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1、(二)防水行业集中趋势不改B 端市场放量继续,行业集中度仍有提升空间。2017 年后,防水行业逐步复苏,规模以上企业的收入、利润增速均在建材行业中位居前列,我们认为主要是由于非标产品淘汰、地产格局变化等因素,短期来看,趋势仍将维持,拥抱 B 端市场是目前企业扩大规模的最直接的途径之一。1) 行业标准提升,劣币驱逐良币现象改善:2017 年6 月质检总局办公厅关于印发2017年建筑防水产品质量提升专项行动方案,引导行业产品质量提升,加上供给侧改革以及环保监管等宏观因素,小企业生存空间受到压缩。2019 年住建部发布住宅项目规范(征求意见稿),提出“屋面防水设计年限不低于 20 年,卫生间防水设计
2、年限不低于 15 年,地下工程防水不低于建筑结构设计年限(>=50 年)”,而现行的标准则要求“屋面防水工程、有防水要求的卫生间、房间和外墙面的防渗漏,为 5 年”,尽管目前最新的质保期要求尚未落地,但预计行业标准大概率将有所提升,我们认为质保期的延长将降低 B 端客户对价格的敏感度,进一步推动行业品牌化发展;2) 地产集采模式推广,下游行业集中度提升,防水显著受益:2015 年后,地产集中度明显提升,加之集采模式逐步推广,部分下游行业也随之受益,其中,由其以防水行业表现较为明显。从市场参与者来看,防水行业外资品牌较少,国内头部企业和小企业分化明显,随着地产加速集中,防水行业品牌效应日益显著;公司作为行业龙头之一,目前市占率尚不足5%,成长空间广阔;3) 地产高韧性支撑下游需求:2020 年全国房地产投资开发额14.14 万亿,同比+7.0%,地产销售额同比+9%至 17.36 万亿。截止2021 年前三月,全国地产新开工面积及竣工面积同比增速均在 20%以上,地产行业仍然保持了较高的韧性。我们认为,疫情影响下,国内经济增长对于内需的依赖性增强,房地产市场预计以稳为主。竣工方面,根据华创地产,地产竣工的趋势性修复可推动下游行业 2-3 年的需求释放,叠加集中度因素,头部防水企业需求无忧。