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1、证券研究报告|公司深度|软件开发 1/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 长亮科技(300348)报告日期:2023 年 11 月 27 日 银行核心系统领先厂商迎来信创和出海双重机遇银行核心系统领先厂商迎来信创和出海双重机遇 长亮科技深度报告长亮科技深度报告 投资要点投资要点 公司是行业领先的银行核心系统供应商,银行公司是行业领先的银行核心系统供应商,银行 IT 行业是规模最大、行业是规模最大、IT 投入最稳投入最稳定的行业。定的行业。1)银行 IT 空间巨大,银行客户对 IT 依赖程度深,投入稳健增长。根据 IDC 统计数据,2022 年我国银行 IT 解决方案市场规模为 649 亿元
2、,预计到 2027 年将增至到 1429 亿元,年复合增速为 17%。观察我国上市银行的财报可以看出,信息科技投在不断提升,软件无形资产在快速增加,足以体现信息化重视程度。2)公司聚焦于银行业务系统 30 年,截至 2023 年 6 月底,公司对所有资产规模达 5,000 亿以上的银行的覆盖率已超过 96%。公司已与 3 家政策性银行、6 家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作;公司与 48 家资产规模达 5,000 亿以上的城商行及农商行中的 46 家展开了合作。3)公司在银行核心系统产品处于行业领先地位,IDC 数据显示,2021 年公司在银行核心业务系统子市场的市场占有率排
3、名第二,占比 5.6%。公司 2022 年收入规模为 18.9 亿元,五年复合增速为 15%。增增长点一:公司将明显受益于国内银行的核心系统建设的新一轮高景气周期。长点一:公司将明显受益于国内银行的核心系统建设的新一轮高景气周期。1)今年实现了公司在核心业务系统领域订单的历史最高记录今年实现了公司在核心业务系统领域订单的历史最高记录。根据公司 10 月25 日公告披露,今年以来公司已经确定了 13 个与核心系统业务相关的订单,而过去每年平均 5-6 个。根据中报,2023 年上半年公司销售合同签订金额较去年同期增长近 27%。其中数字金融业务解决方案的销售合同签订金额同比增长超过40%。一来是
4、因为过去几年市场需求被压抑,二来是在信创政策背景下,客户也对国产化替代有刚性的需求。2)新中标的客户质量提升,新中标的客户质量提升,今年中标包括某头部城商行、某股份制商业银行的核心系统订单,标杆效应明显,为后续中小银行信创改造高峰期赢得先机。公司过去在核心系统在中小银行客户中具备良好市占率。自 2020 年开始,公司开始从聚焦中小型银行拓展至大型银行客户,中标了邮储银行、中国银行等头部大行数字化业务。2022 年公司与中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功。我们认为公司在头部银行的深耕进入收获期,预计未来客单价有明显提升空间。增长点二:东南亚银行客户持续开拓,
5、近年增加了核心系统替换新需求,海外增长点二:东南亚银行客户持续开拓,近年增加了核心系统替换新需求,海外市场的顺利拓展证明公司具备产品化能力。市场的顺利拓展证明公司具备产品化能力。1)公司是第一家在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业公司是第一家在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业,目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了 60+客户,并形成多个成功案例。根据公司 10 月 25 日交流纪要,目前公司已经看到了很多大机下移与系统上云的商机,在东南亚市场参与了多次 POC 以及竞标活动,期望能给今年的海外业务带来跳变机会。2)公司是国内公司是国内 IT 公司中少有的真正以产品切入
6、海外的公司,海外市场将是利公司中少有的真正以产品切入海外的公司,海外市场将是利润贡献的主要力量。润贡献的主要力量。充分验证了公司产品强大竞争力。海外市场以欧美及本土厂商为主,海外产品标准化程度较高,有望为公司带来较高利润。公司有望通过将国内先进核心系统输出给海外客户,并提供贴身交付和运维服务,击败欧美厂商。投资评级投资评级:买入买入(首次首次)分析师:刘雯蜀分析师:刘雯蜀 执业证书号:s02 研究助理:张致远研究助理:张致远 研究助理:郑毅研究助理:郑毅 基本数据基本数据 收盘价¥10.60 总市值(百万元)7,760.72 总股本(百万股)732.14 股票走势图股票走
7、势图 相关报告相关报告 -19%-7%4%15%27%38%22/1122/1223/0123/0323/0423/0523/0623/0723/0823/0923/1023/11长亮科技深证成指长亮科技(300348)公司深度 2/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 盈利预测与估值盈利预测与估值 我们预计公司 2023-2025 年实现营业收入分别为 20.24/23.41/28.22 亿元,同比增速分别为 7.25%/15.64%/20.57%;对应归母净利润分别为 0.5/2.00/2.55 亿元,同比增速分别为 125.27%/295.98%/27.62%,对应 EPS 为 0.0
8、7/0.27/0.35 元,对应PE 为 155.60/39.30/30.79 倍。首次覆盖予以“买入”评级。风险提示风险提示 信创政策推进力度或不及预期,产品出海或不及预期。财务摘要财务摘要 Table_Forcast(百万元)2022 2023E 2024E 2025E 营业收入 1887.22 2023.98 2340.57 2821.94 (+/-)(%)20.05%7.25%15.64%20.57%归母净利润 22.43 50.53 200.10 255.38 (+/-)(%)-85.79%125.27%295.98%27.62%每股收益(元)0.03 0.07 0.27 0.35
9、P/E 350.52 155.60 39.30 30.79 资料来源:浙商证券研究所 wW9ZdWcZeYeZsQoOpOsMqQbRcMbRtRmMmOpMlOmNmNlOoNoO6MoOvMNZrMnOuOsOpN长亮科技(300348)公司深度 3/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资案件投资案件 关键假设关键假设 1)行业信创持续推进,促进银行 IT 发展;2)公司主营业务于细分行业中处于领头地位;3)公司自主研发战略成效优异,积极向大型客户拓展业务;4)公司积极向海外市场拓展,预期实现高利润率。关键驱动因素关键驱动因素 1)宏观层面:宏观经济维持稳定,信创推进如期落地,数据要
10、素政策进一步明确,数据产业化大时代如期到来;2)微观层面:主动向大型客户及境外客户拓展业务,携手大行客户实现自主可控技术实践。我们与市场的观点的差异我们与市场的观点的差异【市场担忧【市场担忧-银行系统核心业务未来发展有限】银行系统核心业务未来发展有限】市场对于长亮科技未来持续拓展国内银行系统核心业务的能力及剩余的市场容量长亮科技未来持续拓展国内银行系统核心业务的能力及剩余的市场容量存在不确定性。【我们认为】【我们认为】1、【公司公司在核心系统领域处于领先地位,银行在核心系统领域处于领先地位,银行 IT市场空间巨大,公司客户数量和市场空间巨大,公司客户数量和质量均在提升质量均在提升】公司自从 2
11、003 年成立以来,多年聚焦于银行业务系统。根据根据 IDC数据,公司在基础业务类解决方案细分市场的市场占有率排名第三,在核心业务数据,公司在基础业务类解决方案细分市场的市场占有率排名第三,在核心业务系统子市场的市场占有率排名第二系统子市场的市场占有率排名第二。根据 IDC 统计数据,2022 年我国银行 IT 解决方案市场规模为 649 亿元,预计到 2027 年将增至到 1429 亿元,年复合增速为17%。公司 2022 年收入仅为 18.9 亿,足以看出该市场供应商份额分散,而公司潜在空间巨大。2、【公司将受受益于信创的高景气度影响公司将受受益于信创的高景气度影响】公司多年以来坚持自主创
12、新,JAVA、分布式、核心数据库国产化,具备良好的信创基础。伴随着银行核心系统进行信创伴随着银行核心系统进行信创适配,下游景气度高增,有望为公司带来更多订单以及拓客机会。适配,下游景气度高增,有望为公司带来更多订单以及拓客机会。3、【公司持续拓展海外客户公司持续拓展海外客户】近年来东南亚地区数字支付快速发展,根据 Euromonitor、GlobalData 预测,东南亚市场数字金融服务市场规模将从东南亚市场数字金融服务市场规模将从 2019 年年的的 110 亿美元增长至亿美元增长至 2025 年的年的 380 亿美元,复合增长率达亿美元,复合增长率达 22%,市场空间广,市场空间广阔阔。同
13、时海外市场以欧美及本土厂商为主,公司有望通过提供及时优质的服务响应,以及输出国内技术先进的产品,替代老旧的系统,以及实现差异化,助力公司持续拓客。海外产品标准化程度较高,伴随着商业模式逐渐成熟,有望为公司带来较高利润。风险提示风险提示 信创政策推进力度或不及预期,产品出海或不及预期。长亮科技(300348)公司深度 4/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1 银行核心系统领先企业银行核心系统领先企业.6 1.1 深耕银行客户,业绩稳健增长.6 1.2 公司不断突破国内大客户,坚定不移布局海外业务.9 1.3 股权激励稳定核心骨干.10 2 核心系统进入新一轮建设高峰核心系
14、统进入新一轮建设高峰.11 2.1 核心系统市占率位居第二.11 2.2 新一代核心系统已广泛上线,稳定运行.12 2.3 分布式、微服务架构顺应银行业务发展趋势.12 2.4 信创带动银行 IT 高景气.14 3 先行探索海外市场迎来广阔机遇先行探索海外市场迎来广阔机遇.16 3.1 海外数字金融市场空间广阔,存在替换机会.16 3.2 多管齐下拓展海外市场.17 4 盈利预测与估值盈利预测与估值.18 4.1 盈利预测.18 4.2 可比公司估值.19 5 风险提示风险提示.20 长亮科技(300348)公司深度 5/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图表目录图表目录 图 1:公司发
15、展历程.6 图 2:公司 2014-2023Q3 营业收入(单位:亿元).7 图 3:2018-2022 公司分业务收入构成.7 图 4:2022 年公司产品服务收入构成.7 图 5:2018-2022 年公司产品服务毛利率.7 图 6:银行 IT 系统分类.8 图 7:公司大数据应用系统解决方案平台的系统架构.8 图 8:公司全面价值管理解决方案平台的系统架构.9 图 9:毛利率与归母净利率.10 图 10:销售、管理、研发费用率.10 图 11:公司股权结构.11 图 12:2021 年银行业 IT 解决方案整体市场格局.11 图 13:2021 年基础业务类解决方案市场格局.11 图 1
16、4:2021 年度我国银行业 IT 解决方案细分领域市场规模.12 图 15:2021 年核心业务系统解决方案市场格局.12 图 16:银行核心系统变革.13 图 17:公司银行核心系统架构.13 图 18:银行信创发展阶段.14 图 19:2021-2022 年中国商业银行核心业务 IT 系统服务商图谱.15 图 20:2016-2022 年公司境外业务收入及增速.16 图 21:2018 年东南亚银行服务渗透率情况.17 图 22:2019-2025 年东南亚数字金融服务市场规模增速预测.17 图 23:公司获得华为 2023 年度全球优秀行业解决方案伙伴荣誉证书.18 表 1:公司历史股
17、权激励情况.11 表 2:2022 年第一批数字化转型百项优秀案例金融类.12 表 3:我国金融信创相关政策梳理.14 表 4:2023 年公司中标银行核心系统建设大单.15 表 5:收入及增速预测(单位:亿元).19 表 6:可比公司估值(截至 2023 年 11 月 27 日).19 表附录:三大报表预测值.21 长亮科技(300348)公司深度 6/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 银行核心系统领先企业银行核心系统领先企业 1.1 深耕银行客户,业绩稳健增长深耕银行客户,业绩稳健增长 长亮科技是国内领先的金融长亮科技是国内领先的金融 IT 解决方案提供商之一,服务于以银行为主的
18、金融解决方案提供商之一,服务于以银行为主的金融行业行业客户。客户。公司 2002 年成立于深圳,2003 年公司自主研发银行综合业务系统 SunLtts,之后产品不断迭代,顺应新技术趋势,目前公司已在银行业务系统以及银行核心系统市占率位居前列。图1:公司发展历程 资料来源:公司官网,浙商证券研究所 公司收入持续增长,利润承压有望回暖。公司收入持续增长,利润承压有望回暖。2022 年公司收入规模达年公司收入规模达 18.9 亿元,亿元,2014-2022 年收入 CAGR 28.8%。按商业模式来分类,公司收入以软件开发为主,按商业模式来分类,公司收入以软件开发为主,2022 年占收入年占收入
19、94.5%,公司的收入规模小于同行,主要是公司业务中系统集成类业务占比少,并且不涉及银行流程外包业务。按业务内容来分类,公司业务包括数字金融业务解决方案、大数据应用系统解决方案及全面价值管理解决方案等信息化服务。长亮科技(300348)公司深度 7/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图4:2022 年公司产品服务收入构成 图5:2018-2022 年公司产品服务毛利率 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 “数字金融业务解决方案”是公司收入占比最大的业务,其中银行核心系统相关解决“数字金融业务解决方案”是公司收入占比最大的业务,其中银行核心系统相关解决方
20、案是公司积累最深厚、最具有优势的业务。方案是公司积累最深厚、最具有优势的业务。2022 年收入 11.06 亿元,占营业收入58.6%,2022 年同比增长 27.8%。“数字金融业务解决方案”主要为银行“数字金融业务解决方案”主要为银行 IT 系统中的业务类系系统中的业务类系统,其中,又以核心业统,其中,又以核心业务系统为主,务系统为主,具体产品包括核心系统、信贷业务系统、信用卡业务系统、业务中台系统等。银行核心业务系统是银行软件的核心和基础,银行核心业务系统是银行软件的核心和基础,是面向银行各类业务的交易处理系统,通过交易处理,驱动会计核算和支付清算,最终达到集成化处理后台业务的目标,是其
21、他子系统的基础。图2:公司 2014-2023Q3 营业收入(单位:亿元)图3:2018-2022 公司分业务收入构成 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 长亮科技(300348)公司深度 8/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图6:银行 IT 系统分类 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 大数据应用系统解决方案,大数据应用系统解决方案,2022 年收入为年收入为 6.38 亿元,占总收入的亿元,占总收入的 33.8%,近五年收,近五年收入增速相对较快。伴随着数据资产入表、银行持续推动数字化转型,业务前景广阔。入增速相对较快。伴随着数据资产入表、银行持
22、续推动数字化转型,业务前景广阔。大数据应用系统解决方案主要为客户提供从数据收集、整理到数据加工、组合到最终实现数据营销、管理、运营全流程的数据服务体系,既包括与各类数据处理相关的软件、代码的开发设计,也包括内部全套的数据管理体系制度的建设,最终帮助客户实现数据资产价值的最大化。图7:公司大数据应用系统解决方案平台的系统架构 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 公司全面价值管理解决方案致力于为金融企业实现财务数字化转型公司全面价值管理解决方案致力于为金融企业实现财务数字化转型,2022 年收入 1.43亿元,占总收入 7.6%。全面价值管理解决方案以业财融合、战略型财务管理为核心导向,为金融企业
23、提供了“谋-控-记-量-用”全面价值管理解决方案以及数字化预算、成本、核算、考核、经营分析的方法与工具,促进业务发展。长亮科技(300348)公司深度 9/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图8:公司全面价值管理解决方案平台的系统架构 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 1.2 公司不断突破国内大客户,坚定不移布局海外业务公司不断突破国内大客户,坚定不移布局海外业务 公司持续引领核心系统创新,推动自主可控,不断从中小银行客户进行尝试,目前已公司持续引领核心系统创新,推动自主可控,不断从中小银行客户进行尝试,目前已实现对大型银行客户的全面布局。实现对大型银行客户的全面布局。截至截至 202
24、3 年年 6 月底,公司已与月底,公司已与 3 家政策性银行、家政策性银行、6 家国有大型商业银行以及所有全国家国有大型商业银行以及所有全国性股份制银行展开了合作;公司与性股份制银行展开了合作;公司与 48 家资产规模达家资产规模达 5,000 亿以上的亿以上的城商行及农商行中的城商行及农商行中的46 家展开了合作,对所有资产规模达家展开了合作,对所有资产规模达 5,000 亿以上的客户的覆盖率已超过亿以上的客户的覆盖率已超过 96%。2010 年公司就已经尝试 JAVA 版核心业务系统;2015 年推出首个分布式架构银行核心业务系统,并在微众银行成功上线投产;2016 年在平安银行平安银行新
25、一代核心业务系统中实现了替换海外核心系统;2019 年国内首例国产数据库银行核心系统落地;2021 年,公司加强与国内头部商业银行的合作。公司与邮储银行、中国银行、交公司与邮储银行、中国银行、交通银行、中信银行、平安银行等大型金融机构在金融信创领域展开合作通银行、中信银行、平安银行等大型金融机构在金融信创领域展开合作,共同推动银行业信创事业。2021 年,业内首个“微服务应用+国产分布式数据库”架构的新核心系统在昆山昆山农商银行农商银行成功投产。2022 年,公司与中国邮储银行中国邮储银行合作实施三年多的新一代个人业务分布式核心系统全面投产上线成功,是中国银行业金融科技关键技术自主可控的重大实
26、践。2022 年,红红塔银行塔银行核心项目成功上线,开创了公司核心系统在城商行采用国产分布式数据库+云平台部署的实践先例。公司从公司从 2020 年开始,在大客户拓展上进展十分顺利,增加了很多大银行客户。年开始,在大客户拓展上进展十分顺利,增加了很多大银行客户。2020年公司中标邮储银行新核心企业级分布式框架 EDF 和银行汇款组件项目,助力邮储银行打造首个国有大行自主创新的核心现代化标杆项目,以科技赋能邮储银行业务转型,标志着公司开启向国有大行进发的新征程;之后陆续中标交通银行信用卡核心系统及企业级分布式框架 EDF,中标中国银行企业级分布式框架 EDF-单元化部署组件等基于企业级架构的相关
27、项目。长亮科技(300348)公司深度 10/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2021 年,公司中标年,公司中标中国银行、交通银行、邮储银行、工商银行、招商银行、兴业银行中国银行、交通银行、邮储银行、工商银行、招商银行、兴业银行信用卡中心、光大银行、民生银行信用卡中心、中信银行信用卡中心与平安银行等多家大信用卡中心、光大银行、民生银行信用卡中心、中信银行信用卡中心与平安银行等多家大行与股份制银行项目,大客户数量同比增长行与股份制银行项目,大客户数量同比增长 92%。头部大行项目复杂,项目实施周期相对较长,受客户拓展和宏观情况影响,公司近年头部大行项目复杂,项目实施周期相对较长,受客户拓
28、展和宏观情况影响,公司近年的毛利率有所下降,我们预计,随着产品化能力提升,以及前期订单逐步消化,公司的毛的毛利率有所下降,我们预计,随着产品化能力提升,以及前期订单逐步消化,公司的毛利率会在利率会在 2023 年开始逐步回升。年开始逐步回升。公司软件开发毛利率从 2018 年的 49.3%下降至 2022 年31.4%,下降了 17.9%。大行一般对定制化要求较高,同时公司服务大行客户需要经验的积累,由此导致毛利率受到拖累。图9:毛利率与归母净利率 图10:销售、管理、研发费用率 资料来源:Wind,浙商证券研究所 资料来源:Wind,浙商证券研究所 公司从公司从 2016 年开始进军海外市场
29、,已有年开始进军海外市场,已有 7 年出海经历年出海经历。公司与外资银行有多年的合作,已成功打开海外市场,持续扩大市场份额并实现对国际厂商的替换。早在 2006 年,公司就与香港创兴银行合作,正式进军外资银行市场。2016 年公司进军海外市场,设立海外子公司与研发中心,研发核心业务系统海外基础版,并购香港及马来西亚的同行业企业,在东南亚及中东地区建立了国际化业务发展的战略支点。目前公司目前已在马来、泰国、印尼等东南亚国家有了 60+客户,并形成多个成功案例,是国内 IT 公司中少有的真正以产品切入海外的公司。2022 年,海外市场收入增长至年,海外市场收入增长至1.68 亿元,占总收入亿元,占
30、总收入 8.9%,2016-2022 年的收入年的收入 CAGR 为为 37.4%。境外市场银行。境外市场银行 IT 产品产品标准化程度高,标准化程度高,2022 年毛利率达到年毛利率达到 51.4%。1.3 股权激励稳定核心骨干股权激励稳定核心骨干 公司股权结构稳定,董事长王长春为公司第一大股东,持股比例公司股权结构稳定,董事长王长春为公司第一大股东,持股比例 14.08%。公司总经理李劲松、财务负责人赵伟宏、董事会秘书徐亚丽、监事会主席宫兴华均持有公司一定数量的股份。长亮科技(300348)公司深度 11/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图11:公司股权结构 资料来源:Wind,浙
31、商证券研究所 注:股东情况为 2023Q3 公公司重视核心骨干的稳定,多次进行股权激励司重视核心骨干的稳定,多次进行股权激励。在 2014、2018、2022 及 2023 年进行了股权激励。股权激励有助于公司吸引人才、稳定核心骨干、将员工与公司利益更好绑定。表1:公司历史股权激励情况 时间时间 激励人员激励人员 获授的限制性股票及股票获授的限制性股票及股票期权数量(万股)期权数量(万股)占当前总股本的比例占当前总股本的比例 合计成本合计成本 (万元)(万元)2014 包含总经理、董秘在内的 133 人 500 9.67%2392.16 2018 包含总经理、财务总监、董秘在内的 647 人
32、2229.37 7.45%15168.63 2022 包含总经理、财务负责人在内的 507 人 1105.77 1.53%6183.63 2023 向包含外籍员工在内的 532 人 1004.438 1.38%1208.27 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 2 核心系统进入新一轮建设高峰核心系统进入新一轮建设高峰 2.1 核心系统市占率位居第二核心系统市占率位居第二 公司在银行核心系统市占率位居前列。公司在银行核心系统市占率位居前列。根据 IDC 于 2022 年 8 月发布的中国银行业 IT 解决方案市场份额报告,2021显示,公司在银行业 IT 解决方案整体市场占有率排名中位列第五,在
33、核心业务系统子市场的市场占有率排名第二,在基础业务类解决方案细分市场的市场占有率排名第三。图12:2021 年银行业 IT 解决方案整体市场格局 图13:2021 年基础业务类解决方案市场格局 资料来源:IDC、浙商证券研究所 资料来源:IDC、浙商证券研究所 长亮科技(300348)公司深度 12/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 核心业务系统市场规模最大,地位最高。核心业务系统市场规模最大,地位最高。银行核心业务系统是银行业务系统运作的核心,是 IT 系统建设的重要部分及支撑金融机构业务运营的关键系统,一切关于存款、贷款账户的业务操作都是在核心业务系统中完成的。根据 IDC 报告,2
34、021 年我国银行业系统 IT 解决方案中,针对银行核心业务系统的解决方案收入为 115.9 亿元,收入占比最高。图14:2021 年度我国银行业 IT 解决方案细分领域市场规模 图15:2021 年核心业务系统解决方案市场格局 资料来源:IDC、浙商证券研究所 资料来源:IDC、浙商证券研究所 2.2 新一代核心系统已广泛上线,稳定运行新一代核心系统已广泛上线,稳定运行 公司卡位分布式,银行核心系统领先。公司卡位分布式,银行核心系统领先。公司通过自主研发,率先推出全国首个新一代分布式银行核心业务系统,并入选中国电子信息行业联合2022 年第一批数字化转型百项优秀案例。公司的新一代银行核心系统
35、目前已在政策性银行、国有银行、股份制商业银行、城商行等多家银行成功上线并稳定运行。公司的分布式核心系统业务架构已在多家银行落地应用,并获得多家国有大行认可,主要客户包括邮储银行、中国银行、招商银行、平安银行、上海银行等。表2:2022 年第一批数字化转型百项优秀案例金融类 公司公司 案例案例 软通动力信息技术(集团)股份有限公司 寿险数据中台解决方案 广东省电信规划设计院有限公司 高端综合智慧园区的数字信息化应用 北京南天软件有限公司 南天便民缴费平台 云南南天电子信息产业股份有限公司 南天信息:银行新零售金融数字化解决方案 深圳市长亮科技股份有限公司深圳市长亮科技股份有限公司 长亮科技分布式
36、银行核心业务系统解决方案长亮科技分布式银行核心业务系统解决方案 深圳市长亮科技股份有限公司深圳市长亮科技股份有限公司 长亮科技数据资产管理解决方案长亮科技数据资产管理解决方案 深圳市长亮科技股份有限公司深圳市长亮科技股份有限公司 长亮科技数据湖解决方案长亮科技数据湖解决方案 中科软科技股份有限公司 车险欺诈网络识别系统 航天信息股份有限公司 爱信诺企业服务平台 四川虹信软件股份有限公司 全生态化财务共享解决方案 尚阳科技股份有限公司 智能会议平台 上海电信科技发展有限公司 基于 AI 的全渠道呼叫中心云客服平台 北京青牛技术股份有限公司 全媒体智能呼叫中心解决方案 北京神州数码云计算有限公司
37、TDMF 数据脱敏解决方案 资料来源:公司 2023 年度向特定对象发行 A 股股票募集说明书(注册稿)、浙商证券研究所 2.3 分布式、微服务架构顺应银行业务发展趋势分布式、微服务架构顺应银行业务发展趋势 长亮科技(300348)公司深度 13/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 银行从追求规模扩张进入提质增效,分布式、微服务架构助力银行系统敏捷拓展,以银行从追求规模扩张进入提质增效,分布式、微服务架构助力银行系统敏捷拓展,以支持银行层出不穷的新业务。支持银行层出不穷的新业务。传统金融机构以线下渠道为营销与服务的主要阵地,进入互联网时代,银行网点数量已经基本稳定,各大银行持续拓展线上渠道
38、,进行信息化建设。同时伴随着互联网金融等非传统金融的冲击,银行由卖方市场转变为需要以客户为中心。为了及时地捕捉市场趋势、发掘客户需求,银行不断进行产品和服务的创新,这就对信息系统的敏捷拓展提出了要求。图16:银行核心系统变革 资料来源:亿欧智库,浙商证券研究所 公司核心系统以单元化分布式架构和微服务顺应银行业务敏捷创新的趋势。公司核心系统以单元化分布式架构和微服务顺应银行业务敏捷创新的趋势。公司的核心系统依托自主、安全、可靠的单元化分布式架构和微服务架构结合的分布式方案,能够在承载敏捷多变的业务场景和业务波动的同时,进行横向扩展,满足互联网时代的高并发和高体验;同时,该系统还具备灵活的微服务拆
39、分能力,可以实现模块拆分和独立部署,实现产品工厂、定价工厂、核算平台、公共运营等基础微服务以及客户、存款、贷款等业务微服务的松耦合。产品支持灵活部署和异地多活部署,支持线上线下一体化,具有良好的兼容性和平台无关性,能够满足产品快速迭代以及金融业客户信息科技创新的需求。图17:公司银行核心系统架构 资料来源:公司 2022 年报,浙商证券研究所 长亮科技(300348)公司深度 14/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2.4 信创带动银行信创带动银行 IT 高景气高景气 金融信创进入深水区,带动银行金融信创进入深水区,带动银行 IT 高景气度。高景气度。为了确保信息安全与自主可控,近年来国
40、家大力推行信息技术自主创新。目前信创已经从党政信创向八大行业延伸,并从替换对业务影响较小的办公系统、外围系统进行替换,深入到了核心业务系统的替换。信创为银行 IT 企业带来了更多的订单,同时银行 IT 企业也有望发挥更为重要的作用。图18:银行信创发展阶段 资料来源:亿欧研究院,浙商证券研究所 表3:我国金融信创相关政策梳理 政策名称政策名称 发布机构发布机构 日期日期 核心内容核心内容 关于规范金融业开源技术应用与发展的意见 中国人民银行、网信办等五部门 2021 年 10 月 鼓励金融机构将开源技术应用纳入自身信息化发展规划,加强对开源技术应用的组织管理和统筹协调,建立健全开源技术应用管理
41、制度体系,制定合理的开源技术应用策略;鼓励金融机构提升自身对开源技术的评估能力、合规审查能力、应急处置能力、供应链管理能力等;鼓励金融机构积极参与开源生态建设,加强与产学研交流合作。金融科技发展规划(2022-2025 年)中国人民银行 2022 年 1 月 金融管理部门应进一步完善相关的配套细则,金融机构应制定全方位数字化转型战略,推动金融科技深度应用,加快数字化转型。进一步扩大金融科技创新监管试点范围,在东北、西北地区以及农村地区选择相应的城市和场景进行试点应用;更加关注“数字鸿沟”和竞争失衡问题,强化反垄断和防止资本无序扩张,推动金融科技领域互联互通。中国银保监会办公厅关于银行业保险业数
42、字化转型的指导意见 银保监会 2022 年 1 月 到 2025 年,银行业保险业数字化转型取得明显成效,数字化金融产品和服务方式广泛普及,数字化经营管理体系基本建成,数据治理更加健全,科技能力大幅提升,网络安全、数据安全和风险管理水平全面提升。资料来源:中国信通院、人民政府官网、浙商证券研究所 公司凭借自主创新与核心系统安全可控应用方面的丰富实践,正在形成多方开放与合公司凭借自主创新与核心系统安全可控应用方面的丰富实践,正在形成多方开放与合作的全链生态。作的全链生态。公司先后加入华为 openGauss 社区和欧拉开源社区,完成与鲲鹏泰山服务器、华为高斯数据库的对接,并基于华为硬件+操作系统
43、+数据库与华为云生态实现全面融长亮科技(300348)公司深度 15/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 合。同时,公司积极探索国产数据库的替代之路,与腾讯 TDSQL 数据库、华为 GaussDB 数据库、中兴通讯 GoldenDB 数据库、武汉达梦数据库、易鲸捷数据库等国内头部数据库厂商开放合作、共建生态。2023 年,公司继续中标多单核心系统项目工程,业务动力持续性较强。图19:2021-2022 年中国商业银行核心业务 IT 系统服务商图谱 资料来源:亿欧智库,浙商证券研究所 表4:2023 年公司中标银行核心系统建设大单 中标时间中标时间 银行银行 银行类型银行类型 中标系统中标
44、系统 中标金额中标金额 具体内容具体内容 2023.11.15 华夏银行 全国性股份制商业银行 分布式核心基础技术平台建设项目-将围绕华夏银行分布式核心基础技术平台建设,在接入路由、组件/中间件、数据服务、系统部署、多芯路线支持以及容灾等层面展开深入合作攻关。同时,结合行内总体设计方案,在联机应用、日未批量、7*24 小时等核心关键应用框架方面共同研发,助力华夏银行通过企业级分布式核心技术平台建设,固化平台支撑能力,降低业务应用开发难度,确保分布式核心应用安全、稳定、高效运行。2023.10.18 柳州银行 地方性商业银行 核心系统业务 5.0 1660 万元(含税)与神州数码、同方软银共同中
45、标柳州银行 2023 年核心业务系统 5.0 采购项目,公司为第一中标候选人,交货期 12-15 个月。2023.8.1 四川银行 地方性商业银行 新一代核心系统建设-成功中标其新一代核心系统建设项目,包括 8 个业务系统(产品管理系统、合约管理系统、现金与重要物品管理系统、会计引擎系统、存款系统、客户信息管理系统、机构管理系统、借记卡管理系统)和 1 个平台(交易类应用公共服务平台(含开发平台)。2023.7.21 上海银行 地方性商业银行 新一代核心系统建设-公司对上海银行现有业务情况和最新业务发展趋势的研判,利用自主研发的分布式银行核心系统作为产品原型,致力于实现结构化需求、业务组长亮科
46、技(300348)公司深度 16/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 件可复用、业技融合的目标。同时,引入业内领先的“工艺建模”理念与工具,并通过“业务建模”工艺识别业务能力,围绕构建微服务应用平台能力来实现标准化、自动化、高效率的实施模式,从而真正落地业技一体化的敏态创新,并实现应用与云原生分布式技术的可靠融合。2023.5.18 光大银行 全国性股份制商业银行 新一代核心系统新建项目-公共服务及资产业务 7169 万元 公司中标中国光大银行新一代核心系统新建项目-公共服务及资产业务,包括完成整体方案设计,建立技术规范标准,报文标准及外围适配标准,完成公共机制、公共组件、基础服务的设计与
47、开发实现;新一代核心公共服务及资产业务业务领域建设,完成资产业务子系统、机构柜员子系统、产品管理子系统、会计核算子系统等业务子系统发展方向趋势研判、业务建模、需求建设、系统开发建设、数据迁移以及并行跟帐等工作;完成跟帐并行、数据迁移的方案设计及工具开发,性能调优等。资料来源:长亮科技 Sunline 公众号、云技术公众号、广西信息化联盟公众号、浙商证券研究所 3 先行探索海外市场迎来广阔机遇先行探索海外市场迎来广阔机遇 公司是第一家在在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业。公司是第一家在在东南亚大型银行成功实施核心银行系统的中国企业。2016 年公司开始实施出海战略,先后在泰国、菲律宾
48、、新加坡、马来西亚、印尼成立了子公司。图20:2016-2022 年公司境外业务收入及增速 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 3.1 海外数字金融市场空间广阔,存在替换机会海外数字金融市场空间广阔,存在替换机会 东南亚市场银行加速渗透,数字金融服务市场空间广阔。东南亚市场银行加速渗透,数字金融服务市场空间广阔。Euromonitor 以及世界银行数据统计显示,2018 年除新加坡之外,越南、菲律宾印尼等国家银行服务渗透率不足 50%,与发达国家相比存在较大提升空间,根据 Euromonitor、Global Data 预测,东南亚市场数字金融服务市场规模将从 2019 年的 110 亿美元增
49、长至 2025 年的 380 亿美元,复合增长率达 22%,市场空间广阔。长亮科技(300348)公司深度 17/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图21:2018 年东南亚银行服务渗透率情况 图22:2019-2025 年东南亚数字金融服务市场规模增速预测 资料来源:Euromonitor,World Bank,Bain,Temasek,浙商证券研究所 资料来源:Euromonitor,Global Data,Bain,Temasek,浙商证券研究所 公司提供的银行信息化解决方案相对这些公司提供的银行信息化解决方案相对这些竞争对手而言有较为明显的后发优势竞争对手而言有较为明显的后发优势
50、。东南亚银行 IT 主要服务商为 IBM、FIS 等欧美企业,及 Silverlake 等东南亚本土企业,东南亚银行的 IT 系统多为传统的核心系统,使用年限较长,运维难度大。我们认为人才优势、新一代产品优势、及时响应客户问题的服务优势,有望帮助公司持续开拓市场,获得更高的市场份额。科技也因出色的出海战 3.2 多管齐下拓展海外市场多管齐下拓展海外市场 国内研发国内研发+本地化服务,有望帮助公司扩大市场份额。本地化服务,有望帮助公司扩大市场份额。研发方面,公司专门设立了海外研发中心,主要负责承接海外产品路线规划、年度产品原型设计与验证、优化产品研发流程和标准、产品投产、推广及管理等工作。公司计
51、划将国际化产品研发放在国内进行,并跟着国内版本的产品进行迭代,国内向海外输出产品。海外提供需求以及交付,交付团队将实现贴身销售和服务以及时响应客户的问题,从而实现竞争差异化。与合作伙伴协同出海,有望得到渠道与产品助力。与合作伙伴协同出海,有望得到渠道与产品助力。公司出海有两种方式,一种是直销,另一种是寻求合作伙伴。例如华为具备完善的销售团队,提供云服务和服务器等硬件端产品,公司与以华为为代表的厂商进行合作,实现过联合打单的成功案例。公司与华为自公司与华为自 2020 年开始合作一同出海,年开始合作一同出海,合作持续推进。合作持续推进。2020 年双方共同推出了面向海外的数字银行解决方案(数字贷
52、),成为金融上云的 Top 伙伴。在过去的三年里,双方不断刷新海外数字银行解决方案,打造了多个传统银行核心升级替换的标杆案例。2021年,华为宣布正式启动智慧金融伙伴出海计划(FPGGP),长亮科技也因出色的服务海外的能力成为 FPGGP 首批 7 家理事成员单位之一。联合打造银行核心解决方案。联合打造银行核心解决方案。双方不断投入资源在金融业务咨询、人工智能、区块链等前沿技术领域,联合发布云原生数字贷款解决方案、面向海外的现代化核心 mCore 和数字化核心 iCore 双核心解决方案。mCore 与 iCore 两大方案将利用华为云计算、微服务、分布式框架和 API 驱动的集成,实现与其他
53、系统和应用程序的无缝连接。长亮科技(300348)公司深度 18/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 图23:公司获得华为 2023 年度全球优秀行业解决方案伙伴荣誉证书 资料来源:公司公告,浙商证券研究所 4 盈利预测与估值盈利预测与估值 4.1 盈利预测盈利预测 数字金融业务解决方案:数字金融业务解决方案:该业务是公司营收占比最大的板块,2020 至 2022 年该业务的营业收入分别为 8.09 亿元、6.87 亿元和 11.06 亿元。从金融行业整体信创政策执行力度来看,该行业或有能力优于其他行业,叠加 2022 年由于不可抗力因素发生,公司业务发展或有一定阻力,我们预计 2023
54、年公司的数字金融业务解决方案板块将持续扩张,由此我们预测该业务 2023 至 2025 年的增长率分别为 10%、20%和 25%,对应的营收分别为 12.17亿元、14.6 亿元和 18.25 亿元。大数据应用系统解决方案:大数据应用系统解决方案:近 5 年来该业务板块持续扩张,其中 2020 至 2022 年的营业收入分别为 3.96 亿元、5.36 亿元和 6.38 亿元。由公司的发展战略来看,我们预计大数据应用系统解决方案未来的增速有所调整,但仍然保持扩张态势,同时,由于该业务与数字金融业务解决方案挂钩,在后者缓慢提升的情况下,我们预测公司大数据应用系统解决方案板块于 2023 至 2
55、025 年的增长率分别为 3%、10%和 15%,对应的业务营收为 6.57 亿元、7.23 亿元和 8.32 亿元。全财务价值链业务管理解决方案:全财务价值链业务管理解决方案:该板块由公司于 2021 年重新拆分,2021 和 2022 年的营业收入分别为 2 亿元和 1.43 亿元。由公司的未来发展规划以及经济环境来看,财务价值链业务解决方案是企业发展过程中不可或缺的一环,在宏观经济环境逐步向好的过程中,我们预计公司该业务板块将保持稳定的增长速度,我们预测该板块 2023 至 2025 年将保持 5%的增速扩张,对于的营业收入为 1.5 亿元、1.57 亿元和 1.65 亿元。毛利率:毛利
56、率:公司主营业务于 2018-2020 年实现了较高的获利效应,毛利率于 3 年间维持在 50%-52%之间,2021 年受到外部经济的影响,同时考虑到公司为实现未来发展战略所必长亮科技(300348)公司深度 19/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 要的成本支出,毛利率有所调整,2021 年和 2022 年的毛利率水平分别为 42.15%和33.57%。考虑到外部经济条件等不确定性影响减弱,我们预估公司的毛利率水平将逐步提升,因此预测 2023 至 2025 年的毛利率水平分别为 36%、38%和 40%。费用率:费用率:考虑到公司将在 23 年开始逐步向海外市场以及大行客户拓展,我们
57、预计 23年各费用率有所提升。销售费用率方面,2020-2022 年分别为 6.18%、8.35%、7.79%,考虑到公司业务渠道已经较为成熟,预计 2023-2025 年的销售费用率分别为 9.00%、6.90%、7.00%;管理费用率方面,2020-2022 年的管理费用率分别为 13.36%、14.99%、12.88%,由于公司逐步完善管理效率,进一步缩减管理成本,所以我们预测 2023-2025 年的管理费用率分别为 14.00%、12.00%、12.00%;研发费用率方面,2020-2022 年的研发费用率分别为 10.32%、8.54%、7.42%,由于公司后期研发投入比较稳定,预
58、计 2023-2025 年研发费用率分别为 9.00%、6.80%、7.00%表5:收入及增速预测(单位:亿元)业务项目业务项目 2022 2023E 2024E 2025E 总营业收入总营业收入 18.87 20.24 23.41 28.22 YOY 20.05%7.25%15.64%20.57%数字金融业务解决方案数字金融业务解决方案 11.06 12.17 14.60 18.25 YOY 60.91%10.00%20.00%25.00%营收占比营收占比 58.62%60.12%62.39%64.68%大数据应用系统解决方案大数据应用系统解决方案 6.38 6.57 7.23 8.32 Y
59、OY 19.04%3.00%10.00%15.00%营收占比营收占比 33.82%32.48%30.89%29.47%全财务价值链业务管理解全财务价值链业务管理解决方案决方案 1.43 1.50 1.57 1.65 YOY-28.93%5.00%5.00%5.00%营收占比营收占比 7.56%7.40%6.72%5.85%资料来源:Wind,浙商证券研究所 4.2 可比公司估值可比公司估值 估值方面估值方面:使用市盈率对公司进行估值。可比公司以行业相关性为标准,我们选取了宇信科技、恒生电子、天阳科技三家可比公司,根据 Wind 一致预期,可比公司 2023-2025年的平均 PE 分别为 36
60、.30/27.84/21.79 倍。表6:可比公司估值(截至 2023 年 11 月 27 日)股票代码股票代码 公司名称公司名称 总市值总市值(亿)(亿)营业收入(亿元)营业收入(亿元)净利润(亿净利润(亿元元)PE(倍)(倍)2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 300170.SZ 宇信科技 119.96 52.10 63.74 77.75 4.01 5.40 7.08 29.89 22.20 16.95 300166.SZ 恒生电子 585.20 78.66 95.50 115.42 17.81 22.23 27.32
61、 32.85 26.32 21.42 301236.SZ 天阳科技 57.23 22.96 26.81 31.38 1.24 1.64 2.12 46.15 35.00 26.99 均值均值 36.30 27.84 21.79 300348.SZ 长亮科技 78.71 20.24 23.41 28.22 0.51 2.00 2.55 155.60 39.30 30.79 资料来源:Wind,浙商证券研究所 长亮科技(300348)公司深度 20/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 考量政策与行业趋势共同推进的效果、公司长期耕耘数字金融业务及大数据应用系统解决方案领域形成的渠道优势,我们预计
62、公司 2023-2025 年实现营业收入分别为20.24/23.41/28.22 亿元,同比增速 7.25%/15.64%/20.57%。对应 PE 为 155.60/39.30/30.79倍。基于公司处于行业龙头地位,同时在当下市场环境中,信创政策不断催化金融行业的信创执行力度,以及公司海外业务逐步打开市场,形成一定市场效应,未来有望打开公司第二成长曲线。因此,首次覆盖予以“买入”评级。5 风险提示风险提示 信创政策推进力度或不及预期:信创推进力度取决于行业对于 IT 投入的预算,如若存在行业恢复不及预期的情况,则 IT 投入或将逐步减少,故存在一定风险。产品出海或不及预期:产品出海取决于公
63、司产品在海外的产品力、渠道力以及品牌力,在新市场中发展或遇到诸多不确定性情况,故存在一定风险。长亮科技(300348)公司深度 21/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 Table_ThreeForcast 表附录:三大报表预测值表附录:三大报表预测值 资产负债表 利润表 (百万元)2022 2023E 2024E 2025E (百万元)2022 2023E 2024E 2025E 流动资产流动资产 1932.18 1975.60 2341.08 2730.43 营业收入营业收入 1887.22 2023.98 2340.57 2821.94 现金 571.31 544.79 695.33
64、 861.75 营业成本 1253.67 1295.35 1451.15 1693.16 交易性金融资产 0.00 0.00 0.00 0.00 营业税金及附加 7.25 9.45 10.81 12.35 应收账项 814.55 726.95 864.23 1035.71 营业费用 146.93 182.16 161.50 197.54 其它应收款 28.69 33.14 39.30 45.49 管理费用 242.98 283.36 280.87 338.63 预付账款 0.71 1.98 1.76 1.87 研发费用 140.12 182.16 159.16 197.54 存货 414.73
65、 577.59 647.36 690.14 财务费用 12.47 15.81 12.92 10.24 其他 102.20 91.15 93.11 95.48 资产减值损失 63.44 5.58 20.51 42.46 非流动资产非流动资产 549.63 528.11 454.71 380.53 公允价值变动损益 0.00 0.00 0.00 0.00 金融资产类 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益(2.37)(2.37)(2.37)(2.37)长期投资 2.04 2.94 3.06 2.68 其他经营收益 15.43 17.24 17.59 16.75 固定资产 208.08
66、179.69 151.56 123.50 营业利润营业利润 33.41 65.00 258.86 344.41 无形资产 136.11 108.52 66.15 31.79 营业外收支(0.09)(0.09)(0.09)(0.09)在建工程 0.00 0.00 0.00 0.00 利润总额利润总额 33.32 64.90 258.77 344.32 其他 203.40 236.96 233.94 222.56 所得税 9.20 10.57 43.62 69.73 资产总计资产总计 2481.81 2503.71 2795.79 3110.97 净利润净利润 24.12 54.34 215.15
67、 274.59 流动负债流动负债 866.92 805.63 886.81 914.92 少数股东损益 1.69 3.80 15.05 19.21 短期借款 379.60 249.06 290.84 304.53 归属母公司净利润归属母公司净利润 22.43 50.53 200.10 255.38 应付款项 14.02 27.02 28.63 29.22 EBITDA 113.01 134.22 326.53 411.93 预收账款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS(最新摊薄)0.03 0.07 0.27 0.35 其他 473.30 529.55 567.34 581.17 非
68、流动负债非流动负债 118.52 89.57 85.31 97.80 主要财务比率 长期借款 22.43 22.43 22.43 22.43 2022 2023E 2024E 2025E 其他 96.10 67.15 62.89 75.38 成长能力成长能力 负债合计负债合计 985.44 895.20 972.12 1012.72 营业收入 20.05%7.25%15.64%20.57%少数股东权益(0.20)3.60 18.65 37.85 营业利润-80.41%94.52%298.28%33.05%归属母公司股东权1496.58 1604.91 1805.02 2060.40 归属母公司
69、净利润-85.79%125.27%295.98%27.62%负债和股东权益负债和股东权益 2481.81 2503.71 2795.79 3110.97 获利能力获利能力 毛利率 33.57%36.00%38.00%40.00%现金流量表 净利率 1.28%2.68%9.19%9.73%(百万元)2022 2023E 2024E 2025E ROE 1.50%3.26%11.66%13.02%经营活动现金流经营活动现金流(83.18)93.54 112.16 159.07 ROIC 1.66%3.22%10.18%11.41%净利润 24.12 54.34 215.15 274.59 偿债能力
70、偿债能力 折旧摊销 67.94 60.04 61.63 62.48 资产负债率 39.71%35.75%34.77%32.55%财务费用 12.47 15.81 12.92 10.24 净负债比率 41.78%31.36%33.24%33.23%投资损失 2.37 2.37 2.37 2.37 流动比率 2.23 2.45 2.64 2.98 营运资金变动(338.02)149.19(127.57)(204.86)速动比率 1.75 1.74 1.91 2.23 其它 147.94(188.21)(52.34)14.25 营运能力营运能力 投资活动现金流投资活动现金流(60.64)(31.06
71、)8.92 4.15 总资产周转率 0.78 0.81 0.88 0.96 资本支出 14.65 15.38 15.13 15.05 应收账款周转率 2.77 2.62 2.88 2.83 长期投资 2.15(0.90)(0.11)0.38 应付账款周转率 64.78 63.13 52.16 58.54 其他(77.44)(45.53)(6.09)(11.28)每股指标每股指标(元元)筹资活动现金流筹资活动现金流 126.90(89.01)29.46 3.20 每股收益 0.03 0.07 0.27 0.35 短期借款 129.80(130.54)41.78 13.68 每股经营现金(0.11
72、)0.13 0.15 0.22 长期借款(7.48)0.00 0.00 0.00 每股净资产 2.05 2.19 2.47 2.82 其他 4.58 41.53(12.33)(10.49)估值比率估值比率 现金净增加额现金净增加额(16.92)(26.52)150.54 166.42 P/E 350.52 155.60 39.30 30.79 P/B 5.25 4.90 4.36 3.82 EV/EBITDA 65.03 56.95 23.11 18.02 资料来源:浙商证券研究所 长亮科技(300348)公司深度 22/22 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票投资评级说明股票投资评级说明
73、 以报告日后的 6 个月内,证券相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.买 入:相对于沪深 300 指数表现20以上;2.增 持:相对于沪深 300 指数表现1020;3.中 性:相对于沪深 300 指数表现1010之间波动;4.减 持:相对于沪深 300 指数表现10以下。行业的投资评级:行业的投资评级:以报告日后的 6 个月内,行业指数相对于沪深 300 指数的涨跌幅为标准,定义如下:1.看 好:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以上;2.中 性:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%10%以上;3.看 淡:行业指数相对于沪深 300 指数表现10%以下。我们在此
74、提醒您,不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系,表示投资的相对比重。建议:投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况,比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论。法律声明及风险提示法律声明及风险提示 本报告由浙商证券股份有限公司(已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格,经营许可证编号为:Z39833000)制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料,但浙商证券股份有限公司及其关联机构(以下统称“本公司”)对这些信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更。本公司没有将变
75、更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务。本报告仅供本公司的客户作参考之用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议,投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估,并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接
76、收者进行更新的义务。本公司的资产管理公司、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告版权均归本公司所有,未经本公司事先书面授权,任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的,应当注明本报告发布人和发布日期,并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的,应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。浙商证券研究所浙商证券研究所 上海总部地址:杨高南路?729 号陆家嘴世纪金融广场?1 号楼?25 层 北京地址:北京市东城区朝阳门北大街?8 号富华大厦?E 座?4 层 深圳地址:广东省深圳市福田区广电金融中心?33 层 上海总部邮政编码:200127 上海总部电话:(8621)80108518 上海总部传真:(8621)80106010