《【研报】科技行业先锋系列报告122:ReelsFacebook再布短视频剑指TikTok?-20200813[18页].pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】科技行业先锋系列报告122:ReelsFacebook再布短视频剑指TikTok?-20200813[18页].pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、科技先锋系列科技先锋系列报告报告122 Reels:Facebook再布短视频,剑指再布短视频,剑指TikTok? 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部 前瞻研究 2019年8月13日 图片来源:Facebook、Instagram官网 2 2 Reels:依托于:依托于Instagram的短视频功能平台的短视频功能平台 Reels的页面及基础功能展示的页面及基础功能展示 从平台形态来看,Reels选取选取Instagram作为作为App入口和展示平台入口和展示平台,借助Instagram培 育的社交用户群体,意
2、在抢占TikTok主导的短视频市场 Reels实质上是实质上是Instagram附加的短视频相关功能附加的短视频相关功能,与原有与原有TikTok用户存在重叠用户存在重叠;根 据SimilarWeb的统计数据显示,在6月30日,即印度市场禁止TikTok等应用之后, Instagram的日下载量首度破百万并达到160万次 资料来源:Techcrunch,中信证券研究部 Reels发布 的短视频仅 在左下角添 加logo标记, 但分享基本 遵循了Ins 的逻辑,嵌 入用户资料 界面中 Reels独特的视频帧展示功能 Reels短视 频的拍摄作 为Ins中的 一个独立补 充模块,而 非一个新的 A
3、pp oPsNnNtMpQoMuMsNqMoRsR8O9RaQtRnNsQpPeRpPuMiNmNpM6MpOuMvPnNmNxNmRqN 3 3 发展历程:发展历程:Facebook两度尝试布局短视频市场两度尝试布局短视频市场 资料来源:36Kr,中信证券研究部 作为Facebook旗下对标TikTok的短视频平台,Reels承载了承载了Facebook抢占这一新兴市场抢占这一新兴市场 的野心;尽管此前的野心;尽管此前Facebook已于已于2018年年11月在美国及周边美洲国家上线过一款独立的短月在美国及周边美洲国家上线过一款独立的短 视频视频App Lasso,但早期份额扩张受TikTo
4、k压制、导致用户活跃度不高 为了破局短视频,Reels随即于2019年6月在巴西首测,并快速进入德国和法国市场,尽管 市场地域不同,但同样被TikTok份额压制 2020年6月底,印度禁用TikTok,Reels迅速在印度市场拓展;随后8月美国对TikTok的限 制令发布后,Reels立即宣布登陆包括美国本土在内的50余个市场 Facebook的短视频平台推进历程的短视频平台推进历程 2018.11 2019.6 2019- 2020 2020.6 2020.7 2020.8 2018- 2019 Facebook正式推 出旗下第一款短 视频产品Lasso Lasso的活跃程度和影 响力不及预
5、期,进而 停止运营为Reels让路 Facebook旗下第二 款短视频产品Reels 在巴西首测,但期初 市场反响一般 Lasso先后进入美国、 哥伦比亚、墨西哥、 阿根廷等美洲国家的 短视频市场 在TikTok禁令公 布后,Reels于8 月5日正式在美 国本土上线 Reels优先进入欧洲 市场,以德国和法国 为主要目标市场 印度针对TikTok等的禁 令出台,Reels快速进 入印度市场,带动Ins的 日下载量突破百万 4 4 发展历程:基于发展历程:基于Lasso的逻辑进一步衍进的逻辑进一步衍进 Lasso的页面及功能展示的页面及功能展示 从发展模式上看,同为Facebook旗下的短视频
6、平台,Reels相当程度上借鉴了Lasso, 不论是核心逻辑还是与自家App入口的整合逻辑都与较为类似,具体包括: Lasso在发布之初就模仿了TikTok观感和体验,允许用户拍摄长达允许用户拍摄长达15秒的视频秒的视频, 同时在视频推广算法上也模仿TikTok以期提高用户黏性以期提高用户黏性 Lasso依托于依托于Facebook平台进行流量整合平台进行流量整合,用户可以使用FB或Instagram账号登 录,且在Lasso上发布和喜欢的视频也可以选择添加到关联账号中的Stories板块 资料来源:Smartsocial,中信证券研究部 Lasso 的短视 频展示 界面 自带的音乐背景、滤镜
7、和快慢动 作等功能已与TikTok十分相近 5 5 发展历程:吸取发展历程:吸取Lasso的失败经验,进行全方位改进的失败经验,进行全方位改进 Reels在在Lasso基础上新增一系列功能基础上新增一系列功能 Reels虽然与Lasso“形似”,但在依托平台、短视频核心玩法、定向推送算法等领域 进行了全方位改进,有助于其提升用户黏性有助于其提升用户黏性,进而拓宽了发展空间进而拓宽了发展空间: Reels选取了带有选取了带有“陌生人社交陌生人社交”属性的属性的Instagram作为展示平台作为展示平台,而非侧重于 “熟人社交”的Facebook,便于内容输出和普及 进一步补充了补充了Lasso所
8、不具备的短视频玩法所不具备的短视频玩法,譬如加入特效、倒计时等功能 利用Lasso收集的用户行为数据,有望完善推送有望完善推送算法算法,提升用户体验 资料来源:Techcrunch,中信证券研究部 定向推送 补充玩法 6 6 市场布局:早期开拓欧洲,后向受政治端影响国家推进市场布局:早期开拓欧洲,后向受政治端影响国家推进 从市场开拓的角度来看,Reels和专攻美洲市场的Lasso有所不同,在印度和美国的在印度和美国的 TikTok禁令发布前禁令发布前,其主要的布局方向为欧洲市场其主要的布局方向为欧洲市场,主要原因是欧洲市场当前尚呈现 低集中度格局,TikTok的活跃度和市占率相比都不高,更有利
9、于后发产品破局更有利于后发产品破局 但近期相关禁令发布后,Reels立刻进入印度和美国市场,原因主要有二: 印度和美国分别作为TikTok规模最大的两个市场,在禁令落地后空缺出的市场份额在禁令落地后空缺出的市场份额 最为显著最为显著,Reels能借此快速完成商誉和内容的积累能借此快速完成商誉和内容的积累 平台不稳定将显著影响到KOL的决策,使其更便于执行“吸引”内容主转平台战略 TikTok和和Ins的下载量对比的下载量对比 资料来源:MediaKix 7 7 用户群体:立足于用户群体:立足于Facebook和和Ins构建的年轻用户池构建的年轻用户池 美国美国TikTok和和Ins用户的年龄结
10、构(截至用户的年龄结构(截至2020.5) 在Reels推出之前,Facebook和Instagram平台的MAU分别在20亿和10亿以上,且超 过60%的用户年龄在34岁以下,已经积攒起完备的年轻用户池已经积攒起完备的年轻用户池 但在以TikTok为代表的短视频平台冲击下,Facebook和Ins的年轻用户有部分流失趋 势,Reels的推出相当程度上是为了解决这一问题并形成社交生态闭环的推出相当程度上是为了解决这一问题并形成社交生态闭环 而从年龄结构来看,短视频平台的主要用户群体同样为34岁以下年轻用户;因此 Reels从推出后瞄向的主要用户群即为有着Ins和Facebook账号的短视频用户
11、,并吸引 因TikTok等短视频平台而流失的用户回归 资料来源:AdWeek,Statista,中信证券研究部 Facebook&Instagram的的MAU 资料来源:公司财报,Statista,中信证券研究部 0.0 5.0 10.0 15.0 20.0 25.0 30.0 2015Q3 2016Q2 2016Q4 2017Q2 2017Q3 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 FacebookInstagram Ins的MAU10亿 13-1718-2425-3435-44 45-5455-6465
12、+ Instagram TikTok 8 8 用户群体:服务同时具备短视频和社交需求的用户用户群体:服务同时具备短视频和社交需求的用户 Reels短视频只会出现在短视频只会出现在Instagram的用户资料界面的用户资料界面 且从用户属性上看,Reels具备着一项独特的比较优势独特的比较优势,即同时能满足用户的短视频即同时能满足用户的短视频 分享需求和社交需求分享需求和社交需求: 虽然Reels短视频制作和编辑功能不如TikTok多样,但已能满足用户的基本创作需 求,而较低的复杂度降低了用户创作门槛,吸引更多普通用户参与其中 与一直想要完成社交化的抖音(TikTok)不同,作为平台入口的Ins
13、tagram已经赋予 了Reels强社交属性;对于那些想向熟人和关注者定向分享、而又想不被“陌生 人社交”所打扰的用户来说,Reels无疑具备了更高的吸引力 资料来源:Techcrunch,中信证券研究部 9 9 优质内容主用户:重金引入优质内容主用户:重金引入TikTok的头部的头部KOL TikTok的头部的头部KOL大多同时拥有大多同时拥有Ins账号,具备快速转换平台的基础账号,具备快速转换平台的基础 资料来源:TikTok,Instagram,中信证券研究部 而对于能够创造优质内容的高价值客户,Reels主要的打法是吸引吸引TikTok的头部的头部KOL 转投新平台转投新平台,且Ins
14、tagram的存在能够确保这一转平台过程更为平滑的存在能够确保这一转平台过程更为平滑: 在TikTok美国禁令公布之前,Reels已经向TikTok的顶级资深创作者提供资金吸引; 并额外提供激励资金购买内容、但仅允许其内容作为独占发布在Reels平台上 对于相当数量的TikTok头部KOL来说,Instagram作为其满足展示个人生活的需求 的补充渠道,已经具备了成熟的粉丝基础;能够有效减少头部已经具备了成熟的粉丝基础;能够有效减少头部KOL在转平台时的在转平台时的 粉丝流失粉丝流失 头部KOL的Ins粉丝数量 约在TikTok粉丝数量的 1/3上下 考虑到社交属性加持、头部 KOL的粉丝效应
15、和短视频的 病毒式传播特性,KOL的转 平台难度被进一步降低 1010 产品介绍:低门槛的短视频制作及特效模块产品介绍:低门槛的短视频制作及特效模块 Reels的短视频制作功能的短视频制作功能 不论是在短视频制作还是后期编辑过程中,Reels都“复刻复刻”了了TikTok的核心功能的核心功能, 既便于原属于其它平台的创作者转型,又进一步降低了内容创作门槛: 背景音乐:背景音乐:自带了与TikTok类似的版权音乐库,内容制作者可以为短视频添加其 中的流行音乐,或者从观看的其它短视频中选取音乐作为背景 AR特效:特效:Reels同样构建了基于AR特效技术的特效库 贴纸效果:贴纸效果:随时更新迎合年
16、轻人喜好、贴近热点的贴纸,进一步为创作提供便利 资料来源:Instagram,Later,中信证券研究部 贴纸功能AR特效功能背景音乐功能滤镜功能 1111 产品介绍:完善的后期编辑功能产品介绍:完善的后期编辑功能 Reels的短视频后期编辑功能的短视频后期编辑功能 资料来源:Instagram,Later,中信证券研究部 计时器功能:计时器功能:Reels附带了计时器和倒计时功能,从而帮助创作者更精准地选取和控 制视频时长(但短视频总时长仍限制在15s之内) 片段拼接功能:片段拼接功能:Reels支持对多个片段进行无缝拼接,并添加了多个预设特效以期更 好地进行内容间的平滑过渡,降低了创作者的
17、创作难度 速度控制功能:速度控制功能:创作者可以选择单独加/减速短视频或背景音乐的某一部分,更便于 去制作节奏视频或慢动作视频等特殊视频类型 计时器功能视频速度控制功能片段拼接功能 1212 产品介绍:分享模式与产品介绍:分享模式与Ins趋同,兼具传播性和隐私性趋同,兼具传播性和隐私性 Reels短视频的制作和分享流程展示短视频的制作和分享流程展示 资料来源:Instagram,中信证券研究部 1 拍摄Reels 2 选取背景音乐3 后期编辑4 选择分享方式5 用户资料界面 从分享来看,Reels遵循了Ins的逻辑,分为公开账户分享和隐私账户分享两种模式: 其中公开账户的短视频分享与公开账户的
18、短视频分享与TikTok类似类似,内容主可二次选择是否公开单个视频; 如果公开即可被算法推送,观看该视频的观众既可进行二次分享观看该视频的观众既可进行二次分享,也可从中截取也可从中截取 背景音乐等进行再创作背景音乐等进行再创作;相反选择不公开视频则结果类似隐私账户 与之相对的,Ins隐私账户分享的短视频和照片一样隐私账户分享的短视频和照片一样,无法二次选择是否公开无法二次选择是否公开、且只且只 有账户关注者可以看到有账户关注者可以看到,但无法进行二次分享或截取背景音乐等操作但无法进行二次分享或截取背景音乐等操作 1313 产品介绍:初具推送分发算法,但仍有极大完善空间产品介绍:初具推送分发算法
19、,但仍有极大完善空间 Reels当前采取按标签当前采取按标签/音乐音乐/内容的短视频推送模式内容的短视频推送模式 如前文所述,在Lasso收集的用户数据基础上,Reels已增添了具体根据短视频标签根据短视频标签/ 背景音乐背景音乐/内容类型来进行推送内容类型来进行推送的算法 但根据Forbes的评测,由于当前平台上的视频总量有限由于当前平台上的视频总量有限、加之算法的完善度要更低加之算法的完善度要更低, 导致Reels推送的视频的契合度远不如TikTok的推送;因此基于提升用户黏性的角度因此基于提升用户黏性的角度, Reels的推送算法整体仍有较大改进空间的推送算法整体仍有较大改进空间 资料来
20、源:Later 1414 盈利模式:广告商业化模式初具雏形,部分品牌入驻盈利模式:广告商业化模式初具雏形,部分品牌入驻 当前当前Reels上已有的短视频广告模式上已有的短视频广告模式 虽然Reels上线时间尚短,但目前也已吸引了部分商家和品牌入驻、并通过商家特色 展示、产品展示以及播主带货几种短视频来发布广告;广告商业化模式已初具雏形广告商业化模式已初具雏形: 从表现形式和影响力来看,Reels均已不弱于发布同期的TikTok 借助Ins的购物功能,Reels初步具备了商品带货对接电商服务的能力 需要注意的是,Reels目前只是具备商业化能力目前只是具备商业化能力,尚未真正开启付费推广功能尚未
21、真正开启付费推广功能,何时 开始变现可能会取决于平台未来的活跃度 资料来源:Instagram,中信证券研究部 LV入驻发布商品展示, 平均观看量超500W 餐厅发布教学视 频获取关注度 法国Ins红人Noholita使用 短视频为Jad&Va带货 1515 未来竞争分析:北美市场新产品较多,机遇与否尚未可知未来竞争分析:北美市场新产品较多,机遇与否尚未可知 未来美国短视频市场上的主要竞争者未来美国短视频市场上的主要竞争者 资料来源:AppStore 除TikTok以外,北美短视频市场于Reels来说后发劣势并不明显,Zynn、Likee、 Triller等短视频平台均为近一年内发布,北美市场
22、上,均处在发展前期,意味着竞争 格局存在较大的不确定性 后续的竞争强度仍大部分取决于TikTok收购案的进展 1616 未来竞争分析:印度市场潜力较大,但存在本土化问题未来竞争分析:印度市场潜力较大,但存在本土化问题 印度短视频市场随互联网渗透率提升而扩增印度短视频市场随互联网渗透率提升而扩增 与此同时,由于互联网的渗透率还在不断提升,带动印度短视频市场长期处于上升态 势(从TikTok的MAU连月上升即有所体现),未来仍存增量市场空间未来仍存增量市场空间 但是,印度多种地方官方语言并存的情况使得其市场略显割裂印度多种地方官方语言并存的情况使得其市场略显割裂,Reels想要占据较高想要占据较高
23、 的市场份额必须做好本土化工作的市场份额必须做好本土化工作,不仅需要大量资源和人才支持,且会花费时间导致 后发劣势扩大、也不便于快速抢占TikTok退出后的市场份额;而印度本土崛起的印度本土崛起的 Sharechat、ROPOSO等短视频平台在这一方面具备天然优势等短视频平台在这一方面具备天然优势,增加了Reels的入局 难度 资料来源:Statista(含预测),中信证券研究部 注:人口单位为:亿人。 未来印度短视频市场上的众多竞争者未来印度短视频市场上的众多竞争者 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0.00 2.00 4.00 6.00 8.
24、00 10.00 12.00 14.00 16.00 互联网用户数印度人口数互联网渗透率 资料来源:中信证券研究部 感谢您的信任与支持!感谢您的信任与支持! THANK YOU 许英博许英博 (首席科技产业分析师首席科技产业分析师) 执业证书编号:S41 陈俊云陈俊云(前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师) 执业证书编号:S01 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及
25、将来均不会直接或间接地与研究 报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSA Limited分发;在 中国台湾由
26、CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas, LLC(下称“CLSA Americas”)除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA (UK)分发;在印度由CLSA India Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Da
27、lamal House 8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22- 22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSA Securities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSA Securities Malays
28、ia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国:中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas除外)仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服
29、务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报 告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡证券及期货法s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问(修正)规 例(2005)中关于机构投资者、认
30、可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定,财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问,还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.(电话:+65 6416 7888)。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大:加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国:欧盟与英国:本研究报告在欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报
31、告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSA Europe BV发布。CLSA (UK)由(英 国)金融行为管理局授权并接受其管理,CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依 赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚:澳大
32、利亚:CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券和投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究 报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法(2001)第761G条的规定。CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投 资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市
33、场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约 邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件 人须保持自身的独立判断
34、。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变 卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时 所给出的意见
35、不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管 理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中
36、信证 券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。 。 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市 场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,
37、新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克 指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年8月月13日日