《建筑材料行业深度研究报告:专项债发行提速基建复苏在路上关注水泥、减水剂、基建央企国企(18页).pdf》由会员分享,可在线阅读,更多相关《建筑材料行业深度研究报告:专项债发行提速基建复苏在路上关注水泥、减水剂、基建央企国企(18页).pdf(18页珍藏版)》请在三个皮匠报告上搜索。
1、水泥近期市场价格开始上行,水泥需求预计跟随基建开始边际改善(一)1-7 月水泥产量同比涨10%,7 月单月阶段性下滑,最差时点已过2021 年1-7 月,全国累计水泥产量13.53 亿吨,同比上涨 10.4%,较1-6 月收窄4.5pct;7 月单月产量达2.06 亿吨,同比减少6.5%。分地区看,前6 个月华东地区的水泥产量占比最高为 33.72%,前 6 个月仅贵州、西藏地区水泥产量同比减少,其他绝大部分省份的水泥产量实现同比增长。(二)水泥价格开启上行,基建下半年回暖有望改善水泥需求近期水泥市场价格开始上行。6 月南方部分地区受降水天气影响进入季节性淡季,价格有所下降,但全国均价同比仍保
2、持微增。7 月份全国高温多雨天气以及环保、安全检查影响下,水泥需求延续弱势运行,全国水泥市场价格仍然呈下跌趋势,下跌幅度继续超过去年同期。进入 8 月份天气状况渐好,部分地区疫情逐渐缓解,水泥价格开始上涨,水泥市场需求有恢复性增长,南方需求整体好于北方。截至8 月13 日,全国水泥平均价格429.35 元/吨,环比上涨1.06%。库存方面,水泥库存整体维持较低水平,近期全国平均库存一直保持 60%左右,目前库存为 58.54%,较去年同期下降 3.4pct,近几周平均库存持续下降。横向比较,西南地区库存降幅较大,目前库存量较低不足 50%,华北地区的库存也维持在 50%+,东北地区的库存连续几
3、周上涨,目前库存 65%。下半年基建回暖,有望改善水泥需求。上半年专项债发行节奏放缓的背景下,基建投资增速不及预期,对于水泥需求存在一定影响。当前展望下半年,专项债加速发行、基建回暖,对于水泥行业需求存在边际改善。投资建议和重点关注公司重点关注和基建相关性较强的水泥板块、混凝土外加剂板块、低估值的基建央企国企,重点推荐海螺水泥、苏博特、中国建筑、中国铁建、中国中铁、四川路桥,建议关注华新水泥。水泥板块中,海螺水泥和华新水泥均已处在历史估值低位,上半年需求端的悲观预期充分反应,估值具备性价比,后续受益于需求端边际改善、价格上行趋势开启。海螺水泥2015-2021 年市盈率范围在5.2-14.7
4、倍之间,近两年公司市盈率水平降到 7 倍左右,最新市盈率为 6.3 倍,2015 年至今市盈率中枢为 9.5 倍,均值为9.7 倍; 2015-2021 年市净率水平范围在 1.0-2.3 倍之间,最新市净率水平为1.3 倍,2015 年至今市净率中枢为 1.7 倍,均值为1.7 倍。华新水泥市盈率2017 年最高达32.8 倍,近几年波动降低,近期市盈率范围在 5.1-12.1 倍之间,最新市盈率为 6.9 倍,2017 年至今市盈率中枢为 8.4 倍,均值为10.4 倍;市净率的波动范围在 1.2-2.7 倍之间,目前最新市盈率水平为 1.7 倍,2017 年至今的市净率中枢为 2.0,市净率均值为 2.1 倍。减水剂板块中,苏博特下游客户中基建客户占比高于同行业,基建复苏对其改善更大,中西部地区新基地完善产能布局,有望承接更多中西部基建项目。公司 2017-2021 年市盈率范围在 14.0-41.3 倍之间,前期最高时候达到 41.3 倍,当前公司市盈率水平处于 20倍左右,最新市盈率为 18.6 倍,2017 年至今市盈率中枢为 19.6 倍,均值为 21.7 倍。此外公司 2019 年完成对检测中心收购后,形成外加剂+检测服务的双主业格局,检测业务估值水平相较混凝土外加剂较高,随着外加剂和检测业务的协同效应逐渐显现,我们认为公司当前估值水平仍有支撑。