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1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 拉芳家化拉芳家化(603630) 凤凰涅凤凰涅槃槃,电商腾飞,电商腾飞 拉芳家化首次覆盖报告拉芳家化首次覆盖报告 訾猛訾猛(分析师分析师) 彭瑛彭瑛(分析师分析师) 证书编号 S0880513120002 S0880517120002 本报告导读:本报告导读: 公司自建电商团队,电商运营能力显著增强,股权激励落地激发团队潜力。电商有望公司自建电商团队,电商运营能力显著增强,股权激励落地激发团队潜力。电商有望 赋能新品牌高速增长, 线上和护肤品收入占比有望大幅提升, 加速向化妆品
2、集团转型。赋能新品牌高速增长, 线上和护肤品收入占比有望大幅提升, 加速向化妆品集团转型。 投资要点:投资要点: 投资建议:投资建议:电商团队到位,股权激励利落地,电商+新品牌+新品类三 维驱动业绩加速增长。预计 2020-2022 年 EPS 为 0.25、0.47、0.65 元,参考可比公司给予目标价 30 元,首次覆盖,给予“增持”评级。 公司加速战略转型, 从日化企业走向电商驱动的化妆品集团。公司加速战略转型, 从日化企业走向电商驱动的化妆品集团。 公司打 造了经典民族日化品牌拉芳、雨洁、美多丝等,奠定了在洗护市场的 领先地位。近年来公司投资了多个与美妆、护肤相关的优质项目,并 借由海
3、外品牌代理积累了护肤品运营经验。公司从 2018 年开始自建 电商团队,目前已搭建了近百人的专业团队,参考珀莱雅 2017 年底 重建电商团队后线上渠道即迎来连续三年高增长,公司线上实力增 强、电商高增长可期,全面加速从日化集团向化妆品集团转型。 股权激励落地, 电商股权激励落地, 电商+ +新锐新锐+ +进口三轮驱动。进口三轮驱动。 公司拟向核心管理人员及 业务骨干(其中线上员工占比 35%)授予股权激励,业绩考核目标为 2020 年和 2021 年营收较 2019 年增长不低于 0%和 33.16%, 其中电商 营收增长不低于 66.67%和 347.15%, 彰显了线上高增长的决心。 在
4、经 典品牌稳健增长基础上,电商将重点赋能新锐品牌 T8、肌安特以及 进口品牌,届时线上和护肤品业绩占比有望显著提升。 外延投资成果丰厚, 协同效应释放可期。外延投资成果丰厚, 协同效应释放可期。 公司通过产业基金投资了多 个优质内容电商、MCN 以及美妆品牌项目。未来不仅有望在新品牌营 销和产品开发方面产生协同效应,也为外延发展储备了优质项目。 风险提示:风险提示:电商团队执行力低于预期,新品牌营销效果不及预期等。 财务摘要(百万元)财务摘要(百万元) 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入 964 965 968 1,309 1,614 (+/-)% -
5、2% 0% 0% 35% 23% 经营利润(经营利润(EBIT) 119 28 51 99 139 (+/-)% -11% -77% 84% 93% 40% 净利润(归母)净利润(归母) 127 50 56 107 147 (+/-)% -8% -61% 12% 91% 38% 每股净收益(元)每股净收益(元) 0.56 0.22 0.25 0.47 0.65 每股股利(元)每股股利(元) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 利润率和估值指标利润率和估值指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 经营利润率经营利润率(%) 12.3% 2.9% 5.3% 7
6、.6% 8.6% 净资产收益率净资产收益率(%) 7.1% 2.9% 3.1% 5.6% 7.2% 投入资本回报率投入资本回报率(%) 5.5% 1.5% 2.5% 4.6% 5.9% EV/EBITDA 15.10 46.90 47.50 26.89 19.51 市盈率市盈率 33.07 84.74 75.45 39.49 28.68 股息率股息率 (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 30.00 当前价格: 18.55 2020.09.10 交易数据 52 周内股价区间(元)周内股价区间(元) 11.89-
7、21.98 总市值(百万元)总市值(百万元) 4,206 总股本总股本/流通流通 A 股(百万股)股(百万股) 227/224 流通流通 B 股股/H 股(百万)股(百万) 0/0 流通股比例流通股比例 99% 日均成交量(百万股)日均成交量(百万股) 5.96 日均成交值(百万元)日均成交值(百万元) 109.93 资产负债表摘要 股东权益(百万元)股东权益(百万元) 1,740 每股净资产每股净资产 7.67 市净率市净率 2.4 净负债率净负债率 -64.20% EPS(元) 2019A 2020E Q1 0.21 0.07 Q2 0.00 0.14 Q3 0.04 0.06 Q4 -0
8、.03 -0.02 全年全年 0.22 0.25 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -3% 25% 36% 相对指数 -1% 14% 28% 公 司 首 次 覆 盖 公 司 首 次 覆 盖 -14% 1% 16% 31% 46% 61% 2019-92020-12020-52020-9 52周内股价走势图周内股价走势图 拉芳家化上证指数 家庭及个人用品家庭及个人用品/必需消费必需消费 股 票 研 究 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 证 券 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 19 Table_Page 拉芳家化(60363
9、0) 拉芳家化(603630) 模型更新时间: 2020.09.10 股票研究股票研究 必需消费 家庭及个人用品 拉芳家化(603630) 首次覆盖首次覆盖 评级:评级: 增持增持 目标价格:目标价格: 30.00 当前价格: 18.55 2020.09.10 公司网址 公司简介 公司成立以来, 始终坚持诚信、 品质、 分 享的经营理念,致力为广大消费者提供 优质的日化用品和服务,现已跻身国内 个人护理用品行业的前列。 旗下拥有 “拉 芳” 、 “美多丝” 、 “雨洁” 、 “圣峰”等众多 知名品牌,产品涵盖洗发护发、清洁沐 浴、肌肤护理、 口腔护理等多个领域, 并 且在各自的领域内取得了一座
10、座丰碑。 绝对价格回报(%) 52 周内价格范围 11.89-21.98 市值(百万) 4,206 财务预测(单位:百万元)财务预测(单位:百万元) 损益表损益表 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业总收入营业总收入 964 965 968 1,309 1,614 营业成本 381 431 446 606 751 税金及附加 11 10 11 14 17 销售费用 367 414 373 480 586 管理费用 51 43 47 62 63 EBIT 119 28 51 99 139 公允价值变动收益 0 6 0 0 0 投资收益 25 20 13 18 22 财
11、务费用 -15 -18 -18 -19 -19 营业利润营业利润 150 52 64 122 168 所得税 26 5 8 16 21 少数股东损益 1 1 0 0 0 净利润净利润 127 50 56 107 147 资产负债表资产负债表 货币资金、 交易性金融资产 962 1,156 1,149 1,210 1,256 其他流动资产 170 11 11 11 11 长期投资 193 200 200 200 200 固定资产合计 60 56 50 46 40 无形及其他资产 92 51 47 42 37 资产合计资产合计 1,995 1,929 1,999 2,168 2,380 流动负债
12、187 179 194 256 322 非流动负债 12 13 13 13 13 股东权益 1,796 1,737 1,792 1,899 2,045 投入资本投入资本(IC) 1,796 1,737 1,792 1,899 2,045 现金流量表现金流量表 NOPLAT 99 26 45 86 121 折旧与摊销 14 13 13 13 13 流动资金增量 133 -100 73 59 112 资本支出 -13 -7 -3 0 -2 自由现金流自由现金流 233 -69 128 158 245 经营现金流 24 137 -16 43 26 投资现金流 219 160 10 18 20 融资现
13、金流 -77 -107 0 0 0 现金流净增加额现金流净增加额 166 190 -7 60 46 财务指标财务指标 成长性成长性 收入增长率 -1.7% 0.1% 0.3% 35.3% 23.3% EBIT 增长率 -11.3% -76.5% 84.1% 92.7% 40.0% 净利润增长率 -7.9% -61.0% 12.3% 91.1% 37.7% 利润率 毛利率 60.4% 55.3% 54.0% 53.7% 53.5% EBIT 率 12.3% 2.9% 5.3% 7.6% 8.6% 净利润率 13.2% 5.1% 5.8% 8.1% 9.1% 收益率收益率 净资产收益率(ROE)
14、7.1% 2.9% 3.1% 5.6% 7.2% 总资产收益率(ROA) 6.4% 2.6% 2.8% 4.9% 6.2% 投入资本回报率(ROIC) 5.5% 1.5% 2.5% 4.6% 5.9% 运营能力运营能力 存货周转天数 326.0 207.5 266.8 237.1 251.9 应收账款周转天数 48.8 45.0 46.9 45.9 46.4 总资产周转周转天数 755.2 729.6 754.1 604.4 538.1 净利润现金含量 0.2 2.8 -0.3 0.4 0.2 资本支出/收入 1.3% 0.7% 0.3% 0.0% 0.1% 偿债能力偿债能力 资产负债率 9.
15、9% 10.0% 10.4% 12.4% 14.1% 净负债率 11.0% 11.1% 11.6% 14.2% 16.4% 估值比率估值比率 PE 33.07 84.74 75.45 39.49 28.68 PB 1.66 1.77 2.36 2.23 2.07 EV/EBITDA 15.10 46.90 47.50 26.89 19.51 P/S 4.36 4.36 4.35 3.21 2.61 股息率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% -11%-3%4%12%20%28%36%44% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -14% 1% 16%
16、 31% 46% 61% 2019-92020-12020-52020-9 股票绝对涨幅和相对涨幅股票绝对涨幅和相对涨幅 拉芳家化价格涨幅 拉芳家化相对指数涨幅 -2% 6% 13% 21% 28% 35% 18A19A20E21E22E 利润率趋势利润率趋势 收入增长率(%) EBIT/销售收入(%) 2% 3% 4% 5% 6% 7% 18A19A20E21E22E 回报率趋势回报率趋势 净资产收益率(%) 投入资本回报率(%) 11% 12% 13% 14% 15% 16% 193 221 250 278 307 335 18A19A20E21E22E 净资产(现金)/净负债净资产(现金
17、)/净负债 净负债(现金)(百万) 净负债/净资产(%) rQtQtOtOsQoPtPmRvNyRpM7N8Q7NmOoOmOpPiNoOuNjMoPmN7NoOwOuOrNqQxNrQpP 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 目录目录 1. 民族日化企业转型为电商驱动的化妆品集团 . 4 1.1. 民族日化经典,全力打造化妆品集团 . 4 1.2. 战略调整:自建电商团队到位,配套股权激励落地 . 4 2. 品牌矩阵发力,新锐+经典+进口三轮驱动. 6 2.1. 积极拓展品
18、牌矩阵,打造经典+新锐+进口三位一体 . 6 2.2. 新锐品牌强势来袭,电商团队发力爆品 . 8 3. 外延投资成果丰厚,品牌+媒体+渠道多重布局 . 11 4. 盈利预测与投资建议 . 16 5. 风险提示 . 17 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 1. 民族日化企业转型为电商驱动的化妆品集团民族日化企业转型为电商驱动的化妆品集团 1.1. 民族日化经典,全力打造化妆品集团 民族日化经典,全力打造化妆品集团 拉芳家化是国内领先的民族日化企业,电商发力加速向化妆品集团转
19、型。 拉芳家化是国内领先的民族日化企业,电商发力加速向化妆品集团转型。 公司创立于 2001 年,成立第二年就获得了“广东省品牌产品” 、 “中国十 大公众最喜爱商标”等荣誉称号。公司旗下“拉芳”作为老牌民族日化 品牌已经具备较高的市场知名度和品牌影响力,主打大众消费市场, 2003 年和 2013 年公司在拉芳品牌的基础上新增“雨洁”和“美多丝” 两大差异化洗护品牌,成功打造了“大众洗护+专业去屑+高端护理”多 位一体的品牌矩阵, 奠定了在国内洗护市场的领先地位。 2003 年和 2005 年公司又设立“缤纯”和“圣峰”两大品牌,向皮肤护理和口腔护理领 域拓展, 经过多年发展, 公司已经成为
20、本土日化品牌中的龙头企业之一。 2016 年以来,公司通过设立产业基金等方式先后投资了多个与美妆、护 肤品相关的优质项目,并借由海外品牌代理业务积累护肤品运营经验。 在渠道方面,公司也从过去以经销和商超渠道为主的渠道结构,转向加 速发展电商渠道, 并于 2018 年开始自建专业化的电商团队, 公司正加速 从民族日化企业转型为由电商驱动的化妆品集团。 图图 1 1:公司公司历经历经 2 20 0 年发展加速从日化集团转向美妆集团年发展加速从日化集团转向美妆集团 数据来源:招股说明书,公司官网,wind,国泰君安证券研究 1.2. 战略调整:自建电商团队到位,配套股权激励落地 战略调整:自建电商团
21、队到位,配套股权激励落地 公司从外延并购转向自建电商团队,电商部门发力可期。 公司从外延并购转向自建电商团队,电商部门发力可期。2018 年 11 月 30 日,公司曾公告计划用现金 8 亿元向上海缙嘉增资、并收购其 51%的 股权,但受到多方面原因影响,2018 年 12 月 26 日,公司宣布停止增资 和收购上海缙嘉 51%股权。尽管并购终止,但公司转型的决心丝毫没有 动摇, 2018 年公司获得瑞铂希和黛尔珀品牌中国区独家代理权后就搭建 了自有电商团队,2019 年公司进一步对外招募电商人才,目前已搭建近 百人的专业化电商团队。 对标珀莱雅, 珀莱雅在 2017 年底上市后重新组 建了专
22、业化的电商团队,并推出了 3 年期限制性股权激励方案,从而迎 来了线上渠道连续两年 60%+的营收增长, 并在产品创新和营销方式上产 生了质的飞跃。随着公司电商团队人才招聘到位,以及股权激励方案落 地,公司电商渠道全面加速增长可期。 图图 2 2:20202020 年电商渠道加速增长可期年电商渠道加速增长可期 图图 3 3:公司电商渠道收入占比稳步提升公司电商渠道收入占比稳步提升 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 公司控股权集中,股权激
23、励落地有望激发内部潜力。公司控股权集中,股权激励落地有望激发内部潜力。公司实际控制人为 吴桂谦、吴滨华和 Laurena Wu 父女三人,其中董事长兼总经理吴桂谦 持有公司 30.66%的股份,其长女吴滨华持有公司 9.06%股份,次女 Laurena Wu 通过澳洲万达国际间接持有公司 21.14%股权。 吴桂谦、 吴滨 华、 澳洲万达国际有限公司及其实际控制人 Laurena Wu 为一致行动人, 三人合计控制公司 60.86%的股权,公司控股权集中且稳定。为了激发公 司内部潜力、尤其是提升电商团队执行力,公司于 2020 年 7 月 9 日公 布了第二期限制性股票激励计划,并于 2020
24、 年 9 月实施了首次授予限 制性股票,以 8.16 元/股的价格向 128 名核心管理人员及业务骨干授 予 227.3 万股股票(占公司总股本的 1%) ,其中线上业务人员是重点激 励对象(人员占比约 35%) 。股权激励的业绩考核目标为 2020 年和 2021 年公司营收较 2019 年增长率不低于 0%和 33.16%,另外,方案还对线上 业务的激励对象单独设置了电商部门的业绩考核目标, 即2020年和2021 年线上营收相对于 2019 年的增长率不低于 66.67%和 347.15%。2020H1 公司电商渠道营收 6144 万元,占比达 15.2%,同比增长 10.7%,下半年
25、电商渠道全面加速增长可期。 图图 4 4:公司控股权集中,股权激励落地公司控股权集中,股权激励落地 数据来源:wind,国泰君安证券研究 表 1:公司对电商部门设立了较高的业绩考核标准 表 1:公司对电商部门设立了较高的业绩考核标准 0% 20% 40% 60% 80% 0 0.5 1 1.5 20020H1 电商收入(亿元)电商收入YOY 0% 5% 10% 15% 20% 20020H1 电商收入占比 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603
26、630) 解除限售期 解除限售期 业绩考核指标(公司层面)业绩考核指标(公司层面) 解除限售比例解除限售比例 第一个解除限售期第一个解除限售期 以 2019 年营业收入 9.65 亿元为基准,2020 年营业收入增长率不低于 0% (即 2020 年营业收入不低于 9.65 亿元) 。 50% 第二个解除限售期第二个解除限售期 以 2019 年营业收入 9.65 亿元为基准,2021 年营业收入增长率不低于 33.16%(即 2021 年营业收入不低于 12.85 亿元) 。 50% 解除限售期解除限售期 业绩考核指标(部门层面)业绩考核指标(部门层面) 解除限售比例解除限售比例 第一个解除限
27、售期第一个解除限售期 以 2019 年电商及零售的收入 1.23 亿元为基准,2020 年线上营业收入增长 率不低于 66.67%(即 2020 年线上营业收入不低于 2.05 亿元) 。 50% 第二个解除限售期第二个解除限售期 以 2019 年电商及零售的收入 1.23 亿元为基准,2021 年线上营业收入增长 率不低于 347.15%(即 2021 年公司线上营业收入不低于 5.50 亿元) 。 50% 资料来源:公司公告,国泰君安证券研究 2. 品牌矩阵发力,新锐品牌矩阵发力,新锐+经典经典+进口三轮驱动进口三轮驱动 2.1. 积极拓展品牌矩阵,打造经典+新锐+进口三位一体 积极拓展品
28、牌矩阵,打造经典+新锐+进口三位一体 民族日化龙头企业,拉芳、美多丝等经典品牌有望稳健增长 民族日化龙头企业,拉芳、美多丝等经典品牌有望稳健增长。公司旗下 拥有“拉芳” 、 “美多丝” 、 “雨洁”等众多经典洗护品牌,其中“拉芳” 作为老牌民族日化品牌已经具备较高的市场知名度和品牌影响力,定位 大众柔顺洗护的消费市场; “雨洁” 致力于为消费者提供专业去屑的护理 效果;“美多丝” 则是公司进军高端洗护市场的品牌, 主打高端精油护理, 旨在为不同类型和发质的消费者提供精油美发护发方案。 2020H1, 拉芳、 美多丝品牌仍是公司主要的收入来源, 两大品牌合计营收达 3.15 亿元, 占比接近 7
29、8%,未来有望稳步拓量增长。 图图 5 5:拉芳和美多丝品牌是公司主要收入来源拉芳和美多丝品牌是公司主要收入来源 数据来源:公司公告,国泰君安证券研究 积极打造多元化品牌矩阵,加速布局新锐品牌和进口品牌。积极打造多元化品牌矩阵,加速布局新锐品牌和进口品牌。2019 年,国 内护肤品市场规模达 2444 亿元, 是美妆个护市场的第一大品类, 占比达 51%。从不同品类的增速来看,2019 年头发护理、沐浴清洁品类市场增 速为 5%和 3%,护肤和彩妆品类市场增速高达 15%和 27%。在此趋势下, 公司也开始积极地通过内增外延相结合的方式打造多元品牌矩阵,培育 9.64 9.65 4.04 7.
30、96 7.37 3.15 82.65% 76.47% 77.95% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 0 2 4 6 8 10 201820192020H1 整体营业收入(亿元)拉芳+美多丝合计营业收入(亿元) 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 7 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 新的业绩增长点。2018 年,公司与瑞铂希、黛尔珀等海外进口品牌签订 了中国区域独家代理协议,通过代理运营的方式首次涉足护肤领域。而 2020 年,公司又推出了对标年轻消费者的新锐洗护品牌 T8 幻享,并携 手国内冻干
31、粉 ODM 巨头广东瀚森打造了功能性护肤品牌肌安特。公司目 前已形成了经典+新锐+进口三位一体的品牌矩阵,新锐品牌和进口品牌 增长迅猛,有望驱动公司总体业绩加速增长。 图图 6 6:20192019 年护肤是美妆个护市场第一大品类年护肤是美妆个护市场第一大品类 图图 7 7:护肤和彩妆品类护肤和彩妆品类加速增长加速增长 数据来源:欧睿咨询,国泰君安证券研究 表 2:公司不断丰富品牌矩阵 表 2:公司不断丰富品牌矩阵 品牌品牌 创立创立/ /代代 理时间理时间 产品类别产品类别 品牌定位品牌定位 产品价格产品价格 代表性产品代表性产品 经典经典 拉芳 拉芳 2001 年 洗发水、 沐浴露等洗 护
32、类产品 大众柔顺洗护大众柔顺洗护 29.9-99.9 元 拉芳深层修护洗发水 拉芳深层修护洗发水 69.9 元/750ml 雨洁 雨洁 2003 年 洗发水、 沐浴露等洗 护类产品 专业去屑护理专业去屑护理 19.9-79.9 元 雨洁深度去屑洗发露 雨洁深度去屑洗发露 29.9 元/400ml 美多丝 美多丝 2013 年 洗发水、护发精油、 发膜等洗护类产品 高端精油护理高端精油护理 38-178 元 51% 12% 12% 10% 5% 5%3%2% 护肤头发护理 彩妆口腔护理 婴童护理沐浴清洁 15% 27% 5% 3% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 201420
33、0182019 护肤彩妆头发护理沐浴清洁 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 美多丝密集修护精油 美多丝密集修护精油 99 元/100ml 新锐新锐 T8 幻享 T8 幻享 2020 年 发膜、洗发露、护发 素等洗护类产品 高颜值 +高性价比 高颜值 +高性价比 79.9 元 T8 幻享樱花蒸汽发膜 T8 幻享樱花蒸汽发膜 79.9 元/4 片 肌安特 肌安特 2020 年 冻干粉、面膜等护 肤品 高产品力 +高性价比 高产品力 +高性价比 89-99
34、元 寡肽修护冻干粉 寡肽修护冻干粉 89 元/21ml 进口进口 瑞铂希 瑞铂希 2018 年 眼霜、面霜、精华 素等护肤品 高端护肤 高端护肤 500-2000 元 瑞铂希晶钻精华眼霜 瑞铂希晶钻精华眼霜 1188 元/20ml 黛尔珀 黛尔珀 2018 年 洁面乳、补水喷 雾、柔肤水等护肤 品 时尚护肤时尚护肤 88-318 元 黛尔珀空姐喷雾 黛尔珀空姐喷雾 128 元/100ml 数据来源:各品牌天猫旗舰店,公司官网,国泰君安证券研究 2.2. 新锐品牌强势来袭,电商团队发力爆品 新锐品牌强势来袭,电商团队发力爆品 重点发力新锐品牌“T8 幻享” ,樱花发膜爆品复制可期。 重点发力新锐
35、品牌“T8 幻享” ,樱花发膜爆品复制可期。公司于 2020 年 3 月推出专为年轻消费者定制的高颜值+高性价比洗护品牌 T8 幻享。与 经典品牌不同的是, T8 幻享旨在通过塑造年轻化的品牌调性来服务更多 的年轻消费者。目前,T8 幻享天猫旗舰店已经上架了樱花香氛润泽蒸汽 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 9 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 发膜、奢养润护蒸汽发膜、奢养赋活洗发露和丰盈柔韧护发素共四款产 品。其中,樱花发膜凭借其“8 分钟沙龙级蒸汽 SPA”体验和多重营养成 分等优势在 2020 年成功引爆
36、,上线仅一个月全网销量便突破 10 万件, 且创下了日销 4 万件的傲人战绩。在爆品的打造方式上,公司积极拓展 直播带货、社交电商等线上营销渠道,通过在微博、小红书、抖音、快 手等社交平台中进行多渠道联动推广。樱花发膜是公司在自建电商团队 后打造的首个爆款产品,凭借着在樱花发膜爆品上积累的成功经验,下 半年公司有望推出更多新产品, 并复制樱花发膜的成功经验, 拉动 T8 品 牌实现高速增长。 图图 8 8:T8T8 幻享天猫旗舰店产品幻享天猫旗舰店产品 数据来源:天猫旗舰店 图图 9 9:T8T8 幻享樱花发膜营销案例幻享樱花发膜营销案例 数据来源:小红书、抖音、快手 APP 携手国内龙头冻干
37、粉代工厂,打造功能性护肤品牌肌安特。 携手国内龙头冻干粉代工厂,打造功能性护肤品牌肌安特。根据天眼查 工商登记信息,公司和国内龙头冻干粉代工厂广东瀚森于 2020 年 3 月 成立了合资公司广州肌安特生物科技公司,公司和广东瀚森持股比例分 别为 51%和 49%。 广东瀚森是一家集研发、 生产及销售为一体的专业化妆 品(医美级)OEM/ODM 加工企业,公司立足于多肽系列生物护肤产品的 研发、 生产及销售, 其研发的高效修复型活性多肽冻干粉曾荣获 2017 广 东省高新技术产品认证,在冻干粉研发和生产领域处于国内领先水平。 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 10
38、 of 19 Table_Page 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 公司与广东瀚森将联手推广功能性护肤品牌肌安特,该品牌拥有广东瀚 森强大的技术支撑,过去曾推出面向美容院线的专业护肤产品包括生物 水光嫩肤、生物祛痘、生物舒敏、7 天生物修护等系列产品,产品力毋 庸置疑。现在借助于拉芳家化电商团队的电商运营和新媒体营销能力, 肌安特已经推出品牌天猫旗舰店,第一批上市的新品包括寡肽修护冻干 粉、烟酰胺透亮冻干粉、酵母修护冻干粉、神经酰胺修护面膜、氨基酸 洗面奶,新品上市不足 1 月寡肽修护冻干粉销量已达 3531 件,其余两 款冻干粉销量也近千件,肌安特以高产品力、高性价比和高
39、颜值得到了 消费者的青睐,在当前成分党崛起、功能性护肤大行其道的背景下,肌 安特成长空间广阔,有望驱动公司护肤品类加速增长。 表 3:肌安特曾推出面向美容院线的专业护肤产品 表 3:肌安特曾推出面向美容院线的专业护肤产品 系列系列 发布时间发布时间 产品类别产品类别 产品样式产品样式 皮肤年轻化套装 皮肤年轻化套装 2016 年 生物水光嫩肤系列 生物水光亮肤系列 生物平肤系列 生物舒敏系列 生物祛痘系列 生物颈纹修护系列 生物孕纹修护系列 生物赋活抗皱系列 7 7 天生物修护套装天生物修护套装 2016 年 激光类微创手术术后修护 数据来源:公司官网,国泰君安证券研究 图图 1010:肌安特
40、天猫旗舰店新品销售好于预期肌安特天猫旗舰店新品销售好于预期 89 元/21ml,3531 件 99 元/21ml,1584 件 98 元/5 片,148 件 99 元/21ml,1584 件 98 元/5 片,148 件 数据来源:天猫旗舰店 代理瑞铂希和黛尔珀两大国际品牌,进口品业绩有望持续高速增长。代理瑞铂希和黛尔珀两大国际品牌,进口品业绩有望持续高速增长。为 了把握高端护肤品市场高速增长的机遇并培育内部团队运营能力,公司 从 2018 年开始获得瑞铂希和黛尔珀品牌中国区独家代理权。瑞铂希是 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 11 of 19 Table_P
41、age 拉芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 德国殿堂级科技护肤品牌,瑞铂希德文含义为“修复细胞” ,品牌主打的 是细胞修护抗衰老功效, 单品定价介于 500-2000 元。 黛尔珀则是韩国时 尚护肤品牌,主打肌肤美食之道,以源自意大利阿尔巴地区的白松露为 原料,研发出一系列高品质的护肤产品,品牌定位年轻消费群体,单品 定价介于 100-250 元, 公司代理黛尔珀品牌以来已经打造了爆款产品 “空 姐喷雾” , 广受好评。2019 年公司推动瑞铂希品牌进驻“丝芙兰” 渠道, 黛尔珀品牌上架台湾市场,进驻香港“万宁” 、 “屈臣氏”等销售渠道, 并持续在电商渠道发力,两大品牌均开设
42、了天猫旗舰店,线上线下联动 发展。目前瑞铂希和黛尔珀品牌天猫旗舰店粉丝数分别达到 12 万和 5 万,2019 年黛尔珀和瑞铂希品牌销售收入分别达 2502 万元和 1822 万 元,同比分别增长 587%和 136%,进口品牌持续高速增长可期。 图图 1111:20182018- -20192019 年瑞铂希和黛尔珀品牌营收高速增长年瑞铂希和黛尔珀品牌营收高速增长(单位:元)(单位:元) 数据来源:公司公告、国泰君安证券研究 图图 1212:瑞铂希定位高端抗衰老护肤品牌瑞铂希定位高端抗衰老护肤品牌 图图 1313:黛尔珀定位时尚护肤品牌黛尔珀定位时尚护肤品牌 数据来源:天猫旗舰店 3. 外延
43、投资成果丰厚,品牌外延投资成果丰厚,品牌+媒体媒体+渠道多重布局渠道多重布局 公司广泛开展外延投资,加速布局新品牌+新媒体+新渠道。 公司广泛开展外延投资,加速布局新品牌+新媒体+新渠道。随着以微信 公众号、微博、短视频、微信小程序等为代表的社交化、内容化电商模 式兴起,公司通过产业基金形式广泛开展外延投资,积极布局新媒体、 新品牌和新渠道企业。2016 年,公司与广东易简投资有限公司联合成立 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 20182019 瑞铂希黛尔珀 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 12 of 19 Table_Page 拉
44、芳家化(603630) 拉芳家化(603630) 珠海拉芳易简新媒体产业基金,拉芳出资 1.1 亿元,持股 71.42%。随后 在 2018 年,易简撤资,公司持股比例上升至 90.9%。同年,公司又与珠 海市华熙基金管理有限公司联合设立珠海拉芳品观华熙投资基金,拉芳 出资 5000 万元,持股 93.98%。公司通过这两项产业基金以及直接参股 等方式,先后投资了宿迁百宝、广州蜜妆、涅生科技、戴可思生物等一 系列新媒体、新品牌、新渠道公司。截至 2020 年 6 月底,公司旗下两个 产业基金累计在持投资项目 12 个,累计投资金额超过 9473 万元,2019 年拉芳易简新媒体产业基金和拉芳品
45、观华熙基金分别实现净利润 469.15 万元和 621.89 万元,投资成果斐然。 表 4:公司在持项目一览 表 4:公司在持项目一览 拉芳直接参股联营企业拉芳直接参股联营企业 时间时间 公司公司 投资领域投资领域 融资轮次融资轮次 出资额出资额 2017.09.09 宿迁市百宝信息科技有限公司 新媒体营销及电子商务平台 股权融资 1.095 亿元 2018.05.25 广州蜜妆信息科技有限公司 美容护肤自媒体内容创作 股权融资 3440 万元 拉芳易简新媒体产业基金拉芳易简新媒体产业基金 时间时间 公司公司 投资领域投资领域 融资轮次融资轮次 出资额出资额 2017.01.19 涅生科技股份有限公司 电子商务 A 轮 973 万元 2017.03.06 宿迁市百宝信息科技有限公司 新媒体营销及电子商务平台 B 轮 500 万元 2017.05.23 杭州淮秀帮文化创意有限公司 新媒体及视频制作 A 轮 500 万元 2017.06.12 深圳小美网络科技有限公司 跨境电商 天使轮 500 万元 2017.07.11 北京海鸟窝科技有限公司 海岛旅游电子商务 A 轮 300 万 2017.09.28 北京财视文化传媒有限公司 新媒体及