《汽车行业从华为看智能汽车系列（二）：高速连接器加速国产替代正当时-231209（24页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《汽车行业从华为看智能汽车系列（二）：高速连接器加速国产替代正当时-231209（24页）.pdf（24页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、1 行业行业报告报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读报告末页的重要声明 汽车汽车：从华为看智能汽车系列（二）：从华为看智能汽车系列（二）高速连接器加速，国产替代正当时高速连接器加速，国产替代正当时 高速连接器是汽车智能化升级的关键保障高速连接器是汽车智能化升级的关键保障 汽车高速连接器与线束配合，保证各设备、各子系统间信号传输的速率和稳定性。种类来看，主要包括 Fakra、Mini-Fakra、HSD 和以太网连接器。传统油车主要以 Fakra 和 HSD 应用为主，汽车电动智能化加速，可实现更快传输速率的 Mini-Fakra 和以太网连接器开始应用。智能驾驶向高阶迈进，智能座舱渗透率持

2、续提升，需要性能更优、数量更多的高速连接器作为基础保障，带来高速连接器增量需求。高阶智驾与座舱共振，高速连接器单车高阶智驾与座舱共振，高速连接器单车价值量价值量提升提升 因新能源渗透率快速提升，汽车连接器需求过去三年快速增长。我们认为，智能化有望驱动汽车高速连接器需求持续增长，高阶智驾加速渗透、座舱交互硬件量增长以及 EEA 向域集中式升级，均将驱动单车高速连接器价值量大幅提升。预计智驾 2027 年 L0-L3 级高速连接器价值量分别为200/600/1300/1800 元，较 2022 年分别提升 50/200/300/300 元；智能座舱受益于光场屏、HUD、3D-Tof 等新交互硬件应

3、用，单车价值量也将提升，预计 2027 年座舱高速连接器价值量有望达 350 元，较 2022 年明显提升。规模：规模：2222-2727 年高速连接器市场规模年高速连接器市场规模快速增长快速增长 智能驾驶和智能座舱渗透率提升，高速连接器单车使用量、智能汽车销量、单车价值量协同升级，行业规模有望快速增长。预计国内汽车高速连接器市场规模有望从 2022 年的129.2 亿元提升至 2027 年的 390.56亿元，2022-2027 年 CAGR 为 24.8%，高速连接器是优质成长属性的零部件赛道。格局：格局：高速连接器壁垒高，国产替代有望加速高速连接器壁垒高，国产替代有望加速 高速连接器在料

4、号数量、设备设计、整车开发能力方面有较高壁垒。一方面，车企需要整体解决方案，保证车内信号的稳定性和一致性；另一方面，连接器企业需要具备设备设计能力，面对不同料号需要具备快速切换能力。外资供应商包括泰科、罗森博格、安波福等保持竞争力的领先，国内市场份额合计在 80%以上。国内高速连接器企业凭借快速反应能力和持续提升的设计能力，切入供应链，逐步补齐料号、设备设计等方面能力，自主崛起背景下，有望加速国产替代。投资建议投资建议 关注国产连接器企业的二次成长关注国产连接器企业的二次成长。我们认为，2024 年消费电子进入复苏阶段，国产连接器厂商传统业务业绩有望回升。高阶智驾与智能座舱共振，高速连接器规模

5、有望快速增长，自主品牌崛起背景下，国产高速连接器厂商有望凭借出色制造能力实现市占率的提升。重点推荐国产高速连接器龙重点推荐国产高速连接器龙头电连技术头电连技术，建议关注立讯精密、瑞可达、徕木股份、永贵电器等公司在高速连接器的布局与进展。风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期；高级别智能驾驶落地不及预期；行业空间测算风险。重点推荐标的重点推荐标的 简称简称 EPSEPS P PE E C CAGRAGR-3 3 评级评级 2023E 2024E 2025E 2023E 2024E 2025E 电连技术 0.93 1.40 1.97 41.6 27.

6、8 19.7 23.43%买入 数据来源：公司公告，iFinD，国联证券研究所预测，股价取 2023 年 12 月 08 日收盘价 证券研究报告 2023 年 12 月 09 日 投资建议：投资建议：强于大市（维持）上次建议上次建议：强于大市 相对相对大盘大盘走势走势 作者作者 分析师：高登 执业证书编号：S0590523110004 邮箱： 分析师：熊军 执业证书编号：S0590522040001 邮箱： 相关报告相关报告 1、汽车：成像技术持续升级，开启智慧光源新时代2023.11.28 2、汽车：细分赛道开启差异化竞争，智能化构筑核心壁垒2023.11.20 -20%-10%0%10%2

7、022/122023/42023/82023/12汽车沪深300请务必阅读报告末页的重要声明 2 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 投资聚焦投资聚焦 核心逻辑核心逻辑 汽车智能持续向上，数据 传输量和速度上提出更高的需求。高速连接器有望成为下一个快速成长的单品。未来三年会是高阶智能驾驶渗透率快速提升的阶段，具备可实现类 L3 功能的车型有望逐步变多，带动单车平均传感器数量增加。同时，智能座舱和车联网加速渗透，智能座舱和智能网联对数据 传输量要求进一步提升。高速连接器需求显著提升，出货量有望快速爬坡。创新之处创新之处 针对智能驾驶和智能座舱环节，我们定量测算了 2023 到 2027 年

8、国内汽车高速连接器市场规模，并对竞争格局进行分析，认为国内厂商在市场规模快速增长的背景下有望加速国产替代进程，建议重点关注汽车高速连接器板块。投资看点投资看点 汽车高速连接器空间广阔，国产替代有望加速。汽车高速连接器空间广阔，国产替代有望加速。受益于智能驾驶和智能座舱配置升级，汽车高速连接器单车价值量提升，预计 2027 年国内汽车高速市场规模有望达到 390.56 亿元，较 2022 年增长 202%，2022-2027 年复合增速为 24.8%。目前国内汽车高速连接器市场份额主要被外资占据，在自主品牌崛起的背景下，国产连接器厂商有望凭借快速反应能力切入供应链，逐步补齐料号、设计能力，加速国

9、产替代进程。投资建议：投资建议：我们认为，2024 年消费电子进入复苏阶段，国产连接器厂商传统业务业绩有望回升。高阶智驾与智能座舱共振，高速连接器规模有望快速增长，自主品牌崛起背景下，国产高速连接器厂商有望凭借出色制造能力实现市占率的提升。重点推荐国产高速连接器龙头电连技术国产高速连接器龙头电连技术，建议关注立讯精密、瑞可达、徕木股份、永贵电器等公司在高速连接器的布局与进展。pWkYbWqUmZuZbWtVtVlWaQ8Q8OmOoOmOnOeRoPsQjMoPmP9PmMxOuOtQsRNZmPpP请务必阅读报告末页的重要声明 3 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 正文目录正文目录

10、1.引言：汽车智能化加速，催生高速连接器新需求引言：汽车智能化加速，催生高速连接器新需求 .5 5 2.电动化全面深入，汽车已成连接器重要市场电动化全面深入，汽车已成连接器重要市场 .6 6 2.1 连接器下游应用广泛，多行业驱动规模上行.6 2.2 电动化深入，高压连接器已实现规模放量.8 2.3 智能化接力，高速连接器保障功能升级.9 3.智驾与座舱共振，高速连接器量价齐升智驾与座舱共振，高速连接器量价齐升 .1010 3.1 增量配置优势明显，装配量有望快速提升.10 3.2 空间：23-27 年高速连接器规模快速增长.15 4.高速连接器具备高壁垒，国产替代有望加速高速连接器具备高壁垒

11、，国产替代有望加速 .1717 4.1 料号数量和设计能力成为连接器核心壁垒.17 4.2 格局：外资保持领先，国产设计能力跟进.20 5.投资建议：关注国产龙头二次成长投资建议：关注国产龙头二次成长 .2121 6.风险提示风险提示 .2222 图表目录图表目录 图表图表 1：高级别智能驾驶要配置更多传感器高级别智能驾驶要配置更多传感器 .5 5 图表图表 2：“一芯多屏一芯多屏”趋势下座舱外设数量增加趋势下座舱外设数量增加 .6 6 图表图表 3：连接器主要包括电连接器、微波连接器、光连接器和流体连连接器主要包括电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器接器 .7 7 图表图表 4：低压连

12、接器结构低压连接器结构 .7 7 图表图表 5：高压连接器结构高压连接器结构 .7 7 图表图表 6：20 年国内连接器市场规模年国内连接器市场规模 .8 8 图表图表 7：20222022 年全球连接器下游应用分布年全球连接器下游应用分布 .8 8 图表图表 8：汽车连接器分为低压连接器、高压连接器和高速连接器汽车连接器分为低压连接器、高压连接器和高速连接器 .8 8 图表图表 9：国内新能源渗透率持续向上国内新能源渗透率持续向上 .9 9 图表图表 10：汽车连接器分为同轴连接器和差分连接器汽车连接器分为同轴连接器和差分连接器 .9 9 图表图表 11：罗森伯

13、格罗森伯格 FakraFakra 产品产品 .1010 图表图表 12：罗森伯格罗森伯格 HSDHSD 产品产品 .1010 图表图表 13：高速连接器在汽车的应用分布高速连接器在汽车的应用分布 .1010 图表图表 14：整车整车 E E-E E 架构升级后仍保持对高速连接器的需求架构升级后仍保持对高速连接器的需求 .1111 图表图表 15：汽车架构升级后仍保持对高速连接器的需求汽车架构升级后仍保持对高速连接器的需求 .1212 图表图表 16：理想四联屏提升座舱智能水平理想四联屏提升座舱智能水平 .1212 图表图表 17：小鹏汽车多场景智能座舱小鹏汽车多场景智能座舱 .1212 图表图

14、表 18：理想汽车理想汽车 Mind GPTMind GPT 提升座舱交互提升座舱交互 .1212 图表图表 19：智能座舱实现移动办公智能座舱实现移动办公 .1 12 2 图表图表 20：国内智能座舱渗透率持续向上（以智能座舱域控制器渗透率为例）国内智能座舱渗透率持续向上（以智能座舱域控制器渗透率为例）.1313 图表图表 21：政策端持续推动高级智能驾驶商业化落地政策端持续推动高级智能驾驶商业化落地 .1414 图表图表 22：国内智能驾驶渗透率持续向上（以智能驾驶域控制器国内智能驾驶渗透率持续向上（以智能驾驶域控制器渗透率为例）渗透率为例）.1414 图表图表 23：国内智能驾驶高速连接

15、器单车价值量提升（元）国内智能驾驶高速连接器单车价值量提升（元）.1515 图表图表 24：国内智能驾驶高速连接器市场规模持续向上国内智能驾驶高速连接器市场规模持续向上 .1515 图表图表 25：20232023 和和 20272027 年国内单车座舱终端数量（个）年国内单车座舱终端数量（个）.1616 图表图表 26：20 年国内汽车座舱高年国内汽车座舱高速连接器价值量速连接器价值量 .1616 图表图表 27：国内智能座舱高速连接器市场规模持续向上国内智能座舱高速连接器市场规模持续向上 .1616 图表图表 28：20 年国内汽

16、车高速连接器市场规模年国内汽车高速连接器市场规模 .1717 图表图表 29：汽车连接器在整车的分布和规格汽车连接器在整车的分布和规格 .1717 图表图表 30：LITESURFLITESURF 电镀技术电镀技术 .1818 图表图表 31：免免焊连接插针提高电镀可靠性焊连接插针提高电镀可靠性 .1818 图表图表 32：多版本压接模具多版本压接模具 .1818 图表图表 33：高品质压接模具高品质压接模具 .1818 图表图表 34：汽车连接器开放过程汽车连接器开放过程 .1919 图表图表 35：高速电路信号完整性测试方法高速电路信号完整性测试方法 .1919 请务必阅读报告末页的重要声

17、明 4 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表 36：外资企业具备行业领先的产品组合外资企业具备行业领先的产品组合 .2020 图表图表 37：外资企业具备设备设计能力，解决外资企业具备设备设计能力，解决 know howknow how .2020 图表图表 38：小鹏汽车小鹏汽车 20232023 年底落地年底落地 5050 城城市城城市 NOANOA 功能功能 .2020 图表图表 39：特斯拉特斯拉 20232023 年落地城市年落地城市 NOANOA 功能功能 .2020 图表图表 40：长城汽车预计长城汽车预计 20252025 年完成城市年完成城市 NOANOA 功能

18、落地功能落地 .2121 图表图表 41：宝马预计宝马预计 20252025 年后完成城市年后完成城市 NOANOA 功能落地功能落地 .2121 图表图表 42：芯片厂商与国内整车厂配合更加紧密，产品迭代速度更快芯片厂商与国内整车厂配合更加紧密，产品迭代速度更快 .2121 图表图表 43：电连技术盈利预测简表电连技术盈利预测简表 .2222 请务必阅读报告末页的重要声明 5 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 1.引言：引言：汽车智能化加速，催生汽车智能化加速，催生高速高速连接器新需求连接器新需求 华为华为与与新势力新势力有望有望推动智能化加速推动智能化加速。今年以来，在智能驾驶和智

19、能座舱环节，华为和新势力纷纷进行关键布局，推动车端配置升级。智能驾驶环节，华为、小鹏等推出可实现 NOA（Navigate on Autopilot，自动领航）功能的车型，推动智能驾驶从L2 向 L3 升级；智能座舱环节，新势力已经引领“一芯多屏”趋势，随着光场屏、天幕投影、HUD 等新产品逐步上车，座舱智能化程度有望进一步提升。智能驾驶：高阶功能落地需要更多硬件支撑。智能驾驶：高阶功能落地需要更多硬件支撑。NOA 功能及 AI 代驾等高阶功能逐步落地，高阶智能驾驶功能渗透率向上。单车配置来看，具备 NOA 功能的车型需要更多传感器，摄像头从 L2 级的 5-6 颗增长至 11-13 颗，毫米

20、波雷达从 1-3 颗增长至 3-6 颗，激光雷达（Lidar）一般为 1-3 颗，传感器数量明显增加。传感器原始数据或处理后数据需要传输至计算单元，硬件增加使得智驾系统需要更多高速连接器。图表图表1：高级别智能驾驶要配置更多传感器高级别智能驾驶要配置更多传感器 资料来源：麦肯锡，国联证券研究所 智能座舱：一芯多屏趋势明显，座舱智能座舱：一芯多屏趋势明显，座舱交互方式交互方式持续丰富持续丰富。自主崛起在智能座舱领域功能及配置领跑，E/EA 升级背景下，座舱内率先实现域控，单个计算单元控制包含液晶仪表和液晶中控等在内的多个外设或功能。在追求更高安全性和舒适性的背景下，HUD 抬头显示、副驾/后排娱

21、乐屏幕等产品开始上车，随着渗透率逐步提升，汽车座舱内平均外设数量有望增长，带动汽车高速连接器用量提升。请务必阅读报告末页的重要声明 6 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表2：“一芯多屏”趋势“一芯多屏”趋势下座舱外设下座舱外设数量增加数量增加 资料来源：ResearchInChina，国联证券研究所 高阶功能对数据高阶功能对数据 传输提出更高要求。传输提出更高要求。相比传统燃油或无 ADAS 功能的车辆，高阶智驾功能以及智能座舱应用都需要满足更高的实时性，因此对于数据 传输的速率提出更高的要求，智能化升级过程中，一方面高速连接器用量提升，另一方面也需要传输速率更高、稳定性更优的

22、产品。高阶智驾功能与智能座舱装配升级共振，汽车高速连接器应用前景广阔，建议关注国内汽车高速连接器细分市场的投资机会。2.电动化电动化全面深入全面深入，汽车，汽车已成已成连接器重要市场连接器重要市场 2.1 连接器下游应用广泛，连接器下游应用广泛，多行业驱动规模多行业驱动规模上行上行 连接器连接器是是电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件。电子系统设备之间电流或光信号等传输与交换的电子部件。连接器作为节点，通过独立或与线束一起，为器件、组件、设备、子系统之间传输电流或光信号，并且保持各系统之间不发生信号失真和能量损失的变化，是构成整个完整系统连接所必须的基础元件。根据 传输介质不同，

23、可以分为电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器，其中车用连接器主要为电连接器。其中车用连接器主要为电连接器。请务必阅读报告末页的重要声明 7 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表3：连接器连接器主要包括电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器主要包括电连接器、微波连接器、光连接器和流体连接器 分类分类 主要功能主要功能 主要应用主要应用 电连接器 用于器件、组件、设备、系统之间的电信号连接，借助电信号和机械力量的作用使电路接通、断开，传输信号或电磁能量，包括大功率电能、数据信号在内的电信号等 广泛应用于通信、航空航天、计算机、汽车汽车、工业等领域 微波连接器 用于微波传输电

24、路的连接，隶属于高频电连接器，因电气性能要求特殊，行业内企业会将微波射频连接器与电连接器进行区 主要应用于通信、军事等领域 光连接器 用于连接两根光纤或光缆形成连续光通路的可以重复使用的无源器件，广泛应用于光纤传输线路、光纤配线架和光纤测试仪器、仪表，光纤对于组件的对准精度要求 主要应用于传输干线、区域光通讯网、长途电信、光检测、等各类光传输网络系统中 流体连接器 液冷散热系统重要元件，保障液体冷却系统环路中各部件间的快速链接和断开 主要应用于航空、航天等军工防务领域及数据中心、医疗设备等高端制造领域 资料来源：瑞可达招股说明书，中商产业研究院，国联证券研究所 连接器连接器的的结构包括结构包括

25、端子、绝缘体、端子、绝缘体、壳体壳体、屏蔽环、密封件、盖子、屏蔽环、密封件、盖子等。等。其中端子是核心零部件，主要完成电连接功能；绝缘体主要是支撑、绝缘的作用；壳体主要是起到固定和保护作用。图表图表4：低压连接器结构低压连接器结构 图表图表5：高压连接器结构高压连接器结构 资料来源：线束中国，国联证券研究所 资料来源：线束中国，国联证券研究所 受益下游多行业持续发展，国内连接器市场规模稳步增长。受益下游多行业持续发展，国内连接器市场规模稳步增长。根据中商产业研究院数据，2018 年国内连接器市场规模为 1529 亿元，2022 年为 1939 亿元，2018-2022年 CAGR 为 6.12

26、%，主要系下游消费电子、通信和汽车等行业持续创新发展。下游应用来看，汽车是连接器下游应用来看，汽车是连接器重要重要市场之一。市场之一。根据中商产业研究院数据，2022 年全球连接器下游应用中，通信和汽车行业的市场占比分别为 23.8%/21.9%，是最重要的两个下游市场，主要得益于 5G 通信、AI 和智能网联汽车的快速发展。请务必阅读报告末页的重要声明 8 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表6：2 2 年国内连接器市场规模年国内连接器市场规模 图表图表7：2 2022022 年全球连接器下游应用分布年全球连接器下游应用分布 资料来源：Bishop

27、&Associates、中商产业研究院，国联证券研究所 资料来源：Bishop&Associates、中商产业研究院，国联证券研究所 2.2 电动化电动化深入，高压深入，高压连接器连接器已已实现规模放量实现规模放量 汽车连接器主要分为高汽车连接器主要分为高/低压连接器和高速连接器。低压连接器和高速连接器。燃油车采用 12V 平台，车机智能化程度低，多使用低压连接器；新能源车通过三电系统替换传统动力系统中发动机和变速箱，电压/电流平台提升，PDU（电源分配单元）、OBC（车载充电器）、DC/DC模块等对高压连接器的需求大幅提升；高速连接器主要用于智能驾驶、智能座舱、智能网联等对数字和模拟信号传输

28、速率要求更高的汽车子系统。图表图表8：汽车连接器分为低压连接器、高压连接器和高速连接器汽车连接器分为低压连接器、高压连接器和高速连接器 分类分类 主要应用主要应用 低压连接器 燃油车使用较多，主要用于空调系统、灯具、车窗升降电机等工作电压低于48V 的子系统 高压连接器 新能源车用量增加，主要用于 PDU、OBC、DC/DC 等模块，电压范围在 60-800V之间，产品技术壁垒高 高速连接器 主要用于智能驾驶、智能座舱、智能网联等对数字和模拟信号传输速率要求更高的汽车子系统 资料来源：智研咨询，线束中国，国联证券研究所 电动车相比燃油车多了三电系统，整车电压平台提升带动汽车对于高压连接器需求提

29、升，在新能源汽车渗透率从 0%提升到 30%的过程中，高压连接器成为国内汽高压连接器成为国内汽车连接器规模增长的主要驱动力车连接器规模增长的主要驱动力。受益新能源汽车渗透率快速提升，国内高压连接器市场规模快速增长。受益新能源汽车渗透率快速提升，国内高压连接器市场规模快速增长。2020-2022 年是我国新能源汽车销量快速增长的三年，新能源乘用车批发销量从 117 万辆增长至 650 万辆，2019-2022 年 CAGR 为 84%，新能源乘用车销量快速增长。根据线束中国数据，一辆新能源乘用车单车高压连接器使用对数在 6-15 个之间，对应单车价值量在 700-1200 元之间，按照单车使用

30、10 对高压连接器，单车价值量 1150 元计算，2022 年国内新能源乘用车高压连接器市场规模约为 79 亿元，随着新能源汽车渗随着新能源汽车渗透率持续提升，汽车高压连接器市场有望继续扩大透率持续提升，汽车高压连接器市场有望继续扩大，但整体增速逐步放缓。，但整体增速逐步放缓。-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050002500200212022市场规模（亿元）YOY通信,23.8%汽车,21.9%计算机及其周边,12.8%工业,12.8%交通,7.0%其他,21.7%通信汽车计算机及其周边工业交通其他请务必阅读报告末页的重

31、要声明 9 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表9：国内国内新能源渗透率持续向上新能源渗透率持续向上 资料来源：MarkLines，国联证券研究所 2.3 智能化接力，高速连接器智能化接力，高速连接器保障功能升级保障功能升级 根据信号区别，根据信号区别，汽车汽车高速高速连接器主要分为同轴连接器和差分连接器。连接器主要分为同轴连接器和差分连接器。其中同轴连接器主要传输模拟信号，主要包括 Fakra，Mini-Fakra，其中 Fakra 连接器源自罗森伯格，已经成为行业通用的标准连接器；差分连接器主要传输数字信号，主要包括HSD 连接器（HighSpeed Data Connect

32、or）和以太网连接器，HSD 主要用于车载信息娱乐系统等，以太网连接器主要用于车联网系统。图表图表10：汽车连接器分为同轴连接器和差分连接器汽车连接器分为同轴连接器和差分连接器 种类种类 产品产品 主要用途主要用途 同轴连接器 Fakra 主要用于传感器(摄像头等)、GPS、车载互联网接入、车载收音机 Mini-Fakra 主要用于高分辨率显示器、摄像头、雷达等，性能相较 Fakra 大幅提升；差分连接器 HSD 主要用于车载娱乐系统，例如 AVM（全景式监控影像系统）-主机端、主机端-座舱端的数据 传输，还包括车联网系统（T-BOX、网关等）以太网连接器 主要为车内联网服务，即帮助车内各电子

33、控制单元进行通信传输，在激光雷达中也有应用 资料来源：华经产业研究院，线束中国，国联证券研究所 0%5%10%15%20%25%30%35%40%2016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/09请务必阅读报告末页的重要声明 10 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表11：罗森伯格罗森伯格 Fakr

34、aFakra 产品产品 图表图表12：罗森伯格罗森伯格 H HSDSD 产品产品 资料来源：线束中国，国联证券研究所 资料来源：线束中国，国联证券研究所 图表图表13：高速连接器在汽车的应用分布高速连接器在汽车的应用分布 资料来源：电连技术 2023 年半年报，国联证券研究所 高速连接器是保障智能化功能升级的基础高速连接器是保障智能化功能升级的基础零部件零部件。无论是智能驾驶功能，还是智能座舱的应用，都对子设备间数据 传输的速度和稳定性提出更高要求，作为基础并且关键的零部件，高速连接器在智能化加速过程中会有更大的应用前景。高速连接器高速连接器有望有望成为成为下一个快速成长的单品。下一个快速成长

35、的单品。我们判断，未来三年会是未来三年会是高阶智高阶智能驾驶渗透率快速提升的阶段能驾驶渗透率快速提升的阶段，具备可实现类 L3 功能的车型数量会越来越多，带动传感器等硬件配置增加，叠加座舱座舱配置数量提升配置数量提升和车联网和车联网实现上车实现上车，行业下游对于高速连接器的需求增速拐点出现。3.智驾与座舱共振，智驾与座舱共振，高速连接器量价齐升高速连接器量价齐升 汽车智能化加速过程中，我们认为驱动汽车高速连接器需求增长的原因主要包括三点：第一是 E/EA 升级有望带来以太网连接器需求增长，保障车内各系统高效通信；第二是智能座舱平均终端数量有望持续增长；第三是具备高阶智驾功能的车辆渗透率加速提升

36、。3.1 增量配置优势明显，装配量有望快速提升增量配置优势明显，装配量有望快速提升 请务必阅读报告末页的重要声明 11 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 当前整车架构为域集中式架构，架构的升级对数据当前整车架构为域集中式架构，架构的升级对数据 传输要求更高，连接器需求传输要求更高，连接器需求持续向上。持续向上。E/EA 从分布式向域集中式升级，软件是关键因素，背后的硬件同样需要在执行基础功能的基础上进行功能性、灵活性的整体优化，以面对数据量激增、ECU整体计算能力提升、线束复杂度增加等挑战。图表图表14：整车整车 E E-E E 架构升级后仍保持对高速连接器的需求架构升级后仍保持对高速

37、连接器的需求 资料来源：博世官网，国联证券研究所 整车整车 E E-E E 架构升级之后，仍然需要模块化硬件作为共享平台对其进行支持架构升级之后，仍然需要模块化硬件作为共享平台对其进行支持。区域车载网络由中心与若干区域组成，电子设备不按逻辑分组，而按物理位置分组，传感器、执行器以及功能都与区域输入、输出控制器进行局部连接，区域 I/O 控制器通过高速以太网网络骨干与中心相连。在传输过程中，需要提高边缘端与中央大脑的连接速度，推动开发高效边缘节点，满足保障信息的重要性、功能安全以及信息安全要求。高速连接器帮助数据在各种传感器与执行器之间高效传输的功能依旧不可忽视。以太网架构下仍保持对高速连接器的

38、高度需求。以太网架构下仍保持对高速连接器的高度需求。安装在汽车中的数百台计算器依靠车载网络向驾驶员提供服务，以太网为新时代汽车创新提供了高数据速率与设计灵活性，将汽车架构从基于 CAN 的扁平网络，转变为由信息娱乐、动力系统、辅助驾驶等多个域组成的分层网络。E/EA 从分布式到域集中式的过程中，以太网能够实现宽带连接，提供高级控制功能和全动态视频所需的必要延迟和预测性，在实现车载网络新构架中具有较大潜力，有望成为汽车数据管理的最佳解决方案。请务必阅读报告末页的重要声明 12 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表15：汽车架构升级后仍保持对高速连接器的需求汽车架构升级后仍保持对高速

39、连接器的需求 资料来源：恩智浦推动以太网发展，国联证券研究所 智能座舱加速智能座舱加速渗透渗透，功能边界持续拓展。，功能边界持续拓展。多屏是未来发展方向，手机、平板等移动互联网终端设备培养了用户触控习惯，大屏、多屏、液晶屏成为衡量车辆智能化水平的标准之一；人机交互增加，消费互联网、移动端应用上车，移动办公、信息娱乐等功能实现，在行车期间增添便捷性与趣味性；AI 大模型加入，在提供多模态化交互方式、个性化定制服务的同时，实现用户数据安全性与隐私保护，汽车智能化水平未来有望快速提升，功能有望稳步迭代。图表图表16：理想四联屏提升座舱智能水平理想四联屏提升座舱智能水平 图表图表17：小鹏汽车多场景智

40、能座舱小鹏汽车多场景智能座舱 资料来源：理想汽车官网，国联证券研究所 资料来源：小鹏汽车官网，国联证券研究所 图表图表18：理想汽车理想汽车 MindMind GPTGPT 提升座舱交互提升座舱交互 图表图表19：智能座舱实现移动办公智能座舱实现移动办公 资料来源：理想汽车官网，国联证券研究所 资料来源：有驾，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 13 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 智能座舱功能及渗透率稳步向上。智能座舱功能及渗透率稳步向上。以智能座舱的核心硬件域控制器的装配率为例，未来各价格带车辆的智能座舱渗透率有望持续上升。25 万元以上车型，在 2023-2025 年

41、间渗透率能够迎来快速增长，达到 70%左右，较 2020 年提升 60pct 以上。其次是 15-20 万元价格带车型，目前渗透率在 10%左右，预计 2025 年能够达到 30%以上，提升 21pct。10 万元以下由于单车 Bom 成本显著，智能座舱域控制器渗透率提升比较缓慢。图表图表20：国内国内智能座舱渗透率持续向上（以智能座舱域控制器渗透率为例）智能座舱渗透率持续向上（以智能座舱域控制器渗透率为例）资料来源：高工智能汽车，MarkLines，国联证券研究所预测 L L3 3 商业化落地加速是高速连接器行业的商业化落地加速是高速连接器行业的核心驱动因素核心驱动因素。目前智能驾驶汽车已发

42、展至辅助驾驶阶段，根据高工智能汽车数据，2022 年中国市场乘用车前装标配辅助驾驶（L0-L2）交付 1001.22 万辆，前装搭载率首次超过 50%。2023 年以来，政策端连续助力加快高级别智能驾驶落地节奏，政策端加大支持，有望推动主机厂加速推出高阶功能（如 NOA）车型，拉动整车平均智驾硬件数量增加，驱动高速连接器需求增长。0%10%20%30%40%50%60%70%80%10万以下10-15万15-20万20-25万25-30万30万以上2020202120222023E2024E2025E请务必阅读报告末页的重要声明 14 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表21：政

43、策端持续推动高级智能驾驶商业化落地政策端持续推动高级智能驾驶商业化落地 时间时间 部门部门 文件文件 主要目的主要目的/内容内容 2022 年 11 月 2 日 工信部 公安部 关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知（征求意见稿）基于试点实证积累管理经验，支撑相关法律法规、技术标准制修订，推进健全完善智能网联汽车生产准入管理体系和道路交通安全管理体系 2023 年 6 月 2 日-国常会提出要加强智能驾驶体系关键核心技术攻关，构建“车能路云”融合发展的产业生态。6 月 21 日，国务院政策例行吹风会提出，将启动智能网联汽车准入和上路通行试点，组织开展城市级“车路云一体化”示范应用，同

44、时还将发布新版智能网联汽车标准体系指南，加速 L3 及以上智驾功能商业化落地 2023 年 11 月 17 日 工信部 公安部 住建部 交通运输部 关于开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作的通知 截至 2023 年 8 月，全国累计开放测试道路超过 2 万公里，一批搭载自动驾驶功能的智能网联汽车产品（以下简称“智能网联汽车产品”）开展大量研发测试验证，部分产品已具备一定的量产应用条件。在前期开展道路测试与示范应用工作基础上，组织开展智能网联汽车准入和上路通行试点，推动量产车型产品上路通行和推广应用，有利于加快提升智能网联汽车产品技术水平，有效促进产业生态迭代优化，加速智能网联汽车产业化进程

45、资料来源：工信部等，国联证券研究所 高阶智驾高阶智驾渗透率快速提升，数据渗透率快速提升，数据 传输需求稳步向上。传输需求稳步向上。未来智能驾驶域控制器渗透率将在高等级自动驾驶车型（L2、L3）上迎来快速增长，预计 2023 年在 L2 的渗透率能够达到 33%左右，L3 的渗透率能够达到 8%。从 2024 年往后，L2、L3 整体渗透率将达到 50%以上，占据主导地位。预计到 2030 年，L2 与 L3 的渗透率分别达到 45%和32%，合计 77%，较 2023 年提升 36.0pct。L0 智驾车型的渗透率下降明显，预计从2016 年到 2030 年将下降 84.11pct，2030

46、年 L1 或保持在 10%左右的渗透率。图表图表22：国内国内智能驾驶渗透率持续向上（以智能驾驶域控制器渗透率为例）智能驾驶渗透率持续向上（以智能驾驶域控制器渗透率为例）资料来源：高工智能汽车，佐思汽研，国联证券研究所预测 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2000222023H12023E2024E2025E2030EL0L1L2L3请务必阅读报告末页的重要声明 15 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 3.2 空间：空间：2323-2 27 7 年年高速连接器高速连接器规模快速增长规模快速增长 智能驾驶和智能

47、座舱的充分应用，高速连接器单车使用量、智能汽车销量、单车智能驾驶和智能座舱的充分应用，高速连接器单车使用量、智能汽车销量、单车价值量协同升级，行业规模价值量协同升级，行业规模有望快速增长。有望快速增长。智能驾驶：高速连接器单车价值量和自动驾驶级别正相关。智能驾驶：高速连接器单车价值量和自动驾驶级别正相关。受益于智驾功能升级，射频类 Fakra 及 Mini Fakra、HD Camera 连接器、激光雷达连接器等单车使用量有望提升。价值量来看，L0/L1/L2/L3 级汽车高速连接器单车价值量有望分别从 22年的 150/400/1000/1500 元提升至 27 年的 200/600/130

48、0/1800 元。结合智驾各级别渗透率预测，预计国内智能驾驶高速连接器市场规模有望从 2022 年的 100.5 亿元提升至 2027 年的 316.1 亿元，2022-2027 年复合增速为 25.8%。图表图表23：国内国内智能驾驶高速连接器单车价值量智能驾驶高速连接器单车价值量提升提升（元）（元）图表图表24：国内国内智能驾驶高速连接器市场规模持续向上智能驾驶高速连接器市场规模持续向上 资料来源：高工智能汽车，国联证券研究所预测 资料来源：高工智能汽车，国联证券研究所预测 智能座舱：高速连接器需求增长源于终端数量智能座舱：高速连接器需求增长源于终端数量提升提升。智能座舱的屏幕数量持续增长

49、，根据 Wind 数据，全球汽车行业单车平均搭载屏幕由 2014 年的 0.96 块增长至2020 年的 1.82 块。自主品牌在座舱领域进行差异化竞争，座舱智能化水平整体领先于全球市场，随着 HUD、光场屏等新产品渗透率逐步提升，我们预计 2023 年国内单车屏幕/HUD/光场屏平均个数分别为 1.88/0.1/0 个，预计 2027 年单车屏幕/HUD/光场屏平均个数分别为 2.33/0.31/0.06 个。单车价值量来看，预计 2023 年国内汽车座舱高速连接器价值量为 270 元，2027 年价值量有望达到 350 元。05000L0L1L2L320222027E

50、0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.020222023E2024E2025E2026E2027E智能驾驶高速连接器市场规模（亿元）请务必阅读报告末页的重要声明 16 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表25：2 2023023 和和 2 2027027 年国内单车座舱终端数量年国内单车座舱终端数量（个）（个）图表图表26：2 2 年国内汽车座舱高速连接器价值年国内汽车座舱高速连接器价值量量 资料来源：Wind，高工智能汽车，MarkLines，国联证券研究所预测 资料来源：Wind，高工智能汽车，MarkLines

51、，国联证券研究所预测 结合乘用车销量预测，预计国内智能座舱高速连接器市场规模有望从 2022 年的28.7 亿元提升至 2027 年的 74.5 亿元，2022-2027 年复合增速为 21%。图表图表27：国内国内智能座舱高速连接器市场规模持续向上智能座舱高速连接器市场规模持续向上 资料来源：Wind，高工智能汽车，MarkLines，国联证券研究所预测 国内汽车国内汽车高速连接器行业规模保持较快速增长。高速连接器行业规模保持较快速增长。整体来看，2027 年国内汽车高速连接器市场规模为 390.56 亿元，较 2022 年增长 202%，2022-2027 年复合增速为24.8%，国内汽车

52、高速连接器市场规模有望快速增长。00.511.522.5屏幕HUD光场屏20222027E050030035040020222023E2024E2025E2026E2027E座舱高速连接器价值量（元）0.010.020.030.040.050.060.070.080.020222023E2024E2025E2026E2027E智能座舱高速连接器市场规模（亿元）请务必阅读报告末页的重要声明 17 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表28：2 2 年国内汽车高速连接器市场规模年国内汽车高速连接器市场规模 资料来源：Wind，高工智能

53、汽车，MarkLines，国联证券研究所预测 4.高速连接器具备高壁垒高速连接器具备高壁垒，国，国产替代产替代有望加速有望加速 4.1 料号数量和料号数量和设计设计能力成为能力成为连接器连接器核心壁垒核心壁垒 汽车需要用到的连接器种类有近百种汽车需要用到的连接器种类有近百种，料号数量是连接器企业在汽车行业的核，料号数量是连接器企业在汽车行业的核心壁垒之一。心壁垒之一。汽车连接器的种类繁杂，电气功能、安装部位、连接结构、形状规格、尺寸规格、工作频率等都是影响种类的变量。安装部位来看，底盘系统、仪表盘、发动机系统、安全系统等均需要连接器应用。在各个安装部位和应用系统中，由于功能需求的差别导致连接器

54、设计有明显差别，料号数量决定连接器企业行业地位。图表图表29：汽车连接器在整车的分布和规格汽车连接器在整车的分布和规格 资料来源：Molex，国联证券研究所 0%10%20%30%40%50%60%0.050.0100.0150.0200.0250.0300.0350.0400.0450.020222023E2024E2025E2026E2027E国内汽车高速连接器市场规模（亿元）YOY请务必阅读报告末页的重要声明 18 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 各料号生产过程中需要稳定的电镀技术和生产加工工具，各料号生产过程中需要稳定的电镀技术和生产加工工具，高技术难度抬高连接高技术难度抬高

55、连接器门槛器门槛。电镀技术方面，常用的连接器金属镀层中，锡是一种应用很广的常见材料，但它同时是一种较容易出现晶须的金属。在电子线路中，具有导电性的锡晶须将会引起电子短路现象，降低电子器件的可靠性，甚至引发电子器件故障或者失效。因此在电镀过程中，需要采取措施对此进行防范。TE Connectivity 采用 LITESURF 电镀技术，能够帮助解决锡晶须问题。生产加工工具上，将端子压接到导线上，将连接器压制到电路板上，都需要相对应的工具，高品质的压接模具要求满足低调整时间、长寿命以及安装调整便捷性。图表图表30：L LITESURFITESURF 电镀技术电镀技术 图表图表31：免焊连接插针提高

56、电镀可靠性免焊连接插针提高电镀可靠性 资料来源：TE Connectivity，国联证券研究所 资料来源：TE Connectivity，国联证券研究所 图表图表32：多版本压接模具多版本压接模具 图表图表33：高品质压接模具高品质压接模具 资料来源：TE Connectivity，国联证券研究所 资料来源：TE Connectivity，国联证券研究所 连接器的设计开发能力是连接器企业的又一核心竞争力。连接器的设计开发能力是连接器企业的又一核心竞争力。汽车连接器的应用需要经过计划和定义、产品设计和开发、过程设计和开发、产品和过程确认、反馈评估和矫正等五个阶段。具备完整的设计开发能力可以帮助连

57、接器企业充分满足车企需求，完成产品的快速迭代与上车。请务必阅读报告末页的重要声明 19 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表34：汽车连接器开放过程汽车连接器开放过程 资料来源：智研咨询，线束中国，电子工程专辑，国联证券研究所 连接器测试环节复杂，信号传输的稳定、安全且不受外界干扰是关键指标。连接器测试环节复杂，信号传输的稳定、安全且不受外界干扰是关键指标。从测试能力来看，目前进行信号完整性的测试手段有很多，包括波形测试、眼图测试、抖动测试、TDR 测试、时序测试、频谱测试、频域阻抗测试、传输线损耗测试以及误码测试。其中波形测试、眼图测试、抖动测试、时序测试都需要使用示波器，对波

58、形的特征进行分析。TDR 测试主要用于 PCB 信号线以及期间阻抗测试，要求测试结果与实际应用条件相结合。频谱测试使用频谱仪检查是否存在超标频点，定位超标根源。频域阻抗测试与传输线损耗测试需要使用网络分析仪，也可能用到 Balun 进行查分与单独转换。误码测试实际上是系统测试，利用误码仪进行检测。在各种测试方式中选择出最适合的测试手段，才能够实现最高测试效率。图表图表35：高速电路信号完整性测试方法高速电路信号完整性测试方法 方法名称方法名称 采用仪器采用仪器 测试场景测试场景 测试内容或要求测试内容或要求 波形测试 示波器 器件接口电平、是否存在毛刺 测试波形幅度、边沿和毛刺等通过测试波形参

59、数得出测试结果。要求带宽足够、注重细节、注意匹配 眼图测试 带 MASK 的示波器或外接时钟的示波器 有规范要求的接口，标准接口信号 波形数量、波形违规情况 抖动测试 TIA、SIA3000、示波器+软件 价格较昂贵，使用较少 分离 RJ、DJ 以及 DJ 中的各个分量，选择的示波器需要长存储、高速采样。目前各公司对抖动测试的解决方案得到结果存在差异 TDR 测试 TDR、TIP 探针 PCB 信号线、器件阻抗 要求测试与实际应用情况相符合，测试精度收到反射、校准、读数等影响 时序测试 多通道示波器、多探头 产品时序问题 多探头实际操作不便，多用于分析码型，劣势是探头链接困难 频谱测试 频谱仪

60、 后期系统测试 测试是否存在频点超标、频谱异常情况，进行定位 频域阻抗测试 网络分析仪、Balun 阻抗测试 对频域的阻抗进行测试 传输线损耗测试 网络分析仪、Balun PCB 走线、电缆等 在传输距离远、信号速率高、频域串扰的方面进行测试 误码测试 误码仪 误码情况 对误码齐纳库那个进行测试，低误码率设备的误码测试效率低 资料来源：EDA365 电子论坛，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 20 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 4.2 格局：外资保持领先，国产设计能力跟进格局：外资保持领先，国产设计能力跟进 外资企业具备产品和料号的完整性，同时生产过程中具备产线设计能力

61、，充分外资企业具备产品和料号的完整性，同时生产过程中具备产线设计能力，充分解决解决 knowknow howhow。产品组合上，外资企业具备覆盖整车多系统的产品组合，覆盖低压、高压、高速等多种连接器。同时外资企业具备自动化设备的生产制造能力，可以通过预压接元件质量分析等方式减少报废风险并提升产品质量，通过多步剥离实现产品输出的精准。同时，需要具备多种端子生产能力的自动化产线，可柔性配置和灵活生产多类别端子的高压模块化冲模组成为关键。图表图表36：外资企业具备行业领先的产品组合外资企业具备行业领先的产品组合 图表图表37：外资企业具备设备设计能力，解外资企业具备设备设计能力，解决决 knowkn

62、ow howhow 资料来源：TE 官网，国联证券研究所 资料来源：TE 官网，国联证券研究所 国内车企国内车企高阶高阶智能驾驶功能领先，对数据智能驾驶功能领先，对数据 传输速度要求更高。传输速度要求更高。高阶功能进展来看，国内整车厂落地城市 NOA 的时间领先外资整车厂。城市 NOA 功能落地进度可以分为三挡，特斯拉及国内新势力车企预计 2023 年底落地城市 NOA 功能，自主品牌预计 2025 年落地城市 NOA 功能，外资品牌预计 2025 年后完成功能落地。国内整车厂对高阶智能驾驶功能要求更高，高传输量和传输速度对高速连接器要求更高。图表图表38：小鹏汽车小鹏汽车 2 2023023

63、 年底落地年底落地 5 50 0 城城市城城市 N NOAOA 功能功能 图表图表39：特斯拉特斯拉 2 2023023 年落地城市年落地城市 N NOAOA 功能功能 资料来源：小鹏汽车官网，国联证券研究所 资料来源：特斯拉官网，国联证券研究所 请务必阅读报告末页的重要声明 21 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 图表图表40：长城汽车预计长城汽车预计 2 2025025 年完成城市年完成城市 N NOAOA 功能落地功能落地 图表图表41：宝马预计宝马预计 2 2025025 年后完成城市年后完成城市 N NOAOA 功能落地功能落地 资料来源：毫末智行官网，国联证券研究所 资料来

64、源：宝马官网，国联证券研究所 国国内整车厂内整车厂迭代速度加快，零部件厂商配合程度要求更高。迭代速度加快，零部件厂商配合程度要求更高。以地平线为例，多模式的合作方式可以让整车厂创新的协同性、主动性、领先性越来越高。同时，实验室共用、共同测试等协同开发的方式让芯片上车速度更快，功能落地时间更短。更快的功能落地需要高速连接器厂商更快速的配合，从而保证功能的快速推进，国产高速连接器厂商有望凭借更快的响应速度和更高的配合程度获得更大的市场份额。图表图表42：芯片厂商与芯片厂商与国内整车厂国内整车厂配合更加紧密，产品迭代速度更快配合更加紧密，产品迭代速度更快 资料来源：地平线，国联证券研究所 国内连接器

65、企业以生产制造能力为主，生产设计与开发能力逐步突破。国内连接器企业以生产制造能力为主，生产设计与开发能力逐步突破。国内供应商以制造为主，逐步补充设计开发能力。在整车设计开发环节，整车厂确定功能后需要连接器供应商确定功能边界，完成整车功能适配和连接器开发。高速连接器竞争格局来看，泰科、安费诺、安波福、罗森博格等外资企业领先，市场份额超过 85%，国内企业在制造环节逐步突破，有望逐步获得高速连接器的整车开发能力。5.投资建议投资建议：关注国产龙头二次成长：关注国产龙头二次成长 请务必阅读报告末页的重要声明 22 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 重点关注汽车高速连接器重点关注汽车高速连接器

66、细分赛道的投资机会细分赛道的投资机会。我们认为，2024 年消费电子进入复苏阶段，国产连接器厂商传统业务有望迎来复苏。汽车数据 传输需求提升，高速连接器供应商有望凭借料号完整性提升和制造能力升级完成国产替代。行业空间持续向上，国产高速连接器厂商有望凭借制造能力实现市占率的提升。重点推荐国产高速连接器龙头电连技术，建议关注立讯精密、瑞可达、徕木股份、永贵电器等公司在高速连接器的发展机会。电连技术电连技术：凭借制造能力凭借制造能力实现实现汽车高速连接器汽车高速连接器市占率的市占率的稳步稳步提升提升，打开第二成，打开第二成长曲线长曲线。公司主营业务为连接器及其相关产品，下游应用主要为消费电子、汽车等

67、。受益于消费电子产品销量快速提升，公司营收规模从 2013 年的 4.7 亿增长至 2022年的 29.7 亿元。汽车智能化加速带来高速连接器旺盛需求，公司有望迎来二次成长。盈利预测：盈利预测：我们预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 32.63/39.10/49.47 亿元，同比+9.88%/19.85%/26.50%；归母净利润分别为 3.95/5.91/8.33 亿元，同比-10.91%/+49.67%/+41.03%，3 年 CAGR 为 23.43%；EPS 分别为 0.93/1.40/1.97 元/股。考虑到下游消费电子有望企稳复苏，汽车高速连接器打开第二成长空间，我们参

68、考可比公司估值，给予公司 2024 年 40 倍 PE，对应目标价 56 元，首次覆盖，给予“买入”评级。图表图表43：电连技术盈利预测简表电连技术盈利预测简表 财务数据和估值财务数据和估值 20212021 20222022 2023E2023E 2024E2024E 2025E2025E 营业收入（百万元）3246 2970 3263 3910 4947 增长率（%）25.20%-8.51%9.88%19.85%26.50%EBITDA（百万元）590 714 613 844 1123 归母净利润（百万元）372 443 395 591 833 增长率（%）38.27%19.27%-10.

69、91%49.67%41.03%EPS（元/股）0.88 1.05 0.93 1.40 1.97 市盈率（P/E）44 37 42 28 20 市净率（P/B）4.3 4.0 3.7 3.4 3.0 EV/EBITDA 35.8 20.3 24.6 17.4 12.7 资料来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2023 年 12 月 8 日收盘价 风险提示：风险提示：汽车销量不及预期；消费电子复苏不及预期；汽车连接器客户开拓不及预期，高级别智能驾驶落地不及预期。6.风险提示风险提示 1 1）汽车销量不及预期：）汽车销量不及预期：如果经济恢复不及预期，消费者消费能力下降，可能导致

70、国内汽车销量下滑，最终导致汽车零部件企业业绩下滑；2 2）消费电子复苏不及预期：）消费电子复苏不及预期：如果智能手机等电子产品需求复苏不及预期，会影响高速连接器企业出货量，最终导致企业业绩增速不及预期；请务必阅读报告末页的重要声明 23 行业报告行业报告行业深度研究行业深度研究 3 3）汽车连接器客户开拓不及预期汽车连接器客户开拓不及预期：国内汽车高速连接器企业下游份额较少，如果新客户开拓不及预期，会导致企业业绩增速不及预期；4 4）高级别智能驾驶落地不及预期：）高级别智能驾驶落地不及预期：L3 及更高智能驾驶级别商业化落地有赖于政策端支持，假设政策不及预期，会影响整车对于高速连接器需求，进而

71、影响相关企业业绩表现；5 5）行业空间测算风险：）行业空间测算风险：市场空间测算是基于一些前提假设，存在假设条件不成立、市场发展不及预期等因素导致市场空间测算结果偏差。请务必阅读报告末页的重要声明 24 分析师声明分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。评级说明评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）

72、。评级标准为报告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的 6 到 12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A 股市场以沪深 300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普 500 指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于 5%20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介

73、于-10%5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅 10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅 10%以上 一般声明一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。本报告是机密的，仅供我

74、们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本报告所载的意

75、见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。特别声明特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的

76、证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。版权声明版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。联系我们联系我们 北京：北京：北京市东城区安定门外大街 208 号中粮置地广场 A 塔 4 楼 上海：上海：上海市浦东新区世纪大道 1198 号世纪汇二座 25 楼 无锡：无锡：江苏省无锡市金融一街 8 号国联金融大厦 12 楼 深圳：深圳：广东省深圳市福田区益田路 6009 号新世界中心大厦 45 楼 电话：