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1、 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 2222 Table_Page 公司深度研究|钢铁 证券研究报告 南钢股份(南钢股份(600282.SH) 积极布局积极布局 IDC,推进“钢铁,推进“钢铁+新产业”发展战略新产业”发展战略 核心观点核心观点: 20H1 业绩业绩:贸易业务贸易业务营收营收增加、钢材量减价跌致总营收、归母净利润增加、钢材量减价跌致总营收、归母净利润 同比分别增同比分别增 1.1%、降、降 39.4%。20H1 南钢股份实现营业总收入 243.6 亿元、同比增 1.1%,归母净利润 11.2 亿元、同比减 39.4%,每股收益 0.25 元/股,ROE(
2、摊薄)为 6.7%。 (1)业务结构:贸易业务扩张助营 收小幅增长,钢铁营收及占比均明显下降。 (2)盈利能力:钢材下跌致 毛利率明显下降,研发费用增加致期间费用率小升。 (3)经营质量:获 现能力、营运能力和偿债能力均提升。 (4)资产收购:定增收购南钢发 展和金江炉料股权,全资持有、增厚归母净利。 (5)转型升级:设立江 苏德鑫云计算数据中心有限公司,战略布局 IDC 产业。 2020 年年计划:计划:2020 年公司年公司计划计划粗钢、钢材粗钢、钢材产量分别产量分别 1160、1015 万万 吨,同比分别吨,同比分别增增 5.7%和和 2.3%,营收营收 481.0 亿元、同比亿元、同比
3、增长增长 0.3%,固固 定资产投资定资产投资 19.5 亿元、 同比下降亿元、 同比下降 7.0%, 环保设施同步运行率达环保设施同步运行率达 100%。 公司看点公司看点:公司实施“钢铁公司实施“钢铁+新产业”双主业战略,通过持续新产业”双主业战略,通过持续的的科技创科技创 新驱动,做强钢铁产业,新驱动,做强钢铁产业,重点发展重点发展先进先进钢铁材料钢铁材料;加快推进能源环保、加快推进能源环保、 新材料、智能制造、新材料、智能制造、IDC 等新兴产业的发展,等新兴产业的发展,力争力争将公司打造成将公司打造成具有全具有全 球竞争力、以“钢铁领域先进材料智造平台”和“能源环保、智能制造球竞争力
4、、以“钢铁领域先进材料智造平台”和“能源环保、智能制造 等新产业”为有机整体的综合服务提供商等新产业”为有机整体的综合服务提供商。 盈利盈利预测与投资建议:预测与投资建议:按照按照最新股本,最新股本,预计公司预计公司 20-22 年年 EPS 为为 0.39/0.46/0.50 元,对应元,对应 20 年年 9 月月 10 日收盘价,日收盘价,20-22 年年 PE 为为 8.31/7.06/6.43 倍。倍。参考参考可比可比公司估值公司估值,我们给予公司我们给予公司 2020 年年 PE 估估 值值 10 倍,对应合理价值为倍,对应合理价值为 3.88 元元/股,维持公司“买入”评级。股,维
5、持公司“买入”评级。 风险提示风险提示。 宏观经济大幅波动, 新冠肺炎疫情影响需求; 主流矿产量不 达预期, 铁矿石价格大幅上涨; 计划产量完成度低于预期; 新设 IDC 业 务发展进度低于预期。 盈利预测:盈利预测: 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 43,647 47,970 48,341 49,237 49,882 增长率(%) 16.1 9.9 0.8 1.9 1.3 EBITDA(百万元) 8,104 5,748 4,735 5,343 5,688 归母净利润(百万元) 4,008 2,606 2,386 2,809 3,086 增长率(
6、%) 25.2 -35.0 -8.4 17.7 9.9 EPS(元/股) 0.91 0.59 0.39 0.46 0.50 市盈率(P/E) 3.77 5.86 8.31 7.06 6.43 ROE(%) 26.1 15.5 11.6 12.2 12.0 EV/EBITDA 2.21 2.86 4.31 3.86 3.51 数据来源:公司财务报表,广发证券发展研究中心 公司评级公司评级 买入买入 当前价格 3.11 元 合理价值 3.88 元 前次评级前次评级 买入买入 报告日期 2020-09-11 基本数据基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6143/4445 总市值/流通市值(百万元)
7、 19104/13823 一年内最高/最低(元) 3.73/2.71 30 日日均成交量/成交额(百万) 48/154 近 3 个月/6 个月涨跌幅(%) 13.50/7.71 相对市场相对市场表现表现 分析师:分析师: 李莎 SAC 执证号:S0260513080002 SFC CE No. BNV167 相关研究:相关研究: 南钢股份(600282.SH):重 点发展先进钢铁材料,分红 比例高提升投资价值 2020-03-29 -15% -7% 0% 8% 15% 23% 09/1911/1901/2003/2005/2007/2009/20 南钢股份沪深300
8、识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 目录索引目录索引 一、20H1 业绩:贸易业务营收增加、钢材量减价跌致总营收、归母净利润同比分别增 1.1%、降 39.4% . 4 (一)业务拆分:20H1 贸易业务扩张助营收小幅增长,钢铁营收及占比均明显下降 . 5 (二)盈利能力:20H1 钢价下跌致毛利率明显下降,研发费用率提高致期间费用率 小升 . 6 (三)经营质量:20H1 获现能力、营运能力和偿债能力均提升 . 8 (四)环保治理:坚持环保、节能改造,持续投资能源环保产业 . 10 (五)资产收购:定增收购
9、南钢发展和金江炉料股权,全资持有、增厚归母净利 . 10 (六)转型升级:设立江苏德鑫云计算数据中心有限公司,战略布局 IDC 产业 . 11 二、2020 年计划:粗钢产量增 5.7%、营收增 0.3%,固定资产投资 19.5 亿元 . 12 三、公司看点:重点发展先进钢铁材料、优特钢占比 80%,积极布局 IDC 产业挖掘新增 长点. 13 四、盈利预测与投资建议:积极布局 IDC,推进“钢铁+新产业”发展战略,维持“买入” 评级. 16 五、风险提示 . 19 qRsRmRnQsQnMtPtOwOzQsRaQaO6MtRnNmOrRiNrRyRkPrQpOaQrQoRNZmNmOwMqN
10、nO 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 图表索引图表索引 图 1:2010 年以来南钢股份营业总收入及同比增速 . 4 图 2:2010 年以来南钢股份归母净利润及同比增速 . 4 图 3:2010 年以来南钢股份销售现金比率情况 . 8 图 4:2010 年以来南钢股份负债及资产负债率变化 . 9 图 5:2010 年以来南钢股份有息负债及占比变化 . 9 图 6:2007 年以来中国 IDC 市场规模 . 14 图 7:2010-2019 年南钢股份研发支出与占营收比例 . 14 图 8:2019 年申
11、万钢企研发支出占营收比例排名前十 . 14 图 9:2010-2019 年南钢股份现金分红情况 . 15 图 10:截至 2020 年 6 月末,新钢股份股权结构图 . 15 图 11:2011 年至今南钢股份 PB_LF 估值 . 18 图 12:2018 年至今南钢股份 PB_LF 估值 . 18 表 1:南钢股份分季度、半年度利润表拆分(单位:亿元) . 5 表 2:20H1 南钢股份业务分行业和分产品拆分. 6 表 3:南钢股份钢材产品均价与盈利情况 . 7 表 4:南钢股份吨钢期间费用分半年度、分季度情况(单位:元/吨) . 7 表 5:南钢股份期间费用率分半年度、分季度情况 . 8
12、 表 6:2015 年以来南钢股份营运能力分析 . 9 表 7:2015 年以来南钢股份偿债能力分析 . 9 表 8:20H1 年南钢股份在建工程中部分重大项目列示(单位:万元) . 10 表 9:公司简称、全称对照表 . 11 表 10:2015-2019 年南钢股份年度计划与实际表现一览 . 12 表 11:2019 年以来南钢股份先进钢铁材料情况 . 13 表 12:南钢股份的主营业务预测(单位:百万元). 17 表 13:南钢股份的可比公司估值表 . 18 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 4 4 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 一、一、
13、20H1 业绩业绩:贸易业务贸易业务营收营收增加、钢材量减价跌致增加、钢材量减价跌致 总营收、归母净利润同比分别增总营收、归母净利润同比分别增 1.1%、降、降 39.4% 2020年上半年,南钢股份生产铁509.6万吨、钢553.5万吨、材485.7万吨,同比 分别增加5.9%、增加2.6%和减少3.4%;实现钢材销量480.5万吨、同比减少3.9%, 其中先进钢铁材料销量61.7万吨,占比为12.8%。 2020年上半年, 南钢股份实现营业总收入243.6亿元、 同比增长1.1%, 归母净利 润11.2亿元、同比减少39.4%,归母扣非净利润10.2亿元、同比减少39.4%,每股收 益0.
14、25元/股、同比减少39.5%,销售毛利率12.6%、同比下降2.9PCT,销售净利率 6.0%、同比下降2.9PCT,ROE(摊薄)为6.7%、同比下降4.8PCT。 南钢股份南钢股份20H1利润分配利润分配预案:预案: 根据2020年中报, 公司不进行半年度利润分配或 公积金转增股本。 图图 1:2010年以来南钢股份营业总收入及同比增速年以来南钢股份营业总收入及同比增速 图图 2:2010年以来南钢股份归母净利润及同比增速年以来南钢股份归母净利润及同比增速 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 贸易业务增加助力贸易业务增加助力20H1公司营收
15、同比小幅增长, 钢材公司营收同比小幅增长, 钢材量减价跌导致归母净利润量减价跌导致归母净利润 同比同比减少减少39.4%。根据2020年中报,20H1南钢股份营收同比增1.1%,营业成本同比 增4.6%,主要原因是公司贸易业务收入、成本增加,但钢铁主业供需格局走弱、钢 材量减价跌,20H1公司营业毛利同比减少17.8%,净利润、归母净利润分别同比减 少31.8%、39.4%。 全面复工复产助力全面复工复产助力20Q2公司归母净利润公司归母净利润环比增长环比增长41.8%。根据2020年中报, 20Q2公司的营业收入环比增长11.2%, 毛利环比增长29.0%, 净利润环比增长48.8%, 归母
16、净利润环比增长41.8%。20Q2公司盈利环比改善的主要原因是疫情期间部分产 线检修,20Q2加速复工复产提升营收、盈利水平。 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -100 0 100 200 300 400 500 600 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20H1 营业总收入(亿元)同比增速(右轴) -1200% -1000% -800% -600% -400% -200% 0% 200% 400% 600% 800% 1000% -72 -48 -24 0 24 48 2010 2011 2
17、012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20H1 归母净利润(亿元)同比增速(右轴) 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 5 5 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 表表 1:南钢股份南钢股份分季度、半年度利润表拆分(单位:亿元)分季度、半年度利润表拆分(单位:亿元) 20Q1 同比同比 环比环比 20Q2 同比同比 环比环比 20H1 同比同比 环比环比 营业总收入营业总收入 115.3 -2.4% 2.6% 128.3 4.5% 11.2% 243.6 1.1% 2.0% 营业收入营业收入 115.3 -2.4
18、% 2.6% 128.3 4.5% 11.2% 243.6 1.1% 2.0% 营业成本营业成本 101.9 0.7% 2.4% 111.0 8.4% 8.9% 212.9 4.6% 0.2% 毛利毛利 13.4 -20.8% 3.9% 17.3 -15.3% 29.0% 30.7 -17.8% 16.5% 销售费用销售费用 1.2 -23.9% -18.4% 2.4 42.5% 93.1% 3.6 9.8% 10.2% 管理费用管理费用 2.6 12.0% 21.3% 2.3 1.5% -12.3% 4.9 6.8% 6.0% 研发费用研发费用 1.6 25.2% 0.6% 2.2 66.5
19、% 35.4% 3.8 46.0% 15.6% 财务费用财务费用 0.2 -76.4% -40.6% 1.6 20.1% 567.9% 1.8 -21.6% 290.3% 资产减值损失资产减值损失 -1.0 -243.8% 33.6% -0.7 68.9% 34.2% -1.7 -16.9% 10.7% 信用减值损失信用减值损失 0.1 457.3% 162.1% 0.0 -117.8% -129.7% 0.1 -49.3% 118.8% 公允价值变动净收益公允价值变动净收益 -0.7 -241.4% -183.0% 0.1 -87.9% 109.3% -0.7 -161.8% -186.1%
20、 资产处置收益资产处置收益 0.0 72.7% 30.9% 0.0 -105.3% 65.5% 0.0 -146.8% 6.7% 投资净收益投资净收益 0.9 58.1% -6.4% 1.1 -43.3% 22.0% 2.0 -20.3% 17.6% 其他收益其他收益 0.7 -50.8% 178.7% 1.1 486.4% 67.4% 1.8 15.3% 222.3% 营业利润营业利润 7.2 -38.4% 6.9% 9.8 -35.2% 36.4% 17.1 -36.6% 24.8% 营业外收入营业外收入 0.0 54.1% -87.1% 0.4 8144.7% 2823.3% 0.4 2
21、912.6% 165.6% 营业外支出营业外支出 0.0 -91.8% -99.5% 0.0 -91.2% 285.8% 0.0 -91.4% -97.8% 利润总额利润总额 7.2 -38.0% 30.0% 10.2 -31.6% 41.2% 17.4 -34.4% 39.8% 所得税所得税 1.3 -30.5% 348.6% 1.4 -54.6% 7.4% 2.7 -45.5% 627.4% 净利润净利润 5.9 -39.4% 12.3% 8.8 -25.6% 48.8% 14.7 -31.8% 21.6% 归母净利润归母净利润 4.6 -44.9% 99.7% 6.5 -34.8% 41
22、.8% 11.2 -39.4% 45.8% 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 (一)业务拆分:(一)业务拆分:20H1 贸易业务扩张贸易业务扩张助助营收营收小幅增长小幅增长,钢铁营收及占比,钢铁营收及占比 均明显下降均明显下降 通过拆分通过拆分20H1南钢股份南钢股份主营主营业务分业务分行业行业和分产品结构可知:和分产品结构可知: 钢铁业务钢铁业务是创收的是创收的 主要来源主要来源,但但营收及营收及占比占比均明显均明显下降下降;板材、长材销量各占一半,两者营收及;板材、长材销量各占一半,两者营收及占比占比 均明显下降。其他业务均明显下降。其他业务(主要为贸易业务)营收及(主要为贸易业务
23、)营收及占比均占比均明显明显增加增加。 1. 销量销量:20H1南钢股份钢材销量南钢股份钢材销量480.5万吨、万吨、同比同比减少减少3.9%,长材、板材销量长材、板材销量 各占一半、各占一半、结构结构较较稳定稳定 20H1南钢股份钢材销量为480.5万吨、同比减少3.9%,一是疫情期间部分产线 检修,20H1产量同比减少3.4%,二是疫情致钢材需求减少、运输受阻。分产品看, 20H1南钢股份的板材、 长材销量分别为239.8、 240.7万吨, 同比分别减少3.2%、 4.7%, 占钢材销量比例分别为49.9%、50.1%,同比分别增加0.4、减少0.4PCT。 识别风险,发现价值 请务必阅
24、读末页的免责声明 6 6 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 2. 营营收收:其他业务营收其他业务营收大增大增有效有效对冲对冲钢材营收钢材营收减少,助力减少,助力公司公司营收小幅增长营收小幅增长 20H1南钢股份实现营收南钢股份实现营收243.6亿元、同比增长亿元、同比增长1.1%,主要原因是以贸易为代表,主要原因是以贸易为代表 的其他业务营收大幅增长对冲钢材营收下滑。(的其他业务营收大幅增长对冲钢材营收下滑。(1)分分行业看,行业看,20H1南钢股份钢材 营收达182.8亿元、 同比下降9.3%, 营收占比75.0%、同比下降8.6PCT; 其他业务营 收达6
25、0.8亿元、同比增加54.6%,营收占比25.0%、同比上升8.6PCT。根据2020年 中报、历史财报数据,公司其他业务中主要为贸易业务。 (2)钢材钢材分分产品看产品看,20H1 南钢股份板材营收96.9亿元、同比减少7.3%,营收占比39.8%、同比减少3.6PCT; 长材营收85.9亿元、同比减少11.5%,营收占比35.3%、同比减少5.0PCT。 表表 2:20H1南钢股份业务分南钢股份业务分行业和分产品行业和分产品拆分拆分 销量销量(万吨万吨) 占比占比 同比同比(PCT) 营收营收(亿元亿元) 占比占比 同比同比(PCT) 板材板材 239.8 49.9% 0.4 96.9 3
26、9.8% -3.6 棒材棒材 168.5 35.1% -0.6 58.7 24.1% -3.7 线材线材 27.3 5.7% 0.1 10.5 4.3% -0.4 带钢带钢 29.7 6.2% 0.4 10.2 4.2% -0.3 型钢型钢 15.2 3.2% -0.3 6.4 2.6% -0.7 长材合计长材合计 240.7 50.1% -0.4 85.9 35.3% -5.0 钢铁业务钢铁业务 480.5 100.0% 0.0 182.8 75.0% -8.6 其他业务其他业务 - - - 60.8 25.0% 8.6 合计合计 - - - 243.6 100.0% 0.0 数据来源:公司
27、财报、经营数据公告、广发证券发展研究中心 (二)盈利能力:(二)盈利能力:20H1 钢钢价价下跌致下跌致毛利率明显下降毛利率明显下降,研发费用,研发费用率提高率提高致致 期间费用率小升期间费用率小升 1. 盈利能力:盈利能力: 20H1板材和长材均价均明显下跌、 但好于行业均值, 毛利率同比板材和长材均价均明显下跌、 但好于行业均值, 毛利率同比 明显下降明显下降 钢材均价钢材均价: (1) 半年度同比,) 半年度同比, 20H1南钢股份板材和长材均价同比均明显下跌、南钢股份板材和长材均价同比均明显下跌、 但跌幅均小于行业均值。但跌幅均小于行业均值。 20H1南钢股份的板材、 长材均价分别为4
28、041、 3568元/吨, 同比分别下跌4.3%、7.1%,跌幅均小于行业均值。(2)季度环比,季度环比,20Q2南钢股份南钢股份 板材均价环比明显上涨、涨幅大于行业均值,长材均价明显下跌、表现弱于行业平板材均价环比明显上涨、涨幅大于行业均值,长材均价明显下跌、表现弱于行业平 均。均。20Q2南钢股份板材、长材均价分别为4098、3489元/吨,环比分别上涨2.8%、 下跌4.9%,行业均值均环比上涨0.4%。 销售毛利率:销售毛利率: 20H1南钢股份毛利率同比明显下降,南钢股份毛利率同比明显下降, 20Q2毛利率环比明显上升。毛利率环比明显上升。 (1)半年度同比,)半年度同比,由于疫情影
29、响,钢铁供需格局变差,20H1南钢股份毛利率同比下 降2.9PCT至12.6%。(2)季度环比季度环比,20Q2公司毛利率随疫情复工复产加快,钢铁 供需格局环比改善而环比上升1.9PCT至13.5%。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 7 7 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 表表 3:南钢股份钢材产品:南钢股份钢材产品均价与均价与盈利情况盈利情况 20H1 同比同比 环比环比 20Q2 环比环比 板材均价板材均价( (元元/ /吨吨) ) 南钢股份南钢股份 4041 -4.3% 1.8% 4098 2.8% 行业均值行业均值 3710 -7.5%
30、 -2.5% 3787 0.4% 长材均价长材均价( (元元/ /吨吨) ) 南钢股份南钢股份 3568 -7.1% -2.4% 3489 -4.9% 行业均值行业均值 3780 -8.2% -5.8% 3787 0.4% 毛利率毛利率 南钢股份南钢股份 12.6% -2.9PCT 1.6PCT 13.5% 1.9PCT 数据来源:公司财报、公司经营数据公告、Mysteel、广发证券发展研究中心 备注:长材、板材的吨钢营收行业均值分别取长材、中厚板 Myspic 普钢绝对价格指数。 2. 费用控制能力:费用控制能力:20H1研发费用率小幅上升带动期间费用率同比小幅上升研发费用率小幅上升带动期间
31、费用率同比小幅上升 销售销售、管理和研发、管理和研发费用大幅费用大幅增加导致增加导致20H1南钢股份期间费用同比大幅增长。南钢股份期间费用同比大幅增长。 20H1南钢股份期间费用达14.0亿元、同比增长10.4%,其中销售、管理、研发、财 务费用分别为3.6、 4.9、 3.8、 1.8亿元, 同比分别增加9.8%、 增加6.8%、 增加46.0%、 减少21.6%。 其中: 销售费用明显上升的主要原因是一票制销售客户更多选择一票制 结算方式;管理费用明显上升的主要原因是化解钢铁产能指标摊销;研发费用大幅 增长的主要原因是公司加大数字化研发、基础工艺技术研究及重大新产品研发;财 务费用大幅减少
32、的主要原因是融资规模及融资成本同比下降,存量资金收益增加。 吨钢期间费用吨钢期间费用: (: (1)半年度同比,)半年度同比,20H1南钢股份吨钢销售南钢股份吨钢销售、管理和、管理和研发费用大研发费用大 增带动吨钢期间费用同比大增。增带动吨钢期间费用同比大增。20H1公司期间费用279.9元/吨、同比增加6.0%,其 中:吨钢销售、管理、研发、财务费用分别为71.9、97.0、75.1、35.9元/吨,同比分 别增加5.5%、增加2.6%、增加40.3%、减少24.7%。(2)季度环比,季度环比,20Q2南钢股南钢股 份吨钢销售、财务费用环比大幅增加带动吨钢期间费用环比大幅增加。份吨钢销售、财
33、务费用环比大幅增加带动吨钢期间费用环比大幅增加。20Q2公司吨 钢期间费用328.7元/吨、环比增加31.7%。其中:吨钢销售、管理、研发、财务费用 分别为93.2、 89.1、 84.9、 61.5元/吨, 环比分别增加71.6%、 减少22.1%、 增加20.4%、 增加493.9%。 表表 4:南钢股份吨钢期间:南钢股份吨钢期间费用费用分半年度、分季度分半年度、分季度情况情况(单位:元(单位:元/吨)吨) 吨钢吨钢销售销售费用费用 吨钢吨钢管理管理费用费用 吨钢吨钢研发研发费用费用 吨钢吨钢财务财务费用费用 吨钢吨钢期间期间费用费用 20H1 71.9 97.0 75.1 35.9 27
34、9.9 同比同比 5.5% 2.6% 40.3% -24.7% 6.0% 20Q2 93.2 89.1 84.9 61.5 328.7 环比环比 71.6% -22.1% 20.4% 493.9% 31.7% 数据来源:公司财报、公司经营数据公告、广发证券发展研究中心 期间费用期间费用率率:(1)半年度同比,)半年度同比,20H1南钢股份研发费用率小幅上升导致期间南钢股份研发费用率小幅上升导致期间 费用率同比小幅上升。费用率同比小幅上升。20H1公司期间费用率5.7%、同比上升0.5PCT,其中销售、 管理、 研发、 财务费用率分别为1.5%、 2.0%、 1.5%、 0.7%, 同比变化0.
35、1、 0.1、 0.5、 -0.2PCT。 (2)季度环比季度环比,20Q2南钢股份南钢股份销售、财务费用率上升带动期间费用率环销售、财务费用率上升带动期间费用率环 比上升。比上升。20Q2公司期间费用率6.5%、环比上升1.6PCT,其中销售、管理、研发、 财务费用率分别为1.8%、1.8%、1.7%、1.2%,环比变化0.8、-0.5、0.3、1.0PCT。 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 8 8 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 表表 5:南钢股份期间:南钢股份期间费用费用率分半年度、分季度率分半年度、分季度情况情况 20Q1 同比同比(P
36、CT) 20Q2 同比同比(PCT) 环比环比(PCT) 20H1 同比同比(PCT) 销售费用率销售费用率 1.1% -0.3 1.8% 0.5 0.8 1.5% 0.1 管理费用率管理费用率 2.2% 0.3 1.8% -0.1 -0.5 2.0% 0.1 研发费用率研发费用率 1.4% 0.3 1.7% 0.6 0.3 1.5% 0.5 财务费用率财务费用率 0.2% -0.6 1.2% 0.2 1.0 0.7% -0.2 期间费用率期间费用率 4.9% -0.3 6.5% 1.2 1.6 5.7% 0.5 数据来源:公司财报、公司经营数据公告、广发证券发展研究中心 (三)经营质量:(三
37、)经营质量:20H1 获现能力获现能力、营运能力营运能力和和偿债能力偿债能力均均提升提升 20H1南钢股份销售现金比率同比小幅上升, 获现能力有所提升。南钢股份销售现金比率同比小幅上升, 获现能力有所提升。 20H1南钢股份 的销售现金比率(经营活动产生的现金流量净额/营业收入)为6.8%、同比上升 1.4PCT,较2019年全年下降2.3PCT。 图图 3:2010年以来南钢股份销售现金比率情况年以来南钢股份销售现金比率情况 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 20H1南钢股份存货、应收账款、流动资产、固定资产、总资产周转率均同比提南钢股份存货、应收账款、流动资产、固定资产、总资产周转
38、率均同比提 升,营运能力有所提升。升,营运能力有所提升。20H1南钢股份存货、应收账款、流动资产、固定资产、总 资产周转率分别7.5、 35.3、2.5、2.5、1.1次, 同比上升3.7、 12.7、1.2、1.3、0.5次。 -4% -2% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 20H1 销售现金比率 识别风险,发现价值 请务必阅读末页的免责声明 9 9 / 2222 Table_PageText 南钢股份|公司深度研究 表表 6:2015年以来南钢股份营运能力分析年
39、以来南钢股份营运能力分析 存货周转率存货周转率(次次) 应收账款周转率应收账款周转率(次次) 流动资产周转率流动资产周转率(次次) 固定资产周转率固定资产周转率(次次) 总资产周转率总资产周转率(次次) 2015A 6.6 35.9 1.9 1.0 0.6 2016A 6.8 49.1 2.5 1.1 0.7 2017A 8.0 69.8 3.2 1.8 1.0 2018A 7.8 63.7 2.9 2.2 1.1 2019A 7.8 56.3 2.8 2.5 1.1 20H1 7.5 35.3 2.5 2.5 1.1 20H1 同比同比 3.7 12.7 1.2 1.3 0.5 数据来源:公
40、司财报、广发证券发展研究中心 20H1南钢股份资产负债率和有息负债占比均南钢股份资产负债率和有息负债占比均下降下降, 为, 为2010年年以来的以来的较低较低值值, 偿, 偿 债能力明显提升债能力明显提升。截至2020年6月末,南钢股份总负债规模235.8亿元、同比2019年 6月末增长6.6%,资产负债率51.4%,同比下降0.2PCT,为2010年以来的较低值。 从债务内部结构看,有息负债合计129.0亿元、占总负债的比重为54.7%,同比下降 2.1PCT, 为2010年以来的较低值。 其他偿债指标如流动比率和速动比率均明显改善。 在本报告中,有息负债是指短期借款、一年内到期的非流动负债
41、、应付短期债券、长 期借款、应付债券、长期应付款、应付票据和其他流动负债。 图图 4:2010年年以来南钢股份以来南钢股份负债及资产负债率变化负债及资产负债率变化 图图 5:2010年年以来南钢股份以来南钢股份有息负债及占比变化有息负债及占比变化 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 数据来源:公司财报、广发证券发展研究中心 表表 7:2015年年以来南钢股份偿债能力分析以来南钢股份偿债能力分析 资产负债率资产负债率 流动负债占比流动负债占比 有息负债占比有息负债占比 流动比率流动比率 速动比率速动比率 2015A 82.6% 83.9% 60.6% 40.7% 30.1% 2016A 80.2% 88.7% 60.9% 38.6% 23.4% 2017A 58.8% 95.5% 62.4% 66.1% 46.5% 2018A 51.9% 98.3% 59.6% 77.4% 54.5% 2019A 49.7% 89.1% 52.3% 93.5% 63.1% 20H1 51.4% 86.3% 54.7% 97.3% 69.4% 20H1 同比同比 -0.2PCT -