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1、中药行业中药行业创新与消费,以“中药创新与消费,以“中药+”视角挖掘结构性机会视角挖掘结构性机会分析师:许雯登记编号:S050053年12月28日核心观点核心观点2 中药行业利好政策持续释放,呈现出什么特点?中药行业利好政策持续释放,呈现出什么特点?深度上聚焦行业痛点。广度上覆盖全产业链。政策的两大特点,对政策的两大特点,对20242024年中药行业会产生什么影响?年中药行业会产生什么影响?政策深化,推动中药走向“说得清、道得明”,为中药行业的研发及未来发展提供了较为明确的方向,助推中药创新。政策覆盖面从中药制剂的传承创新向中药材种植、消费类中药、中药日化消费品、中医连锁
2、、中医康养等产业链上下游扩展,激发增量市场,“中药+”格局正在形成。20242024年重点关注什么?年重点关注什么?中药创新。“中药+”视角下的新消费。风险提示:风险提示:包括行业集采等在内的政策趋严,导致中药产品价格大幅下降;上市公司在研产品进展低于市场预期;医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。pWlZ8VrVhWvYcZpZsUjY6MbPaQnPoOpNnOfQmNpNfQnPzQ8OrRwPNZoNvMuOtRoO目录一、行业或呈结构性分化,“中药+”格局正在形成二、创新为本,中药创新价值凸显三、消费为翼,“中药+”拓宽发展空间四、投资策略:关注中药创新和“中药+”视角下的新消费
3、五、风险提示3一、行业或呈结构性分化,“中药+”格局正在形成451.1 1.1 业绩兑现继续中,政策仍是最大催化因素业绩兑现继续中,政策仍是最大催化因素 医药上市公司医药上市公司2023Q12023Q1-3 3利润端承压明显。利润端承压明显。2023Q1-3医药行业上市公司(剔除ST、未盈利、B股及北交所股票)营业收入同比增长1.45%,归母净利润同比下降19.52%,毛利率同比下降2.21pct,净利率同比下降2.5pct。Q3营业收入同比下降3.26%,归母净利润同比下降18.08%,毛利率同比下降1.13pct,净利率同比下降1.66pct。因上年同期高基数以及医疗反腐影响,医药行业前三
4、季度尤其是Q3业绩承压明显。图图1、医药上市公司累计营收及增速医药上市公司累计营收及增速资料来源:Wind、湘财证券研究所图图2、医药上市公司归母净利润及增速医药上市公司归母净利润及增速资料来源:Wind、湘财证券研究所(10)00000002500015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03营业收入(亿元)累计同比(%,右轴)-40-2002040608005000250015-0316-0317-0318-0319-0320-0321-0322-0323-03归母净利润(亿元)
5、累计同比(%,右轴)61.1 1.1 业绩兑现继续中,政策仍是最大催化因素业绩兑现继续中,政策仍是最大催化因素 中药行业业绩表现明显优于其中药行业业绩表现明显优于其他子行业。他子行业。2023Q1-3中药行业是唯一一个实现毛利率、净利率同比提升的子行业,Q3营收和净利润增速虽有放缓,但表现依旧居前。政策对中药行业的利好正逐步兑现到业绩,政策仍然是中药行业最大的催化因素,而业绩兑现有望在2024年继续呈现。71.2 1.2 政策呈现两大特点,“中药政策呈现两大特点,“中药+”+”格局正在形成格局正在形成图图3、政策利好持续释放政策利好持续释放资料来源:湘财证券研究所制作 2015年以来,国家针对
6、中医药行业及其上下游产业链出台了一系列支持政策,尤其是新冠疫情期间,中医药在疫情防治中发挥了重要作用,2019年以来国家层面的利好政策发布更为密集。中药行业纲领性政策持续出台2019关于促进中医药传承创新发展的意见2020关于促进中药传承创新发展的实施意见2021关于加快中医药特色发展的若干政策措施关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见2022十四五中医药发展规划2023中医药振兴发展重大工程实施方案“十四五”中医药文化弘扬工程实施方案医药工业高质量发展行动计划(2023-2025年)关于进一步加强中药科学监管促进中药传承创新发展若干措施的通知中药创新药加速审批上市鼓励传统中药二次开发推进中
7、医药人才建设,增加中医药人员供给推进基层医疗机构中医药诊疗服务完善中医药服务体系,布局建设中医特色重点医院、国家中医疫病防治基地、中医医院等加强典籍保护传承,打造传播平台和体验馆供给端供给端提高居民健康意识宣传中药治未病的特点提升居民中医药文化知识和中医药保健意识需求端需求端推进中医药特色病种(组)在DRG/DIP等支付方式改革中的应用加强中医药服务价格管理将符合条件的中医医疗机构纳入医保定点探索并完善适合中医药特点的支付政策支付端支付端涵盖:中药注册审评审批质量控制中药创新中药品种保护中医药医疗及服务中医药文化弘扬中药出口财政支持试点项目81.2 1.2 政策呈现两大特点,“中药政策呈现两大
8、特点,“中药+”+”格局正在形成格局正在形成图图4、利好政策呈现两大特点利好政策呈现两大特点资料来源:湘财证券研究所制作 政策呈现两大特点,即深度上聚焦痛点、广度上覆盖全产业链。政策呈现两大特点,即深度上聚焦痛点、广度上覆盖全产业链。深度:聚焦行业痛点广度:覆盖全产业链中药传承创新中药传承创新:政策支持力度加大政策支持力度加大、聚焦创新路径聚焦创新路径、明确研发要求明确研发要求鼓励中药传承创新加快审评审批进度关注中药创新药质量聚焦中药创新路径明确中药新药及古代经典名方研发要求 三结合 审评证据体系中药注册分类改革中药注册新规中药新药临床试验用药品的制备研究技术指导原则(试行)其他来源于古代经典
9、名方的中药复方制剂药学研究技术指导原则(试行)中药创新:转向去伪存真迎来高质量发展以患者为中心以临床价值为导向以临床需求为出发点中药材种植中药加工/研发中医诊疗机构中医药+建设一批道地药材生产基地中药材GAP实施鼓励中药传承创新,布局一批中医药科研项目颁布中药配方颗粒国家药品标准加快中西医协同推进,发展中医诊所、门诊部和特色专科医院,鼓励连锁经营建设优质高效中医药服务体系,基本实现县办中医医疗机构全覆盖充分发挥中医药在治未病、重大疾病治疗、疾病康复中的重要作用有序发展中医药养生保健服务,与相关业态持续融合发展加快中医药文化传播,发展中医药博物馆等事业中药产业链中药产业链:发挥中药发挥中药 治未
10、病治未病 、纯天然纯天然 的特有优的特有优势势,实现实现 防防治治养养 产业链延伸产业链延伸91 1 总结总结图图5、结构性分化中重点关注中药创新和中药大消费优势企业结构性分化中重点关注中药创新和中药大消费优势企业资料来源:湘财证券研究所制作 围绕政策特点,中药行业或呈现结构性分化,符合政策特点的企业有望表现突出。围绕政策特点,中药行业或呈现结构性分化,符合政策特点的企业有望表现突出。中药传承创新方面,真正具有创新能力的公司将获得更大的市场机会和发展空间;市场拓面方面,“中药+”格局正在形成。行业“创新+消费”的双属性将更加明显。中药创新中药大消费创新中药进入医保/基药目录零售药店终端龙头消费
11、类中药(品牌中药/日化消费品化中药)中医诊疗/康养服务中药+创新创新+消费消费 双属性更加明显双属性更加明显二、创新为本,中药创新价值凸显10 中药新药上市加速。中药新药上市加速。从获批上市数据来看,2017年至今(截至2023.12.22),获批上市的中药新药累计达34款,其中2021年以来获批上市新药为26款,占比达76.47%。呼吸系统疾病用药、神经系统疾病用依然是中药新药的优势领域和热点领域。图图6、2017年以来中药新药获批上市数量年以来中药新药获批上市数量资料来源:CDE、Insight、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)图图7、2021年以来获批上市中药新药按治疗
12、大类分年以来获批上市中药新药按治疗大类分资料来源:CDE、Insight、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速68002120222023中药新药获批数量(个)024681012呼吸系统疾病用药神经系统疾病用药骨骼肌肉系统疾病用药内分泌系统疾病用药妇科用药消化系统疾病用药抗肿瘤疾病用药泌尿系统疾病用药五官科用药获批上市中药新药(个)占比39.46%占比15.38%占比11.54%11 1 1类创新药占比明显提升。类创新药占比
13、明显提升。2021年以来1类创新药共16款,占比62%;2023年1类创新药5款,占比71%。2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速12 从治疗大类看,中药新药的治疗领域在发生变化。从治疗大类看,中药新药的治疗领域在发生变化。2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速13图图8、2021-2023获批上市中药新药治疗大类比较获批上市中药新药治疗大类比较资料来源:CDE、Insight、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)20212021妇科用药骨骼肌肉系统疾病用药呼吸系统疾病用
14、药内分泌系统疾病用药神经系统疾病用药消化系统疾病用药20222022妇科用药呼吸系统疾病用药抗肿瘤疾病用药抗肿瘤疾病用药泌尿系统疾病用药神经系统疾病用药五官科用药20232023呼吸系统疾病用药呼吸系统疾病用药/儿科用药儿科用药内分泌系统疾病用药内分泌系统疾病用药神经系统疾病用药消化系统疾病用药2023年获批上市的3款呼吸系统疾病用药中,2款为儿科用药。中药新药以临床需求为导向,人用经验中药新药以临床需求为导向,人用经验+临床试验相结合,实现源于中药、高于中药。临床试验相结合,实现源于中药、高于中药。2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速1
15、4图图9、两款新药均通过临床试验两款新药均通过临床试验资料来源:湘财证券研究所制作 中药新药既体现传承,又体现创新,实现守正创新。中药新药既体现传承,又体现创新,实现守正创新。2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速15图图10、中药新药呈现中药新药呈现“传承传承+创新创新”的特点的特点资料来源:湘财证券研究所制作研发技术研发技术中医理论中药现代化研究治疗效果治疗效果人用经验临床试验数据新药类型新药类型以临床需求为导向1类创新药占比提升守正创新守正创新:实现源于中药实现源于中药、高于中药高于中药传承传承复方、饮片、经典名方中医药传统治疗领域创
16、新创新拓展新治疗领域从中药提取有效组分进行单体化合物或重新配伍研究 已申报上市且在审中药新药:已申报上市且在审中药新药:2121款。款。2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速16 申报上市中药新药数量(不含非制剂产品)亦逐年递增。申报上市中药新药数量(不含非制剂产品)亦逐年递增。已申报上市且在审新药主要集中于创新药和古代经典名方中药复方制剂。已申报上市且在审新药主要集中于创新药和古代经典名方中药复方制剂。在政策对古代经典名方制剂的鼓励与支持下,未来古代经典名方复方制剂有望加速上市。图图11、近年来申请上市中药新药数量近年来申请上市中药新药数
17、量资料来源:CDE、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)图图12、已申报上市且在审中药新药不同注册类型占比已申报上市且在审中药新药不同注册类型占比资料来源:CDE、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速46800222023申请上市中药新药(个)33.33%9.52%47.62%9.52%0%10%20%30%40%50%1类2类3类其他已申报上市且在审中药新药不同注册类型占比 中药创新之企业角度:获批上市中药创
18、新之企业角度:获批上市+已申报上市且在审药品情况已申报上市且在审药品情况图图13、2021年以来获批上市中药所属企业情况年以来获批上市中药所属企业情况资料来源:CDE、Insight、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)图图14、已申报上市且在审中药新药所属企业数量已申报上市且在审中药新药所属企业数量资料来源:CDE、米内网、湘财证券研究所(截至2023.12.22)2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速1801234康缘药业以岭药业健民药业安邦制药敖东药业步长制药东方华康医药方盛制药凤凰制药合一生技华春生物济川药业康恩贝坤诺
19、基临床所青峰药业人福药业思济药业天士力一方制药一力制药2021年以来获批上市中药数量(款)01234华润三九国药集团悦康药业神威药业华北制药/首都医科大学宣武医院卓和药业/亚宝药业康恩贝/吴淞江制药惠松制药以岭药业新疆银朵兰药业康乐药业通化万通齐进药业/葵花药业康缘药业华西天然药物/永康制药已申报上市且在审中药数量(款)中药创新之企业角度:研发投入情况中药创新之企业角度:研发投入情况图图15、2022中药上市公司研发占营收比中药上市公司研发占营收比TOP20资料来源:Wind、湘财证券研究所图图16、2023Q1-3中药上市公司研发占营收比中药上市公司研发占营收比TOP20资料来源:Wind、
20、湘财证券研究所2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速190%5%10%15%20%25%龙津药业康缘药业众生药业华森制药天士力桂林三金葫芦娃维康药业以岭药业亚宝药业太龙药业济川药业香雪制药寿仙谷中恒集团汉森制药红日药业沃华医药特一药业上海凯宝研发支出占营收比例0%5%10%15%20%龙津药业康缘药业华森制药天士力寿仙谷太龙药业以岭药业上海凯宝桂林三金新光药业济川药业沃华医药方盛制药维康药业汉森制药特一药业中恒集团千金药业精华制药佐力药业研发支出占营收比例 中药创新之企业角度:研发投入情况中药创新之企业角度:研发投入情况图图17、2022研
21、发费用过亿企业同比增速研发费用过亿企业同比增速资料来源:Wind、湘财证券研究所图图18、2023Q1-3研发费用过亿企业同比增速研发费用过亿企业同比增速资料来源:Wind、湘财证券研究所2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速20-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%太龙药业江中药业众生药业天士力羚锐制药康缘药业康恩贝白云山九芝堂葫芦娃华润三九片仔癀红日药业同仁堂吉林敖东太极集团桂林三金以岭药业千金药业济川药业云南白药达仁堂香雪制药益佰制药东阿阿胶昆药集团珍宝岛亚宝药业步长制药中恒集团2022研发支出同比增长-
22、60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%太极集团太龙药业千金药业同仁堂济川药业华润三九片仔癀康缘药业康恩贝以岭药业云南白药天士力红日药业白云山桂林三金步长制药2023Q1-3研发支出同比 中药创新之企业角度:研发实力排行榜中药创新之企业角度:研发实力排行榜2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速21表表 5、2023中国中药研发实力排行榜中国中药研发实力排行榜TOP10排名排名企业名称企业名称1江苏康缘药业股份有限公司2石家庄以岭药业股份有限公司3中国中药控股有限公司4青峰医药集团有限公司5武汉康乐药业股份有限公司6
23、新疆华春生物药业股份有限公司7天士力医药集团股份有限公司8上海复星医药(集团)股份有限公司9健民药业集团股份有限公司10一力制药股份有限公司资料来源:中商情报网、湘财证券研究所 中药创新之企业角度:总结中药创新之企业角度:总结2.1 2.1 政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速22 在中药创新方向上,以患者为中心,以临床价值为导向,从临床需求为出发点的中药新药(尤其是中药创新药)以及古代经典名方中药复方制剂将更具竞争力。具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好(尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南)、布局大品类有独家品种的企业
24、更具投资价值。232.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间图图19、国家医保目录中成药和西药药品数量国家医保目录中成药和西药药品数量资料来源:国家医疗保障局、湘财证券研究所制作 近年来,国家医保目录对中成药呈现不断扩容的趋势。近年来,国家医保目录对中成药呈现不断扩容的趋势。医保谈判的特点:创新药进入医保速度明显加快。医保谈判的特点:创新药进入医保速度明显加快。2023有25个创新药参加谈判,其中23个谈判成功,80%的新药在上市2年内被纳入医保目录。575823987471
25、3228020040060080000版2004版2009版2017版2019版2021版2022版2023版中成药(个)西药(个)2023:共新增126种药品;目录内药品总数增加至3088种。242.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 进入医保目录有助于中药创新药放量。进入医保目录有助于中药创新药放量。20个产品,18个为国家医保目录产品,占比达9成。252.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 重点关注医保新增药
26、品和解禁药品。重点关注医保新增药品和解禁药品。2023版国家医保目录中,共新增9款中成药,其中,7款为2022年上市,占比接近78%。表表 7、2023版医保目录新增中成药品种版医保目录新增中成药品种产品名称产品名称治疗领域治疗领域生产企业生产企业上市时间上市时间芪胶调经颗粒妇科用药湖南安邦制药2022虎贞清风胶囊骨骼肌肉系统疾病用药一力制药2021苓桂术甘颗粒呼吸系统疾病用药康缘药业2022散寒化湿颗粒呼吸系统疾病用药康缘药业2022广金钱草总黄酮胶囊泌尿系统疾病用药人福生物2022连榆烧伤膏皮肤科用药扬子江药业2019参葛补肾胶囊神经系统疾病用药新疆华春生物2022黄蜀葵花总黄酮口腔贴片五
27、官科用药康恩贝2022淫羊藿素软胶囊肿瘤疾病用药北京珅诺基2022资料来源:赛柏蓝、湘财证券研究所2.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 20232023版国家医保目录解禁品种共版国家医保目录解禁品种共188188个,其中,中成药个,其中,中成药2929个品种。个品种。从治疗领域分布情况看,解限的肿瘤疾病用药最多,达20个品种,占比约69%;其次是补气补血类用药和儿科用药,各有2个品种。262.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 基药目录亦呈扩容趋势。基药目录亦呈扩容趋势。201
28、8版基药目录中,中成药有268个,较2009版增加了166个,中成药占比接近4成。新版基药目录调整中,中成药有望继续扩容。27图图20、基药目录中成药基药目录中成药、化药和生物药数量化药和生物药数量资料来源:卫生健康委网站、湘财证券研究所53685005006007008002009版2012版2018版中成药(个)化学药品和生物制品(个)合计(个)2.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 新版基药目录调整等待进一步推进,“医保新版基药目录调整等待进一步推进,“医保+非基药
29、”产品有望率先入基。非基药”产品有望率先入基。282.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 新版基药目录调整等待进一步推进,“医保新版基药目录调整等待进一步推进,“医保+非基药”产品有望率先入基。非基药”产品有望率先入基。292.2 2.2 医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间 建议重点关注“医保建议重点关注“医保+非基药”产品及相关企业。非基药”产品及相关企业。鉴于医保目录与基药目录可能形成的协同效应,已纳入医保的非基药有望率先纳入基药。纳入基药目录后,借助政策红利,新入基药品有望通过加速挂网
30、、临床优先使用、不设置药占比等优势快速放量。30图图21、部分部分“医保医保+非基药非基药”产品按企业统计产品按企业统计资料来源:新康界、湘财证券研究所024681012141618佐力药业一力制药人福药业扬子江药业安邦制药华春生物坤诺基贵州百灵新天药业康恩贝以岭药业一品红济川药业健民集团达仁堂昆药集团神威药业天士力葵花药业千金药业方盛制药白云山太极集团九芝堂康缘药业产品数(个)2 2 总结总结 创新为本,中药创新价值凸显创新为本,中药创新价值凸显31 创新是核心。创新是核心。政策与临床需求双驱动,中药创新再度加速。获批上市中药新药呈现以下特点:一是,研发技术上,中药新药正走向“中医理论+中药
31、现代化研究”相结合。二是,治疗效果上,更注重临床需求的同时,采用“人用经验+临床试验数据”相结合。三是,创新加速,中药新药中,1类创新药的占比明显提升。中药新药正在以临床需求为导向,以人用经验+临床试验相结合,实现源于中药、高于中药。进入国家医保进入国家医保/基药目录是重要条件。基药目录是重要条件。一方面,国家医保目录/基药目录对中成药呈现不断扩容的趋势;另一方面,创新药进入医保速度明显加快。医保、基药双目录为中药创新药带来放量空间。关注具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好(尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南)、布局大品类有独家品种的企业;关注医保目录新增及解
32、禁品种及企业;关注“医保+非基药”品种及企业。三、消费为翼,“中药+”拓宽发展空间32 零售药店的双跨及零售药店的双跨及OTCOTC药品能够助力中药企业平滑医院端因集采带来的降价影响。药品能够助力中药企业平滑医院端因集采带来的降价影响。2022年中国零售药店终端中成药销售规模突破1400亿元,同比增长16.8%,2023年依然保持快速增长。3.1 3.1 集采之下,零售药店终端迎快速发展集采之下,零售药店终端迎快速发展33图图22、2022年中国零售药店终端中成药年中国零售药店终端中成药TOP5大类大类资料来源:米内网、湘财证券研究所30.09%13.76%10.50%8.42%8.41%28
33、.82%呼吸系统疾病用药消化系统疾病用药心脑血管疾病用药骨骼肌肉系统疾病用药补气补血类用药其他 城市实体药店终端:城市实体药店终端:2023H1中成药销售额达621亿元,同比增长14.19%。3.1 3.1 集采之下,零售药店终端迎快速发展集采之下,零售药店终端迎快速发展34图图23、2023H1中国城市实体药店终端中成药大类占比中国城市实体药店终端中成药大类占比资料来源:米内网、湘财证券研究所呼吸系统疾病用药,27.13%消化系统疾病用药,15.60%心脑血管疾病用药,12.73%补气补血类用药,9.10%骨骼肌肉系统疾病用药,8.81%泌尿系统疾病用药,7.16%五官科用药,5.39%儿科
34、用药,4.66%妇科用药,3.73%神经系统疾病用药,2.35%皮肤科用药,1.43%肿瘤疾病用药,1.07%其他用药,0.83%独家品种、独家品种、OTCOTC及双跨品种竞争优势明显:及双跨品种竞争优势明显:4款产品销售额超10亿,13款产品销售额达5亿以上。TOP20中有12款产品为独家品种,占比达60%,销售额超过5亿的独家品种有7款,独家品种优势显著。此外,TOP20中OTC及双跨品种有18款,占比9成。3.1 3.1 集采之下,零售药店终端迎快速发展集采之下,零售药店终端迎快速发展35表表 10、2023H1中国城市实体药店终端中成药产品中国城市实体药店终端中成药产品TOP20排名排
35、名产品产品销售额(亿元)销售额(亿元)医保情况医保情况OTC分类分类独家品种独家品种1安宫牛黄丸28+国家医保(甲)非OTC2阿胶23+非医保乙类(双跨)3藿香正气口服液13+国家医保(甲)甲类4感冒灵颗粒12+非医保甲类5肠炎宁片9+国家医保(乙)甲类(双跨)6片仔癀8+非医保甲类(双跨)7京都念慈菴蜜炼川贝枇杷膏8+非医保甲类(双跨)8健胃消食片7+国家医保(乙)乙类9连花清瘟胶囊6+国家医保(甲)甲类10急支糖浆6+国家医保(乙)甲类(双跨)11舒筋健腰丸6+非医保甲类(双跨)12小柴胡颗粒5+国家医保(甲)甲类13复方阿胶浆5+国家医保(乙)乙类(双跨)14铁皮枫斗颗粒4+非医保乙类1
36、5云南白药气雾剂4+国家医保(甲)乙类16补肺丸4+非医保甲类17蓝芩口服液4+国家医保(乙)乙类18板蓝根颗粒4+国家医保(甲)乙类19蒲地蓝消炎片3+非医保甲类(双跨)20复方丹参滴丸3+国家医保(甲)非OTC资料来源:米内网、湘财证券研究所 按企业看,城市实体药店终端中成药品牌按企业看,城市实体药店终端中成药品牌TOP20TOP20中,华润集团有中,华润集团有4 4个品牌,太极集团和同仁堂集团各个品牌,太极集团和同仁堂集团各2 2个品牌。个品牌。3.1 3.1 集采之下,零售药店终端迎快速发展集采之下,零售药店终端迎快速发展36表表 11、2023H1中国城市实体药店终端中成药品牌中国城
37、市实体药店终端中成药品牌TOP20排名排名产品产品企业企业销售额(亿元)销售额(亿元)1藿香正气口服液太极集团重庆涪陵制药13+2阿胶东阿阿胶11+3感冒灵颗粒华润三九10+4肠炎宁片江西康恩贝中药9+5安宫牛黄丸北京同仁堂股份同仁堂制药9+6片仔癀漳州片仔癀药业8+7京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏京都念慈庵总厂8+8健胃消食片江中药业7+9安宫牛黄丸北京同仁堂科技制药6+10连花清瘟胶囊石家庄以岭药业6+11舒筋健腰丸白云山陈李济药厂6+12急支糖浆太极集团重庆涪陵制药5+13复方阿胶浆东阿阿胶5+14阿胶山东福牌阿胶5+15铁皮枫斗颗粒浙江天皇药业4+16云南白药气雾剂云南白药集团4+17补肺丸
38、丽彩甘肃西峰制药4+18蓝芩口服液扬子江药业4+19复方丹参滴丸天士力3+20金嗓子喉片广西金嗓子3+资料来源:米内网、湘财证券研究所图图24、2023H1城市实体药店终端中成药品牌城市实体药店终端中成药品牌TOP20所属企业情况所属企业情况资料来源:米内网、湘财证券研究所0123拥有城市实体药店终端中成药品牌TOP20的数量(个)华润集团 网上药店药品终端:网上药店药品终端:独家品种、OTC及双跨品种表现亦较为亮眼。2023H1我国网上药店中成药TOP20产品销售额合计超过26亿元,安宫牛黄丸、阿胶、片仔癀和复方阿胶浆销售额超2亿元。TOP20中,独家品种有11款,占比55%;OTC及双跨产
39、品18款,占比90%。3.1 3.1 集采之下,零售药店终端迎快速发展集采之下,零售药店终端迎快速发展37表表 12、2023H1中国网上药店药品终端中成药产品中国网上药店药品终端中成药产品TOP20排名排名产品产品主导企业主导企业RX/OTC/双跨双跨独家品种独家品种治疗大类治疗大类1安宫牛黄丸北京同仁堂RX心脑血管疾病用药2阿胶东阿阿胶双跨(乙)补气补血类用药3片仔癀片仔癀药业双跨(甲)消化系统疾病用药4复方阿胶浆东阿阿胶双跨(乙)补气补血类用药5连花清瘟胶囊以岭药业OTC(甲)呼吸系统疾病用药6六味地黄丸(浓缩丸)九芝堂双跨(乙)泌尿系统疾病用药7熊胆粉敦化长白山野生动物繁殖试验场双跨(
40、甲)呼吸系统疾病用药8肾宝片汇仁药业RX泌尿系统疾病用药9龙牡壮骨颗粒健民药业OTC(甲)儿科用药10感冒灵颗粒华润三九OTC(甲)呼吸系统疾病用药11舒筋健腰丸白云山陈李济药厂双跨(甲)骨骼肌肉系统疾病用药12藿香正气水四川依科制药OTC(甲)消化系统疾病用药13益安宁丸同溢堂药业双跨(甲)补气补血类用药14补肺丸丽彩甘肃西峰制药OTC(甲)呼吸系统疾病用药15复方黄柏去癣搽剂陕西功达制药OTC(甲)皮肤科用药16五子衍宗丸北京同仁堂双跨(甲)泌尿系统疾病用药17小柴胡颗粒白云山光华制药OTC(甲)呼吸系统疾病用药18京都念慈庵蜜炼川贝枇杷膏京都念慈庵总厂双跨(甲)呼吸系统疾病用药19金水宝
41、胶囊江西金水宝制药双跨(乙)泌尿系统疾病用药20左归丸仲景宛西制药双跨(甲)泌尿系统疾病用药资料来源:米内网、湘财证券研究所 三大优势构筑品牌中药竞争壁垒,“防三大优势构筑品牌中药竞争壁垒,“防+治治+养”提升品牌中药消费空间。养”提升品牌中药消费空间。绝密配方及保密配方品种兼具治已病、治未病和康养的特点,体现出品牌中药的消费属性,增加了中药消费需求的层次性,拓展了市场增量。建议关注品牌中药。3.2 3.2 品牌中药及中药消费品助增行业消费需求品牌中药及中药消费品助增行业消费需求38图图25、中药品种保护条例的修订对各等级的影响中药品种保护条例的修订对各等级的影响资料来源:湘财证券研究所制作中
42、药品种保护中药品种保护:绝密绝密、保密配方保密配方-专利专利 保护保护;中药保护品种中药保护品种-动态调整动态调整,引导品种创新及迭代升级引导品种创新及迭代升级等级国家绝密配方保密期限永久国家保密配方长期中药保护品种一级:30年、20年、10年二级:7年一级:10年市场独占,中药品种保护专用标识二级:5年市场独占,中药品种保护专用标识三级:5年中药品种保护专用标识医保、基药目录联动医保目录调整优先支持取消延长保护期建立退出机制一二级中药保护品种一二级中药保护品种:关注创新能力较强,在上市后再评价、增加适应症方面具有优势的企业国家绝密配方和国家保密配方品种国家绝密配方和国家保密配方品种:配方优势
43、、原材料优势和品牌优势构筑了较宽的护城河,具有较好的成本传导能力片仔癀云南白药安宫牛黄丸(北京同仁堂)华佗再造丸(广州奇星药业)六神丸(杭州雷允上)麝香保心丸(上海和黄药业)龟龄集(广誉远)定坤丹(广誉远)39 中药产品由“药”向“药中药产品由“药”向“药+消费品”转型,中药消费品探索新增需求。消费品”转型,中药消费品探索新增需求。中药老字号企业依托自身品牌优势和产品优势,不断向消费品领域拓展,从投放渠道看,涵盖商超、零售卖场、电商及药店等渠道,从品类看,涵盖保健食品、饮料、日用化妆品等品类,借助自己的已有优势,利用其配方特有的活性成分,开发新产品,布局消费品领域,寻求新的业绩增长点。关注产业
44、链向消费领域拓展的品牌中药。图图26、中药企业不断向消费品领域拓展中药企业不断向消费品领域拓展资料来源:湘财证券研究所制作3.2 3.2 品牌中药及中药消费品助增行业消费需求品牌中药及中药消费品助增行业消费需求403.3“3.3“中药中药+”+”市场空间未来可期市场空间未来可期 中医药大健康总体市场情况中医药大健康总体市场情况:我国大健康市场规模逐年提升,2025年中医药大健康市场规模有望达到7.4万亿元。图图27、我国大健康市场规模我国大健康市场规模资料来源:中商情报网、湘财证券研究所图图28、我国中医药大健康市场规模我国中医药大健康市场规模资料来源:中商情报网、湘财证券研究所近十年平均增长
45、率=18%突破2万亿元413.3“3.3“中药中药+”+”市场空间未来可期市场空间未来可期 观念改变,“中药观念改变,“中药+养生馆”有望迎来大发展。养生馆”有望迎来大发展。中医理疗养生馆融合了传统中医调理与现代科技,在中医药理论指导下,运用中医药技术方法,向消费者提供保养身心、改善体质、预防疾病、增进健康等非医疗性活动的健康管理和养生服务。2023年4月国家中医药管理局发布中医养生保健服务规范(试行)的通知,规范和促进中医养生保健服务的发展。中医养生其优势在于:一是注重身体的整体性和系统性;二是内调副作用小;三是可用包括针灸、推拿、拔罐等外用方法达到调理效果;四是性价比高。随着居民健康意识的
46、提升和养生观念的改变,中医养生独特的内调理念愈发受到重视,因此,中医养生馆有望在政策、需求及技术的推动下得到进一步推广和发展,成为中医药大健康产业中的重要组成部分。423.3“3.3“中药中药+”+”市场空间未来可期市场空间未来可期 药食同源,“中药药食同源,“中药+食品饮料”与时俱进。食品饮料”与时俱进。中医药食同源的理论思想最早记载于黄帝内经,自新中国成立之后,国家多次修订“药食同源”名单。2013年关于促进健康服务业发展的若干意见发布,明确提出“加强药食同用中药材的种植及产品研发与应用,开发适合当地环境和生活习惯的保健养生产品”;2015年按照传统既是食品又是中药材物质目录(征求意见稿)
47、中增加14种物质,2020年又将6种物质纳入食药物质目录,并对党参等九种物质开启食药物质管理试点工作,目前“药食同源”名单总数已超百种。“药食同源”既是中医药大健康产业,也是中华民族文化传承。图图29、2023年年18岁岁-35岁年轻人消费意愿榜单岁年轻人消费意愿榜单资料来源:北青网、湘财证券研究所433.3“3.3“中药中药+”+”市场空间未来可期市场空间未来可期 人口老龄化,“中药人口老龄化,“中药+康养旅游”大有可为。康养旅游”大有可为。图图30、我国人口老龄化趋势明显我国人口老龄化趋势明显资料来源:Wind、湘财证券研究所图图31、中医药康养旅游大有可为中医药康养旅游大有可为资料来源:
48、湘财证券研究所制作 中药与康养旅游相融合将是中药行业发展的新方向,有望成为中药行业与旅游业的融合新业态。13.7%19.8%中药行业旅游行业资源休闲疗养机构康复理疗机构健康管理机构载体中草药种植人文文化自然风光中医药文化/健康理念康复养生医疗技术体验主题中医药温泉康养旅游基地中医药田园康养旅游基地中医药保健康养旅游基地中医药人文康养旅游基地3 3 总结总结44 消费为翼,“中药消费为翼,“中药+”+”拓宽发展空间拓宽发展空间 消费之一:零售药店终端。消费之一:零售药店终端。中药集采背景之下,虽然中成药集采降价较为温和,但院外零售药店的覆盖成为中药企业关注的重点之一,零售药店的双跨及OTC药品能
49、够助力中药企业平滑医院端因集采带来的降价影响。零售药店终端,独家品种、OTC及双跨品种竞争优势明显。消费之二:品牌中药及中药消费品。消费之二:品牌中药及中药消费品。配方优势、原材料优势和品牌优势三大优势构筑品牌中药竞争壁垒,“防+治+养”提升品牌中药消费空间。此外,中药产品由“药”向“药+消费品”转型,中药消费品探索新增需求空间。消费之三:“中药消费之三:“中药+”+”市场空间未来可期。市场空间未来可期。政策支持下,需求、品牌、技术、产品、服务模式的创新使得中药行业“防治养”较长产业链的优势有望得到更大程度的发挥,能够实现与多领域较好地融合,“中药+”有望迎来快速发展机遇。主要包括:(1)观念
50、改变,“中药+养生馆”有望迎来大发展;(2)药食同源,“中药+食品饮料”与时俱进;(3)人口老龄化,“中药+康养旅游”大有可为。四、投资策略:关注中药创新和“中药+”视角下的新消费45464 4 关注中药创新和“中药关注中药创新和“中药+”+”视角下的新消费视角下的新消费 中药行业利好政策持续释放,政策呈现两大特点。围绕政策特点,中药行业或呈现结构性分化,符合政策特点的企业有望表现突出。创新为本、消费为翼,建议关注两大主线:(1)中药创新;(2)“中药+”视角下的新消费。维持行业“增持”评级。图图32、关注中药创新和关注中药创新和“中药中药+”视角下的新消费视角下的新消费资料来源:湘财证券研究
51、所制作政策聚焦行业痛点政策覆盖中药全产业链研发创新是核心进入医保基药目录是放量重要条件助推中药创新需求:人口老龄化 健康意识提升中医药特有优势 治未病、纯天然 激发增量市场建议关注建议关注:中药创新中药创新(1)具有较强研发实力、在研产品丰富且研发进展较快、中医理论与临床结合较好(尤其是能通过循证医学改写临床诊治指南)、布局大品类有独家品种的企业;(2)2023版医保目录新增品种和解禁品种及相关企业;(3)医保+非基药 品种及相关企业。技术带来的产品/服务模式创新建议关注建议关注:中药中药+视角下的新消费视角下的新消费(1)零售药店终端的独家品种、OTC及双跨品种及相关企业;(2)品牌中药,尤
52、其是产业链向消费领域拓展的品牌中药;(3)向养生馆、食品饮料、康养旅游等行业探索拓展的 中药+”企业。政策推动政策推动五、风险提示47 包括行业集采等在内的政策趋严,导致中药产品价格大幅下降。上市公司在研产品进展低于市场预期。医保和基药目录中中药占比提升低于市场预期。485 5 风险提示风险提示湘财证券投资评级体系(市场比较基准为沪深湘财证券投资评级体系(市场比较基准为沪深300 300 指数)指数)重要声明重要声明湘财证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会核准,取得证券投资咨询业务许可。本研究报告仅供湘财证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告由湘财证券
53、股份有限公司研究所编写,以合法地获得尽可能可靠、准确、完整的信息为基础,但对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证。湘财证券研究所将随时补充、修订或更新有关信息,但未必发布。在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征价,投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险,任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失书面或口头承诺均为无效。本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。投资者应明白并理解投资证券及投资产品的目的和当中的风险。在决定投资前,如有需要,投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。在法律允许的情况下,我公司的
54、关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易,并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。本报告版权仅为湘财证券股份有限公司所有。未经本公司事先书面许可,任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的,需在允许的范围内使用,并注明出处为“湘财证券研究所”,且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经本公司授权,私自转载或者转发本报告,所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。本材料基于2023年12月26日已发布的证券研究报告2024年度策略(中药行业)-创新与消费
55、,以“中药+”视角挖掘结构性机会基础上撰写完成。分析师声明分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以独立诚信、谨慎客观、勤勉尽职、公正公平准则出具本报告。本报告准确清晰地反映了本人的研究观点。本人不曾因,不因,也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。买入:买入:未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上;增持:增持:未来6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%;中性:中性:未来6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持:减持:未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上;卖出:卖出:未来6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上。