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1、全球户外用品行业稳定增长户外用品行业稳定增长,中国市场集中度稳中有市场集中度稳中有升升。2019 年全球户外 运动用品电商市场规模为 750 亿美元,2024 年预期达 1098 亿美元,其中 欧美市场稳定占据重要地位。受益于经济增长和人口基数红利,我国户外 运动用品市场逐步发展,市场零售总额自 2002 年的 3.2 亿元增长至 2019 年的 250.2 亿元,CAGR 为 29.23%。目前,国内户外运动用品行业低端品 牌逐步退出市场,资源向头部品牌集中,市场集中度稳中有升。 公司采用公司采用 ODM/OEM 模式,模式,优质客户优质客户资源丰富,资源丰富,合作关系长期稳定合作关系长期稳
2、定。2020 年,公司前五大客户销售比例为 46.69%,其中第一大客户迪卡侬的销售收 入占比分别为 32.52%。迪卡侬是全球最大的体育用品零售商之一,公司与 迪卡侬保持长期良好的合作关系,其他主要客户也均为全球户外运动用品 行业的领先企业。 重视研发投入,柔性生产满足市场需求,海内外扩产增强供应链稳定性。重视研发投入,柔性生产满足市场需求,海内外扩产增强供应链稳定性。 公司在新材料应用、新产品设计、配方研究和设备改进方面持续投入,研 发费用率稳定在 3.60%左右。公司具备柔性生产能力,能够满足产品多样 化、定制化的柔性生产需求,及时应对市场的变化。在国际贸易政策不确 定的背景下
3、,积极布局越南基地扩大产能,充分利用海外基地的人工成本 优势,并规避贸易政策风险。 盈利预测与评级:盈利预测与评级:公司深耕户外用品细分领域,技术储备及研发实力强, 优质客户关系稳定,伴随国内国外产能释放及 TPU 产品渗透率提升,预期 公司 21/22 年收入分别为 8.3/11.40 亿元,同比+42.35%/+37.81%,21/22 年 归母净利润为 2.1/3.0 亿元,同比+33.5%/+39.7%,我们认为公司不依赖单 一品类发展, 产品品类持续拓展可期, 给予公司22年合理PE区间为27-30X, 目标价区间 79.38-88.2 元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示:客户集中度较高的风险,原材料价格波动风险,募投项目进度 不及预期,贸易政策风险,汇率波动风险,行业竞争加剧风险