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1、2.4、工业金属周期判断:预计短期价格仍将维持高位运行格局基于我们构建的周期品货币、供给、需求三要素分析框架。我们在短期(3-6 个月)、中期(6-12 月)、长期(12 月以上)不同的时间要素下,对影响工业金属价格三大因素进行象限分析。从货币端看,短期新冠疫情在全球范围内仍有反复,且经济复苏基础仍较脆弱,预计货币及财政政策仍将伴随经济复苏进程,流动性整体宽松格局有望维持。但中长期看,随着经济持续复苏以及通胀预期抬升,判断全球货币政策回归常态化将是主流趋势。从供给端看,短期主产国疫情反复以及海运紧张等因素仍将制约工业金属供应,短期供应仍将维持偏紧格局。但中长期看,工业金属价格在 2015 年达
2、到阶段性低点,在厂商停产保价以及供给侧改革等举措下,工业金属价格逐步走出低谷,企业盈利得到持续修复。2017年以来上游资本开支重新进入新一轮扩张周期,随着 3-5 年项目建设周期,预计新一轮产能投产周期将逐步启动。从需求端看,短期随着下游进入传统旺季,需求有望维持复苏趋势,但也应关注到当前较高的价格对订单抑制作用正逐步显现。中长期随着全球疫苗接种,复苏仍是主旋律,全球经济恢复常态化。从我们构建的象限表分析看,我们对于短期(3-6 个月)工业金属维持乐观判断,预计价格有望维持高位运行态势,从中期视角,货币政策与经济复苏是硬币的两面,需要警惕货币回归常态化过程中工业金属回落风险。从长期看,工业金属价格将回归供需基本面,需要密切跟踪产能释放与需求匹配。