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1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级:评级:买入买入(首次)(首次) 市场价格:市场价格:16.02 分析师:谢鸿鹤分析师:谢鸿鹤 执业证书编号:执业证书编号:S0740517080003 电话: Email: 分析师:李翔分析师:李翔 执业证书编号: 执业证书编号:S0740518110002 电话: Email: 基本状况基本状况 总股本(百万股) 433.6 流通股本(百万股) 239.2 市价(元) 16.02 市值(百万元) 6,946.7 流通市值(百万元) 3,832.8 股价与行业股价与行业-市
2、场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 9200.40 10291.37 10277.90 10745.26 11566.98 增长率 yoy% 29.78% 11.86% -0.13% 4.55% 7.65% 净利润 267.00 258.42 311.71 377.35 526.79 增长率 yoy% -20.25% -3.21% 20.62% 21.05% 39.60% 每股收益(元) 0.616 0.596 0.725 0.742 1.036 每股现金流量 0.
3、084 0.099 0.073 0.088 0.123 净资产收益率 11.38% 7.64% 8.51% 9.43% 11.77% P/E 26.02 26.88 22.29 21.74 15.57 PEG 2.13 1.00 0.74 0.66 0.52 P/B 2.96 2.05 1.90 1.74 1.55 备注:股价为 2020 年 3 月 9 日收盘价,已考虑公司转债转股后的稀释影响 投资要点投资要点 公司是公司是铝箔领域龙头企业。铝箔领域龙头企业。公司主要从事铝板带箔的研发、生产与销售业 务,自 2003 年成立以来,深耕铝板带箔领域,公司迅速成为电池箔行业 龙头:按照我们的测算
4、,2020 年国内动力电池铝箔需求量约 5.5 万吨,当 前公司有效产能达到 3 万吨,则市占率达到约 60%,位居国内首位。公司 近五年业绩保持稳定增长趋势,CAGR2014-2018 为 38%,2019Q1-Q3 公司实现归母净利润 1.92 亿元,同比增长 7.22%。 布局新能源车产业链,发力动力电池铝箔领域,将给公司注入持续增长动布局新能源车产业链,发力动力电池铝箔领域,将给公司注入持续增长动 力。力。公司主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、普板带、电池箔等。2018 年公司主要收入仍来源于空调箔,占比约 35%,但空调箔等属于低附加值 产品, 市场竞争激烈, 毛利率仅接近 10%,
5、 而电池箔收入占比虽然仅为 5%, 但毛利率高达 25%,公司逐步重点布局动力电池箔等高端产品,新增产能 的充分释放将给公司带来新的增长动力: 1、当前拥有 3 万吨电池箔产能,远期达到 9.4 万吨,电池箔产能快速 扩张: 随着 8000 吨动力电池涂炭铝箔项目和 3.6 万吨电池项目的建成 投产(含原有 1.89 万吨产能) ,公司当前建成 3 万吨有效产能,叠加 年底建成投产的募投项目 5 万吨(其中 4 万吨电池光箔生产线和年产 1 万吨电池涂层箔生产线) ,公司远期有望形成合计 9.4 万吨锂电铝箔 产能。 2、 其他产品: 6 万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线技术改造项目, 切入
6、轻量化领域与扩张产能:公司当前拥有空调箔、单双零箔以及其 他产品合计 55 万吨, 除了发力电池箔业务, 公司通过可转债募集资金 切入轻量化领域,用于年产 6 万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线 技术改造项目,另外,泰国单双零箔 4 万吨项目预计也在年底建成之 后分批投产。 动力电池铝箔市场空间大,增速快动力电池铝箔市场空间大,增速快,持续扩张的龙头最受益,持续扩张的龙头最受益。一方面,锂 电铝箔作为正极集电体,受益全球新能源汽车电动化进程加速,动力电池 箔是产业链上快速增长的新兴领域, 2022 年电池铝箔整体需求量或将达 到约 32.5 万吨,2019-2022 年复合增长率超过 30%;
7、另一方面,动力锂 电铝箔作为高附加值产品,生产厂家主要集中在日本和韩国,国内能进入 核心供应链体系的生产厂家为数不多,公司凭借深厚的积淀与持续扩张的 能力,在全球电动化进程当中最为受益。 投资建议投资建议: 我们预计公司 2019/2020/2021 年归母净利润分别为 3.1/3.8/5.3 亿元,对应 EPS 分别为 0.73/0.74/1.04 元(考虑公司转债转股后的稀释) , 目前股价对应的 PE 估值水平则分别为 24X/23X/17X。 首次覆盖, 给予 “买 入”评级。 风险提示:风险提示:新能源汽车政策不及预期,政策执行不及预期;全球新能源汽 证券研究报告证券研究报告/公司深
8、度报告公司深度报告 2020年年03月月09日日 鼎胜新材(603876.SH)/有色金属 快速成长的锂电铝箔行业领军者 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告公司深度报告 车销量不及预期;竞争加剧导致加工费下降风险。 pOoRqQsOmRrPtRrQpQxOoNbR8Q9PsQoOtRoOlOoOtQfQnMnMaQrQpOxNpNsPuOpOnQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告公司深度报告 内容目录内容目录 国内铝箔行业领军者国内铝箔行业领军者 . - 5 - 深耕铝板带箔领域,
9、铸就公司领先地位 . - 5 - 布局新能源车产业链,注入持续增长动力 . - 7 - 与优质企业建立稳定合作关系,客户资源优势显著 . - 8 - 受益全球汽车电动化加速,电池箔行业前景广阔受益全球汽车电动化加速,电池箔行业前景广阔 . - 9 - 电池箔是产业链上快速增长的新兴领域 . - 9 - 全球汽车电动化加速,电池铝箔持续受益 . - 10 - 电池铝箔市场空间大,增速快 . - 13 - 竞争格局:高端铝箔有效供给有限,公司电池箔产能持续扩张 . - 14 - 投资建议投资建议 . - 15 - 风险提示风险提示 . - 16 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之
10、后的重要声明部分 - 4 - 公司深度报告公司深度报告 图表目录图表目录 图表图表1:公司主要产品:铝箔:公司主要产品:铝箔. - 5 - 图表图表2:公司主要产品:电池箔:公司主要产品:电池箔 . - 5 - 图表图表3:鼎胜新材股权结构(截止:鼎胜新材股权结构(截止2019Q3) . - 5 - 图表图表4:鼎胜新材历史发展进程:鼎胜新材历史发展进程 . - 6 - 图表图表5:公司营业收入变化情况(亿元):公司营业收入变化情况(亿元) . - 6 - 图表图表6:公司归母净利润变化情况(亿元):公司归母净利润变化情况(亿元) . - 6 - 图表图表7:2016-2018年公司产能及产量
11、情况(万吨)年公司产能及产量情况(万吨) . - 7 - 图表图表8:2016-2018年公司主要产品产量情况(万吨)年公司主要产品产量情况(万吨) . - 7 - 图表图表9:公司产品营业收入占比:公司产品营业收入占比 . - 8 - 图表图表10:公司产品毛利率情况:公司产品毛利率情况 . - 8 - 图表图表11:2019年国内动力电池企业装机量年国内动力电池企业装机量TOP10 . - 8 - 图表图表12:2017年前五大客户年前五大客户 . - 9 - 图表图表13:2018年前五大客年前五大客户户 . - 9 - 图表图表14:铝板带箔产业链:铝板带箔产业链 . - 9 - 图表
12、图表15:各车型结构占比月度走势比较:各车型结构占比月度走势比较 . - 10 - 图表图表16:单车带电量:单车带电量月度走势月度走势 (单位:(单位:Kwh) . - 10 - 图表图表17:CAFC、NEV核算方式核算方式 . - 11 - 图表图表18:根据双积分政策要求,推算国内新能源车产销量情况:根据双积分政策要求,推算国内新能源车产销量情况 . - 11 - 图表图表19:Model 3是全球最畅销电动车型(万辆)是全球最畅销电动车型(万辆) . - 12 - 图表图表20:tesla分车型历史销量情况(万辆)分车型历史销量情况(万辆) . - 12 - 图表图表21:tesla
13、全球工厂规划逐步推进全球工厂规划逐步推进 . - 12 - 图表图表22:海外车:海外车企发力新能源车布局,并且有加速趋势企发力新能源车布局,并且有加速趋势 . - 13 - 图表图表23:电池铝箔需求量测算(吨):电池铝箔需求量测算(吨). - 14 - 图表图表24:公司电池箔及其他产品产能持续扩张:公司电池箔及其他产品产能持续扩张 . - 14 - 图表图表25:国内部分主要铝箔企业产能情况(吨):国内部分主要铝箔企业产能情况(吨) . - 14 - 图表图表26:可:可比公司估值水平比公司估值水平 . - 15 - 图表图表26:PE Bands . - 15 - 图表图表26:盈利测
14、算核心假设:盈利测算核心假设 . - 15 - 图表图表27:公司财务报表(单位:百:公司财务报表(单位:百万元)万元) . - 17 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 公司深度报告公司深度报告 国内铝箔行业领军者国内铝箔行业领军者 深耕铝板带箔领域,铸就公司领先地位深耕铝板带箔领域,铸就公司领先地位 公司是国内铝公司是国内铝箔领域龙头企业箔领域龙头企业。公司主要从事铝板带箔的研发、生产与 销售业务,主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池 箔等,产品广泛应用于绿色包装、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰 灯多个领域。自 2003 年成
15、立以来,深耕铝板带箔领域,公司迅速成为 电池箔行业龙头, 按照我们的测算, 2020 年国内动力锂电铝箔需求量约 5.5 万吨 (我们预估国内 2020 年电动车产量约 148 万辆, 在基础之上计 算三元电池需求为 67Gwh,磷酸铁锂电池 32Gwh,三元电池每度电消 耗 450 吨,磷酸铁锂电池每度电消耗 800 吨) ,当前公司有效产能达到 3 万吨,则市占率达到约 60%,位居国内首位。 图表图表1:公司主要产品:铝箔公司主要产品:铝箔 图表图表2:公司主要产品:电池箔公司主要产品:电池箔 来源:公司官网,中泰证券研究所 来源:公司官网,中泰证券研究所 公司前身为镇江鼎胜铝业有限公司
16、, 成立于 2003 年 8 月; 2008 年 7 月, 鼎胜有限变更为股份有限公司,2015 年 12 月,公司名称变更为鼎胜新 材,2018 年公司首次公开发行 6500 万股股票并在上交所挂牌上市。截 至 2018 年底,鼎胜集团持股 32.26%,为公司控股股东;周贤海、王小 丽通过鼎胜集团间接持有公司 32.26%的股份,并分别直接持有公司 11.26%和 1.53%股份,合计持有公司 45.05%的股份,为公司实际控制 人。 图表图表3:鼎鼎胜胜新材新材股权结构股权结构(截止(截止2019Q3) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 6 - 公司深
17、度报告公司深度报告 来源:公司第三季度报告,中泰证券研究所 图表图表4:鼎鼎胜胜新材新材历史发展进程历史发展进程 来源:公司公告,中泰证券研究所 公司业绩公司业绩保持保持稳定增长。稳定增长。公司近五年业绩保持稳定增长趋势,公司归母 净利由 2014 年的 7500 万,增长到 2018 年 2.76 亿,CAGR2014-2018 为 38%,2019 年前三季度,公司实现营业收入 83.51 亿元,同比增长 7.97%;实现归母净利润 1.92 亿元,同比增长 7.22%。 图表图表5:公司营业收入变化情况(亿元)公司营业收入变化情况(亿元) 图表图表6:公司归母净利润变化情况(亿元)公司归
18、母净利润变化情况(亿元) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 7 - 公司深度报告公司深度报告 来源:Wind,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 布局布局新能源车产业链新能源车产业链,注入持续增长动力注入持续增长动力 布局新能源车产业链,布局新能源车产业链,发力发力动力动力电池铝箔领域,电池铝箔领域,将给公司注入持续增长将给公司注入持续增长 动力动力。公司主要从事铝板带箔的生产及销售,主要产品为空调箔、单零 箔、双零箔、普板带、电池箔等。产能方面,产能方面,2018 年公司产能 56.43 万吨/年,较 2017 年增加 9.58 万吨/年,产能
19、利用率为 100.87%,维持 在较高水平。从收入构成来看,从收入构成来看,2018 年公司主要收入仍来源于空调箔, 占比 34.52%,环比减少 5.12 个百分点,空调箔属于低附加值产品,市 场竞争激烈,毛利率仅为 9.72%,而电池箔收入占比虽然仅为 4.67%, 但毛利率高达 25.01%,公司逐步重点布局动力电池箔等高端产品: 1、IPO 募投 5 万吨动力电池箔项目:公司 IPO 募集资金中有 6 亿 元左右(其中建设资金 4.7 亿)将用于动力电池电极用铝合金箔项 目,公司将新增年产 4 万吨电池光箔生产线和年产 1 万吨电池涂层 箔生产线,其中电池光箔可供用户再生产加工,电池涂
20、层箔可供下 游客户直接使用。预计 2020 年底建成投产,建成后 3 年达到设计 产量,第一年达产 50%,第二年达产 70%,第三年达产 100%。 2、3.6 万吨电池箔、8000 吨动力的电池涂炭铝箔项目:公司原有 电池箔产能 1.89 万吨,随着 8000 吨动力电池涂炭铝箔项目(截止 2020 年 2 月份,该项目已经竣工,正在环保验收)和 3.6 万吨电池 项目的建成投产(公司当前形成 3 万吨有效产能) ,叠加募投项目 5 万吨,公司远期有望形成合计 9.4 万吨铝箔产能,新增产能的充分 释放将给公司带来新的增长动力。 3、6 万吨铝合金车身板项目和铝板带箔产线技术改造项目,切入
21、轻 量化领域与扩张产能:除了发力电池箔业务,公司通过发行可转债 募集 12.54 亿元,切入轻量化领域,用于年产 6 万吨铝合金车身板 项目和铝板带箔产线技术改造项目,其中,4.13 亿投入到铝板带箔 生产线技术改造升级项目,用于现有厂区老旧生产线设备更新及自 动化升级改造、厂房加固、厂区基础配套设施升级等;5.41 亿投入 到 6 万吨铝合金车身板产业化建设项目,用于新建生产线及相应辅 助设备设施配套。 图表图表7:2016-2018年公司产能及产量情况(万吨)年公司产能及产量情况(万吨) 图表图表8:2016-2018年公司主要产品产量情况(万吨)年公司主要产品产量情况(万吨) -10 -
22、5 0 5 10 15 20 25 30 35 0 20 40 60 80 100 120 200182019Q1-3 营业收入(亿元)同比(%) -40.00% -20.00% 0.00% 20.00% 40.00% 60.00% 80.00% 100.00% 120.00% 140.00% 0.00 0.50 1.00 1.50 2.00 2.50 3.00 3.50 4.00 200182019Q1-3 净利润(亿元)同比(%) 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 8 - 公司深度报告公司深度报告 来源:Win
23、d,中泰证券研究所 来源:wind,中泰证券研究所 图表图表9:公司公司产品营业收入占比产品营业收入占比 图表图表10:公司公司产品毛利率情况产品毛利率情况 来源:招股说明书,中泰证券研究所 来源:招股说明书,中泰证券研究所 与优质企业建立稳定合作关系,客户资源优势显著与优质企业建立稳定合作关系,客户资源优势显著 公司公司是是一线一线动力电池动力电池厂家厂家的的锂电铝箔的核心供应商锂电铝箔的核心供应商。公司已经与国内一 线储能和动力电池生产厂商建立稳定的合作关系, 具体包括 CATL、 ATL 集团、比亚迪、国轩高科、银隆新能源及微宏动力系统(湖州)有限公 司等,而公司当前拥有 3 万吨电池箔
24、有效产能,规模优势显著,近二十 年的公司积累了丰富的生产制造与组织经验,拥有大卷径化、高速化和 宽幅化等领先生产工艺,积淀深厚,是国内锂电铝箔龙头,也是一线动 力电池厂家的锂电铝箔的核心供应商。 图表图表11:2019年国内动力电池企业装机量年国内动力电池企业装机量TOP10 排名排名 电池企业电池企业 装机量(装机量(GWh) 占比占比 1 宁德时代 31.71 51.01% 2 比亚迪 10.76 17.30% 3 国轩高科 3.31 5.33% 4 力神 1.94 3.13% 5 亿纬锂能 1.74 2.79% 6 中航锂电 1.49 2.40% 7 孚能科技 1.21 1.95% 8
25、时代上汽 1.14 1.84% 89% 108% 101% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 0 10 20 30 40 50 60 201620172018 产能(万吨)产量(万吨)产能利用率(%) 0 10 20 30 40 50 60 201620172018 光箔亲水箔单零箔双零箔普板带电池箔 33.52% 39.64% 34.52% 19.35% 17.73% 18.71% 24.44% 20.99% 23.25% 11.19%10.23% 10.62% 5.02%4.99% 4.67% 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50
26、.00% 60.00% 70.00% 80.00% 90.00% 100.00% 201620172018 空调箔单零箔双零箔普板带电池箔 9.72% 7.62% 9.77% 4.27% 25.01% 0.00% 5.00% 10.00% 15.00% 20.00% 25.00% 30.00% 空调箔单零箔双零箔普板带电池箔 毛利率 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 9 - 公司深度报告公司深度报告 9 比克 0.69 1.11% 10 欣旺达 0.65 1.04% 来源:中商产业研究院,中泰证券研究所 另外,另外,公司公司与优质企业建立稳定合作关系,客户资
27、源优势显著与优质企业建立稳定合作关系,客户资源优势显著。公司销 售方式以直销为主, 2018 年前 5 大客户均为空调生产商, 覆盖国内外一 线空调生产企业,分别为格力集团、美的集团、海信集团、大金集团(日 本) 、海尔集团,前五大客户销售额为 20.66 亿元,占当年营业收入比重 为 20.57%, 均为业内领军企业, 公司与优质企业建立了稳定合作关系, 客户资源优势显著。 图表图表12:2017年前五大客户年前五大客户 图表图表13:2018年前五大客户年前五大客户 来源:WIND,中泰证券研究所 来源:Wind,中泰证券研究所 受益全球汽车电动化加速,受益全球汽车电动化加速,电池箔行业前
28、景广阔电池箔行业前景广阔 电池箔电池箔是产业链上快速增长的是产业链上快速增长的新兴领域新兴领域 产业链上游产业链上游:公司主要从事铝压延加工,即将电解铝(主要是铝锭)通 过熔铸、压延、表面处理等多种工艺流程生产出铝板材、带材、箔材等 产品,原材料主要为铝锭、铝坯料,铝锭属于电解铝行业,市场充分竞 争,主要按照市场价对外采购。 产业链下游:产业链下游: 铝板带箔下游主要为家用电器、 食品医药包装、 电力电子、 新能源汽车与电池等。其中家用电器受地产行业影响,具有一定的周期 性,整体毛利率水平较低;消费品及包装方面,医药行业快速发展,为 铝箔行业发展创造了需求;更为重要的是,作为锂离子电池充电电池
29、正 极集电体,全球新能源汽车电动化进程加速,电池箔作为新兴领域行业 前景广阔。 图表图表14:铝板带箔产业链铝板带箔产业链 美的集团, 8.33% 格力集团, 6.49% 海信集团, 3.41% 海尔集团, 2.69% 日本大金集 团, 2.63% 格力集团, 7.53% 美的集团, 4.88% 海信集团, 3.31% 日本大金集 团, 2.66% 海尔集团, 2.19% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 10 - 公司深度报告公司深度报告 来源:招股说明书,中泰证券研究所 全球汽车电动化加速,电池铝箔持续受益全球汽车电动化加速,电池铝箔持续受益 国内新能源
30、汽车国内新能源汽车车型结构持续改善车型结构持续改善, A0 级及以上车型占比与单车带电级及以上车型占比与单车带电 量继续提升,消费崛起,市场驱动正在加强量继续提升,消费崛起,市场驱动正在加强。2019 年补贴退坡过渡期结 束,虽然行业补贴退出对产销产生一定的不确定性,但值得注意的是, 市场消费正在崛起:2018 年,以荣威 Ei5、比亚迪元等代表的中高型车 销量提升,A00 级车结构占比在 40%以下,2019 年车型结构进一步改 善,A00 占比下降至约 27%,并且,广汽新能源主力车型 AION S 销量 为 5538 辆(10 月 4217 辆) ,连续 5 个月保持前十畅销车型,证明诸
31、如 此类中高端车型在不断积累着较好的消费者基础和市场口碑,由此带来 的是单车带电量的提升, 2019 年平均单车带电量接近 50KWh, 较 2018 年提升 10KWh。 图表图表15:各车型结构占比月度走势比较各车型结构占比月度走势比较 图表图表16:单车带电量月度走势单车带电量月度走势 (单位:(单位:Kwh) 来源:工信部,中泰证券研究所 来源:工信部,GGII,中泰证券研究所 后补贴时代临近,双积分政策推动,发展规划引导行业稳步增长后补贴时代临近,双积分政策推动,发展规划引导行业稳步增长。 后补贴时代临近:2019 年补贴政策,在乘用车方面,续航里程 250-400KM(1.8 万元
32、) 、400KM 以上(2.5 万元) ,单车最高补贴 2.75 万;2020 年则是补贴最后一年。 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 11 - 公司深度报告公司深度报告 双积分政策推动:作为政策上的衔接,2019 年 7 月 9 日,工信部 发布 乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法 修正案(征求意见稿) ,9 月 11 日,工信部提出关于修改乘用车 企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法的决定(征 求意见稿) ,要求 CAFC 积分与 NEV 积分须同时达标,2021-2023 年 NEV 积分比例分别为 14%、16%以及 18
33、%,在 2021 年-2023 年修改后的双积分作用下,国内新能源乘用车“达标”销量则要达 到 210 万/274 万/335 万辆; 图表图表17:CAFC、NEV核算方式核算方式 来源:工信部,中泰证券研究所 图表图表18:根据双积分政策要求,推算国内新能源车产销量情况根据双积分政策要求,推算国内新能源车产销量情况 来源:工信部,中泰证券研究所 发展规划引导行业稳步发展:与此同时,根据工信部新能源汽车 产业发展规划(2021-2025) (征求意见稿) ,到 2025 年,新能源 汽车销量占当年汽车总销量的25%, 按照2018年汽车销量 (约2800 万辆)进行计算,2025 年新能源汽
34、车销量将达到 700 万辆,对应 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 12 - 公司深度报告公司深度报告 2018-2025 年 CAGR 为 28%;并专列“保障措施”章节,地方政 府加大公共车辆运营、 21 年重点区域公共领域新增车辆全部电动化。 特斯拉特斯拉 Model 3 显著放量显著放量, 市场认可度凸显, 是全球最为畅销车型, 市场认可度凸显, 是全球最为畅销车型。 2017 年 7 月 Model 3 正式于 Fremont 的广场交付, 但是随后因电池产线自动 化等问题,导致 Model 3 产能释放不及预期,周产量也未迟迟未有明显 提升,20
35、18 年 5 月之前,周产量为 3000 辆以下;但 2018 年 5 月后, 随着电池产线问题得到解决,周产量得到迅速提升,2018 年 6 月底达 到 5000 辆。因此,进入到 2018Q3,特斯拉 Model 3 销量得到显著提 升,单季度销量达到约 5.3 万辆,而截至 2019Q4,Model 3 单季度销量 已经提升到 9.26 万辆; 另外, 从各品牌车型 2019 年销量来看, Model 3 销量远超其他品牌电动车型。 图表图表19:Model 3是全球最畅销电动车型是全球最畅销电动车型(万辆)(万辆) 图表图表20:tesla分车型历史销量情况分车型历史销量情况(万辆)(
36、万辆) 来源:公司公告,中泰证券研究所 来源:公司公告,中泰证券研究所 特斯拉加速全球化进程, 产能逐步释放。特斯拉加速全球化进程, 产能逐步释放。 据公司公告, 上海工厂已于 2020 年 1 月 7 日正式交付第一辆国产 Model3,并且已具备产量超 3000 辆/ 周生产力,年产能 15 万辆,ModelY 预计 21 年开始生产,电池 PACK 产能将快速提升。德国柏林 Gigafactory4 也正式落地,首批交付预计在 2021 年开始。 图表图表21:tesla全球工厂规划逐步推进全球工厂规划逐步推进 排名排名车型车型2019销量销量2018销量销量YoY 1Model 330
37、.114.6106.2% 2北汽EU系11.19.122.0% 3Nissan Leaf7.08.7-19.5% 4比亚迪元6.85.036.0% 5宝骏E系列6.04.922.4% 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 13 - 公司深度报告公司深度报告 数据来源:公司公告、中泰证券研究所 我们可以清晰的看到, 碳排放压力、 补贴政策下, 以及我们可以清晰的看到, 碳排放压力、 补贴政策下, 以及 tesla 的竞争下,的竞争下, 传统欧洲车企不断加大投资, 积极推出纯电动平台, 发力新能源车布局,传统欧洲车企不断加大投资, 积极推出纯电动平台, 发力新能源车
38、布局, 并且有加速趋势。并且有加速趋势。根据大众新战略规划,未来 5 年大众 EV 销量 CAGR+97%,其中 2019 年 10 万,2020 年 40 万,2025 年 300 万, 2029 年之前交付 2600 万 EV (MEB2000 万+PPE600 万) , 600 万 PHEV (MQB&MLB) 。 图表图表22:海外车企发力新能源车布局,并且有加速趋势海外车企发力新能源车布局,并且有加速趋势 来源:公司公告,中泰证券研究所 电池铝箔市场电池铝箔市场空间大,增速快空间大,增速快 全球电池铝箔市场将延续高增长全球电池铝箔市场将延续高增长。 我们预估全球电动车 2019-20
39、22 年产 销量分别为302、 408以及541万辆, 在此基础之上我们测算, 2019-2022 年全球电池产量分别为 207、 276、 362、 465GWh, 据此测算, 2019-2022 区域区域车企车企战略规划战略规划 大众 未来5年大众EV销量CAGR+97%,其中19年10万,20年40万,2025年300万,2029年之前交付 2600万EV(MEB2000万+PPE600万),600万PHEV(MQB&MLB) 宝马2025年新能源车型达到25款,15-25%销量为新能源车 奔驰2020年10万辆销售,2022年10款新能源车型,2025年25%销量为新能源车 沃尔沃20
40、25年集团50%销量为纯电动车 标志雪铁龙2022年达到90万辆新能源车销量 奥迪至2025年前将推出20款电动化汽车,其中12款左右为纯电动车型 特斯拉 2020年销量规划为100万辆,11月21日特斯拉将推出Cybertruck,正式进军皮卡市场,特斯拉 Cybertruck订单近15万,预计2020年下半年开始交付,全球皮卡市场规模超过500万台 通用2020 年将推出超过 9 款新能源汽车; 2023 年前在中国推出 20 余款纯电动车型 福特2025 年底在中国推出 50 款汽车车型,其中包括 8 款纯电动汽车车型 丰田 将原定于2030年的目标提前5年,至2025年,丰田汽车在全球范围内将计划售出550万台电动车, 其中HEV和PHEV销量将达 450万辆以上,EV和FCEV达100万辆以上 本田 到2025年欧洲市场销售的三分之二车辆全为电动车,到2025年前向中国市场投放20多款电动化车 型,到2030年全球销量的三分之二为新能源车 日产2020 年销售车辆的 20%为零排放汽车,2025 年电动车占总销售额的 40% 现代预计到2025年,