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1、mNrOqQrPpOqMmNnPqNpQnQ9P8Q7NtRrRmOnNfQoPnPiNoOmN8OpOnOxNqNzQNZtQtQ 吉宏股份（吉宏股份（） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 38 证券研究报告 正文目录正文目录 1 1 公司概况：包装业务转型精准营销，布局跨境电商打开成长空间公司概况：包装业务转型精准营销，布局跨境电商打开成长空间 . 6 6 1.1 包装起家，转型互联网以精准营销切入，借跨境电商发力 . 6 1.2 股权结构较为集中，业务布局清晰 . 7 1.3 股权绑定激励核心团队 . 8 1.4 营收结构调整，互联网业务驱动业绩快速增长 . 8 2 2 行业介绍：

2、包装仍行业介绍：包装仍有成长空间，互联网广告追求品效合一有成长空间，互联网广告追求品效合一 ，跨境电商方兴未艾，跨境电商方兴未艾 . 1111 2.1 包装行业：环保包装与行业集中度提升是未来两大趋势 . 11 2.1.1 限塑政策促使行业向环保包装转型升级 . 11 2.1.2 包装行业集中度有进一步提升的趋势 . 13 2.2 互联网广告行业：产业分工越发精细化，品效合一成趋势 . 14 2.2.1 代理人模式下的互联网广告产业分工日渐精细化 . 14 2.2.2 广告主愈发注重投放效率，品效合一是未来重要趋势 . 16 2.3 跨境电商：市场方兴未艾，B2C 模式蔚然成风 . 17 2.

3、3.1 跨境电商高速增长，B2C 模式逐渐兴起 . 17 2.3.2 “自建独立站+精准定位+新兴市场”或是 B2C 模式的破局法宝 . 19 3 3 公司核心看点：精准营销赋能，跨境电商业务乘风起航公司核心看点：精准营销赋能，跨境电商业务乘风起航 . 2121 3.1 包装业务：紧跟行业发展趋势，不断创新产品类型 . 21 3.1.1 “客户+产能”双轮驱动，内生增长动力强劲 . 21 3.1.2 加码环保包装，进一步驱动包装业务增长 . 23 3.2 互联网广告业务：外延并购叠加内生发展，打造全链条业务生态 . 24 3.2.1 外延并购叠加内生发展，快速切入互联网广告业务 . 24 3.

4、2.2 打造一站式广告营销生态，实现供需两端流量聚合 . 25 3.2.3 出售龙域之星，消除商誉减值风险. 25 3.3 跨境电商业务：借助精准定位与精准营销双重优势乘风起航 . 26 3.3.1 自建产品单页的跨境电商模式 . 26 3.3.2 “精准定位+精准营销”助力公司跨境电商业务突围 . 27 3.3.3 搭建 SaaS 平台，转型跨境电商平台服务提供商 . 31 4 4 盈利盈利预测和投资建议预测和投资建议 . 3333 4.1 盈利预测 . 33 4.2 估值分析 . 34 4.3 投资建议 . 35 风险提示风险提示 . 3636 吉宏股份（吉宏股份（） 敬请参阅末页重要声明

5、及评级说明 4 / 38 证券研究报告 图表图表目录目录 图表图表 1 1 公司发展历程公司发展历程 . 6 6 图表图表 2 2 公司股权结构与子公司构成公司股权结构与子公司构成 . 7 7 图表图表 3 3 公司员工持股计划公司员工持股计划 . 8 8 图表图表 4 20154 2015- -20202020 年前三季度年前三季度公司营业收入及增长率公司营业收入及增长率 . 9 9 图表图表 5 20155 2015- -20202020 年前三季度公司归母净利润及增长率年前三季度公司归母净利润及增长率 . 9 9 图表图表 6 20156 2015- -2020H12020H1 公司按业

6、务划分的收入构成公司按业务划分的收入构成. . 9 9 图表图表 7 20157 2015- -2020H12020H1 公司按区域划分的收入构成公司按区域划分的收入构成. 1010 图表图表 8 8 20152015- -20202020 年前三季度公司毛利率与净利率年前三季度公司毛利率与净利率 . 1010 图表图表 9 20159 2015- -20202020 年前三季度公司费用率年前三季度公司费用率 . 1111 图表图表 10 201910 2019- -2023E2023E 年中国包装行业市场规模预测（亿美元）年中国包装行业市场规模预测（亿美元） . 1111 图表图表 11 1

7、1 快递行业巨头使用绿色包装快递行业巨头使用绿色包装 . 1212 图表图表 12 12 外卖行业巨头推广环保计划外卖行业巨头推广环保计划 . 1212 图表图表 13 13 限塑相关重点政策梳理限塑相关重点政策梳理 . . 1212 图表图表 14 14 我国包装行业集中度仍然偏低我国包装行业集中度仍然偏低 . 1313 图表图表 15 15 包装印刷行业产业链包装印刷行业产业链 . 1414 图表图表 16 199616 1996 年的雅虎搜索界面已经出现了横幅广告年的雅虎搜索界面已经出现了横幅广告. 1515 图表图表 1 17 7 互联网广告行业产业链互联网广告行业产业链 . . 15

8、15 图表图表 18 18 品牌类广告注重品牌意识的打造品牌类广告注重品牌意识的打造 . 1616 图表图表 19 19 效果类广告追求点击量与转化率效果类广告追求点击量与转化率 . 1616 图表图表 20 20 网络广告市场规模增速逐年放缓网络广告市场规模增速逐年放缓 . 1616 图表图表 21 21 全球电商零售额规模全球电商零售额规模 . . 1717 图表图表 22 22 全球全球 B2CB2C 跨境电商跨境电商市场规模（亿美元）市场规模（亿美元） . 1717 图表图表 23 201423 2014- -20192019 年中国跨境电商进出口结构占比年中国跨境电商进出口结构占比 . 1818 图表图表 24 201424 2014- -20192019 年中国跨境电商出口交易规模年中国跨境电商出口交易规模 . 1818 图表图表 25 201425 2014- -20192019 年中国跨境电商交易类型占比年中国跨境电商交易类型占比 . 1818 图表图表 26 26 平台型电商相关费用对比平台型电商相关费用对比 . 1919 图表图表 27 SHOPIFY27 SHOPIFY 发展历程发展历程 .