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“产能周期+需求周期+库存周期”三周期共振,钴价或将继续上行。1)供给端来看,国内9 月钴中间品进口0.67 万金属吨,环比减少27%,同比减少32%,主要是由于疫情对矿区供应及物流的影响仍未消除,钴原料供应商整体供应缩减,此外资本开支的放缓更是对应中期供应的不畅;2)目前产业链中游材料厂几无库存,冶炼厂库存也高度集中,产业链低库存为价格上涨提供了良好的条件。 中长期产业趋势则更为明确:2019-2020 年为起点,钴锂铜箔铝箔磁材等上游材料将进入景气度上行的3 年。尤其,随着海外新能源汽车发力,龙头企业产业链地位愈发重要,龙头溢价也会愈发明显。