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1、 投资评级:投资评级:买入买入( (调高调高) ) 深 度 报 告 深 度 报 告 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财 通 证 券 研 究 所 市场数据市场数据 20202020- -0505- -1515 收盘价(元) 19.27 一年内最低/最高(元) 11.99/20.16 市盈率 42.1 市净率 2.30 基础数据基础数据 净资产收益率(%) 7.51 资产负债率(%) 54.6 总股本(亿股) 4.38 最近最近 1212 月股价走势月股价走势 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% -09202
2、0-01 贵研铂业 上证指数 稀有金属 2020 年 05 月 17 日 表表 1 1: 公司财务及预测数据摘要: 公司财务及预测数据摘要 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 营业收入(百万营业收入(百万) 17074 21355 23409 25765 27881 增长率增长率 10.6% 25.1% 9.6% 10.1% 8.2% 归属母公司股东净利润(百万归属母公司股东净利润(百万) 157 232 421 627 754 增长率增长率 31.7% 47.8% 81.5% 48.7% 20.3% 每股收益(元)每股
3、收益(元) 0.36 0.53 0.96 1.43 1.72 市盈率市盈率( (倍倍) ) 53.7 36.3 20.0 13.5 11.2 铂族铂族金属有望金属有望成为成为下一个锂钴下一个锂钴。国六标准将在 2020 年 7 月 1 日 全面实施,大幅提振汽车尾气催化剂关键材料铂族金属(铂钯 铑)的需求,整体铂族金属用量将会在未来三年持续增长,铂钯 铑单车用量将分别实现 15%、40%、50%的复合增长。经过我们的 模型测算,2020-2022 年的铂钯合计缺口分别为 72.4 、81.9 、 89.1 吨, 占当年总供应的 13%、 14.4%、 15.2%。 强烈的供需错配、 刚性需求释
4、放、 寡头垄断的供应格局以及全球天量宽松背景有望 使得铂族金属进入三年的涨价周期,成为下一个锂钴; 行业龙头行业龙头受益,贵研铂业有望腾飞。受益,贵研铂业有望腾飞。贵研铂业是国内铂族金属材 料行业龙头公司,核心业务涵盖贵金属资源开发、贵金属材料制 造等。在行业进入高景气度周期背景下,公司受益主要体现在三 点: (1)国六标准催化下,汽车尾气催化剂业务有望快速增长, 包括市场需求扩大带来的毛利率提升、 公司国六催化剂新项目投 产的贡献; (2) 铂族金属价格上涨带来资源板块的业绩提升; (3) 铂族金属价格上涨带来的库存重估收益; 公司是市场公司是市场低估的高成长公司,低估的高成长公司,2 20
5、15015 年年以来每年增长都超过以来每年增长都超过 3030% %,20202020 年年 Q1Q1 业绩同比大增业绩同比大增 318318% %。优秀的公司从不吝啬释放 业绩,公司归母净利润从 2015 年的 0.63 亿不断提升至 2019 年 的 2.32 亿,2019 年同比增长 47.8%,2020Q1 更是提速至 318%, 在新冠疫情拖累经济背景下,实属难得。公司业绩稳步增长主要 得益于资源板块和尾气催化剂的贡献。我们判断,随着行业进入 高景气度周期,公司业绩增长有望再上新台阶; 上调为“买入”评级,给予上调为“买入”评级,给予 6 6 个月目标价个月目标价 28.928.9
6、元。元。公司作为铂 族金属材料龙头企业,受益于国六标准实施带来的需求扩张,尾 气催化剂业务进入高景气度周期; 铂族金属受益于供给收缩和需 求扩张共振,有望进入三年涨价周期。结合公司新投项目投产, 我们预计 2020-2022 年净利润分别为 4.21/6.27/7.54 亿元, EPS 分别为 0.96/1.43/1.72 元 ,对 应当前 股价 的 PE 分别为 20.0/13.5/11.2 倍。 上调评级为 “买入” , 给予 6 个月目标价 28.9 元,对应 2020 年 PE 为 30 倍。 风险提示风险提示: :政策落地不及预期,项目投产进度不及预期 证 券 证 券 研 究 报 告
7、 研 究 报 告 国六催化,铂钯国六催化,铂钯有望连涨三年有望连涨三年 计 算 机 软 件 与 服 务 计 算 机 软 件 与 服 务 证 券 证 券 研 究 报 告 研 究 报 告 贵研铂业贵研铂业( (600459600459) ) 联系联系信息信息 李帅华李帅华 分析师分析师 SAC 证书编号:S01 相关报告相关报告 1 贵研铂业(600459):营收增长恰逢投资收 益确认,业绩超预期 2019-08-27 2 贵研铂业(600459):并购带来业绩增量, 催化剂成未来重要看点 2019-04-30 公 司 公 司 研 究 研 究 财 通 证 券 研 究 所 财
8、通 证 券 研 究 所 稀 有 金 属 稀 有 金 属 以才聚财以才聚财,财通天下,财通天下 目标价目标价: :28.928.9 元元 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 2 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 内容目录内容目录 1 1、 复盘十五年有色,寻找牛股基因复盘十五年有色,寻找牛股基因.4 4 2 2、 需求端:国六标准实施带来大幅增长需求端:国六标准实施带来大幅增长 .5 5 2.1 尾气催化剂构成铂族金属主要需求. 5 2.2 国六标准执行日期重新回到 7 月 1 日 . 6 2.3 三年升级周期开启铂族金属需
9、求大幕. 8 2.4 铂弱钯强有望改变. 10 2.5 需求测算. 12 2.6 全球流动性宽松造就价格大涨温床. 13 3 3、 供给端供给端格局类似钴格局类似钴 .1414 4 4、 贵研铂业贵研铂业- -铂族金属龙头铂族金属龙头 .1515 4.1 公司概况. 15 4.2 优秀的成长性公司,连续五年每年增长都超过 30% . 16 4.3 三大核心业务协同发展. 17 4.4 贵金属特种功能材料:收购中希合金,做大贵金属功能材料业务. 18 4.5 贵金属前驱体材料:稳步推进项目建设,加快产业布局. 19 4.6 机动车催化净化器:毛利率较高的贵金属产品. 20 4.7 贵金属资源循环
10、利用-毛利率不断提升. 23 5 5、 盈利预测与评级盈利预测与评级 .2525 6 6、 风险提示风险提示 .2727 图表目录图表目录 图图 1 1:驰宏锌锗:驰宏锌锗 20052005- -20072007 股价(涨幅股价(涨幅 1350%1350%).4 4 图图 2 2:广晟有色:广晟有色 20092009- -20102010 股价(涨幅股价(涨幅 1640%1640%).4 4 图图 3 3:天齐锂业:天齐锂业 20152015- -20182018 股价(涨幅股价(涨幅 630%630%) .4 4 图图 4 4:华友钴业:华友钴业 2 2015015- -20182018 股
11、价(涨幅股价(涨幅 2710%2710%).4 4 图图 5 5:铂金应用结构:铂金应用结构 .5 5 图图 6 6:钯金应用结构:钯金应用结构 .5 5 图图 7 7:尾气催化器结构简图:尾气催化器结构简图 .6 6 图图 8 8:全球轻型汽车排放法规:全球轻型汽车排放法规 .7 7 图图 9 9:全球重型型汽车排放法规:全球重型型汽车排放法规.8 8 图图 1010:铂族金属与汽车销量增长情况:铂族金属与汽车销量增长情况 .9 9 图图 1111:国六标准提高单车铂族金属用量:国六标准提高单车铂族金属用量 1g1g 左右左右 .9 9 图图 1212:国内汽油车与柴油:国内汽油车与柴油车产
12、量(单位:万辆)车产量(单位:万辆) .1010 图图 1313:20002000 年前后的铂钯需求对比年前后的铂钯需求对比 .1111 图图 1414:伦敦铂钯现货价格(单位:美元:伦敦铂钯现货价格(单位:美元/ /盎司)盎司) .1212 图图 1515:铂钯供需平衡情况(单位:吨):铂钯供需平衡情况(单位:吨) .1212 图图 1616:矿产铂金供应结构:矿产铂金供应结构 .1414 图图 1717:矿产铂金供应结构:矿产铂金供应结构 .1414 图图 1818:钯金价格:钯金价格- -19991999 年因为俄罗斯出口暂停而大幅涨价年因为俄罗斯出口暂停而大幅涨价 .1414 图图 1
13、919:公司控股子公司:公司控股子公司 .1616 图图 2020:公司业绩:公司业绩- -连续五年增长都超过连续五年增长都超过 30%30%(单位:万元)单位:万元) .1616 图图 2121:20192019 各产品收入占比各产品收入占比 .1717 图图 2222:20192019 各产品毛利占比各产品毛利占比 .1717 图图 2323:贵金属产业链示意图:贵金属产业链示意图 .1717 图图 2424:贵金属电接触材料:贵金属电接触材料 .1818 oPtMqRsRsPoPxOsQyQmQvNaQaO7NpNrRpNoOlOrRmRkPqRzRaQpPuNxNnPpOuOnOoQ
14、谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 3 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 2525:贵金属复合材料:贵金属复合材料 .1818 图图 2626:贵金属特种功能材料产销量稳步提升:贵金属特种功能材料产销量稳步提升 .1919 图图 2727:工业催化剂铂化合物前驱体:工业催化剂铂化合物前驱体 .1919 图图 2828:此处录入标题:此处录入标题 .1919 图图 2929:贵金属前驱体材料产销量稳步提升:贵金属前驱体材料产销量稳步提升.2020 图图 3030:汽油机三效催化剂:汽油机三效催化剂 .2020 图图 3
15、131:柴油机催化剂:柴油机催化剂 .2020 图图 3232:贵金属催化剂的工艺流程:贵金属催化剂的工艺流程 . .2121 图图 3333:机动车催化净化器毛利率始终高于贵金属产品毛利率:机动车催化净化器毛利率始终高于贵金属产品毛利率.2121 图图 3434:催化净化器营业收入和占比持续增加:催化净化器营业收入和占比持续增加 .2222 图图 3535:国内尾气催化剂市场:国内尾气催化剂市场 .2222 图图 3636:贵金属资源循环利用业务的工艺流程:贵金属资源循环利用业务的工艺流程 .2424 图图 3737:贵金属再生资源材料的产销量和毛利率:贵金属再生资源材料的产销量和毛利率 .
16、2424 图图 3838:贵金属再生资源材料的营业收入和收入占比:贵金属再生资源材料的营业收入和收入占比.2424 表表 1 1:公司财务及预测数据摘要:公司财务及预测数据摘要 . .1 1 表表 2 2:国三至国六排放标准:国三至国六排放标准 .8 8 表表 3 3:全球排放提高铂族金属用量:全球排放提高铂族金属用量 .1010 表表 4 4:不同车型催化剂:不同车型催化剂 PGMPGM 含量含量.1010 表表 5 5:主要经济体宽松概览:主要经济体宽松概览 .1313 表表 6 6:公司发展历程:公司发展历程 .1515 表表 7 7:项目主要建设内容:项目主要建设内容 .2020 表表
17、 8 8:项目概况:项目概况 .2323 表表 9 9:公司分板块盈利预测:公司分板块盈利预测 .2525 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 4 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 1 1、 复盘十五年有色,寻找牛股基因复盘十五年有色,寻找牛股基因 行业复盘:行业复盘:2 2005005 年至今的十五年间年至今的十五年间,有色行业有色行业大放异彩大放异彩大致有三个时期大致有三个时期: (1 1)2 2005005- -20072007 年年:基本基本金属大牛市金属大牛市。国内经济向好,需求旺盛,全球有色金 属尤其是基本金属
18、(铜铝铅锌锡镍)价格飞涨,创出直到如今都无法突破的历 史高点。代表性公司驰宏锌锗、云南铜业、锡业股份等,其中,驰宏锌锗期间 最大涨幅 1350%; (2 2)2 2009009- -2012011 1 年年:稀土大牛市稀土大牛市。稀土行业整合,国家空前重视稀土资源,下 游需求有新能源汽车拉动的预期,现货价格暴涨超过 20 倍。代表性公司广晟 有色,包钢稀土(北方稀土) ,其中,广晟有色期间最大涨幅 1640%; (3 3)2 2015015- -20172017 年年:锂钴大牛市锂钴大牛市。新能源汽车产销放量,产业长期发展逻辑确 定性高,上游资源供给短缺,错配严重,现货价格暴涨,电池级碳酸锂达
19、到 17 万元/吨(目前 4.5 元万/吨) ,钴价达到 70 万元/吨(目前 24 万元/吨) 。代表性 公司天齐锂业,华友钴业,其中华友钴业期间最大涨幅 2710%。 图图 1 1:驰宏锌锗驰宏锌锗 2 2005005- -20072007 股价(股价(涨幅涨幅 1 1350350% %) 图图 2 2:广晟有色广晟有色 2 2009009- -20102010 股价(股价(涨幅涨幅 1 1640640% %) 数据来源:数据来源:windwind,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:windwind,财通证券研究所财通证券研究所 图图 3 3:天齐锂业天齐锂业 2 2015
20、015- -20182018 股价(股价(涨幅涨幅 6 63030% %) 图图 4 4:华友钴业华友钴业 2 2015015- -20182018 股价(股价(涨幅涨幅 2 2710710% %) 0 20 40 60 80 100 120 140 160 2005-1-42006-1-42007-1-4 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2009-1-192009-7-192010-1-192010-7-19 0 10 20 30 40 50 60 70 2015-1-22016-1-22017-1-22018-1-2 0 10 20 30 40 50 60
21、 70 80 2015-1-22016-1-22017-1-22018-1-2 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 5 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 数据来源:数据来源:windwind,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:windwind,财通证券研究所财通证券研究所 我们发现,这三个时期都有惊人的相似。市场或者政策引发行业需求扩张或者供 给收缩,从而带来剧烈的供需错配预期,导致现货价格暴涨,带动权益类资产上 行,期间如果叠加上市公司业绩验证,行情将会得以长时间延续。 在在此过程中此过程中,我们认为三点
22、尤其关键我们认为三点尤其关键:需求需求、价格价格、业绩业绩。三者兼备才能造就行。三者兼备才能造就行 业大牛市。业大牛市。 需求:需求:工业品看需求,如果仅仅是供给收缩带来的价格上涨,权益类资产反应一 般,典型如钢铁煤炭电解铝的供给侧改革; 价格价格:如果所谓的供需错配并没有引发现货价格的上涨,那就说明错配并不如想 象剧烈,行情同样难以持续; 业绩业绩:这点在 2015 年之前并不明显。我们应该看到 2015 年股灾以来,市场环境 逐渐发生变化,概念炒作大幅降温,市场更加注重公司业绩,也就是需求爆发、 价格上涨能否在公司业绩端得到体现, 比如锂钴行情之所以能够延续并且在2019 年重新兴起,不单
23、单是新能源汽车需求拉动,更多的是 2017 年锂钴公司业绩成 功释放得到市场的一致认同。也正是有业绩加持,当年天齐锂业等龙头标的得到 几乎所有市场主流机构的认可和配置,堪比今日之贵州茅台。 时至今日,下一个锂钴在哪?我们将目光转向铂族金属(Platinum Group Metals,PGMs) 。铂族金属主要是指铂、钯、铑、锇、钌、铱六种金属,与金、银 共同组成贵金属序列。我们发现铂族金属我们发现铂族金属(主要主要指铂钯铑三种用量较大的指铂钯铑三种用量较大的品种品种) 目前目前处于供给收缩, 需求扩张的关键时点, 行业内的龙头公司处于供给收缩, 需求扩张的关键时点, 行业内的龙头公司贵研铂贵研
24、铂业业业绩业绩较较 好,好, 2012015 5 年年以来,以来, 每年每年增长增长都都超过超过 3030% %, 其中其中 20202020Q1Q1, 公司业绩同比大增, 公司业绩同比大增 318318% %, 公司已经初步具备上文所述的牛股基因。公司已经初步具备上文所述的牛股基因。 2 2、 需求端需求端:国六标准实施带来国六标准实施带来大幅大幅增长增长 2.1 2.1 尾气尾气催化剂构成铂族金属主要需求催化剂构成铂族金属主要需求 铂族金属最重要的用途之一就是用于机动车尾气的催化净化系统。铂族金属最重要的用途之一就是用于机动车尾气的催化净化系统。 金属状态的铂 能以催化剂的形式加速尾气中有
25、害成分的分解,这一技术广泛地应用于汽油车、 柴油车及摩托车。其中,铂应用催化剂比例为 40%左右,钯金则是超过 80%。其 中,首饰和其他工业应用基本保持稳定,能够持续增长的主要是汽车尾气催化剂 领域。 图图 5 5:铂金应用结构铂金应用结构 图图 6 6:钯金应用结构钯金应用结构 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 6 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 数据来源:数据来源:WPICWPIC,财通证券研究所财通证券研究所 数据来源:数据来源:JohnsonJohnson MattheyMatthey,财通证券研究所财通证券
26、研究所 具体应用:具体应用:铂与其他贵金属将一起作为活性组分制成特殊的浆料,均匀地涂敷于 蜂窝陶瓷载体内,经过高温烧结,形成表面积巨大、微孔结构的涂层,这种设计 能让体型相对较小的催化转化器拥有尽可能大的内部表面积, 确保尾气能够在被 排出之前与催化剂充分接触,去除有害物质,提升净化效率和使用寿命,保护我 们的环境。 图图 7 7:尾气催化器结构简图尾气催化器结构简图 数据来源:数据来源:UmicoreUmicore,财通证券研究所财通证券研究所 2.2 2.2 国六标准国六标准执行日期重新回到执行日期重新回到 7 7 月月 1 1 日日 所谓国六标准,即国家第六阶段机动车污染物排放标准,包括
27、轻型汽车污染物 排放限值及测量方法(中国第六阶段) 和重型柴油车污染物排放限值及测量 方法(中国第六阶段) 2 部分。其中, 轻型汽车污染物及测量方法(中国第六 阶段) 共有国六 a 和国六 b 两个阶段,按照计划将于 2020 年和 2023 年分别实 施国六 a 和国六 b。 2016 年 12 月 23 日,环境保护部、国家质检总局发布轻型汽车污染物排放限 催化剂, 35.9% 首饰, 26.0% 化工, 7.5% 石油, 2.9% 电力, 2.4% 玻璃, 3.0% 医疗, 3.0% 其他工业, 4.7% 投资, 14.7% 催化剂, 82% 首饰, 2% 其他工业, 13% 投资,
28、3% 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 7 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 值及测量方法(中国第六阶段) ,自 2020 年 7 月 1 日起实施; 2018 年 6 月 22 日,环境保护部、国家质检总局发布重型柴油车污染物排放限 值及测量方法(中国第六阶段) ,自 2019 年 7 月 1 日起实施; 2018 年 6 月,国务院提出,2019 年 7 月 1 日起,重点区域、珠三角地区、成渝 地区将提前实施国六标准,推广使用达到国六排放标准的车辆; 2020 年上半年,由于受到新冠疫情影响,国家为了稳定经济刺激消
29、费,2020 年 4 月 29 日,国家发改委等十一部门联合发布关于稳定和扩大汽车消费若干措 施的通知 , 通知中指出,轻型汽车(总质量不超过通知中指出,轻型汽车(总质量不超过 3.53.5 吨)国六排放标准颗吨)国六排放标准颗 粒物数量限值生产过渡期截止时间, 由粒物数量限值生产过渡期截止时间, 由 20202020 年年 7 7 月月 1 1 日前调整为日前调整为 20212021 年年 1 1 月月 1 1 日前;日前;2020 年 7 月 1 日前生产、进口的国五排放标准轻型汽车,2021 年 1 月 1 日前允许在目前尚未实施国六排放标准的地区销售和注册登记。未经批准,各地 不得提前
30、实施国家确定的汽车排放标准; 2020 年 5 月 13 日,生态环境部等四部委联合发布关于调整轻型汽车国六排放 标准实施有关要求的公告 。公告称,为执行轻型汽车污染物排放限值及测量公告称,为执行轻型汽车污染物排放限值及测量 方法(中国第六阶段) 要求,落实近期稳定和扩大汽车消费政策,自方法(中国第六阶段) 要求,落实近期稳定和扩大汽车消费政策,自 20202020 年年 7 7 月月 1 1 日起, 全国范围实施轻型汽车国六排放标准, 禁止生产国五排放标准轻型汽日起, 全国范围实施轻型汽车国六排放标准, 禁止生产国五排放标准轻型汽 车,进口轻型汽车应符合国六排放标准。车,进口轻型汽车应符合国
31、六排放标准。 另外,在 2020 年 7 月 1 日前生产(机动车合格证上传日期) 、进口(货物进口证 明书签注运抵日期)的国五排放标准轻型汽车,增加 6 个月销售过渡期,并允许 在 2021 年 1 月 1 日前,全国尚未实施国六排放标准的地区(辽宁、吉林、黑龙 江、福建、江西、湖北、湖南、广西、贵州、云南、西藏、甘肃、青海、宁夏、 新疆等省份全部地区,以及山西、内蒙古、四川、陕西等省份公告已实施国六排 放标准以外的地区)销售、注册登记。 图图 8 8:全球轻型汽车排放法规全球轻型汽车排放法规 数据来源:数据来源:Johnson Matthey,Johnson Matthey,财通证券研究所
32、财通证券研究所 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 8 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 图图 9 9:全球:全球重型重型型汽车排放法规型汽车排放法规 数据来源:数据来源:Johnson Matthey,Johnson Matthey,财通证券研究所财通证券研究所 2.3 2.3 三年升级周期开启铂族金属需求大幕三年升级周期开启铂族金属需求大幕 国六标准有多严格?国六标准有多严格?汽油车为例,国六对污染物要求更加严苛,国六 b 阶段标准 的 CO、THC、NMHC、NOX、PM 排放限值相比国五分别加严了 50%、50%、
33、49%、42%、 33%,柴油车提高的幅度更大。与其他国家相比,国五排放标准与欧五排放标准 基本等同,但重型车国六融合了欧标和美标的先进之处,略严于欧洲第六阶段排 放标准限值水平,与美国 Tier3 排放标准限值要求相当。 表表 2 2:国三至国六排放标准国三至国六排放标准 柴油车排放标准 排放标准(g/km) 国三 国四 国五 国六 a 国六 b CO 2.1 1.5 1.5 0.7 0.5 HC 0.66 0.46 0.46 0.10 0.05 NMHC 0.78 0.55 0.55 0.068 0.035 Nox 5.0 3.5 2.0 0.06 0.035 PM 0.1 0.02 0.
34、02 0.0045 0.003 汽油车排放标准 排放标准(g/km) 国三 国四 国五 国六 a 国六 b CO 2.3 1 1 0.7 0.5 HC 0.2 0.1 0.1 0.1 0.05 NMHC 0.068 0.068 0.035 Nox 0.15 0.08 0.06 0.06 0.035 PM 0.05 0.025 0.0045 0.0045 0.003 数据来源:数据来源:政策文件,政策文件,财通证券研究所财通证券研究所 铂族金属是降低污染物排放的关键。铂族金属是降低污染物排放的关键。降低汽车尾气排放一般有机前措施、机内措 施和机后措施,但是最行之有效的就是机内措施催化剂,其中最关
35、键的就是催 化剂中的贵金属铂族金属 (铂钯铑) 。 其作用就是将汽车尾气排出的一氧化碳、 谨请参阅尾页重要声明及谨请参阅尾页重要声明及财通财通证券股票和行业评级标准证券股票和行业评级标准 9 证券研究报告证券研究报告 深度报告深度报告 碳氢化合物和氮氧化物等有害气体通过氧化和还原作用转变为二氧化碳、 水和氮 气,从而起到保护环境的作用。 排放标准提高,铂族金属用量必然提升。排放标准提高,铂族金属用量必然提升。观察 1990 年至今的情况,全球汽车销 量增加 1.6 倍,但是铂族金属用量提高 6.2 倍,这说明排放标准不同提高所导致 的单车铂族金属用量大幅提升。由于 2019 年国内部分城市地区已经开始实施国 六 a 标准,钯金用量提升明显,援引 Johnson Matthey 的数据,单车铂族金属用 量大概在 2019 年提升 1g(2.83.8) 。 图图 1010:铂族金属与汽