和付费变现的良性循环双飞轮模式:免费获客和付费变现的良性循环14DuolingoDuolingo采用了采用了“免费学习免费学习+付费订阅付费订阅”的双飞轮商业模式的双飞轮商业模式:免费学习飞轮:免费学习飞轮:Duolingo通过免费语言学习课程吸引大量用户。这些免费用户为公司提供海量的数据,成为产品和商业模式的基础。免费用户数量的增长也会带来口碑传播效应,吸引更多新用户。投资增值飞轮:投资增值飞轮:一部分免费用户会转化为付费用户,通过订阅服务获得更好的学习体验。付费订阅为公司创造稳定的现金流,资金再用于产品研发与迭代。更
37、好的产品吸引更多免费用户,完成飞轮循环。双飞轮相互促进、形成良性循环,是双飞轮相互促进、形成良性循环,是DuolingoDuolingo实现快速增长的关键所在。实现快速增长的关键所在。(1)免费课程作为入门,可最大化获客规模,为后续付费用户积累潜在群体;(2)海量用户数据可持续改进产品,提高用户粘性。免费版驱动口碑传播扩大用户规模;(3)付费订阅实现现金流,为产品提供资金支持,提高商业可持续性。图图1515:Duolingo”Duolingo”双飞轮双飞轮”模式模式资料来源:Duolingo招股书(2021)、国信证券经济研究所整理图图1616:DuolingoDuolingo用户数与用户粘性
38、相互促进用户数与用户粘性相互促进资料来源:Duolingo招股书、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容游戏化机制:提升用户粘性,培养长期学习习惯游戏化机制:提升用户粘性,培养长期学习习惯15DuolingoDuolingo游戏机制结合语言学习属性,将游戏化元素融入机制中。游戏机制结合语言学习属性,将游戏化元素融入机制中。Duolingo应用采用了多种游戏化设计,包括经验值系统、排行榜、连胜机制、宝石机制、冠冕机制等。经验值系统满足用户获取成就感的需求;排行榜利用对比和竞争心理增加用户的参与感和荣誉感;连胜机制能培养用户的学习习惯;宝石机制满足用户收集和展示的心理需
39、求;冠冕机制作为学习成就的象征,可以解锁更多学习功能。游戏机制显著提高用户参与度,有利于培养长期学习习惯。游戏机制显著提高用户参与度,有利于培养长期学习习惯。根据时任产品经理Zan Gilani 2017年在Canvas conference 公布的数据,排行榜机制使平台DAU提升8.2%,连胜机制使14天用户留存率提升5%,周末保护机制使14天留存提升4%,段位机制使DAU提升1%。游戏机制增强了用户的情感投入和学习动力,进一步提升游戏机制增强了用户的情感投入和学习动力,进一步提升Super DuolingoSuper Duolingo会员付费率。会员付费率。Duolingo将游戏化机制与订
40、阅付费会员结合起来,例如Super Duolingo会员拥有额外无限次生命值的机会(unlimited hearts),使用户可以按照自己的节奏浏览内容,而不必因生命值的问题,加快做题和学习速度,直接促进付费转化率的提升。图图1717:各个游戏机制界面图:各个游戏机制界面图资料来源:Duolingo招股书(2021)、国信证券经济研究所整理表表2 2:DuolingoDuolingo游戏机制详解游戏机制详解机制名称机制名称详细介绍详细介绍经验值(XP)用户完成学习任务可以获得经验值。经验值的多少取决于任务的长度难度。排行榜根据用户获得的经验值,多邻国会将用户匹配到不同的段位排行榜。用户会与其他
41、30名学员一起进行竞争式学习,争取本周获得最高的经验值,以晋级到更高段位。连胜机制用户连续学习天数可以累积连胜次数。达到一定连胜次数会解锁相关奖励。连胜机制能培养用户的学习习惯,10天以上的连胜用户流失概率会大幅下降。宝石机制宝石是多邻国的虚拟货币。用户可以通过完成任务赚取宝石,用于购买虚拟物品或回复生命值。宝石满足用户收集和展示的心理需求。皇冠机制用户完成某个技能所有级别后可以获得冠冕。冠冕是学习成就的象征,可以解锁更多学习功能资料来源:Duolingo官网、Duolingo招股书(2021)、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容AIAI加速加速Duolingo
42、Duolingo产品开发和运营效率提升产品开发和运营效率提升16DuolingoDuolingo在人工智能方面的研究底蕴深厚在人工智能方面的研究底蕴深厚。2020年10月,Duolingo公布Birdbrain AI模型,通过学习用户对于知识的掌握程度以及面临不同练习题目的潜在正确率,提供给用户最适合的学习题目,优化个性化学习体验。AIAI全面赋能全面赋能DuolingoDuolingo现有业务体系:现有业务体系:从内部运营和开发产品的角度,从内部运营和开发产品的角度,1)帮助语言专家更高效的出题;2)设计更多创作型内容,例如人物故事线等;(3)开发更多的小语种课程,满足长尾群体的学习需求。从
43、外部产品收费的角度,从外部产品收费的角度,AIAI打开更多增值服务的定价空间,如前文所介绍的角色扮演、解释答案等打开更多增值服务的定价空间,如前文所介绍的角色扮演、解释答案等AIAI付费功能。付费功能。图图1818:Duolingo birdbrainDuolingo birdbrain可帮助软件预测个性化的学习课程难度可帮助软件预测个性化的学习课程难度资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理图图1919:向:向AIAI解释固定指令的解释固定指令的promptprompt资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容大量数据积累
44、构建大量数据积累构建DuolingoDuolingo算法优势算法优势17截至目前,截至目前,Duolingo APPDuolingo APP上每天用户答题数量超过上每天用户答题数量超过1010亿次,庞大的数据进一步提升亿次,庞大的数据进一步提升DuolingoAIDuolingoAI算法的训练效果。算法的训练效果。Duolingo拥有自主研发的AI算法体系,包括语音识别与评估、自然语言处理、语音合成、语音翻译、知识图谱、语音机器人、语言检索、语言生成等技术,还使用BERT等预训练语言模型开发语言理解评估技术。这套AI体系基于用户产生的海量语言学习数据进行训练,提高了产品服务质量。例如利用用户语
45、音数据改进语音识别,使用语言学习评估数据优化自动语言评估。图图2020:DuolingoAIDuolingoAI算法基于的算法基于的GPT-4GPT-4大模型更加适合语言学习和考试大模型更加适合语言学习和考试资料来源:OpenAI官网、国信证券经济研究所整理图图2121:LLMLLM大模型的思考方式与语言学习十分契合大模型的思考方式与语言学习十分契合资料来源:Duolingo官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容基于基于A/BA/B测试的产品开发快速提升用户体验测试的产品开发快速提升用户体验18DuolingoDuolingo广泛采用广泛采用A/BA/B测试技
46、术进行产品优化,测试要素包括页面元素、交互体验、算法模型、业务规则等。测试技术进行产品优化,测试要素包括页面元素、交互体验、算法模型、业务规则等。Duolingo每季度会进行数百次不同要素的A/B测试。主要的测试要素包括:1)1)页面元素:页面元素:按钮、颜色、布局、页面内容等页面元素;2)2)交互体验:交互体验:学习方式、反馈形式、评估方式等交互体验,例如Duolingo可以使零基础语言学习者花费一半时间(5个单元课程学习),得到与经过四个学期专业语言学习的大学生同样的ACTEL水准;3)3)算法模型:算法模型:测试不同的参数、模型结构对用户影响;4)4)业务规则:业务规则:奖励机制、学习建
47、议、推送时间等业务规则。Duolingo将用户群体随机分为测试组和对照组,分别得到不同版本的产品指标。DuolingoDuolingo利用核心指标评估不同测试组的效果,快速找出最优用户方案,提升产品体验感受。利用核心指标评估不同测试组的效果,快速找出最优用户方案,提升产品体验感受。A/B测试成果案例包括:1)测试不同形式的注册页面,结果显示软墙(继续体验或注册)结合硬墙(注册或离开),可以提高8.2%的留存率;2)测试改进的消息推送形式后,DAU提升5%;3)对奖励机制进行测试后,14天留存率提升4%;4)排行榜的多种变形进行测试,发现适当的竞争能促进用户参与度。图图2222:通过:通过A/B
48、A/B测试,测试,DuolingoDuolingo实现教学效率与效果两翼齐飞实现教学效率与效果两翼齐飞资料来源:Duolingo招股书、国信证券经济研究所整理图图2323:DuolingoDuolingo用户粘性逐年提高(年订阅计划用户比例不断提高)用户粘性逐年提高(年订阅计划用户比例不断提高)资料来源:Duolingo招股书、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容DuolingoDuolingo品牌深入人心,实现低成本高效营销效果品牌深入人心,实现低成本高效营销效果19DuolingoDuolingo品牌深入人心,品牌深入人心,“口口相传口口相传”实现低成本获客。
49、实现低成本获客。Duolingo的吉祥物多儿在社交媒体尤其TikTok上拥有大量粉丝,通过视频和图片宣传品牌,把握热点进行营销,扩大品牌影响力。此外,Duolingo通过内容、机制、品牌吸引力、奖励机制等方式,实现了90%以上用户增长来自口碑传播,优质产品让用户主动传播,社交媒体营销具病毒传播效应。图图2424:DuolingoDuolingo营销渗透线上平台和线下各类活动营销渗透线上平台和线下各类活动资料来源:Duolingo官网、各社交平台截图、国信证券经济研究所整理图图2525:DuolingoDuolingo营销费用率不断走低,更多依靠用户口碑传播营销费用率不断走低,更多依靠用户口碑传
50、播资料来源:公司财报、Similarweb、国信证券经济研究所整理44.45%32.73%41.37%40.77%38.68%21.11%21.59%23.57%18.15%13.99%23.06%26.98%31.31%31.94%25.51%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%45.00%50.00%200222023H1研发费用率(%)营销费用率(%)管理费用率(%)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4 4、竞争格局:在线教育空间广阔,竞争格局:在线教育空间广阔,DuolingoDuoli
51、ngo成成在线语言学习在线语言学习APPAPP榜首榜首请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容语言学习赛道前景广阔,在线学习成为增长主要驱动力语言学习赛道前景广阔,在线学习成为增长主要驱动力21全球在线语言学习市场规模巨大且增长保持,全球化趋势有望助推语言学习规模持续攀升。全球在线语言学习市场规模巨大且增长保持,全球化趋势有望助推语言学习规模持续攀升。根据Global Marketing Insights,2022年全球语言学习市场规模约为527亿美元,同比增长15.82%。伴随国际经济贸易日益频繁,语言学习多元化趋势明显,西班牙语和德语学习市场规模同比增速分别达到22%和14%。当前市场
52、空间测算:当前市场空间测算:根据Duolingo在2022年股东信,全球语言学习人数超过20亿人,假设每人每年订阅会员费为80美元(*未考虑AI提升客单价影响),假设用户付费率为15-20%(*参考美国音乐收听应用Spotify付费率约为44%,约会APP付费率约为15%),在线学习用户占比50%,推算出目前在线语言学习市场规模达到120-160亿美元。整体市场仍在快速增长:整体市场仍在快速增长:根据HolonIQ,2019-2025年语言学习市场总体规模CAGR达到11.1%,其中在线语言学习复合增长率高达25.6%,市场规模预计将由2019年的120亿美元增长至2025年470亿美元。根据
53、Duolingo 2022年年报披露,不少用户在使用Duolingo APP前并无语言学习需求,说明Duolingo也在增长语言学习的市场。图图2626:D2CD2C语言学习市场规模(亿美元)语言学习市场规模(亿美元)资料来源:HolonIQ、国信证券经济研究所整理图图2727:D2CD2C在线语言学习市场规模(亿美元)在线语言学习市场规模(亿美元)资料来源:HolonIQ、国信证券经济研究所整理49032068000400600800920202025E线下学习(亿美元)在线学习(亿美元)20400500
54、300350400450500201920202025E英语学习(亿美元)非英语学习(亿美元)CAGR=25.6%CAGR=11.1%请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容GPT-4VGPT-4V开放语音交互功能,加速开放语音交互功能,加速AIAI教育类产品开发教育类产品开发22OpenAI于北京时间9月25日晚宣布推出多模态模型GPT-4V,新增了语音、图像交互功能,并将在未来两周向ChatGPT Plus和Enterprise用户推出。语音输入输出允许用户通过语音与语音输入输出允许用户通过语音与ChatGPTChatGPT进行交互,图像输入输出则能让用户通过上传图片获取相关信息。其中
55、语音功能将进行交互,图像输入输出则能让用户通过上传图片获取相关信息。其中语音功能将在移动端在移动端iOSiOS和和AndroidAndroid上提供,图像功能将在所有平台上提供。上提供,图像功能将在所有平台上提供。GPTGPT的语音功能特点主要包括:的语音功能特点主要包括:1 1)语音对话能力:)语音对话能力:用户可以通过语音与AI进行对话,无需再通过键盘输入文字,提供了更直观便捷的交互方式;2 2)多种语音选项:)多种语音选项:为满足不同用户需求,提供了5种不同的语音选项,包括男声、女声、青少年声音等;3 3)语音识别精度高:)语音识别精度高:此次ChatGPT升级的语音技术基于自研开源的W
56、hisper模型,生成部分基于TTS(text-to-speech)模型进行。通过新识别系统,实现了高准确率的语音识别和语音合成功能,能够仅从文本和几秒钟的样本语音中生成类似人类的音频;4 4)与)与SpotifySpotify合作扩展功能:合作扩展功能:与流媒体音乐服务平台Spotify合作,可以将播客翻译成其他语言并保持播音者声音,增加了语音功能的实用性。我们认为我们认为GPT-4VGPT-4V开放语音功能有望加速语言教育类公司产品开发,完成部署语言类功能。语言教育类公司在垂类场景积累的用户学习行开放语音功能有望加速语言教育类公司产品开发,完成部署语言类功能。语言教育类公司在垂类场景积累的
57、用户学习行为和数据,能够帮助其更好的设计内容和课程引导,激发用户学习热情。为和数据,能够帮助其更好的设计内容和课程引导,激发用户学习热情。图图2626:ChatGPTChatGPT语音输入显示界面语音输入显示界面资料来源:OpenAI官网、国信证券经济研究所整理图图2727:ChatGPTChatGPT语音输出显示界面语音输出显示界面资料来源:OpenAI官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容DuolingoDuolingo在线语言学习在线语言学习APPAPP榜单中各项用户数据大幅领先榜单中各项用户数据大幅领先23DuolingoDuolingo用户流量遥遥领
58、先同行业其他软件,长期处于在线语言学习用户流量遥遥领先同行业其他软件,长期处于在线语言学习APPAPP榜首。榜首。根据Similarweb的数据,Duolingo在5-7月之间总访问量达到2.46亿次,成为同行业流量最大的公司和网站。DuolingoDuolingo在吸纳新用户能力强的同时,同时拥有维持高用户粘性的能力。在吸纳新用户能力强的同时,同时拥有维持高用户粘性的能力。从数据来看,Duolingo在访问数遥遥领先的同时,平均访客停留时间也处于行业领先,这主要得益于Duolingo产品独有的双飞轮机制,产品在不断获得新用户的同时,收集了更多的用户数据,拥有产品力不断迭代升级,更好为用户服务
59、的能力。同时游戏机制、社交属性以及A/B测试保证了用户在使用Duolingo进行学习的同时拥有更好的产品体验,从而实现了用户数与用户粘性双高的优势。图图2828:教育及语言学习行业主要公司:教育及语言学习行业主要公司20232023年年5-75-7月访问量对比月访问量对比资料来源:Similarweb、国信证券经济研究所整理图图2929:9 9月在线语言学习行业主要公司对比月在线语言学习行业主要公司对比资料来源:Similarweb、国信证券经济研究所整理245.795.426.06.94.70500300duolingocheggbabbelrosettastonemo
60、ndly总访问量(百万次)请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容竞争对手数据比较竞争对手数据比较24图图3434:竞争对手对比:竞争对手对比资料来源:各公司官网、Similarweb、Statista、Business of Apps、国信证券经济研究所整理功能功能定价(折扣前价格)定价(折扣前价格)用户数用户数成立年份成立年份8 8月网页端访问量月网页端访问量(单位:百万)(单位:百万)覆盖语言种类数量覆盖语言种类数量是否有免费服务是否有免费服务平均访问停留时平均访问停留时长(长(8 8月)月)Duolingo游戏化机制、角色扮演、解释答案、超多种语言覆盖Super Duolingo
61、12.99美元/月Super Duolingo 年套餐 59.99美元Super Duolingo 家庭年套餐 239.99美元DuolingoMAX 29.99美元/月Duolingo MAX 167.99美元/年Duolingo MAX 239.99家庭年套餐 239.99美元2022年 MAU 6070万人2023Q2 MAU 7410万人201186.643种语言,其中39种提供给英文使用者,7种提供给中文使用者,共计提供26种使用者语言选项提供完全免费的完整课程服务体验10分27秒Babbel视频一对一教学、文化常识、播客听力训练、语音识别改善发音3个月套餐 44.85美元12个月套
62、餐 179.40美元24个月套餐 358.80美元终身使用 599.99美元2022年 MAU 396万人20079.714种语言,只提供给英语使用者Babbel的注册完全免费,每门课程的首节课也可以免费试学。(根据你选择的语言,可以免费试学30-80节课)4分01秒Busuu母语用户反馈批改、情景对话、语音识别检测发音、通过考试获得等级证书1个月套餐 13.95美元6个月套餐 50.70美元12个月套餐 83.40美元2022年 注册用户数1.2亿20085.114种语言,只提供给英语使用者基础版本免费9分36秒Memrise单词闪卡、DIY闪卡、沉浸训练听力、游戏化机制一个月套餐 8.49
63、美元年套餐 60美元终身套餐 119.99美元2022年 注册用户数6500万20104.123种语言,只提供给英语使用者提供完全免费的完整课程服务体验8分20秒Rosetta Stone嵌入式(图像)翻译、实时教学、故事线沉浸教学、手机交互对话练习3个月套餐 44.99美元12个月套餐 109.99美元终身套餐 199.99美元终身套餐PLUS 299.99美元2022年 注册用户数约200万19922.625种语言,只提供给英语使用者注册后有三天的免费试用期,但是只能学习每门课的第一节8分50秒请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容案例对比:案例对比:BabbelBabbel与与Du
64、olingoDuolingo功能比较功能比较25图图3030:BabbelBabbel所有完整课程均要付费,而所有完整课程均要付费,而DuolingoDuolingo则提供大量免费课程,利则提供大量免费课程,利于用户数量快速增长于用户数量快速增长资料来源:Babbel官网、国信证券经济研究所整理图图3131:BabbelBabbel课程设计太严谨,不够趣味,依然按照传统的词汇、语法等模课程设计太严谨,不够趣味,依然按照传统的词汇、语法等模块设计,且不够注重营销块设计,且不够注重营销资料来源:Babbel官网、国信证券经济研究所整理图图3232:进入市场比较晚,且只提供欧洲语言的学习,并未提供主
65、流的语言,:进入市场比较晚,且只提供欧洲语言的学习,并未提供主流的语言,如中文、英文的学习如中文、英文的学习资料来源:Babbel官网、国信证券经济研究所整理图图3333:课程学习前需要进行:课程学习前需要进行1010步个人问题回答,无法自适应确定用户水平;步个人问题回答,无法自适应确定用户水平;且缺乏像排名、游戏、小组等的社交属性,仍独立学习为主,缺乏趣味性且缺乏像排名、游戏、小组等的社交属性,仍独立学习为主,缺乏趣味性资料来源:Babbel官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5 5、海内外教育海内外教育AIAI应用应用:主打陪伴场景,语言对话类进展较快:
66、主打陪伴场景,语言对话类进展较快请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容CheggChegg:学生服务平台,合作:学生服务平台,合作GPT-4GPT-4提供对话类辅导提供对话类辅导27CheggChegg主要面向美国中学生和大学生提供学生服务平台,网站内容包括提供考试查答案、选课咨询、申请个人奖学金等功能。主要面向美国中学生和大学生提供学生服务平台,网站内容包括提供考试查答案、选课咨询、申请个人奖学金等功能。Chegg网早期做大学教科书的二手书回收和租赁,因为美国大学生的教科书普遍昂贵,而Chegg网能以一半的价格租给学生,后来拓展到网上租赁的形式、提供电子教科书的服务。20222022年
67、,公司年,公司89%89%的的收入来源于会员订阅服务,主要包括收入来源于会员订阅服务,主要包括CheggChegg学习包、学习包、CheggChegg研究、研究、CheggChegg写作、写作、CheggChegg数学和数学和BusuuBusuu产品的收入。产品的收入。目前Chegg Study 的定价为15.95美元/月、Chegg Study Pack 为19.95美元/月。截至2023年Q1,公司订阅会员用户数量为510万。公司收入还包含提供技能服务和其他收入。技能服务和其他包括来自 Thinkful、广告的收入以及订阅服务中未包含的任何其他收入。20232023年年4 4月,月,Che
68、ggChegg发布基于发布基于GPT-4GPT-4模型打造的学习产品模型打造的学习产品CheggMateCheggMate,并于,并于5 5月正式开放月正式开放BetaBeta用户测试用户测试。Cheggmate将利用Chegg的个性化学习平台、专有数据集和GPT-4的先进的解决问题能力,创建一个基于人工智能会话的学习伴侣,使学生能够比以往更有效、更准确地进行学习。根据Chegg调查显示,77%Chegg用户认为他们愿意尝试AI语音聊天助手,85%的用户表示如果语音助手更类似真人,他们会更愿意使用。Chegg目前也在训练自己的大语言模型,使用常年积累的数据和合作超过15万个专业领域专家。图图3
69、434:Chegg AI DemoChegg AI Demo展示展示资料来源:Chegg官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容可汗学院:免费教育平台,基于可汗学院:免费教育平台,基于GPT-4GPT-4提供家教和教学助手提供家教和教学助手28可汗学院(可汗学院(Khan AcademyKhan Academy)为一家致力于为全球任何学生提供免费教育的非营利性组织。)为一家致力于为全球任何学生提供免费教育的非营利性组织。可汗学院主要:1)面向学生提供个性化学习面向学生提供个性化学习资源资源,主要为涵盖数学、自然科学、人文艺术、计算机、语言、考试准备、生活技能等科
70、目的教学视频;2)面向教师和家长提供教学和面向教师和家长提供教学和辅导资源辅导资源,包括教辅材料和教辅工具。作为一家非营利性组织,可汗学院的主要资金来源为慈善基金和捐赠。在2021-2022学年,可汗学院收获近1500万新用户,总注册用户数达到1.4亿,总学习时长接近70亿分钟,旗下APP“Khan Academy Kids”应用内总学习时长达到17亿分钟。20232023年年3 3月,可汗学院月,可汗学院发布基于发布基于GPT-4GPT-4模型打造的模型打造的AIAI家教和教学助手家教和教学助手KhanmigoKhanmigo。可汗学院的教育资源主要为免费提供,但由于生成式AI研发成本高且每
71、次交互都会产生成本,使用AI助手Khanmigo需要先捐赠9美元/月或99美元/年。Khanmigo不仅可以为学生提供课程辅导和习题讲解,还可以帮助教育工作者整理课程规划和学生反馈,同时擅长的科目也涵盖数学、编程、语言等多种方向。图图3535:可汗学院用户统计数据:可汗学院用户统计数据资料来源:可汗学院2021-2022学年报告,国信证券经济研究所整理图图3636:可汗学院生成式:可汗学院生成式AIAI助手助手KhanmigoKhanmigo资料来源:可汗学院官网,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容好未来:素养类培训服务商,自研好未来:素养类培训服务商,自研AI
72、AI大模型产品已有布局大模型产品已有布局29好未来主要基于旗下学而思品牌面向好未来主要基于旗下学而思品牌面向6-146-14岁学龄人群开展教育培训服务。岁学龄人群开展教育培训服务。2021年底按照监管政策停止学科类培训服务,全面开展素质化转型,目前主要提供非学科类培训服务和教育内容解决方案。公司公司20232023财年财年84%84%的的收入来源于收入来源于学习学习服务服务及其他及其他,主要,主要为旗下学而思开展的非学科类素养培训,如人文创作、编程、国际象棋等为旗下学而思开展的非学科类素养培训,如人文创作、编程、国际象棋等。学而思提供网校和线下培训两种课程。2023财年,公司净收入为10.2亿
73、美元,其中学习服务及其他收入8.5亿美元。公司还提供教育内容解决方案收入,包括纸质书、智能设备、移动APP和AI驱动的学习服务。好未来目前正在开发大模型应用产品,尚未正式发布。好未来目前正在开发大模型应用产品,尚未正式发布。根据7月3日学而思网校编程产品升级暨人工智能课程发布会,好未来自今年春节起已开始自研大语言模型,并基于自研的大语言模型推出生成式人工智能(AIGC)课程人工智能第一课,未来还将支持更多的学习产品。此前,好未来于5月5日在官方微信发文表示,学而思正在进行数学大模型MathGPT的研发,并将于年内推出基于该自研大模型的产品级应用;同月,学而思学习机开始内测“AI助手”,涵盖作文
74、助手、口语助手、阅读助手、数学助手等相关功能,目前尚未正式发布。图图2626:学而思提供的素养课程:学而思提供的素养课程资料来源:学而思网校官网,国信证券经济研究所整理图图2727:学而思:学而思AIAI机器人机器人“小思小思”资料来源:央广网,国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容粉笔:职教培训龙头,智能批改系统为核心技术粉笔:职教培训龙头,智能批改系统为核心技术30粉笔主粉笔主要要面向国内成人提供职业教育培训服务,方向包括公务员、事业单位、教师和财会等专业度要求高的行业面向国内成人提供职业教育培训服务,方向包括公务员、事业单位、教师和财会等专业度要求高的行业。粉
75、笔成立于2015年,致力于提供非学历职业教育培训服务,并以创新的线上线下相结合(OMO)模式实现协同效应,是首家整合线下资源的招录类考试培训服务供应商。公司公司20232023上半年上半年85%85%的的收入来源于收入来源于培训培训服务,服务,线上课程和线下课程收入占比接近线上课程和线下课程收入占比接近。截至2023年6月30日,公司线上平台累计注册用户数约5620万,平均月活跃用户数920万,并已建立186个当地运营中心。公司收入还包含图书销售收入,主要为相关教材和辅导资料。粉笔较早将粉笔较早将AIAI应用于智能批改系统,并正在研发对话应用于智能批改系统,并正在研发对话AIAI助手。助手。粉
76、笔自2015年起开始研发的智能批改系统是核心技术之一。根据南方周末,仅2022年一年,粉笔的智能批改系统就服务超过220万人,共计批改题目6467万道。此外,粉笔正在研发基于开源大模型的AI助手产品,预计会应用于课程辅导、客服解答、销售等多个方面。图图2626:粉笔:粉笔20232023上半年收入结构上半年收入结构资料来源:公司财报、国信证券经济研究所整理在线培训44%线下培训41%图书销售15%图图2626:粉笔智能批改系统生成的评分及分析报告:粉笔智能批改系统生成的评分及分析报告资料来源:粉笔官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容科大讯飞:星火大模型助力学
77、习机升级,科大讯飞:星火大模型助力学习机升级,AIAI赋能前景广阔赋能前景广阔31复盘科大讯飞整体发展进程,公司凭借智能语音起步,在教育、医疗、办公等领域不断拓展市场份额,在行业内积累了大量的数据和经复盘科大讯飞整体发展进程,公司凭借智能语音起步,在教育、医疗、办公等领域不断拓展市场份额,在行业内积累了大量的数据和经验。验。伴随讯飞星火大模型不断升级,预计公司AI应用端场景将逐步丰富和发展。C端方面,公司2023年上半年智慧教育C端占比已提升至40%,讯飞学习机在星火模型加持下,5、6月学习机GMV分别同比+136%/217%。科大讯飞科大讯飞AIAI学习机旗舰产品学习机旗舰产品T20 Pro
78、T20 Pro覆盖覆盖3-183-18岁全学龄段,售价为岁全学龄段,售价为-8999元,包含终身软件免费升级。元,包含终身软件免费升级。目前AI学习机能够针对小学、初中和高中的各类学科提供个性化精准教学方案,AI主打功能包括提供一对一的类人教学辅导、提供一对一的AI编程助手、一对一的英语口语陪练(与虚拟外教视频连线,检测发音和语法等)、和一对一的中英文作文批改等。图图3535:科大讯飞科大讯飞AIAI英语口语陪练功能英语口语陪练功能资料来源:科大讯飞旗舰店官网、国信证券经济研究所整理图图3636:科大讯飞科大讯飞AIAI中英作文批改中英作文批改资料来源:科大讯飞旗舰店
79、官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容佳发教育:专注考试信息化,布局佳发教育:专注考试信息化,布局AIAI英语口语考试测评产品英语口语考试测评产品32佳发教育成立于佳发教育成立于20022002年,是全国教育考试信息化企业,在标准化考点建设中占有较大市场份额。年,是全国教育考试信息化企业,在标准化考点建设中占有较大市场份额。2018年起,公司顺应“新高考”改革政策推出智慧教育系列相关产品;2019年把握市场风向,开辟素质教育方向市场;2021年,公司推出智慧体育、生涯教育、新一代英语听说等解决方案。公司英语听说综合智能解决方案是国内先进的具有完整核心技术的英语
80、听说系统,其考、测、练等子系统以提高学生的英语实际应用水公司英语听说综合智能解决方案是国内先进的具有完整核心技术的英语听说系统,其考、测、练等子系统以提高学生的英语实际应用水平为核心,以面向素质教育为目标,从根本上解决学生哑巴英语的现状,促进教学,满足高考考试制度改革的要求。平为核心,以面向素质教育为目标,从根本上解决学生哑巴英语的现状,促进教学,满足高考考试制度改革的要求。智能训练系统使用与课标完全匹配的题库资源以满足学生日常训练,智能评测系统满足日常考试需求,智能机考系统可满足正考需求。解决方案已在全国10多个省市,超过2000所学校成熟运用,获得了大量用户好评。公司依托公司依托G G端考
81、试、评测场景,向端考试、评测场景,向C C端学生训练场景转化,有望打开新的端学生训练场景转化,有望打开新的成长空间。目前公司英语口语测试产品与腾讯云合作开发,利用佳发教育多年积累的标准化考点、录播教室、综合考务管理等一系列先成长空间。目前公司英语口语测试产品与腾讯云合作开发,利用佳发教育多年积累的标准化考点、录播教室、综合考务管理等一系列先进的教育考试信息化系统的建设经验,结合腾讯云实时音视频进的教育考试信息化系统的建设经验,结合腾讯云实时音视频TRTCTRTC能力,以及白板、即时通讯能力,以及白板、即时通讯IMIM、录制等服务,打造低代码互动课堂方、录制等服务,打造低代码互动课堂方案。案。图
82、图3737:佳发教育英语口语考试智能解决方案佳发教育英语口语考试智能解决方案资料来源:佳发教育官网、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容风险提示风险提示第一,宏观经济波动。若宏观经济波动,产业变革及新技术的落地节奏或将受到影响,宏观经济波动还可能对 IT 投资产生负面影响,从而导致整体行业增长不及预期。第二,下游需求不及预期。若下游数字化需求不及预期,相关的数字化投入增长或慢于预期,致使行业增长不及预期。第三,AI伦理风险。AI可能会生产违反道德、常规、法律等内容。第四,核心技术水平升级不及预期的风险。AIGC相关产业技术壁垒较高,核心技术难以突破,影响整体进度。
83、33请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容免责声明免责声明分析师承诺分析师承诺作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道;分析逻辑基于作者的职业理解,通过合理判断并得出结论,力求独立、客观、公正,结论不受任何第三方的授意或影响;作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬,特此声明。重要声明重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作;报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有。本报告仅供我公司客户使用,本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可,任何机构和个人不得以任何形式使用、
84、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点,一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写,但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断,在不同时期,我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态;我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料,投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等
85、相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。本报告仅供参考之用,不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下,本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险,我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。证券投资咨询业务的说明证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询,是指从事证券投资咨询
86、业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动:接受投资人或者客户委托,提供证券投资咨询服务;举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等;在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告,以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务;通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统,提供证券投资咨询服务;中国证监会认定的其他形式。发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式,指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析,形成证券估值、投资评级等投资分析意见,制作证券研究报告,并向
87、客户发布的行为。国信证券投资评级国信证券投资评级投资评级标准投资评级标准类别类别级别级别说明说明报告中投资建议所涉及的评级(如有)分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现,也即报告发布日后的6到12个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数(000300.SH)作为基准;新三板市场以三板成指(899001.CSI)为基准;香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准;美国市场以标普500指数(SPX.GI)或纳斯达克指数(IXIC.GI)为基准。股票投资评级股票投资评级买入 股价表现优于
88、市场代表性指数20%以上增持 股价表现优于市场代表性指数10%-20%之间中性 股价表现介于市场代表性指数10%之间卖出 股价表现弱于市场代表性指数10%以上行业投资评级行业投资评级超配 行业指数表现优于市场代表性指数10%以上中性 行业指数表现介于市场代表性指数10%之间低配 行业指数表现弱于市场代表性指数10%以上请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容国信证券经济研究所国信证券经济研究所深圳深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编:518046 总机:上海上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12楼邮编:200135北京北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编:100032