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1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2023 年年 11 月月 11 日日 公司公司研究研究 评级:增持评级:增持(首次覆盖首次覆盖)研究所 证券分析师:刘熹 S0350523040001 华为技术核心供应商,受益于华为生态崛起华为技术核心供应商,受益于华为生态崛起 软通动力(软通动力(301236)公司深度研究)公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2023/11/10 表现 1M 3M 12M 软通动力 25.3%53.7%45.3%沪深 300-1.9%-9.8%-2.7%市场数据 2023/11/10 当前价格(元)37.59 52 周价格区间(元)19.05
2、-56.80 总市值(百万)35,821.06 流通市值(百万)25,573.06 总股本(万股)95,294.12 流通股本(万股)68,031.54 日均成交额(百万)4,907.56 近一月换手(%)11.78 投资要点:投资要点:公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商 软通动力成立于 2005 年,是国内领先的软件与信息技术服务商,为企业提供咨询、设计开发、测试、运维的全生命周期服务。2022 年公司实现营收 191 亿元,其中通讯设备/金融科技/互联网服务/高科技与制造分 别 为86.39/38.02/36.26/23.33亿 元,营 收 占
3、 比 分 别 为45.2%/19.9%/19.0%/12.2%。公司在 10 余个重要行业服务超过 1000 家国内外客户,华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部客户均有覆盖。其中,华为是公司第一大客户,近六年相关收入占比保持在 40%以上。华为生态多点开花,“算力华为生态多点开花,“算力+OS+数据库”全方位布局数据库”全方位布局 公司具有强大的产品和服务输出能力,深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。鸿蒙:鸿蒙:面向华为“1+8+N”战略,公司提供从芯片适配、应用开发到解决方案的全栈式能力,累计接入 900+款产品。鸿蒙原生生态建设将
4、打开原生应用和原子化服务的技术开发市场空间。OpenHarmony 方面,公司累计推出 3 款商业发行版 OS,并率先完成 OpenHarmony 的PC 端适配,助力鸿蒙生态在 PC 端的突破。欧拉:欧拉:公司基于 OpenEuler 发布天鹤操作系统,支持 intel、海光、鲲鹏、飞腾等主流 Arm/X86 架构芯片,并整合天鹤 OS 组件推出异腾 AI的训推一体化平台,打造“硬件+操作系统”全国产化数字底座。高斯:高斯:2023 年 9 月 19 日,公司推出基于 openGauss5.0.0 版本的商业发行版数据库,实现华为基础软件全链覆盖,已在金融、电力、制造等行业落地。算力:算力:
5、2023 年 11 月 9 日,公司发布公告:拟收购同方计算机等三家公司股权。同方计算机产品涉及昇腾 AI 服务器、鲲鹏服务器、PC整机、存储产品线等,已为北京、天津、青岛等地的人工智能数据中心项目提供 AI 算力。传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展 公司传统业务功底扎实,服务超过 230 家世界/中国 500 强企业,持续打造标杆项目并实现规模化复制。1)通信:)通信:公司是华为及其主要生态公司的核心供应商之一,十六年深耕,合作领域覆盖华为全产线。2)-0.2423-0.10320.03590.17500.31410.4532软通动力沪深300 证券研究报告
6、 请务必阅读正文后免责条款部分 2 互联网:互联网:拓展了 BAT、字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网客户,建立了较高的品牌声誉;3)新兴行业拓展:)新兴行业拓展:加速布局金融科技、汽车、数字能源、智能终端、大健康等战略新兴行业,新拓展并签约赛力斯、传音控股等 20 多家客户。2023H1 新兴行业营收 30.75亿元,营收占比达到 35.83%。盈利预测和投资评级:盈利预测和投资评级:公司是国内领先的软件与信息技术服务商,深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,全方位布局华为“算力+OS+数据库”,将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。我们预计 2023
7、-2025 年归母净利润分别为10.57/12.29/14.36 亿元,EPS 分别为 1.11/1.29/1.51 元/股,对应2023-2025 年 PE 分别为 33.88/29.16/24.95X,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示风险提示:宏观经济影响下游需求、市场竞争加剧、中美博弈加剧、物联网行业发展不及预期、国产替代不及预期。预测指标预测指标 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)19104 19696 21638 24060 增长率(%)15 3 10 11 归母净利润(百万元)973 1057 1229 1436 增长率(%)3 9 16 17 摊
8、薄每股收益(元)1.02 1.11 1.29 1.51 ROE(%)10 10 10 10 P/E 22.13 33.88 29.16 24.95 P/B 2.22 3.24 2.92 2.61 P/S 1.17 1.82 1.66 1.49 EV/EBITDA 12.47 26.65 22.71 19.42 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 1WyWzWeVfWnVnRqMaQdN8OpNpPpNmPlOpOpOkPoPpM8OqRnNxNtQoNxNnPvM证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 3 内容目录内容目录 1、公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商.6 1.1、国
9、内领先的 IT 服务商,业务重心从国外到国内.6 1.2、公司治理:股权结构清晰,管理层经验丰富.7 1.3、财务分析:营收结构调整,费用端保持稳健.9 2、华为生态多点开花,打造“算力+OS+数据库”全方位布局.12 2.1、鸿蒙:核心战略伙伴,技术优势逐步凸显.13 2.1.1、鸿蒙:开启全新智能物联时代.13 2.1.2、鸿湖万联:鸿蒙核心战略伙伴,南北双线驱动生态建设.16 2.2、欧拉:天鹤系统+天璇 2.0 平台,欧拉生态快速发展.20 2.2.1、OpenEuler:自主可控快速推进,欧拉系统优势显著.20 2.2.2、发布 OpenEuler 发行版,信创产业布局持续布局.23
10、 2.3、开源高斯:数据库商业发行版上线.25 2.4、拟收购同方计算机,打造“算力+OS+数据库”全方位布局.28 3、传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展.30 3.1、金融科技:持续深耕金融 IT,已形成 IP 效应.30 3.2、互联网服务:与互行业龙头紧密合作.33 3.3、高新科技与制造:加速新兴行业战略布局.34 4、盈利预测与评级.36 5、风险提示.38 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 4 图表目录图表目录 图 1:软通动力业务覆盖行业/合作伙伴.6 图 2:软通动力发展历程.7 图 3:软通动力股权结构(截至 2023 年 9 月).7 图 4:20182023H
11、1 公司营收及其变动(亿元).9 图 5:20182023H1 归母净利润及其变动(亿元).9 图 6:20202023H1 公司营收结构.9 图 7:20202023H1 分业务营收同比增速.9 图 8:2017 年-2023H1 公司毛利率、净利率情况.10 图 9:2017 年-2023H1 公司期间费用率情况.10 图 10:2017 年-2022 公司员工总人数及其变动.11 图 11:2017 年-2022 公司人均创收及其变动.11 图 12:20182022 年公司来自华为的营收及其占比(亿元).12 图 13:鸿蒙 OS 发展历程及重要节点.14 图 14:全球 IOT 设备
12、统计和预测数(十亿部).15 图 15:鸿蒙 OS4.0 手机端更新.16 图 16:盘古大模型对鸿蒙生态的作用.16 图 17:鸿湖万联股权结构(截至 2023 年 10 月).16 图 18:鸿湖万联操作系统与相关落地产品.19 图 19:OpenHarmony 社区 TOP10 公司代码量(截至 2023 年 10 月,单位:行).19 图 20:2022-2027 年中国物联网市场规模(亿美元).20 图 21:中国物联网市场应用需求结构占比(截至 2023 年 7 月).20 图 22:openEuler 发展时间线.21 图 23:中国信创产业供需架构.22 图 24:CentOS
13、 停止维护推动国产替代.23 图 25:2022 年中国不同服务器系统装机份额.23 图 26:中国服务器装机系统行业装机量预测.23 图 27:软通动力提供 openEuler 一站式服务.24 图 28:软通动力天璇 2.0 Maas 平台大模型一站式运营服务.25 图 29:2022 年墨天轮国产数据库月度排行榜前三累计获得次数.26 图 30:OpenGauss 社区需求和问题 Issue 贡献度.27 图 31:OpenGauss 评审 comment 贡献度.27 图 32:鸿蒙+欧拉+高斯,打造全套国产化服务体系.27 图 33:2019-2023H1 同方计算机营收及其变动情况
14、.29 图 34:2019-2023H1 同方国际营收及其变动情况.29 图 35:20202022 公司金融科技营收及其变动.30 图 36:公司金融业务概述.31 图 37:2022 年度中国银行业 IT 解决方案市场参与者情况.32 图 38:中国银行业 IT 系统解决方案市场规模(亿元).32 图 39:2018-2023E 中国保险业 IT 解决方案市场规模.32 图 40:2020-2023H1 公司互联网服务营业收入及其变动.33 图 41:公司互联网服务行业主要业务布局情况.34 图 42:20202023H1 公司高新科技与制造行业营收及其变动.35 图 43:公司高新科技与
15、制造行业主要业务布局情况.35 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 5 表 1:软通动力管理层介绍.8 表 2:软通在华为开源社区的社区贡献排名.13 表 3:OpenHarmony 发展历程.14 表 4:鸿蒙 OS4.0 亮点总结.15 表 5:软通动力鸿蒙业务最新进展.18 表 6:SwanLinkOS 三大商业发行版.18 表 7:openEuler 的优势及应用案例.21 表 8:软通 openEuler 的优势及应用案例.24 表 9:同方计算机及同方国际主营业务情况.28 表 10:软通动力收入预测(单位:百万元,%).37 表 11:可比公司估值表(截至 2023 年
16、11 月 9 日).37 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 6 1、公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商公司概览:国内领先的软件与信息技术服务商 1.1、国内领先的国内领先的 IT 服务商服务商,业务重心从国外到国内,业务重心从国外到国内 软通动力是中国领先的软件与信息技术服务商。软通动力是中国领先的软件与信息技术服务商。公司长期深耕通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造等,涉及咨询、设计开发、测试、运维的全生命周期,与华为、腾讯、百度、阿里巴巴等头部企业均有合作。2005 年,公司成立于北京,至今已先后获得“2021 中国软件和信息技术服务竞争力百强企业”、“2022 中
17、国新经济企业 500 强”等多项荣誉。图图 1:软通动力业务覆盖行业软通动力业务覆盖行业/合作伙伴合作伙伴 资料来源:公司官网,国海证券研究所 发展历程:信息技术服务业务重心从国外到国内。发展历程:信息技术服务业务重心从国外到国内。2005-2012:全球融资,海外业务不断扩张。:全球融资,海外业务不断扩张。2001 年公司前身软通科技成立,其后为了便于境外融资,于 2005 年成立软通动力;20072009 年,软通动力相继完成对无锡华阳软件有限公司、美国 Akona Consulting 公司、上海杰峰计算机科技有限公司、深圳四达荣合科技公司和环亚先锋公司的收购,拓展了微软等全球众多 50
18、0 强企业。2010 年,软通动力以软通开曼为上市主体登陆纽交所。2013-2017:软通动力关键转型期。:软通动力关键转型期。受东南融通财务造假事件影响,造成境外上市成本较高,公司于 2014 完成私有化,并逐步把业务重心转向国内。2018 年来,业务中心转入国内,年来,业务中心转入国内,A 股成功上市。股成功上市。2021 年,与华为签约,成为华为 RPA 核心服务商;2022 年成功在 A 股上市。2022 年 3 月成立子公司鸿湖万联,负责 OpenHarmony 业务。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 7 图图 2:软通动力发展历程:软通动力发展历程 资料来源:公司官网,证
19、券市场周刊市场号,快科技,搜狐新闻,国海证券研究所 1.2、公司治理:股权结构清晰,管理层经验丰富公司治理:股权结构清晰,管理层经验丰富 股权结构清晰,实控人持股股权结构清晰,实控人持股 23.75%,股权结构稳定。,股权结构稳定。截至 2023Q3,刘天文先生直接持有公司股权 22.64 万股,占总股本比例为 23.75%。刘天文先生在 IT服务及技术创新领域,拥有超 20 年的管理经验,并善于变革以应环境之变。拥有电子工程学士、工程硕士学位,是麻省理工学院(MIT)斯隆学者。毕业后,刘天文先生先后在西门子、DEC 等跨国企业就职,凭借外企工作积累的资源,协助软通成功拿下香港飞机维修公司离岸
20、项目,并陆续与华为、微软等巨头建立合作,开启规模化成长。同时,刘天文先生积极调整组织架构,在国内复用全球经验,调整组织、文化等以适应环境变。图图 3:软通动力股权结构:软通动力股权结构(截至(截至 2023 年年 9 月)月)资料来源:同花顺 ifind,国海证券研究所 管理层经验丰富,行业积累深厚。管理层经验丰富,行业积累深厚。软通动力的现任高管中,在软件、信息技术服务和技术创新等领域都拥有多年的管理经验。刘天文(董事长),从国外到国内 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 8 带领公司拓展业务;车俊河(副总经理),在泛金融、地产、能源电力领域研究深入。黄颖(副总经理),在通讯行业、互
21、联网行业积累了深厚经验。表表 1:软通动力管理层介绍软通动力管理层介绍 职务职务 履历履历 刘天文 董事长、总经理 曾任西门子商业服务集团系统集成部中国区总经理;1999 年至 2001 年,作为北京亚商在线信息技术有限公司联合创始人,任执行副总裁,2001 年至 2005 年,任北京软通动力科技有限公司董事长、总经理、首席执行官,2005 年至 2020 年,历任软通动力信息技术(集团)有限公司执行董事、董事长及首席执行官;2020 年 9 月至今,任软通动力信息技术(集团)股份有限公司董事长、总经理,负责公司整体管理和战略发展整体管理和战略发展。截至 2023Q3,刘天文是软通动力的实际控
22、制人及第一大股东实际控制人及第一大股东。王悦 董事会秘书 2006 年至 2015 年,历任庞大汽贸集团股份有限公司员工、证券事务代表;2015 年至 2020 年,任软通动力信息技术(集团)有限公司法律顾问、董事会办公室主任;2020 年 9 月至今,任软通动力信息技术(集团)股份有限公司董事会秘书,负责信息披露事务信息披露事务。张成 副总经理,财务总监 2003 年至 2006 年,任朗讯科技(中国)有限公司高级财务经理;2008 年至 2020 年,历任软通动力信息技术(集团)有限公司财务总监、董事、集团首席财务官;2020 年 9 月至今,任软通动力信息技术(集团)股份有限公司董事、副
23、总经理、财务总监,负责公司财经管理。杜淼 副总经理 1990 年至 1992 年,任福建实达电脑股份有限公司工程师;2007 年至 2020年,任软通动力信息技术(集团)有限公司银行业务事业部副总裁、集团执行副总裁、银行业务事业群总裁;2020 年 9 月至今,任软通动力信息技术(集团)股份有限公司副总经理、金融事业群-银行总裁,负责金融事业群银行业务的管理工作。车俊河 副总经理 2005 年至 2020 年,历任软通动力信息技术(集团)有限公司中国区业务总裁、数字业务事业群总裁、董事、首席运营官;2020 年 9 月至今,任软通动力信息技术(集团)股份有限公司董事、副总经理,负责公司业务运营
24、。黄颖 副总经理 2005 年至 2020 年,历任软通动力信息技术(集团)有限公司电信与高科技事业群总裁、重大客户事业群总裁、首席人力资源官;2020 年 9 月至今任软通动力信息技术(集团)股份有限公司董事、副总经理,负责重大客户事业群管理工作以及公司人力资源与行政资产管理。资料来源:Wind,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 9 1.3、财务分析:财务分析:营收结构调整,费用端保持稳健营收结构调整,费用端保持稳健 营业收入结构调整,创新业务、金融科技实现增长。营业收入结构调整,创新业务、金融科技实现增长。2022 年,公司实现营收191.04 亿元,同比+15%
25、,归母净利润为 9.73 亿元,同比+3%。2023H1 实现营业收入 85.80 亿元,同比-7.59%,归母净利润为 2.03 亿元,同比-52.88%。分业务而言:2023H1,公司通讯设备、互联网服务、金融科技、高科技与制造分别实现收入 35.26 亿(同比-20.07%)、16.18 亿元(同比-10.52%)、19.93 亿元(同比+19.36%)、11.10 亿元(同比+3.35%)。图图 4:20182023H1 公司营收及其变动(亿元)公司营收及其变动(亿元)图图 5:20182023H1 归母净利润及其变动(亿元)归母净利润及其变动(亿元)资料来源:Wind,国海证券研究所
26、 资料来源:Wind,国海证券研究所 图图 6:20202023H1 公司营收结构公司营收结构 图图 7:20202023H1 分业务营收分业务营收同比同比增速增速 资料来源:Wind,国海证券研究所 资料来源:Wind,国海证券研究所 81 106 130 166 191 86-10%0%10%20%30%40%0500营收同比增长3.077.1212.599.459.732.03-100%-50%0%50%100%150%02468101214归母净利同比增长55.9%49.9%45.2%41.1%14.1%15.5%19.9%23.2%16.2%20.0%19.0%
27、18.9%10.3%11.2%12.2%12.9%0%20%40%60%80%100%2020202120222023H1通讯设备金融科技互联网服务高科技与制造其他-40%-20%0%20%40%60%80%2020202120222023H1通讯设备金融科技互联网服务高科技与制造 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 10 2023H1 利润率有所下滑,未来受益信创深化与华为合作,利润率有望重回上升。利润率有所下滑,未来受益信创深化与华为合作,利润率有望重回上升。2017-2020 年,公司毛利率、净利率呈现上升趋势,2020 年达到峰值 27.2%、9.7%,主要系云计算、大数据等产
28、业不断发展,公司毛利率相对较高的数字技术服务收入占比不断提升,业务结构优化。2021 年-2023H1,公司毛利率、净利率有所下降,2023H1 毛利率、净利率分别为 18.8%、2.1%,主要系全球经济下行、市场需求不足、企业增长动力和预期尚未完全恢复等,对短期业绩带来一定的影响。我们预期未来信创国产替代不断深化,公司与华为合作加深,公司利润率有望上行。公司期间费用率呈下降趋势,不断加大在研发、营销和能力的战略投入。公司期间费用率呈下降趋势,不断加大在研发、营销和能力的战略投入。2017年-2023H1,公司期间费用率从 23.1%下降至 17.2%。2023H1,公司销售、管理费用率分别为
29、 3.1%/7.9%,同比+0.5pct/+0.3 pct,主要系公司加大营销和能力的战略投入。2023H1,公司研发费用为 5.1 亿元,占收入的 5.9%、同比提升0.6pct,主要系公司发力研发,增强在数字能源、工业互联网等领域的深化布局,打造新的增长动能。提质增效效果显著,人均创收持续提升。提质增效效果显著,人均创收持续提升。2018-2022 年公司员工总人数从 5.40万人提升至 8.69 万人,总体呈现上升趋势。同时,公司 2018-2022 年人均创收从 15.08 万元提升至 21.98 万元。主要系公司进行业务模式的升级,并采取降本增效、优化组织和人员结构、精细化运营等措施
30、,提升效率、效益和长期业务价值。图图 8:2017 年年-2023H1 公司毛利率、净利率情况公司毛利率、净利率情况 图图 9:2017 年年-2023H1 公司期间费用率情况公司期间费用率情况 资料来源:Wind,国海证券研究所 资料来源:Wind,国海证券研究所 23.1%24.3%26.9%27.2%24.7%21.3%18.8%-0.3%3.6%6.7%9.7%5.6%5.0%2.1%-5%0%5%10%15%20%25%30%20020202120222023H1毛利率净利率3.7%2.2%2.9%2.9%3.5%3.1%3.1%9.1%7.7%7.1%7.9%
31、8.5%7.6%7.9%8.5%6.1%7.7%6.4%6.0%5.5%5.9%0%2%4%6%8%10%20020202120222023H1销售费用管理费用研发费用 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 11 图图 10:2017 年年-2022 公司公司员工总人数及其变动员工总人数及其变动 图图 11:2017 年年-2022 公司公司人均创收及其变动人均创收及其变动 资料来源:Wind,国海证券研究所 资料来源:Wind,国海证券研究所 5.40 6.10 7.54 9.04 8.69-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%02468102018
32、20022员工总人数(万人,左)yoy(%,右)15.08 17.39 17.24 18.40 21.98-5%0%5%10%15%20%25%05820022人均创收(万元,左)yoy(%,右)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 12 2、华为生态多点开花,打造“算力华为生态多点开花,打造“算力+OS+数据库”数据库”全方位布局全方位布局 十六年深耕,华为资深合作伙伴。十六年深耕,华为资深合作伙伴。公司作为华为的核心信息技术服务供应商之一,经过长达 16 年的密切合作,深入参与华为云、鸿蒙、欧拉、鲲鹏等生态领域构建,并
33、以此为切入点,推进金融科技、智能终端、智能汽车与数字能源、云智能等全方面布局。公司服务覆盖了华为多产品线,包括运营商、企业、终端、云、智能汽车等业务领域,业务布局覆盖华为国内的主要业务区域。20182022 年,公司来自华为的收入持续提升,2022 年相关收入规模达到 79.83 亿元,同比+1.6%,营收占比约为 41.79%。图图 12:20182022 年公司来自华为的营收及其占比(亿元)年公司来自华为的营收及其占比(亿元)资料来源:公司公告,国海证券研究所 我们认为,公司与华为深度绑定,我们认为,公司与华为深度绑定,“鸿蒙鸿蒙+欧拉欧拉+高斯高斯+华为云华为云+盘古大模型盘古大模型”等
34、各等各线产品均有覆盖,且深度适配华为鲲鹏、线产品均有覆盖,且深度适配华为鲲鹏、昇昇腾等基础硬件,有望持续受益于国腾等基础硬件,有望持续受益于国产化渗透率提升。产化渗透率提升。43.44 58.81 72.18 78.55 79.83 0%10%20%30%40%50%60%00708090200212022收入营收占比 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 13 表表 2:软通在华为开源社区的社区贡献排名:软通在华为开源社区的社区贡献排名 华为开源社区华为开源社区 社区贡献社区贡献 鸿蒙业务 软通在开源鸿蒙社区接入设备数排名第一,OpenHar
35、mony 主仓代码贡献量在华为以外的生态厂商中位居第三。公司超过 200 名雇员提交代码并被合入,共建代码量 23 万行。公司是开放原子开源基金会 OpenAtom白金会员,子公司鸿湖万联 OpenHarmony 开源项目 B 类捐赠人。欧拉业务 openEuler 社区黄金捐赠人,2023 年 19 月合并请求 PR 排名第九。基于 openEuler 自主研发、自主可控的天鹤操作系统(企业级 Linux 操作系统),支持鲲鹏、海光、飞腾等多种处理器,同时也支持 SM2、SM3、SM4 等多种国密算法。高斯业务 需求和问题 Issue 位列 TOP3、评审 comment 位列 TOP5,基
36、于openGauss 内核发布软通动力数据库商业发行版、数据库管理和迁移工具,并规划于今年发布面向教育、医疗、金融行业的 openGauss 商业发行版。华为云 首批华为云 CTSP 伙伴,多次荣获华为云生态突出贡献奖、华为云优秀服务伙伴奖、华为云 GrowCloud 优秀总经销商等重磅奖项。盘古大模型 昇昇思思 MindSpore 开源理事会首批成员单位,将携手盘古大模型,以联合开源理事会首批成员单位,将携手盘古大模型,以联合创新的方式围绕行业应用释放创新的方式围绕行业应用释放模型模型潜力。潜力。软通将保险数字化解决方案与盘古大模型的升级融合,利用其强大的行业语义理解能力、多模态能力和数据综
37、合分析能力,根据险企完整的业务生态数据,提供更为全面、精准、个性化的保险服务,可覆盖保险业务的渠道销售、承保、理赔、收付、再保、客服等全业务流程。资料来源:OpenHarmony,OpenEuler,OpenGauss,自动化网,公司公告,国海证券研究所 2.1、鸿蒙:核心战略伙伴,技术优势逐步凸显鸿蒙:核心战略伙伴,技术优势逐步凸显 2.1.1、鸿蒙:开启全新智能物联时代鸿蒙:开启全新智能物联时代 鸿蒙系统整体框架可细化为:鸿蒙鸿蒙系统整体框架可细化为:鸿蒙 OS+开源鸿蒙两大部分。开源鸿蒙两大部分。其中,鸿蒙 OS 面向终端消费者的“1+8+N”领域,有华为鸿蒙部门拓展,逐步实现全场景终端
38、互联;开源鸿蒙生态伙伴基于 OpenHarmony 的商业发行版操作系统则主要面向行业垂直领域,推动鸿蒙的细分行业纵深。即华为 ToC,其他企业 ToB。根据 IoT Analytics,2022 年全球共有 143 亿台物联网设备,同比+18%。同时,从行业趋势而言,非 IOT 设备趋稳,IOT 设备数预计高增,为鸿蒙产业提供广阔的下游空间。与手机、PC 等非 IOT 设备增速放缓相比,根据 IoT Analytics 预计,2027年物联网设备将超过 290 亿部,20222027 年 CAGR 超过 15%。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 14 图图 13:鸿蒙:鸿蒙 OS
39、发展历程及重要节点发展历程及重要节点 资料来源:华为 HDC2019,CNDS,36Kr,凤凰新闻,国海证券研究所 表表 3:OpenHarmony 发展历程发展历程 版本号版本号 发行日期发行日期 API等等级级 主要特征主要特征 设备内存设备内存 典型产品典型产品 1.0 版本 2020 年 9 月 10日 5 支持内存 128KB 到 128MB 的终端设备 128KB-128MB 智能家居领域的联接类模组、传感器设备等。1.1.0 长期支持版本 2021 年 4 月 1日 5 新增和升级子系统,统一人工智能引擎框架 电子猫眼、路由器以及智慧出行域的行车记录仪等。2.0 金丝雀版本 20
40、21 年 6 月 1日 6 支持内存 128MB 以上的智能终端设备,引入 Linux 内核作为技术底座 128M-4GB 高端的冰箱显示屏等。2.2 测试版本 2021 年 9 月 4日 6 具备典型分布式能力和媒体产品开发能力 3.0 长期支持版本 2021 年 9 月 30日 7 针对轻量、小型和标准系统新增特性功能 4GB+智能手表、智能汽车等 3.1 测试版本 2021年12月31日 8-9 增强基础能力、系统分布式能力、系统应用程序框架能力和轻量系统能力等 3.2 测试版本1 2022 年 5 月 31日 8-9 增强轻量和标准系统基础能力,标准系统应用程序框架能力和标准系统应用能
41、力 4.0 测试版本1 2023 年 6 月 3日 10 完善标准系统能力,进一步完善 ArkUI 组件能力和效果 4.0 测试版本2 2023 年 8 月 7日-对应用框架、分布式数据管理、等多个领域进行改进 资料来源:OSChina,维基百科,linuxreviews,OpenHarmony 公众号,IT 之家,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 15 图图 14:全球全球 IOT 设备统计和预测数(十亿部)设备统计和预测数(十亿部)资料来源:IOT Analytics,国海证券研究所 鸿蒙鸿蒙 OS 最新发展:最新发展:4.0 重磅更新,性能大幅提升,驱动生态繁荣
42、。重磅更新,性能大幅提升,驱动生态繁荣。8 月 4 日,华为 2023 开发者大会上,发布 HarmonyOS4.0,在系统性能、个性化主题、实况窗、中转站、元服务、星闪 Link 与盘古 AI 大模型等方面实现重大更新,大幅提升用户体验。我们认为,元服务万能卡、星闪 Link 与盘古 AI 大模型的加持下,鸿蒙鸿蒙 OS4.0 有望实现流量汇聚效应,代表用户跨应用、跨端执行各种操作,有望实现流量汇聚效应,代表用户跨应用、跨端执行各种操作,促进鸿蒙生态中的大量终端融合,加速万物互联时代的到来。促进鸿蒙生态中的大量终端融合,加速万物互联时代的到来。截至2023年8月,鸿蒙生态设备超过 7 亿台,
43、开发者达到 220 万+,API 日调用 590 亿次+,开发工具 DevEco 活跃用户数 40+万人。表表 4:鸿蒙鸿蒙 OS4.0 亮点总结亮点总结 维度维度 更新内容更新内容 全新方舟引擎 鸿蒙 4.0 搭载全新华为方舟引擎,应用程序响应速度和运行效率得到提升,给用户带来更流畅丝滑的使用体验。根据官方介绍,新系统性能提升 20%,续航增加 30 分钟。创意主题 可通过一键抠图结合创意主题打造个性主题,此外还支持全景天气壁纸,实时感知天气变化。新增实况窗 更好掌握任务进程。像外卖、打车等 APP 的实况活动会在屏幕左上角胶囊状、锁屏界面卡片状展示,并且支持胶囊和卡片之间切换。中转站小窗展
44、示 用户可将提取的文本、图片等放入中转站,在不同应用切换时可以通过小窗预览内容,并且可以在多设备间流转。元服务 实现基于用户意图的“服务找人”,并通过服务卡片展示服务和重要信息动态变化。同时,元服务支持跨设备分享、跨端迁移、多端协同。资料来源:华为 2023HDC,国海证券研究所 05540452000019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025EIOTNon-IOT 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 16 图图 15:鸿蒙:鸿蒙 OS4.0 手机端更新手机端更新
45、资料来源:华为官网,HarmonyOS 公众号,华为 2023HDC,国海证券研究所 图图 16:盘古大模型对鸿蒙生态的作用:盘古大模型对鸿蒙生态的作用 资料来源:物联网智库,国海证券研究所 2.1.2、鸿湖万联:鸿蒙核心战略伙伴,南北双线驱动生态建设鸿湖万联:鸿蒙核心战略伙伴,南北双线驱动生态建设 鸿湖万联:软通旗下鸿湖万联:软通旗下 OpenHarmony 业务子公司,华为入股彰显重要地位。业务子公司,华为入股彰显重要地位。鸿湖万联成立于 2022 年 3 月,是软通旗下专注于 OpenHarmony 研发及商业化落地的子公司,华为旗下哈勃投资持股 5%。鸿湖万联打造了业内首个具备跨指令集
46、的操作系统 SwanLinkOS,并持续推出基于 SwanLinkOS 的软件发行版,聚焦商显、电力、工业和教育四大行业进行产业深耕,并向更多的行业进行拓展。图图 17:鸿湖万联股权结构(截至:鸿湖万联股权结构(截至 2023 年年 10 月)月)资料来源:企查查,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 17 打造南北联通的新数字底座,覆盖行业持续拓展。打造南北联通的新数字底座,覆盖行业持续拓展。公司作为开放原子开源基金会 OpenAtom 白金会员及开源鸿蒙项目群共建单位成员,在 OpenHarmony 主仓代码贡献量在华为以外的生态厂商中位居第三。公司“南北两路并进”策
47、略,从操作系统核心研发、芯片平台适配、软件开发支持、行业场景定制化及产业落地等多维度参与生态共建,实现技术、应用的创新研发与输出变现,从中获取增量收益。其商业模式主要包括两方面:其商业模式主要包括两方面:Harmony Connect:面向华为消费者业务,公司通过提供软硬一体化开发的方案,协助鸿蒙 OS 的产品化落地。以鸿蒙北向 OS 系统组件开发 生态技术合作 解决方案咨询、设计、开发服务为路线的“从北向南”开发模式,以鸿蒙南向瘦设备 富设备 鸿蒙手机 北向应用为路线的“从南向北”开发模式。鸿蒙原生生态建设将打开鸿蒙原生应用和原子化服务的技术开发市场空间。OpenHarmony:构建了商业发
48、行版、软硬一体化产品、应用使能套件、解决方案的全栈式服务能力。已发布首个具备跨指令集的操作系统SwanLinkOS、9 个开发板/模组通过兼容性测评。聚焦商显、电力、矿山和教育四大行业进行产业深耕,并向更多的行业进行拓展。从交付方式来看:从交付方式来看:(1)公司提供行业组件 license 和应用软件,为行业客户提供可持续的定制化服务;(2)在 OpenHarmony 生态的初期阶段,鸿湖万联也会同步提供 OpenHarmony 原生的开发版芯片、商业产品版、方案版、模组产品和基于开发版、方案版以及 OpenHarmonyOS 发行版的整机产品。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 1
49、8 表表 5:软通动力鸿蒙业务最新进展:软通动力鸿蒙业务最新进展 生态 维度 软通动力进展 南向生态 解决方案 累计为国内 400+合作伙伴提供接入鸿蒙产品品类超过 900 款 芯片适配 主导瑞芯微、龙芯等主流芯片代码适配;9 个开发板/模组通过兼容性测评(扬帆、启航、启鸿等系列),采用“致远”开发板并搭载 SwanLinkOS 商显发行版的户外广告机已逐步开始商用 商业发行版 面向商显和交通行业的 SwanLinkos 发行版系统,以及面向 PC 端的商业发行版(Beta 版)。搭载SwanLinkOS 的矿用高压/低压等保护器已成功商业化 北向生态 应用端 软通动力基于 OpenHarmo
50、ny 架构和鸿蒙的分布式能力,在新交互、新服务、功能平衡迁移等方面进行开发,并对特定场景中下的相关应用进行研发探索。其中,开源搜索引擎、图像识别、位置服务、OTA 升级等方面已具备产品化能力。利亚德,亚略特,视美泰等龙头企业达成战略合作。资料来源:公司公告,OpenHarmony 公众号,中国网,51COT,证券之星,国海证券研究所 表表 6:SwanLinkOS 三大商业发行版三大商业发行版 OpenHarmony 的商业发行版的商业发行版 主要功能主要功能 SwanLinkOS 交通软件发行版 集成了交通边缘计算引擎与两客一危通用引擎,目前已初步对接了北斗定位系统,拥有广泛的交通使用场景;
51、可在路况监控、电子监控、路况大数据分析、航运智能终端、航海通讯设备等领域广泛使用,提供有效解决交通出行的车端、路端和云端服务方案。SwanLinkOS 商显发行版 可同时支持 IP 网络及 PSTN,具备独有的特色通讯录功能,可同时管理多个通话、视频会议,能为政企客户建立高效的内部通信系统,帮助提高工作效率并降低通信成本。SwanLinkOS PC 发行版(Beta版)已经能进行开关机、连接外设、画面渲染、运行 App 等基础功能。资料来源:电子发烧友,中国企业新闻网,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 19 图图 18:鸿湖万联操作系统与相关落地产品:鸿湖万联操作系统
52、与相关落地产品 资料来源:鸿湖万联官网,国海证券研究所 率先完成率先完成 OpenHarmony 操作系统适配操作系统适配 PC 端,技术优势逐步凸显。端,技术优势逐步凸显。软通动力在 OpenHarmony 社区贡献排名靠前,截至 2023 年 10 月,代码修改量排名第三,对鸿蒙代码理解深刻。2023 年 2 月,软通动力率先完成了 Openharmony对 X86 平台架构的国产化 PC 端的适配,并发布面向 PC 端的商业 PC 发行版(Beta 版),或助力鸿蒙在 PC 端的突破。2023 年 6 月以来,公司连续签约江苏无锡、雄安开源鸿蒙生态建设项目,进一步推动开源鸿蒙在各行业的应
53、用和发展。图图 19:OpenHarmony 社区社区 TOP10 公司代码量(截至公司代码量(截至 2023 年年 10 月,单位:月,单位:行)行)资料来源:OpenHarmony 社区,国海证券研究所 市场空间:市场空间:2027 年物联网年物联网 OS 市场规模或接近千亿。市场规模或接近千亿。根据 IDC,2022 年全球物联网总支出规模约为 7300 亿美元,2027 年预计接近 1.2 万亿美元,五年 CAGR为 10.4%。其中,2027 年中国物联网支出规模将趋近 3000 亿美元,位居全球第一。根据我们鸿蒙:开启全新智能物联时代 华为“王者归来”系列专050000010000
54、00000凌智电子厚德物联网恒玄科技汇顶科技中科创达九联科技开鸿智谷软通动力润和软件深开鸿 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 20 题测算,预计 2027 年中国物联网操作系统市场规模有望达到 946 亿元。从行业分布来看,软通深耕的工业、交通、电力占比分别为 20%/6.4%/5.5%,我们假设 2027 年这一行业分布情况保持不变,则工业、交通、电力领域物联网 OS市场空间分别为 189、61、52 亿元。图图 20:2022-2027 年中国物联网市场规模(亿美元)年中国物联网市场规模(亿美元)图图21:中国物联网市场应用需求结构占比(截至中国物联网市场应
55、用需求结构占比(截至2023年年 7 月)月)资料来源:IDC,国海证券研究所 资料来源:IOT Analytics,国海证券研究所 2.2、欧拉:天鹤系统欧拉:天鹤系统+天璇天璇 2.0 平台,欧拉生态快速发平台,欧拉生态快速发展展 2.2.1、OpenEuler:自主可控快速推进,欧拉系统优势显著:自主可控快速推进,欧拉系统优势显著 欧拉系统是国产服务器操作系统的杰出代表之一。欧拉系统是国产服务器操作系统的杰出代表之一。OpenEuler 是基于 EulerOS面向 B 端的国产开源系统。EulerOS(华为欧拉服务器操作系统)基于稳定 Linux 内核,支持鲲鹏处理器和容器虚拟化技术,是
56、一个面向企业级的通用服务器架构平台。OpenEuler 开源社区依托华为 10 多年技术积累,自 2021 年贡献至开放原子开源基金会后高速发展,已构建了物、云、边、端的统一生态,具有完备的全栈生态体系。023002650295010.0%13.6%15.0%15.2%11.3%0%5%10%15%20%040080002400280032002022 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E中国物联网市场支出(亿美元)yoy20.0%10.8%8.3%6.4%5.5%4.2%3.2%1.9%39.7%智能工业智能物流智能交通智能电
57、网智能医疗智能农业智能环保智能家居 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 21 图图 22:openEuler 发展时间线发展时间线 资料来源:沙利文 openEuler 作为数字基础设施的操作系统,已实现广泛应用。作为数字基础设施的操作系统,已实现广泛应用。目前 openEuler已广泛应用在国计民生行业,包括政府、电信、金融等行业,欧拉技术路线通过产业共建,支持服务器、云计算、边缘计算、嵌入式等应用场景,构建完备的欧拉全栈生态体系,在中国服务器操作系统引领创新的大趋势下成为用户首选。表表 7:openEuler 的的优势及应用案例优势及应用案例 特点及优势特点及优势 具体内容具体内容
58、 应用广泛 欧拉系统广泛应用在国计民生行业,包括政府(国家统计局、国家信息中心、海关灯等,2022 年新增份额第一)、金融(六大行、人保、太保、上交等均首选欧拉路线,2022 年新增份额第一)、电信(2022 年新增份额第一)、电力(国网、南网)等 产业共建 国内 13 家主流操作系统厂商都基于欧拉发布了商业发行版本,截至 2022 年 12 月,加入社区企业超过 620 家,汇聚从处理器(Intel、鲲鹏、飞腾、兆芯、海光、龙芯等)、整机、到基础软件、应用软件、行业客户等全产业链伙伴,共同构建多样性算力统一生态 生态完备 南向支持 6 大类近 700 种板卡,基本上覆盖主流计算产品;北向 1
59、00%兼容主流的应用场景(云原生、存储、数据库、大数据、WEB 等),超过 5000 种应用软件通过兼容性认证,具备替代 CentOS 各种部署能力 融入全球 欧拉镜像下载遍及全球 120+个国家,1650+城市,100W+次下载;开发者数、SIG 组数、代码仓库数、合入请求 PR 数量等关键指标均远远超过国内其他同类社区,达到国际水准 资料来源:沙利文,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 22 20232027 年间欧拉操作系统装机量年均复合增长率或达年间欧拉操作系统装机量年均复合增长率或达 18.7%。在数据中心、智能计算中心等新基建的带动下,动服务器及操作系统需求
60、量持续增长。同时,考虑行业信创进入“8+N”全面推广的新阶段,根据沙利文预测,2027年openEuler系产品装机预计将超过 300 万套,市场份额或将达到 49.3%,20232027 年间装机量年均复合增长率或达 18.7%。主要系:信创产业持续深化,提振操作系统国产化需求。信创产业持续深化,提振操作系统国产化需求。2022 年,市级以上电子公文系统的国产化改造基本完成,国资委发布 79 号文,要求 2027 年国央企完成信息化系统的信创改造工作。这一文件将信创的边界从党政小信创拓展到了“2+8+N”大信创,党政信创将进一步纵向下沉至区县乡镇,横向拓展电子政务系统改造,行业信创进入“8+
61、N”全面推广的新阶段。据艾瑞咨询预测,2027 年我国信创市场将超过 3000 亿规模,20222027 年 CAGR 达46.9%。图图 23:中国中国信创产业供需架构信创产业供需架构 资料来源:亿欧智库,国海证券研究所 CentOS 停止维护,用户迁移已成定局。停止维护,用户迁移已成定局。以 openEuler 为代表的开源操作系统社区迎来绝佳发展机遇,中国本土服务器操作系统厂商也有望抢占更多市场空间。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 23 图图 24:CentOS 停止维护推动国产替代停止维护推动国产替代 资料来源:沙利文 从从 20212022 年中国市场的装机量份额变化来看
62、,年中国市场的装机量份额变化来看,openEuler 系服务器操系系服务器操系统表现十分亮眼。统表现十分亮眼。2022 年 OpenEuler 年度总装机量年度总装机量达到 103.3 万套,市场份额已由 2021 年的 15.1%提升至 25.7%,同比增长 10.6 pct,远高于行业年均增速,已经跨越了生态拐点。同时,根据沙利文预测,根据沙利文预测,2027 年年 openEuler系产品装机预计将超过系产品装机预计将超过 300 万套,市场份额或将达到万套,市场份额或将达到 49.3%,20232027 年间年间装机量年均复合增长率或达装机量年均复合增长率或达 18.7%。图图 25:
63、2022 年中国不同服务器系统装机份额年中国不同服务器系统装机份额 图图 26:中国服务器装机系统行业装机量预测:中国服务器装机系统行业装机量预测 资料来源:沙利文,国海证券研究所 资料来源:沙利文,国海证券研究所 2.2.2、发布发布 OpenEuler 发行版,信创产业布局持续布局发行版,信创产业布局持续布局 25.70%74.30%OpenEuler系其他55 103 157 200 252 282 307 297 298 290 314 300 311 316 00500600700202120222023E 2024E 2025E 2026E 2027EOpen
64、Euler系装机量(万套)其他(万套)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 24 公司公司 OpenEuler 业务包括开发商业发行版系统与提供一站式解决方案两部分。业务包括开发商业发行版系统与提供一站式解决方案两部分。操作系统:操作系统:自研的企业版服务器操作系统发行版天鹤(iSSEOS)完成 intel、海光、鲲鹏、飞腾等主流 Arm/X86 架构的兼容适配,并获得 openEuler社区的 OSV 认证,成为 openEuler 社区首家 OECA 评定合作伙伴。解决方案:解决方案:推出 openEuler 一站式服务解决方案,覆盖了迁移部署、兼容性适配、售后及运维、定制化等的专业
65、服务,实现快速将业务系统从 CentOS向 openEuler 的高效迁移及迁移后的平稳运行,有效保证行业客户的业务连续性。图图 27:软通动力提供:软通动力提供 openEuler 一站式服务一站式服务 资料来源:公司官网 表表 8:软通:软通 openEuler 的的优势及应用案例优势及应用案例 特点及优势特点及优势 具体内容具体内容 研发方面 推出的 openEuler 一站式服务工具链 iTools,具备批量安装、批量升级、批量配置、系统定制、健康巡检、智能运维、补丁感知、性能调优的核心功能,采用异步多线程处理机制大大提升操作系统迁移部署及运维的工作效率。其强大的智能分析能力,可协助用
66、户实时监控服务器的运行状态、系统迁移状态、CVE 漏洞处理状态;并采用可视化平台,可协助运维工程师快速故障定界和问题修复,提升服务器效率和质量。人才建设 软通教育是 openEuler 社区授权的首个人才培养伙伴,累计组织开发者 100+通过 OECA考试,推出的线上考试平台“i 通学”已实现 openEuler 社区人才认证全流程信息化管理。应用案例 在 HPC 高性能解决方案领域,实现 HPC 系列生物分子组件向 openEuler 平台的迁移适配;在医疗行业领域助力客户 HIS 解决方案系统实现 openEuler 操作系统替代;在园区智能管理领域,为了应对 CentOS 的服务风险,基
67、于 openEuler 对当前的园区智能管理平台开展迁移适配。凭借在效率、性能、易用性等维度的优势提升,软通动力“基于 openEuler 的园区智能管理平台”获得了 2022 鲲鹏应用创新大赛陕西赛区银奖。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 25 资料来源:沙利文,国海证券研究所 软通携手软通携手昇昇腾,提供一体化基础软件解决方案平台。腾,提供一体化基础软件解决方案平台。软通动力携手异腾 AI 推出软通训推一体化平台,其基于异腾 AI 基础硬件平台,整合天鹤操作系统等组件,搭载自有 AI 中台,支持一站式 AI 开发,为用户提供多种交互式 AI 模型,深度适配不同 AI 应用场景。平
68、台嵌入元乘象 ChatImg 能力,支持视频输入、语音交互、文生图、文生视频、多模态融合搜索等多样化功能,在许多复杂的客户业务场景中,ChatImg 实现了 90%以上的准确率,使整个系统的复杂度、部署代价都显著降低。目前,该平台已面向央国企、科技机构、教育实训、金融等打造多个 offering 服务不同客户。图图 28:软通动力天璇:软通动力天璇 2.0 Maas 平台大模型一站式运营服务平台大模型一站式运营服务 资料来源:资鲸 2.3、开源高斯:数据库商业发行版上线开源高斯:数据库商业发行版上线 OpenGauss 是一款开源关系型数据库管理系统,墨天轮国产数据库 TOP4 之一,为企业级
69、开源数据库,openGauss 5.0.0 为其当前最新版本。2022 年,openGauss 社区用户数首次突破 100 万,共有 220 家企业、组织加入社区。社区联合伙伴累计完成 500+个行业解决方案适配,覆盖政府、金融、运营商等 10余个行业。根据 IDC 预测,2027 年中国关系型数据库软件市场规模将达到 102.7亿美元,5年CAGR为24.5%。同时,中国关系型数据库CR5从2018年的27.1%证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 26 上升到 2022 年的 55.4%,市场份额快速提升。图图 29:2022 年墨天轮国产数据库月度排行榜前三累计获得次数年墨天轮国产
70、数据库月度排行榜前三累计获得次数 资料来源:墨天轮,国海证券研究所 积极参与积极参与 openGauss 生态建设,与华为高斯发行版深度合作。生态建设,与华为高斯发行版深度合作。公司基于openGauss 内核发布软通动力数据库商业发行版、数据库管理和迁移工具,面向银行、保险、企业金融、电力等行业,提供数据库咨询、迁移、运维等整体行业解决方案。对 openGauss 社区的贡献度排在前列,合并请求 PR 位列 TOP5、需求和问题 Issue 位列 TOP3、评审 comment 位列 TOP5。公司积极参与 openGauss 开源生态建设,除商业发行版数据库,公司预计于今年发布面向教育、医
71、疗、金融行业的 openGauss 商业发行版,同时打造openGauss 一站式迁移服务 DataSwap 工具链,快速实现多路径的数据库迁移和部署,支持 MySql、Oracle 等格式。024681012第一名第二名第三名TiDBOceanBaseOpenGauss达梦 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 27 图图 30:OpenGauss 社区需求和问题社区需求和问题 Issue 贡献度贡献度 图图 31:OpenGauss 评审评审 comment 贡献度贡献度 资料来源:openGauss 官网,国海证券研究所 注:截至 2023 年 9 月 25
72、日 资料来源:国海证券研究所 注:截至 2023 年 9 月 25 日;考虑数量级差距,未展示个人贡献者(43.3K)和华为(21.9K)鸿蒙鸿蒙+欧拉欧拉+高斯,打造全栈式解决方案。高斯,打造全栈式解决方案。目前,欧拉和鸿蒙已经实现了内核技术共享,华为也计划将鸿蒙的分布式软总线能力移植到欧拉,让搭载欧拉操作系统的设备可以自动识别和连接鸿蒙终端,叠加高斯数据库适配,有望构建从芯片、服务器、操作系统、国产数据库、国产中间件的全套国产化服务体系。如,在工业场景中,欧拉适用于高可靠性、强确定性的工业设备,鸿蒙适用于强交互性的工业终端,而欧拉和鸿蒙对接可以更好地提供全栈式工业场景化解决方案。图图 32
73、:鸿蒙:鸿蒙+欧拉欧拉+高斯,打造全套国产化服务体系高斯,打造全套国产化服务体系 资料来源:info,软通云,国海证券研究所 30633350010001500中软国际超聚变润和软件民生银行南大通用云和恩墨软通动力华为海量数据个人贡献者需求和问题Issue贡献度475579624000500025003000民生银行华中科技大学南大数据润和软件软通动力超聚变云和恩墨海量数据评审comment 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 28 2.4、拟收购同方计算机,拟收购同方计算机,打造打造“算力“算力+
74、OS+数据库”全数据库”全方位方位布局布局 2023 年年 11 月月 9 日,公司发布公告:日,公司发布公告:拟以现金方式增资全资子公司软通智算(增资金额不超过人民币 2.8 亿元),并以该子公司为主体,通过公开挂牌方式受让同方股份有限公司持有的同方计算机有限公司 100%股权、同方国际 100%股权和成都智慧 51%股权。上述股权将在产权交易所公开挂牌,交易挂牌底价参照经中国核工业集团有限公司备案后的评估价值,预计为 18.99 亿元,最终按照产权交易所达成的摘牌金额确定交易价格。其中,2022 年同方计算机/同方国际信息营收分别为 40.32/54.55 亿元。同方计算机建立了“芯片同方
75、计算机建立了“芯片-软硬件软硬件-整机整机-系统系统-服务”的生态体系服务”的生态体系。同方计算机和华为在计算产业深度合作,是昇腾/鲲鹏整机合作伙伴,产品涉及昇腾 AI 服务器(训练、推理、人工智能超级计算机解决方案)、鲲鹏服务器、PC 整机、存储产品线等。同方昇腾系列 AI 服务器已经在金融、铁路、电力、交通、智慧城市、石油石化等行业落地,并为北京、天津、青岛等地的人工智能数据中心项目提供AI 算力。2022 年同方计算机营收 40.32 亿元。表表 9:同方计算机及同方国际主营业务情况同方计算机及同方国际主营业务情况 收入标的收入标的 主营业务主营业务 同方计算机 同方计算机主营同方计算机
76、主营 X86 与信创相关产品的与信创相关产品的 TO B 业务,主要产品类型包括终端、服务器、移动产业务,主要产品类型包括终端、服务器、移动产品等,覆盖鲲鹏(品等,覆盖鲲鹏(ARMV8)、飞腾()、飞腾(ARMV8)、龙芯(基于)、龙芯(基于 MIPS)、海光()、海光(C86)、兆芯()、兆芯(C86)、)、英特尔(基于英特尔(基于 X86)等)等 6 个个 CPU 技术路线。技术路线。已建成计算机板卡设计、软件和嵌入式系统开发、产品研发、外观设计到整机系统设计等研发设计能力,建立了“芯片-软硬件-整机-系统-服务”的生态体系。在现有产品基础上,同方计算机进一步丰富产品种类,并向生态化、集成
77、化发展,以新一期信创产品名录为目标,在保持产品研发及送测工作顺利进行的同时,持续在产品路线图规划中的产品研发工作,重点推进服务器、存储等产品的研发与量产工作,尤其是 NAS、国产 CAE 工业软件等新赛道产品的进度。同方国际 同方国际主要从事计算机、通讯电子产品及相关附属设备的研发、生产和销售业务,分为消费分为消费电子业务和电子业务和 ODM 业务。业务。其中,消费电子业务为同方国际拥有消费类电脑品牌机械革命(MECHREVO),主要产品类型分为游戏本、轻薄本。ODM 业务是同方国际凭借自身完整的笔记本及便携式产品的全球研发、设计、制造、运营、销售与服务能力,为全球客户提供最具竞争力的产品和服
78、务。资料来源:Wind,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 29 图图 33:2019-2023H1 同方计算机营收及其变动情况同方计算机营收及其变动情况 图图 34:2019-2023H1 同方国际营收及其变动情况同方国际营收及其变动情况 资料来源:公司公告,国海证券研究所 资料来源:公司公告,国海证券研究所 40.7477.1889.5140.3216.37-100%-50%0%50%100%020406080202120222023H1营业收入(亿元,左)yoy(%,右)51.5550.3461.6354.5535.75-20%-10%0%1
79、0%20%30%020406080200222023H1营业收入(亿元,左)yoy(%,右)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 30 3、传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展传统业务积淀深厚,加速新兴行业拓展 3.1、金融科技:持续深耕金融金融科技:持续深耕金融 IT,已形成,已形成 IP 效应效应 新兴行业重点布局,业绩持续高增。新兴行业重点布局,业绩持续高增。金融科技是公司重点布局的战略新兴行业之一,主要服务于银行、保险、企业金融等行业客户,并围绕数字人民币、跨境支付、新一代票据、司库系统、供应链金融平台等布局配套生态。在技术服务方面,在技术服务方面,公司具备从
80、咨询与解决方案到系统开发、测试、运维、BI、数据分析等端到端整体交付能力。在应用体系方面,在应用体系方面,公司具备核心业务类、渠道业务类、数据与监管类、平台工具类、营销触达类等从交易到数据,从客户到监管,从统计到分析,从桌面到移动的全场景支持能力。2022 年,公司金融科技板块实现营业收入年,公司金融科技板块实现营业收入38.02 亿元,同比增长亿元,同比增长 47.77%,营收增速连续两年超过,营收增速连续两年超过 40%。图图 35:20202022 公司金融科技营收及其变动公司金融科技营收及其变动 资料来源:公司公告,国海证券研究所 18.3225.7238.0214.36%57.47%
81、47.77%0%10%20%30%40%50%60%70%05540202020212022金融科技(亿元)yoy(%)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 31 图图 36:公司金融业务概述:公司金融业务概述 资料来源:公司官网,公司公告,海证券研究所 注:企业金融客户数据截至 2023 年 6 月 头部客户合作密切,已形成头部客户合作密切,已形成 IP 效应。效应。公司金融科技业务涉及银行、保险、债券、公司金融科技业务涉及银行、保险、债券、信托、财务公司、互联网金融、企业金融等。信托、财务公司、互联网金融、企业金融等。银行业务方面,银行业务方面,根据2022 年
82、度银行 IT 解决方案排名,2022 年公司在中国银行业 IT 解决方案市场占有率排名中位列第五,银行卡解决方案市场排名中荣获第一,并在支付清算、渠道管理等解决方案市场占有率位居第二,非结构化数据管理、开放银行、核心业务、信用卡、客户关系、网络银行、管理与监管类 IT、商业智能、交易银行等细分类别处于市场领先地位。保险业务方面,保险业务方面,截止至 2022 年年末,公司已经累计为 12 家保险客户提供信创咨询及信创实施服务,先后中标了中铝集团、商飞集团、哈电集团、物产中大集团、益海嘉里集团等境内外集团企业的司库项目,为近百家客户上线多银行资金管理系统,为近 40 家客户提供客户化开发和产品交
83、付,形成了头部客户标杆效应,并据此进行规模化推广。技术储备方面,技术储备方面,公司大量使用开源软件,在数据治理、主机下移、云原生及分布式应用方面持续加大投入,形成更加智能的服务。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 32 图图 37:2022 年度中国银行业年度中国银行业 IT 解决方案市场参与者情况解决方案市场参与者情况 资料来源:赛迪顾问 金融科技快速发展,千亿市场空间可期。金融科技快速发展,千亿市场空间可期。“十四五”规划纲要要求加快数字化发展,提出了新时期金融科技发展指导意见,明确了金融数字化转型的总体思路、发展目标、重点任务和实施保障,为下一阶段金融科技高质量发展指明了方向。据
84、华经产业研究院统计,中国保险业 IT 解决方案市场在 2020 年达到 84.62 亿元人民币的市场规模,2023年市场规模有望达到204.74亿元,同比接近2.5倍;根据赛迪统计,2022 年中国银行业 IT 解决方案市场规模为 546 亿元人民币,同比增长 13.8%,预计到 2027 年市场规模将达到 1231 亿元人民币。图图 38:中国银行业:中国银行业 IT 系统解决方案市场规模(亿元)系统解决方案市场规模(亿元)图图 39:2018-2023E 中国保险业中国保险业 IT 解决方案市场规解决方案市场规模模 资料来源:赛迪,国海证券研究所 资料来源:华经产业研究院,国海证券研究所
85、307 385 480 546 647 764 901 1,055 1,231 0%5%10%15%20%25%30%040080012001600银行业IT系统解决方案市场规模(亿元)yoy-10%0%10%20%30%0500200212023E市场规模(亿元)增速(%)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 33 3.2、互联网服务:与互行业龙头紧密合作互联网服务:与互行业龙头紧密合作 定制服务行业上下游,积极推动商业化变革。定制服务行业上下游,积极推动商业化变革。2022 年,公司互联网服务板块实现营业收入 36.26 亿元,占营收比例为
86、 19.0%,同比增长 9.22%,20202022年营收复合增长率 31.2%。电信运营商领域电信运营商领域,凭借跨地域通信实施服务的强大能力,分别提供大数据领域和电信行业的解决方案,以全面满足电信运营商、设备生产商以及服务提供商的需求,为电信行业提供全方位定制化服务。互联网领域互联网领域,致力于 ICT 与互联网企业业务的融合创新,引领互联网企业商业模式转化及运营模式的变革。产品包括运营商大数据平台、电信行业外场测试、电信行业软件开发、电信行业 IT 驻场、地图出行业务全流程、企业级法务业务全流程信息化服务和小程序应用。客户客户方面:主要客户方面:主要客户包括腾讯、百度、阿里、美团、中国移
87、动等行业龙头,包括腾讯、百度、阿里、美团、中国移动等行业龙头,公司是腾讯、百度的核心信息技术服务供应商之一,百度文心千帆大模型公司是腾讯、百度的核心信息技术服务供应商之一,百度文心千帆大模型平台生态伙伴、阿里通义千问首批产业战略合作伙伴。平台生态伙伴、阿里通义千问首批产业战略合作伙伴。图图 40:2020-2023H1 公司互联网服务营业收入及其变动公司互联网服务营业收入及其变动 资料来源:公司公告,国海证券研究所 21.0833.236.2616.1836.97%57.47%9.22%-10.52%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%05540
88、2020202120222023H1互联网服务(亿元)YOY(%)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 34 图图 41:公司互联网服务行业主要业务布局情况:公司互联网服务行业主要业务布局情况 资料来源:公司官网,国海证券研究所 3.3、高新科技与制造:加速新兴行业战略布局高新科技与制造:加速新兴行业战略布局 全覆盖服务传统行业,兼顾加速布局新兴行业。全覆盖服务传统行业,兼顾加速布局新兴行业。2022 年,公司高科技与制造板块实现营业收入 23.33 亿元,占营收比例为 12.21%,同比增长 24.86%,20202022 年营收复合增长率 31.8%。传统高科技传统高科技领域,公司拥
89、有多元化的全方位解决方案,能够帮助客户从容应对市场变化并快速做出响应,推动客户产品及技术更快走向市场,提供信息技术领域和硬件技术领域两大类的解决方案;制造板块制造板块,公司致力于用信息技术帮助汽车行业快速应对市场变化,具备全方位服务能力,提供汽车行业整体的综述与各环节的解决方案。此外,公司加速布局智能汽车、数字能源、智能终端、大健康等战略新兴行业,持续深耕,与客户深度融合。产品包括硬件&OS 测试、网络产品研发、存储产品研发、IaaS 平台研发、大视频(TV)增值研发、智能服务机器人、汽车行业综诉、汽车制造解决方案、汽车行业管理信息系统和汽车行业服务解决方案。主要客户包括主要客户包括 VIVO
90、、OPPO、长城汽车等国内外众多行业领军,并与传音、长城汽车等国内外众多行业领军,并与传音控股等更多新锐头部厂商开展深度互信的业务合作。控股等更多新锐头部厂商开展深度互信的业务合作。截止至 2023 年 3 月,公司获得 realme 最佳服务供应商等荣誉称号,与阿里云联合推出汽车新营销超级 APP 产品,新拓展并签约汽车产业链上下游客户 40 多家。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 35 图图 42:20202023H1 公司高新科技与制造行业营收及其变动公司高新科技与制造行业营收及其变动 资料来源:公司公告,国海证券研究所 图图 43:公司高新科技与制造行业主要业务布局情况:公司
91、高新科技与制造行业主要业务布局情况 资料来源:国海证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%050202120222023H1高科技与制造(亿元)YOY(%)证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 36 4、盈利预测与评级盈利预测与评级 我们对公司四大块业务通讯设备、金融科技、互联网服务、高科技与制造入增速分别做出假设:(1)通讯设备:通讯设备:考虑宏观经济的压力传导,公司通信业务短期增速承压,但考虑华为相关业务有望迎来拐点。我们预计通讯设备业务 2023-2025 年收入为80.52、84.22、91.21亿元,同比-7%/+5%/+8%,
92、对应毛利率为21.78%、22.31%、22.54%。(2)金融科技:金融科技:考虑金融科技的快速发展,以及公司 IP 效应显著。我们预计金融 科 技 业 务 2023-2025 年 收 入 为 47.03、54.14、61.11 亿 元,同 比+24%/+15%/+13%,对应毛利率为 22.06%、23.09%、23.46%。(3)互联网服务:互联网服务:我们预计 2023-2025 年互联网服务收入为 35.79、38.59、42.03 亿元,同比-1%/+8%/+9%,对应毛利率 21.88%、21.85%、22.05%。(4)高科技与制造:高科技与制造:考虑公司持续拓展新兴行业,相关
93、客户与业绩持续增长。我们预计 2023-2025 年高科技与制造行业收入为 24.94、29.11、34.16 亿元,同比+7%/+17%/+17%,对应毛利率为 22.20%、22.33%、22.43%。费用率方面,费用率方面,考虑公司营收规模变动及业务拓展情况,我们预期 20232025 年公司研发费用率为 5.59%/5.57%/5.56%,销售费用率 3.15%/3.13%/3.14%,管理费用率 8.00%/7.97%/7.96%。综上,我们预计 2023-2025 年公司实现营业收入 196.96/216.38/240.60 亿元,实现归母净利润分别为 10.57/12.29/14
94、.36 亿元,同比+8.6%/+16.2%/+16.9%。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 37 表表 10:软通动力收入预测(单位:百万元,:软通动力收入预测(单位:百万元,%)2022A 2023E 2024E 2025E 通讯设备通讯设备 营收(百万元)8639 8052 8422 9121 yoy 4%-7%5%8%毛利率(%)21.98%21.78%22.31%22.54%金融科技金融科技 营收(百万元)3802 4703 5414 6111 yoy 48%24%15%13%毛利率(%)22.93%22.06%23.09%23.46%互联网服务互联网服务 营收(百万元)36
95、26 3579 3859 4203 yoy 9%-1%8%9%毛利率(%)18.20%21.88%21.85%22.05%高科技与制造高科技与制造 营收(百万元)2333 2494 2911 3416 yoy 25%7%17%17%毛利率(%)19.11%22.20%22.33%22.43%资料来源:Wind,国海证券研究所 公司是国内领先的软件与信息技术服务商,深入参与“鸿蒙+欧拉+高斯+昇腾+鲲鹏”等生态的构建,全方位布局华为“算力+OS+数据库”,将受益于华为生态、信创、数字化等产业发展提速。我们预计 2023-2025 年归母净利润分别为10.57/12.29/14.36 亿元,EPS
96、 分别为 1.11/1.29/1.51 元/股,对应 2023-2025 年PE 分别为 33.88/29.16/24.95X,首次覆盖给予“增持”评级。表表 11:可比公司估值表(截至:可比公司估值表(截至 2023 年年 11 月月 9 日)日)股票代码股票代码 股票名称股票名称 收盘价收盘价 EPS(元(元/股)股)PE 归母净利润归母净利润 CAGR(2022-2025E)2022 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 688609.SH 九联科技 9.53 0.12 0.19 0.42 0.65 49.64 22.58 14.75 74.94%300
97、339.SZ 润和软件 26.92 0.13 0.25 0.41 0.70 107.87 65.55 38.65 73.93%平均值 78.75 44.07 26.70 301236.SZ 软通动力 34.35 1.53 1.11 1.29 1.51 30.96 26.64 22.80 13.84%资料来源:采用 2023 年 11 月 9 日收盘价,润和软件、软通动力为国海证券估值,其余为 Wind 一致预期,国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 38 5、风险提示风险提示 1)宏观经济影响下游需求:)宏观经济影响下游需求:宏观经济环境下行将影响政府、行业客户对数字基础
98、设施的采购需求。2)市场竞争加剧:)市场竞争加剧:开源鸿蒙、欧拉、高斯主要基于开源社区,随着开源社区生态的持续繁荣,或将促进更多的企业加入开源生态并进行商业产品的发行,或导致行业竞争加剧、公司盈利能力下降。3)中美博弈加剧:)中美博弈加剧:国际形势持续不明朗,美国不断通过“实体清单”等方式对中国企业实施打压,若中美紧张形势进一步升级,将可能导致华为相关供应链供应受到影响。4)物联网行业发展不及预期)物联网行业发展不及预期:鸿蒙 OS 定位万物互联时代的操作系统,若 IOT设备数量提升不及预期,也将对鸿蒙的发展带来阻碍。5)国产替代不及预期:)国产替代不及预期:公司开源鸿蒙、开源欧拉创新业务的主
99、要驱动因素之一是国产化渗透加速,若国产化推进不及预期,或导致公司订单增速下行。证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 39 附表:软通动力盈利预测表 证券代码:证券代码:301236 股价:股价:37.59 投资评级:投资评级:增持增持 日期:日期:2023/11/10 财务指标财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标与估值每股指标与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 盈利能力盈利能力 每股指标每股指标 ROE 10%10%10%10%EPS 1.59 1.11 1.29 1.51 毛利率 21%22%23%23%BVPS 15.83 11.60
100、 12.89 14.39 期间费率 11%11%11%11%估值估值 销售净利率 5%5%6%6%P/E 22.13 33.88 29.16 24.95 成长能力成长能力 P/B 2.22 3.24 2.92 2.61 收入增长率 15%3%10%11%P/S 1.17 1.82 1.66 1.49 利润增长率 3%9%16%17%营运能力营运能力 利润表(百万元)利润表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 总资产周转率 1.49 1.30 1.36 1.40 营业收入营业收入 19104 19696 21638 24060 应收账款周转率 3.98 3.72 3.74 3
101、.89 营业成本 15042 15339 16743 18557 存货周转率 21.87 22.25 23.22 23.44 营业税金及附加 130 137 149 166 偿债能力偿债能力 销售费用 594 620 677 755 资产负债率 33%28%26%24%管理费用 1459 1576 1725 1916 流动比 2.70 3.28 3.62 3.93 财务费用 75-9-1-18 速动比 2.53 3.07 3.40 3.68 其他费用/(-收入)1059 1101 1206 1338 营业利润营业利润 986 1124 1298 1509 资产负债表(百万元)资产负债表(百万元
102、)2022A 2023E 2024E 2025E 营业外净收支 23 5 5 5 现金及现金等价物 6344 5960 6648 7434 利润总额利润总额 1008 1130 1303 1515 应收款项 4967 5653 5967 6434 所得税费用 58 85 92 103 存货净额 683 696 746 837 净利润净利润 950 1045 1211 1412 其他流动资产 563 480 530 581 少数股东损益-23-12-18-24 流动资产合计流动资产合计 12557 12789 13891 15285 归属于母公司净利润归属于母公司净利润 973 1057 122
103、9 1436 固定资产 703 678 663 648 在建工程 0 0 0 0 现金流量表(百万元)现金流量表(百万元)2022A 2023E 2024E 2025E 无形资产及其他 1601 1622 1682 1768 经营活动现金流经营活动现金流 1012 578 1112 1130 长期股权投资 201 201 201 201 净利润 973 1057 1229 1436 资产总计资产总计 15063 15290 16437 17903 少数股东损益-23-12-18-24 短期借款 2243 1593 1392 1292 折旧摊销 487 122 117 118 应付款项 139
104、130 140 153 公允价值变动-28 0 0 0 预收帐款 0 0 0 0 营运资金变动-527-655-278-455 其他流动负债 2276 2182 2308 2448 投资活动现金流投资活动现金流 -852-1478-157-184 流动负债合计流动负债合计 4658 3904 3840 3893 资本支出-392-30-157-184 长期借款及应付债券 2 2 2 2 长期投资 6-1453 0 0 其他长期负债 373 373 373 373 其他-466 5 0 0 长期负债合计长期负债合计 375 374 375 375 筹资活动现金流筹资活动现金流 3153-872-
105、267-160 负债合计负债合计 5033 4278 4215 4268 债务融资-579-801-200-100 股本 635 953 953 953 权益融资 4399-72 0 0 股东权益 10030 11012 12223 13635 其它-667 1-67-61 负债和股东权益总计负债和股东权益总计 15063 15290 16437 17903 现金净增加额现金净增加额 3324-1768 688 785 资料来源:Wind 资讯、国海证券研究所 国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分【计算机小组介绍】【计算机小组介绍】刘熹,计算机行业首席分析师,上海
106、交通大学硕士,多年计算机行业研究经验,致力于做前瞻性深度研究,挖掘投资机会。新浪金麒麟新锐分析师、Wind 金牌分析师团队核心成员。【分析师承诺】【分析师承诺】刘熹,本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立,客观的出具本报告。本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点。分析师本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿。【国海证券投资评级标准】【国海证券投资评级标准】行业投资评级 推荐:行业基本面向好,行业指数领先沪深 300 指数;中性:行业基本面稳定,行业指数跟随沪深 300 指数;
107、回避:行业基本面向淡,行业指数落后沪深 300 指数。股票投资评级 买入:相对沪深 300 指数涨幅 20%以上;增持:相对沪深 300 指数涨幅介于 10%20%之间;中性:相对沪深 300 指数涨幅介于-10%10%之间;卖出:相对沪深 300 指数跌幅 10%以上。【免责声明】【免责声明】本报告的风险等级定级为R3,仅供符合国海证券股份有限公司(简称“本公司”)投资者适当性管理要求的的客户(简称“客户”)使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。客户及/或投资者应当认识到有关本报告的短信提示、电话推荐等只是研究观点的简要沟通,需以本公司的完整报告为准,本公司接受客户的后续问询。本公
108、司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料,本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证,不保证其中的信息已做最新变更,也不保证相关的建议不会发生任何变更。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。报告中的内容和意见仅供参考,在任何情况下,本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构
109、可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务。【风险提示】【风险提示】市场有风险,投资需谨慎。投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素,亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前,如有需要,投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。投资者务必注意,其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。国海证券股份有限公司 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 若本公司以外的
110、其他机构(以下简称“该机构”)发送本报告,则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。【郑重声明】【郑重声明】本报告版权归国海证券所有。未经本公司的明确书面特别授权或协议约定,除法律规定的情况外,任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容,否则均构成对本公司版权的侵害,本公司有权依法追究其法律责任。