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1、 证券证券研究报告研究报告 | 行业行业深度报告深度报告 交通运输交通运输 | 交通运输交通运输 推荐推荐(维持维持) 疫情冲击下把握历史性机会疫情冲击下把握历史性机会 2020年年02月月03日日 交运行业专题报告交运行业专题报告 上证指数上证指数 2747 行业规模行业规模 占比% 股票家数(只) 115 3.1 总市值(亿元) 22826 3.9 流通市值 (亿元) 16811 3.5 行业指数行业指数 % 1m 6m 12m 绝对表现 -3.5 -4.1 11.4 相对表现 -4.4 -9.7 -16.0 资料来源:贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 招商交运物流周报航空春运数
2、 据 靓 丽 , 京 沪 高 铁 正 式 上 市 2020-01-19 2、招商交运物流周报737MAX 机 械 设 计 硬 伤 才 是 最 大 黑 天 鹅 2020-01-06 3、 招商交运物流周报三因素边际 出现积极变化,迎接航空股的春天 2019-12-29 投资建议:投资建议:每次重大危机,航空机场首当其冲受到冲击;每次重大危机过后,中 国的航空机场都面临大的发展机会。疫情冲击下我们坚持两条投资主线:一方面 看好中期航空股超跌反弹,另一方面看好快递行业景气度上行。1)航空机场:随 着疫情高峰过去,预计航空出行需求会创新高。2)快递:疫情将使部分购物需求 由线下转为线上,促进电商快递业
3、务量快速增长。重点推荐顺丰控股、韵达股份、重点推荐顺丰控股、韵达股份、 上海机场、白云机场、中国国航、南方航空、春秋航空、华夏航空和吉祥航空。上海机场、白云机场、中国国航、南方航空、春秋航空、华夏航空和吉祥航空。 新型冠状病毒与新型冠状病毒与 SARS 相比具有更高的传染性,超出市场预期。相比具有更高的传染性,超出市场预期。目前治愈人 数首超死亡人数,且非湖北地区新增病例人数呈下降趋势。我们预计疫情拐 点有望在未来 1-2 周内出现,悲观情况下预计在一个月内出现。受疫情影响,受疫情影响, 春运前春运前 24 天,铁路、道路、水路、民航预计共发送旅客天,铁路、道路、水路、民航预计共发送旅客 12
4、.84 亿人次,同比亿人次,同比 -27.4%。1 月 22 日-2 月 2 日,疫情进入迅速发展阶段,全国旅客发送量同比 -66.3%。 航空出行短期受到巨大冲击,但航空中期投资价值凸显,是历史性的机会。航空出行短期受到巨大冲击,但航空中期投资价值凸显,是历史性的机会。 参考 03 年 SARS 疫情,中国民航旅客周转量自 02 年 12 月以来锐减,03 年 5 月同比跌幅达到 77%。 2003 年三大航利润大幅下滑, 其中东航亏损约 8 亿元。 04 年, 各类商务活动大幅反弹。 以南航为例, 整体旅客周转量在 04 年 3-5 月 出现巨幅反弹,04 年三大航归母净利重新回升。航空运
5、输在疫情爆发阶段明 显跑输上证综指;疫情结束后明显回升。以南航港股为例,自 02 年 11 月爆 发首例“非典”病例开始,南航于 03 年 4 月 28 日跌至 0.82 港元,跌幅(相对 于 02 年 11 月 16 日)为 29%;但疫情得到控制以后,股价于 04 年 2 月 23 日上涨至 2.58 港元,涨幅(相对于 02 年 11 月 16 日)为 121%,本次危机 过后,预计航空出行需求会创出新高,股价创出新高。 对于快递行业,对于快递行业,我们认为随着行业推迟复工,短期(1-2 周)快递业务量或有 负面影响。但是中期来看,疫情将使得消费者的部分购物需求由线下转为线 上,这一部分
6、导流将促进电商快递业务量增长。中期来看,疫情将中期来看,疫情将提升线上提升线上 消费需求消费需求,快递行业的景气度仍维持高位。,快递行业的景气度仍维持高位。 风险提示:疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币汇率大幅贬值。风险提示:疫情扩散超预期、油价大幅上涨、人民币汇率大幅贬值。 苏宝亮苏宝亮 S04 研究助理 肖欣晨肖欣晨 公司主要财务指标公司主要财务指标 股价股价 18EPS 19EPS 20EPS 19PE 20PE PB 评级评级 顺丰控股 38.66 1.03 1.41 1.69 27.4 22.9 4.3 强烈推荐-A 韵达股份 28.
7、91 2.18 1.29 1.61 22.4 18.0 5.0 强烈推荐-A 上海机场 63.80 2.20 2.67 3.09 23.9 20.6 4.0 强烈推荐-A 中国国航 7.43 0.53 0.53 0.59 14.0 12.6 1.1 强烈推荐-A 南方航空 5.79 0.28 0.42 0.54 13.8 10.7 1.1 强烈推荐-A 春秋航空 35.25 1.55 2.08 2.50 16.9 14.1 2.2 强烈推荐-A 华夏航空 10.26 0.61 0.85 1.15 12.1 8.9 2.5 强烈推荐-A 吉祥航空 11.88 0.74 0.67 1.01 17.
8、7 11.8 1.9 强烈推荐-A 资料来源:公司数据、招商证券 0 5 10 15 20 25 30 35 Feb/19May/19Sep/19Jan/20 (%)交通运输沪深300 行业研究行业研究 Page 2 正文目录 一、新型冠状病毒疫情发展持续跟踪 . 4 1. 新型冠状病毒概况介绍 . 4 2. 受疫情影响,春运客流呈阶段性下跌趋势 . 5 二、复盘 2003 年非典疫情对交运行业的影响 . 8 1. “非典”概况介绍以及对宏观经济的冲击 . 8 2. 机场航空:疫情高峰期过后反弹可期 . 10 3. 快递:“非典”为网络购物发展提供良好契机 . 13 三、投资建议 . 14 四
9、、风险提示 . 15 图表目录 图 1:新型冠状病毒疫情发展事件梳理 . 4 图 2:新型冠状病毒肺炎中国大陆确诊病例人数(人次) . 5 图 3:“非典”肺炎全球确诊病例人数(人次) . 5 图 4:累计治愈人数首超累计死亡人数(人次) . 5 图 5:非湖北地区新增病例人数有下降趋势(人次) . 5 图 6:2020 年三大航春运高频数据 . 7 图 7:2002-2004 年 GDP 季度增速 . 8 图 8:2002-2004 年社零总额月度增速 . 8 图 9:2002-2004 年全国交通运输客流季度同比 . 9 图 10:2002-2004 年全国交通运输客流月度同比 . 9 图
10、 11:2003 年上证综指、申万交运涨跌幅与 SARS 新增确诊人数情况对比 . 9 图 12:航空运输板块与机场板块相对上证综指涨跌情况(单位:%) . 9 图 13:“非典”疫情使民航旅客周转量大幅减少 . 10 图 14:“非典”疫情结束后民航旅客周转量反弹 . 10 图 15:非典疫情结束后南航 RPK 出现巨幅反弹 . 10 图 16:02-04 年三大航归母净利润情况(单位:百万元) . 10 图 17:2003 年南航港股股价走势(备注:南航股价单位为港元) . 11 图 18:机场旅客吞吐量在“非典”前后变化趋势 . 11 行业研究行业研究 Page 3 图 19:机场起降架
11、次在“非典”前后变化趋势 . 11 图 20:首都机场旅客吞吐量在疫情爆发阶段客流减少 . 12 图 21:首都机场起降架次在疫情爆发阶段起降架次减少 . 12 图 22:首都机场旅客吞吐量在疫情结束后客流回升 . 12 图 23:首都机场旅客吞吐量在疫情结束后起降架次回升 . 12 图 24:2001-2005 年三大机场归母净利润变化情况(单位:亿元) . 12 图 25:2002-2004 年电商行业重大事件 . 13 图 26:2005 年用户使用购物网站的情况 . 13 图 27:2001-2005 年中国网上购物用户数及增长率 . 14 图 28:2001-2005 年中国网上购物
12、交易额及增长率 . 14 图 29:1999 年-2006 年快递业务量增速 . 14 图 30:交通运输行业历史PEBand . 15 图 31:交通运输行业历史PBBand . 15 表 1:2020 年春运前 24 天全国旅客发送量分阶段情况(单位:万人次) . 6 表 2:2020 年春运前 24 天全国旅客发送量每日情况(单位:万人次) . 6 表 3:重点国家对中国旅客出入境的临时限制措施 . 6 行业研究行业研究 Page 4 一、新型冠状病毒疫情发展持续跟踪 1. 新型冠状病毒概况介绍 冠状病毒冠状病毒是自然界广泛存在的一种病毒,因该病毒在电镜下观察类似王冠而得名。新型 冠状病
13、毒(nCoV)是一种先前尚未在人类中发现的新型冠状病毒。此次在中国武汉的 新型冠状病毒为 2019-nCoV。 总体来看,疫情发展概况如下: 1) 目前来看,新型冠状病毒目前来看,新型冠状病毒 2019-nCoV 与与 SARS 相比具有更高的传染性相比具有更高的传染性(除病毒本 身特性以外,全国人口增加以及区域间交通联系更为密切也是加速传播的原因)和 更低的致死率更低的致死率(基于公开披露数据) 。截至 2020 年 2 月 2 日,我国大陆确诊新冠 病毒肺炎人数已达 17205,已经超过 SARS 感染人数,但目前来看新冠病毒致死 率约 2%,远低于 SARS。专家研判认为,此次疫情的传染
14、源为野生动物,可能为 中华菊头蝠;传播途径为经呼吸道飞沫传播,亦可通过接触传播。 2) 该新型冠状病毒疫情处于发展中期, 新增病例呈上升趋势。 但目前治愈人数首超死该新型冠状病毒疫情处于发展中期, 新增病例呈上升趋势。 但目前治愈人数首超死 亡人数,且非湖北地区新增病亡人数,且非湖北地区新增病例人数呈下降趋势。例人数呈下降趋势。 此次现象表明当前疫情防控仍有 较强效果。 据招商策略根据对各方专家意见的汇总, 最早 2 月 6 日之前可能会出现 确诊人数的高峰。我们判断,乐观情况下疫情拐点有望在未来 1-2 周内出现,最差 的情况下预计在一个月内出现。 图图 1:新型冠状病毒疫情发展事件梳理新型
15、冠状病毒疫情发展事件梳理 日期日期发展情况发展情况确诊病例(人次)确诊病例(人次) 2019/12/30首次通报武汉出现不明原因肺炎病人。 2019/12/31发现病例27例,7例病情危重。国家卫健委专家组抵达武汉。27 2020/1/2初步判定为新型冠状病毒。27 2020/1/3发现病例44例,重症11例。未发现明显的人传人证据。44 2020/1/5已排除SARS等呼吸道疾病。59 2020/1/11首次出现死亡病例。41 2020/1/12世界卫生组织官方命名:2019-nCoV。41 2020/1/15不排除有限人传人可能。41 国家卫健委决定将新型肺炎纳入法定传染病乙类管理,采取甲
16、类传染病的预防、控制措施。 境内累计感染者224例,疑似病例171例,其中有15名医务人员。 2020/1/22湖北启动突发公共卫生事件二级应急响应。571 湖北省众多地区采取交通管制措施 浙江、广东启动重大公共突发卫生事件一级响应启动。 武汉文娱场所暂停营业,湖北省A级景区星级饭店活动一律取消。 四川派出135人组建第一批援助湖北医疗队。 新冠肺炎病毒传染源来自野生动物。 财政部拨10亿补助湖北防控疫情。 世卫组织:新型肺炎不构成国际突发卫生事件。 武汉将以小汤山模式建医院。 武汉关闭过江隧道。 北京、天津、安徽、上海、四川、江西、湖南、云南、贵州、山东、福建、广西 启动重大突发公共卫生事件
17、一级响应。 武汉小汤山医院定名火神山医院,可容纳1000张床位。 江苏、黑龙江、河南、辽宁、陕西、吉林、青海、内蒙古启动重大突发公共卫生事件一级响应。 武汉决定再建一个小汤山医院。 火神山医院将移交军方。 新型冠状病毒疫苗研发中。 山东首个新型冠状病毒检测产品通过检测。获上市批件后将发往各医院。 西藏启动重大突发公共卫生事件二级响应。 第四版诊疗方案公布:新型冠状病毒可通过接触传播。 世卫组织:新型冠状病毒疫情构成国际突发卫生事件,对全球构成高风险。 钟南山:疫情1周或10天左右达到高峰 2020/1/29西藏启动重大突发公共卫生事件一级响应。7711 2020/2/1东京奥运会不会因疫情取消
18、。14380 2020/2/2武汉火神山医院正式交付。17205 2020/1/251975 2020/1/21440 2020/1/23 2020/1/24 830 1287 2020/1/26 2020/1/27 2020/1/28 2744 4515 5974 行业研究行业研究 Page 5 资料来源:人民日报、国家卫健委、招商证券 图图 2:新型冠状病毒肺炎中国大陆确诊病例人数(人次):新型冠状病毒肺炎中国大陆确诊病例人数(人次) 图图 3: “非典”肺炎全球确诊病例人数(人次): “非典”肺炎全球确诊病例人数(人次) 资料来源:国家卫健委、招商证券 资料来源:WHO、招商证券 图图
19、4:累计治愈人数首超累计死亡人数(人次):累计治愈人数首超累计死亡人数(人次) 图图 5:非湖北地区新增病例人数有下降趋势(人次):非湖北地区新增病例人数有下降趋势(人次) 资料来源:国家卫健委、招商证券 资料来源:国家卫健委、招商证券 2. 受疫情影响,春运客流呈阶段性下跌趋势 受疫情影响,春运前 24 天(1 月 10 日至 2 月 2 日) ,铁路、道路、水路、民航预计共 发送旅客 12.84 亿人次,比去年同期下降 27.4%。结合数据分析,我们认为全国春运客 流情况主要分为两个阶段: 1) 春运前 13 天,由于疫情信息尚未广泛公布,全国整体旅客发送量保持稳健增长态 势,合计达 10
20、.09 亿人次,同比增长 2.4%。其中民航旅客发送量增速达 8.6%。 2) 但 1 月 22 日-2 月 2 日,疫情进入迅速发展阶段,国家开展多种措施加强疫情防控 (交通管制作为重点措施) , 导致全国旅客发送量呈断崖式下跌, 同比跌幅达66.3%。 其中民航旅客发送量跌幅达 54.6%,我们判断国际航线旅客发送量跌幅将更大。世 界卫生组织宣布新型冠状病毒感染的肺炎疫情构成“国际关注的突发公共卫生事 件” ,大部分重点国家对中国旅客采取了相应的限制政策,其中意大利、捷克、俄 罗斯、澳大利亚、新西兰、美国、印度、新加坡等国措施较为严格,加拿大以及日 韩泰等国措施相对温和。据航旅圈整理,目前
21、东航和国航已调整或暂停部分国际航 班。据中航信高频数据,在在 1 月月 24-2 月月 2 日里,三大航座公里以及客座率同比下日里,三大航座公里以及客座率同比下 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20000 每日新增病例(右)累计人次 361 475 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 累计死亡人数累计治愈人数 44 62 154 264 365 398 480 619 705 762752 668 722 0 200
22、 400 600 800 1000 非湖北地区新增病例 行业研究行业研究 Page 6 滑约滑约 40-60%。 表表 1:2020 年春运前年春运前 24 天全国旅客发送量分阶段情况(单位:万人次)天全国旅客发送量分阶段情况(单位:万人次) 铁路铁路 YOY 公路公路 YOY 水路水路 YOY 民航民航 YOY 合计合计 YOY 春运前 13 天 15301 19.0% 81887 -0.5% 1229 7.5% 2525 8.6% 100942 2.4% 春运第 14-24 天 3955.1 -62.8% 21172 -67.1% 365 -75.8% 933 -54.6% 26425.1
23、 -66.3% 春运前春运前 24 天天 19256.1 -27.5% 104064 -29.0% 1602.42 -39.4% 3504 -20.0% 128426.52 -27.4% 资料来源:交通运输部、招商证券 表表 2:2020 年春运前年春运前 24 天全国旅客发送量每日情况(单位:万人次)天全国旅客发送量每日情况(单位:万人次) 农历农历 公历公历 铁路铁路 YOY 公路公路 YOY 水路水路 YOY 民航民航 YOY 合计合计 YOY 十六 1 月 10 日 1173 23.10% 5522 -0.80% 78 11.30% 188 13.10% 6961 3.04% 十七 1
24、 月 11 日 1245 39.20% 5621 -0.60% 81 9.40% 183 9.30% 7130 5.00% 十八 1 月 12 日 1154 26.10% 5717 -0.70% 83 8.70% 193 6.20% 7147 3.12% 十九 1 月 13 日 1171 25.20% 5835 -0.40% 82 4.30% 193 3.30% 7281 3.14% 二十 1 月 14 日 1107 11.30% 6123 -0.50% 84 0.60% 188 5.60% 7502 1.24% 廿一 1 月 15 日 1134 13.00% 6329 0.20% 86 -2
25、.20% 196 9.90% 7745 2.09% 廿二 1 月 16 日 1162 14.80% 6448 -0.40% 90 -2.60% 197 10.30% 7897 1.80% 廿三 1 月 17 日 1200 15.60% 6476 -0.40% 95 4.50% 198 13.80% 7969 2.10% 廿四 1 月 18 日 1223 23.90% 6458 -0.40% 102 9.10% 199 13.50% 7982 3.13% 廿五 1 月 19 日 1175 18.80% 6683 -0.30% 104 10.50% 198 10.10% 8160 2.43% 廿六
26、 1 月 20 日 1217 19.10% 6772 -0.30% 113 25.40% 199 7.60% 8301 2.62% 廿七 1 月 21 日 1193 13.90% 6905 -0.40% 118 13.60% 197 5.90% 8413 1.73% 廿八 1 月 22 日 1147 11.70% 6998 -0.60% 113 6.70% 196 5.90% 8454 1.15% 廿九 1 月 23 日 985 5.90% 7089 -0.80% 98 -6.00% 178 -0.90% 8350 -0.12% 除夕 1 月 24 日 515 -6.30% 4351 -1.3
27、0% 72 -20.20% 122 -15.00% 5060 -2.54% 初一 1 月 25 日 247 -41.50% 2108 -25.00% 55 -54.50% 96 -41.60% 2506 -28.77% 初二 1 月 26 日 323 -57.70% 1287 -65.00% 43 -73.30% 107 -39.20% 1760 -63.16% 初三 1 月 27 日 346 -62.20% 1146 -70.30% 28 -83.60% 106 -42.80% 1627 -68.28% 初四 1 月 28 日 314 -68.70% 936 -78.50% 20 -88.0
28、0% 89 -54.00% 1359 -76.23% 初五 1 月 29 日 294 -73.80% 969 -85.60% 16 -90.20% 75 -63.70% 1353 -83.54% 初六 1 月 30 日 283 -77.60% 1156 -85.40% 13 -91.50% 61 -70.20% 1513 -84.14% 初七 1 月 31 日 231 -81.90% 1082 -86.20% 11 -91.70% 52 -74.50% 1376 -85.44% 初八 2 月 1 日 215 -82.20% 1048 -86.60% 9 -92.90% 47 -76.50% 1
29、319 -86.00% 初九 2 月 2 日 202.1 -82.70% 1005 -87.00% 8 -92.80% 46 -76.50% 1262 -86.30% 资料来源:交通运输部、招商证券 表表 3:重点国家对中国旅客出入境的临时限制措施:重点国家对中国旅客出入境的临时限制措施 重点国家重点国家 措施措施 意大利 关闭往来中国航线,中国所有的意大利签证中心将暂停开放直至 2 月 9 日 英国 对来自武汉的直达航班加强检疫,如有需要可能拓展至所有来英航班 捷克 暂停向中国公民颁发签证 俄罗斯 暂停对中国公民办理赴俄罗斯签证 美国 过去 14 天内曾到访中国的外国人将被暂时禁止入境,来自
30、中国的航班只能在指定机场入境 加拿大 在蒙特利尔、多伦多、温哥华机场采取预防措施 澳大利亚 拒绝来自或经中国大陆中转的旅客入境,澳洲公民、永久居民及其直系亲属除外 行业研究行业研究 Page 7 重点国家重点国家 措施措施 新西兰 禁止所有来自中国大陆的外籍人士入境 日本 针对两种人限制入境: 1. 在到达日本前的 14 天内到访过湖北省的非日籍人士 2. 持有中国湖北省签发护照的非日籍人士 韩国 加强检疫措施 泰国 加强检疫措施 印度 暂停电子签证业务,包括中国护照持有人及居住在中国的其他国籍的签证申请人 新加坡 从 2 月 2 日零点起,禁止所有过去 14 天增到中国大陆的旅客 入境;取消
31、对中国护照持有者的免签过境政 资料来源:百度、航旅圈、招商证券 图图 6:2020 年三大航春运高频数据年三大航春运高频数据 资料来源:中航信、招商证券 随着疫情逐步发展,我们对该事件影响的判断有以下更新: 1) 本次疫情到目前为止,扩散的广泛程度已经超越本次疫情到目前为止,扩散的广泛程度已经超越 2003 年的水平年的水平,但事件的严重程 度仍取决于后面疫情防控的情况。如果疫情在元宵节前后未得到有效遏制,其负面 影响将可能超过非典疫情。 2) 据招商宏观,参考据招商宏观,参考 2003 年年 SARS 疫情的历史经验,疫情对宏观层面的当期影响是疫情的历史经验,疫情对宏观层面的当期影响是 国内
32、一季度国内一季度 GDP 和消费增速回落,但未来国家有望加强经济刺激政策和消费增速回落,但未来国家有望加强经济刺激政策。由于中国 经济结构已较当年明显变化,受疫情影响最大的消费需求和服务业是当前中国经济 的压舱石;另外一方面,疫情发生于中国经济下行周期,这可能会放大疫情所引起 的负面影响。我们预计最不利的情况 1 季度 GDP 增速将跌至 5%左右。 3) 对于机场航空行业,对于机场航空行业,我们认为在疫情逐渐发展阶段,全球交通管制措施将趋严,机 场航空两个板块的月度经营数据将有明显跌幅,业绩在 Q1-Q2 季度有可能出现明 显下跌;但是当新增病例人数呈下降趋势并且疫情得到明显控制后,市场情绪
33、得到当新增病例人数呈下降趋势并且疫情得到明显控制后,市场情绪得到 缓解,此时航空股估值缓解,此时航空股估值较较低,对长期投资者来说具备较强投资价值低,对长期投资者来说具备较强投资价值。积极的财政与积极的财政与 货币政策以及政府加大对航司的补贴都将在疫情末期加速航空股的反弹。货币政策以及政府加大对航司的补贴都将在疫情末期加速航空股的反弹。 4) 对于快递行业,对于快递行业,我们认为随着疫情的发展,行业推迟复工,短期(1-2 周)快递业 务量或有负面影响。但是中期来看,疫情将使得消费者的大部分购物需求由线下转 为线上,这一部分导流将促进电商快递业务量增长。中期来看,疫情将中期来看,疫情将提升线上消
34、提升线上消 费需求费需求,快递行业的景气度仍维持高位。,快递行业的景气度仍维持高位。 节中(1.24-1.30)节后(1.31-2.2) 承运人时期登机数座公里座公里收入客座率平均票价承运人时期登机数座公里(万)座公里收入客座率平均票价 (人次)(万座公里)(元/座公里)%(元)(人次)(万座公里) (元/座公里)%(元) 2020年847,200269,9000.351452.7%1,1202020年167,70058,9000.406847.4%1,430 2019年1,776,700332,0000.551485.1%1,0302019年872,500155,5000.657289.0%
35、1,170 同比-52.3%-18.7%-36.3%-32.4%8.7%同比-80.8%-62.1%-38.1%-46.7%22.0% 2020年954,300279,6000.326153.1%9602020年234,10078,9000.320544.3%1,080 2019年1,763,100310,7000.554687.0%9802019年812,500137,0000.677190.3%1,140 同比-45.9%-10.0%-41.2%-33.9%-2.0%同比-71.2%-42.4%-52.7%-50.9%-5.3% 2020年909,600267,8000.302647.3%
36、8902020年206,40079,8000.266735.0%1030 2019年1,894,900304,7000.534784.0%8602019年897,000135,8000.646389.6%980 同比-52.0%-12.1%-43.4%-36.8%3.5%同比-77.0%-41.2%-58.7%-61.0%5.4% 南航 国航 东航 南航 国航 东航 行业研究行业研究 Page 8 二、复盘 2003 年非典疫情对交运行业的影响 1. “非典”概况介绍以及对宏观经济的冲击 “非典型肺炎” (严重急性呼吸综合征)“非典型肺炎” (严重急性呼吸综合征)最早于 2002 年 11 月
37、 16 日在广东顺德爆发。 世界卫生组织公布的疫情显示,2002 年底到 2003 年 8 月,非典在全球共波及 32 个国 家和地区。全球感染人数共 8422 例,死亡 916 例,平均病死率为 10.8%。 2003 年非典型性肺炎大致经历了三个阶段:年非典型性肺炎大致经历了三个阶段: 第一阶段第一阶段为 2002 年 11 月首例案例在广东爆发至 2003 年 2 月, 属于局部爆发阶段, 这个阶段发生的案例主要在大陆地区,以广东为主要局部爆发点。 第二阶段第二阶段为 2003 年 3 月至 5 月,属于全面爆发阶段,主要时间点为 3 月 6 日北京接 报第一例输入性非典病例,3 月 1
38、2 日世界卫生组织发出了全球警告,4 月开启全国大 规模公开防治,5 月 29 日北京非典新增病例首现零记录。 第三阶段第三阶段为 2003 年 6 月到 7 月,疫情得到全面控制,6 月 1 日卫生部宣布北京市防治 非典型肺炎指挥部撤消,7 月 13 日,全球非典患者人数、疑似病例人数均不再增长, 非典过程基本结束。 通过数据对比, 我们发现非典疫情对中国宏观经济的影响大约持续一个季度, 在疫情控通过数据对比, 我们发现非典疫情对中国宏观经济的影响大约持续一个季度, 在疫情控 制住以后,全国整体客流、社零总额以及制住以后,全国整体客流、社零总额以及 GDP 增速都回复正常水平。增速都回复正常
39、水平。以 GDP 增速来 看,03 年第二季度 GDP 增速大约下降 2 个百分点。以社零总额来看,03 年 5 月同比 增速大约下降 4 个百分点,季度影响大约为 1 个百分点。以交通运输客运数据来看,全 国客流量在 2003 年二季度同比跌幅达 29.6%。 图图 7:2002-2004 年年 GDP 季度增速季度增速 图图 8:2002-2004 年社零总额月度增速年社零总额月度增速 资料来源:Wind、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 9%9% 10%10% 13% 11% 13% 14% 16% 19% 19% 18% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16
40、% 18% 20% GDP:现价:当季值:同比 行业研究行业研究 Page 9 图图 9:2002-2004 年全国交通运输客流季度同比年全国交通运输客流季度同比 图图 10:2002-2004 年全国交通运输客流月度同比年全国交通运输客流月度同比 资料来源:Wind、招商证券 资料来源:Wind、招商证券 通过对比通过对比 2003 年年 SARS 新增确诊人数和上证综指、申万交运涨跌,我们可以发现,新新增确诊人数和上证综指、申万交运涨跌,我们可以发现,新 增病例人数是市场情绪的风向标。增病例人数是市场情绪的风向标。2003 年非典疫情爆发造成的市场调整最早触底就是 在新增确诊人数下降之后。以 2003 年 2 月 12 日为基点,申万交运指数于 03 年 5 月 14 日触底,跌幅为 4%,于 6 月 3 日达到反弹后的高点,涨幅为 6%。 图图 11:2003 年上证综指、申万交运涨跌幅与年上证综指、申万交运涨跌幅与 SARS 新增确诊人数情况对比新增确诊人数情况对比 资料来源:Wind、国家卫健委、招商证券 从子版块从子版块来看, 航空运输板块在疫情爆发阶段涨幅明显跑输上证综指, 机场板块相对影来看, 航空运输板块在疫情爆发阶段涨幅明显跑输上证综指, 机场板块相对影 响较小;两个板块