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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1 汽车汽车 Table_Date 发布时间：发布时间：2023-12-01 Table_Invest 优于大势优于大势 上次评级:优于大势 Table_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend 涨跌幅（%）1M 3M 12M 绝对收益 1%5%3%相对收益 3%13%12%Table_Market 行业数据 成分股数量（只）260 总市值（亿）32870 流通市值（亿）13715 市盈率（倍）42.03 市净率（倍）2.20 成分股总营收（亿）32389 成分股总净利润（亿）853 成分股资产负债

2、率（%）60.21 Table_Report 相关报告 车灯升级的三个维度：光源、技术与功能-20231114 地平线引领智驾芯片国产化进程，下游产业链迎来勃勃生机-20231113 华为的“造车朋友圈”：星星之火，可以燎原-20231111 锂电行业中报总结及展望：盈利能力分化，静待需求回暖-20231015 Table_Author 证券分析师：岳挺证券分析师：岳挺 执业证书编号：S0550522120001 Table_Title 证券研究报告/行业深度报告 美国美国电动车电动车群雄逐鹿群雄逐鹿，渗透率提升前景可期，渗透率提升前景可期-美国电动车行业专题美国电

3、动车行业专题报告报告 报告摘要：报告摘要：Table_Summary 中欧电动车渗透率增中欧电动车渗透率增速速放缓，美国市场潜力较大。放缓，美国市场潜力较大。MarkLines 数据显示，2023 年 1-10 月，全球轻型车销量约 7,347 万辆，同比增长 10.4%，其中中国、美国、西欧市占率分别为 32.0%、17.5%、15.0%，位居全球前三，排名第4位的日本仅占5.4%。同期，中国、西欧电动车渗透率已分别达 30.4%、20.6%，且提升速度明显放缓，而美国电动车渗透率仅为 9.1%，提升空间较大，其中纯电车 7.4%、插混车 1.7%。此外为支持美国电动车产业发展，拜登政府签署

4、的IRA法案规定消费者购买清洁能源新车能获得最高$7,500 的税收抵免，加州等 9 个州宣布 2035 年起禁售燃油车。作为全球第二大汽车消费市场，美国电动车发展空间广阔。美国本土造车新势力美国本土造车新势力各有所长，各有所长，Cybertruck 如期交付。如期交付。美国本土造车新势力主要包括Rivian、Lucid、Fisker、Karma、Aitekx，其中Rivian在产车型为纯电 SUV R1S、纯电皮卡 R1T 以及纯电厢式送货车 EDV 500/700，计划于 2026 年交付纯电中型 SUV R2；R1S、R1T 各有三个版本，起售价$73,000-86,000，2023 年

5、 1-10 月销量分别为 11,871、18,742辆，Rivian 三季报后上调全年销量预期至 54,000。Lucid 在产车型为纯电豪华轿车 Lucid Air，共有四个版本，起售价$74,900-249,000，2023年1-10 月销量为 5,130 辆，Lucid 三季报后下调全年销量预期至 8,000-8,500。2023 年 11 月 30 日，Tesla Cybertruck 完成首批量产交付，共有三个版本，起售价$60,990-99,000，但价格最低的后驱版 2025 年交付，此前美国电动皮卡仅有 4 款在售，Cybertruck 入市后或快速放量。细分领域电动车渗透率均

6、处低位，车企竞争激烈。细分领域电动车渗透率均处低位，车企竞争激烈。据 MarkLines 统计，2023 年 1-10 月，美国共有 21 家车企 36 个品牌 97 款电动车（纯电及插混）实现交付，其中纯电 57 款、插混 40 款，销量分别为 98.73、23.04万辆，销量占比分别为 81%、19%。其中，轿车市占率 19.9%、纯电/插混渗透率11.4%/0.7%，皮卡市占率17.8%、纯电/插混渗透率1.5%/0%，SUV市占率54.5%、纯电/插混渗透率8.7%/2.6%。品牌方面，Tesla四款纯电车型 Model Y/3/X/S 销量分别为 33.65、19.2、2.03、1.

7、52 万辆，合计 56.4万辆，占美国纯电车/电动车总销量比例 57.13%/46.32%，领先优势明显。传统车企中，前 5 大电动车品牌分别为吉普、福特、宝马、雪佛兰、现代，前 5 大电动车集团分别为 Stellantis、现代起亚、通用、福特、大众，包括美欧韩等多家大型车企，市场集中度较低。未来展望与投资建议：未来展望与投资建议：考虑到美国电动车渗透率较低、IRA 补贴限制或放宽、利息或进入下行通道等因素，美国电动车需求有望提升，建议关注中国电动车产业链细分领域龙头及特斯拉产业链相关标的。风险提示：风险提示：电动车销量不及预期，电动车销量不及预期，中美关系趋紧，补贴政策趋严。中美关系趋紧，

8、补贴政策趋严。Table_CompanyFinance 重点公司主要财务数据重点公司主要财务数据 重点公司重点公司 现价现价 EPS PE 评级评级 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E 宁德时代 165.50 12.92 10.48 14.63 30.46 15.80 11.32 买入 亿纬锂能 41.60 1.84 2.50 3.81 47.77 16.63 10.91 买入 华友钴业 31.95 2.48 2.56 3.67 22.43 12.49 8.71 买入 科达利 87.78 3.86 5.46 7.86 30.78 16.09 11.17 买入

9、 贝特瑞 23.32 3.17 2.11 2.61 13.13 11.04 8.93 买入 -15%-10%-5%0%5%10%汽车沪深300 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 2/37 汽车汽车/行业深度行业深度 目目 录录 1.电动车蓬勃发展，美市场空间广阔电动车蓬勃发展，美市场空间广阔.5 1.1.销量持续增长，渗透率持续提升.5 1.2.政策扶持车企，美国市场广阔.7 2.新车型蓄势待发，新势力各有所长新车型蓄势待发，新势力各有所长.12 2.1.Tesla Cybertruck.12 2.2.Rivian R1T/R1S.13 2.3.Lucid Air.19

10、 2.4.Fisker Ocean.22 2.5.Aitekx Robotruck.27 3.各车企群雄逐鹿，特斯拉优势明显各车企群雄逐鹿，特斯拉优势明显.28 3.1.特斯拉占比近半，传统车企竞争激烈.28 3.2.渗透率均处低位，纯电为主插混为辅.32 4.未来展望与投资建议未来展望与投资建议.33 5.风险提示风险提示.35 图表目录图表目录 图图 1：全球：全球 14 个主要国家电动车合计销量及渗透率个主要国家电动车合计销量及渗透率.5 图图 2：全球：全球 14 个主要国家电动车渗透率个主要国家电动车渗透率.5 图图 3：全球及主要市场电动车销量（不含两轮车：全球及主要市场电动车销量

11、（不含两轮车/三轮车）三轮车）.6 图图 4：我国新能车累计销量（万辆）及：我国新能车累计销量（万辆）及 YoY.6 图图 5：我国新能车累计销量（万辆）及渗透率：我国新能车累计销量（万辆）及渗透率.6 图图 6：西欧电动车销量（万辆）及渗透率：西欧电动车销量（万辆）及渗透率.7 图图 7：西欧纯电车及插混车渗透率：西欧纯电车及插混车渗透率.7 图图 8：2023 年年 1-10 月全球轻型车销量分布月全球轻型车销量分布.7 图图 9：美国汽车销量变化（万辆）：美国汽车销量变化（万辆）.7 图图 10：美国近年汽车销量（万辆）：美国近年汽车销量（万辆）.8 图图 11：美国近年汽车销量构成：美

12、国近年汽车销量构成.8 图图 12：2023 年年 1-10 月美国汽车销量构成月美国汽车销量构成.8 图图 13：近两年：近两年 1-10 月美国轻型车销量（万辆）月美国轻型车销量（万辆）.8 图图 14：美国新能车销量（万辆）：美国新能车销量（万辆）.9 图图 15：美国新能车渗透率：美国新能车渗透率.9 图图 16：美国加州电动车销量（万辆）：美国加州电动车销量（万辆）.11 图图 17：美国加州电动车渗透率：美国加州电动车渗透率.11 图图 18：美国公共充电桩数量（万个）：美国公共充电桩数量（万个）.11 图图 19：美国直流快充桩构成（：美国直流快充桩构成（2023 年年 8 月末

13、）月末）.11 图图 20：Cybertruck 外景外景.12 图图 21：Cybertruck 内景内景.12 图图 22：Cybertruck 操作系统操作系统.13 图图 23：Cybertruck 海报海报.13 图图 24：Rivian R1T 外景外景.14 图图 25：Rivian R1T 内景内景.14 图图 26：Rivian R1T 参数配置参数配置.14 图图 27：Rivian R1T 参数配置参数配置.15 图图 28：Rivian R1S 参数配置参数配置.15 图图 29：Rivian EDV.16 图图 30：Rivian 各季度产量（辆）各季度产量（辆）.1

14、6 PBcUeV8VeYfYoMpPoPrPrR7NcMbRtRnNsQsRfQrQmOfQnNrM9PpOtPxNtOvNxNpNrP 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 3/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 31：Rivian Normal 工厂雇员人数工厂雇员人数.16 图图 32：Rivian R1S 月度销量（辆）月度销量（辆）.17 图图 33：Rivian R1T 月度销量（辆）月度销量（辆）.17 图图 34：Rivian EDV 月度销量（辆）月度销量（辆）.17 图图 35：Rivian 合计月度销量（辆）合计月度销量（辆）.17 图图 36：R

15、ivian 近年营收（亿美元）近年营收（亿美元）.18 图图 37：Rivian 近年归母净利润（亿美元）近年归母净利润（亿美元）.18 图图 38：Rivian 近年单季度营收（亿美元）近年单季度营收（亿美元）.18 图图 39：Rivian 近年单季度归母净利润（亿美元）近年单季度归母净利润（亿美元）.18 图图 40：Rivian 近年资产负债率近年资产负债率.18 图图 41：Rivian 近年速动比率近年速动比率.18 图图 43：Lucid Air 款式及参数款式及参数.19 图图 42：Lucid Air 尺寸尺寸.20 图图 44：Lucid Air 月度销量（辆）月度销量（辆

16、）.20 图图 45：Lucid Air 月度产量（辆）月度产量（辆）.20 图图 46：Lucid Gravity 尺寸尺寸.21 图图 47：Lucid Gravity 外景外景.21 图图 48：Lucid Gravity 内景内景.21 图图 49：Lucid 近年营收（亿美元）近年营收（亿美元）.22 图图 50：Lucid 近年归母净利润（亿美元）近年归母净利润（亿美元）.22 图图 51：Lucid 近年单季度营收（亿美元）近年单季度营收（亿美元）.22 图图 52：Lucid 近年单季度归母净利润（亿美元）近年单季度归母净利润（亿美元）.22 图图 53：Lucid 近年资产负

17、债率近年资产负债率.22 图图 54：Lucid 近年速动比率近年速动比率.22 图图 55：Kaveya.23 图图 56：Kaveya.23 图图 57：Revero.23 图图 58：Gyesera.23 图图 59：Karma GS-6 月度销量（辆）月度销量（辆）.24 图图 60：Karma Revero 月度销量（辆）月度销量（辆）.24 图图 61：Fisker Ocean 外景外景.24 图图 62：Fisker Ocean 内景内景.24 图图 63：Fisker Ocean.25 图图 64：Fisker Pear 外景外景.26 图图 65：Fisker Pear 内景

18、内景.26 图图 66：Fisker Robin 外景外景.26 图图 67：Fisker Robin 内景内景.26 图图 68：Fisker Alaska 外景外景.26 图图 69：Fisker Alaska 内景内景.26 图图 70：Fisker 近年营收（亿美元）近年营收（亿美元）.27 图图 71：Fisker 近年归母净利润（亿美元）近年归母净利润（亿美元）.27 图图 72：Fisker 近年单季度归母净利润（亿美元）近年单季度归母净利润（亿美元）.27 图图 73：Fisker 近年资产负债率近年资产负债率.27 图图 74：Aitekx Robotruck 1T 外景外景

19、.28 图图 75：Aitekx Robotruck 1T 内景内景.28 图图 76：Aitekx Robotruck 1V 外景外景.28 图图 77：Aitekx Robotruck 1V 内景内景.28 图图 78：2023 年年 1-10 月美国电动车销量前月美国电动车销量前 20 名（万辆）名（万辆）.29 图图 79：2023 年年 1-10 月美国电动车销量构成（按车型）月美国电动车销量构成（按车型）.29 图图 80：2023 年年 1-10 月美国电动车型数量分布月美国电动车型数量分布.30 图图 81：2023 年年 1-10 月美国电动车型销量分布月美国电动车型销量分布

20、.30 图图 82：2023 年年 1-10 月美国纯电车销量构成月美国纯电车销量构成.30 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 4/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 83：2023 年年 1-10 月美国插混车销量构成月美国插混车销量构成.30 图图 84：2023 年年 Tesla 月度美国销量（万辆）月度美国销量（万辆）.31 图图 85：2023 年年 1-10 月新势力美国销量（万辆）月新势力美国销量（万辆）.31 图图 86：2023 年年 1-10 月美国电动车销量构成（按品牌，除月美国电动车销量构成（按品牌，除 Tesla）.31 图图 87：202

21、3 年年 1-10 月美国电动车销量构成（按车企，除月美国电动车销量构成（按车企，除 Tesla）.31 图图 88：2023 年年 1-10 月美国电动轿车销量构成月美国电动轿车销量构成.32 图图 89：2023 年年 1-10 月美国轿车销量构成月美国轿车销量构成.32 图图 90：2023 年美国电动皮卡月度销量（辆）年美国电动皮卡月度销量（辆）.32 图图 91：2023 年年 1-10 月美国皮卡销量构成月美国皮卡销量构成.32 图图 92：2023 年年 1-10 月美国电动月美国电动 SUV 销量构成销量构成.33 图图 93：2023 年年 1-10 月美国月美国 SUV 销

22、量构成销量构成.33 图图 94：2023 年美国非燃油年美国非燃油 MPV 月度销量（辆）月度销量（辆）.33 图图 95：2023 年年 1-10 月美国月美国 MPV 销量构成销量构成.33 图图 96：2023 年年 1-10 月美国各车型电动车销量（万辆）月美国各车型电动车销量（万辆）.34 图图 97：2023 年年 1-10 月美国各车型电动车渗透率月美国各车型电动车渗透率.34 图图 98：电动车产业链区域分布：电动车产业链区域分布.34 图图 99：2011 年以来美国联邦基金目标利率上限年以来美国联邦基金目标利率上限.35 图图 100：2011 年以来美国核心年以来美国核

23、心 CPI.35 表表 1：美国：美国 IRA 法案中新能源汽车补贴标准及条件法案中新能源汽车补贴标准及条件.9 表表 2：享受：享受 IRA 法案补贴的电动车型（截至法案补贴的电动车型（截至 2023.10.24）.10 表表 3：Tesla Cybertruck 各版本参数各版本参数.13 表表 3：美国：美国 IRA 法案中新能源汽车补贴条件（电池组件法案中新能源汽车补贴条件（电池组件/关键矿物）关键矿物）.34 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 5/37 汽车汽车/行业深度行业深度 1.电动车蓬勃发展，美电动车蓬勃发展，美市场市场空间广阔空间广阔 1.1.销量持

24、续增长，渗透率持续提升 新能车渗透率新能车渗透率明显明显提升提升。主要受益于新能源汽车技术进步及成本降低、充换电基础设施不断完善、政策支持等因素，全球新能源汽车销量持续增长、渗透率持续提升。据 MarkLines 统计，中美等 14 个国家电动车销量占全球电动车销量比例约90%，2023 年 10 月合计销量达 111.3 万辆，同比/环比增长 27.9%/-2.3%，渗透率环比提升 0.7pct 至 20.9%，1-10 月累计销量同比增长 30.4%至 930.6 万辆，渗透率18.6%。IEA预测全球新能源汽车销量在 2050年净零排放情形下，2025、2030年分别超 3000、700

25、0 万辆，渗透率约 30%、60%；即使在保守情形下，2025、2030 年亦可分别超 2000、4000 万辆，渗透率超 20%、30%。图图 1：全球：全球 14 个主要国家电动车合计销量及渗透率个主要国家电动车合计销量及渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券 图图 2：全球：全球 14 个主要国家电动车渗透率个主要国家电动车渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 6/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 3：全球及主要市场电动车销量（不含两轮车：全球及主要市场电动车销量（不含两轮车/三轮车）三轮车）数据来源：IE

26、A，东北证券 中欧中欧新能车新能车渗透率增渗透率增幅幅放缓。放缓。作为目前世界新能车销量前两位的经济体，中国及西欧在新能车销量及渗透率快速增长之后均呈现不同程度的放缓趋势。中国方面，据中汽协数据，2023 年 1-10 月，我国新能源汽车销量 728 万辆，同比增长 37.87%，渗透率提升至30.38%，其中10月销量95.6万辆，同比增长33.97%，渗透率33.51%。随着补贴退坡及部分地区新能车渗透率已达高位，全国新能车销量增速及渗透率提升幅度明显降低。欧洲方面，据MarkLines统计，2023年1-10月西欧电动车（含纯电车及插混车，不含未明确类型车辆）销量为 229.22 万辆，

27、渗透率 20.63%，较2022 年渗透率 21.16%有所下滑，分月来看除 8 月达 26.75%外提升较慢，此外分车型来看，插混车渗透率自 2021年以来基本保持稳定在 7%左右，主要依靠纯电车拉动。图图 4：我国新能车累计销量（万辆）：我国新能车累计销量（万辆）及及 YoY 图图 5：我国新能车：我国新能车累计销量（万辆）及累计销量（万辆）及渗透率渗透率 数据来源：中汽协，Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 -20%0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%00500600700800新能车累计销量YoY0%5%10%15%2

28、0%25%30%35%005006007008--------092023-10新能车累计销量渗透率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 7/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 6：西欧西欧电动车销量（万辆）电动车销量（万辆）及渗透率及渗透率 图图 7：西欧纯电车及插混车西欧纯电车及插混车渗透率渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券

29、数据来源：MarkLines，东北证券 1.2.政策扶持车企，美国市场广阔 美国汽车销量美国汽车销量全球全球第二。第二。美国作为经济发达、人口众多、领土广阔的经济体，汽车需求旺盛。MarkLines 数据显示，虽然 2023 年 10 月全美汽车工人联合会（UAW）发动的罢工制约了美国汽车市场的销量增长，但美国仍是仅次于中国的第二大市场，于当月实现轻型车（乘用车+车全重 6 吨及以下轻型商用车）销量 120.53 万辆，同比增长 2.2%，2023年 1-10月，美国轻型车销量 1285万辆，同比增长 13.1%，经季节调整年化销量 1551 万辆，同比增长 12.6%，分别占全球销量的 17

30、.49%、17.17%，较 2022年同期占比 17.08%提升 0.41pct。若不考虑经济危机及疫情等因素影响，美国汽车销量每年或可达 1,600 万辆以上。此外，据 MarkLines 统计，美国10 月新车平均成交均价为$45,644，处于较高水平。图图 8：2023 年年 1-10 月全球月全球轻型车轻型车销量销量分布分布 图图 9：美国美国汽车汽车销量变化（万辆）销量变化（万辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 SUV 及皮卡等及皮卡等轻卡轻卡占比占比较高较高。主要由于消费习惯及使用便利性等因素，美国汽车销售结构中，轻卡（主要含 SUV、皮卡）占

31、比最高且仍持续提升，2023 年 1-10 月达 75.79%。轻型车方面，2023 年 1-10 月，轻卡及乘用车销量分别为 1020.68、270.36 万辆，同比分别增长 13.3%、9.7%，占比分别为 20.94%、79.06%。0%5%10%15%20%25%30%0500300200202021202223M1-302202303202304202305202306202307202308202309202310电动车销量渗透率0%5%10%15%20%25%200202021202223M1

32、-302202303202304202305202306202307202308202309202310纯电车渗透率插混车渗透率中国 32%美国 18%西欧 15%日本 5%东欧 4%巴西阿根廷 3%加拿大 2%韩国 2%其他 19%0200400600800002005200620072008200920000022 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 8/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 10：美国近年汽车销量

33、（万辆）：美国近年汽车销量（万辆）图图 11：美国近年汽车销量构成：美国近年汽车销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 图图 12：2023 年年 1-10 月美国月美国汽车汽车销量构成销量构成 图图 13：近两年近两年 1-10 月月美国轻型车销量（万辆）美国轻型车销量（万辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 新能车渗透率仅为个位数。新能车渗透率仅为个位数。受产业链配套、地缘政治、消费习惯等因素影响，美国当前新能车渗透率仅为个位数。2023年 1-9月，美国纯电动车（BEV）销量同比增长 51%至

34、 88 万辆，渗透率方面，2021 年为 3.3%，2022 年增长至 5.9%，2023 年1-9 月增长至 7.5%。此外，零排放汽车 ZEV（BEV/FCEV/PHEV）销量为 110 万辆，渗透率 9.4%。据美国汽车创新联盟（AAI）数据，截至 23H1 末，美国市场共有103款 ZEV（零排放汽车）车型在售，其中包括 58款 BEV车型、43款 PHEV车型和 2 款 FCEV车型，新能车保有量只有 370 万辆，占比仅为 1.3%。02004006008000CarsLight TrucksMedium TrucksHeavy Trucks0%20%40%6

35、0%80%100%CarsLight TrucksMedium TrucksHeavy Trucks轿车 20%皮卡 18%SUV54%MPV 2%其他 6%0%2%4%6%8%10%12%14%020040060080010001200乘用车轻卡22M1-1023M1-10同比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 9/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 14：美国新能车销量（万辆）美国新能车销量（万辆）图图 15：美国：美国新能车渗透率新能车渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 政策支撑政策支撑助力助力新能车发展。新

36、能车发展。为支持电动车产业发展、鼓励电动车消费，美国联邦政府为每辆电动车提供 7,500美元的税收抵免，但在汽车制造商售出 20万辆电动车后，该项补贴将逐步取消。2022 年 8 月，美国总统拜登签署了通胀削减法案（Inflation Reduction Act），该法案将投入 3,690 亿美元用于能源安全和气候投资，将重点覆盖电动汽车等清洁能源制造业，其中规定消费者购买清洁能源新车能获得最高 7,500美元的税收抵免。2023年 4月，美国政府公布 IRA细则，其中规定最终在北美组装的电动汽车才能以税额扣除的方式获得最高 7,500 美元的补贴，电动车若使用 50%以上北美组装的电池配件可

37、享受每辆 3,750 美元的补贴，若使用 40%以上在美国或同美国签署自贸协定国家开采、加工的关键矿物可享受每辆 3,750 美元的补贴。表表 1：美国美国 IRA 法案中法案中新能源汽车新能源汽车补贴补贴标准及条件标准及条件 2023.1.1-2023.4.17 交付车辆交付车辆 2023.4.18 及以后交付车辆及以后交付车辆 补贴标准补贴标准 基础补贴：$2,500 电池容量不小于 7 度：$417 电池容量大于 5 度的部分：$417/度 合计：不高于$7,500 只符合关键矿物要求：$3,750 只符合电池组件要求：$3,750 符合以上两个要求：$7,500 车辆要求车辆要求 电池

38、容量不小于 7 度 车辆总重低于 14,000 磅 由合格制造商生产（燃料电池汽车除外）最终于北美组装 符合关键矿物/电池组件要求（2023.4.18 起）销售要求销售要求 购买新车 卖家向买家和国税局报备 售价要求售价要求 厢式车、SUV、皮卡：建议零售价不高于$80,000 其他车辆：建议零售价不高于$55,000 使用要求使用要求 自用，不用于转卖 主要在美国使用 报税报税要求要求 夫妻合并报税：调整后总收入不高于$300,000 户主报税：调整后总收入不高于$225,000 其他情况：调整后总收入不高于$150,000 数据来源：美国国税局，东北证券 美企有望受益新能车补贴。美企有望受

39、益新能车补贴。据美国能源部，截至 2023 年 10 月 24 日，共有 11 家车企可享受最新补贴细则，其中大部分为美国车企。车型来看，宝马、克莱斯勒、吉普、林肯入选类型均为插混（PHEV），此外福特 Escape 插混亦入选，插混总计0246810BEVFCEVPHEV0%2%4%6%8%10%BEV占比BEV/FCEV/PHEV占比 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 10/37 汽车汽车/行业深度行业深度 仅 7 款，其余均为纯电车型（EV）。入选车型数量来看，特斯拉、大众、福特、雪佛兰位列前 4，分别有 8、8、6、5款车型入选，其他车企最多只有 2款入选。补贴

40、金额来看，宝马、日产、吉普、Rivian、林肯、福特共 12款车型享受$3,750补贴，其他 26 款车型可享受足额$7,500 补贴。表表 2：享受享受 IRA 法案补贴的电动车型（截至法案补贴的电动车型（截至 2023.10.24）Make Model Vehicle Type Model Year Credit Amount MSRP Limit BMW X5 xDrive50e PHEV 2024$3,750$80,000 Cadillac LYRIQ EV 20232024$7,500$80,000 Chevrolet Blazer EV 2024$7,500$80,000 Bolt

41、 EV 20222023$7,500$55,000 Bolt EUV EV 20222023$7,500$55,000 Equinox EV 2024$7,500$80,000 Silverado EV 2024$7,500$80,000 Chrysler Pacifica PHEV PHEV 20222024$7,500$80,000 Ford F-150 Lightning(Extended Range Battery)EV 20222023$7,500$80,000 F-150 Lightning(Standard Range Battery)EV 20222023$7,500$80,0

42、00 E-Transit EV 20222023$3,750$80,000 Escape Plug-in Hybrid PHEV 20222023$3,750$80,000 Mustang Mach-E(Extended Range Battery)EV 20222023$3,750$80,000 Mustang Mach-E(Standard Range Battery)EV 20222023$3,750$80,000 Jeep Grand Cherokee PHEV 4xe PHEV 20222024$3,750$80,000 Wrangler PHEV 4xe PHEV 20222024

43、$3,750$80,000 Lincoln Aviator Grand Touring PHEV 20222023$7,500$80,000 Corsair Grand Touring PHEV 20222023$3,750$80,000 Nissan LEAF S EV 2024$3,750$55,000 LEAF SV PLUS EV 2024$3,750$55,000 Rivian R1S EV 20222023$3,750$80,000 R1T EV 20222023$3,750$80,000 Tesla Model 3 Long Range All-Wheel Drive EV 20

44、23$7,500$55,000 Model 3 Performance EV 20222023$7,500$55,000 Model 3 Standard Range Rear Wheel Drive EV 20222023$7,500$55,000 Model X Long Range EV 2023$7,500$80,000 Model Y All-Wheel Drive EV 20222023$7,500$80,000 Model Y Long Range All-Wheel Drive EV 20222023$7,500$80,000 Model Y Performance EV 20

45、222023$7,500$80,000 Model Y Rear-Wheel Drive EV 2023$7,500$80,000 Volkswagen ID.4 AWD PRO EV 2023$7,500$80,000 ID.4 AWD PRO S EV 2023$7,500$80,000 ID.4 AWD PRO S PLUS EV 2023$7,500$80,000 ID.4 PRO EV 2023$7,500$80,000 ID.4 PRO S EV 2023$7,500$80,000 ID.4 PRO S PLUS EV 2023$7,500$80,000 ID.4 S EV 202

46、3$7,500$80,000 ID.4 STANDARD EV 2023$7,500$80,000 数据来源：美国能源部，东北证券 加州立法禁售燃油车。加州立法禁售燃油车。2022 年 8 月，加州大气资源局（CARB）发布的先进清洁汽车 II规定 2026、2035 年 ZEV 占比将达 35%、68%，到 2035 年只有 BEV、FCEV 以及纯电续航里程超过 50 英里的 PHEV 才能在该州销售。据 MarkLines 统计，目前已有 17 个州或州的一部分采用了加州的排放标准，这些地区去年轻型车销量占比达 41%，其中包含 8 个州将采用先进清洁汽车 II于 2035 年禁售燃油

47、请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 11/37 汽车汽车/行业深度行业深度 车。据加州新车经销商协会（CNCDA）的数据，23H1加州 BEV、PHEV销量分别为 191,041、29,583 辆，渗透率分别为 21.1%、3.3%。图图 16：美国：美国加州电动车加州电动车销量（万辆）销量（万辆）图图 17：美国：美国加州电动车渗透率加州电动车渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 充电桩数量充电桩数量持续持续增长。增长。充电基础设施是电动车发展必不可少的组成部分，美国充电桩数量近年来保持较快增长，据 IEA 统计，202

48、2 年美国拥有 12.8 万个公共充电桩。另据美国能源部数据，大约80%的充电通过家庭充电桩完成，但公共桩有助于消除续航里程焦虑。截至 23H1 末，美国约有 14 万个公共充电桩，其中慢充桩约10.8万个，直流快充桩约 3.2万个，其中 2/3的快充桩为 Tesla部署的“Supercharger”充电桩。此前 Supercharger 只供 Tesla 汽车充电，但今年以来包括福特、通用、Rivian 在内的车企分别宣布接入 Supercharger 充电网络，此外充电服务公司ChargePoint也于 2023年 6月宣布兼容特斯拉 Supercharger充电网络，而 EVgo目前仅在

49、美国部分地区支持 Supercharger 充电桩，后续也将扩展至全美。预计Supercharger 充电网络的开放将有助于美国电动车销量及渗透率的提升。图图 18：美国：美国公共充电桩数量（万个）公共充电桩数量（万个）图图 19：美国：美国直流快充桩构成（直流快充桩构成（2023 年年 8 月末）月末）数据来源：IEA，东北证券 数据来源：美国汽车创新联盟，东北证券 注：1 级为 AC120V 家用电源，2 级为 AC240V 电源，需要 4-10 小时将 BEV 充满电，DC 快充桩可以在 20-60 分钟内充满电。0552002223H1BEV

50、PHEV0%5%10%15%20%25%2002223H1BEVPHEV02468002020212022快充桩慢充桩0200004000060000800000充电站数充电桩数AC 2级DC快充桩 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 12/37 汽车汽车/行业深度行业深度 2.新车型蓄势待发，新车型蓄势待发，新势力各有新势力各有所长所长 2.1.Tesla Cybertruck Cybertruck 是 Tesla 生产制造的纯电动、全尺寸

51、皮卡，于 2019 年 11 月 21 日于洛杉矶 Tesla Design Studio 首次官宣，计划用于替代美国日销 6500 辆的燃油卡车，随后Cybertruck 开始接受预订，订金为 100 美元且可全额退还，其中单电机后驱版续航250 英里、牵引能力 7,500 磅、060 mph 加速时间低于 6.5 秒、售价$39,900，双电机四驱版续航 300英里、牵引能力 10,000 磅、060 mph 加速时间低于 4.5秒、售价$49,900，三电机四驱版续航 500 英里、牵引能力 14,000 磅、060 mph 加速时间低于 2.9 秒、售价$69,900，全系标配 Aut

52、opilot，但 FSD（full self-driving）需要额外$7,000。马斯克于 2019 年 11 月 23 日发推表示，预售开启后 1.5 天内接收订单 14.6万张，其中选择单电机、双电机、三电机的比例分别为17%、42%、41%，11月26日，订单增长至 25 万张。2022 年度股东大会中，马斯克称最终配置与售价将与2019 年具有“重大差异”。图图 20：Cybertruck 外景外景 图图 21：Cybertruck 内景内景 数据来源：汽车之家，东北证券 数据来源：汽车之家，东北证券 2023年7月，第一辆Cybertruck于特斯拉德州超级工厂下线，Tesla称其

53、为试生产，马斯克亦称其将用于测试及认证。Cybertruck 计划于 2023年 11月 30日开始量产交付并于同日发布售价，Tesla 称其已具备年产能 12.5 万辆 Cybertruck，马斯克则称到 2025 年可提升至 25 万辆。截至 2023 年 11 月 21 日，Cybertruck 净预订量已达2,088,969 辆，预计到交付日可超 210 万辆。据 Cybertruck 近期海报，Cybertruck 最大有效载荷为 2,500 磅、牵引能力为 11,000磅，有效载荷超过了主要燃油竞争对手，如福特F-150为2,455磅、道奇RAM 1500为2,300磅、雪佛兰Si

54、lverado为2,260磅，但牵引能力不如福特F-150的13,500磅、道奇 RAM 1500 的 11,580 磅、雪佛兰 Silverado 的 13,300 磅。此外，Cybertruck 装备了超硬不锈钢外骨骼、抗碎裂玻璃、用于公路及越野两种模式的自适应空气悬架。但根据 Tesla 官网介绍，Cybertruck 最大有效载荷为 3,500 磅、牵引能力则超过14,000 磅。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 13/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 22：Cybertruck 操作系统操作系统 图图 23：Cybertruck 海报海报 数据来源：汽车

55、之家，东北证券 数据来源：汽车之家，东北证券 2023年 11月 30日，Tesla Cybertruck在美国特斯拉德州工厂正式交付，其中不含优惠起售价为$60,990，包含优惠起售价为$49,890,最高性能版本 Cyberbeast 起售价为$99,990，优惠后价格为$96,390，计划于 2024 年交付。表表 3：Tesla Cybertruck 各版本参数各版本参数 后驱版后驱版 四驱版四驱版 Cyberbeast 起售价$60,990$79,990$99,990 优惠后起售价$49,890$68,890$96,390 续航 250 英里 340（可延长至 470+）英里 320

56、（可延长至 440+）英里 马力-600 hp 845 hp 扭矩-7,435 lb-ft 10,296 lb-ft 0-60mph 加速时间 6.5s 4.1s 2.6s 极速 112 mph 112 mph 130 mph 牵引能力 7,500 lbs 11,000 lbs 11,000 lbs 交付时间 2025 年 2024 年 2024 年 数据来源：Tesla 官网，东北证券 注：优惠后起售价含 3年燃料节省费用$3,600，后驱版及四驱版含$7,500 政府补贴 2.2.Rivian R1T/R1S Rivian 成立于 2009 年，是仅次于 Tesla 的美国第二大电动车品牌

57、，总部位于美国加州 Irvine，工厂位于伊利诺伊州 Normal，2021 年 11 月公司于纳斯达克成功上市，募资额超 135 亿美元。2020 年 8 月，Rivian 于洛杉矶车展正式展出其 2 款车型，其中 R1T 为纯电动皮卡、R1S 为纯电动三排座 SUV，均提供三个版本，即双电机四驱、性能双电机四驱、四电机四驱。2021年9月14日，Rivian交付了第一批R1T，2021 年 12 月交付第一批 R1S。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 14/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 24：Rivian R1T 外景外景 图图 25：Rivian R1T

58、 内景内景 数据来源：Edmunds，东北证券 数据来源：Edmunds，东北证券 R1T有效载荷 1,764磅、牵引能力 11,000磅，续航里程 270-410英里，马力 533-835匹，0-60mph 加速时间 3.0-4.5 秒。R1S 有效载荷 1,764 磅、牵引能力 7,700 磅，续航里程 260-400 英里，马力 533-835 匹，0-60mph 加速时间 3.0-4.5 秒。R1S 牵引能力低于 R1T，扭矩、马力与加速时间均与 R1T相同。图图 26：Rivian R1T 参数配置参数配置 数据来源：Rivian 官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅

59、读正文后的声明及说明 15/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 27：Rivian R1T 参数配置参数配置 数据来源：Rivian 官网，东北证券 图图 28：Rivian R1S 参数配置参数配置 数据来源：Rivian 官网，东北证券 售价方面，官网直接购买 R1T 交付周期 1-6 周，双电机版起售价$73,000，续航里程 270 英里，可额外支付$6,000/16,000 使续航里程增至 352/410 英里；性能双电机版起售价$78,000，必须额外支付$6,000/16,000 增加续航里程至 352/410 英里；四电机版起售价$81,000，必须额外支付$6,000增加

60、续航里程至 328英里。R1S双电机版起售价$78,000，续航里程 260 英里，可额外支付$6,000/16,000 使续航里程增至352/400 英里；性能双电机版起售价$83,000，必须额外支付$6,000/16,000 增加续航里程至 352/400 英里；四电机版起售价$86,000，必须额外支付$6,000 增加续航里程至 321 英里。除生产 R1 系列外，Rivian 与持股 17%的 Amazon 签订协议，计划在 2030 年之前为其供应 100,000辆电动送货车 EDV（electric delivery van）。Amazon于 2023年 10月表示已有约 1

61、万辆 Rivian 生产的 EDV 在美欧运营，其中已在美国 1,800 多个城市运送了超 2.6亿个包裹。2023年 11月，Rivian与 Amazon达成协议，可向其他客户 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 16/37 汽车汽车/行业深度行业深度 销售EDV，其中Delivery 500货仓容积487立方英尺、起售价$83,000，Delivery 700货仓容积 652 立方英尺、起售价$87,000。图图 29：Rivian EDV 数据来源：Rivian 官网，东北证券 销量方面，Rivian 逐步摆脱供应链困扰，销量大幅提升，据 MarkLines 数据，

62、2023年1-10月销量40,774，同比增长173.1%，其中10月销量4,624，同比增长74.4%，由于销售情况好于预期，Rivian 于 23Q2、Q3 结束后分别两次上调全年销量预期至54,000。产品结构方面，2023 年初之前，Rivian R1T 作为市场上最先上市的电动皮卡之一销量占比过半，但 Rivian 创始人兼 CEO RJ Scaringe称 2023 年下半年可能有70%的产量为 Rivian R1S。图图 30：Rivian 各季度产量（辆）各季度产量（辆）图图 31：Rivian Normal 工厂雇员人数工厂雇员人数 数据来源：Rivian 官网，东北证券 数

63、据来源：WGLT reporting，东北证券 0200040006000800040001Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 17/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 32：Rivian R1S 月度销量（辆）月度销量（辆）图图 33：Rivian R1T 月度销量（辆）月度销量（辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 图图 34：Rivian EDV 月度销量（辆）月度销量（辆）图图 35：Rivian 合计

64、月度销量（辆）合计月度销量（辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 主要受益于销量提升及降本成效显著，Rivian表示 23Q2单车毛利相较 2023年初增加约$35,000。为进一步实现降本增效，Rivian 计划 2024 年中更新 R1 产线，R1 产能将由 65,000提升至 85,000，此外还将拥有 EDV产能 65,000，合计产能 150,000。此外，新产线或将减少25%的线束使用量，叠加其他技术创新使得成本降低35%。除在产车型外，Rivian 计划 2026 年推出纯电动中型 SUV R2，起售价约$45,000-50,000，

65、并计划于 2024 年初开始建设位于佐治亚州的新工厂以生产 R2。充电方面，Rivian 目前约有 44 个充电站及 273 个充电桩，根据其与 Tesla 最新签订的协议，Rivian最早可于 2024年春季使用 Tesla超过 12,000个超充桩。预计充电网络的拓展有助于公司汽车销量持续增长。财务方面，主要受益于销量明显提升，公司 2022、23Q1-3 营收同比分别增长 29 倍、213.47%，归母净利润同比分别增长-44.03%、22.23%，其中 22Q4-23Q3 归母净利润同比分别增长 29.99%、15.32%、30.20%、20.71%，连续 4 个季度保持同比增长。虽然

66、 Rivian 资产负债率近年来持续提升，23Q3 末为 35.88%，但仍处于较低水平。偿债能力方面，Rivian 近年来速动比率虽然持续降低，但 23Q3 末仍为 3.64，大于2。05000250030003500 11 023050002500300035004000 11 02302004006008008910 11 0400050006000 11 1220212

67、0222023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 18/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 36：Rivian 近年营收（亿美元）近年营收（亿美元）图图 37：Rivian 近年归母净利润（亿美元）近年归母净利润（亿美元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 38：Rivian 近年单季度营收（亿美元）近年单季度营收（亿美元）图图 39：Rivian 近年单季度归母净利润（亿美元）近年单季度归母净利润（亿美元）数据来源：Wind，东北证券 注：23Q4 同比增速为 535 倍 数据来源：Wind，东北证券 图图 40：Rivian 近年资

68、产负债率近年资产负债率 图图 41：Rivian 近年速动比率近年速动比率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%0552021202223Q1-3营业收入同比增速-400%-350%-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%-80-70-60-50-40-30-20-2021202223Q1-3归母净利润同比增速-100%100%300%500%700%900%1100%1300%1500%0246810121416营业收入同比增

69、速-700%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-30-25-20-15-10-5019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3归母净利润同比增速0%5%10%15%20%25%30%35%40%2002223Q1-3024681202223Q3 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 19/37 汽车汽车/行业深度行业深度 2.3.Lucid Air Lucid 是美国本土新势力电动车制造商，成立于 20

70、07 年，原名 Atieva，由特斯拉前副总裁 Bernard Tse 等人创立，成立之初主要业务为动力电池及动力传动系统制造。2016 年 10 月，公司更名为 Lucid 并宣布将聚集于全电动、高性能豪华汽车开发。2016 年 11 月 29 日，公司宣布计划耗资 7 亿美元在亚利桑那州 Casa Grande 建设汽车工厂，初始年产能 13万辆汽车，后重新设计为 38万辆。2019年 4月，沙特主权投资基金 Public Investment Fund 向公司注资超 10 亿美元用于资助工厂建设及汽车量产并成为公司大股东。2019 年末工厂开工，并于 2020 年 12 月完成一期建设，

71、2021年 11月 28日，公司第一辆汽车下线。目前工厂二期正在建设当中，建成后年产能将从目前3.4万辆提升至9万辆，全部四期建成后年产能达40万辆。2022年，公司汽车产量为 6,950 辆，同比增长 10 倍。Lucid 目前只有一款在产车型，即 Lucid Air，原型车于 2016 年 12 月首次亮相，目前共有 4 个型号，即 Air Pure、Air Touring、Air Grand Touring、Air Sapphire，其中Air Grand Touring 额外提供性能版。Lucid Air最大续航里程 516英里、最快 12 分钟充至 200 英里、最大马力 1234

72、匹、0-60MPH 加速时间最短 1.89 秒。图图 42：Lucid Air 款式及参数款式及参数 数据来源：Lucid 官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 20/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 43：Lucid Air 尺寸尺寸 数据来源：Lucid 官网，东北证券 MarkLines 数据显示，Lucid Air 2023 年 1-10 月销量为 5,130，同比增长 74.67%，其中 10 月销量 485 辆，同比降低 3%，降幅较 9 月收窄 7pcts。由于销量不及此前预期，Lucid 三季报后将全年销量由超 10,000 辆下调至

73、8,000-8,500 辆。此外，Lucid Air 2023年 1-10月产量 9,217辆，同比增长 65%，其中 10月产量 690辆，同比增长15%。图图 44：Lucid Air 月度销月度销量（辆）量（辆）图图 45：Lucid Air 月度产量（辆）月度产量（辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 2023 年 11月 16 日，Lucid 第二款车型全电动 SUV Lucid Gravity 亮相洛杉矶车展，所有车型都将配备双电机全轮驱动版本，基于 900V 电气架构，最大续航里程超440 英里、最大马力超 800 匹、0-60MPH

74、 加速时间最短低于 3.5 秒，可 300kW 超快充、最快 15 分钟充至 200 英里、风阻系数仅为 0.24，领先三排座 SUV 竞品。虽然定位为豪华 SUV，但仍可提供 1,500 磅有效载荷及额外 6,000 磅牵引能力。Lucid Gravity 计划于 2024 年晚些时候落地，起售价低于$80,000。00500600700800 11 02302004006008000 11 023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 21

75、/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 46：Lucid Gravity 尺寸尺寸 数据来源：Lucid 官网，东北证券 图图 47：Lucid Gravity 外景外景 图图 48：Lucid Gravity 内景内景 数据来源：Lucid 官网，东北证券 数据来源：Lucid 官网，东北证券 财务方面，主要受益于 2022年 Lucid Air销量大幅提升，营收同比增长 21倍至 6.08亿美元，归母净利润同比增长 49.93%至 13.04 亿美元。2023 年公司营收同比增长25.01%至4.38亿美元，但由于营业成本同比增长48.05%，毛利率同比降低54.2pcts至-248.3

76、2%，归母净利润同比下滑 161.44%至-21.75 亿美元，但分季度来看，23Q2、23Q3 归母净利润环比分别提升 1.96%、17.45%，公司业绩环比改善。Lucid 资产负债率近年来持续降低，23Q3末为39.54%，处于较低水平。偿债能力方面，Lucid目前速动比率稳定在 4 以上，23Q3 末为 4.43，大于 2。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 22/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 49：Lucid 近年营收（亿近年营收（亿美美元）元）图图 50：Lucid 近年归母净利润（近年归母净利润（亿美元亿美元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源

77、：Wind，东北证券 图图 51：Lucid 近年单季度营收（亿近年单季度营收（亿美美元）元）图图 52：Lucid 近年单季度归母净利润（亿近年单季度归母净利润（亿美美元）元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 53：Lucid 近年资产负债率近年资产负债率 图图 54：Lucid 近年速动比率近年速动比率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.4.Fisker Ocean Fisker 由丹麦汽车设计师 Henrik Fisker等人于 2007年创立，Henrik Fisker 曾参与设计宝马 Z8、阿斯顿马丁 D89、V8 Van

78、tage 等车型，Fisker 公司生产的 Fisker Karma是世界首款量产豪华插混电动车之一，2008 年 1 月于北美国际车展首次亮相。Fisker 从联邦获取了 5.29亿美元贷款以及超过 14亿美元投资，2011 年 10月公司售-500%0%500%1000%1500%2000%2500%020202021202223Q1-3营业收入同比增速-300%-250%-200%-150%-100%-50%0%50%100%-30-25-20-15-10-502002223Q1-3归母净利润同比增速-20000%0%20000%40000%6

79、0000%80000%100000%00.511.522.5320Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3营业收入同比增速-1000%-800%-600%-400%-200%0%200%-12-10-8-6-4-2020Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3归母净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%20202021202223Q302468021202223Q3 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 23/37 汽车

80、汽车/行业深度行业深度 出第一台Fisker Karma，直至2012年11月，公司总计生产约2,450辆Fisker Karma，其中 2011 年售出约 200 辆、2012 年售出 1,600 辆，而公司此前计划年销量 15,000辆，部分原因为公司由于电池原因分别于 2011 年 12 月、2012 年 3 月启动汽车召回，2012年 10月，其电池供应商 A123系统公司（A123 Systems）公司于美国递交破产保护申请，2012 年 11 月公司停产。2014 年 2 月，中国万向集团通过竞标以1.492 亿美元价格收购 Fisker公司并于 2016年将其更名为 Karma汽

81、车公司，万向此前曾与 2013 年 1 月以 2.566 亿美元价格收购 Fisker 的电池供应商 A123 并将其更名为 B456。Henrik Fisker 则于 2016 年重新设立了电动车公司 Fisker Inc.，继续使用Fisker 标识及商标。Karma 被收购后先后推出 Revero、Revero-GT、GS-6 三款混动车型，其中 GS-6 分为豪华版及运动版。据 MarkLines 统计，今年 1-10 月共销售 30 辆车，同比下降83.1%，其中 10 月销售 1 辆车，同比下降 87.5%。2023 年 11 月 11 日，Karma 发布全新纯电动双门轿跑 Ka

82、veya，其中双电机后驱版拥有 536 匹马力、三电机四驱版拥有1180匹马力，计划分别于25Q4、26Q4上市。此外，Karma于当日宣布Revero将于 24Q3 升级回归，其纯电版本 Gyesera 计划于 24Q4 上市。图图 55：Kaveya 图图 56：Kaveya 数据来源：Karma官网，东北证券 数据来源：Karma官网，东北证券 图图 57：Revero 图图 58：Gyesera 数据来源：Karma官网，东北证券 数据来源：Karma官网，东北证券 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 24/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 59：Karma

83、 GS-6 月度销量（辆）月度销量（辆）图图 60：Karma Revero 月度销量（辆）月度销量（辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 Fisker Inc.于 2016 年 10 月成立，其首款车型纯电动 SUV Fisker Ocean 亮相于 2020年 1 月举办的国际消费电子展，后于 2020 年 7 月通过反向并购于纳斯达克上市，估值约 29 亿美元。Fisker Ocean 有三个版本，即 Extreme、Ultra、Sport，起售价$38,999，最大续航达 360英里、最大马力 564匹、0-60MPH加速时间最短 3.7秒

84、。Fisker Ocean最著名的特征为“加州模式”，即打开除前挡风之外的所有玻璃，包括后挡风玻璃及 C、D 柱之间的小窗。此外，Ocean 在车顶覆盖了太阳能电池板，Fisker 称其每年可额外行驶 1,500 英里。2023 年 5 月，第一台 Fisker Ocean 正式交付，据 MarkLines 统计，2023 年 9 月、10 月分别销售 525、477 辆 Fisker Ocean。图图 61：Fisker Ocean 外外景景 图图 62：Fisker Ocean 内内景景 数据来源：Caranddriver，东北证券 数据来源：Edmunds，东北证券 0246810121

85、410 11 023024682345678910 11 023 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 25/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 63：Fisker Ocean 数据来源：Fisker官网，东北证券 除 Ocean外，Fisker的其他三款车型 Fisker Pear、Robin、Alaska于 2023年 8月 3日举办的首届 Product Vision Day初次亮相。Fisker Pear为纯电动跨界 SUV，拥有 4个版本，起售价$29,900，计划于 20

86、25年中交付，采用了独特的下潜式尾门（Houdini Trunk）设计。Fisker Robin 为世界首款纯电动四门敞篷跑车，最大续航超 600 英里，最大马力超1,000匹，0-60mph加速时间仅约2.0秒，其拥有独特的碳纤维硬顶敞篷结构，售价达$385,000，限量生产 999 辆。Fisker Alaska 为纯电动皮卡，续航 230-340 英里，d 计划于 2025 年交付，起售价$45,400，Fisker 称其将成为史上最轻量化的电动皮卡。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 26/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 64：Fisker Pear 外景

87、外景 图图 65：Fisker Pear 内景内景 数据来源：Autocar，东北证券 数据来源：EVSpecifications，东北证券 图图 66：Fisker Robin 外景外景 图图 67：Fisker Robin 内景内景 数据来源：Autocar，东北证券 数据来源：Autocar，东北证券 图图 68：Fisker Alaska 外景外景 图图 69：Fisker Alaska 内景内景 数据来源：Edmunds，东北证券 数据来源：Autoexpress，东北证券 财务方面，由于 Fisker Ocean今年才交付首台汽车，因此 2021、2022年营收几乎为0，随着 Fi

88、sker Ocean 批量交付，23Q1-3 实现营收 0.73 亿美元，其中 Q3 实现营收0.72 亿美元，盈利能力方面，Fisker 23Q1-3 实现归母净利润-2.98 亿美元，同比增长 20.94%，其中今年前三季度归母净利润同比分别增长 1.24%、22.05%、36.24%，预计随着 Fisker Ocean 持续交付，Fisker盈利能力或持续提升。虽然 Fisker 23Q3 末 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 27/37 汽车汽车/行业深度行业深度 资产负债率高达 85.76%，但其中 2028 年到期可转换优先票据及高级可转换票据分别为 4.4

89、6、6.62 亿美元，合计占总资产比例达 46.64%。图图 70：Fisker 近年营收（亿美元）近年营收（亿美元）图图 71：Fisker 近年归母净利润（亿美元）近年归母净利润（亿美元）数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 图图 72：Fisker 近年单季度归母净利润（亿美元）近年单季度归母净利润（亿美元）图图 73：Fisker 近年资产负债率近年资产负债率 数据来源：Wind，东北证券 数据来源：Wind，东北证券 2.5.Aitekx Robotruck Aitekx 是一家位于美国硅谷的电动车初创公司，2023 年 11 月，Aitekx 于洛杉矶车展展出

90、其首款汽车，即纯电动中型皮卡 Robotruck 1T，提供 4 个细分版本，即单驾驶室后驱、后驱、双电机四驱、运动型四驱，起售价分别为$45,000、$59,000、$79,000、$99,000，11 月 16-26 日期间的所有预订均可享受$5,000 的早鸟折扣以供日后购买,预订费仅为$100 且可全额退款，公司称所有版本均有资格获得$7,500 的美国联邦税收抵免以及相关的州税收抵免和激励措施。0%50000%100000%150000%200000%250000%00.10.20.30.40.50.60.70.82021202223Q1-3营业收入同比增速-900%-800%-70

91、0%-600%-500%-400%-300%-200%-100%0%100%-6-5-4-3-2-2021202223Q1-3归母净利润同比增速-200%-150%-100%-50%0%50%-2-1.5-1-0.5019Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3归母净利润同比增速0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2002223Q3 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 28/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 74：Aitekx Rob

92、otruck 1T 外景外景 图图 75：Aitekx Robotruck 1T 内景内景 数据来源：Electrek，东北证券 数据来源：Electrek，东北证券 Robotruck 1T最大续航里程为 550英里、0-60mph加速时间为 3.5秒，极速为 165英里/小时，据报道将于 2025或 2026年实现量产。此外，Aitekx第二款车型多功能越野 SUV Robotruck 1V 将提供 2 排座及 3 排座版本，最大续航与 0-60mph 加速时间与 Robotruck 1T 相同，但极速为 125英里/小时。图图 76：Aitekx Robotruck 1V 外景外景 图图

93、 77：Aitekx Robotruck 1V 内景内景 数据来源：Aitekx 官网，东北证券 数据来源：Aitekx 官网，东北证券 3.各各车企群雄逐鹿车企群雄逐鹿，特斯拉优势明显，特斯拉优势明显 3.1.特斯拉占比近半，传统车企竞争激烈 据 MarkLines 统计，2023 年 1-10 月，美国共有 21 家车企 36 个品牌 97 款电动车（EV 及 PHEV）取得销售业绩，其中销量前三位的车型为 Tesla Model Y、Tesla Model 3、Jeep Wrangler，分别为 33.65、19.2、4.98 万辆，销量后三位的车型为Audi A7、Karma Reve

94、ro、Karma GS-6，分别为 1、7、23，销量前 5 名的车型占电动车总销量比例达 52.84%，集中度较高，但除 Tesla外排名最高的吉普 Wrangler销量占比仅为 4.1%。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 29/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 78：2023 年年 1-10 月美国月美国电动电动车销量前车销量前 20 名名（万辆）（万辆）数据来源：MarkLines，东北证券 图图 79：2023 年年 1-10 月美国月美国电动电动车销量车销量构成（按车型）构成（按车型）数据来源：MarkLines，东北证券 电动车类型方面，纯电车型（EV

95、）共计 57 款、插混车型（PHEV）共计 40 款，销量分别为 98.73、23.04 万辆，销量占比分别为 81%、19%，且销量前 5 名的电动车中只有 1 款 PHEV，即吉普 Wrangler，表明美国电动车市场以纯电车型为主体。05540Tesla Model Y21%Tesla Model 312%吉普 Wrangler 3%雪佛兰 Bolt EUV2%福特 Mustang Mach-E 2%其他 60%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 30/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 80：2023 年年 1-10 月美国电动车型数量分

96、布月美国电动车型数量分布 图图 81：2023 年年 1-10 月美国电动车型销量分布月美国电动车型销量分布 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 纯电车型中，销量前 5名的车型分别为 Tesla Model Y、Tesla Model 3、雪佛兰 Bolt EUV、福特 Mustang Mach-E、大众 ID.4，合计占纯电车总销量比例 63.23%。混动车型中，销量前 5 名的车型分别为吉普 Wrangler、吉普 Grand Cherokee、克莱斯勒Pacifica、丰田 RAV 4、宝马 X5，合计占插混车总销量比例 58.98%。图图 8

97、2：2023 年年 1-10 月美国月美国纯纯电车电车销量构成销量构成 图图 83：2023 年年 1-10 月美国月美国插混车插混车销量构成销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 品牌方面，2023 年 1-10 月 Tesla 四款纯电车型 Model Y/3/X/S 销量分别为 33.65、19.2、2.03、1.52 万辆，合计 56.4 万辆，占美国纯电车总销量比例 57.13%、占美国电动车销量比例 46.32%，领先优势明显。电动车新势力中，Rivian 四款纯电车型合计销量 3.64 万辆，占美国纯电车、电动车销量比例分别为 3

98、.68%、2.99%，明显领先其他新势力，甚至高于奔驰、大众等传统车企，Lucid 销量仅次于 Rivian，但Fisker 及 Karma 销量较低。此外，越南电动车新势力 Vinfast 生产的纯电 SUV VF8 3-10 月销量 2,359 辆。传统车企中，电动车销量排名前 10 的品牌分别为吉普、福特、宝马、雪佛兰、现代、起亚、丰田、沃尔沃、奔驰、大众。传统车企集团层面，Stellantis 凭借吉普排名第 1，韩国现代起亚集团紧随其后，通用、福特、大众、宝马位列第二梯队，丰田、吉利、奔驰、雷诺日产属于第三梯队，其他传统车企及除 Rivian之外的新势力电动车销量与前三梯队有较大差距

99、。EV 59%PHEV41%EV 81%PHEV19%Tesla Model Y34%Tesla Model 320%雪佛兰 Bolt EUV3%福特 Mustang Mach-E 3%大众 ID.4 3%其他 37%吉普 Wrangler21%吉普 Grand Cherokee13%克莱斯勒 Pacifica10%丰田 RAV410%宝马 X55%其他 41%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 31/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 84：2023 年年 Tesla 月度美国月度美国销量（万辆）销量（万辆）图图 85：2023 年年 1-10 月新势力美国销量（万

100、辆）月新势力美国销量（万辆）数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 图图 86：2023 年年 1-10 月美国电动车销量构成（按品牌，除月美国电动车销量构成（按品牌，除 Tesla）数据来源：MarkLines，东北证券 图图 87：2023 年年 1-10 月美国电动车销量构成（按车企，除月美国电动车销量构成（按车企，除 Tesla）数据来源：MarkLines，东北证券 00.511.522.533.54Model YModel 3Model XModel S00.511.522.533.54RivianLucidFisker

101、KarmaVinfast0123456789吉普福特宝马雪佛兰现代起亚丰田Rivian奔驰大众沃尔沃奥迪克莱斯勒日产极星保时捷斯巴鲁雷克萨斯马自达凯迪拉克三菱Lucid捷尼赛思MINI林肯VinFast通用阿尔法罗密欧Fisker法拉利路虎道奇BrightDrop捷豹Karma024681012 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 32/37 汽车汽车/行业深度行业深度 3.2.渗透率均处低位，纯电为主插混为辅 轿车方面，2023年1-10月共有30款电动车实现交付，其中纯电17款、插混13款，销量分别为 30.35、1.90 万辆，渗透率 11.44%、0.71%，合计

102、 12.15%，其中前 6 名均为纯电车型，Tesla Model 3市占率遥遥领先，达 59.54%，排名第二的雪佛兰 Bolt仅占6.54%，此外Tesla Model S亦进入前5名。新势力方面，Lucid Air市占率1.59%，排名第 12，Karma两款车市占率合计 0.01%。同期美国轿车销量 265.36万辆，占轻型车总销量比例为 20.55%。图图 88：2023 年年 1-10 月美国电动轿车销量构成月美国电动轿车销量构成 图图 89：2023 年年 1-10 月美国轿车销量构成月美国轿车销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证

103、券 注：ICE（内燃机）、EV（纯电）、HV（混动）、PHV（插混）、FCV（燃料电池）皮卡方面，2023年 1-10月美国目前只有 4款皮卡实现交付，即 Rivian R1T、福特 F系列、通用 Hummer、雪佛兰 Silverado，销量分别为 18,742、15,972、1,299、166辆，其中雪佛兰 Silverado目前仅向 Fleet等大客户销售，预计 2024年夏季开启零售版销售。考虑到同期美国皮卡销量达 237.45万辆，电动皮卡渗透率仅为 1.52%，市场空间广阔。随着 Tesla Cybertruck于 11月 30日完成首台交付，皮卡竞争格局或发生较大变化。图图 90

104、：2023 年年美国电动皮卡美国电动皮卡月度销量（辆）月度销量（辆）图图 91：2023 年年 1-10 月月美国皮卡销量构成美国皮卡销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 注：ICE（内燃机）、HV（混动）、EV（纯电）SUV 方面，共有 32 款纯电车型及 26 款插混车型于 2023 年 1-10 月完成交付，销量分别为 63.56、18.90 万辆，排名第一的 Tesla Model Y 占比 40.81%，月均销量超过1 千辆的车型共有 14 款，其中纯电、插混分别为 10、4 款，同期美国 SUV 销量Tesla Model 3 6

105、0%雪佛兰 Bolt 7%宝马 BMW i4 5%Tesla Model S 5%吉利 Polestar 2 3%其他 20%ICE 79%EV 12%HV 8%PHV 1%FCV 0%050002500300035004000Rivian R1T福特 Ford F系列通用 Hummer Pickup雪佛兰 SilveradoICE 94%HV 4%EV 2%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 33/37 汽车汽车/行业深度行业深度 727.66万辆，纯电及插混 SUV渗透率为 8.73%、2.60%，合计 11.33%，亦仍有

106、较大提升空间。新势力中，Rivian R1S、Vinfast VF8、Fisker Ocean市占率分别为 1.44%、0.29%、0.12%，销量排名分别为第 12、42、49，与 Tesla 及传统车企有较大差距。图图 92：2023 年年 1-10 月美国电动月美国电动 SUV 销量构成销量构成 图图 93：2023 年年 1-10 月美国月美国 SUV 销量构成销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 注：ICE（内燃机）、EV（纯电）、HV（混动）、PHV（插混）MPV 方面，除了克莱斯勒 Pacifica（插混）以及丰田 Sienna

107、（混动）外，其余 7 款均为燃油车。2023年1-10月，克莱斯勒Pacifica合计销量2.25万辆，市占率8.4%，丰田 Sienna 合计销量 5.41 万辆，市占率 20.2%，同期 MPV 销量 26.78 万辆，占美国轻型车销量 2%。图图 94：2023 年美国非燃油年美国非燃油 MPV 月度销量（辆）月度销量（辆）图图 95：2023 年年 1-10 月美国月美国 MPV 销量构成销量构成 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 注：ICE（内燃机）、HV（混动）、PHV（插混）4.未来展望与未来展望与投资建议投资建议 美国电动车渗透率提

108、升空间较大。美国电动车渗透率提升空间较大。美国作为仅次于中国的全球汽车销售第二大市场，2017-2022 年均销量达 1,633 万辆，其中轻卡（含 SUV、皮卡）占比最高且仍持续提升，2023年1-10月达75.79%，而SUV、皮卡的电动车渗透率仅为11.33%、1.52%，轿车也仅为 12.15%，相比当前中国 30%以上、西欧 20%以上电动车渗透率，美国电动车渗透率具有较大提升空间。Tesla Model Y 41%吉普 Wrangler 6%雪佛兰 Bolt EUV 4%福特 Mustang Mach-E 4%大众 ID.4 4%其他 41%ICE 80%EV 9%HV 8%PHV

109、 3%其他 0%0040005000600070008000克莱斯勒 Pacifica丰田 SiennaICE 72%HV 20%PHV 8%请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 34/37 汽车汽车/行业深度行业深度 图图 96：2023 年年 1-10 月美国各车型电动车销量（万月美国各车型电动车销量（万辆）辆）图图 97：2023 年年 1-10 月美国各车型电动车渗透率月美国各车型电动车渗透率 数据来源：MarkLines，东北证券 数据来源：MarkLines，东北证券 IRA 法案法案或于近期放宽。或于近期放宽。由于电

110、动车成本较高、充电设施不足等原因，美国电动车渗透率较低且提升缓慢。2023 年 11 月底，近 3,900 家经销商联名向美国总统拜登发出公开信，表示电动车库存高企，同期据报道拜登政府已经讨论过给美国汽车厂商临时宽限期，帮助车厂在短时间内免受 IRA 法案中关于电池组件和关键矿物占比要求影响。据 Bipartisan Policy Center 统计，美国在电动车产业链中价值量占比较低，关键矿物处理、电池组件制造、电动车组装环节主要位于中国等地，根据现行 IRA 法案补贴获取条件，大量电动车无法享受补贴政策，不利于电动车销量提升以及美国清洁发展战略推进。随着 2024 年即将到来，为促进电动车

111、销量提升，美国政府或于近期放宽补贴获取条件，在政府补贴的刺激下美国电动车销量及渗透率有望持续提升。表表 4：美国：美国 IRA 法案中新能源汽车补贴条件（电池组件法案中新能源汽车补贴条件（电池组件/关键矿物）关键矿物）2023 2024 2025 2026 2027 2028 2029及之后及之后 北美生产制造的电池组件北美生产制造的电池组件 最低比例最低比例 50%60%60%70%80%90%100%FTA 国家提取、处理或回收的关键矿物国家提取、处理或回收的关键矿物 最低比例最低比例 40%50%60%70%80%80%80%数据来源：美国财政部，东北证券 图图 98：电动车产业链区域分

112、布：电动车产业链区域分布 数据来源：Bipartisan Policy Center，东北证券 020406080100120140轿车皮卡SUVMPV合计纯电车销量插混车销量电动车销量0%2%4%6%8%10%12%14%轿车皮卡SUVMPV合计纯电车渗透率插混车渗透率电动车渗透率 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 35/37 汽车汽车/行业深度行业深度 利率下行有助汽车销量提升。利率下行有助汽车销量提升。为抑制高通胀，美联储于 2022 年 3 月 16 日进行了本轮加息周期的首次加息，历时不到一年半经过 11 次加息将美国联邦基金目标利率由首次加息前的 0-0.2

113、5%快速提升至当前的 5.25-5.50%，达美国 22年来最高水平。主要受消费习惯等因素影响，相当一部分美国消费者选择分期付款方式购买汽车，高利率水平或将抑制汽车消费需求。经过连续多次快速加息，美国当前通胀水平明显回落，2023 年 11 月核心 CPI 仅为 4%，为 2021 年 9 月以来新低，为此美国已连续两次暂停加息，CME 期货市场显示美联储加息周期结束的概率已经超过 99%，2024 年 3 月第一次降息的概率升至 42%，期货市场预期 2024 年整年降息 125bp。随着降息概率增大，未来电动车销量或随利率下行而增长。图图 99：2011 年以来美国年以来美国联邦基金目标利

114、率联邦基金目标利率上限上限 图图 100：2011 年以来美国核心年以来美国核心 CPI 数据来源：同花顺，东北证券 数据来源：同花顺，东北证券 投资建议：投资建议：美国电动车渗透率提升空间较大、销量有望随补贴限制放宽及利率下行持续增长，叠加中美关系近期修复，中国电动车产业链出口美国或迎拐点，建议关注进入美国的电池龙头【宁德时代】【亿纬锂能】、进入韩国等 FTA 国家的三元材料及前驱体企业【容百科技】【华友钴业】【格林美】【中伟股份】、几乎不受IRA 法案影响的结构件龙头【科达利】及导电剂龙头【天奈科技】、成本优势显著的电解液龙头【天赐材料】、负极龙头【贝特瑞】。此外，受益于补贴政策、Cybe

115、rtruck等新车型投放、较高的品牌力及市占率等因素，Tesla销量有望持续提升，建议关注 Tesla 产业链相关标的。5.风险提示风险提示 美国政策趋严中国企业难以进入供应链，贸易保护提高美国电动车成本，油价长期处于低位，利率维持高位，经济下行居民可支配收入降低，政策变化导致补贴退坡，美国电动车销量不及预期等。0%1%2%3%4%5%6%2011-01-012012-01-012013-01-012014-01-012015-01-012016-01-012017-01-012018-01-012019-01-012020-01-012021-01-012022-01-012023-01-0

116、10%1%2%3%4%5%6%7%------012023-01 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 36/37 汽车汽车/行业深度行业深度 研究团队简介：研究团队简介：Table_Introduction 岳挺：宾夕法尼亚大学博士，清华大学能源动力系统及自动化专业学士，现任新能车组证券分析师，2020 年加入东北证券。分析师声明分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券

117、分析师。本报告遵循合规、客观、专业、审慎的制作原则，所采用数据、资料的来源合法合规，文字阐述反映了作者的真实观点，报告结论未受任何第三方的授意或影响，特此声明。投资投资评级说明评级说明 股票 投资 评级 说明 买入 未来 6个月内，股价涨幅超越市场基准 15%以上。投资评级中所涉及的市场基准：A 股市场以沪深 300 指数为市场基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为市场基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500指数为市场基准。增持 未来 6个月内，股价涨幅超越市场基准 5%至 15%之间。中性 未来 6个月

118、内，股价涨幅介于市场基准-5%至 5%之间。减持 未来 6个月内，股价涨幅落后市场基准 5%至 15%之间。卖出 未来 6个月内，股价涨幅落后市场基准 15%以上。行业 投资 评级 说明 优于大势 未来 6个月内，行业指数的收益超越市场基准。同步大势 未来 6个月内，行业指数的收益与市场基准持平。落后大势 未来 6个月内，行业指数的收益落后于市场基准。请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 37/37 汽车汽车/行业深度行业深度 重要声明重要声明 本报告由东北证券股份有限公司（以下称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当

119、然客户。本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断，不保证所包含的内容和意见不发生变化。本报告仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或征价。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议。本公司及其雇员不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，在任何情况下，我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易，并在法律许可的情况下不进

120、行披露；可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、财务顾问等相关服务。本报告版权归本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，须在本公司允许的范围内使用，并注明本报告的发布人和发布日期，提示使用本报告的风险。若本公司客户（以下称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为此发送行为负责。提醒通过此途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。地址地址 邮编邮编 中国吉林省长春市生态大街 6666 号 130119 中国北京市西城区锦什坊街 28 号恒奥中心 D座 100033 中国上海市浦东新区杨高南路 799 号 200127 中国深圳市福田区福中三路 1006 号诺德中心 34D 518038 中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西 122 号之二星辉中心 15 楼 510630