《【研报】2021年电力设备及工业控制行业投资策略:电气设备迎来数字化智能化时代-20201223(32页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】2021年电力设备及工业控制行业投资策略:电气设备迎来数字化智能化时代-20201223(32页).pdf(32页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、2020年12月23日电气设备迎来数字化、智能化时代2021年电力设备及工业控制行业投资策略行业评级:看好添加标题95%核心观点21、数字化转型提速开启五年景气周期,传统企业利润改善为重要前瞻指标疫情正在加速全社会数字化转型进度,十四五工控自动化行业增速有望达到8%以上,明年伴随国内及全球经济持续复苏,消费制造业经营有望持续改善,同时3C、锂电、光伏等中游先进制造业也将维持较高景气度。我们判断全年工控OEM需求增速有望达到8-10%,同时项目型市场需求将充分受益于大宗商品价格回暖带来的上游制造业利润回升。建议重点关注工控自动化龙头企业汇川技术、中控技术,以及各个细分赛道龙头企业:良信电器、禾望
2、电气、麦格米特、宏发股份、信捷电气、正泰电器、雷赛智能、鸣志电器等。2、电网新基建需求持续爆发,智能电网全产业链龙头厂商长期将充分受益展望2021年,电力物联网、特高压等新基建开启新的五年景气周期。特高压核准在2020年一条基础上有望明显提速;电力信息通信将继续保持5年以上高景气度,端、边、网、云、智等各环节特别是全产业链企业将继续充分受益,明年电力信息通信投资有望近600亿元,同比增长38%。国网今年第二批智能电表招标大规模采用IR46协议,南网也将逐步启动相关招标。建议重点关注智能电网全方位一体化龙头国电南瑞,云网融合龙头国网信通,以及部分优质细分领域龙头:财务&区块链龙头远光软件、数字化
3、基建和三维设计龙头恒华科技、物联网海兴电力等。3、公用充电桩数量和充电量拐点确立,特斯拉鲶鱼效应利于行业加快发展公用桩新增数量及充电电量同比、环比均恢复高增势头,当前公共车桩比下降到7.04:1, 进一步改善空间依旧明显。特斯拉拟在上海新建年产1万台充电桩工厂,有望拉动充电桩上下游配套产业链发展,并进一步刺激第三方运营商继续加快布局充电设施。明年上半年特别是一季度充电运营市场将出现同比大幅增长,带动相关运营公司业绩爆发增长。建议重点关注具有先发优势、资金规模、品牌效应的龙头运营企业:特锐德、万马股份。随着特斯拉加速充电桩国产化,建议关注潜在供应商标的:科士达、英可瑞、盛弘股份等。风险提示:全球
4、疫情恶化超预期、电网投资不达预期、工业企业利润不达预期mNtMqQqNzQnMtMpOtOqNoQ9PcM8OsQqQoMnNjMrQsQiNoMoN7NoPsRwMsOmOMYnPmO目录C O N T E N T S工控自动化:疫情加速自动化渗透,行业增速有望上台阶数字化转型再提速国产替代变局迎春0102电网新基建:信息通信持续高景气,特高压建设进度加快信息通信投资加大特高压建设常态化03充电桩设施:行业建设提速正当时,充电运营确定性高增车桩比下降空间大设备运营商双受益304投资建议05风险提示工控自动化:疫情加速自动化渗透,行业增速有望上台阶01Partone数字化转型再提速国产替代变局
5、迎春4政策方向:智能化转型目标坚定015“十四五“规划强调智能制造转型,工业升级迈向4.0:2020年10月,中共中央委员会提出“十四五”规划及二三五年远景目标,强调建造制造强国,推进产业现代化升级,加大智能制造实施力度。我国工业智能化升级正临百年未有之变局。近期2020年中央经济工作会议再次强调,要增强产业链供应链自主可控能力,工控元器件特别是应用在冶金、航空、石化行业的高端工控元器件一直是”卡脖子”难题,产业支持政策支持将有助于内资企业加大研发投入,尽快实现国产化应用,利于内资企业份额提升。图 1:工业升级迈向4.0,自动化进一步向智能化升级资料来源:浙商证券研究所工业1.0工业2.0工业
6、3.0工业4.0机械化电气化自动化智能化时间:18世纪晚期标志:蒸汽机变革:用蒸汽动力驱动机器取代人力时间:19世纪晚期标志:电力应用变革:电力取代蒸汽动力,规模化生产应运而生时间:20世纪60年代后期标志:PLC和PC应用变革:机器接管大部分体力劳动和部分脑力劳动生产信息数据化/智慧化,实现快速/有效/个人化的产品供应,建立高度灵活的个性化/数字化的生产服务模式表 1:制造业数字化、智能化升级政策指引时间部门政策主要内容2019年11月发改委工信部关于推动先进制造业和现代化服务业深度融合发展的实施意见到2025年,形成一批创新活跃、效益显著、质量卓越、带动效应突出的深度融合发展企业、平台和示
7、范区,企业生产线服务投入逐步提高,产业生态不断完善,两业融合成为推动制造业高质量发展的重要支撑。2020年3月工信厅工业和信息化部办公厅关于推动工业互联网加快发展的通知包含新型基础设施建设、融合创新应用、安全保障体系、创新发展动能、产业生态布局、产业政策支持等6大领域共20项举措。2020年3月工信厅工业和信息化部办公厅关于印发的通知统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作,以数字化赋能中小企业,助力疫情防控、复工复产和可持续发展。2020年4月发改委关于推进“上云用数赋智”行动 培育新经济发展实施方案加快数字产业化和产业数字化,助力建设现代化产业体系,实现经济高质量发展;从打造数字化企业、
8、构建数字化产业链、培育数字化生态三方面明确了数字化转型的三大目标。2020年10月中共中央委员会中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二三五年远景目标的建议坚持把发展经济着力点放在实体经济上,坚定不移建设制造强国、质量强国、网络强国、数字中国,推进产业基础高级化、产业链现代化,提高经济质量效益和核心竞争力。“十四五”期间加大智能制造实施力度,关键技术装备、智能制造标准/工业互联网/信息安全、核心软件支撑能力显著增强,构建新型制造体系,重点产业逐步实现智能转型。添加标题长期驱动:人均工业增加值仍存巨大提升空间016我国工业扩张迅速,工业增加值持续增长:1999年起,我国工业增加值接
9、连超过德国、日本、美国,2017年时已达到德国的4.3倍、美国的1.5倍,日本的2.6倍。目前已达到59千亿美元,20年均复合增速超过9.8%,优势仍在持续扩大。但我国人均工业增加值与发达国家差距较大:2019年我国人均工业增加值仅为25千美元/人,不达美德日平均水平的1/4,意味着我国自动化水平和工业附加值仍有巨大提升空间。图 2:我国工业增加值不断赶超美德日图 3:我国人均工业增加值仍落后于美德日资料来源:世界银行,浙商证券研究所资料来源:世界银行,浙商证券研究所11 32 18 47 52 0004200520062007
10、200820092000019德国美国日本中国94 103 110 22 25 02040608000020004200520062007200820092000019德国美国日本中国单位:千美元/人单位:千亿美元(2010不变价美元添加标题长期驱动:人工成本提高推动自动化升级017人口红利消退,自动化经济性越发突出,自动化渗透率将加速提升:2014年起,我国城镇制造业就业人数开始进入负增长趋势,而城镇就业人员平均工资保
11、持10%左右增长。当前我国总和生育率已破人口警戒线,出生率在2016-2017年二胎堆积效应消退过后继续降低,老龄化程度加强,人口红利逐步消退。就业人数下降和人工成本提高,推动工业自动化、信息化转型升级,我国工业机器人销量在2013-2017年快速增长。工控自动化特别是机器人成本大概率保持近年来持续下降趋势,而人工成本大概率继续快速提升,自动化应用在已经迈过盈亏平衡点后有望加速渗透。图 5:我国工业机器人销量增长资料来源:Wind,浙商证券研究所0%2%4%6%8%10%12%14%050,000100,000150,000200,00020004200520062007
12、200820092000019工业机器人销量60岁及以上人口比重(右)人口自然增长率(右)单位:台图 4:城镇制造业就业人数下降、人工成本提高资料来源:Wind,浙商证券研究所-25%-15%-5%5%15%25%020,00040,00060,00080,000100,000城镇制造业就业人数(千人)城镇就业人员平均工资(元/年)城镇制造业就业人数增速(右)城镇就业人员平均工资增速(右)单位:千人单位:元/年添加标题长期:存量升级和高端化需求推动工控市场量价齐升018工控行业进入中速成长新周期:复盘2004-2020年工控行业
13、发展,工控行业经历高速成长、动荡调整、下探调整期,目前处于中速成长周期,预计十四五将保持8%左右复合增长。工控市场预计量价齐升:。未来增量需求继续呈现一定波动,存量市场需求明显提升。预计价格随质量、研发及服务要求提升,高端产品价格和占比将进一步提升。市场空间广阔图 7:工控行业成长属性将明显大于周期属性资料来源:浙商证券研究所资料来源:工控网,浙商证券研究所图 6:工控行业市场周期回顾-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%050002500市场规模(亿元)YOY(右轴)动荡波动期下探调整期中速成长期高速成长期添加标题短期:工业企业宏观指标修复明显019固定资
14、产投资额累计同比转正,大中型企业PMI连续位于荣枯线以上:固定资产投资增速在不断修复,由疫情发生之时-24.5%的增速逐步回升至10月的 1.8%,企业资本开支将逐渐企稳。我国 11 月制造业 PMI 为 52.1,连续 9个月位于荣枯线上方。同时,大、中。小型制造 业企业 PMI 分别为 53.0、52.0、50.1%,大中型制造业企业较小型制造业企业生产经营恢复情况更好。我们预计伴随经济的进一步回暖,小型企业PMI有望站稳50%,小型企业订单、利润改善幅度将极大支撑工控OEM市场同比增速进一步走强。图 8:固定资产投资额累计同比转正图 9:大中型企业PMI连续位于荣枯线以上资料来源:Win
15、d,浙商证券研究所资料来源:Wind,浙商证券研究所-40%-20%0%20%40%60%10-0110-0711-0111-0712-0112-0713-0113-0714-0114-0715-0115-0716-0116-0717-0117-0718-0118-0719-0119-0720-0120-07固定资产投资完成额:累计同比固定资产投资完成额:第一产业:累计同比固定资产投资完成额:第二产业:累计同比固定资产投资完成额:第三产业:累计同比35%40%45%50%55%----05201
16、6-------09PMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业需求库存主动加库存被动加库存被动去库存 主动加库存目前处于主动加库存主动去库存添加标题短期:工业企业进入主动加库存周期,经济尚处于复苏早期0110当前工业企业进入主动加库存早期阶段;PMI新订单从3月起连续开始回暖,11月已经达到53.9%,为2017年9月以来最高值。在需求高涨的引领下,工业企业存货进入主动加库存周期,10月工业企业存货累计同比增长仅为4.8%,仍有较大上
17、行空间,意味着经济仍处于复苏早期。图 10:行业周期目前处于底部偏右侧位置图 11:工业企业进入主动加库存周期被动去库存被动加库存资料来源:浙商证券研究所资料来源:Wind,浙商证券研究所-5%0%5%10%15%40%45%50%55%60%10-0210-0811-0211-0812-0212-0813-0213-0814-0214-0815-0215-0816-0216-0817-0217-0818-0218-0819-0219-0820-0220-08PMI:新订单工业企业:存货:累计同比(右)添加标题短期:工业企业利润修复明显,改善幅度成为重要前瞻指标0111企业利润改善幅度将成为2
18、021年工控行业前瞻指标:目前工业增加值当月同比增速持续修复,工业企业累计利润同比转正,企业利润改善明显。前期我们分析工控行业,会考量需求错位、口罩机等防疫需求、补库存等因素,而项目型市场则需要进一步考量国家“逆周期投资“调控政策,当前时间点,3C、光伏、风电、锂电行业需求增速大概率很难继续往上,因此我们认为工控行业前瞻景气判断的落脚点,应该回归企业利润角度,企业利润改善程度将决定行业高景气的持久度和强度,“传统制造”需求进一步回暖而非仅仅“先进制造”是2021年行业景气的接力棒。疫情加速中小企业自动化改善意愿提升:过去工业制造业龙头企业更加关注自动化技改并已经开始尝试“智能化”改造,疫情后私
19、营企业工业增加值、利润总额修复程度优于国有企业,未来有望更多加入其中。将自动化改造“意愿提升”转化为“实际订单”。图 13:工业企业利润总额累计同比转正资料来源:wind,浙商证券研究所-50%0%50%100%-----------052020-08私营工业企业:利润总额:累计同比国有及国有控股工业企业:利润总额:
20、累计同比大中型工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:累计同比工业企业:利润总额:当月同比图 12:工业增加值修复明显资料来源:Wind,浙商证券研究所-25%-15%-5%5%15%25%------------10工业增加值:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:国有及
21、国有控股企业:当月同比工业增加值:私营企业:当月同比-20%0%20%40%60%80%05,00010,00015,00020,00025,000OEM市场规模OEM增速(右)占比(右)复盘:OEM需求“前低后高”持续超预期;展望:传统制造接力先进制造延续行业景气度0112二季度起OEM市场修复明显:OEM市场规模自2019Q4起重回上升通道,2月疫情使得行业需求大幅下降,3月大量滞后OEM需求出现集中释放,相对2月份有较大幅度改观;Q2上半个季度滞后需求、补库存、防疫需求拉动OEM需求增长超过15%+,大幅超市场预期,Q2下半季度以上需求回调,国内进入真实需求状态叠加外需向下,行业增速出现
22、一定回落,但整体Q2 OEM增速仍达到14%;Q3外需出口有所超预期,国内经济延续了Q2下半季度的快速复苏,Q3 OEM市场增速整体达到11%。下游需求分化:电子及半导体/暖通空调/纸巾机械/电池/物流/3C等制造设备在2020Q1仍保持12%以上增速,工程机械/工业机器人/制药机械和机床等中游制造业在2020Q2率先回暖,电梯/建材/起重/陶瓷卫浴等在2020Q3也进入增长周期。Q4线上线下进入消费旺季,消费制造业在Q4预计进一步回暖。图 14:工控OEM市场Q2率先大幅回暖图 15: 工控OEM下游典型行业市场规模及增速资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所单位:
23、百万元-50%-30%-10%10%30%50%纸巾机械工程机械电梯工业机器人电池制造设备电子及半导体制造设备制药机械物流设备-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,000项目型市场规模项目型增速(右)占比(右)添加标题复盘:项目型市场规模重回增长;展望:大宗价格回暖利于行业持续回暖0113项目型市场增速Q3开始转正:一季度疫情冲击以来,工控项目型市场一季度、二季度分别下滑 21%、18%,项目型下游主要市场化工、石化、电力等行业多为国企、央企,受疫情影响复工较慢或开工率较低,因而一季度
24、相较工控 OEM 型市场表现更差,二季度需求仍然较差主要是因为尽管大型工程项目开工,但工控项目型市场需求释放有一定的时滞,平均滞后项目开工六个月左右。 随着疫情冲击逐渐消散,2 月底 3月初审批通过的一大批基建、大型上游制造业投资项目 陆续开工,下半年需求正在陆续释放,项目型市场2020Q3同比增长2%,年内首次转正,占比提升至46%。下游公共设施/冶金/石化行业需求回暖:2020Q1仅采矿业需求正增长0.5%,2020Q2市政及公共设施/冶金/石化率先回暖,2020Q3上述行业技改需求继续提升,引领自动化项目型市场总体增速转正。资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所
25、单位:百万元图 16:工控项目型市场2020Q3重回增长图 17: 工控项目型下游典型行业市场规模及增速-20%-10%0%10%20%30%40%冶金市政及公共设施石化采矿添加标题Q2自动化核心产品市场规模恢复大幅度增长0114自动化产品市场规模二季度恢复增长,CNC需求大幅回暖:疫情之下,受口罩机等需求大幅拉动,小型PLC在2020Q1是唯一保持正增长的工控大类产品;Q2自动化产品市场规模均重回正增长,Q3各类工控产品增速环比Q2出现分化,变频器用量广代表整体经济,增速继续上扬,而伺服产品由于口罩机需求回落等原因增速小幅下行。CNC市场规模增速在2020Q2-Q3均领先其他产品,分别同比高
26、增长28.4%/55.7%,反应了过去以来一贯的需求高波动特征。(经济不好时,数控机床以及机器人作为非必需品,需求往往大幅下降;经济好时,数控机床需求同样大幅反弹)图 18:自动化产品市场规模变化图 19:自动化产品市场规模同比增速-60%-40%-20%0%20%40%60%CNC销售额大中型PLC小型PLC低压变频伺服交流HMI05,00010,00015,00020,000CNC大中型PLC小型PLC低压变频伺服交流HMI单位:百万元资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所53%13%10%6%5%1%12%49%13%11%6%6%2%13%西门子三菱电机罗克韦
27、尔施耐德欧姆龙台达其他内:2019份额外:2020Q1-Q3份额内:2019份额外:2020Q1-Q3份额添加标题2020年国内工控自动化厂商份额出现跳升0115本土龙头把握机会窗口,加速替代外资品牌:近年间内资品牌份额持续提升,且今年外资供货受疫情影响较大,本土系龙头把握机会窗口,加速对外资品牌的替代。其中汇川技术成功突破原先进入壁垒较高的领域,获得经验积累良机。展望中长期,以汇川技术等为代表的国产品牌份额将进一步提升。图 23: 低压变频器竞争格局图 20:中大型PLC竞争格局图 21: 小型PLC竞争格局欧美系42%欧美系39%日韩台系34%日韩台系33%本土系24%本土系28%2019
28、2020Q1-Q3欧美系69%欧美系66%日韩台系19%日韩台系21%本土系12%本土系13%20192020Q1-Q3图 22: 交流伺服竞争格局欧美系16%欧美系16%日韩台系48%日韩台系46%本土系36%本土系39%20192020Q1-Q3欧美系50%欧美系51%日韩台系15%日韩台系15%本土系34%本土系34%20192020Q1-Q310%9%9%10%6%6%1%2%2%2%43%10%9%9%8%8%6%3%2%2%2%41%安川台达松下三菱电机汇川技术西门子禾川施耐德贝加莱欧姆龙其他内:2019份额外:2020Q1-Q3份额内:2019份额外:2020Q1-Q3份额19%
29、15%13%7%7%6%5%4%4%2%18%19%15%14%8%6%6%5%5%4%2%16%ABB西门子汇川技术施耐德丹佛斯英威腾中达电通三菱电机安川电机维谛技术其他内:2019份额外:2020Q1-Q3份额内:2019份额外:2020Q1-Q3份额38%15%9%9%6%3%1%0%1%18%35%13%9%9%7%3%2%1%1%20%西门子三菱电机欧姆龙台达信捷电气施耐德松下汇川技术罗克韦尔其他内:2019份额外:2020Q1-Q3份额内:2019份额外:2020Q1-Q3份额内:2019份额外:2020Q1-Q3份额市场规模:60.51亿元市场规模:44.78亿元(同比-0.4%
30、)市场规模:52.09亿元市场规模:42.67亿元(同比+10.6%)市场规模:139.41亿元市场规模:119.05亿元(同比+12.3%)市场规模:198.54亿元市场规模:154.31亿元(同比+1.7%)资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所4%3%1%添加标题国内工控自动化产品竞争格局01162019年国内其他工控自动化产品市场格局:DCS市场,中控技术超越一众外资玩家,市占率达到27%。HMI市场,西门子市占率达到27.9%,此外国产玩家与外资玩家势均力敌。CNC市场,广数控/苏州新代分别占据22.7%/13.9%份额,与发
31、那科/西门子/三菱电机等外资巨头竞争激烈。中高压变频器国产化程度相对较高,合康、智光电气、汇川技术、荣信、东方日立等均进入市场,份额不断扩大。图 25: 2019年HMI竞争格局图 27: 2019年CNC竞争格局图 24: 2019年DCS竞争格局资料来源:睿工业,浙商证券研究所图 26: 2019年中高压变频器竞争格局11%11%10%10%10%8%7%7%6%3%17%合康新能ABB智光电气西门子汇川技术东芝三菱电机荣信汇科希望森兰东方日立维谛其他28%17%7%5%4%4%4%4%2%25%西门子威纶通普洛菲斯施耐德上海步科欧姆龙台达三菱电机北尔其他22%22%14%8%7%27%广
32、数控发那科苏州新代三菱电机西门子其他27%16%15%10%7%6%6%3%3%7%中控技术艾默生和利时霍尼韦尔西门子横河电机ABB国电智深施耐德其他资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所市场规模:87.43亿元市场规模:34.26亿元市场规模:36.82亿元市场规模:95.81亿元点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题点击此处添加标题添加标题点击此处添加标题添加标题全年各时间段海外巨头国内业务增幅弱于国内上市公司,内资龙头把握突破变局0117受疫
33、情影响,海外龙头受全球化供应链拖累,订单/营收下滑严重。国产龙头企业把握变局,突破之前较难进入的市场,获取积累经验从而加深合作的契机,打破项目业绩这个“先有鸡or先有蛋”难题。工控市场国产化率有望进一步提高,国内龙头市占率上行空间宽广,弹性较大。表 2:海外龙头企业中国区订单、营收季度变化2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4安川中国区订单yoy36%34%38%47%8%-8%-23%-35%-22%-21%-
34、3%-15%-1%13%西门子中国区订单(in millions)522227040yoy9%10%-1%23%21%15%20%7%10%7%10%-3%19%1%9%22%中国区营收(in millions)62208042203234852052yoy6%10%18%19%21%21%13%5%1%1%6%4%8%-8%12%12%ABB亚洲中东非洲订单($in millions)291430
35、6305828643799345456223020562103yoy-2%2%2%-14%12%7%5%7%5%-3%1%-5%-7%-5%-2%亚洲中东非洲营收($in millions)282833088327332522439222795yoy-5%-1%7%0%9%3%0%-30%-30%-31%-34%-7%-21%-11%4%中国区订单yoy-27%-17%-1%1%12%23%17%9%6%-1%-5%1%-16%3%8%横河中国区营收(millions of yen)2
36、017年无中国区细分数据4561yoy-15%1%28%-13%29%1%control中国区营收(millions of yen)8000930099008300980020086007001020011400yoy2017年无中国区细分数据23%18%6%11%-12%3%28%-5%19%1%罗克韦尔亚太区营收($in millions)20552215233246.8229.6200.8206.9231.4yoy
37、18%11%20%5%5%11%10%6%0%-2%-6%-2%7%-7%-11%-6%资料来源:各公司官网,浙商证券研究所注:安川2020财年始于2020.3.1;西门子2020财年始于2019.10.1;横河2020财年始于2020.4.1;安川/西门子/ABB增速为公司披露可比较增速,横河增速为计算所得添加标题工业软件市场高速增长0118企业智能制造转型意愿提升,软件升级需求旺盛:智能制造软件市场市场规模增长较快,预计2020-2021继续保持20%以上高速增长。2021年智能制造软件市场总规模预计将超过115亿元:其中MES市场规模有望超50亿元,PLM市场规模有望突破34亿元,ERP
38、市场规模预计达到26亿元,工业云平台市场规模预计接近39亿元。图 29:MES市场规模图 30:工业云平台市场规模图 31:PLM市场规模资料来源:睿工业,浙商证券研究所0%10%20%30%40%01,0002,0003,0004,00020020E2021E软件调试软件开发后期运维合计增速(右)资料来源:睿工业,浙商证券研究所资料来源:睿工业,浙商证券研究所0%20%40%60%02,0004,0006,00020020E2021E数据采集产品硬件安装软件开发单位:百万元单位:百万元单位:百万元0%5%10%15%20%25%30%35%0.00
39、10.0020.0030.0040.0050.0060.002001720182019E2020EMES市场规模(亿元)增速(右轴)0%5%10%15%20%25%30%35%40%05000250020001820192020E工业软件产品收入增速(右轴)图28:工业软件产品市场规模及增速资料来源:工信部,浙商证券研究所电网新基建:信息通信持续高景气,特高压建设进度加快02Partone信息通信投资加大特高压建设常态化19-20%-10%0%10%20%30%40%50%010,00020,00030,0
40、0040,00050,00060,00070,00080,0-----------------112020-05第一产业用电量:累计值第二产业用电量:累计值第
41、三产业用电量:累计值全社会用电量:累计同比(右)添加标题用电需求加速提升,电网投资有望恢复增长0220需求旺盛用电量高增长:随国内经济发展和人民生活质量提高,我国全社会用电量不断增长。虽今年年初受疫情影响用电量略有下降,但近期国内工业生产快速恢复,11月出口额同比大幅增长21.1%,全社会用电量同比高增长9.4%,累计用电量增长2.5%。用电需求大幅提升,近期多地也确因电力取暖需求明显增大,采取临时限电措施。电网投资延后,明年有望加速:持续增长的用电需求及新能源并网装机量,对电网输电、配电、调度能力提出更高要求。而今年电网投资受疫情影响节奏延后,11月电网投资累计完成额同比下降4.2%;展望十
42、四五开年,电网投资有望同比提升5-10%以上。图 32:全社会用电量恢复增长图 33:电网投资累计完成额资料来源:Wind,浙商证券研究所资料来源:Wind,浙商证券研究所单位:亿度单位:亿元-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%01,0002,0003,0004,0005,0006,0--------10电网投资累计完成额累计同比(右)电网:信息化建设是下一阶段主题02
43、21电网新基建爆发期,进入信息化建设时代:我国电网建设经历2001-2008年的“大上快干”高速增长阶段、2009-2018年的坚强智能电网建设阶段,目前已经进入电力物联网信息化建设阶段。预计电力信息通信将继续保持5年以上高景气度,“端、边、网、云、智”等各环节设备商、运营商有望持续受益。图 34:国家电网投资进入第三阶段电力物联网阶段2001-2008:“大上快干”2009-2018:坚强智能电网(智能电网&特高压)2019-2024:电力物联网建设背景整体建设落后“四万亿投资计划”/“十三五配网两万亿计划”;开始建设输电容量更高、清洁能源消纳更好的特高压及配网,进行智能化升级电费下行,传统
44、业务承压;电网信息智能化/对外业务开展能力待提升投资重点电网整体(以主干输电线路等一次设备为主)特高压/配网/电力自动化设备等一次设备电力信息通信&智能化单位:亿元-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%00400050006000700020072008200920000192020E2021E2022E2023E2024E电网投资:输电网电网投资:配电网电网总投资同比(右)配电网投资同比(右)配电网投资占比(右)添加标题信息通信投资高速增长0222智能电网占电网投资比例不断提高:2
45、017-2020年智能电网投资占电网总投资比例不断提高,2020年占比预计达到21%,投资规模预计达到1080亿元。其中电力信息通信投资比例已提高至40%,预计未来5年占比将进一步提高。电力信息通信投资大幅增长:2019年电力信息通信总投资增速高达65%,2020年全国总投资预计达到432亿元(保持50%+高增速),预计2021年投资增速仍将达到38%。从招标维度统计,2020年电力物联网投资达到175亿元,同比增长将近75%,预计2021年仍将保持50%增长。图 35:电力信息通信投资高速增长图 36:智能电网投资高速增长资料来源:国家电网,浙商证券研究所资料来源:国家电网,浙商证券研究所0
46、%20%40%60%80%02004006008001,00020020E2021E2025E电力物联网投资(招标维度)通信化投资信息化投资电力信息通信总投资增速(右)电力物联网投资增速(招标维度)单位:亿元单位:亿元0%20%40%60%04008001,2001,6002,00020020E2021E2025E电网自动化投资电力信息通信投资电力信息通信投资/智能电网投资(右)智能电网投资/电网投资(右)添加标题信息化设备市场份额集中0223国电南瑞、信产集团及中国电科院等头部供应商充分受益国网信息化建设:从2020年前三批国网信息化设备中标结果看
47、,信息化硬件中标总额达到14.3亿元,占比较高,其余信息化软件、调度类硬件、调度类软件中标总额分别达到0.3亿元、3亿元、1.9亿元(严格意义上调度我们不归为信息化)。信息化设备市场份额高度集中:信息化软硬件设备,信产集团和国电南瑞分别中标7.68/5.26亿元,合计占比达到88%;调度类软硬件设备,南瑞集团和中国电科院分别中标2.51/0.99亿元,合计占比达到71%。信息化设备南瑞集团和信产集团总体份额分别为39.8%、39.7%,双寡头格局明显。图 37:2020信息化软硬件设备中标份额52%36%6%4%1%0%1%信产集团南瑞集团太极计算机国电南自金智信息北明软件其他51%20%5%
48、3%2%2%2%2%1%12%南瑞集团中国电科院东方电子四方继保长园深瑞积成电子许继电气信产集团国电南自其他图 38:2020调度类软硬件设备中标份额资料来源:国家电网,浙商证券研究所资料来源:国家电网,浙商证券研究所单位:万元-100%-50%0%50%100%150%050,000100,000150,000200,000201820192020前三批信息化硬件信息化软件调度类硬件调度类软件信息化硬件同比信息化软件同比调度类硬件同比调度类软件同比信息化软硬件同比图 39:信息化设备各产品分类中标金额同比资料来源:国家电网,浙商证券研究所注:2020年前三批和2019年前三批及新增批之和计算
49、同比添加标题特高压核准进度将常态化02在建项目储备丰富,核准进度将常态化:当前拟核准或在建特高压项目中,共有8条直流及7条交流项目。考虑到今年仅核准“白鹤滩-江苏”一条特高压线路,核准进度不达预期,预计未来核准进度将维持每年2条常态化节奏,这将弱化招标和建设波动。每年招标、建设量将趋于稳健,设备企业订单节奏将更加均匀。图 40:特高压建设规划表 3:“五直七交”和“新增三直”特高压状态资料来源:国家电网,浙商证券研究所资料来源:国家电网,浙商证券研究所24线路类型线路长度(km)输送容量(万千瓦)电压(千伏)静态投资总金额(亿元)开工日期目前状态驻马店-南阳交流377600100022 201
50、9年3月 正式贯通张北-雄安交流3 2019年4月 正式贯通驻马店-武汉交流287/100034 计划中拟核准南昌-长沙交流690/100087 计划中拟核准武汉-南昌交流计划中计划中计划中计划中计划中拟核准武汉-荆门交流计划中计划中计划中计划中计划中拟核准南阳-荆门-长沙交流636 计划中拟核准青海-河南直流1578 8008002262018年11月 正式贯通陕北-湖北直流1135 8008001782019年1月 核准在建雅中-江西直流1702 8008003312019年5月 核准在建白鹤滩-江苏直流2087 8008002982020年12
51、月 核准在建白鹤滩-浙江直流计划中800800计划中计划中拟核准金上水电外送直流计划中800800计划中计划中拟核准陇东-山东直流计划中800800计划中计划中拟核准哈密-重庆直流计划中800800计划中计划中拟核准充电桩设施:行业建设提速正当时,充电运营确定性高增03Partone车桩比下降空间大设备运营商双受益25添加标题车桩比下降空间大,充电桩建设景气高升0326新能源车保有量提升,车桩比仍有下降空间:截至2020年11月底,我国新能源车保有量达到约489.6万辆,公共车桩比下降到7.04:1,总车桩比为3.18:1,下降进入平台期。距离“一车一桩”发展目标仍有较大差距,充电桩建设仍有较
52、大需求空间。充电桩走出疫情阴霾,“新基建”或将为行业注入新动能:截至2020年11月底 ,根据充电联盟数据显示,国内充电基础设施累计数量为153.9万台(同比+31%),其中公共桩约69.5万台(同比+40%)。2020年1-11月新增公用充电桩17.9万台,同比仅增长9%,相比2019年同期(+116.9%)压抑明显。当前充电桩已被纳入新基建范围,预计未来将进一步加大对充电桩建设投入。0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000上月总量当月增量同比(右)图 42:2020
53、Q4公用充电桩总量环比加速增长数据来源:充电联盟,浙商证券研究所05300400500600新能源车保有量(万辆)公共类充电桩(万个)充电桩总量(万个)车桩比(公共类)(右)车桩比(右)图 41:车桩比仍有很大下降空间数据来源:充电联盟,公安部交管局,中汽协,浙商证券研究所单位:台0%10%20%30%40%50%60%70%050,000100,000150,000200,000运营充电桩总量2020M11份额(右)同比增长(右)添加标题运营充电桩格局集中,单桩充电量不断提升0327充电桩运营市场份额集中,风云变幻格局待定:截止2020年11月底,公用充电桩前三大运营商
54、合计市占率超过70.7%,CR3较去年同期提升1.3%,集中度略有提高。另一方面,国网/云快充/浙江万马等企业以超过50%增速快速增长,格局尚未定型。随特斯拉等强势竞争者相继入场,仍有洗牌空间。公共充电桩充电量持续上升,单桩利用率总体上行:2020年6月起,全国公共充电基础设施充电用电量重回疫情前水平并总体上升,每月单桩平均充电量连续高于1000度。1-11月累计用电量超过62.33亿度,在疫情影响下仍实现同比增长36%。来自消费和运营端的充电需求不断提升,充电桩利用率提高有望增厚运营商业绩。图 43:截止2020年11月国内运营充电桩数量及份额图 44:公用桩单桩月平均充电量持续增加数据来源
55、:充电联盟,浙商证券研究所整理数据来源:充电联盟,浙商证券研究所整理CR3=70.7%(+1.3%)CR10=92.1%(+0.5%)单位:台02004006008001,0001,2001,4000-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-11全国公共充电基础设施充电用电量单桩月均充电量(右)单位:亿度单位:度/桩添加标题充电桩运营市场广阔,使用率提高增厚利润0328运营商市场潜力凸显:公用充电桩运营壁垒较高,叠加补贴倾斜,行业目前
56、已开始由过去的重视建设推广转向重视运营质量。根据我们测算,2021年新能源车耗电量达到874亿度,按照平均1元/kWh的充电费用,预计2021年充电市场总空间将接近900亿元。充电桩运营盈利改善在即:当前充电桩运营盈利主要来源为服务费,我们测算,对于每1万台充电桩,使用率提升1%有望带来约473万元的利润提升。随新能源车保有量不断提升,充电效率逐渐提高,新增充电桩布局日趋合理化,充电桩利用率有望进一步提升。此外,公用充电站未来有望开发广告费收入、售车提成、4S服务等多元项目,充分利用电站渠道优势,丰富盈利来源。表 5:使用率提升的利润弹性测算表 4:我国充电服务费市场空间的测算百公里耗电量(k
57、Wh/百公里)年行驶里程(百公里)单车年耗电量(kWh)2020E2021E保有量(万辆)耗电量(亿kWh)保有量(万辆)耗电量(亿kWh)客车80700560006536480448物流车30400108网约/出租85184105227乘用(含公务)06942091合计540701695874数据来源:浙商证券研究所数据来源:浙商证券研究所范例1范例2弹性测算工作桩数量(万台)9111使用率1%1%1%单桩功率(kW)101212总功率(万kW)9013212总电量提升(万kWh)7884115631051充电服务费(元/kW
58、h)0.60.60.6费用比例25%25%25%提升利润(万元)50885203473投资建议04Partone29添加标题投资建议0430复盘2020年,截至最新数据,工控自动化指数相对年初已上涨约133%(为沪深300指数涨幅6.5倍),电力设备指数上涨22%(跑赢沪深300指数1%)。展望2021年,疫情正在快速加速全社会数字化转型进度,工控自动化行业正式进入“十四五”五年景气周期。电网新基建进入爆发期,电力物联网维持高增速,特高压、充电桩等基础设施全产业链设备、运营商有望充分受益。建议重点关注:1)工控自动化龙头企业汇川技术、中控技术,以及各个细分赛道龙头企业:信捷电气、雷赛智能、良信
59、股份、鸣志电器、正泰电器等。2)智能电网全方位一体化龙头国电南瑞,云网融合国网信通,以及部分优质细分领域龙头:财务&区块链龙头远光软件、数字化基建和三维设计龙头恒华科技等。3)具有先发优势、资金规模、品牌效应的龙头充电运营企业:特锐德、万马股份。随着特斯拉加速充电桩国产化,建议关注潜在特斯拉供应商标的:科士达、英可瑞等,浙商证券研究所;注:EPS参考一致预期表 6:相关推荐标的盈利预测和估值-50%0%50%100%150%工控自动化电力设备沪深300图 45:2020年工控自动化及电力设备涨幅数据来源:Wind申万二级分类,浙商证券研究所代码公司12月22日股价EPSPE2020E2021E
60、2022E2020E2021E2022E300124.SZ汇川技术86.001.121.431.80776048688777.SH中控技术101.370.881.111.3606.SZ良信股份27.190.480.670.92574130603063.SH禾望电气20.340.700.901.851.SZ麦格米特33.330.821.091.434.SH宏发股份52.781.081.361.67493932603416.SH信捷电气88.912.202.753.464.SZ雷赛智能44.210.961.29
61、1.67463426601877.SH正泰电器35.901.992.342.728.SH鸣志电器16.350.520.721.006.SH国电南瑞24.641.121.321.54221916300365.SZ恒华科技10.100.540.680.853.SZ远光软件8.490.250.280.32343027300001.SZ特锐德24.710.350.570.85714429风险提示05Partone31添加标题风险提示05321)汇率波动/贸易政策/疫情加剧等海外风险:当前海外疫情、经济、贸易等不稳定因素较多,随工控、电网
62、自动化、特高压等行业加快国际化拓展,海外经济政策环境和汇率等大幅波动将影响行业公司全球供应链和出口经营状况。2)上游芯片供应紧张、采购价大幅上涨风险:受海外疫情影响,全球芯片市场供给短缺,若上游芯片特别是 IGBT芯片货期偏紧且价格上涨,可能会对相关公司订单交货和毛利率产生一定影响。3)工业制造业修复不达预期风险:若工业制造业景气修复、工业企业利润增长不达预期,工业增加值、PMI等指标恶化,企业自动化升级能力将受限,工控行业增速将出现不达预期风险。4)电力物联网、特高压招投标不达预期:如果相关投资和招标不达预期,将影响产业链相关公司订单预期。5)公用充电桩投资建设规模不达预期:充电桩投入回报周期较长,如果新能源车销量不达预期,公用桩投建速度可能明显放缓。