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1、会员体系建设成效显著,随品牌价值、渠道扩张等会员人数大幅提升通过渠道的持续扩张及IP的不断丰富,并通过全渠道会员运营,用户数字化规模快速扩大,截至2020年12月31日,累计注册会员总数从2019年末的220万人增至740万人,新增注册会员520万人。会员贡献销售额占比88.8%,同比增长9.9%。我们按收入口径计算,泡泡玛特会员贡献收入约为22.32亿元,得出单位会员贡献收入(会员ARPU)为301.62元人民币,由于用户渗透率提升,会员向泛用户扩张,会员ARPU下降符合客观趋势,我们认为公司未来主要收入增量将持续来自于消费者(会员)数量的提升,而非ARPU的提升。为了更好地向粉丝传播潮流玩
2、具文化,泡泡玛特在2020年11月推出了首期面向高阶会员的内刊PLAYGROUND,通过杂志这种更具仪式感、稀缺性的形式传递泡泡玛特的品牌文化和潮流文化趋势。2021Q1销量及单价持续提升,短期受产能困扰有望改善短期行业受产能问题困扰,导致泡泡玛特股价有所下降,主要系春节及疫情反复影响供应链招工,以及产能预计不足等。品玩反馈,行业内设计师反馈20年至21Q1,工厂出现“爆单”,产能供不应求,出现“延后交付、延期销售”的情况,我们认为这将在2021Q2得到改善。尽管受此影响,淘宝天猫数据显示,泡泡玛特2021Q1淘宝销售额有望突破1.2亿,同比增长接近翻倍,预计公司2021年上半年整体情况仍然亮
3、眼。而2020年全年共录得4.86亿元总销售额,2020年11月“双十一”带动出现峰值,单月销售额达1.53亿元。公司将致力丰富IP类型,扩大IP库,推出更多头部系列产品,以及拓宽除盲盒以外的潮玩品类。泡泡玛特首席运营官、中国区总裁司德指出,其实泡泡玛特每年会有上百款非盲盒类的产品推出来,比如BJD娃娃、十几公分到几十公分不等的手办。公司产品多元化(盲盒外其他产品占比提升)带动商品价格持续提升,淘宝天猫数据显示,产品单价自20H2起有明显提升。盈利能力受疫情、扩张及质量优化等影响略有下降,下半年有改善公司2020年毛利率为63.4%,较19年同比下降1.4pct,原因是泡泡玛特自主产品毛利率略有下降,公司提高了产品工艺质量,工艺愈加复杂,原材料成本上涨,还增加了环保投入。公司2020年净利率为23.5%,较19年同比下降4.4pct,整体来看公司2020年销售量受到了疫情的冲击,且20年公司在人员和渠道上的扩张成本已经支出,但这些投入还未反应到销售量上。