《【研报】银行业2005~2020:银行股历史行情深度复盘-20200815(57页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】银行业2005~2020:银行股历史行情深度复盘-20200815(57页).pdf(57页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2 2005005- -20202020:银行股历史行情深度复盘银行股历史行情深度复盘 本文回顾了过去十五年银行股有行情的历史区间,通过分析各段行情的驱动 因素,以期为研判银行股后续走势提供借鉴。 把“申万一级银行指数连续两个月及以上兼具绝对收益和相对收益”作为银 行股有行情的必要条件,发现从 2005 年至今,银行板块有行情的区间共有 14 个,每轮行情持续时间2-10 个月不等,具体如下: 2005.4-2006.2 宏观经济高增长,银行剥离不良提估值宏观经济高
2、增长,银行剥离不良提估值 2006.8-2006.12 经济延续高景气,信贷投放超预期催化经济延续高景气,信贷投放超预期催化 2007.6-2007.10 牛市后期低估值板块补涨牛市后期低估值板块补涨 2008.12-2009.1 四万亿救市,信贷规模高增加持经济预期好转四万亿救市,信贷规模高增加持经济预期好转 2009.5-2009.6 小盘股估值虚高后,投资风格切换至蓝筹小盘股估值虚高后,投资风格切换至蓝筹 2011.1-2011.4 货币政策转向带动风险偏好下降,蓝筹股配臵价值凸显货币政策转向带动风险偏好下降,蓝筹股配臵价值凸显 2011.10-2012.1 汇金增持引燃行情,政策利好纷
3、杳而至汇金增持引燃行情,政策利好纷杳而至 2012.10-2013.1 经济企稳预期强化,板块估值首次破净提供抄底良机经济企稳预期强化,板块估值首次破净提供抄底良机 2013.8-2013.10 经济延续弱复苏态势,央行态度短暂缓和经济延续弱复苏态势,央行态度短暂缓和 2014.10-2014.12 无风险利率下行、增量资金进场推升银行股牛市无风险利率下行、增量资金进场推升银行股牛市 2017.5-2017.7 经济韧性超预期和监管节奏边际放缓的双轮驱动经济韧性超预期和监管节奏边际放缓的双轮驱动 2017.11-2018.1 四轮驱动下的脉冲行情四轮驱动下的脉冲行情 2018.7-2018.1
4、0 去杠杆节奏缓和,货币政策由紧转松去杠杆节奏缓和,货币政策由紧转松 2019.9-2019.10 前期高涨幅行业寻求落袋为安,买入经济企稳正向期权前期高涨幅行业寻求落袋为安,买入经济企稳正向期权 初步观察可以发现: 1) 银行板块阶段性行情的持续时间越来越短银行板块阶段性行情的持续时间越来越短; 2) 银行板块在三季度中后期、四季度和跨年时容易有行情银行板块在三季度中后期、四季度和跨年时容易有行情,或与年末估值 切换、 来年年初易有天量信贷催化以及年底机构投资者倾向于锁定收益、 风险偏好下降等因素有关。 如果进一步从宏观经济、货币政策、行业监管、银行基本面、板块估值五个 维度进行归因分析,总
5、结共性如下: 1) 宏观经济景气向上,或者(预期)企稳复苏是银行股行情最重要的驱动宏观经济景气向上,或者(预期)企稳复苏是银行股行情最重要的驱动 因素。因素。14 轮行情中只有轮行情中只有 3轮这个因素缺席;轮这个因素缺席; 2) 货币政策由紧转松,或者不管政策如何,实际仍维持宽货币宽信用,是货币政策由紧转松,或者不管政策如何,实际仍维持宽货币宽信用,是 银行股行情次重要的驱动因素。在经济环境不支持的情况下,这个要素银行股行情次重要的驱动因素。在经济环境不支持的情况下,这个要素 几乎是必需的;几乎是必需的; 3) 银行财报表现(预期)向好是经济逻辑的延续,往往充当行情的催化剂;银行财报表现(预
6、期)向好是经济逻辑的延续,往往充当行情的催化剂; 4) 低估值低仓位是银行股行情的必要非充分条件,可以作为推荐的前提,低估值低仓位是银行股行情的必要非充分条件,可以作为推荐的前提, 但不能作为推荐的核心理由。但不能作为推荐的核心理由。 风险提示:风险提示:经济预期外下行;资产质量显著恶化经济预期外下行;资产质量显著恶化 Tabl e_Ti t l e 2020 年年 08 月月 15 日日 银行银行 Tabl e_BaseI nf o 行业深度分析行业深度分析 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票
7、目标价目标价 评级评级 Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源:Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 5.39 -4.90 -25.18 绝对收益绝对收益 4.55 15.34 2.18 张宇张宇 分析师 SAC 执业证书编号:S01 李双李双 分析师 SAC 执业证书编号:S01 刘源刘源 报告联系人 相关报告相关报告 信贷结构好于预期, 社融增速继续上行, 银行板块配臵价值凸显 7 月信贷 社融点评 2020-08-11 货币政策总量适度结构宽松,边际上新 发放总贷款的利率有企稳迹象 2020 年二季度货币政策执
8、行报告点评 2020-08-06 银行业中期策略 2020-06-28 企 业 中 长 期 贷 款 继 续 改 善 是 亮 点 5 月信贷社融点评 2020-06-10 深度综述 | 银行一季报何以超预期 2020-05-03 -11% -5% 1% 7% 13% 19% 25% 31% -122020-04 银行 沪深300 行业深度分析/银行 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 银行股历史行情回顾银行股历史行情回顾 . 7 2. 复盘银行股有行情的历史区
9、间复盘银行股有行情的历史区间 . 7 2.1.1. 2005.4-2006.2 宏观经济高增长,银行剥离不良提估值 . 7 2.1.2. 2006.8-2006.12 经济延续高景气,信贷投放超预期催化 . 10 2.1.3. 2007.6-2007.10 牛市后期低估值板块补涨 . 13 2.1.4. 2008.12-2009.1 四万亿救市,信贷规模高增加持经济预期好转 . 16 2.1.5. 2009.5-2009.6 小盘股估值虚高后,投资风格切换至蓝筹 . 18 2.1.6. 2011.1-2011.4 货币政策转向带动风险偏好下降,蓝筹股配臵价值凸显 . 21 2.1.7. 201
10、1.10-2012.1 汇金增持引燃行情,政策利好纷杳而至 . 25 2.1.8. 2012.10-2013.1 经济企稳预期强化,板块估值首次破净提供抄底良机 . 28 2.1.9. 2013.8-2013.10 经济延续弱复苏态势,央行态度短暂缓和 . 32 2.1.10. 2014.10-2014.12 无风险利率下行、增量资金进场推升银行股牛市 . 36 2.1.11. 2017.5-2017.7 经济韧性超预期和监管节奏边际放缓的双轮驱动 . 40 2.1.12. 2017.11-2018.1 四轮驱动下的脉冲行情. 44 2.1.13. 2018.7-2018.10 去杠杆节奏缓和
11、,货币政策由紧转松 . 47 2.1.14. 2019.9-2019.10 前期高涨幅行业寻求落袋为安,买入经济企稳正向期权 . 51 3. 总结总结. 54 图表目录图表目录 图 1:2004-2006 年 GDP 单季同比增速(%) . 8 图 2:2005-2006 年工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 8 图 3:2005-2006 年 CPI 与 PPI 走势(%). 8 图 4:2004-2008 年我国外汇储备及同比增速. 8 图 5:2004-2006 年 M1 与 M2 增速(%). 9 图 6:2004-2006 年金融机构贷款余额同比增速(%) . 9 图 7:
12、2002-2006 年我国银行业不良贷款余额(亿元)及不良贷款率走势. 9 图 8:2006.1-2007.6 GDP 单季同比增速(%) .11 图 9:2006.1-2007.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) .11 图 10:2006.1-2007.6 CPI 与 PPI 走势(%) .11 图 11:2006.1-2007.6 M1 与 M2 增速(%) . 12 图 12:2006.1-2007.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 12 图 13:2006Q1-2007Q2 银行业不良贷款余额与不良率走势 . 12 图 14:2005-2006 上市银行营业收入同比增
13、速 . 12 图 15:2005-2006 上市银行归母净利润同比增速 . 12 图 16:2006.1-2007.6 银行(申万)指数 PB_LF 估值走势 . 13 图 17:2006.7-2008.6 GDP 单季同比增速(%) . 13 图 18:2006.7-2008.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 13 图 19:2006.7-2008.6 CPI 与 PPI 走势(%) . 14 图 20:2006.7-2008.6 M1 与 M2 增速(%) . 14 图 21:2006.7-2008.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 14 图 22:2004-2008
14、 年我国外汇储备及同比增速 . 14 图 23:2007 年间央行多次提准加息(%) . 14 图 24:2006-2007 上市银行(非次新股)业绩同比增速 . 15 pOsRrMnQnPmNsOrMuMuNnO7NcMaQtRnNmOrRlOrRwOkPrQtM6MqRmMxNrQrMwMoPvM 行业深度分析/银行 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 25:2006Q3-2007Q4 银行业不良贷款余额与不良率走势 . 15 图 26:2008-2009 GDP 单季同比增速(%) . 16
15、图 27:2008.1-2009.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 16 图 28:2008.1-2009.6 CPI 与 PPI 走势(%). 17 图 29:2008.1-2009.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 17 图 30:2008.1-2009.6 M1 与 M2 增速(%) . 17 图 31:2008.1-2009.6 贷款基准利率和存款准备金率变化情况(%) . 17 图 32:2008H-2008A 上市银行业绩同比增速 . 18 图 33:2008Q1-2009Q2 银行业不良贷款余额与不良率 . 18 图 34:2008.1-2009.6 银行(
16、申万)指数 PB_LF 估值走势 . 18 图 35:2008-2009 GDP 单季同比增速(%) . 19 图 36:2008.7-2009.12 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 19 图 37:2008.7-2009.12 CPI 与 PPI 走势(%) . 19 图 38:2008.7-2009.12 M1 与 M2 增速(%) . 19 图 39:2008.7-2009.12 金融机构贷款余额同比增速(%) . 19 图 40:2008A-2009H 上市银行业绩同比增速 . 20 图 41:2008Q4-2009Q4 期间银行业不良贷款余额与不良率 . 20 图 42
17、:2008.7-2009.12 银行(申万)指数 PB_LF 走势 . 20 图 43:2009.1-2009.6 申万行业指数累计涨幅(%) . 21 图 44:2010-2011 年 GDP 单季同比增速(%) . 22 图 45:2010.7-2011.12 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 22 图 46:2010.7-2011.12 CPI 与 PPI 走势(%) . 22 图 47:2010.7-2011.12 M1 与 M2 增速(%) . 22 图 48:2010.7-2011.12 金融机构贷款余额同比增速(%) . 22 图 49:2010.7-2011.12
18、存款准备金率和贷款基准利率走势(%) . 23 图 50:2010Q3-2011Q1 老十六家银行业绩同比增速 . 24 图 51:2010Q3-2011Q1 老十六家银行规模同比增速与净息差 . 24 图 52:2010Q1-2011Q4 银行业不良贷款余额与不良率(亿元) . 24 图 53:2010Q1-2011Q4 银行业拨备覆盖率 . 24 图 54:2010.7-2011.12 银行(申万)指数 PB_LF 走势 . 24 图 55:2011-2012 年 GDP 单季同比增速(%) . 25 图 56:2011.1-2012.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 25
19、 图 57:2011.1-2012.6 CPI 与 PPI 走势(%) . 26 图 58:2011.1-2012.6 M1 与 M2 增速(%) . 26 图 59:2011.1-2012.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 26 图 60:2011Q2-2012Q1 老十六家银行业绩同比增速 . 27 图 61:2011Q2-2012Q1 老十六家银行规模同比增速与净息差 . 27 图 62:2011Q1-2012Q2 银行业不良贷款余额与不良率(亿元) . 27 图 63:2011Q1-2012Q2 银行业拨备覆盖率 . 27 图 64:2011.1-2012.6 银行(申万)指数
20、PB_LF 走势 . 28 图 65:2012-2013 年 GDP 单季同比增速(%) . 29 图 66:2012.1-2013.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 29 图 67:2012.1-2013.6 CPI 与 PPI 走势(%). 29 图 68:2012.1-2013.6 M1 与 M2 增速(%) . 30 图 69:2012.1-2013.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 30 行业深度分析/银行 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图 70:2012.1-20
21、13.12 存款准备金率和贷款基准利率走势(%) . 30 图 71:2012Q2-2013Q1 老十六家银行业绩同比增速. 31 图 72:2012Q2-2013Q1 老十六家银行规模同比增速与净息差. 31 图 73:2012Q1-2013Q2 各类银行不良率 . 31 图 74:2012Q1-2013Q2 银行业拨备覆盖率. 31 图 75:2011Q4-2013Q4 老十六家银行资产质量相关指标 . 31 图 76:2008-2013 年间老十六家银行平均 ROA 与 ROE 变化 . 31 图 77:2011Q1-2013Q1 主动型基金持有老十六家银行仓位 . 32 图 78:20
22、12.1-2013.6 银行(申万)指数 PB_LF 走势. 32 图 79:2013-2014 年 GDP 单季同比增速(%) . 33 图 80:2013.1-2014.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 33 图 81:2013.1-2014.6 CPI 与 PPI 走势(%). 33 图 82:2013.1-2014.6 M1 与 M2 增速(%) . 34 图 83:2013.1-2014.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 34 图 84:2013Q1-2013A 老十六家银行业绩同比增速 . 35 图 85:2013Q1-2013A 老十六家银行规模同比增速与净
23、息差 . 35 图 86:2012Q4-2014Q4 老十六家银行资产质量先行指标. 35 图 87:2012Q3-2014Q2 银行业拨备覆盖率. 35 图 88:2012Q1-2014Q1 主动型基金持有的老十六家银行仓位. 35 图 89:2013.1-2014.6 银行(申万)指数 PB_LF 走势. 35 图 90:2014-2015 年 GDP 单季同比增速(%) . 36 图 91:2014.1-2015.6 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 36 图 92:2014.1-2015.6 CPI 与 PPI 走势(%). 36 图 93:2014.1-2015.6 M1
24、 与 M2 增速(%) . 37 图 94:2014.1-2015.6 金融机构贷款余额同比增速(%) . 37 图 95:2014.9 起市场无风险利率快速下行(%) . 38 图 96:2014.1-2015.12 存款准备金率和贷款基准利率走势(%) . 38 图 97:2014Q2-2015Q1 老十六家银行业绩同比增速. 39 图 98:2014Q2-2015Q1 老十六家银行规模同比增速与净息差. 39 图 99:2013Q4-2015Q4 老十六家银行资产质量相关指标. 39 图 100:2013Q3-2015Q2 银行业不良率和拨备覆盖率走势. 39 图 101:2013Q1-
25、2015Q4 主动型基金持有老十六家银行仓位 . 40 图 102:2014.1-2015.6 银行(申万)指数 PB_LF 走势. 40 图 103:2016Q3-2018Q2 GDP 单季同比增速(%) . 41 图 104:2016.7-2017.12 工业增加值同比增速和 PMI 走势(%) . 41 图 105:2016.7-2017.12 CPI 与 PPI 走势(%) . 41 图 106:2016.7-2017.12 M1 与 M2 增速(%) . 41 图 107:2016.7-2017.12 社融与金融机构贷款余额同比增速(%). 41 图 108:2016-2017 老十六家银行业绩同比增速 . 43 图 109:2016-2017 老十六家银行规模同比增速与净息差 . 43 图 110:2015Q4-2017Q4 老十六家银行资产质量相关指标 . 43 图 111:2016Q1-2017Q4 银行业不良率和拨备覆盖率 . 43 图 112:2016Q1-2017Q4 主动型基金持有老十六家银行仓位 .