《【研报】通信行业2021年投资策略:云网融合加深掘金5G应用与终端创新-20201230(64页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】通信行业2021年投资策略:云网融合加深掘金5G应用与终端创新-20201230(64页).pdf(64页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 证券研究报告证券研究报告/ /投资策略报告投资策略报告 20202020 年年 1212 月月 3 30 0 日日 通信 云网融合加深,掘金 5G 应用与终端创新 -通信行业 2021 年投资策略 评级:增持(维持)评级:增持(维持) 相关报告相关报告 2020.01.08 2018.06.02 2018.01.17 投资要点投资要点 通信指数先强后弱,通信指数先强后弱,从从 5G 投资拉动向投资拉动向 AIOT 应用与终端创新驱动转变应用与终端创新驱动转变。 回顾 2020 年,截止 12 月 7 日,通信板块涨跌幅在行业指数
2、中排名倒 数第三, 全年上涨 0.4%, 远低于创业板 (37.5%) 和沪深 300 (26.3%) , 在 TMT 板块中弱于电子(34.3%) 、计算机(9.7%)和传媒(3.5%) 。 2020 年 5G 开始规模建设,年初疫情推动线上经济发展,通信指数先 强后弱,整体来看与 5G 建设节奏相关,同时中美关系和华为事件影响 了板块的阶段性走势。从个股来看,云基础设施、光通信、卫星通信、 云视讯和物联网相关个股领涨。2021 年运营商将继续加快 5G 建设, 但整体资本开支预计难超预期,我们认为 5G 投资需关注结构性机会, 重视 AIOT 应用与终端创新驱动的市场机遇。 5G 后期将加
3、大云网融合,后期将加大云网融合, 云资本开支呈现震荡上行趋势云资本开支呈现震荡上行趋势。 目前我国已累计 开通 5G 基站超过 70 万,2020 年新增 5G 宏基站约 58 万,提前完成全年 目标,预计 2021 年中国运营商将新建 5G 宏基站持续增长,资本开支有望 稳步增长,关注后续集采份额和报价,产业链核心价值环节为主设备商与 光器件。同时 5G 网络将前所未有地大量引入 IT 化技术和设备,实现网络 切片和边缘计算来支撑行业应用,ICT 综合设备商将迎来市场机遇。网络 是云计算的基础,5G 将推动云计算的渗透率提升。云计算与互联网的寡头 效应催生了超大型数据中心需求,5G 应用驱动
4、数据流量的增长,数据中心 的资本开支呈现震荡上行趋势,200/400Gbps 的升级周期将加速。新基建 政策支持 IDC 短期供给增加,精选龙头与优质资产,看好数据中心上游 I CT 设备、光器件、UPS 电源、暖通设备的长周期机会。 5G 创新引领的“管创新引领的“管-端端-云”技术周期,全球进入云”技术周期,全球进入 AIOT 科技时代。科技时代。11 月国 内 5G 手机出货量 2014 万部,我们预计全年 5G 手机出货量有望达到 1.7 亿部,5G 出货占比近 55%。除了手机,物联网终端创新开启,智能车、C PE 设备、5G 笔电、5G 电视、AR/VR 设备,包括内容端高清直播视
5、频、 云游戏等陆续成为科技巨头创新重要方向。随着电动化、智能化和网联化 技术的发展,终端创新进入百花齐放阶段,今年以智能电动车(二轮、三 轮、四轮车) 、智能家电、电动工具为代表的终端产品迎来了大发展。智能 终端的计算单元(MCU 等为核心的智能控制器)和通信单元(基带芯片为 核心的蜂窝模组) ,随着智能终端创新、规模放量进入景气周期,同时由于 中国相关厂商的制造成本优势和工程师红利,海外产能不断向国内转移, 中国龙头厂商在全球的竞争力逐步显现。 军工通信与卫星通信军工通信与卫星通信受益于国防信息化建设受益于国防信息化建设。现代战争国防信息化将是长 期需求。 目前美国已建成全球最先进的 C4I
6、SR, 陆军信息化装备已占 50%, 海军、 空军信息化装备占 70%。 我国各国防信息化水平处于初级阶段后期, 刚刚迈入到全面建设的第二阶段, 整体来看国防信息化有较大的发展空 间。国防信息化产业链主要包括雷达、卫星导航、信息安全、军工通信 与军工电子五大领域。军工通信按照传输信道可以分为无线电通信(短 波、超短波、微波、卫星、散射等) 、有线电通信和光通信。随着我国 军队加强信息化建设,建立较为完善的网络通信系统,未来部分数据量 较大的通信将会从窄带通信向宽带通信升级过渡, 以 TD-LTE 为主要技 术的军用宽带移动通信有望广泛应用, 且向更高传输速率的 5G 网络不 请务必阅读正文之后
7、的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 2 - 投资策略报告投资策略报告 断演化发展。 投资策略与投资策略与重点关注:把握重点关注:把握 5G-IOT-AI-Cloud 科技创新周期,科技创新周期,2021 年我 们建议沿着 5G 产业链、物联网与智能终端、云基础设施、军工通信与卫 星通信四个方向重点布局,聚焦优质资产与业绩成长。 (1)5G 产业链:中 兴通讯、烽火通信、震有科技、亚信科技、光迅科技、仕佳光子等。 (2) 物联网与智能终端:移远通信、广和通、拓邦股份、和而泰、贝仕达克、 九号公司、闻泰科技、移为通信、鸿泉物联、锐明技术等。 (3)云基础设 施:宝信软件、科华恒盛、
8、天孚通信、中际旭创、新易盛、万国数据、世 纪互联、秦淮数据、奥飞数据、光环新网、数据港、紫光股份、星网锐捷 (锐捷网络) 、博创科技等。 (4)军工通信与卫星通信:上海瀚讯、七一二、 和而泰(铖昌科技) 、海格通信、中国卫通等。 风险提示风险提示: 5G 投资规模及用户数发展低于预期; 物联投资规模及用户数发展低于预期; 物联网应用发展低于预期;网应用发展低于预期; 海外贸易争端悬而未决的风险;市场系统性风险海外贸易争端悬而未决的风险;市场系统性风险;行业规模测算偏差风险行业规模测算偏差风险 等等 rQpQmMqNwPpOqPnMmRsPsM6McMbRtRmMoMqQfQqRmOlOoNrQ
9、6MpPuNxNnPmNuOtPrP 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 3 - 投资策略报告投资策略报告 内容目录内容目录 行情回顾与展望行情回顾与展望 . - 8 - 通信指数先强后弱,基金持仓历史低位 . - 8 - 板块业绩趋势与展望 . - 10 - 5G 投资稳步向上,运营商聚焦投资稳步向上,运营商聚焦 5G 应用应用 . - 13 - 中国 5G 建设引领全球市场 . - 13 - 通信设备商格局变化,中国厂商具备比较优势 . - 16 - 关注 5G 套餐新模式,应用创新酝酿新业态 . - 19 - 5G 手机换机潮带动总体出货量环比改善 .
10、- 22 - 5G 驱动万物互联,智驱动万物互联,智能终端创新百花齐放能终端创新百花齐放 . - 25 - 物联网的发展分为三个阶段 . - 25 - 通信模组是物联网的核心“连接器” . - 27 - 智能控制器随着终端创新景气度提升 . - 30 - uRLLC 促进智能网联车落地,应用端加速孵化 . - 36 - 公有云集中度提升,云巨头公有云集中度提升,云巨头 CAPEX 周期波动上行周期波动上行 . - 39 - 公有云市场集中度提高,需求呈现结构性变化 . - 39 - 云资本开支呈现震荡上行趋势 . - 41 - 政策支持 IDC 短期供给增加,精选龙头与优质资产 . - 44
11、- 数据中心整体扩容,关注上游投资机会 . - 47 - 优选数通侧光模块,硅光应用或带来新格局变化 . - 51 - 军工通信:受益于军工通信:受益于国防信息化建设国防信息化建设. - 54 - 国防信息化是未来我国军费开支重要方向 . - 54 - 军用通信从窄带到宽带升级空间大 . - 57 - 卫星通信商用路径逐步清晰 . - 59 - 投资建议与估值投资建议与估值 . - 62 - 风险提示风险提示 . - 64 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 4 - 投资策略报告投资策略报告 图表目录图表目录 图表图表1:截止:截止2020年年12月月7日
12、主要板块指数涨跌幅日主要板块指数涨跌幅. - 8 - 图表图表2:截止:截止2020年年12月月7日通信相关涨幅居前的个股日通信相关涨幅居前的个股 . - 9 - 图表图表3:截止:截止2020年年12月月7日各行业及主要指数预测市盈率(整体法)日各行业及主要指数预测市盈率(整体法) . - 10 - 图表图表4:通信行业整体收入(亿元)及增长率:通信行业整体收入(亿元)及增长率 . - 10 - 图表图表5:通信行业整体净利润(亿元)及增长率:通信行业整体净利润(亿元)及增长率 . - 11 - 图表图表6:2020 Q1-Q3通信行业子板块收入增长率通信行业子板块收入增长率 . - 12
13、- 图表图表7:2020Q1-Q3通信行业子板块净利润增长率通信行业子板块净利润增长率 . - 12 - 图表图表8:把握:把握5G流量、终端和应用主线上的新机会流量、终端和应用主线上的新机会 . - 12 - 图表图表9:全球:全球5G商用最新进展商用最新进展 . - 13 - 图表图表10:总资本开支以及预测(亿元):总资本开支以及预测(亿元) . - 14 - 图表图表11:运营商和各:运营商和各行业的行业的5G设备支出(亿元)设备支出(亿元) . - 15 - 图表图表12:全球固网和移动网开支规模(亿美元):全球固网和移动网开支规模(亿美元) . - 16 - 图表图表13:海外设备
14、商毛利率水平:海外设备商毛利率水平 . - 17 - 图表图表14:海外设备商净利率水平:海外设备商净利率水平 . - 17 - 图表图表15:中国对:中国对5G的产业地位是引领全球,推动产业升级的产业地位是引领全球,推动产业升级 . - 17 - 图表图表16:预计:预计5G信息服务产值将长期主导(亿元)信息服务产值将长期主导(亿元). - 19 - 图表图表17:中国:中国3G/4G/5G 用户数预测用户数预测 . - 19 - 图表图表18:三运营商:三运营商5G套餐商务趋同,营销竞争阶段性缓解套餐商务趋同,营销竞争阶段性缓解 . - 20 - 图表图表19:5G运营商套餐设计节奏及思路
15、运营商套餐设计节奏及思路 . - 20 - 图表图表20:非手机移动终端形态多样化:非手机移动终端形态多样化. - 21 - 图表图表21:2017-2023年全球手机出货量(亿部)年全球手机出货量(亿部) . - 22 - 图表图表22:全球智能手机出货量及预测(亿部):全球智能手机出货量及预测(亿部) . - 22 - 图表图表23:2015至今中国手机出货量至今中国手机出货量 . - 23 - 图表图表24:国内:国内5G手机出货量及占比手机出货量及占比 . - 23 - 图表图表25:2020年品牌商加大对各档位年品牌商加大对各档位5G手机的投入手机的投入 . - 24 - 图表图表2
16、6:通信模组应用领域广泛:通信模组应用领域广泛 . - 25 - 图表图表27:物联网产业架构:物联网产业架构 . - 25 - 图表图表28:产业物联网与消费物联网连接增长(亿):产业物联网与消费物联网连接增长(亿) . - 25 - 图表图表29:物:物联网发展的三个阶段联网发展的三个阶段 . - 26 - 图表图表30:全球分通信制式模组出货量预测:全球分通信制式模组出货量预测 (百万)(百万) . - 27 - 图表图表31:Cat.1的优势的优势 . - 27 - 图表图表32:全球蜂窝通信模组数量预计(百万块):全球蜂窝通信模组数量预计(百万块) . - 28 - 图表图表33:全
17、球蜂窝通信模组市场规模(亿元):全球蜂窝通信模组市场规模(亿元) . - 28 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表3434:20182018全球蜂窝物联网模组营收份额全球蜂窝物联网模组营收份额 . - 28 - . - 28 - 图表图表3535: 2019 2019全球蜂窝物联网模组市场份额全球蜂窝物联网模组市场份额 . - 28 - . - 28 - 图表图表3636:5G5G模组与基带阵营模组与基带阵营 . - 29 - . - 29 - 图表图表3737:无线模组厂商净利润情况(亿元):无线模组厂商净利
18、润情况(亿元). - 29 - . - 29 - 图表图表3838:无线模组厂商营收情况(亿元):无线模组厂商营收情况(亿元) . - 29 - . - 29 - 图表图表3939:无线模组厂商毛利率情况:无线模组厂商毛利率情况 . - 29 - . - 29 - 图表图表4040:智能控制器产业链:智能控制器产业链 . - 30 - . - 30 - 图表图表4141:全球智能控制器市场规模现状及预测:全球智能控制器市场规模现状及预测 . - 30 - . - 30 - 图表图表4242:全球智能控制器应用情况(:全球智能控制器应用情况(20172017年)年) . - 31 - . - 3
19、1 - 图表图表4343:中国智能控制器应用情况(:中国智能控制器应用情况(20172017年)年) . - 31 - . - 31 - 图表图表4444:我国家用电器产量情况(单位:万台):我国家用电器产量情况(单位:万台) . - 31 - . - 31 - 图表图表4545:国内家电主营业务收入和利润总额:国内家电主营业务收入和利润总额. - 31 - . - 31 - 图表图表4646:全球电动工具市场规模(单位:亿美元):全球电动工具市场规模(单位:亿美元) . - 32 - . - 32 - 图表图表4747:我国电动工具市场规模(单位:亿元):我国电动工具市场规模(单位:亿元)
20、. - 32 - . - 32 - 图表图表4848:2011-2020 Q12011-2020 Q1全球不同电池类型无绳类电动工具产量全球不同电池类型无绳类电动工具产量 . - 32 - . - 32 - 图表图表4949:我国手持电动工具整机出口数量(亿台):我国手持电动工具整机出口数量(亿台) . - 33 - . - 33 - 图表图表5050:我国手持电动工具整机出口金额(亿美元):我国手持电动工具整机出口金额(亿美元) . - 33 - . - 33 - 图表图表5151:创科实业(:创科实业(TTITTI)历年营收及增速)历年营收及增速 . - 33 - . - 33 - 图表图
21、表5252:创科实业(:创科实业(TTITTI)历年净利及增速)历年净利及增速 . - 33 - . - 33 - 图表图表5353:2020 2020 前三季度控制器厂商营收和净利增速前三季度控制器厂商营收和净利增速 . - 34 - . - 34 - 图表图表5454:控制器厂商历年营收(百万元):控制器厂商历年营收(百万元) . - 34 - . - 34 - 图表图表5555:控制器厂商历年净利(百万元):控制器厂商历年净利(百万元) . - 34 - . - 34 - 图表图表5656:控制器厂商历年毛利率:控制器厂商历年毛利率 . - 35 - . - 35 - 图表图表5757:
22、控制器厂商历年净利率:控制器厂商历年净利率 . - 35 - . - 35 - 图表图表5858:全国汽车前装:全国汽车前装T-BoxT-Box市场规模测算市场规模测算 . - 36 - . - 36 - 图表图表5959:全球汽车前装:全球汽车前装T-BoxT-Box市场规模测算市场规模测算 . - 36 - . - 36 - 图表图表6060:全球与中国:全球与中国V2XV2X市场规模(单位:亿美元)市场规模(单位:亿美元) . - 37 - . - 37 - 图表图表6161:L4L4自动驾驶系统成本趋势自动驾驶系统成本趋势 . - 37 - . - 37 - 图表图表6262:华为:华
23、为HiCarHiCar车机系统车机系统 . - 38 - . - 38 - 图表图表6363:云计算:云计算IAASIAAS市场竞争力矩阵市场竞争力矩阵 . - . - 39 - 39 - 图表图表6464:云计算产业链架构:云计算产业链架构 . - 39 - . - 39 - 图表图表6565:全球云计算市场规模及增速:全球云计算市场规模及增速. - 40 - . - 40 - 图表图表6666:中国公有云细分市场规模及增速:中国公有云细分市场规模及增速 . - 40 - . - 40 - 图表图表6767:2020 Q22020 Q2中国中国IaaS+PaaSIaaS+PaaS市场份额市场
24、份额 . - 40 - . - 40 - 图表图表6868:2020 Q12020 Q1中国中国IaaS+PaaSIaaS+PaaS市场份额市场份额 . - 40 - . - 40 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 6 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表69:全球超大型数据中心分布:全球超大型数据中心分布 . - 41 - 图表图表70:Hyperscale运营商数据中心运营商数据中心CAPEX . - 41 - 图表图表71:北美云厂商资本开支情况(亿美元):北美云厂商资本开支情况(亿美元) . - 41 - 图表图表72:国内云厂商资本开支情况(
25、亿元):国内云厂商资本开支情况(亿元). - 42 - 图表图表73:2017-2019年国内机架数量及增长率年国内机架数量及增长率 . - 44 - 图表图表74:国内数据中心市场规模及预测(亿):国内数据中心市场规模及预测(亿) . - 44 - 图表图表75:2019年上海首批支持新建年上海首批支持新建IDC项目名单项目名单 . - 44 - 图表图表76:2020年上海第二批支持新建年上海第二批支持新建IDC项目名单项目名单 . - 45 - 图表图表77:广东省数据中心集聚区示意图:广东省数据中心集聚区示意图 . - 45 - 图表图表78:广东省数据中心集聚区规划建设机架数:广东省
26、数据中心集聚区规划建设机架数 . - 45 - 图表图表79:数据中心厂商历年营收(亿元):数据中心厂商历年营收(亿元) . - 46 - 图表图表80:数据中心厂商历年净利(亿元):数据中心厂商历年净利(亿元) . - 46 - 图表图表82:IDC机房机房CAPEX结构结构 . - 47 - 图表图表83:数据中心:数据中心ICT设备采购成本结构设备采购成本结构 . - 47 - 图表图表84:全球交:全球交换机市场格局(换机市场格局(2017年)年) . - 48 - 图表图表85:中国交换机市场格局(:中国交换机市场格局(2017年)年) . - 48 - 图表图表86:2019年中国
27、微模块数据中心市场份额年中国微模块数据中心市场份额 . - 49 - 图表图表87:国内不间断电源:国内不间断电源UPS市场规模及增速市场规模及增速 . - 49 - 图表图表88:2019年国内年国内UPS市场行业结构市场行业结构 . - 49 - 图表图表89:不同功率:不同功率UPS市场份额变化市场份额变化. - 49 - 图表图表90:2019年年国内国内UPS市场份额市场份额 . - 50 - 图表图表91:2019年年UPS市场竞争力象限市场竞争力象限 . - 50 - 图表图表92:100G以太网光模块出货量(万只)以太网光模块出货量(万只) . - 51 - 图表图表93:20
28、0G和和400G出货量呈现快速增长(万只)出货量呈现快速增长(万只) . - 52 - 图表图表94:2018-2024年硅光模块市场高增速年硅光模块市场高增速 . - 52 - 图表图表95:全球光模块收入:全球光模块收入top10厂商变化(仅包括光模块收入)厂商变化(仅包括光模块收入) . - 53 - 图表图表96:近:近5年国内促进军队信息化建设相关政策梳理年国内促进军队信息化建设相关政策梳理 . - 54 - 图表图表97:2019年全球军费占年全球军费占GDP比重比重 . - 55 - 图表图表98:我国军费开支以及占:我国军费开支以及占GDP比重比重 . - 55 - 图表图表9
29、9:装备费占比:装备费占比逐步提升逐步提升 . - 55 - 图表图表100:2020年中美军队装备对比年中美军队装备对比(3-5倍倍) . - 56 - 图表图表101:中美军队信息化对比:中美军队信息化对比 . - 56 - 图表图表102:C4ISR系统系统 . - 56 - 图表图表103:C4ISR各子系统各子系统 . - 56 - 图表图表104:通信主要频段划分:通信主要频段划分 . - 57 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 7 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表105:军用通信分类:军用通信分类 . - 58 - 图表图表106:研
30、发费用率比较:研发费用率比较 . - 58 - 图表图表107:2019年各公司研发人数和占比年各公司研发人数和占比 . - 58 - 图表图表108:军用:军用通信上市公司主要业务和产品通信上市公司主要业务和产品 . - 59 - 图表图表109:卫星通信能起到较好的补充:卫星通信能起到较好的补充 . - 59 - 图表图表110:“鸿雁鸿雁”卫星通信系统示意图卫星通信系统示意图 . - 60 - 图表图表111:重点公司估值:重点公司估值 . - 63 - 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 8 - 投资策略报告投资策略报告 行情回顾与展望行情回顾与展望
31、通信指数先通信指数先强后弱强后弱,基金持仓历史低位基金持仓历史低位 通信指数通信指数行情先强后弱行情先强后弱, 5G 建设阶段性放缓建设阶段性放缓。 截止 2020 年 12 月 7 日, 通信板块涨跌幅在中信行业指数中排名倒数第三, 全年上涨 0.4%, 远低 于创业板(37.5%)和沪深 300(26.3%) ,在 TMT 板块中弱于电子 (34.3%) 、 计算机 (9.7%) 和传媒 (3.5%) , 整体表现疲弱。 回顾全年, 在二月份的市场整体行情中,疫情推动了线上经济的发展,通信表现出 更强的弹性,涨幅一度超过 25%。二季度随着疫情得到控制,订单量和 复工复产快速修复,市场对
32、Q2 板块业绩向好预期做出反应,通信随之 经历另一轮上涨;然而从 Q3 至今,5G 基站建设完成全年目标,建设节 奏出现阶段性放缓,板块指数一路震荡下挫,市场短期偏好发生迁移。 通信整体行情的变化主要由于通信整体行情的变化主要由于:一方面,美国持续对华为等中国高科技 企业限制,影响了整体板块的市场情绪;另一方面,2020 年 5G 启动规 模化建设,5G 从主题向业绩驱动转变。一二季度基站建设较为集中, 工信部副部长刘烈宏表示,我国目前已开通约 70 万 5G 基站,三四季度 阶段性放缓,但我们对未来两年 5G 建设持乐观态度,整体主设备仍处 于向上景气周期。5G 基础设施建设会保持适度超前,
33、产业界需着力破 解 5G 用电能耗高、室内覆盖难、成本投入大等具体难题。最后,5G 应 用处于探索阶段。由于疫情,3GPP 在今年 7 月才完成 5G R16 标准冻 结,R16 主要面向垂直行业应用,规范高可靠性低时延特性,以统一的 5G NR 替代工商业场景中的传统局域网能更好地降本增效乃至优化业 态。短期看 5G 对于运营商增收不明显,各个行业的 5G 应用场景处于 积极探索阶段,运营商也在加大应用生态的培育和拓展。 图表图表1:截止截止2020年年12月月7日主要板块日主要板块指数涨跌幅指数涨跌幅 来源:wind,中泰证券研究所, (数据截止至 2020.12.7) -10 0 10
34、20 30 40 50 60 70 80 食品饮料食品饮料 国防军工国防军工 医药医药 创业板创业板 汽车汽车 中小板中小板 电子电子 农林牧渔农林牧渔 电力及公用事业电力及公用事业 基础化工基础化工 建材建材 机械机械 沪深沪深300 家电家电 钢铁钢铁 轻工制造轻工制造 有色金属有色金属 非银行金融非银行金融 餐饮餐饮 交通运输交通运输 计算机计算机 旅游及休闲旅游及休闲 纺织服装纺织服装 煤炭煤炭 建筑建筑 商贸零售商贸零售 电力设备电力设备 综合综合 科创板科创板 传媒传媒 石油石化石油石化 通信通信 房地产房地产 银行银行 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分
35、部分 - 9 - 投资策略报告投资策略报告 云基础设施云基础设施、光通信、卫星通信、云视讯和物联网相关个股领涨、光通信、卫星通信、云视讯和物联网相关个股领涨。截止 2020 年 12 月 7 日,通信相关个股涨幅居前的公司分别为:科华恒盛 (+152%) 、 新易盛 (+106%) 、 宝信软件 (+95%) 、 星网宇达 (+82%) 、 振芯科技(+68%),以及亿联网络、天孚通信、国民技术、拓邦股份和 东软载波。作为各领域代表性企业,反映出 IDC、光通信、卫星通信、 云视讯和物联网相关赛道的高景气度和市场的乐观预期。 移动互联持续深化,流量增长仍是长期主线,与之相应价值地区的数据 中心
36、的稀缺性已成共识, 将协同 OTT 业务规模长期成长; 数据中心内部 东西向交互流量数倍于移动流量,端口速率不断升级,带动光模块放量 和持续迭代;疫情催化线上生活和工作方式变革,推动云视讯在用户端 的接纳度快速提升,供给端也正持续创新匹配需求;从 4G 向 5G 的过 渡期,更多场景和终端纳入蜂窝连接,通信模组空间在相当时间内处于 高景气,国内厂商的竞争地位同时还在优化,而终端连接数放量、碎片 化场景带动形态创新,也使得智能控制器需求快速发展;以我国高通量 卫星布局已臻完备为契机,卫星与地面通信将不断强化协同,打开更多 具备长期商业效益的新市场。 图表图表2:截止截止2020年年12月月7日通
37、信相关日通信相关涨幅居前涨幅居前的的个股个股 来源:wind,中泰证券研究所(数据截止至 2020.12.7) 通信板块估值水平相对偏低通信板块估值水平相对偏低,基金持仓处于历史低位,基金持仓处于历史低位。截止 2020 年 12 月 7 日, 通信板块预测市盈率为 26x, 全行业第 16, 低于科创板 (93x) 、 创业板(44x) 、中小板(29x) ,高于沪深 300(15x) ;在 TMT 板块内 低于计算机(53x) ,电子(50 x) 、和传媒(29x) ,横向比较处于偏低水 平。从三季报基金持仓一级行业变化看,2020Q3 通信行业基金持仓比 例为 0.95%,相比于 202
38、0Q2 基金持仓占比 1.37%,下降 0.42 个 pct, 2020Q1 基金持仓占比为 2.42%,基金持仓环比持续下降,创近两年新 低。 152.15% 106.35% 95.30% 81.96% 68.64% 58.41% 57.87% 55.72% 51.48% 35.54% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 140% 160% 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 10 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表3:截止截止2020年年12月月7日日各行业及主要指数预测市盈率(整体法)各行业及主要指数预测市盈率(整体法) 来源:
39、wind,中泰证券研究所(数据截止至 2020.12.7) 板块业绩趋势与展望板块业绩趋势与展望 通信行业营收规模增速平稳通信行业营收规模增速平稳。2020Q1-Q3,通信行业整体(含三大运营 商和相关公司)实现营业收入 15039.23 亿元,同比增长 5.17%,去年 同期行业营收增速为 2.56%,增速有明显提升。剔除中兴通讯和三大运 营商之后,行业总营收 3374.25 亿元,同比增长 13.53%,比较去年同 期相应营收增速 12.93%的水平,稳中有升。 图表图表4:通信行业整体收入通信行业整体收入(亿元)(亿元)及增长率及增长率 来源:wind,中泰证券研究所 93 53 50
40、29 26 0 20 40 60 80 100 120 旅游及休闲旅游及休闲 科创板科创板 国防军工国防军工 计算机计算机 电子电子 食品饮料食品饮料 创业板创业板 医药医药 餐饮餐饮 交通运输交通运输 有色金属有色金属 石油石化石油石化 电力设备电力设备 传媒传媒 中小板中小板 基础化工基础化工 汽车汽车 机械机械 通信通信 轻工制造轻工制造 家电家电 纺织服装纺织服装 商贸零售商贸零售 非银行金融非银行金融 电力及公用事业电力及公用事业 沪深沪深300 综合综合 钢铁钢铁 建材建材 农林牧渔农林牧渔 煤炭煤炭 建筑建筑 房地产房地产 银行银行 8.55% 5.26% 2.56% 5.17%
41、 46.63% 32.84% 12.93% 13.53% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 35.00% 40.00% 45.00% 50.00% 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 2016Q1-Q32017Q1-Q32018Q1-Q32019Q1-Q32020Q1-Q3 通信行业-整体 通信行业-剔除三大运营商和中兴 YOY-通信行业 YOY-通信行业(剔除三大运营商和中兴) 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 11 - 投资策略报告投资策略
42、报告 行业净利润行业净利润增速提升明显增速提升明显。2020Q1-Q3,通信行业整体(含三大运营商 和相关公司)实现净利润 1250.89 亿元,同比增长 0.52%,与去年同期 增速基本相同。剔除中兴通讯和三大运营商之后,行业实现净利润 172.87 亿元,同比增长 9.32%,较去年同期相应净利增速显著提升。在 上半年疫情冲击影响下,整体盈利水平恢复力度强劲。 图表图表5:通信行业整体净利润通信行业整体净利润(亿元)(亿元)及增长率及增长率 来源:wind,中泰证券研究所 子板块营收与业绩增速分化明显子板块营收与业绩增速分化明显。分子板块来看,前三季度营收增速最 快的是手机与物联网、光器件
43、、服务器、北斗导航和 IDC,增速分别为 53.7%、25.41%、14.33%、13.55%和 12.95%;净利润增速最快的板 块分别是手机与物联网、IDC、光器件、服务器和云视讯。 根据信通院泰尔实验室数据,今年 5G 手机大幅起量,前 11 个月出货量 超过 1.4 亿部,占到整体出货量的约 50%,日益完善的网络和经济机型 全面上市快速提升了 5G 手机渗透率, 手机消费因之迅速走出疫情影响。 产业物联和消费物联伴随网络升级呈现出新的需求场景,终端品类不断 丰富,物联模组市场规模持续打开,规模化进一步促进产业成熟,格局 仍在优化。流量激增主线下,承载网对于移动流量的支撑、数据中心内
44、东西向流量的放大,推动光模块和器件不断放量升级,OTT 业务的兴盛 也将长期带动大规模 IDC 和服务器的投入。在 5G 网络和终端发展基础 上、云侧业务也在增强,疫情驱动了云视讯的快速普及和创新,成为 eMBB 方向的典型场景。卫星通信也具备了较好的系统性设备基础,有 望协同地面通信取得长足发展。 9.00% -2.34% -0.46% 0.52% 44.31% 21.09% 7.04% 9.32% -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2016Q1-Q32017Q1
45、-Q32018Q1-Q32019Q1-Q32020Q1-Q3 通信行业-整体 通信行业-剔除三大运营商和中兴 YOY-整体 YOY-剔除三大运营商和中兴 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 12 - 投资策略报告投资策略报告 图表图表6:2020 Q1-Q3通信行业子板块收入增长率通信行业子板块收入增长率 图表图表7:2020Q1-Q3通信行业子板块净利润增长率通信行业子板块净利润增长率 来源:wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 5G 从网络建设向终端与应用创新从网络建设向终端与应用创新过渡过渡,把握流量、终端和应用三条主,把握流量、终端
46、和应用三条主 线。线。2020 年 5G 网络规模建设成效显著,仍处于向上周期,但景气重心 正向着终端与应用迁移,市场关注度也向后 5G 领域聚焦,从产业趋势 的角度我们判断 2021 年重要的机会点将在流量、终端和应用三条线上 显现:流量长期快速增长逻辑明确,与之相关的 IDC、服务器和光模块 等子板块不但规模将攀上新高,技术迭代节奏也将加快,需求和产业重 心的内迁为各梯队公司发展带来充分机遇;5G 网络趋于完备,5G 手机 渗透率提升和竞争加大,带动 ODM 需求向上,消费类和产业终端的创 新和上量将保持高景气, 物联模组、 智能控制器、 M2M 方案都蕴藏变革; 疫情激活了线上生活和工作
47、的对云视讯业务的需求,供给侧也在发生深 刻变化,正率先成为 eMBB 场景下特征性应用;同时卫星通信和军工通 信恰逢系统设备升级落地,在与地面通信系统的协同融合过程中,有望 取得长足发展。 图表图表8:把握把握5G流量、终端和应用主线上的新机会流量、终端和应用主线上的新机会 来源:中泰证券研究所 -10.00% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 手机与物联网手机与物联网 光器件光器件 服务器服务器 北斗导航北斗导航 IDC 网络安全网络安全 主设备商主设备商 交换设备交换设备 无线射频无线射频 网优工程网优工程 运营商运营商 光纤光
48、缆光纤光缆 云视讯云视讯 专网专网 -60.00% -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 手机与物联网手机与物联网 IDC 光器件光器件 服务器服务器 云视讯云视讯 北斗导航北斗导航 专网专网 交换设备交换设备 光纤光缆光纤光缆 运营商运营商 无线射频无线射频 网优工程网优工程 主设备商主设备商 网络安全网络安全 请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 - 13 - 投资策略报告投资策略报告 5G 投资稳步投资稳步向上,向上,运营商聚焦运营商聚焦 5G 应用应
49、用 中国中国 5G 建设引领全球市场建设引领全球市场 克服疫情影响,国内克服疫情影响,国内运营商提前完成运营商提前完成 5G 建设规划建设规划。今年国内 5G 全面 步入规模化,虽然受到年初疫情冲击,但在政策面和产业共同推动下, 全年建设计划依然提前完成:在 2020 中移动全球合作伙伴大会上,董 事长杨杰表示,中移动开通 5G 基站 38.5 万个,提前完成全年 30 万站 (年中报告上 调) 目标, 所有地级市和部分重点县城提供 5G SA 服务, 联合推出 5G 终端 150 余款,5G 用户逾 9000 万;在天翼智能生态博览 会上,中电信宣布实现 5G SA 规模商用,累计开通超过
50、35 万个 5G 基 站, 覆盖全国 300 多个城市, 建成全球最大的共建共享 5G 网络; 在 2020 华为全球移动宽带论坛上,联通研究院迟永生表示,截至 8 月底联通和 电信共享 5G 基站规模达 30 万,年底预计开通 38 万。现今三大运营商 实际网络建设进展已经超过年初的新建 50 万站计划。 图表图表9:全球全球5G商用最新进展商用最新进展 来源:红山科技,中泰证券研究所 欧美欧美 5G 有所放缓,亚太稳步推进有所放缓,亚太稳步推进。美国宣称 5G 建设最早,但主要围 绕 28GHz 毫米波开展以 FWA 为主的业务,eMBB 仍计划在 600、 800MHz 和 2.5GHz