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1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 2020 年 10 月 23 日 增持增持(首次首次) 所属行业:机械设备/通用机械 当前价格(元):41.98 合理区间(元):48.30-53.10 证券分析师证券分析师 韩伟琪韩伟琪 资格编号:S02 电话:-6160 邮箱: 联系人联系人 刘村阳刘村阳 邮箱: 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -1.69 -13.51 -10.89 相对涨幅(%) -4.75 -14.77 -12.24 资料来源:德邦研究所 拓
2、拓 斯斯 达达(300607.SZ) 不只是系统集成不只是系统集成 四位一体助力智能制造四位一体助力智能制造 投资要点投资要点 从注塑机到四位一体从注塑机到四位一体,公司业绩持续高速增长公司业绩持续高速增长。历经十年,从注塑机到工业机器 人, 从硬件到软件, 公司基本完成了由单一设备制造商向工业自动化多元解决方 案提供商的转变,业务范围涵盖系统集成、本体制造、软件开发和工业互联网四 大方向。 从 2012 年到 2019 年的 7 年间, 公司营业收入从 0.92 亿元增长到 16.60 亿元,营收规模增长 17 倍,年均复合增速 51.17%,归母净利润从 2012 年的 0.25 亿元增长
3、到 2019 年的 1.87 亿元, 年均复合增速 33.30%, 体现出公司良好 的成长性与业务扩展能力。 短期看下游行业需求复苏,长期看机器换人加速。短期看下游行业需求复苏,长期看机器换人加速。受下游诸如汽车、3C 等行业 影响,自 18 年 9 月起我国工业机器人产量进入负增长,行业持续低迷,但从 19 年 10 月开始,增速首次转正并保持上涨趋势至今,今年年初虽受到新冠疫情影 响但并没有改变这种趋势。最新数据显示,8 月份我国工业机器人产量同比增长 32.5%, 达到两年来最高水平, 行业已经基本摆脱低谷, 进入新一轮的景气周期。 长期看,2019 年我国每万名产业工人所拥有的工业机器
4、人数量仅为 187 台,远 低于日本、德国等传统制造业强国的水平。同时近年来,一方面人口红利的逐渐 消失带来人工成本的快速上升, 另一方面工业机器人产业链上国产化率的不断提 升又降低了企业进行自动化改造的资金门槛,二者将共同推动机器换人的进程, 公司作为工业自动化多元解决方案提供商有望受益于此,实现业绩提升。 “工业母机“工业母机+”战略助力公司产品向标准化迈进。”战略助力公司产品向标准化迈进。公司目前的业务主要偏向系统 集成,由于其需要根据下游厂商的个性化需求去设计,相比产品更偏向于服务, 这种非标准化业务需要耗费大量的人力和资源, 制约了公司作为一家系统集成商 的规模。通过“工业母机+”战
5、略,公司有望借助注塑机、CNC 机床和工业机器 人这三种标准化产品,取得更加广阔的发展空间。 盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议。预计公司 2020-2022 年营业收入分别为 30.45 亿、31.4 亿和 38.4 亿元,实现归母净利润 6.49 亿、4.28 亿和 4.83 亿元,对应 EPS 为 2.44、1.61 和 1.82 元。参考同行业估值水平以及公司历史估值,我们认为公司 2021 年的合理估值区间为 30-33 倍,对应价格区间为 48.3-53.1 元,首次覆盖 给予“增持”评级。 风险提示:风险提示:下游客户较为集中的风险、业务规模扩大带来的管理风险、宏观环境 风险。
6、 Table_Base 股票数据股票数据 总股本(百万股): 266.17 流通 A 股(百万股): 166.80 52 周内股价区间(元): 21.69-50.87 总市值(百万元): 11,173.75 总资产(百万元): 3,560.12 每股净资产(元): 7.62 资料来源:公司公告 Table_Finance 主要财务数据及预测主要财务数据及预测 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,198 1,660 3,045 3,140 3,840 (+/-)YOY(%) 56.7% 38.6% 83.4% 3.1% 22.3% 净利润(百万元) 1
7、72 187 649 428 483 (+/-)YOY(%) 24.5% 8.6% 247.9% -34.1% 12.8% 全面摊薄 EPS(元) 0.65 0.70 2.44 1.61 1.82 毛利率(%) 36.1% 34.0% 44.1% 34.7% 33.7% 净资产收益率(%) 18.9% 11.2% 28.0% 14.7% 13.9% 资料来源:公司年报(2018-2019) ,德邦研究所 备注:净利润为归属母公司所有者的净利润 -23% 0% 23% 46% 69% 91% 114% 137% -022020-06 拓 斯 达沪深300 公司首次覆盖 拓
8、斯 达(300607.SZ) 2 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1. 深耕工业机器人系统集成 智能制造助力工业 4.0 . 4 1.1. 从注塑机到四位一体 公司完成华丽转身 . 4 1.2. 非注塑机业务占比不断上升 多元布局发展 . 5 1.3. 公司业绩持续高速增长 今年上半年口罩机业务爆发 . 7 2. 工业机器人行业持续复苏 机器换人与国产替代双重驱动 . 9 2.1. 工业机器人行业拐点已到 疫情不改复苏趋势 . 9 2.2. 政策驱动下工业机器人市场迎来迅速发展 . 9 2.3. 工业机器人产业链一览 . 10 2.4. 人口红利逐渐消失 倒
9、逼自动化进程加速 . 12 3. 大客户战略卓有成效 “工业母机+”服务整体制造业 . 14 3.1. 深挖头部客户需求 大客户战略取得良好效果 . 14 3.2. 注塑机+CNC 机床+机器人 公司产品向标准化迈进 . 15 3.3. 设立驼驮科技 助力企业工业互联 . 16 4. 盈利预测 . 17 4.1. 分业务收入测算与业绩预测 . 17 4.2. 估值分析与投资建议 . 18 5. 风险提示 . 19 5.1. 下游客户领域较为集中的风险 . 19 5.2. 业务规模扩大过快带来的管理风险. 19 5.3. 宏观环境风险 . 19 rQmRoPqQsPrQsNnPrMrRtM9Pb
10、P8OmOrRsQmMiNpOmMfQpNrP9PqQzQNZqNnMMYtQoP 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 3 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1:公司发展历程 . 4 图 2:公司产品发展从单一到多元. 4 图 3:公司股东持股结构 . 5 图 4:公司业务布局 . 6 图 5:公司业务结构 . 6 图 6:2019 年公司系统集成业务下游行业占比情况(左:2018 右:2019) . 7 图 7:公司近年营收状况 . 7 图 8:公司近年归母净利状况 . 7 图 9:公司近年盈利能力变化 . 8 图 10:公司近年四费情况变化
11、 . 8 图 11:公司货币资金基本可以覆盖流动负债 . 8 图 12:公司近年营运能力变化 . 8 图 13:中国工业机器人产量及增速. 9 图 14:中国工业机器人市场规模 . 10 图 15:工业机器人产业链图 . 11 图 16:我国人口结构(万人) . 12 图 17:制造业用人成本不断攀升 . 12 图 18:每万名产业工人所拥有的工业机器人数量(单位:台) . 13 图 19:公司前五大客户销售占比不断提升 . 14 图 20:立讯精密近年营收 . 14 图 21:驼驮科技发展历程 . 16 图 22:公司历史估值 . 18 表 1:国家相关法规政策 . 9 表 2:三种“工业母
12、机” . 15 表 3:公司分业务收入预测 . 17 表 4:行业可比公司(2020.10.22 收盘价) . 18 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 4 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 1. 深耕工业机器人系统集成深耕工业机器人系统集成 智能制造助力工业智能制造助力工业 4.0 1.1. 从注塑机到四位一体从注塑机到四位一体 公司完成华丽转身公司完成华丽转身 广东拓斯达科技股份有限公司成立于 2007 年,2014 年挂牌新三板,并于 2017 年 2 月在深交所创业板成功上市。公司秉持“让工业制造更美好”的愿景, 一直致力于基于工业机器人的自动化应用和智能环
13、境整体方案的发展。 图图 1:公司发展历程公司发展历程 资料来源:公司官网,德邦研究所 公司从注塑机辅机业务起家,2009 年推出注塑自动化供料及水电气系统, 2011 年开始自主研发伺服机械手并慢慢扩展为注塑自动化全套解决方案运营商。 2014 年以后开始布局工业机器人研发,逐步推出水平多关节机器人、六轴工业机 器人以及各类基于工业机器人的自动化整体解决方案, 2017 年开始推出智能能源 及环境管理系统业务, 并在同年登陆创业板。历时十年,从注塑机到机器人,从硬 件到软件,公司基本完成了由单一领域设备制造商向工业自动化多元解决方案服 务商的转变,2020 年公司抓住疫情机遇,口罩机业务爆发
14、,为公司上半年营收和 利润做出了较大贡献。 图图 2:公司产品发展从单一到多元公司产品发展从单一到多元 资料来源:公司官网,德邦研究所 目前, 公司专注于以工业机器人为核心的智能装备, 以控制系统及 MES 为代 表的工业物联网软件系统,基于工业机器人的自动化应用和智能环境整体方案, 业务范围涵盖系统集成、本体制造、软件开发和工业互联网四大方向,构建了较 为完整的工业机器人产业生态链。公司下游客户主要集中在 3C 领域,并逐步扩 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 5 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 展到新能源、汽车零部件、光伏、家电等行业,公司在国内已累计服务超
15、过 6000 家客户,包括伯恩光学、立讯精密两大核心客户,以及捷普绿点、比亚迪、长城汽 车、TCL、富士康等知名企业。 图图 3:公司股东持股结构公司股东持股结构 资料来源:公司 2020 年半年报,德邦研究所 公司股权较为集中,截至最近的披露日,公司董事长兼总裁吴丰礼先生直接 持有公司 36.26%的股份, 为公司实际控制人; 公司董事兼副总裁杨双保先生直接 持有公司 5.30%的股份;公司董事兼副总裁黄代波先生直接持有公司 4.26%的股 份。三人合计控制公司 40.02%的股份。 1.2. 非注塑机业务占比不断上升非注塑机业务占比不断上升 多元布局发展多元布局发展 公司的业务布局分为三大
16、板块: 工业机器人及自动化应用业务:主要分为工业机器人本体和工业机器人 自动化应用方案两部分。公司的工业机器人本体产品主要包括直角坐标 机器人和多关节机器人两大类, 其中直角坐标机器人 (机械手) 已经较为 成熟,主要用于注塑机的相关配套。而自动化应用方案主要通过自产的 工业机器人及外购并经二次开发的多关节机器人,配套视觉系统、传感 器、激光机、直线电机、传输带等辅助设备,根据下游客户的具体需求规 划成套解决方案,目前广泛应用在 3C、光电、新能源、家用电器、汽车 零部件制造、5G 等领域。 注塑机配套设备及自动供料业务:公司生产的注塑机配套设备主要包括 三机一体、 模温机等多个系列产品, 产
17、品用途涵盖了原料除湿干燥、 原料 输送、模温控制等注塑生产的主要环节。而自动供料系统是公司根据客 户厂房环境等具体情况,结合公司自有的注塑机配套设备及直角坐标机 器人, 设计的一种可实现无人化不间断作业的生产车间方案。 此外, 今年 1 月份公司受让注塑机品牌香港亿利达相关部分资产,进入注塑机主机 业务,未来将协同公司现有的注塑辅机、直角坐标机器人及自动供料系 统等业务板块,为客户提供注塑机整体解决方案。 智能能源及环境管理业务: 作为 2017 年公司新开设的业务板块, 智能能 源及环境管理业务近三年的业绩增长十分迅速,公司也专门成立了绿能 事业部来负责这一板块。整个绿能业务可以分为系统解决
18、以及节能与信 息化规划两个方面,前者主要包括 MES 系统、中央供料系统和智能立体 仓储等偏向生产、 管理系统的解决方案, 后者主要包括洁净工程、 空调工 程和机电工程等偏向厂房规划建设的部分。绿能业务旨在通过能源和资 源计划、 监控、 统计等多种手段, 使企业管理者准确地掌握企业的发展趋 势和运营状况,并可将企业的能源消费计划任务分解到各个生产部门, 使节能工作责任明确,促进企业高效发展。 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 6 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 4:公司业务布局公司业务布局 资料来源:公司官网,德邦研究所 按产品分,工业机器人及自动化应用业
19、务为公司营业收入的主要来源,2019 年实现营业收入 8 亿元,占比 48.19%,增长 0.95 亿元,增幅 13.43%。智能能源 及环境管理系统业务为第二大营收来源,2019 年实现营业收入 5.6 亿元,占比 33.75%,增长 3.25 亿元,增幅 137.90%。注塑机配套设备及自动供料系统业务 为第三大营收来源,2019 年实现营业收入 2.61 亿元,占比 15.71%,增长 0.32 亿元,增幅 13.80%。 结合近年数据来看,公司注塑机相关业务占总营收的比例呈逐年下降趋势, 从 2015 年的 52.76%下降到 2019 年的 15.71%,工业机器人应用相关业务稳中
20、有升, 贡献了公司近半的营收, 而 17 年新开辟的智能能源及环境管理业务有着相 当亮眼的表现,三年间在总营收中的占比从 13.16%迅速增长到 33.75%,年均复 合增速达 135%。 整体来看,公司对起家业务注塑机的依赖不断下降,营收结构更 加均衡。 图图 5:公司业务结构公司业务结构 资料来源:公司年报,德邦研究所 在工业机器人系统集成业务中,按下游行业分,3C 电子领域是最主要的营收 来源,占比 63.7%,得益于公司的大客户战略,核心客户较为稳定,包括伯恩光 学、立讯精密、欣旺达、富士康等,2019 年实现销售收入 2.73 亿元,毛利率为 40.80%。汽车行业占比排行第二,20
21、19 年实现销售收入 0.74 亿元,同比增长 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 7 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 22.68%,占比 17.3%,毛利率为 57.57%,主要由公司收购的野田智能负责。值 得注意的是,2019 年公司开拓下游新客户比亚迪电子,在新能源领域实现了从无 到有,实现销售收入 0.25 亿元,占比 5.8%,毛利率 41.19%,为工业机器人系统 集成业务的第三大收入来源,如果公司未来能进一步加深与其的合作,新能源板 块有望实现更大的增长。 随着公司近年来积极开拓新客户新行业, 相比 2018 年, 2019 年 3C 行业在公司系统
22、集成业务占比显著下降,有益于减少下游行业过于集 中的风险。 图图 6:2019 年公司系统集成业务下游行业占比情况年公司系统集成业务下游行业占比情况(左:(左:2018 右右:2019) 资料来源:公司年报,德邦研究所 1.3. 公司业绩持续高速增长公司业绩持续高速增长 今年上半年口罩机业务爆发今年上半年口罩机业务爆发 近年来,公司发展迅速,业绩持续高速增长。从 2012 年到 2019 年的 7 年 间,公司营业收入从 0.92 亿元增长到 16.60 亿元,营收规模增长 17 倍,年均复 合增速达 51.17%。归母净利润从 2012 年的 0.25 亿元增长到 2019 年的 1.87
23、亿 元,年均复合增速 33.30%,显示出公司较好的成长性与业务扩展能力。2020 年 上半年受疫情影响,全球口罩需求激增,公司的口罩机业务迎来爆发,为公司贡 献了大量的利润,上半年公司总营收 15.02 亿,同比增长 106.98%,实现净利润 4 亿元,同比增长 368.41%。但需要指出的是,口罩机只是公司在特殊的环境特 殊需求下的不可持续业务,并不会影响未来公司系统集成+本体制造+软件开发+ 工业互联网四位一体的智能制造综合服务商战略布局。 图图 7:公司近年营收状况公司近年营收状况 图图 8:公司近年归母净利状况公司近年归母净利状况 资料来源:公司年报,德邦研究所 资料来源:公司年报
24、,德邦研究所 近年来,公司的毛利率、净利率和 ROE 有略微下滑的趋势,主要系公司业务 条线不断扩展所致, 新增业务例如智能能源及环境管理业务毛利率较低, 仅有 20% 左右,加上工业机器人应用业务竞争逐渐激烈,毛利率从 12 年的 43.06%逐渐下 滑到 19 年的 34.04%, 从而影响了整体毛利率。 而注塑机业务毛利率则较为稳定, 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 8 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 12 年到 19 年均保持在 45%左右。 公司近年来管理费用率与财务费用率较为稳定, 研发费用率保持在 5%左右,且有上升趋势,公司未来预计会进一步加大
25、研发投 入, 而销售费用率 17 年到 19 年有下降趋势, 显示出公司的大客户战略卓有成效。 图图 9:公司近年盈利能力变化公司近年盈利能力变化 图图 10:公司近年四费情况变化公司近年四费情况变化 资料来源:公司年报,德邦研究所 资料来源:公司年报,德邦研究所 公司当前偿债能力良好,2019 年公司仅货币资金就达到 9 个亿,可以完全覆 盖流动负债,同比大幅改善。除去 19 年公开增发的影响,公司现金情况良好一方 面是因为注塑机与其配套的直角坐标机器人业务比较稳定,且交付周期较短,可 以提供稳定现金流入,另一方面公司在下游的话语权不断提升,因此可以保持良 好的现金流情况。另外近年来公司存货
26、周转天数和应收账款周转天数近年均有下 降趋势,2019 年公司存货周转天数和应收账款周转天数分别为 81.5 天和 135.27 天,显示出公司营运能力有一定程度的提升。 图图 11:公司货币资金基本可以覆盖流动负债公司货币资金基本可以覆盖流动负债 图图 12:公司近年营运能力变化公司近年营运能力变化 资料来源:公司年报,德邦研究所 资料来源:公司年报,德邦研究所 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 9 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2. 工业机器人行业持续复苏工业机器人行业持续复苏 机器换人与国产替代双重驱动机器换人与国产替代双重驱动 2.1. 工业机器人行业
27、拐点已到工业机器人行业拐点已到 疫情不改复苏趋势疫情不改复苏趋势 根据国家统计局数据显示,我国工业机器人产量增速从 2017 年年底开始逐 渐放缓,自 2018 年 9 月起我国工业机器人产量进入负增长,行业持续低迷,这主 要是因为工业机器人作为典型的通用设备, 据有一定的周期性, 受下游诸如汽车、 3C 等行业景气度的影响较大。但从 2019 年 10 月开始,增速首次转正,并保持 上涨趋势至今,同时增幅不断扩大,今年年初虽然遭遇新冠疫情影响但并没有改 变这种趋势,表明行业已经基本摆脱低谷,进入新一轮的景气周期。最新数据显 示,8 月份我国工业机器人产量同比增长 32.5%,达到两年来最高水
28、平。 图图 13:中国工业机器人产量及增速中国工业机器人产量及增速 资料来源:国家统计局,德邦研究所 2.2. 政策驱动下工业机器人市场迎来迅速发展政策驱动下工业机器人市场迎来迅速发展 自从德国首先于 2011 年提出以智能制造为核心的“工业 4.0”战略之后,各 国纷纷开始制定相关政策大力发展制造业,以智能化为标志的第四代工业革命正 在全球范围内蓬勃展开。其中,工业机器人作为工业化和信息化的完美结合,以 其天然的数字化特性,打通了单个生产设备到整个生产网络的连接,进而支撑起 第四次工业革命丰富多彩的应用场景。如果说,过去二十年互联网的发展联通了 我们每一个人,那么未来二十年工业互联网的发展将
29、会联通每一台工业机器人, 从而带来生产效率乃至生产方式的全面革新。 工业机器人在国内的发展最早可追溯到科技部的 863 项目,对机器人相关技 术研发给予扶持。2006 年 2 月,国务院印发了国家中长期科学和技术发展规划 纲要(2006-2020 年) ,智能机器人首次被纳入前沿技术中的先进制造技术,之后 随着 2015 年中国制造 2025战略出台并实施,各级地方政府积极推进地区规 划政策落实,中国工业机器人产业也迎来了迅速发展。 表表 1:国家相关法规政策:国家相关法规政策 发布时间发布时间 发布单位发布单位 相关政策法规相关政策法规 主要内容主要内容 2018 年年 4 月月 工业和信息
30、化工业和信息化 部、国家发展和部、国家发展和 改革委员会、财改革委员会、财 政部政部 机器人产业发展规划机器人产业发展规划(2016- 2020 年年) 下一阶段相关产业促进政策将解决两个关下一阶段相关产业促进政策将解决两个关 键问题键问题:一是推动机器人产业向中高端发一是推动机器人产业向中高端发 展展;二是规范市场秩序,防止机器人产业二是规范市场秩序,防止机器人产业 无序发展。无序发展。 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 10 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2017 年年 8 月月 科技部科技部 “智能机器人”重点专项 “智能机器人”重点专项 2017 年度
31、项目专项申报指南年度项目专项申报指南 共启动智能机器人基础前沿技术、新一代共启动智能机器人基础前沿技术、新一代 机器人、关键共性技术、工业机器人、服机器人、关键共性技术、工业机器人、服 务机器人、特种机器人等务机器人、特种机器人等 6 个方向个方向 42 个个 项目,总投资约项目,总投资约 6 亿元。亿元。 2016 年年 7 月月 国务院国务院 “十三五”国家科技创新规划 “十三五”国家科技创新规划 下一代工业机器人技术研究、工业机器人下一代工业机器人技术研究、工业机器人 产业化、服务机器人产品化、特种机器人产业化、服务机器人产品化、特种机器人 批量应用批量应用 2016 年年 3 月月 工
32、业和信息化工业和信息化 部、国家发展和部、国家发展和 改革委员会、财改革委员会、财 政部政部 机器人产业发展规划机器人产业发展规划(2016- 2020 年年) 自主品牌工业机器人年产量自主品牌工业机器人年产量 10 万台,服万台,服 务机器人年销售收入务机器人年销售收入 300 多亿元。多亿元。 2006 年年 2 月月 国务院国务院 国家中长期科学和技术发展规国家中长期科学和技术发展规 划纲要划纲要(2006-2020 年年) 首次将智能机器人纳入前沿技术中的先进首次将智能机器人纳入前沿技术中的先进 制造技术制造技术 资料来源:工信部、发改委等部门,德邦研究所 当前,工业机器人在汽车、3C
33、 电子、金属制品、塑料及化工产品等行业已经 得到了广泛的应用,并且随着性能不断提升,以及各种应用场景的不断明晰,我 国工业机器人产业呈现出不断深化、不断扩大应用的态势,目前我国工业机器人 市场占全球市场份额的 36.5%,是全球第一大工业机器人应用市场。 根据中国电子学会及 IFR 数据统计,在 2014 年到 2017 年的 4 年间, 我国工 业机器人市场规模几乎实现了翻倍增长, 年均复合增速接近 30%, 2018 年虽然受 到宏观环境的影响增速放缓至 5.9%,但仍然高于全球增速 5.3 个百分点。此外, 与发达国家相比,我国制造业自动化水平仍然比较落后,我国生产制造智能化改 造升级的
34、需求日益凸显,工业机器人需求依然旺盛,预计到 2021 年,我国工业机 器人市场规模将突破 70 亿美元。 图图 14:中国工业机器人市场规模中国工业机器人市场规模 资料来源:中国电子学会,IFR,德邦研究所 2.3. 工业机器人产业链一览工业机器人产业链一览 工业机器人产业经过 30 余年的发展, 已经形成了一条完整的产业链。 工业机 器人产业链上游是核心零部件,包括控制器、伺服电机和减速器三大部分,这三 种核心部件大约占据了整个工业机器人成本的 70%,也是工业机器人中核心技术 之所在。产业链中游是机器人本体制造,发那科、ABB、库卡、安川四大家族具有 明显优势,占据了全球工业机器人市场的
35、 40%,而国产厂商因为起步较晚,还处 在追赶阶段。下游是系统集成,目前主要集中在汽车制造和 3c 电子行业,二者几 乎占据了整个工业机器人下游应用的半壁江山, 但在食品饮料、物流、光伏、锂电 等长尾市场增速也较快。 公司首次覆盖 拓 斯 达(300607.SZ) 11 / 21 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图图 15:工业机器人产业链图工业机器人产业链图 资料来源:德邦证券研究所整理 工业机器人产业链上游:工业机器人产业链上游主要包括控制器、伺服 电机、减速器三大核心零部件。 控制器相当于工业机器人的大脑,负责控制整台机器人的运动,可以分 为硬件处理器与软件算法两个部分。控制器最能体现各个厂商的调教水 平与风格, 一般由机器人厂家自主设计研发, 是各个机器人厂商的 “软实 力” 。 伺服电机作为执行部件,相当于工业机器人的小脑,根据控制