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1、2021 年深度行业分析研究报告 目目 录录 1. 周专题:各类规划密集出台,周专题:各类规划密集出台,“十四五十四五”光伏装机或超预期光伏装机或超预期 . 5 1.1. “十四五十四五”期间大型电力央企新能源装机将明显加速期间大型电力央企新能源装机将明显加速 . 5 1.1.1. 大型电力央企的清洁能源转型任重道远 . 5 1.1.2. 2020 年大型电力央企的新能源装机已经开始提速 . 6 1.1.3. 电力央企、国企“十四五”新能源装机目标大幅提升 . 7 1.2. 各省各省“十四五十四五”能源规划陆续出台,新能源装机值得期待能源规划陆续出台,新能源装机值得期待 . 9 1.2.1.
2、“十三五”期间全国新能源装机由集中转向均衡 . 9 1.2.2. 各省“十四五”新能源装机目标值得期待 . 10 1.3. 央企、地方积极响应,央企、地方积极响应,120GW 风光装机目标有望达成风光装机目标有望达成 . 11 1.3.1. “十四五”期间风电、光伏新增装机目标将大幅提升 . 11 1.3.2. 120GW 风电、光伏装机目标并非遥不可及 . 11 1.3.3. “十四五”期间新能源装机结构将进一步向光伏倾斜 . 11 1.4. 投资建议投资建议&风险提示风险提示 . 12 2. 电新行业动态跟踪电新行业动态跟踪 . 13 2.1. 2021 年首次组件集采开标,大尺寸组件占比
3、接近年首次组件集采开标,大尺寸组件占比接近 70% . 13 2.2. 上海力争上海力争 2025 年率先实现碳达峰年率先实现碳达峰 . 13 2.3. 国网发布国网发布 2021 年第一批可再生能源发电补贴项目清单年第一批可再生能源发电补贴项目清单 . 13 3. 行情回顾行情回顾 . 14 4. 新能源行业及公司动态新能源行业及公司动态 . 17 4.1. 产业景气度跟踪产业景气度跟踪 . 17 4.2. 重点公司公告重点公司公告 . 20 4.2.1. 特变电工:筹划控股子公司新特能源境内上市 . 20 4.2.2. 保利协鑫能源:拟配售股份募集 42.12 亿港元,投入颗粒硅项目 .
4、20 4.2.3. 天顺风能:预计 2020 年归母净利润 10.08-10.82 亿元,同比增长 35%-45% . 20 4.2.4. 恒润股份:预计 2020 年归母净利润 4.5-4.9 亿元,同比增长 443%-491% . 20 4.2.5. 清源股份:预计 2020 年归母净利润 0.54-0.64 亿元,同比增长 195%-213% . 20 5. 电网及工控行业及公司动态电网及工控行业及公司动态 . 21 5.1. 产业景气度跟踪产业景气度跟踪 . 21 5.2. 重点公司公告重点公司公告 . 21 5.2.1. 信捷电气:预计 2020 年归母净利润 3.44 亿元,同比增
5、长 110% . 21 5.2.2. 中电电机:预计 2020 年归母净利润 1.61-1.85 亿元,同比增长 41.88%-63.03% . 21 5.2.3. 盛弘股份:预计 2020 年归母净利润 0.94-1.10 亿元,同比增长 51.49%-77.27% . 22 5.2.4. 大烨智能:预计 2020 年归母净利润 0.63-0.70 亿元,同比增长 87.20%-108.01% . 22 5.2.5. 良信股份:拟回购公司股份 1-2 亿元 . 22 6. 重点公司盈利预测重点公司盈利预测 . 23 qRrPpQnQrRmRrPzQqNrQmMbR9R8OoMrRnPqRjM
6、rRoPeRnMzQbRmNsPwMoPoRwMsRoM 图表目录图表目录 图图 1:2019 年底五大发电集团装机结构年底五大发电集团装机结构 . 5 图图 2:五大发电集团新增风电装机情况(:五大发电集团新增风电装机情况(GW) . 5 图图 3:五大发电集团新增光伏装机情况(:五大发电集团新增光伏装机情况(GW) . 5 图图 4:部分电力央企:部分电力央企 2020 年新能源装机情况(年新能源装机情况(GW) . 6 图图 5:“十四五十四五”期间新能源装机投资主体期间新能源装机投资主体 . 7 图图 6:“十四五十四五”期间电力央企、国企新能源装机规模估算期间电力央企、国企新能源装机
7、规模估算 . 9 图图 7:全国:全国累计风电装机容量变化情况(累计风电装机容量变化情况(GW) . 9 图图 8:全国累计光伏装机容量变化情况(:全国累计光伏装机容量变化情况(GW) . 9 图图 9:部分省市:部分省市“十三五十三五”新增风电、光伏装机与新增风电、光伏装机与“十四五十四五”规划情况(单位:规划情况(单位:GW) . 10 图图 10:“十三五十三五”期间风电、光伏装机情况与期间风电、光伏装机情况与 2021 年目标(单位:年目标(单位:GW) . 11 图图 11:全球光伏、风电:全球光伏、风电 LCOE 变化情况(变化情况($/W) . 12 图图 12:“十三五十三五”
8、国内风、光新增装机容量及占比国内风、光新增装机容量及占比 . 12 图图 13:本周板块涨跌幅:本周板块涨跌幅 . 14 图图 14:本周电新子板块涨跌幅:本周电新子板块涨跌幅 . 14 图图 15:板块周涨幅前十股票:板块周涨幅前十股票 . 15 图图 16:板块周跌幅前十股票:板块周跌幅前十股票 . 15 图图 17:电新板块市盈率变化:电新板块市盈率变化 . 15 图图 18:电新板块市净率变化:电新板块市净率变化 . 15 图图 19:风电设备板块市盈率变化:风电设备板块市盈率变化 . 15 图图 20:光伏设备板块市盈率变化:光伏设备板块市盈率变化 . 15 图图 21:储能设备板块
9、市盈率变化:储能设备板块市盈率变化 . 16 图图 22:工控自动化板块市盈率变化:工控自动化板块市盈率变化 . 16 图图 23:电网及自动化板块市盈率变化:电网及自动化板块市盈率变化 . 16 图图 24:高压设备板块市盈率变化:高压设备板块市盈率变化 . 16 图图 25:近期硅料价格比较:近期硅料价格比较 . 18 图图 26:近期硅片价格比较:近期硅片价格比较 . 18 图图 27:近期电池片价格比较:近期电池片价格比较 . 18 图图 28:近期组件价格比较:近期组件价格比较 . 18 图图 29:逆变器月度价格变化(单位:逆变器月度价格变化(单位:$/W) . 19 图图 30:
10、各地区逆变:各地区逆变器累计出口金额(亿元)器累计出口金额(亿元) . 19 图图 31:逆变器出口金额及增速:逆变器出口金额及增速 . 19 图图 32:各地区太阳能电池累计出口金额(亿元):各地区太阳能电池累计出口金额(亿元) . 19 图图 33:太阳能电池出口金额及增速:太阳能电池出口金额及增速 . 19 图图 34:PMI 变化变化. 21 图图 35:工业增加值变化:工业增加值变化 . 21 图图 36:电网基本建设投资完成额(亿元):电网基本建设投资完成额(亿元) . 21 图图 37:电源基本建设投资完成额(亿元):电源基本建设投资完成额(亿元) . 21 表表 1:2020
11、年光伏竞价、平价项目总规模前十年光伏竞价、平价项目总规模前十 . 6 表表 2:五大发电集团新能源装机与:五大发电集团新能源装机与“十四五十四五”规划情况规划情况 . 7 表表 3:其他大型电力央企新能源装机与:其他大型电力央企新能源装机与“十四五十四五”规划情况规划情况 . 8 表表 4:2020 年主要省份光伏竞价、平价项目规模情况(单位:年主要省份光伏竞价、平价项目规模情况(单位:GW) . 8 表表 5:部分省市:部分省市“十四五十四五”新能源装机规划目标新能源装机规划目标 . 10 表表 6:光伏产业链本周价格变化:光伏产业链本周价格变化 . 17 表表 7:重点公司盈利预测:重点公
12、司盈利预测 . 23 1. 周专题:周专题:各类各类规划密集出台,规划密集出台, “十四五”“十四五”光伏装机光伏装机或超预期或超预期 1.1. “十四五”期间大型电力央企新能源装机将明显加速“十四五”期间大型电力央企新能源装机将明显加速 1.1.1. 大型电力央企的清洁能源转型任重道远 目前, 火电在大型电力央企装机容量中的占比仍然较高。 在五大发电集团 2019 年底的装机结构中,除了国家电投的火电装机占比相对较低(54%) ,其他发电集团的火电装机占比均在 70%上下。因此,在碳达峰、碳中和的长期目标下,大型电力央企面临的清洁能源转型压力较大。 图图 1:2019 年底五大发电集团装机结
13、构年底五大发电集团装机结构 数据来源:各集团社会责任报告,东北证券 因此,因此, 为了实现能源转型的目标, “十四五” 期间大型电力央企的新能源装机为了实现能源转型的目标, “十四五” 期间大型电力央企的新能源装机需要需要大大幅幅加速。加速。 “十三五”的前四年中(2016-2019) ,五大发电集团的新能源装机进度较为滞后,累计新增的风电、光伏装机容量仅为 28.6/19.8GW(国能集团 2017 年合并成立, 因此从 2018 年开始计算) , 而同期全国新增风电、 光伏装机容量为 81/162GW。因此,若想实现清洁能源的转型, “十四五”期间大型电力央企的新能源装机进度必须大幅加快。
14、 图图 2:五大发电集团新增风电装机五大发电集团新增风电装机情况情况(GW) 图图 3:五大发电集团新增五大发电集团新增光伏光伏装机装机情况情况(GW) 数据来源:各集团社会责任报告,东北证券 数据来源:各集团社会责任报告,东北证券 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%国能集团华能华电国家电投大唐火电水电风电光伏核电0.02.04.06.08.010.012.020019国能集团华能华电国家电投大唐0.01.02.03.04.05.06.07.020019国能集团华能华电国家电投大唐 1.1.2. 2020 年大型电力央
15、企的新能源装机已经开始提速 从已经公布的装机情况来看,从已经公布的装机情况来看, 2020 年各大电力央企的新能源装机已经开始加速, 均年各大电力央企的新能源装机已经开始加速, 均超额完成了年初制定的目标。超额完成了年初制定的目标。例如,国家电投 2020 年新增光伏装机 10.28GW、风电装机 11.58GW,新能源累计装机已突破 60GW。华能集团 2020 年新增新能源装机突破 1000 万千瓦, 超过前 4 年的增量总和。 国能集团则在 2020 年投产新能源 521万千瓦,开工新能源 535 万千瓦,圆满完成年初提出的“两个 500 万千瓦”目标。此外,三峡新能源、中广核新能源 2
16、020 年投产的装机容量分别超过 500、400 万千瓦,较之前的装机规模同样有明显的提升。 图图 4:部分电力央企部分电力央企 2020 年新能源装机情况(年新能源装机情况(GW) 数据来源:各集团公告,东北证券 在装机机构上,在装机机构上,预计“十四五”期间大型电力央企的新能源装机将进一步向光伏倾预计“十四五”期间大型电力央企的新能源装机将进一步向光伏倾斜斜。除国家电投外, “十三五”期间五大电力集团的新能源装机以风电为主,每年的新增光伏装机仅在几百兆瓦的级别。 从 2020 年能源局公布的光伏竞价、 平价项目清单来看,大型电力央企已开始在光伏装机上发力。其中,大唐、华能、华电、国能集团的
17、竞价+平价项目总规模均超过 1GW,较之前的装机规模实现了成倍的增长。 表表 1:2020 年光伏竞价、平价项目总规模前十年光伏竞价、平价项目总规模前十 单位:单位:GW 竞价项目竞价项目 平价项目平价项目 合计合计 国家电投 3.03 2.02 5.05 大唐 2.78 1.43 4.21 中广核 0.69 2.87 3.56 阳光电源 0.50 1.86 2.36 中核 1.23 1.04 2.26 华能 1.50 0.46 1.96 通威 0.25 1.49 1.74 华电 1.54 0.14 1.68 河北国顺新能源 1.38 0 1.38 中国能建 0.41 0.89 1.30 数据
18、来源:光伏们,东北证券 0%10%20%30%40%50%60%0070国家电投国能集团华能中广核新能源 三峡新能源2019年底累计装机2020年新增装机2020年新增占比 1.1.3. 电力央企、国企“十四五”新能源装机目标大幅提升 在能源转型的压力之下,我们认为“十四五”期间各类电力央企、国企的新能源投资力度将明显加大。自碳中和目标提出以来,五大发电集团、大型电力央企、地方电力国企已陆续开始制订自身的“十四五”发展目标,从已经宣布的规划来看,各类投资主体的新能源装机目标均远超此前预期。 图图 5: “十四五”期间新能源装机投资主体: “十四五”期间新能源装机投资主体
19、数据来源:东北证券 在五大电力集团中,目前已有华能、国能集团与国家电投提出了具体的新能源装机规划, “十四五”期间的装机目标均在 50GW 以上。其中,华能集团党组书记、董事长舒印彪已在多个场合表示, “十四五”期间华能集团计划投产新能源装机 8000 万千瓦,确保到 2025 年低碳清洁能源装机占比达到 50%以上。国能集团党组书记、董事长王祥喜则在 2020 年 12 月 25 日的学习时报上刊发署名文章,提出加大新能源和可再生能源开发建设力度,确保实现年均开工、投产“两个 1500 万+”的目标。国家电投党组书记、董事长钱智民亦在多此讲话中提出 2025 年实现电力装机2.2 亿千瓦,其
20、中清洁能源装机占比超过 60%,照此推算“十四五”期间国家电投的新能源装机增量需超过 5000 万千瓦。我们预计华电、大唐的“十四五”新能源装机目标大概率也将设定在类似的水平,即 50-80GW 左右。因此因此,五大电力集团“十四,五大电力集团“十四五”期间的新能源装机量有望突破五”期间的新能源装机量有望突破 300GW,对应的年均装机水平,对应的年均装机水平超过超过 60GW。 表表 2:五大发电集团新能源装机与“十四五”规划情况:五大发电集团新能源装机与“十四五”规划情况 单位:单位:GW 2019 年底风电装机年底风电装机 2019 年底光伏装机年底光伏装机 “十四五”新能源装机规划“十
21、四五”新能源装机规划 国能集团 41.2 1.3 75 华能 20.0 4.0 80 国家电投 19.3 19.3 50 华电 14.2 3.2 尚未宣布 大唐 18.4 1.5 尚未宣布 数据来源:各集团公告,东北证券 除了五大发电集团,其他大型电力央企的新能源装机也有望除了五大发电集团,其他大型电力央企的新能源装机也有望在“十四五”期间大幅在“十四五”期间大幅提升。提升。 其中, 中广核、 三峡集团、 中核汇能已在新能源领域有长期的积累,“十四五”期间的投资力度将进一步加码。根据三峡新能源副总经理吴启仁在 2020 年 11 月的公开讲话,三峡集团在“十四五”期间将保持每年 1500 万千
22、瓦的清洁能源新增装机规模。中广核副总经理刘路平则在 2020 中国光伏行业年度大会上提出“十四五”期间新能源装机量不低于 2000 万千瓦,其中光伏装机不低于 1200 千瓦。中核汇能副新能源投资主体新能源投资主体五大发电集团五大发电集团国能集团国家电投华能大型电力央企大型电力央企地方电力国企地方电力国企华电大唐中广核中节能国投电力三峡中核华润云南能投广东能源浙能京能申能民营企业民营企业阳光电源隆基正泰天合晶科 总经理黄志军亦在光伏行业大会上表示“十四五”期间的年均光伏装机不低于 500万千瓦。华润、国投电力等其他大型电力央企虽然还未公开宣布具体的装机规划,但我们预计其朝清洁能源转型的速度也将
23、明显加快, “十四五” 期间的新能源装机同样有望达到 20GW 以上的水平。照此推算,五大发电集团以外的其他照此推算,五大发电集团以外的其他大型电力央企大型电力央企在“十四五”期间的新能源装机量也有望突破在“十四五”期间的新能源装机量也有望突破 100GW,对应的年均装机水平超过,对应的年均装机水平超过20GW。 表表 3:其他其他大型电力央企新能源装机与“十四五”规划情况大型电力央企新能源装机与“十四五”规划情况 单位:单位:GW 风电装机风电装机 光伏装机光伏装机 “十四五”新能源装机规划“十四五”新能源装机规划 中广核(境内) 14.34 5.19 20 三峡 6.12 4.32 75(
24、含水电) 中节能 2.86 3.83 尚未宣布 中核 1.76 3.49 25(仅光伏) 华润电力 8.69 0.45 尚未宣布 国投电力 1.43 0.72 尚未宣布 备注:中核装机数据截至 2020 年底,其他截至 2019 年底 数据来源:各集团公告,东北证券 在在大型央企之外, 各地的电力国企在 “十四五” 期间大型央企之外, 各地的电力国企在 “十四五” 期间的新能源装机的新能源装机贡献也不容忽视。贡献也不容忽视。地方国企在整合当地资源上具有一定的优势, 2020 年以来在新能源领域的投资行为日益活跃。从能源局公布的 2020 年光伏竞价、平价项目清单来看,项目规模排名前列的省份中有
25、不少当地国企的身影。以排名第一的广东省为例,在 10.9GW 的总项目规模中,广东省能源集团(由广东省国资委控股)的项目装机容量合计达到1.05GW,占比接近 10%。随着光伏进入平价时代,光伏发电在广东、山东、江苏、浙江等电价较高地区的经济性已经逐渐显现,未来这些地区的光伏装机空间将进一步打开, 而地方国企则是其中重要的投资主体。 参照广东省能源集团 2020 年的项目规模, “十四五”期间地方电力国企贡献的年均新能源装机规模或将超过 10GW。 表表 4:2020 年主要省份光伏竞价、平价项目规模情况(单位:年主要省份光伏竞价、平价项目规模情况(单位:GW) 省份省份 竞价项目竞价项目 平
26、价项目平价项目 总计总计 当地参与当地参与国企国企 广东 - 10.89 10.89 广东省能源集团、广州发展 河北 3.58 2.75 6.34 - 贵州 5.22 - 5.22 乌江能源集团 宁夏 4.08 0.20 4.28 宁夏电力投资集团 湖北 - 3.50 3.50 湖北能源集团 青海 2.00 1.20 3.20 青海省绿色发电集团 陕西 1.47 1.60 3.07 - 山东 1.03 1.94 2.97 山东交通新能源科技 江西 2.24 0.50 2.74 江西赣能 浙江 2.62 - 2.62 浙江省新能源投资集团 其他 3.72 10.46 14.18 - 总计总计 2
27、5.97 33.05 59.02 - 数据来源:国家能源局,东北证券 综上,我们认为国企、央企将成为“十四五”期间新能源装机的主力。根据各集团已宣布的装机目标进行估算,我们预计“十四五”期间电力央企、国企的年均新能源装机规模有望突破 90GW,其中五大发电集团、其他大型电力央企、地方电力国企的贡献大约为 60/20/10GW。 图图 6: “十四五”期间电力央企、国企新能源装机规模估算: “十四五”期间电力央企、国企新能源装机规模估算 数据来源:各集团公告,东北证券 1.2. 各各省省“十四五”能源规划陆续出台,新能源装机值得期待“十四五”能源规划陆续出台,新能源装机值得期待 1.2.1. “
28、十三五”期间全国新能源装机由集中转向均衡 “十三五”之前,全国的风电、光伏装机主要集中在新疆、内蒙古、甘肃、宁夏等少数风、光资源丰富的地区。随着技术的进步与成本的降低,风电、光伏逐渐在越来越多的地区具备可行性与经济性,全国范围内的风电、光伏装机开始更为均衡。2015 年末,河北、内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆六个省份在全国累计风电装机中的占比为 56.1%,在光伏装机中的占比达到 64.1%;而截至 2020 年三季度末,这六个省份在全国累计风电、光伏装机中的占比已经下降至 43.6%与 31.5%。 图图 7:全国累计风电装机容量变化情况全国累计风电装机容量变化情况(GW) 图图 8:全国累
29、计全国累计光伏光伏装机容量变化情况装机容量变化情况(GW) 数据来源:国家能源局,东北证券 数据来源:国家能源局,东北证券 随着新能源发电步入平价时代, “十四五”期间的新能源装机将由原先自上而下、统一规划的模式进一步转变为自下而上、 地方自主的模式。 因此, 在全国性规划以外,各省市内部的新能源规划发展目标同样值得重点关注。 五大发电集团五大发电集团国能集团国家电投华能其他大型其他大型电力央企电力央企地方电力国企地方电力国企华电大唐中广核中节能国投电力三峡中核华润云南能投广东能源浙能京能申能60 GW20 GW10 GW合计合计 90 GW050020152020Q3河
30、北、内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆六省其他地区050020152020Q3河北、内蒙古、甘肃、青海、宁夏、新疆六省其他地区 1.2.2. 各省“十四五”新能源装机目标值得期待 目前, 全国已有 29 个省区市出台 “十四五” 规划和 2035 年远景目标的相关建议稿,各省均在绿色低碳发展、清洁能源转型方面进行了着重强调。其中,广东、江苏、宁夏等部分省市出台的文件中已经对“十四五”期间的新能源装机做出了具体的规划,制定的目标水平整体较高。 表表 5:部分省市“十四五”新能源装机规划目标部分省市“十四五”新能源装机规划目标 地区地区 出台时间出台时间 具体文件具体文件 202
31、5 年年新能源装机目标新能源装机目标 河北 2020/9 关于推进风电、光伏发电科学有序发展的实施方案(征求意见稿) 全省风电和光伏发电装机分别达到 2600 万千瓦、2000 万千瓦以上 广东 2020/9 广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2021-2025 年) 新能源发电装机规模约 10250 万千瓦,其中核电装机约 1850 万千瓦,气电装机约 4200 万千瓦,风电、光伏、生物质发电装机约 4200 万千瓦 江苏 2021/1 江苏省“十四五”可再生能源发展专项规划(征求意见稿) 全省风电装机达到 2600 万千瓦,光伏发电装机达到 2600 万千瓦 宁夏 2021/1
32、清洁能源产业高质量发展实施方案 可再生能源装机超过 4000 万千瓦,占电力装机比重超过 50% 西藏 2021/1 关于制定国民经济和社会发展“十四五”规划和二三五年远景目标的建议 水电建成和在建装机容量突破 1500 万千瓦,光伏装机容量突破 1000 万千瓦 数据来源:各地政府网站,东北证券 根据上述文件中的装机目标以及各省截至 2020 年三季度末的累计装机容量,我们对广东、江苏、宁夏、河北、西藏五省“十四五”期间的风光新增装机空间进行了简单测算。根据我们的推算, “十四五”期间广东、江苏、宁夏、河北、西藏规划的新增风光装机量分别为 30/24/18/12/9GW,较“十三五”期间的同
33、比增长幅度为227%/23%/79%/-45%/685%。其中,河北的 2025 年装机目标相对较低,但如果将政府文件中提到的 10GW 风电与 9.1GW 光伏储备项目包括在内, “十四五”期间的新增风光装机容量同样将较“十三五”期间实现大幅增长。 图图 9:部分省市“十三五”新增风电、光伏装机与“十四五”规划情况(单位:部分省市“十三五”新增风电、光伏装机与“十四五”规划情况(单位:GW) 备注: “十三五”新增装机规模截至 2020 年三季度末 数据来源:国家能源局,政府网站,东北证券 00江苏河北广东宁夏西藏2015年末“十三五”新增“十四五”目标 1.3. 央企
34、、地方积极响应,央企、地方积极响应,120GW 风光装机目标有望达成风光装机目标有望达成 1.3.1. “十四五”期间风电、光伏新增装机目标将大幅提升 虽然正式的能源“十四五”规划还在修订过程当中,但虽然正式的能源“十四五”规划还在修订过程当中,但结合近期的各种消息进行判结合近期的各种消息进行判断, “十四五”期间的风电、光伏装机目标将较“十三五”期间大幅提升断, “十四五”期间的风电、光伏装机目标将较“十三五”期间大幅提升。据中国能源报报导,在 2020 年 12 月 22 日召开的中国能源政策研究年会 2020 暨“中国电力圆桌”四季度会议上,有代表表示目前国家能源局已提出“2021 年风
35、电、太阳能发电合计新增 1.2 亿千瓦”的目标,且得到国家能源局相关人士的证实。目前,2020 年风电、光伏的新增装机规模还未正式公布,粗略统计全年的光伏装机或将达到 45GW,风电装机则接近 50GW,以此推算“十三五”期间的年均风电、光伏新增装机容量不到 70GW,较 2021 年 120GW 的目标尚有较大差距。 图图 10: “十三五”期间风电、光伏装机情况与“十三五”期间风电、光伏装机情况与 2021 年目标年目标(单位:(单位:GW) 数据来源:国家能源局,东北证券 1.3.2. 120GW 风电、光伏装机目标并非遥不可及 虽然虽然 120GW 的目标较此前提升幅度较大, 但我们认
36、为这个目标仍有较大概率达成。的目标较此前提升幅度较大, 但我们认为这个目标仍有较大概率达成。自碳中和目标提出以来,大型央企、国企以及各地地方政府推进绿色发展、能源转型的进度明显加快, “十四五”期间在风电、光伏上的投资有望大幅提升。根据我们之前的推算,仅五大发电集团、大型电力央企以及地方电力国企在“十四五”期间的年均新能源装机就有望达到 90GW。与此同时,各地地方政府出台的文件中也对“十四五”期间的新能源装机规模提出了较高的要求。综上,我们认为 120GW 的装机目标并非遥不可及,当然在具体的实施节奏上可能会有一定的灵活变化。 1.3.3. “十四五”期间新能源装机结构将进一步向光伏倾斜 与
37、“十三五”不同, “十四五”期间的新能源发电已进入平价时代,新增装机将主要由项目自身的经济性而非外部补贴驱动。相比于风电,光伏仍有较大的度电成本降低空间, 根据国际可再生能源署 (IRENA) 的测算, 2010-2019 年间光伏发电的 LCOE下降了 82%,而同期陆上风电、海上风电的 LCOE 降低幅度仅为 38%/29%。因此,我们认为光伏在国内新能源装机中的占比有望进一步提升。在“十三五”期间累计新增风光装机中,光伏的占比约为 60%,我们认为“十四五”期间这个比例将进一0204060800192020E2021目标风电光伏“十三五”期间风
38、电+光伏年均新增装机容量不到70GW风电+光伏120GW 步提升。在在 120GW 的目标下,若假设光伏的占比提升至的目标下,若假设光伏的占比提升至 2/3,则“十四五”期间光,则“十四五”期间光伏的年均装机规模有望达到伏的年均装机规模有望达到 80GW。 图图 11:全球光伏、风电全球光伏、风电 LCOE 变化情况(变化情况($/W) 图图 12: “十三五”国内风、光“十三五”国内风、光新增装机容量及占比新增装机容量及占比 数据来源:IRENA,东北证券 数据来源:国家能源局,东北证券 1.4. 投资建议投资建议&风险提示风险提示 投资建议:投资建议:近期,大型央企与地方政府的“十四五”能
39、源规划密集发布,宣布的新能源装机目标大超预期。我们认为“十四五”期间国内的新能源装机空间将充分打开,与此同时光伏在装机结构中的占比有望进一步提升。建议投资者积极把握光伏产业链投资机遇,重点推荐一体化布局领先的隆基股份隆基股份、晶澳科技晶澳科技,重点布局大尺寸及新技术方向的通威股份通威股份、东方日升东方日升以及逆变器细分领域龙头阳光电源阳光电源。 风险提示:风险提示:行业政策变动,光伏成本下降低于预期 0.000.050.100.150.200.250.300.350.402000019光伏陆上风电海上风电0%10%20%30%4
40、0%50%60%70%80%00708090201820192020E光伏风电光伏占比“十三五”期间累计:光伏占比60% 2. 电新行业动态跟踪电新行业动态跟踪 2.1. 2021 年首次组件集采开标年首次组件集采开标,大尺寸组件占比接近大尺寸组件占比接近 70% 事件:事件:2021 年 1 月 12 日,中核汇能 2021 年度首次光伏组件集采开标,共 19 家企业参与此次招标。本次招标总规模约为 1.3GW,包括 11 个标包,其中 602MW 要求在 6 月底之前交付,330MW 要求在 5-7 月交付,379MW 要求在三季度交付。本次招标
41、共涉及单晶 535/540Wp、单晶双面 535/540Wp、单晶 445/450Wp 三种规格,招标数量分别为 652MW、250MW 以及 409MW。 点评:点评:中核汇能本次招标为 2021 年首次组件集采,具有重要的风向标意义。从产品规格来看,535/540Wp 的高功率组件占比已经达到 68.8%,表明在保证交付的前提下,下游客户对大尺寸、高功率组件的接受度已经较高。此外,从交付时间来看,6 月底之前交付的价格比下半年交付的价格高 7-11 分/W,依此推测 2021 年组件价格大概率将呈现前高后低的走势。 2.2. 上海上海力争力争 2025 年率先实现碳达峰年率先实现碳达峰 事
42、件:事件:2021 年 1 月 14 日,上海市生态环境局局长程鹏在市政府新闻发布会上对上海市 “十三五” 生态环境保护规划完成情况和 “十四五” 规划思路进行了详细说明。据会上介绍,上海市将力争在 2025 年实现“三达标” ,即大气环境质量全面达标、水环境功能区基本达标, 以及碳排放总量力争达峰。 与全国 2030 年碳达峰的目标相比,上海市碳达峰的进度将领先五年。 点评:点评:2020 年年底召开的中央经济工作会议提出“抓紧制定 2030 年前碳排放达峰行动方案, 支持有条件的地方率先达峰” , 预计未来各省市低碳转型的进度将进一步加快。可再生能源发电是实现碳达峰目标的重要举措,近期已有
43、广东、江苏、宁夏等省份出台了具体的“十四五”能源规划,其中新能源装机目标均较“十三五”期间大幅提升。 2.3. 国网发布国网发布 2021 年第一批可再生能源发电补贴项目清单年第一批可再生能源发电补贴项目清单 事件事件:2021 年 1 月 15 日,国网发布关于公布 2021 年第一批可再生能源发电补贴项目清单的公告 ,共有 854 个项目进入补贴清单, 总装机规模 3511MW, 其中集中式风电 1846MW、集中式太阳能 459MW、分布式太阳能 1020MW、集中式生物质发电 186MW。 点评:点评:随着最后一批补贴项目于 2020 年结束,2021 年起将不再新增含补贴的可再生能源
44、发电项目,因此可再生能源补贴资金缺口的拐点或已来临。未来,随着平价项目占比的提升以及补贴资金的陆续发放,新能源运营商面临的现金流压力有望得到一定的缓解。 3. 行情回顾行情回顾 从板块来看:从板块来看:本周沪深 300 指数下跌 0.68%,其中电新板块下跌 5.39%,位居行业涨幅倒数第三,跑输指数 4.71pct。从子板块来看,电网一次硬件、风电零部件、电网自动化板块表现相对较好,涨幅分别为 1.16%、-0.75%、-2.34%。 图图 13:本周板块涨跌幅本周板块涨跌幅 数据来源:Wind,东北证券 图图 14:本周电新子板块涨跌幅:本周电新子板块涨跌幅 数据来源:Wind,东北证券
45、从个股来看从个股来看:涨幅前五股票分别为新强联、川仪股份、宝光股份、日月股份、大烨智能,分别为 22.40%、21.15%、21.04%、15.14%、14.09%,跌幅前五股票分别为禾-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%建筑产品银行电子建筑工程油气石化电信业务保险纸类及包装房地产计算机机械设备家用装饰及休闲检测服务环保汽车纺织服装化学品沪深300传媒互联网商业贸易家电制造交通运输公用事业综合金融非金属材料医疗保健煤炭社会服务金属材料及矿业食品饮料电力及新能源设备国防军工农产品-12%-9%-6%-3%0%3%电网一次硬件风电零部件电网自动化电网终端电机及控制工业自动化电源设备
46、电线电缆工控元器件传统发电设备电力及新能源设备风机制造电池材料锂电池光伏制造其他电池 望电气、 中来股份、 方正电机、 动力源、 大豪科技, 分别为-20.48%、 -19.87%、 -16.80%、-16.80%、-16.52%。 图图 15:板块周涨幅前十股票:板块周涨幅前十股票 图图 16:板块周跌幅前十股票:板块周跌幅前十股票 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 从估值来看从估值来看: 截止 2021 年 1 月 15 日, 电新板块市盈率与市净率分别为 48.98、 4.41,其中主要子板块市盈率分别为:风电设备(27.58) 、光伏设备(54.55) 、储能
47、设备(91.76) 、工控自动化(87.12) 、电网自动化(28.13) 、高压设备(23.52) 。 图图 17:电新板块市盈率变化:电新板块市盈率变化 图图 18:电新板块市净率变化:电新板块市净率变化 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 图图 19:风电设备板块市盈率变化:风电设备板块市盈率变化 图图 20:光伏设备板块市盈率变化:光伏设备板块市盈率变化 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 22%21%21%15%14%13%12%12%11%10%0%8%16%24%新强联川仪股份宝光股份日月股份大烨智能新雷能康平科技杭电股份思源电气*
48、ST江特-20%-20%-17%-17%-17%-16%-15%-14%-14%-14%-24%-20%-16%-12%-8%-4%0%禾望电气中来股份方正电机动力源大豪科技森源电气振江股份北京科锐摩恩电气露笑科技202632384450562016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:电气设备average+1 std-1 std1.01.52.02.53.03.54.04.55.02016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市净率:电气设备average+1 std-1 std02016/1/112018/1/11
49、2020/1/11申万行业指数:市盈率:风电设备average+1 std-1 std0702016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:光伏设备average+1 std-1 std 图图 21:储能设备板块市盈率变化:储能设备板块市盈率变化 图图 22:工控自动化板块市盈率变化:工控自动化板块市盈率变化 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 图图 23:电网及自动化板块市盈率变化:电网及自动化板块市盈率变化 图图 24:高压设备板块市盈率变化:高压设备板块市盈率变化 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,
50、东北证券 20365268841002016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:储能设备average+1 std-1 std204060801001202016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:工控自动化average+1 std-1 std02016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:电网自动化average+1 std-1 std016/1/112018/1/112020/1/11申万行业指数:市盈率:高压设备average+1 std-1 std
51、 4. 新能源行业及公司动态新能源行业及公司动态 4.1. 产业景气度跟踪产业景气度跟踪 产业链价格点评: 硅料:价格继续上行。硅料:价格继续上行。本周硅料成交均价为 84 元/千克,与上周持平。临近春节,下游备货积极,目前龙头硅料企业库存处于低位,行业价格处于高位。对于今年价格走势,我们维持以下判断:2021 年下游硅片扩产大,需要多,而上游硅料 2021 年几乎没有新增产能, 且较为刚性的产能难以释放增量供应, 供需剪刀叉将支撑硅料价格处于高位,预计价格稳中有升,全年将冲击 90 元/kg 以上。 硅片: 价格硅片: 价格坚挺, 本周成交均价坚挺, 本周成交均价 3.24 元元/片 (片
52、(166 尺寸) 、尺寸) 、 3.90 元元/片 (片 (182 尺寸) 、尺寸) 、5.48 元元/片(片(210 尺寸)尺寸) 。2021 年硅片将加速大尺寸化。对于 2021 年价格判断,我们认为硅片价格仍有望保持坚挺, 主要原因是:(1) 下游电池厂商大幅扩产,叠加硅片尺寸结构性变化,行业大尺寸硅片需求强劲。 (2)硅料产能限制硅片产能释放,虽然扩产众多,但硅片产能释放有限。 电池:价格下跌。电池:价格下跌。166 电池片本周均价为 0.88 元/W,价格环比下降 1.10%,182及 210 大尺寸电池片本周价格分别为 0.92 元/W、 0.93 元/W, 均较上周下跌 0.03
53、元/W。由于一月需求减弱,组件端减量,且从部分电池厂家元旦假期短暂休产的迹象观察,价格重回缓跌走势。电池价格出现结构性分化,但大尺寸单瓦依然享有一定溢价。 组件:高位维持。组件:高位维持。本周单晶组件价格为 1.54 元/W,依然维稳,182 和 210 组件价格均为 1.68 元/W,环比下降 1.2%。下游抢装下,硅料、胶膜、玻璃等相关组件成本及其他费用高企下,目前组件价格下降空间有限。但全年价格判断来看随着辅材相关环节供给问题环节,价格存在下降空间。 表表 6:光伏产业链本周价格变化光伏产业链本周价格变化 项目项目 本周价格本周价格 上周涨幅上周涨幅 单月涨幅单月涨幅 两月涨幅两月涨幅
54、三月涨幅三月涨幅 去年同期涨幅去年同期涨幅 单晶硅片 3.12 0.00% 0.00% 2.30% 2.30% -5.74% 单晶 PERC 电池(158.75mm) 0.91 0.00% 3.41% 7.06% 7.06% -6.67% 单晶 PERC 电池(166mm) 0.88 -6.38% -7.37% -5.38% -5.38% 单晶 PERC 组件 1.54 0.00% 0.00% 1.32% 1.99% -10.47% 多晶硅片 1.27 0.00% 0.00% -2.31% -20.63% -18.59% 多晶电池 0.533 0.00% 0.00% -5.66% -5.66%
55、 -10.12% 多晶组件 1.3 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% -13.33% 多晶硅 84 0.00% 3.70% -4.55% -7.69% 15.07% 数据来源:PVinfoLink,东北证券 图图 25:近期硅料价格比较:近期硅料价格比较 图图 26:近期硅片价格比较:近期硅片价格比较 数据来源:PVinfoLink,东北证券 数据来源:PVinfoLink,东北证券 图图 27:近期电池片价格比较:近期电池片价格比较 图图 28:近期组件价格比较:近期组件价格比较 数据来源:PVinfoLink,东北证券 数据来源:PVinfoLink,东北证券 逆变器逆变器价
56、格价格:2020 年 12 月逆变器价格分别为 0.105 美元/W(1-10kw 单相,同比-7.1%) 、0.053 美元/W(10-30kw 三相,同比-8.1%) 、0.031 美元/W(30kw 三相,同比-9.1%) 。 逆变器出口:逆变器出口:2020 年 11 月逆变器出口数量 303.98 万台,同比增长 19.6%,出口金额为 30.07 亿元,同比增长 75.6%,1-11 月累计出口金额 213.85 亿元,同比增长24.5%。 组件出口组件出口:2020 年 11 月太阳能电池出口金额为 138.80 亿元,同比增长 41.5%,1-11 月累计出口金额 1258.0
57、5 亿元,同比增长 2.5%。 图图 29:逆变器月度价格变化(单位:逆变器月度价格变化(单位:$/W) 数据来源:彭博,东北证券 图图 30:各地区逆变器累计出口金额(各地区逆变器累计出口金额(亿元亿元) 图图 31:逆变器出口金额及增速:逆变器出口金额及增速 数据来源:海关总署,东北证券 数据来源:海关总署,东北证券 图图 32:各地区各地区太阳能电池太阳能电池累计出口金额(累计出口金额(亿元亿元) 图图 33:太阳能电池出口金额及增速:太阳能电池出口金额及增速 数据来源:海关总署,东北证券 数据来源:海关总署,东北证券 0.000.050.100.150.200.250.300.350.
58、400.452010/12010/72011/12011/72012/12012/72013/12013/72014/12014/72015/12015/72016/12016/72017/12017/72018/12018/72019/12019/72020/12020/71-10kW单相10-30kW三相30kW三相00708090亚洲非洲欧洲拉美北美澳洲2017/122018/122019/122020/11-30%0%30%60%90%120%150%0552017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/7
59、2018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/10当月逆变器出口金额(亿元)当月同比00500600亚洲非洲欧洲拉美北美澳洲2017/122018/122019/122020/11-30%0%30%60%90%120%02040608001802017/12017/42017/72017/102018/12018/42018/72018/102019/12019/42019/72019/102020/12020/42020/72020/10当月太阳能电池出口金额(亿元)当月同比 4.2.
60、 重点公司公告重点公司公告 4.2.1. 特变电工:筹划控股子公司新特能源境内上市 公司筹划控股子公司新特能源股份有限公司境内上市事项,启动境内上市前期筹备工作。新特能源主要从事多晶硅的生产与销售,以及风能、光伏资源的开发、建设和运营,2019 年实现营收 87.22 亿元,净利润 5.17 亿元。 4.2.2. 保利协鑫能源:拟配售股份募集 42.12 亿港元,投入颗粒硅项目 公司拟以每股 1.08 港元配售 39 亿新股,配售价较前一交易日收市价 1.23 港元折让约 12.2%。预计配售所得款项总额为 42.12 亿港元,将用于降低债务融资水平及发展硅烷流化床法颗粒硅业务。 4.2.3.
61、 天顺风能:预计 2020 年归母净利润 10.08-10.82 亿元,同比增长 35%-45% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 100777.85-108242.88 万元,同比增长 35%-45%,扣非归母净利润 95461.63-102532.86 万元,同比增长 35%-45%。 4.2.4. 恒润股份:预计 2020 年归母净利润 4.5-4.9 亿元,同比增长 443%-491% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 45000-49000 万元,同比增长442.67%-490.91%。 4.2.5. 清源股份:预计 2020 年归母净利润 0
62、.54-0.64 亿元,同比增长 195%-213% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 5350-6350 万元,同比增长195.10%-212.88%,扣非归母净利润 3600-4600 万元,同比增长 213.37%-244.86%。 5. 电网及工控行业及公司动态电网及工控行业及公司动态 5.1. 产业景气度跟踪产业景气度跟踪 工控观察:工控观察:12 月中国月中国 PMI 有所回落有所回落。12 月中国制造业 PMI 为 51.9%,比上月下降0.2 个百分点, 高于荣枯线, 制造业景气仍处于较高水平。 其中大型企业 PMI为 52.7%、中型企业 PMI 为 52
63、.7%、小型企业 PMI 为 48.8%。此外,11 月制造业工业增加值同比增长 7.7%,自 4 月以来始终维持较高增长。 电网观察:电网观察: 2020 年 1-11 月电源基本建设投资完成额为 4157 亿元, 同比增长 43.5%,高速增长。1-11 月电网基本建设投资完成额为 3942 亿元,同比减少 4.2%,略低于往年水平。 图图 34:PMI 变化变化 图图 35:工业增加值变化:工业增加值变化 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 图图 36:电网基本建设投资完成额(亿元):电网基本建设投资完成额(亿元) 图图 37:电源基本建设投资完成额(亿元):电源
64、基本建设投资完成额(亿元) 数据来源:Wind,东北证券 数据来源:Wind,东北证券 5.2. 重点公司公告重点公司公告 5.2.1. 信捷电气:预计 2020 年归母净利润 3.44 亿元,同比增长 110% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 34369 万元,同比增长 110%,扣非归母净利润 31131 万元,同比增长 129%。 5.2.2. 中电电机: 预计 2020 年归母净利润 1.61-1.85 亿元, 同比增长 41.88%-63.03% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 16100-18500 万元,同比增长303540455055
65、2018/12018/32018/52018/72018/92018/112019/12019/32019/52019/72019/92019/112020/12020/32020/52020/72020/92020/11PMIPMI:大型企业PMI:中型企业PMI:小型企业-4-202468102018/42018/62018/82018/102018/122019/22019/42019/62019/82019/102019/122020/22020/42020/62020/82020/10-50-40-30-20-00030004000500060002018/32
66、018/7 2018/11 2019/32019/7 2019/11 2020/32020/7 2020/11电网基本建设投资完成额:累计值电网基本建设投资完成额:累计同比-20020406005000250030003500400045002018/32018/82019/12019/62019/112020/42020/9电源基本建设投资完成额:累计值电源基本建设投资完成额:累计同比 41.88%-63.03%,扣非归母净利润 9800-12200 万元,同比增长 28.46%-59.93%。 5.2.3. 盛弘股份: 预计 2020 年归母净利润 0.94-1.10
67、 亿元, 同比增长 51.49%-77.27% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 9400-11000 万元,同比增长51.49%-77.27%。 5.2.4. 大烨智能: 预计2020年归母净利润0.63-0.70亿元, 同比增长87.20%-108.01% 公司预计 2020 年实现归属于上市公司股东的净利润 6300-7000 万元,同比增长87.20%-108.01%。 5.2.5. 良信股份:拟回购公司股份 1-2 亿元 公司拟以不超过 38 元/股的价格回购公司股份,预计回购股份的数量为 263-526 万股,约占公司目前已发行总股本的 0.34%-0.67%,回购金额不低于人民币 10,000 万元,不超过人民币 20,000 万元。