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1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 出海龙头发力研运一体,静待出海龙头发力研运一体,静待 VRVR 游戏花开游戏花开 宝通科技宝通科技(300031)(300031) 子公司易幻网络深耕手游海外区域化发行,竞争优子公司易幻网络深耕手游海外区域化发行,竞争优 势明显势明显 自 2012 年成立以来,易幻网络专注于游戏出海发行运营业务, 是中国最早出海的手游发行商之一,也是国内海外移动游戏成 功发行数量最多的厂商,目前已经在全球发行近 240 多款游 戏,覆盖全球 130 多个国家和地区、十几种语言,在中国港澳 台、韩国及东南亚地区处于第一梯队。其核心竞争力在于出海 经验丰富、国际化与本地化兼
2、备以及丰富的用户数据积累。 产品储备丰富,自研与开拓新市场带来新增量产品储备丰富,自研与开拓新市场带来新增量 公司在稳固中国港澳台、韩国及东南亚等传统区域的优势 外,积极向欧美、日本等市场拓展,并向产业链上游布局游 戏研发业务。2018 年底成立海南高图与成都聚获,海南高 图以欧美市场为核心发力全球研运一体业务,成都聚获则专 注于二次元产品的研发,此外也通过资本运作、战略合作及 深度定制等方式加大自有内容端的产出,形成代理和自研的 多元产品矩阵。2020 年公司储备了十余款发行产品及 3-4 款自研产品,预计将为游戏业务带来新增量。 与哈视奇签署战略合作协议,加码与哈视奇签署战略合作协议,加码
3、 VRVR 游戏布局游戏布局 5G 将加速 VR/AR 发展新周期的到来,目前 VR 游戏已成为公司 战略布局的重点,公司相继投资了 VR/AR 硬件开发商翊视皓瞳 和内容供应商哈视奇,并联合开发多款游戏 DEMO,实现在 AR/VR/XR 终端的适配。2020 年 2 月,公司与哈视奇签订业务 合作协议,进一步深化双方在 VR 领域的合作。目前,哈视奇 开发的 VR 游戏奇幻滑雪 3已经上线 Viveport 平台,后续 将联合易幻网络新成立的“星翼幻”公司共同运营,预计将在 七八月上线国内外各大 VR 内容平台。 工业互联网业务稳健发展,发行可转债扩产增效工业互联网业务稳健发展,发行可转债
4、扩产增效 公司深耕输送带行业超 20 年,围绕“高端化、国际化” 战略持续推进技术创新,通过“数、网、智”等技术手 段,与客户共建智慧矿山、智慧码头、智慧工厂、推行智 能输送,推动矿产开采、钢铁冶炼、建材水泥、港口码 头、火力发电五大基础产业的智慧化、智能化、云端化应 用的新基建步伐。6 月,公司发行 500 万张可转债,募集 5 亿元投入公司现代工业散货物料智能产业集群生产基地 项目,该项目有助于公司提升产能,实现产品的环保性、 信息化与智能化。该可转债的初始转股价格为 20.80 元/ 股,彰显管理者的信心。 评级及分析师信息 Table_Rank 评级:评级: 买入 上次评级: 首次覆盖
5、 最新收盘价: 30.10 Table_Basedata 股票代码:股票代码: 300031 52 周最高价/最低价: 30.10/10.64 总市值总市值( (亿亿) ) 119.43 自由流通市值(亿) 97.55 自由流通股数(百万) 324.07 Table_Pic 分析师:赵琳分析师:赵琳 邮箱: SAC NO: S03 分析师:李婉云分析师:李婉云 邮箱: SAC NO:S02 -11% 21% 54% 87% 119% 152% 2019/072019/102020/012020/042020/07 相对股价% 宝通科技沪深300 Ta
6、ble_Date 2020 年 07 月 13 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 盈利预测与估值盈利预测与估值 资料来源:wind、华西证券研究所 投资建议投资建议 我们预计公司 2020-2022 年将分别实现营收 29.88 亿元、 39.08 亿元和 46.75 亿元,同增 20.7%、30.8%和 19.6%;归母 净利润分别为 4.08 亿元、5.61 亿元和 7 亿元,同增 33.7%、 37.6%和 24.7%;对应 EPS 分别为 1.03 元、1.41 元和 1.76 元, 对应
7、PE 分别为 28.77X20.91X16.77X。考虑公司游戏业务逐 步向研运一体转型升级,工业互联网业务新产能将逐步释放, 首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示风险提示 新游戏表现及一线市场开拓不及预期风险、行业竞争加剧 风险、募投项目推进不及预期风险。 Table_profit 财务摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万元) 2,166 2,476 2,988 3,908 4,675 YoY(%) 37.1% 14.3% 20.7% 30.8% 19.6% 归母净利润(百万元) 272 305
8、408 561 700 YoY(%) 23.0% 12.3% 33.7% 37.6% 24.7% 毛利率(%) 54.6% 58.6% 60.4% 61.4% 62.0% 每股收益(元) 0.68 0.77 1.03 1.41 1.76 ROE 12.0% 11.6% 13.4% 15.6% 16.3% 市盈率 43.19 38.47 28.77 20.91 16.77 qRrOqQqPoRnPzRoRtPtMmP7NdNaQtRqQtRpPfQqQqPjMnMtPaQrQpPMYnMrQvPnRqP 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 3 正文目录 1. 移
9、动互联网和工业互联网双网驱动 . 6 1.1. 历史沿革:由游戏业务转型互联网 . 6 1.2. 股权结构:员工持股及股权激励实现利益绑定 . 6 1.3. 主营业务:工业互联网及移动互联网双网驱动 . 8 1.4. 财务:营收及净利润稳定增长,游戏业务贡献主要营收 . 9 1.5. 未来战略规划 . 12 2. 移动互联网业务:游戏出海龙头,深耕发行,加码自研. 12 2.1. 游戏出海大势所趋,自研游戏是发展方向 . 12 2.2. 移动互联网业务:布局自研游戏,拓展日本、欧美市场 . 18 3. 工业互联网业务:“数、网、智”驱动工业 4.0 新时代. 33 3.1. 下游行业稳定增长促
10、使输送带需求回暖,智能化是发展方向 . 33 3.2. 拥抱工业 4.0,积极推行智能输送全栈式服务落地 . 35 3.3. 发行可转债,突破产能瓶颈 . 37 4. 牵手哈视奇,战略布局 VR 游戏业务 . 39 4.1. 5G 商用、硬件成熟开启 VR 游戏新时代 . 39 4.2. FPS 成为热门品类,休闲游戏将先于重度游戏爆发 . 43 4.3. 携手哈视奇,积极抢占 VR 游戏新赛道 . 45 5. 盈利预测及投资建议 . 47 6. 风险提示 . 48 图表目录 图 1 公司发展历史沿革 . 6 图 2 股权结构(截至 2020Q1) . 7 图 3 2015-2020Q1 公司
11、营收及增速 . 9 图 4 2015-2020Q1 归母净利润及增速 . 9 图 5 2016 至 2019 年分业务营收及增速 . 10 图 6 2016-2019 年营收构成(%) . 10 图 7 2017-2019 年游戏业务在海外不同地区收入占比 . 10 图 8 2015-2020Q1 毛利率及净利率(%) . 11 图 9 2016-2019 年分业务毛利率(%) . 11 图 10 公司期间费用率 . 12 图 11 “数、网、智”先进技术推动公司双网业务发展 . 12 图 12 全球游戏市场规模稳定增长 . 13 图 13 移动游戏(手游+平板游戏)占据近一半游戏市场份额 .
12、 13 图 14 2018-2019 年 Top10 手游市场收入ios大中型矿 井推进通风、提升、运输等系统自动化改造,无人工作面、无人值守 等;发展大型高效集约化矿井和大型露天煤矿,提升煤矿综合机械化 和自动化水平 2019.9.5 河南省煤矿智能化 建设实施方案 河南省人民政府办公厅 到 2020 年年底,建成 510 个省级智能化示范煤矿,力争创建 35 个国家级智能化示范煤矿。冲击地压、采深超千米的煤与瓦斯突出矿 井所有采煤和掘进工作面实现智能化。生产能力 120 万吨/年及以上 煤矿的采煤和掘进工作面基本实现自动化或智能化,运输、提升、排 水、供电、通风、监测监控等生产系统基本实现
13、自动化运行和远程监 控 2019.12.5 山东省煤矿智能化 建设实施方案 山东省能源局 总体目标:利用 1-2 年时间,全省冲击地压煤矿和大型煤矿实现智能 化开采,建设一批智能化示范矿井,在全国煤炭行业树立智能化建设 的“山东标杆”。到 2020 年底,全省煤矿智能化开采煤炭产量达到 40%以上。到 2025 年,全省煤矿基本实现智能化,基本形成完整配 套的智能化生产、管理体系,智能化开采煤炭产量达到 90%以上。到 2030 年,全面建成智能化煤矿 2020.2.25 关于加快煤矿智能 化发展的指导意见 国家发展改革委、国家 能源局、应急部、国家 煤矿安监局、工业和信 息化部、财政部、科技
14、 部、教育部 主要目标:、到 2021 年实现主要环节的信息化传输,以及井下和露 天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控,到 2025 年露天煤矿实现智 能连续作业和无人运输,到 2035 年,各类煤矿基本实现智能化,构 建多产业链、多系统集成的煤矿智能化系统 资料来源:公司公告、华西证券研究所 0 10 20 30 40 50 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 原煤(亿吨)水泥(亿吨) 成品钢材(亿吨) 0.0%5.0%10.0%15.0% 农副食品加工业 纺织业 化学原料和化学制品制造业 非金属矿物制品业 黑色金属冶炼和压延加工
15、业 通用设备制造业 专用设备制造业 汽车制造业 电气机械和器材制造业 计算机、通信和其他电子设备制造业 电力、热力生产和供应业 2018年中国不同类型工业发展增速 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 35 随着“中国制造 2025”的不断深入,对于输送带行业智能化的要求也在不断提 升,2020 年 3 月 2 日,国家发改委、国家能源局等八部门联合印发关于加快煤 矿智能化发展的指导意见,明确提出目标:到 2021 年实现主要环节的信息化传输, 以及井下和露天煤矿固定岗位的无人值守与远程监控,到 2025 年露天煤矿实现智能 连续作业和无人运输,到 2035 年
16、,各类煤矿基本实现智能化,构建多产业链、多系 统集成的煤矿智能化系统。 3.2.3.2.拥抱工业拥抱工业 4.04.0,积极推行智能输送全栈式服务落地,积极推行智能输送全栈式服务落地 公司成立 20 年来,累计服务 500 多家客户,生产输送带 10 万多条,下游客户主 要集中在矿产开采、钢铁冶炼、水泥建材、火力发电、港口码头等五大基础产业。随 着下游客户需求不断成长,公司经历了从普通橡胶输送带生产制造,到高强力特种输 送带生产制造,到输送系统总包服务,到数字化输送带生产制造,再到智能输送全栈 式服务的发展历程,取得了业内领先的成就。公司“特种高性能橡胶复合材料关键技 术及工程应用”项目获得行
17、业最高奖项“国家科学技术进步奖二等奖”,公司的产品 获得中国石油和化学工业联合会“科技进步一等奖”,公司品牌“BOTON 宝通”被评 为 2017-2019 年度江苏省重点培育和发展的国际知名品牌。 图 57 公司成立 19 年来服务了超过 500 家客户,累计生产 10 万多条输送带 资料来源:宝通科技官网、华西证券研究所 公司工业互联网业务主要由子公司百年通、宝通智能物联、宝通澳洲、宝通织造 等组成。子公司百年通专注于输送带产品的研发生产、销售与服务输送带产品的研发生产、销售与服务,主要产品涵盖 各类高强力橡胶输送带,包括钢丝绳芯输送带、织物芯输送带和特种结构输送带等, 此外公司还提供输送
18、系统整体解决方案输送系统整体解决方案,全面整合产品、技术、管理等资源,提供 从选型设计到生产安装,乃废弃回收的全生命周期运营服务;子公司宝通智能物联是 国内首家从事输送系统专业化服务的供应商,主营智能输送全栈式服务业务智能输送全栈式服务业务,依托 总包的业务模式,结合客户现场输送系统的实际情况,为客户提供输送系统的智能化 改造。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 36 图 58 公司主要输送带产品 资料来源:宝通科技官网、华西证券研究所 表 11 五大行业解决方案 行业解决方案行业解决方案 具体内容具体内容 矿山开采 矿山运输的特点是运量大、品种多、巷道狭窄
19、、运距长短不一、线路复杂、可见距离短,因而作业复杂、 维护检修困难、安全要求高。输送带在矿山开采领域广泛应用。宝通科技针对矿山开采的不同输送线路, 进行定制化生产,为客户的每一条线路优先最佳的输送带结构 钢铁冶炼 钢铁行业主要生产流程为原料输送至炼铁、烧结、焦化和球团等车间,材料在中转过程中,几乎所有工序 之间的运输都需要依靠输送带来完成。输送带是输送机的重要组成部分,钢铁行业的发展,增加了对耐高 温输送带的需求 建材水泥 水泥生产从原材料石灰石到熟料再到水泥,针对每一个工序流程需要的输送带需求的性能也不同。宝通通 过配方技术和骨架材料技术相结合,针对不同工艺流程的物料输送,可以提供从单一输送
20、带产品供应到系 统的总包服务。通过多年输送带使用经验,宝通不断为客户提供性价比高的输送带产品,为客户面临的问 题提供经济可行的解决方案 港口码头 港口码头用于海边、江河边轮船或渡船停泊,同时提供:货物装卸、仓储服务等服务。港口码头的物料输送 系统中,重型输送带是不可或缺的。宝通科技通过输送带业务,服务延伸,全面加强港口码头输送带的供 应,积极开拓市场,帮助客户更为高效节能地完成货物运输,积极为港口码头客户提供优化产品、系统总 包服务,以满足客户个性化需求,创造市场营销增长新优势 火力发电 煤炭行业的生产过程包括煤炭的采掘、运输、提升、洗选、加工。煤炭开采一般分为井工煤矿和露天煤 矿,当煤层离地
21、表远时,一般选择向地下开掘巷道采掘煤炭,此为井工煤矿(地下矿井)。当煤层距离地 表的距离很近时,一般选择直接剥离地表土层挖掘煤炭,此为露天煤矿 资料来源:百年通官网、华西证券研究所 公司围绕“高端化、国际化”发展战略,提出“科技驱动、可持续发展”的发展 理念,加大推进技术创新力度,而且结合自身传统优势业务,提出“散货物料输送数 字化场景构建”的设想,通过“数、网、智”等技术手段,帮助客户建立智慧矿山、 智慧码头、智慧工厂,推行智能输送。同时,在 5G 助力下,深耕工业散货物料输送 智能化,实现工业散货物料输送场景下的物料+输送带+输送机+矿卡+工业传感器+关 键设备等数字互联,实现了数字化输送
22、带、输送带运行监控、输送机物料监测等模块 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 37 在国家能源集团上湾矿、中信泰富兴澄特钢、钦州港、中澳 SINO 铁矿等四个项目上 稳定运营,进一步推动物料输送领域技术与产业的融合,并与客户智能化平台高效协 同。 表 12 智能输送全栈式服务 服务服务 类型类型 内容内容 数字化输送产品设计与服务 前端服务 为客户提供高性能、绿色节能数字化输送带及创新产品, 为客户搭建数字化输送基础 数字化输送在线监测服务 运行端服务 为客户提供集成化数字化输送在线监测服务,实时获取运 行状态,全方位保障输送系统安全运作 数字化输送系统集成总
23、包服务 后端服务 基于数字化产品和数字化场景的应用,我们为客户提供全 生命周期智能系统集成总包服务 资料来源:宝通科技官网、华西证券研究所 投资踏歌智行,持续发力工业散货智能输送全栈式服务业务投资踏歌智行,持续发力工业散货智能输送全栈式服务业务。2020年7月1日, 宝通科技召开第四届董事会第十八次会议,同意宝通科技及宝通投资使用自有资金不 低于 6,000 万元增资踏歌智行和投资设立宝力智行。踏歌智行成立于 2016 年,专注 于特定场景无人运输技术研究和产品研发,已获得多项无人驾驶相关发明专利,拥有 整套无人驾驶核心技术,据宝通科技官网数据,截至 2020 年 6 月 1 日,踏歌已实现
24、露天矿区无人运输连续 538 天无事故运营,累计运行 17833 公里,运输矿石、土方共 计 95462 吨。工业散货物料输送是矿业、煤炭等企业智能化发展的重要组成部分,此 次投资有助于双方共同探索工业散货智能输送数字化发展新模式,将踏歌的无人驾驶 技术应用在宝通科技工业散货物料智能输送全栈式服务业务中。 图 59 无人驾驶技术应用在工业散货物料智能输送全栈式服务中 资料来源:公司公告、华西证券研究所 3.3.3.3.发行可转债,突破产能瓶颈发行可转债,突破产能瓶颈 近年来,随着公司输送带产品产量、销量不断增长,输送系统制造及服务业务收 入也随之上涨,2016 至 2019 年,产量及销量分别
25、由 1175.06 万平方米和 1090.65 万 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 38 平方米增长至 1928.67 万平方米和 1927.69 万平方米,输送系统制造及服务收入也由 4.61 亿元增长至 8.77 亿元,CAGR 达 23.91%。由于设计产能为标准化产品的理论产 能,而公司所接订单产品规格各异,与标准产品相比,不同产品对于产能消耗不同, 即使在满负荷的情况下,最大设计产能也难以实现。自 2018 年开始,公司产能已经 达到瓶颈,产能利用率达到 93.44%,2019 年公司产量突破产能,产能利用率超过 100%,目前,产能已经限制公司
26、进一步增长,公司酌情放弃部分订单,新增产能已经 成为目前公司亟需解决的问题。 表 13 2016-2019 年公司输送带产品产能利用率不断提升 项目项目 2016 2016 年年 2017 2017 年年 2018 2018 年年 20192019 年年 产能(万平方米) 1,800 1,800 1,800 1,800 产量(万平方米) 1,175.06 1,345.31 1,681.91 1,928.67 产能利用率 65.28% 74.74% 93.44% 107.15% 销量(万平方米) 1,090.65 1,372.63 1,614.93 1,927.69 产销率 92.82% 102
27、.03% 96.02% 99.95% 输送系统制造及服务收入(亿元) 4.61 5.83 7.42 8.77 资料来源:公司公告、华西证券研究所 2020 年 6 月 5 日,公司按 100 元面值发行 500 万张可转债,其中原股东优先配售 362万张(占发行总量的 72.46%),网上投资者认购 137张(占发行总量的 27.33%), 剩余 1 万张(比例为 0.21%)由主承销商包销。募集的资金将投入公司现代工业散货 物料智能产业集群生产基地项目,对原有产能 1200 万平方米输送带产能进行升级改 造,建设产能 2000 万平方米新型环保节能高强力输送带,项目预计建设期 2 年,投 产
28、期 10 年,投资总额 6 亿元,实施主体为子公司百年通。该可转债的初始转股价格 为 20.80 元/股,凸显了管理者的信心。 表 14 可转债发行概况 基本要素基本要素 概述概述 证券类型 可转换公司债 发行数量 500 万张(按面值发行) 债券面值 100 元每张 初始转股价格 20.8 元/股 债券期限 6 年 预计募集资金量 50000 万元(含发行费用 821 万元,预计募集资金净额为 49179 万元) 募集资金用途 现代工业散货物料智能产业集群生产基地项目 资料来源:公司公告、华西证券研究所 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 39 4.4.牵手
29、哈视奇,战略布局牵手哈视奇,战略布局 VRVR 游戏业务游戏业务 4.1.4.1.5G5G 商用、硬件成熟开启商用、硬件成熟开启 VRVR 游戏新时代游戏新时代 VR 游戏行业早在 1988 年便开始了商业化探索,但是受限于技术、内容、硬件等 客观因素,一直未能实现大规模推广。2016 年被称为“VR 元年”,当时众多价格低 廉的 VR 设备及游戏进入市场,将 VR 游戏行业推向高点,但由于网络带宽及设备配置 等问题,除了廉价低质的手机盒子销量尚可之外,VR 一体机等价格高昂的产品由于 性价比不高,总体销量大幅低于预期,行业逐渐归于沉寂。随着 2019 年 5G 大幕拉开 叠加 VR 硬件设备
30、趋于成熟,VR 行业有望迎来新一轮的快速发展。 图 60 VR 游戏市场将迎来高速发展期,硬件普及推动行业发展 资料来源:易观、华西证券研究所 5G5G 通信技术升级解决了通信技术升级解决了 VRVR 发展体验感的问题。发展体验感的问题。VR 体验与清晰度、流畅度和交互 感三大因素息息相关,其中清晰度主要受视频和显示屏分辨率的影响,人眼视网膜分 辨率极限为 60PPD,在此范围内,分辨率越高,清晰度越高;流畅度受刷新率和帧率 影响,一般要求 VR 刷新率高于 72Hz,帧率高于 90FPS;交互感主要受时延的影响, 业界认为 MTP 应低于 20ms,否则将产生眩晕感。相比于 4G 网络,5G
31、 高带宽、高可 靠、低时延的特性将满足 VR 高清晰度、流畅度以及低时延的要求,未来在 5G 助力下, VR 产业有望实现爆发。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 40 图 61 影响 VR 体验的三大因素 资料来源:艾瑞咨询、华西证券研究所 图 62 本地/4G/5G+VR/AR 方案对比 资料来源:5G 云化虚拟现实白皮书、华西证券研究所 VRVR 硬件逐渐走向成熟,一体机在硬件逐渐走向成熟,一体机在 VRVR 硬件整体出货量占比接近硬件整体出货量占比接近 50%50%。2019 年, Oculus、HTC、大朋、创维等企业纷纷推出了升级版产品,分辨率向
32、单眼 2K 靠近,视 场角达 100 度以上,而且在自由度、刷新率等指标也取得突破,大大提高了用户的沉 浸感及用户体验。据Superdata,2019年VR一体机出货量同比增长130%至280万台, 占 VR 硬件总体出货量的 49%,2019 年新出的主要硬件设备在京东上的定价情况为国 产设备在 1000-3000 元,国外设备在 5000-6000 元。 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 41 表 15 2019 年发布的主要头显设备 产品产品 类型类型 企业企业 售价(元)售价(元) 产品介绍产品介绍 Oculus Rift S PC/主机 Oculu
33、s 5288 采用 2560 x1440 分辨率的 LCD 面板.屏幕刷新率 80Hz,5 摄 Inside-Out 追踪 P1 Pro 4K 一体机 大朋 2199 采用 3840 x2560 分辨率的 RGB 排列屏幕,视场角为 100 度, 使用高通跷龙 XR1 芯片,提供 3+32G/4+68G/6+128G S801 一体机 创维 1299 设备分辨率为 2560 x1440、刷新率 72Hz、视场 105 度、整机 重量为 392 克 G2 4K 一体机 Pico 2499 搭载高通骁龙 835 处理器,4G+32G 内存,采用 4K 标准 RGB 子像素排列的 VR 定制屏,双目
34、分辨率达到 3840 x2160, PPI:818 Vive Cosmos PC/主机 HTC 5899 无线,搭载 6 个传感器摄像头,釆用 2880 x1700 的 LCD 显示 屏,刷新率为 90Hz Huawei VR Glass PC/主机/手 机 华为 2999 视角场 90 度,机身重量 166g 资料来源:赛迪智库、京东、华西证券研究所 注:售价为 2020 年 7 月 10 日京东平台官方旗舰店或者京东官方自营店价格 图 63 2019 年 VR 一体机出货量快速增长 图 64 不同类型 VR 硬件设备 资料来源:Superdata、华西证券研究所 资料来源:映维网、华西证券
35、研究所 受益于硬件产品迭代加快、内容端继续完善、行业需求增长、5G 商用落地等因 素的影响,VR/AR 行业将迎来快速增长期。据赛迪智库报告,2019Q1 全球 VR/AR 设备 出货量达130 万台,同比增长27.2%,其中中国市场出货量接近27.5 万台,同比增长 15.5%,预计 2019 年全球出货量达 760 万台,同比增长 29%,2023 年全球 VR/AR 头显 设备出货量预计达 6860 万台,其中中国市场出货量将突破 1800 万台。同时,硬件普 及也有力支撑了商业化的进程,2018 年全球虚拟现实市场规模超 700 亿人民币,同 比增长 126%,预计 2019年突破千亿元,在国内市场,预计 2019年虚拟现实市场规模 达 550 亿元,2023 年将达 4300 亿元。 0 100 200 300 400 500 600 20182019 PC主机一体机手机VR 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 42 图 65 2017-2023E 全球 VR/AR 头显设备出货量 图 66 2019E-2023E 中国虚拟现实市场规模 资料来源:赛迪智库、华西证券研究所 资料来源:赛迪智库、华西证券研究所 目前 VR、AR 游戏在中国