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1、 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 报告摘要：报告摘要： 海外科技公司海外科技公司Q2Q2业绩追踪及展望业绩追踪及展望 全球主要半导体公司和全球主要半导体公司和 FAAMGFAAMG 业绩超预期业绩超预期。 疫情和美国禁令推动了全球硬件企业囤库存 积极性，居家办公使得云计算、数据中心和笔记本电脑需求激增，以上两点因素使得全 球主流半导体公司 Q2 业绩超预期，AMD Ryzen 处理器和 EPYC 处理器销售额强势增长， 预计 Q3 云计算和数据中心、个人 PC、游戏需求持续强劲。消费终端特斯拉、苹果在疫 情期间都采用降价促销策略实现销售逆势增长，i

2、phone 单季收入同比增 2%，可穿戴设 备营收增速放缓但仍保持强劲两位数增长，预期 Q3 所有产品会延续同比正增长。特斯 拉全球销量逆势环比增 2.5%，维持全球 50 万量交付预期。疫情没有阻碍全球主要运营 商 5G 建网进程，北美电信设备销售动能强劲，爱立信 Q2 盈利大超预期。 A A股股科技产业链景气度追踪科技产业链景气度追踪 半导体、消费电子、新能源半导体、消费电子、新能源发电发电短周期景气上行短周期景气上行。我们筛选了公募基金及卖方券商研究 所重点覆盖的 111 家公司，涵盖集成电路、消费电子、5G 基建、传媒、电新、计算机 6 大领域 23 大细分行业。在具备周期属性的科技细

3、分行业中，半导体、消费电子、新能 源设备短周期景气上行，半导体周期上行动力来源于 5G 和 HPC 需求，硅片出货量、半 导体材料龙头营收预期等前瞻指标显示年内 IC 材料销售额有望触底回升。价格贴近现 金成本叠加下游 TV 出货量预期回升，面板涨价周期继续向上。新能源发电来年需求有 强支撑，风光平价上网规模超市场预期。 科技科技景气周期与估值波动景气周期与估值波动 光伏、风能、光伏、风能、IDCIDC 硬件、智能手机、面板、硬件、智能手机、面板、ICIC 封测、信创封测、信创配置性价比相对高配置性价比相对高。市场普遍 的认知是科技属于成长板块，但行业本身还兼具强周期属性，周期驱动来源来源于产

4、品 和技术的迭代，具体体现为 6 年通信资本开支周期、3 年消费电子产品周期、和 3 年的 半导体周期叠加。本轮科技周期处于三周期叠加向上的拐点。从基本面到股市映射看， 费城半导体盈利周期与半导体周期趋同，估值周期领先盈利周期一年，且 2010 年后费 城半导体指数估值波动区间稳定，当前指数 PE 处于历史高位，但净利增速的回升从年 初才开始启动。A 股电子行业盈利与半导体周期相关，估值与基本面周期相关性较弱。 结合行业短长期景气改善前景和未来两年相对估值， 我们认为A股科技细分产业中光伏、 风能、IDC 硬件、智能手机、面板、IC 封测、信创配置性价比相对高。 风险提示风险提示 经济复苏不及

5、预期，国际政治环境变化，模型数据存在局限性 民生证券研究院民生证券研究院 分析师：分析师：杨柳杨柳 执业证号： S02 电话： (8610)85127730 邮箱： yangliu_ 分析师分析师：喻雅彬喻雅彬 执业证号： S02 电话： (8610)85127730 邮箱： yuyabin Table_TitleTable_Title 策略策略专题专题 科技科技产业链景气度追踪产业链景气度追踪 半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行半导体、消费电子、新能源发电周期景气上行 民生民生 FOCUS 2020 年年 8 月月 21 日日 策略专题研究策

6、略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录目录 一、海外科技公司一、海外科技公司 Q2Q2 业绩追踪及展望业绩追踪及展望 . 3 3 二、科技产业链景气度跟踪二、科技产业链景气度跟踪 . 8 8 （一）A 股科技产业链分类 . 8 （二）半导体：5G 和 HPC 需求引领短周期景气回升，上游 IC 材料营收预期低位反弹 . 9 （三）消费电子：下半年苹果新机发布有望提振销售，出货量加速回升拉动面板涨价 . 11 （四）云计算与 IDC：国内云厂商产业投资加码，信骅营收强势增长预示浪潮信息营收反弹 . 13 （五）软件服务：国产服务器、数据库招

7、标拉开序幕，信创产业有望迎来发展黄金期 . 15 （六）新能源车：特斯拉国产化率预计年底前提升至 80%，低价策略奏效或助推车厂向上游压价 . 17 （七）新能源发电：风光平价上网规模超市场预期，对 2021 年行业需求形成强支撑 . 17 （八）5G 基建：下半年 5G 建设有望提速，PCB 行业订单持续上升，集采落地光缆需求回暖 . 19 （九）云游戏：疫情和重点产品上线支撑短周期业绩，供给侧改革与云游戏打开中长期市场空间 . 21 三、科技景气周期与估值波动三、科技景气周期与估值波动 . 2323 （一）科技景气周期与估值波动 . 23 （二）A 股科技重要细分产业链估值 . 26 风险

8、因素：经济复苏不及预期，国际政治环境风险因素：经济复苏不及预期，国际政治环境变化，模型数据存在局限性变化，模型数据存在局限性 . 2626 附录一：海外重点科技公司附录一：海外重点科技公司 Q2Q2 经营情况及展望一览表经营情况及展望一览表 . 2727 附录二：附录二：A A 股科技重要细分产业链估值股科技重要细分产业链估值 . 3131 插图目录插图目录 . 3535 表格目录表格目录 . 3636 nMtQsPmRpNqRmQqNwOyRpM8O9R7NtRnNmOoOkPnNwOiNpNrQbRnMoQMYsRsMMYnRpO 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，

9、请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 人口红利渐行渐远、劳动力成本提升和国际政治环境变化，国内不可逆转地进入到产 业转型和国产替代的拐点，市场对科技领域关注度提升成为长期趋势，我们开辟了科技产 业链景气度跟踪报告，试图挖掘科技领域投资线索。 一、海外科技公司一、海外科技公司 Q2Q2 业绩追踪及展望业绩追踪及展望 半导体：半导体：疫情和美国禁令威胁供应链稳定性，硬件企业积极囤积库存疫情和美国禁令威胁供应链稳定性，硬件企业积极囤积库存，预期，预期 Q3Q3 云计云计 算和数据中心、个人算和数据中心、个人 PCPC、游戏需求持续强劲、游戏需求持续强劲。疫情两方面影响集成电路行业需求，一方面

10、 半导体生产重镇马来西亚等地疫情爆发造成供应限制， 博通表示半导体产品交付周期在 Q2 进一步延长并达到历史高点。 赛灵思也提及美国 CIV 出口管制推动部分中国客户加速下单。 疫情和美国禁令威胁供应链稳定性，全球硬件企业积极囤积库存，台积电表示其大部分客 户的 Q1 库存超过季节性平均水平，预计 Q2 进一步增长并在下半年达到高峰。另一方面居 家办公使得云计算、数据中心和笔记本电脑需求激增，AMD Ryzen 处理器和 EPYC 处理器销 售额强势增长， EPYC 的营收同比增长了一倍多， 公司预计 Q3 云计算和数据中心、 个人 PC、 游戏需求持续强劲。市场此前预期云端产品需求会随着疫情

11、缓和而回落，然而博通表示目 前还没有观察到订单量的萎缩。 图图1:1: 国内外半导体公司国内外半导体公司 2020Q22020Q2 净利润同比趋势净利润同比趋势( (较较 Q1Q1 上升或下降上升或下降，数字表示行业，数字表示行业 A A 股上市公司股上市公司 2 2021021PEPE) ) 资料来源：wind，民生证券研究院 集成电路产业链集成电路产业链89.755089.7550 细分行业细分行业Q2净利润同比Q2净利润同比A股上市A股上市 A股上市A股上市IC制造IC制造中芯国际-U中芯国际-UIC代工IC代工 沪硅产业-U沪硅产业-U硅片硅片268.6934268.6934非A股上市

12、非A股上市 中环股份中环股份硅片硅片台积电台积电IC代工IC代工 容大感光容大感光光刻胶光刻胶 上海新阳上海新阳溅射靶材溅射靶材A股上市A股上市 安集科技安集科技抛光液抛光液兆易创新兆易创新存储芯片存储芯片 鼎龙股份鼎龙股份抛光垫抛光垫北京君正北京君正存储芯片存储芯片 IC材料IC材料非A股上市非A股上市澜起科技澜起科技存储芯片存储芯片 94.367894.3678SUMCO株式会社SUMCO株式会社硅片硅片汇顶科技汇顶科技指纹识别指纹识别 信越化学信越化学硅片硅片圣邦股份圣邦股份电源管理电源管理 SiltronicSiltronic硅片硅片韦尔股份韦尔股份CIS/CMOSCIS/CMOS 环

13、球晶圆环球晶圆硅片硅片晶方科技晶方科技CISCIS EntegrisEntegris硅片盒硅片盒寒武纪-U寒武纪-UAI芯片AI芯片 JSR 株式会社JSR 株式会社光刻胶光刻胶卓胜微卓胜微GPUGPU Cabot微电子Cabot微电子抛光液抛光液IC设计IC设计非A股上市非A股上市 67.294767.2947MarvellMarvell存储芯片存储芯片 A股上市A股上市美光科技美光科技存储芯片存储芯片 北方华创北方华创半导体设备半导体设备SK海力士SK海力士存储芯片存储芯片 中微公司中微公司刻蚀设备刻蚀设备三星电子三星电子存储芯片存储芯片 晶盛机电晶盛机电硅生长设备硅生长设备英伟达英伟达G

14、PU/显卡GPU/显卡 IC设备IC设备非A股上市非A股上市英特尔英特尔GPU/CPUGPU/CPU 109.8463109.8463东京电子东京电子沉积、刻蚀沉积、刻蚀AMDAMDGPU/CPUGPU/CPU 应用材料应用材料沉积、刻蚀沉积、刻蚀高通高通射频射频 阿斯麦控股阿斯麦控股光刻胶光刻胶QorvoQorvo射频射频 KLAKLA硅片检测硅片检测联发科联发科射频射频 Lam Research Lam Research 刻蚀、沉积刻蚀、沉积博通博通射频射频 爱德万测试爱德万测试测试设备测试设备 泰瑞达泰瑞达测试设备测试设备A股上市A股上市 被动器件被动器件风华高科风华高科 A股上市A股上

15、市31.717931.7179三环集团三环集团 长电科技长电科技 IC封测IC封测通富微电通富微电 57.925057.9250非A股上市非A股上市 日月光投资日月光投资 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图图2:2: 二季度全球二季度全球半导体销售额半导体销售额同比在同比在 6%6%左右高位左右高位（% %） 图图3:3: ICIC 设计库存处于高位设计库存处于高位（左轴左轴百万美元百万美元，右轴天，右轴天） 资料来源：Wind，民生证券研究院 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 消费电子：消费电子：AppleA

16、pple 可穿戴设备的增速如期放缓但仍保持强劲的两位数增长可穿戴设备的增速如期放缓但仍保持强劲的两位数增长，预期三季，预期三季 度所有产品会延续同比正增长。度所有产品会延续同比正增长。苹果二季度产品和服务两大部门均实现两位数增长，业绩 增长主要得益于 iPhone11 系列降价促销以及 4 月份推出的廉价机型 iPhone SE2 的畅销。 二季度所有产品线都实现了同比增长，iphone 单季收入同比增 1.6%，据 Counterpoint 统 计，二季度中国手机销量同比下降 17%，但苹果手机销量却逆势增长（同比+23%），是除 华为外唯一录得增长的主要手机品牌。尽管疫情期间苹果在全球关闭

17、大量门店，但居家办 公和网上销售促进了 iPad 和 Mac 销售，iPad 和 Mac 营收分别同比增长 31和 22%。可穿 戴设备营收增速放缓，但仍保持同比 17%的高速增长。展望下一季度，苹果预期所有产品 线会延续同比正增长。 图图4:4: 国内外国内外消费电子消费电子公司公司 2020Q22020Q2 净利润同比趋势净利润同比趋势( (较较 Q1Q1 上升或下降上升或下降，数字表示行业，数字表示行业 A A 股上市公司股上市公司 2 2021021PEPE) ) 资料来源：wind，民生证券研究院 -80 -40 0 40 80 120 160 200 2001-01 2003-01

18、 2005-01 2007-01 2009-01 2011-01 2013-01 2015-01 2017-01 2019-01 半导体:销售额:合计:当月同比 台积电:营收:当月同比 50 60 70 80 90 0 4,000 8,000 12,000 16,000 20,000 2000-06 2002-06 2004-06 2006-06 2008-06 2010-06 2012-06 2014-06 2016-06 2018-06 2020-06 IC设计TOP10厂商库存水平（TTM） IC设计TOP10厂商库存天数（右） 消费电子产业链32.0604 智能手机34.7168 Q2

19、净利润同比A股上市 A股上市信维通信 声学组件歌尔股份射频/天线非A股上市 48.0526非A股上市29.0122泰科 瑞声科技启碁科技 A股上市锂电池欣旺达 光学组件欧菲光34.7989亿纬锂能 26.3838非A股上市 舜宇光学科技A股上市 丘钛科技立讯精密 手机代工闻泰科技 A股上市39.5794非A股上市 触控和外观蓝思科技苹果 27.1754非A股上市金宝电子 GIS-KY A股上市 A股上市京东方A 连接器和功能件领益智造 面板TCL科技 23.8679非A股上市24.3447非A股上市 臻鼎-KY友达 正崴群创光电 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必

20、阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 图图5:5: 苹果单季度营收进入上行周期苹果单季度营收进入上行周期（% %） 图图6:6: 苹果分产品收入，苹果分产品收入，iphoneiphone 逆势增长（百万美元，逆势增长（百万美元，% %） 资料来源：苹果官网，民生证券研究院 资料来源：苹果官网，民生证券研究院 云计算： 亚马逊、 微软商业云订单超预期增长云计算： 亚马逊、 微软商业云订单超预期增长， 资本开支维持， 资本开支维持 3 30 0% %高速增长高速增长。 亚马逊、 微软、谷歌三巨头二季度云计算业务销售额同比增速分别为 17.4%、29%和 43.2%。疫情推 动数据化进程，海外云计

21、算三巨头订单增长,上游 Intel 数据中心业务收入回升。2020 财 年（2019/06-2020/06）微软商业云收入首次达到 500 亿美元，1000 万美元以上的 Azure 合同数有实质性增长， 持续续签和大型长期Azure合同推动下商业云订单超预期增长12%。 亚马逊云服务 （AWS） 的营收为 108 亿美元 （同比+29%） ， 营业利润为 34 亿美元(同比+58%)， 贡献公司过半营业利润。公司披露目前未完成订单数量同比增长 65，环比增长 21，平 均合同期限在三年以上，而且在疫情缓和后合同数量和洽谈数量依旧维持良好增长势头。 资本开支方面，2019 年全球云计算市场规模

22、为 1883 亿美元，增速 20.86%，预计未来 4 年 复合增速约为 17%。疫情推动远程办公、在线教育等线上化需求，海外三巨头云计算收入 延续高增，Q2 亚马逊、微软、谷歌云计算业务实现营收同比 17.4%、29%和 43.2%，受疫情 影响三巨头资本开支略降，但依旧保持 30%以上的高增速。 图图7:7: 国内外国内外计算机计算机龙头公司龙头公司 2020Q22020Q2 净利润同比趋势净利润同比趋势( (较较 Q1Q1 上升或下降，数字表示行业上升或下降，数字表示行业 A A 股上市公司股上市公司 2021PE)2021PE) 资料来源：wind，民生证券研究院 -50 0 50 1

23、00 150 2007-03-31 2008-09-27 2010-03-27 2011-09-24 2013-03-30 2014-09-27 2016-03-26 2017-09-30 2019-03-30 营收同比 净利润同比 -30% 0% 30% 60% 0 30000 60000 90000 2017-12 2018-03 2018-06 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 Wearablesiphone Macipad Wearables(yoy,rh)iphone(yoy,rh) Mac

24、+Ipad(yoy,rh) 计算机产业链41.8296 细分领域Q2净利润同比A股上市 卫宁健康光环新网IDC集成和运维 医疗信息化创业慧康优刻得-W公有云 50.8578思创医惠云计算用友软件工业互联网 万达信息107.0302广联达行业信息服务 金山办公远程办公 中国长城计算机非A股上市 中科曙光计算机谷歌-A云厂商 中国软件操作系统微软云厂商 信创诚迈科技操作系统亚马逊云厂商 54.9497华宇软件系统集成 紫光国微FPGA/SIM卡海康威视安防 东方通中间件安防和信息安全大华股份安防 24.1007启明星辰信息安全 紫光股份交换机深信服信息安全 星网锐捷交换机 IDC数据中心浪潮信息服

25、务器、存储器同花顺 36.1433宝信软件IDC集成和运维金融IT恒生电子 奥飞数据数据湖51.4838东方财富 数据港数据湖 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 6 图图8:8: 海外云计算三巨头资本开支（亿美元，海外云计算三巨头资本开支（亿美元，% %） 图图9:9: IntelIntel DCGDCG 业务收入业务收入回升回升（百万（百万美元美元，% %） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 新能源汽车：新能源汽车：降价换量策略奏效，降价换量策略奏效，特斯拉特斯拉 Q2Q2 交付量逆势增长

26、，维持全年交付量逆势增长，维持全年 5050 万量交付万量交付 预期。预期。特斯拉 Q2 业绩再超预期，连续四个季度实现盈利。特斯拉 20Q2 单季度营收同比仅 下滑 4.94%， 净利润大幅同比增长 125.49%， 业绩超预期原因是交付超预期、 研发支出收缩、 碳排放补贴等。特斯拉上半年实现交付量 17.9 万辆，产量 18.5 万辆，二季度在海外疫情 背景下依靠中国市场爆发，特斯拉全球销量逆势环比增 2.5%。今年国产 Model 3 和海外市 场的 Model Y 都采取了降价策略以提振销量，同时高端车型 Model S 和 Model X 的交付量 占比下降，特斯拉的平均售价从 Q1

27、 的 5.52 万美元，下滑至 Q2 的 5.40 万美元。特斯拉虽 然采用以价换量策略，但中国工厂国产化率提升也压缩了成本，Q2 毛利率环比略升 0.37 个百分点至 20.99%。公司维持全年 50 万量交付预期，这意味着下半年交付量须是上半年 的 1.79 倍以上。 图图10:10: 国内外国内外新能源公司新能源公司 2020Q22020Q2 净利润同比趋势净利润同比趋势( (较较 Q1Q1 上升或下降，数字表示行业上升或下降，数字表示行业 A A 股上市公司股上市公司 2021PE)2021PE) 资料来源：wind，民生证券研究院 -50% 0% 50% 100% 150% 0 50

28、 100 150 200 2014-03 2014-09 2015-03 2015-09 2016-03 2016-09 2017-03 2017-09 2018-03 2018-09 2019-03 2019-09 2020-03 微软 谷歌 亚马逊 YOY(rh) -20 0 20 40 60 0 2000 4000 6000 8000 Intel DCG业务收入 收入同比(%,右) 电新产业链电新产业链38.142238.1422A股上市A股上市 细分领域细分领域Q2净利润同比Q2净利润同比赣锋锂业赣锋锂业锂锂 A股上市A股上市华友钴业华友钴业钴钴 通威股份通威股份多晶硅多晶硅新宙邦新宙

29、邦电解液电解液 隆基股份隆基股份单晶硅单晶硅科达利科达利锂电池结构件锂电池结构件 光伏光伏福斯特福斯特光伏胶膜光伏胶膜璞泰来璞泰来负极材料负极材料 27.048927.0489捷佳伟创捷佳伟创光伏设备光伏设备恩捷股份恩捷股份隔膜隔膜 迈为股份迈为股份光伏设备光伏设备新能源汽车新能源汽车先导智能先导智能锂电设备锂电设备 福莱特福莱特光伏玻璃光伏玻璃55.193055.1930宁德时代宁德时代动力电池动力电池 阳光电源阳光电源光伏逆变器光伏逆变器比亚迪比亚迪动力电池动力电池 非A股上市非A股上市三花智控三花智控热管理系统热管理系统 信义光能信义光能光伏玻璃光伏玻璃拓普集团拓普集团底盘底盘 非A股上

30、市非A股上市 A股上市A股上市特斯拉特斯拉整车整车 金风科技金风科技风电发电机风电发电机 风能风能明阳智能明阳智能风电发电机风电发电机A股上市A股上市 12.534812.5348日月股份日月股份风电铸件风电铸件汇川技术汇川技术工控机械工控机械 天顺风能天顺风能风塔风塔工控自动化工控自动化麦格米特麦格米特工控机械工控机械 36.820436.8204宏发股份宏发股份继电器继电器 东方国信东方国信工业互联网工业互联网 A股上市A股上市 德赛西威德赛西威智能驾驶系统智能驾驶系统 均胜电子均胜电子安全气囊/方向盘安全气囊/方向盘 智能驾驶智能驾驶中科创达中科创达车联网车联网 53.750553.75

31、05四维图新四维图新地图导航地图导航 科大讯飞科大讯飞AIAI 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 7 图图11:11: 特斯拉二季度全球产销增长超预期（辆）特斯拉二季度全球产销增长超预期（辆） 图图12:12: 特斯拉全球销量，中国市场贡献主要增量（辆）特斯拉全球销量，中国市场贡献主要增量（辆） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 5G5G 基建基建：北美电信设备销售动能强劲，爱立信北美电信设备销售动能强劲，爱立信 Q2Q2 盈利大超预期盈利大超预期。华为、爱立信、诺 基亚是全球移动基础设施

32、TOP3 供应商， 2018 年合计全球市占率在 70%以上。 受美国供应禁 令影响，华为 5G 基建业务在北美和欧洲市场受阻，爱立信和诺基亚成为受益者。2020Q2 爱立信净销售额为同比+1%，归母净利润+44%，远超市场预期，业绩增长动力源于北美 RAN 设备市场销售动能强劲和电信设备利润率提升。尽管疫情给经济增长前景带来不确定性， 全球主流电信公司持续推进 5G 建网，截至 2020 上半年全球已有 81 个运营商部署了 5G 商 用网络，覆盖了大约占全球 GDP72%的国家和地区，爱立信商业合同数量也增至 99 份。据 爱立信移动市场报告预测，全球 2019-2015 年移动数据流量复

33、合增速最大的地区是东 南亚和北美，预计 2020 年年底全球 5G 签约用户数估计值从 1 亿上调至 1.9 亿。 图图13:13: 国内外国内外 5 5G G 基建及应用龙头基建及应用龙头 2020Q22020Q2 净利润同比趋势净利润同比趋势( (较较 Q1Q1 上升或下降， 数字表示行业上升或下降， 数字表示行业 A A 股上市公司股上市公司 2021PE)2021PE) 资料来源：wind，民生证券研究院 -100% 0% 100% 200% 300% 0 30,000 60,000 90,000 120,000 2015-12 2016-06 2016-12 2017-06 2017

34、-12 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 特斯拉季度交付量 特斯拉季度产量 交付量同比（右） 产量同比（右） 0 9,000 18,000 27,000 36,000 45,000 2020.1 2020.2 2020.3 2020.4 2020.5 2020.6 美洲 西欧 东/中欧 中国 亚太(不含中国) 5G基建25.2635 细分领域Q2净利润同比A股上市 A股上市中兴通讯系统设备 深南电路PCB制造系统设备烽火通信系统设备 PCB鹏鼎控股PCB制造23.1089非A股上市 27.5545东山精密PCB制造诺基亚系统设备 生益科技PCB制造

35、爱立信系统设备 非A股上市 欣兴电子PCB制造A股上市 世纪华通云游戏 国内公司游戏三七互娱云游戏 中际旭创光模块23.8007完美世界云游戏 光通信华工科技光模块吉比特云游戏 24.6241新易盛光模块掌趣科技云游戏 光迅科技光模块非A股上市 中天科技光纤光缆腾讯控股游戏平台 天孚通信光器件网易-S游戏平台 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 8 二二、科技科技产业链景气度跟踪产业链景气度跟踪 （一）（一）A 股科技产业链分类股科技产业链分类 我们筛选了公募基金及卖方券商研究所重点覆盖的 111 家公司，卖方覆盖家数、公募 基金

36、持股家数及持股比例是我们在细分行业重点企业筛选中采用的重点指标。所筛选重点 公司 2020Q2 基金持流通股比中位数为 7.65%，远高于全部 A 股基金持流通股比 0.72%，筛 选公司中位数涵盖集成电路、 消费电子、 5G 基建、 传媒、 电新、 计算机六大领域， IC 材料、 设备、封测、制造、设计、被动元件、智能手机、面板、基站系统设备、PCB、光通信、云 游戏、光伏、风能、新能源车、工控、医疗信息化、信创、IDC 数据中心、云计算、安防 和信息安全、金融 IT、智能驾驶 23 大细分行业。 表表1: 机构高关注度机构高关注度 1 11111 家科家科技公司一览表技公司一览表 行业 细

37、分领域 总市值(亿元） 2021PE 个股 集成电路 IC 材料 2605.5 94.4 容大感光、上海新阳、安集科技、鼎龙股份、沪硅产业-U、中环股份 IC 设备 2511.2 109.8 北方华创、中微公司、晶盛机电 IC 封测 1068.7 57.9 长电科技、通富微电 IC 制造 5508.2 268.7 中芯国际-U IC 设计 7245.1 67.3 兆易创新、北京君正、澜起科技、汇顶科技、圣邦股份、韦尔股份、晶 方科技、寒武纪-U、卓胜微 被动器件 810.6 31.7 风华高科、三环集团 消费电子 智能手机 11327.1 34.7 声学 48.1（2021PE） 歌尔股份 光

38、学 26.4（2021PE） 欧菲光 触控和外观 27.2（2021PE） 蓝思科技 连接器和功能件 23.9（2021PE） 领益智造 射频/天线 29.0（2021PE） 信维通信 锂电池 34.8（2021PE） 欣旺达、亿纬锂能 手机代工 39.6（2021PE） 立讯精密、闻泰科技 面板 2734.6 24.3 京东方 A、TCL 科技 5G 基建 PCB 2918.3 27.6 深南电路、鹏鼎控股、东山精密、生益科技 系统设备 2164.5 23.1 中兴通讯、烽火通信 光通信 1572.4 24.6 中际旭创、华工科技、新易盛、光迅科技、中天科技、天孚通信 计算机 医疗信息化 1

39、057.3 50.9 卫宁健康、创业慧康、思创医惠、万达信息 信创 3160.9 54.9 中国长城、中信曙光、中国软件、诚迈科技、华宇软件、紫光国微、东 方通 IDC 数据中心 2670.8 36.1 紫光股份、星网锐捷、浪潮信息、宝信软件、奥飞数据、数据港 云计算 4687.9 107.0 光环新网、优刻得-W、用友软件、广联达、金山办公 安防/信息安全 5609.7 24.1 海康威视、大华股份、启明星辰、深信服 金融 IT 3991.8 51.5 同花顺、恒生电子、东方财富 电新 光伏 4888.8 27.0 通威股份、隆基股份、福斯特、捷佳伟创、迈为股份、福莱特、阳光电源 风能 10

40、15.0 12.5 金风科技、天顺风能、明阳智能、日月股份 新能源汽车 11210.1 55.2 赣锋锂业、华友钴业、新宙邦、科达利、璞泰来、恩捷股份、先导智能、 宁德时代、比亚迪、三花智控、拓普集团 智能驾驶 2316.1 53.8 德赛西威、均胜电子、中科创达、四维图新、科大讯飞 工控自动化 1592.9 36.8 汇川技术、麦格米特、宏发股份、东方国信 传媒 云游戏 3108.2 23.8 世纪华通、三七互娱、完美世界、吉比特、掌趣科技 合计 84760.7 资料来源：wind，民生证券研究院 策略专题研究策略专题研究 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究

41、报告 9 （二二）半导体：半导体：5G 和和 HPC 需求引领短周期景气回升，需求引领短周期景气回升，上游上游 IC 材料营收预期低位反弹材料营收预期低位反弹 半导体：半导体：5 5G G 和和 HPCHPC 需求引领短周期景气回升需求引领短周期景气回升。从半导体行业产业链传导看，台湾 IC 设计业产值同比高点通常领先于 IC 制造产值同比高点半年左右，台湾 IC 制造产值同比高 点领先全球半导体销售额同比高点一个季度左右。2019 年中旬开始 5G 基建和 HPC 需求拉 动半导体行业短周期景气回升，同时疫情和美国出口禁令都加大了下游厂商囤货积极性， 二季度全球主要芯片厂商营收利润大超预期，

42、台积电产能利用率维持高位，Gartner 预期 2020 年全球 IC 代工市场增速将从 2019 年的-0.9%升至 10.4%。 图图14:14: 台湾台湾 ICIC 设计产值变化领先于设计产值变化领先于 ICIC 制造和销售（制造和销售（% %） 图图15:15: GartnerGartner 预期预期 20202020 年年 ICIC 代工市场同比增代工市场同比增 10.4%10.4% 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：Gartner，民生证券研究院 晶圆厂启动晶圆厂启动扩产扩产， 上游， 上游 ICIC 材料营收预期低位反弹材料营收预期低位反弹，20212021 年年 I

43、CIC 设备龙头营收预期维持设备龙头营收预期维持 双位数增长双位数增长。 根据彭博上市公司营收预期， 2020 年全球 IC 材料龙头营收同比将触底回升， 从硅片出货量对半导体材料销售额领先性半年左右的规律看， IC 材料销售额同比也有望在 年内反弹。 英特尔承认 7nm 工艺进度落后， 强化半导体产业链精细化分工趋势， 政策支持、 产业升级背景下晶圆厂启动扩产， 中芯国际拟建 10 万片/月的 12 英寸晶圆产能项目。 受基 数效应影响，ASML 新增订单增速回落，但下游代工制造商资本开支规模维持高位。台积电 在 Q2 法说会表示由于 5nm、7nm 等先进制程需求仍强劲，上调 2020 年

44、资本支出至 160-170 亿元。彭博预期到 2021 年全球主要 IC 设备龙头企业实现营收同比将维持双位数增长，增 为 11.3%。 图图16:16: 彭博预期彭博预期 2 2021021 年全球年全球 ICIC 材料龙头营收回升材料龙头营收回升（% %） 图图17:17: 硅片出货量领先于全球半导体材料销售额半年硅片出货量领先于全球半导体材料销售额半年（% %） 资料来源：Bloomberg，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 -80 -40 0 40 80 120 160 2001-06 2003-06 2005-06 2007-06 2009-06 2011-06 2013-06 2015-06 2017-06 2019-06 中国台湾:产值:IC设计业:当季同比 中国台湾:产值:IC制造业:当季同比 半导体:销售额:合计:当月同比 -4% 0% 4% 8% 12% 16% 20% 0 20 40 60 80 全球IC代工市场规模（百万美元） yo