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1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2023 年 12 月 05 日 推荐推荐(维持)(维持)国内氢能产业部分问题正在解决国内氢能产业部分问题正在解决,发展,发展将将加快加快 中游制造/电力设备及新能源 随着随着 2024 年下半年年下半年 70MPa 储氢储氢瓶与阀门瓶与阀门标准正式实施,标准正式实施,以及以及国内绿氢项目国内绿氢项目发展加快,燃料电池车有望发展加快,燃料电池车有望在氢气价格较低地区,形成应用场景闭环。在氢气价格较低地区,形成应用场景闭环。国内国内对氢气作为危化品管理逐渐放开,也从监管上逐渐给燃料电池车运营管理松对氢气作为危化品管理逐渐放开,也从监管上逐渐给
2、燃料电池车运营管理松绑。绑。欧美对于氢能的欧美对于氢能的扶持力度比较大扶持力度比较大,近期美国近期美国启动七个区域清洁氢中心启动七个区域清洁氢中心以以及欧洲氢能银行的实施,也昭示着欧美氢能产业及应用在加速发展。及欧洲氢能银行的实施,也昭示着欧美氢能产业及应用在加速发展。70MPa 行业标准行业标准出台出台,管理政策管理政策逐步逐步放放宽宽。出于技术不成熟以及安全考虑,我国一直未放开70MPa压力的IV型瓶市场。2023年5月,国家发布了70MPa阀门和储氢瓶标准,并将于 2024 年 6 月 1 日正式实施。标准实施有望显著降低燃料电池车的氢气使用成本,燃料电池重卡续航里程预计将提升 60%,
3、从而与纯电重卡拉开差距。同时,70MPa 加氢站也得到了国家补贴的倾斜。行业的管理政策也开始放松,广东、河北、吉林等省陆续允许在化工园区外建设制氢加氢一体站,氢气加注不方便的问题逐步开始得以解决。国内国内电解槽招标大量释放,价格电解槽招标大量释放,价格趋平趋平。2023 年 1-10 月国内累计电解槽招标需求量已超过 1433MW,达 2022 年出货量的 2 倍。公布中标结果的项目中,实际中标量超过710MW,派瑞氢能、隆基氢能、阳光电源位列前三,CR3 66%。电解槽中标价格趋平,目前单台 1000 标方碱性电解槽中标价格约 700 万元。氢的化工应用、氢氢的化工应用、氢燃料电池燃料电池重
4、卡等重卡等应用有望加快应用有望加快。23 年以来,国内绿氨绿醇项目招标加快,后续风光资源较好区域有望实现绿氢在化工端的大范围应用。截至 2023 年 10 月,我国燃料电池车保有量约 1.8 万辆,距离国家 2025 年目标 5 万辆尚有 3.2 万辆差距,不及预期,主要因国内燃料电池车技术不成熟,整体成本高。随着 70MPa 储氢瓶大范围应用,燃料电池重卡续航有望显著提升;同时上游低价绿氢项目建成将有效降低加氢成本,后续氢能重卡发展有望加速。此外,国内部分公司开始探索氢能自行车等一些 C 端应用场景。海外政策依然积极。海外政策依然积极。欧美氢能发展加速落地,美国斥资 70 亿美金打造清洁氢中
5、心;欧洲通过新可再生能源指令,将再生能源在整体能源消耗中的占比提高到 42.5%(此前为 32%)并且欧盟委员会启动了首次 8 亿欧元的氢能银行拍卖,支持欧洲可再生氢的生产。近期 COP28 会议上,27 个国家同意批准全球氢认证标准,并承认现有的氢认证计划,以帮助开启全球低碳氢贸易。投资建议:投资建议:关注关注阳光电源、隆基绿能、华光环能、永安行阳光电源、隆基绿能、华光环能、永安行(交运)(交运)、林洋、林洋能源、能源、昇辉科技辉科技(中小盘)(中小盘)、亿华通亿华通(汽车)(汽车)、双良节能、双良节能(家电)(家电)、科威、科威尔尔等。等。风险提示:风险提示:电解制氢技术进步及降本不及预期
6、、燃料电池车推广不及预期、政策实施不及预期。重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 阳光电源 82.4 1.1 2.4 6.5 34 13 4.8 强烈推荐 隆基绿能 21.1 1.2 2.0 1.9 11 11 2.2 强烈推荐 华光环能 10.3 0.8 0.8 0.9 13 11 1.2 未予评级 永安行 15.0 0.2-0.3-1.1 未予评级 林洋能源 6.4 0.5 0.5 0.7 15 9 0.9 增持 昇辉科技 9.3 0.4-2.0-1.7 未予评级 亿华通 53.9-1.6-1.7-2.9
7、 未予评级 双良节能 8.5 0.2 0.6 1.0 17 8 2.4 未予评级 科威尔 53.5 0.7 0.8 1.6 69 35 4.0 未予评级 资料来源:公司数据、招商证券(部分参考 ifind 一致预期)、股价为 20231204 收盘价 行业规模行业规模 占比%股票家数(只)298 5.9 总市值(十亿元)4655.4 6.0 流通市值(十亿元)3875.8 5.7 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 0.5-17.5-27.4 相对表现 4.0-7.1-16.7 资料来源:公司数据、招商证券 相关相关报告报告 1、800V 加速推广,将带动车端电气系统与充电体系升级
8、电池与电气系统系列报告(105)2023-12-04 2、欧洲加速推动电网升级,关注设备出海潜力电力设备系列报告(22)2023-11-27 3、美国光伏市场分析光伏系列报告(77)2023-11-14 游家训游家训 S01 张伟鑫张伟鑫 S03 吕昊吕昊 研究助理 -30-20-10010Dec/22Mar/23Jul/23Nov/23(%)电力设备及新能源沪深300氢能系列报告(氢能系列报告(4)敬请阅读末页的重要说明 2 行业深度报告 正文正文目录目录 一、国内氢能发展有望加速,欧美政策积极一、国内氢能发展有望加速,欧美政策积极.4 1.国内:
9、行业面临部分问题,后续有望加速发展.4 2.美国斥资投入清洁氢中心,欧洲提高可再生能源目标.6 二、二、70MPa 气瓶阀门标准公布气瓶阀门标准公布.9 1.储氢形式多样,高压气态储氢是车用发展方向.9 2.储氢瓶与加氢站迎来 70MPa 标准.10 储氢瓶:.10 加氢站:.11 三、国内电解水制氢招投标大量释放,市场格局目前较为集中三、国内电解水制氢招投标大量释放,市场格局目前较为集中.14 四、下游氢车前期发展较慢,后续发展可能加速四、下游氢车前期发展较慢,后续发展可能加速.18 投资建议投资建议.22 风险提示风险提示.23 图表图表目录目录 图 1:美国清洁氢能应用预期.6 图 2:
10、美国 H2scale 能源系统概念图.6 图 3:美国清洁制氢环节近、中、长期发展规划.6 图 4:IRA 对于电解水制氢成本的影响.6 图 5:2018-2023H1 我国高压储氢瓶行业市场规模(单位:亿元).10 图 6:2022 年上牌车辆储氢瓶装车市场份额.10 图 7:2021-2022 年 70MPa 气瓶市场装车占比.10 图 8:2017-2023 年 10 月中国及全球加氢站累计建设数量.13 图 9:2023 年 1-10 月国内电解槽中标排行 TOP10(单位:MW).14 图 10:2023 年 1-10 月国内电解槽中标企业市占率.14 图 11:2023 年 1-1
11、0 月不同技术路线电解槽招标需求占比.14 图 12:2023H1 国内电解槽中标平均价格(单位:元/kW).14 图 14:燃料电池汽车年度产销量情况(单位:辆).18 图 15:2022-2023 年 10 月燃料电池汽车销量及产量(单位:辆).18 图 16:2022 年燃料电池汽车销量市占率.19 图 17:2023 年 H1 燃料电池汽车销量市占率.19 图 18:2022 年新能源重卡销售结构(单位:辆).19 图 19:2023 年 1-10 月新能源重卡销售结构(单位:辆).19 图 20:2022 年燃料电池车销售结构(单位:辆).20 图 21:2023 年 1-10 月燃
12、料电池车销售结构(单位:辆).20 图 22:2022 年燃料电池系统市占率.20 图 23:2023 年 H1 燃料电池系统市占率.20 图 24:2019-2022 年燃料电池系统单位功率售价同行业对比(元/kW).21 表 1:2023 年下半年以来氢能行业关键政策.5 vYiWdYpXgXqVbWoYpZmV9PdNbRtRmMmOmPkPqRnPeRnNpRbRrQoNxNsRrQvPtOtR 敬请阅读末页的重要说明 3 行业深度报告 表 2:美国政府公布七个入选的区域清洁氢能中心.6 表 3:欧盟绿氢支持政策.7 表 4:欧盟新可再生能源指令(RED III).8 表 5:不同储氢
13、方式对比.9 表 6:各公司 IV 型瓶布局.11 表 7:国内 IV 型车载储氢瓶相关标准.11 表 8:不同类型储氢瓶比较.11 表 9:各省/直辖市/自治区 2025 年氢能规划目标统计.12 表 10:各地针对 70MPa 加氢站补贴政策.13 表 11:2023 年前 10 月电解槽公开招/中标概况.15 表 12:AKL 电解水制氢成本.17 表 13:各示范城市群燃料电池车推广目标完成度.18 表 14:重点公司主要财务指标.22 敬请阅读末页的重要说明 4 行业深度报告 一、一、国内氢能发展国内氢能发展有望加速有望加速,欧美,欧美政策积极政策积极 1.国内:行业面临国内:行业面
14、临部分问题部分问题,后续有望加速发展后续有望加速发展 自自 2020 年五部门发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知以来,氢能行年五部门发布关于开展燃料电池汽车示范应用的通知以来,氢能行业一直面临着业一直面临着部分部分问题:问题:1.氢气管理层面:氢气管理层面:氢气作为危化品进行管理,加氢需要在化工园区内进行。公路运输氢气受到不同辖区不同规则的管制,跨区域运输受限。2.行业标准层面:行业标准层面:各环节标准尚未完全确定,限制了行业大规模发展。同时出于技术不成熟以及安全考虑,70MPa 车用燃料电池系统标准未公布,对燃料电池汽车制造和使用的降本造成了一定阻碍。3.资金层面:资金层面:目前绿氢、燃
15、料电池车端价格较贵,前期投资需要大量资金。燃料电池汽车产业链整体资金不够充裕,推广问题在于(1)补贴少补贴少且慢,产且慢,产业链补贴细则需要确定;(业链补贴细则需要确定;(2)企业资金负担较重企业资金负担较重,供应链占款较重。,供应链占款较重。4.应用场景层面:应用场景层面:前期氢气应用场景主要集中于车端,场景较少,同时示范群地区与绿氢主产地错配。长期而言,西部地区绿氢成本低,商用车需求大,为燃料电池车闭环使用提供了良好的应用场景。示范城市群地区技术先进,优势企业聚集,受到国家补贴优先投入。但是西部地区氢能发展较晚,技术储备不足。示范群地区往往经济比较发达,绿氢价格高昂,工业副产氢远期数量不足
16、,整车运营经济性较难跑通。然而从 2023 年下半年开始,我们观察到以上几个方面都逐步出现拐点。国家对于产业链扶持的也从下游整车端拓展到上游制氢端,同时就氢气下游其他应用场景如化工、冶金、航空等领域也做出了布局或出台指导性政策。1.氢气管理层面:氢气管理层面:危化品管理逐渐放宽。危化品管理逐渐放宽。23 年下半年以来,广东省、河北省、吉林接连发布政策文件,允许“在非化工园区建设制氢加氢一体站”,“在绿氢生产时不需取得危险化学品安全生产许可”,响应了行业里面长久以来对于解决氢能应用痛点的呼声,同时上海市也表示强调氢气的能源属性。虽然目前全国范围内尚未全面放开氢气危化品管理,但是部分示范城市群先行
17、将起到带头作用,后续有望全面放开。2.行业标准层面:全产业链标准与行业标准层面:全产业链标准与 70MPa 储氢瓶标准落地。储氢瓶标准落地。8 月出台的氢能产业标准体系建设指南(2023)是国家层面首个氢能全产业链标准体系建设指南,第一次全产业链从制-储-运-加-用以及安全层面全面对氢气确立或规划确立标准,为氢能各个环节确定了规范性。70MPa IV 型储氢瓶和阀门的标准公布也进一步提升了燃料电池汽车的产品力,后期有望进一步实现降本。3.资金层面:总体而言,资金层面仍然紧张。资金层面:总体而言,资金层面仍然紧张。10 月,2021 年及以前的燃料电池车补贴落地,但总量不多,且针对零部件补贴尚未
18、落地。各地将补贴范围从下游车端、中游加氢站扩展到上游制氢端,但是更多的是地方性政策,国家级别的针对全产业链的补贴政策尚未发布。4.应用场景层面:氢气应用场景逐渐扩大。应用场景层面:氢气应用场景逐渐扩大。大量风光氢储制氨气/甲醇项目开始招标落地,氢气的应用也从车端拓展到工业端,推动化工行业绿色转型。同时国家颁布了冶金、航空、炼化等行业绿氢使用的政策,为下一步绿氢产能消纳做好前期铺垫。敬请阅读末页的重要说明 5 行业深度报告 表表 1:2023 年下半年以来氢能行业关键政策年下半年以来氢能行业关键政策 发布日期发布日期 发布机构发布机构 政策名称政策名称 核心内容核心内容 标准制定 2023.5.
19、23 国家标准化管理委员会 车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶 70MPa IV 型瓶,2024 年 6 月 1 日执行。2023.5.23 国家标准化管理委员会 车用高压储氢瓶组合阀门 70MPa IV 型瓶阀门,2024 年 6 月 1 日执行。2023.8.8 国家标准化管理委员会、发展和改革委员会、工业和信息化部、生态环境部、应急管理部、国家能源局 氢能产业标准体系建设指南(2023)到 2025 年,支撑氢能制、储、输、用全链条发展的标准体系基本建立,制修订 30 项以上气能国家标准和行业标准。重点加快制修订氢品质检测、氢安全、可再生能源水电解制氢、高压储氢容器、车载储氢气瓶、氢液
20、化装备、液氢容器、氢能管道、加氢站、加注协议、燃料电池、燃料电池汽车等方面的标准,打通氢能产业链上下游关键环节。鼓励产学研用各方参与标准制定,支持有条件的社会团体制订发布团体标准,增加标准有效供给。同时,深度参与 ISO、IEC 国际标准化工作,积极提出氢能领域国际标准提案,逐步提高我国氢能国际标准化影响力。危化品管理 2023.6.26 河北省人民政府 河北省氢能产业安全管理办法(试行)办法规定:“氢能企业按行业类别归口监督管理。化工企业的氢能生产,应取得危险化学品安全生产许可。绿氢生产不需取得危险化学品安全生产许可。”2023.6.28 广东省住房城乡建设厅、发展改革委等 12部门 广东省
21、燃料电池汽车加氢站建设管理暂行办法 规定允许在非化工园区建设制加氢一体化站,自 7 月 1日起实施。2023.7.20 上海交通委 上海交通领域氢能推广应用方案(2023-2025 年)本次政策强调氢气的燃料属性,有望进一步推动将氢气按照能源属性(不单单是危化品属性)管理,放宽管制力度,同时也有望推动氢气跨区域运输,化工园区外制氢等日常氢气场景。2023.11.23 吉林省人民政府 吉林省氢能产业安全管理办法(试行)绿氢生产不需取得危险化学品安全生产许可。加氢站参照天然气加气站管理模式,经营性加氢站应取得燃气经营许可。氢能运输按照危险货物运输管理,应取得危险货物运输相关许可。移动式压力容器、气
22、瓶的充装单位应取得充装许可。补贴 20023.10.9 工业和信息化部装备工业一司 关于 2021 及以前年度新能源汽车推广应用补助资金清算审核终审和 2021-2022 年度补助资金预拨情况的公示 本批次共有3 家车企进行了共计 159 辆的燃料电池补贴申报,通过评审核定的共有 132 辆。应用场景 2023.5.22 工业和信息化部科技司 工业领域碳达峰碳中和标准体系建设指南(2023 版)(征求意见稿)重点制定氢氯氟烃(HCFCs)、氢氟(HFCs)类制冷剂替代,氢治金,炉窑氢燃料替代,玻璃熔窑窑炉氢能烧、水泥窑窑炉氢能烧、燃氢燃气轮机、氢燃料内燃机等氢能替代等相关技术和装备标准,重点制
23、定氢治金、石化化工过程副产氢气高值利用、低能耗高效加氢裂化(改质)技术、可再生能源低成本制氢等技术与装备标准。2023.7.27 国家发展改革委、工业和信息化部、自然资源部等 6 部 推动现代煤化工产业健康发展 推动现代煤化工与可再生能源、绿氢、二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)等耦合创新发展。2023.10.10 工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局 关于印发绿色航空制造业发展纲要(2023-2035 年)的通知 积极布局氢能航空关键技术研发,加快储氢装置、动力装置等核心关键技术攻关,开展适用于氢能源飞机的新型结构布局技术研究。推进氢燃料电池与氢内燃机、氢涡轮、氢 涡轮混合动力
24、飞机理论研究与技术验证,打通与氢能源产业上下游协同创新的技术应用模式。围绕氢能航空未来发展趋势,探索商业化气能源飞机运营体系新模式。积极探索 LNG 等其他能源在航空领域的应用方法和路径。敬请阅读末页的重要说明 6 行业深度报告 2023.10.25 国家发改委、国家能源局。工信部。生态环境部 国家发展改革委等部门关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见 到 2030 年,产能结构和生产力布局进一步优化,化工原材料和特种产品保障能力大幅提升,能效和环保绩效达到标杆水平的炼油产能比例大幅提升,技术装备实力、能源资源利用效率达到国际先进水平。绿氢炼化、二氧化碳捕集利用与封存(CCUS)等技术完
25、成工业化、规模化示范验证,建设一批可借鉴、可复制的绿色低碳标杆企业,支撑 2030 年前全国碳排放达峰。资料来源:国家标准化委员会,各地方政府网站,招商证券 2.美国斥资投入清洁氢中心,欧洲美国斥资投入清洁氢中心,欧洲提高可再生能源目标提高可再生能源目标 美国发布路线图,斥资美国发布路线图,斥资 70 亿美金打造清洁氢中心。亿美金打造清洁氢中心。美国 2023 年 6 月正式发布了国家清洁氢能战略和路线图,2050 年清洁氢能将贡献约 10%的碳减排量,到 2030、2040 和 2050 年美国清洁氢需求将分别达到 1000、2000 和 5000 万吨/年。同时给出了各个领域对清洁氢需求的
26、预期。2023 年 10 月 13 日,美国能源部宣布斥资 70 亿美元在全国启动七个区域清洁氢中心(H2Hub),并给出各区域规划职责,以加快低成本清洁氢可以在零碳或接近零碳排放的情况下生产,这对实现拜登政府的气候和能源安全目标至关重要。图图 1:美国清洁氢能应用预期美国清洁氢能应用预期 图图 2:美国:美国 H2scale 能源系统概念图能源系统概念图 资料来源:DOEU.S.National Clean Hydrogen Strategy and Roadmap,招商证券 资料来源:DOEU.S.National Clean Hydrogen Strategy and Roadmap,招
27、商证券 图图 3:美国清洁制氢环节近、中、长期发展规划:美国清洁制氢环节近、中、长期发展规划 图图 4:IRA 对于电解水制氢成本的影响对于电解水制氢成本的影响 资料来源:DOE,先进能源科技战略情报研究中心,招商证券 资料来源:ICCT,招商证券 表表 2:美国政府公布美国政府公布七七个入选的区域清洁氢能中心个入选的区域清洁氢能中心 氢能中心氢能中心 金额金额 应用领域应用领域 合作伙伴合作伙伴 中大西洋氢能中心 7.5 亿美元 通过电解槽生产绿氢和粉氢 Air Liquide,Bloom Energy,PSEG,Chesapeake Utilities 等 敬请阅读末页的重要说明 7 行业
28、深度报告 氢能中心氢能中心 金额金额 应用领域应用领域 合作伙伴合作伙伴 中部氢能中心 10 亿美元 生产绿氢、蓝氢和粉氢 BP,ExxonMobil,Air Liquide,ArcelorMittal,Atlas Agro,Plug Power 等 加利福尼亚氢能中心 12 亿美元 利用可再生能源和生物质生产绿氢,减少公共交通、重型卡车和港口运营的碳排放 Amazon,Bosch,Chevron,GE,General Motors,Hyundai,Microsoft 等 海湾沿岸氢能中心 12 亿美元 生产绿氢和蓝氢 ExxonMobil,Chevron,Orsted,Air Liquide
29、,AES,Mitsubishi Power Americas 等 卡尔弗尼亚氢能中心 9.25 亿美元 利用天然气生产蓝氢,项目包括氢气管道和多个加氢站 EQT,Battelle,GTI Energy,Allegheny Science&Technology 等 西北太平洋氢能中心 10 亿美元 规模化生产绿氢,用于重型运输、电网可靠性、海运、工业过程和其他难以减排的领域 Amazon,Air Liquide,Fortescue,Mitsubishi Power Americas 等 Heartland 氢能中心 9.25 亿美元 利用丰富的能源资源生产绿氢,帮助农业部门的化肥生产脱碳,降低清
30、洁氢的地区成本,并促进清洁氢在发电和寒冷气候地区供暖的使用 Xcel Energy,Marathon Petroleum,TC Energy 等 资料来源:DOE,招商证券 欧盟确定可再生能源氢气范围,欧盟确定可再生能源氢气范围,发布发布首批首批氢银行氢银行拍卖拍卖规则规则。2 月,欧盟可再生能源指令修正案正式发布并实施,修正案规定了三种可以被计入可再生能源的氢气:直接连接新的可再生能源发电机所产生的氢气;在可再生能源比例超过 90%的地区采用电网供电所生产的氢气;在二氧化碳排放量低于每兆焦耳 18 克二氧化碳当量(64.8CO2e/kWh)国家电网的地区签订可再生能源电力购买协议后采用电网供
31、电来生产氢气。在确认可再生氢认定范围后,8 月 31 日,欧盟委员会发布了首批氢银行拍卖规则,此次拍卖由创新基金资助。2023年11月23日拍卖举行,为欧洲经济区(EEA)的可再生氢生产商提供 10 年最高 4.5 欧元/千克的固定补贴,本次拍卖的总补贴额为 8 亿欧元,补贴将在项目投运后每半年支付一次。9 月,欧盟通过的新可再生能源指令(月,欧盟通过的新可再生能源指令(RED III),对绿氢的需求大幅提升。),对绿氢的需求大幅提升。RED III 指出,欧盟将在 2030 年前将可再生能源在整体能源消耗中的占比提高到42.5%。此外,还提供了 2.5%的指示性增量,以实现更高的目标,即 4
32、5%(此前在RED II中为32%)。其中42%的工业用氢和1%的交通燃料必须是可再生的。12 月,在阿联酋迪拜召开联合国气候变化框架公约第二十八次缔约方大会(COP28),会上宣布了“全球脱碳加速计划”(GDA),内容包括阿联酋氢意向宣言,根据该宣言,27 个国家同意批准全球氢认证标准,并承认现有的氢认证计划,以帮助开启全球低碳氢贸易。表表 3:欧盟绿氢支持政策:欧盟绿氢支持政策 项目项目 具体内容具体内容 欧洲共同利益重要项目(IPCEI Hy2Tech)各成员国将提供高达 54 亿欧元的公共资金,将释放 88 亿欧元私人投资,覆盖氢能价值链中广泛部分,包括氢的制备、燃料电池、氢的储运和分
33、配及最终用户应用。碳差价合约(CCfD)推出绿氢使用现金基金,支持现有工业领域的天然气制氢向可再生能源制氢转变,以及将新的工业部门(如炼钢)能源转为氢基能源。主要包括欧盟排放权交易系统的碳税减免以及碳差价合约规定的“成交价”补贴。欧洲氢能银行 欧盟委员会将创建一个 30 亿欧元的欧洲氢能银行,利用创新资金的资源,帮助保证氢气的购买,以协助氢能经济从小众走向规模化。投资欧洲计划(InvestEU)动员公共和私人投资,预计在 2021-2027 年投入 4000 亿欧元,支持可持续基础设施,研究、创新和数字化等,氢能是核心领域之一。敬请阅读末页的重要说明 8 行业深度报告 项目项目 具体内容具体内
34、容 战略能源技术规划(SET-Plan)聚焦能源转型中面临的系统性、跨学科、跨领域的关键挑战,以应用为导向打造能源科技创新全价值链,围绕可再生能源、智能能源系统、能效和可持续交通 4 个核心领域,以及碳捕集与封存和核能 2 个特定领域,开展研究与创新优先行动,确立欧盟低碳能源技术研发和部署在全球范围的领先地位。资料来源:中国网,人民邮电报,European Parliament,RMI,招商证券 表表 4:欧盟:欧盟新可再生能源指令新可再生能源指令(RED III)类别类别 指令内容指令内容 目标目标/要求要求 可再生能源目标 提高可再生能源占比 2030 年占整体能源消耗 42.5%,增量可
35、达 45%交通领域 温室气体强度减少或可再生能源占比增加 减少 14.5%的温室气体强度或 2030 年占交通领域消耗的 29%先进生物燃料和非生物起源可再生燃料目标 2030 年结合性目标为 5.5%,非生物起源最低要求为 1%工业领域 每年增加可再生能源使用 每年增加 1.6%的可再生能源使用 工业用氢气来源 2030 年 42%,2035 年 60%来自非生物起源可再生燃料 建筑、供热和制冷 建筑中可再生能源占比 2030 年至少占 49%供热和制冷领域的可再生能源增长 2026 年前增长 0.8%,2026 年后增长 1.1%生物能源 加强生物能的可持续性标准 减少不可持续生物能源生产
36、风险,应用级联原则 项目许可 加速可再生能源项目审批 设计可再生能源加速区,限制对新装置的法律异议 资料来源:可再生能源指令,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 9 行业深度报告 二、二、70MPa 气瓶阀门标准公布气瓶阀门标准公布 1.储氢形式多样,高压气态储氢是车用发展方向储氢形式多样,高压气态储氢是车用发展方向 储氢方式多种多样,储氢方式多种多样,70MPa 高压气态储氢是未来高压气态储氢是未来车用车用发展方向。发展方向。氢气的储存有液氢(LH2)、高压气态、有机化合物(LOHC)、金属储氢、甲醇、液氨等方式,我国当前在车载氢的发展方面致力于长距离高压气态管道运输、短距离采用高压气态长管拖
37、车,以及车载高压气态储氢。提高整个系统的压力对于减少提高整个系统的压力对于减少氢气氢气储储-加加-运运-用的成本方面具有显著的意义。用的成本方面具有显著的意义。此前,由于技术不成熟,出于安全考虑,我国一直未放开70MPa压力的IV型瓶市场。然而,23年5月,国家发布了70MPa阀门和储氢瓶标准,并将于 2024 年 6 月 1 日正式实施。这一举措有望大幅降低燃料电池车的氢气使用成本,同时在重卡等燃料电池主要应用领域,预计续航里程将提升 60%,从而与纯电重卡拉开差距。70MPa 气瓶标准的实施牵一发而动全身,加氢站、系统减压阀、压缩机都会围气瓶标准的实施牵一发而动全身,加氢站、系统减压阀、压
38、缩机都会围绕绕 70MPa 系统进行配套设计制造。系统进行配套设计制造。表表 5:不同储氢方式对比:不同储氢方式对比 储氢储氢方式方式 工作压力工作压力(MPaMPa)介质密度介质密度(kgkg/m/m3 3)体积质量比体积质量比kgkg/m/m3 3 重量质量比重量质量比kgkg/kgkg 成成本本 备注备注 适用场景适用场景 LH2 1 71 24.2 9.60%按车载液氢瓶容积 1m3、体积2.5m3、重量 660kg 计,容积率90%,满装 64kg。大巴、重卡车载氢气 50 28%按槽车容积 50m3,体积约 62m3,罐体重 11 吨,容积率 90%,满装 3100kg。槽车公路运
39、输、航空航天 氢气 70 40.2 11-24.3 5.2-7.6%分别按 240 升,360 升气瓶测算 乘用车、商用车供气 35 24 6.26-6.5 1.92-2.88 分别按 140 升,165 升气瓶测算 轻卡、大巴车载供气 30 21.2 9.5 1.92%按 40 英尺长管拖车测算 长管拖车运输 20 14.9 5.76 1.12%按 40 英尺长管拖车测算 目前用于长管拖车运输 LOHC 5 1267 57 4.50%除储氢材料外,还需要专门的氢化反应及脱氢反应装置。可循环,适用于船舶远距离运输 金属储氢 5 1740 102 5%以镁系氢化物为例,除储氢合金外还包括专用容器
40、,氢气吸附及解附装置。可循环,固定储氢装置、公路运输 甲醇 1 792 99 12%作为制氢原来或储运载体 用于现场制氢 液氨 2 771 113 14.70%目前主要用于半导体和冶金工业制氢气,分解工作温度高,需催化剂参与。用于现场制氢 资料来源:中集安瑞科,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 10 行业深度报告 2.储氢瓶与加氢站迎来储氢瓶与加氢站迎来 70MPa 标准标准 储氢瓶:储氢瓶:35MPa 储氢瓶仍然占主流,各公司积极布局储氢瓶仍然占主流,各公司积极布局 IV 型瓶型瓶。在装车气瓶方面,2022年,94%的气瓶仍然采用 35MPa 的压强,同时部分 70MPa 的气瓶来自于海外进
41、口。2022 年装车气瓶中,国富氢能、中材科技、奥扬科技份额位列前三,CR3为 68%,集中度较高。中集安瑞科,中材科技等企业纷纷提前布局 IV 型瓶,预计 2024 年 6 月,随着 70MPa 储氢瓶标准的实施,IV 型瓶将迎来一波替换潮。IV 型瓶相较型瓶相较 III 型瓶型瓶有有重量更轻重量更轻、成本更低成本更低、耐用性更好等优点。耐用性更好等优点。同样产品规格下,IV 型瓶相较于 III 型瓶整体瓶身减重可达 20%-30%,压力循环次数为 III 型瓶的 3 倍,质量储氢密度最高可达 5.5wt%;成本方面,35MPa IV 型瓶成本高于III 型瓶约 15%,而 70MPa IV
42、 型瓶成本则低于 III 型瓶近 30%;此外在高压力环境下 IV 型瓶内胆具有抗氢脆、抗腐蚀、使用寿命更长等特性优势。图图 5:2018-2023H1 我国高压储氢瓶行业市场规模(单位:亿元)我国高压储氢瓶行业市场规模(单位:亿元)资料来源:智研瞻产业研究院,招商证券 图图 6:2022 年上牌车辆储氢瓶装车市场份额年上牌车辆储氢瓶装车市场份额 图图 7:2021-2022 年年 70MPa 气瓶市场装车占比气瓶市场装车占比 资料来源:势银,招商证券 资料来源:势银,招商证券 1.011.492.263.435.223.96000222023H13
43、2%23%13%9%8%15%国富氢能中材科技奥扬科技天海工业(京城股份)科泰克其他7.52%6.23%92.48%93.77%0%20%40%60%80%100%2021202270MPa35Mpa 敬请阅读末页的重要说明 11 行业深度报告 表表 6:各公司:各公司 IV 型瓶布局型瓶布局 公司名称公司名称 相关业务布局相关业务布局 中集安瑞科 与 Hexagon 签署战略意向书,成立 IV 储氢瓶公司,预计在 2022 年内实现量产,产能约 10 万只/年。中材科技 公司的高压储氢瓶已具备量产能力,2020 年布局产能 2 万只的 IV 型气瓶,目前一期年产 5000 只的产线已投产。斯
44、林达 技术领先,IV 型 70MPa 储氢瓶研发已经取得制造许可,为国内首家。2021年被美国弗吉亚公司收购。京城股份 下属天海工业完成 70MPa 高压车载储氢瓶开发,设计产能为 10000 支/年,2021 年已发布样品并实现出货。亚普股份 自主研发 III 型 35MPa 车载储氢系统正与相关方深度合作,自主研发 IV 型70MPa 正在进行相关性能验证,大容积车载储氢瓶处于试制阶段。国富氢能 公司 2020 年开始布局 IV 型储氢瓶技术研发,2021 年 3 月氢能装备产业基地二期项目开工,建设 IV 型瓶智能化生产线。资料来源:各公司公告,招商证券 表表 7:国内国内 IV 型车载
45、储氢瓶相关标准型车载储氢瓶相关标准 标准类型标准类型 标准号标准号 标准名称标准名称 发布时间发布时间 实施时间实施时间 企业标准/70MPa 车用 IV 型储氢瓶 2020.4.20 2020.5.1 团体标准 T/CATSA102007-2020 车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶 2020.9.30 2020.10.8 团体标准 T/CCGA 40007-2021 车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶安全使用技术规范 2021.12.30 2022.3.1 国家标准 GB/T 42612-2023 车用压缩氢气塑料内胆碳纤维全缠绕气瓶 2023.5.23 2024.6.1 国家标准 G
46、B/T42610-2023 高压氢气瓶塑料内胆和氢气相容性试验方法 2023.5.23 2024.6.1 国家标准 GB/T42626-2023 车用压缩氢气纤维全缠绕气瓶定期检验与评定 2023.5.23 2023.12.1 国家标准 GB/T42536-2023 车用高压储氢气瓶组合阀门 2023.5.23 2024.6.1 资料来源:国家标准化管理委员会,招商证券 表表 8:不同类型储氢瓶比较:不同类型储氢瓶比较 种种类类 材料材料 压强压强(MPa)重量体积重量体积比(比(kg/L)储氢密度储氢密度(g/L)成本成本 使用寿命使用寿命 应用场景应用场景 国内现状国内现状 I 型:纯钢制
47、 全金属(钢质)17.5-20 0.9-1.3 14-17 低 15 年 加氢站等固定储氢 压力在 45MPa、容量在600-1500L 的储氢容器较为成熟,更大的高压容器需要攻关 II 型:钢制内胆纤维缠绕 内胆为金属(钢质),纤维环向缠绕 26-30 0.6-1.0 14-18 中等 15 年 加氢站等固定储氢 III 型:金属内胆纤维缠绕 内胆为金属(钢质/铝质),纤维全缠绕 30-70 0.35-1.0 40 高 15-20 年 氢燃料电池汽车 已开发 35MPa,70MPa,技术和产品成熟,其中35MPa已被广泛用于氢燃料电池车,70MPa 刚开始推广 IV 型:塑料内胆纤维缠绕 内
48、胆为塑料,纤维全缠绕 30-70 0.3-0.8 49 高 15-20 年 氢燃料电池汽车 处于研发阶段,面临工艺落后、碳纤维、数值性能差、标准缺失等问题 资料来源:全球氢能,招商证券 加氢站:加氢站:截至截至 2023 年年 10 月,我国加氢站保有量为月,我国加氢站保有量为 357 座,根据各地氢能发展规划统计,座,根据各地氢能发展规划统计,2025 年各地总计规划加氢站超年各地总计规划加氢站超 1000 座,同时中石化计划座,同时中石化计划 2025 年建成年建成 1000 座座加氢站,目前实际加氢站保有量与计划相比尚有较大差距。加氢站,目前实际加氢站保有量与计划相比尚有较大差距。敬请阅
49、读末页的重要说明 12 行业深度报告 70MPa 加氢站成本仍然较高。加氢站成本仍然较高。目前 1000kg/d 的 70MPa 加氢站建设价格约为1000 万元/座,折合氢气价格 1.9 元/kg(20 年,330 天,80%负载率)。虽然相较35MPa 加氢站成本有优势,但是由于目前上游氢气较贵,下游燃料电池车保有量不多,加氢站负载率低下,整体加氢站实际加注成本仍处于较高水平。各地对各地对 70MPa 加氢站也给出了相应了补贴倾斜,后续将有力推动新建加氢站也给出了相应了补贴倾斜,后续将有力推动新建/改建改建70MPa 加氢站的进度。加氢站的进度。相较于 35MPa 加氢站,70MPa 加氢
50、站补贴更多。当前广义上的 70MPa 加氢站大多同时均具备 35MPa、70MPa 两种加注能力。大部分 35MPa 加氢站在建站之初就预留了 70MPa 加注设备的设计空间,因此后续建设改造在大部分工程设计费用、管理费用、建筑施工费用、运营费用上压力减轻。表表 9:各省各省/直辖市直辖市/自治区自治区 2025 年氢能规划目标统计年氢能规划目标统计 省市省市 政策政策 加氢站加氢站 氢车氢车 江苏省 江苏省氢燃料电池汽车产业发展行动规划 50 座 10000 辆 四川省 四川省氢能产业发展规划(20212025 年)60 座 6000 辆 广东省 广东省加快氢燃料电池汽车产业发展实施方案 2
51、00 座 10000 辆 河北省 河北省氢能产业发展“十四五”规划 100 座 1000 辆 吉林省“氢动吉林”中长期发展规划(2021-2035 年)10 座 500 辆 湖北省 湖北省氢能产业发展规划(2021-2035 年)50 座 1250 辆 浙江省 浙江省加快培育氢能产业发展的指导意见 30 座 1000 辆 贵州省 贵州省“十四五”氢能产业发展规划 15 座 1000 辆 辽宁省 辽宁省氢能产业发展规划(2021-2025 年)30 座 2000 辆 陕西省 陕西省“十四五”氢能产业发展规划 100 座 10000 辆 山西省 山西省氢能产业中长期发展规划(2020-2030 年
52、)/10000 辆 河南省 河南省氢能产业发展中长期规划(2022 一 2035 年)/5000 辆 湖南省 湖南省氢能产业发展规划 10 座 500 辆 安徽省 安徽省氢能产业发展中长期规划 30 座 5000 辆 福建省 福建省氢能产业发展行动计划(20222025 年)40 座 4000 辆 甘肃省 甘肃省发布关于氢能产业发展的指导意见/青海省 青海省氢能产业发展中长期规划(2022-2035 年)34 座 150 辆 江西省 江西省氢能产业发展中长期规划(2023-2035 年)10 座 500 辆 山东省 山东省氢能产业中长期发展规划(2020-2030 年)100 座 10000
53、辆 天津市 天津市氢能产业发展行动方案(2020 一 2022 年)10 座 1000 辆 北京市 北京市氢能产业发展实施方案(2021-2025)37 座 10000 辆 重庆市 重庆市氢燃料电池汽车产业发展指导意见 30 座 2000 辆 上海市 上海市氢能产业发展中长期规划(2022-2035 年)70 座 10000 辆 新疆维吾自治区氢能产业发展三年行动方案(2023 一 2025 年)/内蒙古自 内蒙古自治区“十四五”氢能发展规划 60 座 5000 辆 宁夏回族 宁夏回族自治区氢能产业发展规划 10 座 500 辆 广西壮族 广西氢能产业发展中长期规划(20232035 年)10
54、 座 500 辆 资料来源:各地方政府官网,招商证券 敬请阅读末页的重要说明 13 行业深度报告 图图 8:2017-2023 年年 10 月中国及全球加氢站累计建设数量月中国及全球加氢站累计建设数量 资料来源:香橙会,招商证券 表表 10:各地针对:各地针对 70MPa 加氢站补贴政策加氢站补贴政策 地区地区 相关政策文件相关政策文件 针对针对 70MPa 加氢站的补贴内容加氢站的补贴内容 四川成都 关于组织开展 2022 年成都市氢能产业高质量发展项目申报工作的通知2022.6(申报单位须在2021.1.1-2021.12.31 期间达到相关申报条件)对新建,改建,扩建日加氢能力不低于 5
55、00 千克的 70MPa 加氢站、符合条件的“制氢-加氢”示范一体站,按建设实际投资(不含土地费用)的 30%给予最高 1000 万元的一次性补贴。福建福州 福州市促进氢能源产业发展扶持办法2021.1(有效期至 2023 年12 月 31 日)对于加氢能力达到 500kg/d 的 70MPa 加氢站或者 1000kg/d 的35MPa,按加氢站设备投入金额的 30%补助,最高不超过 500 万元加氢压力70MPa 的固定式加氢站,日加氢能力1000 公斤,2021、2022、2023 年建成,分别补贴 500、400、200 万元。上海青浦区 青浦区支持氢能产业发展激发“青氢”绿色动能实施办
56、法2020.11(有效期 3 年)2022 年度建设完成投入使用的,按不超过投资比例的 40%,最高不超过700万元予以一次性补助:2023年后建设完成投入使用的,按不超过投资比例的 30%,最高不超过 600 万元予以一次性补助。辽宁大连 大连市氢能产业发展专项资金管理办法2020.10(有效期 5 年)加氢压力 70MPa,2022 年按 40 元/千克予以补助:2023 年 1 月1 日以后按 30 元/千克予以补助。浙江宁波 宁波市促进氢能产业发展实施办法 2019.10(有效期至 2022 年 12月 31 日)日加氢能力 500 公斤及以上的固定式加氢站,加氢压力70MPa(含兼容
57、 35MPa)的加氢站,按加氢站设备投入金额的 30%补助,最高补贴 500 万元。上海嘉定区 嘉定区鼓励氢燃料电池汽车产业发展的有关意见(试行)实施细则2019.6 对于加氢压力 35MPa/70MPa、加氢能力500kg/d12 小时,固定高压储氢罐总储氢量200kg、加氢枪数量2 把,并同时具备管理部门核发的经营许可证和气瓶充装许可证(氢气)的加氢站给予补贴,其中加氢压力70MPa(含兼容 35MPa)的每站补贴 500万元。资料来源:各地方政府官网,招商证券 8324357328369434560685808008201
58、92020202中国加氢站数量(座)全球加氢站数量(座)敬请阅读末页的重要说明 14 行业深度报告 三三、国内国内电解水制氢招投标大量释放,市场格局电解水制氢招投标大量释放,市场格局目前目前较为较为集中集中 电解槽招标快速增长,电解槽招标快速增长,价格趋平价格趋平。截至 23 年 10 月 31 日,2023 年 1-10 月国内共计发布 28 个电解槽公开招标需求,累计电解槽招标需求量已超过 1433MW,达到 2022 年电解槽全年出货量的 2 倍。28 个招标项目中累计已有 22 个公布了中标结果,实际中标量超过 710MW。派瑞氢能、隆基氢能、阳光电源位列前三,C
59、R3 达到 66%,行业格局目前较为集中。电解槽价格方面,以大安项目为例,1000 标方(5MW)碱性电解槽中标价格约 698-770 万,即 1396-1540 元/kW,2023 年上半年项目价格为 1336-1896 元/kW,整体趋平。由于项目主要集中于风光制氢及下游氢化合品等分布式项目,使用场景对电解槽的成本与灵活性要求较高,中标项目还是以碱性电解槽为主,占中标比例 9 成,同时有部分项目采用 SOEC 等新技术进行招标。目前电解槽行业在盈利与出海方面面临以下问题:目前电解槽行业在盈利与出海方面面临以下问题:盈利节点盈利节点:电解槽业务近两年盈利较难,国内的市场增长很快,但项目落地实
60、施及完全投运周期需要 2-3 年以上。大规模的应用尚需 5 年,示范性项目或将带来行业洗牌。产品出海产品出海:中东和欧洲的订单需求很多,中国产品需要在低成本创新和产品可靠性上大幅提高,以达到国际水平。图图 9:2023 年年 1-10 月国内电解槽中标排行月国内电解槽中标排行 TOP10(单位:(单位:MW)图图 10:2023 年年 1-10 月国内电解槽中标月国内电解槽中标企业企业市占率市占率 资料来源:香橙会,招商证券 资料来源:香橙会,招商证券 图图 11:2023 年年 1-10 月不同技术路线电解槽招标需求占比月不同技术路线电解槽招标需求占比 图图 12:2023H1 国内电解槽中
61、标国内电解槽中标平均价格(单位:元平均价格(单位:元/kW)资料来源:香橙会,招商证券 资料来源:国家能源招标网,招商证券 2040272516.59050030%18%18%9%7%6%4%4%2%1%2%派瑞氢能隆基氢能阳光电源翌晶氢能长春绿动三一氢能化工联合体南通安思卓中能氢能源亿利氢田其他89.32%6.28%4.40%0%ALKPEMSOECAEM660080000中国石化新疆库车一期(2022/5/6)鄂托克前旗光伏制氢项目(2023/3/14)大安合
62、成氨示范项目(2023/4/11)宁东可再生氢碳减排项目(2023/4/24)敬请阅读末页的重要说明 15 行业深度报告 表表 11:2023 年前年前 10 月电解槽公开招月电解槽公开招/中标概况中标概况 序序列列 招标项目招标项目 类型类型 实际招标规模实际招标规模 中标企业中标企业 中标均价(万中标均价(万元)元)时间时间 1 深圳能源库尔勒绿氢制储加用一体化示范项目 ALK 5MW 厚普股份/2023.1.6 2 平凉海螺崆峒区峡门乡 100 兆瓦风力发电及制氢项日 ALK 5MW/3 北元化工制氢电解槽成套装置设备采购项目 PEM 1MW 赛克赛斯 687 2023.2.14 4 国
63、电投涞源县 300 兆瓦光伏制氢项目 ALK 6MW 河北工程公司(EPC 总包)/2023.1.16 5 华能氢能院碱性电解格采购项目 ALK 6.5MW 中能氢能源 486.66 2023.1.17 6 黑龙江 200M 风电制氢联合运行项目 ALK 7.5MW/2023.1.28 7 华中科技大学发布质子交换膜电解水制氢及燃料电池设备系统采购项目 PEM 1MW 中石化石油机械股份有限公司 125.8 2023.2.3 8 深能北方光伏制氢项目 ALK 45MW 阳光电源 997.6 2023.2.16 9 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目 PEM 50MW 长春绿动氢能科技有限公司
64、2900 2023.2.23 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段 5)ALK 75MW 隆基氢能 698 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段 6)ALK 60MW 阳光电源 748.86 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段 7)ALK 40MW 三一氢能 719.93 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目(标段 8)ALK 20MW 派瑞氢能 770 10 国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目(标段 1)ALK 25MW 南通安思卓新能海 683.4 2023.3.15 国能宁东可再生氢碳减排示范区一期项目(标段 2)ALK 80MW 派瑞氢能 680 11 西湖大学 AEM
65、制氢电解槽采购项目 AEM 500NL/h Enapter(北京申乾科技有限公司供货)/2023.3.22 12 华电潍坊氢储能示范项目 ALK 35MW/招标已终止 2023.3.27 13 绿电制氢及氢能一体化示范项目 ALK 5MW 新奥股份(EPC中标)/2023.3.28 14 鄂尔多斯市纳日松 40 万千瓦光状制氢产业示范项目 ALK 35MW 派瑞氢能 699 2023.6.14 20MW 隆基氢能 2023.10.8 15 张家口风电光伏发电综合利用(制氢)示范项目制氢子项目 ALK 40MW 派瑞氢能 2023.5.8 16 洁净能源集团海水制氢一体化项目(标段 1)ALK
66、20MW 阳光电源 830 2023.5.16 洁净能源集团海水制氢一体化项目(标段 2)ALK 20MW 隆基氢能 900 17 辽宁营口 500MW 风光氢储一体化示范项目 SOEC 63MW 翌晶氢能/2023.5.25 18 三峡科技多场景项目 35MW 电解水制氢系统设备采购项目 ALK 35MW 派瑞氢能 609.14 2023.6.16 19 内蒙古华电达茂旗 20 万千瓦新能源制氢工程示范项目制氢站安装 ALK 70MW 华电重工(具体规模尚未公布)/2023.6 PEM 20 华中科技大学 5Nm/hPEM 水电解制氢装置采购项目 PEM 0.02MW 赛克赛斯 96 202
67、3.7.19 21 清华大学深圳国际研究生院碱性水电解制氢设备采购项目 ALK/凯豪达 96 2023.6.30 22 大治市矿区绿电绿氢制储加用一体化氢能矿场综合建设项目 ALK 27MW 中国化学工程联合体 1443 2023.6.6 23 玉门油田可再生能源制氢示范项目 ALK 10MW 中能氢能源 1150 2023.9.8 PEM/24 大唐风光制氢一体化项目制氢 EPC招标 ALK 70MW/2023.9.28 敬请阅读末页的重要说明 16 行业深度报告 25 中国能建 2023 年制氢设备集中采购招标 PEM 预估总量 125套,约525MW/2023.10.11 ALK 26
68、东方电气海水直接制氢项目 ALK 1MW/2023.10.9 27 亿钶气体项目 ALK 9MW 亿利氢田时代/2023.10.16 28 中广核新能源宁东清洁能源制氢项目电解水制氢 ALK 12MW 隆基氢能 999 万 2023.10.24 资料来源:香橙会,招商证券 绿氢价格逐渐下降,资源禀赋较好区域有望实现与工业副产氢平价。绿氢价格逐渐下降,资源禀赋较好区域有望实现与工业副产氢平价。氢气产品种类包括普通氢、工业氢(3N 级)和高纯氢(5N 级)。化石基化石基氨氨气气甲醇甲醇一般需要用到工业氢,而一般需要用到工业氢,而氢燃料电池氢燃料电池往往需要用到高纯氢往往需要用到高纯氢,必须达到,必
69、须达到 99.99%的要求的要求。化工领域,随着绿氢成本的下降,有望实现绿色氨气/甲醇对化石基氨气/甲醇的替代。在交通领域,当枪口氢价格 25 元/kg 以下的时候,燃料电池重卡的全生命周期成本(TCO)有望实现和油车平价。目前氢气储运加注的成本依然较高,氢源的成本要求越便宜越好:工业副产氢成本:工业副产氢成本:目前国内高纯氢气来源以工业副产氢为主,需经过一系列提纯、检测等工序进行充装运输,同时工业副产氢由于各道工艺的不同导致其生产的氢气成本差异较大,制氢资源分布不均也在很大程度上影响氢气的出厂成本。目前高纯氢价格在 1.9-3.5 元/Nm3,对应 21-39 元/kg。绿氢成本:绿氢成本:
70、考虑西北、东北等风光资源禀赋较好地区利用时长较长、发电成本较低,在假设 4000 年利用小时数,0.2 元/kWh 电费的碱性电解槽制备绿氢的成本计算下,绿氢价格可以达到 16.1 元/kg,已经可以达到和工业副产氢一个水平。后续绿氢有望随着设备成本和风光发电成本的下降实现显著价格优势。除化工和大型交通领域以外,永安行、协氢新能源、攀业氢能源等公司也在积极探索氢能在二轮车、无人机等小型化燃料电池领域的应用,后续燃料电池应用场景有望多点开花。敬请阅读末页的重要说明 17 行业深度报告 表表 12:AKL 电解水制氢电解水制氢成本成本 制氢设备固定资产成本 制氢设备 720 万元 纯化设备 240
71、 万元 储存及其他设备 240 万元 土建安装费用 150 万元 总计 1350 万元 贴现率 8%年限 15 年 资本回收系数 0.12 贴现后资本成本 157.7 万元/年 原料/电力成本 耗电量 4.4 kWh/标方 电价 0.2 元/kWh 电费 0.88 元/标方 耗水量 0.001 吨/标方 冷却水耗量 0.001 吨/标方 水价 5 元/吨 总水费 0.01 元/标方 运营维护成本 人工 40 万元 维修养护 22 万元 产能 产能 1000 标方/小时 年工作时长 4000 小时 年产能 400 万标方/年 年产能 357143 kg/年 成本 体积成本 1.4 元/标方 质量
72、成本 16.1 元/kg 资料来源:郑励行基于全生命周期评价的中国制氢路线能效、碳排放及经济性研究,王彦哲中国不同制氢方式的成本分析,张轩氢能供应链成本分析及建议,招商证券研究所测算 敬请阅读末页的重要说明 18 行业深度报告 四、下游氢车前期发展较慢,四、下游氢车前期发展较慢,后续发展可能加速后续发展可能加速 截止截止 2023 年年 10 月月,我国燃料电池车保有量,我国燃料电池车保有量约约 1.8 万辆万辆。根据中汽协数据,。根据中汽协数据,2023年年 1-10 月,燃料电池车销量月,燃料电池车销量 3336 辆,同比辆,同比 2022 年年 1-10 月月增加增加 39%。补贴申报驱
73、动燃料电池汽车销量季节性变化。补贴申报驱动燃料电池汽车销量季节性变化。以北京补贴申报为例,其周期是按照每年的 8 月 13 日至次年的 8 月 12 日为一个核算年度,同时燃料电池车需要满足一定里程数才能拿到补贴,因此每年的 6 月成为销量小高峰。而 9 月由于冲量结束,往往迎来一波销量下滑。而其他地区则多以年底为核算节点,因此 12月也会迎来一波小高峰。根据国家氢能产业发展中长期规划(2021-2035 年),预计到 2025 年,我国燃料电池汽车的保有量将超过 5 万辆。目前离目前离 2025 年底仅剩年底仅剩 2 年时间,距离年时间,距离 5万辆目标还有万辆目标还有 3.2 万辆差距,各
74、城市群目标完成度也较低,行业整体发展速度远万辆差距,各城市群目标完成度也较低,行业整体发展速度远不及预期。不及预期。表表 13:各示范城市群燃料电池车推广目标完成度:各示范城市群燃料电池车推广目标完成度 京津冀群京津冀群 河北群河北群 河南群河南群 上海群上海群 广东群广东群 示范目标 5300 7710 4445 5000 10000 已完成 2196 818 685 2711 2826 进度 41%11%15%54%28%资料来源:金联创,招商证券研究所 图图 13:燃料电池汽车年度产销量情况(燃料电池汽车年度产销量情况(单位:单位:辆)辆)图图 14:2022-2023 年年 10 月燃
75、料电池汽车销量及产量(单月燃料电池汽车销量及产量(单位:辆)位:辆)资料来源:中汽协,招商证券 资料来源:中汽协,招商证券 2022 年燃料电池车销量市占率年燃料电池车销量市占率 CR5 为为 54%,2023 年年 1-6 月月 CR5 为为 44%,集,集中度有所下降。中度有所下降。具体来看,2023 年 1-6 月期间,佛山飞驰燃料电池车的累计销量占比为 11%,位列第一。其次是东风汽车,占比为 10%。厦门金龙、陕西汽车、金龙联合、郑州宇通、北汽福田和南京金龙等七家整车厂的累计销量占比都在 4%到 8%之间,表现相对较为分散。-100%-50%0%50%100%150%05001000
76、030003500400020022202301-10产量销量产量YOY销量YOY02004006008002/12022/22022/32022/42022/52022/62022/72022/82022/92022/102022/112022/122023/12023/22023/32023/42023/52023/62023/72023/82023/92023/10销量产量 敬请阅读末页的重要说明 19 行业深度报告 图图 15:2022 年燃料电池汽车销量市占率年燃料电池汽车销量市占率 图图 16:2023 年年 H1
77、燃料电池汽车销量市占率燃料电池汽车销量市占率 资料来源:工信部,招商证券 资料来源:工信部,招商证券 与换电重卡相比,氢能重卡的增速更快。与换电重卡相比,氢能重卡的增速更快。2023 年前 10 个月,燃料电池重卡的累计销售量达到 2058 辆,同比增长了 61.5%。这一增幅超过了今年前 10 个月新能源换电重卡销售量增长 27.5%的幅度。然而,需要指出的是,2023 年 1-10 月燃料电池重卡在新能源重卡销售中的占比仅为 8.8%。这表明燃料电池在新能源车市场中仍有巨大的增长潜力和空间。尽管增速较快,但燃料电池重卡的市场份额相对较小,还有进一步发展和推广的空间。后续 70MPa 系统有
78、望为中长途燃料电池重卡带来快速增长的市场。图图 17:2022 年新能源重卡销售结构(单位:辆)年新能源重卡销售结构(单位:辆)图图 18:2023 年年 1-10 月月新能源重卡销售结构(单位:辆)新能源重卡销售结构(单位:辆)资料来源:中汽协,招商证券 资料来源:中汽协,招商证券 我国燃料电池车发展以商用车为主,乘用车数量较少。我国燃料电池车发展以商用车为主,乘用车数量较少。近年来,由于我国燃料电池发展着眼于商用车领域,乘用车数量较少。同时,燃料电池补贴向大功率重载车辆倾斜,对应在销售结构上,牵引车、载货车、自卸车、专用车的比例也在不断增加。2023 年 1-10 月,这四者占比达到 76
79、%,较去年同期提升 11.8pcts。这一趋势呼应了燃料电池车在商业物流、运输和工程领域的需求。11%10%8%8%7%6%6%4%40%佛山飞驰东风汽车厦门金龙陕西汽车金龙联合郑州宇通北汽福田南京金龙其他11%10%8%8%7%6%6%4%40%佛山飞驰东风汽车厦门金龙陕西汽车金龙联合郑州宇通北汽福田南京金龙其他0040005000600070001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月氢能重卡换电重卡普通纯电重卡插电式混动重卡0500025003000350040001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月氢能重卡换电重卡普
80、通纯电重卡插电式混动重卡 敬请阅读末页的重要说明 20 行业深度报告 图图 19:2022 年年燃料电池车燃料电池车销售结构(单位:辆)销售结构(单位:辆)图图 20:2023 年年 1-10 月月燃料电池车燃料电池车销售结构(单位:辆)销售结构(单位:辆)资料来源:中汽协,招商证券 资料来源:中汽协,招商证券 2022 年燃料电池系统装机量市占率年燃料电池系统装机量市占率 CR5 为为 66%,2023 年年 1-6 月月 CR5 为为 45%,集中度有所下降。集中度有所下降。具体来看,2023 年 1 月至 6 月期间,鸿力氢动公司(加上国鸿氢能,鸿力氢动系国鸿氢能全资子公司)的累计装机量
81、占比为 15%。而捷氢科技、亿华通、重塑能源、未势能源、以及国氢科技这五家公司的累计装机量占比相当,总体装机量占比位于 6-8%的区间。需要强调的是,当前的燃料电池行业处于发展初期阶段,个别大订单会对燃料电池车市场份额产生较大影响,从而导致燃料电池系统装机量占比波动较大。图图 21:2022 年燃料电池系统市占率年燃料电池系统市占率 图图 22:2023 年年 H1 燃料电池系统市占率燃料电池系统市占率 资料来源:工信部,招商证券 资料来源:工信部,招商证券 行业燃料电池系统价格逐年下降,规模化、标准化是驱动后续降本的核心力量。行业燃料电池系统价格逐年下降,规模化、标准化是驱动后续降本的核心力
82、量。2019-2023 年 5 月,行业燃料电池系统单位功率售价不断下降,目前已低于 3800元/kW,主要得益于电堆、双极板等零部件的国产化替代,以及 BOP 相关零部件技术的不断成熟。未来随着产品规模的扩大以及质子交换膜、碳纸等核心零部件的国产化替代,相信燃料电池系统的价格还会逐步下降,但降本预计主要依靠销量降本,通过系统相关零部件的规模化生产、标准化生产来促进成本的进一步销量降本,通过系统相关零部件的规模化生产、标准化生产来促进成本的进一步降低。降低。020040060080010001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月乘用车客车牵引车载货车专用车自卸车01002
83、0030040050060070080090010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月乘用车客车牵引车载货车专用车自卸车19%17%12%11%4%3%3%2%2%2%2%1%1%21%亿华通重塑广东鸿力捷氢科技国电投氢能爱德曼氢能雄川氢能上海氢晨博世峰源氢能上海青氢东方电气潍柴动力其他9%8%8%7%7%6%6%4%4%3%38%捷氢科技亿华通鸿力氢动国鸿氢能重塑能源未势能源国氢科技海卓动力康明斯上海青氢其他 敬请阅读末页的重要说明 21 行业深度报告 图图 23:2019-2022 年燃料电池系统单位功率售价同行业对比(元年燃料电池系统单位功率售价同行业对比(元/kW)资料来源:
84、国鸿氢能招股说明书,捷氢科技招股说明书,亿华通公告,招商证券 050000000250003000020022202301-05国鸿氢能捷氢科技亿华通 敬请阅读末页的重要说明 22 行业深度报告 投资建议投资建议 随着 2024 年下半年 70MPa 储氢瓶与阀门标准正式实施,以及国内绿氢项目发展加快,燃料电池车有望在氢气价格较低地区,形成应用场景闭环。国内对氢气作为危化品管理逐渐放开,也从监管上逐渐给燃料电池车运营管理松绑。欧美对于氢能的扶持力度比较大,近期美国启动七个区域清洁氢中心以及欧洲氢能银行的实施,也昭示着欧美氢能产业及应用在加速发展。推荐
85、关注阳光电源、隆基绿能、华光环能、永安行(交运)、林洋能源、昇辉科技(中小盘)、亿华通(汽车)、双良节能(家电)、科威尔等。表表 14:重点公司主要财务指标重点公司主要财务指标 股价股价 21EPS 22EPS 23EPS 22PE 23PE PB 评级评级 阳光电源 82.4 1.1 2.4 6.5 34 13 4.8 强烈推荐 隆基绿能 21.1 1.2 2.0 1.9 11 11 2.2 强烈推荐 华光环能 10.3 0.8 0.8 0.9 13 11 1.2 未予评级 永安行 15.0 0.2-0.3-1.1 未予评级 林洋能源 6.4 0.5 0.5 0.7 15 9 0.9 增持
86、昇辉科技 9.3 0.4-2.0-1.7 未予评级 亿华通 53.9-1.6-1.7-2.9 未予评级 双良节能 8.5 0.2 0.6 1.0 17 8 2.4 未予评级 科威尔 53.5 0.7 0.8 1.6 69 35 4.0 未予评级 资料来源:公司数据、招商证券(部分参考 ifind 一致预期)、股价为 20231204 收盘价 敬请阅读末页的重要说明 23 行业深度报告 参考报告:参考报告:氢能系列报告(三):海外绿氢将迈入实质发展阶段 2023-02-26 氢能系列报告之(二):深度参与“双碳”,电解制氢产业将保持高速发展 2023-02-20 氢能系列报告之(一):燃料电池:
87、还在商业化初期,每一年都是产业元年 2019-04-17 风险提示风险提示 1)电解制氢技术进步及降本不及预期电解制氢技术进步及降本不及预期 制备绿氢的电解制氢技术目前不是主流制氢技术,未来绿氢行业的发展还有赖于电解制氢技术的进步与降本。2)燃料电池车推广不及预期)燃料电池车推广不及预期 燃料电池车价格太高,产业链缺乏资金推动规模降本,行业补贴落实不到位。3)政策实施不及预期政策实施不及预期 目前海外各国对于氢能规划、投入相对较大,但未来宏观经济、地缘政治等因素均会影响绿氢政策落实情况。敬请阅读末页的重要说明 24 行业深度报告 分析师分析师承诺承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师,在此申明
88、,本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与,未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。评级评级说明说明 报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系,基于报告发布日后 6-12 个月内公司股价(或行业指数)相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中,A 股市场以沪深 300 指数为基准;香港市场以恒生指数为基准;美国市场以标普 500 指数为基准。具体标准如下:股票股票评级评级 强烈推荐:预期公司股价涨幅超越基准指数 20%以上 增持:预期公司股价涨幅超越基准指数 5-20%之间 中性:预期公司股价变动幅度相对基准指数介于 5%之间 减持:预
89、期公司股价表现弱于基准指数 5%以上 行业评级行业评级 推荐:行业基本面向好,预期行业指数超越基准指数 中性:行业基本面稳定,预期行业指数跟随基准指数 回避:行业基本面转弱,预期行业指数弱于基准指数 重要重要声明声明 本报告由招商证券股份有限公司(以下简称“本公司”)编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息,但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价,在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外,本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载,否则,本公司将保留随时追究其法律责任的权利。