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1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 从 “边际变化” 剖析零售药房从 “边际变化” 剖析零售药房行业集中行业集中 度提升和处方外流度提升和处方外流两大趋势两大趋势 从 2018 年至今，受益于行业集中度提升和处方药外流，零售药房标的 业绩持续高速增长，驱动二级市场股价持续上扬且收益率显著领先于 大盘。近期，通过对行业的紧密跟踪和细致分析，我们认为：行业集 中度提升和处方药外流两大趋势边际增强，零售药房板块持续出现积 极的边际变化。 并购价格回归合理并购价格回归合理+门店客流量分化，门店客流量分化，20

2、20年零售药房行业整合有望年零售药房行业整合有望 加速：加速： 并购价格方面，一级市场平均并购价格 PS 从 2018 年的 1.0-1.5 倍回归 至 2020 年的 0.5-1 倍， PE 从 2018 年的 20-25 倍下降至 2020 年的 15-20 倍，当前一级市场并购环境更利好龙头药房加速并购整合；客流量分 化方面，根据中国药房抽样统计数据，抽样的 1351 家门店 2019 年老店销售同比增长仅为 0.5%，其中客流同比下降 4.3%。我们认为： 处方外流和带量采购后大型连锁药房的采购能力和议价能力进一步凸 显，中小药店难以获得充足的处方品种和合理的价格以维护门店客流， 处方

3、外流和带量采购引发客流进一步分化，有望推动龙头集中度进一 步提升。 得益于外流处方品种增多、 统筹账户得益于外流处方品种增多、 统筹账户逐渐逐渐放开、 慢病长处方推广，放开、 慢病长处方推广， 2020 年处方外流有望加速兑现：年处方外流有望加速兑现： 外流处方品种方面， 关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好 慢性病用药供应保障工作的指导意见 推动国家新增17种谈判抗癌药、 集采中选产品、高血压和糖尿病用药等处方品种外流至零售药房；统 筹账户方面，近年，云南、浙江、广东等地区统筹账户逐步对零售药 房放开，为处方外流奠定良好的支付基础，2020 年广东省成为第三个 逐步实现统筹账户对接零售

4、药房的省份；慢病长处方方面，2020 年， 北京、山西、湖北、海南等省市陆续出台政策推广慢病长处方，有望 推动处方加速外流。 “新冠疫情新冠疫情+网售处方药网售处方药+医保目录调整医保目录调整+带量采购带量采购”等短期等短期扰动因素扰动因素影影 响有限，无碍行业主逻响有限，无碍行业主逻辑持续强化：辑持续强化： 新冠疫情方面，受益于预防需求提升和处方转移购买，2020 年 Q1 零 售药房板块上市公司业绩增长提速。考虑到目前复工复产顺利、税费 和租金减免的延续，2020 年 Q2 零售药房板块业绩有望持续高增长； 网售处方药方面，考虑到药品属地监管和医保属地支付等因素，网售 Tabl e_Ti

5、t l e 2020 年年 07 月月 30 日日 医药医药 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.00 -9.77 -27.63 绝对收益绝对收益 10.82 9.23 -7.32 马帅马帅 分析师 SAC 执业证书编号：S01 冯俊曦冯俊曦 分析师 SAC 执业证书编号：S

6、02 相关报告相关报告 -9% 3% 15% 27% 39% 51% 63% 75% -112020-03 医药 沪深300 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 处方药大概率以 O2O 模式有条件放开，线下连锁药房仍为药品零售的 核心渠道；医保目录调整方面，滋补药品、含国家珍贵和濒临野生动 植物药材的药物、保健药品、乙类 OTC 药品、破壁和精制饮片、预防 性疫苗和避孕药品等 10 类药品将不纳入基本医疗保险药品目录 ， 龙头药店长期规范经营和合理使用医保支付

7、，医保资金按规定合理用 于处方药等支付，医保目录调整对龙头上市药店影响较小；带量采购 方面，大型连锁药房发挥其渠道溢价能力，与上游厂家深化合作，通 过提升集采品种毛利率，有效应对后续集采降价的影响，带量采购对 四大上市药房影响有限。 重点推荐：益丰药房、大参林、老百姓、一心堂。 风险提示：新冠肺炎疫情影响药店自建门店或外延并购扩张、新冠 肺炎疫情发展超预期对经济造成重大负面影响、行业竞争加剧风险、 处方药外流不达预期风险、药品降价大于预期风险。 oPrOnNsNoRpNyQsNqMsNmP6MdN8OsQpPoMmMeRpPuMjMpPnO8OqRoOvPnMyRwMnQyR 行业深度分析/医

8、药 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 零售药房板块复盘分析零售药房板块复盘分析. 5 2. 零售药房行业的边际变化和扰动因素分析零售药房行业的边际变化和扰动因素分析. 6 2.1. 行业集中度提升主逻辑边际加强 . 6 2.2. 处方外流有望持续且加速兑现 . 8 2.3. 短期扰动因素的影响与分析 . 12 2.3.1. 扰动因素之疫情影响：目前复工复产顺利、税费和租金减免延续，2020 年 Q2 零 售药房板块业绩有望持续高增长 . 12 2.3.2. 扰动因素之网售处方药

9、：O2O 模式下，线下连锁药房仍为核心渠道 . 12 2.3.3. 扰动因素之医保目录调整：龙头药店合规经营，整体影响有限 . 13 2.3.4. 扰动因素之带量采购：集采影响有限，大型连锁与上游强化合作提升集采品种盈 利空间 . 14 2.4. 零售药房板块的估值分析：优质零售药房标的持续享受高估值 . 15 3. 相关投资标的：短期疫情正面影响，长期集中度提升相关投资标的：短期疫情正面影响，长期集中度提升+处方外流处方外流 . 17 4. 风险提示风险提示. 18 行业深度分析/医药 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项

10、声明请参见报告尾页。 图表目录图表目录 图 1：零售药房板块复盘分析. 5 图 2：四大上市药房市占率加速提升 . 6 图 3：美日零售药房集中度情况 . 7 图 4：四大上市药房历年并购价格对比-PS. 7 图 5：四大上市药房历年并购价格对比-PE. 7 图 6：抽样 1351 家药店第一、二批带量采购药品销售情况和 2019 年整体销售情况 . 8 图 7：国内降压药和糖尿病用药市场规模 . 9 图 8：零售药房板块上市公司营业总收入情况 . 12 图 9：零售药房板块上市公司扣非归母净利润情况 . 12 图 10：新冠肺炎疫情期间，武汉“互联网+”医保支付情况 . 13 图 11：滋补

11、药品、保健品、乙类 OTC 等将被调出医保目录. 14 图 12：大参林集采品种历年毛利率情况. 15 图 13：美国零售药房 CVS和 Walgreens 历年 PE 情况 . 15 图 14：国内零售药房上市公司历年 PE 情况（截止于 2020 年 6 月 8 日） . 16 表 1：零售药房行业相关政策梳理. 6 表 2：近年国内推动处方外流相关政策梳理. 8 表 3： 关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见 主要内容分析 . 9 表 4：近年国内推动处方外流相关政策梳理. 10 表 5：近年国内推动慢病长处方的相关政策梳理.11 表 6：近年国内推

12、动处方外流相关政策梳理. 14 表 7：零售药房核心标的盈利预测（截止于 2020/07/30）. 17 行业深度分析/医药 5 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 零售药房板块复盘分析零售药房板块复盘分析 零售药房板块从零售药房板块从 2018 年至今，实现累计涨幅年至今，实现累计涨幅 114.87%。从 2018 年 1 月 3 日至 2020 年 7 月 29 日，沪深 300、医药生物指数、零售药房板块指数（按照市值加权编制）分别实现累 计涨幅 14.47%、57.07%、114.87%。受益

13、于行业集中度提升和处方药外流，零售药房标的 业绩持续高速增长，驱动二级市场股价持续上扬，零售药房板块二级市场收益率显著领先于 大盘。 图图 1：零售药房板块复盘分析：零售药房板块复盘分析 资料来源：公司公告、政府官网、安信证券研究中心 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018-01-022018-03-062018-05-072018-07-032018-08-282018-10-312018-12-262019-03-012019-04-292019-06-282019-08-232019-10-282019-12-232020-02-262020-04-

14、23 沪深300医药生物零售药房板块 医保目录品种调整 海外新冠疫情 网售处方药放开 2018Q1零售药房业绩高增长 益丰药房（+45.57%） 一心堂（+35.01%） 大参林（+25.39%） 老百姓（+15.19%） 行业集中度提升 处方药外流 仿制药集采推行，市场笼罩 在药品降价的阴影之中 个人账户改革 集采扩面 网售处方药放开 个人账户改革 “行业集中度提升+处方外流”两大逻辑持续强化 行业深度分析/医药 6 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 零售药房行业的边际变化和扰动因素零售药房行业的

15、边际变化和扰动因素分析分析 2.1. 行业集中度提升主逻辑边际加强行业集中度提升主逻辑边际加强 国内政策监管趋严，推动国内零售药房行业集中度持续提升。国内政策监管趋严，推动国内零售药房行业集中度持续提升。四大上市药房市占率从 2013 年的 5.63%提升至 2019 年的 12.72%。参照发达国家的药店行业集中度情况，2018 年美国 和日本零售药房行业 CR4 分别为 58.80%和 34.24%， 我国零售药房行业集中度至少存在 3-5 倍的提升空间。 集中度提升趋势的边际变化：集中度提升趋势的边际变化：并购价格回归合理且门店客流量出现分化，利好龙头药店 兼并收购，2019 年开始四大

16、药房市占率加速提升，行业集中度提升趋势得以进一步强 化。 表表 1：零售药房行业相关政策梳理：零售药房行业相关政策梳理 颁布时间颁布时间 颁布文件颁布文件 核心内容核心内容 2016-03 营业税改征增值税试点实施办法 对房地产业、金融业、生活服务业等推开 营改增试点 2016-06 药品经营质量管理规范 对药店质量管理、药品采购、计算机系统、 等提出更高要求 2016-12 关于在公立医疗机构药品采购中推行“两票 制”的实施意见（试行） 在公立医疗机构药品采购中推行“两票制” 2018-11 全国零售药店分类分级管理指导意见（征求 意见稿） 一类门店至少配备 1 名药师； 二类门店至少 配备

17、 1 名执业药师和 2 名药师； 三类门店至 少配备 2 名执业药师和 2 名药师 2019-01 国家税务总局关于小规模纳税人免征增值税 政策有关征管问题的公告 小规模纳税人免征增值税月销售额标准由 3 万提升至 10 万 资料来源：政府官网、安信证券研究中心 图图 2：四大上市药房市占率加速提升：四大上市药房市占率加速提升 资料来源：公司公告、中康咨询、安信证券研究中心（四大上市药房含税销售按照其营收乘以1.17进行测算） 2571 2817 3092 3378 3664 3842 4008 144.83 177.21210.61 261.51 321.53 402.70 509.65 0

18、.0% 2.0% 4.0% 6.0% 8.0% 10.0% 12.0% 14.0% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 200019 国内零售药房行业规模（亿元）四大上市药房销售（亿元） 四大上市药房市占率 行业深度分析/医药 7 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 3：美日零售药房集中度情况：美日零售药房集中度情况 资料来源：公司公告、Statista、日本厚生劳动省、安信证券研究中心 并购价格回归合

19、理且利好龙头整合，并购价格回归合理且利好龙头整合，2020 年龙头药店扩张有望持续加速。年龙头药店扩张有望持续加速。根据历年上市药 房的并购价格分析， 2020 年药店并购价格回归合理， 平均并购价格 PS 从 2018 年的 1.0-1.5 倍回归至 2020 年的 0.5-1 倍，PE 从 2018 年的 20-25 倍下降至 2020 年的 15-20 倍，当前 一级市场并购环境更利好龙头药房加速并购整合， 2020 年龙头药房扩张有望持续加速。 图图 4：四大上市药房历年并购价格对比：四大上市药房历年并购价格对比-PS 图图 5： 四大上市药房历年并购价格对比四大上市药房历年并购价格对

20、比-PE 资料来源：公司公告、安信证券研究中心 资料来源：公司公告、安信证券研究中心 处方外流和带量采购加剧客流量分化，有望推动龙头药店集中度进一步提升。处方外流和带量采购加剧客流量分化，有望推动龙头药店集中度进一步提升。根据中国药 房抽样统计数据，抽样的 1351 家门店 2019 年老店销售同比增长仅为 0.5%，其中客流同 比下降 4.3%。我们认为：带量采购后大型连锁药房的采购能力和议价能力进一步凸显，中 小药店难以获得充足的处方品种和合理的价格以维护门店客流，处方外流和带量采购引发客 流进一步分化，有望推动龙头集中度进一步提升。 34.24% 58.80% 0% 10% 20% 30

21、% 40% 50% 60% 70% 日本美国 2018年TOP4零售药房市占率 1.5 1.0 0.00 0.20 0.40 0.60 0.80 1.00 1.20 1.40 1.60 20182020 零售药房并购价格-PS 25.0 20.0 0 5 10 15 20 25 30 20182020 零售药房并购价格-PE 零售药房并购价格-PE 行业深度分析/医药 8 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 6：抽样：抽样 1351 家药店第一、二批带量采购药品销售情况和家药店第一、二批带量采购药品销

22、售情况和 2019 年整体销售情况年整体销售情况 资料来源： 中国药店 、瑞商网、安信证券研究中心 2.2. 处方外流有望持续且加速兑现处方外流有望持续且加速兑现 政策引导医药分家和推动处方外流。政策引导医药分家和推动处方外流。 近年零售药房行业政策频出， 通过出台 “取消药品加成” 、 “药店分级分类” 、 “处方信息共享” 、 “慢病用药医保定点”等相关政策，推动医药分家和引 导处方外流，国内处方外流获得实质性进展。 处方外流趋势的边际变化：1）外流处方品种增多：2020 年广东地区百亿以上级别的慢 病用药有望外流至药店等；2）统筹账户逐步放开：2020 年广东等零售药店逐步对接统 筹账户

23、；3）慢病用药长处方逐步推广：海南等公布慢病长处方目录； 表表 2：近年国内推动处方外流相关政策：近年国内推动处方外流相关政策梳理梳理 颁布时间颁布时间 相关部门相关部门 颁布文件颁布文件 主要内容主要内容/影响影响 2017-1-24 国务院 国务院办公厅关于进一步改革完善药品 生产流通使用政策的若干意见 推动零售药房分级分类管理；统筹推 进取消药品加成、鼓励到零售药店购 药等 2017-04-19 卫计委、财政部 等 7 部门 关于全面推开公立医院综合改革工作的 通知 全面推开公立医院综合改革，全部取 消药品加成 2017-10-25 梧州市卫计委 梧州市处方信息共享平台药店申报登记 管理

24、制度（试行） 梧州市 20 多家医院和百家药店接入 处方共享平台，推动处方外流 2018-11-23 商务部 全国零售药店分类分级管理指导意见 （征求意见稿） 1.一类药店可经营乙类非处方药;二 类药店可经营非处方药、处方药、中 药饮片;三类药店可经营非处方药、 处 方药、中药饮片；2.明确门店执业药 师要求：1）一类门店至少配备 1 名 药师；2）二类门店至少配备 1 名执 业药师和 2 名药师；3）三类门店至 少配备 2 名执业药师和 2 名药师 2019-1-1 国务院 国家组织药品集中采购和使用试点方 案 加速处方外流至零售药店 资料来源：政府官网、安信证券研究中心 20182019同

25、比增长同比增长20182019同比增长同比增长 237.25%220490822558391516.03% 2704275677854-3.75%213812.34% 37834927960951.61%217029.15% 4724665721811-0.39%0627975.36% 5724038711811-0.82%566596.95% 6688752667863-3.03%502544.39% 76634966946604.70%6

26、097710.31% 86994097066251.03%223537.59% 9732856695426-5.11%2059700919758150-4.07% 937-7.07%29527-7.56% 624-11.71%29557-13.71% 191-10.55%2309732520218149-12.47% 2019年门店销售同比增长0.50%店均客流同比增长-4.30%客单价同比增长4.70% 数量（件）数量（件）销售额（元）销售额（元） 月份月份 行

27、业深度分析/医药 9 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2020 年广东省慢病用药有望持续外流至零售药房。年广东省慢病用药有望持续外流至零售药房。2019 年 11 月 29 日，广东省颁布关于 推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见 ，推动国 家新增 17 种谈判抗癌药、 集采中选产品、 高血压和糖尿病用药等处方品种外流至零售药房， 明确医保统筹基金报销支付标准以下部分，统筹账户有望逐步向药房放开。其中，2018 年 国内降压药和糖尿病用药市场规模分别为 621 亿元和

28、518 亿元，按照广东省用药占比 10% 进行测算，广东省降压药和糖尿病用药市场规模合计为 113.92 亿元。 表表 3： 关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见主要内容分析： 关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见主要内容分析 政策要点政策要点 主要内容主要内容 主要意义主要意义 药店提供的慢病用药范围 包括国家新增 17 种谈判抗癌药、集采中 选品种、高血压用药、糖尿病用药等 推动处方药品种进一步外流至零售药 房 零售药房管理体制 要求药店药品信息与医保信息系统实时传 送，药品购销存数据上传至广东省药品流 通电子监管

29、系统等 强化药店药品处方信息的管理能力 零售药房服务管理 对于新增谈判肿瘤药，价格不得高于国家 谈判价；集采中选产品，允许药店适当加 价，医保报销支付标准以下部分等 推动医保统筹账户逐步向药店放开 基层医疗机构创新服务模式 根据实际医疗情况，可适当延长处方医保 用药量等 进一步推动慢病用药转移至药店购买 资料来源：政府官网、安信证券研究中心 图图 7：国内降压药和糖尿病用药市场规模：国内降压药和糖尿病用药市场规模 资料来源：火石创造、安信证券研究中心 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 20182019E2020E2021E2022E2023E2024E

30、2025E 国内糖尿病用药市场规模（亿元）国内降压药市场规模（亿元） 行业深度分析/医药 10 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 统筹账户逐步对零售药房放开。统筹账户逐步对零售药房放开。近年，云南、浙江、广东等地区统筹账户逐步对零售药房放 开，为处方外流奠定良好的支付基础。根据关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做 好慢性病用药供应保障工作的指导意见 ，2020 年广东省成为第三个逐步实现统筹账户对接 零售药房的省份。 表表 4：近年国内推动处方外流相关政策梳理：近年国内推动处方外流相关政策梳理 颁布时

31、间颁布时间 相关部门相关部门 颁布文件颁布文件 主要内容主要内容/影响影响 2018-05 昆明市人社局、卫生 健康委、食药监局 昆明市基本医疗保险 “特 殊慢性病” 待遇支付扩大至 零售药店试点工作方案 将基本医疗保险“特殊慢性病”待遇支付扩大至 零售药店试点，先期推出 10 家药店，销售 26 种 慢性病药品，包括精神病、癫痫、帕金森氏病、 冠心病、支气管扩张、支气管哮喘、慢性阻塞性 肺疾病、慢性心力衰竭、脑血管意外、糖尿病、 肝硬化、老年性前列腺增生、慢性肾小球肾炎、 肾病综合症、 活动性肺结核病、 慢性活动性肝炎、 原发或继发性高血压、类风湿关节炎、甲状腺机 能亢进（减退）、阿尔茨海默

32、病、系统性硬化症、 干燥综合症、重症肌无力、强直性脊柱炎、原发 性青光眼等。 2019-04 浙江省医保局 浙江省关于建立健全城 乡居民医保慢性病门诊保 障制度的指导意见 （1）将城乡居民医保慢性病门诊治疗扩大到各 级定点医疗机构和指定药店。（2）省定城乡居 民医保门诊慢性病病种包括高血压、糖尿病、肺 结核、冠心病、支气管哮喘、慢性肾脏病、慢性 阻塞性肺疾病、慢性肝炎、帕金森病、类风湿关 节炎、阿尔茨海默尔病、精神分裂症（情感性精 神病）等 12 种常见慢性病。（3）城乡居民参保 人员可凭医疗机构外配处方或浙江省互联网医 院平台电子处方到当地指定药店刷卡购药。（4） 放宽慢性病门诊配药时限，根

33、据病情需要，可将 慢性病一次处方医保用药量从 4周延长到 12周。 2019-11 广东省医保局、广东 省卫生健康委、广东 省药监局 关于推动广东省基本医 疗保险定点零售药店做好 慢性病用药供应保障工作 的指导意见 （1）规定零售药店提供的慢性病用药范围为国 家新增 17 种谈判抗癌药、国家组织药品集中采 购中选产品、高血压和糖尿病用药（麻醉药品、 精神药品、医疗用毒性药品和儿科处方除外）。 （2）参保患者凭外配处方、就医凭证，在外配 处方有效期内到零售药店购药，购药时只需支付 应由个人承担的费用，由基本医疗保险统筹基金 支付的费用由医保经办与零售药店进行结算。 （3）医疗机构为参保人开具处方

34、，处方医保用 药量可根据病情需要放宽至 4-12 周。 资料来源：政府官网、安信证券研究中心 慢病长处方政策逐步推广，助力处方加速外流。慢病长处方政策逐步推广，助力处方加速外流。近年全国各省市逐步推广慢病长处方政策， 医疗机构可根据情况对慢病患者开具长处方，患者凭借长处方可以实现零售药房的自主取药。 慢病长处方推广，有望推动处方加速外流。 行业深度分析/医药 11 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 5：近年国内推动慢病长处方的相关政策梳理：近年国内推动慢病长处方的相关政策梳理 颁布时间颁布时间 相关

35、部门相关部门 颁布文件颁布文件/相关会议相关会议 主要内容主要内容/影响影响 2015-03-05 上海市卫计委、人 社局、医保办公室 关于开展本市医保慢性 病长处方试点工作的实施 意见 选择在社区卫生服务中心与家庭医生签约并且 纳入家庭医生慢性病管理的“诊断明确、病情稳 定、 需要长期服用治疗性药物” 的参保慢性病人， 家庭医生应在“合理、安全、有效”的前提下， 满足其单次所有品种的治疗性药物 1-2个月的用 量，即单次足量足品种配药。 2017-09-25 浙江省人社局、卫计 委、食药监局、商务 主管部门 关于进一步完善慢性病 门诊医保政策有关事项的 通知 长处方病种扩大至高血压、糖尿病、

36、阿尔茨海默 病、帕金森病、冠状动脉粥样硬化性心脏病、慢 性肾脏病、支气管哮喘、肺结核、腹透、慢性阻 塞性肺疾病、精神分裂症、情感性精神病等 12 种，一次处方医保用药量可根据病情需要放宽至 12周。 2018-08-15 北京市卫计委、发改 委、财政局、人社局 北京市分级诊疗制度建 设2016-2017年度的重点任 务 拟以高血压、糖尿病、 冠心病、 脑血管病为试点， 允许社区医生按慢病管理的相关要求，给处于上 述四种慢性病稳定期的患者，开具两个月的药 量。 2019-04-16 浙江省医保局 浙江省关于建立健全城 乡居民医保慢性病门诊保 障制度的指导意见 规定放宽慢性病门诊配药时限，根据病情

37、需要， 可将慢性病一次处方医保用药量从4周延长到 12 周。 2019-11-19 广东省医保局、卫生 健康委、药监局 关于推动广东省基本医 疗保险定点零售药店做好 慢性病用药供应保障工作 的指导意见 医疗机构按照因病施治、合理用药的原则，为参 保人开具处方，处方医保用药量可根据病情需要 放宽至 4-12周。 2020-02-02 国家医保局 国家医疗保障局办公室 关于优化医疗保障经办服 务推动新型冠状病毒感染 的肺炎疫情防控工作的通 知 疫情期间，实施“长处方”报销政策，支持医疗 机构根据患者实际情况，合理增加单次处方用药 量;对高血压、 糖尿病等慢性病患者， 经诊治医院 医生评估后，支持将

38、处方用药量放宽至 3个月， 保障参保患者长期用药需求。 2020-03-12 山西省卫健委 加强药事管理推动药学 服务高质量发展实施方案 明确可开具长期处方的慢性病目录、用药范围、 管理制度、安全告知等要求，对评估后符合要求 的慢性病患者，一次可开具 12周以内相关药品。 2020-03-28 湖北省卫健委 关于加快医疗机构药学 服务高质量发展的实施意 见 要求各地结合实际，制定长期处方管理政策，对 符合要求的慢性病患者，可以一次开具 12周以 内的相关药品。 2020-07-07 海南省卫健委 海南省医疗机构长期处 方管理规范（试行） 明确治疗慢性病的一般常用药品可用于长期处 方；长期处方的

39、处方量一般在 4周内，最长不超 过 12周；首次就诊开具长期处方的处方量不得 超过 4周，再次就诊经接诊医师严格评估，可延 长至 12周以内。 2020-07-10 北京市医保局 北京市新型冠状病毒肺炎 疫情防控工作第 147场新 闻发布会 对高血压、糖尿病、冠心病、脑血管病、慢阻肺 等病情稳定需长期服用同一类药物的患者，一次 可开具不超过 12周的长期处方，相关药品费用 均可按规定纳入医保报销。 资料来源：政府官网、安信证券研究中心 行业深度分析/医药 12 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.3.

40、短期短期扰动因素扰动因素的影响与分析的影响与分析 2.3.1. 扰动因素扰动因素之疫情影响：目前复工复产顺利、税费和租金减免延续，之疫情影响：目前复工复产顺利、税费和租金减免延续，2020 年年 Q2 零售药零售药 房板块业绩有望持续高增长房板块业绩有望持续高增长 受到新冠疫情正面影响 （预防需求提升+处方转移购买） ， 2020 年 Q1 零售药房板块上市公司 业绩增长提速。考虑到目前复工复产顺利、税费和租金减免的延续，2020 年 Q2 零售药房板 块业绩有望持续高增长 2020 年 Q1 零售药房板块上市公司实现营业收入 127.79 亿元，同比增长 23.32%。其 中，大参林、益丰药

41、房、老百姓、一心堂分别实现营收 33.62 亿元、30.48 亿元、32.82 亿元、30.87 亿元，分别同比增长 30.39%、23.43%、20.34%、19.30%。 2020年Q1零售药房板块上市公司实现归母净利润8.72亿元， 同比增长30.94%。 其中， 大参林、益丰药房、老百姓、一心堂分别实现归母净利润 2.80 亿元、1.91 亿元、1.96 亿元、2.05 亿元，分别同比增长 52.28%、29.68%、23.01%、16.81%。 图图 8：零售药房板块上市公司营业总收入情况：零售药房板块上市公司营业总收入情况 图图 9： 零售药房板块上市公司扣非归母净利润情况零售药房板块上市公司扣非归母净