《【研报】轻工制造行业：前三季度跨境电商进出口增速52.8%规模纸厂再发文化纸11月涨价函-20201017（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【研报】轻工制造行业：前三季度跨境电商进出口增速52.8%规模纸厂再发文化纸11月涨价函-20201017（22页）.pdf（22页珍藏版）》请在三个皮匠报告上搜索。

1、 敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2020 年 10 月 17 日 轻工制造轻工制造行业行业 前三季度前三季度跨境电商进出口增速跨境电商进出口增速 52.8%，规模纸厂再规模纸厂再 发文化纸发文化纸 11 月涨价函月涨价函 投资周报投资周报 重点推荐重点推荐股票组合股票组合 造纸造纸：太阳纸业太阳纸业 家家居居：欧派家居、顾家家居欧派家居、顾家家居 消费轻工：消费轻工：中顺洁柔、中顺洁柔、公牛集团公牛集团 Q4 聚焦三大投资主线聚焦三大投资主线：行业复苏延续、业绩边际改善超预期行业复苏延续、业绩边际改善超预期、创新与高成长赛道、创新与高成长赛道 行业景气度复苏延续：行业景气度复

2、苏延续：三季度以来，造纸提价与家居零售端数据持续恢复。三 四季度相对全年来看是行业普遍旺季阶段， 白卡纸本轮提价幅度弹性最高， 行业集中 度受两大龙头合并加速提升， 价格中枢受增量需求带动、 中短期新增产能有限有望继 续上移。箱瓦纸小幅试探性提价，库存压力不大，提价有望逐步落实。废纸价格上周 阶段性回落后趋稳，但外废进口清零下成本端仍有支撑。高端牛卡纸供应趋紧，下游 订单预期向好，同时环保角度考虑四季度将表现明显，箱瓦纸大概率趋于上行。家居 零售端，十一假日期间促销活动不断，装修市场在三季度正式出现向上拐点，龙头家 居公司线上与线下销售持续好转，全年需求有望在四季度迎来高速释放。 季报与全年业

3、绩边际改善预期：季报与全年业绩边际改善预期：上半年疫情影响下，生活用纸需求激增叠加 成本红利期。 金属包装有望受益于两片罐提价、 成本端下行与中高端饮品需求回暖而 出现明显的业绩改善。消费电子包装需求催化，5G 应用催化智能手机换机需求，进 而带动消费电子包装需求回暖。此外，出口预期持续向好，其中按摩器具表现突出。 创新与成长并存的高速增长赛道：创新与成长并存的高速增长赛道： 今年疫情影响下， 我国跨境电商模式由 B2B 模式向 M2C 模式转变，由此带来相对竞争优势更强，我国深耕多年的头部品牌在出 口预期好转、 跨境电商模式重构、 疫情居家办公需求激增的背景下表现出了高性价比、 通顺的成长逻

4、辑和确定性趋势， 单价和盈利能力在持续修复。 今年全球电子烟市场热 度升温， 我国烟草万亿市场量级以及利税角度将驱动我国对于新型烟草相关政策的改 革，持续看好时机成熟后我国电子烟市场向全球市场发展趋同下的投资机会。 行业数据行业数据 造纸：造纸：1）原材料）原材料：进口针叶浆周均价 4667 元/吨，周环比 0.06%；进口阔叶浆周 均 3589 元/吨，周环比-0.43%；国废黄板纸周均价为 2115 元/吨，周环比-2.49%。2） 成品纸：成品纸：双胶纸周均价 5200 元/吨，周环比+0.97%；双铜纸周均价 5492 元/吨，周环 比+0.76%。瓦楞纸周均价 3675 元/吨，周环

5、比+0.99%；箱板纸周均价 4537 元/吨，周 环比+0.98%；白卡纸周均价 6583 元/吨，周环比+3.16 %；白板纸周均价 4588 元/吨， 周环比+1.85%。 家具：家具：1）原材料：原材料：国内 TDI 现货周均价 16670.00 元/吨，周环比+0.30%；纯 MDI 周均价 22900.00 元/吨，周环比+20.91%。中国木材价格指数收于 1171.10，较前一周 下降 1.04%。2）房地产：）房地产：30 大中城市累计商品房成交面积 404.42 平方米，较上期增 加 259.94%。其中一线城市成交面积 52.44 万平方米，较上期增加 104.55%；二

6、线城 市成交面积 220.57 万平方米，较上期增加 484.96%；三线城市成交面积 131.41 万平 方米，较上期增加 168.11%。 行业重要新闻行业重要新闻：1）齐心集团与亚太森博达成战略合作。2）前三季度跨境电商进出 口额增长 52.8%。3）9 月全国建材家居景气指数攀升，全国建材家居市场迎旺季。 公司重要公告公司重要公告：1）中顺洁柔发布 2020Q3 业绩预告。2）博汇纸业董事会及监事会 换届选举。 3） 志邦家居 2019 年限制性股票激励计划第一个解除限售期解除限售条件。 风险提示：风险提示：原材料价格风险；政策不确定性风险；宏观经济下行风险 推荐推荐（维持维持评级）评

7、级） 赵汐雯（分析师）赵汐雯（分析师） 证书编号：S0280520020001 行业指数走势图行业指数走势图 相关报告相关报告 经济修复、需求改善，持续配 臵顺周期龙头2020-10-10 黄金周将至， 聚焦可选消费与 造纸提价行情2020-09-26 纸厂集体提价情绪浓， 可选消 费持续上行2020-09-20 后疫情时代消费回暖， 关注低 估值、业绩修复超预期标的 2020-09-13 中报业绩环比改善， 聚焦优质 与 成 长 逻 辑 通 顺 的 个 股 2020-09-05 -10% -4% 2% 8% 14% 20% 26% 32% 2019/10 2020/01 2020/04 20

8、20/07 轻工制造 沪深300 2020-10-17 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 重点上市公司盈利预测与估值重点上市公司盈利预测与估值 表表1： 重点跟踪上市公司盈利预测与估值重点跟踪上市公司盈利预测与估值 所属所属 板块板块 公司公司 代码代码 公司公司 名称名称 总市值总市值 (亿元亿元) 收盘价收盘价 (元元) EPS PE ROE (%) PB 投资投资 评级评级 19A 20E 21E 19A 20E 21E 造纸造纸 002078.SZ *太阳纸业 336.76 12.94 0.84 0.95 1.08 9.60 13.62 11.98 16.0

9、4 1.86 强烈推荐 2689.HK 玖龙纸业 461.25 9.83 0.82 0.91 1.06 8.66 10.80 9.27 10.49 0.91 未评级 2314.HK 理文造纸 245.15 5.64 0.74 0.76 0.82 7.20 7.42 6.88 13.80 1.09 未评级 600567.SH 山鹰纸业 144.30 3.14 0.30 0.32 0.41 7.82 9.86 7.65 9.87 1.25 未评级 600966.SH 博汇纸业 165.64 12.39 0.10 0.72 1.11 -60.99 17.27 11.11 2.57 1.35 未评级

10、000488.SZ 晨鸣纸业 125.82 5.37 0.33 0.63 0.77 13.48 8.57 6.99 6.60 0.87 未评级 定制家具定制家具 603833.SH *欧派家居 709.43 118.96 4.38 4.95 5.87 28.09 24.03 20.27 21.49 5.61 推荐 300616.SZ 尚品宅配 116.11 58.44 2.69 2.43 3.12 28.50 24.02 18.71 16.10 4.46 未评级 603801.SH 志邦家居 78.06 34.95 1.49 1.61 1.92 17.20 21.71 18.17 17.33

11、2.84 未评级 002853.SZ 皮阿诺 33.09 21.30 1.13 1.36 1.77 17.33 15.61 12.03 15.91 2.53 未评级 002572.SZ 索菲亚 248.89 27.28 1.18 1.27 1.44 19.36 21.55 18.93 20.97 3.76 未评级 603898.SH 好莱客 54.26 17.43 1.16 1.15 1.31 15.02 15.21 13.34 15.00 2.09 未评级 成品家具成品家具 603816.SH *顾家家居 409.74 64.79 1.98 2.09 2.49 24.55 31.03 25.

12、98 21.94 5.39 推荐 603008.SH 喜临门 51.33 13.25 0.98 0.95 1.14 -19.51 13.89 11.65 15.40 2.34 未评级 603818.SH 曲美家居 60.63 10.40 0.17 0.23 0.48 -55.21 45.00 21.56 5.76 2.73 未评级 603313.SH 梦百合 99.92 28.92 1.18 1.42 2.05 20.24 20.41 14.14 17.84 3.40 未评级 建材家具建材家具 603208.SH 江山欧派 133.30 126.88 3.23 3.64 4.87 18.34

13、34.90 26.05 21.69 3.35 未评级 002798.SZ 帝欧家居 101.40 26.07 1.49 1.81 2.31 18.00 14.42 11.28 16.42 2.77 未评级 603385.SH 惠达卫浴 46.54 12.60 0.89 0.98 1.20 16.03 12.80 10.49 10.07 1.30 未评级 000910.SZ 大亚圣象 97.87 17.88 1.30 1.34 1.51 10.32 13.34 11.85 15.32 1.64 未评级 603180.SH 金牌橱柜 59.29 61.04 3.66 2.86 3.39 20.13

14、 21.35 18.00 22.11 4.30 未评级 包装包装 002701.SZ 奥瑞金 142.10 6.04 0.29 0.29 0.36 49.40 20.72 16.83 12.31 1.78 未评级 0906.HK 中粮包装 37.97 3.41 0.26 0.29 0.32 12.31 11.76 10.66 6.14 0.71 未评级 002831.SZ 裕同科技 292.16 33.31 1.19 1.37 1.68 23.03 24.36 19.77 17.39 3.88 未评级 601515.SH 东风股份 81.53 6.11 0.31 0.45 0.49 12.00

15、 13.67 12.38 10.00 2.20 未评级 002228.SZ 合兴包装 65.77 5.31 0.23 0.22 0.26 -85.75 24.27 20.42 9.25 1.64 未评级 002191.SZ 劲嘉股份 132.57 9.05 0.60 0.65 0.76 19.59 13.93 11.85 13.07 2.49 未评级 消费轻工消费轻工 002511.SZ *中顺洁柔 292.02 22.28 0.46 0.59 0.72 39.20 37.76 30.94 16.35 4.34 强烈推荐 1044.HK 恒安国际 660.27 55.50 3.29 3.71

16、3.99 15.57 14.96 13.91 22.59 3.48 未评级 603899.SH 晨光文具 717.27 77.34 1.15 1.29 1.61 45.57 59.99 48.08 27.85 11.39 未评级 603610.SH 麒盛科技 65.27 31.46 3.32 1.99 2.47 20.61 15.78 12.74 20.99 6.13 未评级 603195.SH *公牛集团 1003.03 167.00 3.84 4.34 5.76 41.70 38.48 28.99 52.36 17.30 推荐 605009.SH 豪悦护理 197.55 185.20 3.

17、94 6.35 6.69 47.01 29.17 29.17 63.66 8.73 未评级 300888.SZ 稳健医疗 703.75 165.01 1.45 7.89 4.55 113.80 20.91 20.91 18.78 6.86 未评级 资料来源：Wind，新时代证券研究所（除*外，其余公司均采用 wind 一致预期，股价为 2020 年 10 月 16 日收盘价） mNqNmNmMmRoPsNnPnQnNtM6MaO6MpNmMtRnNkPrQqQkPmNxO6MqQwPuOtRoRvPsQpR 2020-10-17 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -3- 证券研究报告 目

18、目 录录 重点上市公司盈利预测与估值 . 2 1、 核心观点与股票组合 . 5 1.1、 行业投资观点与股票组合建议 . 5 1.2、 历史股票组合的走势与估值 . 6 2、 轻工板块分析及展望 . 7 2.1、 轻工板块总体分析 . 7 2.1.1、 上周回顾与行情分析 . 7 2.1.2、 行业估值与盈利水平分析 . 8 2.2、 行业与重点上市公司动态跟踪 . 9 2.2.1、 上周行业要闻 . 9 2.2.2、 上周重点上市公司公告与新闻 . 10 2.2.3、 重点上市公司限售股解禁 . 11 2.2.4、 未来重点上市公司大事提醒 . 12 2.2.5、 上周北上资金持股情况 .

19、12 3、 细分子行业重要数据更新与分析 . 14 3.1、 造纸：国废价格有所下跌，包装纸拐点向上. 14 3.1.1、 原材料：木浆低位盘整，国废集中下跌 . 14 3.1.2、 成品纸：木浆系继续温和上涨，包装纸价格上探 . 15 3.2、 家具：原材料上涨，节后房地产销售回升. 16 3.2.1、 原材料：MDI 与木材价格持续上涨 . 16 3.2.2、 房地产：节后 30 大中城市商品房成交面积环比大幅增长 . 18 3.3、 包装：原油小幅震荡，下游需求恢复形势乐观. 18 3.3.1、 原材料：原油价格调整，聚丙烯持续窄幅上涨 . 18 3.3.2、 下游需求（月度更新）：可选

20、消费回暖形势向好 . 19 4、 上周报告与调研回顾 . 20 5、 风险提示 . 20 图表目录图表目录 图 1： 上周轻工板块在全行业涨跌幅中排名第 11 . 7 图 2： 上周轻工重点细分板块走势 . 7 图 3： 上周轻工涨幅前十名个股排名，稳健医疗、海顺新材、乐歌股份位列前三 . 8 图 4： 上周轻工板块整体估值排名位于市场中游 . 8 图 5： 轻工行业与各子板块估值走势均上升 . 8 图 6： 轻工板块近五年 PB 有所恢复 . 8 图 7： 轻工与细分板块近五年 ROE 稳中上扬 . 8 图 8： 中国木浆均价与库存走势 . 14 图 9： 进口针叶浆价格与库存走势 . 14

21、 图 10： 进口阔叶浆价格与库存走势 . 14 图 11： 国废价格与库存走势 . 15 图 12： 美废价格走势 . 15 图 13： 双胶纸价格与库存走势 . 15 图 14： 双铜纸价格与库存走势 . 15 图 15： 箱板纸价格与库存走势 . 16 图 16： 瓦楞纸价格与库存走势 . 16 2020-10-17 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -4- 证券研究报告 图 17： 白卡纸价格与库存走势 . 16 图 18： 白板纸价格与库存走势 . 16 图 19： TDI卷烟产量 2003.60 亿只， 同比下降 1.00% （-4.50pct） ； 智能手机出货量 2562

22、.40 万部，同比下降 13.40%（+22.1pct）。8 月可选消费下游 需求回暖趋势较强。饮料、化妆品零售额继续维持同比正增速，且增幅较 7 月均有 所提升；智能手机出货量延续下滑态势，景气度有待恢复。 图图33： 2020 年年 8 月智能手机出货量月智能手机出货量环比上升环比上升 资料来源：wind，新时代证券研究所 -60 -40 -20 0 20 40 60 80 100 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):WTI原油(美元/桶) 期货结算价(连续):布伦特原油(美元/桶) 3,000 5,000 7,000 9,

23、000 11,000 13,000 15,000 17,000 19,000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):铝(元/吨) 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000 2017-01-032018-01-032019-01-032020-01-03 期货结算价(连续):聚丙烯(元/吨) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 含税价:镀锡薄板:0.25mm:上海(元/吨) -80% -60% -40% -20% 0%

24、20% 40% 60% 80% 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 出货量:智能手机:当月值(万部) 出货量:智能手

25、机:当月同比 2020-10-17 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -20- 证券研究报告 图图34： 2020 年年 8 月饮料零售额延续增长月饮料零售额延续增长 图图35： 2020 年年 8 月月化妆品零售额化妆品零售额增长增长显著显著 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 图图36： 2020 年年 8 月烟酒零售额增速月烟酒零售额增速减缓减缓 图图37： 2020 年年 8 月月卷烟卷烟产量产量小幅下降小幅下降 资料来源：Wind，新时代证券研究所 资料来源：Wind，新时代证券研究所 4、 上周报告与调研回顾上周报告与调研回顾 2020

26、 年 10 月 10 日发布行业周报经济修复、需求改善，持续配臵顺周期龙 头。 5、 风险提示风险提示 1）原材料价格上涨）原材料价格上涨：上游纸浆等主要原材料价格大幅上涨可能给造纸企业盈 利水平带来负面影响；2）政策不确定性：）政策不确定性：造纸行业对政策敏感性较高，若未来相 关政策发生变化，会进一步影响行业格局和公司业绩；3）宏观经济下行：）宏观经济下行：造纸与 经济周期波动关联性较高，经济下行周期可能对行业造成一定程度负面影响。 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 22% 0 50 100 150 200 250 2014-03 2014-07

27、2014-11 2015-04 2015-08 2015-12 2016-05 2016-09 2017-02 2017-06 2017-10 2018-03 2018-07 2018-11 2019-04 2019-08 2019-12 2020-05 零售额:饮料类:当月值(亿元) 零售额:饮料类:当月同比 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 0 50 100 150 200 250 300 350 2014-02 2014-06 2014-10 2015-03 2015-07 2015-11 2016-04 2016-08 2016-12 2017-05 2017-09 2

28、018-02 2018-06 2018-10 2019-03 2019-07 2019-11 2020-04 2020-08 零售额:化妆品类:当月值(亿元) 零售额:化妆品类:当月同比 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 100 200 300 400 500 2014-02 2014-06 2014-10 2015-03 2015-07 2015-11 2016-04 2016-08 2016-12 2017-05 2017-09 2018-02 2018-06 2018-10 2019-03 2019-07 2019-11 2020-04 202

29、0-08 零售额:烟酒类:当月值(亿元) 零售额:烟酒类:当月同比 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 2014-02 2014-06 2014-10 2015-03 2015-07 2015-11 2016-04 2016-08 2016-12 2017-05 2017-09 2018-02 2018-06 2018-10 2019-03 2019-07 2019-11 2020-04 2020-08 产量:卷烟:当月值(亿支) 产量:卷烟:当月同比 2020-1

30、0-17 轻工制造行业 敬请参阅最后一页免责声明 -21- 证券研究报告 特别声明特别声明 证券期货投资者适当性管理办法、证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）已于2017年7月1 日起正式实施。根据上述规定，新时代证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报 其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风 险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设臵，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明分析师声明 负责准

31、备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证， 本研究报告中关于任何发行商或证券 所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。 负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准 确性、客户的反馈、竞争性因素以及新时代证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报 酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍分析师介绍 赵汐雯，赵汐雯，加拿大圣玛丽大学，金融学硕士。2015 年开始从事行业研究工作，曾先后供职于民生证券研究院、 方正证券研究所。2020 年 1 月加盟新时代证券研究所，从事轻工和纺织服装领域研究。 投资评级说明投资评级说明 新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避新时代证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐： 未来612个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性： 未来612个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。 回避： 未来612个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深 300 指数。 新时代证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回