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1、聚焦军工高景气赛道，横向关注六大产业链导弹：重要消耗型武器装备，换代与实战化训练打开需求 导弹武器系统技术装备水平反映了一个国家的综合国防实力。一方面，导弹武器系统非常复杂，是推进剂学、电子学、金属材料学、自动控制学、无线电学、光学、流体力学、空气动力学和发动机学等多学科先进科学技术结合的结果；另一方面，先进的导弹装备技术水平需要大量的经费支撑，是一国综合国防实力的体现。我国导弹技术已处于世界前列。目前我国的导弹武器已形成系列，具有先进性能的多种型号导弹，导弹系列齐全。 导弹内需注重量与质，需求呈多样化趋势。空军方面，我国新型战机列装及任务多样化的趋势，增加了对高性能机载导
2、弹的需求。同时，因飞机的挂载能力和空间有限，在导弹威力不减的情况下，导弹小型化、轻便化的要求越来越高。海军方面，我国海军装备建设空间随着新造舰艇衍生的导弹配套需求将大幅提升。陆军方面，导弹已变为必需装备，陆军武器装备已由传统机械化炮弹逐渐向信息化炮弹发展，陆基导弹的种类和应用越来越多。火箭军方面，用于战役战略打击的弹道或巡航导弹，其技术难度、生产工艺复杂性和造价都远在其他战术导弹（如空空导弹和地空导弹等）之上。 军机：队伍亟待扩充，叠加更新换代需求空间较大我国军机在数量上与美国存在较大差距，总量提升需求显著。军用飞机是直接参加战斗、保障战斗行动和军事训练的飞机的总称，是航空兵的主要技
3、术装备。据World Air Forces 2021统计，美国现役军机总数为 13232 架，在全球现役军机中占比为 25%，而我国现役军机总数为 3260 架，在全球现役军机中占比仅为 6%。按各个细分机型来看，战斗机是我国军机中的主力军，总数为 1571 架，但数量不到美国同期的 60%，且其他机型的数量都远落后于美国，我国未来军机总量提升需求显著。 除军机数量外，我国军机在先进性上也与美国有较大差距，预计两国军机质和量的差异将驱动军机规模扩张和产品升级。美国现役歼击机以三代机和四代机相结合，数量分别为1778架和 374 架；而我国现役歼击机依然以二代机和三代机为主，数量分别为
4、 561 架和620 架，四代机则仅有 19 架在役。我国军机目前处于更新换代的关键时期，预计未来老旧机型将逐渐退役，新型战机将加速列装；特种飞机、运输机等军机也将有较大幅度的数量增长及更新换代的需要。 我国空军目前正在向战略空军转型，未来 10 年带来军机需求规模约 1.95 万亿元。当前我国军用飞机正处于更新换代的关键时期，未来 10 年现有绝大部分老旧机型将退役，歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 和歼-20 等将成为空中装备主力，新一代先进机型也将有一定规模列装，运输机、轰炸机、预警机及无人机等军机也将有较大幅度的数量增长及更新换代需要。假设 2021-2030 年二代机
5、全部替换为三代机，且战斗规模按机种结构达到美国的 1/2，我们预计未来十年中国军机将有 1.95 万亿元的市场空间。根据World Air Forces 2021，2020年我国共有歼-10、歼-11、歼-15、歼-16 系列战机 620 架，歼-20 系列战机 19 架，作战支援飞机 115 架，大型运输机 264 架，武装直升机 405 架，通用运输直升机 902 架，根据前瞻产业研究院做出的各类型飞机单价预测，我们测算出2020 年军机规模约为7239.1 亿元，结合前瞻产业研究院对 2021-2030 年中国军机需求规模及市场空间预测情况，2030 年市场规模将达到 19508 亿元，
6、由此可测算出 2021-2030 年中国军机规模 CAGR 约为 10.42%。 发动机：现代工业“皇冠上的明珠”和“工业之花” 航空发动机研制周期长，投入资金大，技术壁垒极高。航空发动机需要在高温、高压、高转速、交变负荷等严苛条件下长时间反复工作，因此其可靠性受到严峻考验，对基础科学、基础材料和工艺能力要求较高。由于航空发动机的高技术和高经济价值，始终是世界主要强国发展的重点领域之一。 目前我国正在研制第四代航空发动机涡扇-15（峨眉），主要用于第五代双发隐身战斗机歼-20，已于 2013 年完成定型试验，有望于十四五期间完成最终研制。此外，大涵道比涡扇发动机涡扇-20 也正在研发过程中，将装配于运-20 运输机。
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