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1、1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 总结回顾总结回顾:2020年,互联网医疗行业处于各业务环节深化融合、形成闭环的关键发展阶段, 传统线下医院和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、“医+药+险+养”一体化闭环的模式转变,覆盖在线问诊、远程治疗、处方开具、送药到家、健康保险的产业生态链路逐渐完善。 “互联网“互联网+ +”医疗医保”医疗医保支付政策从框架试点到实质落地的逐步推进,在线问诊、网上购药、医保线支付政策从框架试点到实质落地的逐步推进,在线问诊、网上购药、医保线上支付等就医环节上支付等就医环节得
2、以得以打通,打通,这是行业一大里程碑这是行业一大里程碑。互联网“医+药”的闭环趋于完整化,对医、药、险等方面的规定更为细化,从而将行业臵于稳定良性的政策环境中,我们看好互联网医疗我们看好互联网医疗这个这个宽阔赛道的宽阔赛道的优质公司的优质公司的发展发展。 疫情驱动行业进化,疫情驱动行业进化,提前提前 3 3- -5 5 年实现“互联网年实现“互联网+ +医疗健康”纵深发展医疗健康”纵深发展。根据艾媒数据,2020 年预计中国移动医疗市场规模达到 520.8 亿元,移动医疗用户规模达到 6.35 亿人,在线预约挂号、在线购药、在线问诊咨询是最常使用的三大服务功能,分别有 55.2%/49.8%/
3、42.5%用户使用。医药电商:医药电商:京东健康、阿里健康为代表的互联网医药电商巨头处于高速成长中,两家公司市值超过 3000 亿元。 整体来看平台企业由消费互联网正在向产业互联网转型, 商业模式更注重生态完善。此外,2020 年字节跳动、百度、美团、腾讯在内的互联网巨头均在大健康市场扩大了布局。 2020 年, 交易规模将达到 1876 亿元,行业渗透率预计提升至 1.21%。尽管行业渗透率逐年提升,该比例相对于海外发达国家仍偏低,潜在提升空间较大,将助推医药电商未来增长。 互联互联网医疗:网医疗:截至 2020 年 10 月底我国已有 900 家互联网医院,远程医疗协作网覆盖所有地级市的
4、2.4 万余家医疗机构,5500 多家二级以上医院可提供线上服务,根据艾瑞咨询数据,目前互联网咨询量渗透率不及 10%,问诊量渗透率不及 5%, 有较大提升空间, 加之新冠疫情大大提升了用户对在线诊疗的认可度,该领域发展将得到加速。 医疗信息化:医疗信息化:当前正处于普及医院临床医疗管理信息化 (CIS) 阶段, 电子病历系统 (EMR) 、 医学图像管理系统 (PACS) 、检验信息系统(LIS)等 CIS 核心产品预计存在20%-40%的渗透空间。展望展望 2 2021021 年年:医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇。医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇。医药电商巨头业绩
5、维持高速增长,自营及平台业务双增,规模效应体现,收入规模与盈利能力再获提升, 京东健康前三季度总收入 132 亿元, 同比增长 77.1%,营收规模和增速领先同行,阿里健康迎来盈利拐点,2021 财年上半年调整前净利润 2.79亿元,首次实现扭亏为盈。整体来看,行业借助政策利好、流量入口、体量优势、协同布局等有利条件,以及处方药外流+慢性病的潜在市场空间,有望打造“医”+“药”生态闭环,带动继续保持强劲增长态势,看好京东健康、阿里健康、平安好医生长期的投资机会。医疗信息化龙头公司 2020 年各季度营收与净利表现逐季提升,鉴于 2020 年医疗 IT 预算受压制的医疗信息化行业,看好 2021
6、 年行业龙头公司的高增长。此外,新三板里相关此外,新三板里相关优质公司优质公司也也得到上市公司和投资基金得到上市公司和投资基金关注关注, 如平安好医生战略投资医药流通信息, 如平安好医生战略投资医药流通信息化公司海典软件,海尔生物投资化公司海典软件,海尔生物投资智慧医疗智慧医疗公司世窗信息,公司世窗信息,厦门火炬集团创投、江厦门火炬集团创投、江苏中小企业发展基金等苏中小企业发展基金等基金投资妇幼保健信息化公司弘扬软件。基金投资妇幼保健信息化公司弘扬软件。风险提示:风险提示:政策支持与落地政策支持与落地进程不及预期,进程不及预期,用户认可度不及预期用户认可度不及预期等等Tabl e_Ti t l
7、 e 2020 年年 12 月月 25 日日 2021 年互联网医疗行业年互联网医疗行业一二级市场一二级市场投资机会怎么看?投资机会怎么看? Tabl e_BaseI nf o 新三板策略报告新三板策略报告 证券研究报告 相关报告相关报告 而今迈步从头越,看国产测试测量仪器行业发展情况 2020-12-17 全市场科技产业策略报告第八十九期 2020-12-16 IPO 观察: 2020 年至今 IPO过会 554 家,新三板贡献其中 160 家 2020-12-15 华山论剑看是德科技如何在测试仪器行业独霸一方?全球优质测试仪器龙头系列二 2020-12-10 丰光精密: “小而美”精密件供
8、应商,谐波减速机是新看点 2020-12-10 2 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 内容目录内容目录 1. 写在前面:写在前面:2020 行业提速增质,行业提速增质,2021 前景机遇如何?前景机遇如何? . 4 2. 关键词:关键词:2020 年产业发展几大值得关注的变化?年产业发展几大值得关注的变化? . 5 2.1. 催化加速:提前 3-5 年实现“互联网+医疗健康”纵深发展 . 5 2.2. 盈利拐点:阿里健康 2021 财年上半年首次实现扭亏为盈 . 6 2.3. 政策配套:医保端完
9、善解决核心问题,统一医保信息系统逐步建成 . 6 3. 产业端:疫情驱动行业进化,产业变革蓄势待发产业端:疫情驱动行业进化,产业变革蓄势待发 . 8 3.1. 平台企业:由消费互联网切入导流,以产业互联网为转型方向 . 8 3.2. 医药电商:交易规模增长率 95% ,网上零售药店市场增长强劲. 10 3.3. 互联网医疗:疫情催化渗透率提升,专科服务与在线医疗布局广.11 3.4. 医疗信息化:CIS 核心产品普及,互联网医院建设发力 . 12 4. 政策端:医保支付核心问题突破,政策支持助力疫情防控政策端:医保支付核心问题突破,政策支持助力疫情防控 . 15 4.1. 医+药闭环:打通关键
10、环节,“互联网+”医保支付政策逐步落地 . 15 4.2. 医疗服务:疫情驱动信息化,政策引导新模式规范发展. 17 5. 公司端:公司端:A股医疗股医疗 IT逐季改善,港股医药电商高速增长逐季改善,港股医药电商高速增长 . 22 5.1. 医疗信息化龙头公司:营收与净利同步改善,二三季度增速提升显著. 22 5.1.1. 营业收入:二季度环比增速全部转正,东华软件55.67 亿体量领先 . 24 5.1.2. 净利润:东华软件 6.15 亿规模占优,和仁科技环比增长最为强劲 . 25 5.1.3. 创新业务:卫宁健康双轮驱动实现高增长,多家龙头布局创新版图 . 26 5.2. 医药电商龙头公
11、司:阿里健康扭亏为盈,京东健康收入盈利规模最大. 27 6. 机会端:医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇机会端:医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇. 28 6.1. 业绩预期:重点看好医药电商,继续维持有力增长. 30 6.2. 趋势预期:医疗信息化景气度重振,龙头企业将受益 . 31 图表目录图表目录 图 1:中国移动医疗市场用户规模. 5 图 2:中国移动医疗健康市场规模. 5 图 3:阿里健康营业收入及增长率. 6 图 4:阿里健康调整前净利润. 6 图图 5:“互联网互联网+医疗医疗”医保支付相关政策医保支付相关政策 . 6 图 6:互联网医疗主要发挥的作用. 8
12、图 7:互联网医院用户主要参与和使用的服务类型 . 8 图 8:京东健康收入构成. 9 图 9:全国三大终端药品销售额分布 . 10 图 10:实体药店市场. 10 图 11:网上药店市场 . 10 图 12:医药电商行业交易规模及增长率.11 图 13:医药电商行业渗透率 .11 图 14:2020 年中国互联网医疗中游企业分布比例 . 12 图 15:互联网医院整体数量与主导方 . 13 图 16:互联网医院中标数. 13 图图 17:疫情催化相关政策:疫情催化相关政策. 18 图图 18:鼓励新模式相关政策:鼓励新模式相关政策 . 19 图图 19:“互联网互联网+”医疗服务规范化相关政
13、医疗服务规范化相关政策策 . 21 3 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 20:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入金额(亿元)互联网医疗行业龙头公司营业收入金额(亿元) . 24 图图 21:营业收入环比增长率:营业收入环比增长率(%). 24 图图 22:营业收入同比增长率:营业收入同比增长率(%). 25 图图 23:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司归母净利润金额(亿元)互联网医疗行业龙头公司归母净利润金额(亿元) . 25 图图 24:归母净利润环比增长率:
14、归母净利润环比增长率(%) . 26 图图 25:归母净利润同比增长率:归母净利润同比增长率(%) . 26 图图 27:2020 年上半年医药电商龙头营收及增长率年上半年医药电商龙头营收及增长率 . 28 图图 28:2020 年上半年医药电商龙头毛利率年上半年医药电商龙头毛利率 . 28 图图 29:互联网医疗行业产业链:互联网医疗行业产业链. 29 图图 30:互联网医疗行业驱动链:互联网医疗行业驱动链. 30 图 31:2015-2030 年在线零售药房市场规模及增长率 . 31 图 32:2015-2030 年在线问诊市场规模及增长率 . 31 图 33:我国医疗信息化市场规模 .
15、32 表 1:2020 年互联网医疗巨头参与者新动态 . 9 表 2:创业慧康医疗卫生信息化板块产品汇总 . 13 表表 3:“互联网互联网+医疗医疗”医保支付相关政策医保支付相关政策 . 16 表表 4:全国各地区:全国各地区“互联网互联网+医医疗疗”医保支付相关政策医保支付相关政策 . 16 表表 5:鼓励新模式相关政策:鼓励新模式相关政策 . 20 表 6:A 股医疗信息化龙头公司 . 22 表表 7:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入环比增速(互联网医疗行业龙头公司营业收入环比增速(%). 22 表表 8:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入同比增速(互联
16、网医疗行业龙头公司营业收入同比增速(%). 23 表表 9:2020Q1-Q3 互联网医互联网医疗行业龙头公司归母净利润环比增速(疗行业龙头公司归母净利润环比增速(%) . 23 表表 10:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司归母净利润同比增速(互联网医疗行业龙头公司归母净利润同比增速(%) . 23 表 11:卫宁健康四大创新业务布局 . 27 表 12:久远银海业务创新. 27 4 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 1. 写在前面:写在前面:2020 行业提速增质,行业提速增质,20
17、21 前景机遇如何?前景机遇如何? 2020 年,我国互联网年,我国互联网+医疗正处于全方位、多层次互动不断加强的融合阶段,传统线下医院医疗正处于全方位、多层次互动不断加强的融合阶段,传统线下医院和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、 “医和线上互联网医院逐渐向线上线下深度结合、 “医+药药+险险+养”一体化闭环的模式转变,覆盖养”一体化闭环的模式转变,覆盖在线问诊、远程治疗、处方开具、送药到家、健康保险的产业生态链路逐渐完善。在线问诊、远程治疗、处方开具、送药到家、健康保险的产业生态链路逐渐完善。在医疗资源供需矛盾的催化下, 在人工智能和大数据技术的支撑下, 在国家关于 “互联网+医疗健康
18、” 、放开处方药网售、医保在线支付等政策的铺垫下,行业发展正在提速, “医疗+医药+医保”的三医联动机制进一步得到实现, 互联网医疗平台企业广泛联结各参与主体, 触及医药商业、医疗终端、医患个体各方,在医药电商、互联网医院、诊疗平台、慢病管理等服务领域深化了合作。 与此同时,今年新冠疫情的大背景进一步加强了行业发展的趋势。疫情期间,在线问诊需求大幅增长,医药电商和在线问诊平台流量迅猛提升,驱动平台生态功能布局完善化,而丰富的模式业态进一步强化了消费者远程问诊和购买的习惯。供需两端同时进化,叠加配套政策及时出台,使互联网医疗的信息化、智慧化新模式得到迅速推广,为互联网医疗行业营造了很好的发展契机
19、。 从行业参与者看, 互联网在线医疗公司、 布局 O2O 模式的零售药店龙头、建立全生态健康服务综合平台的互联网医疗公司、参与互联网医院建设的医药流通企业和医疗信息化服务公司等都将从中受益。 2020 年接近尾声,互联网医疗行业在这一关键时期内发生了哪些重要变化、利用了哪些发展机遇、为后续开辟了哪些发展空间等问题是我们的关注要点。本篇报告将回顾年接近尾声,互联网医疗行业在这一关键时期内发生了哪些重要变化、利用了哪些发展机遇、为后续开辟了哪些发展空间等问题是我们的关注要点。本篇报告将回顾 2020 年互联网医疗行业的大事件,从产业、政策、公司的角度分析新趋势,并展望年互联网医疗行业的大事件,从产
20、业、政策、公司的角度分析新趋势,并展望 2021 年行业的投资机遇,探寻互联网医疗行业哪些子领域在未来长足发展的前景上更具优势。年行业的投资机遇,探寻互联网医疗行业哪些子领域在未来长足发展的前景上更具优势。 5 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2. 关键词:关键词:2020 年产业发展几大值得关注的变化?年产业发展几大值得关注的变化? 2.1. 催化加速:提前催化加速:提前 3-5 年实现“互联网年实现“互联网+医疗健康”纵深发展医疗健康”纵深发展 在新冠疫情催化下,在线诊疗流量激增,互联网医
21、疗渗透率大幅提升,专科服务与在线医疗广泛布局。在新冠疫情催化下,在线诊疗流量激增,互联网医疗渗透率大幅提升,专科服务与在线医疗广泛布局。据贝恩咨询数据,2020 年 1 月平安好医生新增用户数和新用户问诊数环比涨幅分别为 900%和 800%,丁香园的在线问诊数和活跃用户数环比涨幅分别为 135%和 215%。2020 年 3 月疫情初期,国家卫健委委属管医院互联网诊疗比去年同期增加 17 倍;部分第三方互联网服务平台的诊疗咨询量比去年同期增长 20 多倍,处方量增长近 10 倍。疫情期间,互联网医院数量也呈较快增长, 根据国新办新闻发布会数据, 截至 2020 年 10 月底我国已有900
22、家互联网医院,远程医疗协作网覆盖所有地级市的 2.4 万余家医疗机构, 5500 多家二级以上医院可提供线上服务。 iiMedia Research(艾媒咨询)数据显示, 2020 年预计中国移动医疗市场规模达到 520.8 亿元,移动医疗用户规模达到 6.35 亿人。同时互联网医疗赋能疫情防控管理,分担线下医院的压力,促进线上问诊、复诊、购药常态化。 图图 1:中国移动医疗市场用户规模中国移动医疗市场用户规模 图图 2:中国移动医疗中国移动医疗健康健康市场规模市场规模 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 互联网医疗服务平台通过远程会诊、网上义务咨询、居
23、家医学观察指导、心理疏导、慢病复诊、药品配送等服务,更便捷高效地推广医疗资源,缓解线下诊疗压力,充分体现出“互联网+医疗健康”的独特优势。 “互联网+”平台在统筹多方力量支持疫情防控方面发挥了重要作用。在线开展的“互联网+医疗健康”服务扩大了医疗服务供给,提高了医疗服务能力,例如:依托国家远程医疗与互联网医学中心,搭建了国家级远程会诊平台;依托中国医师协会组织远程医疗工作队和人工智能专家组,提供智能医疗服务;依托中国中医科学院等,提供针对新冠肺炎的线上咨询会诊以及中医的传统辨证论治等服务; 依托北大六院、 中科院心理所等, 提供在线的心理培训、心理援助服务;依托中国互联网协会和中国信通院搭建数
24、字健康资源供给对接平台,提供技术保障服务。此外,互联网医疗“大数据+网格化”的方式也有利于各部门搭建共享平台,多源汇聚数据,服务于密切接触者以及有风险人群的查找及监测。 “互联网+”医疗在疫情期间的重要作用取得了社会的广泛认可,国家卫生健康委会同有关部门开展了多项网上服务,并将符合要求的互联网诊疗纳入医保基金的支付范围,有效拓展了线上服务空间。随着卫健委等部门将相关服务和制度的有利实践予以总结完善, “互联网+医疗健康”服务将进一步被推向纵深发展。 0.29 0.36 0.48 0.72 1.51 2.78 4.35 5.34 5.82 6.35 0 2012 2013
25、2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 中国移动医疗用户规模(亿人) 15.8 18.6 22.1 29.5 45.5 74.2 124.0 206.5 321.4 520.8 005006002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E 中国移动医疗健康市场规模(亿元) 6 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 2.2. 盈利拐点:阿里健康盈利拐点:阿里健康 2021 财年上半年首次实现扭
26、亏为盈财年上半年首次实现扭亏为盈 阿里健康是阿里巴巴集团 “双 H 战略” 在大健康领域的落地平台, 是集医药电商、 智慧医疗、互联网医疗、消费医疗于一体的生态系统,率先在港股上市。自 2014 年成立以来,在持续亏损六年后,阿里健康在 2021 财年中期业绩报告中才披露实现首次盈利。 在截至 2020 年 9 月 30 日的半年度间,阿里健康实现总营收 71.62 亿元,同比增长 74%,环比增长 31%;毛利率 26%,较去年同期的 25.1%提升 0.9pct。调整前净利润调整前净利润 2.79 亿元,相比于去年同期的亏损亿元,相比于去年同期的亏损 763 万元,盈利能力取得了扭亏为盈的
27、实质性进步;经调整后净利润万元,盈利能力取得了扭亏为盈的实质性进步;经调整后净利润4.36 亿元,同比暴增亿元,同比暴增 286.4%。驱动业绩大幅改善的因素包括:用户“互联网+健康”意识提升促使多项业务用户数目快速增长、收购 Ali JK Nutritional Products Holding Limited 药品类目电商平台业务带来利益增长、医药自营业务收入和毛利的高速增长、规模经济推动的效率提升及成本优化等。 图图 3:阿里健康营业收入及增长率阿里健康营业收入及增长率 图图 4:阿里健康调整前净利润阿里健康调整前净利润 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 资料来源:公司财报,安信证券
28、研究中心 2.3. 政策配套:医保端完善解决核心问题,统一医保信息系统逐步建成政策配套:医保端完善解决核心问题,统一医保信息系统逐步建成 2020 年,一系列“互联网+”医疗医保支付政策从框架试点到实质落地正在逐步推进,在线问诊、网上购药、医保线上支付等就医环节得到打通,互联网医+药的闭环趋于完整。 图图 5: “互联网: “互联网+医疗”医保支付相关政策医疗”医保支付相关政策 资料来源:国务院,医保局,卫健委,安信证券研究中心制图 在 2019 年 8 月 关于完善 “互联网+” 医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 的基础上,2020 年 2 月印发的关于深化医疗保障制度改革的意见明确提岀
29、增强医保、医疗、医药增强医保、医疗、医药32.17 41.17 54.80 71.62 70.3% 74.0% 68%69%70%71%72%73%74%75%0070802019年 3月31日 2020年3月31日 营业收入(亿元) 同比增长率 -500005000000025000300002019年9月30日 2020年 9月30日 调整前净利润(万元) 7 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 联动改革的整体性、系统性、协同性联动改革的整体性、系统
30、性、协同性,开展跨区域基金预算试点,支持互联网+医疗等新服务模式发展等,体现了中央和国务院对“互联网+”医疗医保制度改革的认可和肯定。 2020 年 3 月发布的 关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展 “互联网+” 医保服务的指导意见提出将符合条件的“互联网将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围”医疗服务费用纳入医保支付范围,加强医保基金监管等,明确对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务,各地可依规纳入医保基金支付范围;互联网医疗机构为参保人在线开具电子处方,线下采取多种方式灵活配药,参保人可享受医保支付待遇。这一政策是积极打通互联网医疗医保支付通道的重要
31、举措,通过推进定点零售药店配药直接结算,按照统筹地区规定的医保政策和标准,分别由个人和医保基金进行结算,备受行业关注的网售药品医保支付问题取得了实质性进展。 2020 年 11 月发布的关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作提出指导意见提出:做好“互联网+”医疗服务医保协议管理,完善“互联网+”医疗服务医保支付政策,优化“互联网+”医疗服务医保经办管理服务,强化“互联网+”医疗服务监管措施。意见明确了“互联网+”医疗服务医保支付工作的各项推进办法,使得线上医疗纳入医保支付迈入实操阶段。 2020 年,国家医保信息平台对医保疾病诊断、医疗服务、药品、医用耗材、手术操作等 15项信息启用全国
32、统一业务编码,形成全国医疗保障系统共建共享、相关部门单位衔接交换的“通用语言” ,包括医疗保障信息业务编码标准、统一标识、档案管理规范等,从而建成统一、高效、兼容、便捷、安全的信息系统。该系统有利于通过对标医疗保障基础共性标准,减少过度用药、过度医疗、过度检查的现象,保证医保基金合理使用,控制医疗费用过快增长;使得国家医保资金的使用更加高效合理,有利于医保资金有效接入互联网医疗。全国参保居民使用全国统一的医保电子凭证, 克服了之前各地医保标准不统一、 数据不互认等障碍,查询个人医保信息、医保参保关系转移接续、异地就医结算将更加快捷方便。 8 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告
33、版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3. 产业端:疫情驱动行业进化,产业变革蓄势待发产业端:疫情驱动行业进化,产业变革蓄势待发 随着互联网普及程度提升、移动支付和远程视频工具发展、疫情影响下居民增加对医药电商与互联网医疗平台的使用,移动医疗的推广得到进一步加速,覆盖了更为广泛的用户类型,推动用户规模快速增长。艾媒数据中心的数据显示,疫情期间参与过互联网医疗服务的人群占比为 74.4%,后疫情时代 67.1%的人群对互联网医疗的接受程度变高。超过七成的网友认为互联网医疗在疫情期间起到了减少人群聚集、接触,避免交叉感染,减轻门诊压力、分诊分流的作用。
34、图图 6:互联网医疗主要发挥的作用:互联网医疗主要发挥的作用 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 从互联网医院用户选择倾向看,58.8%的用户更倾向选择以企业为主导的互联网医院,主要是互联网企业与当地政府和医院合作搭建的在线诊疗平台;41.2%的用户更倾向选择以医院为主导的互联网医院。从互联网医院用户主要参与和使用的服务类型看,在线预约挂号、在线购药、在线问诊咨询是最常使用的三大服务功能,分别有 55.2%、49.8%、42.5%的用户进行了使用。 图图 7:互联网医院用户主要参与和使用的服务类型:互联网医院用户主要参与和使用的服务类型 资料来源:艾媒咨询,安信证券研究中心 3.1. 平台企
35、业:由消费互联网切入导流,以产业互联网为转型方向平台企业:由消费互联网切入导流,以产业互联网为转型方向 我国医疗健康领域面临着医疗资源分布不均、诊疗资源和就诊需求不匹配等诸多痛点,一直是驱动互联网医疗发展的重要因素。行业参与者既包括京东健康、阿里健康等互联网巨头,也包括微医、丁香医生、春雨医生等迅速崛起的互联网医疗平台,还包括医疗信息化公司开展互联网医院的业务。 3.8% 26.6% 35.4% 36.7% 72.2% 73.7% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%23.7% 25.1% 29.8% 40.5% 42.5% 49.8% 55.2% 0%10%20%30%40%
36、50%60% 9 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 由于互联网医疗行业的复杂性,及行业门槛高、投入大、回报期长等诸多特点,行业参与者面临较大的盈利挑战。京东健康是行业内首先实现盈利的公司,其 2019 年的 108 亿元总营收中,来自医药和健康产品的销售收入超过 94 亿元。 图图 8:京东健康收入构成:京东健康收入构成 资料来源:招股书,安信证券研究中心 以京东健康、阿里健康为代表的互联网医药电商巨头在布局线上医疗时,具有依托巨大流量的显著优势,可从购物、社交、资讯、支付等多元化的日常生活场景
37、中切入线上就诊、购药入口等互联网医疗服务,培养用户消费和就医习惯;在医药产品销售的导流下,挖掘线上问诊、互联网医院等线上医疗服务领域更大体量的价值,打造成为深度化的综合服务商,从而实现互联网医疗从“消费互联网”向“产业互联网”的关键转型,通过医药联动的生态闭环建立长期稳定的盈利模式。 除阿里、京东外,2020 年,互联网医疗领域还迎来了新的巨头参与者,包括字节跳动、百度、美团、腾讯在内的互联网巨头均在大健康市场扩大了布局。由于大健康行业并非纯粹的流量变现生意,因此竞争者的入局有望加速用户培育、赋能传统产业、促进行业深耕。 表表 1:2020 年互联网医疗巨头参与者新动态年互联网医疗巨头参与者新
38、动态 参与者参与者 动态动态 布局布局 字节跳动字节跳动 2020 年 5 月,以数亿元对价完成对百科名医的全资收购。 2020 年9 月, 完成对医疗健康业务的首次品牌确认, 推出医疗健康独立品牌 “小荷医疗” ,并发布了“小荷”App(面向患者)和“小荷医生”App(服务医生) 。 打造“幺零贰四”互联网医院与线下诊疗机构品牌“松果门诊” 。 从线上的健康科普内容到互联网寻医问诊,再到线下诊疗机构 百度百度 2020 年 3 月,将原有的百度搜索健康业务升级为百度健康这一全新品牌。 2020 年7 月, 百度健康糖尿病中心正式上线, 构建医患一体化专科互联网医院。 2020 年 9 月,成
39、立百图生科,基于 AI能力解决生命科学问题。 在 2020 百度世界大会上,百度智慧医疗正式发布灵医智惠“爱助医”基层医疗整体解决方案。 截至 2020 年 8 月,百度健康已联合1000多家公立医院和 25 万医生,形成了以百度健康医典为核心的内容生态和以百度健康问医生为核心的服务生态,并覆盖预约送药、预约挂号、心理咨询、保险等医疗健康相关服务功能 美团美团 美团推出小药箱,在美团下单买药的新客,可以1 分钱购入小药箱,截至9 月底,美团小药箱销量已经突破 150 万只。 2020 年 10 月,美团买药与拜耳健康消费品达成合作,双方将携手连锁药店进一步深入探索数字化,扩大消费者服务的广度和
40、深度,引领医药新零售 3.0 时代,赋能产业、融合边界,打造创新共赢生态。 2020 年三季度药品订单同比增加逾两倍,入驻美团买药平台的药店截止第三季度末近 10 万家 腾讯腾讯 2020 年1 月,在微信支付页面上线医疗健康模块,向超 10 亿用户提供医疗服务,加深闭环能力、缩短用户抵达服务的路径。 2020 年 4 月,与和仁科技合作布局“互联网+医疗” ;东华医为、腾讯云联手发布云 HIS,构建医疗数字化生态。 以社交平台微信、QQ 为依托,以AI、大数据、云计算技术为支持,围绕医疗服务、医院管理、医疗保险和医药研发流通构建巨大的医疗事业版图 资料来源:公司资料,动脉网,安信证券研究中心
41、 88.4% 88.8% 87.0% 87.6% 11.6% 11.2% 13.0% 12.4% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%20020H1线上平台、广告及其他服务 医药和健康产品销售 10 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 3.2. 医药电商:交易规模增长率医药电商:交易规模增长率 95% ,网上零售药店市场增长强劲,网上零售药店市场增长强劲 互联网医药电商聚焦于医药线上化销售的庞大市场,是当前行业重要的收入和盈利来源。互联网医药电商
42、聚焦于医药线上化销售的庞大市场,是当前行业重要的收入和盈利来源。相比线下药房,医药电商的品类更为丰富,配送更为便捷高效,运营效率也更高。随着新修订的药品管理法对网售处方药的正式解禁,政策利好将推动医药电商领域进一步发展。 医药电商各业务模式,B2C 是目前行业内活跃度较高、成熟较快的模式。从运营模式看,由于在服务质量、用户粘性、采购成本方面更具优势,自营模式占据了经营方式的主体。从产品结构看,医疗器械、保健品类的渗透率提升空间较大,而处方外流、医保支付的良好前景则将为处方药和非处方药的销售市场提供更大机遇;根据弗若斯特沙利文,目前我国门诊药品销售额中 87.6%可在院外流通,而其中 32.5%
43、可在线上销售,院外零售市场的增长将助力在线零售药房发展。医药电商 B2B 主要凭借渠道优势介入产业链,承担经销商的角色,在医药流通链相对封闭的情况下,其参与壁垒相对较高。B2B 厂商通过终端用户积累和采购网络建设,可压缩成本,增强议价力。在 4+7 带量采购对降低销售成本的驱动下,医药电商 B2B的竞争力将得到强化。医药电商 O2O 是互联网医疗产业链上生态各方参与积极性最高的模式,近年来其与 B2C 模式的融合趋势加强,广泛开展互补合作。通过联结互联网厂商、药店、医疗 IT 厂商等参与者形成网络效应,O2O 模式可取得关键发展。 近年来,零售药店终端药品销售额在全国三大终端药品销售总额中的占
44、比不断提升,根据米内网数据,该比例已从 2016 年的 22.5%上升至 2019 年的 23.4%。 图图 9:全国三大终端药品销售额分布全国三大终端药品销售额分布 资料来源:米内网,安信证券研究中心 在零售药店终端网上和实体这两种模式中,网上药店的增速远高于实体药店。网上药店销售额 2019 年达 138 亿元,同比增长 39.4%;相比之下,实体药店销售规模达 4057 亿元,但同比增长率仅 6.2%。零售药店终端的网上药店市场具备较强的增长动力,为医药电商的发展奠定了良好的市场基础。 图图 10:实体药店市场实体药店市场 图图 11:网上药店市场网上药店市场 资料来源:米内网,安信证券
45、研究中心 资料来源:米内网,安信证券研究中心 68.9% 68.8% 69.0% 68.8% 68.4% 68.0% 67.4% 66.6% 23.7% 23.3% 22.7% 22.5% 22.5% 22.6% 22.9% 23.4% 7.4% 7.9% 8.3% 8.7% 9.1% 9.4% 9.7% 10.0% 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2000182019公立医院终端 零售药店终端 公立基层医疗终端 12.5% 10.3% 9.7% 8.1% 7.5% 6.8% 6.2% 0%2%4%6%8%10%12%14%050
46、00250030003500400045002000182019实体药店市场销售额(亿元) 同比增长率 160.0% 61.5% 52.4% 50.0% 45.8% 41.4% 39.4% 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02040608002012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019网上药店市场销售额(亿元) 同比增长率 11 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各
47、项声明请参见报告尾页。 2019 年,我国医药电商行业交易规模为 964 亿元,同比增长 46.7%;预计 2020 年交易规模将达到 1876 亿元,增长率进一步提升至 94.6%,未来增长动力强劲。 图图 12:医药电商行业交易规模及增长率医药电商行业交易规模及增长率 资料来源: 中国医药电商市场数据报告 ,安信证券研究中心 2019 年,我国医药电商行业渗透率为 0.93%,预计 2020 年提升至 1.21%。尽管行业渗透率逐年提升,该比例相对于海外发达国家仍偏低,故渗透率的潜在提升空间较大,将助推医药电商未来增长。 图图 13:医药电商行业:医药电商行业渗透率渗透率 资料来源: 中国
48、医药电商市场数据报告 ,安信证券研究中心 3.3. 互联网医疗:疫情催化渗透率提升,专科服务与在线医疗布局广互联网医疗:疫情催化渗透率提升,专科服务与在线医疗布局广 互联网医疗包括互联网诊疗、远程医疗等主要实现形式。互联网医疗包括互联网诊疗、远程医疗等主要实现形式。 在互联网诊疗方面,主要有第三方机构搭建互联网平台、提供在线咨询的轻问诊模式,以及实体医疗机构搭建互联网医院、提供挂号问诊的严肃诊疗模式这两种模式。根据艾瑞咨询数据,目前互联网咨询量渗透率不及 10%,问诊量渗透率不及 5%,有较大提升空间,加之新冠疫情大大提升了用户对在线诊疗的认可度,该领域发展将得到加速。 在远程医疗方面,目前主
49、要是以上级医院和基层医疗机构为主体,通过直接渠道和平台渠道对患者和医疗资源进行匹配,使优质的医疗资源能覆盖更多基层和边远地区的医疗卫生机构,并提高医疗服务效率。 从现阶段情况看,互联网医疗虽然支持医生线上问诊,但辅助检查还是只能在线下医疗机构进行,如超声、放射、内镜等检查项目由于医疗设备空间限制等原因,也需要患者到线下机构完成检查才能进行进一步诊疗;因此,互联网诊疗服务能力还需不断提升。 17 46 76 133 268 458 657 964 1876 0%20%40%60%80%100%120%140%160%180%02004006008000
50、020001820192020E医药电商行业交易规模(亿元) 同比增长率 0.12% 0.24% 0.27% 0.34% 0.52% 0.63% 0.76% 0.93% 1.21% 0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%20001820192020E医药电商行业渗透率 12 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 在供给端,互联网医疗中游企业数量逐渐规模化。根据艾瑞测算,在线医疗与专科服务
51、在其中占比超过 50%,专科服务占比 29.9%,在线医疗占比 29.7%。随着互联网+医疗服务内涵不断扩大,各企业业务线上线下结合更为紧密,互联网医疗已从移动问诊、挂号分诊等深入诊疗各个环节,如辅助检查、影像检测结果大数据分析、CDSS 辅助问诊及临床决策、依托平台进行的院外管理以帮助医患线上互动及送药到家等。随着国家医保和商业保险的逐步介入,互联网医疗企业开始向融合互联网医院的深度模式进一步开拓。 图图 14:2020 年中国互联网医疗中游企业分布比例年中国互联网医疗中游企业分布比例 资料来源:艾瑞咨询,安信证券研究中心 在需求端,根据比达咨询数据,2020 年上半年移动医疗用户市场结构中
52、,在线医疗用户规模占比最高,达 46.8%;健康管理用户占比 36.4%,位居第二。而在同期移动医疗细分领域的用户渗透率方面,在线医疗最高,达到 85.9%,疫情期间线上问诊成为患者获得医疗服务的主要方式;健康管理为 70.4%,位居第二。 相比于处于初级阶段的医药电商,要想真正深入互联网医疗腹地,互联网医疗企业还将面临与医保体系打通的挑战,实现线上平台购买处方药与线下医保的直接连通。2020 年 10 月,国家发改委等 14 部门印发近期扩内需促消费的工作方案 ,提出要在保证医疗安全和质量的前提下,将慢性病互联网复诊费用纳入医保支付范围。在政策支持加强的趋势下,互联网医疗企业有望获得更多机遇
53、。 3.4. 医疗信息化:医疗信息化:CIS 核心产品普及,互联网医院建设发力核心产品普及,互联网医院建设发力 医疗信息化厂商通过搭建信息平台,帮助政府和医院实现医疗的互联网化,将医院、药店与居民有机结合起来,在政府引导下进行社区服务、健康管理、送药到家、收集医疗数据及远程医疗协同。医疗 IT 厂商包括医疗机构 IT 系统、医疗支付平台 IT、医药流通 IT 和其他医疗 IT;厂商在互联网医院建设过程中扮演着技术提供方的角色,通过技术输出,可收取系统搭建费用、后续的软硬件运维费用来获利,也可在不同模式下参与平台分润。 医疗信息化可服务于医院目前的主要需求即传统医疗服务管理,覆盖医院管理(搭建
54、BI 决策、医务管理、护理管理等平台) 、互联互通(实现 HIS、CIS、RIS 等不同科室系统平台及其之间的联通) 、临床业务(建立包括医院、临床、影像、急诊、介入等环节的信息系统)等多方面。根据智研咨询数据,我国医院管理信息化(HIS)系统渗透率较高,三级医院基本达到全覆盖,二级及以下基本达到 80%覆盖,当前正处于普及医院临床医疗管理信息化(CIS)阶段,电子病历系统(EMR) 、医学图像管理系统(PACS) 、检验信息系统(LIS) 等 CIS 核心产品预计存在 20%-40%的渗透空间。 在医疗信息化产品方面,以创业慧康为例,公司以医疗卫生信息化业务为主业,其医卫信息化应用软件产品服
55、务板块主要分为医院信息化应用软件系列、公共卫生信息化应用软件系列、0.4% 3.1% 4.4% 7.8% 9.0% 15.7% 29.7% 29.9% 0%5%10%15%20%25%30%35%互联网医院 护理照护 AI+医疗 医患服务 医疗健康险 医药电商 在线医疗 专科服务 13 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 医疗大数据和人工智能产品三大类。目前公司已拥有八大系列 300 多个自主研发产品,基本涵盖整个医疗结构的所有业务系统, 包括省市区县乡镇各级卫健委、 医院、 疾控、 卫生监督、血
56、站、妇幼保健、牙防所等医疗机构,用户数量达到 6000 多家,公共卫生项目遍及全国 340多个区县,积累超过 2.5 亿份居民健康档案。 表表 2:创业慧康医疗卫生信息化板块产品汇总:创业慧康医疗卫生信息化板块产品汇总 一级分类一级分类 二级分类二级分类 医疗信息化应用软件系列医疗信息化应用软件系列 医院管理信息系统 医院临床信息系统 公共卫生信息化应用软件系列公共卫生信息化应用软件系列 基层卫生管理信息系统 区域卫生信息平台 医疗大数据和人工智能产品医疗大数据和人工智能产品 区域卫生大数据智能决策系统 医学知识图谱系统 智能医疗服务机器人解决方案 患者画像系统 资料来源:公司官网、公司财报,
57、安信证券研究中心 在互联网医院方面,2020 年其建设进程显著加快。2020 年上半年实体医院和企业主导的建设数量分别为 166 家和 49 家,已接近 2019 年全年数量;从主导方来看,目前互联网医院仍以实体医院主导为主要方式。 图图 15:互联网医院整体数量与主导方:互联网医院整体数量与主导方 资料来源:动脉网,安信证券研究中心 从互联网医疗新政出台以来的互联网医院中标数据来看,实体医院配备互联网医院作为基础设施的趋势不断加强。2019 年,实体医院建设互联网医院逐渐进入高峰期,全年公开的中标项目有 32 个。2020 年 1-6 月,全国已有 29 个中标项目,接近 2019 年全年数
58、量,预计增长趋势将得到延续。 图图 16:互联网医院中标数:互联网医院中标数 17 18 21 173 166 18 44 5 50 49 02040608000020H1实体医院主导 企业主导 13 32 29 0552018年4-12月 2019年 2020年1-6月 互联网医院中标数 14 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 资料来源:动脉网,安信证券研究中心 在医保信息系统产品方面,2020 年 1 月
59、,久远银海 2019 年中标的遵义医疗保障信息系统业务软件采购项目正式上线,订单规模 870 万元,该系统是第一个地级市按照国家医保局新要求承建的医保核心系统。由于新的医保系统复杂性高、使用强度高、工作范围广,预计其在目前及今后的一段时期内建设力度将提升。 疫情期间, 医疗 IT 厂商参与的互联网医疗模式对于提升诊断效率、 减少问诊资源浪费均产生了积极作用。例如,卫宁健康第一时间成立疫情作战指挥中心,调集 300 余位全国一线技术人员,全天全时段为全国 6000 余家医疗卫生机构的稳定运行提供技术保障;协助各级医疗卫生机构免费开通新冠病毒“快速问诊”功能,实现最快 0.5 天部署上线,并协助各
60、级医疗卫生机构开展专项培训,为民众提供健康咨询。 医疗信息化在其他相关领域也具备发展潜力。在处方外流领域,医疗 IT 厂商可提供处方外流服务系统、供应链管理系统、药品采购管理系统等产品,向药企、医院和供应链收取 IT 建设和维护费用。在互联网保险领域,医疗 IT 厂商可通过进行 IT 系统建设、后续数据调取而收费。 目前,国内的医疗信息化程度、医疗信息化投入比重相对较低,加之互联互通评级、电子病历评级的政策要求催化了新需求,医疗信息化进一步发展的潜力较大。疫情期间,医院搭建互联网医院受到了政策的极大促进,二级以上医院互联网医院平台的建设有望以 2020 年为契机全面展开;其中,与医院合作的共建
61、加运营方式预计可能将成为主推模式。 15 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 4. 政策端:医保支付核心问题突破,政策支持助力疫情防控政策端:医保支付核心问题突破,政策支持助力疫情防控 4.1. 医医+药闭环:打通关键环节, “互联网药闭环:打通关键环节, “互联网+”医保支付政策逐步落地”医保支付政策逐步落地 2019 年 8 月,国家医疗保障局发布关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 ,首次从国家层面提出符合一定条件的“互联网+”医疗服务可以纳入医保报销范围。定点医疗机构提
62、供的“互联网+”医疗服务,与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同且执行相应公立医疗机构收费价格的,经相应备案程序后纳入医保支付范围并按规定支付。 2020 年 1 月 22 日,医保局制定的零售药店医疗保障定点管理暂行办法(征求意见稿) 明确提出,互联网药店、有药品网络销售业务或通过药品网络交易第三方平台开展药品网络销售的零售药店,依托其实体药店申请医方保障定点。这意味着患者网上购药有望获得医保支付,将大大促进互联网售药的发展。 2020 年 2 月 25 日,中共中央、国务院印发关于深化医疗保障制度改革的意见 ,明确提岀坚持系统集成、协同高效,增强医保、医疗、医药联动改革的整体性、系统性、协
63、同性;适应异地就医直接结算、 “互联网+”医疗和医疗机构服务模式发展需要,开展跨区域基金预算试点;支持互联网+医疗等新服务模式发展,建立健全跨区域就医协议管理机制等。这体现了中央和国务院对“互联网+”医疗医保制度改革的认可和肯定。2020 年 2 月 25 日,医保局正式发布关于全面推广应用医保电子凭证的通知 ,决定在全国范围推广应用医保电子凭证。这意味着互联网售药在线上支付和异地结算这两个关键方面取得重要进展。 2020 年 3 月,国家医保局和卫健委联合发布 关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展 “互联网+”医保服务的指导意见 ,提出:将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围,鼓励
64、定点医药机构提供“不见面”购药服务,完善经办服务,不断提升信息化水平,加强医保基金监管,确保工作平稳有序开展。 意见明确,对符合要求的互联网医疗机构为参保人提供的常见病、慢性病线上复诊服务,各地可依规纳入医保基金支付范围。互联网医疗机构为参保人在线开具电子处方,线下采取多种方式灵活配药,参保人可享受医保支付待遇。医保部门加强与互联网医疗机构等的协作,诊疗费和药费医保负担部分在线直接结算,参保人如同在实体医院刷卡购药一样, 仅需负担自付部分。 为防止出现虚构医疗服务等违规行为,意见还要求落实线上实名制就医和处方审核等措施,确保医保基金安全。 这一政策是积极打通互联网医疗医保支付通道的重要举措,有
65、利于减少就医购药时的交叉感染风险,使群众享受在线医保结算的便捷服务;通过推进定点零售药店配药直接结算,按照统筹地区规定的医保政策和标准,分别由个人和医保基金进行结算,助力疫情防控。这意味着备受行业关注的网售药品医保支付问题取得了实质性进展。 2020 年 11 月,国家医疗保障局发布关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作提出指导意见 ,提出:做好“互联网+”医疗服务医保协议管理,完善“互联网+”医疗服务医保支付政策,优化“互联网+”医疗服务医保经办管理服务,强化“互联网+”医疗服务监管措施。意见明确了“互联网+”医疗服务医保支付工作的各项推进办法,使得线上医疗纳入医保支付迈入实操阶段。指
66、导意见对互联网医院申办和运营主体未作限制,为互联网医疗企业运营的线上医疗服务纳入医保支付提供了更多可能性。意见提出支持“互联网+”医疗复诊处方流转,将推动院外处方药市场增长。受其驱动,国内众多实体医疗机构将加快互联网医院平台搭建, 加速发展互联网医疗企业信息化服务。 在线诊疗企业、 网络售药平台、 O2O连锁药店都将从中受益。 16 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 3: “互联网: “互联网+医疗”医保支付相关政策医疗”医保支付相关政策 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 20
67、19 年年 8 月月 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的指导意见 定点医疗机构提供的“互联网+”医疗服务,与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同且执行相应公立医疗机构收费价格的,经相应备案程序后纳入医保支付范围并按规定支付。 2020 年年 1 月月 零售药店医疗保障定点管理暂行办法(征求意见稿) 互联网药店、有药品网络销售业务或通过药品网络交易第三方平台开展药品网络销售的零售药店,依托其实体药店申请医疗保障定点。 2020 年年 2 月月 关于深化医疗保障制度改革的意见 坚持系统集成、协同高效,增强医保、医疗、医药联动改革的整体性、系统性、协同性;适应异地就医直接结算,互联网+
68、医疗和医疗机构服务模式发展需要,探索开展跨区域基金预算试点;支持互联网+医疗等新服务模式发展,建立健全跨区域就医协议管理机制。 2020 年年 2 月月 关于全面推广应用医保电子凭证的通知 决定在全国范围推广应用医保电子凭证。 2020 年年 3 月月 关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展互联网+医保服务的指导意见 将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围;鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务;完善经办服务;不断提升信息化水平;加强医保基金监管;确保工作平稳有序开展。 2020 年年 11 月月 关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见 做好“互联网+”医疗服务医保协议
69、管理;完善“互联网+”医疗服务医保支付政策,支持“互联网+”医疗复诊处方流转;优化“互联网+”医疗服务医保经办管理服务;强化“互联网+”医疗服务监管措施。 资料来源:国务院,医保局,卫健委,安信证券研究中心 随着“互联网+”医疗医保支付政策从框架试点到实质落地的逐步推进,在线问诊、网上购药、医保线上支付等就医环节得到打通,互联网“医+药”的闭环趋于完整化。 表表 4:全国各地区“互联网:全国各地区“互联网+医疗”医保支付相关政策医疗”医保支付相关政策 地区地区 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 天津天津 2020 年 2 月 关于在新冠肺炎疫情防控期支持定点医疗机构开展互联网诊疗服
70、务的通知 率先在省级层面打通互联网诊疗服务医保线上报销渠道。 2020年11月 天津市“互联网+”医疗服务医保支付管理办法(试行) 公立医疗机构依法合规开展满足医学基本需求的“互联网+”医疗服务项目,实行政府指导价, 按不超过政府部门公布的价格标准收取服务费用; 在满足医学基本需求的基础上, 改善生活品质、 提升就医体验等非基本需求的项目,以及非公立医疗机构依法合规开展的“互联网+”医疗服务项目,实行市场调节价。 河北河北 2020 年 4 月 河北省省本级医疗保障定点医药机构纳入实施细则(试行) 强化与互联网医疗机构的协作,优先将具有 互联网 + 医疗 等新服务模式的医药机构纳入医保定点 2
71、020 年 8 月 河北省医疗保障定点医药机构纳入实施细则(试行) 加强与互联网医疗机构协作,具有“互联网+医疗”等新服务模式的医药机构可优先纳入定点 黑龙江黑龙江 2020 年 3 月 关于新冠肺炎防控期间开展“互联网 ”医疗服务的通知 就开展“互联网 ”医疗服务项目的医保支付和价格政策作了明确 江苏江苏 2020 年 3 月 关于新冠肺炎疫情防控期间开展 “互联网+”部分医疗服务的通知 明确指出江苏省“互联网+”纳入医保支付范围的病种、价格体系以及医保费用结算标准。 浙江浙江 2020 年 8 月 浙江省医疗保障条例(草案) 明确互联网医药机构医药服务可以按规定纳入医保支付范围;结合“智慧
72、医保”平台建设工作,对数字化平台建设和应用责任、 信息有序共享和利用、医保公共服务数字化转型升级推进、 “互联网+医疗保障”发展促进、医保数字化监管推行等方面的内容作了规定。 安徽安徽 2020年11月 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的通知 定点医疗机构提供的“互联网+”医疗服务,与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同, 且执行相应公立医疗机构收费标准的价格项目; 以及属于全新内容的“互联网+”并执行政府调节价格的基本医疗服务,均由省级医疗保障部门按照规定,综合考虑临床价值、价格水平、医保支付能力等因素,确定是否纳入医保支付范围以及医保支付标准。 江西江西 2020 年 3 月
73、 关于制定第一批“互联网+”医疗服务项目价格和医保支付政策的通知 将符合条件的“互联网+”医疗服务费用优先纳入医保支付范围。经有关部门批准开展互联网诊疗活动的医保定点医疗机构, 按照自愿原则, 与统筹地区医保经办机构签订补充协议后,其为参保人员提供的常见病、慢性病“互联网+”复诊 17 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 服务可纳入医保基金支付范围。 山东山东 2020 年 4 月 关于新冠肺炎疫情防控期间积极推进“互联网+”医保服务的通知 将新开展的“互联网+”医疗临时纳入医保基金,互联网医保定
74、点医疗机构开展的互联网+医疗服务项目,以及为常见病和慢性病参保者提供的互联网+复诊服务,按规定纳入医保基金支付范围,包括复诊费、处方续方发生的政策范围内药品费用等。 2020 年 7 月 山东省互联网医院医保定点协议文本(试行) 高度重视互联网医院医保定点协议签订工作, 把握互联网医院医保定点协议签订的原则要求, 加强互联网医院医保定点协议执行情况的监督检查, 发挥第三方平台、机构的技术支撑服务作用,营造鼓励“互联网+”医保服务发展的良好氛围。 湖南湖南 2020 年 9 月 关于完善“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的实施意见 明确了“互联网+”医疗服务的价格管理政策及原则、医保支付政策
75、、纳入条件。 海南海南 2020 年 9 月 关于制定“互联网 ”医疗服务价格和医保支付政策有关问题的通知 对 4 类 13 项“互联网 ”医疗服务价格给予公布,同时将“互联网复诊”项目按规定纳入医保报销范围, 按照甲类支付, 暂不纳入城乡居民基本医疗保险普通门诊年度累计最高限额。 云南云南 2020 年 9 月 关于制定互联网医疗服务项目试行价格 (第一批)的通知 云南省“互联网”医疗服务项目(第一批)按新增“互联网”医疗服务价格项目管理, 由省医疗保障局制定或者授权医疗机构自主制定试行价格, 试行期限为两年。 甘肃甘肃 2020 年 2 月 关于印发第二批“互联网+”医疗服务价格项目的通知
76、 分类为综合医疗服务类,分别为远程诊察、远程会诊和远程监测 3 大类共计 6项;进一步优化医疗资源配臵,助力医疗机构借助“互联网+”开展远程医疗服务。 广西广西 2020 年 7 月 关于落实“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的通知 经卫生健康行政部门批准设臵互联网医院或批准开展互联网诊疗活动的医保定点医疗机构, 与统筹地区医保经办机构签订协议后, 为参保人员提供的技术规范明确的常见病、慢性病“互联网+”复诊服务可纳入医保基金支付范围。医保定点医疗机构提供的“互联网+”医疗服务,与医保支付范围内的线下医疗服务项目内容相同, 且执行相应公立医疗机构价格的, 经统筹地区医保经办机构备案后纳入医
77、保支付范围并按规定支付。 北京北京 2020 年 2 月 关于开展“互联网+”医保服务的通知 与符合条件的定点医疗机构签订补充协议;对“互联网+”医保服务进行实时结算;做好信息系统运行维护工作;加强“互联网+”医保服务的基金监管;确保工作平稳有序开展。 重庆重庆 2020 年 5 月 关于“互联网+”医疗服务价格和医保支付政策的实施意见 对定点医疗机构提供的与医保支付范围内的线下医疗服务内容相同, 且执行相应公立医疗机构价格的“互联网+”医疗服务,向市医疗保障局备案后,纳入医保支付范围并按现行规定支付。 资料来源:各省市医保局,安信证券研究中心 全国统一的医保信息系统有利于通过对标医疗保障基础
78、共性标准, 减少过度用药、 过度医疗、过度检查的现象, 保证医保基金合理使用, 控制医疗费用过快增长。 如果在前期监管不完善、医保资金使用效率低下的情况下就开放医保资金接入互联网医疗,必然造成医保资金的更大浪费;因此,通过推行两票制、取消药品加成、控制药占比、国家集采、减少医疗腐败问题、医保谈判、医保目录调整、重点监控药品名单等措施挤压药品水分,并通过统一医保信息系统的信息化监管手段,有效遏制欺诈骗保现象,严控医保资金浪费,可使得国家医保资金的使用更加高效合理,从而利于医保资金有效接入互联网医疗。 全国参保居民使用全国统一的医保电子凭证,克服了之前各地医保标准不统一、数据不互认等障碍, 查询个
79、人医保信息、 医保参保关系转移接续、 异地就医结算将更加快捷方便。 此外,该系统也有助于突破药品耗材种类品规繁多、标准不统一造成的管理难点和盲区,解决价格不够公开透明等痛点,促进医院和保险公司全面联网,实现医疗数据信息共享。 4.2. 医疗服务:疫情驱动信息化,政策引导新模式规范发展医疗服务:疫情驱动信息化,政策引导新模式规范发展 2020 年 2 月 3 日,国家卫健委发布关于加强信息化支撑新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 ,主要包括强化数据采集分析应用、积极开展远程医疗服务、规范互联网诊疗咨询服务、深化“互联网+”政务服务、加强基础和安全保障等五个方面内容。在互联网诊疗方面,要求各
80、地卫健委网站发布已注册审批的互联网医院、互联网诊疗平台及医院网站链接;医疗机构开展针对新型冠状病毒感染的肺炎的网上义务咨询、居家医学观察指导等服务;鼓励在线开展部分常见病、慢性病复诊及药品配送服务,降低线下就诊交叉感染风险。 18 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 通知推动了各地积极运用互联网+、大数据等信息技术助力疫情阻击战,有利于减少线下诊疗压力和交叉感染风险, 减轻基层统计填报负担, 通过对疫情发展进行高效跟踪、 筛查、预测,为科学防治、精准施策、便民服务提供有力支撑。 2020 年 2
81、月 4 日,国家医疗保障局办公室发布关于优化医疗保障经办服务 推动新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控工作的通知 ,提出疫情期间实施“长处方”报销政策,支持医疗机构根据患者实际情况合理增加单次处方用药量,减少病人到医疗机构就诊配药次数;对高血压、糖尿病等慢性病患者,支持将处方用药量放宽至 3 个月。这一举措有利于网售处方药市场的增长。 2020 年 2 月 7 日,国家卫健委发布关于在疫情防控中做好互联网诊疗咨询服务工作的通知 ,要求充分发挥互联网诊疗咨询服务在疫情防控中的作用,科学组织并有效开展互联网诊疗咨询服务工作,切实做好互联网诊疗咨询服务的实时监管工作。通知提出,各地建立全省的互联网医疗服务
82、平台和新型冠状病毒肺炎防控服务管理平台;各省级卫生健康行政部门组织动员省内具备条件的医疗机构,针对发热患者、组织呼吸科、感染科、急诊医学科、重症医学科、精神卫生科及全科医生开展互联网诊疗咨询服务。这一举措推动了互联网在线诊疗的发展,有利于互联网医疗服务平台的完善化。 2020 年 2 月 26 日,国务院应对新冠肺炎疫情联防联控机制综合组印发关于开展线上服务进一步加强湖北疫情防控工作的通知 ,提出加强远程医疗服务、推进人工智能服务、规范网上诊疗服务等,通过拓展线上服务空间,缓解线下诊疗压力,构建线上线下一体化服务模式。通知突出了线上医疗服务远程、高效、智能、便捷等优势,有利于其推广应用。 20
83、20 年 6 月 28 日,国家卫生健康委办公厅发布关于做好信息化支撑常态化疫情防控工作的通知 ,提出推广疫情期间线上服务经验,大力发展“互联网+医疗健康” ,鼓励“互联网+医疗健康”规范有序发展,发挥平台作用,强化数据共享,完善标准规范,扩大创新试点。这个有利于充分发挥信息化在支撑疫情监测分析、创新诊疗模式、提升服务效率、促进人员安全有序流动等方面的作用。 图图 17:疫情催化相关政策:疫情催化相关政策 资料来源:国务院,医保局,卫健委,安信证券研究中心制图 为进一步巩固和扩大“互联网+”医疗在疫情期间发挥的作用,政策对其中数字化、信息化的新业态和新模式给予了充分认可和鼓励。 19 策略报告
84、 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 18:鼓励新模式相关政策:鼓励新模式相关政策 资料来源:国务院,发改委,卫健委,安信证券研究中心制图 2020 年 4 月 7 日,国家发展改革委、中央网信办发布关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案 ,提出以国家数字经济创新发展试验区为载体,在卫生健康领域探索推进互联网医疗医保首诊制和预约分诊制,开展互联网医疗的医保结算、支付标准、药品网售、分级诊疗、远程会诊、多点执业、家庭医生、线上生态圈接诊等改革试点、实践探索和应用推广。该方案促进了互联网医疗医
85、保首诊制和预约分诊制的完善化,有利于打通互联网医疗生态圈的各应用场景。 2020 年 5 月 21 日,国家卫生健康委印发关于进一步完善预约诊疗制度加强智慧医院建设的通知 ,提出加快建立完善预约诊疗制度,创新建设完善智慧医院系统,大力推动互联网诊疗与互联网医院发展。该举措有利于加快建立线上线下一体化的医疗服务新模式,进一步发挥互联网医疗服务在巩固疫情防控成果和改善医疗服务中的积极作用,持续推动预约诊疗、智慧医院、互联网诊疗和互联网医院快速健康发展。 2020 年 7 月 14 日,发展改革委等 13 个部门联合发布关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见 ,将互联网医疗列为
86、15 个新业态之一,提出进一步加强智慧医院建设,推进线上预约检查检验;探索检查结果、线上处方信息等互认制度,探索建立健全患者主导的医疗数据共享方式和制度;探索完善线上医疗纠纷处理办法;将符合条件的“互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围;规范推广慢性病互联网复诊、远程医疗、互联网健康咨询等模式;支持平台在就医、健康管理、养老养生等领域协同发展。该政策促进了互联网医疗的积极发展,有助于实现以互联网优化就医体验,打造健康消费新生态,培养健康消费习惯。 2020 年 7 月 21 日,国务院办公厅发布关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见 ,要求 完善对新业态的包容审慎监管,在保证医疗安全
87、和质量前提下,进一步放宽互联网诊疗范围,将符合条件的互联网医疗服务纳入医保报销范围等。意见肯定了互联网医疗纳入医保,有利于互联网医疗服务的进一步发展增长。 2020 年 9 月21 日, 国务院办公厅发布 关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见 ,提出积极发展互联网健康医疗服务, 大力推进分时段预约诊疗、 互联网诊疗、 电子处方流转、药品网络销售等服务。该举措有利于健全互联网医疗服务平台,加快互联网医疗服务在线对接、线上线下深度融合,进一步培育壮大互联网医疗消费新业态新模式。 2020 年 10 月 22 日,工业和信息化部办公厅、国家卫生健康委员会办公厅共同印发关于进一步加强远程医疗网
88、络能力建设的通知 , 提出加强远程医疗基础信息化建设工作,扩大 20 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 网络覆盖、提高网络能力、推广网络应用,加强远程医疗网络质量监测管理。该通知推进了“互联网+”在医疗健康领域的应用发展,有利于进一步加强远程医疗网络能力建设。 2020 年 11 月 18 日,工业和信息化部办公厅、国家卫生健康委员会办公厅发布关于组织开展 5G+医疗健康应用试点项目申报工作的通知 ,提出围绕急诊救治、远程诊断、远程治疗、远程重症监护(ICU) 、中医诊疗、医院管理、智能疾控、健
89、康管理等 8 个重点方向,通过建设试点项目,开展智慧医疗健康设备和应用创新,培育可复制、可推广的 5G 智慧医疗健康新产品、新业态、新模式。该举措有助于丰富 5G 技术在医疗健康行业的应用场景,为5G+医疗健康创新发展树立标杆和方向,培育我国 5G 智慧医疗健康创新发展的主力军。 表表 5:鼓励新模式相关政策:鼓励新模式相关政策 时间时间 政策名称政策名称 主要内容主要内容 2020 年年 4 月月 关于推进“上云用数赋智”行动培育新经济发展实施方案 推进互联网医疗医保首诊制和预约分诊制,开展互联网医疗的医保结算、支付标准、药品网售、分级诊疗、远程会诊、多点执业、家庭医生、线上生态圈接诊等试点
90、、实践和应用。 2020 年年 5 月月 关于进一步完善预约诊疗制度加强智慧医院建设的通知 加快建立完善预约诊疗制度,创新建设完善智慧医院系统,大力推动互联网诊疗与互联网医院发展;加快建立线上线下一体化的医疗服务新模式,进一步发挥互联网医疗服务在巩固疫情防控成果和改善医疗服务中的积极作用。 2020 年年 7 月月 关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见 将互联网医疗列为 15个新业态之一, 并提出将符合条件的 “互联网+”医疗服务费用纳入医保支付范围。 2020 年年 7 月月 关于进一步优化营商环境更好服务市场主体的实施意见 完善对新业态的包容审慎监管,在保证医疗安全和
91、质量前提下,进一步放宽互联网诊疗范围,将符合条件的互联网医疗服务纳入医保报销范围等。 2020 年年 9 月月 国务院办公厅关于以新业态新模式引领新型消费加快发展的意见 进一步培育壮大各类消费新业态新模式;积极发展互联网健康医疗服务,大力推进分时段预约诊疗、互联网诊疗、电子处方流转、药品网络销售等服务。 2020 年年 10 月月 关于进一步加强远程医疗网络能力建设的通知 加强远程医疗基础信息化建设工作,扩大网络覆盖、提高网络能力、推广网络应用,加强远程医疗网络质量监测管理。 2020 年年 11 月月 关于组织开展 5G+医疗健康应用试点项目申报工作的通知 围绕急诊救治、远程诊断、远程治疗、
92、远程重症监护(ICU) 、中医诊疗、医院管理、智能疾控、健康管理等 8个重点方向,建设试点项目,开展智慧医疗健康设备和应用创新,培育可复制、可推广的 5G 智慧医疗健康新产品、新业态、新模式。 资料来源:国务院,发改委,卫健委,安信证券研究中心 12 月 10 日, 国家卫生健康委、 国家医保局、 国家中医药管理局联合发布 关于深入推进 “互联网+医疗健康” “五个一”服务行动的通知 。针对“互联网+医疗健康”服务中存在的主要矛盾问题,聚焦“一体化”共享服务、 “一码通”融合服务、 “一站式”结算服务、 “一网办”政务服务、 “一盘棋”抗疫服务等 5 方面内容,推动“互联网+医疗健康”便民惠民
93、服务向纵深发展。 通知提出,推进互联网诊疗服务,充分发挥互联网医院在基层医疗服务中的作用;各地可从门诊慢特病开始,逐步扩大医保对常见病、慢性病“互联网+”医疗服务支付的范围。在对健康码的要求方面,各地要依托全国一体化政务服务平台,落实健康码信息互认机制和规则,明确跨地区流动人员健康码信息在各地区可信可用,实现防疫健康码统一政策、统一标准、全国互认、一码通行;推动居民电子健康码替代医疗卫生机构就诊卡,拓展在诊疗服务、 公共卫生服务、 慢病管理、 在线信息查询、 健康教育、 血液管理等领域的使用。同时,加快实现电子健康档案与电子病历、公共卫生服务信息的对接联动,推进电子健康档案在线查询和规范使用,
94、更好地记录和管理居民全生命周期的健康信息;鼓励各地在各类考核中应用电子健康档案,逐步取消纸质档案。 与此同时,为引导“互联网+”医疗的良性有序发展,相应政策也不断出台,对互联网医疗中的药、医、技术、财务等各方面予以规范。 21 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 19: “互联网: “互联网+”医疗服务规范化相关政策”医疗服务规范化相关政策 资料来源:卫健委,安信证券研究中心 2020 年 2 月 26 日,卫健委印发关于加强医疗机构药事管理促进合理用药的意见 ,提出探 索医疗卫生机构处方信
95、息与药品零售消费信息互联互通。这一举措有助于解决一直困扰互联网药品平台和线下门店的处方来源问题。 2020 年 5 月 8 日,国家卫生健康委办公厅发布关于进一步推动互联网医疗服务发展和规范管理的通知 ,要求各地坚守医疗质量和患者安全底线,在开展任何试验探索时,不得突破现有法律法规和意见明确的有关规定;不断规范互联网诊疗和互联网医院的准入和执业管理,加强监管。该通知有利于互联网医疗服务和互联网医院的规范化发展,并对相关监督管理予以完善。 2020 年 5 月 22 日, 国家卫生健康委联合国家中医药管理局发布 关于做好公立医疗机构 “互联网+医疗服务”项目技术规范及财务管理工作的通知 ,提出规
96、范公立医疗机构“互联网+医疗服务”价格行为,维护患者与医疗机构的合法权益,做好财务管理工作,促进“互联网+医疗服务”新模式的长远发展。该通知有利于充分发挥“互联网+医疗服务”在疫情防控中的优势作用,指导地方做好相关规范化工作。 综合以上综合以上 2020 年的相关政策,可见其对行业的界定更为清晰,对医、药、险等方面的规定年的相关政策,可见其对行业的界定更为清晰,对医、药、险等方面的规定更为细化, 从而将互联网医疗行业臵于稳定良性的政策环境中, 助推行业体系的发展和完善。更为细化, 从而将互联网医疗行业臵于稳定良性的政策环境中, 助推行业体系的发展和完善。 22 策略报告 本报告版权属于安信证券
97、股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 5. 公司端:医疗公司端:医疗 IT 逐季改善,港股医药电商高速增长逐季改善,港股医药电商高速增长 5.1. 医疗信息化龙头公司:营收与净利同步改善,二三季度增速提升显著医疗信息化龙头公司:营收与净利同步改善,二三季度增速提升显著 2020 年前三季度,互联网医疗行业龙头公司整体呈现增长趋势,表现为营业收入和归母净利润的逐季改善。公司业绩在二季度较一季度有较显著的提升,三季度维持相对较高的水平并保持一定的增长,呈现出良好的发展前景。 表表 6:A 股医疗信息化龙头公司股医疗信息化龙头公司 公司
98、公司 地位地位 业务业务 卫宁健康卫宁健康 医疗 IT 龙头企业 致力于提供医疗健康卫生信息化解决方案 东华软件东华软件 具备大医院卡位优势的医疗 IT 企业 从事应用软件开发、计算机信息系统集成及相关服务业务 创业慧康创业慧康 区域卫生 IT 龙头企业 从事医疗卫生信息化建设业务 东软集团东软集团 医疗 IT 龙头企业 从事软件与系统集成业务 思创医惠思创医惠 国内优质医院信息集成平台商 从事电子标签业务和智慧医疗业务 万达信息万达信息 国内优质医疗 IT 及智慧城市厂商 从事智慧城市软件开发、服务和整体解决方案 久远银海久远银海 医保 IT 龙头企业 民生与国防信息化及大数据应用服务提供商
99、 麦迪科技麦迪科技 CIS 领域龙头企业 从事研发和销售临床医疗管理信息系统软件产品 和仁科技和仁科技 医院客户资源丰富的优质医疗 IT 企业 从事医疗信息系统业务和数字化场景应用系统业务 德生科技德生科技 社保卡及服务龙头企业 从事社保卡生产与销售业务,以及提供社保信息化服务解决方案 国新健康国新健康 医保控费领军企业 提供医疗保障服务 资料来源:Wind,安信证券研究中心 行业龙头公司的营业收入在 2020 年一季度、二季度、三季度的环比增速中位数分别为-62.61%、72.50%、7.09%。 表表 7:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入环比增速(互联网医疗行业龙头公司营
100、业收入环比增速(%) 2020Q1 2020Q2 2020Q3 卫宁健康卫宁健康 -60.86% 85.39% 12.17% 东华软件东华软件 -44.57% 10.76% 0.73% 创业慧康创业慧康 -39.01% 16.45% 7.09% 东软集团东软集团 -75.83% 73.58% 13.66% 思创医惠思创医惠 -34.14% 15.56% -19.65% 万达信息万达信息 -37.00% 70.76% 68.13% 久远银海久远银海 -79.30% 88.13% -7.52% 麦迪科技麦迪科技 -89.43% 343.50% 10.84% 和仁科技和仁科技 -62.68% 199
101、.26% -24.18% 德生科技德生科技 -62.61% 72.50% 3.41% 国新健康国新健康 -77.47% 32.07% 27.19% 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 营业收入在 2020 年一季度、 半年度、 三季度、 一至三季度的同比增速中位数分别为-12.25%、-0.73%、21.27%、-1.15%。 23 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 8:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入同比增速(互联网医疗行业龙头公司营业收入同比增速(%) 2020Q1
102、 2020H1 2020Q3 2020Q1-Q3 卫宁健康卫宁健康 12.55% 18.49% 9.42% 14.49% 东华软件东华软件 5.43% 1.30% -9.98% -2.91% 创业慧康创业慧康 2.36% 15.53% 24.29% 18.59% 东软集团东软集团 -32.12% -15.27% 5.66% -7.60% 思创医惠思创医惠 10.00% -0.73% -10.06% -3.73% 万达信息万达信息 -22.83% -30.49% 63.56% -1.27% 久远银海久远银海 -14.59% -8.82% 21.27% 0.58% 麦迪科技麦迪科技 -59.99%
103、 -25.97% 39.60% -4.72% 和仁科技和仁科技 -14.39% -11.38% 16.61% -1.15% 德生科技德生科技 -12.25% 8.05% 21.87% 13.13% 国新健康国新健康 1.69% 26.60% 30.15% 28.07% 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 归母净利润在 2020 年一季度、二季度、三季度的环比增速中位数分别为-90.63%、9.76%、8.72%。 表表 9:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司归母净利润环比增速(互联网医疗行业龙头公司归母净利润环比增速(%) 2020Q1 2020Q2 2020Q3 卫宁健康卫宁健康
104、-90.63% 435.40% 104.59% 东华软件东华软件 -193.34% 53.24% -11.95% 创业慧康创业慧康 -55.06% -40.26% 116.17% 东软集团东软集团 -5425.83% -301.88% -96.03% 思创医惠思创医惠 -16.02% 9.76% 25.94% 万达信息万达信息 -90.54% -43.50% -58.79% 久远银海久远银海 -86.73% 363.71% -35.16% 麦迪科技麦迪科技 -145.61% -153.07% 8.72% 和仁科技和仁科技 -90.55% 983.87% 168.75% 德生科技德生科技 -92
105、.35% 267.02% 32.29% 国新健康国新健康 -143.49% -31.92% -12.48% 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 归母净利润在 2020 年一季度、 半年度、 三季度、 一至三季度的同比增速中位数分别为-56.41%、-35.96%、16.23%、-18.36%。 表表 10:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司归母净利润同比增速(互联网医疗行业龙头公司归母净利润同比增速(%) 2020Q1 2020H1 2020Q3 2020Q1-Q3 卫宁健康卫宁健康 -79.56% -53.97% 16.23% -25.49% 东华软件东华软件 2.38% 3.74
106、% -41.68% -18.36% 创业慧康创业慧康 -6.66% -25.98% 24.94% -9.49% 东软集团东软集团 -1719.45% 152.56% -49.68% 95.34% 思创医惠思创医惠 -23.14% -48.04% -4.18% -36.50% 万达信息万达信息 -856.06% -668.57% -678.58% -669.85% 久远银海久远银海 -26.92% -6.68% 38.07% 5.18% 麦迪科技麦迪科技 -500.73% -225.16% 101.53% -83.73% 和仁科技和仁科技 -90.35% -68.35% 34.36% -28.5
107、3% 德生科技德生科技 -56.41% -35.96% 54.37% -8.75% 国新健康国新健康 43.05% -7.11% -25.23% -10.81% 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 24 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 5.1.1. 营业收入:二季度环比增速全部转正,东华软件营业收入:二季度环比增速全部转正,东华软件 55.67 亿体量领先亿体量领先 从营业收入规模看,行业龙头公司在 2020 年一季度、二季度、三季度、一至三季度的营业收入中位数分别为 2.78 亿元、3.8
108、2 亿元、3.09 亿元、10.28 亿元。其中,东华软件在行业中处于领先地位,2020 年 Q1-Q3 营业收入 55.67 亿元,Q3 营业收入 19.27 亿元,各季度收入在十一家龙头公司中均位居第一。东软集团表现也十分出色,2020 年 Q1-Q3 营业收入42.67 亿元, Q3 营业收入 17.88 亿元, 二季度、 三季度环比增长率分别为 73.58%、 13.66%。 图图 20:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司营业收入金额(亿元)互联网医疗行业龙头公司营业收入金额(亿元) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 从营收增速看,在环比增速方面,各家公司 2020 年一季
109、度营收环比增长率均为负,但自二季度起明显改善并全部转正;其中,麦迪科技以 343.50%位居第一,和仁科技以 199.26%位居第二, 卫宁健康以 85.39%位居第三。 2020 年三季度, 各公司营收环比增幅有较大回落,但除思创医惠、久远银海、和仁科技外,其余公司均保持正的收入增长。其中,万达信息仍保持了 68.13%的高增长率,远高于行业平均水平。 图图 21:营业收入环比增长率:营业收入环比增长率(%) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 在营业收入同比增速方面,行业龙头公司的营收同比增长率在 2020 年一至三季度呈现逐季度改善的良好趋势,尤其是 2020 年三季度各公司基本实现了
110、正的同比增长率,行业中位数水平达到 21.27%。 00卫宁健康 东华软件 创业慧康 东软集团 思创医惠 万达信息 久远银海 麦迪科技 和仁科技 德生科技 国新健康 2020Q12020Q22020Q32020Q1-Q3-100%-50%0%50%100%150%200%250%300%350%2020Q12020Q22020Q3卫宁健康 东华软件 创业慧康 东软集团 思创医惠 万达信息 久远银海 麦迪科技 和仁科技 德生科技 国新健康 25 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页
111、。 图图 22:营业收入同比增长率:营业收入同比增长率(%) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 5.1.2. 净利润:东华软件净利润:东华软件 6.15 亿规模占优,和仁科技环比增长较为强劲亿规模占优,和仁科技环比增长较为强劲 从归母净利润的规模看,行业龙头公司在 2020 年一季度、二季度、三季度、一至三季度的归母净利润中位数分别为 0.04 亿元、0.24 亿元、0.18 亿元、0.70 亿元。除万达信息、国新健康各季度归母净利润为负外, 其余公司自 2020 年二季度起均保持正的归母净利润。 其中,受益于营业收入的较大规模,东华软件的归母净利润也位居行业领先,2020Q1-Q3 归母
112、净利润 6.15 亿元,2020Q3 归母净利润 2.14 亿元。卫宁健康 Q1-Q3 归母净利润 2.03 亿元,2020Q3归母净利润1.29亿元, 位居第二。 万达信息和国新健康虽然未实现正的归母净利润,但亏损幅度逐季缩小,改善趋势显著。 图图 23:2020Q1-Q3 互联网医疗行业龙头公司归母净利润金额(亿元)互联网医疗行业龙头公司归母净利润金额(亿元) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 从归母净利润增速看,在环比增速方面,各公司在 2020 年一季度的净利增长率均为负,但自二季度起有明显提升趋势,并在三季度呈现稳定回落。其中,和仁科技增长在所有公司中最为强劲,2020 年二季度
113、和三季度归母净利润环比增速分别为 983.87%和 168.75%,远高于同行水平;卫宁健康以 435.40%、104.59%的环比增速位居第二。 -60%-40%-20%0%20%40%60%2020Q12020H12020Q32020Q1-Q3卫宁健康 东华软件 创业慧康 东软集团 思创医惠 万达信息 久远银海 麦迪科技 和仁科技 德生科技 国新健康 -3-2-101234567卫宁健康 东华软件 创业慧康 东软集团 思创医惠 万达信息 久远银海 麦迪科技 和仁科技 德生科技 国新健康 2020Q12020Q22020Q32020Q1-Q3 26 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公
114、司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 24:归母净利润环比增长率:归母净利润环比增长率(%) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 在同比增速方面,行业公司在 2020 年一季度和上半年的归母净利润同比增长率整体为负,自三季度起有较明显的改善,行业中位数水平达到 16.23%。 图图 25:归母净利润同比增长率:归母净利润同比增长率(%) 资料来源:公司财报,安信证券研究中心 5.1.3. 创新业务:卫宁健康双轮驱动实现高增长,多家龙头布局创新版图创新业务:卫宁健康双轮驱动实现高增长,多家龙头布局创新版图 卫宁健康是传统与创新业务全面
115、领先的医疗信息化龙头,是中国医疗健康信息行业最具竞争力的整体产品、解决方案与服务供应商之一。公司实行传统医疗信息化+创新业务“双轮驱动”的发展战略,以云医、云药、云险、云康及创新服务平台“4+1”战略布局创新业务,打造在线诊疗、电子处方流转、医疗支付、健康管理等一体化的互联网医疗闭环。 “云医”业务主体纳里健康平台截至2020年9月末已累计与约280家实体医院签订了合作共建协议;医生注册数量超 28 万人, 同比增长 2.7 倍; 患者注册量超 1500 万人, 同比增长约 4 倍。 “云药”业务主体钥世圈,截至 2020 年 9 月末管理保费总金額超过 44 亿元,整体交易金额累计超过 12
116、 亿元,累计用户 200 万人次,已基本实现为全网患者提供购药服务。 -6000%-5000%-4000%-3000%-2000%-1000%0%-200%0%200%400%600%800%1000%2020Q12020Q22020Q3卫宁健康 东华软件 创业慧康 思创医惠 万达信息 久远银海 麦迪科技 和仁科技 德生科技 国新健康 东软集团(右轴) -2000%-1500%-1000%-500%0%500%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%2020Q12020H12020Q32020Q1-Q3卫宁健康 东华软件 创业慧康 思创医惠 久远银海 和仁科技 德生科技
117、 国新健康 东软集团(右轴) 万达信息(右轴) 麦迪科技(右轴) 27 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 表表 11:卫宁健康四大创新业务布局:卫宁健康四大创新业务布局 业务板块业务板块 业务主体业务主体 服务特色服务特色 云医云医 纳里健康,身边医生 两大医院端解决方案:互联网医院/专家医联体+区域医共体 核心互联网医疗业务两大模式:线上平台接入+实体医院共建 C端 APP:纳里健康,纳里医生,身边医生 云药云药 钥世圈 B 端:院内+院外结合,面向B 端市场化集团采购,与供应链无缝链接 C端
118、:医药电商+处方流转平台+直送+在线结算的联动模式,打通药品服务最后一公里 处方共享平台+医联体平台:处方在医疗机构和社会药房实现互联互通 云险云险 卫宁付,卫宁科技 卫宁付:主打医疗支付,布局互联网+金融;商保数字化理赔功能打通医院和商保公司信息,简化理赔流程 卫宁软件:保险风控能力领先,助力保险公司控费降本;引进战略股东中国人寿 云康云康 医通健康 聚合公立体检资源,提供覆盖检前咨询与评估、个性化项目定制、检中检后服务追踪的全链条服务 海外就医业务+微型诊所业务 线上线下一体化的居民保健+慢病管理+就医导医+体检服务 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 除了率先开展创新业务并成效显著的卫
119、宁健康, 其他医疗除了率先开展创新业务并成效显著的卫宁健康, 其他医疗 IT龙头企业也纷纷在业务创新领域龙头企业也纷纷在业务创新领域展开布局。展开布局。 东华软件从业务创新角度看,在医疗、金融、政府、能源、电力、公共安全、水利、物流等诸多领域打造覆盖全行业、全产业链条、全生命周期的“东华+创新生态” ,通过创新的软件产品和解决方案,实现云计算、大数据、区块链等新技术与服务产业和经济的深度融合。东华医为 9 天高质量交付火神山 HIS 系统, 创新的云 HIS 产品荣获 “全国医疗信息化防疫抗疫优秀案例”一等奖;东华联合腾讯,完成了数十个城市的科技防疫系统建设,以及国务院、外交部、交通部、农业部
120、、人社部的科技抗疫工作,有力支持了全国抗疫工作。 创业慧康在 2019 年组建了医卫信息化事业群、医卫物联网事业群、医卫互联网事业群加医保事业部的公司业务新格局,为公司医疗健康大数据运营、健康城市建设运营、互联网医院建设运营、智慧医疗物联网服务运维、智慧医保等创新业务进一步发展奠定了坚实的基础。目前公司依托“健康中山”特许经营的城市级运营优势,已在全国范围的健康城市建设中嵌入并拓展了互联网医院、保险云、电商云、护理云、聚合支付云、智能一站式终端服务平台及商业保险综合服务平台、处方流转运营等多个方面的互联网运营业务,互联网运营模式不断完善,逐渐形成产业闭环,有望成为医疗卫生信息化领域的又一重要赛
121、道。 久远银海的业务创新也涉及了多个维度,在医疗医保、数字政务、智慧城市领域推出了一系列新型服务。 表表 12:久远银海业务创新:久远银海业务创新 领域领域 布局布局 医疗医保医疗医保 深度挖掘医保工作与智能技术融合发展潜力,构建智能+医保服务新业态,打造标准化、智能化、便捷化的医保经办、服务、管理体系;以健康医疗大数裾和人工智能技术为驱动引擎,以区域卫生解决方案赋能医疗卫生全行业综合治理,以智慧医院解决方案赋能医疗机构精细化运营管理。 数字政务数字政务 融合综合柜员制、 “平台 + 应用”模式的久远银海新一代数字政务产品已相继在全国各地上线,通过创新性的打造“智惠”社会公众、 “智享”行业数
122、据、 “智能”公共服务、 “智控”业务风险四大系统功能板块,树立了全国数字政务新标杆。 智慧城市智慧城市 以全面实现城市治理体系和治理能力现代化为主线,综合运用 AI、大数据、云计算、物联网、区块链、移动互联网等新一代信息技术,打造“智享资源” 、 “智惠群众” 、 “智能治理” 、 “智促产业”四大体系,为城市高质量发展注入新动能,全面推进新型智慧城市建设。 资料来源:公司官网,安信证券研究中心 5.2. 医药电商龙头公司:阿里健康扭亏为盈,京东健康收入盈利规模最大医药电商龙头公司:阿里健康扭亏为盈,京东健康收入盈利规模最大 28 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于
123、安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 在截至 2020 年 9 月 30 日的半年度间,阿里健康实现总营收 71.62 亿元,同比增长 74%,环比增长 31%;毛利率为 26%,较半年前的 21.9%提升 4.1pct,较去年同期的 25.1%提升0.9pct;净利润调整前为 2.79 亿元,而去年同期则亏损 763 万元,经调整后净利润为 4.36亿元,同比增长 286.4%。 京东健康的总收入在 2020 年前三季度为 132 亿元,同比增长 77.1%。2020 年上半年,京东健康实现收入 88 亿元,同比增长 76%;毛利率 25.3%,经调整盈利
124、 3.71 亿元,经调整净利率 4.2%,营收规模和盈利表现均优于同行,且呈明显提升趋势。2020 年上半年,平安好医生实现营业收入 27.47 亿元,同比增长 20.9%,其中在线医疗收入 6.95 亿元,同比增长106.8%;毛利率 29.9%,较半年前提升 5.6pct,较去年同期提升 8.3pct;归母净利润-2.14亿元,亏损较去年同期收窄 58.9 亿元。 对比三家公司,2020 年上半年(其中阿里健康为截至 2020 年 9 月 30 日的半年度) ,京东健康在营业收入规模和增速上均领先同行,阿里健康与之相近,受益于医药电商业务的广泛布局, 两者表现优于平安好医生。 毛利率方面,
125、 平安好医生以29.9%位居第一, 阿里健康以26.0%位居第二,京东健康以 25.3%位居第三。 图图 26:2020 年上半年医药电商龙头营收及增长率年上半年医药电商龙头营收及增长率 图图 27:2020 年上半年医药电商龙头毛利率年上半年医药电商龙头毛利率 资料来源:公司财报,招股书,安信证券研究中心 资料来源:公司财报,招股书,安信证券研究中心 6. 机会端:医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇机会端:医药电商支撑行业发展,医疗信息化受益内外机遇 从互联网医疗行业产业链看,上游板块包括医疗器械(医学影像设备、治疗设备、体外诊断等) 、智能硬件(可穿戴设备、医疗监测仪) 、药品和
126、其他医疗消费的提供商,以及数据技术商。中游板块包括互联网医疗的核心业务如在线问诊、远程医疗、互联网医院,以及健康咨询、医疗信息服务等延伸业务,涉及主体包括医疗信息化领域的 HIS/CIS/MIS,医药电商领域的 B2C/B2B/O2O/第三方平台。下游板块主要是医疗服务机构,如医院、基层医疗服务、健康体检机构、 医疗健康险等。 我们认为三个板块相互协同, 共同服务于互联网医疗消费者。我们认为三个板块相互协同, 共同服务于互联网医疗消费者。 0%10%20%30%40%50%60%70%80%00708090100阿里健康 京东健康 平安好医生 营业收入 营收同比增长率 2
127、6.0% 25.3% 29.9% 27.1% 20%21%22%23%24%25%26%27%28%29%30%阿里健康 京东健康 平安好医生 平均 毛利率 29 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 28:互联网医疗行业产业链:互联网医疗行业产业链 资料来源:安信证券研究中心制图 从行业驱动链看,支撑互联网医疗发展的要素主要为政策和服务保障。从行业驱动链看,支撑互联网医疗发展的要素主要为政策和服务保障。在政策端,随着“互联网+医疗健康”的提出、社会公共卫生统一平台的建立、医保支付政策的逐步落
128、地、信息化新业态的发展、处方药外流市场的开放,互联网医疗行业内多个子领域将从中受益。在服务保障方面,供应链联盟资源、药房和平台运营效率、O2O 物流配送能力、远程问诊诊疗能力、 诊后附加服务能力、 医疗 IT 技术研发能力等将促进互联网医疗企业降低成本、 增加收入、提升盈利能力,并扩大覆盖在线问诊、网上购药、互联网医院平台、慢病管理、健康监测等协同化服务的多元应用生态场景布局。 影响互联网医疗行业收入的关键要素在于用户和服务供给模式。随着人口老龄化、人均收入增长、健康及诊疗需求增加、新零售消费方式转型等趋势的加强,行业潜在用户市场不断扩大。互联网医疗企业可通过自营业务、平台提供及广告、用户增值
129、、商业健康保险、数据服务、系统搭建及运维等多种服务模式满足市场需求,并获取盈利。 30 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 图图 29:互联网医疗行业驱动链:互联网医疗行业驱动链 资料来源:安信证券研究中心制图 经过行业业态的不断延展,目前互联网医疗已全面覆盖诊前、诊中、诊后各主要环节,包括轻问诊、预约挂号、在线问诊、在线购药、健康管理等功能。经过行业业态的不断延展,目前互联网医疗已全面覆盖诊前、诊中、诊后各主要环节,包括轻问诊、预约挂号、在线问诊、在线购药、健康管理等功能。在商业模式方面,互联网
130、医疗线上与线下融合不断深化,并形成了如下几种主要的盈利模式。以阿里健康和京东健康为代表的医药电商,依托医药电商业务的巨大流量,延伸至在线问诊、预约挂号、消费医疗等附属业务,构建医药闭环。以平安好医生为代表的互联网医疗在线问诊和健康管理平台,利用优质的自有医生团队,以预约挂号和轻问诊等在线医疗服务为入口,并通过医药电商、消费医疗、 健康管理等业务完善生态圈, 提升流量变现能力。 以万达信息、 卫宁健康、 创业慧康、东华软件、思创医惠、东软集团等为代表的医疗信息化厂商,凭借技术输出、运营能力帮助公立医院开展互联网医院业务,建设打通线上线下的互联网医院,连接产业各方。 6.1. 业绩预期:重点看好医
131、药电商,继续维持有力增长业绩预期:重点看好医药电商,继续维持有力增长 2020 年以阿里健康、京东健康为代表的港股医药电商公司维持了业绩高增长。在截至 2020年 9 月 30 日的半年度间,阿里健康实现总营收 71.62 亿元,同比增长 74%;净利润调整前为 2.79 亿元,实现六年来首次扭亏为盈。京东健康 2020 上半年,营收规模 88 亿元,营收增速提升到 76.0%,2020 年前三季度营业收入 132 亿元,同比增长 77.1%。作为国内医药电商龙头,阿里健康和京东健康以医药健康产品销售为核心,融合线上医疗服务,协同运用自营、 平台、 O2O 等丰富模式, 建立医药闭环的健康管理
132、平台。 依托集团的流量和技术支持,获取规模效应带来的竞争优势。 当前,医药电商龙头公司综合毛利率位于 25%-30%的区间,相比线下零售药房仍偏低。未来,随着医药电商子领域保持快速增长,医药电商龙头可集聚规模效应,进一步控制成本, 取得价格优势,从而在医药零售市场上获得更多份额,实现业绩提升。 医药电商未来发展的关键在于实现医药闭环,既在“药”的方面保证质量,又在“医”的方 31 策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 面提升专业化咨询指导等能力, 挖掘更多医疗服务增值。 随着政策放开、 业务模式布局
133、完善、用户认可度提升、 行业网络效应加强等有利趋势的持续推进, 医药电商可充分利用增长机会,提高线上渗透率。 根据 Frost & Sullivan 数据,我国在线零售药房市场规模 2020 年预计为 1570 亿元,预计将于 2030 年增长至 1.2 万亿元,2019-2030 年复合年增长率为 25%。 图图 30:2015-2030 年在线零售药房市场规模及增长率年在线零售药房市场规模及增长率 资料来源:Frost & Sullivan,安信证券研究中心 6.2. 趋势预期:医疗信息化景气度重振,龙头企业将受益趋势预期:医疗信息化景气度重振,龙头企业将受益 互联网医疗方面,其发展趋势正
134、从在线预约挂号、线上问诊等以诊断治疗为中心的服务,逐渐向平台协调、处方外延、复诊管理、慢病管理、诊后照护等全生命周期的健康管理服务过渡。在首诊信号释放、互联网医保支付政策加速落地的有利背景下,互联网医疗的关键竞争力在于获取专业优质的医师资源、率先打通线上医保支付环节,并持续优化用户体验,从而赢得未来发展机遇。作为全生命周期的诊后健康服务领域,慢病管理、健康管理有庞大的市场基础,但目前增长路径尚不清晰,更多体现为未来大趋势,需要持续跟踪相关驱动因素和行业动向。 根据 Frost & Sullivan 的报告,我国在线问诊市场 2020 年规模预计达 220 亿元,同比大增144%;预计市场将于
135、2030 年增长至 4070 亿元,2019-2030 年复合年增长率达 41%。我国医疗资源紧张,就诊体验满意度较低,在线问诊能有效缓解线下就诊压力,使患者获得更优的问诊体验,从而驱动在线问诊市场的增长。 图图 31:2015-2030 年在线年在线问诊市场规模及增长率问诊市场规模及增长率 资料来源:Frost & Sullivan,安信证券研究中心 45 57 72 88 105 157 209 276 359 456 559 681 804 933 1071 1200 0%10%20%30%40%50%60%020040060080002001
136、82019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E市场规模(十亿元) 同比增长率 1 2 3 5 9 22 39 68 107 155 198 244 290 329 369 407 0%20%40%60%80%100%120%140%160%0500300350400450200182019 2020E 2021E 2022E 2023E 2024E 2025E 2026E 2027E 2028E 2029E 2030E市场规模(十亿元) 同比增长率 32
137、策略报告 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 医疗信息化方面,从公司业绩看,2020 年前三季度,A 股医疗信息化龙头公司的营收与净利逐季改善, 二三季度增速提升显著。 营业收入方面, 二季度行业龙头公司环比增速全部转正,三季度增幅回落后,大部分公司仍能保持正的收入增长。营收同比增长率在营业收入方面, 二季度行业龙头公司环比增速全部转正,三季度增幅回落后,大部分公司仍能保持正的收入增长。营收同比增长率在 2020 年一至三季度逐季改善,三季度各公司基本实现了正的同比增长率,行业中位数水平达到年一至三季度逐季
138、改善,三季度各公司基本实现了正的同比增长率,行业中位数水平达到 21.27%。行业公司在 2020 年一至三季度毛利率中位数水平为 42.67%,整体保持稳定。净利润方面, 各公司自 2020 年二季度起归母净利润环比增速明显提升,并在三季度稳定回落;行业公司在 2020 年一季度和上半年的归母净利润同比增长率整体为负, 自三季度起有较明显的改善,行业中位数水平达到 16.23%。从发展趋势看,2021 年医疗信息化建设预计将从 2020 年的预算压制中反弹。随着政策对院内 IT 的驱动、电子病历的升级、统一医保 IT 系统的建设,医疗信息化子领域景气度将提升,催化市场需求。后疫情时期互联网医
139、院和医共体的发展进程加速,将在远程医疗和分级诊疗方面进一步带动信息化投入。 根据智研咨询数据,2020 年我国医疗信息化预计市场规模 688 亿元,同比增长 16.2%;到2023 年规模将达 1,006 亿元,2019 至 2023 年的年复合增长率预计为 14.2%。 图图 32:我国医疗信息化市场规模:我国医疗信息化市场规模 资料来源:智研咨询,安信证券研究中心 未来预期国内医疗 IT 龙头企业的集中度将提升, 在云计算、 人工智能技术快速发展的背景下,医疗信息化企业提升竞争力的关键在于加大研发投入以增强技术水平、 以 IT 系统服务优势巩固医疗卫生机构的客户渠道、 增强产品化能力, 并
140、以传统医疗 IT 业务和创新业务双轮驱动发展。通过更多结合 AI 大数据,建立连接医院、药店、保险、体检全产业链的标准化应用平台,更好辅助临床决策,开辟发展空间。因此,在产品化及解决方案提供能力、用户与区域渠道扩张能力、研发能力上具备优势的头部公司将成为良好的投资标的。 此外,新三板里相关优质公司得到上市公司和投资基金看重,如平安好医生战略投资医药流通信息化公司海典软件 831317,海尔生物投资智慧医疗公司世窗信息 831467,厦门火炬集团创投、江苏中小企业发展基金等基金投资妇幼保健信息化公司弘扬软件 839009。 146 177 218 265 318 381 448 516 592 688 794 929 1006 0%5%10%15%20%25%02004006008000020E2021E2022E2023E市场规模(亿元) 同比增长率