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1、科技先锋系列报告科技先锋系列报告110 VR行业现状及未来展望行业现状及未来展望 许英博许英博 首席科技产业分析师首席科技产业分析师 陈俊云陈俊云 前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师 中信证券研究部中信证券研究部前瞻研究前瞻研究 20202020年年7 7月月1 1日日 图片来源:IDC 1 1 什么是什么是VR? VR产业链产业链 资料来源:中国VR产业投融资白皮书,中信证券研究部 虚拟现实(VR)是一种可以创建和体验虚拟世界的计算机系统,通过计算机生成的、可交 互的三维环境为用户带来沉浸感。 按用户交互形式和沉浸感的程度不同,虚拟现实系统可分为桌面式VR系统、分布式VR系统、 增强型VR
2、系统及沉浸式VR系统。 硬件 零部件 传感器 光学设备 芯片 显示屏 设备 输出设备 头盔类 眼镜类 一体机 交互设备 动作捕捉 头部追踪 手势识别 声音感知 全景视频 软件 信息处理 信息采集 编/解码 渲染呈现 物理反馈 系统平台 操作系统 SDK API APP 应用 开发制作 2B 房地产 工程 零售 教育 医疗 军事 2C 游戏 直播 视频 服务 分发运营 平台分发 内容运营 销售渠道 pOoRrPuMnNtMpPsNqOoQpM8OaOaQtRpPoMmMlOrRpQkPrRpN8OqQzQvPoMoPNZnQpN 2 2 资料来源:Virtual Speech,中信证券研究部 V
3、R发展时间线发展时间线 VR 发展时间线发展时间线 第一个VR系统 Sensorama 问世 1956 谷歌推出 Street View, 提供全景地图 服务 2007 1991 第一款VR商 场游戏机 Virtuality问 世 2014 索尼推出PS4 VR头戴设备 Project Morpheus; Google推出 Cardboard,可 利用头戴机器将 手机转换为VR 设备 三星推出Gear VR 头戴设备 2015 2016 第一代Oculus Rift 设备上市; 索尼推出 PlayStation VR 微软推出VR游戏 控制台及头戴设 备 Xbox One X 2017 201
4、8 Oculus Go 头戴设备 上市 Oculus Quest 头戴设备上市 2019 3 3 全球全球/ /中国中国AR/VRAR/VR市场规模预测市场规模预测 资料来源:IDC(含预测;上图),Statista(含预测;下图),中信证券研究部 中国中国AR/VR支出规模预测(亿元,支出规模预测(亿元,%) 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 0 100 200 300 400 500 600 700 20182019E2020E2021E2022E2023E AR/VR支出增速 全球全球AR/VR支出规模预测(十亿美元)支出规模预测(十亿美元) 0 5 1
5、0 15 20 20019E2020E 4 4 全球用户数及出货量全球用户数及出货量 全球全球VR用户数(百万人)用户数(百万人) 资料来源:KZero,中信证券研究部 全球全球VR设备出货产品结构设备出货产品结构 0 20 40 60 80 100 120 20018 Early MajorityEarly AdoptersInnovators 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2018Q32018Q42019Q12019Q22019Q3 无屏类设备一体机PC端设备 5 5 VR产品出货量预测产品出货量预测 2020年出货量比例预测年
6、出货量比例预测 资料来源:Statista(含预测),中信证券研究部 2024年出货量比例预测年出货量比例预测 2020-2023年出货量预测(百万,年出货量预测(百万,%) 无屏类设备一体机PC端设备无屏类设备一体机PC端设备 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 0 10 20 30 40 2020E2021E2022E2023E VR出货量增速 6 6 VR的商业化前景的商业化前景 2025年全球年全球AR/VR市场应用结构预测市场应用结构预测 资料来源:Kzero(含预测),中信证券研究部 中国中国AR/VR市场应用结构预测市场应用结构预测 游戏直播视频 零售房
7、地产教育 医疗工程军事 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2019E2020E2021E 游戏视频直播教育医疗其他 7 7 预计2020-2025年VR游戏为VR行业占比最大板块,占比超过30%。 用户只需佩戴VR头显,即可进入可交互的虚拟场景中,并开始游戏体验;Oculus Rift、 Steam均为目前主流PC VR内容平台,Oculus Quest为目前主流的一体式移动VR内容平台。 VR游戏应用游戏应用 Oculus Quest及及Steam平台部分平台部分VR游戏游戏 2020.6.8-6.15 Steam VR游戏畅销榜前五名游戏畅销榜前五名 作品作品价格(美元)价格
8、(美元) HalfLife: Alyx59.99 Beat Saber29.99 BONEWORKS29.99 Blade and Sorcery19.99 Pavlov VR24.99 资料来源:映维网,Steam,Oculus Quest,中信证券研究部 8 8 资料来源:新浪,Youtube VR电影电影 VRVR视频应用视频应用 VR视频允许用户在3D全景视频的虚拟场景内,在任意位置以任意角度进行观看,并与视频内的虚拟环 境进行交互。 VR视频的沉浸式体验:视频的沉浸式体验:VR视频可以提供更丰富地沉浸式体验,允许用户自由探索虚拟世界并进行互 动;不同于普通的全景视频,VR视频要求用户
9、佩戴VR专用头显观看;拍摄VR视频需使用全景摄像机, 以提供全方位视角。 VR视频发展:视频发展:2014年,VR短片HELP上线;2016年,VR短片Invasion及全球首部限制级VR 电影ABE VR上线;Oculus Story Studio在2015年推出12分钟VR短片Henry,并在2017年推 出13分钟VR短片Dear Angelica及40分钟VR电影Miyubi;Youtube提供VR视频板块,目前订 阅者超过三百万人。 9 9 Sony 31% Facebook (Oculus) 25% HTC 22% Google 11% Samsung 5% 其他 6% 2018年
10、全球年全球VR厂商市场份额及头显价格对比厂商市场份额及头显价格对比 全球全球VR巨头及产品价格对比巨头及产品价格对比 资料来源:Businesswire,各公司官网,中信证券研究部 全球VR设备及技术龙头企业包括Sony、Facebook旗下Oculus、HTC、Google、 Samsung。 设备设备价格价格(美元)(美元) Oculus Go 32GB: 149 64GB: 199 PlayStation VR399 Oculus Rift S399 Oculus Quest399 HTC Cosmos699 HTC Pro599 1010 Sony PlayStation VR:专业:
11、专业VR游戏设备游戏设备 2016年10月,索尼推出PlayStation VR头显,成为VR游戏行业领军产品。 索尼同时提供VR游戏平台,平台内目前有30款已上线游戏,7款可预订游戏。 PlayStation VR性能及配置性能及配置 显示屏OLED显示屏 屏幕尺寸5.7英寸 分辨率1920 x1080 刷新率120Hz, 90Hz 其他配置360度视角,3D语音,内置麦克风 索尼索尼PS VR部分游戏部分游戏 资料来源:索尼公司官网,中信证券研究部 1111 Oculus产品对比产品对比 Oculus Oculus GoOculus QuestOculus Rift S 硬件产品不需要使用
12、电脑可使用电脑需要电脑 追踪功能三个自由度六个自由度六个自由度 控制器单个控制器两个Touch控制器两个Touch控制器 显示屏LCD显示屏OLED显示屏LCD显示屏 分辨率1280 x14401440 x16001280 x1440 刷新率60Hz72Hz80Hz Facebook旗下Oculus公司致力于VR技术及设备的研发,分别于2016、2018及2019年推出Oculus Rift、 Oculus Go及Oculus Quest头显。 Oculus同时提供VR应用及游戏平台,游戏价格由免费至39.99美元不等。 资料来源:Facebook官网,中信证券研究部 1212 HTC VR头
13、显参数对比头显参数对比 HTC Cosmos系列系列Pro系列系列VIVE系列系列Focus系列系列 屏幕两个3.4英寸屏幕两个3.5英寸屏幕双AMOLED屏幕3K AMOLED 单眼分辨率1440 x17001440 x16001080 x12001440 x1600 刷新率90Hz90Hz90Hz75Hz 视场角110度110度110度110度 音频立体声耳机Hi-Res Audio认证耳机3.5mm立体耳机插座 内置扬声器,3.5mm立 体声耳机插座 输入 集成麦克风,头戴式设 备按钮 内置麦克风内置麦克风内置麦克风 资料来源:HTC官网,中信证券研究部 HTC旗下VR产品主要分为Cos
14、mos、Pro、VIVE及Focus四个系列。 1313 资料来源:Google官网 Google Cardboard系列产品样式系列产品样式 Google Cardboard:简易装置探索:简易装置探索VR 2014年,Google推出Cardboard VR眼镜,以极低的价格及简单的制造工艺为用户带来VR视觉体验。 用户可选择直接购买Cardboard成品,也可选择利用制作指南自行拼装Cardboard;Google Cardboard主 要由纸板、双凸透镜、磁石、魔力贴和橡皮筋组成;组装完毕后,安卓、IOS手机用户可下载VR适用APP, 开启VR体验。 Google Cardboard组
15、成组成 1414 Daydream View及特点及特点 Google Daydream:Google再次再次 Google Daydream为Google在VR技术上的升级作品,包括Daydream View头显及Daydream VR一体机。 Daydream View头显为Cardboard升级版,可搭配谷歌Pixel、三星Galaxy、LG、华为等多款VR适配手 机使用;Daydream VR一体机搭配WorldSense技术,无需设置外部感应器即可捕捉用户的运动细节。 Google已于2019年10月停止运行Daydream平台。 Daydream VR头显及特点头显及特点 资料来源
16、:Google官网 1515 服务服务功能及具体内容功能及具体内容 Google Earth用户可通过卫星图像、3D建筑及地形图象,缩放地图至任何位置,360度探 索全球数百个城市;用户可使用创作工具,在地图上添加绘画、照片、视 频;用户可利用“探索者”功能深入体验各地文化 YouTube VR为用户提供VR视频观看及制作教学平台 Tilt Brush允许用户在3D空间内使用多种效果的绘画工具创造画作 VR180 VR180相机使用3D技术拍摄照片及视频;用户拍摄后可上传至手机客户端 查看 Expeditions允许老师突破传统课堂界限,利用VR/AR技术将全球展览带进课堂 Tour Crea
17、tor允许用户制作虚拟游览动画 Blocks允许用户使用VR扳手、钳子等工具搭建3D模型 GoogleGoogle其他其他VRVR产品产品 Google其他其他VR产品产品 资料来源:Google官网,中信证券研究部 感谢您的信任与支持!感谢您的信任与支持! THANK YOU 许英博许英博 (首席科技产业分析师首席科技产业分析师) 执业证书编号:S41 陈俊云陈俊云(前瞻研究高级分析师前瞻研究高级分析师) 执业证书编号:S01 分析师声明分析师声明 主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明:(i)本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了
18、上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法;(ii)该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来均不会直接或间接地与研究 报告所表述的具体建议或观点相联系。 评级说明评级说明 其他声明其他声明 本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作。中信证券股份有限公司及其全球的附属机构、分支机构及联营机构(仅就本研究报告免责条款而言,不含CLSA group of companies),统称为“中信证券”。 法律主体声明法律主体声明 本研究报告在中华人民共和国(香港、澳门、台湾除外)由中信证券股份有限公司(受中国证券监督管理委员会监管,经营证券业务许可证编号:Z20374000)分发。本
19、研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发:在中国香港由CLSA Limited分发;在 中国台湾由CL Securities Taiwan Co., Ltd.分发;在澳大利亚由CLSA Australia Pty Ltd.(金融服务牌照编号:350159)分发;在美国由CLSA group of companies(CLSA Americas, LLC(下称“CLSA Americas”)除外)分发;在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(公司注册编号:198703750W)分发;在欧盟与英国由CLSA Europe BV或 CLSA (UK)分发;在印度由CLSA In
20、dia Private Limited分发(地址:孟买(400021)Nariman Point的Dalamal House 8层;电话号码:+91-22-66505050;传真号码:+91-22- 22840271;公司识别号:U67120MH1994PLC083118;印度证券交易委员会注册编号:作为证券经纪商的INZ000001735,作为商人银行的INM000010619,作为研究分析商的INH000001113);在印度尼西亚由PT CLSA Sekuritas Indonesia分发;在日本由 CLSA Securities Japan Co., Ltd.分发;在韩国由CLSA S
21、ecurities Korea Ltd.分发;在马来西亚由CLSA Securities Malaysia Sdn Bhd分发;在菲律宾由CLSA Philippines Inc.(菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员)分发;在泰国由CLSA Securities (Thailand) Limited分发。 针对不同司法管辖区的声明针对不同司法管辖区的声明 中国:中国:根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可,中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 美国:美国:本研究报告由中信证券制作。本研究报告在美国由CLSA group of companies(CLSA Ame
22、ricas除外)仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则定义且CLSA Americas提供服务的“主要美国机构投资者”分发。对身在美国的任何人士发送本研究报 告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。任何从中信证券与CLSA group of companies获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSA Americas。 新加坡:新加坡:本研究报告在新加坡由CLSA Singapore Pte Ltd.(资本市场经营许可持有人及受豁免的财务顾问),仅向新加坡证券及期货法s.4A(1)定义下的“机构投资者、认可
23、投资者及专业投资者”分发。根据新加坡财务顾问法下财务顾问(修正)规 例(2005)中关于机构投资者、认可投资者、专业投资者及海外投资者的第33、34及35 条的规定,财务顾问法第25、27及36条不适用于CLSA Singapore Pte Ltd.。如对本报告存有疑问,还请联系CLSA Singapore Pte Ltd.(电话:+65 6416 7888)。MCI (P) 086/12/2019。 加拿大:加拿大:本研究报告由中信证券制作。对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书。 欧盟与英国:欧盟与英国:本研究报告在
24、欧盟与英国归属于营销文件,其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写,亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制。本研究报告在欧盟与英国由CLSA (UK)或CLSA Europe BV发布。CLSA (UK)由(英 国)金融行为管理局授权并接受其管理,CLSA Europe BV 由荷兰金融市场管理局授权并接受其管理,本研究报告针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士,且涉及到的任何投资活动仅针对此类人士。若您不具备投资的专业经验,请勿依 赖本研究报告。对于由英国分析员编纂的研究资料,其由CLSA (UK)与CLSA Europe BV制作并发布。就英国的金融行
25、业准则与欧洲其他辖区的金融工具市场指令II,本研究报告被制作并意图作为实质性研究资料。 澳大利亚:澳大利亚:CLSA Australia Pty Ltd (“CAPL”) (商业编号53 139 992 331/金融服务牌照编号: 350159) 受澳大利亚证券和投资委员会监管,且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体。本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向“批发客户”发布及分发。本研究 报告未考虑收件人的具体投资目标、财务状况或特定需求。未经CAPL事先书面同意,本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方。本段所称的“批发客户”适用于公司法(2001)第761G条的规定。CAPL研究覆盖
26、范围包括研究部门管理层不时认为与投 资者相关的ASX All Ordinaries 指数成分股、离岸市场上市证券、未上市发行人及投资产品。CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司。 一般性声明一般性声明 本研究报告对于收件人而言属高度机密,只有收件人才能使用。本研究报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。本研究报告仅为参考之用,在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约 邀请。中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要,不应被视为对特定客户关于特定
27、证券或金融工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具,本报告的收件 人须保持自身的独立判断。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的,但中信证券不保证其准确性或完整性。中信证券并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险,可能不易变 卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断,可以在不发出通知的情况下做出更改,亦可因使用不同假设和标
28、准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时 所给出的意见不同或者相反。中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域、单位、集团及其他附属机构的流动。负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管 理层和中信证券高级管理层全权决定。分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定,但是,分析师的薪酬可能与投行整体收入有关,其中包括投资银行、销售与交易业务。 若中信证券以外的金融机构发送本报告,则由该金融机构为此发送行为承担全部责任。该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的
29、证券或要求获悉更详细信息。本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议,中信证券以及中信证 券的各个高级职员、董事和员工亦不为(前述金融机构之客户)因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。 未经中信证券事先书面授权未经中信证券事先书面授权,任何人不得以任何目的复制任何人不得以任何目的复制、发送或销售本报告发送或销售本报告。 中信证券中信证券2020版权所有版权所有。保留一切权利保留一切权利。 免责声明免责声明 投资建议的评级标准投资建议的评级标准评级说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级(另有说明的除外)。评级标准为报告发布日后6到12个月
30、内的相对市 场表现,也即:以报告发布日后的6到12个月内的公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。其中:A股市场以沪深300指数为基准,新三板市场以三板成指(针对协议转让标的)或三板做市指数(针对做市转让标的) 为基准;香港市场以摩根士丹利中国指数为基准;美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准;韩国市场以科斯达克 指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20%以上 增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%20%之间 持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%5%之间 卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上 中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%10%之间 弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上 证券研究报告证券研究报告2020年年7月月1日日