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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业周报通信行业行业周报通信行业 20202121 年年 0 03 3 月月 1414 日日 双共建共享或使双共建共享或使 5G5G 建设稳中有进，建设稳中有进，新新终端策略终端策略加快应用成熟加快应用成熟 通信行业通信行业 推荐推荐 维持评级维持评级 核心观点核心观点（2021.02021.030308 8- -0 03 31212） 本周关注热点：本周关注热点： 中国电信拟公开发行 A 股， 并在上海证券交易所主板上市。中国电信回 A 拓宽融资渠道，坚持推动云改数转战略，把握数字化发展机遇。 一方面刺激运营商估值提升， 另

2、一方面公司利用募集资金推动云改数转战略， 加大上下游环节投资， 相关产业链有望受益。 研究新观点：研究新观点： （1 1） 本周科技板块回撤较大，其中通信行业跌幅最少，指数相对跑赢创业板指与中小板指。多个运营商发布年度资本开支计划，网络建设催化剂或将出现。本周我们关注运营商 2021年资本开支、建网计划与终端发展策略。 （2 2） 本周电信和联通分别发布 2020 年报及 2021 年资本开支计划，持续推进共建共享，5G 网络建设稳中有进。移动广电发布 700MHz 建网规划，目标年内达到可用级别，并同时发布终端发展策略，加速应用成熟。 （3 3） SW 通信行业指数本周下跌 3.95%，在

3、28 个 SW 一级行业中排名第 22，在 TMT 四个行业中排名第一，强于传媒（-4.78%）、计算机（-6.17%）和电子（-6.43%）。 （4 4） 本周，涨幅居前的个股为科信技术、恒为科技、纵横通信、光环新网与深桑达 A。 行业行业/ /公司公司新动态：新动态：工信部：五年内将建成系统完备的 5G 网络。中国联通发布 2021 年度 5G 终端白皮书。诺基亚宣布推出 SEP 平台支持 Open RAN 创新发展。T-Mobile 推出企业解决方案 T-Mobile WFX。 短期关注的催化事件：短期关注的催化事件：1、运营商资本开支情况；2、5G 新应用落地进展；3、十四五规划中明确

4、近期完成的目标。 维持中维持中长期长期看好方向看好方向：中长期我们看好 IDC、交换机、光模块、超大宽带连接设备、物联网、车联网、工业互联网等。 核心组合上周表现核心组合上周表现 股票代码股票代码 股票简称股票简称 周涨幅周涨幅 年初至今年初至今 相对行业收益率相对行业收益率 000063.SZ 中兴通讯 -2.43% -8.05% 0.98% 300308.SZ 中际旭创 -10.09% -24.34% -15.31% 300394.SZ 天孚通信 -7.93% -25.56% -16.53% 300136.SZ 信维通信 -15.52% -19.57% -10.53% 资料来源：Wind，

5、中国银河证券研究院 风险提示风险提示：1、5G 建设不及预期的风险；2、运营商资本开支不及预期的风险；3、IDC 发展不及预期的风险；4、贸易摩擦加剧的风险。 分析师分析师 本周市场数据本周市场数据 涨跌幅涨跌幅 上证综指 沪深 300 创业板指 SW 通信（801770.SI） -1.40% -2.21% -4.01% -3.95% 行业估值（截止行业估值（截止周五）周五） SW 通信 PE-TTM 35.38 SW通信PE-TTM历史分位点（过去 5 年） 10.16% 行业指数行业指数表现表现 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 相关研究相关研究 -30%-20%-10%0%10%2

6、0%30%2020/012020/022020/032020/042020/052020/062020/072020/082020/092020/102020/112020/122021/012021/022021/03上证指数通信(申万) 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目目 录录 一、本周关注热点一、本周关注热点 . 2 中国电信拟回 A 股或刺激估值提升 . 2 二、研究新观点二、研究新观点 . 2 （一）市场回顾与判断 . 2 （二）本周思考 . 3 三、行业重要动态跟踪三、行业重要动态跟踪 . 4 （一）重大政策 . 4 （

7、二）运营商要闻 . 4 （三）设备商要闻 . 5 （四）行业应用要闻 . 5 四、重点公司公告跟踪四、重点公司公告跟踪 . 6 （一）中国联通 . 6 （二）亨通光电 . 6 五、投资建议五、投资建议 . 6 （一）短期配置策略 . 6 （二）中长期看好方向 . 6 （三）重点推荐标的 . 7 （四）风险提示 . 9 六、附录：重要数据更新六、附录：重要数据更新 . 10 （一）最新基金持仓情况（2020 Q4） . 10 （二）运营商重要数据（2021-01） . 11 （三）蜂窝物联网用户数（2020-12） . 12 （四）移动互联网流量（2020-12） . 12 （五）通信业整体收入

8、分拆（2020 Q4） . 13 （六）近期通信行业重要政策 . 13 qRqOqPtOmMmRrPuNoMtNpM8ObPbRnPrRmOqRlOpPmPfQrQsP8OrRyRvPnMrQxNmOmQ 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 一一、本周关注热点本周关注热点 中国电信拟回 A 股或刺激估值提升 中国电信拟公开发行中国电信拟公开发行 A A 股数量不超过股数量不超过 12,093,342,39212,093,342,392 股（不超过本次股（不超过本次 A A 股发行后公司已股发行后公司已发行总股本的发行总股本的 13%13%

9、，超额配售选择权行使前），并在上海证券交易所主板上市。，超额配售选择权行使前），并在上海证券交易所主板上市。 评论：中国电信回 A 股拓宽融资渠道，坚持推动云改数转战略，把握数字化发展机遇。本次拟在 A 股发行有助于公司建立更加灵活、多元化的融资渠道，利用境内、外资本市场，拓宽资金来源，壮大资本实力，提高抗风险能力和可持续发展能力。同时，公司利用募集资金可持续推动云改数转战略，相关产业链有望受益。电信回 A 股或刺激运营商估值提升，相关产业链公司有望受益。中国运营商业绩均好于美国运营商，且 PE 与 PB 估值较低。结合近期披露的伯克希尔哈撒韦公司对 Verizon 巨额持股的比较效应，国内运

10、营商估值未来或存在提升空间。 二二、研究研究新新观点观点 （一）市场回顾与判断 SW 通信行业指数本周下跌 3.95%，强于创业板指（-4.01%）与中小板指（-5.05%），弱于上证指数（-1.40%）、沪深 300 指数（-2.21%）和深证成指（-3.58%）。在 28 个 SW 一级行业中排名第22， 在TMT四个行业中排名第一， 强于传媒 （-4.78%） 、 计算机 （-6.17%） 和电子 （-6.43%） 。 本周，涨幅居前的个股为科信技术、恒为科技、纵横通信、光环新网与深桑达 A；邦讯技术、信维通信、会畅通讯、广和通与七一二等跌幅居前。 表表 1 1：SWSW 指数上周涨跌幅

11、前五板块指数上周涨跌幅前五板块 涨幅前五涨幅前五 跌幅前五跌幅前五 排名排名 板块名称板块名称 本周涨跌幅本周涨跌幅 排名排名 板块名称板块名称 本周涨跌幅本周涨跌幅 1 公用事业 4.69% 1 国防军工 -10.99% 2 钢铁 4.41% 2 电子 -6.43% 3 采掘 1.62% 3 计算机 -6.17% 4 休闲服务 1.21% 4 农林牧渔 -4.80% 5 有色金属 0.54% 5 传媒 -4.78% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 表表 2 2：通信板块上周涨跌幅前五个股：通信板块上周涨跌幅前五个股 涨幅前五涨幅前五 跌幅前五跌幅前五 排名排名 股票股票名称名称 本周

12、涨跌幅本周涨跌幅 排名排名 股票股票名称名称 本周涨跌幅本周涨跌幅 1 科信技术 6.62% 1 邦讯技术 -17.77% 2 恒为科技 6.52% 2 信维通信 -15.52% 3 纵横通信 6.43% 3 会畅通讯 -14.88% 4 光环新网 4.34% 4 广和通 -12.62% 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 5 深桑达 A 4.13% 5 七一二 -12.11% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）本周思考 本周本周科技板块回撤科技板块回撤较大较大，其中通信其中通信行业行业跌幅最少，指数相对跌幅最少，指数相对跑跑

13、赢赢创业板指与中小板指创业板指与中小板指。多多个个运营商运营商中中发布年度资本开支计划，网络建设催化剂或将出现。发布年度资本开支计划，网络建设催化剂或将出现。本周我们关注本周我们关注运营商运营商 20212021 年年资本开支、建网计划与终端发展策略资本开支、建网计划与终端发展策略。 本周电信本周电信和和联通联通分别分别发布发布 20202020 年报年报及及 20212021 年资本开支计划，持续推进共建共享，年资本开支计划，持续推进共建共享，5G5G 网络网络建设稳中有进。建设稳中有进。移动广电发布移动广电发布 700MHz700MHz 建网规划，建网规划，目标年内达到可用级别，目标年内达

14、到可用级别，并同时发布终端发并同时发布终端发展策略，加速应用成熟展策略，加速应用成熟。 电信联通均发布电信联通均发布 20202020 年度业绩，年度业绩，收入收入同比增长约同比增长约 4.5%4.5%，业绩，业绩稳健提高资本开支稳定性稳健提高资本开支稳定性。中国电信 2020 年经营收入 3936 亿元，同比增长 4.7%；服务收入 3738 亿元，同比增长 4.5%，其中移动服务收入 1817 亿元，同比增长 3.5%；固网服务收入 1921 亿元，同比增长 5.5%；净利润人民币 209 亿元，同比增长 1.6%。中国联通 2020 年经营收入 3038 亿元，同比增长 4.6%；服务收

15、入 2758 亿元， 同比增长 4.3%； 移动服务收入 1567 亿元， 同比止负转正； 固网服务收入 1169亿元，同比增长 10.6%；产业互联网业务收入同比增长 30.0%，达到 427 亿元，占整体服务收入比例提高至 15.5%。其中 ICT 业务收入人民币 134 亿元，同比增长 33.4%；IDC 及云计算业务收入达到人民币 234 亿元， 同比增长 26.1%； 物联网业务及大数据业务收入分别达到 42 亿元和 17亿元，同比分别增长 39.0%和 39.8%。净利润达 125 亿元，同比增长 10.3%。资本开支方面，资本开支方面，电电信联通方面共投入信联通方面共投入 157

16、01570 亿元，同比增长亿元，同比增长 3%3%。其中中国电信 2020 全年资本支出为 848 亿元，其中 392 亿元用于 5G。预计 2021 年资本支出为 870 亿元，其中 45.6%用于 5G，金额方面保持稳定。中国联通 2020 全年资本支出为 676 亿元，其中 340 亿元用于 5G。预计 2021 年资本支出为700 亿元，其中约 50%用于 5G，金额方面保持稳定。从资本开支投入方向来看，电信强调优化资本支出结构，专注于新的增长引擎：5G 资本支出保持稳定，4G 支出同比大幅减少，不再采购主设备，并进一步利用现有资源；固网宽带支出保持稳定，主要用于升级和建设 FTTH

17、端口，并新增 10GPON 端口。产业数字化资本支出同比大幅增加 67%，云基础设施方面，部署 10 万台服务器，并扩展部署 MEC/边缘云业务。IDC 基础设施聚焦京津冀、长三角、粤港澳、陕川渝等 4大重点区域，新建机柜 5.2 万个，其中自建柜 2.2 万个。 5G5G 无线网 “移动广电无线网 “移动广电+ +电信联通” 双共建共享，电信联通” 双共建共享， 今年今年基站建设基站建设规模上限提高规模上限提高。 “电信+联通”方面，2021 年 5G 基站建设按照“按需部署”策略，计划在年底累计开通 70 万座 5G 基站，全年新建 32 万座 5G 基站（中国电信建设 18 万座），目标

18、 5G 网络覆盖范围扩大到所有县城和部分乡镇。其中，城市市区、室内深度覆盖、主要县城以及发达乡镇等中高流量地区采用 3.5GHz扩充容量；县城、部分乡镇和一般室内采用 2.1GHz 实现广覆盖，有效降低 TCO；在农村地区、铁路、公路上促进全行业的共建共享。“移动+广电”方面，今年 1 月 26 日中国移动与中国广电正式签订 5G 战共建共享具体略合作协议，正式启动 700MHz 5G 网络共建共享。在 3 月 10 日的中国广电-中国移动共建 700MHz 终端生态启动会上，中国移动宣布双方将全面落实政府对于700MHz 频段的共建共享要求， 计划到 2021 年底完成 40 万 700MH

19、z 基站的建设， 实现全国城区、县城和重点乡镇的全面覆盖。另外，中国移动明确表示“2021 年将推进 700MHz 共建共享进一步落地，实现 700MHz、VoNR 终端商用。” 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 在在 5G5G 终端方面，终端方面，多个运营商发布多个运营商发布 20212021 年终端策略，加速年终端策略，加速 SASA 终端普及应用发展。终端普及应用发展。2021 年中国移动启动“三多三新”的产品策略，构建“泛终端全渠道销售联盟”。“三多三新”体现终端性能与应用场景升级，三“多”是多模、多频、多形态，三“新”是新权益

20、、新业务、新模式，持续提升终端的多模多频能力，加快多形态终端发展，满足个人、家庭、垂直行业的各领域需求。中国移动预计 2021 年国内市场手机总销量约 3.5 亿部，5G 手机销量占比达 80%，约2.8 亿部。移动计划通过两个方面努力，使得 2021 年在网 SA 终端超 2 亿部。一是升存量，已推送升级支持 SA 终端量近 8000 万，具备可升级条件的存量终端 3 月份全部完成升级。二是扩新增，移动希望 2021 年 3 月 1 日后新上市终端默认打开 SA 功能，不允许设置 SA 开关。700Mhz终端方面，中国广电与中国移动联合启动了“700MHz 终端生态共建计划”，号召终端产业链

21、升级频段能力，加速支持双方共建共享的 230MHz 大频宽 700MHz 5G 频段。截止 2021 年 2 月，支持 700MHz 频段的手机入网型号已超过 60 款，其中支持 700MHz 230MHz 大频宽的手机入网型号已超过 30 款，泛终端及工业模组已超过 30 款。中国联通聚焦 5G 覆盖、5G 功耗等用户体验提升需求，以中国联通 5G SA 网络演进规划及 5G 业务发展为指导，发布中国联通 5G 终端白皮书第四版（2021 年度）。其中主要更新包括加强 5G 终端对 5G 低频段（n1/n8/n5/n28）网络的全面支持，引导终端支持未来 5G 低频打底网络（主要用于县乡镇级

22、广泛覆盖）的频段需求，同时进一步加大全网通 5G 终端的普及。还包括聚焦载波聚合技术、提出 VoNR 5G 语音需求和优化终端节电性能来提升用户上网和语音体验。 三三、行业行业重要重要动态动态跟踪跟踪 （一）重大政策 1 1、工信部：五年内将建成系统完备的工信部：五年内将建成系统完备的 5G5G 网络网络 两会结束后举行“部长通道”采访活动中，工信部部长肖亚庆表示， “在去年抗疫过程中，我们都看到了数字经济的支撑和助力作用。靠着数字经济，教学、医疗、家庭生活物资需求等都得到了有效保障。困难和危机中也有新的机遇，数字经济正大跨步地向前迈进，工业经济也正在向着数字经济大跨步迈进”。肖亚庆称，数字经

23、济发展要从以下几个方面发力。首先是数字经济发展基础要进一步夯实。以网络建设为例，去年我国已经建成 71.8 万个 5G 基站，“十四五”期间将建成系统完备的 5G 网络，在网速提升、网络覆盖等方面取得更大进步，5G 垂直应用的各种场景将在此基础上进一步拓展。 （二）运营商要闻 1 1、中国联通发布中国联通发布 20212021 年度年度 5G5G 终端白皮书终端白皮书 中国联通聚焦 5G 覆盖、5G 功耗等用户体验提升需求，以中国联通 5G SA 网络演进规划及5G 业务发展为指导，与业界主流芯片及终端厂家密切协作，正式发布中国联通 5G 终端白皮书第四版（2021 年度），加大开放合作，继续

24、引领 2021 年 5G 终端产品发展。 2 2、KTKT 推出线上专用推出线上专用 5G5G 无合约套餐无合约套餐 KT 当日宣布推出了线上专用 5G 和 LTE 套餐系列“Y 无合约计划”，同时计划于本月底推出低价 5G 套餐。“Y 无合约计划”是专供互联网渠道的套餐计划，分为 5G 和 LTE 两种版本。5G 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 版本的“Y 无合约计划”每月 55000 韩元（约合人民币 316 元），提供 200GB 数据；LTE 版本的Y 无合约计划每月 45000 韩元（约合人民币 256 元），提供 100G

25、B 数据。 3 3、中国电信战略投资中国电信战略投资 ZStackZStack 中国电信集团投资有限公司与上海云轴信息科技有限公司（ZStack）共同宣布，电信投资已完成对 ZStack 的战略投资，中国电信与 ZStack 将在云计算领域展开更加深入密切的合作。 4 4、德国电信近日成功测试德国电信近日成功测试 5G5G 独立组网独立组网 德国电信表示已使用 5G 独立组网模式完成了首个视频通话。 该公司表示， 在慕尼黑附近的Garching 镇建立了第一个 5G SA 基站， 并使用新的 5G SA 网络向附近的班贝格和波恩打了电话，实现了低延迟并且 Garching 的响应时间为 13

26、毫秒。 5 5、三星携手三星携手 SparkSpark 在新西兰推出在新西兰推出 5G5G 网络网络 三星电子表示，该公司已与新西兰最大的电信运营商 Spark 携手在该国新西兰南岛的克赖斯特彻奇推出了一张 5G 网络。三星表示，这标志着新西兰十多年来首次采用新的网络供应商，也标志着三星首次在新西兰进行网络部署。 三星为新西兰 Spark 的这张 5G 网络提供了其最新的5G RAN 解决方案，其中包括 MassiveMIMO 基站技术。 （三）设备商要闻 1 1、诺基亚宣布推出诺基亚宣布推出 SEPSEP 平台支持平台支持 Open RANOpen RAN 创新发展创新发展 诺基亚推出了其用

27、于支持 Open RAN 创新的服务支持平台 （Service Enablement Platform，SEP）。诺基亚表示，这是第一个在整个 Open RAN 生态系统中提供无线网络可编程性、人工智能 （AI） 和机器学习 （ML） 创新的商用解决方案。 伴随诺基亚 SEP 一同发布的还有诺基亚 RIC xApps，其中包括高级流量引导（Advanced Traffic Steering）和异常检测（Anomaly Detection），目前这些应用正在与通信服务提供商（CSP）进行概念验证和试验。 2 2、CountCounterpointerpoint：苹果、：苹果、vivovivo 并

28、列并列 20202020 年年 Q4Q4 亚洲智能机市场第一亚洲智能机市场第一 市场研究公司 Counterpoint Research 今日发布了第四季度全球手机市场统计报告。 报告显示，在第四季度的亚洲智能机市场，vivo 和苹果公司的市场占有率并列第一。 （四）行业应用要闻 1 1、T T- -MobileMobile 推出企业解决方案推出企业解决方案 T T- -Mobile WFXMobile WFX T-Mobile 推出基于 5G 的企业解决方案 T-Mobile WFX，帮助企业在后疫情时代解决员工移动办公问题。T-MobileWFX 包括三个产品，T-Mobile Enter

29、prise Unlimited 为不限量 5G 无线计划，拥有 11 条或以上移动线路的帐号可以使用不限量 5G/4G 数据（超过 10GB 后限速）； T-Mobile 家庭办公互联网，旨在为远程办公的员工提供高速、高可靠行的带宽和安全性，具体包括： 4G/5G 宽带； 员工设备专用路由器， 过滤非业务内容， 提供企业级安全保护； T-Mobile提供 24 小时支持。此业务推出后将能够覆盖超过 6000 万户家庭，接近全美国一半的家庭；T-Mobile Collaborate，是一个工作平台，旨在取代用户交换机（PBX）。具体包括：基于云计 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正

30、文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 6 算的企业级电话系统；无密码的高清视频和语音会议；内置人工智能助手，可以记录和跟进行动事项；内置集成了包括 Microsoft 365 在内的工作应用。 四四、重点重点公司公司公告跟踪公告跟踪 （一）中国联通 【年度报告0312】2020 年公司实现主营业务收入 2758 亿元，同比上升 4.3%，归属于母公司净利润 55 亿元，同比增长 10.8%。EBITDA 939 亿元。 【回购股份0312】公司拟用不低于人民币 12.5 亿元，不超过人民币 25 亿元的自有资金，以不超过人民币 6.5 元/股的价格回购公司 A 股股份。 回购期限为自公司董事

31、会审议通过本次回购方案之日起不超过 12 个。 （二）亨通光电 【回购股份0313】2021 年 3 月 12 日公司实施了首次回购，公司回购专用证券账户通过集中竞价交易方式首次回购股份 1,388,800 股，占公司总股本的比例为 0.06%。成交的最低价格为 12.39 元， 成交的最高价格为 12.63 元， 支付的总金额 17,385,239.60 元 （不含交易费用） ，本次回购符合公司回购方案的要求。 五五、投资建议投资建议 （一）短期配置策略 【2022021 1. .2 2. .2020 更新】更新】目前通信行业估值仍处于历史较低位置，结合未来近两三年的 5G 建网高峰带来的较

32、高行业景气度，我们认为目前通信行业布局时机已到。近期两会与各地十四五规划落地，通信行业向好预期不断增强。5G 相关新应用经过 2020 年预热升温后，2021 年大概率或有真正规模落地项目，十四五规划中通信在各行业应用有望成为未来发展重点之一。建设环节建议关注运营商 2021 年资本开支与招标计划相关受益板块，包括主设备、光模块等。 核心组合：中兴通讯；中际旭创；天孚通信；信维通信。核心组合：中兴通讯；中际旭创；天孚通信；信维通信。 短期建议关注的催化事件：短期建议关注的催化事件：1 1、运营商资本开支情况；、运营商资本开支情况；2 2、5G5G 新应用落地进展；新应用落地进展；3 3、十四五

33、、十四五规划中明确近期完成的目标。规划中明确近期完成的目标。 （二）中长期看好方向 【2021.1.112021.1.11 更新】更新】中长期我们看好中长期我们看好 6 6 大行业方向：大行业方向： 1 1、大型数据中心、大型数据中心（IDCIDC）及云网融合趋势下相关新基建设施（交换机与高速光模块等）。及云网融合趋势下相关新基建设施（交换机与高速光模块等）。互联网基建和数据流量爆发提升数据中心景气度，我国数据中心对标国外仍有较大发展空间，未来有望持续受益于新基建建设。 2 2、大规模连接之物联网网络与设备终端、大规模连接之物联网网络与设备终端（芯片、模组）（芯片、模组）。物联网为万物数字化之

34、刚需、 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 7 连接增长转向价值爆发。 3 3、低时延高可靠连接之工业互联网与相关专网、低时延高可靠连接之工业互联网与相关专网网络与设备终端（芯片、模组）网络与设备终端（芯片、模组）。工业互联网为大连接下之价值蓝海，获政策持续推动，设备商积极布局，各领域应用价值静待挖掘。 4 4、超大带宽连接之、超大带宽连接之 5G ToC5G ToC 端应用（如超高清视频直播、端应用（如超高清视频直播、ARVRARVR 与云游戏等）所需的网络传与云游戏等）所需的网络传输设备。输设备。 5 5、下一代移动终端之车联网相关网络设

35、施与终端装置、下一代移动终端之车联网相关网络设施与终端装置（芯片、模组）（芯片、模组）。 6 6、其它国家层面基础要素相关的通信应用，如海底光、其它国家层面基础要素相关的通信应用，如海底光网网、量子保密通信、量子保密通信、卫星互联网与卫星互联网与北斗导航等。北斗导航等。 （三）重点推荐标的 （1 1）中兴通讯（）中兴通讯（000063.SZ000063.SZ） 公司受益于 5G 建设，2020 年前三季度实现营业收入 741.29 亿元，同比增长 15.39%；实现归母净利润27.12亿元， 同比下降34.30%； 实现扣非归母净利润14.46亿元， 同比增长103.59%。公司募集资金收购中

36、兴微电子 24%的股权，强化 5G 芯片设计环节竞争力，保障未来市场竞争力与盈利能力。公司在运营商、政企和消费者业务均发力，5G 时代有望充分受益。我们预计公司2020-2022 年 EPS 分别为 1.02/1.19/1.37 元/股。 （2 2）中际旭创）中际旭创(300308.SZ)(300308.SZ) 公司受益于国内外数据中心客户资本开支的增长和数据中心建设推进， 及国内 5G 网络建设投入，2020 年前三季度实现营业收入 52.05 亿元，同比增长 58.49%；实现归母净利润 6.00 亿元，同比增长 67.62%；实现扣非归母净利润 5.20 亿元，同比增长 58.33%。数

37、通市场建设回暖叠加电信 5G 网络建设启动带来光模块旺盛需求， 公司作为光模块龙头有望凭借技术积累与产品交付优势持续享受行业发展高景气度。 公司发行可转债募资用于研发新一代光通信技术与产品、扩大公司高端光模块产能及优化公司财务结构，并实施第二期限制性股票激励计划，包括中层管理人员及核心技术(业务)骨干共 149 人（含控股子公司）。我们预计公司 2020-2022 年 EPS分别为 1.18/1.63/2.00 元/股。 （3 3）中国联通中国联通(600050.SH)(600050.SH) 价值经营效果显著，传统业务持续向好，创新业务占比提高。推进数字化及线上商业模式，销售费用率持续降低。2

38、020 年公司实现营业收入 3038.38 亿元，同比增长 4.59%，其中主营业务收入 2758.1 亿元，同比增长 4.3%，高于行业平均的 3.6%，发展速度继续领先行业；实现归母净利润55.21亿元， 同比增长10.82%， 实现扣非归母净利润54.50亿元， 同比增长4.80%。公司基础移动业务发展质量改善，创新业务（政企与产业互联网等）收入持续增长，叠加 5G网络共建共享降低成本，联通或展现运营商最大业绩弹性。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为 0.20/0.22/0.24 元/股。 （4 4）信维通信）信维通信(300136.SZ)(300136.SZ) 公司为

39、泛射频类产品龙头，充分受益于终端销售旺盛与通信器件需求提高。2020 年受新冠 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 8 疫情影响导致大客户新品延后，传统旺季 Q3 利润略微下滑。2020 年前三季度公司实现营业收入 43.40 亿元，同比增长 21.41%；实现归母净利润 7.46 亿元，同比下降 9.91%；实现扣非归母净利润 7.03 亿元，同比下降 5.36%。公司持续研发打造技术驱动型企业，新产品型号市场份额稳定提升。未来随着 5G 手机和无线充电渗透率提升，高价值量的 5G 天线与射频器件叠加无线充电模组出货增加或将有助于公司维持较

40、高毛利率。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为1.36/1.80/2.20 元/股。 （5 5）新易盛新易盛(300502.SZ)(300502.SZ) 受益于数据中心市场的高速发展及 5G 网络建设的加速， 公司中高速率产品出货量持续增长，公司单季度业绩创近年新高。 2020年前三季度公司实现营业收入14.37亿元， 同比增长86.38%；实现归母净利润 3.42 亿元，同比增长 157.06%；实现扣非归母净利润 3.33 亿元，同比增长164.47%。 公司通过募投项目加大高速率光模块产能， 充分把握市场需求带来的业绩高弹性机遇。我们预计公司 2020-2022 年 EP

41、S 分别为 1.48/2.01/2.48 元/股。 （6 6）天孚通信天孚通信(300394.SZ)(300394.SZ) 数据中心与 5G 网络带动光模块需求爆发，公司受益于与之配套的无源器件与封装环节。2020 年前三季度公司实现营业收入 6.57 亿元，同比增长 71.24%，归母净利润 2.14 亿元，同比增长 69.90%。扣非归母净利润 1.99 亿元，同比增长 75.33%。公司持续投入打造产品研发、高效运营和规模量产能力，国内外优质客户认可保障市场地位。公司募投项目重点加码高速光引擎和配套产品的开发，并参与多个客户 400G/800G 产品的研发。公司收购天孚精密和北极光电补充

42、多个关键部件产品线。我们预计公司 2020-2022 年 EPS 分别为 1.36/1.84/2.31 元/股。 （7 7）光迅科技光迅科技(002281.SZ)(002281.SZ) 受新冠疫情影响，公司一季度业绩下滑较为明显，但二三季度持续高增长。2020 年前三季度公司实现营业收入42.52亿元， 同比增长9.14%； 实现归母净利润3.89亿元， 同比增长46.39%；实现扣非归母净利润 3.64 亿元，同比增长 52.23%。公司持续实行降本增效措施下，毛利率改善较为明显。 获益于丰富产品线与高端新产品良率改善， 公司今年全年净利增速有望达到新高。我们预计公司 2020-2022 年

43、 EPS 分别为 0.70/0.85/0.98 元/股。 表表 3 3：重点公司估值一览：重点公司估值一览 证券代码证券代码 证券简称证券简称 EPS/EPS/（元（元/ /股）股） PEPE 20192019 20202020（E E） 20212021（E E） 20222022（E E） 20192019 20202020 20212021 20222022 000063.SZ 中兴通讯 1.22 1.02 1.19 1.37 25.36 30.33 26.00 22.58 300308.SZ 中际旭创 0.72 1.18 1.63 2.00 53.44 32.61 23.61 19.2

44、4 300502.SZ 新易盛 0.90 1.48 2.01 2.48 44.72 27.20 20.02 16.23 300394.SZ 天孚通信 0.84 1.36 1.84 2.31 47.26 29.19 21.58 17.19 600050.SH 中国联通 0.16 0.18 0.20 0.22 28.00 24.89 22.40 20.36 300136.SZ 信维通信 1.05 1.36 1.80 2.20 27.49 21.22 16.03 13.12 002281.SZ 光迅科技 0.53 0.70 0.85 0.98 42.58 32.24 26.55 23.03 资料来源

45、：Wind，中国银河证券研究院 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 9 （四）风险提示 1、5G 建设及应用不及预期的风险； 2、运营商资本开支不及预期的风险； 3、IDC 发展不及预期的风险； 4、贸易摩擦加剧的风险。 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 10 六六、附录、附录：重要重要数据更新数据更新 （一）最新基金持仓情况（2020 Q4） 图图 1 1：基金重仓行业市值基金重仓行业市值 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 图图 2 2：通信行业基金重仓超配比例通信行业基金重仓超配

46、比例 资料来源：Wind,中国银河证券研究院 图图 3 3：通信行业：通信行业基金持仓集中度基金持仓集中度 图图 4 4：通信行业：通信行业基金重仓前十大个股变化基金重仓前十大个股变化 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 01,0002,0003,0004,0005,0006,000食品饮料医药生物电子电气设备非银金融银行化工家用电器机械设备计算机有色金属休闲服务汽车国防军工传媒交通运输房地产农林牧渔轻工制造建筑材料通信建筑装饰公用事业综合采掘钢铁纺织服装商业贸易持股总市值（亿元）-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%0.50%1

47、.00%1.50%2.00%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%4.5%2014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4相对超配比例（右轴）SW通信基金重仓持股占比SW通信在全部A股市值占比39.3%87.1%98.0%36.6%92.3%99.0%0%20%40%60%80

48、%100%CR1CR5CR102020Q32020Q4股票简称股票简称占流通股占流通股比例比例股票简称股票简称占流通股占流通股比例比例股票简称股票简称占流通股占流通股比例比例股票简称股票简称占流通股占流通股比例比例1 1中兴通讯13.4中兴通讯8.3中兴通讯7.0中兴通讯5.852 2光环新网4.3亿联网络9.3亿联网络13.0亿联网络14.663 3亿联网络11.2新易盛16.7新易盛17.4中天科技6.484 4中国联通1.1中天科技3.9七一二10.1七一二11.745 5烽火通信2.2天孚通信9.4中天科技4.9新易盛10.096 6中天科技5.9七一二6.0光迅科技3.9天孚通信6.

49、687 7新易盛10.9星网锐捷2.4天孚通信8.2移远通信2.418 8星网锐捷3.2光环新网1.1移远通信1.6亨通光电0.519 9中际旭创1.0鹏博士3.0光环新网0.6中际旭创0.271010天孚通信10.2中际旭创1.4太辰光2.6烽火通信0.252020Q42020Q4持持仓仓市值市值排名排名2020Q32020Q32020Q12020Q12020Q22020Q2 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 11 （二）运营商重要数据（2021-01） 图图 5 5：中国移动：中国移动 4G5G4G5G 用户数量用户数量 图图 6 6：

50、中国电信：中国电信 4G5G4G5G 用户数量用户数量 资料来源：中国移动官网，中国银河证券研究院 资料来源：中国电信官网，中国银河证券研究院 图图 7 7：中国：中国联通联通用户数量用户数量 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 注：中国联通暂未披露 5G 用户数量 图图 8 8：中国移动：中国移动 4G5G4G5G 用户渗透率（按套餐用户数计）用户渗透率（按套餐用户数计） 图图 9 9：中国：中国三大运营商移动三大运营商移动 ARPUARPU 值值注注 资料来源：中国移动官网，中国银河证券研究院 资料来源：三大运营商官网，中国银河证券研究院（注：中国移动 Q4值为单季值） 02004006

51、008001,0--------------102021-01客户总数(百万)4G客户数(百万)5G套餐客户数(百万)05003003504--102015-01

52、------------01客户总数（百万）4G客户数（百万）5G套餐客户数（百万）05003003------1

53、----102021-01客户总数(百万)4G客户数(百万)0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%06248546066727884商用之后（月）商用之后（月）4G用户渗透率5G用户渗透率354045505560652014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q4

54、2019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3截止季度末截止季度末中国移动中国联通中国电信 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 12 （三）蜂窝物联网用户数（2020-12） 图图 1010：蜂窝物联网用户：蜂窝物联网用户( (亿亿) ) 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 图图 1111：三大应用蜂窝物联网用户三大应用蜂窝物联网用户 图图 1212：三大应用蜂窝物联网用户环比增速三大应用蜂窝物联网用户环比增速 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 （四）移动互联网

55、流量（2020-12） 图图 1313：移动互联网接入流量：移动互联网接入流量( (亿亿 GB)GB) 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 -5%0%5%10%15%0246810-----------12蜂窝物联网用户(亿)环比0.00.51.01.52.02.53.-072020-0

56、--12智能制造智慧交通智慧公共事业-8%-6%-4%-2%0%2%4%---12智能制造智慧交通智慧公共事业0%50%100%150%200%250%02040608001----------

57、--11移动互联网接入流量(亿GB)yoy 行业行业周报周报/通信通信行业行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 13 （五）通信业整体收入分拆（2020 Q4） 图图 1414：通信业整体收入分拆：通信业整体收入分拆( (亿元亿元) ) 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 （六）近期通信行业重要政策 表表 4 4：近期通信行业重要政策：近期通信行业重要政策 时间时间 政策文件名称政策文件名称 发文部门发文部门 简要内容简要内容 1 2021/1/29 基础电子元器件产业发展行动计划（2021-2023 年） 工信部 明确

58、提出要面向智能终端、5G、工业互联网、数据中心、新能源汽车等重点市场，推动基础电子元器件产业实现突破，并增强关键材料、设备仪器等供应链保障能力 2 2021/1/13 工业互联网创新发展行动计划（2021-2023 年） 工信部 3 2020/12/17 电信和互联网行业数据安全标准体系建设指南 工信部 4 2020/12/25 工业互联网标识管理办法 工信部 5 2020/11/2 两部门关于进一步加强远程医疗网络能力建设的通知 工业和信息化部办公厅 国家卫生健康委办公厅 一、扩大网络覆盖；二、提高网络能力；三、推广网络应用；四、加强组织保障 资料来源：工信部，中国银河证券研究院 -10%-5%0%5%10%15%20%05001,0001,5002,0002,5003,0002017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q4移动通信业务收入固定通信业务收入移动通信业务yoy固定通信业务yoy