《【研报】计算机行业:全面梳理港股计算机投资机会-210217(21页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《【研报】计算机行业:全面梳理港股计算机投资机会-210217(21页).pdf(21页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、云ERP:数字化、国产化打开成长空间,云化改善商业模式 美国多家SaaS 厂商市值超千亿美元,中国SaaS 厂商较之仍有差距,部分港股标的质量优于 A 股。中美两国 SaaS 赛道均诞生了一些标杆型企业,营收能力和产品成熟度方面,中国的 SaaS 领先厂商的实力与美国 Salesforce、Shopify 等相比仍有一定差距,同时美国优质厂商覆盖了多条细分赛道,诸如CRM、视频通信、零售电商和协同办公等领域均出现成熟的 SaaS 产品,而中国头部厂商主要集中于ERP、零售电商等赛道,尚未实现细分赛道的全覆盖,即使转云进度不断推进,许多企业营收主要仍来源于传统软件, SaaS 赛道仍将
2、是好公司的摇篮。 ERP 赛道:企业数字化转型浪潮下,云转型、国产化机会巨大。ERP 作为企业信息化及企业管理系统的核心,决定了公司生产和经营效率,企业数字化转型浪潮下,ERP 行业需求有望保持稳健增长,同时 ERP 系统自主水平对于信息安全具有重要意义。根据财富发布的 2020 年世界 500 强排行榜中,中国以 133 家上榜企业(含中国台湾9 家)超过美国,成为上榜企业总数世界第一。目前国内高端 ERP 市场中,国外厂商占据超 50%份额。典型的,腾讯、阿里等互联网巨头目前仍使用 Oracle、SAP 等产品,随着国产厂商 ERP 产品性能不断迭代优化,用友、金蝶逐级提高市场份
3、额,潜在可替代空间近百亿,有望带动国产 ERP 厂商营收迎来结构性增长。 预计金蝶、用友、浪潮2020 年ERP 云化比例有望达到58%/45.5%/22.5%。三家推出低代码开发平台时间先后顺序为:金蝶苍穹2018.8、浪潮 iGIX 2019.8、用友YON BIP 2020.8,研发实力及客户案例、PaaS 平台复用元素均具备较强实力。 金蝶云化进度领先,浪潮国际显著低估。目前,各ERP 厂商已发布基于云的新一代产品。金蝶国际在产品云化进度、订阅式服务收入占比、续费率与续约率、中台建设进度等多维度处于行业领先地位,有望成为南下资金重点关注对象,浪潮国际在产品技术实力、
4、收入质量等较好情况下,估值极具吸引力,随着纳入港股通标的,估值或将迎来重估。 从产品营收结构看,用友2020 年传统软件 ERP 42 亿(预计-15%yoy),34.6 亿云ERP (全年增速取前三季度+76.4%yoy),合计77 亿RMB,整体 16X PS;金蝶2020 年传统软件 ERP 13.7 亿(-30%yoy),19 亿云 ERP(+50%yoy),合计 33 亿 RMB,整体 40X PS;浪潮国际2020 年预计15.5 亿元传统软件ERP 收入(-10%yoy,疫情影响),4.5 亿云 ERP 业务收入(+30%yoy),合计 20 亿RMB 收入,整体 2X
5、 PS。 金蝶国际在云化进度、产品竞争力及经营指标等多维度领先,未来国产份额与客均单价有望进一步提升。公司面向大型客户推出苍穹数字化平台,苍穹作为国内首款自主可控及云原生架构的大企业云服务平台,已入选 Gartner 全球高生产力PaaS 供应商目录,已申请专利超过 150 件,涵盖了云原生技术、应用软件发展、企业管理等各方面的技术创新。截止至V2.0 版本,苍穹已经发布超过20 项云服务以及超过 140 项业务应用,产品涵盖十五大解决方案。2020 上半年苍穹应用市场上线运营 ISV 伙伴超过 220 个,上架应用市场产品数量超过 120 个,覆盖9 大行业包括医药流通、建筑、钢铁等。 公司面对成长型企业推出云星空,应用涵盖财务、供应链、制造等多领域,续约率、续费率分别为 82%、87%左右,其中新客户数量占比超过 90%。截至 2020 年半年报,星空客户主要采购财务云、供应链云,随着企业数字化转型对于新模块需求上升,以及产品迭代打磨与加大推广,客均单价有望不断提升。